Este documento describe diferentes fuentes de financiación para proyectos, incluyendo capital propio, capital de riesgo, financiamiento bancario, arrendamiento financiero y subvenciones. Explica las características clave de cada fuente.
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Este documento describe diferentes fuentes de financiación para proyectos, incluyendo capital propio, capital de riesgo, financiamiento bancario, arrendamiento financiero y subvenciones. Explica las características clave de cada fuente.
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Gestión financiera de proyectos – Proyecciones financieras y financiación de los proyectos
5. FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LOS PROYECTOS
5.1 Descripción de las diferentes fuentes de financiación
Como toda actividad empresarial, el desarrollo de proyectos requiere la financiación de los
mismos, bien en forma de aportaciones de los socios (capital o instrumentos asociados al capital) o bien por aportaciones externas.
Una forma muy simplificada de clasificar las diferentes fuentes de financiación puede ser la siguiente:
TIPOS DE FONDOS
• Capital Riesgo público • Capital Propio
(CDETI, EBISA, Soc. de capital • Inversores privados (Business Angels) Capital riesgo regional) • Capital Riesgo • Mercados Organizados de acciones
• Financiación pública (ICO, • Financiación bancaria para
ICES, CDTI) inversiones (préstamos, project • Financiación Pública finance, leasing, etc.) Autonómica • Financiación de mercados de Deuda • Financiación Internacional capitales (bonos, opciones, etc.) (Banco Europeo de • Financiación para circulante Inversiones, Banco (cuentas de crédito, descuento, Iberoamericano de confirming, cesiones de crédito, Desarrollo, Banco Mundial) etc.)
• Subvenciones de entidades oficiales (Ministerios, IDAE, • Ayudas de entidades privadas Subvenciones Ayudas Regionales, Ayudas (fundaciones) y ayudas Europeas)
Público Privado ORIGEN DE
FONDOS
Adicionalmente a las mencionadas, existen fuentes de financiación “mixtas” como por ejemplo la deuda subordinada, los préstamos participativos, los instrumentos híbridos de capital, etc. La descripción de dichas fuentes de financiación excede en principio el objetivo del presente capítulo.
Siguiendo esa clasificación, a continuación, describiremos las principales características de las
fuentes de financiación más utilizadas.
5.2 Fuentes de Financiación de Capital
Desde el punto de vista de cash flow, su principal característica es que no puede exigir una retribución obligatoria de los fondos del proyecto (al contrario que la deuda que tiene un calendario prefijado de pago de intereses y amortización).
5.2.1 Capital Propio
Es el importe arriesgado por el inversor en el desarrollo del proyecto. En el caso de que el
proyecto se desarrolle en una sociedad específica, el capital estará representado por las acciones de dicha sociedad. Típicamente las aportaciones de capital a la sociedad darán derecho a la participación en acciones de la compañía.
5.2.2 Capital Riesgo
Se incluye aquí este apartado a efectos explicativos debido a que no existe ninguna diferencia “contable” o legal entre el capital aportado por socios “normales” al capital aportado por inversores de capital riesgo.
El capital riesgo se refiere al capital aportado por inversores especializados en invertir en
empresas con la expectativa de lograr rentabilidades mediante la venta de sus acciones en el medio plazo (típicamente de 5 a 7 años).
Esta actividad la realizan compañías especializadas (normalmente gestoras de fondos), que
una vez en el capital, aportan a la compañía un valor añadido principalmente desde el punto de vista económico-financiero. Esta fuente de financiación normalmente se emplea en empresas que requieren reforzar sus Fondos Propios, por ejemplo, para acometer el crecimiento del negocio.
En función de la fase de madurez de la empresa, en el momento de la entrada de los
inversores de capital riesgo o el tipo de operación, las operaciones se suelen denominar con nombres diferentes:
Capital Semilla cuando las empresas/proyectos se encuentran en fases iniciales de
desarrollo.
Expansión para empresas maduras pero con capacidad de crecimiento.
MBO (Management Buy Out) cuando en la compra participan como inversores los propios directivos de la compañía.
Existen inversores de capital riesgo especializados en cada tipo de operación (Semilla,
Expansión, MBO), en sectores de actividad determinados (consumo, tecnología, logísticas, etc.) o en tamaños de compañías. Las operaciones más frecuentes son las de expansión y compra con directivos (MBO).
Adicionalmente, algunos organismos públicos (nacionales y autonómicos) cuentan con
entidades que realizan inversiones en capital en compañías (compañías de desarrollo tecnológico, científico, etc.) cuyos criterios de inversión pueden considerarse similares a los utilizados por el capital riesgo: Ejemplos de este tipo podrían ser Axis (entidad perteneciente al ICO), Capital Riesgo Madrid, EZTEN, etc.
Una relación extensa de las diversas empresas de capital riesgo, incluyendo su perfil de inversión, puede encontrarse en la página web de la asociación de empresas de capital riesgo ASCRI (www.ascri.org)
5.2.3 Business Angels
Un Business Angel es un inversor (individual o en grupo) que aporta su propio dinero, y en
ocasiones su tiempo, a empresas no cotizadas normalmente en las fases iniciales de su ciclo de vida (semilla o arranque).
Los Business Angels ayudan a cubrir la falta de financiación con la que se encuentran emprendedores en las etapas iniciales de las empresas.
El elevado nivel de incertidumbre de los proyectos iniciales (y por tanto su elevado
riesgo) unidos a la ausencia de garantías, hacen que la financiación bancaria sea muy difícil de obtener (a menudo los emprendedores sólo pueden obtener financiación aportando garantías personales como por ejemplo su vivienda).
Al mismo tiempo, el volumen de fondos demandados por las nuevas empresas, son en general demasiado pequeñas para captar el interés de las entidades de capital riesgo, normalmente más enfocados a inversiones de mayor tamaño en etapas más tardías de su ciclo de vida.
Otro aspecto diferencial del Business Angel es que normalmente se involucra personalmente en el desarrollo de la empresa en la que invierte, poniendo a disposición del equipo emprendedor su red de contactos y su experiencia.
Para una mayor información de este tipo de financiación, puede consultarse la página web de la asociación española de business angels (www.aeban.es).
5.3 Fuentes de Financiación No de Capital
5.3.1 Financiación Bancaria: Préstamos y Cuentas de Créditos
Los préstamos y las cuentas de crédito son los instrumentos habituales utilizados por las entidades financieras para la financiación de empresas.
La principal diferencia entre un préstamo y una cuenta de crédito estriba en que en el primero, la entrega del dinero es simultánea a la firma del contrato, en tanto que en las últimas se reconoce por el prestamista es un compromiso de entrega de dinero hasta un límite máximo, de forma que la compañía puede ir disponiendo y devolviendo tantas veces como necesite el dinero (sin sobrepasar el límite máximo) durante la validez de la cuenta.
Adicionalmente existen una gran variedad de productos financieros (diferentes opciones de
plazo, garantías requeridas, facilidades de disposición, forma de pago de intereses, etc.) utilizadas por las entidades financieras para abarcar todas las necesidades de financiación de sus clientes.
5.3.2 Leasing
El leasing es un contrato cuyo objetivo es la cesión de uso de bienes a cambio del abono periódico de unas cuotas que necesariamente incluirá una opción de compra a su término, a favor del usuario.
Una operación de leasing supone la adquisición por parte de la entidad financiera de un bien, mobiliario o inmobiliario, previamente elegido por el cliente (tanto el bien como el proveedor), a quien se cede su uso por un período de tiempo determinado, y a cuyo término el cliente podrá adquirirlo por el precio que se concreta en el valor residual.
Los bienes objetos del leasing son individuales y recuperables. La Ley exige que los bienes que adquiera el arrendador, lo sean siguiendo las especificaciones del futuro usuario.
Las cuotas de leasing son la contraprestación que paga el usuario por la cesión de uso y opción de compra que le otorga el arrendador. Se componen de parte de interés y parte de amortización.
Los Plazos de financiación tienen un mínimo legal de 2 años y suelen tener un máximo de 5 años (según la naturaleza del bien).
Es de destacar que el contrato de leasing tiene carácter irrevocable por ambas partes, no pudiéndose rescindir antes del plazo estipulado.
La operación leasing presenta ciertas ventajas que vale la pena destacar:
Las cuotas son deducibles como gastos a efectos fiscales.
No se registra como una deuda en los estados financieros.
Permite a las empresas contar con los nuevos desarrollos tecnológicos, y evolucionar sin compromiso cuando aparece la obsolescencia.
Cabe anotar que cuando el valor residual no asegura el ejercicio de la opción de compra, se suele denominar "leasing operativo".
5.3.3 Financiación con deuda de mercados organizados (Bonos)
Los bonos constituyen una alternativa de financiación externa para un proyecto. La compañía emite obligaciones de cara a terceros para la captación de fondos y se compromete a pagarlos en una fecha futura junto con los intereses acordados (denominado cupón del bono).
Plazos normalmente superiores al año (normalmente 3-5 años).
Tiene un coste de emisión superior al de la deuda bancaria pero, sin embargo, el
coste financiero (intereses) suele ser menor.
Una vez emitidos tienen reducida flexibilidad para cambiar cualquier característica.
Suele requerir la intervención de una agencia de calificación para asignarle un rating
de calidad crediticia (el cual a su vez determina el tipo de interés del bono).
Puede cotizar en mercado de renta fija (de forma similar a los mercados de acciones).
Los bonos pueden clasificarse atendiendo a:
La forma de pago de intereses: nominativos, cuando el pago de los intereses se hace a la persona cuyo nombre figura en el título; con cupones si se emite uno de éstos que se corta y se presenta al cobro.
Su garantía (normalmente con hipoteca de activos o sin ella).
Su posibilidad de cambiarlos a vencimiento por otros valores (por ejemplo acciones)
como los denominados bonos convertibles.
5.3.4 Project Finance (Financiación de Proyectos)
Modelo de financiación que se sustenta en la capacidad de un proyecto para generar flujos de
caja suficientes para atender la devolución de la deuda. Generalmente la garantía de la deuda bancaria está limitada precisamente a dicha capacidad de generación de caja, de forma que los accionistas o sponsors del proyecto tienen limitada su responsabilidad al capital comprometido en el proyecto.
Habitualmente es una financiación a largo plazo y jurídicamente se estructura en una sociedad
separada y de propósito único para la realización del proyecto, (denominada en inglés Special Purpose Vehicle ó SPV).
La naturaleza de este tipo de financiación exige que el proyecto tenga capacidad de generar flujos de caja elevados y predecibles (en muchos casos asegurados por contrato) por lo que suele ser utilizado en sectores como infraestructuras de transporte (carreteras de peaje, aeropuertos, centros de intercambios de viajeros), energías renovables (parques eólicos, fotovoltaicos, etc.) y proyectos medioambientales (abastecimiento y saneamiento de aguas, desalinizadoras), telecomunicaciones, etc.
5.4 Fuentes de Financiación Pública
Cada país cuenta con organismos encargados del fomento y apoyo de actividades empresariales que se consideran de interés nacional. En España, tanto a nivel nacional como autonómico, existen diferentes organismos cuyo principal objetivo es la financiación de actividades empresariales y proyectos de inversión.
La variedad de dichas fuentes de financiación es muy amplia, así como las condiciones para su acceso. Así, por ejemplo, en la publicación de “Atlas de fuentes de financiación para proyectos de Inversión en España” publicada por el Ministerio de Economía, aparece el siguiente esquema:
La obtención práctica de este tipo de financiación requiere que las características del proyecto se acomoden a los requisitos de cada organismo y, en ese caso, una tramitación administrativa para su consecución. En las páginas web de cada Ministerio y organismo público suelen venir detallados los requisitos y documentación necesaria para la tramitación.
