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Miraflores, Lima 18
Perú
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Rash Perú S.A.C.
Sesión de Comité Nº 19/2014: 30 de mayo del 2014 Analista: Jeannette Valdiviezo B.
Información financiera auditada al 30 de diciembre del 2013 [email protected]
Rash Perú S.A.C. (“Rash” o “la empresa”), es una empresa importadora y comercializadora de productos en: seguridad, artículos de telefonía, audio, video y
comunicación en general. Mantiene desde hace 15 años, y por los próximos 11 años, un contrato de distribución y licencia con RadioShack International, lo que sumado a
la comercialización de marcas propias y a otras de reconocida trayectoria, así como un creciente número de puntos de venta, mantiene un importante posicionamiento en
el mercado nacional.
Rash es una subsidiaria de RS Investment Co. S.A.C., empresa domiciliada en Panamá que posee 90% de su capital social. El 10% restante, pertenece al Sr. Hozkel
Vurnbrand. A diciembre del 2013, la empresa generó utilidades por S/. 7.32 millones, con un patrimonio de S/. 38.64 millones.

Clasificaciones Vigentes
Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú CLA–1-
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION Al cierre del ejercicio del 2013, Rash Perú registró ventas
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a Rash, netas por S/. 169.02 millones de soles, registrando una
han sido ratificadas tomando en cuenta principalmente los utilidad neta de S/. 7.32 millones, y una rentabilidad
siguientes aspectos: patrimonial promedio de 19.57%, y respecto a activos de
 El respaldo de sus accionistas y la experiencia de 6.45%.
su plana gerencial en ventas al menudeo (retail).
 El contrato de distribución y licencia de largo plazo Resumen Financiero
En miles de nuevos soles de diciembre del 2013
con una empresa de importante reconocimiento
2011 2012 2013
internacional (RadioShack), en condiciones Ventas Netas 124,244 154,298 169,015
ventajosas para Rash. Resultado Bruto 68,466 81,426 86,777
 El crecimiento continuo de las ventas de la Resultado Operacional 16,451 17,652 15,350
Gastos financieros -1,725 -1,797 -2,277
empresa (crecimiento promedio anual de 17.39% Resultado no Operacional -1,415 -1,152 -3,839
en los últimos 5 años). Utilidad neta 9,910 10,669 7,315
 El proceso de expansión de los últimos años, tanto Total Activos 70,266 95,453 113,351
en Lima como en provincias, que le ha permitido Disponible 6,368 10,458 14,302
Deudores 8,769 8,386 9,840
tener cobertura de las operaciones a nivel
Existencias 31,551 50,562 54,011
nacional. Activo Fijo 11,518 14,314 20,154
 El proceso de diversificación de productos, y de Total Pasivos 42,110 59,354 74,710
Deuda Financiera 20,785 30,444 53,336
formatos de tienda, con el ingreso de nuevas
Patrimonio 28,156 36,099 38,641
marcas y a nuevos rubros, que ha repercutido
Resultado Operacional / Ventas 13.24% 11.44% 9.08%
favorablemente en las ventas. Utilidad Neta / Ventas 7.98% 6.91% 4.33%
Rentabilidad patrimonial 40.41% 33.21% 19.57%
La categoría de riesgo asignada también toma en Flujo depurado / Activos Prom. 27.69% 22.37% 16.12%
consideración, la creciente competencia en el sector de Liquidez corriente 1.20 1.28 1.17
venta de artículos electrónicos, explicada por las reducidas Liquidez ácida 0.36 0.32 0.32
barreras de entrada, así como por: la existencia de clusters, Pasivos / Patrimonio 1.50 1.64 1.93
que comercializan accesorios de cómputo y otros productos Pasivos Financieros / Patrimonio 0.74 0.84 1.38
% Deuda a corto plazo 99.4% 99.5% 99.8%
electrónicos y por la velocidad de los cambios tecnológicos,
Índice de Cobertura Histórico 16.77 15.21 15.73
la sensibilidad de la demanda ante cambios en los precios,
así como, a otros factores que afectan el poder adquisitivo Nota: las cifras han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2013.
del consumidor.
El continuo crecimiento en las ventas registrado en los patrimonio, 72.84% corresponde a utilidades retenidas sin
últimos años (promedio anual de 17.39%), explicado capitalizar.
principalmente por: el buen desempeño mostrado en las
tiendas independientes ubicadas en los principales centros PERSPECTIVAS
comerciales del país; con mayor número de metros Las perspectivas de la categoría de clasificación de riesgo
cuadrados asignados para las ventas, remplazando a los otorgada a Rash Perú se presentan estables en razón de: la
corners en tiendas como Saga Falabella, Ripley y Sodimac experiencia de su equipo gerencial; el respaldo de sus
con tiendas independientes; la introducción de nuevas accionistas; la creciente capacidad de generación de la
marcas y la variedad de los productos ofrecidos; así como, a Compañía, junto a las proyecciones de crecimiento para la
los nuevos formato de tienda implementados. misma, así como su situación financiera, en base al actual
La estructura financiera de Rash está concentrada en el contexto económico del país; las inversiones realizadas por
corto plazo, lo cual es propio de las empresas el sector retail: Rash en los últimos años, los planes de inversión de la
de los S/. 74.71 millones que componen los pasivos de la empresa en el mediano plazo, y la estructura del Segundo
empresa, casi 100% está concentrado en el corto plazo, Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú.
constituidos principalmente por: (i) deuda financiera y (ii) El nivel de capitalización actual de la Compañía permite
cuentas por pagar; mientras que solo 0.22% corresponde a soportar el endeudamiento adicional que implica el Segundo
pasivos a largo plazo. Por su parte, los activos totales Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú,
ascendieron a S/. 113.35 millones, de los cuales 76.72% manteniendo indicadores de endeudamiento adecuados.
corresponde a activos corrientes, 17.78% a activos fijo y El índice de cobertura histórica presenta se presenta
5.50% pertenece a otros activos no corrientes. adecuado, ubicándose en un nivel positivo de 15.73 veces a
El patrimonio de Rash, fortalecido por los resultados diciembre del 2013, lo que incluye las emisiones que pueden
positivos de los últimos ejercicios, ascendió a S/. 38.64 ser efectuadas en el marco del Segundo Programa de
millones a diciembre del 2013, registrando un crecimiento de Instrumentos de Corto Plazo Rash.
7.04% respecto al cierre del ejercicio 2012. Del total del

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Perú – Diciembre 2013

2
1. Descripción de la Empresa. RS Investment Corporation es a su vez propietaria de
Comercializadora Rash Bolivia S.A., la cual fue constituida
Rash Perú S.A.C. (“Rash”) fue creada en 1995, como una en la ciudad de La Paz con el fin de comercializar sistemas
empresa importadora y comercializadora de sistemas de de computadoras, de seguridad, alarmas, cercos eléctricos,
seguridad y de artículos de telefonía, audio, video y centrales telefónicas, antenas, artículos eléctricos y
comunicaciones en general. electrónicos, comercialización de repuestos y prestación de
La empresa mantiene desde el 10 de junio de 1998, un servicios de mantenimiento y representación comercial.
Contrato de Licencia y Distribución con RadioShack Con fecha 01 de junio de 2010, Rash Perú suscribió un
International, para utilizar el nombre, la marca comercial y Contrato Comercial con Comercializadora Rash Bolivia S.A.,
servicios RadioShack. Dicho contrato, fue renovado en el en virtud del cual la primera abastece a la segunda de los
2010 hasta el año 2024, lo que junto a la comercialización de productos que comercializa en Bolivia, así como le brinda
marcas de reconocida trayectoria como Motorola, Panasonic, asesoría comercial. A diciembre del 2013, Rash Bolivia
Maxell, JWIN, Casio, entre otras, así como productos de contaba con quince tiendas RadioShack, ubicadas en las
marca propia (BostonTek, Westminster, iZuum, Teraware, ciudades de La Paz, Santa Cruz y Cochabamba.
Next G) para el mercado de accesorios de electrónica
menor, lo que le ha permitido mantener un importante b. Estructura administrativa y rotación de personal
posicionamiento en el mercado, a través de una amplia El Directorio de Rash es responsable de las decisiones que
oferta de productos, contando además con precios se adoptan en la compañía, así como de monitorear
competitivos, generando atractivo y fidelidad entre los permanentemente las actividades de gestión de la misma.
consumidores locales y con un formato único en el Perú. En abril del 2013, se eligió el Directorio para el periodo 2013-
A partir del ejercicio 2006, la empresa inició un proceso 2014, el cual está conformado por siete miembros, todos
agresivo de expansión a nivel nacional, lo cual le permite hoy personas domiciliadas en el país.
en día, contar con más de 150 puntos de venta en El objetivo principal del Directorio es el de dirigir las
funcionamiento, estrategia que continuará en los próximos actividades que se desarrollan en la compañía, con la
años, acompañado de un adecuado plan de medios y de la finalidad de mantener los lineamientos de crecimiento
incorporación de nuevos rubros, de líneas de producto y de acordados.
nuevas marcas a comercializar.
Directorio
Presidente del Directorio: Hozkel Vurnbrand Sternberg
a. Propiedad Directores: Rafael Treistman Malamud
Oscar Bedoya Cámere
Hasta el 01 de julio de 2008, Rash era subsidiaria de Tile Augusto Díaz Felman
Investment Corporation S.A., empresa domiciliada en Alberto Camet Blanco-Velo
José Velarde-Alvarez Arca-Parró
Panamá y que contaba con 75% de participación en el Héctor Bazán Alvarez *
capital social de Rash. El 25% del accionariado restante le
* Director independiente, desde el 09.07.2009.
pertenecía al Sr. Hozkel Vurnbrand Sternberg.
En esa fecha, Tile Investment Corporation S.A. retira su La administración de Rash cuenta con experiencia en el
participación, y en JGA del 22 de julio de 2008 se incorpora sector retail, así como en otras empresas de importación y
como nuevo accionista RS Investment Corporation S.A., de comercialización de bienes. Luego de las designaciones
empresa domiciliada en Panamá, y que a partir de esa del Sr. Iván Perkovic Baretic en mayo del 2013 como
fecha cuenta con 90% de participación en el capital social de Gerente de Operaciones en reemplazo del Sr. Tomás Pérez,
la empresa, mientras que la participación del Sr. Hozkel la plana gerencial de Rash quedó conformada de la siguiente
Vurnbrand Sternberg, se redujo a 10%. Ese año, ambos manera:
accionistas realizaron aportes, que en conjunto ascendieron
a S/. 8.4 millones, que permitió que el capital social de la Plana Gerencial
Director-Gerente: Rafael Treistman Malamud
empresa a la fecha sea de S/. 8.75 millones. En marzo del Gerente General Adjunto: Enrique Pedraza Calo
2014, RS Investment Corporation S.A. cambió de Gerente Comercial: Enrique Pedraza Calo
Gerente de Proyectos e Infraestructura: Juan Enrique Leo Zoppi
denominación a RS Investment CO. S.A.C. Gerente de Administración y Finanzas: Juan José López del Corral
Gerente de Operaciones: Iván Perkovic Baretic
Accionistas Capital Social (S/.) % Gerente de Marketing: Alicia Briceño Berrocal
RS Investment CO. S.A.C. 7,871,800 90.0 Gerente de Proyectos Internacionales: Iván Paz Rojas
Gerente de Recursos Humanos: Daniel Treistman Malamud
Hozkel Vurnbrand Sternberg 874,644 10.0
Contador General: Alberto Oncevay Arucanqui
Total 8,746,444 100.0

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Perú – Diciembre 2013

3
Debido al crecimiento registrado y a la futura proyección de con este formato, inclusive donde ya existan tiendas bajo el
sus actividades, en junio del 2013 Rash cambió de operador formato “Radioshack”.
logístico, contratando a la empresa Scharff para el manejo En adición a sus canales tradicionales de distribución, Rash
de sus operaciones. cuenta, a partir del junio del 2010, con un contrato comercial
El Plan de Operaciones 2013 de la empresa, tuvo como uno de venta de productos y artículos a Comercializadora Rash
de sus principales objetivos optimizar el plan de Bolivia S.A., subsidiaria de RS Investment Corporation,
capacitaciones del personal de ventas de la empresa, que principal accionista de Rash Perú, la cual opera actualmente
consiste en capacitación de inducción, así como en cuanto a con 15 puntos de venta en las ciudades de La Paz, Santa
productos y a técnicas de venta. Cruz y Cochabamba.
Asimismo, se tiene previsto como actividades para mejorar el
clima laboral, la creación de una línea de carrera (con Número de tiendas por año (2008- 2013)
parámetros establecidos) y de actividades que promuevan la 180
160
77
integración entre los trabajadores de la Gerencia de 140 65 68
120
51
Operaciones. También se ha considerado el reajuste 100
80 32
permanente en cuanto al personal requerido para una 60
24
77
85 86 88

40 59
adecuada actividad y manejo de cada una de las tiendas a 20 40
0
nivel nacional. 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Lima Provincia

2. Negocio
Rash capacita a los vendedores en sus tiendas, quienes
cuentan con amplio conocimiento de los productos que se
Rash se dedica a la comercialización de artículos y de
ofrecen en las mismas, brindando seguridad y confianza a
accesorios electrónicos, los cuales importa de distintos
los consumidores, lo cual se traduce en una relación de largo
países, para su posterior comercialización en el mercado
plazo con los clientes.
local. El formato de negocio de Rash se define como el de
La estrategia comercial de la empresa se sustenta en cuatro
autoservicio especializado en artículos electrónicos
factores principales: (i) mantener un balance entre las ventas
(electrónica menor) y de accesorios, formato que no es
de marcas propias y otras marcas comerciales, así como
explotado por otras compañías en el mercado local.
lograr una mayor diferenciación de éstas; (ii) promover las
Rash comercializa alrededor de 2,000 productos, los cuales
ventas de nuevas marcas; (iii) reforzar la estrategia
están divididos en departamentos: Audio, “Powerzone”,
comercial de los rubros de telefonía celular y fotografía; y (iv)
Celulares, Telefonía, Comunicaciones, Cómputo, Hobbies,
reducir los inventarios, eliminando stocks antiguos.
Juguetes y varios, Video, Hogar & Soho (artículos para la
De acuerdo a su estrategia comercial, en el 2013, Rash
oficina), Seguridad, Partes y Herramientas y productos
reforzó la categoría de telefonía celular importando nuevos
Casio.
modelos. Esta categoría viene aumentando su participación
La empresa comercializa sus productos a través de diversos
en las ventas de la empresa, a pesar de no contar con el
canales de venta, como son: (i) tiendas independientes (108
apoyo de los operadores de telefonía celular locales.
puntos de venta); (ii) corners (39 puntos de venta), las cuales
también se definen como “islas”; (iii) módulos Casio (20
3. Sector
puntos de venta), para la venta de relojes y calculadoras de
El mercado de electrodomésticos se divide en tres
dicha marca, que se ubican en los corredores de los centros
categorías: (i) línea blanca (refrigeradoras, lavadoras,
comerciales; (iv) tiendas bajo la marca “Coolbox” (4 puntos
cocinas, hornos microondas, entre otros), que presenta la
de venta); y (v) tiendas de remate (2 puntos de venta). De
menor rotación de artículos por su condición de productos
acuerdo con lo proyectado en el Plan de Operaciones de la
duraderos, cuyo consumo está determinado por el bajo
empresa, a diciembre del 2013 se han clausurado 23 corners
poder adquisitivo promedio de la población; (ii) línea marrón
en las tiendas por departamentos, los cuales vienen siendo
(televisores, equipos de audio y video, entre otros), que
reemplazados por tiendas independientes. Como parte de su
mantiene un crecimiento constante y presenta una alta
estrategia de diversificación, Rash inauguró cuatro tiendas
dependencia por parte del público, lo que explica que
bajo la marca “Coolbox” en Lima (2), Arequipa (1), y Trujillo
muchos productos que ya se encuentran en la fase de
(1) durante el 2013, con un servicio y formato diferenciado.
maduración, sigan mostrando altos niveles de
La empresa tiene planeado la apertura de nuevas tiendas
comercialización; y (iii) pequeños electrodomésticos
(licuadoras, planchas, ollas arroceras, entre otros), los
EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Perú – Diciembre 2013
4
 cuales presentan altos índices de rotación y gran número de Rash ingresó al mercado de capitales en el año 2010, con el
unidades comercializadas. Rash se ubica dentro de la Primer Programa de instrumentos de Corto Plazo Rash Perú
categoría “línea marrón”, dado que se dedica principalmente hasta por un monto máximo en circulación de S/. 10 millones
a la venta de aparatos electrónicos y accesorios para éstos, (o su equivalente en dólares), por un plazo de dos años, el
los que vienen experimentando un alto dinamismo en los cual fue renovado en febrero del 2012, el cual venció en
últimos años, relacionado al crecimiento económico febrero de este año. Por este motivo, la empresa se inscribió
registrado en el país, lo cual ha generado mayores en febrero del 2013 el Segundo Programa de Instrumentos
incentivos en la inversión privada y en la demanda interna. de Corto Plazo por el mismo monto y las mismas
Al cierre del 2013, la PEA (Población Económicamente condiciones.
Activa) de Lima Metropolitana ascendió a 4.98 millones de
personas (4.84 millones en el mismo periodo del 2013), de 5. Situación Financiera
las cuales 4.66 millones cuentan con empleo y 63.43% de la
PEA empleada cuenta con un empleo adecuado. La PEA A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
desocupada por su parte aumentó en 29.11% (325 mil Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados
personas vs. 252 mil personas), en el periodo bajo análisis, financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin
respecto a diciembre del 2012. embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
A nivel nacional puede decirse que el empleo formal urbano contables de la institución han sido ajustadas a valores
en empresas privadas con 10 a más trabajadores creció a constantes de diciembre del 2013.
diciembre del 2013, 1.75%, respecto de diciembre del 2012,
destacando las ciudades de Moquegua, Huancavelica, a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
Tarapoto y Puno, gracias al desarrollo de los sectores En los últimos años, Rash ha registrado un crecimiento
comercio, servicios y transporte, principalmente. importante en sus ventas, pasando de niveles menores a S/.
Estos indicadores económicos han generado mayor 100 millones en años anteriores, a S/. 124.24 millones en el
bienestar en la población adecuadamente ocupada, lo cual 2011, S/. 154.30 millones en el 2012, creciendo a un ritmo
ha permitido acceder a mayores servicios, entre ellos a anual promedio anual de 17.18% en los últimos cinco años,
servicios relacionados con tecnologías de la información y reportando S/. 169.02 millones de ventas a diciembre del
comunicación (TIC), así como demandar mayores productos 2013.
relacionados a negocios electrónicos. En ese sentido, existe Este crecimiento es explicado principalmente por el buen
una creciente necesidad por adquirir productos tecnológicos desempeño mostrado en las tiendas independientes, tanto
como son: celulares inteligentes, los televisores inteligentes, en Lima, como en provincias (las que a partir del año 2008
tablets, computadoras personales, diversos accesorios, contaban con una participación importante en las ventas de
entre otros. la empresa), así como un mayor número de metros
Al cierre del ejercicio del 2013, el indicador de la demanda cuadrados para estas operaciones, a la adecuada ubicación
interna aumentó en 5.7%, sin embargo, se registró una de sus puntos de ventas, a la introducción de nuevas marcas
desaceleración en el crecimiento de las importaciones de y a la variedad de los productos ofrecidos en éstas.
bienes de consumo duradero durante el periodo bajo
análisis. Ventas por tipos de departamentos (en porcentaje)
El mayor acceso al crédito, las perspectivas de crecimiento Departamentos 2011 2012 2013
Cómputo 24.00% 25.40% 29.82%
a nivel país relacionadas a una tasa estimada de 5.5% para
Audio 21.40% 20.20% 20.00%
el 2014, en un marco de optimismo empresarial, el Telefonía 7.90% 12.60% 13.41%
crecimiento en la inversión privada, la tasa de empleabilidad, Pow erzone 11.50% 11.40% 8.66%
el impulso en varios sectores económicos, la construcción Video 8.20% 7.80% 5.01%
de centros comerciales que elevan el estándar de vida en Hobbies & Juguetes 10.80% 5.70% 7.75%
zonas periféricas de Lima, así como el acceso a este tipo de Hogar & Soho 5.10% 5.30% 5.31%
negocios en otras ciudades a nivel nacional, proporcionan Comunicaciones 4.10% 3.90% 3.35%
Casio 2.80% 3.20% 3.43%
condiciones favorables para la comercialización de los
Seguridad 2.80% 2.70% 1.74%
productos tecnológicos que ofrece Rash, así como de los
Partes y Herramientas 1.50% 1.80% 1.52%
negocios relacionados a éstos.
Total 100.00% 100.00% 100.00%

4. Programas de Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Perú – Diciembre 2013

5
Las ventas de los departamentos de cómputo, audio y pasando de S/. 19.88 millones a diciembre del 2012 a S/.
telefonía, reportan las principales participaciones en el 17.94 millones en diciembre del 2013. El margen del EBITDA
periodo, al registrar 29.82%, 20.00% y 13.41% de las ventas, sobre las ventas alcanzó 10.62% en diciembre del 2013,
respectivamente, en concordancia con la tendencia mientras que en diciembre del 2012 fue de 12.88%.
registrada en periodos anteriores. Resalta el buen El resultado no operativo se mantuvo negativo, pero en
comportamiento del departamento de cómputo, el cual crece mayor medida (pérdida no operativa 3.33 veces lo registrado
en participación desde el año 2010, desplazando de manera en diciembre del 2013), como resultado de los mayores
significativa las ventas generadas por los demás gastos financieros (S/. 2.28 millones a diciembre del 2013 vs.
departamentos de la empresa, contando con productos S/. 1.80 millones a diciembre del 2012), y de la pérdida de
como tablets, memorias, teclados y otros accesorios tipo de cambio registrada en el ejercicio 2013 debido a la
relacionados a este rubro. depreciación del Nuevo Sol, por S/. 1.96 millones.
El costo de ventas ha mostrado también una tendencia El importante crecimiento en las ventas de la empresa en los
creciente, en línea con el incremento de la ventas de la últimos años ha permitido absorber pérdidas no operativas y
empresa, aumentando en 12.85% respecto a diciembre del registrar resultados netos positivos. A diciembre del 2013 se
2012 (crecimiento anual promedio de 18.79%), manteniendo registró una utilidad neta por S/. 7.32 millones, que significo
un margen bruto histórico mayor al 50% respecto a las un descenso de 31.44% respecto a lo registrado a diciembre
ventas de Rash. Ello es respaldado por las compras en del 2012 (S/. 10.67 millones). Esta contracción se vio
grandes volúmenes que realiza la empresa a sus distintos reflejado en los ratios de rentabilidad, alcanzando una
proveedores, lo cual le ha permitido en el tiempo administrar rentabilidad sobre ventas de 4.33% y una rentabilidad
adecuadamente los costos vinculados a las compras y al patrimonial promedio de 19.57%.
transporte. Los activos de la empresa ascendieron a S/. 113.35 millones
Al cierre del ejercicio 2013, el margen bruto alcanzó S/. de soles a diciembre del 2013 vs. S/. 96.45 millones a
86.78 millones, lo cual representó un aumento de 6.57% en diciembre del 2012 lo que significó un crecimiento de 18.75%
comparación al monto obtenido en el ejercicio 2012 (S/. durante el periodo bajo análisis.
81.43 millones), alcanzando un margen bruto de 51.34% a Los activos corrientes crecieron 15.39% (S/. 86.96 millones a
diciembre del 2013 (52.77% a diciembre del 2012), debido a diciembre del 2013 vs. S/. 75.36 millones a diciembre del
la creciente participación de productos de telefonía celular y 2012). Este crecimiento fue sustentado por el aumento en
de tablets, que generan menor margen. las existencias (S/. 54.01 millones a diciembre del 2013 vs
.S/. 50.56 millones al cierre del ejercicio 2012), incremento
Evolución de las ventas, costo de ventas y margen bruto que obedece a las mayores necesidades de stock para
Miles de
180,000 57.5% mantener abastecido el mayor número de tiendas
160,000
140,000
55.5% independientes de la empresa.
120,000 53.5%
100,000
Las cuentas por cobrar comerciales ascendieron a S/. 9.84
51.5%
80,000
60,000 49.5%
millones, superior en 17.34% lo registrado a diciembre del
40,000
47.5% 2012, como resultado de las mayores ventas del periodo.
20,000
0 45.5% Los activos fijos de la empresa aumentaron 40.80%,
2008 2009 2010 2011 2012 2013
impulsados por principalmente por el aumento en las
Ventas netas Costo de ventas Margen bruto
instalaciones de la empresa (S/. 20.15 millones a diciembre
del 2013 vs. S/. 14.31 millones a diciembre del 2012), debido
Los gastos de administración y ventas (que incluye la a la necesidad de implementar un mayor número de puntos
depreciación y la participación de los trabajadores) de venta.
aumentaron 13.36% en el 2013, debido principalmente al Al cierre del ejercicio 2013, los pasivos de la empresa
aumento del gasto de remuneraciones y alquileres de aumentaron en 25.87% respecto lo registrado al cierre del
tiendas, propias del crecimiento de las operaciones de la ejercicio 2012 (S/. 74.71 millones vs. S/. 59.35 millones). De
empresa. Los costos de administración y ventas, significaron los pasivos de la empresa, 99.78% se encuentran
43.19% de las ventas de Rash, ratio que se mantiene concentrados en el corto plazo, constituidos principalmente
estable en los últimos años (41.58% en los últimos cinco por: (i) deuda financiera y (ii) cuentas por pagar, como
años). resultado de las necesidades de capital de Rash para
Esto se vio reflejado en el EBITDA, ya que a pesar del financiar la compra de inventarios para la venta.
aumento de las ventas, este indicador disminuyó 9.75%,

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Perú – Diciembre 2013

6
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera Crédito, Scotiabank, BBVA Banco Continental, Interbank y
Al cierre del 2013 se registró un importante descenso de las Citibank, destinadas primordialmente a financiar la
cuentas por pagar a proveedores, con un saldo al 31 de importación de productos y capital de trabajo. Los contratos
diciembre del 2013 de S/. 13.63 millones, frente a S/. 19.88 de arrendamiento financiero se encuentran garantizados por
millones registrados al 31 de diciembre del 2012 (-31.45%), los activos que los conforman. Respecto a las obligaciones
registrando niveles similares a los de periodos pasados. con el público, a la fecha, Rash no cuenta con emisiones
Estos compromisos de pago de Rash con proveedores vigentes.
locales, se han pactado a plazos entre 30 y 60 días, mientras
que con proveedores extranjeros, las políticas de pago Estructura de Pasivos 2013
dependen de cada proveedor. En caso contrario se podrían Obligaciones
Financ. LP
ejecutar las cartas de crédito que avalan las operaciones de Obligaciones
0.22%
Financ.
importación de la empresa. El periodo promedio de pagos de Corrientes CxP
Rash fue de 60 días en promedio en el 2013, mayor al 71.17% 18.24%

tiempo de cobranza (en promedio 10 días).

Otros
La deuda financiera ascendió a S/. 53.34 millones y está 10.37%
compuesta por obligaciones con instituciones financieras,
por préstamos y contratos de arrendamiento financiero en
moneda nacional y extranjera, que mantiene con el Banco de

Resumen de estados financieros y principales indicadores

(En Miles de Nuevos Soles al 31 de diciembre del 2013)
2009 2010 2011 2012 2013
Ventas netas 87,819 102,502 124,244 154,298 169,015
Resultado bruto 46,771 54,261 68,466 81,426 86,777
Resultado operacional 9,471 11,506 16,451 17,652 15,350
Depreciación 2,508 1,507 1,971 2,228 2,678
Flujo depurado 11,978 13,014 18,422 19,881 18,028
Gastos financieros (2,160) (1,610) (1,725) (1,797) (2,277)
Resultado no operacional (1,618) (1,091) (1,415) (1,152) (3,839)
Utilidad neta 4,953 7,217 9,910 10,669 7,315
Total Activos 44,674 57,223 70,266 95,453 113,351
Disponible 1,035 3,366 6,368 10,458 14,302
Deudores por venta 5,051 5,183 7,995 6,556 4,811
Existencias 27,740 26,539 31,551 50,562 54,011
Activo Fijo 7,653 9,876 11,518 14,314 20,154
Total Pasivos 27,843 36,330 42,110 59,354 74,709
Deuda Financiera 17,758 22,783 20,785 30,444 53,335
Patrimonio 16,832 20,893 28,156 36,099 38,641
Result. Operacional / Ventas 10.78% 11.23% 13.24% 11.44% 9.08%
Utilidad Neta / Ventas 5.64% 7.04% 7.98% 6.91% 4.33%
Flujo depurado / Activos Prom. 29.37% 24.87% 27.69% 22.37% 16.12%
Rentabilidad Patrimonial 33.96% 38.26% 40.41% 33.21% 19.57%
Liquidez corriente 1.31 1.09 1.20 1.28 1.17
Liquidez ácida 0.28 0.27 0.36 0.32 0.32
Pasivos / Patrimonio 1.65 1.74 1.50 1.64 1.93
Deuda Financiera / Patrimonio 1.06 1.09 0.74 0.84 1.38
% de Deuda de corto plazo 97.51% 98.97% 99.39% 99.45% 99.78%
% de Deuda de largo plazo 2.49% 1.03% 0.61% 0.55% 0.22%
D. Financiera / Flujo depurado 1.48 1.75 1.13 1.53 2.96
Índice de Cobertura Histórica 8.54 14.93 16.77 15.21 15.73
Ebitda
Ebitda 11,978 13,014 18,422 19,881 18,027
Deuda Financiera / Ebitda 1.48 1.75 1.13 1.53 2.96
Ebitda / Gastos financieros 5.54 8.08 10.68 11.07 7.92

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c. Situación de Liquidez d. Índice de Cobertura Histórica
La estructura actual de la deuda de Rash comprende El índice de cobertura histórico mide la capacidad de una
principalmente financiamientos para la importación de empresa de hacer frente a sus gastos financieros con la
productos y para capital de trabajo, encontrándose casi toda generación de recursos que obtiene de sus activos. Mientras
la deuda concentrada en el corto plazo, que corresponde a más elevado sea este índice, refleja una mayor capacidad de
préstamos bancarios, endeudamiento con el público a través pago.
de instrumentos de corto plazo (cancelados en el 2013), y a El índice de cobertura histórica presenta una tendencia
operaciones de financiamientos de importaciones. creciente en los últimos años, en línea con la creciente
capacidad de generación de flujos operativos de la
Evolución del periodo promedio de pago y Compañía, ubicándose en un nivel de 15.73 veces a
Días cobranza diciembre del 2013 (15.21 veces a diciembre del 2012), lo
120
que incluye la emisión del Segundo Programa de
100
80
Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú.
60
40
Capacidad de cobertura de deuda
20
S/. 60,000 18.00
0 S/. 55,000 16.00
2008 2009 2010 2011 2012 2013 S/. 50,000
S/. 45,000 14.00
Periodo promedio de pago Periodo promedio de cobranza S/. 40,000 12.00
S/. 35,000 10.00
S/. 30,000
S/. 25,000 8.00
S/. 20,000 6.00
A diciembre del 2013, el ratio de liquidez corriente fue de S/. 15,000 4.00
S/. 10,000
1.17 veces, indicador que se considera adecuado para S/. 5,000 2.00
S/. 0 0.00
afrontar las deudas de corto plazo (1.28 veces al término del 2008 2009 2010 2011 2012 2013
EBITDA anualizado D. Financiera I. Cobertura
ejercicio 2012). En cuanto al ratio de liquidez ácida, a
diciembre del 2013, este fue de 0.32 veces, igual al del
periodo 2012. Este indicador registra un desempeño favorable, pues no
La empresa cuenta con políticas de crédito diferenciadas, de solo influye en él la capacidad de generación de flujos de la
acuerdo a cada cliente. El mayor porcentaje de las ventas se empresa, sino también el relativamente bajo costo promedio
realiza al contado (85% de las mismas aproximadamente). de los pasivos reales y proyectados. Al cierre del ejercicio
Con esta estructura, a diciembre del 2013 el periodo de 2013, la relación deuda financiera respecto al EBITDA fue de
cobranza fue de 10 días en promedio. 2.97 veces, mientras que en el 2012, este ratio ascendió a
1.53 veces, que refleja un mayor nivel de endeudamiento, lo
que ha sido necesario por el crecimiento de la empresa.

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 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú.

El Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú comprende obligaciones a ser emitidas por un monto
máximo de hasta S/. 10 millones en circulación, respaldados de manera genérica por el patrimonio del emisor. El plazo
máximo del programa es de seis(6) años contados a partir de la fecha de su inscripción en el Registro Público del
Mercado de Valores de la CONASEV.

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