Teoría y Política Monetaria

ANTONIO MORALES GONZALES

Facultad de Economía
 CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN A LA
TEORÍA MONETARIA
1.1 DINERO Y FUNCIONES
DEL DINERO
 Política Monetaria: Concepto

Política Monetaria, es una rama de la política

económica que usa la cantidad de dinero como variable
para controlar y mantener la estabilidad económica.
La política monetaria comprende las decisiones de las
autoridades monetarias referidas al mercado de dinero,
que modifican la cantidad de dinero o el tipo de interés.
Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero
se le denomina política monetaria expansiva, y cuando
se aplica para reducirla se denomina política monetaria
restrictiva o contractiva.
 Teoría Monetaria: Concepto

La Teoría Monetaria analiza el papel

del dinero en el sistema macroeconómico
en los términos de la demanda y oferta
de dinero, y la tendencia natural del
sistema económico de ajustar a un nivel
que ajuste la oferta y la demanda de
dinero, en un nivel que se establece
como equilibrio monetario.
 El Dinero: Concepto
 El dinero tiene como característica principal su aceptabilidad, que
indica que para la gente todo tipo de operaciones son sustentadas
en el intercambio por este dinero. En el tiempo, el dinero adopta
diversidad de formas, como por ejemplo:
a) El dinero mercancía
b) El dinero papel
c) El dinero bancario
 Previamente a estas formas se tuvo el denominado trueque que es
el intercambio de unos bienes por otros que no requieren de un
medio de cambio comúnmente aceptado. Lo favorable del trueque
fue mostrar un avance frente a la actitud de la gente de producir
todo y disponer de todo sin necesidad de contacto comercial con
otras personas, en términos económicos breves se conoce como
AUTARQUIA, es decir sin necesidad de intercambio comercial.
 El Dinero: Funciones
 Medio de Cambio: Permite facilidad en las
operaciones de compra y venta, de no ocurrir
ello se estaría divagando en la búsqueda de una
persona con quien realizar un trueque, lo que es
un inconveniente para la realización productiva y
la división social del trabajo.
 Unidad de Cuenta: Posibilita expresar los
precios de los bienes y servicios en el tiempo, es
decir presentes y futuros, ejemplo para el Perú
los soles y para la Comunidad Europea los
euros.
 Funciones del Dinero
Depósito de Valor: Porque el dinero es un activo
relativamente poco arriesgado con relación a otros
activos, como por ejemplo: Bonos y Acciones que
son activos de renta fija o variable,
respectivamente.
Esta función propicia la diversificación de la
cartera, e implica las llamadas decisiones de
portafolio por medio de las cuales se puede
mantener dinero proporcionalmente en cualquiera
de sus modalidades, llámense billetes, monedas,
depósitos a la vista o de ahorro y cuasi dinero,
entre otros.
 Funciones del Dinero
 Medio de Pago: Accede a la circulación de
mercancías, así, si un agente económico tiene
dinero en su poder, vale decir que demanda
dinero, lo hace porque requiere comprar
productos y servicios que da la economía y que
son disponibles, como se verá esto es un motivo
para demandar dinero y que se conoce como el
motivo de transacciones.
 Dicho motivo de esta función se la considera la
más importante para los fines de una economía
de mercado, no deben descartarse los motivos
precautorio y de especulación.
 Funciones del dinero
 Reserva de Valor: Fue de importancia durante la
época del patrón de oro o del patrón cambio de oro.
Actualmente no se considera que el dinero vale por la
cantidad de oro, plata e inclusive divisas que la
respalden, sino por la cantidad de bienes y servicios
que podemos adquirir con el dinero.
 En la historia, el oro a tenido diversidad de
dificultades para su aplicación respecto al dinero,
siendo marcada su irregularidad y fracaso cuando en
el siglo pasado, EE.UU. en el año 1971 decidió
devaluar el dólar frente al oro.
 Funciones del dinero
 Unidad de Cuenta: Extensiva para todo tipo de
organización social y económica y se vincula con la
medición de la actividad económica para lo cual se
requiere de precios que tienen que ser expresados
mediante una unidad monetaria.
 Por otro lado, por el lado de Oferta de Dinero, esta
puede ser expresada con el circulante que contiene tanto
los billetes como las monedas vale decir:
C= B + M
C: CIRCULANTE
B: BILLETES
M: MONEDAS
 Oferta de dinero
 Con lo anterior podemos expresar el concepto básico de
la oferta de dinero M1
 M1= C+DV
M1= B+M+DV DV= DEPÓSITO A LA VISTA
 M2= M1+DA
M2= B+M+DV+DA DA= DEPÓSITO DE AHORRO
 M3= M2+DP
M3= B+M+DV+DA+DP DP= DEPÓSITO A PLAZO
 M4= M3+CH
M4=B+M+DV+DA+DP+C ,CH= CÉDULA HIPOTECARIA
Definiendo la oferta M1 de manera simplificada, la
podemos determinar como: M = C + D
 Teoría y Política Monetaria
Se tiene el concepto de Liquidez (L):
L= M + CD CD: Cuasi dinero
El cuasi dinero es el conjunto de los depósitos de ahorros, a
plazos y cédulas hipotecarias.
Por lo anterior, se puede aproximar a efectuar una breve
definición de la Teoría y Política Monetaria. Así, la Teoría
Monetaria es aquella que estudia la influencia del dinero
en el sistema económico, por su lado la Política
Monetaria se relaciona básicamente a las decisiones que
toma la autoridad monetaria de un país (Banco Central)
para influir sobre la oferta y la demanda de dinero, estudia
entonces el uso de los instrumentos que regulan la cantidad
de dinero en base a los propósitos de la política económica.
 1.2 EL SECTOR
MONETARIO Y EL SECTOR
REAL DE LA ECONOMÍA
El Sector monetario y el Sector
real de la Economía
 En principio el Sector Real lo vinculamos
a la producción de bienes y servicios, por
lo que para simplificar utilizaremos a los
productores y a los consumidores,
notaremos que entre ellos se producen
vinculaciones representadas por los
flujos monetarios y por flujos de carácter
real, es decir que son visiblemente
cuantitativos.
 El sector monetario y el sector real de la economia
 Este esquema puede ser expresado :

BIENES
REAL PRODUCCIÓN QUANTUM DE PRODUCTO
SERVICI0S

MONETARIO DINERO EXPRESIONES NOMINALES

El sector monetario y el sector real de
la economia
 Este esquema también puede ser expresado de la
siguiente manera:
SERVICIOS DE FACTORES (REAL)

DEMANDA DE MERCANCIAS (MONETARIO)

PRODUCTORES CONSUMIDORES

VENTA DE MERCANCIAS (REAL)

PAGO DE FACTORES (MONETARIO)

BIENES
REAL PRODUCCIÓN QUANTUM DE PRODUCTO
SERVICI0S

MONETARIO DINERO EXPRESIONES NOMINALES

1.3 MODELO ECONÓMICO
CON SECTOR MONETARIO
 El sector monetario y el sector real de
la economia
Se toma en cuenta un modelo que incorpora tanto el sector real como el
sector monetario de la economía.
El sector real es el esfuerzo productivo de la economía valorado a precios
constantes por la que para una año cualquiera ( i ), se tendrá:
1) PGBi = Ci + Ii
Donde PGBi producto geográfico bruto, Ci es consumo e Ii la inversión
El PGB es el flujo de bienes y servicios finales que satisfacen las
necesidades de la población de un país que constituye el esfuerzo
productivo dentro del territorio nacional.
En el sector monetario se interpretará como el esfuerzo económico
calculado a precios corrientes. Se tiene:
2) PGBmi = Cmi + Imi
m: monetario i: año cualquiera
PGBi: en términos monetarios por el año i
 El sector monetario y el sector real de
la economía
 Incorporando el quantum físico de producción y los precios en el
modelo de la siguiente manera:

3) Qi= PGBi / Po
4) Qi= PGBmi / Pi

 Donde:
Qi : Quantum físico de producción en el año i
Po: Es el nivel de precios del año base
Pi: Es el nivel de precios del año i cualquiera
El sector monetario y el sector real de
la economía
Por lo anterior podemos expresar

5) (PGB / Po ) = (PGBmi / Pi )

Despejando Pi

6) Pi = (PGBmi / PGBi ) x Po

Que es la ecuación que representa el índice general del

precio del producto en este caso equivale al 100%.
 El sector monetario y el sector real de la
economia
Si utilizamos las primeras expresiones, en términos generales obtendremos para el
nivel de precios lo siguiente:

7) P = (Cm + Im / C + I ) x 100

Incorporando el concepto de la Disponibilidad Interna de bienes y servicios (BD)

8) BD = C + I
Esta Disponibilidad Interna de bienes y servicios es el monto total de bienes y
servicios que la comunidad puede usar de manera final, se obtiene luego:

9) P = (Cm + Im ) / BD) x 100

Se tiene el concepto de Saldo Físico Externo (SE) que viene a ser la diferencia entre
las importaciones y exportaciones

10) SE = M – E

Donde M: Quantum físico de importaciones

E: Quantum físico de exportaciones
 El sector monetario y el sector real de la economía
Se puede argumentar que la disponibilidad interna de bienes y servicios es igual

11) BD=PGB + SE

12) BD=PGB + M – E
Se debe introducir ahora en el modelo los conceptos de cantidad de dinero (DN) y el
concepto de la velocidad ingreso del dinero que la representamos como (Vy) y definimos:

13) DN = PGBm / Vy
Si de acá despejamos el PGB en términos monetarios obtendremos:

14) PGBm=DN . Vy
Si tomamos en cuenta la definición de PGBm podemos lograr:

15) DN x Vy = Cm + Im
Donde: Cm: consumo , Im: inversión

Retomando esta nueva expresión para considerarla en la ecuación de precios:

16) P = ( DN . Vy / BD) x 100

 El sector monetario y el sector real de la
economia
Por otro lado existe un concepto vinculado al nivel de precios y que se
denomina poder de compra del dinero o valor de la unidad monetaria
que la denominamos G y es igual a:

17) G = 1 / P
En virtud de las expresiones establecidas y sin tomar en cuenta el valor
del precio del año base podemos determinar que el poder de compra
del dinero también equivale a:

18) G = (BD) / ( Cm + Im )

19) G = (PGB + SE ) / (DN . Vy )

Falta en el modelo incorporar el mecanismo de creación del dinero, es
decir los factores que determinan la cantidad de dinero existente en la
economía, para tal fin estudiaremos un proceso conocido como oferta
de medios de pago que tiene una doble base: la emisión primaria
efectuada por el Banco Central o Instituto Emisor y, la otra, la
creación secundaria de dinero efectuada por los bancos comerciales.
El sector monetario y el sector real de la
economia

En relación al Banco Central, cuando se considera la emisión de

billetes y monedas hay dos conceptos relevantes:

- La emisión bruta (Eb)

- La emisión neta (En)

20) Eb=Cj + En
Donde Cj: Caja del Banco Central

21) En=Dl + Db
Donde Dl: Dinero del Banco Central en poder del sector no
bancario
Db: Caja de los bancos comerciales
El sector monetario y el sector real de la
economia
Por lo anterior:

22) Eb = Cj + Dl + Db
Así mismo se conoce que los bancos comerciales a través del
proceso del multiplicador bancario pueden crear el denominado
Dinero Giral (Dd) dado que expande los depósitos bancarios
considerados como el dinero, vale decir los depósitos a la vista
en cuentas corrientes con cheques.
En relación a ello podemos determinar la ecuación de oferta de
medios de pago en la economía:

23) DN = Dl + Dd
Es necesario aplicar el concepto de multiplicador bancario, para
ello conseguiremos inicialmente la siguiente expresión:

24) Db = Dbe + Dbv + Dbd

El sector monetario y el sector real de
la economia
Donde Db: Caja del sistema bancario
Dbe: Encaje mínimo legal (fijado por la autoridad
monetaria)
Dbv: Encaje técnico para necesidades de operación
encaje ( para ventanillas)
Dbd: excedente de caja libremente disponible para
colocaciones

25) (DN / DN) = (Dl / DN) + (Dd / DN)

Donde
26) Dl / DN = p

Es la preferencia de la economía por billetes y monedas, igualado a “p”.

27) Dd / DN = g

Es la preferencia de la economía por depósitos bancarios a la vista en cuenta

corriente con cheques igualado a “g”.
El sector monetario y el sector real de
la economía
Ahora es conveniente determinar los multiplicadores bancarios
y el mecanismo de creación secundaria de dinero a partir de un
determinado excedente de caja.

Para ello se requiere conservar como encaje mínimo un

coeficiente que lo llamaremos “e”, en relación al total de
depósitos y que es fijado por la autoridad monetaria de un
país, vale decir

29) e = Dbe / Dd

Con un proceso interactivo del uso del encaje y su expansión

por parte del sistema bancario se determinara un nivel de
colocaciones (CL).

30) CL=Dbd. 1 / 1-g(1-e)

 El sector monetario y el sector real de la economía
De aquí se tiene el multiplicador de créditos o colocaciones de sistema bancario λ

31) λ = 1 / 1-g(1-e)
Empleando similar procedimiento obtenemos multiplicadores como: el multiplicador de billetes y
monedas hacia el sector no bancario (π) y el multiplicador de depósitos bancarios a la vista (w)

32) π = 1 .p
1-g(1-e)
33) w = 1 .g
1-g(1-e)
También tenemos el multiplicador del encaje legal

34) Ø = 1 .e
1-g(1-e)
Finalmente, el monto de billetes y monedas en poder del sector no bancario de la economía así como
los montos de depósitos bancarios y de encaje legal se obtienen multiplicando el excedente de caja
libremente disponible por sus respectivos multiplicadores, es decir:

35) Dl = Dbd x π
36) Dd = Dbd x w
37) Dbe = Dbd x Ø
 El sector monetario y el sector real de la
economía
Ejercicio

En un año base determinado una economía presenta la siguiente información en

millones de unidades monetarias

1. PGB=10000
Vy=100
2. Billetes y monedas en poder de las instituciones bancarias=300, caja
del BCR=100
3. Emisión bruta del BCR=1000
4. Coeficiente de encaje legal respecto a los depósitos=5%

Se pide hallar
a) Volumen y composición de los medios de pago
b) Excedente de caja de los bancos comerciales bajo el supuesto de
que no hay encaje para ventanillas
c) El nivel de precios en el año siguiente asumiendo que:
la velocidad ingreso de dinero es ahora de 7, el total de medios de
pago no varía, el PGB crece a un ritmo del 5% y el saldo externo es
nulo
1.4 NEUTRALIDAD Y NO
NEUTRALIDAD DEL
DINERO
Caso Clásico: Neutralidad del dinero
Caso Clásico: Neutralidad del dinero
 En el gráfico superior derecho se aprecia que la cantidad de dinero
aumenta de M0 a M1 que es un postulado de los clásicos, el resultado
es que únicamente habrá un incremento de precios de P0 a P1,
mientras que la cantidad o el nivel de producción en el corto plazo Q no
puede aumentar, por ello la producción se mantiene en Q0.
 Este gráfico muestra por tanto la inflexibilidad de la producción en
el corto plazo.
 Asimismo, el alza en los precios produce una disminución en los salarios
reales, en tanto los salarios nominales no hayan variado.
 Al darse la caída en los salario reales entonces se produce un exceso de
la demanda de trabajo sobre la oferta laboral, lo cual requiere que los
salario nominales aumenten en la misma proporción de los precios y
por ende se vuelve al equilibrio inicial, vale decir con los mismo salarios
reales pero con diferentes precios absolutos, dado que los precios se
incrementaran de P0 P1, y los salario nominales también aumentaran.
En consecuencia, de acuerdo a los clásicos se restaura el equilibrio
pero con un mayor nivel de precios absolutos y un mayor nivel
de salario nominales.
 Al no haber variado el nivel de la mano de obra que se mantiene
en L0 , entonces, en base al gráfico superior izquierdo, la
producción no ha cambiado o variado en el corto plazo.
 La conclusión inicial es que al alterarse el sector monetario, en
este caso mediante el incremento en la cantidad de dinero, no
produce ninguna variación en la producción o el sector real de la
economía, se dice entonces que el dinero es neutral.
 Tomando en consideración el gráfico inferior derecho, puede
notarse por un lado el aumento de los precios absolutos (P0 a
P1) y, por otro lado, un aumento en los salarios nominales (W0 a
W1).
 Se observa entonces que varían los precios absolutos pero no los
precios relativos (salario reales), de manera tal que el efecto en
la producción es inexistente por el lado del sector monetario, en
consecuencia los clásicos consideran que lo que afecta el
sector real de la economía son factores reales de acuerdo
a la función de producción por ejemplo: el capital y el
trabajo.
Caso Keynesiano: No Neutralidad
del dinero
 Caso Keynesiano
 De acuerdo al gráfico del extremo derecho (caso keynesiano) se
puede observar que si se duplica la cantidad de dinero por ejemplo
de M0 a M1, entonces se va a producir una disminución en la tasa
de interés, dicha disminución de la tasa de interés en la economía
redunda en que los costos financieros son menores y por lo tanto la
rentabilidad de los proyectos será relativamente superior a esta tasa
de interés, con ello los inversionistas aumentarán el nivel de sus
recursos para proyectos en la economía, se produce entonces una
adición al stock de capital y consecuentemente la inversión
aumenta.
 Si la inversión aumenta ella implicara, de una parte, un aumento en
la demanda agregada de la economía, conllevando a un incremento
en la producción.
 Se puede concluir entonces que cambios en el sector monetario si
producen cambios en el sector real de la economía, en la
producción, y consecuentemente se produce la no neutralidad del
dinero.
 1.5 LA CANTIDAD DE
DINERO EN LA ECONOMÍA
 Extensiones
Modelo con la Ecuación de Cambios
1) M.V = P.Q
Donde: M: Cantidad de Dinero, V: Velocidad de Circulación
del Dinero, P: Nivel de Precios Absolutos en la Economía,
Q: Nivel de Producción
2) (M+ M) x (V+ V) = (P+ P) x (Q+ Q)
Restando 2) de 1), dividiendo el resultado entre la primera
y ordenando se tiene:
3) M = P/P+ Q/Q+( P/P)x( Q/Q)x( V/V)
M 1+ V/V
Simplificando
4) d = p + y + py - v
1+v
 Extensiones
Donde:
d = tasa de crecimiento del dinero; y= tasa de crecimiento de
la producción; p= tasa de inflación; v= tasa de crecimiento de
la velocidad de circulación.

Ejercicio

En una economía la cantidad de dinero existente al 31/12/2019

es de 250 unidades monetarias, si para el 2020 se estima que
la producción crecerá en 2.5%, que se reducirá la inflación al
25% y la velocidad de circulación no tendrá cambios, se pide
calcular la cantidad de dinero adicional que requerirá esa
economía para el año 2020.
 Extensiones
De otra manera:
1) MxV=PxQ

De la expresión (1) para cada variable adicionamos los

incrementos respectivos obteniendo:
2) (M+ M) x (V+ V) = (P+ P) x (Q+ Q)

Trabajando estas dos expresiones de manera que restamos la

segunda ecuación de la primera y dividimos dicho resultado entre
la primera obtendremos:

3)