Principios Basicos - Capitulo1

Valoración Inmobiliaria
Principios básicos
José Babiloni Gomis
María José Ruá Aguilar
Susana Babiloni Chust
ÍNDICE GENERAL
ÍNDICE GENERAL
INTRODUCCIÓN Pág. 13
CAPÍTULO 0.- GLOSARIO Pág. 15
CAPÍTULO 1.- CONCEPTOS DE VALORACIÓN Y FINANCIEROS Pág. 21
1. Introducción
2. Valor
3. Bienes susceptibles de valoración
4. Técnicos facultados para valorar
5. Valor del suelo
6. Valor de las construcciones
7. Principios de valoración
8. Métodos de valoración
9. Superficies. Criterios de medición
10. Importancia del estudio de mercado en la
determinación del valor
11. Leyes financieras
12. Tipos de interés
13. Valor Actual Neto – Tasa Interna de Retorno
ÍNDICE 9
CAPÍTULO 2.- MÉTODO DE COSTE Pág. 43
1. Introducción
2. Concepto
3. Componentes del coste
3.1. Coste de construcción
3.2. Gastos necesarios
3.3. Depreciación
3.4. Valor del suelo
4. Obtención del Valor de Reemplazamiento
5. Aplicaciones
CAPÍTULO 3.- MÉTODO DE COMPARACIÓN Pág. 63
1. Introducción
2. Concepto
3. Metodología
3.1. Realización de Estudio de Mercado
3.2. Selección de la información obtenida
3.3. Comparación con el bien a valorar: homogeneización
3.4. Adopción del valor
4. Caso particular de locales comerciales- Método del
coeficiente Tabla de Fondo
5. Aplicaciones
6. Ejemplo
CAPÍTULO 4.- MÉTODO DE ACTUALIZACIÓN DE RENTAS Pág. 85
1. Introducción
2. Concepto
3. Metodología
4. Componentes del método
10 VALORACIÓN INMOBILIARIA. principios básicos

4.1. Flujo de caja
4.2. Vida económica
4.3. Tipo de actualización
4.4. Valor de reversión
5. Aplicaciones
6. Ejemplo
CAPÍTULO 5.- MÉTODO RESIDUAL Pág. 99
1. Introducción
2. Concepto
2.1. Generalidades
2.2. Valor de repercusión – Valor unitario
3. Metodología
3.1. Métodos
3.2. Método Residual estático
3.3. Método Residual Dinámico
4. Aplicaciones
5. Ejemplos
CAPÍTULO 6.- INFORMES EN LA PRÁCTICA DE LA VALORACIÓN Pág. 119
1. Introducción
2. Estructura de un informe
3. Pasos en la realización de un informe
4. Condicionantes y advertencias
5. Requisitos
6. Guión
CAPÍTULO 7.- BIBLIOGRAFÍA Pág. 151
ÍNDICE 11
INTRODUCCIÓN
INTRODUCCIÓN
Este libro, que nace por la voluntad del Colegio de Agentes de la

Propiedad Inmobiliaria de Castellón de proporcionar una formación a
sus colegiados en el ámbito de las tasaciones, busca dar una visión
básica de lo que es la valoración inmobiliaria al uso.
Así mismo abordamos el, casi siempre complicado, tema de los informes
de valoración, pues de nada sirve el realizar una excelente tasación, si
no somos capaces de comunicarla correctamente a la sociedad.
Por todo ello, la obra la estructuramos en tres partes. La primera,
correspondiente a los capítulos 0 y 1, trata del glosario de términos que
utilizaremos, así como de los conceptos básicos que nos harán falta
para la realización de los diferentes tipos de valoraciones que
deberemos realizar. En la segunda, que abarca los capítulos 2 a 5,
abordamos los diferentes métodos de valoración que utilizaremos para
las distintas finalidades que nos podremos encontrar en el mundo de
las valoraciones. Finalmente, en la parte tercera, analizaremos qué es y
cómo se estructura un informe de valoración. A tal efecto, al final del
capítulo incluimos un guión donde indicamos cuales son las
comprobaciones a realizar, los documentos a obtener, así como la
estructura que debe seguir un informe de valoración inmobiliaria.
Finalmente, en el capítulo 7 aportamos una bibliografía para aquél que
quiera profundizar en los temas tratados en este libro.
Así mismo, queremos agradecer al Colegio de Agentes de la Propiedad
Inmobiliaria de Castellón, que nos haya permitido colaborar con ellos
en la labor de reciclaje y formación de sus colegiados, exhortándole a
que siga con esa labor hacia su colectivo.
INTRODUCCIÓN 13
Esperamos que este texto sirva de ayuda a todos aquellos profesionales
inmobiliarios que buscan obtener el valor de mercado, o aquel cuya
finalidad se requiera, y más en un momento tan crítico y complicado
como el actual.
Para todos ellos, nuestro reconocimiento y mejores deseos.
Los autores.

Capítulo 0 0 GLOSARIO
CAPÍTULO
GLOSARIO
Actualización: Obtener los valores actuales equivalentes de unos

valores futuros en base a una tasa de actualización (también llamada de
descuento).
Advertencia: Observación que se incorpora al informe de tasación

hipotecaría cuando existen dudas de algún dato o no se han podido
cumplir los requisitos exigidos en la orden ECO 805/2003
Amortización: Cuantificación de la pérdida de valor por el deterioro del

inmueble.
Antigüedad: Edad considerada del inmueble.
Aranceles: Honorarios de los notarios y registradores de acuerdo a Ley.
Bien: Cualquier cosa que es, o puede ser, objeto de apropiación.
Bien inmueble: Bien que no se puede transportar, o si se transporta, se

produce un menoscabo del bien raíz.
Bien mueble: el susceptibles de apropiación no comprendidos en la

descripción anterior, y en general todos los que se pueden transportar
de un punto a otro sin menoscabo de la cosa inmueble a que estuvieren
unidos.
Capitalización: Obtener los valores futuros equivalentes de unos valores

actuales en base a una tasa de capitalización.
GLOSARIO 15
Catastro: Registro administrativo en el que se describen los bienes
inmuebles rústicos, urbanos y de características especiales de acuerdo
con lo definido en el R.D 1/2004 de 5 de marzo por el que se aprueba el
texto refundido de la Ley del Catastro Inmobiliario.
Certificado: Documento anejo al informe de tasación que asegura la

verdad del mismo.
Comparable: Bien inmueble del que se sabe sus características y su

valor de compraventa, adoptado para compararlo con nuestro bien a
valorar obteniendo por ese método el valor del bien modelo.
Concesión administrativa: Cesión de la Administración a favor de un

particular, de parte de su actuación. Puede ser tanto de bienes o
servicios.
Condicionante: Observación que se incorpora al informe de tasación

hipotecaría cuando el valor obtenido depende del cumplimiento de la
citada condición.
Depreciación: Disminución del valor de un bien motivado por su

aspecto físico, funcional o económico. Su cuantificación económica es la
amortización.
Derecho real: Derecho privado que permite atribuir un poder inmediato

y real sobre una cosa frente a cualquiera.
Diferencial: Aumento de la tasa sobre la libre de riesgo que retribuye el

mayor riesgo, menor liquidez y seguridad en una inversión.
Edificabilidad: relación entre los m2 reales, o potenciales, que se pueden

construir en una parcela urbana y su superficie de solar. Normalmente
se expresa en m2t/m2s.
Edificio: Cualquier tipo de construcción, sólida, durable y apta para

albergar uno o varios espacios para el desarrollo de cualquier actividad.

Financiación: Recurso financiero que obtiene la empresa para poder
cumplir con el objetivo propuesto.
Flujo de caja (cash flow): Entradas y salidas de dinero por unidad de

tiempo (normalmente 1 mes).
Gastos de promotor: Gastos tanto administrativos como financieros,

comerciales y de otra índole que debe soportar el promotor en virtud de
su actividad.
Homogeneización: Procedimiento por el que se analizan las

características del inmueble tasado en relación con otros comparables,
para deducir su valor, por comparación de sus similitudes y diferencias.
IBI: Impuesto sobre Bienes Inmuebles. Impuesto anual que grava los
bienes inmuebles en función de su valor catastral cuya exacción
corresponde al Ayuntamiento del municipio donde radica el bien.
ICE: Impuesto de Contribuciones Especiales. Impuesto municipal que

grava diferentes obras o servicios necesarios para el bien común de la
comunidad.
ISIVTNU: Impuesto sobre el incremento de valor de los terrenos de

naturaleza urbana. También llamado Plusvalía. Es un impuesto que
grava el incremento de valor de los terrenos que se produce entre la
compraventa actual y la anterior.
Interés: Precio de la operación financiera. Retribución del prestamista

por la cesión de un capital asumiendo un riesgo y pérdida de
disponibilidad del mismo.
Liquidez: Posibilidad de convertir un activo en dinero sin pérdida de

valor.
Mercado: Entorno urbano o rural homogéneo donde se encuentre el

inmueble y exista oferta y demanda de bienes de similares
características al modelo a valorar.
GLOSARIO 17
PEC (CEC): Presupuesto de Ejecución por Contrata.
PEM (CEM): Presupuesto de ejecución Material.
Polígono fiscal: División territorial en las ponencias catastrales que

expresan el valor de zona del uso característico del polígono. Se
obtienen en base a su coherencia urbanística, circunstancias
administrativas, de mercado o económico-social.
Póliza de Crédito (Crédito): Contrato privado con intervención de un

corredor de comercio por el que el prestamista pone a disposición del
acreditado una cantidad de dinero durante un año, pudiendo éste
disponer de los fondos a su conveniencia, devolviendo el capital al
vencimiento, y abonando los intereses en función del capital dispuesto.
Póliza de Préstamo (Préstamo): Contrato privado con intervención de

un corredor de comercio por el que el prestamista entrega al prestatario
una cantidad de dinero, devolviendo el capital mediante amortizaciones
parciales o total, y abonando los intereses en función del capital
pendiente de amortizar.
Precio: Cantidad cierta de dinero que un comprador está dispuesto a

pagar y el vendedor cobrar
Prima de riesgo: La tasa de interés que evalúa el riesgo de la operación
Rentabilidad: Es la relación entre la inversión y los beneficios obtenidos

por unidad de tiempo (normalmente 1 año).
Registro de la propiedad: Registro jurídico en que se inscriben los

bienes inmuebles y los derechos que recaen sobre los mismos.
Solar: Suelo clasificado como urbano por la normativa urbanística y que

cumple con las exigencias marcadas en ella para edificar. Normalmente
se expresa en m2s

Suelo urbano: Suelo así clasificado por la normativa urbanística. Suelo
sujeto al Impuesto de Bienes Inmuebles de Naturaleza Urbana (a
efectos de la valoración catastral).
Tasa de actualización: Tipo de interés utilizado para calcular el valor

actual de capitales futuros. En el método de actualización es la tasa
libre de riesgo + la prima de riesgo. En el análisis de viabilidad
económica es el coste del capital + la prima por el riesgo a asumir.
Tasa libre de riesgo: Es el tipo de interés en operaciones sin ningún tipo

de riesgo. Normalmente se considera el tipo de interés que da la deuda
del estado.
Tasador: Profesional competente habilitado para hacer tasaciones.
Tipo interés: Tasa necesaria para la remuneración del capital.
TIR: Tasa Interna de Retorno. Aquella tasa que iguala el VAN a cero,
obteniendo la rentabilidad real de una operación.
Valor: Expresión cuantitativa de las cualidades funcionales de un bien

que generalmente es la consecuencia de su situación en el mercado.
Valor actual: Es el valor actual equivalente de unos capitales futuros a

una tasa de actualización determinada.
Valor máximo legal: Máximo valor en venta de un inmueble sujeto a

algún régimen de protección.
Valor de reemplazamiento: Valor de coste de la edificación en el

supuesto de realizarla con la misma tipología constructiva, a fecha de
hoy, con técnicas y materiales actuales, con la misma calidad y utilidad
física y funcional. Puede ser Bruto, sin considerar depreciaciones o neto
considerándolas.
Valor repercusión: Es la repercusión del valor del suelo por cada m2 de

edificación. Se expresa en €/m2c
GLOSARIO 19
Valor unitario: Es el valor del suelo por cada m2 de solar. Se expresa en
€/m2s
VAN: Valor actual neto. Es el valor actual de todos los flujos de caja
futuros a una tasa determinada de actualización.
Vida económica: tiempo en el que el inmueble es atractivo como

inversión. Depende del mercado, del inmueble y del tipo de negocio.
Vida efectiva: La que el tasador considera en función de su antigüedad,

utilidad, estado de conservación y mantenimiento.
Vida útil: Aquella en la que el bien mantiene las condiciones para

utilizarse para el uso previsto.

C1 CONCEPTOS DE VALORACIÓN Y FINANCIEROS
Capítulo 1
CONCEPTOS DE VALORACIÓN Y FINANCIEROS
1. INTRODUCCIÓN
El origen de la Valoración es anterior a la existencia de los conceptos

Mercado y Precio. Se puede situar, hacia el año 3.000 a.C., en el antiguo
Egipto, donde se hacía una previsión de las cosechas esperadas, en
función del nivel caudal del Nilo. Para ello, disponían de los
“nilómetros”. Se cifraba así lo que cada agricultor debía pagar al faraón
en concepto de impuestos.
Desde los nilómetros egipcios, la actividad tasativa ha sufrido

importantes cambios, hasta hoy, donde el concepto fundamental es el
Valor más probable de Mercado. Con el desarrollo de las ciudades va
adquiriendo importancia la Valoración Inmobiliaria.
2. VALOR
El valor de un bien podría definirse como la expresión cuantitativa de

sus cualidades funcionales, y generalmente es la consecuencia de su
situación en el mercado.
CONCEPTOS DE VALORACIÓN Y FINANCIEROS 21

El valor de un bien podría considerarse en función del poder de exigir
otros bienes a cambio –valor de intercambio-, o bien en función de su
posible utilidad o rentabilidad; -valor en renta- es decir, pueden
establecerse varios tipos de valor según la finalidad perseguida.
Por otro lado, es importante destacar el carácter inconstante del valor
de un bien con el tiempo, por razones extrínsecas al mismo. Esto, unido
a la relatividad de toda valoración, puesto que siempre es objeto de
apreciación personal, pone de manifiesto la dificultad de establecer un
único valor de un bien, por lo que generalmente se acepta un valor
medio resultado de una economía competitiva de mercado, resultado de
la oferta y la demanda.
En este punto es conveniente el diferenciar el concepto de valor de un

inmueble y de precio del mismo.
El precio refleja las características particulares de la transacción, y es la

cantidad de dinero que un comprador está dispuesto a pagar y un
vendedor a recibir en la venta de un producto inmobiliario en las
circunstancias en que se produce la compraventa.
Por el contrario el valor refleja las condiciones generales del mercado y

es el precio más probable en que se venderá el bien en un mercado sin
presiones.
En definitiva, la Valoración consiste en la estimación de valores en un

momento determinado, con arreglo a determinadas hipótesis, con vistas
a unos fines determinados y mediante procesos de cálculo basados en
informaciones de carácter técnico.

3. BIENES SUSCEPTIBLES DE VALORACIÓN
El Código Civil nos define perfectamente que se considera como bienes.
Art. 333. “Todas las cosas que son o pueden ser objeto de
apropiación se consideran como bienes muebles o inmuebles”.
Art. 334. “Son bienes inmuebles:
1. Los terrenos, edificios, caminos y construcciones de todo

género adheridas al suelo.
2. Los árboles y plantas y los frutos pendientes, mientras
estuvieren unidos a la tierra o formaren parte integrante
de un inmueble.
3. Todo lo que está unido a un inmueble de una manera fija,
de suerte que no pueda separarse de él sin
quebrantamiento de la materia o deterioro del objeto.
4. Las estatuas, relieves, pinturas u otros objetos de uso u
ornamentación, colocados en edificios o heredades por el
dueño del inmueble en tal forma que revele el propósito
de unirlos de un modo permanente al fundo.
5. Las máquinas, vasos, instrumentos o utensilios destinados
por el propietario de la finca a la industria o explotación
que se realice en un edificio o heredad, y que
directamente concurran a satisfacer las necesidades de la
explotación misma.
6. Los viveros de animales, palomares, colmenas, estanques
de peces o criaderos análogos, cuando el propietario los
haya colocado o los conserve con el propósito de

mantenerlos unidos a la finca, y formando parte de ella de
un modo permanente.
7. Los abonos destinados al cultivo de una heredad, que
estén en las tierras donde hayan de utilizarse.
8. Las minas, canteras y escoriales, mientras su materia
permanece unida al yacimiento, y las aguas vivas o
estancadas.
9. Los diques y construcciones que, aun cuando sean
flotantes, estén destinados por su objeto y condiciones a
permanecer en un punto fijo de un río, lago o costa.
10. Las concesiones administrativas de obras públicas y las
servidumbres y demás derechos reales sobre bienes
inmuebles”.
Art. 335. “Se reputan bienes muebles los susceptibles de

apropiación no comprendidos en el capítulo anterior, y en general todos
los que se pueden transportar de un punto a otro sin menoscabo de la
cosa inmueble a que estuvieren unidos”.
Art. 336. “Tienen también la consideración de cosas muebles las

rentas o pensiones, sean vitalicias o hereditarias, afectas a una persona
o familia, siempre que no graven con carga real una cosa inmueble, los
oficios enajenados, los contratos sobre servicios públicos y las cédulas y
títulos representativos de préstamos hipotecarios”.

4. TÉCNICOS FACULTADOS PARA VALORAR
Técnicos facultados para valorar
Los técnicos facultados para realizar valoraciones son
§ Arquitectos, competentes para la tasación de construcciones y

edificaciones, terrenos y suelo.
§ Arquitectos Técnicos, Ingenieros de la Edificación o Ingenieros

Técnicos, mediciones, cálculos, valoraciones, tasaciones,
peritaciones, estudios e informes de construcciones,
edificaciones, terrenos y suelos.
§ Ingenieros de Caminos, en aprovechamientos hidráulicos y otros

bienes de su especialidad, y del suelo y obras de urbanización
en concurrencia con los Arquitectos.
§ Ingenieros Agrónomos y de Montes, en instalaciones y

edificaciones referentes a industrias agrícolas, agropecuarias y
forestales, y de terrenos con rendimientos asignados a dichas
industrias, sin posibilidad de urbanizar, o sea, conservando el
carácter rústico.
§ Ingenieros Industriales, en cuanto a edificaciones e

instalaciones industriales y sus anejos.
§ Agentes de la Propiedad Inmobiliaria
§ Peritos tasadores, dentro del campo del seguro

5. VALOR DEL SUELO
El valor del suelo va a diferir mucho en función del ámbito en el que

nos movamos, nos encontremos en un suelo susceptible de albergar
edificación o un suelo donde no esté permitido edificar por su uso
agrícola, forestal o por tener algún grado de protección.
En una valoración a efectos expropiatorios nos tendremos que atener a

la legislación vigente en cada momento, que en este caso es el
relativamente reciente Real Decreto Legislativo 2/2008 de 20 de junio
por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Suelo. En su
Artículo 12, establece las Situaciones Básicas del Suelo, diferenciando
entre:
§ Suelo rural: El preservado de transformación mediante

urbanización y el que se encuentre en proceso de ordenación
territorial y urbanística para su paso a suelo urbanizado.
(Anteriormente “No Urbanizable” y “Urbanizable”
respectivamente)
§ Suelo urbanizado: El integrado de forma legal y efectiva en la red

de dotaciones y servicios propios de los núcleos de población.
(Anteriormente “Urbano”).
Si nos movemos en el ámbito hipotecario, nos encontramos también

con la existencia de dos tipos de suelo, de acuerdo con la Orden ECO
805/03, de 27 de marzo, sobre normas de valoración de bienes
inmuebles y de determinados derechos para ciertas finalidades
financieras:
Nivel I Incluirá todos los terrenos que no pertenezcan al nivel II
Nivel II Incluirá los terrenos clasificados como no urbanizables en

los que no se permita edificar para usos diferentes a su
naturaleza agrícola, forestal, ganadera o que estén ligados a
una explotación económica permitida por la normativa

vigente.
También se incluirán los terrenos clasificados como
urbanizables que no estén incluidos en un ámbito de
desarrollo del planeamiento urbanístico o que estándolo, no
se hayan definido en él, las condiciones para su desarrollo.
En la esfera de las valoraciones urbanísticas no expropiatorias, el

urbanismo clasifica el suelo en urbano, urbanizable y no urbanizable,
dando varias modalidades de suelo a cada una de las clasificaciones.
Generalmente será el Suelo Urbano y urbanizable el tipo de suelo que

nos ocupe en nuestras valoraciones. Independientemente de la
modalidad que estemos, podemos decir que hay dos formas de expresar
el Valor del Suelo:
§ Valor Unitario: Es el valor del suelo por m de parcela. (€/m2 suelo).
§ Valor por Repercusión: Es el valor del suelo por m edificable.

(€/m2construcción o techo). En el concepto de valor global por m
construido es la parte que le corresponde al suelo. La relación
entre uno y otro nos la da la edificabilidad.
El valor del suelo, por regla general, depende de lo que se puede hacer
en él. Si consideramos el mismo producto inmobiliario y el mismo valor
de mercado, observamos que la diferencia de valor de las diferentes
parcelas nos lo va a dar la edificabilidad.
La relación entre el valor unitario y el valor de repercusión, es siempre

la edificabilidad, es decir:
VU = VR x edificabilidad (o aprovechamiento)
Los mercados de valor unitario son aquellos cuya unidad de venta del
suelo no es el m de techo, como la vivienda unifamiliar aislada, el uso
industrial, algunos casos de uso comercial, equipamientos, etc.

Por el contrario los mercados de valor de repercusión son aquellos que
utiliza como unidad de venta el m de techo, como el uso residencial
colectivo, el uso comercial, el uso de oficinas, etc.
Ejemplo: Supongamos el siguiente caso:
Tenemos un inmueble de 800 m de suelo con una edificabilidad

permitida de 0,50 m t/m s.
Por el estudio de mercado sabemos que el valor unitario de suelo de la

zona es de 200,00 €/m s.
Por lo tanto el valor de la parcela valdrá:
800,00 m x 200,00 €/m = 160.000,00 €
Si queremos obtener el valor de repercusión por m construido

realizaríamos la siguiente operación:
160.000,00 € / (800 m2s x 0,5 m2t/m2s) = 400 €/m2t
6. VALOR DE LAS CONSTRUCCIONES
Destacamos en este apartado las siguientes definiciones:
Edificio: Cualquier tipo de construcción, sólida, durable y apta para

albergar uno o varios espacios para el desarrollo de cualquier actividad.
Dichas construcciones son susceptibles de valoración, tanto en estado
terminado, como en construcción, rehabilitación e incluso en proyecto,
como veremos en unidades posteriores.

Parte de un Edificio: Una vivienda dentro de un edificio plurifamiliar,
una plaza de garaje, un trastero, un local comercial, etc., dentro de un
edificio, pueden ser valorados independientemente.
Elementos Comunes de un Edificio: Espacios que no son de uso

privativo dentro de un edificio, y que deben contabilizarse en el
cómputo de superficie.
Construcciones externas: También se consideran construcciones las

vallas, muretes, regueros, etc. De gran importancia a efectos de obtener
indemnizaciones expropiatorias.
Uso del Edificio: Según la finalidad para la que haya sido construido,
podrá ser de uso residencial, comercial o industrial. Un mismo edificio
podría albergar varios usos: por ejemplo bajo comercial de un edificio
de viviendas.
Valor de Reemplazamiento:
§ Valor de Reemplazamiento Bruto o a Nuevo (VRB): Suma de las

inversiones que serían necesarias para construir, en la fecha de
la valoración, otro inmueble de las mismas características pero
utilizando tecnología y materiales de construcción actuales.
§ Valor de Reemplazamiento neto o Actual (VRN): Resulta de deducir

del VRB la depreciación física y funcional del inmueble, en la
fecha de la valoración.

7. PRINCIPIOS DE VALORACIÓN
Las valoraciones, y especialmente las que tienen finalidad hipotecaria,

deben seguir una serie de principios de valoración. Los comúnmente
aceptados, recogidos por la normativa de valoración hipotecaria, son:
1. Principio de Mayor y Mejor Uso: “El valor de un inmueble susceptible

de ser dedicado a diferentes usos o de ser construido con distintas
intensidades edificatorias, es el que resulta de destinarlo, dentro de
las posibilidades legales y físicas, al uso más probable y
financieramente aconsejable, con la intensidad que permita obtener
el mayor valor, que no tiene que ser este uso el del máximo
aprovechamiento edificatorio”.
2. Principio de Sustitución: “El valor de un inmueble es equivalente al

de otros activos de similares características sustitutivos de aquel”.
3. Principio del Valor Residual: “El valor atribuible a cada uno de los
factores de producción de un inmueble es la diferencia entre el valor
total de dicho activo y los valores atribuibles al resto de los
factores”.
4. Principio de Anticipación: “El valor de un inmueble que se encuentra

en explotación económica es función de las expectativas de renta
que previsiblemente proporcionará en el futuro”.
5. Principio de Temporalidad: “El valor de un inmueble es variable a lo

largo del tiempo”.
6. Principio de Finalidad: “La finalidad de la valoración condiciona el

método y las técnicas de valoración a seguir”.

7. Principio de Probabilidad: “Ante varios escenarios o probabilidades,
se elegirán los más probables”.
8. Principio de Proporcionalidad: “Los informes se elaborarán con la

amplitud adecuada, según la importancia y uso del objeto de
valoración, así como su singularidad en el mercado”.
9. Principio De Prudencia: “Ante varios escenarios o probabilidades, se

elegirá el que dé como resultado menor valor”.
Un informe de tasación puede tener varios valores, sobre todo al

calcular por distintos métodos. Lo recomendable es elegir el menor
de los valores obtenidos, porque ese valor es factible. Y esto es más
fácil de entender si hablamos de bienes como garantía hipotecaria.
Sería el caso de una vivienda de VPO; en ese caso suele calcularse su
valor como vivienda protegida y es frecuente aportar su valor en
caso de descalificación, es decir su valor de mercado. Y en general, el
primero será inferior al segundo. El valor de la tasación será el
menor de ellos.
10. Principio de Transparencia: “El informe deberá contener la

información necesaria y suficiente, para su fácil comprensión y
detallar las hipótesis y documentación utilizada”.

8. PRINCIPIOS DE VALORACIÓN
La utilización de uno u otro método depende tanto de la finalidad con

que se realice la valoración (hipotecaria, urbanística, legal, etc.), como
de la información de partida de la que se disponga. Las metodologías
son múltiples, pero básicamente son cuatro las más utilizadas:
§ Método del Coste: Se basa en la obtención del Valor de

Reemplazamiento o Reposición.
§ Método de Comparación: Se utilizará cuando exista un Mercado

donde sea posible comparar con inmuebles similares, conocido
su valor.
Una vertiente de este método podría ser el método Beta, ya que

nos permite, con pocas muestras obtener el valor del inmueble
comparando con el mercado y las características de los
comparables.
§ Método de Actualización de Rentas: Se utilizará cuando

conozcamos el rendimiento obtenido de un determinado bien,
por ejemplo en explotaciones económicas, donde tengamos
información de los ingresos y gastos derivados de su actividad, o
en el caso de obtener alguna renta del bien a valorar. Este
método lo podemos utilizar tanto en la vertiente de
capitalización como en la de actualización. Y en su versión de
Capitalización de Rentas, lo utilizaremos para valorar fincas a
expropiar cuyo suelo esté en situación de suelo rural
§ Método Residual: Lo vamos a utilizar generalmente en el caso

de valorar suelo.

Con el desarrollo de la informática, se desarrollan métodos que
permiten trabajar con mayor número de datos. Son los llamados
Métodos Econométricos, entre ellos tenemos el de análisis de regresión.
En cualquier caso, la utilización de uno u otro será función del tipo de

bien inmueble que estemos tasando y de la información o hipótesis de
partida de la que dispongamos.
Por otro lado, influirá el tipo de valoración que estemos realizando. En

algunas de ellas, existe una normativa que nos indica qué métodos
debemos adoptar, caso de las valoraciones con finalidad hipotecaria
(Orden ECO 805/2003) y de las valoraciones catastrales (R.D.
1020/1993). En el resto de casos es labor del tasador, decidir qué
método o métodos son los adecuados en cada caso.
9. SUPERFICIES. CRITERIOS DE MEDICIÓN
Los criterios de medición a utilizar no van a diferir de forma importante

según para qué se esté realizando la medición. En cualquier caso, al
valorar bienes inmuebles, y dado que generalmente se va a utilizar un
valor unitario por unidad de superficie, siempre será necesaria la
medición por parte del tasador. A este respecto llamaremos:
Superficie Comprobada: Es el área medida por el tasador en el plano

acotado que realizará en la visita al inmueble objeto de tasación. Esta
superficie será generalmente la empleada en el cálculo de valores
técnicos. Muchas veces no será fiable la información que pueda
contener la documentación registral. Es por ejemplo, frecuente medir
más superficie en viviendas donde se han incorporado balcones o
galerías a las viviendas; otras veces la documentación nos da una
superficie sin especificar qué tipo de superficie es; también puede

darnos la ocupación en planta del inmueble, siendo la superficie
construida real mucho mayor.
Atendiendo a la normativa específica para tasaciones hipotecarias se

define (Orden ECO 805/03):
Superficie Útil: Superficie del suelo delimitada por el perímetro definido

por la cara interior o intradós de los cerramientos externos de un
edificio o elemento de un edificio. En el caso de espacios exteriores de
uso privativo, tales como terrazas, balcones, tendederos, etc., siempre
que estén provistos de cubiertas, se computará el 50% de la superficie
(nunca cuando sean descubiertos).
No se considerará como útil la superficie ocupada en planta por

cerramientos interiores fijos, por elementos estructurales verticales, y
por canalizaciones y conductos con sección superior a 100 cm2, ni la
superficie del suelo cuya altura libre sea inferior a 1,5 m.
Sería aquella superficie que podemos considerar como “pisable”.
Superficie Construida: Incluye la superficie útil, más los cerramientos

exteriores computados al 100% cuando se trate de fachadas y al 50%
en el caso de medianeras o compartidos con otros elementos del mismo
edificio. Los espacios exteriores cubiertos se computarán como el 50%
de su superficie medida sobre su proyección horizontal.
Superficie Construida con Partes Comunes: Incluye la superficie

construida a la que se suma la parte proporcional que le corresponda,
según su cuota de participación en beneficios y cargas en la superficie
de los elementos comunes del edificio.

10. IMPORTANCIA DEL ESTUDIO DE MERCADO EN LA
DETERMINACIÓN DEL VALOR
En muchos de los casos o en la mayoría de valoraciones con los que nos

vamos a encontrar en nuestra vida profesional, el valor que obtengamos
va a estar fundamentado en el Valor de Mercado, que determinaremos
en función del mercado inmobiliario local.
En la práctica deberemos dar un solo valor al emitir un informe de

valoración, que deberá corresponderse con el valor más probable dentro
del mercado. Quizás sería más correcto dar un intervalo probable de
valores, para evitar de alguna manera la posible subjetividad inherente
a cualquier valoración, pero en la práctica se acepta un valor medio
resultado de una economía competitiva de mercado, resultado de la
oferta y la demanda.
La bondad de nuestra valoración dependerá de la rigurosidad con que

realicemos el estudio de mercado del área de actuación que nos ocupe.
Por ello, destacamos las siguientes definiciones (Orden ECO 805/03):
Valor de Mercado (VM): Precio al que podría venderse un inmueble,

mediante contrato privado entre un vendedor voluntario y un
comprador independiente en la fecha de la tasación en el supuesto de
que el bien se hubiere ofrecido públicamente en el mercado, que las
condiciones del mercado permitieren disponer del mismo de manera
ordenada y que se dispusiere de un plazo normal, según la naturaleza
del inmueble, para negociar la venta. No incluye impuestos ni gastos de
comercialización.
Mercado Local: El inmobiliario del entorno urbano o rural homogéneo

donde se encuentre el inmueble tasado, o mercado sectorial cuando no
se dispone de la información anterior.
Por ejemplo, no tendría un mercado inmobiliario similar una población

de 800.000 habitantes y otra de 300. Tampoco un municipio costero y
uno de interior.

Comparables: Inmuebles que se consideran similares al inmueble
tasado, o adecuados para aplicar la homogeneización, según factores
tales como situación, estado de conservación, etc. Es lo que
tradicionalmente se ha llamado “testigos”. Los comparables deben
pertenecer al mismo uso, tipología constructiva, entorno y obtenidos en
fechas recientes. El proceso de selección se tratará en el tema del
Método de Comparación.
Elementos Especulativos: Datos, ofertas o escenarios que aún siendo

relevantes para la determinación del valor de mercado traigan causa,
bien de un comportamiento ligado a la intención de un operador de
beneficiarse a corto plazo con las fluctuaciones en el precio de los
activos inmobiliarios, bien de expectativas de cambio de uso o
edificabilidad, bien de otros factores extraordinarios cuya presencia
futura no esté asegurada.
Es importante no tener en cuenta estos elementos en la determinación

del valor, porque generalmente nos interesará asegurar el valor del bien
en un intervalo razonable de tiempo, es decir, deberemos asegurar la
sostenibilidad del valor.
11. LEYES FINANCIERAS
Una ley financiera nos permite obtener capitales equivalentes a lo largo

del tiempo en virtud de una función matemática.
Básicamente tenemos cuatro:
§ Ley de Capitalización simple.

Obtiene el valor equivalente en un tiempo futuro a partir de
capital actual.

En este caso los intereses no se suman al capital inicial.
Su formulación es:
I = C0 * i * n
C1 = C0 + C0 * i = C0 (1+i)
C2 = C1 + C0 * i = C0 (1+i) + C0 *i = C0 ((1+i + i) = C0 (1+2i)
C3 = C2 + C0 * i = C0 (1+2i) + C0 *i = C0 ((1+2i + i) = C0 (1+3i)
…
Cn = C0 (1+ni)
Su esquema sería según el dibujo adjunto.
C3
C0 x i
C0 Cn C2
C0 x i
C1 C0 + ( 3 C0 x i ) =
C0 ( 1+3i)
C0 x i
C0
0 1 2 3 tiempo
§ Ley de Capitalización compuesta

También obtiene el valor de un capital equivalente en un
tiempo futuro a partir de un capital actual, pero en este caso
los intereses si se suman al capital inicial.

Su formulación es:
C1 = C0 + C0 * i = C0 (1+i)
C2 = C1 + C1 * i = C1 (1+i) = C0 (1+i)*(1+i) = C0 (1+i)2
C3 = C2 + C2 * i = C2 (1+i) = C0 (1+i)2*(1+i) = C0 (1+i)3
…
Cn = C0 (1+i)n
Su esquema sería según el dibujo adjunto.
C3
C2 x i
C0 Cn C2
C1 x i
C1
C0 *(1+i) 3
C0 x i
C0
0 1 2 3 tiempo
§ Ley de Descuento o Actualización simple

Obtiene el valor de un capital equivalente actual a partir
de uno cierto futuro.
C0 Cn

Existen dos tipos de descuento simple:
o Comercial, cuya formulación es: C0 = Cn (1-d*n)
o Racional, que es la inversa de la capitalización simple:
𝐶𝐶𝐶𝐶
𝐶𝐶! =
1 + 𝑛𝑛 ∗ 𝑖𝑖
§ Ley de Descuento o Actualización compuesta

Es la inversa de la capitalización compuesta:
𝐶𝐶!
𝐶𝐶! =
(1 + 𝑖𝑖)!
12. TIPOS DE INTERÉS
El tipo de interés es la remuneración del prestamista por la cesión de

un capital financiero del que no va disponer en un cierto tiempo
asumiendo un riesgo de la posible insolvencia del prestatario.
Los conceptos de tipos de interés que nos movemos son:
§ Tipo de interés nominal: Son los que ofrecen las entidades

financieras.
Sus características son:

§ Interés anual y simple
§ No recoge comisiones o gastos de la operación
§ A largo plazo tiene implícita la inflación.

§ Tanto efectivo o interés efectivo: Es el equivalente del interés
anual para periodos inferiores a un año.
Se obtiene cumpliendo la siguiente equivalencia:
(1 + 𝑖𝑖!"#$%&% )!º !"#$%&%' = 1 + 𝑖𝑖!"#$!%&
𝑖𝑖!"#$%&% = (1 + 𝑖𝑖!"#$!%& )!/!"#$%&% − 1
§ Tipo de interés real: Es el interés nominal deduciendo la

inflación.
1 + 𝑖𝑖!"#$!%&
1 + 𝑖𝑖!"#$ =
1 + 𝜋𝜋
Siendo la inflación
§ Tasa anual equivalente: Es el tipo de interés que incluye además

del interés nominal las comisiones y gastos financieros de la
operación, así como el plazo de la operación.
Los componentes del tipo de interés son:
§ Tasa libre de riesgo: Se corresponde con el tipo de interés sin

ningún tipo de riesgo, normalmente las obligaciones del estado
y sin inflación.
§ Tasa de inflación: La inflación esperada a lo largo de la vida de la
operación financiera
§ Prima de riesgo: Es el interés que evalúa el riesgo de la
operación.

13. VALOR ACTUAL NETO – TASA INTERNA DE RETORNO
Valor actual neto (VAN)
El Valor Actual Neto es el sumatorio de los flujos de caja actualizados a

un tipo de interés.
Es un método de análisis de inversión.
La formulación es:
!
𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = −𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 +
(1 + 𝑟𝑟)!
!!!
DES = Desembolso inicial

r = tasa de actualización
i = periodos
Tasa interna de retorno (TIR)
El TIR es la tasa de actualización que hace el Valor Actual Neto igual a

0.
Es también un método de análisis de inversión.
La formulación es:
!
𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐
0 = −𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 +
(1 + 𝑟𝑟)!
!!!
Siendo,
DES = Desembolso inicial
r = tasa de actualización
i = periodos

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Valoración Inmobiliaria

CAPÍTULO 0.- GLOSARIO Pág. 15

CAPÍTULO 1.- CONCEPTOS DE VALORACIÓN Y FINANCIEROS Pág. 21

CAPÍTULO 3.- MÉTODO DE COMPARACIÓN Pág. 63

CAPÍTULO 4.- MÉTODO DE ACTUALIZACIÓN DE RENTAS Pág. 85

10 VALORACIÓN INMOBILIARIA. principios básicos

CAPÍTULO 5.- MÉTODO RESIDUAL Pág. 99

CAPÍTULO 6.- INFORMES EN LA PRÁCTICA DE LA VALORACIÓN Pág. 119

CAPÍTULO 7.- BIBLIOGRAFÍA Pág. 151

Este libro, que nace por la voluntad del Colegio de Agentes de la

14 VALORACIÓN INMOBILIARIA. principios básicos

Actualización: Obtener los valores actuales equivalentes de unos

Advertencia: Observación que se incorpora al informe de tasación

Amortización: Cuantificación de la pérdida de valor por el deterioro del

Antigüedad: Edad considerada del inmueble.

Aranceles: Honorarios de los notarios y registradores de acuerdo a Ley.

Bien: Cualquier cosa que es, o puede ser, objeto de apropiación.

Bien inmueble: Bien que no se puede transportar, o si se transporta, se

Bien mueble: el susceptibles de apropiación no comprendidos en la

Capitalización: Obtener los valores futuros equivalentes de unos valores

Certificado: Documento anejo al informe de tasación que asegura la

Comparable: Bien inmueble del que se sabe sus características y su

Concesión administrativa: Cesión de la Administración a favor de un

Condicionante: Observación que se incorpora al informe de tasación

Depreciación: Disminución del valor de un bien motivado por su

Derecho real: Derecho privado que permite atribuir un poder inmediato

Diferencial: Aumento de la tasa sobre la libre de riesgo que retribuye el

Edificabilidad: relación entre los m2 reales, o potenciales, que se pueden

Edificio: Cualquier tipo de construcción, sólida, durable y apta para

16 VALORACIÓN INMOBILIARIA. principios básicos

Flujo de caja (cash flow): Entradas y salidas de dinero por unidad de

Gastos de promotor: Gastos tanto administrativos como financieros,

Homogeneización: Procedimiento por el que se analizan las

ICE: Impuesto de Contribuciones Especiales. Impuesto municipal que

ISIVTNU: Impuesto sobre el incremento de valor de los terrenos de

Interés: Precio de la operación financiera. Retribución del prestamista

Liquidez: Posibilidad de convertir un activo en dinero sin pérdida de

Mercado: Entorno urbano o rural homogéneo donde se encuentre el

PEM (CEM): Presupuesto de ejecución Material.

Polígono fiscal: División territorial en las ponencias catastrales que

Póliza de Crédito (Crédito): Contrato privado con intervención de un

Póliza de Préstamo (Préstamo): Contrato privado con intervención de

Precio: Cantidad cierta de dinero que un comprador está dispuesto a

Prima de riesgo: La tasa de interés que evalúa el riesgo de la operación

Rentabilidad: Es la relación entre la inversión y los beneficios obtenidos

Registro de la propiedad: Registro jurídico en que se inscriben los

Solar: Suelo clasificado como urbano por la normativa urbanística y que

18 VALORACIÓN INMOBILIARIA. principios básicos

Tasa de actualización: Tipo de interés utilizado para calcular el valor

Tasa libre de riesgo: Es el tipo de interés en operaciones sin ningún tipo

Tasador: Profesional competente habilitado para hacer tasaciones.

Tipo interés: Tasa necesaria para la remuneración del capital.

Valor: Expresión cuantitativa de las cualidades funcionales de un bien

Valor actual: Es el valor actual equivalente de unos capitales futuros a

Valor máximo legal: Máximo valor en venta de un inmueble sujeto a

Valor de reemplazamiento: Valor de coste de la edificación en el

Valor repercusión: Es la repercusión del valor del suelo por cada m2 de

Vida económica: tiempo en el que el inmueble es atractivo como

Vida efectiva: La que el tasador considera en función de su antigüedad,