Desequilibrios globales: el impacto de la crisis

en los países en desarrollo

José Antonio Sanahuja

Profesor de Relaciones Internacionales, Universidad Complutense de Madrid

Del crack del 2008 a la depresión de 2009: una crisis global en la

que nadie está a salvo
Desde finales de 2008, la crisis financiera se ha extendido como un auténtico tsunami a la eco-
nomía real y al empleo, provocando rápidamente el desplome de la producción y el comercio en
todo el mundo. Es tal la velocidad del contagio, que las estadísticas usuales no parecen capaces
de dar cuenta de la magnitud del desastre en tiempo real. Los principales organismos internacio-
nales —cuya solvencia analítica está en entredicho, ante su manifiesta incapacidad de valorar el
riesgo “sistémico” implícito en esta crisis— han tenido que revisar a la baja sus previsiones para
2009 pocas semanas después de haber sido publicadas, convirtiéndose así en un factor más de la
crisis en lo que concierne a la confianza de los mercados. Así lo han indicado el Fondo Monetario
Internacional (FMI), el Banco Mundial, la Organización Mundial de Comercio (OMC) y la Organiza-
ción para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE): en 2009 el crecimiento mundial caerá
hasta un 2,7%, la peor tasa desde 1945, y en los países avanzados se contraerá entre un 4% y un
5%. El comercio mundial, con una caída del 9% en volumen prevista para 2009 por la OMC, que la
OCDE eleva hasta el 13%, mostrará los peores datos desde la Segunda Guerra Mundial.1 El crack
de 2008 se ha convertido rápidamente en la depresión de 2009, que probablemente pasará a la
historia como la primera recesión verdaderamente mundial del siglo XXI (Roach 2009: 2).

1 Véase “La OMC prevé un descenso del 9% del comercio mundial en 2009 como consecuencia de la recesión”, OMC, nota de prensa nº 554, 23 de marzo
de 2009; y las cifras revisadas del FMI de 28 de enero, del Banco Mundial de 30 de marzo, y de la OCDE de 31 de marzo.

27
 ¿Cómo se ha llegado a esto? Las explicaciones convencionales de
la crisis apuntan al colapso del mercado hipotecario y al “pincha-
zo” de la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos, que se propagó
al conjunto del sistema financiero, primero en Estados Unidos y
luego en Europa, a causa del uso extendido de la titulización y de
los productos derivados como los canjes de créditos impagados
o seguros de crédito (Credit Default Swaps o CDS). Diseñados
para diversificar el riesgo en un mercado financiero global cada
vez más interconectado y desregulado, estos instrumentos, en
realidad, han hecho que ese mercado sea más opaco, y que el
riesgo se torne “sistémico”. En un contexto de especulación basa-
da en altos niveles de endeudamiento y apalancamiento, a lo lar-
go de 2008 el “pinchazo” inmobiliario condujo a otro “pinchazo”:
el de la burbuja crediticia, a través del rápido deterioro del valor
de los activos y de la solvencia de los principales bancos globa-
les. Se desencadenó un proceso masivo de desapalancamiento, el
mercado crediticio se contrajo abruptamente y, con ello, la crisis
financiera se extendió a la economía real a través de tres canales
o vías de transmisión que se refuerzan mutuamente: en primer
lugar, la contracción del crédito para la inversión y el comercio
(credit crunch); en segundo lugar, la “economía de la depresión”,
o el conocido círculo vicioso de erosión de la confianza de los
consumidores y las empresas, reducción de la demanda, y consi-
guiente caída de la producción, la inversión y el empleo; y en ter-
cer lugar, la propagación global de ambos procesos a través del
desplome de la inversión, el crédito y el comercio internacional, y
la caída de las remesas de los emigrantes.

Esta explicación, sin embargo, no es completa y no tiene en cuen-

ta factores estructurales más relevantes, y en particular una serie
de desequilibrios globales que la titubeante intervención guber-
namental no ha abordado. Se ha respondido a la crisis con una
lógica de corto plazo, a través de planes de rescate masivo para
sostener a las entidades financieras más amenazadas, que no im-
pidieron que a principios de 2009 el sistema bancario siguiera en
estado de coma. Por otra parte, la política monetaria parecía ya
agotada, al situarse los tipos de interés en Estados Unidos en ni-
veles próximos a cero, y en la Unión Europea (UE) en mínimos his-
tóricos, pese a lo cual seguía sin haber crédito. En consecuencia,
se empezó a recurrir a la política fiscal y en un llamativo retorno
a ideas keynesianas, a lanzar planes de estímulo económico, aun-
que ello pudiera aumentar los déficit públicos.

Estos planes tampoco han respondido a una lógica concertada,

a pesar de que así lo demandó la “Cumbre” del G-20 de Was-
hington, en noviembre de 2008. Algunos países —en particular,
Estados Unidos, China y, en la UE, el Reino Unido— anunciaron
compromisos de gasto y de reducción de impuestos más eleva-

28
dos. Sin embargo, otros Gobiernos, como el francés o el alemán,
se resistieron, alegando que parte del esfuerzo ya se estaba
haciendo a través de los llamados “estabilizadores automáticos”
propios de las economías más avanzadas. En particular, de las
prestaciones de desempleo, más amplias en la UE que en Estados
Unidos, y prácticamente inexistentes en los países en desarrollo.
Estos Gobiernos también alegaron que había que mantener cierta
prudencia fiscal y evitar un aumento excesivo del déficit y del
endeudamiento público. Y un amplio grupo de países, los más
pobres, no tenían recursos ni margen de maniobra para poder
adoptar esas políticas, que solo parecen estar al alcance de los
más avanzados o de algunos países emergentes.

En cualquier caso, se está destinando más dinero a salvar a las

entidades financieras de su comportamiento irresponsable, que
a proteger el empleo, sin que se haya recuperado el crédito. Con
ello, los planes de estímulo fiscal terminan siendo más una herra-
mienta de “contención de crisis” para atenuar la caída de la acti-
vidad y el empleo, que un palanca de recuperación económica a
largo plazo. Los rescates bancarios y los programas de estímulo,
además, se van a financiar con más endeudamiento, o imprimien-
do dinero, y, en el caso de algunos países emergentes que pue-
den permitírselo, utilizando las reservas de divisas. Ello puede
Se está
suponer nuevos riesgos, y en particular, que el dólar se desplome destinando más
y se produzca un “ajuste duro” de la economía mundial.2 dinero a salvar
a las entidades
Durante algunos meses la crisis pareció confinada a las econo- financieras de su
mías más avanzadas. Se especuló con la posibilidad de que los
países emergentes, que aún mantenían un buen ritmo de cre-
comportamiento
cimiento, pudieran sortear la crisis e incluso constituir nuevos irresponsable,
“motores” económicos que atenuaran sus efectos, impulsando que a proteger
la recuperación. Ese “desacople” (decoupling) sería, a su vez, la el empleo
expresión de cambios profundos en la estructura del poder en el
sistema internacional. Revelarían, en particular, su nueva confi-
guración multipolar, tanto en el ámbito económico como político,
y la mayor autonomía alcanzada por los países emergentes. Sin
embargo, en los últimos meses de 2008 las exportaciones, la
producción industrial y los precios de los productos primarios de
los que dependía en buena medida el crecimiento de estos países
también se desplomaron. A diferencia de los países avanzados,
en los primeros meses de 2009 los mercados emergentes aún
podían mostrar tasas positivas de crecimiento, pero ya estaban
atrapados en la espiral recesiva mundial, y su propio retroceso
económico se convertía en un factor adicional de caída de la de-

2 Sobre ese escenario, que a principios de 2009 es poco probable pero no descartable, véase Economist
Intelligence Unit 2009: 13.

29
 manda global y de agravamiento de una crisis en la que, a princi-
pios de 2009, aún no parecía que se hubiera tocado fondo.

Puede alegarse que hay diferencias en la forma y grado en la que

cada país se revela vulnerable a la crisis, y el margen de maniobra
para adoptar políticas contracíclicas desde los Gobiernos tam-
bién es distinto. Pero también parece evidente que nadie está a
salvo porque la crisis es global, y no ha habido tal “desacople”. El
fuerte crecimiento que ha dado mayor peso económico y político
a algunos países en desarrollo se debe a un proceso de globa-
lización que también supone nuevos riesgos. Como se indica
más adelante, los mismos factores que explican ese crecimiento
son los que han actuado como mecanismos de propagación de
la crisis, al hacerlos más vulnerables a un mercado mundial tan
integrado, como carente de regulación y control.

Expansión económica y países emergentes:

bonanzas, “burbujas”, y desequilibrios globales

Los países emergentes, la financiación externa

y las “bonanzas” exportadoras

No se puede entender la crisis y su alcance sin hacer referencia

a la etapa de espectacular crecimiento económico que la prece-
dió, en particular en los países emergentes. A partir de ello, se
puede analizar cómo se ha propagado al mundo en desarrollo y
ha devenido una crisis global, y por qué la tesis del “desacople” o
decoupling era incorrecta.

Desde 2002, la economía mundial creció a un ritmo superior al

4% anual —el ritmo más alto en treinta años— y alrededor de
dos terceras partes de ese crecimiento era imputable a los países
emergentes y en desarrollo. China, que desde 1990 no creció
nunca por debajo del 7,5% anual, representaba una cuarta parte
del crecimiento mundial en 2006. India crecía al 8% anual, y Amé-
rica Latina encadenó un lustro con tasas de crecimiento superio-
res al 5%, las más elevadas desde los años setenta. Incluso África
registraba cifras positivas.

Para los países en desarrollo y emergentes, este periodo se ha ca-

racterizado como “bonanza” porque ha descansado, sobre todo,
en variables externas, más que en el desarrollo de los mercados
internos: por una parte, el auge de las exportaciones, tanto de
manufacturas como de productos primarios o commodities, sos-
tenidas por el aumento de la demanda de los países industria-

30
lizados y en especial de Estados Unidos. Esta, a su vez, ha sido
alimentada por dos factores: el primero, el espectacular aumento
del crédito a particulares y a empresas, que propiciaron los bajos
tipos de interés vigentes desde 2000, fruto de la política mone-
taria adoptada por la Reserva Federal para superar los efectos
del “pinchazo” de la burbuja bursátil y la crisis financiera de ese
año, asociada a las compañías tecnológicas o “puntocom”. En
segundo lugar, el fuerte aumento de la demanda que produjo la
peculiar política económica adoptada por la Administración Bush,
que combinaba elementos de la agenda neoliberal —en concreto,
la reducción de impuestos a los más ricos y recortes de gasto
social—, y un “neokeynesianismo militar” derivado del fuerte in-
cremento del gasto militar ordinario, más el gasto extraordinario
causado por las guerras de Irak y Afganistán (Sanahuja, 2008b).

Es indudable que la demanda interna también ha jugado un pa-

pel, pero desde luego mucho menor que la externa, y que ello era
congruente con los modelos de crecimiento impulsados por las
exportaciones (export-led growth) que se habían promovido des-
de los años noventa, en el marco de las políticas del “Consenso
de Washington”. Entre 2000 y 2008 las exportaciones han pasado
a representar, en promedio, del 29% al 39% del PIB de los países
en desarrollo, y en el caso de China, en 2008 ya alcanzaban el
36% del PIB. Esa tendencia, que suponía una mayor vulnerabilidad
a los ciclos externos, se observa tanto en los países asiáticos,
exportadores de manufacturas, como en los países exportadores
de energía y de materias primas, en América Latina o África, para
los que la demanda asiática ha tenido cada vez más importancia.
Las economías en desarrollo no podían, ni querían apoyarse en
su mercado doméstico, ya que el aumento de la demanda interna
sería incompatible con un modelo exportador basado en bajos
salarios, bajas cargas fiscales, y “externalización” de los costes
ambientales. Es cierto que en los países emergentes, y en particu-
lar en China, el crecimiento ha permitido avances espectaculares
en la reducción de la pobreza (Chen y Ravaillon, 2007 y 2008),
y han aumentado las clases medias (Parker, 2009), pero aún no
constituyen una alternativa a la demanda exterior. En China, por
ejemplo, pese al fuerte aumento de las clases medias, también se
incrementó la desigualdad, y entre 1998 y 2008 el peso de los
salarios sobre la renta nacional descendió de un 53% a un 40%
del PIB.

El segundo eje de crecimiento ha sido el rápido aumento del cré-

dito y la inversión a los países emergentes. Entre 2001 y 2007 los
flujos privados netos —inversión directa, inversión de cartera y
préstamos bancarios— a los países en desarrollo se multiplicaron
por cinco, hasta alcanzar el récord histórico de 1,03 billones de
dólares. Como proporción del PIB de los países en desarrollo,

31
 en ese periodo pasaron del 3% al 8%. Estos flujos eran reflejo de
procesos de transnacionalización productiva —el aumento de los
flujos de inversión extranjera directa de empresas multinaciona-
les y de sus filiales— y a su vez de una más profunda integración
de los países en desarrollo en la globalización financiera. En ese
escenario, aumentaron las emisiones en los mercados interna-
cionales de bonos y acciones de Gobiernos y de empresas de
países emergentes que habían alcanzado la calificación “grado de
inversión”. De igual manera, los bancos de los países emergen-
tes —que a menudo son, en una proporción elevada, filiales de
bancos internacionales— aumentaron su endeudamiento con el
exterior para atender al fuerte aumento de la demanda de crédito
en esos mercados (Banco Mundial, 2008). Ello también condujo a
una mayor vulnerabilidad a los shocks externos.

En el caso latinoamericano, por ejemplo, Ocampo (2009) desta-

ca la coincidencia de ambos factores: por un lado, una bonanza
Las economías de precios de materias primas —más de productos mineros que
en desarrollo agrícolas—, y por otro, condiciones de financiamiento externo
no podían ni excepcionalmente favorables. El crecimiento propició una reduc-
querían apoyarse ción del endeudamiento externo y el aumento de las reservas
internacionales, pero no siempre condujo a la austeridad fiscal,
en su demanda
no estuvo acompañado de reformas estructurales y, a diferencia
interna, ya de Asia, que al menos se ha industrializado y ha fortalecido sus
que ello sería capacidades tecnológicas, en América Latina se reforzó la espe-
incompatible cialización tradicional de la región en exportaciones basadas en
con un modelo recursos naturales con poco valor añadido. Ello ha facilitado el
aumento temporal de la tasa de ocupación, pero no se ha logrado
exportador revertir el deterioro acumulado en la calidad de los puestos de
basado en bajos trabajo, con un avance insuficiente en cuanto a la reducción de
salarios la pobreza.

El “equilibrio del terror financiero” como desequilibrio

global

En cierta forma, la extraordinaria expansión económica previa a la

crisis ha sido resultado de la concatenación de varias “burbujas”.
Como señaló el director para Asia de Morgan Stanley, Stephen
Roach (2009), “…las economías asiáticas, que dependen de las
exportaciones, (…) crecieron gracias a burbujas de exportación
que, a su vez, dependían de la burbuja de consumo de Estados
Unidos”. Para hacer competitivas sus exportaciones, los países
asiáticos y en particular China optaron, como se indicó, por
mantener sus divisas baratas, lo que suponía reciclar enormes
cantidades de reservas de divisas originadas en sus abultados
superávit comerciales adquiriendo activos en dólares. La compra
masiva de activos en dólares y en particular de bonos del Tesoro

32
estadounidense por parte de China y otros países emergentes
convenía a Estados Unidos, que de esta forma financió a bajo cos-
te su déficit fiscal —incluyendo la “factura” de las guerras de Irak
y Afganistán—, al mantener bajos los tipos de interés. De esa ma-
nera, también se alimentaron las burbujas de crédito y de activos
que impulsaban el crecimiento económico en Estados Unidos.

Para las economías de Asia y en particular para China este mo-

delo también era funcional a sus objetivos: con ello se lograría
impulsar las exportaciones, mantener la estabilidad cambiaria,
y asegurarse frente a la inestabilidad económica internacional y
eventuales crisis de balanza de pagos. Tras la experiencia trau-
mática de la crisis asiática de 1997-98, estas economías prefi-
rieron asegurarse a sí mismas utilizando las reservas de divisas
como “blindaje”, en vez de recurrir al FMI y sus políticas, que
aportaban pocos recursos, suponían un agravamiento de la crisis
y graves costes sociales, y se percibían como una intromisión de
Washington en su soberanía nacional. En suma, se optó por fijar
unilateralmente un tipo de cambio subvaluado y acumular gran-
des volúmenes de reservas de divisas, principalmente en dólares,
que posteriormente se reciclaban adquiriendo activos en esa mo-
neda, particularmente bonos del Tesoro de Estados Unidos.3

La crisis financiera ha quebrado ese ciclo, que estaba llegando a

niveles insostenibles. A finales de 2007 Estados Unidos llegó a
tener un déficit comercial en torno al 6% del PIB, necesitaba más
de 2.000 millones de dólares diarios en financiación externa, y
China había acumulado más de 2 billones de dólares en reservas.
Parte de esas reservas, como se indicó, se invirtieron en deuda de
Estados Unidos —hasta 1 billón de dólares, incluyendo 730.000
millones en bonos del Tesoro—. En los últimos años Estados Uni-
dos ha dependido cada vez más del ahorro externo para financiar
sus déficit: entre 1996 y 2006 la proporción de títulos de deuda
del Tesoro en manos de extranjeros pasó del 22% al 55 % del
total.

Por todo ello, los superávit de los países emergentes y el “déficit

gemelo” (twin deficit) fiscal y comercial estadounidense, en tanto
desequilibrios globales, se han entrelazado a través de un mode-
lo de crecimiento que a la larga era insostenible y suponía riesgos
de inestabilidad de naturaleza sistémica. En realidad, más allá de
las explicaciones convencionales centradas en la crisis hipoteca-
ria, estos desequilibrios globales deben ser contemplados como
una de las causas últimas de la crisis, y una vez que ésta se ha

3 Véase Dooley et al. 2009 y The Economist, 2009a, sobre los desequilibrios globales y el origen de la cri-
sis.

33
 desencadenado, uno de los factores que condicionan la recupera-
ción y constituyen uno de los mayores riesgos de que se agrave
(Prasad 2009; The Economist, 2009a).

Este modelo de relación económica y de manejo de los tipos de

cambio fue denominado “Bretton Woods II”, y debe interpretarse
como una consecuencia de la falta de un verdadero sistema mo-
netario internacional, así como de la experiencia traumática de la
crisis asiática de 1997-1998. Pero como señaló el ex–secretario
del Tesoro de Estados Unidos, Lawrence Summers (2004), los
desequilibrios gestados por “Bretton Woods II” representaban,
en realidad, un verdadero “equilibrio del terror financiero” que
ha atrapado, dejando muy poco margen de maniobra, tanto a la
economía china como a la de Estados Unidos y, por extensión,
a la economía mundial. Ahora que la crisis ha estallado, utilizar
masivamente las reservas de divisas para estimular el mercado
interno, tanto en Estados Unidos como en China, podría conducir
a una fuerte caída del dólar y un reajuste brusco de los desequi-
librios externos, y esa posibilidad perjudicaría a ambos países.
El impacto de
Para evitar la caída del dólar, que significaría tanto menores
la crisis puede exportaciones, como pérdidas multimillonarias en sus reservas,
ser mayor en los países asiáticos y en particular China no pueden dejar de fi-
las economías de nanciar el déficit de Estados Unidos (Artus, 2009b), que a causa
menor desarrollo, de los paquetes de rescate y el estímulo fiscal va a alcanzar la
estratosférica cifra de 1,5 billones de dólares en 2009, tres veces
a pesar de que más que en el último año de la Administración Bush.
sus fundamentos
económicos El problema es, que conforme crecen los pasivos estadouniden-
fueran sólidos ses en el exterior, la confianza en la moneda estadounidense se
deteriora aún más, y en algún momento los bancos centrales
pueden dejar de adquirir activos en dólares. Ante ese riesgo,
Estados Unidos tendría que subir los tipos de interés, lo que
incrementaría sus cargas financieras y, sobre todo dañaría la
recuperación. En marzo de 2009 el primer ministro chino, Wen
Jiabao expresaba abiertamente esos temores: “Hemos prestado
una cantidad enorme de dinero a Estados Unidos. Estamos un
poco preocupados por la seguridad de nuestros activos. Pido a
Estados Unidos que mantenga un buen crédito, que haga honor
a sus promesas y garantice la seguridad de los activos chinos”.4
A finales de ese mes, el gobernador del Banco Central de Chi-
na, Zhou Xiaochuan, proponía la reforma del sistema monetario
internacional y la adopción de una nueva moneda de reserva
internacional por parte del FMI. Una propuesta que puede ser
interpretada como una muestra de la mayor asertividad de China
en la política internacional, pero también de su vulnerabilidad

4 “China teme por sus inversiones en Estados Unidos”, El País, 14 de marzo de 2009, p. 2.

34
ante la política monetaria y fiscal de Estados Unidos. Esa relación
de interdependencia ha dado lugar a que se hable de un “G-2” in-
tegrado por ambos países, que sería ya unos de los pivotes clave
de la economía política mundial.5

Del desacople a la depresión global: la propagación

de la crisis a los países en desarrollo

Vías de transmisión: la posición de los países

en desarrollo y emergentes en la estructura global
de la producción y las finanzas

El crecimiento económico, la diversificación de las exportaciones,

la acumulación de reservas de divisas, la reducción del peso de
la deuda externa y la solidez de los balances fiscales han sido,
entre otros, los factores en los que se ha basado la tesis del “desa-
cople” de los países emergentes. Como se señaló, esa tesis afir-
maba que estos países estarían reduciendo su dependencia de
los mercados de los países avanzados, y por ello podrían sortear
la crisis, que inicialmente se suponía menos grave, o sufrir en
menor medida sus efectos. En las formulaciones más optimistas
de esta tesis, se afirmó que los emergentes incluso podrían lle-
gar a ser nuevos “polos” de crecimiento mundial.6 A principios de
2008, incluso el FMI y The Economist mantenían esta posición,
y durante algunos meses más, estas ideas fueron suscritas por
los líderes de algunos países emergentes —Lula, Chávez…— a
través de declaraciones que han sido a veces autocomplacientes,
a veces desafiantes, y en ocasiones acusatorias hacia una crisis
que, a diferencia de las anteriores, esta vez ha tenido su origen
en Wall Street y, en buena medida, en políticas de liberalización
emparentadas con el llamado “Consenso de Washington”.

La paradoja es que el impacto de la crisis puede ser mayor en

las economías de menor desarrollo, a pesar de que en muchos
casos sus fundamentos económicos eran sólidos. Las economías
asiáticas, en particular, ahorraron acumulando reservas mientras
Estados Unidos vivía por encima de sus posibilidades, a base
de crédito. Sus sistemas bancarios apenas acumularon activos
arriesgados, lo que sí hicieron sus contrapartes en los países
de la OCDE. Finalmente, en Asia se comprimió el consumo en
aras de la competitividad, mientras que en Estados Unidos y en

5 Esas interpretaciones, no necesariamente excluyentes, son las que sostienen, por ejemplo, Paul Krugman
(2009) y Timothy Garton Ash (2009). Sobre el papel del “G-2”, véase Bergsten (2008).
6 Para una revisión académica de esta tesis en el caso de América Latina, véase Pineda, Pérez y Titelman,
2009.

35
 Europa, en medio de la “burbuja” inmobiliaria, los hogares se en-
deudaron por encima de su capacidad de pago. Pero ese compor-
tamiento virtuoso, como señala sarcásticamente The Economist
(2009c: 62), no les libró del desastre, demostrando que su suerte
estaba más vinculada a los países avanzados y a las dinámicas de
la globalización, y que eran más vulnerables a la crisis de lo que
políticamente estarían dispuestos a aceptar.

El desfase temporal con el que se propagó la crisis también con-

tribuyó a que esa tesis se sostuviera hasta mediados de 2008. De
hecho, como destaca el Instituto de las Finanzas Internacionales
(2009: 2), los países emergentes mostraron una considerable re-
siliencia en la mayor parte de 2007 y 2008, y aunque se vieron
afectados por la ralentización de la economía de Estados Unidos
y la consiguiente pérdida de mercados de exportación, algunos
pudieron beneficiarse de la fuerte subida de los precios del petró-
leo y de los productos primarios de esa etapa —en la que sería la
Los factores última “burbuja” especulativa previa a la crisis— y su desempeño
que explican económico continuó siendo positivo, pudiendo absorber esos
el rápido efectos. Esta pauta cambió bruscamente en el cuarto trimestre de
crecimiento 2008 y en particular a partir de la quiebra de Lehman Brothers.
Desde ese momento, la crisis se ha ido sincronizando entre los
anterior a países avanzados, emergentes y en desarrollo. Para estas dos
la crisis se últimas categorías de países, como se indicó, los mismos facto-
convirtieron res que explican el rápido crecimiento de años anteriores —en
en factores de particular, el fácil acceso a la financiación externa y la “bonan-
za” exportadora— se convertían en factores de vulnerabilidad,
vulnerabilidad
primero, y posteriormente en vías de “contagio” de la crisis. En
y después de particular, cabe identificar varias “vías” o mecanismos de transmi-
contagio de sión: la caída de la financiación externa como consecuencia de la
la crisis contracción del crédito global; la acumulación de pasivos con el
exterior; el desplome de las exportaciones de manufacturas y de
materias primas por efecto de la recesión global y la disminución
de las remesas de los emigrantes.

Contracción de los mercados de capital y “brecha”

de financiación

El Banco Mundial lo ha señalado de manera categórica: “No hay

otro ámbito en el que la crisis financiera sea tan evidente, como en
los mercados globales de capital, de los que dependen los países
emergentes y otros países en desarrollo” (Banco Mundial 2009a:
6). La caída de los flujos privados ha sido abrupta, y una vez más
se ha puesto de manifiesto la volatilidad, y el carácter altamente
procíclico de esos mercados. Los mercados de bonos y las bol-
sas de los países emergentes han sido las primeras víctimas de
un comportamiento repentinamente dominado por la aversión al

36
riesgo, en particular en aquellos países en los que la inversión de
cartera ha tenido un peso elevado en la financiación externa. En
2008 la caída acumulada de la bolsas de los mercados emergentes
fue de un 53%, muy por encima de la registrada por Wall Street, la
bolsa de Londres, los índices de la zona euro o el Nikkei de la bol-
sa de Tokio. La caída era incluso mayor en las bolsas de Shangai,
Mumbai y Moscú, y el índice Bovespa de São Paulo se situó cerca
del promedio. Conforme avanzó la crisis, los países en desarrollo
con acceso a la financiación externa han podido ver cómo aumen-
taban los costes de ese financiamiento debido tanto al mayor ries-
go, como al atractivo de las nuevas emisiones de deuda de países
avanzados. A finales de 2008, los diferenciales (spreads) del tipo
de interés de los bonos soberanos respecto a los bonos del Tesoro
de Estados Unidos se situaban entre 250 y 600 puntos básicos y
en algunos países, hasta 2.000 puntos básicos.

Otros flujos —inversión extranjera directa, crédito bancario—

también se han visto afectados. Como se señaló, en 2007 el
conjunto de flujos privados a los países en desarrollo alcanzaron
el récord histórico de 1,03 billones de dólares, que suponían cer-
ca del 8% del PIB de estos países. En 2008, según estimaciones
del Banco Mundial y del Instituto de las Finanzas Internacionales
(IIF), esos flujos cayeron más de la mitad, situándose entre los
450.000 y 467.000 millones de dólares. En torno a marzo de ese
año, de hecho, el préstamo bancario y el crédito comercial a corto
plazo cesó de manera abrupta, y a finales de ese año comenzó
la retirada de capitales en un contexto de rápido desapalanca-
miento global. Aunque disminuyeron todos los flujos, no es una
sorpresa que la caída más importante se haya dado en el présta-
mo bancario, que según el IIF pasará de un saldo neto positivo
de 167.000 millones en 2007, a un flujo neto negativo de 67.000
millones de dólares en 2009. Según cálculos del IIF para 2009,
el total de flujos privados a los países en desarrollo será de unos
165.000 millones, pero incluso estas cifras, que suponen menos
de una sexta parte de las de 2007, pueden ser optimistas si 2009
es tan malo como plantean esas previsiones.

En algunos países, las reservas de divisas acumuladas han actua-

do como “colchón” amortiguador para capear, al menos tempo-
ralmente, la caída de la financiación externa, pero en 104 de 129
países en desarrollo analizados por el Banco Mundial, los resul-
tados de la balanza por cuenta corriente no permitirán afrontar
los pagos pendientes de la deuda privada, y en 94 de esos 104
no podrán obtenerse los recursos externos necesarios. Hay que
añadir que el aumento de los precios alimentarios de 2007-08
también contribuyó a dañar las balanzas de pagos de muchos
países en desarrollo. A mediados de 2008 la mitad de los países
en desarrollo tenía déficit en su balanza por cuenta corriente, y

37
 en 33 de los 78 países de renta baja, las reservas de divisas solo
permitían cubrir tres meses de importaciones.

En consecuencia, el Banco Mundial ha estimado que las nece-

sidades de financiación externa de los países en desarrollo se
situarán en 2009 entre 270.000 y 700.000 millones de dólares,
dependiendo de la severidad de la crisis y de la respuesta políti-
ca. Como en crisis anteriores, ello vuelve a situar en una posición
clave al FMI y a otras instituciones financieras multilaterales, en
su papel de “prestamistas de última instancia”.

En los primeros meses de 2009 eran aún pocos los gobiernos

que habían recurrido a ese organismo, lo que puede deberse,
como señala Nancy Birdsall (2009: 2) a que algunos gobiernos no
consideran inminente ese riesgo, aún hay reservas, preocupa el
“estigma” que supone relacionarse con el FMI, y el posible efecto
Ante la caída “estampida” que puede generar en los inversores el mero hecho
de los ingresos de aproximarse a este organismo, como señal de que se avecina
por exportación la crisis. También puede influir el recuerdo, aún muy vivo, de la
dura condicionalidad de su recetario neoliberal, que en vez de
y otros flujos
ayudar a los gobiernos a adoptar políticas contracíclicas para ate-
financieros, nuar las crisis, ha contribuido a agravarlas.
la ayuda puede
jugar un papel En muchos países emergentes el riesgo clave, en este ámbito, no
más relevante radica en los pasivos de los gobiernos, sino en el billón de dólares
adeudado por las firmas y los bancos privados de países emergen-
para los tes, del que una parte importante es endeudamiento de las filiales
países pobres, de bancos internacionales que operan en esos países. Conforme se
respaldando cierra el acceso al capital externo, va a ser más difícil refinanciar
políticas los vencimientos de deuda pendientes en 2009 y 2010, u obtener
nuevos préstamos, en particular en aquellos países con mayor
contracíclicas
endeudamiento, y con déficit en la balanza por cuenta corriente
(The Economist, 2009e). En palabras de Paul Krugman (2009, “En la
década de 1990, los Gobiernos de los mercados emergentes eran
vulnerables porque se habían acostumbrado a pedir prestado en el
extranjero; cuando los dólares dejaron de afluir, se vieron empuja-
dos al borde del abismo. Desde entonces, han tenido cuidado de
endeudarse principalmente en los mercados nacionales, al tiempo
que acumulaban enormes reservas de dólares. Pero toda su cautela
no ha servido para nada porque el sector privado ha hecho caso
omiso del riesgo.” Por ejemplo, por sí solos los pasivos acumulados
por los bancos rusos se elevan a 100.000 millones de dólares. Este
riesgo solo podrá ser afrontado por los Bancos Centrales de los paí-
ses emergentes que estén en disposición de hacerlo a cargo de las
divisas acumuladas, que de esta forma pueden sufrir un rápido dre-
naje y, en un escenario de prolongación de la crisis a 2010, incluso
países con una posición sólida y reservas abundantes pueden verse
empujados a crisis de balanza de pagos y a pedir auxilio al FMI.
38
Según estimaciones de The Economist (2009e), las mayores situa-
ciones de riesgo se dan en los países de Europa Central y Oriental
y en las repúblicas bálticas, en algunos casos ya han solicitado
recursos del FMI; en Rusia, Sudáfrica, Corea del Sur, Indonesia,
Pakistán, y en América Latina, en México, que en marzo de 2009
ha solicitado una línea de crédito de 47.000 millones de dólares
al Fondo; en Ecuador, que ya ha recurrido a una declaración de in-
solvencia selectiva sobre determinados créditos; y en Argentina,
que quizás es el caso más llamativo: aún tiene pendiente la reso-
lución de su declaración de insolvencia de diciembre de 2001; en
octubre de 2008 nacionalizó los fondos de pensiones privados,
lo que disparó su prima de riesgo al 23%, llegándose a la situa-
ción, en palabras de un analista financiero, de que “nadie quiere
prestar dinero a Argentina, ni siquiera Venezuela”.7 Finalmente,
tras haber convertido la ruptura con el FMI en un gesto de afir-
mación política pocos años atrás, en marzo de 2009 el Gobierno
argentino tuvo que restablecer relaciones con ese organismo.

Incertidumbre respecto a la Ayuda Oficial al Desarrollo

(AOD)

Con unos flujos anuales netos de 119.000 millones de dólares en

2008, la AOD tiene poca relevancia en la financiación externa de
los países emergentes y de otros países en desarrollo de renta me-
dia. Sin embargo, es crucial para los países más pobres, para los
que la ayuda, junto con las remesas, supone una de sus principales
fuentes de divisas y de capital externo. En los países más pobres,
la ayuda a menudo se canaliza a través del apoyo presupuestario,
por lo que es importante para mantener y consolidar las políticas
estatales de salud y educación, así como las redes de seguridad
básica en materia de nutrición o empleo (OCDE, 2008a y 2008b).

En los últimos años se ha registrado un significativo aumento de

la AOD, en parte por los compromisos de financiación de los Ob-
jetivos del Milenio, en parte como resultado de la “guerra Global
contra el Terror”. Entre 1997 y 2007 la AOD se duplicó en términos
absolutos, pero en términos relativos ello solo significó recuperar
el nivel del 0,33% del PIB de los donantes de la OCDE, que ha sido
el promedio de más de treinta años de AOD, después de que en
1997 descendiera al 0,22%, el mínimo histórico de este índice.

Los compromisos adoptados antes de la crisis, en tiempos de “va-

cas gordas”, suponen alcanzar el 0,35% del PIB en 2010. Además,
en 2005 los miembros del G-8 acordaron en la “Cumbre” de Glene-

7 “La crisis pone a prueba a Latinoamérica”, El País negocios, 2 de noviembre de 2008, p. 5.

39
 agles duplicar la AOD dirigida a África Subsahariana. Ante la caída
de los ingresos por exportación, y de otros flujos financieros, la
AOD puede jugar un papel más relevante para los países más po-
bres, generando “espacio fiscal” para respaldar políticas contrací-
clicas. Esto supondría aumentar la ayuda o, al menos, mantenerla,
acelerar los desembolsos, y respaldar las políticas públicas de los
países receptores que tengan un carácter contracíclico más mar-
cado. Han surgido iniciativas en este sentido, como el “Fondo de
Vulnerabilidad” propuesto por el Banco Mundial, que captaría el
0,7% de los planes de rescate de los países de la OCDE para prestar
apoyo extraordinario a los países más pobres.

Ahora bien, ¿Podrá aumentar la ayuda, o mantenerse en el nivel

alcanzado en un periodo de “vacas flacas”, con las finanzas pu-
blicas de los donantes bajo presión? Dado que la ayuda es volun-
taria y discrecional, y se ha caracterizado por una elevada volati-
lidad, ese riesgo es obvio. Sin embargo, la experiencia de crisis
anteriores revela que la AOD no se ve necesariamente afectada
por la recesión y/o los déficit fiscales de los donantes (Roodman
2008, Mold et al. 2009: 19-22). Las cifras publicadas por la OCDE
muestran que en 2008 la ayuda creció en términos reales un 10%
respecto a 2007, situándose en el 0,30% del PIB, y en un récord
histórico en términos absolutos de 120.000 millones de dólares
de ayuda neta, como resultado de que 18 de los 23 donantes del
CAD aumentaran sus aportaciones. Las previsiones para 2009 no
son tan positivas. Algunos donantes —por ejemplo, Italia e Irlan-
da— ya han anunciado recortes, pero al mismo tiempo los Bancos
multilaterales están aumentando el volumen de préstamos para
afrontar la crisis.

Que los donantes no cumplan sus compromisos, como se indicó,

puede afectar en mayor grado a los países más pobres y vulne-
rables. Y dada la pequeñez de AOD respecto a las gigantescas
cifras que se han movilizado para rescatar a la banca, o para los
paquetes de estímulo en los países avanzados, el incumplimiento
en este ámbito tendría un efecto devastador sobre la legitimidad
de los Objetivos del Milenio y la credibilidad del compromiso con
el desarrollo y al lucha contra la pobreza de los países avanzados,
y más allá de ello, sobre las perspectivas futuras de la coopera-
ción y la acción colectiva internacional.

Las sombrías perspectivas del comercio internacional

En marzo de 2009 la Organización Mundial de Comercio hacía

una valoración “insólitamente sombría” de la evolución del co-
mercio mundial en 2009, anunciando que disminuiría un 9% en
volumen, lo que suponía una caída de 15 puntos respecto a los

40
índices de 2007, y la mayor contracción del comercio interna-
cional desde la Segunda Guerra Mundial. La OCDE, por su parte,
calculaba esa caída en un 13%. Otros índices, como los referidos
al coste de los fletes o el tráfico de contenedores han caído en
picado.8 En ese desplome han incidido dos factores: la caída del
crédito comercial y, sobre todo, el “hundimiento” de la demanda
mundial a partir de septiembre de 2008. La caída, según la OMC,
sería más acusada en los países avanzados, con un 10%, respecto
al 2-3% de los países en desarrollo, pero para estos últimos habría
terminado abruptamente tanto el auge manufacturero orientado
al mercado externo, como la “bonanza” de las exportaciones de
productos primarios. De igual manera, se ha mostrado hasta qué
punto los países emergentes y en desarrollo eran dependientes
de la demanda de las economías avanzadas. Cada vez más inte-
grados en cadenas de suministro global (global supply-chains),
sea como suministradores de materias primas, o a través de
industrias de ensamblaje para las marcas globales, estos países
están insertos en una estructura global de la producción en la
que los gobiernos ya no ejercen un control efectivo. Como ejem-
plo, entre 2000 y 2007, la participación de Estados Unidos y de
la UE en las exportaciones de Latinoamérica solo ha disminuido
de un 70% a un 65%, y Estados Unidos aún es el destino del 55%
de las exportaciones de la región, de ahí que siga siendo cierto Ni siquiera
que cuando Estados Unidos se resfría, Latinoamérica sufre una China, con
pulmonía, y la recesión de 2009 en ese país no es precisamente su economía
un resfriado... Ni siquiera China, con su economía dinámica, pue- dinámica, puede
de aislarse del retroceso mundial cuando la mayor parte de sus
socios comerciales se hunden.
aislarse cuando
la mayor parte
La caída de los productos primarios, tanto en precio como en de sus socios
volumen, ha sido particularmente dañina para los países expor- comerciales se
tadores por haber estado precedida de un ciclo alcista, en parte hunden
impulsado por la especulación, sobre el que, en algunos casos, se
basaron pautas de gasto fiscal insostenibles. Es cierto que la caí-
da de los precios de los alimentos ha aliviado, en parte, la crisis
alimentaria de 2007-2008, y la fuerte disminución de los precios
del petróleo, aunque ha dañado a exportadores como Venezuela
o Nigeria, ha supuesto un respiro para países importadores de
energía y exportadores de manufacturas, como China. Para los
países más dependientes de los ingresos por exportación de ren-
ta media-baja o de renta baja de América Latina o de África sub-
sahariana, el cambio de ciclo ha significado una fuerte caída de
las exportaciones y de los ingresos fiscales. Ello afecta también
a algunos países de mayor ingreso. En Brasil, por ejemplo, las

8 En 2007 creció un 6%, y en 2008 un 2%. Véase “La OMC prevé un descenso del 9% del comercio mundial
en 2009 como consecuencia de la recesión”, OMC, nota de prensa nº 554, 23 de marzo de 2009. Para los
datos de la OCDE, véase el informe interino de 31 de marzo.

41
 exportaciones de productos primarios representan el 9% del PIB.
Todo ello supone un problema añadido para el sector exterior y
las cuentas públicas, ya sometidas a severas restricciones a causa
de la contracción de la financiación externa, y deja menores már-
genes de maniobra para llevar a cabo políticas contracíclicas. En
este contexto, es ilustrativo el contraste entre Chile, que destinó
parte de los ingresos de exportación a un fondo de reserva para
poder acometer políticas contracíclicas, y Venezuela, que no lo
hizo y que con la caída de los precios del crudo se enfrenta a una
situación fiscal muy comprometida.

Para las economías emergentes, la caída de las exportaciones

está llevando al colapso al sector manufacturero. Aunque la eco-
nomía china sigue mostrando tasas positivas de crecimiento, en
febrero de 2009 las exportaciones disminuyeron un 21% respecto
al año anterior —es la primera vez en 25 años que las exportacio-
nes registran una tasa negativa—, y si en 2007 la producción in-
dustrial creció el 18%, en 2008 descendió al 5,7%. Se estima, por
ejemplo, que de las 9.000 empresas exportadoras de juguetes
de China, la mitad ya ha cerrado (The Economist 2009d). Otros
países asiáticos muestran indicadores devastadores. En enero de
2009 la caída de la producción industrial de Taiwán era de un
43% respecto al año anterior, en Corea del Sur de casi un 27%, en
Brasil de un 17%, y en México del 11%.

Aunque la situación pueda empeorar a lo largo de 2009, es

evidente que los indicadores mencionados no pueden seguir
empeorando tanto —al ritmo de enero o febrero de 2009, en
menos de diez meses las exportaciones de China serían cero,
y eso simplemente es inverosímil—, pero ante una crisis global
prolongada pueden estancarse con tasas de actividad más bajas
y más desempleo.

Empleo, migración y crisis: la caída de las remesas

La contracción de las remesas constituye un importante canal de

transmisión de la crisis al menos en dos aspectos. Primero, en lo
concerniente a la balanza por cuenta corriente, pues para algu-
nos países las remesas son una importante fuente de recursos
externos. Segundo, golpea directamente al consumo de los hoga-
res y a los niveles de pobreza de aquellos países en los que una
proporción elevada de los hogares depende de esas transferen-
cias de efectivo. Por ejemplo, en siete países de América Latina
las remesas suponen más del 12% del PIB, y en seis países reciben
remesas más del 10% de los hogares. En algunos casos —como
República Dominicana, Honduras y Nicaragua—, esa proporción
se acerca al 20%.

42
En la última década las remesas han crecido a un ritmo anual
entre 15% y 20%, más rápido que otros flujos privados o que la
ayuda oficial al desarrollo (AOD). Las migraciones y las remesas
han sido una dimensión más de la globalización, y en particular,
la expresión del doble proceso de transnacionalización del mer-
cado de trabajo y de la globalización de las finanzas. El fuerte
aumento de las remesas, al igual que el comercio o las inversión,
ha sido un factor de crecimiento y mejora de los indicadores de
pobreza, pero también un factor de vulnerabilidad y un mecanis-
mo de propagación de la crisis, por su sensibilidad a la evolución
del mercado de trabajo en los países de acogida.

La desaceleración económica y la crisis han tenido un marcado

efecto en las remesas. Según cálculos del Banco Mundial, en
2008 la tasa de crecimiento descendió al 8%, en torno a la mitad
que el año anterior. En 2009 se ha previsto un descenso de entre
5% y 8%, dependiendo de la evolución del desempleo en la OCDE
(Ratha y Mohapatra 2009). Para América Latina, el Banco Inte-
ramericano de Desarrollo (2009) ha registrado una caída de las
remesas desde el cuarto trimestre de 2008 del 2% respecto al año
anterior, y para los pocos países de los que hay datos para enero
de 2009, las caídas han sido hasta de 13%.

En cualquier caso, como fuente de financiación externa las reme-

sas se han caracterizado por una mayor resiliencia frente a la cri-
sis, al ser menos volátiles que otros flujos financieros privados,
como la inversión de cartera o el crédito bancario. Ante la aguda
caída de estas últimas por efecto de la crisis, la importancia re-
lativa de las remesas ha aumentado, especialmente en os países
de renta baja y media-baja. En un escenario de crisis prolongada
hay tres factores de riesgo: la caída del empleo en los países de
acogida, sea la OCDE, el Golfo Pérsico, u otros; cambios súbitos
en las paridades cambiarias —en particular, la caída del dólar—,
que afecten negativamente a su valor real; y la reacción política
a la crisis en los países de la OCDE, que puede suponer políticas
migratorias más restrictivas.

¿Adiós a los Objetivos del Milenio? Los efectos

de la crisis en el empleo y la pobreza

¿Evolución económica en “V”, “U”, o “L”? El alfabeto de la

depresión

En los primeros meses de 2009 se puede constatar tanto el fuerte

impacto de la crisis en la producción y el empleo, como el esce-

43
 nario de incertidumbre al que se enfrenta la economía global. Ya
se ha indicado al inicio de este capítulo que las previsiones de
crecimiento económico de 2009 y 2010 han sido revisadas a la
baja por todos los organismos internacionales, y los indicadores
que ya se han publicado son los peores desde la Segunda Guerra
Mundial. Parece claro que la evolución de la economía no va a se-
guir un trazado en “V” —es decir, una pronta recuperación tras la
caída—, sino en “U” o en “L”, con una depresión prolongada. Para
los países emergentes y en desarrollo, las previsiones que se han
fijado para 2009 muestran un panorama generalizado de caída de
la actividad económica. Solamente China y la India cuentan con
indicadores positivos, pero se sitúan en niveles mucho más bajos
que en los años anteriores. Las previsiones para China se sitúan
entre 6% y 6,5%, que es la mitad del 13% alcanzado en 2007. Esa
cifra puede parecer robusta, pero para un país acostumbrado a
cifras de dos dígitos, equivale a una recesión, y es inferior al 8%
que a juicio del Gobierno es el nivel mínimo necesario para crear
empleo y evitar riesgos de inestabilidad social y política.

En marzo y abril de 2009 se registraron algunos indicios de que

se podía estar “tocando fondo”, pero la crisis bancaria dista de
estar resuelta, y los factores que alimentan la economía de la
depresión siguen operando: falta de confianza, aumento del
desempleo, caída de la demanda, y deflación. Por otra parte, la
llegada de la crisis a los países emergentes en los primeros me-
ses de 2009 hace que el “círculo vicioso” de la depresión se torne
global. Hay que recordar que el elevado nivel de endeudamiento
de particulares y empresas y, cada vez más, de gobiernos, sig-
nifica menor consumo e inversión futura. La OCDE ha calculado
que la brecha de producción (output gap) —el diferencial entre
el crecimiento real y potencial— de la economía mundial puede
elevarse hasta 8,5 puntos de PIB. En un escenario en “L” de crisis
prolongada, con menores ingresos fiscales, y el déficit público
entre el 5% y 10% del PIB de la OCDE, el margen para ulteriores
planes de estímulo fiscal no será muy amplio.

Desempleo, informalidad y pobreza: el impacto social

de la crisis

El ajuste en el mercado de trabajo y la estructura del empleo, y la

reasignación o la reducción del gasto y la protección social son
los mecanismos determinantes del impacto social de la crisis.
En lo referido a los mercados laborales, la Organización Inter-
nacional del Trabajo (2009: vii) ha expresado su preocupación
por los efectos de la recesión, pues en el periodo anterior a la
crisis el crecimiento tuvo efectos desiguales en la reducción de
la pobreza, y a pesar del aumento de las clases medias en países

44
como China, India, Brasil, o México, en regiones como África sub-
sahariana o, en menor medida, en América Latina, no se lograron
avances sustanciales en la reducción de la pobreza mediante la
creación de empleo decente.

Dada la rapidez con la que se ha desarrollado la crisis, y la se-

cuencia temporal de su propagación por distintos sectores y
países, su impacto en los mercados de trabajo no se ha podido
manifestar plenamente en los primeros meses de 2009. Después
de cuatro años de descenso de las tasas de desempleo en todo
el mundo, en los últimos meses de 2008 la crisis provocó 14 mi-
llones de desempleados, y la OIT estimó al principio de 2009 que
otros 38 millones de personas perderán su trabajo en ese año.
Estas cifras, sin embargo, parecen excesivamente optimistas. La
OCDE calcula que en los países del G-7 la tasa se desempleo se
duplicará entre 2007 y 2010, hasta alcanzar 36 millones de des-
empleados. Solo en China, en 2008 la tasa de desempleo abierto
pasó de 0,2% a 4,2%, y según un informe oficial, con motivo de
la fiesta del año nuevo alrededor de 20 millones de trabajadores
migrantes regresaron a sus lugares de origen en las áreas rura-
les tras haber perdido su trabajo, en gran medida en empresas
del sector exportador (Banco Mundial 2009c: 5, The Economist
2009b). Solo para estabilizar el mercado laboral, según estima-
ciones de la OIT (2009: xii), se necesitarán en torno a 90 millo-
nes de empleos entre 2009 y 2010. En ese cálculo hay que tener
presente, además, dinámicas demográficas que se traducen en
un fuerte crecimiento de la oferta de mano de obra en países
en desarrollo. En China, por ejemplo, cada año se incorporan al
mercado de trabajo alrededor de 6 millones de graduados, para
los que será difícil generar empleos suficiente en un contexto de
recesión.

Por otro lado, en los países en desarrollo las cifras de desem-

pleo abierto solo captan una parte de la realidad, siendo más
relevantes las referidas al empleo informal. Como ha ocurrido en
crisis anteriores —en particular, en la “crisis de la deuda” de los
ochenta—, en ausencia de seguros de desempleo y sistemas de
protección social, el aumento del empleo informal constituye el
principal mecanismo de ajuste del mercado de trabajo, en par-
ticular para las mujeres, los jóvenes y los niños. La destrucción
de empleo en empresas del sector exportador integradas en
cadenas de suministro globales, a menudo intensivas en mano
de obra femenina, supone un mayor impacto de la crisis sobre
las mujeres, y de esa forma, sobre los hogares y la infancia. A
partir de la experiencia de otras crisis, puede inferirse que ante
la pérdida del empleo o la caída del ingreso real percibido por el
cabeza de familia varón, los hogares reaccionan con una mayor
tasa de empleo de las mujeres y los niños en el sector informal,

45
 generalmente en ocupaciones de baja productividad e ingreso,
y con malas condiciones de trabajo. Con ello, se amplía el fenó-
meno de los trabajadores pobres, que se “feminiza”, y se torna
más difícil el objetivo del milenio de trabajo decente para todos,
y otras metas de desarrollo relacionadas con la igualdad de gé-
nero y la infancia, en ámbitos como la salud y la nutrición, muy
dependientes del ingreso familiar. El impacto en la mortalidad
infantil puede ser muy alto, según las estimaciones del Banco
Mundial, entre 200.000 y 400.000 muertes más por año entre
2009 y 2015, dependiendo de la profundidad y la duración de la
crisis (Banco Mundial, 2009b). En este contexto hay que recordar
que a menudo los programas de estímulo fiscal, al ser intensivos
en obras de infraestructura, inciden en mayor medida en empleos
tradicionalmente ocupados por hombres. La OIT señala, por otra
parte, que en crisis anteriores la destrucción de empleo se produ-
jo con un desfase temporal muy reducido, pero la recuperación
del empleo no se logra hasta 4 o 5 años después de la recupera-
ción de la actividad (OIT, 2009: vii).

Hay que señalar que en las últimas décadas, las políticas del “Con-
senso de Washington” han conducido al debilitar los “estabiliza-
dores automáticos” —por ejemplo, sistemas fiscales progresivos,
o los seguros de desempleo— dando lugar a “desestabilizadores
automáticos” como la desregulación de los mercados laborales,
que en la crisis, además de incrementar su coste social, tienen un
efecto procíclico y contribuyen a su agravamiento.

Las constricciones presupuestarias que impone la crisis, y las

políticas para afrontarlas pueden traducirse en severos recortes
del gasto público en salud, educación, y protección social, lo
que supone importantes costes sociales, particularmente para
los grupos que dependen en mayor medida de las políticas pú-
blicas. Si otras crisis anteriores, como la “década perdida” de los
ochenta, sirven como indicación al respecto, los efectos de esos
recortes afectan de manera duradera, a través de la infancia y la
juventud, al menos a toda una generación cuyas oportunidades
vitales serán menores. Esos efectos aún no se habían producido
a principios de 2009, pero por citar un ejemplo, la crisis finan-
ciera ya había causado un severo daño en materia de protección
social en aquellos países que, a menudo a instancias de los orga-
nismos financieros internacionales, habían establecido sistemas
de pensiones privados basados en la capitalización individual.
Con pérdidas en los fondos de pensiones que superan el 20% en
promedio, según cálculos de la OIT, muchas personas han visto
comprometida su jubilación. Los sistemas públicos han capeado
mejor el temporal. Aunque la crisis haya puesto de relieve que se
pudo errar con la privatización de las pensiones, “el daño ya está
hecho y será difícil de reparar” (OIT, 2009: viii).

46
En cuanto a la lucha contra la pobreza, se ha sufrido el impacto
de una “doble crisis”: la crisis alimentaria de 2007-2008, y la
posterior crisis económica. El impacto combinado de ambas
ha llevado a un escenario más pesimista en lo referido a las
metas internacionales de reducción de la pobreza. El punto de
partida no era halagüeño. En agosto de 2008 el Banco Mundial
hizo público un cálculo más ajustado de las cifras de pobreza,
tratando de reflejar costes de la vida más elevados de lo que
se había estimado anteriormente (Chen y Ravaillon, 2008). Con
el nuevo cómputo, el número de personas que vivían en situa-
ción de pobreza extrema en 2005 se sitúo en 1.400 millones,
y no en los 880 inicialmente calculados. Dado que las líneas de
pobreza en la que se basa ese cálculo contemplan los ingresos
para satisfacer las necesidades alimentarias de los hogares, los
fuertes aumentos de los precios de los alimentos básicos en ese
periodo se tradujeron en un marcado aumento de la pobreza y
el hambre. Según estimaciones de la FAO (2008), entre 2005 y
2007 el número de personas que sufrían hambre aumentó de
848 a 923 millones. La crisis alimentaria situó de nuevo bajo la
línea de pobreza extrema alrededor de 100 millones de perso-
nas, lo que supone un retroceso de siete años en la lucha contra
la pobreza global.
La lucha
Con la recesión global los precios alimentarios, han caído, aunque contra la pobreza
no en los niveles anteriores a la crisis alimentaria. Pero se trata ha sufrido una
de un alivio limitado frente al impacto de la crisis en el empleo y “doble crisis”, la
la pobreza. El Banco Mundial ha estimado que en 2009 el número
crisis alimentaria
de pobres puede aumentar en unos 50 millones de personas, y
esa cifra puede ser mayor en 2010. de 2008, y
la crisis
No es aventurado anticipar problemas de inestabilidad política y económica
crisis de gobernabilidad si la recesión se agrava. En América Lati- de 2009
na, las crisis financieras que se dieron durante el “lustro perdido”
(1998-2003) se convirtieron en muchos casos en crisis políticas.
Con motivo de la crisis alimentaria de 2007-08, hubo protestas
sociales y “revueltas del pan” en más de 20 países. Desde el
crack de 2008, la crisis ya ha motivado cambios de Gobierno y/o
protestas sociales en países como Islandia, Francia o Grecia. El
aumento del desempleo, las ejecuciones de hipotecas, así como
el riesgo de empobrecimiento de las clases medias, al tiempo
que se destinan cifras muy elevadas al salvamento de bancos,
puede someter a fuertes tensiones al “contrato social” básico,
debilitar la confianza pública en el Estado y erosionar seriamente
su legitimidad. Surge, además, el riesgo de tensiones sociales y
de xenofobia hacia los inmigrantes. Aunque la crisis, tanto en su
dimensión económica como en sus consecuencias políticas está
lejos de la “Gran Depresión” de los treinta, una recesión en “L”,
que podría llegar a aparecer, incrementaría las posibilidades de

47
 inestabilidad política, especialmente en algunos países (The Eco-
nomist Intelligence Unit, 2009).

¿Qué conclusiones cabe extraer de todo lo anterior? A través de

los Objetivos del Milenio, la comunidad internacional había fijado
unas metas de desarrollo social de mínimos —en concreto, la
reducción de la tasa de pobreza extrema y el hambre a la mitad
entre 1990 y 2015—. Si bien las cifras agregadas mostraban que
esas metas eran factibles, un examen más detallado mostraba
que en realidad la mayor parte de los avances se habían produci-
do en Asia Oriental y en particular en China, y en otras regiones
la reducción de la tasa de pobreza no había sido suficiente como
para evitar que por efecto del crecimiento demográfico el nú-
mero de personas pobres se mantuviera relativamente estable o
experimentara una reducción pequeña. Y en África subsahariana,
habían aumentado tanto las cifras absolutas como relativas. Una
crisis prolongada pone en peligro tanto los escasos avances al-
El aumento canzados en la mayor parte de los países en desarrollo, como los
éxitos alcanzados por Asia Oriental y China, donde la tendencia
del desempleo,
puede revertirse o hacerse más lenta.
la ejecución de
hipotecas y el Hay que recordar que lo alcanzado hasta ahora ha sido el resul-
empobrecimiento tado de un modelo de crecimiento en los países en desarrollo
de las clases asociado a la globalización y la desregulación, que ha tenido
como principales motores el crecimiento inducido por las expor-
medias, al tiempo taciones y el crédito y la inversión extranjera, siendo las remesas
que se rescata a un factor adicional en los países con una fuerte dependencia de
los bancos, puede estos flujos. La crisis, como se ha indicado, ha mostrado que ese
erosionar el modelo es insostenible y que, de cara a una posible recuperación,
su restablecimiento a corto plazo no es una opción viable. Por
“contrato social”
ello, de cara a las metas internacionales de desarrollo y a la lucha
contra la pobreza y contra el hambre, el objetivo de corto plazo
es evitar que la crisis se lleve por delante los logros de los últi-
mos años, por limitados que puedan ser en algunos países, o que
se produzcan retrocesos severos. Y más allá de los paquetes de
estímulo fiscal y otras medidas de “contención” de la crisis, será
necesaria una visión de largo plazo que redefina los procesos de
desarrollo y la reducción de la pobreza sobre bases sostenibles.

¿Qué hacer? De la contención de la crisis,

a una estrategia de desarrollo global

Conforme se extendía la metástasis por el sector financiero, los

Gobiernos de la OCDE se han visto arrastrados a rescatar a los
bancos y a otras entidades financieras, con un enorme coste para

48
los contribuyentes, en gran parte trasladado al futuro a través
del endeudamiento público. No es la primera vez que las crisis
financieras asociadas a la globalización obligan a la intervención
pública masiva.9 Lo que es cualitativamente distinto en esta oca-
sión es el alcance de la crisis y la magnitud del daño. Con merca-
dos financieros que superan en varios múltiplos el tamaño de la
economía real, puede que se haya alcanzado el límite de lo que
los Gobiernos pueden hacer, y hay que preguntarse, además, si
deben hacerlo. En 2007, antes de iniciarse la crisis, el valor de los
activos financieros globales era de 197 billones de dólares, doce
veces el PIB de Estados Unidos (McKinsey, 2008), incluyendo 45,5
billones en canjes de créditos impagados (Credit Default Swaps o
CDS). En abril de 2009, Estados Unidos y la UE habían inyectado
en el sistema financiero unos ocho billones de dólares, lo que re-
presenta más de la mitad del PIB de Estados Unidos. Lo grave es
que pese a esas cifras, no han logrado eliminar los problemas de
liquidez y sigue reinando la desconfianza a la espera de que las
entidades financieras se deshagan de sus activos “tóxicos”, que
en abril de 2009 podían llegar a sumar según el FMI tres billones
de dólares, muy por encima del billón de dólares de su propia es-
timación de finales de 2008. Quizás, como señala Saskia Sassen
(2009), tras varias décadas de “financiarización” de la economía,
el mercado financiero global quizás es demasiado grande para
que pueda ser rescatado inyectando dinero público.

No se puede obviar el grave problema de daño moral (moral

hazard) y de incentivos perversos que esto supone, y la mar-
cada divergencia entre recompensa privada y retornos sociales
que existe en estos planes. En muchos países, gran parte de los
recursos públicos empleados en rescatar el sistema financiero
para restaurar el crédito no han logrado ese objetivo y han sido
dilapidados, de forma poco transparente, en pago de dividendos
a los accionistas, y de primas a los propios responsables del
desastre; se han utilizado de manera oportunista para adquirir
otros activos, o simplemente se usaron para consolidar balances
y afrontar pérdidas. Cualquier política económica tiene impor-
tantes consecuencias distributivas, que no pueden ignorarse, y
el resultado de los rescates bancarios en términos de equidad
y eficiencia social puede ser muy negativo. Ante ello, sorprende
que la respuesta ciudadana haya sido tan débil. El mejor símbolo
de ello lo ha proporcionado Estados Unidos, epicentro de la cri-
sis. Desde diciembre de 2007, se han quedado sin empleo unos

9 El saneamiento de las cajas (Savings and loans) en 1988 supuso el 3,7% del PIB de Estados Unidos. En
Suecia en 1991 se elevó al 3,6% del PIB. El saneamiento de los bancos quebrados, y posteriormente priva-
tizados en México tras la crisis de 1994-95 tuvo un coste fiscal del 19,3% del PIB. El saneamiento de los
bancos “zombis” en Japón en 1996-97 costó el 14% del PIB. En 1997, el rescate bancario en Corea del Sur
significó el 31% del PIB. Estas cifras no incluyen el coste indirecto sobre el crecimiento. Véase Laeven y
Valencia 2008.

49
 11.000 trabajadores diariamente, y a principios de 2009 perdían
su casa unas 10.000 familias cada día a causa de la ejecución de
las hipotecas, al mismo tiempo que se hacían públicas cifras mul-
timillonarias para recatar a los bancos, así como pagos escanda-
losos de primas a los directivos de AIG, una de las corporaciones
rescatadas por el Gobierno.

Políticas contracíclicas y programas de estímulo fiscal:

proteger el empleo y evitar retrocesos en la lucha
contra la pobreza

Como se indicó más arriba, esta es una crisis del modelo de cre-
cimiento, más que una crisis en el modelo. Por ello, no se pueden
eludir reformas de hondo calado en la regulación y la gobernanza
del sistema monetario y financiero internacional. Pero sin perder
de vista esa perspectiva, evitar que aumente el coste humano y
el impacto social de la crisis se ha convertido en un imperativo
político inmediato. Se trata de diseñar programas de estímulo
Evitar que que sean capaces de impulsar o mantener el empleo y proteger
a los más golpeados por la recesión en el corto plazo, y a medio
aumente el coste y largo plazo acelerar la recuperación, y promover la transforma-
humano y el ción económica hacia un modelo más sostenible, mejorando el
impacto social balance de activos de la economía productiva en ámbitos como la
de la crisis se ha infraestructura, la tecnología o el medio ambiente. En el diseño
de esos planes todos los países necesitan flexibilidad y espacio
convertido en
para maniobrar a la hora de encontrar las respuestas apropiadas
un imperativo para cada situación, en especial en los países en desarrollo. Por
político inmediato otra parte, los planes han de ser capaces de superar la estrechez
de la mirada nacional, y al tiempo que tratan de reactivar la eco-
nomía de cada país, contribuir al estímulo de la demanda agrega-
da global, dado el carácter también global de la crisis y el elevado
grado de transnacionalización de muchos sectores productivos.10
Finalmente, deben orientarse a superar los problemas de fondo
que están en la raíz de la crisis y sus efectos más dañinos, como
el desequilibrio macroeconómico implícito en la acumulación de
ahorro por parte de los países asiáticos, el consumo insostenible
de Estados Unidos, y el impacto medioambiental de todo ello.
Por esta razón, es importante vincular los planes de estímulo a la
reducción de la pobreza y el aumento del consumo interno en los
países en desarrollo: ayudará a reducir el daño, y además a sentar
las bases de un nuevo modelo, más equilibrado, justo, y sosteni-
ble. Se trataría de un “New Deal verde”, de un “neokeynesianismo

10 Sobre los planes de estímulo, véanse las aportaciones de Joseph Stiglitz para la Comisión de Expertos
del presidente de la Asamblea General de Naciones Unidas sobre el sistema monetario y financiero in-
ternacional, en http://www.un.org/spanish/aboutun/organs/ga/63/president/63/commission/financial_
commission.shtml.

50
ecológico”, o de un nuevo “Pacto Global”, por utilizar algunas de
las expresiones que resumen esas ideas.

A corto plazo, la política fiscal ha de ser capaz de mantener los

niveles requeridos de gasto social a pesar de la reducción de los
ingresos impositivos. En los países en desarrollo donde la protec-
ción social es débil, es importante ampliar las redes de seguridad,
y en particular, la asistencia sanitaria, el empleo, y el apoyo a las
familias ante la caída de ingresos. Como se indicó, la debilidad
de la protección social constituye un “desestabilizador automá-
tico” con efectos procíclicos. Con esta perspectiva, en marzo de
2009, por ejemplo, Brasil decidió ampliar “Bolsa Familia” —un
programa de transferencias monetarias condicionadas que cubre
11 millones de hogares y ha logrado una reducción significativa
de los índices de desigualdad y de pobreza—, a 1,3 millones de
familias adicionales, lo que además de proporcionar apoyo a esos
hogares, supone un estímulo para las economías locales.

Aunque no siempre han respondido a un diseño coherente y or-

denado —entre otros factores, hasta finales de 2008 no se ha ido
tomando conciencia de la gravedad de la crisis y su extensión a
la economía real—, las medidas de estímulo se han ido sucedien-
do desde mediados de 2008, y recibieron un impulso formal en
la “Cumbre” del G-20 celebrada en Washington en noviembre de
ese año. Algunos países emergentes, como China, reaccionaron
tempranamente, anunciando en noviembre de 2008 un programa
de gran escala para 2009 y 2010 —el equivalente a 585.000 mi-
llones de dólares, el 2,6% del PIB anual— orientado a inversiones
en infraestructura, a la mejora de los servicios de salud, y a esti-
mular el consumo. Otros países de la OCDE y en desarrollo han
anunciado programas en este mismo sentido.11

No obstante, no se pueden desconocer los problemas que han

aparecido en su diseño e implementación. Se ha indicado ya
que su alcance es limitado si no se logra restablecer el crédito;
existen importantes desfases entre su lanzamiento y ejecución
—sobre todo en los que dependen de obras de infraestructura y
de instituciones más centralizadas—, lo que atenúa sus efectos;
y sus efectos serán limitados en mercados con constricciones de
oferta.

Dado el carácter global de la crisis, requieren especial atención

los problemas de acción colectiva que comporta el diseño y eje-
cución de los planes de estímulo. Hay importantes diferencias
de partida en cuanto a las percepciones sobre el impacto de la

11 Una panorámica detallada en OCDE 2009.

51
 crisis, y la distribución de costes y beneficios, lo que ha llevado
a planes poco o nada coordinados. El G-20 tampoco constituye
el marco idóneo para la concertación de políticas por si fragili-
dad institucional. En última instancia, en la II “Cumbre” del G-20
de Londres en abril de 2009, no hubo acuerdo sobre un progra-
ma global de estímulo, una propuesta encabezada por Estados
Unidos a la que se resistieron algunos países de la UE por sus
posibles consecuencias inflacionarias. Adicionalmente, algunos
planes —entre ellos, de forma destacada, los de los propios
países del G-20, y en especial los más ricos— están prestando
apoyo directo a sus propias empresas. Más que un estímulo,
ello supone un factor de distorsión y de competencia desleal
hacia países que no pueden permitirse ese tipo de medidas, y
un nuevo ejemplo de los “dobles raseros” que se vienen aplican-
do en las relaciones Norte-Sur. Algunos países han adoptado
medidas proteccionistas del tipo “buy american” (Gamberoni y
Newfarmer, 2009; Hufbauer y Schott, 2009), y sigue presente
el riesgo de ulteriores restricciones al comercio, devaluaciones
competitivas, deflación salarial y otras políticas de “empobrecer
al vecino”. Finalmente, el compromiso del G-20 de cerrar las ne-
El recurso a la gociaciones comerciales multilaterales de la “Ronda de Doha”,
iniciadas en 2001, no se ha cumplido.
política fiscal no
es una opción En términos de acción colectiva, no se pueden obviar las asime-
al alcance de trías entre países avanzados, emergentes y en desarrollo. Algu-
los países más nos países emergentes afrontan la crisis en mejores condiciones
pobres que en el pasado, con niveles de endeudamiento más bajos, una
situación fiscal más desahogada, y reservas de divisas. Ya se ha
mencionado que países como China o Brasil han adoptado am-
plios planes de estímulo. También tienen cierto margen países
que han creado fondos de reserva aprovechando la “bonanza”
exportadora, como Chile, que cuenta con un “colchón” de 21.000
millones de dólares para financiar políticas contracíclicas. Sin em-
bargo, el recurso a la política fiscal no es una opción al alcance de
los países más pobres, ni de otros países en desarrollo o emer-
gentes que han afrontado la crisis con altos niveles de déficit
público y deuda externa, y una posición externa más frágil. Estos
países necesitan apoyo externo para hacer frente a la “brecha
de financiación” que trae consigo la crisis y evitar posibles crisis
de balanza de pagos, con efectos recesivos sobre una economía
mundial ya en caída libre, al hundir su demanda interna y supo-
ner devaluaciones competitivas. Además de ser un imperativo
ético y político para atenuar los efectos sociales de la crisis en los
más pobres, ese apoyo también es necesario para potenciar los
efectos globales de los planes de estímulo adoptados por otros
países emergentes y de la OCDE.

52
El retorno del FMI: problemas de escala, políticas, legitimi-
dad y gobernanza

Uno de los resultados más notables de la “Cumbre” del G-20 de

Londres de abril de 2009 ha sido el fortalecimiento del FMI y de
su papel como “prestamista de última instancia” para apoyar a
los gobiernos con situaciones más comprometidas. Con ello, el
Fondo recupera una posición clave en las finanzas mundiales y se
convierte en un instrumento clave de la respuesta internacional
a la crisis. Se puede argumentar, cínicamente, que en parte ello
responde a que era lo único en lo que los Gobiernos del G-20
podían llegar a acuerdos, ya que en otros aspectos sustantivos
—un nuevo plan de estímulo global, o la regulación de las finan-
zas—, no hubo consenso (Gallagher, 2009). Ello supone un cam-
bio sustancial respecto a la situación vivida desde principios de
la década, en la que el FMI sufrió una seria “crisis de relevancia”:
ante la abundancia de financiación y la “bonanza” exportadora,
no hubo crisis de balanzas de pagos que hicieran necesario recu-
rrir al Fondo, y algunos países, deseosos de zafarse de su tutela,
pagaron anticipadamente los créditos pendientes. Con menores
ingresos, el FMI tuvo que “apretarse el cinturón” y probar su pro-
pia medicina de ajuste.

Sin embargo, desde finales de 2008 el Fondo ha cobrado un re-

novado protagonismo, y ya ha otorgado más de 50.000 millones
de dólares en préstamos de contingencia, tanto a países en desa-
rrollo como en transición, incluyendo Islandia, Rumania, Ucrania,
Hungría o Pakistán. En los casos de Hungría e Islandia, suponen
hasta el 11% del PIB de cada unos de ellos. En Ucrania, es el 8%, en
Rumania el 7%, y en Pakistán el 4% del PIB. Los paralelismos con
la década de los ochenta no pueden ser más obvios. En el periodo
de crédito fácil de los setenta, se cuestionó el papel de las institu-
ciones de Bretton Woods, alegando que los mercados respondían
de manera más eficiente a las necesidades de financiación de los
países en desarrollo. Tanto el FMI como el Banco Mundial, ante la
falta de clientes, parecían haber perdido relevancia, pero con la
“crisis de la deuda” el Fondo volvió a encontrarse con una larga
cola de países que pedían auxilio, a cambio del cual pudo exigir
las reformas del “Consenso de Washington”.

La cuestión es que el FMI, a partir de su historial, no parece ser la

institución adecuada para afrontar la crisis, aunque no haya otra,
y para cumplir ese papel necesitaría una reforma o refundación
radical. Las decisiones del G-20 de abril de 2009 no han aborda-
do esas carencias. Estos problemas, interrelacionados entre sí,
afectan a su eficacia, su legitimidad y su representatividad. En
primer lugar, con 250.000 millones de dólares disponibles, el
Fondo se había quedado pequeño para hacer frente a crisis sisté-
53
 micas, pese a que se habían ampliado sus recursos tras la crisis
asiática. Se había especulado con la posibilidad de que algunos
países emergentes con un gran volumen de reservas, como Chi-
na, pudieran facilitar recursos al Fondo a través de acuerdos de
préstamo, sumándose así a los esfuerzos internacionales para
prestar apoyo a los países con más dificultades. Pero estos países
tienen pocos incentivos para hacerlo a través de organizaciones
en las que no están adecuadamente representados. Como es
sabido, en los organismos financieros multilaterales el poder de
voto y la participación en los recursos están relacionados con el
tamaño de las economías, pero debido a los índices utilizados y a
inercias históricas los países emergentes están claramente infra-
rrepresentados (Sanahuja, 2005). En el FMI la cuota y el poder de
voto de China o la India está casi a la par de la de Bélgica, que a
su vez es superior a la de México o Brasil. Aunque existe acuerdo
respecto a la necesidad de reforma y la voz y representación de
los países en desarrollo, poco se había hecho.

Estos problemas de representatividad y legitimidad están relacio-

El FMI, a partir nados con la estrechez de miras y los sesgos doctrinales de las
de su historial, políticas del “Consenso de Washington”, percibidas por los países
en desarrollo como una correa de transmisión de los intereses de
no parece ser
Estados Unidos y de los países avanzados. Dada la responsabili-
la institución dad de esas doctrinas en la crisis y su origen, otorgar al Fondo la
adecuada responsabilidad de gestionarla, sin reformas profundas, no deja
para afrontar de ser un contrasentido que los países en desarrollo no han de-
la crisis, aunque jado de subrayar. Como se indicó, su desastrosa actuación en la
crisis asiática de 1997-98, a la que acudió con su conocido receta-
no haya otra rio neoliberal, agravó la recesión y hundió aún más su reputación
como gestor de crisis. A la postre, ello alentó comportamientos
que, como se describió, están en el origen de los desequilibrios
globales que han causado la depresión. En su conocido alegato
contra el FMI, Joseph Stiglitz (2002: 247-248) argumentó que esa
actuación demostraba que en su celo neoliberal el FMI se había
desviado de su misión original, que no es otra que proporcionar
estabilidad y apoyar a los países miembros para que puedan
adoptar políticas contracíclicas, y llevar a cabo el ajuste de sus
economías con el menor coste posible. La crisis asiática también
demostró que el diseño de los programas del Fondo se basaba en
la premisa errónea de que sus causas y alcance son eminentemen-
te “nacionales”, por lo que la responsabilidad y el peso del ajuste
compete solo al gobierno afectado. En la crisis de 2009, una su-
cesión de programas de ajuste “clásicos” del Fondo no sería posi-
ble ni deseable. Además de no ser aceptables políticamente por
los países en desarrollo, podrían agravar la recesión y sus costes
sociales a escala global, dado su marcado sesgo deflacionario.
Por otro lado, la actuación del FMI comporta un “estigma” que
ahuyenta al capital y tiene efectos contraproducentes, tanto si se

54
trata de programas reactivos, como de carácter preventivo, que
se despliega cuando se barrunta la crisis. Ya se ha indicado cómo
los países asiáticos trataron de evitar esa situación, acumulando
reservas y, con ello, alimentando los desequilibrios globales y un
modelo que con la crisis se ha mostrado insostenible.

Aunque se trata de un debate antiguo, ha cobrado renovada im-

portancia ante la nueva “oleada” de programas del FMI generada
por la crisis, el debate planteado por los países emergentes en
el marco del G-20, y el mandato renovado que se le ha otorgado
al Fondo por parte de este Grupo. En los programas aplicados
por el FMI desde finales de 2008 se observan tanto elementos
de continuidad como de cambio. En algunos casos —Pakistán o
Letonia— permanece la condicionalidad clásica en cuanto a la
reducción del déficit presupuestario, pero también se aboga por
mantener el gasto social, lo que representa una mejora respecto
a la crisis asiática. En Turquía, las negociaciones no han prospe-
rado por el desacuerdo en torno al déficit fiscal, y en Hungría el
Fondo ha suavizado sus exigencias.

Son significativos, en este contexto, los cambios que se han ido

introduciendo en los instrumentos y la condicionalidad del Fon-
do. En octubre de 2008 se introdujo la denominada “Facilidad de
liquidez de corto plazo”, que suavizaba la estricta condicionalidad
de sus clásicos programas de contingencia. Sin embargo, no tuvo
la demanda esperada entre unos países en desarrollo reacios a
acudir al FMI hasta que ya no queda otro remedio. Las negocia-
ciones previas a la “Cumbre” del G-20 dieron lugar a importantes
concesiones a los países emergentes por parte del Fondo y de los
países de la OCDE con más peso político en este organismo, par-
ticularmente Estados Unidos. Una semana antes de la Cumbre,
el FMI anunció la sustitución de la facilidad antes mencionada
por la nueva “Línea de Crédito Flexible” (FCL por sus siglas en
inglés), de carácter precautorio. La FCL se caracteriza por la au-
sencia de condicionalidad para así eliminar el estigma asociado
a los préstamos del FMI, aunque solo pueden acceder países con
“buenos fundamentos económicos” y “dificultades temporales”.
El 31 de marzo México anunció sorpresivamente un acuerdo con
el FMI para acceder a esta línea de crédito por un monto de hasta
47.000 millones de dólares (The Economist, 2009f).

Si el FMI ha sido el protagonista y el principal beneficiado de los

acuerdos de la “Cumbre” de Londres, ha sido sobre todo por el
fuerte aumento de sus recursos. El billón de dólares de apoyo
financiero anunciado incluye 500.000 millones de nuevos re-
cursos al FMI a través de los denominados “nuevos acuerdos de
préstamo”, con 100.000 millones comprometidos por Japón, y
otros tantos por parte de la UE. China ha anunciado un aporte
55
 de 40.000 millones, lo que representa una cifra muy pequeña
en relación a sus reservas, pero ello debe verse como una indi-
cación de que China, como otros países emergentes, es reacia a
respaldar al FMI si antes no se revisan sus reglas de distribución
de las cuotas y el poder de voto, dándoles el peso que les co-
rresponde. Sobre este asunto la Cumbre se limitó a reafirmar la
voluntad de reforma, posponiendo la cuestión al año 2011. Los
otros 250.000 millones comprometidos están pendientes, y ante
la renuencia de otros países emergentes, surgen dudas respecto
a su concreción.

Se aprobó también la emisión de 250.000 millones de dólares

en derechos especiales de Giro (DEG), la “moneda” del FMI, que
no es sino una mecanismo de creación de dinero que permite
ampliar recursos sin alterar la distribución del poder vigente en
la institución. Es significativo, no obstante, que Estados Unidos,
único país que el FMI tiene derecho de veto individual, aceptara
esa propuesta, ya que ha sido tradicionalmente reacio a aceptar
la emisión de DEG al considerar que debilita el papel del dólar
como moneda de reserva mundial. En cualquier caso, los DEG se
La respuesta distribuyen en función de la distribución de cuotas del momen-
to, lo que supone que de esa cifra, 150.000 millones quedan en
global a la crisis manos de los países ricos, y sólo 100.000 millones a los países
no parece estar emergentes y en desarrollo. En conjunto, de ese “paquete” los
abordando países más pobres podrían captar unos 50.000 millones de dó-
sus causas lares, el 5% del total, incluyendo 6.000 millones para préstamos
concesionales que se obtendrían de una venta especial de oro de
estructurales
las reservas del Fondo. Finalmente, el comunicado de la “Cum-
bre” de Londres prevé un reforzamiento de los recursos del Banco
Mundial, y antes de esa reunión otras instituciones financieras,
como el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) han ampliado
su capital, admitiendo nuevos socios, como China, que se incor-
poró a este organismo en marzo de 2009. Es, sin duda, un apoyo
importante para los países en desarrollo, aunque persisten dudas
sobre la capacidad de estos organismos de hacer frente a la crisis
si esta se agrava, de prestar un apoyo efectivo para la adopción
de las políticas fiscales necesarias para proteger el empleo y el
gasto social, y mantener el impulso de las políticas de lucha con-
tra la pobreza.

Desequilibrios globales y respuesta a la crisis:

hacia un modelo sostenible

La respuesta a la crisis global no parece estar abordando las cau-

sas estructurales de la crisis. Más que en el colapso del mercado
hipotecario, parecen estar en varios desequilibrios y asimetrías
56
globales que se refuerzan entre sí, dando lugar a un modelo que
se mostrado insostenible. En primer lugar se encontrarían los
desequilibrios macroeconómicos entre los países que acumulan
ahorro, y los que gastan en exceso. Como ha señalado Eswar
Prasad (2009) “Un desequilibrio macroeconómico global es lo
que ha avivado las llamas de la crisis. Los bajos tipos de interés
y el consumo excesivo de Estados Unidos fue exacerbado por
el exceso de ahorro de china y otras economías emergentes. La
solución a largo plazo para las economías emergentes es impul-
sar su propio consumo, pero ahora están en camino de hacer lo
contrario porque se han enfocado en los beneficios domésticos
de corto plazo al hacer más esfuerzos para impulsar las expor-
taciones, aumentar el ahorro y agrandar las reservas de divisas,
que volcarán en bonos del gobierno de Estados Unidos como
una colocación segura. Entretanto, esperan que lo que saque a
la economía global de la crisis sea el consumo estadounidense,
en forma de un plan de estímulo alimentado con endeudamien-
to”. Hacer frente a este problema requeriría modelos de creci-
miento basados en mayor medida en el mercado interno de los
países en desarrollo, funcionales a la lucha contra la pobreza,
así como un nuevo sistema monetario y financiero mundial, con
una adecuada representación de los países emergentes y en
desarrollo, que sea capaz de asegurar la estabilidad y prevenir La crisis es
las crisis de manera adecuada. Por sus limitados resultados, las el resultado
“Cumbres” del G-20 no han sido un “nuevo Bretton Woods” y de graves
esta cuestión sigue abierta. desequilibrios
entre la
En segundo lugar, la crisis es la expresión de graves desequili-
brios en la capacidad de regulación y el ejercicio del poder en la capacidad de
economía política global, entre el Estado y el mercado. Quizás no ejercer el poder
se era consciente del grado en el que se ha debilitado el poder del del Estado
Estado como consecuencia de los procesos de globalización. La y el mercado
crisis lo ha revelado de manera dramática. Se había señalado que
el proceso de cambio más relevante en cuanto a la distribución
en la economía
del poder era el reequilibrio que se estaba produciendo entre los política global
países avanzados y los países emergentes, como parte del pro-
ceso de conformación de un sistema mundial multipolar. La tesis
del “desacople” sería una expresión de ese proceso. Sin embargo,
la crisis parece indicar algo distinto, y más alarmante: con la glo-
balización y el celo desregulador del neoliberalismo, en el ámbito
financiero el poder se habría “evaporado” en un vasto mercado
global en el que ningún actor podría ejercerlo eficazmente: ni los
Estados avanzados ni emergentes, cuyas opciones se ven limita-
das por la integración financiera global, ni las firmas privadas,
que ven volatilizarse su valor bursátil o se ven empujadas a la
quiebra por un proceso que de una forma u otra contribuyeron
a desencadenar (Sanahuja, 2008b). Para los países en desarrollo,
que siguen viendo el sistema internacional a través del prisma de

57
 los tradicionales equilibrios de poder y de las miradas nacionales,
y que creyeron poder aumentar su influencia y al tiempo aislarse
de esos procesos, se trata de un doloroso aprendizaje, y debería
contribuir a alentar una participación más activa en la gobernan-
za global.

Ante el desastre, se reclama la protección del Estado, sea para

rescatar bancos, salvar empresas, estimular la demanda o man-
tener el empleo y la protección social. Con distintos énfasis y
acentos, el “retorno al Estado” se presenta como la respuesta
política más inmediata tanto en los países avanzados como en
desarrollo. Sin embargo, es muy probable que la actuación pú-
blica, si se limita al nivel nacional, termine siendo ineficaz, y en
el peor de los casos, contraproducente. Se trata del clásico pro-
blema de la acción colectiva, aunque agravado por los efectos
de la globalización: es difícil articular esa acción colectiva en un
escenario internacional caracterizado por la descentralización
del poder, la desregulación generalizada, la ausencia de normas
comunes imperativas y de instituciones capaces de generarlas
(Arenal, 2009). En particular, los paquetes de estímulo adopta-
dos de manera descoordinada o, peor, el recurso al proteccio-
nismo, a devaluaciones competitivas, y otras políticas de “em-
pobrecer al vecino” convertirían a las políticas públicas en parte
del problema, más que de la solución. Y no se debe ignorar que
la respuesta a una crisis de naturaleza global no será eficaz si
se deja a la intemperie a los países más débiles y vulnerables,
que no cuentan con los recursos para poder llevar a cabo las
políticas contracíclicas necesarias.

Por todo, la crisis económica y financiera, deviene, en última

instancia, en un problema esencialmente político: cómo articular
una acción colectiva internacional eficaz, y cómo crear normas e
instituciones representativas y legítimas para que puedan afron-
tarse adecuadamente “riesgos globales” como el que se ha mani-
festado con la depresión de 2009. La crisis ha puesto claramente
de manifiesto que ante la globalización del comercio y las finan-
zas, es necesario crear mecanismos eficaces y legítimos para la
gobernanza global, a través de un “nuevo multilateralismo” que
sea capaz de dar un papel más relevante a los países emergentes
y en desarrollo, pues sin ellos, o contra ellos, no habrá salida a
la crisis. El hecho de que una de las primeras víctimas de la crisis
haya sido el G-7, sustituido por el G-20, es una clara indicación en
este sentido. Pero no se puede obviar que tanto el G-20 como las
organizaciones internacionales que han de ejecutar sus mandatos
tienen serias carencias en cuanto a su eficacia, representatividad
y legitimidad, como ilustra el caso del FMI, que se ha convertido
en un actor clave frente a la crisis. En este contexto, es relevante
un tercer desequilibrio global: el referido a las asimetrías en la

58
voz y la representación de los países avanzados, los países emer-
gentes y en desarrollo.

El cuarto y último desequilibrio global es el que afecta a la distri-

bución de la riqueza en un mundo caracterizado por una marcada
desigualdad, en el que la reducción de la pobreza y el desarrollo
sostenible, además de ser un imperativo político, se convierten
en elementos clave de la recuperación. Los magros resultados
alcanzados a escala global en la reducción de la pobreza y la
desigualdad dependían de un modelo de crecimiento que en mu-
chos aspectos se ha mostrado insostenible, y su mero restable-
cimiento ya no es una opción viable. Hay que evitar que la crisis
se lleve por delante esos logros, por limitados que puedan ser en
algunos países, o que se produzcan retrocesos. Pero más allá de
los paquetes de estímulo fiscal y otras medidas de corto plazo
de “contención” de la crisis, será necesaria una visión de largo
plazo que redefina los procesos de desarrollo y la reducción de la
pobreza sobre bases más equitativas y sostenibles.

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