UNIDAD N° 7

EVALUACIÓN FINANCIERA

CÁLCULO DEL WACC

1.-) La famosa empresa PRICE WATERHOUSE COOPERS debe determinar el WACC de sector transporte, para
lo cual tomará la información financiera de la empresa TRADYS ARGENTINA SRL cuyo capital propio es de
15000000 $US y tiene créditos con el sector bancario que ascienden a los 9300000 $US, además el costo del
crédito tiene un impacto en la empresa alrededor de 25%.
El Banco Central de la Argentina ha informado que el coeficiente de volatilidad del sector es igual a 0,37,
teniendo un nivel de riesgo financiero actual del 9% y dada la fluctuación del mercado por la pandemia el
riesgo del mismo se registra en un 35%.
Adicionalmente se conoce que el impuesto a las utilidades en Argentina se registra en un 18%.
Determine el valor del WACC que será empleado como tasa de descuento para proyectos privados en el país
vecino.
Datos.
𝐊𝐞 = 𝐑𝐟 + 𝛃(𝐑𝐦 − 𝐑𝐟)
E= Cap Propio= 15000000 $US
D= Deuda= 9300000 $US Ke= 0,09 + 0,37*(0,35 - 0,09)= 0,1862
Kd= Costo del crédito= 25% 𝐄 𝐃
𝛽= Coeficiente Volatilidad= 0,37 𝐖𝐀𝐂𝐂 = 𝐊𝐞 + 𝐊𝐝(𝟏 − 𝐓)
Rf= Riesgo financiero= 9% 𝐄+𝐃 𝐄+𝐃
Rm= Riesgo del mercado= 35% 15.000.000
T= 18%3 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 0,1862
15.000.000 + 9.300.000
9.300.000
+0,25 ∗ (1 − 0,18)
15.000.000 + 9.300.000
WACC= 0,193= 19,3%
EVALUACIÓN FINANCIERA DE LOS FLUJOS DE CAJA DESARROLLADOS EN EL TEMA ANTERIOR.

EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO PURO - CASO JEFF KRUSCHENSKY

(NO INCLUYE CRÉDITO Y DEBITO FISCAL)

Concepto / Detalle 0 1 2 3 4 5 6 7 8
+ Ingreso x ventas 4.800.000 8.400.000 10.800.000 11.520.000 12.720.000 12.720.000 12.720.000 12.720.000
- Costos Producc. (MP) 3.220.000 5.635.000 7.245.000 7.728.000 8.533.000 8.533.000 8.533.000 8.533.000
- Costos Fijos 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000
- Depreciación Activos Fijos 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750
UTILIDAD ANTES IMP. -310.750 874.250 1.664.250 1.901.250 2.296.250 2.296.250 2.296.250 2.296.250
- IMPUESTOS (25%) 0 218.562,50 416.062,50 475.312,50 574.062,50 574.062,50 574.062,50 574.062,50
UTILIDAD DESPUES IMP. 0 -310.750,00 655.687,50 1.248.187,50 1.425.937,50 1.722.187,50 1.722.187,50 1.722.187,50 1.722.187,50
+ Depreciac. Activos Fijos 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750
- Inversión Act. Fijos 7.425.000
- Capital Trab. 10.000.000
+ Valor Residual 2.699.000
+ Recuperac. de Trabajo 10.000.000
FLUJO NETO -17.425.000 280.000 1.246.438 1.838.938 2.016.688 2.312.938 2.312.938 2.312.938 15.011.938
FLUJO ACTUALIZADO -17.425.000 247.788 976.143 1.274.476 1.236.872 1.255.370 1.110.947 983.139 5.646.888
FLUJO ACT. ACUMULADO -17.425.000 -17.177.212 -16.201.069 -14.926.593 -13.689.721 -12.434.351 -11.323.404 -10.340.266 -4.693.377

Tasa de descuento 13%

VAN -4.693.377,27 VAN (Ing) 12.731.623

TIR 7% VAN (Egr) -17.425.000
RBC 0,73
Pay Back No existe
 EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO FINANCIADO - CASO JEFF KRUSCHENSKY
(INCLUYE CRÉDITO Y DEBITO FISCAL)

Concepto 0 1 2 3 4 5 6 7 8
+ Ingreso x ventas 4.800.000 8.400.000 10.800.000 11.520.000 12.720.000 12.720.000 12.720.000 12.720.000
Credito Fiscal (13%) (++) 587.600 901.550 1.110.850 1.173.640 1.278.290 1.278.290 1.278.290 1.278.290
- Costos Prod. (MP) 3.220.000 5.635.000 7.245.000 7.728.000 8.533.000 8.533.000 8.533.000 8.533.000
- Cost. Fijos 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000
- Depreciac. Activ. Fijos 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750
- Gastos Fin. (Int) 1.017.412,50 1.017.412,50 1.017.412,50 807.627,95 570.571,40 302.697,50
.-- Debito Fiscal (IVA 13%) 624.000 1.092.000 1.404.000 1.497.600 1.653.600 1.653.600 1.653.600 1.653.600
UTILIDAD ANT. IMP. 0 -1.364.562,50 -333.612,50 353.687,50 769.662,05 1.350.368,60 1.618.242,50 1.920.940,00 1.920.940,00
- IMPUESTOS (25%) 0 -83.403,13 88.421,88 192.415,51 337.592,15 404.560,63 480.235,00 480.235,00
UTILIDAD DESP. IMP. 0 -1.364.562,50 -250.209,38 265.265,63 577.246,54 1.012.776,45 1.213.681,88 1.440.705,00 1.440.705,00
+ Depreciac. Activ. Fijos 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750 590.750
- Inversión Act. Fijos 7.425.000
- Cap. Trab 10.000.000
+ Valor Residual 2.699.000
+ Recup. de Trabajo 10.000.000
+ Préstamo 6.071.250
- Amortizac. Préstamo 0 0 1.613.727,34 1.823.511,89 2.060.568,44 2.328.442,34
FLUJO NETO -11.353.750 -773.813 340.541 -757.712 -655.515 -457.042 -524.010 2.031.455 14.730.455
Flujo Actualizado -11.353.750 -684.790 266.693 -525.132 -402.040 -248.064 -251.692 863.492 5.541.006
Fujo Actualizado Acumulado -11.353.750 -12.038.540 -11.771.847 -12.296.979 -12.699.019 -12.947.083 -13.198.775 -12.335.283 -6.794.277

Asumiendo una tasa de descuento 13%

𝐴 =− +
VAN (1) -6.012.634,66 Incorrecto VAN (Ing) 5.244.262,66 (1 + )
VAN (2) -6.794.277,16 VAN (Egr) -12.038.539,82
TIR 2,4% 0= − +
RBC 0,44 ( )
PRK (Pay Back) No existe (No se tiene cambio de signo)

FLUJO HIPOTÉTICO (a fin de determinar otro valor del PRK)

Flujo Acumulado Hipotético

Fujo Actualizado Acumuld -11.353.750 -11.436.283 -10.570.571 -10.197.227 9.765.727 9.222.893 8.767.462 7.521.779 1.642.551

PRK 3 años Meses 0,489 5,87

5 meses y 26 días 0,87 26,1
 EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO DE LA FÁBRICA DE ZAPATOS
Tasa
crecimiento
3,50%
Precio 35.000
Costo Variab 16.000
Factores 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Cobertura Mercado Proy 25% 35% 35% 48% 48% 48% 48% 48% 48% 48%
Mercado Nacional 510.000 527.850 546.325 565.446 585.237 605.720 626.920 648.862 671.573 695.078
Mercado del Proyecto 127.500 184.748 191.214 271.414 280.914 290.746 300.922 311.454 322.355 333.637

Concepto 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos x ventas (+) 4.462.500.000 6.466.162.500 6.692.478.188 9.499.494.753 9.831.977.069 10.176.096.267 10.532.259.636 10.900.888.723 11.282.419.829 11.677.304.523
Venta de activos (+) 232.777.778
Credito Fiscal (+) 292.500.000 411.574.800 425.024.418 591.841.402 611.600.352 632.050.864 653.217.144 675.124.244 697.798.093 721.265.526
Costos Producc. (-) 2.040.000.000 2.955.960.000 3.059.418.600 4.342.626.173 4.494.618.089 4.651.929.722 4.814.747.262 4.983.263.416 5.157.677.636 5.338.196.353
Costos Fijos (-) 210.000.000 210.000.000 210.000.000 210.000.000 210.000.000 210.000.000 210.000.000 210.000.000 210.000.000 210.000.000
Depreciac. Act Fijos (-) 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222
Amortizac. Act. Diferid (-) 2.774.400 2.774.400 2.774.400 2.774.400 2.774.400
Gastos Financieros (-) 54.584.635 47.782.119 39.933.754 30.878.747 20.431.582 8.378.225
Debito Fiscal (-) 580.125.000 840.601.125 870.022.164 1.234.934.318 1.278.157.019 1.322.892.515 1.369.193.753 1.417.115.534 1.466.714.578 1.548.310.699
UTILID. ANTES IMP 1.805.293.743 2.758.397.434 2.873.131.465 4.207.900.296 4.375.374.108 4.552.724.447 4.729.313.543 4.903.411.795 5.083.603.485 5.472.618.552
IMP. UTILIDADES 451.323.436 689.599.359 718.282.866 1.051.975.074 1.093.843.527 1.138.181.112 1.182.328.386 1.225.852.949 1.270.900.871 1.368.154.638
UTILID. DESP. IMP 1.353.970.307 2.068.798.076 2.154.848.599 3.155.925.222 3.281.530.581 3.414.543.335 3.546.985.157 3.677.558.846 3.812.702.614 4.104.463.914
Depreciac. Act Fijos (+) 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222 62.222.222
Amortizac. Act. Diferid (+) 2.774.400 2.774.400 2.774.400 2.774.400 2.774.400 0 0 0 0 0
Inversion Activos (-) 868.872.000
Valor Residual (+) 232.777.778
Prestamo (+) 390.992.400
Amortizac. Prestamo (-) 44.245.609 51.048.125 58.896.490 67.951.497 78.398.661 90.452.019
FLUJO NETO -477.879.600 1.374.721.321 2.082.746.573 2.160.948.731 3.152.970.347 3.268.128.542 3.386.313.539 3.609.207.380 3.739.781.068 3.874.924.836 4.399.463.914
Flujo Actualizado -477.879.600 1.216.567.540 1.631.096.071 1.497.645.869 1.933.775.762 1.773.809.239 1.626.509.132 1.534.132.012 1.406.755.530 1.289.903.709 1.296.030.807
Flujo Act Acumulado -477.879.600 738.687.940 2.369.784.011 3.867.429.880 5.801.205.642 7.575.014.881 9.201.524.013 10.735.656.025 12.142.411.555 13.432.315.263 14.728.346.070

Tasa descuento 13%

VAN 14.728.346.070 VAN (Ing) 15.206.225.670
TIR 326% VAN (EG) -477.879.600
RBC 31,8
PRK (Pay Back) 0,607 años 0,607 *12 7,28 meses
0 años, 7 meses y 8 dias 0,28 *30 8,4 dias
0,4 *24 9,6= 10 horas

Análisis de Sensibilidad considerando el Flujo de Caja de la Fábrica de Zapatos.

 El precio del par de zapatos puede bajar hasta 17627 $, con lo cual el proyecto se mantiene en un escenario de factibilidad, siendo que VAN
registra el valor de 0.
 El costo variable del par de zapatos puede subir hasta los 3373 $, con lo cual el proyecto se mantiene en un escenario de factibilidad, siendo
que VAN registra el valor de 0.
 El costo de la maquinaria puede subir hasta 18.807.000.000 $, con lo cual el proyecto se mantiene en un escenario de factibilidad, siendo que
VAN registra el valor de 0.