Vicerrectoría de Estudios de Posgrado

MAESTRIA EN ADMINISTRACION FINANCIERA

PAPEL DE LA REGULACIÓN FINANCIERA EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

Asignatura:
Banca y Mercados Financieros (PMA-130)
Profesor:
HECTOR RAUL READ

Sustentantes:
Jessica Elibo 2016-1615 Greisy Delgado 2010-1992
Jean Catano 2016-1647 Orquídea Ramírez 2016-1575
Wilkin Catano 2016-1646

Santo Domingo, D.N., República Dominicana

11 de Noviembre de 2017
 Introducción

Los mercados financieros son el mecanismo a través del cual se intercambian activos financieros
como acciones, bonos y futuros entre agentes económicos y el lugar donde se determinan sus
precios. Su función es la de intermediación entre la gente que ahorra y la gente que necesita
financiación, es decir, entre compradores y vendedores
La necesidad de regulación y supervisión del sistema financiero surge porque los intermediarios
financieros y los mercados, como las empresas, están sujetos a información asimétrica. Un
objetivo clave para la regulación y supervisión financiera es aumentar el funcionamiento efectivo
del sistema financiero a fin de mejorar la capacidad de absorber los impactos y mantener la
estabilidad financiera. La inestabilidad financiera se produce cuando las perturbaciones en el
sistema financiero interfieren con el sistema de pago y repercuten en la capacidad de los
negocios y el comercio normales. 
El presente trabajo no trata de ser prescriptivo ni concluyente en cuanto a los cambios
regulatorios necesarios, detallando para ello un conjunto concreto de medidas, sino que su
objetivo es invitar a una reflexión en torno al papel de la regulación. Está basado en una idea
sencilla: la regulación financiera es necesaria, y en determinados casos puede ser la mejor de las
soluciones.
 Antecedentes
Los grandes avances de la regulación financiera internacional han ido precedidos de episodios de
crisis, que aceleraron la adopción de los acuerdos. Veamos los siguientes:
Sistema de Bretton Woods. Durante los años 50 y 60, hasta la ruptura del sistema de Bretton
Woods, la coordinación financiera internacional estuvo centrada en la estabilidad de los tipos de
cambio. Las crisis fueron escasas y rara vez inducidas por riesgos individuales. El Sistema de
Bretton Woods corregía los excesos del unilateralismo del período de entreguerras.
Ruptura de Bretton Woods. La fluctuación de los tipos de cambio tras la ruptura del sistema de
Bretton Woods favoreció una mayor exposición al riesgo que, acompañado de una creciente
movilidad de capitales, permitía una mayor transmisión de crisis entre fronteras. Así, por
ejemplo, en 1974 las autoridades alemanas tuvieron que cerrar el Banco Herstatt que había
sufrido fuertes pérdidas en los mercados de divisas. Su quiebra produjo graves dificultades sobre
el sistema de sistema de pagos de EE UU. Como respuesta a estas crisis el G-10 decidió crear
diferentes comités sectoriales, en especial, el Comité de Basilea de Supervisión Bancaria.
Crisis de la deuda (años 80). La crisis de la deuda de Latinoamérica afectó de lleno a la banca
norteamericana, que había concentrado demasiados créditos en la región. Así, por ejemplo, los
nueve mayores bancos de EE UU habían concedido créditos a México, Argentina y Brasil, que
superaban el 140 por 100 de sus recursos propios. En esta coyuntura, el FMI aprobó nueva
financiación para que los países endeudados pudieran atender los pagos pendientes. Los
acreedores privados, a cambio, se comprometieron con el FMI a no cerrar del todo la
financiación a la región y a reestructurar los pagos pendientes. Para poder financiar la operación,
el FMI se vio obligado a incrementar sus recursos en casi un 50 por 100, elevando las cuotas de
los países miembros del FMI. El Congreso de EE UU aceptó esta nueva contribución al FMI
pero vio necesario reforzar la solvencia de la banca mediante una elevación de sus
requerimientos de recursos propios. La banca norteamericana se quejó entonces de que no podría
hacer frente a la competencia de otros países, especialmente de los bancos japoneses, con
menores requisitos de solvencia. Así pues, la elevación del requisito de solvencia en los EE UU,
quedó finalmente condicionada a que se alcanzara un acuerdo internacional de armonización del
coeficiente de solvencia que se firmó finalmente en 1988 como el Acuerdo de Capital deBasilea.
Crisis cambiarias de los noventa. Los últimos diez años han estado salpicados de crisis
cambiarias como la del Sistema Monetario Europeo (en 1993 y 1995), la de México a finales de
1994, la de los países asiáticos (Malasia, Tailandia, Corea, Indonesia, etcétera) en 1997, la de
Rusia en 1998, la de Brasil en 1998 y la de Argentina desde finales de 2001. Tras la crisis de
México, el G-7 reunido en Halifax en 1995, acordó que la regulación de los mercados
financieros internacionales no debería dejarse en manos de los comités del G-10, sino que
debería ser objeto de debate intergubernamental. Ningún avance concreto siguió a esta decisión,
pero la crisis rusa de 1998, y el derrumbe del fondo Long Term Capital Management
precipitaron la creación del Foro de Estabilidad Financiera así como la elaboración del Programa
de Evaluación del Sistema Financiero del FMI y del Banco Mundial.
Las crisis financieras del siglo XXI. Ya en nuestros días, los recientes descubrimientos de
grandes fraudes contables en EE UU (Enron, WorldCom, etcétera) han dado lugar a un creciente
interés por las normas contables internacionales y por los códigos de buen gobierno de las
empresas.
Regulación del Mercado Monetario en
EE.UU
The Federal Reserve:

 La FED, es el Banco Central de EE.UU., el cual está encargado de regular el sistema

monetario de dicho país, así como promover estabilidad de precios, tasas de interés
moderadas, minimizar riesgos sistémicos, y velando por la protección al consumidor.
Además, fomenta la seguridad y la eficiencia de los sistemas de pago y liquidación a
través de servicios a la industria bancaria y al gobierno de los EE. UU. que facilitan
las transacciones y los pagos en dólares estadounidenses.

 Esta entidad regula el sistema bancario de EE.UU. a través de sus normativas 12 CFR
201, entiéndase título 12, Capítulo 2, del Código de Regulaciones Federales.

 Legislación Dodd-Frank: Esta regulación busca proteger a los consumidores, mitigar

riesgos y fomentar la transparencia, luego de la crisis del 2008.

Regulación del Mercado de Capitales

en EE.UU
The U.S. Securities and Exchange Commission (SEC):
La misión de la SEC es regular el mercado de valores de EE.UU. para proteger a los inversores;
mantener mercados justos, ordenados y eficientes; y facilitar la formación de capital. Además, la
SEC se esfuerza por promover un entorno de mercado digno de la confianza del público.
Es importante destacar, que este organismo regula todos los valores negociados en las bolsas de
valores estadounidenses. En este tenor, dentro del alcance de esta regulación está el reporte de
precios, velar por la anti manipulación, así como seguimientos a auditorías.

Financial Industry Regulatory Authority (FINRA):

FINRA representa y regula todas las empresas de corretaje de acciones y bonos y a sus
empleados. Más de 4,750 empresas son miembros, con 634,000 empleados registrados para
vender valores. También inspecciona cómo las empresas cumplen, y proporciona información
para los inversores.
 REGULACIONES FINANCIERAS
EUROPA
Al detectarse los primeros síntomas de la crisis financiera, en el verano de 2007, muchos
analistas consideraron que se trataría de un ajuste intenso y rápido de los mercados. Algunos
temían el desencadenamiento de shocks para el sistema en su conjunto que podían poner fin a
décadas de estabilidad y crecimiento.

Muchos en Europa confiaban en que, más allá de algunos operadores que se habían aventurado
en el mercado de los derivados «tóxicos» originados al otro lado del Atlántico, los mercados a
esta orilla estaban protegidos, gracias a una banca universal de orientación minorista menos
expuesta a los riesgos globales.
Seis años más tarde la crisis, que se inició con el estallido de la burbuja subprime en Estados
Unidos, la economía europea fue golpeada empezando por los bancos, trasladándose a la
economía real y transformándose, a partir de 2011 en una crisis de deuda pública particularmente
grave que sacudió la zona euro.
Reforma de la Regulación Financiera Europea
La lista de iniciativas normativas en el programa de la Comisión Europea tiene tres objetivos
principales: en primer lugar, la aplicación de los compromisos asumidos a nivel global, en el
seno del G20. En segundo lugar, responder a las causas de la crisis específicamente europeas,
estableciendo una regulación más exigente y armonizada, con reglas comunes y una estrecha
coordinación a la supervisión en el conjunto de la Unión, en ámbitos hasta ahora regulados a
nivel nacional.
Y finalmente, la superación de los problemas de segmentación de los mercados financieros en la
zona euro mediante la cobertura de las lagunas en el marco institucional para la supervisión y
gestión de crisis bancarias; la creación de una unión bancaria.

¿Hacia dónde va el sistema financiero Europeo ?

 Reglas prudenciales bancarias: los Acuerdos de Basilea.
 Regulación de derivados.
 Integración financiera: la unión bancaria.
 Gestión de crisis bancarias: los key atributes.
Retos de futuro
El proceso de regulación es tremendamente complejo y parece no tener fin, pero la agenda
europea está clara y resulta importante recordar que la mayor parte del programa normativo de
respuesta a la crisis ya está en marcha. Se han adoptado un grupo importante de Reglamentos y
Directivas, y otras están en un avanzado estado de negociación y pueden adoptarse antes del fin
de legislatura del Parlamento Europeo.
Una vez terminado este proceso extraordinario, los agentes económicos dispondrán de un marco
claro para tomar decisiones de cara al futuro, y deberá ser posible abordar cualquier nueva
regulación y proceder al ajuste fino de las normas en un entorno más estable. No cabe duda de
que, de implementarse, estas propuestas promoverán una mayor integración del mercado de
capitales europeo y una mayor eficacia en la gestión del sector financiero, a la vez que
provocarán cambios en las relaciones de supervisión con los países no miembros de la UE.
 Papel de la Regulación financiera
Mercado Asiático

EXIGENCIAS PREVIAS

Crisis de Asia. 1997-1998

En el 1997 se devaluó la moneda tailandesa, y tras ella cayeron las de Malasia, Indonesia y
Filipinas, lo que repercutió también en Taiwán, Hong Kong y Corea del Sur. Se diferenciaron de
casi todas las demás crisis porque tuvieron su origen en desequilibrios en el sector privado.
Arrastró al resto de economías y esta crisis, que en un primer momento parecía regional, acabó
convirtiéndose en la primera crisis global.

Se crea en 1999 el Foro de Estabilidad Financiera así como la elaboración del Programa de
Evaluación del Sistema Financiero del FMI y del Banco Mundial.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) propuso en los años subsecuentes, su asesoramiento en
materia de políticas, con una más estricta supervisión y regulación financieras para impedir la
repetición de las dificultades que habían conducido a la crisis.
En el 2009 se crea El Consejo de Estabilidad Financiera como sucesor del Foro de Estabilidad
Financiera. Este es un organismo internacional que persigue la eficacia y estabilidad del sistema
financiero internacional y que está compuesto por los países miembros del G-20 con sus
Ministerios de Finanzas y Bancos Centrales como miembros principales.
Los bancos asiáticos tienden a centrarse más en las actividades bancarias tradicionales de toma
de depósitos y otorgamiento de crédito para consumo a particulares y empresas, y dependen
menos del crédito a otros bancos y de la venta de productos tales como swaps y otros derivados.

ORGANISMOS REGULADORES
Servicio de Banco de Rusia
Supervisar las actividades de las entidades de crédito y los grupos bancarios.
- Ejercer regulación, control y supervisión:
Sobre las actividades de las instituciones financieras no crediticias de conformidad con las leyes
federales.
Sociedades anónimas y valores.
El gobierno corporativo en las sociedades anónimas.
La Comisión Reguladora de Valores de China
Supervisa el sistema centralizado de supervisión de valores de China, con la facultad de regular y
supervisar emisores de valores, así como de investigar e imponer multas por actividades ilegales
relacionadas con valores y futuros. Está facultada para emitir Opiniones u Opiniones Directrices,
orientación no legalmente vinculante para las empresas que cotizan en bolsa.
La Comisión Reguladora de la Banca de China (CBRC)
Es una agencia de la República Popular China (RPC) autorizada por el Consejo de Estado para
regular el sector bancario de la RPC. En respuesta a su creciente carga de deudas,
descapitalización y prácticas comerciales poco transparentes, el gobierno de China recapitalizó
los bancos y estableció el CBRC como regulador bancario independiente del país en 2003.
Agencia de Servicios Financieros
Es una agencia del gobierno japonés y un regulador financiero integrado responsable de la
supervisión de los sectores bancario, de valores y de bolsa y de seguros con el fin de garantizar la
estabilidad del sistema financiero de Japón. La agencia opera con un comisionado e informa al
Ministro de Servicios Financieros. Supervisa la Comisión de Vigilancia de Valores y Cambios y
la Junta de Contadores Públicos Certificados y Supervisión de Auditoría.
El Banco de la Reserva de la India (RBI)
Es la institución bancaria central de la India, que controla la política monetaria de la India. El
objetivo principal de RBI es emprender una supervisión consolidada del sector financiero que
comprende bancos comerciales, instituciones financieras y compañías financieras no bancarias.
La Autoridad Monetaria de Singapur
Es el banco central y la autoridad reguladora financiera de Singapur. Administra los diversos
estatutos relacionados con dinero, banca, seguros, valores y el sector financiero en general, así
como la emisión de divisas. MAS establece reglas para las instituciones financieras que se
implementan a través de legislación, regulaciones, instrucciones y avisos. También se han
formulado directrices para alentar las mejores prácticas entre las instituciones financieras.
Desafíos de los organismos reguladores
• El primer desafío para el sector financiero asiático será respaldar el rápido crecimiento de
la región.
 • Se prevé que los sistemas financieros asiáticos serán considerablemente más grandes,
más complejos y más interconectados que hoy día.

Regulación En Los Mercados

Financieros Latinoamérica

El análisis de la crisis financiera desencadenada a mediados del 2008 en los Estados Unidos
genero un intenso debate sobre el papel de la regulación y supervisión financiera a nivel
Mundial.
Si muy bien es cierto que las crisis que se originan en los sistemas financieros han formado parte
del desarrollo económico es evidente que se han basado en fallas del mercado y en la
información asimétrica existente en los demandantes y los ofertantes del mercado.
Con el fin de poder controlar estas fallas, se requiere un esquema que permita llevar a cabo una
supervisión y regulación basada en objetivos, responsabilidades claras y definidas, y que a su
vez, brinde información veraz y oportuna a los agentes, para que pueda tomar mejores decisiones
de acuerdo con función de respuesta.

Los objetivos principales de este acuerdo son:

• Establecer objetivos claros y definidos.
 • Planteamientos de Independencia y la asignación de recursos adecuados.
• Establecer un sistema de Integración y Cooperación.

Los Costos de la Regulación Financiera en Nuestra Región

En este sentido, un reciente estudio llevado a cabo por la Asociación Nacional de Instituciones
Financieras (ANIF) sobre los costos de la regulación y sus efectos en la inclusión financiera en
América Latina. Evidencio la existencia de un ‘’efecto murciélago’’ en la oferta de crédito
cuando existen límites a la tasa de interés.
El estudio incluyo información bancaria de cuatro países de Latinoamérica; Colombia, El
Salvador, panamá y Perú. Los resultados principales fueron los Siguientes;
A. Se evidencia la ausencia de un adecuado análisis Costo-Beneficio al adoptar y aplicar las
normas regulatorias lo que ha conllevado una inflación regulatoria sobre el sector
bancario.
B. La existencia de sobrecosto regulatorio
C. Se afecta negativamente la inclusión financiera en el país, y
D. El mayor impacto en se observa en la aplicación de límite de las tasa de interés, para un
requerimiento de capital y liquidez bajo.
 Regulación del Mercado Monetario
RD
Administración Monetaria y Financiera

Ley 183-02: Ley Monetaria y Financiera de la República Dominicana

La regulación del sistema comprende la fijación de políticas, reglamentación, ejecución,
supervisión y aplicación de sanciones, en los términos establecidos en esta Ley y en los
Reglamentos dictados para su desarrollo.

Objeto de la Regulación:
Regulación del Sistema Monetario. La regulación del sistema monetario tendrá por objeto
mantener la estabilidad de precios, la cual es base indispensable para el desarrollo económico
nacional.
Regulación del Sistema Financiero. La regulación del sistema financiero tendrá por objeto velar
por el cumplimiento de las condiciones de liquidez, solvencia y gestión que deben cumplir en
todo momento las entidades de intermediación financiera de conformidad con lo establecido en
esta Ley, para procurar el normal funcionamiento del sistema en un entorno de competitividad,
eficiencia y libre mercado.

Regulación del Mercado de Capitales

RD
Superintendencia de Valores de la República Dominicana

Ley 19-00: Ley de Mercado de Valores

La presente ley tiene por objeto promover y regular el mercado de valores, procurando un
mercado organizado, eficiente y transparente, que contribuya con el desarrollo económico y
social del país. El mercado de valores comprende la oferta y demanda de valores representativos
de capital, de crédito, de deuda y de productos. El ámbito de aplicación de esta ley abarca la
oferta pública de valores, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera, sus emisores,
las bolsas de productos, los participantes en el mercado de valores, así como toda persona física
o jurídica, nacional o extranjera, que participe en el mercado de valores.
Cabe destacar que la oferta pública de valores, es la oferta que se dirige al público en general o a
sectores específicos de éste, a través de cualquier medio de comunicación masivo, para que
adquieran, enajenen o negocien instrumentos de cualquier naturaleza en el mercado de valores.
Además, toda oferta pública de valores deberá ser aprobada previamente por la Superintendencia
de Valores.

Conclusión

Si tuviéramos que resumir en unos cuantos puntos cuál es el estado actual de la regulación de la
nueva arquitectura financiera internacional podríamos destacar las siguientes grandes tendencias
Marco legal sui generis basado en normas blandas, es decir, en reglas que no tienen carácter
vinculante pero a las que los países se acogen voluntariamente. Las únicas normas realmente
vinculantes son hoy en día, las que se derivan de los Estatutos del FMI, las de los dos Códigos de
Liberalización de la OCDE, las adoptadas en el seno del GATS y las acordadas en el seno de
áreas integradas (UE, Mercosur, etcétera).
La pérdida de la estabilidad que proporcionaba el sistema de Bretton Woods así como el
crecimiento exponencial de las transacciones financieras internacionales han dado lugar en estos
últimos 25 años a la creación de una amplia red de regulación financiera internacional que se
genera en muy diversas instituciones, la formación de conglomerados financieros obliga a
regular mecanismos de supervisión en base consolidada tanto en el ámbito nacional como el
internacional. Esto exige la colaboración entre supervisores y la lucha contra la competencia
normativa de los enclaves offshore. Mayor libertad de actuación. Por regla general, las nuevas
normas conceden gran libertad de actuación a cambio de mayores requisitos de información.
Menor margen para la autorregulación. A pesar de los ejemplos de autorregulación que hemos
visto, lo cierto es que ésta tiene cada vez menos importancia, al irse imponiendo estándares
comunes en los diferentes países. La necesidad de coordinación entre supervisores nacionales
exige disponer de supervisores oficiales, no de autor reguladores, Proceso guiado por el G-10.
Prácticamente todas las normas aprobadas lo han sido a través de los comités del G-10 con sede
en el Banco de Pagos de Basilea. Los países en desarrollo están poco representados en el proceso
de elaboración de las normas, pero se ven muy afectados en su aplicación cuando recurren a los
préstamos del FMI. Competencia entre instituciones. El sistema normativo de la nueva
arquitectura financiera internacional se basa en la generación de recomendaciones, estándares o
códigos. Este sistema incentiva la competencia entre instituciones internacionales, privadas o
públicas, para definir los mejores estándares, y ofrecerlos a los grandes foros (FMI, FEF) para
que sean incluidos dentro del conjunto de códigos objeto de seguimiento. De esta forma, la
regulación internacional tradicional basada en la negociación de acuerdos entre Estados queda
desplazada por la competencia entre instituciones de carácter técnico con menor dependencia
respecto de las autoridades nacionales.

Referencias Bibliográficas
1. FONDO MONETARIO INTERNACIONAL. Estatutos fundacionales. www.imf.org

2. FORO DE ESTABILIDAD FINANCIERA (2001): Guía para el Desarrollo de Sistemas Efectivos de Seguro de
Depósitos.

3. ¿QUIEN REGULA EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL? FOROS Y NORMAS Alberto Sanz

Serrano* (2008)

4. MONEDA, BANCA Y MERCADOS FINANCIEROS (8VA EDICIÓN) FREDERIC S. MISHKIN.

5. RETOS EN LA REGULACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO, ENTREVISTA CON CARLOS PÉREZ

GAYTÁN, DIRECTOR DE LA PRÁCTICA REGULATORIA Y CONTROL INTERNO (México)
6. REGULACIÓN E INNOVACIÓN EN LA RECIENTE CRISIS FINANCIERA, JAIME CARUANA (España
2008).

7. COM (2010) 301: Comunicación de la Comisión al Parlamento europeo, al Consejo, al Comité Económico y
Social europeo y al Banco Central europeo: Regulación de los servicios financieros para un crecimiento
sostenible.

8. Paquete CRR4/CRD4»: Directiva 2013/36/EU, Reglamento (EU) No 575/2013.

9. Reglamento (EU) 1024/2013.

10. DARVAS, Z. y MELER, S. (2013): The European Central Bank in the Age of Banking Union. Bruegel, 3 de
octubre.

11. http://www.europarl.europa.eu/atyourservice/es/displayFtu.html?ftuId=FTU_4.2.4.html