Alumnos: Rodrigo Apablaza

Sebastian González

Diego Novoa

Profesor: Rodrigo Blanch

Asignatura: Valorización de Empresas

1.- Análisis de la compañía

a) Historia
Es una compañía controladora de los viñedos donde su rubro es hacer
vinos de buena calidad en Chile. Es la principal productora y
exportadora de vinos de Latinoamérica y una de las 10 mayores
compañías de vino en el mundo.
Su estrategia de negocios busca sostener tasas de crecimiento
atractivas y alcanzar cada vez un mayor grado de penetración y
visibilidad de la marca en los diferentes mercados. Con este objetivo
la Compañía ha desarrollado un amplio catálogo de productos con el
que participa en todos los segmentos de mercado ofreciendo vinos de
alta calidad a precios competitivos. Hoy, Concha y Toro tiene
presencia mundial, llegando a más de 130 países como Reino Unido,
Estados Unidos, Canadá junto a otros países y regiones.

El área de negocio más relevante son las exportaciones desde Chile,

representando el 72,4% de la venta. Por su parte, el mercado
doméstico representa el 17,1% y Argentina, el 7,2%.

b) Áreas de Negocio

Al 31 de diciembre de 2019, los 12 mayores accionistas poseen el

siguiente número de acciones con su respectivo porcentaje de
participación.

2.-Gobierno corporativo

La viña Concha y toro actualmente al cierre del año 2019 se encuentra

distribuida entre 747.005.982 accciones las cuales los principales
accionistas que en este caso son doce abarcan mas del 50% de la
compañía. Actualmente la Viña Concha y Toro es controlada por las
familias Guilisasti y Larraín.

a) Sociedades que son dueñas de la empresa y nombre de las

familias.
En gráfica adjunta se muestran los 12 mayores propietarios.

b) Free Float de la compañía

Es la parte del accionariado de una empresa que cotiza libremente en
bolsa. Son acciones, por tanto, que se encuentran en circulación y
pueden ser compradas por los inversores o vendidas por los
accionistas libremente. La Viña Concha y toro tiene un free float del
61%
c) Directorio

3) Análisis de la industria

La Viña Concha y Toro al 31 de diciembre del 2019 tiene unos ingresos

brutos que alcanzaron los $656.980.447 millones. En comparación
con el año anterior en el 2018 la Viña tuvo un ingreso bruto de un $
614.128.905 millones la cual creció un 6,97, esto solo dice que tuvo
mas ingresos en comparación al año 2018 ya que si uno analiza los
ingresos del 2017 creció un 2,05. La vinícola tuvo una participación de
mercado local de un 29,1% y representó cerca de un 33,8% de los
envíos de vino embotellado al exterior (ambas participaciones
medidas en volumen), siendo la mayor exportadora de vinos en Chile.

a) análisis del ciclo de vida de la empresa

La vinícola está en la etapa de maduración y aunque no es fácil entrar

al mercado para competir contra el volumen que tiene la Vinícola
dado que es la que tiene mayor participación en el mercado nacional,
constantemente está invirtiendo en tecnologías para tener nuevos
productos como comprando y plantando las parras especificas
destinadas a producir vinos premium, super premium, ultra
premium o íconos, también está buscando nuevos
horizontes para comercializar sus vinos y buscando nuevas
bebidas alcohólicas internacionales que puede vender en el
mercado nacional para así seguir permaneciendo en el tiempo y no
caer en la declinación

a) A análisis Porter

1.- Rivalidad entre los competidores

Podemos decir que la rivalidad entre los productores de vino es

fuerte, tanto a nivel nacional como mundial. Cada vez son más el
número de países productores lo que diferencia una bodega a otra
es el prestigio y la calidad de sus productos, lo cual viene de la
extensa investigación y cultura vitivinícola de cada región

2.- La amenaza de nuevos entrantes en la industria Chile

Esta amenaza es baja si se llega a comparar con el volumen que

exporta y vende en el mercado local la viña Concha y Toro, otros de
los factores que dificulta es que no todos los países son aptos para
plantar viñedos debido a factores climáticos, el suelo, temperatura
entre otros. Una amenaza que se podría generar es que una viña que
ya esté en el mercado sea comprada por una empresa internacional
haciendo más productiva esta y pueda entrar en competencia con los
viñedos líder.

3.- Poder de Negociación de los consumidores

Dado que existen muchos productores de uvas en relación con el

número de compradores, son estos últimos quienes determinan el
precio, pero también existen otros factores como el monopolio de
compra que se da por zonas geográficas, la variedad de la cepa
plantada, la calidad de la uva, los volúmenes ofrecidos y los precios
históricos. Por otro lado debido a la existencia de una gran gama de
productores, y por ende variedades de vino de todas las categorías, el
consumidor final es quien puede elegir entre varios oferentes, incluso
algunos segmentos de los consumidores por la oferta/demanda
pueden, en algunas ocasiones, sustituir el vino por otras bebidas
alcohólicas.

4.- Poder de Negociación de los proveedores

En Chile el poder de negociación de los proveedores es bajo, debido

a que los viñedos se caracterizan por una integración vertical la cual
es dueño de los terrenos, las parras que planta, ellos la fermentan y
la embotellan y en muchas ocasiones también la distribuyen por lo
que el poder de negociación de los proveedores es bajo.

5.- La amenaza de productos sustitutos

En esta industria como productos sustitutos podemos mencionar a

otras bebidas alcohólicas y bebidas que se asocian con las comidas.
Sin embargo, hay que tomar en cuenta que existen nichos de mercado
en los cuales se prefiere el vino de calidad, por lo que, si nos
enfocamos solo a atender este mercado, se considera que no existen
sustitutos, y que la demanda podría cambiar únicamente por la
calidad y precio del producto. algunos grupos consumidores, en
especial jóvenes, perciben a la cerveza y otros licores como buenos
sustitutos.

a) Amenazas y oportunidades.

Una de las oportunidades que tiene la viña Concha y toro es que está
buscando nuevos horizontes para entrar en el mercado como
distintos países, también la viña está creciendo bastante
internacionalmente por todos los premios que ha recibido por su
buena calidad de vino y la participación que tiene en el mercado local.
Otro punto importante para señalar es el crecimiento de sus viñedos
en argentina como USA la cual va ganando fuerza en el mercado
internacional

Una de las amenazas más importantes para esta industria es la

variación del tipo de cambio que puede generar pérdidas
significativas si este varia drásticamente, el otro factor va de la mano
con el cambio climático ya que la parra tiene que crecer a cierta
temperatura ideal para sacar buenos vinos esta puede que afecte
significativamente la calidad del vino

d)Estrategia competitiva de la empresa

Unos de las estrategias competitivas de la empresa fueron en

la inversión de sus máquinas haciendo disminuir los costos
en el futuro, otro punto importante es la investigación que se
hace para obtener determinada calidad de uva la cual puede
entrar a un rango de vinos super premium haciendo mas
nombrada la empresa por su calidad de vinos.

5) Proyección de las ventas

Como se puede apreciar en los gráficos de a mano derecha la viña

Concha y Toro tuvo mayores ingresos que los años anteriores, pero
no con respecto al 2016.

a.-Estimación de producción de cada una de las áreas

La estimación se creía que las Hectáreas plantadas iba a ser un driver

para conocer los ingresos, pero nos dimos cuenta que no es
directamente proporcional con las ventas de la compañía, esto se
debe a que dentro del total de hectáreas plantadas existen Viñedos
en producción y viñedos en desarrollo la cual estos últimos tienen una
maduración de 4 años aproximadamente. Para sacar la estimación de
producción lo que se hizo fue que del total de hectáreas plantadas
tomar las hectáreas productivas y calcular su porcentaje con respecto
al total.
6) Proyección de costos e inversiones
a. Costos operacionales anuales estimados:

I. Costos de venta
Para la empresa Concha y Toro los costos de la empresa se van a sacar
calculado de los datos históricos de compañía y comparándolos con el
dato históricos de las ventas dando como resultado un costo de venta
promedio de 63,6% sobre las ventas.

II. Gastos fijos, Admin y ventas

Los gastos de administración y ventas han disminuido
propocionalmente en relación a las ventas por la inversión en
distribución.

III. Depreciación anual estimada

Se saco un promedio histórico de la depreciación anual estimada y se
puede comprobar que tiene una tasa de crecimiento anual del 2,83%.

b. Costos financieros anuales estimados

i. Monto de la deuda financiera de largo plazo
Estos van a ser los costos financieros de una deuda a largo plazo ya sea
con el banco o con un tercero.
Con respecto a él plan de inversión la compañía en el año 2015-2016 se
puede ver que finiquito inversión a largo plazo haciendo que sus
pasivos bajaran considerablemente en los años posteriores.
Nota: el flujo se analiza de 2015 en adelante.

c. Inversión en activo fijo

La Inversión en activo fijo va a ser igual a Inversión en AFB dividido por

la inversión total dando como resultado que actualmente la empresa
invierte casi un 80% de su inversión va a los Activos fijos bruto. Esto
quiere decir que la empresa invierte mucho en ella haciendo que siga
creciendo y no se estanque en el desarrollo de la industria.

d. Inversión en Capital de Trabajo.

Con respecto a lo que se invierte en capital de trabajo es un 20% de

toda la inversión y esto se debe como a mejor capacitación a los
trabajadores, psicólogos y otros factores que benefician a los
empleadores.

e. Supuestos para el valor residual

Debido a que la empresa se analizo a la perpetuidad no se entrega un
valor residual en el ejercicio dado que no hay venta de maquinaria a
fines de algunos años. Cabe destacar que el 80% de los ingresos van
fijados para la empresa haciéndola cada vez mas grande, eficiente,
menos costos y mas eficaz

7) Análisis Financiero
Análisis horizontal “CAC” comparado con la competencia
El crecimiento de ventas en la VSPT es 3 veces mayor que la de concha
y toro, esto seguramente por el tamaño de la empresa.
El margen bruto de Concha y toro han disminuido levemente VS el de
VSPT que ha aumentado considerablemente.
Los costos de distribución de Concha y toro han disminuido dada su
inversión en esta área vs los de VSPT que han aumentado.
Los Gastos de admin. y ventas de concha y toro han disminuido por
sus inversiones vs los de VSPT que han aumentado casi al 13%.
El ROP de VSPT han aumentado en un 55% aprox. vs que las de
concha y toro solo un 2%.
Al igual que el resultado operacional el crecimiento en las utilidades
de la VSPT son 25x las de concha y toro.
Determinamos que la madurez de la viña Concha y Toro es mucho
mayor a la de la Viña San Pedro Tarapacá, lo que se traduce en que
esta segunda tiene crecimientos mucho mayores y volátiles en
comparación a los de Concha y Toro los cuales son mucho más bajos y
estables proporcionalmente.

Análisis de financiamiento de activos

La empresa entre los períodos 2015-2019 ha reacomodado su
estructura de financiamiento tanto en la deuda a corto y largo plazo
logrando en 2019 situarse en un 10% corto plazo y 16,6% largo plazo
con una deuda total de 26,6% muy similar a la estructura promedio en
el período histórico mencionado. Dado lo anterior el Leverage
también ha sufrido oscilaciones siendo un 36,3% para el 2019, un 4%
mayor que el promedio del período histórico analizado.

Análisis horizontal del EERR

Los Ingresos crecen de forma compuesta anual a una tasa del 0,81%,
mientras que los costos directos en un 1,5% lo que se traduce en una
disminución del margen bruto en 0,34% anualmente, por otro lado
gracias a la continua inversión de la viña en integración vertical,
específicamente en el área de distribución de sus productos, vemos
que este costo disminuye 1,65% anual compuesto. Al mismo tiempo la
reestructuración de los puestos de la empresa dieron lugar a una
disminución del 10,1% en gastos de administración y ventas
comparando el año 2018 con el 2019. Estas variaciones en sumatoria
generan que el Resultado Operacional aumente en 2019 en un
sorprendente 28,4% respecto al año anterior y la empresa mantenga
un crecimiento 2,07% anual compuesto.
Los costos financieros han aumentado en los últimos períodos por el
alza de tasas en los años 2018 y 2019, los cuales se han enfriado en la
actualidad. Finalmente vemos que la empresa sostiene un crecimiento
de 1,48% en sus utilidades netas.

Análisis vertical del EERR

Comparando las cuentas de estado de resultado con respecto a los
ingresos del mismo período es posible determinar que el costo directo
disminuyó 3,43% lo que se tradujo en un aumento por el mismo
porcentaje en el margen bruto, a pesar de la eficiencia ganada en la
distribución determinada en el análisis anterior, podemos observar
que aumentó un 1,43% en el nivel proporcional a las ventas, no así los
gastos de administración y ventas los cuales disminuyeron en un
0,91% respecto a las ventas. El margen operacional de 2019
corresponde a un 2% más con respecto a las ventas que el año
anterior. Los costos financieros, aunque en el anterior análisis
determinamos que han aumentado, en contraste al vertical podemos
observar que mantienen su nivel proporcional a las ventas. Los
impuestos reales aumentaron en un 0,74%. Finalmente podemos
apreciar que la utilidad neta corresponde a un 8,1% de las ventas en el
último período histórico.

Análisis de composición de activos

Por la naturaleza vitivinícola de la industria, la Viña Concha y Toro
tiene un alto nivel de inventario 45,6% de su activo corriente,
teniendo en cuenta que la gran mayoría de sus existencias deben ser
mantenidas en guarda al menos 6 meses y una parte hasta 5 años
para ser vendidas, esto genera menor rotación de inventarios, lo que
a simple vista podría parecer un problema o defecto en la empresa.
Por otro lado, la empresa busca liquidez manteniendo históricamente
niveles de efectivo alrededor del 7% promedio pero para 2019 esta
cifra aumenta a 11,21%. Por último, sus cuentas por cobrar han
disminuido en los períodos históricos estudiados hasta el actual nivel
de 32,86% con respecto al activo fijo.

Análisis de ratios financieros

Ratios de Liquidez
La razón corriente de Concha y toro ha aumentado en los últimos dos
períodos, ambas por sobre el promedio histórico de la empresa,
además al quitarle los inventarios sus niveles están cercanos a 1, lo
que muestra una liquidez saludable, por otro lado, el último período la
liquidez inmediata aumenta por sobre el promedio.

Rotaciones
Operacionales
Los últimos dos períodos la empresa aumentó su crédito a clientes y
disminuyó los inventarios al igual que las cuentas por pagar, lo que dio
resultado un aumento en el capital de trabajo y por lo tanto inversión
en el mismo.

De activo
La rotación de activo fijo supera 1x veces, siendo levemente mayor al
promedio los últimos dos períodos, lo que demuestra el crecimiento
en las ventas de la viña, por otro lado la rotación de activos totales
superan las 0,5x anualmente.

Ratios de endeudamiento
Estructura de capital y leverage
Concha y toro ha mantenido una estructura de capital compuesta por
un nivel de deuda de un 25% aprox. para los períodos 2015 a 2019, la
cual ha disminuido y tiene como promedio 24,3%, por otro lado, su
complemento fluctúa en un nivel promedio del 75,7%.
En comparación con un competidor local, la Viña San Pedro Tarapacá,
podemos observar que es un competidor bastante conservador en su
estructura de deuda – patrimonio, con valores de 15,4% y 84,6%
respectivamente, por lo que cabe destacar la capacidad para crecer de
esa empresa con poco apalancamiento a diferencia de Concha y toro
que saca partido de su renombre y posicionamiento para conseguir
deuda a bajas tasas y crecer de forma más apalancada.
Dado lo anterior los niveles de Leverage de Concha y toro son
mayores que los de su competencia, siendo 18,2% vs 32,3%
respectivamente, siendo este último un 77,5% mayor.
Cobertura de gastos financieros
Tomando en cuenta el leverage de las empresas a comprar podemos
apreciar que Viña Concha y toro tiene en promedio la capacidad de
pagar 6x veces sus intereses con su EBITDA, en la vereda de en frente,
su competidor VSPT puede hacerlo 14,72x veces, esto descrito 100%
por su estructura de financiamiento, la que para este último es mucho
más conservadora.

Ratios de Rentabilidad
ROA y Rentabilidad neta
Para los dos últimos períodos históricos, la viña Concha y toro tuvo
rentabilidad sobre activos menor a la promedio, 4,4% y 4,3%
respectivamente, por otro lado la rentabilidad neta fue 8,1% en el
último período, 0,3% sobre el promedio histórico. El competidor VSPT,
por el contrario, tuvo ambos retornos por sobre el promedio.

ROE
La rentabilidad sobre el patrimonio de la Viña Concha y Toro ha
aumentado siendo 8,8% y 9,0% en los últimos dos períodos
respectivamente pero sigue bajo el promedio histórico de 9,5%.
Por otro lado la VSPT tiene retorno sobre el patrimonio mucho más
variable, siendo un 15% mayor su promedio.

Ratios bursátiles
UPA
La utilidad por acción de Concha y toro ha aumentado desde el 2016
hasta la actualidad, cerrando en 2019 con una utilidad neta de $72
por acción suscrita y pagada. Además esta ha evolucionado con un
crecimiento anual compuesto de 1,48%.

Market to value
Concha y toro mantiene una relación creciente entre su precio de
mercado y su valor contable por acción, para los dos últimos períodos
históricos este ratio fue de 1,79x y 1,82x respectivamente, mientras el
promedio fue de 1,77x
Análisis Dupont

Rotación de activos
La rotación de activos disminuyó para el año 2019, esto provocado
por la flexibilización de crédito a clientes con ánimos de aumentar las
ventas.

Margen operativo
El margen operativo tuvo una expansión de un 1.95% descrito en su
mayoría por la baja en los costos de distribución y de administración y
ventas.

Multiplicador de capital
El multiplicado de capital aumentó de 1.79 a 1.82 del año 2018 al
2019, este cociente representa la eficiencia de los recursos para
generar rentabilidad por sobre cada peso invertido en patrimonio.

ROE
El aumento del ROE para el año 2019 es descrito por el aumento en el
resultado operacional en su mayoría, además de los efectos de las
políticas crediticias a clientes.

Parámetros financieros
Leverage
El apalancamiento determinado para las estimaciones es el promedio
de los últimos 5 ratios de apalancamiento para los períodos 2015 –
2019.
Tasa libre de riesgo (Rf)
Esta tasa fue determinada como Rf= Tasa nominal de un bono emitido
en CLP a 10 años.

Tasa de retorno de mercado (Rm)

Esta tasa fue determinada como Rm= Rentabilidad promedio del IPSA
para los últimos 20 años.

Tasa impositiva a las corporaciones

Esta tasa fue extraída del SII como la tasa de impuestos a la renta
vigente desde 2018.

Beta desapalancado
Extraído de los datos entregados por el profesor.

Determinación de la tasa de crecimiento

ROE promedio
Este ROE se obtuvo con el promedio de las rentabilidades sobre el
patrimonio entre 2015 y 2019.

Tasa de retención (f)

La tasa de retención se calculó como el complemento de la tasa de
política de dividendos, la cual es un 40%, resultando f= 1 – 40% = 60%.

Tasa de crecimiento perpetuo continuo (g)

La tasa de crecimiento se determinó con el modelo de crecimiento de
Gordon, el cual es g= 5,67%.

Determinación del costo de la deuda

Para determinar el costo de la deuda, usamos un promedio del Kd
histórico en los períodos 2015 – 2019.

Determinación de tasa WACC

Estructura de capital
Para determinar la estructura de capital se hizo un promedio de la
deuda y patrimonio sobre el valor del activo para los años 2015 a
2019.

Cálculo WACC
Para calcular la tasa de costo de capital promedio ponderado usamos
la estructura de capital para ponderar las deudas Ke y Kd, restando en
esta última la tasa impositiva, dado que al contraer deuda con
terceros esta permite un ahorro tributario.
Estados de resultado estimados

Flujos de caja estimado

Valoración
Como podemos apreciar, Concha y Toro está sobrevalorada un
21,58%, por lo que recomendamos vender sus acciones, puesto que
es de esperar que bajen en un perído de mediano plazo.