Observador Semanal

Viernes 5 de febrero de 2021

Economía internacional Investigaciones Económicas
Juan Pablo Espinosa Arango
• A pesar de la reducción del desempleo en EE.UU el mercado
Dir. de Investigaciones Económicas,
laboral se mantiene débil Sectoriales y de Mercado
[email protected]
• La inflación en la Zona Euro habría salido del terreno negativo
durante enero Arturo Yesid González Peña
Especialista Cuantitativo
• Desempleo en la Zona euro, ajustado estacionalmente, se [email protected]
mantuvo estable durante el último mes del 2020 Juan Camilo Meneses Cortés
Especialista macroeconómico
Economía colombiana [email protected]

• La contracción de las exportaciones cayó a un solo dígito por Santiago Espitia Pinzón
primera vez desde el inicio de la pandemia Analista Macroeconómico
[email protected]
• La inflación habría continuado al alza en enero Juan Manuel Pacheco Pérez
Analista de Mercados y Banca Central
• Mientras la industria registraría su primera expansión anual, el
[email protected]
comercio finalizaría 2020 con una contracción
Bryan Hurtado Campuzano
• La confianza del consumidor iniciaría el 2021 con un ligero Analista Internacional
retroceso [email protected]

Deiby Alejandro Rojas Cano

• Las importaciones habrían ganado tracción al cierre del 2020
Analista Macrosectorial
gracias al rubro de materias primas [email protected]
Julián Andrés Gómez Quintero
Estudiante en práctica
[email protected]
Economía internacional
A pesar de la reducción del desempleo en EE.UU el
mercado laboral se mantiene débil
La tasa de desempleo durante enero en EE.UU cayó 0,4
pp con respecto al mes anterior, ubicándose en 6,3%,
Tasa de desempleo en EE.UU
reduciendo así el número de desempleados a 10,1 (% de la PEA)
millones, esta bajada se explica principalmente por la
salida de los trabajadores estadounidenses de la fuerza Total Hispano o Latino
21%
laboral (277.000 personas) más que por la creación de
19%
empleo, de igual manera se evidenció recuperación en el
17%
empleo no agrícola (49.000 nóminas) ubicándose 15%
ligeramente por debajo de las expectativas del mercado. Lo 13%
que evitó un mayor aumento en las nóminas no agrícolas 11%
fue el débil desempeño laboral de los sectores de ocio y 9% 8.6%
7%
hotelería. 6.3%
5%
De esta manera se mantiene la preocupación en el 3%

jul-08

jul-13

jul-18
ene-06

ene-11

ene-16

ene-21
sep-07

sep-12

sep-17
nov-06

nov-11

nov-16
may-09

may-14

may-19
mar-10

mar-15

mar-20
mercado laboral por la débil capacidad de la economía de
crear empleos, pero se prevé que con la distribución
Fuente: Grupo Bancolombia, BLS.
generalizada de vacunación y el nuevo plan de estímulo
económico se de lugar a una mejora en las condiciones
económicas del país que se verán reflejadas en el mercado
laboral en lo que resta del 2021.
La inflación anual en la Zona Euro habría salido del
terreno negativo durante enero
La estimación preliminar de la inflación anual para la Zona
Euro durante enero indica que los precios habrían crecido
Medidas de inflación en la Zona euro
(var. % anual) en 0,9% impulsados, principalmente, por el rubro de
alimentos, alcohol y tabaco, en particular los alimentos no
IPC IPC subyacente Objetivo del BCE
3.2% procesados (1.9%) habrían jugado un rol muy importante
2.7%
en el avance de los precios. Por su parte, el rubro que
2.2%
habría impulsado los precios a la baja fue energía con una
contracción anual en precios de 4,1%, no obstante, es
1.7%
1.4% importante mencionar que este rubro viene decreciendo
1.2%
0.9% por encima del 6,5% desde agosto del 2020.
0.7%
0.2% Lo anterior implica que la inflación subyacente, aquella que
-0.3% excluye los rubros de alimentos y energía, habría
-0.8% alcanzado una aceleración importante al ubicarse en 1,4%
jul-11

jul-13

jul-14

jul-15

jul-16

jul-17

jul-18

jul-19

jul-20
jul-12
ene-11

ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16

ene-17

ene-18

ene-19

ene-20

ene-21

120 pbs más que el registro del mes anterior y 30 pbs más
que el registro de un año atrás.
Fuente: Grupo Bancolombia, EuroStat.
Al analizar la variación mensual de los precios (0,2%) fue
energía el rubro que más avanzó (3,8 pp) como
consecuencia de un repunte en el precio del petróleo en el
último mes, seguido por el rubro de alimentos.
Economía internacional
Desempleo en la Zona euro, ajustado estacionalmente,
se mantuvo estable durante el último mes del 2020

La oficina de análisis estadístico Europeo (EuroStat)

publicó el pasado lunes la cifra de desempleo en diciembre Tasa de desempleo en la Zona Euro
del 2020 manteniéndose estable con respecto a noviembre (% de la PEA)
en 8,3% y 90 pbs por encima del registro observado un año 9.0%
atrás. 8.7%
8.6%
8.5%
8.5% 8.4%
En cuanto a la Unión Europea, la tasa de desempleo en 8.3%8.3%
diciembre se ubicó en 7,5% también estable con respecto a
8.0% 7.9%
noviembre y 100 pbs por encima del registro un año atrás.

Los países europeos con mayor tasa de desempleo fueron: 7.4% 7.4% 7.4%
7.5% 7.3%
España (16,2%), Lituania (10,1%) e Italia (9%); mientras 7.3%
7.1%
que los países con menor tasa de desempleo fueron:
7.0%
República Checa (3,1%), Polonia (3,3%) y Holanda (3,9%)

jul-20
ene-20

ago-20

oct-20
jun-20

sep-20
dic-19

nov-20

dic-20
abr-20

may-20
mar-20
feb-20
La estabilidad en el agregado de la Zona Euro da señales
de un freno en la tendencia de corrección de la tasa de Fuente: Grupo Bancolombia, EuroStat,
desempleo, observado desde julio del 2020, y da cuenta de
los efectos nocivos sobre la actividad económica y el
mercado laboral que ha tenido la segunda ola de
contagios.
Economía colombiana
La contracción de las exportaciones cayó a un solo
dígito por primera vez desde el inicio de la pandemia
En diciembre de 2020 las ventas de bienes al exterior
sumaron USD3.029 mn FOB, 9% por debajo del registro de
Exportaciones de bienes de Colombia
un año atrás, la menor caída anual desde el inicio de la (USD mn; var. % anual)
emergencia sanitaria en el país. La recuperación mensual
Mensual Año Corrido
se sostuvo en un avance de amplio espectro entre los Rubro
grandes componentes de la canasta no tradicional, que dic-20 Var. % An. dic-20 Var. % An.
gozaron de expansiones anuales en su valor vendido sin Exportaciones $ 3,029 -9.0% $ 31,057 -21.4%
excepciones. Por otro lado, a pesar de la recuperación de
Tradicionales $ 1,438 -30.4% $ 15,803 -35.4%
las cotizaciones del crudo en diciembre, la caída en sus
cantidades movilizadas a mínimos de la última década Café $ 307 30.6% $ 2,447 7.2%
limitó su capacidad de aportar al resultado. Los demás Carbón $ 283 -30.9% $ 4,166 -26.5%
rubros de la canasta tradicional mantienen comportamiento Petróleo $ 797 -40.5% $ 8,756 -45.1%
previo: fortaleza del café y debilidad en el carbón.
Ferroníquel $ 51 -37.0% $ 435 -20.1%
El resultado implicó que las ventas de bienes al exterior No tradicionales $ 1,591 25.7% $ 15,253 1.5%
durante todo 2020 cayeron 21,4% frente a los registros del
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
año previo. Entre tanto, en adelante, cabe esperar que el
avance adicional visto en los precios del petróleo permita
un espacio de recuperación adicional.

Los invitamos a consultar un análisis más detallado aquí.

La inflación habría continuado al alza en enero

Esperamos que la variación del IPC al inicio de año haya

presentado una variación mensual de 0,58%. Tal
Contribución al pronóstico de inflación (% var.
mensual) expectativa es superior a la descontada por el mercado
(0,44%), pero es inferior al registro que en promedio se ha
Alimentos Bienes Servicios
Regulados Inflación mensual Expectativa observado para el mes en los últimos 10 años (0,75%).
0.8%
0.56% 0.58% Consideramos que el ajuste estará explicado en buena
0.6%
0.16% 0.38% medida por el comportamiento de la inflación de alimentos.
0.4% 0.31%

0.2% En este rubro, pronosticamos un avance mensual de

0% -0.01%
0.0% 0,66%, en línea con lo exhibido hasta el momento en los
-0.2% -0.06% registros de precios de los principales centros de abasto
-0.14%
-0.4% -0.32% del país. Por su parte, esperamos que la inflación básica
-0.37%
-0.6% (sin alimentos) presente un comportamiento relativamente
mar-2020

may-2020

oct-2020
jun-2020

ago-2020

ene-2021
jul-2020
abr-2020

dic-2020
nov-2020
sep-2020

moderado (0,55%), en donde el impulso más importante se

concentraría en el rubro de los servicios regulados, en
contraposición a una contracción en los precios de los
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
bienes.

De materializarse, nuestra perspectiva implica que la

inflación anual continuaría en ascenso y pasaría de 1,61%
al cierre de 2020 a 1,78% este mes.
Economía colombiana
Mientras la industria registraría su primera expansión
anual, el comercio finalizaría 2020 con una contracción
En diciembre, gracias al efecto sustitución de los hogares
en las compras navideñas realizadas en noviembre en vez
Producción manufacturera y ventas minoristas
de diciembre por los eventos del Black Friday y el día sin (var. % anual; estimado dic-20)
IVA, el comerció habría cerrado el 2020 con una
dic-18 dic-19 nov-20 est. dic-20
contracción anual del 6,4%, en línea con nuestro más 13%
reciente informe de tendencias de comercio en tiempo real
(aquí). A esto se le sumaría los efectos negativos para las 8% 7.1% 7.1%
5.6%
ventas minoristas de las medidas de pico y cédula y toques 3.4%
3% 1.8%
de queda en las principales ciudades del país, además de
la prohibición de las ventas de alcohol a mediados de la
-2% -0.8% -0.2%
segunda semana del último mes del año.

Por su parte, la industria finalizaría el año 2020 con su -7%

-6.4%
primera expansión anual desde el inicio del choque
sanitario. En efecto, esperamos que el descenso de la tasa -12%
Industria Comercio
de cambio haya incentivado la compra de materias primas
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
para la producción manufacturera. A esto, se le sumaría el
buen desempeño de la elaboración de productos
alimenticios, de panadería y farmacéuticos por la
temporada navideña en las primeras y la evolución de la
pandemia en la segunda. La confianza del consumidor iniciaría el 2021 con un
ligero retroceso
Luego de una consistente tendencia al alza en la última
parte de 2020, estimamos que el índice de confianza del
Confianza del consumidor de Fedesarrollo
(balance de respuestas; estimado ene-21) consumidor habría retrocedido en enero hasta un balance
de -14,7%. Este registro implicaría un retroceso mensual
ICC PM3 Índice de Confianza del Consumidor (ICC)
20 de 4,3 pp, tal que la brecha frente al nivel de 12 meses
10 atrás se ampliaría hasta 13,5 pp.
-2.8 -1.2
0 -5.4 Esta dinámica se sustentaría por la adopción de
-12.9
-10 restricciones a la movilidad en las grandes ciudades del
-20 -14.7 país y el incremento en la percepción de incertidumbre que
-30
-21.3 esto habría causado para la toma de decisiones de gasto y
-30.2 consumo de los hogares, además del obstáculo que habría
-40
implicado en el proceso de recuperación que venía
-50
gozando el mercado laboral. Así pues, la afectación mes a
ene-16

ene-17

ene-19

ene-20

ene-21
ene-18
sep-16

sep-17

sep-18

sep-19

sep-20
may-16

may-17

may-18

may-19

may-20

mes del índice en cada ciudad dependería de qué tan

restrictivas hayan sido las medidas que se adoptó en cada
Fuente: Grupo Bancolombia, Fedesarrollo.
caso y su extensión.

Así pues, el retroceso mensual del índice estará

concentrado más en el rubro de percepción de las
condiciones actuales que en el de expectativas.
Economía colombiana
Las importaciones habrían ganado tracción al cierre
del 2020 gracias al rubro de materias primas
Estimamos que las compras de bienes al exterior se
habrían ubicado en USD4.000 mn CIF en diciembre del
Importaciones de bienes
año pasado. La materialización de esta previsión implicaría (USD mn CIF; estimado dic-20)
que la caída anual del rubro se habría moderado desde $ 4,300 $ 4,159 $ 4,183
12% en noviembre a apenas 1,9% en diciembre. Además, $ 4,041 $ 4,078
$ 4,100 $ 4,000
este resultado implicaría que las importaciones habrían
$ 3,900
sumado USD43,3 miles de millones CIF en el 2020
$ 3,700 $ 3,636
completo, 17,8% por debajo del registro de 2019. En la
medida en que fue un impacto inferior al sufrido en las $ 3,500

exportaciones, a raíz de la afectación de los términos de $ 3,300

intercambio, el balance definitivo de la coyuntura habría $ 3,100

sido una ampliación del déficit comercial de bienes. $ 2,900

Para diciembre la recuperación mensual fue impulsada por $ 2,700

la mayor demanda del rubro de materias primas, motivadas $ 2,500

dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 est.
en la recuperación de la actividad económica, mientras los
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
segmentos de consumo y materias primas se habrían
mantenido estables en sus ritmos de variación anual del
mes previo. Por su parte, el registro implicaría un déficit
comercial de USD750 mn FOB.
 Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado
Juan Pablo Espinosa Arango
Director
[email protected]

Investigaciones Económicas Investigaciones Sectoriales Investigaciones de Mercado

Arturo Yesid González Peña Jhon Fredy Escobar Posada Jairo Julián Agudelo Restrepo
Especialista Cuantitativo Gerente Sectorial de Agroindustria Gerente de Inv. en Renta Variable
[email protected] [email protected] [email protected]
Juan Camilo Meneses Cortes Nicolás Pineda Bernal Diego Alexander Buitrago Aguilar
Especialista Macroeconómico Gerente Sectorial de Comercio Analista de Energía
[email protected] [email protected] [email protected]
Santiago Espitia Pinzón Juan Sebastián Neira Orozco Andrea Atuesta Meza
Analista Macroeconómico Analista Sectorial de Comercio Analista Sector Financiero
[email protected] [email protected] [email protected]
Juan Manuel Pacheco Pérez Paolo Betancur Montoya Juliana Aguilar Vargas, CFA
Analista de Mercados y Banca Central Analista Sectorial de Agroindustria Analista de Cemento e Infraestructura
[email protected] [email protected] [email protected]
Bryan Hurtado Campuzano Valentina Gómez Garzón Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista Internacional Analista Sectorial de Comercio Analista de Petróleo y Gas
[email protected] [email protected] [email protected]
Deiby Alejandro Rojas Cano Javier David Villegas Restrepo Valentina Martinez Jaramillo
Analista Macrosectorial Analista de Inmobiliario y Hotelería Analista de Consumo e Industria
[email protected] [email protected] [email protected]
Julián Andrés Gómez Quintero Juan Esteban Echeverri Agudelo Andrés Uribe Rendón
Estudiante en Práctica Auxiliar de Departamento Analista Junior
[email protected] [email protected] [email protected]
Jairo Andrés Burgos Guerra
Edición
Estudiante en Práctica
Alejandro Quiceno Rendón [email protected]
Editor de Investigaciones
[email protected]

Condiciones de uso
Este informe ha sido preparado por la Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado, un área de investigación y
análisis del Grupo Bancolombia. No debe ser distribuido, copiado, vendido o alterado sin la autorización expresa del Grupo
Bancolombia, ni debe ser utilizado para cualquier fin distinto a servir como material informativo, el cual no constituye una oferta,
asesoría financiera o económica, recomendación personalizada o sugerencia del Grupo Bancolombia para la toma de decisiones de
inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios en el mercado público de valores o cualquier otro. El uso de la
información suministrada es de exclusiva responsabilidad de su receptor, por lo que será responsabilidad de cada usuario el análisis
que desarrolle y las decisiones que se tomen con base en la información que en este documento se relaciona.
La información y opiniones del presente informe constituyen un análisis a la fecha de publicación y están sujetas a cambio sin previo
aviso. Por ende, la información puede no estar actualizada o no ser exacta. Las proyecciones futuras, estimados y previsiones, están
sujetas a varios riesgos e incertidumbres que nos impiden asegurar que las mismas resultarán correctas o exactas, o que la
información, interpretaciones y conocimientos en los que se basan resultarán válidos. En ese sentido, los resultados reales pueden
diferir sustancialmente de las proyecciones futuras acá contenidas. Esta información no sustituye en ningún caso la información oficial
emitida por las entidades competentes.