BONOS

Es un instrumento de deuda que emite una empresa o administración pública para financiarse. El emisor de un  bono promete
devolver el dinero prestado al comprador de ese bono, normalmente más unos intereses fijados previamente, conocidos como
cupón. Es por eso que se conoce como instrumento de renta fija.

Los bonos son una de las principales fuentes de financiación de las grandes empresas y las administraciones públicas,
principalmente de los Gobiernos, que mediante la emisión de bonos materializan la deuda, entregando a sus prestamistas
un activo financiero.

Al comprar un bono estamos haciendo un préstamo. El comprador entrega una cantidad de dinero, llamada capital del bono, a
la empresa emisora del bono (empresa que recibe el préstamo). La empresa se compromete a devolvernos en una fecha de
vencimiento, previamente establecida, la cantidad que le hemos prestado, más un tipo de interés también previamente
establecido. Por eso los bonos se consideran activos de renta fija, ya que independientemente de cómo le vaya a la empresa
nosotros vamos a recibir a final del periodo el interés fijo al cual se ha comprometido la empresa emisora. Aunque a veces
tienen tipos de interés variables.

Riesgo de los bonos

Se suele decir que son una inversión segura, incluso a los bonos de deuda pública muchas veces se les denomina activos sin
riesgo. Aunque es cierto que es una de las inversiones más seguras que podemos realizar, hay que distinguir dos tipos de
riesgo en los bonos:

Riesgo crediticio: Es la posibilidad de que el emisor del bono no pueda hacerse cargo de la devolución del préstamo.
Riesgo de mercado: Posibilidad de que disminuya el precio del bono ante variaciones en los tipos de interés del mercado.

Tipos de bono
Existen gran variedad de bonos según sus características:

En primer lugar debemos distinguir entre bonos públicos o privados:

Bonos del Estado: Títulos emitidos por el Tesoro público de un país con el objetivo de financiar los presupuestos generales
del Estado.

Bonos corporativos: Son bonos emitidos por las empresas con el objetivo de financiar sus actividades.
También debemos distinguir entre bonos según su calidad crediticia. Aunque la escala sea bastante amplia y depende de
las agencias de calificación, normalmente se distinguen entre dos tipos de bonos:

Bono con grado de inversión: Tienen una calificación crediticia de grado de inversión, lo que supone que tienen alta calidad
crediticia y por tanto un bajo riesgo de impago.

Bonos de alto rendimiento: Tienen una calificación crediticia de alto rendimiento, lo que supone que tienen baja calidad
crediticia y por tanto un alto riesgo de impago.

Es importante distinguir el tipo  de cupón del bono y si reparte cupones. Según esto distinguimos tres tipos de bonos:

Bonos con cupón fijo: Este tipo de títulos reparte periódicamente un cupón fijo. Por ejemplo un 5% anual. Normalmente se
reparten semestralmente. Por lo que si un bono con 1.000 euros de nominal tiene un cupón fijo del 5% repartirá 25 euros cada
seis meses.

Bono cupón cero: Este tipo de título no paga intereses hasta la fecha de vencimiento, es decir, entrega los intereses junto al
importe del préstamo al final. En compensación, su precio es inferior a su valor nominal, es decir, se emite con descuento, lo
que otorga una mayor rentabilidad al principal.

Bono con cupón flotante: Son títulos que proporcionan sus intereses a un tipo flotante, vinculados a la evolución de un tipo
de interés del mercado monetario (euribor, libor…) más un diferencial. Ejemplo: Euribor + 2%.

Según si tienen opciones o no:

Bonos sin opciones: También se conocen como bonos bullet. Son bonos que no tienen ninguna opción incorporada. Son los
bonos comunes.
Bonos con opciones: Los bonos tienen opciones incorporadas.
Si tienen una opción call se conocen como bonos callables, el emisor tiene derecho de recompra del bono.
Si tienen una opción put son bonos putables, el comprador tiene una opción de venta sobre el bono.

Títulos emitidos por una empresa (con elevado capital), que llevan incorporado en el título uno o varios warrants con el fin de
bajar el tipo de interés al que se va a someter la sociedad y permite los tenedores una amortización anticipada del bono o su
conversión en acciones.

Otras características de los bonos:

Bono convertible: Su poseedor tiene la opción de canjearlo por acciones cuando haya una nueva emisión a un precio
prefijado. Debido a la posibilidad de esa convertibilidad, el cupón o interés del bono convertible es inferior al que tendría sin la
opción de conversión.
Bono canjeable: Es similar al convertible, pero puede ser canjeado por acciones ya existentes.

Bonos de caja: Son títulos emitidos por una empresa, la cual reembolsará el préstamo al vencimiento fijado.

Bonos de deuda perpetua: Son aquellos que nunca devuelven el principal, sino que pagan intereses (cupones) de forma
vitalicia. Son los más sensibles a variaciones en el tipo de interés, ya que su cotización depende en su totalidad del tipo de
interés.

Qué es un mercado

• Un mercado es el medio mediante el cual compradores y vendedores se reúnen para ayudar a la transferencia
de bienes y servicios.

• Un mercado es un lugar, pero no necesariamente un

lugar físico.

• El mercado es el lugar de reunión, y no es el dueño de los bienes o servicios que se transan en él.
6- 2
 Funciones y Características del Mercado Financiero

1. Permiten una redistribución del riesgo propio.

2. Permiten un mecanismo para la fijación de precios ( Interacción entre la oferta y la demanda)

3. Provocan una reducción de costos de transacción.

6- 3
 Ventajas que el Mercado de Valores brindan a las empresas

1. Ofrece un costo financiero competitivo.

2. Satisfacción flexible de las necesidades de

financiamiento a corto, mediano y largo plazo.

3. Mejor manejo de los ciclos de liquidez.

4. Permite acceder a montos importantes de financiamiento.

5. Posible beneficios tributarios.

6- 4
 Características de los Bonos

1. Representan un préstamo por parte de los

suscriptores o poseedores.

2. No confiere al tenedor ningún derecho en la administración de la Sociedad.

3. En caso de liquidación de la Sociedad, los bonos deberán de ser reembolsados antes del pago
efectuado a los accionistas.

4. Tienen derecho a una renta periódica, la cual es fija y predeterminada, independiente del resultado,
aunque existen bonos de renta variable.

5. Pueden ser emitidos por países y por empresas privadas.

6- 5
 Ventajas de Emitir Bonos para el Emisor

1. Mayor flexibilidad en las operaciones.

2. Menor costo financiero ( permite la obtención de tasas de

interés más baja)
3. Facilidades en la extinción de la deuda sin costos
adicionales.
4. No es necesaria la entrega de garantías especificas a la
hora de emitir la deuda.
5. Libre disponibilidad de los recursos.
6. Financiamiento a plazos mayores, no tan estructurados
como los créditos bancarios internacionales.

6- 6
 Bonos Municipales

• Son emitidos por ciudades, estados y otros organismos locales y pueden ser tan seguros como los
bonos de tesorería y corporativo

• Objetivo es el de recaudar fondos y así cubrir sus presupuestos de gastos y de inversión.

• Pueden clasificarse
-Bonos de obligación general
-Bonos de ingresos

• Compradores comunes son las instituciones financieras, empresas comerciales y personas

naturales.

6- 7
 Características Bonos Corporativos

• Los poseedores no son dueños de la corporación

• En economías desarrolladas se emiten con el objetivo de que las empresas puedan

obtener fondos frescos a largo plazo.

• Por lo general pagan intereses en forma semestral.

Clausula de fondo de amortización- Exige que la empresa emisora retire cada año del mercado cierta
cantidad de bono, con el objetivo de poder hacer efectivo el pago de los restantes tenedores de bono.

6- 8
 Características Bonos Corporativos

Clausula de redención – Empresa puede redimirlos a

un precio superior al valor nominal al hacerlo. ) Callable
Dos funciones
-Si bajan las tasas de interés después de la emisión del bono… la empresa se vera obligada a pagar una tasa mayor.
-Implica una desventaja para los tenedores de los bonos porque puede desorganizar los planes que poseen
Clausula protectoras– Clausula que tiene como objetivo proteger a los tenedores de los títulos contra la exposición de un mayor
riesgo-por lo general se
refieren a sueldos de los ejecutivos, adquisición de deuda por el emisor o imponer limites a las políticas financieras.
 Descripción de Cuentas

Bonos

• Bonos emitidos en cartera: Son aquellos titulos que el emisor ha expedido para que sean adquiridos por los
inversionistas.

• Debe: Con el valor de los bonos emitidos

• Haber: Con el valor de los bonos vendidos( es decir

comprados por los inversionistas

6- 1
 Descripción de Cuentas

Bonos

• Bonos por colocar: Son aquellos bonos que realmente

( total o parcialmente) son vendidos por el emisor

• Debe: Con el valor de los bonos vendidos

• Haber: Con el valor de los bonos emitidos pendientes de ser

vendidos.

6- 2
 Descripción de Cuentas

Bonos

• Bonos por pagar: Son aquellos bonos ya vendidos por el emisor, y es aqui donde se registra la obligación del
emisor de pagar dichos bonos una vez vencido el plazo.

• Debe: Con el valor de los bonos devueltos a los inversionistas.

• Haber: Con el valor de los bonos pagados por el inversionista al emisor ( es decir al contraer la deuda)

6- 3
 Descripción de Cuentas

Bonos

• Intereses Pagados: Refleja los intereses generados por la inversion, a medida que transcurre el plazo de la
inversion.

• Debe: Con el valor de los intereses calculados y por pagarse.

• Haber: Con el valor de los intereses una vez registrados como gasto por parte de la empresa.

6- 4
 Descripción de Cuentas

Bonos

• Intereses Por Pagar: Se registran todos los valores de dividendos que estan pendientes de pago por la
empresa, y que son a favor del inversionista.

• Debe: Con el valor de los intereses pagados por la empresa a el inversionista.

• Haber: Con el valor de los intereses pendientes de pago ( solo generados) por la empresa a el inversionista.

6- 5
 Ejercicio

Una sociedad anónima que opera en el sector alimenticio denominada, “ Pimbo, S.A.”, emite 1,000 bonos a un plazo de un año y
a un valor nominal cada uno de Lps. 80,500; los cuales son adquiridos asi: La empresa “Tuquis” compra el 40% por lo cual
emite un cheque de Banco Atlántida; la empresa “Sitrimos” compra el 35% por lo cual emite un cheque de Banco Proamerica y
la empresa “ Kantil” compra el 25% por lo cual emite un cheque de Banco del Pais.

La empresa Pimbo pagará dividendos asi: 1% mensual a Tuquis, el 2.25% trimestral a Sitrimos y el 9% anual a Kantil.

Se solicita las partidas pertinentes por cada empresa.( No global)

 Descripción de Cuentas

Acciones

• Acciones suscritas: Son las acciones que reflejan una parte del Capital Social y cuyo monto han pagado los
accionistas o se han obligado a pagar los accionistas.

• Debe: Con el valor de las acciones registradas como

capital.

• Haber: Con el valor de las emitidos pendientes de ser vendidos.

6- 7
 Descripción de Cuentas

Capital Social

• Es el derecho que tienen los socios sobre los activos de una empresa ( tambien se conoce con el nombre de
capital aportado).

• Debe: Con el valor de las acciones pagadas a los

inversionistas o socios.

• Haber: Con el valor de las emitidos pendientes de ser vendidos.

El rol de los oferentes

• Ofrecen instrumentos financieros para que los
demandantes inviertan en:

– Acciones
– Bonos
– Letras
– Préstamos
6- 1
– Depósitos a plazo fijo
– Caja de Ahorros
– Cuenta Corriente
– Derivados
– Participaciones
– Otros instrumentos

6- 2
 El rol de los intermediarios

• Facilitan transferencia de recursos.

• Adecuan necesidades de oferentes y demandantes.
• Administran el Riesgo.
• Gestionan mecanismos de pago.
• Estimulan el ahorro.
• Facilitan el acceso a los recursos financieros.
• Acceso y procesamiento de información.
 Tipos de intermediación

Tipo I:
un solo intermediario como ser un Banco, un Banco de Inversiones, una Agencia de Bolsa.

Demandante Intermediario Oferente

Tipo II:
varios intermediarios que crean nuevos productos y que usan a los mercados financieros para
desarrollar estos productos.

Oferente
Demandante Mercados

In t e r m e d i a r i In t e r m e d i a r i
o o
 Tipos de intermediarios

• Bancos Comerciales
• Bancos con oferta de servicios tradicionales
• Bancos de Inversión
• Mutuales y Cooperativas de Ahorro y Crédito
• Agentes de Bolsa
• Asociaciones de Crédito
• Fondos de Pensiones (AFP)
• Compañías de Seguros de Vida
• Fondos Mutuos o de Inversión (SAFI)
• Empresas de Capital de Riesgo (Venture Capital)

Introducción

Los mercados financieros son los medios a través de los cuales se puede obtener financiamiento
desde los sectores con excedentes que se destinan al ahorro, hacia los
sectores con déficit de ahorro, pero que cuentan con proyectos que aumentan la
riqueza en el tiempo.
El conocimiento sobre los mercados financieros es de tremenda utilidad para las empresas y para los
inversionistas. Existen varios tipos de mercados en los cuales se transan diferentes instrumentos o
activos financieros los cuales tienen diferentes estructuras, riesgos, condiciones y terminología. Por
ello, el tema de los mercados financieros requiere cada vez mas atención y análisis de parte de los
inversionistas y de los gerentes financieros.

6- 2
En este trabajo se presentarán los mercados financieros y sus clasificaciones, las bolsas de valores,
los índices bursátiles y los mercados de divisas, de renta variable (principalmente acciones), y de renta
fija en los cuales existe el mayor número de instrumentos actualmente disponibles.
Aun cuando el mercado de productos derivados es también parte de los mercados financieros, el
tratamiento en detalle de sus instrumentos se dejará para ser analizado en otro curso a futuro,
mencionándose en este trabajo solo aspectos introductorios.

6- 3
 Qué es un mercado

• Un mercado es el medio mediante el cual compradores y vendedores se reúnen para ayudar a la

transferencia de bienes y servicios.

• Un mercado es un lugar, pero no necesariamente un

lugar físico.

• El mercado es el lugar de reunión, y no es el dueño de

los bienes o servicios que se transan en él.
 Características de un buen mercado

• La información debe estar disponible para todos los

participantes del mercado.
• Los participantes del mercado son los oferentes y demandantes, los cuales pueden ser
personas, empresas y gobierno.
• Los costos de transacciones son bajos.
• Existe atomicidad, es decir, son muchos los compradores
y vendedores.
• Existe liquidez, es decir, los bienes y servicios se transan
rápidamente al precio de mercado.
• El precio no cambia significativamente en cada
transacción.
 Definición de los Mercados Financieros

• Es el lugar donde confluyen oferta y demanda de

Activos Financieros.

– Este lugar puede ser físico (las ruedas del mercado bursátil), o electrónico (la mayor parte
de los mercados en la actualidad)

– Si de la confluencia de la oferta y demanda existe acuerdo en el precio, cantidad y fecha

de liquidación, nace formalmente una operación financiera.

– Los mercados funcionan con intermediarios que satisfacen las necesidades de oferentes y
demandantes.
 Utilidad de los Mercados Financieros

• Canalización del ahorro

 Concentración de inversionistas
 Seguridad jurídica y económica
 Liquidez a los valores

• Financiamiento
 Facilita la obtención de fondos a largo
plazo
 Sustitución de deudas por fondos propios
 Nexo de unión entre el mercado de dinero y capitales
 Utilidad de los Mercados Financieros

• Repercusiones en la coyuntura económica – social

 Económicas
 Determinante en la fijación de precios
 Directriz del crecimiento económico
 Indicador de la realidad empresarial

 Sociales
 Facilita el ahorro a gran escala
 Conocimiento del mercado
 Transparencia al tráfico jurídico mercantil

Clasificación de los Mercados Financieros

• Los Mercados Financieros se pueden clasificar desde distintos puntos de vista, siendo el mas interesante aquel
que los agrupa atendiendo a la función que realizan los mismos:

– Mercados de Activos Tradicionales:

• Han sido concebidos como medio de canalización de
recursos desde los ahorradores hacia los inversores.

– Mercados de Instrumentos Derivados:

• Han sido creados para transmitir riesgos entre sus participantes, especialmente en las versiones
de riesgo de mercado, de interés y de tipo de cambio.
6- 1
 Mercado de Activos tradicionales y de Instrumentos Derivados

• Mercados de Activos •
Tradicionales Mercados de Instrumentos
Derivados
– Mercados de depósitos
interbancarios – Mercados de Futuros
– Mercados de Renta Fija – Mercados de Opciones
– Mercados de Renta Variable – Mercados de Swaps
– Mercados de Divisas

Clasificación en función de los activos

negociados en cada mercado Operaciones a plazo sobre activos
tradicionales que se llaman subyacentes
al derivado

Productos estructurados: conjugan activos tradicionales y derivados

6- 2
 Mercados Primarios y Secundarios

• Mercados Primarios • Mercados Secundarios

– Lugar donde se transan, por primera – Lugar donde se transan los activos
vez, los activos financieros. financieros después de su colocación
– Corresponde a la primera emisión de inicial.
papeles que pueden ser emisiones – Proporcionan los medios para traspasar
públicas o colocaciones privadas. la propiedad de los activos financieros.
– Tienen la característica que son – No son fuentes de financiamiento
fuentes de financiamiento directas directo para las empresas u
provenientes del mercado. organizaciones.

6- 3
 Mercados Financieros, Mercados Monetarios y Mercados de Capitales

• Mercados de Capitales • Mercados Monetarios

– Proporcionan fuentes de financiamiento

– Es el conjunto de mercados financieros
de largo plazo.
en los que se negocian activos de
– Las Bolsas de Valores son mercados elevada liquidez y nulo o bajo riesgo, a
de capitales organizados y regulados corto plazo.

• Mercados Financieros

– Incluyen todas las fuentes

de financiamiento.

6- 4
 Organización de los Mercados Financieros

• La realización de una operación financiera conlleva cuatro fases bien diferenciadas:

Cotización Contratación Compensa Liquidac

ción ión
6- 5
 Organización de los Mercados Financieros – etapa de cotización

Son aquellos en los que las cotizaciones no

confluyen en el mismo lugar.
- Mercados de búsqueda directa
Mercados - Mercados de mediadores o
descentralizados brokers
- Mercados de especialistas o dealers
Cotización

Las ofertas o demandas confluyen en un mismo lugar,

que puede ser físico o electrónico
Mercados
centralizados

6- 6
 Organización de los Mercados Financieros – etapa de compensación

No se permiten compensaciones de operaciones de

distinto signo entre dos o más agentes, por lo que el
Mercados riesgo de Insolvencia se eleva en gran medida.

sin
compensación

Se permiten netear los importes pendientes de liquidación

entre dos partes, por lo que se reduce el riesgo de crédito en
Compensación Mercados de buena parte.
compensación
bilateral
En estos mercados, existe una Cámara de compensación que
se encarga de netear todas las posiciones de todos
los sujetos intervenientes en el mercado, por lo que la
Mercados de liquidación de todas las operaciones de un mismo sujeto
compensación consiste en la entrega o cobro de una determinada
cantidad de dinero a la Cámara.
multilateral 6- 25
 Organización de los Mercados Financieros – etapa de liquidación

Todas las operaciones realizadas se liquidan en un

Mercados con momento concreto del tiempo.

liquidaciones
agrupadas

Liquidación

Todas las operaciones realizadas NO se liquidan

Mercados con en un momento concreto del tiempo.
liquidaciones
aisladas

6- 8
 Sobre la eficiencia de los Mercados Financieros

Mercados perfectos v/s Mercados Eficientes

• Se dice que un mercado de valores es eficiente, si los valores que se negocian en él reflejan toda la
información de que se dispone en relación con la actividad económica y las características financieras del
mercado y de la empresa.

• Es decir, se utiliza toda la información disponible para fijar el precio de mercado del activo y cualquier
modificación en los factores que definen el rendimiento del valor, se transmite inmediatamente a los precios.

• Si la teoría de los mercados eficientes se cumple, los precios de los activos negociados seguirán un recorrido
aleatorio (random walk) lo que equivale a decir que la mejor predicción sobre el precio futuro del activo, es el
precio actual.

6- 9
 Tres versiones sobre la eficiencia del mercado

 Eficiencia débil  Eficiencia semi-  Eficiencia

fuerte fuerte
 Toda la  Los precios
información actuales  No sólo la
pasada incorporan toda información
está la información pública se
recogida pasada y encuentra
en el precio además, la recogida en
actual. información el precio,
 Los precios pública sino que
históricos existente en además
no cada momento. lleva
proporciona  Cualquier
incorporada
n nueva noticia la
información se refleja de información 6- 10
 Los mercados de activos tradicionales se clasifican en:

• Mercados de depósitos interbancarios

• Mercados de renta fija
• Mercados de renta variable
• Mercados de divisas

6- 11
 Mercados de depósitos interbancarios
• Este mercado es utilizado por
los bancos y las cajas
Mercados de depósitos interbancarios
Mercados de renta fija • principalmente
Este para
mercado es utilizado por los bancos ycubrir
las cajas sus
Mercados de renta variable necesidades de inversión y
principalmente para cubrir sus necesidades de inversión y
financiamiento.
Mercados de divisas
•
financiamiento.
Si un banco tiene excedentes de efectivo y no tiene posibilidad
de colocar este excedente en créditos a sus clientes, acude a
este mercado para prestarlo de modo de obtener una
• Si un banco tiene excedentes
rentabilidad que compense el costo del activo.

• de efectivo
Igualmente, y acudirá
si tiene déficit no tiene
a
este mercado a financiarse.
posibilidad de colocar este
excedente en créditos a sus
clientes, acude a este mercado6- 12
para prestarlo de modo de
obtener una rentabilidad que
compense el costo del activo.
 • Se agrupan acá los mercados
Mercados de Renta Fija

en los cuales se negocian los

Mercados de depósitos interbancarios
instrumentos de renta fija, ya
Mercados de renta fija • sean
Se agrupan públicos
acá los mercadoso en privados.
los cuales se negocian los
instrumentos de renta fija, ya sean públicos o privados.
Mercados de renta variable Mercados de
divisas
• El principal activo financiero que se transan en estos
• El principal activo financiero
mercados son las emisiones de deuda, obligaciones o
que se transan en estos
bonos.

• mercados
Tipos de Bonos que se son
transan: las emisiones

de
– cerodeuda,
cupón obligaciones o
bonos.
–
–
con cupones
bonos puros

• Tipos de Bonos que se

transan:

6- 13
 Mercados de Renta Variable

• Los activos de renta variable

Mercados de depósitos interbancarios
se
Mercados de renta fija • negocian
Los activos de renta en
bursátiles.
los
variable mercados
se negocian en los mercados
Mercados de renta variable Mercados de
divisas
bursátiles.
• Mercado continuo  mercado
electrónico.
• • Mercado
Mercado supervisadocontinuo  mercado
por la Comisión de Valores.

• electrónico.
Sistemas de contratación son de dos tipos:
• Mercado
– Los Corros ensupervisado
electrónicas
las bolsas por la
Comisión
– El Electrónico en el caso del mercado continuo
de Valores.
• Técnicas de gestión en renta variable:
– Análisis técnico
• Sistemas de contratación son
– Análisis fundamental.
de dos 6- 14
tipos:
– Los Corros en las
bolsas electrónicas
– El Electrónico en el caso
del
mercado continuo
 Mercados de Divisas

• El Mercado de Divisas es el lugar de confluencia de oferta y demanda de medios de pago denominados en distintas
monedas y han sido concebidos para facilitar los cambios de moneda necesarios para liquidar operaciones – financieras
y no financieras – que un país realiza con el exterior.

• La relación de intercambio entre las monedas vendrá dado por el tipo de cambio, que representa la traslación geográfica
del poder adquisitivo del dinero.

• El tipo de cambio de una divisa A en relación a una divisa B se define como la cantidad de unidades de divisa A
equivalente a una unidad de la divisa B.

• Paridad del Poder de Compra: es una relación teórica.

ejemplo: si el tipo de cambio es de 1us$ = 7B$, significa que el poder adquisitivo de 7B$ es igual al poder
adquisitivo de 1us$.

6- 15
 Mercados de Divisas

• Dos tipos de operaciones:

 Contado o Spot y a Plazo

• La variable precio debe estar referida a un momento concreto en el tiempo. Si denominamos P(A/B) el tipo de cambio
de la moneda A respecto a la B en un momento del tiempo t, y por P(B/C) el tipo de cambio de la moneda B en
relación a la C en el mismo instante, es obvio que se debe cumplir la siguiente relación:

P(A/B) * P (B/C) = P (A/C)

lo que se conoce con el nombre de triángulos.

• Si no se cumple la expresión anterior, existirían posibilidades de arbitraje y, por lo tanto, los arbitrajistas se
encargarían de actuar en el mercado para lograr que se restablezca la anterior igualdad.
6- 16
 Mercados de Divisas – un ejemplo de arbitraje

• Supongamos que el tipo de cambio spot es de 140 pesetas por 1 us$. El tipo de cambio frente al marco alemán es de
84 pesetas. En función de estos datos, el tipo de cambio entre el dólar y el marco debe ser igual a 1,67 marcos por
cada dólar.

140 (Pesetas/us$) x 84 (Marco/Pesetas) = 140/84 (Marco/us$) = 1,67

• Si el tipo de cambio de la peseta en relación al marco fuese de 86 pesetas, podríamos comprar dólares al precio de
140 pesetas por dólar, obtener marcos vendiendo los dólares comprados con lo que se obtienen 1,67 marcos por
cada dólar, y cambiarlos nuevamente a pesetas al precio de 86 pesetas por cada marco.

Con esto, obtenemos 143 pesetas con lo que obtendríamos un beneficio positivo de 3 pesetas por cada 140
invertidas inicialmente, y sin riesgo.

¿Hasta cuándo duraría esta situación?

6- 35
 Mercados de Instrumentos Derivados

• Mercados de Futuros
• Mercados de
Futuros • Mercados de Opciones
Contratos a plazo o • Mercados de
forwards Opciones
– Contratos a plazo o Opciones Put/Call
Futuros sobre interés
forwards
Futuros sobre tipos Opciones sobre tipos de
–interés
Opciones Put/Call
–de Futuros
cambio sobre interés
–Opciones
Opciones sobre
sobre tipos
tipos
–Futuros sobre
Futuros índices
sobre tipos
de de interés
cambio
bursátiles.
de cambio
–Opciones
Opciones sobre tipos
sobre
de cambio
índices bursátiles.
– Opciones sobre

• Mercados de Swaps
 Swaps de tipos de
• Mercados
interés de
Swaps
Swaps de divisas.
6- 18

– Swaps de tipos de
interés
 Otros participantes en el Sistema Financiero

• Entes Reguladores

• Se debe regular para asegurarnos que los mercados financieros cumplan adecuadamente su
rol.

• Empresas de Información

• Son organizaciones que proveen información para que los participantes puedan tomar mejores
decisiones.

6- 19
 El Rol de los Organismos Reguladores

El ROL
El ROL Quienes regulan
• Promover el desarrollo de
• Promover
los mercados.el – Superintendencias
• desarrollo de los a
Prevenir defraudación (de Bancos e
Quienes regulan
mercados.
inversionistas encubriendo Instituciones
información relevante.
• Prevenir defraudación Financieras, de
Superintendencias
• Promover competencia e
a inversionistas Pensiones, Valores y
(de Bancos e Instituciones Financieras,
imparcialidad en
encubriendo
negociaciones.
Seguros)
de Pensiones, Valores y Seguros)
información
• Promover estabilidad de las – Centrales
Bancos Bancos Centrales
relevante.
instituciones financieras. Bolsa–deBolsa
Valoresde Valores
•• Promover
Controlar el nivel de la Comité de Normas Financieras.
competencia e
actividad económica.
imparcialidad en
6- 20
 El Rol de las Empresas de Información

Calificadoras de Riesgo Empresas de Información

Se encargan de calificar los valores y emisores Son organizaciones que realizan estudios de
por su nivel de riesgo en el mercado de valores empresas, mercados y venden dichos estudios a
de oferta pública, emitiendo una opinión sobre los agentes para la toma de decisiones.
la calidad de una emisión de valores.

6- 21
 Tipos de Instrumentos Financieros: Instrumentos de Renta Fija

• Cajas de ahorro. • Bonos Municipales

• Certificado de depósitos a plazo Generales, con respaldo general de la
alcaldía, sin ningún respaldo específico.
fijo (DPF).
•• Cajas de ahorro. • Bonos
IngresoMunicipales
específico, que se respalda por
Instrumentos del Tesoro Nacional. ingresos de un proyecto específico.
• Certificado de Estados
depósitos a plazolos – Generales, con respaldo general de
En el caso de Unidos, la alcaldía, sin ningún respaldo
• fijo (DPF).
instrumentos de este tipo se específico.
clasifican en: del Tesoro
• Instrumentos Bonos Corporativos
– Ingreso específico, que se
Nacional.
Treasury Bills (vencimiento Bonos que se emiten
respalda poren el mismo
ingresos país.
de un
• Enmenor a 1 año)
el caso de Estados Unidos, los Eurobonos, que son
proyecto bonos internacionales
específico.
instrumentos
Treasury Notesde este tipo se
(vencimiento entre 1 a •que se emiten
Bonos en una moneda distinta al
Corporativos
10 años) en: país en que se emite el bono. (ej.
clasifican – Bonos
Eurodólar, que eurolibras).
euroyen se emiten en el
Treasury
– TreasuryBonds (vencimiento
Bills (vencimiento mismo por
país.una empresa
Bonos emitidos
mayor menor
a 10 aaños).
1 año) extranjera en la moneda
– Eurobonos, que del
sonpaís
bonosque se
Acciones preferentes
– Treasury Notes (vencimiento emite. internacionales que se emiten en
–Otorganentre 1 a 10 de
el derecho años)
recibir un retorno una moneda
Bonos basura, que sondistinta al país
bonos de alta en
fijo en– la Treasury
forma deBonds
dividendo.
(vencimiento queyse
rentabilidad deemite el bono. (ej.
alto riesgo.
mayor a 10 años). Eurodólar, euroyen eurolibras).
• Acciones preferentes – Bonos emitidos por una empresa
extranjera en la moneda del país
– Otorgan el derecho de recibir un que se emite.
retorno fijo en la forma de – Bonos basura, que son bonos de
alta rentabilidad y de alto
6- 22
 Tipos de Instrumentos Financieros: Renta variable y futuros

RENTA VARIABLE FUTUROS

• Acciones comunes. • Acuerdo de entregar un activo en

RENTA VARIABLE una fecha FUTUROS
futura determinada a
• ADRs (American Depository cambio de un pago específico.
Receipts). Puede ser con contratos de
•• Acciones
Warrantscomunes.
(opción para comprar • Acuerdo de(principalmente
productos entregar un activo en
acciones a un determinado una fecha futurao determinada
con contratosa de
• ADRs (American Depository precio commodities),
cambio de un pago específico.
establecido por un tiempo limitado).
Receipts). instrumentos financieros.
Puede ser con contratos de
Puts y Calls
•• Warrants (difiere
(opción delcomprar
para warrant en el productos (principalmente
sentido aque
acciones no es emitido
un determinado por la
precio commodities), o con contratos de
propia empresa).
establecido por un tiempo limitado). instrumentos financieros.
• Puts y Calls (difiere del warrant en el
sentido que no es emitido por la
propia empresa).

6- 23
 Qué son las Bolsas de Valores

• Las Bolsas de Valores son instituciones privadas cuyos accionistas son – generalmente – los propios Agentes
de Bolsa que operan en ella.

• Las Bolsas de Valores operan en un lugar físico, con excepción de las Bolsas electrónicas cuyas operaciones
son a través de medios electrónicos.

6- 25
 Mercados OTC (Over the counter)

• Los mercados OTC están constituidos por un grupo de dealers (distribuidores) que poseen acciones no
registradas en Bolsas Organizadas y por muchos Broker (intermediarios) que actúan de agentes de los
inversionistas.

• No es un lugar físico, debido a que todas las operaciones se hacen a través de medios computacionales.

• Los dealers entregan los precios a los cuales están dispuestos a comprar una acción (bid price) y a los
cuales están dispuestos a vender una acción (asked price).

• Los brokers y dealers que conforman los mercados OTC están asociados en el National Asociation of
Securities Dealers (NASD) y su sistema informático es conocido como NASD Automated Quotation System
(NASDAQ).

6- 26
 Las principales Bolsas de Valores del mundo

• New York Stock Exchange (NYSE):

– Fundada en 1792.
– Aproximadamente 3000 empresas inscritas.
– Los principales índices de mercado son:
– Dow Jones
– S&P 500
– Wilshire 5000
– Russell 3000

6- 27
 Las principales Bolsas de Valores del mundo

• Tokyo Stock Exchange (TSE)

– Creada en 1878 y modifica en 1943 y 1947.
– Aproximadamente 2.200 empresas inscritas.
– Los principales índice de mercado son el Nikkei, Topix y TSE II.

• London Stock Exchange (LSE )

– Establecida en 1570.
– Aproximadamente 2.600 empresas inscritas.
– Los principales índices de mercado son el FTSE 100, FT33.

6- 28
 Fecha de fundación de otras Bolsas de Valores

Fecha de Comenzó a
País Bolsa
Fundación Funcionar
Inglaterra Bolsa de Valores de Londres 1570
Estados Unidos Bolsa de Valores de Nueva York 1792
Francia Bolsa de Valores de París 1794
Venezula Bolsa de Valores de Caracas 1840 1947
Perú Bolsa de Valores de Lima 1860 1971
México Bolsa Mexicana de Valores 1886 1908
Brasil Bolsa de Valores de Sao Paulo 1890
Chile Bolsa de Comercio de Santiago 1893
Colombia Bolsa de Bogotá 1928
Bolivia Bolsa Boliviana de Valores S.A. 1979 1989

6- 29
 Los sistemas de intercambio de las Bolsas de Valores

• Mercado de puja:
– Compradores y vendedores presentan sus precios de compra y venta de acciones que se canalizan a
un lugar central donde se vende al precio ofertado más alto y se compra del vendedor con el precio mas
bajo.
• Mercado de dealers:
– Los distribuidores proveen liquidez comprando y vendiendo acciones para ellos mismos.
• Combinación entre puja y dealers.
• Sistema de intercambio combinado:
– Es un sistema mixto en que el intercambio es el sistema de puja, pero existe un intermediario que
está dispuesto a actuar de distribuidor y compra y vende acciones para sí mismo, lo cual provee
liquidez al mercado.

6- 30
 En qué momento se transan acciones

• Mercados Call
– Las transacciones de compra y venta solo se realizan en momentos específicos determinados con
anterioridad. Ejemplo, los horarios de atención de las Bolsas de Valores.

• Mercados continuos
– Las transacciones se realizan en cualquier momento en que la bolsa está abierta.

6- 31
 Los operadores de una Bolsa de Valores

• El especialista
• Commission – Miembro de la Bolsa que aplica y se encarga
Broker de manejar una acción.
• Floor Broker – Los especialistas generalmente manejan
• Register Trader hasta 15 acciones.
– A toda acción transada de una empresa se le asigna un
especialista.
– Cumplen 2 funciones específicas:
• Como Broker, compra y vende acciones para terceros y
compra y vende ordenes especiales de otros brokers.
• Como Dealer, debe comprar y vender acciones para su
propia cuenta cuando la demanda y oferta es
insuficiente para proveer un mercado líquido.
• Ordena el mercado y provee liquidez al mismo.
• No se espera que los especialistas prevengan que los
precios suban o bajen, sino solo asegurarse que
manejen sus posiciones de manera ordenada,
manteniendo continuidad en el precio.

6- 32
 Los operadores de una Bolsa de Valores

• Commission Broker
– Son empleados de una firma miembro que compran y venden
acciones para los clientes de la firma.

• Floor Broker
– Son miembros independientes que compran y venden acciones
para otros miembros
Por ejemplo, los Commision Brokers de Merill Lynch están tan
ocupados que no pueden realizar nuevas compras, entonces
contratan a un Floor Broker para que los ayuden.

• Register Trader
– Están autorizados a utilizar su membresía para comprar y vender
acciones para ellos mismos.
• Se evitan pagar la comisión de un Broker.
• Generan liquidez adicional al mercado.
• Están regulados en la forma que realizan sus
transacciones.

6- 33
 Tipos de ordenes en una Bolsa de Valores

• Ordenes de Mercado (Market Orders)

• Ordenes con límite (Limit Orders)

• Ventas Cortas (Short Sales)

• Ordenes Especiales (Special Orders)

• Transacciones con Margen (Margin Orders)

6- 34
 Tipos de ordenes en una Bolsa de Valores

• Ordenes de Mercado (Market

– Orden de vender y comprar acciones al mejor precio
Orders)
vigente en ese momento (precio de mercado).

• Ordenes con límite

– Orden que especifica el precio al cual se quiere
(Limit Orders)
comprar o vender una acción.
Al hacer la orden se indica el tiempo de duración de dicha
orden. Varias posibilidades:
Day On (por el día)
Fill or Kill [inmediato o
cancelar la compra]
Por parte del día [solo en la
mañana], varios días, una
semana, un mes, abierta
Good Until Canceled
[GTC])

6- 35
 Tipos de ordenes en una Bolsa de Valores

• Ventas cortas (Short – Uno se presta la acción de alguien y la vende al precio

Sales) actual esperando a que la acción baje de precio.

– No hay limite de tiempo, al menos hasta que el

prestamista de la acción decida venderla.

– Tres puntos técnicos:

• La venta se realiza sobre un precio superior al
de la ultima venta.
• Si la acción paga dividendos, se los tiene que pagar
al prestamista.
• Hay que poner un margen como
garantía.

6- 36
 Tipos de ordenes en una Bolsa de Valores

• Ordenes especiales (Special – Existen de varios tipos:

Orders)
• Stop Loss Order (vender la acción si cae
debajo de un determinado precio).
• Stop Buy Order (comprar si la acción llega aun
cierto precio (muy útil para los que venden short).
• Not held (se deja al criterio del broker el precio y
momento de la compra).
• At the Opening (a la apertura del mercado).
• At the Close (al cierre del
mercado).

6- 37
 Tipos de ordenes en una Bolsa de Valores

• Transacciones con margen – El comprador de la acción compra una parte con dinero
(Margin Orders) propio y otra con dinero del Broker (un préstamo del
Broker).
– El margen de préstamo es del 50%.

Ejemplo: Se compran 200 acciones a $70 cada una. El comprador pone de

su bolsillo $7.000 y el Broker le presta $7.000 al 5%.

Si la acción sube un 10% Si la acción baja un 10%

Ingresos: 200 x $ 77 = 15.400 200 x $63 $ 12.600

$ =
Devolución préstamo broker (7.000) (7.000)
Intereses préstamo broker (350) (350)
Recuperación capital propio (7.000) (7.000)
Utilidad (pérdida) $1.050 $(1.750)
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Rentabilidad de la 15% (25%)
 Tipos de ordenes en una Bolsa de Valores

• Transacciones con margen

(Margin Orders) Ejemplo:

• Por la asimetría de las ganancias y Hasta cuanto debe caer el precio

pérdidas, se exige al comprador un margen antes de recibir un margin call, si:
de mantenimiento, que se hace efectivo si
el patrimonio del comprador cae debajo del
25% del valor total de la posición. (200P-7000)/200P = 50%
y P se compra a $70
• En este caso, el broker hace un margin call
para que el comprador reponga con dinero
la caída de su patrimonio. Si el precio cae en un 10% (a $63), el porcentaje de
patrimonio cae a un 44,44% por lo cual el Broker
realiza
un margin call de $1.400.

En el fondo, el margin call solo es la reposición del

patrimonio perdido, a través de mantener el porcentaje
establecido al comienzo de la operación.M
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