1

ANÁLISIS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS DE OPCIONES DE ECOPETROL,

PFBCOLOM, PFAVAL, EN EL PERIODO COMPRENDIDO DE ENERO A SEPTIEMBRE
DE 2018

CLARA EUGENIA MUÑOZ MOLINA

JOHARLEIS ESTHER RUIZ BAQUERO

UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, JURÍDICAS Y ADMINISTRATIVAS
DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
MONTERÍA
2019
 2

ANÁLISIS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS DE OPCIONES DE ECOPETROL,

PFBCOLOM, PFAVAL, EN EL PERIODO COMPRENDIDO DE ENERO A SEPTIEMBRE
DE 2018

CLARA EUGENIA MUÑOZ MOLINA

JOHARLEIS ESTHER RUIZ BAQUERO

Trabajo Monográfico para Optar al Título de Administrador en Finanzas y Negocios

Internacionales

DIRECTOR 1:
DANIEL RODRÍGUEZ BERMÚDEZ

DIRECTOR 2:
DINA ESTÉR CASTRO RAMOS

UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, JURÍDICAS Y ADMINISTRATIVAS
DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
MONTERÍA
2019
 3

Nota de aceptación

Jurado

Jurado

Jurado

Montería, julio de 2019

 4

Contenido
p.
Resumen ......................................................................................................................................... 7

Abstract ........................................................................................................................................ 10

Introducción ................................................................................................................................ 11

1 Objetivos ............................................................................................................................... 13

1.1 Objetivo General. ......................................................................................................... 13

1.2 Objetivos Específicos.................................................................................................... 13

2 Capítulo I: Derivados Financieros de Opciones y su Funcionamiento. .......................... 14

1.3 Quien compra la opción ............................................................................................... 15

1.4 Quien emite la opción ................................................................................................... 15

1.4.1 Nemotécnico........................................................................................................... 15

1.4.2 Posición 1 a 3. ........................................................................................................ 16

1.4.3 Posición 4. .............................................................................................................. 16

1.4.4 Posición 5. .............................................................................................................. 17

1.4.5 Posición 6 y 7. ........................................................................................................ 17

1.4.6 Posición 8. .............................................................................................................. 17

1.4.7 Posición 9. .............................................................................................................. 17

1.4.8 Posición 10, 11, 12, 13 y 14. .................................................................................. 17

1.4.9 Posición 15 y 16. .................................................................................................... 18

1.4.10 Horarios de negociación ....................................................................................... 18

 5

2 Capítulo II: Principales Activos Subyacente Sobre Los Cuales Se Establecen Los

Contratos ECOPETROL, PFBCOLM Y PFAVAL. ............................................................... 19

2.1 Los Cargos Y Tarifas De Las Operaciones De Los Afiliados. .................................. 20

2.1.1 Cargo fijo de mantenimiento. .............................................................................. 20

2.1.2 Tarifas Mensuales De Contrato De Opciones Con Subyacente Renta Variable.

…………………………………………………………………………………….20

2.1.3 Tarifas Mensuales De Contrato De Opciones Con Subyacente Tasa De

Cambio. .................................................................................................................................20

3 Capítulo III: Evidenciar la Inversión en Derivados Financieros de Opciones con

relación a la Posición Tendencial del Activo Subyacente ........................................................ 23

3.1 In The Money. ............................................................................................................... 23

3.1.1 Call in the money .................................................................................................. 23

3.1.2 Put in the money. ................................................................................................... 23

3.2 At The Money. .............................................................................................................. 24

3.2.1 Call at the money. ................................................................................................. 24

3.2.2 Put at the money. ................................................................................................... 24

3.3 Out of the money. ......................................................................................................... 24

3.3.1 Call out of the money. ........................................................................................... 24

3.3.2 Put out of the money ............................................................................................. 24

3.4 Activo Subyacente Contrato De Opciones Sobre Acciones Pertenecientes Al Índice

COLCAP .................................................................................................................................. 24
 6

3.5 Datos Históricos Del Precio De Cotización De La Acción De Ecopetrol. ................ 25

3.6 Condiciones Del Contrato De Opciones De Ecopetrol .............................................. 33

3.7 Datos Históricos Del Precio De Cotización De La Acción De Bancolombia ........... 34

3.8 Condiciones Del Contrato De Opciones De Bancolombia. ....................................... 43

3.9 Datos Históricos Del Precio De Cotización De La Acción Del Grupo Aval ............ 44

3.10 Condiciones Del Contrato De Opciones De Bancolombia. ....................................... 52

4 Referencias bibliográficas ................................................................................................... 53

 7

Lista de Tablas

p.

Tabla 1 Nemotécnico .................................................................................................................................. 15

Tabla 2 Opciones semanales para los contratos. ......................................................................................... 16

Tabla 3 Meses y sus respectivos códigos. ................................................................................................... 17

Tabla 4 Activos subyacentes ...................................................................................................................... 19

Tabla 5 Tarifas mensuales.......................................................................................................................... 20

Tabla 6 Activos Subyacentes ...................................................................................................................... 24

Tabla 7 Datos históricos de cotización de la acción de Ecopetrol Junio 2018-Mayo 2019. ...................... 25

Tabla 8 Condiciones del contrato de Ecopetrol.......................................................................................... 33

Tabla 9 Datos históricos de cotización de la acción de Bancolombia desde 01 de junio de 2018 hasta 31

de mayo 2019. ............................................................................................................................................. 34

Tabla 10 Condiciones del contrato............................................................................................................. 43

Tabla 11 Datos históricos de cotización de la acción del Grupo Aval de Junio 01 2018 a Mayo 31 2019.

.................................................................................................................................................................... 44

Tabla 12 Contrato de Opciones- Bancolombia. ......................................................................................... 52

 8

Lista de Gráficas

p.

Gráfica 1 Precio de cotización de la acción de Ecopetrol .....................................................................32

Gráfica 2 Del Precio De Cotización De La Acción De Bancolombia ...................................................42

Gráfica 3 Del Precio De Cotización De La Acción De Ecopetrol .........................................................51

 9

Resumen

La necesidad cada vez mayor de productos básicos para la producción de los países y la forma
de asegurar los derechos y deberes de los compradores y vendedores han evolucionado en
relación con la forma en la que se venían haciendo desde que se tiene conocimiento acerca de
este tipo de negociación dando origen a distintas modalidades de contratos, en la actualidad
presentan una regulación estricta y estandarizada que permiten la participación de inversionistas
reduciendo el riesgo de incumplimiento y dando origen al surgimiento de nuevas estrategias
de inversión para las empresas y la creación de nuevas alternativas subyacentes de negociación
como son los derivados financiero de opciones
La importancia de los de los derivados financieros de opciones para la negociación en los
mercados internacionales constituye una forma en la cual se establecen derechos a los
compradores y vendedores sobre la producción futura de bienes necesarios para la producción
interna de las naciones. Los sistemas de negociación creados en la actualidad facilitan las
transacciones y flujos de capitales gracias a la regulación establecida por cada uno de los países
creando procedimientos y entidades autorizadas para realizar operaciones con derivados
financieros de opciones al igual que el fortalecimiento de un sistema financiero conectado con
otros mercados.
Conocer la forma que la bolsa de valores de Colombia establece acerca de los derivados
financieros de opciones para crear estrategias de inversión que favorezcan tanto a los
compradores que aseguran el producto, así como para los vendedores que tienen mayor certeza
de la cotización del precio y de la posible compra de su producto en el futuro.
 10

Abstract

Exchanges between countries and the growing need for basic products for production have
evolved in relation to the way in which they have been doing since they have knowledge about
this type of contracts, currently they present a strict regulation and standardized that allow the
participation of investors reducing the risk of default and giving rise to the emergence of new
investment strategies for companies and the creation of new underlying alternatives of
negotiation such as financial derivatives of options
The importance of the financial derivatives of options for trading in international markets is a
way in which rights are established for buyers and sellers on the future production of goods
necessary for the domestic production of nations. The trading systems currently created facilitate
transactions and capital flows thanks to the regulation established by each of the countries
creating the procedures and entities authorized to carry out operations with financial derivatives
of options as well as the strengthening of a connected financial system with other markets.
Know the form that each one of the stock exchanges establishes about the financial
derivatives of options to create investment strategies that favor both the buyers who insure the
product as well as for the sellers that have greater certainty of the price and price quote. possible
purchase of your product in the future.
 11

Introducción

Desde el inicio de las interacciones económicas entre las personas que realizaban
intercambio de productos en los años 1600 en Tokio, se elaboraban contratos de “arroz vacío”
sobre las cosechas de arroz en la tierra de los feudales el cual se establecían compromisos de
entrega de los cultivos a unas bodegas de almacenamiento a cambio de un porcentaje del valor
total de cosecha debido al ritmo de vida ostentoso señores feudales (Nilson, 1994).
Esta necesidad de obtener dinero a cambio de un producto que aún no existía físicamente para
mantener un ritmo de vida costoso, dio origen a la creación de una gama de contratos financieros
sobre distintos productos y nuevas formas de negociación y compromisos para poder cumplir
con los pagos y las entregas (Frank et al., 1996).
Según Fisanotti (2014) las características de los contratos se establecían teniendo en cuenta el
producto sobre el cual se realizaba el mismo debido a que cada producto dependía de las
condiciones naturales y de los que requerían ser traídos de otros lugares que generalmente eran
transportados en barcos como en el puerto de chicago donde se ingresaban pieles ayudando a
establecer control por parte de la autoridad sobre los productos que ingresaban permitiendo que
estos fueran vigilados, estableciendo una primer filtro y así la formalización de dichas
mercancías que podían ser negociadas aun cuando los barco se encontraba en altamar.
Diversos son las clases de contratos que podían realizarse, las cuales hoy se conocen como
derivados financieros de futuros, Forward, Opciones y swap. El cual facilita la inversión
teniendo en cuanta la necesidad de los compradores y vendedores a la cual se pueda obtener un
beneficio a la hora de hacer una inversión según el monto inicial requerido, las garantías
establecidas, la cobertura, los derechos de compra o venta y de las transacciones entre diferentes
divisas.
Así mismo el surgimiento de nuevos productos tangibles e intangibles y los avances
tecnológicos dieron origen a una dinámica diferente de negociación y a la creación de nuevos
activos de subyacentes sobre los cuales se realizaban estos contratos (González y Mascareñas,
1999).
El mayor control ejercicio sobre los productos que se negocian alrededor del mundo requirió
el establecimiento de mercados especializados para llevar a cabo la negociación de valores,
creando las distintas bolsas de valores que sirven como plataforma de negociación de futuros
 12

financieros estandarizados es decir, con las características de cantidad, monto y garantía

establecida por cada una de las bolsas en un mercado mostrador o contratos de derivados
financieros hechos a la medida de los compradores y vendedores en un mercado extrabursátil
(Antequera, 2016).
En la actualidad las distintas bolsas de valores han creado sistemas informáticos y
mecanismos de negociación especializados en cada una de las clases de contrato sobre las cuales
los inversionistas realizan sus inversiones convirtiéndose en una herramienta de cobertura de
determinada actividad económica por las fluctuaciones del tipo de cambio debido a los
intercambios de materias primas especialmente para la producción interna y en otros estados
(BBVA, 2015).
Así mismos países como china demandan recursos primarios debido a su modelo de
producción y al intercambio cada vez mayor de sus respectivas monedas con países productores
de dichas materias (Palumbo, 2018).
Los recursos necesarios para la producción hacia el futuro hizo necesario el establecimientos
de estrategias para asegurar los productos que se requerían para mantener productivo a los
países, es por ello que se establecieron políticas y acuerdos de negociación en las diferentes
bolsas alrededor del mundo mediante los contratos de derivados de opciones que establecía un
derecho de compra de dicho recurso a un precio pactado a cambio de una prima y como
consecuencia de las fluctuaciones de la oferta o la demanda el interesado podía desistir de
ejercer su derecho a comprar dicho bien pero perdía la prima entregada inicialmente (BBVA,
2015).
Finalmente se abordaran los conceptos y la forma en la que operan los derivados financieros
de opciones, los contratos establecidos para las partes involucradas en una negociación
establecidos por la circular única de la bolsa de valores de Colombia al igual se detallaran los
principales activos subyacentes sobre los cuales se negocian los derivados financiero de
opciones : ECOPETROL, PFBCOLM Y PFAVAL concluyendo con la decisión de inversión en
relación con los otras alternativas de derivados financiero Futuros, Forward y swap.
 13

1 Objetivos

1.1 Objetivo General.

Analizar los derivados financieros de opciones como opción de inversión sobre los principales
activos subyacentes: ECOPETROL, PFBCOLOM Y PFAVAL

1.2 Objetivos Específicos

 Conceptuar que son los derivados financieros de opciones y cómo funcionan.

 Clasificar y plantear los derivados financieros de opciones y los principales activos
subyacentes sobre los cuales se establecen los contratos: ECO, PFB Y PFA.
 Evidenciar la inversión en derivados financieros de opciones con relación la posición
tendencial del activo subyacente.
 14

2 Capítulo I: Derivados Financieros de Opciones y su Funcionamiento.

El marco de regulación del mercado de valores en Colombia es la Ley 964 de 2005 donde

se dictan las normas generales a las cuales se debe sujetar el gobierno para regular las actividades

de manejo, aprovechamiento e inversión del recurso captados del público, decretada por el

Congreso de Colombia (2005), y sentencia que, la aplicación de los derivados tales como: “Los

contratos de futuros, de opciones y de permuta financiera, siempre que los mismos sean

estandarizados y susceptibles de ser transados en las bolsas de valores o en otros sistemas de

negociación de valores” (p. 5).

En Colombia los derivados financieros de opciones se negocian a través de un sistema de

negociación y registro valores estandarizado por la bolsa de valores de Colombia y deben estar
inscritos en el registro nacional de valores y emisores (RNVM) de la superintendencia financiera
de Colombia (Superfinanciera, 2018).
El mercado de derivados de opciones se estrenó en Colombia el 21 de febrero de 2018 con
tres contratos por un valor de 150 mil dólares, siendo Credicorp Capital y Bancolombia los
primeros en realizar estas transacciones. La bolsa de valores de Colombia permitirá el acceso a la
cámara central de riesgo de contraparte (CCRC S.A), la superintendencia financiera de
Colombia, el banco de la república para cumplir con sus funciones de supervisión, vigilancia y
control (BVC, 2018). La BVC sentencia que: “Los derivados financieros de opciones es un
contrato en el cual se establecen unos derechos al comprador y al vendedor, el comprador
adquiere el derecho, pero no la obligación de comprar (Call) o vender (Put) el activo subyacente
del cual deriva su valor a una fecha pactada en el futuro a un precio en el presente”. (p. 2).
En la celebración de un derivado financiero de opciones intervienes dos partes según la
circular única del mercado de derivado:
 15

1.3 Quien compra la opción

Asume una posición larga en la opción y, por consiguiente, le corresponde pagar una prima
con el fin de que su contraparte asuma el riesgo que le está cediendo. El comprador de una
opción call obtiene el derecho, más no la obligación, de comprar (recibir) el subyacente en caso
de que el precio de ejercicio le sea favorable. El comprador de una opción put obtiene el derecho,
más no la obligación, de vender (entregar) el subyacente en caso que desee ejercerla.

1.4 Quien emite la opción

Asume una posición corta en la misma y, por consiguiente, tiene el derecho a recibir una
prima por asumir los riesgos que el comprador le está cediendo. El vendedor de una opción call
tiene la obligación de vender (entregar) el subyacente en caso de que el comprador de la opción
la ejerza. El vendedor de una opción put tiene la obligación de comprar (recibir) el subyacente
cuando el comprador de la opción la ejerza.
1.4.1 Nemotécnico. “Son códigos alfanuméricos asignados por la Bolsa para identificar cada

uno de los Contratos de Derivados”. (BVC, 2018, p. 4). El nemotécnico utilizado para

opciones posee una longitud de dieciséis (16) campos alfanuméricos, que representan la

información depositada en la Tabla 1.

Tabla 1 Nemotécnico

Códigos respectivos

ECO OZ 16 CE 0 1 3 6 0 0 0
123 45 67 89 10 11 12 13 14 15 16
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia.
 16

1.4.2 Posición 1 a 3. Tres caracteres que identifican el subyacente del contrato. Ejemplo:

ECO: Acción de Ecopetrol. Los códigos de tres (3) caracteres que identifican el

subyacente se publicarán por Boletín Informativo.

1.4.3 Posición 4. Un carácter que identifica la semana de vencimiento de los contratos de

Opciones semanales. Este carácter solo aplica para Contratos de Opciones Semanales.

Para los contratos con ciclo mensual y trimestral este carácter tomará el valor de cero (0).

Los códigos a utilizar son:

Table 2 Opciones semanales para los contratos.

Opciones y códigos a utilizar.

Primera semana del mes del vencimiento 1
Segunda semana del mes del vencimiento 2
Tercera semana del mes del vencimiento 3
Cuarta semana del mes del vencimiento 4
Quinta semana del mes del vencimiento 5
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia.
 17

1.4.4 Posición 5. Según BVC (2018) un carácter que identifica el mes de vencimiento, los

códigos a utilizar se encuentran depositados en la Tabla 3.

1.4.5 Posición 6 y 7. Dos caracteres que identifican el año de vencimiento, se deberán utilizar

los dos (2) últimos números que conforman el año.

1.4.6 Posición 8. Un carácter que identifica el Contrato de Opción, “C” identifica el Contrato

de Opción Call y “P” identifica el Contrato de Opción Put.

1.4.7 Posición 9. Un carácter que identifica el Tipo de Opción, “E” identifica el Contrato de

Opción Europea, “A” identifica el Tipo de Opción Americana y “S” identifica el Contrato

de Opción Exótica.

1.4.8 Posición 10, 11, 12, 13 y 14. Cinco caracteres numéricos que identifican los enteros el

Strike de la Opción.

Table 3 Meses y sus respectivos códigos.

Mes Código
Enero F
Febrero G
Marzo H
Abril J
Mayo K
Junio M
Julio N
Agosto Q
Octubre V
Noviembre X
Diciembre Z
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia.
 18

1.4.9 Posición 15 y 16. Dos caracteres que identifican los dos (2) decimales del Strike de la

Opción.

1.4.9.1 Precio de Ejercicio o Strike. “Precio al cual el comprador de la Opción puede comprar

(para una Call) o vender (para una Put) el Activo Subyacente al momento del ejercicio

de la Opción” (BVC, 2018, p. 5).

1.4.9.2 Tick. “Mínima unidad de precio establecida para la cotización de un Contrato” (BVC,

2018, p. 6).

1.4.10 Horarios de negociación.

1.4.10.1 Subasta de Apertura. De 8:00 a.m. a 8:05 a.m. más o menos un lapso fijado de manera

aleatoria por el Sistema dentro de un intervalo de tiempo entre “-60” y “60” segundos

para el fin de la subasta (BVC, 2018, p. 28).

1.4.10.2 Mercado Abierto. Según la BVC (2018, p. 28) inicia a las 8:05 a.m. hora local más o

menos el lapso fijado de manera aleatoria por el Sistema para la Subasta de Apertura, y

termina a las 4:25 p.m. hora de Nueva York más o menos un número de segundos

fijados de manera aleatoria por el Sistema, dentro de un intervalo de tiempo entre “-60”

y “60” segundos para su terminación.

1.4.10.3 Subasta de Cierre. Inicia a las 4:25 p.m. más o menos el lapso fijado de manera

aleatoria por el Sistema para la terminación de la Sesión de Mercado Abierto y termina

a las 4:30 p.m. hora de Nueva York más o menos un número de segundos fijados de

manera aleatoria por el Sistema, dentro de un intervalo de tiempo entre “-60” y “60”

segundos para su terminación.

 19

2 Capítulo II: Principales Activos Subyacente Sobre Los Cuales Se Establecen Los

Contratos ECOPETROL, PFBCOLM Y PFAVAL.

El Procedimiento de información para el registro de los contratos de derivados financiero de

opciones, la bolsa de valores deberá informar a la superintendencia financiera y a la cámara
central de riesgo de contraparte (CCRC) las características del mismo y las condiciones
aplicables con una antelación 15 días hábiles a la fecha que vaya a iniciarse la negociación y
registro (BVC, 2018, p. 58).
En la siguiente tabla se muestran los tres activos subyacentes sobre acciones pertenecientes al
índice de capitalización bursátil (COLCAP) y la cantidad de contratos disponibles.

Tabla 4

Activos subyacentes

Opciones sobre la acción Cantidad de contratos

ECO 200

PFB 15

PFA 100

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia.

El contrato ECO pertenece a la empresa Ecopetrol, el contrato PFB pertenece a la empresa

Bancolombia y PFA pertenece al grupo Aval,
Cada contrato tendrá un valor nominal de mil (1.000) acciones y se negociará por prima
(BVC, 2018, p. 85).
 20

2.1 Los Cargos Y Tarifas De Las Operaciones De Los Afiliados.

2.1.1 Cargo fijo de mantenimiento. Pago mensual a cargo de los Miembros en virtud del cual

se realiza el mantenimiento de la afiliación al Sistema con un costo de COP $3.600.000

(BVC, 2018, p. 117).

2.1.1.1 Cargo por operación. Es el valor en pesos por cada unidad de Contrato negociada en

cada Operación. Dicho valor será cobrado tanto a la punta de venta como a la de

compra de la respectiva Operación. La tarifa se encuentra definida para cada

Instrumento, el cobro se realizará mes vencido.

2.1.2 Tarifas Mensuales De Contrato De Opciones Con Subyacente Renta Variable.

Tabla 5

Tarifas mensuales

Subyacente Renta Variable

Contrato Tarifa

ECO 0,0125%

PFV 0,0125%

PFA 0,0125%

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia.

2.1.3 Tarifas Mensuales De Contrato De Opciones Con Subyacente Tasa De Cambio.

La tarifa se establecerá por Contrato de acuerdo con el volumen operado por el Miembro en el

mes anterior.
 21

Tabla 1
Volumen mensual y número de contratos.

VOLUMEN MENSUAL N° CONTRATOS

DESDE HASTA TARIFA COP

1,000 1,000 $ 1.800

1,001 4,000 $ 1.650

4,001 6,000 $ 1.200

6,001 10,000 $ 1.000

10,001 $ 900

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

Calculo del precio teórico del contrato de opciones Call o Put sobre acciones.
CALL = ��−� �∗ (�1)−��−�� ��(�2)
PUT = ��−�� �� (−�2 )−��−� ��(−�1)

CALL: Prima de la opción de compra.

PUT: Prima de la opción de venta.

S: Valor de cierre de la acción el día de valoración.

rd: Tasa libre de riesgo compuesta continua del mercado local.

D: Tasa continúa anualizada de retorno de dividendos.

 22

T: Plazo al vencimiento de la opción.

e: Función Exponencial.

x: Precio de ejercicio (Strike).

�: Volatilidad Implícita de la opción.

N(d1,d2):Función de distribución acumulativa para una variable aleatoria distribuida

normalmente.
 23

3 Capítulo III: Evidenciar la Inversión en Derivados Financieros de Opciones con

relación a la Posición Tendencial del Activo Subyacente.

Para realizar inversiones en el mercado de derivados financiero de opciones se debe tener en

cuenta la tendencia y la expectativa del activo subyacente para el vencimiento y así tomar
determinada posición que permita obtener rentabilidad ya que lo que se negocia en bolsa es la
prima y por tanto constituye la máxima perdida esperada.
El comportamiento histórico del activo permite conocer las posibles tendencias del precio
reduciendo el riesgo por cambios abruptos en la cotización además de establecer condiciones
para determinar la adquisición de un mayor o menor número de contratos y entrar o salir de la
posición larga o corta.
Existen cuatro estrategias para las operaciones con derivados financiero de opciones (UAMF,

s.f.).

 Compra de opción de compra (call larga)

 Venta de opción de compra ( call corta)

 Compra de opción de venta (put larga)

 Venta de una opción de venta (put corta)

Las cuales pueden estar en determinado momento de la negociación de la siguiente forma:

3.1 In The Money.

3.1.1 Call in the money. El precio de Ejercicio de la opción está por debajo del precio del

activo Subyacente.

3.1.2 Put in the money. El precio de Ejercicio de la opción está por encima del precio del

activo Subyacente.
 24

3.2 At The Money.

3.2.1 Call at the money. El precio de Ejercicio de la opción es igual que el precio del

Subyacente.

3.2.2 Put at the money. El precio de Ejercicio de la opción es igual que el precio del

Subyacente.

3.3 Out of the money.

3.3.1 Call out of the money. El precio de Ejercicio de la opción está por encima del

Subyacente.

3.3.2 Put out of the money. El precio de Ejercicio de la opción está por debajo del

Subyacente.

3.4 Activo Subyacente Contrato De Opciones Sobre Acciones Pertenecientes Al Índice

COLCAP.

Tabla 6

Activos Subyacentes.

Acción Tick de Tick de Acatidad Parámetro Identificad

subyacente prima Stroke máxima por de barrido or de
acción contrato nemotécnico
ECOPETROL $ 0,01 $5 10 500 ECO

PFCOLOMB $ 0,01 $ 20 50 3000 PFB

PFAVAL $ 0,01 $5 500 150 PFA

Circular única de derivados: Elaboración propia

 25

3.5 Datos Históricos Del Precio De Cotización De La Acción De Ecopetrol Desde El Primero De Junio De 2018 Hasta El 31

De Mayo De 2019 Con La Variación Del Tick De Strike Y Tick De Prima.

Tabla 7

Datos históricos de cotización de la acción de Ecopetrol Junio 2018-Mayo 2019.

Fecha precio Var % Tick de Tick de precio de precio Var % Tick de Tick de prima

cierre strike prima cierre decierre strike

01/06/2018 3.110

05/06/2018 3.080 0,97% 30 300.000 30/11/2018 3.105 0,16% 5 50.000

06/06/2018 3.015 2,16% 65 650.000 03/12/2018 3.290 -5,62% -185 -1.850.000

07/06/2018 3.060 -1,47% -45 -450.000 04/12/2018 3.160 4,11% 130 1.300.000

08/06/2018 3.045 0,49% 15 150.000 05/12/2018 3.220 -1,86% -60 -600.000

12/06/2018 3.005 1,33% 40 400.000 06/12/2018 3.100 3,87% 120 1.200.000

13/06/2018 3.010 -0,17% -5 -50.000 07/12/2018 3.100 0,00% 0 0

14/06/2018 3.005 0,17% 5 50.000 10/12/2018 3.020 2,65% 80 800.000

15/06/2018 2.960 1,52% 45 450.000 11/12/2018 2.980 1,34% 40 400.000

18/06/2018 2.985 -0,84% -25 -250.000 12/12/2018 3.015 -1,16% -35 -350.000
 26

19/06/2018 2.905 2,75% 80 800.000 13/12/2018 2.960 1,86% 55 550.000

20/06/2018 2.875 1,04% 30 300.000 14/12/2018 2.940 0,68% 20 200.000

21/06/2018 2.845 1,05% 30 300.000 17/12/2018 2.875 2,26% 65 650.000

22/06/2018 2.880 -1,22% -35 -350.000 18/12/2018 2.835 1,41% 40 400.000

25/06/2018 2.820 2,13% 60 600.000 19/12/2018 2.815 0,71% 20 200.000

26/06/2018 2.885 -2,25% -65 -650.000 20/12/2018 2.615 7,65% 200 2.000.000

27/06/2018 2.970 -2,86% -85 -850.000 21/12/2018 2.665 -1,88% -50 -500.000

28/06/2018 2.985 -0,50% -15 -150.000 24/12/2018 2.550 4,51% 115 1.150.000

29/06/2018 3.025 -1,32% -40 -400.000 26/12/2018 2.720 -6,25% -170 -1.700.000

03/07/2018 2.930 3,24% 95 950.000 27/12/2018 2.715 0,18% 5 50.000

04/07/2018 2.930 0,00% 0 0 28/12/2018 2.645 2,65% 70 700.000

05/07/2018 2.895 1,21% 35 350.000 02/01/2019 2.650 -0,19% -5 -50.000

06/07/2018 2.935 -1,36% -40 -400.000 03/01/2019 2.760 -3,99% -110 -1.100.000

09/07/2018 3.000 -2,17% -65 -650.000 04/01/2019 2.800 -1,43% -40 -400.000

10/07/2018 3.020 -0,66% -20 -200.000 08/01/2019 2.890 -3,11% -90 -900.000

11/07/2018 2.955 2,20% 65 650.000 09/01/2019 2.935 -1,53% -45 -450.000

12/07/2018 2.945 0,34% 10 100.000 10/01/2019 2.935 0,00% 0 0

13/07/2018 2.965 -0,67% -20 -200.000 11/01/2019 2.900 1,21% 35 350.000

 27

16/07/2018 2.940 0,85% 25 250.000 14/01/2019 2.910 -0,34% -10 -100.000

17/07/2018 2.960 -0,68% -20 -200.000 15/01/2019 2.930 -0,68% -20 -200.000

18/07/2018 2.965 -0,17% -5 -50.000 16/01/2019 2.930 0,00% 0 0

19/07/2018 2.950 0,51% 15 150.000 17/01/2019 2.910 0,69% 20 200.000

23/07/2018 2.970 -0,67% -20 -200.000 18/01/2019 2.895 0,52% 15 150.000

24/07/2018 2.965 0,17% 5 50.000 21/01/2019 2.900 -0,17% -5 -50.000

25/07/2018 3.000 -1,17% -35 -350.000 22/01/2019 2.900 0,00% 0 0

26/07/2018 3.005 -0,17% -5 -50.000 23/01/2019 2.825 2,65% 75 750.000

27/07/2018 2.985 0,67% 20 200.000 24/01/2019 2.835 -0,35% -10 -100.000

30/07/2018 3.008 -0,76% -23 -230.000 25/01/2019 2.860 -0,87% -25 -250.000

31/07/2018 3.070 -2,02% -62 -620.000 28/01/2019 2.815 1,60% 45 450.000

01/08/2018 3.125 -1,76% -55 -550.000 29/01/2019 2.850 -1,23% -35 -350.000

02/08/2018 3.130 -0,16% -5 -50.000 30/01/2019 2.915 -2,23% -65 -650.000

03/08/2018 3.095 1,13% 35 350.000 31/01/2019 2.920 -0,17% -5 -50.000

06/08/2018 3.140 -1,43% -45 -450.000 01/02/2019 2.935 -0,51% -15 -150.000

08/08/2018 3.175 -1,10% -35 -350.000 04/02/2019 2.920 0,51% 15 150.000

09/08/2018 3.030 4,79% 145 1.450.000 05/02/2019 2.950 -1,02% -30 -300.000

10/08/2018 3.070 -1,30% -40 -400.000 06/02/2019 2.925 0,85% 25 250.000

 28

13/08/2018 3.060 0,33% 10 100.000 07/02/2019 2.865 2,09% 60 600.000

14/08/2018 3.100 -1,29% -40 -400.000 08/02/2019 2.865 0,00% 0 0

15/08/2018 3.000 3,33% 100 1.000.000 11/02/2019 2.840 0,88% 25 250.000

16/08/2018 3.065 -2,12% -65 -650.000 12/02/2019 2.915 -2,57% -75 -750.000

17/08/2018 3.095 -0,97% -30 -300.000 13/02/2019 2.955 -1,35% -40 -400.000

21/08/2018 3.140 -1,43% -45 -450.000 14/02/2019 2.965 -0,34% -10 -100.000

22/08/2018 3.222 -2,55% -82 -820.000 15/02/2019 3.055 -2,95% -90 -900.000

23/08/2018 3.240 -0,56% -18 -180.000 18/02/2019 3.065 -0,33% -10 -100.000

24/08/2018 3.270 -0,92% -30 -300.000 19/02/2019 3.050 0,49% 15 150.000

27/08/2018 3.305 -1,06% -35 -350.000 20/02/2019 3.085 -1,13% -35 -350.000

28/08/2018 3.330 -0,75% -25 -250.000 21/02/2019 3.060 0,82% 25 250.000

29/08/2018 3.385 -1,62% -55 -550.000 22/02/2019 3.080 -0,65% -20 -200.000

30/08/2018 3.445 -1,74% -60 -600.000 25/02/2019 3.145 -2,07% -65 -650.000

31/08/2018 3.420 0,73% 25 250.000 26/02/2019 3.195 -1,56% -50 -500.000

03/09/2018 3.395 0,74% 25 250.000 27/02/2019 3.230 -1,08% -35 -350.000

04/09/2018 3.455 -1,74% -60 -600.000 28/02/2019 3.120 3,53% 110 1.100.000

05/09/2018 3.430 0,73% 25 250.000 01/03/2019 3.165 -1,42% -45 -450.000

06/09/2018 3.390 1,18% 40 400.000 04/03/2019 3.210 -1,40% -45 -450.000

 29

07/09/2018 3.410 -0,59% -20 -200.000 05/03/2019 3.215 -0,16% -5 -50.000

10/09/2018 3.410 0,00% 0 0 06/03/2019 3.195 0,63% 20 200.000

11/09/2018 3.480 -2,01% -70 -700.000 07/03/2019 3.175 0,63% 20 200.000

12/09/2018 3.820 -8,90% -340 -3.400.000 08/03/2019 3.135 1,28% 40 400.000

13/09/2018 3.765 1,46% 55 550.000 11/03/2019 3.200 -2,03% -65 -650.000

14/09/2018 3.790 -0,66% -25 -250.000 12/03/2019 3.230 -0,93% -30 -300.000

17/09/2018 3.870 -2,07% -80 -800.000 13/03/2019 3.330 -3,00% -100 -1.000.000

18/09/2018 3.940 -1,78% -70 -700.000 14/03/2019 3.320 0,30% 10 100.000

19/09/2018 3.850 2,34% 90 900.000 15/03/2019 3.400 -2,35% -80 -800.000

20/09/2018 3.715 3,63% 135 1.350.000 18/03/2019 3.445 -1,31% -45 -450.000

21/09/2018 3.680 0,95% 35 350.000 19/03/2019 3.470 -0,72% -25 -250.000

24/09/2018 3.900 -5,64% -220 -2.200.000 20/03/2019 3.550 -2,25% -80 -800.000

25/09/2018 3.930 -0,76% -30 -300.000 21/03/2019 3.565 -0,42% -15 -150.000

26/09/2018 3.925 0,13% 5 50.000 22/03/2019 3.430 3,94% 135 1.350.000

27/09/2018 3.980 -1,38% -55 -550.000 26/03/2019 3.470 -1,15% -40 -400.000

28/09/2018 4.030 -1,24% -50 -500.000 27/03/2019 3.380 2,66% 90 900.000

01/10/2018 4.150 -2,89% -120 -1.200.000 28/03/2019 3.370 0,30% 10 100.000

02/10/2018 4.105 1,10% 45 450.000 29/03/2019 3.415 -1,32% -45 -450.000

 30

03/10/2018 4.160 -1,32% -55 -550.000 01/04/2019 3.460 -1,30% -45 -450.000

04/10/2018 4.080 1,96% 80 800.000 02/04/2019 3.440 0,58% 20 200.000

05/10/2018 4.015 1,62% 65 650.000 03/04/2019 3.415 0,73% 25 250.000

08/10/2018 3.990 0,63% 25 250.000 04/04/2019 3.350 1,94% 65 650.000

09/10/2018 4.080 -2,21% -90 -900.000 05/04/2019 3.360 -0,30% -10 -100.000

10/10/2018 4.015 1,62% 65 650.000 08/04/2019 3.425 -1,90% -65 -650.000

11/10/2018 3.900 2,95% 115 1.150.000 09/04/2019 3.380 1,33% 45 450.000

12/10/2018 3.950 -1,27% -50 -500.000 10/04/2019 3.405 -0,73% -25 -250.000

16/10/2018 3.970 -0,50% -20 -200.000 11/04/2019 3.320 2,56% 85 850.000

17/10/2018 3.965 0,13% 5 50.000 12/04/2019 3.275 1,37% 45 450.000

18/10/2018 3.925 1,02% 40 400.000 15/04/2019 3.230 1,39% 45 450.000

19/10/2018 3.950 -0,63% -25 -250.000 16/04/2019 3.295 -1,97% -65 -650.000

22/10/2018 3.960 -0,25% -10 -100.000 17/04/2019 3.030 8,75% 265 2.650.000

23/10/2018 3.845 2,99% 115 1.150.000 22/04/2019 3.095 -2,10% -65 -650.000

24/10/2018 3.685 4,34% 160 1.600.000 23/04/2019 3.105 -0,32% -10 -100.000

25/10/2018 3.705 -0,54% -20 -200.000 24/04/2019 3.075 0,98% 30 300.000

26/10/2018 3.755 -1,33% -50 -500.000 25/04/2019 3.075 0,00% 0 0

29/10/2018 3.690 1,76% 65 650.000 26/04/2019 3.005 2,33% 70 700.000

 31

30/10/2018 3.750 -1,60% -60 -600.000 29/04/2019 3.020 -0,50% -15 -150.000

31/10/2018 3.740 0,27% 10 100.000 30/04/2019 2.985 1,17% 35 350.000

01/11/2018 3.465 7,94% 275 2.750.000 02/05/2019 2.945 1,36% 40 400.000

02/11/2018 3.430 1,02% 35 350.000 03/05/2019 2.925 0,68% 20 200.000

06/11/2018 3.440 -0,29% -10 -100.000 06/05/2019 2.915 0,34% 10 100.000

07/11/2018 3.480 -1,15% -40 -400.000 07/05/2019 2.885 1,04% 30 300.000

08/11/2018 3.425 1,61% 55 550.000 08/05/2019 2.970 -2,86% -85 -850.000

09/11/2018 3.440 -0,44% -15 -150.000 09/05/2019 3.040 -2,30% -70 -700.000

13/11/2018 3.240 6,17% 200 2.000.000 10/05/2019 3.070 -0,98% -30 -300.000

14/11/2018 3.250 -0,31% -10 -100.000 13/05/2019 3.020 1,66% 50 500.000

15/11/2018 3.280 -0,91% -30 -300.000 14/05/2019 3.005 0,50% 15 150.000

16/11/2018 3.270 0,31% 10 100.000 15/05/2019 3.030 -0,83% -25 -250.000

19/11/2018 3.190 2,51% 80 800.000 16/05/2019 3.075 -1,46% -45 -450.000

20/11/2018 3.060 4,25% 130 1.300.000 17/05/2019 3.070 0,16% 5 50.000

21/11/2018 3.150 -2,86% -90 -900.000 20/05/2019 3.045 0,82% 25 250.000

22/11/2018 3.140 0,32% 10 100.000 21/05/2019 3.095 -1,62% -50 -500.000

23/11/2018 3.020 3,97% 120 1.200.000 22/05/2019 3.040 1,81% 55 550.000

26/11/2018 3.075 -1,79% -55 -550.000 23/05/2019 2.950 3,05% 90 900.000

 32

27/11/2018 3.140 -2,07% -65 -650.000 24/05/2019 3.000 -1,67% -50 -500.000

28/11/2018 3.115 0,80% 25 250.000 27/05/2019 2.950 1,69% 50 500.000

29/11/2018 3.110 0,16% 5 50.000 28/05/2019 2.815 4,80% 135 1.350.000

29/05/2019 2.870 -1,92% -55 -550.000

Fuente: Bolsa de valores de Colombia: (Elaboración propia).

Gráfica 1

Precio de cotización de la acción de Ecopetrol desde Junio 01 de 2018 hasta 31 de mayo de 2019.

4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (Elaboración propia).

 33

3.6 Condiciones Del Contrato De Opciones De Ecopetrol

Tabla 8

Condiciones del contrato de Ecopetrol.

CONTRATO DE OPCIONES ECOPETROL

Valor de la acción ECO $ 3.000

1000

valor nominal por contrato $ 3.000.000

cantidad de contrato adquiridos 10

valor de la inversion proyectado al vencimiento $ 30.000.000

valor de la prima $ 50.000

tick del strike $5

tick de la prima $ 0,01

Opcion CALL

Estrategia (posición)

Beneficio

Fuente: Circular única de derivados (Elaboración propia).

 34

3.7 Datos Históricos Del Precio De Cotización De La Acción De Bancolombia Desde El Primero De junio De 2018 Hasta El

31 De Mayo De 2019 Con La Variación Del Tick De Strike Y Tick De Prima

Tabla 9

Datos históricos de cotización de la acción de Bancolombia desde 01 de junio de 2018 hasta 31 de mayo 2019.

precio de Tick de Tick de precio de Tick de

Fecha Var % fecha Var % Tick de prima
cierre strike prima cierre strike

1/06/2018 33720

5/06/2018 33700 -0,06% 20 200.000 5/12/2018 33300 0,00% 0 0

6/06/2018 33780 0,24% -80 -800.000 6/12/2018 32960 -1,02% 340 3.400.000

7/06/2018 33080 -2,07% 700 7.000.000 7/12/2018 32100 -2,61% 860 8.600.000

8/06/2018 33140 0,18% -60 -600.000 10/12/2018 32380 0,87% -280 -2.800.000

12/06/2018 33600 1,39% -460 -4.600.000 11/12/2018 32420 0,12% -40 -400.000

13/06/2018 33540 -0,18% 60 600.000 12/12/2018 32580 0,49% -160 -1.600.000

14/06/2018 33800 0,78% -260 -2.600.000 13/12/2018 32600 0,06% -20 -200.000

15/06/2018 33020 -2,31% 780 7.800.000 14/12/2018 32440 -0,49% 160 1.600.000
 35

18/06/2018 34100 3,27% -1080 -0.800.000 17/12/2018 31320 -3,45% 1120 11.200.000

19/06/2018 34000 -0,29% 100 1.000.000 18/12/2018 31340 0,06% -20 -200.000

20/06/2018 33620 -1,12% 380 3.800.000 19/12/2018 31300 -0,13% 40 400.000

21/06/2018 34060 1,31% -440 -4.400.000 20/12/2018 30360 -3,00% 940 9.400.000

22/06/2018 33500 -1,64% 560 5.600.000 21/12/2018 31480 3,69% -1120 -11.200.000

25/06/2018 33520 0,06% -20 -200.000 24/12/2018 30000 -4,70% 1480 14.800.000

26/06/2018 33800 0,84% -280 -2.800.000 26/12/2018 30800 2,67% -800 -8.000.000

27/06/2018 33800 0,00% 0 0 27/12/2018 30640 -0,52% 160 1.600.000

28/06/2018 34560 2,25% -760 -7.600.000 28/12/2018 30400 -0,78% 240 2.400.000

29/06/2018 35320 2,20% -760 -7.600.000 2/01/2019 31600 3,95% -1200 -12.000.000

3/07/2018 35420 0,28% -100 -1.000.000 3/01/2019 32400 2,53% -800 -8.000.000

4/07/2018 35540 0,34% -120 -1.200.000 4/01/2019 32400 0,00% 0 0

5/07/2018 35800 0,73% -260 -2.600.000 8/01/2019 32420 0,06% -20 -200.000

6/07/2018 35480 -0,89% 320 3.200.000 9/01/2019 32980 1,73% -560 -5.600.000

9/07/2018 35000 -1,35% 480 4.800.000 10/01/2019 33100 0,36% -120 -1.200.000

10/07/2018 35000 0,00% 0 0 11/01/2019 33500 1,21% -400 -4.000.000

11/07/2018 35000 0,00% 0 0 14/01/2019 33760 0,78% -260 -2.600.000

12/07/2018 34600 -1,14% 400 4.000.000 15/01/2019 33500 -0,77% 260 2.600.000
 36

13/07/2018 34700 0,29% -100 -1.000.000 16/01/2019 33500 0,00% 0 0

16/07/2018 35000 0,86% -300 -3.000.000 17/01/2019 33760 0,78% -260 -2.600.000

17/07/2018 34720 -0,80% 280 2.800.000 18/01/2019 34020 0,77% -260 -2.600.000

18/07/2018 34680 -0,12% 40 400.000 21/01/2019 34220 0,59% -200 -2.000.000

19/07/2018 34440 -0,69% 240 2.400.000 22/01/2019 34140 -0,23% 80 800.000

23/07/2018 34560 0,35% -120 -1.200.000 23/01/2019 34000 -0,41% 140 1.400.000

24/07/2018 34540 -0,06% 20 200.000 24/01/2019 33840 -0,47% 160 1.600.000

25/07/2018 33600 -2,72% 940 9.400.000 25/01/2019 33620 -0,65% 220 2.200.000

26/07/2018 34000 1,19% -400 -4.000.000 28/01/2019 33280 -1,01% 340 3.400.000

27/07/2018 34440 1,29% -440 -4.400.000 29/01/2019 33560 0,84% -280 -2.800.000

30/07/2018 34220 -0,64% 220 2.200.000 30/01/2019 33660 0,30% -100 -1.000.000

31/07/2018 33460 -2,22% 760 7.600.000 31/01/2019 33340 -0,95% 320 3.200.000

1/08/2018 34380 2,75% -920 -9.200.000 1/02/2019 34200 2,58% -860 -8.600.000

2/08/2018 33320 -3,08% 1060 10.600.000 4/02/2019 35200 2,92% -1000 -10.000.000

3/08/2018 34300 2,94% -980 -9.800.000 5/02/2019 35760 1,59% -560 -5.600.000

6/08/2018 33580 -2,10% 720 7.200.000 6/02/2019 35500 -0,73% 260 2.600.000

8/08/2018 34000 1,25% -420 -4.200.000 7/02/2019 35100 -1,13% 400 4.000.000

9/08/2018 34000 0,00% 0 0 8/02/2019 35260 0,46% -160 -1.600.000

 37

10/08/2018 33100 -2,65% 900 9.000.000 11/02/2019 34980 -0,79% 280 2.800.000

13/08/2018 33180 0,24% -80 -800.000 12/02/2019 34780 -0,57% 200 2.000.000

14/08/2018 33020 -0,48% 160 1.600.000 13/02/2019 34480 -0,86% 300 3.000.000

15/08/2018 33260 0,73% -240 -2.400.000 14/02/2019 34500 0,06% -20 -200.000

16/08/2018 33520 0,78% -260 -2.600.000 15/02/2019 34800 0,87% -300 -3.000.000

17/08/2018 33560 0,12% -40 -400.000 18/02/2019 34240 -1,61% 560 5.600.000

21/08/2018 33420 -0,42% 140 1.400.000 19/02/2019 34300 0,18% -60 -600.000

22/08/2018 33280 -0,42% 140 1.400.000 20/02/2019 34520 0,64% -220 -2.200.000

23/08/2018 33080 -0,60% 200 2.000.000 21/02/2019 34780 0,75% -260 -2.600.000

24/08/2018 33000 -0,24% 80 800.000 22/02/2019 35500 2,07% -720 -7.200.000

27/08/2018 33960 2,91% -960 -9.600.000 25/02/2019 35980 1,35% -480 -4.800.000

28/08/2018 33880 -0,24% 80 800.000 26/02/2019 35940 -0,11% 40 400.000

29/08/2018 33400 -1,42% 480 4.800.000 27/02/2019 35900 -0,11% 40 400.000

30/08/2018 32980 -1,26% 420 4.200.000 28/02/2019 35980 0,22% -80 -800.000

31/08/2018 32800 -0,55% 180 1.800.000 1/03/2019 35800 -0,50% 180 1.800.000

3/09/2018 32960 0,49% -160 -1.600.000 4/03/2019 35800 0,00% 0 0

4/09/2018 32620 -1,03% 340 3.400.000 5/03/2019 36760 2,68% -960 -9.600.000

5/09/2018 32360 -0,80% 260 2.600.000 6/03/2019 36840 0,22% -80 -800.000
 38

6/09/2018 32260 -0,31% 100 1.000.000 7/03/2019 36940 0,27% -100 -1.000.000

7/09/2018 31500 -2,36% 760 7.600.000 8/03/2019 34140 -7,58% 2800 28.000.000

10/09/2018 30720 -2,48% 780 7.800.000 11/03/2019 37040 8,49% -2900 -29.000.000

11/09/2018 30500 -0,72% 220 2.200.000 12/03/2019 37000 -0,11% 40 400.000

12/09/2018 31160 2,16% -660 -6.600.000 13/03/2019 38000 2,70% -1000 -10.000.000

13/09/2018 30860 -0,96% 300 3.000.000 14/03/2019 39000 2,63% -1000 -10.000.000

14/09/2018 31800 3,05% -940 -9.400.000 15/03/2019 39160 0,41% -160 -1.600.000

17/09/2018 30820 -3,08% 980 9.800.000 18/03/2019 39020 -0,36% 140 1.400.000

18/09/2018 31280 1,49% -460 -4.600.000 19/03/2019 39600 1,49% -580 -5.800.000

19/09/2018 31640 1,15% -360 -3.600.000 20/03/2019 40400 2,02% -800 -8.000.000

20/09/2018 32000 1,14% -360 -3.600.000 21/03/2019 41300 2,23% -900 -9.000.000

21/09/2018 32180 0,56% -180 -1.800.000 22/03/2019 39600 -4,12% 1700 17.000.000

24/09/2018 31700 -1,49% 480 4.800.000 26/03/2019 39900 0,76% -300 -3.000.000

25/09/2018 31500 -0,63% 200 2.000.000 27/03/2019 38820 -2,71% 1080 10.800.000

26/09/2018 31480 -0,06% 20 200.000 28/03/2019 38520 -0,77% 300 3.000.000

27/09/2018 31720 0,76% -240 -2.400.000 29/03/2019 39600 2,80% -1080 -10.800.000

28/09/2018 31900 0,57% -180 -1.800.000 1/04/2019 38740 -2,17% 860 8.600.000

1/10/2018 32040 0,44% -140 -1.400.000 2/04/2019 38800 0,15% -60 -600.000
 39

2/10/2018 32040 0,00% 0 0 3/04/2019 39140 0,88% -340 -3.400.000

3/10/2018 32400 1,12% -360 -3.600.000 4/04/2019 40060 2,35% -920 -9.200.000

4/10/2018 32160 -0,74% 240 2.400.000 5/04/2019 40060 0,00% 0 0

5/10/2018 31560 -1,87% 600 6.000.000 8/04/2019 41420 3,39% -1360 -13.600.000

8/10/2018 31500 -0,19% 60 600.000 9/04/2019 41380 -0,10% 40 400.000

9/10/2018 31720 0,70% -220 -2.200.000 10/04/2019 41400 0,05% -20 -200.000

10/10/2018 31080 -2,02% 640 6.400.000 11/04/2019 41200 -0,48% 200 2.000.000

11/10/2018 30260 -2,64% 820 8.200.000 12/04/2019 41080 -0,29% 120 1.200.000

12/10/2018 30040 -0,73% 220 2.200.000 15/04/2019 39220 -4,53% 1860 18.600.000

16/10/2018 31480 4,79% -1440 -14.400.000 16/04/2019 39980 1,94% -760 -7.600.000

17/10/2018 30880 -1,91% 600 6.000.000 17/04/2019 41080 2,75% -1100 -11.000.000

18/10/2018 30100 -2,53% 780 7.800.000 22/04/2019 41080 0,00% 0 0

19/10/2018 30200 0,33% -100 -1.000.000 23/04/2019 40920 -0,39% 160 1.600.000

22/10/2018 30240 0,13% -40 -400.000 24/04/2019 41200 0,68% -280 -2.800.000

23/10/2018 30500 0,86% -260 -2.600.000 25/04/2019 41080 -0,29% 120 1.200.000

24/10/2018 30120 -1,25% 380 3.800.000 26/04/2019 40860 -0,54% 220 2.200.000

25/10/2018 29400 -2,39% 720 7.200.000 29/04/2019 40220 -1,57% 640 6.400.000

26/10/2018 29420 0,07% -20 -200.000 30/04/2019 39400 -2,04% 820 8.200.000
 40

29/10/2018 29800 1,29% -380 -3.800.000 2/05/2019 38740 -1,68% 660 6.600.000

30/10/2018 29600 -0,67% 200 2.000.000 3/05/2019 37840 -2,32% 900 9.000.000

31/10/2018 30280 2,30% -680 -6.800.000 6/05/2019 38040 0,53% -200 -2.000.000

1/11/2018 31000 2,38% -720 -7.200.000 7/05/2019 38240 0,53% -200 -2.000.000

2/11/2018 31180 0,58% -180 -1.800.000 8/05/2019 38620 0,99% -380 -3.800.000

6/11/2018 31240 0,19% -60 -600.000 9/05/2019 38500 -0,31% 120 1.200.000

7/11/2018 32000 2,43% -760 -7.600.000 10/05/2019 39200 1,82% -700 -7.000.000

8/11/2018 32260 0,81% -260 -2.600.000 13/05/2019 37840 -3,47% 1360 13.600.000

9/11/2018 31320 -2,91% 940 9.400.000 14/05/2019 37680 -0,42% 160 1.600.000

13/11/2018 30680 -2,04% 640 6.400.000 15/05/2019 37520 -0,42% 160 1.600.000

14/11/2018 31620 3,06% -940 -9.400.000 16/05/2019 36620 -2,40% 900 9.000.000

15/11/2018 33300 5,31% -1680 -16.800.000 17/05/2019 36320 -0,82% 300 3.000.000

16/11/2018 33740 1,32% -440 -4.400.000 20/05/2019 36020 -0,83% 300 3.000.000

19/11/2018 33480 -0,77% 260 2.600.000 21/05/2019 36300 0,78% -280 -2.800.000

20/11/2018 33040 -1,31% 440 4.400.000 22/05/2019 36040 -0,72% 260 2.600.000

21/11/2018 33220 0,54% -180 -1.800.000 23/05/2019 36020 -0,06% 20 200.000

22/11/2018 33320 0,30% -100 -1.000.000 24/05/2019 36260 0,67% -240 -2.400.000

23/11/2018 32420 -2,70% 900 9.000.000 27/05/2019 35520 -2,04% 740 7.400.000
 41

26/11/2018 33400 3,02% -980 -9.800.000 28/05/2019 35600 0,23% -80 -800.000

27/11/2018 33200 -0,60% 200 2.000.000 29/05/2019 36860 3,54% -1260 -12.600.000

28/11/2018 33360 0,48% -160 -1.600.000 30/05/2019 37360 1,36% -500 -5.000.000

29/11/2018 33500 0,42% -140 -1.400.000 31/05/2019 37400 0,11% -40 -400.000

30/11/2018 32180 -3,94% 1320 13.200.000

3/12/2018 33200 3,17% -1020 -10.200.000

4/12/2018 33300 0,30% -100 -1.000.000

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (Elaboración propia).

 42

Gráfica 2

Del Precio De Cotización De La Acción De Bancolombia Desde El Primero De Junio De 2018

Hasta El 31 De Mayo De 2019.

45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (Elaboración propia).

 43

3.8 Condiciones Del Contrato De Opciones De Bancolombia.

Tabla 10

Condiciones del contrato.

CONTRATO DE OPCIONES

BANCOLOMBIA

valor de la acción

PFB $ 35.000

1000

valor nominal por

$ 35.000.000
contrato

cantidad de contrato
10
adquiridos

valor de la inversion

proyectado al

vencimiento $ 350.000.000

valor de la prima $ 200.000

tick del strike $ 20

tick de la prima $ 0,01

Opcion CALL

Estrategia (posición)

Beneficio

Fuente: Circular Única de Derivados (Elaboración propia).

 44

3.9 Datos Históricos Del Precio De Cotización De La Acción Del Grupo Aval Desde El Primero De Junio De 2018 Hasta El

30 De Mayo De 2019 Con La Variación Del Tick De Strike Y Tick De Prima

Tabla 11

Datos históricos de cotización de la acción del Grupo Aval de Junio 01 2018 a Mayo 31 2019.

precio Tick de Tick de precio Tick de

Fecha Var % fecha Var % Tick de prima
cierre strike prima de cierre strike

1/06/2018 1.240

5/06/2018 1.240 0,00% 0 0 22/11/2018 1.060 -0,93% 10 100.000

6/06/2018 1.225 -1,21% 15 150.000 23/11/2018 1.035 -2,36% 25 250.000

7/06/2018 1.240 1,22% -15 -150.000 26/11/2018 1.050 1,45% -15 -150.000

8/06/2018 1.230 -0,81% 10 100.000 27/11/2018 1.030 -1,90% 20 200.000

12/06/2018 1.225 -0,41% 5 50.000 28/11/2018 1.030 0,00% 0 0

13/06/2018 1.230 0,41% -5 -50.000 29/11/2018 1.025 -0,49% 5 50.000

14/06/2018 1.225 -0,41% 5 50.000 30/11/2018 1.010 -1,46% 15 150.000

15/06/2018 1.220 -0,41% 5 50.000 3/12/2018 1.010 0,00% 0 0

18/06/2018 1.220 0,00% 0 0 4/12/2018 1.025 1,49% -15 -150.000

 45

19/06/2018 1.215 -0,41% 5 50.000 5/12/2018 1.015 -0,98% 10 100.000

20/06/2018 1.200 -1,23% 15 150.000 6/12/2018 1.020 0,49% -5 -50.000

21/06/2018 1.205 0,42% -5 -50.000 7/12/2018 1.040 1,96% -20 -200.000

22/06/2018 1.190 -1,24% 15 150.000 10/12/2018 1.030 -0,96% 10 100.000

25/06/2018 1.200 0,84% -10 -100.000 11/12/2018 1.035 0,49% -5 -50.000

26/06/2018 1.220 1,67% -20 -200.000 12/12/2018 1.020 -1,45% 15 150.000

27/06/2018 1.225 0,41% -5 -50.000 13/12/2018 1.030 0,98% -10 -100.000

28/06/2018 1.225 0,00% 0 0 14/12/2018 1.030 0,00% 0 0

29/06/2018 1.210 -1,22% 15 150.000 17/12/2018 980 -4,85% 50 500.000

3/07/2018 1.190 -1,65% 20 200.000 18/12/2018 990 1,02% -10 -100.000

4/07/2018 1.200 0,84% -10 -100.000 19/12/2018 981 -0,91% 9 90.000

5/07/2018 1.220 1,67% -20 -200.000 20/12/2018 1.030 4,99% -49 -490.000

6/07/2018 1.195 -2,05% 25 250.000 21/12/2018 940 -8,74% 90 900.000

9/07/2018 1.195 0,00% 0 0 24/12/2018 901 -4,15% 39 390.000

10/07/2018 1.220 2,09% -25 -250.000 27/12/2018 925 2,66% -24 -240.000

11/07/2018 1.200 -1,64% 20 200.000 2/01/2019 999 8,00% -74 -740.000

12/07/2018 1.190 -0,83% 10 100.000 3/01/2019 998 -0,10% 1 10.000

13/07/2018 1.180 -0,84% 10 100.000 4/01/2019 1.020 2,20% -22 -220.000

 46

16/07/2018 1.180 0,00% 0 0 8/01/2019 1.010 -0,98% 10 100.000

17/07/2018 1.185 0,42% -5 -50.000 9/01/2019 1.050 3,96% -40 -400.000

18/07/2018 1.175 -0,84% 10 100.000 10/01/2019 1.050 0,00% 0 0

19/07/2018 1.180 0,43% -5 -50.000 11/01/2019 1.085 3,33% -35 -350.000

23/07/2018 1.180 0,00% 0 0 14/01/2019 1.095 0,92% -10 -100.000

24/07/2018 1.185 0,42% -5 -50.000 15/01/2019 1.085 -0,91% 10 100.000

25/07/2018 1.195 0,84% -10 -100.000 16/01/2019 1.075 -0,92% 10 100.000

26/07/2018 1.200 0,42% -5 -50.000 17/01/2019 1.090 1,40% -15 -150.000

27/07/2018 1.205 0,42% -5 -50.000 18/01/2019 1.090 0,00% 0 0

30/07/2018 1.190 -1,24% 15 150.000 22/01/2019 1.095 0,46% -5 -50.000

31/07/2018 1.150 -3,36% 40 400.000 23/01/2019 1.100 0,46% -5 -50.000

1/08/2018 1.180 2,61% -30 -300.000 24/01/2019 1.095 -0,45% 5 50.000

2/08/2018 1.180 0,00% 0 0 25/01/2019 1.085 -0,91% 10 100.000

3/08/2018 1.145 -2,97% 35 350.000 28/01/2019 1.115 2,76% -30 -300.000

6/08/2018 1.150 0,44% -5 -50.000 29/01/2019 1.140 2,24% -25 -250.000

8/08/2018 1.160 0,87% -10 -100.000 30/01/2019 1.105 -3,07% 35 350.000

9/08/2018 1.155 -0,43% 5 50.000 31/01/2019 1.080 -2,26% 25 250.000

10/08/2018 1.150 -0,43% 5 50.000 1/02/2019 1.085 0,46% -5 -50.000

 47

13/08/2018 1.150 0,00% 0 0 4/02/2019 1.120 3,23% -35 -350.000

14/08/2018 1.165 1,30% -15 -150.000 5/02/2019 1.120 0,00% 0 0

15/08/2018 1.180 1,29% -15 -150.000 6/02/2019 1.120 0,00% 0 0

16/08/2018 1.175 -0,42% 5 50.000 7/02/2019 1.135 1,34% -15 -150.000

17/08/2018 1.190 1,28% -15 -150.000 8/02/2019 1.130 -0,44% 5 50.000

21/08/2018 1.185 -0,42% 5 50.000 11/02/2019 1.135 0,44% -5 -50.000

22/08/2018 1.170 -1,27% 15 150.000 12/02/2019 1.140 0,44% -5 -50.000

23/08/2018 1.175 0,43% -5 -50.000 13/02/2019 1.135 -0,44% 5 50.000

24/08/2018 1.180 0,43% -5 -50.000 15/02/2019 1.125 -0,88% 10 100.000

27/08/2018 1.175 -0,42% 5 50.000 18/02/2019 1.120 -0,44% 5 50.000

28/08/2018 1.175 0,00% 0 0 19/02/2019 1.130 0,89% -10 -100.000

29/08/2018 1.195 1,70% -20 -200.000 20/02/2019 1.130 0,00% 0 0

30/08/2018 1.175 -1,67% 20 200.000 21/02/2019 1.130 0,00% 0 0

31/08/2018 1.195 1,70% -20 -200.000 22/02/2019 1.160 2,65% -30 -300.000

3/09/2018 1.190 -0,42% 5 50.000 25/02/2019 1.170 0,86% -10 -100.000

4/09/2018 1.165 -2,10% 25 250.000 26/02/2019 1.165 -0,43% 5 50.000

5/09/2018 1.175 0,86% -10 -100.000 27/02/2019 1.165 0,00% 0 0

6/09/2018 1.150 -2,13% 25 250.000 28/02/2019 1.160 -0,43% 5 50.000

 48

7/09/2018 1.150 0,00% 0 0 1/03/2019 1.175 1,29% -15 -150.000

10/09/2018 1.185 3,04% -35 -350.000 4/03/2019 1.155 -1,70% 20 200.000

11/09/2018 1.180 -0,42% 5 50.000 6/03/2019 1.200 3,90% -45 -450.000

12/09/2018 1.180 0,00% 0 0 7/03/2019 1.190 -0,83% 10 100.000

13/09/2018 1.160 -1,69% 20 200.000 8/03/2019 1.205 1,26% -15 -150.000

14/09/2018 1.165 0,43% -5 -50.000 11/03/2019 1.215 0,83% -10 -100.000

17/09/2018 1.150 -1,29% 15 150.000 12/03/2019 1.220 0,41% -5 -50.000

18/09/2018 1.140 -0,87% 10 100.000 13/03/2019 1.200 -1,64% 20 200.000

19/09/2018 1.140 0,00% 0 0 14/03/2019 1.245 3,75% -45 -450.000

20/09/2018 1.140 0,00% 0 0 15/03/2019 1.240 -0,40% 5 50.000

21/09/2018 1.105 -3,07% 35 350.000 18/03/2019 1.250 0,81% -10 -100.000

24/09/2018 1.135 2,71% -30 -300.000 19/03/2019 1.255 0,40% -5 -50.000

25/09/2018 1.115 -1,76% 20 200.000 20/03/2019 1.230 -1,99% 25 250.000

26/09/2018 1.120 0,45% -5 -50.000 21/03/2019 1.225 -0,41% 5 50.000

27/09/2018 1.155 3,13% -35 -350.000 26/03/2019 1.220 -0,41% 5 50.000

28/09/2018 1.145 -0,87% 10 100.000 27/03/2019 1.220 0,00% 0 0

1/10/2018 1.140 -0,44% 5 50.000 28/03/2019 1.215 -0,41% 5 50.000

2/10/2018 1.170 2,63% -30 -300.000 29/03/2019 1.220 0,41% -5 -50.000

 49

3/10/2018 1.150 -1,71% 20 200.000 1/04/2019 1.225 0,41% -5 -50.000

4/10/2018 1.135 -1,30% 15 150.000 2/04/2019 1.215 -0,82% 10 100.000

5/10/2018 1.135 0,00% 0 0 3/04/2019 1.220 0,41% -5 -50.000

8/10/2018 1.140 0,44% -5 -50.000 4/04/2019 1.225 0,41% -5 -50.000

9/10/2018 1.130 -0,88% 10 100.000 5/04/2019 1.215 -0,82% 10 100.000

10/10/2018 1.130 0,00% 0 0 8/04/2019 1.250 2,88% -35 -350.000

11/10/2018 1.120 -0,88% 10 100.000 9/04/2019 1.300 4,00% -50 -500.000

12/10/2018 1.110 -0,89% 10 100.000 10/04/2019 1.300 0,00% 0 0

16/10/2018 1.125 1,35% -15 -150.000 11/04/2019 1.300 0,00% 0 0

17/10/2018 1.115 -0,89% 10 100.000 12/04/2019 1.300 0,00% 0 0

18/10/2018 1.140 2,24% -25 -250.000 15/04/2019 1.250 -3,85% 50 500.000

19/10/2018 1.120 -1,75% 20 200.000 16/04/2019 1.285 2,80% -35 -350.000

22/10/2018 1.110 -0,89% 10 100.000 22/04/2019 1.300 1,17% -15 -150.000

23/10/2018 1.115 0,45% -5 -50.000 23/04/2019 1.295 -0,38% 5 50.000

24/10/2018 1.105 -0,90% 10 100.000 24/04/2019 1.300 0,39% -5 -50.000

25/10/2018 1.110 0,45% -5 -50.000 25/04/2019 1.300 0,00% 0 0

26/10/2018 1.075 -3,15% 35 350.000 26/04/2019 1.295 -0,38% 5 50.000

29/10/2018 1.070 -0,47% 5 50.000 29/04/2019 1.300 0,39% -5 -50.000

 50

30/10/2018 1.075 0,47% -5 -50.000 30/04/2019 1.240 -4,62% 60 600.000

31/10/2018 1.100 2,33% -25 -250.000 2/05/2019 1.230 -0,81% 10 100.000

1/11/2018 1.180 7,27% -80 -800.000 3/05/2019 1.270 3,25% -40 -400.000

2/11/2018 1.170 -0,85% 10 100.000 6/05/2019 1.270 0,00% 0 0

6/11/2018 1.170 0,00% 0 0 7/05/2019 1.255 -1,18% 15 150.000

7/11/2018 1.150 -1,71% 20 200.000 9/05/2019 1.250 -0,40% 5 50.000

8/11/2018 1.150 0,00% 0 0 13/05/2019 1.200 -4,00% 50 500.000

9/11/2018 1.150 0,00% 0 0 14/05/2019 1.190 -0,83% 10 100.000

13/11/2018 1.135 -1,30% 15 150.000 15/05/2019 1.170 -1,68% 20 200.000

14/11/2018 1.135 0,00% 0 0 16/05/2019 1.170 0,00% 0 0

15/11/2018 1.140 0,44% -5 -50.000 17/05/2019 1.200 2,56% -30 -300.000

16/11/2018 1.155 1,32% -15 -150.000 20/05/2019 1.140 -5,00% 60 600.000

19/11/2018 1.155 0,00% 0 0 21/05/2019 1.175 3,07% -35 -350.000

20/11/2018 1.120 -3,03% 35 350.000 22/05/2019 1.180 0,43% -5 -50.000

21/11/2018 1.070 -4,46% 50 500.000 24/05/2019 1.200 1,69% -20 -200.000

29/05/2019 1.150 -4,17% 50 500.000

30/05/2019 1.160 0,87% -10 -100.000

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (Elaboración propia).

 51

Gráfica 3

Del Precio De Cotización De La Acción del Grupo Aval Desde El Primero De Junio De 2018

Hasta El 31 De Mayo De 2019.

1.400

1.200

1.000

800

600

400

200

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (Elaboración propia).

 52

3.10 Condiciones Del Contrato De Opciones De Bancolombia.

Tabla 12

Contrato de Opciones- Bancolombia.

CONTRATO DE OPCIONES GRUPO AVAL

valor de la acción PFA $ 1.250

1000

valor nominal por contrato $ 1.250.000

cantidad de contrato adquiridos 10

valor de la inversion proyectado al

vencimiento $ 12.500.000

valor de la prima $ 50.000

tick del strike $5

tick de la prima $ 0,01

Opcion CALL

Estrategia (posición)

Beneficio

Fuente: Circular única de derivados (Elaboración propia).

 53

Conclusión

La negociación de contratos de opciones en la bolsa de valores Colombia se estrenó con los

valores de las acciones de la empresa Bancolombia, grupo aval, y Ecopetrol sumándose a los tres

contratos de TRM que también se negociaban pocos años atrás.

El mercado de opciones en Colombia hasta ahora se está iniciando en las plataformas de

negociación con las tres empresas más liquidas del índice COLCAP, el tema de las opciones como

alternativa de inversión está dada en un mercado estandarizado para inversionistas profesionales

que cuenten con la capacidad para operar dichos contratos debido a la complejidad que conlleva

invertir en estos activos.

Los contratos de opciones como alternativa de inversión permiten realizar inversiones con una

prima inicial de negociación que le otorga derechos sobre dichos activos y que a su vez puede

negociar en bolsa ya que presenta todas las prerrogativas de valor, estas opciones se transan en

dichos mercados donde otros inversionistas consideran la valoración o subvaloración del activo de

dicho contrato.

Estos contratos al igual que otros valores que cotizan se exponen a las leyes de oferta y demanda y

de las proyecciones que ata el activo al contrato de opciones.

Se analizó el comportamiento de la cotización histórica de los activos ECO,PFB Y PFA desde el

primero de junio de 2018 hasta el 30 junio de 2019 evidenciando que durante todo este tiempo

estudiado el valor del contrato de opciones presentó valores positivos y negativos que permiten

determinar el momento de entrar y salir de las posiciones o de ejercer los derechos de compra o

venta de la acciones.

Así mismo se realizar las graficas con el comportamiento del precio permitiéndonos mediante un

análisis técnico identificar las oportunidades de comprar o vender de teniendo en cuenta el

comportamiento del índice COLCAP para el año 2018 donde presentó una caída del más del 10%
 54

e incluso algunos activos perdieron más del 60% del precio excepto Ecopetrol que presentó

durante ese mismo año su mayor cotización entonces como la estrategia de inversión es con un

contrato de opciones y si tomamos como referencia el índice COLCAP podríamos invertir en las

acciones PFB y PFA del sector financiero con una opción PUT es decir beneficiarte de la caída del

precio de estas dos contratos y una opción CALL sobre ECO ya que fue la única que jalonó el

índice, es decir pactabas un precio en el mes de junio de 2018 con un expectativa de crecimiento en

un horizonte que dependa de la fecha del vencimiento del contrato.

Por otro lado realizar inversiones en contratos de opciones le permite a los inversionistas entrar en

estos mercados apalancados es decir, con un aporte mínimo de negociación donde la máxima

perdida posible es dicho prima inicial y que dada la naturaleza o razón social de la compañía

ejercerá los derechos que otorgan estos contratos o como una inversión de sus excedentes en

activos con expectativas de crecimiento.

Finalmente los contratos de opciones constituyen una alternativa de inversión siempre que se

asuma la posición correcta y se determine el horizonte de inversión que favorezca la periodicidad o

los ciclos del precio de cotización, las opciones se convierten entonces en una alternativa de

inversión que genera rentabilidad.

 55

4 Referencias bibliográficas

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