Derecho Comparado en Valores Mobiliarios

DERECHO COMPARADO DE VALORES MOBILIARIOS
1. Securities (Estados Unidos), valori mobiliari (Italia)
El primer modelo está representado por el sistema de los securities del derecho
norteamericano. Este modelo puede ser calificado como abierto o de la
autorregulación, pues se "caracteriza, básicamente, por conferir a los
particulares la facultad de crear nuevos valores mobiliarios". Éstos quedarán
sometidos en cualquier caso a las normas de supervisión y transparencia de
los mercados de valores siempre que se verifiquen en ellos las notas
definitorias de los denominados "contratos de inversión". La nota particular de
este sistema calificado como abierto es la escasa tipificación de los valores
mobiliarios, de modo que puede crearse nuevas figuras atípicas. A este modelo
se acoge el sistema italiano según el concepto de los valori mobiliari.
En Estados Unidos los securities se encuentran referidos a títulos negociables

en el mercado, especialmente ligados a inversiones de mediano o largo plazo.
Se incluyen en este concepto: a) Obligaciones en sus diversas categorías, b)
Acciones en sus distintas clases y denominaciones, e) Títulos que incorporan
derechos de participación, en yacimientos de petróleo, gas o en otras fuentes
de recursos naturales, d) Certificados de deuda emitidos por sociedades u
otras entidades públicas o privadas, e) Certificados de participación en los
beneficios emitidos sobre la base de acuerdos, convenios, consorcios u otras
figuras asociativas con fines de lucro, f) Certificados de suscripción de
acciones, g) Certificados de depósito de cualquier título considerado security,
h) Certificados de inversión, i) Títulos que faculten a optar por la adquisición, a
un precio determinado de ciertos títulos valores.
2. Valeurs mobilieres (Francia)
El segundo modelo esta representado por el modelo franco-belga y es también,

como el anterior, un sistema abierto, en cuanto se atribuye a los particulares la
creación de valores mobiliarios. Sin embargo, su particularidad reside en la
"preocupación de dotar de seguridad jurídica a los inversores a través del
desarrollo de la política legislativa tipificadora de las diferentes clases de
valores mobiliarios. En esta dirección, el modelo valeur mobiliére, a diferencia
del modelo security, dota a los diferentes valores de tipicidad mediante la
asignación de denominaciones típicas y la definición de un régimen jurídico
concreto que determine las características propias de los mismos y la posición
de emisores e inversores. De este modo, no queda excluida la facultad de los
particulares de desarrollar nuevas fórmulas de captación de financiación a
través de esta técnica; pero el elemental interés de los inversores en obtener
una seguridad jurídica respecto al objeto en el que se materializan sus
inversiones suele quedar protegido a través de la dotación de tipicidad a las
nuevas fórmulas que puedan surgir vía autonomía privada".
En este sistema, el concepto "valeurs mobilieres" se encuentra en
contraposición con el concepto de "effets de commerce", conforme anotamos a
inicios del presente trabajo. Los primeros aluden a títulos negociables que
representan derechos de socio o préstamos a largo plazo, normalmente títulos
de bolsa. Y los segundos, se encuentran referidos a títulos de créditos a corto
plazo. Asimismo, pueden considerarse otras diferencias: 9 a) En la forma de
emisión. Los valores mobiliarios se emiten en serie, fracciones iguales,
distinguiéndose los de la misma serie por el número. Los efectos, se emiten
individualmente, por determinada operación y cada uno por su propio valor. b)
En la responsabilidad del que transfiere. El que negocia una acción o una
obligación sólo se obliga a entregar al cesionario un título de crédito contra el
emitente, él no garantiza la solvencia de la entidad emisora. En cambio, el que
libra un efecto de comercio (una letra de cambio) compromete su
responsabilidad total.
En Bélgica los valores mobiliarios son emitidos o por una sociedad anónima o
por una comandita por acciones, incluyéndose en esta categoría a: las
acciones, los derechos de suscripción, las obligaciones, los certificados de
fondos de inversión, los certificados de títulos nominativos extranjeros y otros.
3. Valor Mobiliario y Valor Negociable (España)

El derecho positivo español recoge tanto el término "válor mobiliario" como el
de "valor negociable". La Ley de Sociedades Anónimas, Real Decreto
Legislativo No. 1564/1989 recoge la expresión "valor mobiliario" (art. 51);
mientras que la Ley de Mercado de Valores Española de 1988 como el Real
Decreto N° 291/1992 de 27 de marzo, sobre emisiones y ofertas públicas de
venta de valores, acoge el último de los términos nombrados. Pasemos primero
a explicar el concepto de valor mobiliario, para luego abordar el tema de los
valores negociables.

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1. Securities (Estados Unidos), valori mobiliari (Italia)

En Estados Unidos los securities se encuentran referidos a títulos negociables

2. Valeurs mobilieres (Francia)

El segundo modelo esta representado por el modelo franco-belga y es también,

3. Valor Mobiliario y Valor Negociable (España)

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