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    Bloque de Ejercicios 3 - Con Soluciones

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    Shirley Sujey Cardenas Garcia
    Este documento presenta varios ejercicios sobre criterios de evaluación de proyectos de inversión como la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Actual Neto (VAN). En los ejercicios se calculan las TIR y VAN de diferentes proyectos y se analiza cuál sería la recomendación de acuerdo a cada criterio. En algunos casos los criterios de TIR y VAN no coinciden, lo que requiere analizar las características particulares de cada proyecto.

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    Shirley Sujey Cardenas Garcia
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    Este documento presenta varios ejercicios sobre criterios de evaluación de proyectos de inversión como la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Actual Neto (VAN). En los ejercicios se calculan las TIR y VAN de diferentes proyectos y se analiza cuál sería la recomendación de acuerdo a cada criterio. En algunos casos los criterios de TIR y VAN no coinciden, lo que requiere analizar las características particulares de cada proyecto.

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    Este documento presenta varios ejercicios sobre criterios de evaluación de proyectos de inversión como la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Actual Neto (VAN). En los ejercicios se calculan las TIR y VAN de diferentes proyectos y se analiza cuál sería la recomendación de acuerdo a cada criterio. En algunos casos los criterios de TIR y VAN no coinciden, lo que requiere analizar las características particulares de cada proyecto.

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    Bloque de Ejercicios 3 - Con Soluciones

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    Shirley Sujey Cardenas Garcia
    Este documento presenta varios ejercicios sobre criterios de evaluación de proyectos de inversión como la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Actual Neto (VAN). En los ejercicios se calculan las TIR y VAN de diferentes proyectos y se analiza cuál sería la recomendación de acuerdo a cada criterio. En algunos casos los criterios de TIR y VAN no coinciden, lo que requiere analizar las características particulares de cada proyecto.

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    Finanzas Corporativas

    Bloque de Problemas 3 – Sesión 4: “Otros criterios de decisión: TIR y otros


    criterios sencillos
    Con soluciones
    1 (revisitado). La Empresa ACME tiene cuatro posibles proyectos (mutuamente excluyentes, con
    lo que habría que elegir sólo UNO) para invertir. Los cash flows de los proyectos son los
    siguientes:

      CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6


    Proyecto 1 -$19,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000
    Proyecto 2 -$19,000 $3,000 $3,000 $3,000 $7,000 $7,000 $7,000
    Proyecto 3 -$17,000 $8,000 $8,000 -$4,000 $8,000 $8,000 -$4,000
    Proyecto 4 -$19,000 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900

    Halla la TIR de los cuatro proyectos. ¿Cuál sería la recomendación en función de la TIR?
    Compara con la recomendación en función del VAN a un coste de capital del 10%.

    Solución:
    Vemos el gráfico del perfil del VAN (hecho en el bloque de ejercicios 2). El gráfico incluye una
    flecha en el tipo de descuento para el que cambia el ranking entre el proyecto 1 y el 3:
    La TIR de los proyectos es una medida "intuitiva" de su rentabilidad media por periodo. Para
    hallarla tenemos que encontrar el tipo de descuento que iguala el VAN del proyecto a 0. Esto se
    puede hacer con la tabla de valores del perfil del VAN, mirando "aproximadamente" en el
    gráfico o con la función Excel para hallar TIR: =TIR(secuencia completa de flujos de caja,
    incluyendo CF0).

      CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6 TIR


    Proyecto 1 -$19,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 14.85%
    Proyecto 2 -$19,000 $3,000 $3,000 $3,000 $7,000 $7,000 $7,000 12.27%
    Proyecto 3 -$17,000 $8,000 $8,000 -$4,000 $8,000 $8,000 -$4,000 15.59%
    Proyecto 4 -$19,000 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 14.10%

    Según la TIR el proyecto preferible sería el 3. Segun el VAN, el proyecto elegido para un tipo
    de descuento del 10% sería el 1. Si el tipo de descuento fuera superior al 13% (aprox.), entonces
    el VAN favorecería el proyecto 3.

    2. Calcula el VAN y el TIR de cada uno de los siguientes proyectos. El coste de oportunidad del
    capital es 12%. Si los proyectos son independientes, ¿cuáles realizarás según cada uno de los
    criterios? Si fueran mutuamente excluyentes, ¿qué proyecto elegirías según cada uno de los
    criterios? Comenta las inconsistencias.

    Proyect
    o CF0 CF1 CF2
    1 -$18,000.0 $15,500.0 $10,000.0
    2 -$10,500.0 $6,000.0 $6,000.0
    3 $5,000.0 -$3,700.0 -$1,000.0
    4 -$3,000.0 $5,500.0 -$1,500.0

    Solución: (disponible, sin comentarios, en la hoja Excel Bloque 3 – soluciones.xlsx) calculamos


    el VAN y la TIR (con Excel) de cada proyecto. Si los proyectos son independientes, VAN>0 y
    TIR>r son las reglas de decisión. Si son excluyentes, parece que el proyecto de mayor VAN y el
    de mayor TIR deberían ser los escogidos. Las soluciones serían:

    Independientes Excluyentes
    Proyect VAN TIR VAN TIR
    o CF0 CF1 CF2 VAN TIR criterio criterio criterio criterio
    1 -$18,000.0 $15,500.0 $10,000.0 $3,811.2 29.1% Sí Sí Sí  
    2 -$10,500.0 $6,000.0 $6,000.0 -$359.7 9.4% No No    
    3 $5,000.0 -$3,700.0 -$1,000.0 $899.2 -5.0% Sí No  
    4 -$3,000.0 $5,500.0 -$1,500.0 $714.9 50.0% Sí Sí   Sí
    Hay que comentar que, en el caso de proyectos independientes, el VAN y la TIR coinciden sin
    problemas para los proyectos 1 y 2, que son proyectos “típicos” (CF0<0, CF1 y CF2>0). El
    proyecto 3 es un proyecto “de financiación” en el que el VAN da la respuesta obvia: este
    proyecto tiene que ser interesante, ¡ya que “recibes” en el momento 0 más dinero del que tienes
    que devolver en los dos años siguientes! La TIR en este caso es menos intuitiva, aunque sabiendo
    que es un proyecto de financiación, podemos verlo como una financiación con coste negativo. El
    proyecto 4 es un proyecto “mixto” y su atractivo dependerá del tipo de descuento. El VAN dice
    que es atractivo y la TIR también, pero cuidado, porque este proyecto podría tener varias TIR (en
    este caso, sólo tiene una, 50%).

    Para la decisión sobre proyectos excluyentes, es claro que el VAN debe ser utilizado. La TIR
    sólo nos habla de rentabilidad “relativa” a la inversión inicial, pero el VAN transforma esa
    rentabilidad en valor. El proyecto 1 da una rentabilidad del 29% sobre una inversión inicial de
    18,000, el proyecto 4 da una rentabilidad de 50% sobre una inversión inicial de 3,000.

    3. Estás examinando una oportunidad de inversión que requiere invertir hoy $10,000 y esperas
    recibir un retorno de $50,000 en nueve años. Dado que esto es un proyecto bastante arriesgado,
    crees que debes aplicar un coste del capital del 20%. Halla el VAN de esta oportunidad de
    inversión y decide si debes o no hacerla. Halla la TIR y comenta sobre el margen de error que
    tienes en tu decisión.

    Solución: El VAN de la inversión es sencillo


    VAN = 50,000/1.29 – 10,000 = -309.65 --> no habría que hacer este proyecto de inversión.
    Si calculamos la TIR (que en este caso puede hacerse a mano): TIR = (50,000/10,000) 1/9-
    1=19.58%.
    Esto quiere decir que, si el coste de capital fuera algo menor (el margen es de sólo 20%-
    19.58%=0.42%) la inversión podría ser aceptable.

    4. (adaptado de BDM) Te ofrecen dirigir una película de cine. Hacer esta película implica que te
    pagarán $10 millones por adelantado, pero tendrás que pagar unos costes explícitos de $8
    millones en cada uno de los próximos tres años. Si tu coste de capital es del 10%,
    a) ¿Cuál es el VAN de aceptar dirigir esta película? ¿Y la TIR? ¿Da la TIR la respuesta correcta?
    ¿Por qué?
    b) Si, una vez que la película acaba (año 3), tendrás una participación en los beneficios de $5
    millones (año 4) que irá reduciéndose cada año un 30%... ¿cuál es ahora el VAN de este
    proyecto? ¿Y la TIR? ¿Da la TIR la respuesta correcta? ¿Por qué?

    Solución:
    a) Este proyecto es relativamente sencillo, y tiene un componente más de “financiación”: recibes
    primero el dinero y luego debes pagar los costes. La secuencia de Cash flows es:

    CF0 CF1 CF2 CF3


    10 -8 -8 -8
    Y el VAN del proyecto, al 10%, es VAN = 10-8/1.1-8/1.1 2-8/1.13 = -9.895. Con lo que el
    proyecto no parece una buena inversión y no deberíamos hacerlo.

    La TIR: es claro que el proyecto tiene sólo una TIR, aunque viendo el perfil del VAN podemos
    ya decir que el proyecto no es un proyecto típico de inversión sino de financiación:

    La TIR es 60.74%, lo cual hace que la regla de la TIR deba ser “invertida”: en un proyecto de
    financiación, un coste del 60.74% es demasiado alto (comparado con el coste normal del 10%) y
    no debería ser aceptado. Pero tenemos que cambiar el criterio de la TIR para que funcione. El
    VAN siempre funciona de la misma forma.

    b) Ahora el proyecto se complica, y tiene un componente mixto: recibes primero el dinero, luego
    debes pagar los costes y luego vuelves a recibir dinero. La secuencia de Cash flows es:

    CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6 CF


    7
    10 -8 -8 -8 5 5×(1-30%) 2
    5×(1.30%) …

    El VAN del proyecto, al 10%, es VAN = 10-8/1.1-8/1.1 2-8/1.13 +1/1.13×5/(10%-+30%) = -0.5. Con lo
    que el proyecto sigue sin ser una buena inversión y no deberíamos hacerlo, aunque obviamente el
    VAN es ahora mayor que antes.

    La TIR: La TIR es la solución a:


    0 = 10 – 8/(1+TIR) – 8/(1+TIR)2 – 8/(1+TIR)3 + 1/(1+TIR)3 × 5/(TIR+30%).
    Comprobamos que hay dos TIR en el perfil del VAN:
    Y los dos valores de la TIR son 7.17% y 41.57%, y la TIR ahora no nos da una respuesta posible.
    El perfil del VAN sí nos ayuda ya que lo podemos interpretar como que, para tipos de descuento
    entre 0 y 7.17% o mayores de 41.57%, el proyecto es atractivo.

    5. Halla los periodos de recuperación (simple y con cash-flows descontados) de los siguientes
    proyectos sabiendo que la empresa tiene un coste de capital del 12%:
    Proyect
    o CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6
    1 -$15,000 -$3,000 $12,000 $5,000 $4,000 $3,000 $2,000
    2 -$40,000 $5,000 $3,000 $3,000 $10,000 $15,000 $20,000
    3 -$25,000 -$10,000 $12,000 $23,000 $15,000 $20,000 $25,000
    4 -$1,000 $400 $400 $400 $1,000 $1,000 $1,000

    Si la empresa utilizara un payback máximo de 3 años para rechazar proyectos, ¿qué proyectos se
    rechazarían? ¿Según el VAN, cuáles se rechazarían?

    Solución: Hoja Excel Bloque 3 – soluciones.xlsx.

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