RATIOS FINANCIEROS

1.- CONCEPTO:

 Matemáticamente, un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos

números. Son un conjunto de índices, resultado de relacionar dos
cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Pérdidas.

 Los ratios proveen información que permite tomar decisiones acertadas

a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños,
banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si
comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cuál
es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder
por las obligaciones contraídas con terceros.

Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la

empresa durante un periodo de tiempo.

2.- Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos:

2.1. Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para

atender sus compromisos de corto plazo.

2.2. Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y

comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material,
el activo circulante o elementos que los integren.

2.3. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios

que relacionan recursos y compromisos.

2.4. Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para

generar riqueza (rentabilidad económica y financiera).

3. El Análisis

A. Análisis de Liquidez

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus
deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para
cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales
de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situación
financiera de la compañía frente a otras, en este caso los ratios se limitan al
análisis del activo y pasivo corriente.

Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, requiere:

mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las
operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la
empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero
suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le
demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son
cuatro:

1a) Ratio de liquidez general o razón corriente

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el

pasivo corriente. El activo corriente incluye básicamente las cuentas de caja,
bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fácil negociación e inventarios.
Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qué proporción de deudas
de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversión en
dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas.

Para DISTMAFERQUI SAC el ratio de liquidez general, en el 2004 es:

Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces más grande que el
pasivo corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72
para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la
capacidad de la empresa de pagar sus deudas.

2a) Ratio prueba ácida

Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son
fácilmente realizables, proporciona una medida más exigente de la capacidad
de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo más severa que la anterior
y es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta
diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del análisis
porque son los activos menos líquidos y los más sujetos a pérdidas en caso de
quiebra.

La prueba ácida para el 2004, en DISTMAFERQUI SAC es:

A diferencia de la razón anterior, esta excluye los inventarios por ser

considerada la parte menos líquida en caso de quiebra. Esta razón se
concentra en los activos más líquidos, por lo que proporciona datos más
correctos al analista.

3a) Ratio prueba defensiva

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera

únicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables,
descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios
de las demás cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la
empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de
venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos
entre el pasivo corriente.

En DISTMAFERQUI SAC para el 2004, tenemos:

Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los
flujos de venta

4a) Ratio capital de trabajo

Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relación entre los
Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razón definida en
términos de un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda
a la firma después de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los
Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo así como el dinero que le
queda para poder operar en el día a día.

El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2004 es:

En nuestro caso, nos está indicando que contamos con capacidad económica
para responder obligaciones con terceros.

Observación importante:

Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a más no significa nada. A

este resultado matemático es necesario darle contenido económico.
5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en que puedan
cobrarse en un tiempo prudente.

Razones básicas:

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

El índice nos esta señalando, que las cuentas por cobrar están circulando 61
días, es decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en
efectivo.

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

Las razones (5 y 6) son recíprocas entre sí. Si dividimos el período promedio

de cobranzas entre 360 días que tiene el año comercial o bancario,
obtendremos la rotación de las cuentas por cobrar 5.89 veces al año.
Asimismo, el número de días del año dividido entre el índice de rotación de las
cuentas por cobrar nos da el período promedio de cobranza. Podemos usar
indistintamente estos ratios.

B. Análisis de la Gestión o actividad

Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital

de trabajo, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la
empresa, con respecto a la utilización de sus fondos. Evidencian cómo se
manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios
y ventas totales. Estos ratios implican una comparación entre ventas y activos
necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un
apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.

Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se
convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que
permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta
respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero.
Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al
administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. Así
tenemos en este grupo los siguientes ratios:

1b) Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar)

Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El propósito de

este ratio es medir el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes y,
evaluar la política de crédito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no
debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las
ventas se produce la inmovilización total de fondos en cuentas por cobrar,
restando a la empresa, capacidad de pago y pérdida de poder adquisitivo.

Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal

manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el
crédito como estrategia de ventas.

Período de cobros o rotación anual:

Puede ser calculado expresando los días promedio que permanecen las
cuentas antes de ser cobradas o señalando el número de veces que rotan las
cuentas por cobrar. Para convertir el número de días en número de veces que
las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 días que
tiene un año.

Período de cobranzas:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 tenemos:

Rotación anual:

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar
en 63.97 días o rotan 5.63 veces en el período.

La rotación de la cartera un alto número de veces, es indicador de una

acertada política de crédito que impide la inmovilización de fondos en cuentas
por cobrar. Por lo general, el nivel óptimo de la rotación de cartera se encuentra
en cifras de 6 a 12 veces al año, 60 a 30 días de período de cobro.
2b) Rotación de los Inventarios

Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse

en efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al
mercado, en un año y cuántas veces se repone.

Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima,
tendrá tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso
y el de productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existirá un
sólo tipo de inventario, denominado contablemente, como mercancías.

Período de la inmovilización de inventarios o rotación anual:

El numero de días que permanecen inmovilizados o el número de veces que

rotan los inventarios en el año. Para convertir el número de días en número de
veces que la inversión mantenida en productos terminados va al mercado,
dividimos por 360 días que tiene un año.

Período de inmovilización de inventarios:

Podemos también medirlo de dos formas, tomando como ejemplo

DISTMAFERQUI SAC en el 2004:

Rotación anual:

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 días, lo que
demuestra una baja rotación de esta inversión, en nuestro caso 2.09 veces al
año. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y
más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto
terminado. Para calcular la rotación del inventario de materia prima, producto
terminado y en proceso se procede de igual forma.

Podemos también calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una

indicación de la liquidez del inventario.
Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por
medio de las ventas. Mientras más alta sea la rotación de inventarios, más
eficiente será el manejo del inventario de una empresa.

3b) Período promedio de pago a proveedores

Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del
capital de trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda
en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado.

Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor,
aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de «buena paga» con
sus proveedores de materia prima. En épocas inflacionarias debe descargarse
parte de la pérdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores,
comprándoles a crédito.

Período de pagos o rotación anual: En forma similar a los ratios anteriores, este
índice puede ser calculado como días promedio o rotaciones al año para pagar
las deudas.

Rotación anual:

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de

cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razón lenta (es decir
1, 2 ó 4 veces al año) ya que significa que estamos aprovechando al máximo el
crédito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio esta
muy elevado.

4b) Rotación de caja y bancos

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de venta.
Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (días del año) y
dividiendo el producto entre las ventas anuales.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 días
de venta.

5b) Rotación de Activos Totales

Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea,
cuántas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la
inversión realizada.

Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Es decir que nuestra empresa está colocando entre sus clientes 1.23 veces el
valor de la inversión efectuada.

Esta relación indica qué tan productivos son los activos para generar ventas, es
decir, cuánto se está generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qué
tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto más
vendemos por cada UM invertido.

6b) Rotación del Activo Fijo

Esta razón es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la

empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la
empresa. Dice, cuántas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual
a la inversión realizada en activo fijo.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 resulta:

Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido

en activo fijo.

C. Análisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros

para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus
deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera de la misma.
Combinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la empresa en términos de
la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio.
Miden también el riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una
empresa y determinan igualmente, quién ha aportado los fondos invertidos en
los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueño(s) o
los acreedores ya sea a corto o mediano plazo.

1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)

Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relación al

patrimonio. Este ratio evalúa el impacto del pasivo total con relación al
patrimonio.

Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueño(s), hay UM 0.81
centavos o el 81% aportado por los acreedores.

2c) Endeudamiento

Representa el porcentaje de fondos de participación de los acreedores, ya sea

en el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el
nivel global de endeudamiento o proporción de fondos aportados por los
acreedores.

Ilustrando el caso de DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los

activos totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos
totales al precio en libros quedaría un saldo de 55.23% de su valor, después
del pago de las obligaciones vigentes.

3c) Cobertura de gastos financieros

Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner
a la empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros.
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea
de la capacidad de pago del solicitante.

Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras,

ya que permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus
obligaciones derivadas de su deuda.

4c) Cobertura para gastos fijos

Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y

también medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos.
Para calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto
es la única posibilidad que tiene la compañía para responder por sus costos
fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.

Aplicando a nuestro ejemplo tenemos:

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas,
generales y administrativos y depreciación. Esto no significa que los gastos de
ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos
fijos y variables deberá analizarse las particularidades de cada empresa.

D. Análisis de Rentabilidad

Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen

por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y
políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los
resultados económicos de la actividad empresarial.

Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o

capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita
producir utilidad para poder existir. Relacionan directamente la capacidad de
generar fondos en operaciones de corto plazo.

Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulación que la empresa

está atravesando y que afectará toda su estructura al exigir mayores costos
financieros o un mayor esfuerzo de los dueños, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que
estudiamos aquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre
activos totales y margen neto sobre ventas.

1d) Rendimiento sobre el patrimonio

Esta razón lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de

la empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto significa que por cada UM que el dueño mantiene en el 2004 genera un
rendimiento del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la
empresa para generar utilidad a favor del propietario.

2d) Rendimiento sobre la inversión

Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la

empresa, para establecer la efectividad total de la administración y producir
utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una medida de la
rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese año
un rendimiento de 1.79% sobre la inversión. Indicadores altos expresan un
mayor rendimiento en las ventas y del dinero invertido.

3d) Utilidad activo

Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo

calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el
monto de activos.
Nos está indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada
UM invertido en sus activos

4d) Utilidad ventas

Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas.
Lo obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor
de activos.

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en
el 2004.

5d) Utilidad por acción

Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por acción común.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Este ratio nos está indicando que la utilidad por cada acción común fue de UM
0.7616.

6d) Margen bruto y neto de utilidad

Margen Bruto

Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica
la cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, después de que
la empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende.

Indica las ganancias en relación con las ventas, deducido los costos de
producción de los bienes vendidos. Nos dice también la eficiencia de las
operaciones y la forma como son asignados los precios de los productos.
Cuanto más grande sea el margen bruto de utilidad, será mejor, pues significa
que tiene un bajo costo de las mercancías que produce y/ o vende.

Margen Neto

Rentabilidad más específico que el anterior. Relaciona la utilidad líquida con el

nivel de las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda
después de que todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido
deducidos.

Cuanto más grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendió la empresa, obtuvo
una utilidad de 1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la
operación durante el período de análisis, está produciendo una adecuada
retribución para el empresario.

3.1. Análisis DU - PONT

Para explicar por ejemplo, los bajos márgenes netos de venta y corregir la
distorsión que esto produce, es indispensable combinar esta razón con otra y
obtener así una posición más realista de la empresa. A esto nos ayuda el
análisis DUPONT.

Este ratio relaciona los índices de gestión y los márgenes de utilidad,

mostrando la interacción de ello en la rentabilidad del activo.

La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un

solo cuadro, las principales cuentas del balance general, así como las
principales cuentas del estado de resultados. Así mismo, observamos las
principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y
de rentabilidad.