FINANZAS

AXEL OVALLE MUÑOZ

Ingeniero Comercial mención Informática (UTALCA)
Postgrado en Economía Financiera (USACH)
Mail: [email protected]
Programa de Finanzas Corporativas
• UNIDAD I: Introducción al análisis y proyección financiera
• Estados financieros
• Análisis horizontal y vertical
• Análisis de ratios financieros
• Técnicas de proyección financiera

• UNIDAD II: Rentabilidad, riesgo e inversiones

• Riesgo no sistemático y sistemático
• Deuda y bonos
• Teoría de portafolios
• Opciones, valoración y estrategias
Programa de Finanzas Corporativas
• UNIDAD III: Estructura y costo de capital
• Decisiones de financiamiento
• Estructura de capital, maximización del valor de la empresa
• Apalancamiento financiero y operativo
• Costo promedio ponderado de capital (Tasa wacc)
• Política de Dividendos
 Avisos Previos
• Fechas de pruebas y Ponderaciones:
• Primera Prueba Parcial : 03 de sept. 30%
• Segunda Prueba Parcial : 30 de oct. 30%
• Tercera Prueba Parcial : 20 de nov. 30%
• Controles, trabajos, casos, etc. 10%
• Recuperación de alguna PP: 27 de nov.
• Solo recupera alguna de las pruebas parciales no rendidas
• Justificaciones desde la escuela
• Prueba Recuperativa (antiguo examen): Por Fijar
Presentaciones y algunas preguntas
1. Conocimientos previos necesarios para el curso
• Contabilidad (balances, estados de resultados)
• Matemática Financiera
2. Dónde se inserta este curso dentro del estudio de las
finanzas
3. Cursos relacionados
1. Probabilidad y Estadística
2. Contabilidad y costos
3. Ingeniería Económica
4. ¿Cuáles son las expectativas que tienen del curso?
UNIDAD I
Introducción al análisis y proyección financiera
• Estados financieros
• Análisis horizontal y vertical
• Análisis de ratios financieros
• Técnicas de proyección financiera
Objetivos del administrador financiero
• Los objetivos del Administrador Financiero
• Maximizar el valor de la empresa para garantizar su permanencia
en el tiempo.
• Para lograr este objetivo, es vital para la empresa la contribución
de todas las áreas (producción, ventas, logística, recursos
humanos, entre otras)
• Una de las herramientas con las que cuenta es la posibilidad de
reinvertir para lograr mayores beneficios en el futuro
• Las actividades de diagnóstico y planificación financiera
son parte del quehacer del administrador financiero
• Gráficamente
 El papel del encargado de Finanzas

Acciones de la Empresa Fuentes de Financiamiento

2 1

4 (a)
1. Operaciones 1. Inversionistas
2. de la Empresa Administrador 2. Acreedores
3. Inversiones Financiero 3. Proveedores
3 4 (b)
Funciones del Administrador Financiero
1. Decisiones de inversión
• Preparación de planes y presupuestos financieros
• Determinación de ingresos y costos de las inversiones de largo plazo.
2. Decisiones de financiamiento
• Seleccionar las más ventajosas alternativas de financiamiento, como un
crédito bancario, (en el mercado local o externo) crédito de proveedores,
aumento de patrimonio, etc.
• Manejo de la Liquidez. Esta labor implica una adecuada administración
de los excedentes temporales de efectivo que disponga la empresa.
• Manejo de la política de crédito por sus ventas otorgadas a plazo.
3. Decisiones de utilidades y/o dividendos
• Manejo de los inventarios de la empresa. Esta labor implica determinar el
tamaño óptimo de inventario.
Decisiones de inversión
• Trabajo futuro de largo plazo
• Preparación de presupuestos
• Flujos de caja (evaluación de proyectos)
• Permite planificar la permanencia y crecimiento de la empresa
en el tiempo
• Conjuga el quehacer de todas las áreas de la empresa
Decisiones de financiamiento
• El administrador financiero cuenta con 2 alternativas para obtener
financiamiento
1. Dueños (Aportes nuevos o reinversión)
2. Terceros (Tasa de interés)
Decisiones de distribución de dividendo (repartición
de utilidades)
• El puzle de los dividendos
• Relación entre precio de acción y repartición de utilidades (el precio de
la acción es el valor presente de los dividendos esperados)
• Actual sistema tributario chileno desmotiva la reinversión
Herramientas con las que cuenta el administrador
financiero
• Algunas de las herramientas con las que cuenta el
administrador financiero para su labor son:
• Estados Financieros (Análisis Financiero)
• Balance General
• Estado de Resultados
• Flujo de Efectivo (flujo de caja) (Planificación Financiera)
Análisis horizontal y vertical
• Análisis horizontal
• Análisis vertical
Razones Financieras
– Matemáticamente un ratio es una razón que relaciona dos números
– Los ratios financieros son un conjunto de índices, resultado de relacionar
dos o más cuentas del Balance y Estado de Resultados
– El objetivo es realizar un diagnóstico de la situación financiera de la
empresa
– Proveen información que permite tomar decisiones acertadas a quienes
están interesados en la empresa
– ¿A Quiénes sirve este análisis?:
 Internos: Gerencia, administradores, dueños, etc.
 Externos: Inversionistas, potenciales acreedores, otros, dentro de los
cuales están las Empresas Evaluadoras de Riesgo.
Razones Financieras
• Los datos obtenidos por sí mismos no sirven de nada, se requiere una
interpretación y comparación (datos históricos, datos de la industria, metas
propuestas)
• Para interpretar adecuadamente un ratio se necesita:
– Sean interpretables bajo un análisis dinámico y/o interempresa
– No existen índices óptimos ni estándares
– Aunque es cuantitativo se requiere una apreciación cualitativa.
– Como se basan en antecedentes contables, resulta difícil si la empresa
lleva una contabilidad maquillada o mal hecha… ejemplo: LA POLAR
– Se toman datos históricos por lo que no se puede saber qué pasará en
el futuro… sin embargo dan luces respecto del manejo empresarial
– Se deben complementar con otras herramientas de análisis financiero
ejemplo, liquidez con endeudamiento, ej. Estimar a la vez la mejor
alternativa de financiamiento.
Razones Financieras
• Es necesario hacer un análisis posterior para ver las
posibles “fallas” en alguna interpretación:
• Si la rentabilidad de una empresa ha aumentado, no
significa necesariamente que se esté haciendo bien.
• ¿Por qué?
• Si la rentabilidad de una empresa ha disminuido, no
significa necesariamente que se esté haciendo mal.
• ¿Por qué?
 Balance General y Estado de Resultados
BALANCE GENERAL
Expresado en miles de pesos
ACTIVOS 2017 2016 PASIVOS 2017 2016
ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE
Disponible 9.328 14.320 Banco 4.321 7.924
Cuentas por Cobrar 7.500 6.258 Proveedores 4.836 8.674
Inventarios 4.784 5.109 Retenciones 145 346
TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES 21.612 25.687 TOTAL PASIVO CIRCULANTE 9.302 16.944

ACTIVO FIJO PASIVO LARGO PLAZO

Terrenos, edificios, máq y Eq. 15.430 16.973 Banco 2.189 4.276
Depreciación Acumulada -1.750 -1.925 Hipoteca 2.186 3.765
ACTIVO FIJO NETO 13.680 15.048 TOTAL LARGO PLAZO 4.375 8.041

PATRIMONIO
Capital Pagado 12.750 15.750
Utilidades Retenidas 8.865 0
ACTIVO TOTAL 35.292 40.735 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 35.292 40.735
Balance General y Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS
Expresado en miles de pesos
2017 2016
Ventas Netas 97.680 103.654
Costo de Ventas -58.608 -57.010
Margen Bruto 39.072 46.644

Gastos de Adm. Y Vtas -18.780 -22.167

Otros Gastos varios -2.827 -3.987

Utilidad Antes de Int.e Imptos 17.465 20.490

Intereses deuda CP -359 -432

Intereses deuda LP -438 -456
Interés Hipotecario -159 -176
Utilidad antes de Imptos. 16.509 19.426
Impuestos 2.807 3.302
Utilidad Neta 13.702 16.124
CLASIFICACIÓN DE RATIOS

Se clasifican en 5 grupos generales:

1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA: sirven para medir su capacidad para

enfrentar compromisos de pago.
2. ÍNDICES DE EFICIENCIA: evalúan la capacidad para usar sus activos en función de
las ventas.
3. ÍNDICES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO: evalúan el grado de
compromiso con terceros que tiene el patrimonio.
4. ÍNDICES DE RENTABILIDAD: evalúan la capacidad para generar ganancias
5. ÍNDICES DE MERCADO: evalúan la percepción que tienen los distintos agentes de
mercado respecto de la empresa.
1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
a. Razón Corriente o Razón de liquidez:
• Mide la relación entre el activo corriente o circulante y el pasivo corriente
o circulante
• Sirve para evaluar la capacidad que tienen los activos de corto plazo para
cubrir los compromisos exigibles a menos de 1 año.
RC = Activos Circulante / Pasivos Circulante

Ejemplo.- una RC de 1,5 significa que por cada peso que la empresa debe
a corto plazo, cuenta con $1,5 de recursos de corto plazo para hacer
frente a su pago.

OJO.- tal como vimos, una RC mayor a 1 no es garantía de que la empresa

no tendrá problemas en pagar ya que puede ser que los pasivos
circulantes venzan antes (sean más exigibles). Para eso se creo el test
ácido.
1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
Se debe tener en consideración:
• Índices de liquidez muy altos podrían, en algunos casos, estar indicando
que existen en la empresa recursos ociosos, que pueden afectar su
rentabilidad.
Sin embargo, hay empresas que por su actividad deben trabajar con
activos circulantes altos. Ejemplo.- distribuidoras, compra venta de
artículos. Otras, en cambio, trabajan con muy poco activo circulante.
Ejemplo.- CGE
• En el activo circulante pueden estar incluidas algunas partidas que,
financieramente, no sirven para dar cobertura a los compromisos de
pago.
Ejemplo.- gastos anticipados, letras y otros documentos entregados en
garantía, mercancías obsoletas, deudores morosos o acciones de
sociedades anónimas con problemas de transacción. Esto normalmente
no ocurre en el pasivo circulante.
1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
b. Razón Ácida
• Busca evaluar la capacidad más inmediata que tiene la empresa para
enfrentar sus compromisos de corto plazo
• Se puede expresar de dos formas:
i. Razón Ácida = (caja + C*C) / Pasivos Circulante
ii. (Activos Circulante – Inventario) / Pasivos Circulante

Hay que tener cuidado con el segundo ya que puede que incluya partidas que no
sirven para dar cobertura como ya vimos anteriormente (en el ejemplo de la clase
pasada por ejemplo los seguros, provisiones, etc.).
1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
Se debe tener en consideración:
• Mientras más alta es más probable que la empresa cancele
oportunamente sus obligaciones de corto plazo.
Pero puede que un índice muy alto signifique que hay dinero ocioso.
Sin embargo puede que exista excedente de dinero que no
necesariamente esté ocioso ya que puede estar generando algún tipo de
interés.
1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
c. Liquidez Real
Una de las críticas a la RC es que no todo el activo circulante es
susceptible de convertirse en efectivo.
Ejemplo.- la empresa no puede quedarse sin inventarios.

Entonces:
Liquidez real = (Activo circulante – “parte más fija”)
/ Pasivo Circulante
1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
c. Tiempo de Caja y Bancos:
Dan una idea sobre la magnitud de caja y bancos que tiene la empresa
para cubrir días de venta. Se calcula como:

Tiempo de caja y Bancos = Caja y Bancos * 360

/ Ventas

Se interpreta como: Contamos con liquidez para cubrir XX días de ventas

1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
d. Liquidez de las C*C
• Busca evaluar la velocidad de recuperación de las ventas. Es decir, qué
tan rápido las ventas se transforman en dinero.
• Se deben tomar la totalidad de las ventas, tanto a crédito como al
contado ya que no se evaluará como medida de gestión sino de liquidez.
 Para demanda relativamente lineal
Liquidez de las C*C = 360 / rotación C*C
La forma de calcular la rotación de las C*C la veremos más adelante

 Para demanda con variaciones estacionales o cíclicas se debe

calcular a partir de la antigüedad promedio de los deudores
 ¿Cómo se calcula la antigüedad promedio de las C*C?
Ejemplo.-

Antigüedad de las C*C

Deudores por plazo de deuda 0 y 30 días $10.000
31 y 60 días $70.000
61 y 90 días $210.000
TOTAL = $290.000

Promedio PROPORCIÓN Promedio Ponderado

0 y 30 días 15 3,5% =0,035*15=0,53
31 y 60 días 45 24,1% 10,85
61 y 90 días 75 72,4% 54,3

Antigüedad de las C*C = 0,53 + 10,85 + 54,3 = 65,70 días de cobro

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
a. Endeudamiento sobre Patrimonio (leverage)
• Muestra la relación entre fondos ajenos o de terceros y los recursos
propios

• ¿Cuál de las dos situaciones es mejor?.

• Este índice tiene especial importancia para los potenciales acreedores
pues a mayor apalancamiento, mayor es el riesgo de incumplimiento de
pago.
• Para solucionar el segundo cuadro del balance se debería conseguir
financiamiento, pero como se está muy endeudado podría realizarse un
aporte de capital.
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
a. Endeudamiento sobre Patrimonio
• Se calcula de la siguiente forma:

Pasivos / Patrimonio

Se mide en veces
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
b. Endeudamiento Respecto a los Activos
• Busca Medir la porción de activos que es financiado con recursos ajenos.
• Sin embargo a veces los activos no están bien valorizados. Ej.:
– Maquinarias subvaluadas
– Bienes raíces sobrevaluados
• Este índice se puede desagregar entre deuda de corto y largo plazo.
Endeudamiento respecto de los activos = Pasivos/Activos

• Dados estos dos últimos ratios, usted como acreedor ¿en cuál se fijaría?
• Como acreedor me fijaría en que mide el endeudamiento respecto de los activos, ya que las
deudas que tenga la empresa conmigo (como acreedor) las pagarán a través del activo y no
del patrimonio.
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
b. Cobertura de Gastos Financieros
• Nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la
empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros.
Cobertura de Gastos Financieros = UAII/Intereses

• Indica la capacidad de pago de deudas contraídas

• Se mide en veces
• Es un indicador muy utilizado por instituciones financieras que evalúan la
posibilidad de otorgar financiamiento a la empresa
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

a. Corto Plazo.
Endeudamiento de corto plazo= Pasivo Circulante/ Activos

b. Largo Plazo.
Endeudamiento de largo plazo= Pasivo Largo Plazo/ Activos

b. Patrimonio.
Patrimonio = Patrimonio Activos

2. La suma de los 3 corresponde al 100%, por lo que en particular miden la proporción de

los activos que están siendo financiados por cada una de las partidas
3. ÍNDICES DE RENTABILIDAD
a. Rentabilidad sobre las Ventas.-
• Busca medir la capacidad de generación de ganancias de la empresa. Se
expresa en porcentaje.
• Existen dos ratios que miden la rentabilidad:
i. Margen de Contribución o Margen de Utilidad Bruta
3. ÍNDICES DE RENTABILIDAD
a. Rentabilidad sobre las Ventas.-
• Busca medir la capacidad de generación de ganancias de la empresa. Se
expresa en porcentaje.
• Existen dos ratios que miden la rentabilidad:
i. Margen de Contribución o Margen de Utilidad Bruta

Este índice muestra la capacidad de generar ganancias Producto del Giro del
Negocio. Es decir, la capacidad de Generación Operacional.
Ejemplo.- Si el margen es de un 25%, significa que por cada $100 que vende la
empresa, $25 corresponden a la utilidad bruta u operacional.
Debemos recordar de economía que en la actualidad, y mientras más
competitivos se vuelven los mercados (¿¿??), el precio se convierte en una
variable exógena.
Por lo tanto el esfuerzo en mejorar los márgenes se centra en la reducción de
costos de producción.
3. ÍNDICES DE RENTABILIDAD
a. Rentabilidad sobre las Ventas.-
• Busca medir la capacidad de generación de ganancias de la empresa. Se
expresa en porcentaje.
• Existen dos ratios que miden la rentabilidad:
i. Margen de Contribución o Margen de Utilidad Bruta
ii. Margen de Utilidad Neta
3. ÍNDICES DE RENTABILIDAD
a. Rentabilidad sobre las Ventas.-
• Busca medir la capacidad de generación de ganancias de la empresa. Se
expresa en porcentaje.
• Existen dos ratios que miden la rentabilidad:
i. Margen de Contribución o Margen de Utilidad Bruta
ii. Margen de Utilidad Neta
• Este índice muestra lo que gana la empresa en términos líquidos o
después de impuestos
• Muestra la última línea del estado resultados, es decir, lo
operacional y lo no operacional.
Si bien los dos indicadores son importantes, el margen bruto muestra la
capacidad real de la empresa para generar beneficios debido a que el margen
neto puede estar distorsionado por resultados de carácter extraordinario (fuera
del giro)

Ejemplo.- Si una empresa obtiene una elevada utilidad por la venta de un activo
fijo, esto se considera un ingreso extraordinario (no operacional), por ende
obtendrá una mayor rentabilidad, pero esta rentabilidad no es sostenible en el
tiempo.
3. ÍNDICES DE RENTABILIDAD.-
b. Rentabilidad Sobre el Patrimonio
• Este indicador se denomina ROE (Return on Equity)
• Esta es una medida de rendimiento para los propietarios donde se
evalúa el rendimiento obtenido por el capital.
• Es decir, la rentabilidad del capital aportado más las utilidades no
distribuidas

• Un ROE de un 25% significa que por cada cien pesos invertidos por los
accionistas (capital y reservas), 25 pesos quedan a disposición de ellos.
3. ÍNDICES DE RENTABILIDAD.-
c. Rentabilidad Sobre la Inversión
• Se Calcula de la siguiente forma:

Este indicador también se denomina ROA, en inglés es Return On Assets

Un ROA de 5% significa que por cada cien pesos invertidos por la empresa, 5
pesos quedan a disposición de los accionistas.
3. ÍNDICES DE RENTABILIDAD
c. Rentabilidad Sobre la Inversión
• Este indicador también se puede deducir a partir del margen neto y de la
rotación de los activos:
3. ÍNDICES DE RENTABILIDAD
c. Rentabilidad Sobre la Inversión
• El ROA es, por lo tanto, el resultado del margen neto y de la rotación los
que, normalmente, son ratios que van en distinto sentido.
• Esto significa que empresas que venden productos con altos márgenes,
normalmente son de baja rotación (como las empresas automotrices o
las fábricas de aviones), mientras que productos con alta rotación,
tienen bajos márgenes, como los productos alimenticios perecibles o los
cigarrillos, etc.
• Por lo anterior, el desafío del administrador es tratar de maximizar tanto
el margen como la rotación, de esa manera el esfuerzo se verá reflejado
en un ROA mayor, es decir, en una mayor rentabilidad de la inversión.
4. ÍNDICES DE EFICIENCIA
• En general los índices de eficiencia buscan medir de los distintos Activos
en el periodo.

a. Rotación del Activo Total

• Mide la cantidad de veces que los activos generan ingresos por ventas.

• ¿Por qué es más eficiente una empresa con una mayor rotación?
4. ÍNDICES DE EFICIENCIA
a. Rotación del Activo Total
• La respuesta se puede analizar de 2 maneras:
– Si 2 empresas del mismo rubro tienen igual tamaño de activos, la
empresa que más venda es la que mayor velocidad tenga para
vender. Puede ser a causa de una reducción en el proceso
productivo, mejores planes de promoción, puntos de venta, etc.
– Si dos empresas tienen similares ventas, aquella que tiene un menor
nivel de activos, resulta más eficiente
– Ejemplo
– si una empresa compra $100.000 en mercancía y logra
venderlas en 1 mes, con un margen de 5% sobre el costo de
adquisición, la utilidad será $5.000 y el ROA será:
ROA = (5.000/100.000) = 5%
– Si la otra empresa compra 4 veces mercancía en el mes (mayor
rotación) por $25.000 el total de las ventas mensuales será
$105.000 (25.000 x 4 x 1,05). La utilidad será de $5.000 y el ROA
es de 20% (5.000 / 25.000) debido a que la rotación es mayor
4. ÍNDICES DE EFICIENCIA
b. Rotación del Inventario
• Mide la cantidad de veces que, en promedio, los inventarios se venden.
Se mide en veces.

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎
𝑅𝑜𝑡 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜

360
𝑃𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 =
𝑅𝑜𝑡 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
4. ÍNDICES DE EFICIENCIA
b. Rotación del Inventario
• Ejemplo: si el tiempo de permanencia de inventarios es de 60 días,
significa que su rotación es de 6 veces en el año (360/60).
• Pero si la empresa logra reducir la permanencia a 45 días, su rotación
aumenta a 8 veces (360/45)
4. ÍNDICES DE EFICIENCIA
c. Rotación de las C*C
• Mide la cantidad de veces que las C*C salen de la contabilidad.
• Existen dos formas de calcular:
i. Primera forma:
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡 𝐶 ∗ 𝐶 =
𝐶∗𝐶

ii. Segunda forma: se calcula a partir del dato de los días de cobro

360
𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚 𝐶 ∗ 𝐶 =
𝑅𝑜𝑡 𝐶 ∗ 𝐶
4. ÍNDICES DE EFICIENCIA
c. Rotación de las C*C
• Interpretación: una rotación de 4 veces de las C*C significa que un peso
adeudado es cancelado en promedio 4 veces en el año.
• Dicho de otra forma, los clientes tardan 90 días en cancelar sus
obligaciones.
4. ÍNDICES DE EFICIENCIA
d. Rotación de las C*P: Cuentas por Pagar.
• Al igual que las C*C se puede calcular de dos formas:
Compras al Crédito / Saldo C*P Se mide en veces.

Tiempo medio de pago = C*P*360/(Inventario + Cto. Vta)

Segunda forma:
Rot C*P = 360 / tiempo medio de pago. Se mide en veces.
5. RATIOS DE COBERTURA FINANCIERA
• Busca medir la capacidad de los recursos generados (que no sean
simples ajustes contables) para cubrir la carga financiera de la empresa.
Es decir, los intereses más la amortización del capital de los préstamos
obtenidos.

• Se mide en veces
• Dentro de la cuenta de resultados, aparecen una serie de cargas y
abonos, que no representan flujos reales de fondos, sino que se originan
en ajustes contables.
• Los casos más comunes son las depreciaciones, el cargo por provisión de
deudores incobrables, la amortización de gastos de organización, los
cargos o abonos por corrección monetaria, etc.
5. RATIOS DE COBERTURA FINANCIERA
• Para determinar el recurso efectivamente autogenerado, se toma la
utilidad neta, se lleva a utilidad antes de intereses e impuestos, que es
sobre la cuál se soporta la carga financiera y, a continuación, se le
agregan o deducen los cargos y abonos a resultados que no
corresponden a flujos reales de recursos.
• Esta cifra es la que se compara con la carga financiera anual de la
empresa, llevando también la amortización del principal a antes de
impuestos, para que sea comparable en forma homogénea. Esto se hace
porque si la carga tributaria de la empresa es, por ejemplo, 10%, de cada
peso de utilidad antes de impuesto, solamente se pueden destinar 90
centavos a la amortización del capital. En otras palabras, por cada $100
de amortización del principal, hay que generar $111,11 de utilidad antes
de impuesto.

En definitiva es la capacidad que tienen la empresa para pagar los intereses.

6. OTROS RATIOS
a) Relación entre valor libro y valor bursátil de las acciones.
• Se mide en veces

• El valor libro de las acciones se calcula tomando el total del capital y

reservas y dividiéndolo por el número total de acciones suscritas y
pagadas.
• Este índice muestra la expectativa del mercado con respecto a las
utilidades futuras que pueda tener la empresa.
• Si la relación es cercana a 1, significa que el mercado asume que la
empresa no ofrecerá grandes rentabilidades el próximo año.
• Si es muy superior a 1, el mercado le está asignando mucho valor a
los futuros dividendos que se pagarán, los que aún, a valor actual,
suman un monto importante con respecto al valor libro de las
acciones. Y viceversa.
6. OTROS RATIOS
b) Relación precio de mercado y utilidad por acción (P/U)
• Relaciona la utilidad con el precio de mercado de la empresa.

• Se mide en veces
• A veces se interpreta como los años que se requieren para que las
utilidades de la empresa permitan recuperar la inversión. Así,
mientras menor es la relación, menor es el periodo de recuperación
de la inversión y más rentable es ésta.
6. OTROS RATIOS
b) Cuidado, una relación alta puede significar que:
• Los precios de las acciones pueden estar subiendo, porque la
empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento.
• Las utilidades han bajado y, por lo tanto, no hay razones para una
apreciación significativa de las acciones. Dicho de otra forma, los
inversionistas aceptan un menor retorno esperado sobre su
inversión accionaria.

Es común que las empresas de rápido crecimiento o de mejores

perspectivas, presentan un P/U más altos que las más lentas.
LA P/U se basa en utilidades pasadas por lo que no garantiza
utilidades futuras.
En chile se publican trimestralmente por lo tanto están más
rezagadas.
 1.- Liquidez y Solvencia 2.- Endeudamiento

4.- Eficiencia

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 360
𝑅𝑜𝑡 𝐶 ∗ 𝐶 = 𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚 𝐶 ∗ 𝐶 =
𝐶∗𝐶 𝑅𝑜𝑡 𝐶 ∗ 𝐶

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎
𝑅𝑜𝑡 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 =
3.- Rentabilidad 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜
360
𝑃𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 =
𝑅𝑜𝑡 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜

𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 + 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎

𝑅𝑜𝑡 𝐶 ∗ 𝑃 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟
360
𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚 𝐶 ∗ 𝑃 =
𝑅𝑜𝑡 𝐶 ∗ 𝑃