Matematica Financiera Ii 2018 PDF

Julio Lezama Vásquez Matemática Financiera II
Facultad de Ciencias Contables Financieras y Administrativas
DOCENTE : Econ. Julio Lezama Vásquez
E-MAIL: [email protected]
MATEMÁTICA FINANCIERA II
Escuelas Profesionales de Contabilidad y Administración
Chimbote 2018
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Universidad “Los Ángeles” de Chimbote/Sistema de Universidad Abierta
INTRODUCCION
Las matemáticas financieras, son temas de vital importancia en la formación de los

estudiantes de contabilidad, administración de empresas, economía, ingeniería industrial
entre otros, de manera que es imperioso poner a disposición de estos y de toda persona
interesada en el tema, las herramientas y los materiales, basados principalmente en la
práctica y la experiencia en el manejo financiero empresarial y el ejercicio de la docencia
universitaria.
Como cualquier otro tema de carácter científico, las matemáticas financieras

evolucionan, utilizan nuevas formas y, a medida que se amplía el campo de sus
aplicaciones, se profundizan los conceptos, induciendo a estudiantes y usuarios a
profundizar en el análisis del sustento teórico y el manejo adecuado de las fórmulas y
otras herramientas para el uso, en el proceso del financiamiento empresarial de
cualquier nivel y/o sector, sean estas públicas o privadas.
Esto nos obliga a presentar el desarrollo de los contenidos, en una forma sencilla y
ordenada, a fin de facilitar el entendimiento de personas interesadas en el manejo
financiero y el aprendizaje de los estudiantes en el proceso de su formación profesional,
el cual es el fin principal del texto.
Uno de los principales objetivos del trabajo, es que el estudiante adquiera destrezas en
la interpretación y manejo de los conceptos y las fórmulas de acuerdo a cada tema, a
fin de afianzar sus conocimientos en la materia, los mismos que le permitirán una
aplicación exitosa en el ejercicio profesional.
Con el propósito de dinamizar y hacer más comprensible el estudio de la asignatura de

Matemáticas Financieras, diseñamos el presente texto, en el que el lector encontrará
las respectivas instrucciones para su eficiente manejo y las estrategias de estudio de
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todos y cada uno de los temas, permitiendo el desarrollo de un aprendizaje de calidad.
Conscientes de que una de las características más relevantes del mundo globalizado,
son los cambios vertiginosos en todos sus ámbitos, como en el tecnológico, económico
y financiero, induciendo una evolución permanente de estas áreas del conocimiento y
en particular de las matemáticas financieras que cambian al compás de los escenarios
en los cuales se aplican.
Los capítulos se han estructurado, desarrollando los contenidos de manera secuencial y

ascendente, de modo que, la comprensión de un tema facilita la comprensión del
siguiente, cada capítulo desarrolla la parte teórica, ejemplos y problemas de aplicación
correspondientemente resueltos.
Cada capítulo contiene información teórica, que sustenta la importancia y el campo de

aplicación, del instrumento o indicador financiero en estudio, lo cual facilita la solución
de los ejercicios y su correspondiente interpretación.
Iniciamos con el estudio del interés compuesto en sus diversas formas y aplicaciones,
luego cada tema en su correspondiente capítulo, desarrollamos el descuento compuesto,
las ecuaciones de valor, las anualidades en sus diversos casos, las amortizaciones,
depreciaciones, el agotamiento, evaluación económica de proyectos de inversión y
finalmente la evaluación financiera de proyectos de inversión.
Cada uno de los contenidos mencionados tienen varias formas o métodos de cálculo, los
cuales lo desarrollamos didácticamente, a fin de lograr en el estudiante un aprendizaje
significativo y de calidad.
Consideramos importante mencionar, que en los dos últimos capítulos se desarrolla, el

manejo de los indicadores de evaluación de proyectos, llamados indicadores de
rentabilidad o técnicas de evaluación de proyectos, como son, el VAN, TIR Y B/C.
Agradezco a la “Universidad Católica los Ángeles de Chimbote” ULADECH, por la

oportunidad y el apoyo para la realización del presente trabajo y a los estudiantes de las
escuelas de Administración, Contabilidad y Administración Turística, quienes son los
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usuarios directos.
C O N T E N I D OS
CAPITULO I: INTERES COMPUESTO

1.1 Función del tiempo
1.2 La escala de tiempo
1.3 Valor del dinero en el tiempo
1.4 Periodo de capitalización
1.5 Valor futuro de un capital.
1.6 Capitalización
1.7 Interés compuesto
1.8 Cálculo del monto
1.9 Deducción de la fórmula del monto
1.10 Factor simple de capitalización
1.11 El monto en periodos fraccionarios
1.12 Capitalización calendaría
1.13 Monto con capital constante y tasa variable
1.14 Monto con capital y tasa variable
1.15 Cálculo del interés
1.16 Cálculo de la tasa de interés
1.17 Cálculo del número de periodos de capitalización
1.18 Problemas propuestos.
CAPITULO II: VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

2.1 Valor actual
2.2 Factor simple de actualización
2.3 Tasas utilizadas en el sistema financiero
2.4 Tasa nominal
2.5 Tasa efectiva
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2.6 Tasas equivalentes

2.6.1 Calculo de la tasa equivalente
2.6.2 Conversión de tasas
2.7 Tasa de inflación
2.8 Tasa real
2.9 Tasas reajustadas por efectos de la inflación
2.10 Listado de fórmulas
2.11 Problemas propuestos
CAPITULO III: DESCUENTO COMPUESTO

3.1 Descuento racional
3.2 Cálculo del descuento racional
3.3 Valor efectivo
3.4 Valor nominal
3.5 Descuento bancario
3.6 Cálculo del descuento bancario
3.7 Valor líquido
3.8 Valor nominal
CAPITULO IV: ECUACIONES DE VALOR

4.1 Marco referencial
4.2 Ecuaciones de valor
4.3 Valor equivalente
4.4 Vencimiento medio de obligaciones
CAPITULO V: ANUALIDADESA
5.1 Clasificación de las anualidades

5.2 Monto de una anualidad ordinaria
5
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5.3 Valor actual de una anualidad ordinaria

5.4 Valor de la renta en una anualidad ordinaria
5.4.1 Renta ordinaria en función al monto
5.4.2 Renta ordinaria en función al valor actual
5.5 Número de periodos en una anualidad ordinaria
5.5.1 Número de periodos en función al monto
5.5.2 Numero de periodos en función al valor actual
5.6 La tasa de interés en una anualidad ordinaria
5.6.1 La tasa de interés en función al monto
5.6.2 La tasa de interés en función al valor actual
CAPITULO VI: ANUALIDADES ANTICIPADAS

6.1 Monto de una anualidad anticipada
6.2 Valor actual de una anualidad anticipada
6.3 Renta anticipada
6.3.1 Renta anticipada en función al monto
6.3.2 Renta anticipada en función al valor actual
6.4 Número de periodos en una anualidad anticipada
6.4.2 Número de periodos en función del valor actual
6.5 La tasa de interés en una anualidad anticipada
CAPITULO VII: ANUALIDADES DIFERIDAS

7.1 Monto de una anualidad diferida
7.1.1 Monto de una anualidad ordinaria diferida
7.1.2 Monto de una anualidad anticipada diferida
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7.2 Valor actual de una anualidad diferida

7.2.1 Valor actual de una anualidad ordinaria diferida
7.2.2 Valor actual de una anualidad anticipada diferida
7.3 Renta de una anualidad diferida
7.3.1 Renta de una anualidad ordinaria diferida en función del monto
7.3.2 Renta de una anualidad anticipada diferida en función del monto
7.3.3 Renta de una anualidad ordinaria diferida en función del valor actual
7.3.4 Renta de una anualidad anticipada diferida en función del valor actual
7.3.5 Cálculo de k y t en una anualidad diferida
CAPITULO VIII: RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS

8.1 Valor actual de una renta perpetua ordinaria
8.2 Valor actual de una renta perpetua anticipada
8.3 Rentas de una perpetuidad
8.3.1 Renta perpetua ordinaria
8.3.2 Renta perpetua anticipada
8.4 Tasa de interés de una perpetuidad
CAPITULO IX: ANUALIDADES GENERALES

9.1 Monto con varios periodos de capitalización por periodo de pago
9.2 Monto con varios periodos de pago por período de capitalización
9.3 Valor actual de una anualidad general
9.4 Renta de una anualidad general ordinaria
9.5 Renta de una anualidad general anticipada
CAPITULO X: AMORTIZACIONES
10.2 Sistemas de amortización
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10.2.1 Un pago único al final del periodo del préstamo

10.2.2 Amortización con cuotas ordinarias constantes
10.2.3 Amortización con cuotas anticipadas constantes
10.2.4 Amortización ordinaria a cuota constante, cuando el préstamo se desembolsa
en partes.
10.2.5 Amortización con periodo de gracia o pago diferido
10.2.6 Amortización con periodo de gracia, cuando en el plazo diferido se paga
solamente los intereses
CAPITULO XI: DEPRECIACIONES

11.1 Causas que originan la depreciación
11.2 Factores de la depreciación
11.3 Métodos de cálculo de depreciación
11.3.1 Depreciación a cuota constante
11.3.2 Depreciación a cuota decreciente
11.3.3 Depreciación a cuota creciente
CAPITULO XII: AGOTAMIENTO

12.1 Métodos de cálculo del agotamiento
12.1.1 Método del factor o costo de agotamiento
12.1.2 Método del descuento por agotamiento
CAPITULO XIII: EVALUACIÓN ECONOMICA DE PROYECTOS

DE INVERSION
13.1 Conceptos generales
13.2 Evaluación económica
13.2.1 Valor actual neto
13.2.2 Tasa interna de retorno
13.2.3 Relación beneficio costo
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.
13.2.4 Periodo de recuperación de capital

13.3 Problema propuesto
CAPITULO XIV: EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE

INVERSION
14.1 Evaluación financiera
14.2 Rentabilidad financiera
14.3 Flujo de caja financiero
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CAPITULO I
1. INTERES COMPUESTO
La matemática financiera como cualquier otra actividad científica utiliza categorías e
instrumentos técnicos que ameritan su definición teórica para una mejor comprensión de
sus contenidos.
En consecuencia, iniciamos el estudio de nuestra materia con el análisis de los conceptos

básicos referentes a las categorías utilizadas en el cálculo financiero. Es
evidente que algunos de ellos, ya nos son familiares por haberse tocado en Matemática
Financiera I, pero es necesario mantenerlo vigente para su aplicación correspondiente
en la presente asignatura.
1.1 Función del Tiempo

El crecimiento natural es una variación proporcional de la cantidad presente en cualquier
orden de cosas en función del tiempo, tal es el caso de los vegetales, animales etc. Que
crecen en función continua al tiempo, situación que también se presenta en la
capitalización a interés compuesto.
1.2 La Escala de Tiempo

La escala de tiempo es indispensable para visualizar el flujo previsto de efectivo
resultante de una inversión propuesta o un flujo de pagos, de acuerdo al tipo de
operación financiera que se efectúe.
La escala de tiempo muestra periodos de cálculo del interés, como también la frecuencia
de capitalización de los mismos, y estos pueden ser: meses, trimestres, semestres, años
o cualquier otro período de tiempo. Por ejemplo, si los intereses se capitalizan
trimestralmente, por un espacio de 10 años, la escala de tiempo mostrará 40 periodos
y si se capitaliza semestralmente la escala mostrará 20 períodos de capitalización.
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. .
La escala de tiempo muestra también los periodos de pago a la deuda, los periodos de
cobro de préstamos concedidos o erogaciones por diferentes conceptos.
Gráficamente la escala de tiempo, lo ilustramos en la figura siguiente:
Fig. 1.1
200 200 200 200 200 200 200 200

Ι Ι Ι Ι Ι Ι............... Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5 n-1 n-2 n-3
La Fig. 1.1 representa una serie uniforme de desembolsos anuales que tienen lugar al
final de cada año durante un periodo de n años.
1.3 Valor del Dinero en el Tiempo
El concepto del valor del dinero en el tiempo, se sustenta en el hecho de que el dinero
disponible ahora, vale más que la expectativa de la misma cantidad en un período futuro.
Debido a que una unidad monetaria ahora se puede colocar en una alternativa que
permita un rendimiento en el futuro, convirtiéndose en una cantidad mayor que la actual.
De manera que no es lo mismo recibir una unidad monetaria ahora, a recibir la misma
cantidad dentro de un mes.
El valor del dinero en el tiempo es diferente, por efecto de la tasa de interés y la tasa
inflacionaria; la tasa de interés permite medir el valor económico del dinero y la tasa
inflacionaria su capacidad adquisitiva. Por lo tanto, un sol de hoy no es el mismo que el
de ayer o el de mañana.
La explicación del valor del dinero en el tiempo, nos llevaría a afirmar que no nos
atreveríamos a otorgar dinero en calidad de préstamo, sin exigir como pago una
cantidad adicional, que compense la pérdida de la capacidad adquisitiva o conservar
su valor equivalente en el tiempo.
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. .
La tasa exigible por el préstamo es la tasa de interés; en consecuencia, el tiempo

y la tasa de interés son factores esenciales que nos permiten conocer el valor cronológico
del dinero. Ahondando un poquito más, el interés puede definirse ya como un costo o
como una ganancia. Será un costo, cuando se pide fondos prestados a terceros y por
su utilización convenimos pagar una cierta cantidad de dinero; se define como
ganancia cuando el préstamo se utiliza en la compra de materiales y equipos con la
finalidad de desarrollar una actividad económica que nos permitan generar ganancias
El factor tiempo juega un papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital.

No es lo mismo disponer de un millón de unidades monetarias hoy que dentro de un
año, ya que el dinero se va depreciando como consecuencia de la inflación.
Por lo tanto, S/. 1,000 en el momento actual será equivalente a S/. 1,000 más una
cantidad adicional dentro de un año. Esta cantidad adicional es la que compensa la
pérdida del poder adquisitivo que sufre el dinero durante ese periodo. (Facil, ., 2000)
Hay dos reglas básicas en matemáticas financieras:
a. Ante dos capitales de igual cuantía en distintos momentos, se preferirá aquél

que sea más cercano
b. Ante dos capitales en el mismo momento, pero de distinto importe, se preferirá aquel
de importe más elevado
Para poder comparar dos capitales en distintos instantes, hay que hallar el equivalente
de los mismos en un mimo momento, y para ello utilizaremos las formula de
capitalización o de actualización según el caso.
Ejemplo 1.1: ¿Qué es preferible disponer de S/. 2,000 dentro de 1 año o de S/. 4,000
dentro de 5 años, si la tasa de interés anual es del 25%
Para contestar a esta pregunta hay que calcular equivalentes de ambos importes en un
mismo instante.
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Así, por ejemplo, si aplicando las leyes financieras resulta que el primer importe
equivale a S/. 1,600.00 en el momento actual, y el segundo equivale a S/. 1,310.72,
veremos que es preferible elegir la primera opción.
Hemos calculado los importes equivalentes en el momento actual, pero podríamos haber
elegido cualquier otro instante (dentro de 1 año, dentro de 5 años o cualquier otro
instante), y la elección habría sido la misma.
Los indicadores financieros que nos permiten calcular el equivalente de un capital en

un momento posterior, toman el nombre de capitalización, mientras que aquellas que
nos permiten calcular el equivalente de un capital en un momento anterior, se denominan
de actualización.
Estos indicadores nos permiten también sumar o restar capitales ubicados en distintos
momentos calculando los equivalentes en un mismo momento.
Ejemplo: Si vamos a recibir S/. 1,000 dentro de 6 meses y S/.2,000 dentro de 9 meses,
no los podemos sumar directamente, sino que tendremos que hallar su equivalente en
un mismo instante (el momento actual, dentro de 6 meses, 9 meses o cualquier otro
periodo) y entonces si se pueden sumar. (Facil, 2000)
1.4 Período de Capitalización

Es el intervalo de tiempo convenido, para capitalizar los intereses formando un valor
futuro o monto.
1.5 Valor Futuro de un Capital

Es el valor final o monto acumulado, después de transcurridas sucesivas capitalizaciones
durante el horizonte temporal o también el equivalente de un capital en el futuro.
1.6 Capitalización
Capitalizar significa sumar el interés al capital al final de cada período, formando un
nuevo capital mayor al anterior, sobre el cual se calculará el interés del siguiente
período y así sucesivamente hasta el último, de manera que se capitalizarán, tantas
veces como el número de períodos permanezca el capital invertido.
13
. .
1.7 Interés Compuesto

Es el valor monetario que representa el costo del dinero, beneficio o utilidad de un
capital o principal y se obtiene mediante un proceso en el cual el interés generado por
un capital al final de cada período de capitalización, no se retira, sino que se suma al
capital (se capitaliza) para formar un nuevo capital mayor y sobre la base de este,
calcular el interés del siguiente período y así sucesivamente hasta el término del
horizonte temporal.
1.8 Cálculo del Monto

En cualquier inversión o colocación de dinero se espera recibir, el capital más sus
intereses. Se compran bonos, acciones u otros títulos, para recibir después de un
determinado periodo de tiempo una cantidad mayor. En este caso el monto es igual a la
suma del capital más el interés obtenido en un horizonte temporal, calculado a una tasa
de interés (i) en (n) periodos de tiempo; operación que lo ilustramos en la escala de
tiempo:
Fig. 1.2
P S = ?
Ι Ι Ι Ι Ι Ι............... Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5 n-1 n-2 n-3
1.9 Deducción de la fórmula del Monto
Para el efecto utilizaremos la simbología siguiente:
S = Monto o cantidad de dinero en una fecha futura, constituido por la suma del
capital más el interés.
P = Capital, valor actual o valor presente del dinero por el cual se paga intereses. En
la escala de tiempo se ubica en el periodo cero, o cualquier otro periodo en que
se inicia el cómputo del tiempo.
i = Tasa de interés de un capital o tasa de rendimiento de una inversión.
n = Número de periodos en los que un capital se encuentra colocado.
m = Frecuencia de capitalización
I = Importe del interés
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. .
De conformidad con la definición del valor futuro de un capital, como la suma del capital
más el interés, al que se le denomina también monto, deducimos la fórmula mediante el
siguiente razonamiento:
Si un capital P, al final del primer período se ha convertido en
P + Pi
Factorizando dicha expresión se habrá convertido en:

P(1+i).
al finalizar el segundo periodo, este nuevo capital se habrá convertido en:
P(1 + 𝑖 )(1 + 𝑖 ) = P(1 + 𝑖 )2
consecuentemente al finalizar el tercer periodo en
P(1 + 𝑖 )2 (1 + 𝑖 ) = P(1 + 𝑖 )3
Esto implica que al final de n periodos, el capital se habrá convertido en:
P(1 + 𝑖 )𝑛
En dicha expresión se encuentra sumado el capital con los intereses obtenidos en n

períodos.
Luego la fórmula del monto está dada por la expresión S = P(1 + 𝑖)𝑛
La fórmula permite calcular el monto en una cuenta a interés compuesto, cuando el

capital y la tasa de interés efectiva son constantes, no se producen incrementos ni
reducciones del capital, ni se realizan retiros de intereses durante el horizonte temporal.
En esta fórmula y las de más referentes al cálculo financiero, i y n deben estar expresados
en períodos de tiempo de la misma duración; es decir si i es anual n es número de años,
si i es trimestral n será número de trimestres y así sucesivamente para cualquier otro
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. .
período de tiempo.
1.10 Factor Simple de Capitalización
La expresión (1+i)n que multiplica al capital se llama factor simple de capitalización,

simbólicamente lo podemos expresar por FSC. Por lo tanto, la formula podría también
expresarse como:
S = Pi- n.FSC
y se lee el monto es igual al producto del capital por el factor simple de

capitalización a una tasa de interés i en n períodos de tiempo.
El FSC es el monto a interés compuesto, generado por una unidad monetaria, durante n
períodos de tiempo y a una tasa de interés i por período. Dicho factor tiene por
función llevar al futuro cualquier cantidad presente o traer al presente cualquier cantidad
del pasado.
Ejemplo 1.2 Se deposita en una cuenta un capital de S/. 5,000 a una tasa efectiva
del 20% anual. ¿A cuánto ascenderá el monto al cabo de 4 años?
S = P(1 + 𝑖)𝑛
S = 5 000 (1.20𝑖)4
S = 10 368
Como la tasa efectiva este dado anualmente, significa que el cálculo de los intereses y
las correspondientes capitalizaciones se dan anualmente. Es decir, al final de cada año.
Ejemplo 1.3 Se deposita en una cuenta un capital de S/.5,000 a una tasa del 20%
anual con capitalización trimestral. ¿A cuánto ascenderá el monto al cabo de 4 años?
S = P(1 + 𝑖)𝑛
S = 5 000 (1.05)16
16
. .
S = 10 914.37
En este caso la tasa nominal es anual y la frecuencia de capitalización es trimestral,

haciéndose necesario dividir la tasa anual entre 4 trimestres que tiene un año y el
resultado es la tasa efectiva trimestral que lo reemplazamos en la fórmula, así mismo, el
número de periodos se expresa en la misma unidad de tiempo que la tasa, ascendente a
16 trimestres. El valor del monto es mayor al anterior producto de la frecuencia de
capitalización de los intereses.
1.11 El Monto en periodos fraccionarios

Analizando los diferentes casos observamos que, en una operación financiera, a menudo
no coincide la frecuencia de capitalización c on el periodo de vencimiento. De manera
que, en la fórmula del factor simple de capitalización, el periodo de tiempo no es entero,
constituyéndose en un exponente fraccionario, por ejemplo: Un capital se colocó por
un período de cinco años a una tasa de interés anual i; pero por razones imprevistas
se interrumpe faltando cuatro meses para su vencimiento, fecha en la que se debe
calcular el monto y liquidar la operación.
Una forma de solucionar el problema es calcular el monto a interés compuesto en

periodos completos y por la fracción de tiempo que falta se determina el interés simple
sobre el monto encontrado y luego se suma obteniéndose el monto total y otra manera
es calcular el monto para el total de períodos, mediante una n fraccionaria.
Este tipo de problemas lo solucionamos colocando en el exponente de la fórmula, el

resultado de convertir el total de periodos incluido la fracción en meses y dividido por
la frecuencia de capitalización.
Ejemplo 1.5: Determinar el monto a interés compuesto de S/. 5,870 depositado en un

banco durante 3 años y 3 meses a la tasa del 16% anual.
En este caso el número de periodos convertido a meses es 39 y como la frecuencia

de capitalización es anual y un año tiene 12 meses n es igual a una cantidad fraccionaria
que reemplazamos en la fórmula:
S = P(1 + 𝑖)𝑛
17
. .
39
S = 5 870 (1.16)12
S = 10 914.37
Ejemplo 1.6: ¿Qué monto deberá pagarse por un préstamo de S/.20 000, en un periodo
de 2 años y 9 meses, si el banco cobra el 20% anual con capitalización semestral?
El periodo convertido a meses es 33 y la frecuencia de capitalización es semestral,

luego en un semestre hay 6 meses
S = 20 000 (1.10)5.5
S = 33 782.34
1.12 Capitalización Calendaría
Las capitalizaciones: anual, semestral, trimestral, mensual, etc. están referidos a

períodos bancarios establecido por el BCR, en los cuales todos los meses están
conformados de 30 días. En cambio, la capitalización calendaría, abarca períodos
capitalizables en fechas fijas, incluyendo períodos de capitalización variables,
dependiendo del número de días contenidos en cada mes del año. (Valdez, 2004)
Ejemplo 1.6: Determinar el monto a pagar de un préstamo obtenido el 31 de marzo por

S/. 20,000, el mismo que deberá pagarse el 27 de septiembre del mismo año a una tasa
efectiva anual del 16%.
180
S = 20 000 (1.16)360
S = 21 540.66
El problema indica que los intereses se capitalizan anualmente y si la frecuencia de

capitalización fuera trimestralmente la solución sufre variaciones, dado a que la
capitalización es cada 90 días.
180
S = 20 000 (1. 𝑜4) 90
S = 20 000 (1.04)2
18
. .
S = 21 632
1.13 Monto con capital constante y tasa variable

Si en una operación financiera no se producen aumentos o disminuciones del principal,
durante el horizonte temporal, después del primer depósito o colocación inicial, estamos
frente a una operación con principal o capital constante.
Si la tasa efectiva aumenta o disminuye durante el horizonte temporal. Se produce una
variación en la magnitud de la tasa de interés; por ejemplo cuando una TEA del 16 %
aumenta al 18% o disminuye al 14 % , el resultado de una operación financiera también
aumenta o disminuye según el caso.
.
Además, el resultado de una operación financiera, es una función del periodo de tiempo,
en el que está dada la tasa efectiva, loa resultados serán diferentes cuando durante el
horizonte temporal la tasa de interés se expresa como tasa efectiva anual, tasa efectiva
semestral, tasa efectiva trimestral u otro periodo de tiempo.
Ejemplo 1.7: Calcular el monto en la que se transformó un capital de S/.6,800,

colocado a plazo fijo durante 9 meses. En el transcurso del período la tasa de interés es
del 18% anual los primeros tres meses, del 20 % anual durante los tres meses siguiente
y del 16% anual los últimos 3 meses.
Al resolver el problema observamos que las capitalizaciones son anuales y los periodos
en los que la tasa varía son menores a un año, haciéndose necesario el uso de la potencia
fraccionaria, considerando que 3 meses equivale a la cuarta parte de un año.
Fig. 1.3
6 800 S=?
Ι Ι Ι Ι
0 3 6 9
S = 6 800 (1,18)0.25 (1,20)0.25 (1.16)0.25

19
. .
S = 7 698.20
Ejemplo 1.8: Se desea conocer el valor del monto, si se coloca un capital de S/.12,800,
con vencimiento a 2 años, a la tasa de interés anual del 24% y en el transcurso de período
los intereses se capitalizan mensualmente el primer año, bimestralmente los 6 meses
siguientes y trimestralmente el resto del periodo.
S = 12 800 (1,02)12 (1,04)3 (1.06)2
S = 20 517.47
1.14 Monto con capital y tasa variables

Durante el horizonte temporal de una cuenta, se presentan casos en los que se producen
variaciones en la tasa de interés como también en el capital. La variación en el capital se
presenta cuando se realizan depósitos posteriores a la primera colocación o retiros
generando aumentos o disminuciones en el capital y a la vez la tasa de interés varía de
acuerdo a las variaciones que se produzcan en el sistema financiero.
En este caso, una forma de solucionar el problema, es fraccionando la operación en

tramos, durante los cuales el capital y la tasa permanecen constantes.
Ejemplo 1.9: Se deposita en una cuenta S/. 2,000 y cuatro meses después se efectúa un
nuevo depósito por S/. 800 y se liquida la cuenta cuatro meses después del último
depósito, en dicho período la tasa efectiva mensual del 1.5 % se mantiene constante los
primeros cuatro meses, fecha en la que se incrementa a 2.5 % hasta el término de la
operación. Calcular el monto al término del horizonte temporal.
Fig. 1.4
2 000 800 S=?

Ι Ι Ι
0 4 8
S = 2 000 (1,015)4 (1,025)4 + 800 (1,025)4
20
. .
S = 2 343.09 + 883.05
S = 3 226.14
Ejemplo 1.10: Depositamos en una cuenta un capital de S/.12,000 y al término de un

año se efectúa un nuevo depósito por S/.4,000, liquidándose la cuenta un año después del
último depósito, en dicho período se aplica una tasa del 18% anual, cuyos intereses se
capitalizan en forma mensual durante el primer año y en forma trimestral el segundo año.
¿Cuál será el valor del monto al término del periodo?
Fig. 1.5
12 000 4 000 S=?

Ι Ι Ι
0 1 2
S = 12 000 (1,015)12 (1,045)4 + 4 000 (1,045)4
S = 17 109.56 + 4 770.07
S = 21 879.63
1.15 Cálculo del Interés

El interés es el beneficio monetario obtenido por el uso de un capital propio o el costo
por el uso del capital ajeno durante un determinado período de tiempo y a una tasa de
interés determinada.
Hemos visto que una inversión colocada a interés compuesto a una tasa dada, se
convierte en una cantidad mayor llamada monto a un plazo determinado.
La diferencia entre dicho monto y el capital inicial, constituye el interés, que podemos
representarlo por: I= S – P
La relación anterior nos indica que, para determinar el interés, es necesario primero
determinar el monto, para luego sustraer el capital. Pero se puede determinar
directamente deduciendo la siguiente fórmula:
21
. .
De: I = S – P
Reemplazando S por su equivalente P(1 + 𝑖)𝑛 obtenemos
I = P(1 + 𝑖)𝑛 - P
Factorizamos P y obtenemos la fórmula:
I = P[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]
Ejemplo 1.11 Determinar el interés de un capital de S/. 20,000. impuesto a una tasa
efectiva del 20% anual durante 4 años.
I = 20 000[(1,20)4 − 1]
I = 21 472
Ejemplo 1.12: Determinar el interés de un depósito a plazo fijo de S/. 14,000 efectuado
en un banco, al 14% anual, capitalizable semestralmente durante 5 años.
La tasa está dada anualmente y la capitalización semestral y como en un año hay 2

semestres, la tasa semestral es del 7%, tasa que reemplazamos en la fórmula.
I = 20 000[(1,20)4 − 1]
I = 21 472
Ejemplo 1.12: Determinar el interés de un depósito a plazo fijo de S/. 14,000 efectuado
en un banco, al 14% anual, capitalizable semestralmente durante 5 años.
La tasa está dada anualmente y la capitalización semestral y como en un año hay 2

semestres, la tasa semestral es del 7%, tasa que reemplazamos en la fórmula.
I = 14 000[(1,07)10 − 1]
I = 13 540.12
Consideramos oportuno remarcar, que para determinar el valor de la frecuencia de
22
. .
capitalización se debe responder a la pregunta: ¿Cuántos semestres tiene el año?, en este

caso y de acuerdo al enunciado, puede ser cuantos meses, bimestres o cualquier
otro período de tiempo.
1.16 Cálculo de la tasa de interés

Tasa, es el interés generado por una unidad monetaria al que se le aplica un recargo en
una unidad de tiempo, que por lo general es un año.
La tasa de interés se define también como la razón geométrica entre el interés

obtenido en un periodo de tiempo que por lo general es un año y el capital o stock
inicial de dinero.
De la fórmula S = P(1 + 𝑖)𝑛 despejamos i y obtenemos la fórmula que nos permite

obtener el valor de la tasa de interés por periodo de capitalización
𝑛 𝑆
i = √ –1
𝑃
Ejemplo 1.13: ¿A que tasa de interés efectiva mensual un capital de S/.10,000 se

habrá convertido en S/.12,000, en un periodo de 6 meses?
6 12,000
i = √ –1
10,000
i = 0.0308
i = 3.08 % efectiva mensual
1.17 Cálculo del número de periodos de capitalización

La variable tiempo n, es otro elemento determinante en el manejo de las operaciones
financieras. El símbolo n indica el número de periodos de capitalización de los intereses
a la que hace referencia la tasa; esto implica, que si la capitalización de los intereses
es anual n es el número de años que dura la operación, si la tasa es trimestral n es el
número de trimestres y así sucesivamente.
23
. .
Dicho de otra manera, n es el número de periodos de capitalización que comprende

el horizonte temporal de una operación financiera.
Es necesario tener claro que matemáticamente el valor del tiempo es aproximado no

exacto, dado a que las fracciones decimales centesimales o cualquier otra fracción son
aproximaciones a un determinado período.
La fórmula lo deducimos partiendo de la fórmula del monto
S = P(1 + 𝑖)𝑛
Aplicando logaritmos
𝐿𝑜𝑔 𝑆 −log 𝑃
n =
𝑙𝑜𝑔(1+𝑖)
Ejemplo 1.14: ¿En qué tiempo un capital de S/10,000 se convertirá en S/.15,000,

a una tasa efectiva del 2% mensual?
𝐿𝑜𝑔 15 000 −log 10 000

n =
𝑙𝑜𝑔(1.02)
n = 20.48 meses
n = 1 año 8 meses 14 días
Ejemplo 1.13 ¿Qué, tiempo será necesario para que un capital de S/.100,000 soles
colocado al 20% anual se convierta en S/. 172,800?
𝐿𝑜𝑔 172 800 −log 100 000

n =
𝑙𝑜𝑔(1.20)
n = 3 años
Ejemplo 1.14: Se deposita S/. 20,000 al 24% anual con capitalización trimestral
recibiendo S/. 210,900 después de cierto tiempo; ¿cuánto duró el depósito?
24
. .
En este caso, estamos frente a un problema en la que la tasa es nominal con

capitalización frecuente, de manera que en el denominador de la fórmula, hacemos
participar a la frecuencia de capitalización m a fin de que el número de períodos nos
arroje en años.
𝐿𝑜𝑔 210 900 −log 20 000
n =
𝑙𝑜𝑔(1.06)
n = 40.42725168 trimestres /4
n = 10.10681292
n = 10 años 1 mes y 8 días
25
. .

1. Determinar el monto a pagar dentro de un año y cinco meses, por un préstamo
bancario de S/. 32,000 a una tasa efectiva mensual del 3%
2. Hallar el valor futuro de S/. 6,000 en un período de 5 años:
a. A la tasa efectiva del 6 % semestral
b. A la tasa del 6 % semestral con capitalización mensual
3. Una empresa obtiene un préstamo por S/. 8,000para cancelarse dentro de 4 años y
6 meses, a la tasa del 16% anual con capitalización trimestral.
¿Cuánto pagará a la fecha de liquidación?
4. Una cuenta se apertura el 30 de abril con S/. 15,000, a una tasa nominal del 3 %
mensual con capitalización diaria. ¿Qué monto se acumulará desde la fecha de
su apertura hasta el 18 de septiembre del mismo año, fecha de su liquidación
5. Calcular el monto en la que se transformó un capital de S/. 16,000, colocado a plazo
fijo durante 18 meses, período en el que la tasa de interés sufre las siguientes
variaciones: Los primeros 6 meses una tasa efectiva mensual del 2.5%, los 6 meses
siguientes el 3 % mensual con capitalización diaria y los últimos 6 meses el 2 %
efectivo mensual.
6. Se deposita en una cuenta de ahorros S/. 12,000 y ocho meses después se efectúa
un nuevo depósito por S/. 8,000, liquidándose la cuenta después de diez meses
más. En dicho período la tasa efectiva del 3 % bimestral se mantiene constante los
primeros ocho meses, fecha en el que se incrementa a 3.5 % bimestral hasta el
término de la operación. Calcular el monto al término del período.
7. Calcular el interés producido por un capital de S/. 10,000, a una tasa efectiva
trimestral del 4.5 %, en un período de un año y 10 meses
8. ¿Cuánto se pagará de intereses por un préstamo de S/. 40,000 a la tasa del 18%
anual con capitalización bimestral, durante 2años y 6 meses.
9. Determinar el interés compuesto de un depósito a plazo fijo de S/. 25,000
efectuado en un banco, al 14% efectivo anual, durante 2 años y 4 meses.
10. Determinar el interés compuesto de una colocación de S/. 24,000 efectuado en un
banco, al 2% mensual con capitalización trimestral durante 4 años.
11. A que tasa de interés nominal anual, será necesario colocar un capital de S/. 6,800,
para convertirse en S/. 11,622.15, en un periodo de tres años. ¿Si los intereses se
capitalizan mensualmente?
12. A que tasa nominal anual convertible trimestralmente, un capital de S/.30000.00
crecerá a S/. 100,000.00 en cinco años?
13. Calcular la tasa nominal anual con capitalización bimestral que se requiere, para
convertir un capital de S/. 3,000 en un monto de S/. 10,000 en un plazo de 5 años.
14. En qué tiempo un capital de S/. 6,800 se convertirá en S/. 12,000, si se coloca al
18% anual con capitalización trimestral?
15. Calcular el tiempo necesario para que un capital de S/12,000, colocado al 20% anual
con capitalización trimestral se convierta en S/.21550.28
26
. .
CAPITULO II
2. VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

Si una cantidad actual llamado capital lo llevamos al futuro mediante el FSC, una
cantidad futura llamada monto lo podemos traer al momento actual mediante el factor
simple de actualización FSA.
Fig. 2.1
P=? S
Ι Ι Ι Ι Ι Ι............... Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5 n-1 n-2 n-3
Para clarificar el significado de valor actual o presente, hagamos la siguiente reflexión:

Una empresa con el que negocia usted, le adeuda S/.10,000 pagaderos dentro de 5 años,
pero existe la posibilidad de ser liquidada ahora, la pregunta es cuál es el valor actual
de dicha cantidad de acuerdo a la tasa de interés vigente.
El valor actual o presente a interés compuesto, de un dinero a recibirse en una fecha

futura, es el valor equivalente al dinero que se recibirá en dicha fecha, pero en el período
actual.
2.1 Valor actual
Para el cálculo del valor actual o presente se hace uso del factor simple de actualización
FSA, factor que multiplicando por el monto, a una tasa de interés i, a un determinado
período de tiempo n se obtiene el valor actual.
La fórmula del valor actual lo deducimos del monto.
S = P(1 + 𝑖)𝑛
27
. .
Lo que buscamos es el capital P y lo obtenemos despejando de la ecuación:
1
P = S[ ]
(1+𝑖)𝑛
El factor entre corchetes es el factor simple de actualización, de manera que podemos

decir también:
P = S FSA
i−n
El valor actual se obtiene multiplicando el valor del monto por el factor simple de
actualización a una tasa de interés i en n períodos de tiempo.
2.2 Factor simple de actualización

1
La expresión [(1+𝑖)𝑛] que multiplica al monto se llama factor simple de actualización
FSA.
El factor simple de actualización, es el valor actual de una unidad monetaria a una tasa
i por período, durante n períodos y su función es traer al presente cualquier cantidad
futura o llevar al pasado cualquier cantidad actual.
Para solucionar cualquier problema ya sea de capitalización o de actualización, en el

que se utilice una tasa nominal capitalizable m veces, es necesario convertir previamente
la tasa nominal a una tasa efectiva, dividiendo a la tasa nominal j por la frecuencia de
capitalización m y en el caso que la tasa nominal este dado en un periodo menor a la
frecuencia de capitalización, se hace necesario multiplicar por el periodo proporcional
para su conversión en una tasa efectiva de acuerdo a la frecuencia de capitalización.
Ejemplos 2.1 Qué cantidad de dinero deberá depositarse para que capitalizado
al 20% d e interés efectivo a n u a l durante 3 años se obtenga un monto de S/. 124,416.
Remplazando datos en la fórmula:
1
P = S[ ]
(1+𝑖)𝑛
28
. .
1
P = 124 416[ ]
(1.20)3
P = 72 000
Ejemplo 2.2 Hallar el valor presente de S/. 8,000 pagaderos dentro d e 5 años a la
tasa anual del 16% capitalizable trimestralmente
1
P = 8 000[ ]
(1.04)20
P = 3 681.10
2.3 Equivalencia financiera
El principio de equivalencia financiera establece que dos sumas de dinero invertidas

en fechas distintas, son equivalentes cuando se comparan en una misma fecha y expresan
la misma cuantía. Si al ser valorados en una misma fecha ambos capitales no cumplen la
equivalencia o no son iguales, no hay equivalencia y una de las dos sumas de dinero
tendrá preferencia sobre la otra. La que tiene mayor valor y por lo tanto será la elegida.
Duque, J.(2016)
Teniendo en cuenta lo anterior ambos capitales son equivalentes cuando no hay

preferencia de uno sobre los demás.
La importancia de tener en cuenta el tiempo en una equivalencia financiera es que el

dinero no vale lo mismo en momentos diferentes del tiempo, lo que lleva a analizar su
valor partiendo de los conceptos que se plantearan a continuación.
Conocer el concepto de equivalencia financiera permite resolver situaciones y

operaciones financieras donde hay un intercambio de capitales financieros entre dos
personas o entre una persona y una entidad financiera donde queda pactado la cantidad
de dinero que se intercambiaran entre ambas partes y las fechas en que se producirá el
intercambio de estas cantidades. Duque, J.(2016)
Ejemplo 2.3 Suponga que un banco le otorga un préstamo de S/. 50,000 hoy y usted
acuerda con la entidad pagarlos en el periodo de 1 año. Cumplido el periodo no es posible
pagar la deuda y solicita postergar el pago por 2 años más en el que se ofrece pagar la
29
. .
cantidad de S/. 62720. Medir la equivalencia financiera en el periodo cero y la decisión

del banco de aceptar o rechazar la propuesta del cliente
Fig. 2.2
50,000 62,720
Ι Ι Ι Ι
0 1 2 3
1
P = 50,000 [ ]
(1.12)1
P = 44,642.86
1
P = 62,720 [ ]
(1.12)3
P = 44,642.86
Los valores son equivalentes medidos en el periodo, de manera que el banco acepta la
propuesta del cliente.
En el entorno económico actual, en casi todas las operaciones financieras se prefiere más
el dinero hoy que el dinero mañana, esto debido al valor temporal del dinero ya que no
es lo mismo disponer de $ 100 a fecha de hoy que dentro de un año. Precisamente este
es el origen del tipo de interés que no es más que el costo o el precio que hay que pagar
o recibir por el uso de ese capital, por esta razón para poder calcular equivalencias entre
uno o varios capitales financieros se hace necesario acudir a los regímenes financieros
que permitirán calcular el precio y la equivalencia entre capitales para la toma de
decisiones. Duque, J.(2016)
La fusión del valor del dinero en el tiempo y el tipo de interés permite desarrollar el
concepto de equivalencia financiera, el cual significa que diferentes sumas de dinero en
momentos diferentes pueden tener el mismo valor adquisitivo.
Ejemplo 2.4 Un capital de S/. 1,000 capitalizado a una tasa de interés del 10% anual a
interés compuesto presenta valores diferentes al final de cada año y si a estos valores lo
30
. .
actualizamos independiente mente todos darán como resultado S/. 1,000, a esta
equivalencia se le conoce como equivalencia financiera
S = 1,000(𝟏. 𝟏𝟎)𝟏 = 1,100
S = 1,000(𝟏. 𝟏𝟎)𝟐 = 1,210
S = 1,000(𝟏. 𝟏𝒐)𝟑 = 1,331
S = 1,000(𝟏. 𝟏𝒐)𝟒 = 1,464.10
S = 1,000(𝟏. 𝟏𝒐)𝟏 = 1,610.51
El capital o valor equivalente es S/. 1,000
Ejemplo 2.5. El propietario de un automóvil tiene dos ofrecimientos al vender su activo:

A. El primer cliente le compra al contado por S/:50.000
B. Un segundo comprador le propone S/.20.000 al contado y 2 cuotas trimestraes de S/.
16.000.000 cada una
¿Cuál de las dos opciones debería recomendarle al vendedor si sabe que el dinero de
contado rinde al 5% trimestral?
Utilizando el principio de equivalencia financiera, se hace necesario analizar a valor

presente cuanto equivalen las dos cuotas mensuales que sumados al millón de pesos
permitirán comparar ambas alternativas:
Fig. 2.3
20,000 16,020 16,000
Ι Ι Ι
0 1 2
Para esto utilizamos la siguiente formula, donde P es el capital a recibir, S es el valor

futuro, i la tasa de interés y n el plazo o tiempo:
1
P = S [(1+𝑖)𝑛]
31
. .
Si comparamos en el periodo cero o presente:
Cliente B
1 1
P = 20,000 + 16 000[(1,05)1 ] + 16 000[(1,05)2]
P = 49,750.57 Equivalente al valor presenta de la opción B
El valor presente de la opción B es menor que la opción A
50,000 > 49,750.57
La preferencia sería la opción A
Si la comparación es en el futuro al final del segundo trimestre
S = 20,000(1.05)2 + 16,000(1,05) ´16,000
S = 54,350 Equivalente al valor futuro de la opción B
Ahora analicemos la opción A:
S = 50,000(1.05)2
S = 55,125 Equivalente al valor futuro de la opción A
Se confirma la mejor opción dado a la relación comparativa es la misma
55,125 > 54,350
Dados los cálculos pertinentes la recomendación al vendedor es tomar la opción A

como la mejor,
Con el ejemplo anterior se puede inferir que el principio de equivalencia financiera

permite determinar en un momento dado que alternativa de inversión y opción es la más
acertada al momento de analizar dos o más capitales en un periodo de tiempo. Dado el
caso anterior la opción “A” es la más recomendable debido a que llevado a valor presente
y a valor futuro rinde mucho más que la opción B. En este caso no hay equivalencia
32
. .
financiera, dado a que se presenta un valor mayor, el cual financieramente se torna como
el de preferencia.
La tasa de interés
La tasa de interés o tipo de interés, es la cantidad que se abona en una unidad de tiempo
por cada unidad de capital invertido. También puede decirse que es el interés de una
unidad monetaria en una unidad de tiempo. (Wikipedia, 2000)
Tasas utilizadas en el sistema financiero
Para analizar el indicador denominado tasa, implica hacer una clasificación de las tasas,
que para el efecto existen varios criterios, de acuerdo al tipo de operación financiera en
los que estén involucrados.
Las tasas de interés lo podemos clasificar de acuerdo a varios criterios, entre estos
tenemos:
De acuerdo a la nomenclatura bancaria
Tasa Activa, Es aquella que la entidad financiera aplica a las operaciones de colocación
de fondos como prest am os , descuento de documentos de crédito, créditos ordinarios,
créditos hipotecarios etc.
Tasa pasiva; Es aquella que el banco paga a los depositantes o ahorristas por la
captación de fondos, que pueden ser en ahorros, depósitos a plazo fijo o cualquier otra
modalidad, lo que significa un pasivo para la entidad financiera.
De acuerdo a la liquidación de los intereses:
Tasa vencida: Es la tasa que se aplica al vencimiento del plazo de la operación

financiera, en este caso es requisito fundamental el cumplimiento del periodo pactado
para la liquidación de los intereses.
Tasa adelantada es aquella que se descuenta del capital antes del vencimiento de la
operación, disminuyendo de esta manera, el valor nominal de una letra de cambio,
33
. .
pagaré, un titulo valor o cualquier otro documento sometido a descuento.
Según el cumplimiento de la obligación:
Tasa compensatoria: Es el pago que el deudor efectúa en compensación por el uso del
dinero, es la tasa utilizada tanto en las operaciones activas como pasivas.
Tasa moratoria: Es la tasa que se aplica al incurrir el prestatario en atraso en el pago

de sus obligaciones.
De acuerdo al valor del dinero en el tiempo
Tasa efectiva: es aquella que efectivamente se paga o cobra en una transacción

financiera. No considera el efecto de la inflación
Tasa real: Es la tasa efectiva que considera el efecto del la inflación, mide la capacidad
adquisitiva del dinero.
Las tasas cuyo manejo le dan significado a los demás elementos que son de uso frecuente
en las operaciones financieras son la tasa nominal y la tasa efectiva, que miden el efecto
de la capitalización de los intereses.
2.4 Tasa nominal

La tasa nominal que lo representaremos por (j), es solamente una definición o una forma
de expresar una tasa efectiva. La tasa nominal no se utiliza directamente en las fórmulas
de cálculo de los indicadores financieros. En tal sentido conjuntamente con la tasa
nominal, debe estar indicada la frecuencia de capitalización (m). Por ejemplo, una tasa
nominal anual que se capitaliza mensualmente, nos indica que la tasa efectiva a ser usada
es mensual y si la capitalización es bimestral, trimestral, semestral o cualquier otra
frecuencia, la tasa efectiva también estará definida como bimestral, trimestral, semestral
respectivamente.
La tasa nominal es susceptible de dividirse o multiplicarse con la finalidad de convertirse

en una tasa efectiva o en una tasa proporcional, en una unidad de tiempo diferente a la
original.
34
. .
En el primer caso, dada la tasa nominal con su correspondiente frecuencia de

capitalización, esta se divide o se multiplica según el caso. En el segundo caso, cuando
la tasa nominal se divide o multiplica, encontramos la respectiva tasa proporcional. Por
ejemplo, una tasa nominal anual puede ser convertida a una tasa nominal semestral
simplemente dividiéndolo entre dos o también en sentido contrario, una tasa nominal
semestral puede ser convertida en una tasa nominal anual multiplicándola por dos. Por
ejemplo, una tasa nominal anual del 24% lo podemos convertir en mensual dividiéndola
por 12, en bimestral dividiéndola por 6, en trimestral dividiéndola por 4, en semestral
dividiéndola por 2 y así sucesivamente, independientemente de la frecuencia de
capitalización.
Lo importante de la tasa nominal es que es una especie de representación de la tasa

efectiva; la tasa nominal se aplica directamente en el cálculo de los indicadores
financieros a interés simple
De todo lo anterior nos queda claro, que la tasa nominal nos permite determinar la tasa
efectiva por periodo de capitalización, cuando la tasa nominal es anual y el período de
capitalización es menor a la de un año; la tasa efectiva lo obtenemos dividiéndola por la
frecuencia de capitalización. La tasa nominal también puede estar dado en un período
menor al período de capitalización, esto nos autoriza a proponer por ejemplo, una tasa
nominal mensual con capitalización trimestral, en este caso determinaremos la tasa
efectiva trimestral multiplicando la tasa nominal mensual por tres meses que incluye un
trimestre.
Además, la tasa nominal, lo podemos expresar en diferentes períodos de tiempo como

por ejemplo, tasa semestral con capitalización trimestral, tasa trimestral con
capitalización mensual, o cualquier otra forma de presentarlo de acuerdo a lo analizado.
De lo manifestado anteriormente la tasa proporcional se puede expresar independiente
mente de la frecuencia de capitalización de los intereses y esto lo ilustramos mediante el
siguiente ejercicio.
Ejemplo 2.6. Si la tasa de interés nominal es del 24% anual, las tasas
proporcionales en períodos menores lo obtenemos de la siguiente manera:
0.24
Para un semestre j = ( ) = 0.12
2
j = 12 %
35
. .
0.24
Para un trimestre j = ( ) = 0.06
4
j = 6%
0.24
Para un mes j = ( 12 ) = 0.02
j = 2%
0.24
Para 20 días j = ( 360 ) x 18 = 0.12
j = 1.2 %
Consecuentemente, si la tasa nominal es 1.5% mensual la tasa proporcional en un

período mayor lo obtenemos multiplicando:
Para un trimestre j = 0.015 x 3 = 0.045
j = 4.5 %
Para un semestre j = 0.015 x 6 = 0.00
j = 9%
Para un año j = 0.015 x 12 = 0.18
j = 18 %
La tasa efectiva por periodo de capitalización, es igual a la tasa nominal dividida por la
frecuencia de capitalización, si esta expresión lo remplazamos en la fórmula del monto,
nos permitirá deducir una fórmula para calcular la tasa nominal proporcional y anual.
𝑗 𝑛
S = P(1 + 𝑚)
De la cual deducimos una fórmula que nos permite calcular la tasa nominal
36
. .
𝑗 𝑛 𝑆
(1 + 𝑚) =
𝑃
𝑗 𝑛 𝑆
1+ = √
𝑚 𝑃
𝑗 𝑛 𝑆
= √ - 1
𝑚 𝑃
𝑛 𝑆
j = m( √𝑃 − 1 )
Ejemplos 2.7 Si la cantidad de 100,000 capitalizado trimestralmente durante

4 años, asciende a S/. 180,000 ¿cuál es la tasa de interés nominal anual?
𝑛 𝑆
j = m( √ −1 )
𝑃
16 180 000
j = 4( √ −1 )
100 000
j = 0.1497
j = 14.97 %
Ejemplo 2.8 Al cabo de 3 años y 9 meses, se retira los intereses de un depósito,

los mismos que ascienden a S/.33,718, si la capitalización es semestral, ¿A qué tasa de
interés anual se depositó la cantidad de S/. 45,000?,
Reemplazando valores en la fórmula, encontramos que el monto es desconocido; pero

por definición sabemos que éste está constituido por el capital más los intereses, luego
tenemos:
37
. .
7.5 78718
j = 2( √ −1 )
45000
j = 0.1548
j = 15.48 %
2.5 Tasa Efectiva
La tasa efectiva indica con precisión cuál es la rentabilidad de una inversión o el costo
de un crédito por período, la tasa efectiva es la que se utiliza en las fórmulas de la
matemática financiera, en el proceso de capitalización o actualización del dinero, así
como el cálculo de cualquier otro indicador financiero.
La mencionada tasa, expresa el verdadero rendimiento que produce una colocación en

una operación financiera; es la que efectivamente actúa sobre el capital y a diferencia de
la tasa nominal, la tasa efectiva no se divide ni se multiplica, esta se potencia o se radica
según el caso, para convertirse en una tasa equivalente de diferente periodo de
capitalización. Refleja el periodo de conversión de los intereses en capital, El hecho de
capitalizar el interés dos o más veces durante un año, da lugar a una tasa efectiva anual
mayor a la tasa nominal anual.
La tasa efectiva por periodo de capitalización lo obtenemos a partir de la tasa nominal

𝑗
de la manera siguiente: i = 𝑚 dicha expresión está formada por los elementos:
i = Tasa efectiva
j = Tasa nominal
m = Frecuencia de capitalización
La tasa efectiva anual, lo obtenemos mediante el siguiente razonamiento: la tasa

efectiva es igual al interés dividido por el capital (I/P) y el interés es igual al monto
menos el capital (S – P), luego tenemos:
38
. .
𝑆−𝑃
i =
𝑃
Reemplazando S por su fórmula con el uso de la tasa nominal j y la frecuencia de

capitalización m se tiene:
𝑗 𝑛
𝑃(1+ ) −𝑃
𝑚
i =
𝑃
Simplificando el segundo miembro obtenemos la formula requerida en base a la tasa

nominal:
𝑗 𝑛
i = (1 + 𝑚) - 1
Ejemplo 2.9 Un ahorrista desea saber, cuál es la tasa efectiva de interés anual de un
depósito efectuado en un banco que paga el 18% de interés anual con capitalización
mensual.
0.18 12
i = (1 + 12
) - 1
i = (1.015)12 - 1
i = 0.1956
i = 19.56 %
De acuerdo a los datos de los que se disponga, la fórmula de la tasa efectiva también
lo podemos expresar de la siguiente manera:
1
𝐼 𝑛
i = (1 + ) - 1
𝑃
Ejemplo 2.10 Calcular la tasa efectiva anual, que se impuso a un depósito efectuado
en una cuenta de ahorros por S/. 6,000 y generó un interés compuesto de 360 en un
período de tres meses, si la capitalización es mensual.
39
. .
1
360 3
i = (1 + 6 000) - 1
i = 0.019612822 Tasa efectiva mensual
i = (1.019612822)12 - 1
i = 0.2625
i = 26.25 % Tasa efectiva anual
Ejemplo 2.11 Un capital de S/. 40,000 es colocado por un período de 5 años a una tasa
de interés convertible trimestralmente, generando un monto de S/. 83,526.08. Calcular la
tasa efectiva anual
1
43 526.08 20
i = (1 + 40 000
) -1
i = 0.0375 Tasa efectiva trimestral
i = (1.0375)4 - 1
i = 0.15865
En este caso cuando se conoce el monto, el capital, el período de tiempo y la frecuencia

de capitalización, la tasa efectiva anual también lo calculamos de la siguiente manera:
Primero calculamos la tasa efectiva de acuerdo a la frecuencia de capitalización, en este
caso trimestral, con la fórmula:
𝑛 𝑆
i = √ - 1
𝑃
40
. .
20 83 526.08
i = √ - 1
40 000
i = 0.0375
i = 3.75 % Tasa efectiva trimestral
Luego calculamos la tasa efectiva anual, de la siguiente manera
i = (1.0375)4 - 1
Ejemplo 2.12 Calcular la tasa efectiva trimestral de una colocación de S/. 5,000
por un período de 1 año, espacio de tiempo en el cual se obtuvo por concepto de
intereses la cantidad de S/. 849.29
1
849.29 4
i = (1 + 5 000
) -1
i = 0.04
i = 4 % trimestral
o también:
4 5 849.29
i = √ - 1
5 000
i = 0.04
i = 4 % trimestral
2.6 Tasas equivalentes.
Una tasa de interés efectiva dada en un periodo puede convertirse en otra tasa efectiva
de un periodo diferente, es decir, en una tasa efectiva equivalente; debido a que, toda
tasa de interés efectiva de un periodo determinado de capitalización tiene su tasa de
41
. .
interés efectiva equivalente en otro periodo de capitalización.
En las operaciones financieras se presentan diversos casos, como el de convertir una tasa
efectiva de un periodo menor en una tasa efectiva de un periodo mayor y en el sentido
opuesto, convertir una tasa efectiva de un periodo mayor en una tasa efectiva de un
periodo menor.
2.6.1 Cálculo de la tasa equivalente.
A partir de una tasa efectiva se puede obtener otra tasa efectiva de diferente período,
presentándose dos casos bien definidos, el primero consistente en dada una tasa efectiva
de un periodo menor encontrar su equivalente en un periodo mayor y para esto se
potencia y un segundo caso que consiste en convertir una tasa efectiva de un periodo
mayor en su equivalente de un periodo menor y en este caso se radica.
Primer caso: Una tasa efectiva de un periodo menor es susceptible de convertirse en otra
tasa de un periodo mayor mediante la potenciación
Ejemplo 2.13: Convertir la tasa efectiva mensual del 1.5% mensual, en una tasa efectiva
trimestral, semestral y anual.
it = (1 + 𝑖𝑀 )𝑛 - 1
iT = (1.015)3 – 1
iT = 0.0457
iT = 4.57 % trimestral
iS = (1 + 𝑖𝑀 )𝑛 - 1
iS = (1.015)6 – 1
iS = 0.0934
iS = 9.34 % semestral
iA = (1 + 𝑖𝑀 )𝑛 - 1
iA = (1.015)12 – 1
42
. .
iA = 0.1956
iA = 19.56 % anual
Segundo caso: Una tasa efectiva de un periodo mayor, es susceptible de

convertirse en una tasa efectiva de un periodo menor mediante la radicación
Ejemplo 2.14 Convertir la tasa efectiva anual del 16.986% en tasa efectiva semestral,
trimestral y bimestral.
iS = √1 + 𝑖𝐴 - 1
iS = √1.16986 - 1
iS = 0.0816
iS = 8.16 % semestral
4
iS = √1.16986 - 1
iS = 0.04
iS = 4 % trimestral
6
iB = √1.16986 - 1
iS = 0.0265
iS = 2.65 % bimestral
2.6.2 Conversión de tasas
La tasa de interés nominal y la tasa efectiva normalmente se utilizan en el mercado

financiero, la tasa nominal es solamente una forma de expresar una tasa efectiva, en
cambio la tasa efectiva, es la que se aplica directamente en las fórmulas de la matemática
financiera y estas son susceptibles de convertirse una en otra mutuamente cuyo tema
analizamos a continuación.
a. La tasa nominal a partir de la tasa efectiva.
43
. .
Cuando la frecuencia de capitalización de los intereses es anual la tasa nominal anual es

igual a la tasa efectiva anual j = i
Si la frecuencia de capitalización de los intereses esta dado en periodos menores a un

año, la tasa nominal anual, lo obtenemos a partir de la fórmula de la tasa efectiva anual.
Partimos de la fórmula de la tasa efectiva.
𝑗 𝑚
i = (1 +
𝑚
) –1
𝑗 𝑚
(1 + 𝑚) = 1 + i
𝑗 𝑚
1+
𝑚
= √1 + 𝑖
𝑗 𝑚
𝑚
= √1 + 𝑖 - 1
𝑚
j = m( √1 + 𝑖 − 1)
Ejemplo 2.15 Si un banco paga por depósitos en cuentas de ahorro una tasa efectiva
anual del 12.75% ¿Cuál será la tasa nominal anual, si los intereses se capitalizan
diariamente?
360
j = 360( √1.1275 − 1)
j = 0.12
j = 12% nominal anual
Ejemplo 2.16 ¿Cuál será la tasa nominal anual a partir de la tasa efectiva anual del
20.17 %?. Si los intereses se capitalizan trimestralmente.
44
. .
4
j = 4(√1.2017 − 1)
j = 0.1880
j = 18.89% nominal anual
Para deducir la fórmula que nos permita obtener la tasa nominal a partir de una tasa efectiva,
también podemos utilizar el siguiente razonamiento: El monto de una unidad monetaria la tasa
efectiva i, transcurrido un determinado período de tiempo es igual a 1+i, y el monto de una
unidad monetaria colocado a la tasa nominal j en el mismo período de tiempo a una frecuencia
𝑗 𝑚
de capitalización m es (1 + ) ; la ecuación de equivalencia entre estos dos valores es :
𝑚
𝑗 𝑚
(1 + 𝑚) = 1+ i
𝑗 𝑚
1+
𝑚
= √1 + 𝑖
𝑗 𝑚
𝑚
= √1 + 𝑖 - 1
𝑚
j = m( √1 + 𝑖 − 1)
b. La tasa efectiva a partir de la tasa nominal.
Con operaciones inversas y partiendo de la fórmula de la tasa nominal anual podemos

obtener la fórmula de la tasa efectiva anual, operando de la siguiente manera:
𝑚
De j = m( √1 + 𝑖 − 1) despejamos i
𝑚
m( √1 + 𝑖 − 1) = j
𝑚 𝑗
( √1 + 𝑖 − 1) = 𝑚
𝑚 𝑗
√1 + 𝑖 = 1 + 𝑚
𝑗 𝑚
1 + i = (1 + 𝑚)
𝑗 𝑚
i = (1 + 𝑚) - 1 tasa efectiva anual.
Ejemplo 2.17 ¿Cuál será la tasa efectiva equivalente anual a la tasa nominal anual
del 24%, si los intereses se capitalizan trimestralmente?
45
. .
0.24 4
i = (1 + ) - 1
4
i = 0.2625
i = 26.25 % efectiva anual
Ejemplo 2.18 Una operación financiera está afectada por una tasa de interés anual del
18% con capitalización mensual y se requiere conocer el valor de la tasa efectiva anual
respectiva.
0.18 12
i = (1 + ) - 1
12
i = 0.1956
i = 19.56 % efectiva anual
2.7 Tasa de inflación
La tasa de inflación es una tasa efectiva, indicadora del crecimiento sostenido de los
precios de los bienes y servicios de la economía, en un período de tiempo
d e t e r m i n a d o , (calculada p o r I n s t i t u t o N a c i o n a l de Estadística e Informática
INEI) sobre la base de una canasta básica de consumo familiar, tomada en una fecha
cuya estructura de costos en la actualidad está referido al año base 1994.
Para el cálculo de la tasa de inflación se utiliza el índice de precios al consumidor IPC,

debido a que es uno de los indicadores económicos más importantes que permite conocer
el comportamiento inflacionario en una determinada economía; debido a que mide la
variación promedio de precios de los bienes y servicios consumidos habitualmente por
un conjunto de familias con diversos niveles de ingreso, e una determinada arrea
geográfica.
Para calcular la tasa de inflación a la que lo representamos por f hacemos uso de la

fórmula:
IPCn
f = - 1
IPC0
46
. .
IPC0 = IPC del año base

IPCn = IPC actual
EVOLUCION DE LA INFLACION EN EL PERU
AÑO IPC INFLACION

2010 102.18 2.48 %
2011 107.03 2.64 %
2012 109.86 2,86 %
2013 113.00 3.23 %
2014 116.65 4.40 %
2015 121.78 3.24 %
2016 125.72 3.19 %
Fuente: INEI, publicado en el diario oficial el peruano
La información nos permite calcular la tasa inflacionaria par cualquiera de los años.
Ejemplo 2.19 Calcular la tasa de inflación para el año 2014, con los índices de precios
al consumidor de la tabla.
En este caso consideramos que los índices de precios están dados al 31 de diciembre
de cada año.
121.78
f = - 1
116.65
f = 0.044
f = 4.40 %
Con la fórmula podemos calcular la inflación anual semestral, trimestral, mensual etc.
Utilizando correspondientemente los índices de precios.
Con la fórmula podemos calcular la inflación anual, semestral, trimestral, mensual etc.
Utilizando correspondientemente los índices de precios.
47
. .
2.8 Tasa real
Es la tasa de interés efectiva anual deflactada. Es decir, la tasa efectiva anual deducida
el efecto de la inflación o de la elevación de los precios.
En el estudio de las tasas hasta el momento, hemos obviado el efecto de la inflación, tal
es así que en el valor nominal de la unidad monetaria no se tomó en cuenta la variación
de su poder adquisitivo a través del tiempo por el incremento general de los precios
de los bienes y servicios La tasa real permite medir el grado en el que los valores
nominales que se ubican en el futuro serán erosionados por la inflación.
Cuando la inflación en un país es alta, la variación de los precios de los bienes y servicios
genera disminución en la capacidad adquisitiva del dinero. Para ajustar el valor nominal
del dinero a fin de que refleje su valor real, hacemos uso de la tasa deflactada,
deduciendo el efecto de la tasa inflacionaria del mismo período; llamada tasa real:
1+𝑖
r = - 1
1+𝑓
o también
𝑖−𝑓
r = - 1
1+𝑓
i = Tasa efectiva anual

f = Tasa inflacionaria
r = Tasa real
Ejemplo 2.20 Las empresas más importantes del Departamento de Ancash han
efectuado aumentos de sueldos y salarios a sus trabajadores en el orden del 22 %, 18
%, 14 % y 10 %, en una economía con una tasa anual promedio de inflación del 14 %.
Determinar la tasa real de incremento de sueldos y salarios.
Con el uso de la primera fórmula:
1+0,22
r = - 1
1+0.14
r = 0.0702
48
. .
r = 7.02 % aumento real
1+0,18
r = - 1
1+0.14
r = 0.0351
r = 3.51 % de aumento real
1+0,14
r = - 1
1+0.14
r = 0 % de aumento real
Cuando por disposiciones legales se establece que los sueldos y salarios están indexados
a la tasa inflacionaria, los aumentos deben ser equivalentes al aumento de la tasa de
inflación, neutralizando los efectos de la inflación manteniendo estable el nivel de vida
de los trabajadores, sin mejorarlo ni empeorarlo realmente.
Pero cuando porcentualmente los aumentos monetarios de sueldos y salarios son

inferiores a .la tasa inflacionaria, la tasa real es negativa, indicador que refleja una
pérdida del poder adquisitivo del dinero recibido por concepto de remuneraciones
1+0,10
r = - 1
1+0.14
r = - 0.0351
r = -3.51 % de disminución real
Por consiguiente, un aumento del 10 % no compensa la pérdida del valor real de los
sueldos y salarios por estar por debajo de la tasa inflacionaria.
Ejemplo 2.21 Calcular la tasa real de un préstamo que debe ser revertido en seis meses
a una tasa efectiva anual del 20% y la tasa inflacionaria acumulada durante el período
49
. .
se estima en el 4%.
Previamente determinamos la tasa efectiva semestral
iS = √1 + 0.20 − 1
iS = 0.0954
iS = 9.54 % tasa efectiva semestral
Remplazamos datos en la formula y obtenemos la tasa real
1+0,0954
r = - 1
1+0.14
r = 0.0533
r = 5.33 % tasa real en 6 meses
2.9 Tasas reajustadas por efectos de inflación
De acuerdo a los resultados: la tasa efectiva semestral es del 9.54% y una tasa
real del 5.33% y la tasa de inflación de acuerdo a los datos del 4%.
Observamos que la tasa real es menor a la tasa efectiva. Pero si se requiere

mantener el valor de la tasa real equivalente a la tasa efectiva lo reajustamos
de la siguiente manera:
Calculamos la nueva tasa efectiva
i = (1 + 𝑖)(1 + 𝑓) - 1
i = (1 + 0.0954)(1 + 0.04) - 1
50
. .
i = 0.1392
1+0,1392
r = - 1
1+0.04
r = 0.0954
r = 9.54 % Tasa real semestral
La tasa real reajustada por efectos de inflación involucra a la tasa efectiva y a la tasa
inflacionaria
51
. .
2.10. Listado de fórmulas
Fórmula Factor Obtiene
S = 𝑃(1 + 𝑖)𝑛 FSC El monto
1 FSA Valor actual o capital

P = S[ ]
(1+𝑖)𝑛
𝑛 𝑆 Tasa de interés efectiva

i = √𝑃 - 1
1
𝐼 𝑛
i = (1 + ) - 1
𝑃
𝐿𝑜𝑔.𝑆−𝑙𝑜𝑔.𝑃 Número de periodos de

n =
𝑙𝑜𝑔.(1+𝑖) capitalización
I = P[(1 + 𝑖)𝑛 − 1] El interés generado
𝐼 El capital en base al interés

P =
(1+𝑖)𝑛 −1
𝑗 Tasa efectiva por periodo de

i = 𝑚
capitalización
𝑚 𝑆 Tasa nominal capitalizable

j = m( √𝑃 − 1) m veces
1+𝑖 Tasa real

r = –1
1+𝑓
𝐼𝑃𝐶𝑛 Tasa inflacionaria

f = –1
𝐼𝑃𝐶0
52
. .
1. Hallar la cantidad necesaria a depositar en una cuenta que paga el 20 % anual con
capitalización trimestral, para disponer de S/. 22,000 al término de 8 años.
2. Una persona debe pagar S/ 30,000 dentro de 2 años y acuerda con su acreedor
pagar S/. 10,000 de inmediato y por el resto firmar un pagaré con vencimiento a 3
años. ¿Cuál será el valor del pagaré, si la tasa de interés es del 20% anual con
capitalización semestral?
3. Hace 8 meses se depositó en un banco un capital al 2.5 % efectivo mensual.
Determinar el valor del depósito si el monto acumulado es de S/.3,898.89.
4. Cuanto será necesario depositar en una cuenta que paga el 18 % anual con
capitalización diaria, para disponer de S/. 18,000 dentro de 180 días?
5. Un capital de S/. 28,000 se coloca en dos partes; la primera a una tasa efectiva
anual del 18 % y la segunda a una tasa efectiva anual del 20 % y al término de 10
años, el monto de la primera es el triple del monto de la segunda. Determinar cuánto
se coloco en cada caso.
6. Calcular la tasa efectiva trimestral necesaria aplicar a una colocación de
S/.4000 para generar un interés de S/. 679.43 durante un año.
7. Al cabo de 2 años y 6 meses, se dispone de un fondo de S/. 6,661.10. ¿A qué tasa
de interés nominal anual con capitalización trimestral se depositó la cantidad de
S/.4,500?,
8. Cuál será la tasa nominal anual que capitalizable mensualmente, sea equivalente a
una tasa efectiva anual del 19.56
9. ¿Cuánto tiempo será necesario para que un capital de S/. 6,000 se convierta en S/.
9,650.62 a una tasa nominal anual del 24 % con capitalización mensual?
10. ¿Cuál es la tasa efectiva de interés anual que se recibe de un depósito bancario
de S/.1000.00, para convertirse en un monto de 1 340 en un periodo de un año y
6 meses, si los intereses se capitalizan trimestralmente?
53
. .
CAPITULO III
3. DESCUENTO COMPUESTO
Después de haber analizado los indicadores como el monto y el valor actual estamos en
condiciones de aprender fácilmente lo que corresponde al descuento, puesto que también
es una forma de interés con la diferencia que se paga por anticipado; debido a que la
entidad financiera que realiza el descuento, ejecuta el cobro correspondiente por el
tiempo que falta para el vencimiento del documento sometido a descuento y la diferencia
entre el valor nominal (valor que figura en el documento) y el descuento, viene a ser el
valor efectivo, cantidad que es entregado al propietario del documento respectivo.
(Economía, 2013)
Una operación de descuento consiste en obtener el pago anticipado de un título valor o

de un documento de crédito como el pagaré, letra de cambio, etc. Por medio de una
entidad bancaria, deduciendo el interés llamado descuento, por el tiempo que falta para
el vencimiento del documento
El tema del descuento lo hemos tratado también en el curso de Matemática Financiera I,

con los mismos argumentos y procesos. La diferencia radica, únicamente en el tipo de
interés. El primer curso aplica y desarrolla el interés simple y Matemática Financiera II
curso en proceso de desarrollo, aplica el interés compuesto.
Es así que en esta oportunidad desarrollaremos las dos clases de descuentos, que a
continuación se mencionan:
a. El descuento compuesto racional, verdadero o legal y;

b. El descuento compuesto bancario.
3.1 Descuento racional.
Al descuento racional se le denomina también, descuento verdadero, matemático o legal.

Este tipo de descuento es la diferencia entre el valor futuro por pagar y su valor actual o
efectivo y lo representamos por “D”.
54
. .
Cuando la cantidad que se deduce por concepto de interés por anticipado en una
operación de descuento se obtiene sobre el valor efectivo del documento sometido a
descuento toma el nombre de descuento racional y es más beneficioso para la empresa o
cliente que el descuento bancario,
3.2 Cálculo del descuento racional

De la definición se deduce que el descuento es la diferencia entre el valor nominal o
futuro y el valor efectivo o actual de una deuda especificada en un documento de crédito.
Esto lo representaremos matemáticamente con la relación siguiente:
D = Vn - Ve
Por definición.
D = Vn – Ve
La tasa de descuento es la diferencia del valor nominal de un sol y su valor efectivo o

actual en un periodo determinado y lo representamos por “d”..
Entonces podemos expresar las relaciones siguientes:
Vn = Ve1 +̇ 𝑑𝑛 y
1
Ve = Vn[ ]
(1+𝑑)𝑛
Reemplazando en la definición del descuento tenemos:
1
D = Vn - Vn[ ]
(1+𝑑)𝑛
Factorizando:
1
D = Vn[1 − ]
(1+𝑑)𝑛
Ejemplo 3.1 ¿Cuál es el valor del descuento racional, que se obtendría de un pagaré cuyo
valor nominal es de S/. 100,000 sometido a descuento 4 años antes de su vencimiento a
la tasa de descuento del 24% anual?
Aplicando la fórmula:
55
. .
1
D = 100,000[1 − ]
(1.24)4
D = 57 702.64
Ejemplo 3.2 Si el ejercicio anterior estuviera afectado por una tasa de descuento
compuesto con una capitalización semestral, el descuento sería:
1
D = 100,000[1 − ]
(1.12)8
D = 59 611.68
3.3 Valor Efectivo
El valor efectivo o líquido, es el importe anticipado por la entidad financiera al cliente o

tenedor del documento y se obtiene restando del valor nominal de la letra, el valor de
todos los costos originados por el descuento (intereses, comisiones y otros gastos). El
tenedor o propietario del título valor, cede el documento a la entidad financiera y esta le
abona el importe en dinero equivalente al valor efectivo. (Financieros, S.F.)
Por definición
Ve = Vn - D
1
Ve = Vn - Vn[1 − ]
(1+𝑑)𝑛
1
Ve = Vn[1 − [1 − (1+𝑑)𝑛]]
1
Ve = Vn[ ]
(1+𝑑)𝑛
Ejemplos 3.3. Hallar el valor efectivo de una letra de valor nominal S/.8,000, sometida
a descuento 1 año y 3 meses antes de su vencimiento, a una tasa de descuento del 20%
anual con capitalización trimestral.
1
Ve = 8 000[ ]
(1.05.)5
Ve = 6 268.21
56
. .
Ejemplos 3.4. Se desea descontar una letra de S/.5.250 cuando aún faltan 270 días para
su vencimiento a una tasa de interés anual del 18% con capitalización mensual. Calcular
el valor efectivo.
El periodo de descuento esta dado en días y por equivalencia nos permite transformarlo
en meses que coincide con la frecuencia de capitalización trimestral.
1
Ve = 5 250[ ]
(1.015.)9
Ve = 4591.61
3.4. Valor Nominal
Es el importe invariable que figura escrito en el título valor o documento, que puede ser
una letra de cambio, pagaré o hipoteca, acción, bono o cualquier otro documento
representativo de una deuda o un derecho, y se considera un precio virtual o de referencia,
que es asignado por el propietario o persona natural o jurídica que lo ha emitido.
(Economía, 2013)
Como el valor nominal es el importe que figura en el documento sometido a descuento,

lo podemos obtener en base al descuento o en base al valor efectivo, de acuerdo a la
información de la que se disponga.
Para el primer caso deducimos la fórmula a partir del descuento y utilizamos los datos
del ejercicio anterior
1
D = Vn[1 − ]
(1+𝑑)𝑛
(1+𝑑)𝑛 −1
D = Vn[ ]
(1+𝑑)𝑛
(1+𝑑)𝑛
Vn = D[ ]
(1+𝑑)𝑛 −1
57
. .
Ejemplos 3.5. Hallar el valor nominal de una letra, que sometido a descuento racional
faltando dos años para su vencimiento a la tasa del 20% anual con capitalización
trimestral, se obtenga un descuento de S/.6,820
(1.05)8
Vn = 6 820[ ]
(1.05)8 −1
Vn = 21 104.05
Ejemplos 3.6. Por cuanto será necesario emitir una letra, que descontada 1 año y 3 meses
antes de su vencimiento, a la tasa del 18% anual con capitalización mensual, el banco
cobre por concepto de descuento S/. 1,120?
(1.015)15
Vn = 1 120[ ]
(1.015)15 −1
Vn = 5 595.85
En el segundo caso en base al valor efectivo:
1
Ve = Vn[ ]
(1+𝑑)𝑛
Vn = Ve(1 + 𝑑)𝑛
Ejemplo 3.7. Calcular el valor nominal de un pagaré sometido a descuento racional 4

años antes de su vencimiento a la tasa de descuento del 24% anual, con capitalización
anual, si se conoce que el valor efectivo es de S/. 42,297.36.
Vn = 42 297.36(1.24)4
Vn = 100 000
Ejemplo 3.8. Hallar el valor nominal de una letra que sometido a descuento racional 1
años y 6 meses antes de su vencimiento a la tasa del 24% anual, con capitalización
bimestral se obtenga un valor efectivo es de S/.14,290.
Vn = 14 290(1.04)9
Vn = 20 339.13
58
. .
3.5. Descuento Bancario
El descuento bancario es una operación financiera que consiste en la presentación de un

título valor o documento de crédito en una entidad financiera para que ésta haga efectivo
el importe del documento previa deducción de un interés por el periodo que falta para su
vencimiento y gestione su cobro. El tenedor cede el título al banco y éste le abona su
importe en dinero, descontando el importe de la cantidad cobrada por los servicios
prestados.
En el descuento bancario el valor liquido de un título valor es menor que el valor efectivo
calculado a una tasa de interés vencida, debido a que el descuento bancario se obtiene
sobre el valor nominal, es decir sobre el valor futuro de un documento de crédito o título
valor. En consecuencia, el descuento bancario es mayor que el interés. (Financieros,
S.F.)
El descuento bancario es una operación de activo para las entidades financieras y uno de
los servicios bancarios de financiación más utilizados por las empresas. La operación
consiste en que la entidad financiera adelanta al acreedor que emite el documento o al
tenedor, el importe de un título de crédito no vencido, descontando los intereses que
corresponden por el tiempo que media entre la fecha de la ejecución del descuento y la
fecha de vencimiento del crédito, las comisiones y demás gastos.
Los títulos valores proceden de dos fuentes: El primero de una operación en la que las
entidades financieras conceden un préstamo, documentándolo en una letra de cambio. El
banco presta el dinero a su cliente, abonando el líquido resultante de descontar al nominal
de la operación los intereses pactados, la comisión de apertura del crédito, y otros gastos
incurridos en la operación y todo este proceso toma el nombre de descuento financiero.
El segundo caso es el originado por operaciones mercantiles, es decir, existen relaciones
comerciales entre el cliente y el proveedor. El proveedor o acreedor adopta la figura de
girador del documento, contra su cliente, el deudor o librado concediéndole aplazamiento
en el pago. Si el acreedor decide negociar y descontar el efecto comercial, tendrá que
endosar ese documento de crédito, a favor de la entidad o cualquier otro tenedor legítimo
que lleve a cabo esta operación, cobra anticipadamente en la fecha del descuento, el
efectivo procedente de restar al nominal los intereses y gastos, y la entidad financiera
recibirá el nominal del efecto comercial en la fecha de vencimiento, a esta operación se
59
. .
le conoce como descuento comercial; pero el funcionamiento es el mismo, de manera

que en este caso lo trataremos únicamente como descuento bancario (Financieros, S.F.)
Cuando la persona legitimada para cobrar el documento, negocia con el banco la cesión
del título de crédito, transmite la propiedad del efecto y el riesgo inherente. Es por esto
que las entidades financieras aceptan la transmisión de la titularidad del crédito salvo
buen fin, puesto que el cliente queda obligado a reintegrar el nominal más comisiones y
gastos de devolución cuando el crédito no es pagado a su vencimiento por el deudor.
Línea de descuento
Para poder realizar el descuento habitual de efectos, la empresa solicita a la entidad
financiera una línea de crédito y ésta lo concede después de un estudio a la empresa
solicitante sometiéndolo a una calificación de riesgo comercial, a esta se conoce como
línea de descuento, con un límite máximo de volumen de descuento y tiempo y unas
condiciones para su renovación a su vencimiento, como clases de papel, porcentaje de
impagados, compensaciones, saldos bancarios y otros.Los documentos que pueden ser
descontados son los siguientes: Recibos, Cheques bancarios. Talones de cuentas
corrientes. Pagarés. Letras de cambio, Certificaciones de obras. Contratos. Pólizas.
Títulos de deudas amortizables, Cupones de valores públicos, etc.
Para efecto de los cálculos en la solución de problemas de aplicación utilizaremos la

simbología siguiente:
D = Descuento bancario
Vn = Valor nominal del documento
VL = Valor líquido del documento o efectivo.
d = Tasa de descuento
Para obtener el valor líquido de un documento de crédito o título valor, desplazamos el

valor nominal de derecha a izquierda en la escala de tiempo.
Fig. 3.1
VL Vn
Ι Ι
0 1
De manera que el valor líquido en un período, aplicando lo indicando en el gráfico será:

60
. .
VL = Vn(1-d)
El valor líquido para dos períodos
Fig. 3.2
VL Vn
Ι Ι Ι
0 1 2
VL = Vn(1 − 𝑑 )2
En consecuencia, el valor líquido para n periodos será:
VL = Vn(1 − 𝑑 )𝑛
El factor (1 − 𝑑)𝑛 es el valor 1quido de una unidad, al tipo de descuento periódico d

en n períodos de tiempo
3.6 Cálculo del descuento bancario
El descuento por definición, es la diferencia entre el valor nominal y el valor líquido y

esto nos permite deducir la fórmula del descuento.
D = Vn - VL
D = Vn - Vn(1 − 𝑑)𝑛
D = Vn[1 − (1 − 𝑑)𝑛 ]
Ejemplo 3.9. Un comerciante somete a descuento bancario una letra de valor nominal
S/.12,000 con vencimiento a 3 años a la tasa del 18% anual con capitalización trimestral.
¿Cuál será el importe del descuento?
D = 12 000[1 − (1 − 0.045)12 ]
D = 5 094.10
Ejemplo 3.10. Hallar el descuento bancario que se obtendría de un efecto de valor

nominal S/. 15,000, sometido a descuento 2 años antes de su vencimiento al 24% anual
con capitalización bimestral.
61
. .
D = 15 000[1 − (1 − 0.04)12 ]
D = 5 809.35
3.7 Valor líquido
El valor líquido es el importe que recibe el tenedor o propietario del documento sometido
a descuento, al ceder la titularidad del efecto a la entidad financiera para su cobro al
deudor o librador al vencimiento del crédito.
Ejemplo 3.11 Hallar el valor líquido que se obtendría de un documento de crédito de

valor nominal S/.50,000, sometido a descuento 2 años y 6 meses antes de su vencimiento
a la tasa de descuento del 16% anual con capitalización semestral.
VL = Vn(1 − 𝑑 )𝑛
VL = 50 000(1 − 0.08)5
VL = 32 954.08
Cuando la tasa de descuento esta dado con capitalización en períodos frecuentes se divide
previamente la tasa de descuento por la frecuencia de capitalización y el número de
periodos se expresa en función a esta.
Ejemplo 3.12 Calcular el valor líquido que se obtendría de una letra de S/.75,000,
descontada 2 años y 3 meses antes de su vencimiento al 24% anual con capitalización
trimestral.
En este caso la tasa lo dividimos previamente por 4 trimestres que tiene el año y lo
elevamos a 17 trimestres contenidos en 4 años y 3 meses.
VL = 75 000(1 − 0.06)9
VL = 42 974.61
3.8 Valor nominal
El valor nominal es el importe que figura en el documento sometido a descuento, es la

cantidad por la que se emitió el efecto, indicando el monto de la deuda a pagar a su
vencimiento.
62
. .
El valor nominal lo podemos obtener a partir de la fórmula del descuento o de la fórmula

del valor líquido, según los datos de los que se disponen.
a. Valor nominal en función al descuento. En este caso, deducimos la fórmula a partir

del descuento.
D = Vn[1 − (1 − 𝑑)𝑛 ]
1
Vn = D[ ]
1−(1−𝑑)𝑛
Ejemplo 3.13 Calcular el valor por lo que se debe girar una letra, que sometido a
descuento bancario 2 años y 6 meses antes de su vencimiento al 20% anual con
capitalización trimestral, el importe del descuento sea de S/. 6,018.95.
1
Vn = 6 018.95[ ]
1−(1−0.05)10
Vn = 15 000
Ejemplo 3.14 Calcular el valor nominal de un efecto, que sometido a descuento bancario
1 año y 6 meses antes de su vencimiento al 18% anual con capitalización mensual, se
obtenga como descuento S/. 4,763.61
1
Vn = 4 763.61[ ]
1−(1−0.015)18
Vn = 20 000
b. Valor nominal en función al valor líquido. En este caso, deducimos la fórmula

mediante el siguiente proceso.
VL = Vn(1 − 𝑑 )𝑛
1
Vn = VL[ ]
(1−𝑑)𝑛
63
. .
Ejemplo 3.15 Solicitamos el descuento bancario de una letra faltando 1 año y 8 meses
para su vencimiento y por dicho concepto cobramos S/. 9,608.78; si la tasa de descuento
fue del 18% anual con capitalización mensual. ¿Por cuánto estuvo girada la letra?
1
Vn = 9 608.78[ ]
(1−0.015)20
Vn = 13 000
Ejemplo 3.16 Un cliente nos acepta una letra con vencimiento a 2 años, la misma que lo
sometemos a descuento bancario, recibiendo un valor líquido de S/. 7,632.27. ¿Cuál es
valor nominal del documento, si la tasa de descuento es del 18% anual con capitalización
bimestral?
1
Vn = 7 632.27[ ]
(1−0.03)12
Vn = 11 000
64
. .
Fórmulas de descuento racional
1 Descuento racional
D = Vn[1 − ]
(1+𝑑)𝑛
 1  Valor efectivo o actual

Ve = Vn  n 
 (1 + d ) 
(1+𝑑)𝑛 Valor nominal en función al

Vn = D[ ] descuento racional.
(1+𝑑)𝑛 −1
Vn = Ve(1 + 𝑑)𝑛 Valor nominal en función al

valor efectivo.
Fórmulas del descuento bancario
D = Vn[1 − (1 − 𝑑)𝑛 ] Descuento bancario
VL = Vn(1 − 𝑑 )𝑛 Valor liquido
1 Valor nominal en función al

Vn = D[ ] descuento bancario.
1−(1−𝑑)𝑛
1 Valor nominal en función al

Vn = VL[ ] valor líquido
(1−𝑑)𝑛
65
. .
1. Un pagaré, cuyo valor nominal es de S/. 18,000 y que vence dentro de 5 años, ha
sido descontado al 4% de descuento compuesto trimestral con capitalización
trimestral. ¿Cuál es el valor del descuento racional?
2. Calcular el descuento racional por hacer efectivo mediante el banco una letra
girada por S/.9.000, 8 meses, antes de su vencimiento a la tasa del 14%. anual
3. Un documento de crédito, cuyo valor nominal es de S/. 4,500 y que fuera girado
a 4 años de vencimiento, fue descontado inmediatamente a una tasa de descuento
racional del 18% anual capitalizable mensualmente. ¿Cuál es el valor efectivo del
documento?
4. Por cuanto será necesario girar una letra, que sometido a descuento racional dos
años antes de su vencimiento, genere un descuento de S/. 4,800, al tipo de
descuento del 18% efectivo anual. si la capitalización es mensualmente.
5. ¿Cuál será el valor líquido de una letra de cambio que fue girado por S/. 7,000,
si se le descuento 10 meses antes de su vencimiento, al tipo de descuento al
2% mensual?
6. Calcular el descuento bancario de un pagaré, cuyo valor nominal es de S/7,500,
descontado 180 días antes de su vencimiento, a una tasa efectiva mensual del 2.5%
7. ¿Cuál será el valor nominal de un documento de crédito, sometido a descuento
racional un año y seis meses antes de su vencimiento al 14% de descuento anual
capitalizable anualmente, generando un valor efectivo de S/.6,200?.
8. Calcular el valor nominal de una letra sometido a descuento bancario a una tasa
del 24% anual con capitalización mensual, faltando tres meses para su vencimiento,
si el valor líquido es de S/. 6,200.
9. Una empresa desea disponer de un valor líquido de S/.6000, para el efecto debe
someter a descuento una letra a una tasa efectiva trimestral del 5% en un período de
año y medio. ¿Cuál deberá ser el valor del documento?
10. Calcula el valor el valor líquido de un pagaré de valor nominal S/. 15,600, sometido
a descuento 14 meses antes de su vencimiento al 1.8% efectivo mensual con
capitalización trimestral.
66
. .
C A P I T U L O IV
4. ECUACIONES DE VALOR
En finanzas la liquidación de una operación financiera no siempre se realiza a su

vencimiento, pudiendo adelantarse o postergarse. Esto implica que un stock de dinero
ubicado en un determinado momento del horizonte temporal, puede trasladarse a otro
momento y convertirse en un stock equivalente, motivado por distintas razones ajenas
a la voluntad de los agentes económicos, situaciones en las que se originan las
ecuaciones de valor.
Pues entonces, una cantidad de dinero lo podemos traer del pasado al presente y de
presente lo podemos llevar al futuro mediante el factor de capitalización y del futuro lo
podemos trasladar al presente y del presente al pasado con el factor de actualización,
manteniendo su equivalencia en ambos casos, si la tasa efectiva es la misma
4.2. Ecuaciones de Valor
Son las ecuaciones que se forman igualando en una fecha de comparación o fecha focal,
dos o más obligaciones con diferentes vencimientos, para establecer un valor
equivalente que puede liquidarse con un solo pago.
Estas ecuaciones nos permiten resolver diferentes problemas a interés compuesto, de

los cuales los básicos son:
a. Establecer el valor equivalente al valor de un conjunto de obligaciones con

vencimientos diferentes, trasladados mediante la escala de tiempo a una fecha
de comparación llamada fecha focal.
b. Determinar la fecha de vencimiento medio, en el que puede cancelarse mediante

un pago único, igual a la suma de los valores de un conjunto de obligaciones, que
tienen diferentes fechas de vencimiento. El tiempo por transcurrir hasta la fecha de
67
. .
vencimiento promedio se define como tiempo equivalente.
4.3. Valor Equivalente
Dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes periodos de tiempo son equivalentes,

cuando comparadas en una fecha determinada son iguales, capitalizadas o actualizadas
según sea el caso, p o r una determinada tasa de interés, de manera que es indiferente
recibirlo en cualquiera de las fechas del horizonte temporal de una operación financiera.
Carlos Aliaga Valdez dice: En el interés compuesto dos capitales ubicados en diferentes
momentos de un horizonte temporal, son equivalentes si a una fecha determinada s us
respectivos valores (descontados, capitalizados o uno capitalizado y otro descontado,
etc.), aplicando en todos los casos la misma tasa de interés, son iguales.
.
La sustitución de uno o varios capitales por otro u otros de vencimientos y/o cuantías
diferentes a las anteriores sólo se podrá llevar acabo si financieramente resultan ambas
alternativas equivalentes.
Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrán que valorar en
un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan el mismo valor.
Para determinar el valor equivalente nos podemos ubicare en cualquier momento del
horizonte temporal, veamos un ejemplo cuando nos ubicamos en el periodo cero,
actualizando los flujos.
Ejemplo 4.1: Disponemos dos valores S/. 2,080.80 con vencimiento a dos meses y
S/.2,164.87 con vencimiento a cuatro meses. Determinar si son equivalentes o no en el
periodo cero a la tasa de interés del 2%.
1
X1 = 2 080.80 [(1.02)2 ]
X1 = 2 000
68
. .
1
X2 = 2 164.87 [(1.02)4 ]
X2 = 2 000
Los dos montos actualizados al periodo cero son iguales, en consecuencia, dichas
cantidades nominalmente diferentes en sus respectivas fechas de vencimiento,
comparadas en una misma fecha son valores equivalentes
La equivalencia financiera también lo podemos determinar en un periodo posterior

capitalizando los flujos:
Ejemplo 4.2: Con los datos del ejercicio anterior determinar la equivalencia
financiera al final del sexto mes.
X1 = 2 080.80 (1.02)4
X1 = 2 252.32
X2 = 2 164.87 (1.02)2
X2 = 2 252.32
Comprobada la equivalencia de las dos cantidades

Otra forma de determinar la equivalencia financiera es capitalizando un valor y
actualizando otro.
Ejemplo 4.3 Una persona desea determinar si S/. 10,000 con vencimiento dentro
de 2 años y S/. 17,715.61 con vencimiento a los 5 años son equivalentes al final del
año 3, a la tasa de interés del 20% anual convertible semestralmente.
Fig. 4.1
10 000 X 17 715.61
Ι Ι Ι Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5
69
. .
X1 = 10 000(1.10)2
X1 = 12 100
1
X2 = 17 715.61 [(1.10)4 ]
X2 = 12 100
Los valores son equivalentes y para comprobarlo hemos capitalizado el primero por un
periodo de un año y actualizado el segundo por dos años
Un caso diferente a las anteriores es que, para sumar o restar capitales deben ubicarse
en un mismo periodo de tiempo y para esto tenemos previamente que capitalizar o
actualizar valores a fin de ubicarlos en una misma fecha llamada fecha focal, porque
no se pueden sumar ni restar valores monetarios cuando están ubicados en diferentes
fechas de un horizonte temporal.
Ejemplo 4.4 Una persona acepta dos pagarés de S/. 10,000 y S/. 15,000, con
vencimientos dentro de 2 y 5 años respectivamente. Si en lugar de ellos pacta con su
acreedor cancelarlas con un solo pago al final de 3 años a la tasa del 20% anual
convertible semestralmente. Calcular el valor del pago único.
Fig. 4.2
10 000 X 15 000
Ι Ι Ι Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5
1
X1 = 10 000(1.10)2 + 15 000 [(1.10)4 ]
X = 12 100 + 10 245.20
X = 22 345.20
4.4 Vencimiento común de capitales
El vencimiento común es el cálculo de una fecha de pago de un conjunto de deudas a

diferentes vencimientos, que se sustituyen por un solo pago de cuantía determinada.
70
. .
El importe de este nuevo vencimiento, tendrá un nominal dado pero distinto a la suma
de los nominales de los pagos parciales, con la condición de que se produzca la
equivalencia financiera por el método de descuento comercial; es decir, la igualdad entre
el valor actual o efectivo, establecido a la fecha en que se efectúa la valoración o canje
(época), entre el conjunto de las deudas y el valor único por el que se sustituyen.
Cada fecha de liquidación o época dará lugar a un vencimiento común diferente. En la

práctica, el vencimiento común es determinado por descuento comercial sólo cuando se
trata de operaciones a corto plazo.
Ejemplo 4.5. Una deuda de bs 9.000 pagadero en 2 años y otro de 11.250 dentro de 5
años a liquidarse mediante un pago único dentro de 42 meses. Cuál será el valor del pago
único si la tasa es del 18% anual con capitalización trimestral?
Fig. 4.2
9 000 11,250
Ι Ι Ι Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5
1
Pu = 9,000 (1.18)1.5 + 11,250 [ ]
(1.18)1.5
Pu = 20,312.94 pago único o capital común
Ejemplo 4.6. Se trata de sustituir 3 deudas de 10.000; 30.000 y 20.000€ con

vencimientos a los 5; 12 y 25 años respectivamente, por una sola de 48.427,45€ cuyo
vencimiento común se trata de calcular aplicando un 6% de interés compuesto anua
Fig. 4.3
10,000 30,000 20,000

Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι
0 5 10 12 15 20 25
71
. .
1 1 1 1
48427.45[(1.06)𝑛 ] = 10000[(1.06)5 ] + 30000[(1.06)12 ] + 20000[(1.06)25 ]
1
48427.45[(1.06)𝑛 ] = 27041.64
1 27041.64
[(1.06)𝑛 ] =
48427.45
48427.45
(1.06)𝑛 =
27041.64
log(48,427.45)−log (27,041.64)
n =
log (1.06)
n = 10 vencimiento común 10 años
4.5. Vencimiento Medio de obligaciones
Consiste en determinar la fecha de vencimiento, de un capital sustituto de varios

capitales con vencimientos diferentes, todos ellos conocidos.
Ejemplo 4.7. Calcular la fecha del vencimiento medio de las siguientes obligaciones S/.
5,000, S/. 6,000 y S/. 10,000 con vencimientos a 2, 4, y 5 años respectivamente a la tasa
de interés del 16% anual.
Fig. 4.4
5 000 6 000 10 000

Ι Ι Ι Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5
72
. .
Para el cálculo del vencimiento medio se determinar previamente la suma de los montos
de las deudas, así como, la suma de sus correspondientes valores actuales, cantidades que
reemplazamos en la fórmula siguiente:
𝐿𝑜𝑔.∑ 𝑆−𝑙𝑜𝑔.∑ 𝑃
n =
𝑙0𝑔.(1+𝑖)
∑𝑆 = 5 000 + 6 000 + 10 000
∑𝑆 = 21 000
1 1 1
∑ 𝑃 = 5 000[
(1.16)2
] + 6 000[ (1.16)4
] + 10 000 [ (1.16)5
]
∑ 𝑃 = 11 790.69
Remplazamos las sumas en la fórmula y tenemos:
𝐿𝑜𝑔.21 000−𝑙𝑜𝑔.11 790.69

n =
𝑙0𝑔.(1.16)
n = 3.889 años
n = 3 años, 10 meses y 20 días
Ejemplo 4.8. Se tienen 3 capitales de 10.000, 5.000 y 20.000€ con vencimientos el 31-12 de
los años 3, 4 y 5 respectivamente. Calcular la fecha de su vencimiento medio, utilizando una
tasa de interés compuesto anual del 8%
𝐿𝑜𝑔 𝑆−log P
n =
log (1+𝑖)
Fig. 4.5
10.000 5 000 20 000

Ι Ι Ι Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5
S = 10,000 + 5,000 + 20,000
73
. .
S = 35,000
1 1 1
P = 10,000[ ] + 5,000 [ ] + 20,000 [ ]
(1.08)3 (1.08)4 (1.08)5
P = 25,225.15
𝐿𝑜𝑔 35,000 − log 25,225.14

n =
log (1.08)
n = 4 años, 3 meses y 2 días
74
. .
1. Un deudor tiene a su cargo los siguientes pagarés S/. 20,000 a 3 meses de plazo, S/.
50,000a 5 meses de plazo, S/. 40,000 a un año de plazo y S/.50,000 exigibles de
inmediato. Si con su acreedor se ponen de acuerdo liquidar las deudas de la manera
siguiente: S/. 30,000 de inmediato y el saldo a 6 meses de plazo, calcular el valor del
saldo a pagar dentro de 6 meses al 24% de interés compuesto anual capitalizable
mensualmente.
2. Con los datos del ejercicio anterior calcular el valor de liquidación con un solo pago,
si se acuerda cancelar todas las deudas inmediatamente.
3. Se va a negociar una deuda que tiene un valor de S/.320.000 en el periodo 3, por tres
valores así: S/.100.000 inmediatamente, S/.200.000 al final del periodo 5 y el saldo
en el mes tres en donde originalmente se encuentra la deuda; calcule el valor del
saldo a cancelar, suponiendo que el interés del dinero es del 3% efectivo del periodo
4. Una empresa tiene en cartera cuatro letras por pagar con vencimientos a 30, 60, 90,
y 120 días respectivamente, cada documento es de S/. 20,000 y desea remplazarlo
por dos letras solamente para pagar las dos primeras a los 60 día y las dos últimas a
los 120 días. ¿Cuál será el valor de cada pago si la tasa de interés es del 2% efectivo
mensual?
5. Con los datos de ejercicio anterior, calcular el valor equivalente si se fija como fecha
focal o de pago único para el 80 avo día.
6. Una persona compró un artefacto al crédito, para cancelarlo con 10 cuotas ordinarias
mensuales de S/.450 cada una, pero dadas sus dificultades económicas, canceló una
cuota al término del primer mes y los nueve restantes, propone cancelarlo al término
del séptimo mes. ¿Cuál será el valor a pagar si la tasa de interés es del 4% efectivo
trimestral?
7. Con los datos del ejercicio anterior determinar el valor del saldo a pagar si la fecha
de liquidación se fija para el final del quinto mes.
8. Calcular el vencimiento medio de las siguientes obligaciones S/. 15,000, S/. 26,000
y S/.10,000 con vencimientos a 2, 4, y 6 años respectivamente a la tasa de interés del
16% anual con capitalización trimestral.
9. Con los datos del ejercicio anterior calcular el valor equivalente a su vencimiento
medio.
10. Un señor tiene dos cobros pendientes de S/.5.000 y S/.8.000 con vencimientos a 3 y
5 años, respectivamente. Si quisiera sustituir ambos capitales por uno sólo,
acordándose la operación a un tipo de interés del 16%, anual calcular el momento
del cobro único a su vencimiento medio
75
. .
CAPITULO V
5. ANUALIDADES
En el campo de las finanzas, se presentan diversas modalidades o formas de pago de una

deuda, de acuerdo a la naturaleza de la misma. Cuando usamos el termino anualidad,
nos da la impresión que los pagos son anuales, pero en un sentido más amplio, significa
una serie de pagos iguales en periodos de tiempo también iguales, que no
necesariamente tienen que ser años, sino que pueden ser semestres, trimestres o de
series de tiempo de cualquier otra duración.
Si los pagos son diferentes o algunos de ellos son diferentes a los demás, la anualidad
toma según el caso, los nombres de anualidades variables o anualidades impropias.
5.1 Clasificación de las anualidades
En términos generales, todas las anualidades están inmersas en dos clases, anualidades
ciertas y anualidades eventuales o contingentes, de conformidad con los factores que
intervienen en ellas, como el tiempo y la forma de pago.
a. Anualidades Ciertas
Son aquellas cuyas fechas de inicio y término se conocen por estar estipuladas en
forma específica.
b. Anualidades eventuales o contingentes

Son aquellas en las que el comienzo o el final del plazo no se conocen
específicamente, porque dependen de algún suceso previsible, pero que no se puede
establecer concretamente; un ejemplo típico es el seguro de vida, en el cual se conoce
la cuota, pero no el período de duración.
Las anualidades ciertas y eventuales pueden ser a su vez:
76
. .
a. Ordinarias o vencidas: cuando los pagos se efectúan al final de cada período

b. Anticipadas o impositivas: Cuando los pagos se ejecutan al inicio de cada período.
c. Diferidas: Cuando los pagos se inici an después de transcurrido un
determinado número de períodos, plazo en el cual los intereses se van capitalizando,
y pueden ser a indistintamente ordinarias o anticipadas.
d. Anualidades perpetuas: Cuando tienen una fecha de inicio y no tienen fecha
final, de manera que, los pagos se prolongan indefinidamente
Además, debemos indicar que, todas las anualidades mencionadas se subdividen en:
a. Simples: Cuando el período de pago coincide con el período de capitalización
b. Generales: Cuando los periodos de pago no coinciden con el de capitalización.
Pudiendo presentarse varios períodos de capitalización por período de pago o varios
periodos de pago por período de capitalización
c. Impropias o variables: Cuando las cuotas de pago no son iguales.
5.2 Monto de una anualidad ordinaria
Con el propósito de simplificar el análisis del tema de las anualidades empezamos con
las anualidades simples; es decir cuando coinciden los períodos de pago con los períodos
de capitalización.
Los símbolos que utilizaremos para el tema de las anualidades son:

S = monto de una anualidad o valor futuro.
R = pago periódico de una anualidad
n = número de periodos de pago.
m = número de capitalizaciones al año
i = tasa de interés efectiva por período.
P = Valor actual o presente de una anualidad
Para e l cálculo del monto o valor futuro de una anualidad ordinaria, deducimos la
fórmula de la siguiente manera.
Para deducir la formula, partimos de un problema supuesto como el siguiente: Dado una
serie de pagos iguales R, al final de cada periodo. ¿Cuál será el monto acumulado
en n periodos de tiempo a una tasa de interés i?
77
. .
Ilustraremos el problema planteado utilizando la escala de tiempo
Fig. 5.1
S=?
R R R R R R R R
I I I I I……………I I I I
0 1 2 3 4 n-3 n-2 n-1 n
Del gráfico se deduce que S, será la suma de los montos de cada uno de las rentas en
forma individual ya que los periodos de tiempo son diferentes para cada uno, lo que se
puede expresar mediante la ecuación
S = R(1 + 𝑖)𝑛−1 + R(1 + 𝑖)𝑛−2 + . . . . . . . . . . . .+ R(1 + 𝑖)2 + R(1 + 𝑖) + R
El último término no genera intereses debido a que coincide con el final del horizonte
temporal.
Si a ambos miembros de la ecuación anterior lo multiplicamos por (1+i), la igualdad se

mantiene:
S(1 + 𝑖) = R(1 + 𝑖)𝑛 + R(1 + 𝑖)𝑛−1 + . . . . . .. + R(1 + 𝑖)3 + R(1 + 𝑖)2 + R(1 + 𝑖)
Luego restando la primera ecuación de la segunda tenemos:
S(1 + 𝑖) - S = R(1 + 𝑖)𝑛 – R
S[(1 + 𝑖) − 1] = R[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ]
(1+𝑖)−1
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ]
𝑖
El factor encerrado entre corchetes toma el nombre de factor de capitalización de una

serie, que simbólicamente lo representamos por FSC, luego la fórmula del monto de una
anualidad ordinaria, lo podemos expresar por:
78
. .
S = Ri-n FCS
Cuya lectura es la siguiente: El monto de una anualidad ordinaria es igual a la renta R

multiplicada por el factor de capitalización de una serie a una tasa de interés i en n
periodos de tiempo
Ejemplo 5.1 Hallar el monto de una serie de cuatro pagos de S/. 56,000 al final de
cada año, colocado al 20% de interés compuesto anual con capitalización anual.
Aplicando la fórmula
(1.20)4 −1
S = 56 000[ ]
0.20
S = 300 608
Cuando los pagos y las capitalizaciones se efectúan en períodos diferentes al período

de la tasa nominal, es necesario previamente convertir la tasa nominal en una tasa
efectiva por período y luego utilizamos la fórmula normalmente.
Ejemplo 5.2 ¿Cuál será el stock acumulado al cabo de 10 años, mediante pagos a
final de cada semestre de S/. 23,500 a la tasa nominal anual del 15% anual con
capitalización semestral?
(1.075)20 −1
S = 23 500[ ]
0.075
S = 1 017 660
Ejemplo 5.3 ¿Qué monto se acumulará en una cuenta de ahorros al final de 5 años, si se
deposita en forma ordinaria S/ 1.500 trimestrales, por los cuales se percibe una tasa
nominal anual del 20% con capitalización trimestral?
(1.05)20 −1
S = 1 500[ ]
0.05
79
. .
S = 49 598.93
5.3 Valor actual de una anualidad ordinaria
Consiste en calcular el valor presente P, de una serie uniforme de pagos ordinarios R,

durante n períodos de tiempo y a una tasa de interés i.
Es decir, tomar como fecha focal el período cero para el proceso de actualización; de
manera que el valor obtenido, es el equivalente a la suma de todos los pagos actualizados
individualmente. Gráficamente lo expresamos en la siguiente escala de tiempo.
Fig. 5.2
P=? R R R R R R R R
I I I I I ………… I I I I
0 1 2 3 4 n-3 n-2 n-1 n
Para obtener una fórmula que nos permita actualizar una serie de pagos futuros partimos
de la formula general del monto de una anualidad ordinaria simple.
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ]
𝑖
El primer miembro de la ecuación está constituido por el monto S d e u n

c a p i t a l y este lo podemos reemplazar por la fórmula P(1 + 𝑖)𝑛 y tenemos:
(1+𝑖)𝑛 −1
P(1 + 𝑖)𝑛 = R[ ]
𝑖
Despejamos P que representa al valor actual y obtenemos la fórmula buscada
(1+𝑖)𝑛 −1
P = R[ ]
𝑖(1+𝑖)𝑛
En esta fórmula, el factor encerrado entre corchetes es el factor de actualización de una

serie FAS; fórmula que se representa también por la ecuación siguiente:
80
. .
P = Ri-nFAS
Ejemplos 5.4 Una persona espera recibir ordinariamente durante los próximos 8 años
la cantidad de S/. 12,000 nuevos soles anuales, por concepto de dividendos que una
empresa le adeuda; pero este personaje solicita su inmediata liquidación con un solo
pago; si la tasa de interés anual es del 18% capitalizable anualmente. Determinar a
cuánto asciende la cantidad a recibir.
(1.18)8 −1
P = 12 000[ ]
0.18(1.18)8
P = 48 930.78
Ejemplo 5.5 Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 5,000 cada uno,
efectuados ordinariamente y en forma semestral durante 7 años y 6 meses al 16% anual
con capitalización semestral.
(1.08)15 −1
P = 5 000[ ]
0.08(1.08)15
P = 47 797.39
5.4. Valor de la renta en una anualidad ordinaria
Es frecuente la necesidad de conocer el valor de la serie de pagos periódicos R,

necesarios para formar un monto S en el futuro o para recuperar un capital o valor
presente P en el período cero, a un determinado período n y una tasa de interés i.
5.4.1 Renta ordinaria en función al monto
Consiste e n determinar el valor de la renta periódica R, para en un determinado

periodo de tiempo n disponer de un monto o valor futuro S, a una tasa de interés i.
En este caso, se hace uso del factor depósito fondo de amortización FDFA, que se
obtiene invirtiendo la estructura del factor de capitalización de una serie FCS, de la
siguiente manera:
81
. .
De la fórmula del monto de una anualidad ordinaria, despejamos el valor de la renta.
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ]
𝑖
𝑖
R = S[ ]
(1+𝑖)𝑛 −1
El factor entre corchetes es el factor depósito fondo de amortización FDFDA, de

manera que lo representamos también por:
R = S i – n FDFA
La fórmula obtenida nos permite calcular el valor de la cuota o renta ordinaria por
periodo, cuando se conoce el monto, la tasa de interés y el tiempo.
Ejemplo 5.6 Se desea saber el valor de la cuota, para acumular S/. 27.000 en 8 entregas
ordinarias anuales, capitalizable anualmente al 25% de interés anual.
0.25
R = 27 000[ ]
(1.25)8 −1
R = 1 360.76
Ejemplo 5.7 Se desea saber cuál será el valor de la cuota ordinaria semestral para
acumular la cantidad de S/.1’017,660, en un período de 10 años a una tasa de interés
del 15% anual con capitalización semestral.
0.075
R = 1 017 660[ ]
(1.075)20 −1
R = 23 500
Ejemplo 5.8 Una empresa programa la compra de una máquina dentro de 5 meses,
estimándose el precio del equipo en S/. 10,000. ¿Cuál será el ahorro ordinario mensual
necesario, en un banco que paga una tasa efectiva mensual del 2% para disponer del
mencionado monto al vencimiento de dicho plazo.
82
. .
0.02
R = 10 000[ ]
(1.02)5 −1
R = 1 921.58
5.4.2 Renta ordinaria en función al valor actual
Cuando se dispone de un valor actual o presente y se desea calcular el valor de la serie

uniforme de pagos periódicos R, que permita recuperar una inversión, liquidar un
préstamo, etc., dado un determinado período de tiempo n y una tasa de interés i, se
hace uso del factor de recuperación de capital, FRC.
Lo manifestado lo ilustramos mediante la escala de tiempo. Calcular el valor de R
Fig. 4.3
P R R R R R R R R
I I I I I ………… I I I I
0 1 2 3 4 n-3 n-2 n-1 n
Para resolver el problema, utilizamos el factor de recuperación de capital FRC, que

multiplicado por el valor presente, obtenemos el valor de la serie uniforme de pagos o
renta R.
El Factor de Recuperación de Capital FRC se obtiene invirtiendo el Factor de

Actualización de una Serie FAS.
Es así que, para determinar la fórmula que nos permita calcula el valor de la serie R,
partimos de la fórmula del Valor Actual de una serie uniforme de pagos.
(1+𝑖)𝑛 −1
P = R[ ]
𝑖(1+𝑖)𝑛
Despejamos R y obtenemos la fórmula que nos permite calcular el valor de la renta en

función al valor actual.
𝑖(1+𝑖)𝑛
R = P[ ]
(1+𝑖)𝑛 −1
83
. .
El factor entre corchetes es el Factor de Recuperación de Capital FRC, que nos

permite transformar un valor actual P en una serie uniforme de pagos R equivalentes, a
través del horizonte temporal.
Otra forma de expresar la fórmula:
R = P i – n FRC
Ejemplo 5.9 Supongamos que usted, obtiene un préstamo de S/. 10,000 al 16% de
interés compuesto anual para ser devuelto en 10 pagos al final de cada año. ¿Cuánto
deberá abonar en cada pago?
0.16(1.16)10
R = 10 000[ ]
(1.10)10 −1
R = 2 069
Ejemplo 5.10 ¿Cuál será la cuota constante a pagar por un préstamo bancario de
S/.8,000, reembolsable con cuotas ordinarias trimestrales durante 2 años, si el banco
cobra una tasa nominal mensual del 2% con capitalización trimestral?
0.06(1.06)8
R = 8 000[ ]
(1.06)8 −1
R = 1 288.29
5.5 Número de periodos en una anualidad ordinaria
Consiste en determinar el plazo o período de colocación de una serie uniforme de pagos

y para el efecto se pueden utilizar diferentes criterios, de acuerdo al tipo de problema y
a la información de la que se disponga. En este caso presentamos los siguientes:
Despejamos n a partir de la fórmula del monto
84
. .
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ]
𝑖
(1+𝑖)𝑛 −1 𝑆
[ ] =
𝑖 𝑅
𝑆𝑖
(1 + 𝑖)𝑛 = + 1
𝑅
𝑆𝑖+𝑅
(1 + 𝑖)𝑛 =
𝑅
n log.(1 + 𝑖) = log.(𝑆𝑖 + 𝑅) - log.R
𝐿0𝑔.(𝑆𝑖+𝑅) − log 𝑅
n =
𝑙𝑜𝑔.(1+𝑖)
Ejemplo 5.11 ¿Cuántos depósitos ordinarios trimestrales de S/. 1,600 deberán hacerse
para acumular un monto de S/. 14,742.76, al 16% anual con capitalización trimestral?
𝐿𝑜𝑔.(14 742.76𝑥0.04+1 600) − log 1 600

n =
𝑙𝑜𝑔.(1.04)
n = 8 depósitos trimestrales
10.5.2 Número de periodos en función al valor actual
Cuando se desea calcular el número de períodos o cuotas que nos permita

recuperar una inversión, liquidar una deuda o cualquier otro caso similar, la
fórmula lo deducimos a partir del valor actual de una serie de pagos ordinarios.
(1+𝑖)𝑛 −1
P = R[ ]
𝑖(1+𝑖)𝑛
Despejamos n
(1+𝑖)𝑛 −1 𝑃𝑖
[ (1+𝑖)𝑛
] =
𝑅
85
. .
(1+𝑖)𝑛 1 𝑃𝑖
- =
(1+𝑖)𝑛 (1+𝑖)𝑛 𝑅
1 𝑃𝑖
1 - =
(1+𝑖 )𝑛 𝑅
1 𝑃𝑖
= 1 -
(1+𝑖)𝑛 𝑅
1 𝑅−𝑃𝑖
𝑛 =
(1+𝑖) 𝑅
𝑅
(1 + 𝑖)𝑛 =
𝑅−𝑃𝑖
n log.(1 + 𝑖) = log.R - log.(𝑅 − 𝑝𝑖)
log.R − log.(𝑅−𝑝𝑖)
n =
Ejemplo 5.12 ¿Cuántos pagos semestrales de S/.6 000 deberán hacerse para cancelar
una deuda de S/.45 000 al 14% anual con capitalización semestral?
log.6 000 − log.(6000−45 000𝑥0.07)

n =
𝑙𝑜𝑔.(1.07)
n = 11 pagos semestrales
5.6 La tasa de interés en una anualidad ordinaria
Algebraicamente no es posible calcular la tasa de interés de una anualidad, por la

estructura de la fórmula, de manera que se puede calcular de dos formas, la primera con
el uso de la tabla financiera, encontrándose el valor del factor calculado directamente en
la tabla a una determinada tasa y de no encontrarse, el cálculo de la tasa se realiza por
medio de la interpolación.
Consiste en determinar una tasa de interés de una anualidad ordinaria, que nos permita
formar un monto n el futuro, cuando se tiene como datos los valores del monto S, la renta
86
. .
periódica R, y el número de periodos n.
Ejemplo 5.13 Una persona deposita ordinariamente S/. 2,100 anuales durante 4 años.
¿A qué tasa de interés anual se capitalizará para formar un monto de S/. 10,000?
Para solucionar el problema planteamos la ecuación de equivalencia y calculamos el

factor de capitalización de una serie en 4 períodos de tiempo y a una tasa de interés
desconocida i.
S = Ri- n.FCS
10,000 = 2,100i- 4.FCS
10,000
FCS =
2,100
FCS = 4.7619
Al resultado se le conoce con el nombre de factor calculado FC, que buscando en la

tabla para n = 4, el factor se encuentra entre el 10% y 12% de interés, con los valores
de 4.6410 y 4.7793 respectivamente; por consiguiente, determinamos la tasa de interés
interpolando con la expresión siguiente:
FC = Factor calculado
FM = Factor encontrado mayor
Fm = Factor encontrado menor
𝐹𝐶−𝐹𝑚
i = 10 +2 ( )
𝐹𝑀−𝐹𝑚
4.7619−4.6410
i = 10 + 2 ( )
4.7793−4.6410
i = 11,75 %
La tasa obtenida es aproximada dado a que por las características del cálculo incluye un
margen de error.
87
. .
Otra forma de calcular la tasa de interés de una anualidad, cuando se conocen P, S, R y

n, excepto la tasa, se plantea la ecuación de equivalencia con los datos disponibles, y se
determina por el método del tanteo; buscando por aproximaciones sucesivas uno menor
y otro mayor al valor buscado, interpolamos los valores obtenidos (por interpolación
lineal) y determinamos el valor de la tasa de interés requerida de la siguiente manera:
Ecuación de equivalencia
(1+𝑖)4 −1
2 100 [ ] = 10 000 SD
𝑖
Por tanteo
(1.11)4 −1
2 100 [ ] = 9 890.44 Sm
0.11
El resultado es un monto menor, en consecuencia, aumentamos la tasa al 12%
(1.12)4 −1
2 100 [ ] = 10 036.59 SM
0.12
Con el 12% nos arroja un monto mayor de manera que con los daros obtenidos
interpolamos.
SM = Monto mayor
SD = Monto dado
Sm = Monto menor
𝑆𝐷−𝑆𝑚
i = 11 + 1 ( )
𝑆𝑀−𝑆𝑚
10 000−9 890.44
i = 11 + 1 (10 036.59−9 890.44)
i = 11 + 0.7596
i = 11.75
88
. .
Consideramos necesario puntualizar que en estos métodos están implícitos los errores
por lo cual se deben hacer las comprobaciones necesarias a fin de determinar con mayor
precisión los valores buscados.
Ejemplo 5.14 Una persona deposita ordinariamente la cantidad de S/. 2,000 y en forma
trimestral durante 3 años, obteniéndose un monto de S/.30 928.06. ¿A qué tasa de
interés efectiva anual se capitalizaron los intereses durante el periodo?
La ecuación de equivalencia es:
(1+𝑖)12 −1
2 000R[ ] = 30 928.06 SD
𝑖
Por tanteo:
(1+0.04)12 −1
2 000[ ] = 30 051.61 Sm
0.04
(1+0.05)12 −1
2 000[ ] = 31 834.25 SM
0.05
4 = tasa de Sm
5 = Tasa del SM
d = diferencia entre las tasas = 1
Interpolando:
𝑆𝐷−𝑆𝑚
i = 4 + 1 (𝑆𝑀 _ 𝑆𝑚)
30 928.06−30 051.61
i = 4 + 1 ( )
31834.25 30051.61
i = 4 + 0.50
i = 4.5 % efectiva trimestral
i = (1.045)4 − 1
89
. .
i = 19.25 % tasa efectiva anual
Cuando se desea calcular la tasa de interés periódica que nos permita recuperar
mediante cuotas ordinarias, una inversión o liquidar una deuda, utilizamos como datos.
el valor actual P. la renta periódica R y en número de periodos n, indicados en el
enunciado correspondiente.
Dado a que no es posible establecer una fórmula específica para el cálculo de la tasa
de interés de una anualidad, formulamos la ecuación de equivalencia y utilizamos el
método del tanteo y de la interpolación lineal para obtener dicho indicador.
Ejemplo 5.15 Una empresa obtiene un préstamo por S/.59 000, para ser revertido en un
periodo de 5 años, con cuotas ordinarias anuales de S/.19 081. Determinar la tasa anual
que se debe aplicar en la mencionada operación financiera.
(1+𝑖)5 −1
19 081 [ ] = 59 000
𝑖(1+𝑖)5
Por tanteo probamos con una tasa anual del 18%

(1.18)5 −1
19 081 [ ] = 59 669.55
0.18(1.18)5
El resultado es mayor al valor actual dado, en consecuencia, aumentamos la tasa de

interés anual a l 19%, con la finalidad de obtener un valor m e n o r al préstamo de
manera que la nueva ecuación de equivalencia queda expresada de la siguiente
manera:
(1.19)5 −1
19 081 [ ] = 58 342.73
0.19(1.19)5
90
. .
Con la tasa del 19% anual nos arroja un valor actual menor al préstamo, resultados
obtenidos que nos permiten utilizar la técnica de la interpolación lineal, para
determinar la tasa de interés aplicada, de acuerdo al enunciado del ejercicio.
PM = Valor actual mayor

PD = Valor actual dado Pm
Pm = Valor actual menor
Determinada la simbología aplicamos la interpolación
𝑃𝑀−𝑃𝐷
i = 18 +1 ( )
𝑃𝑀−𝑃𝑚
59 669.55 −59 000

i = 18 +1 ( )
59 669.55 −58 342.73
i = 18 + 0.50
i = 18.5 % anual
La tasa que se debe aplicar en dicha operación financiera es del 18.5% anual
91
. .
5.7. Listado de fórmulas
(1+𝑖)𝑛 −1 FCS Monto de una anualidad ordinaria

S = R[ ]
𝑖
(1+𝑖)𝑛 −1 FAS Valor actual de una serie de pagos

P = R[ ]
𝑖(1+𝑖)𝑛 ordinarios futuros
𝑖 FDFDA Renta uniforme ordinaria en

R = S[ ]
(1+𝑖)𝑛 −1 función al monto
𝑖(1+𝑖)𝑛 FRC Renta uniforma ordinaria en

R = P[ ]
(1+𝑖)𝑛 −1 función al valor actual
𝐿0𝑔.(𝑆𝑖+𝑅) − log 𝑅 NPER Número de periodos o cuotas

n =
𝑙𝑜𝑔.(1+𝑖) ordinarias en función al monto
Número de periodos o cuotas

log.R − log.(𝑅−𝑝𝑖) NPER ordinarias en función al valor
n = actual
𝑆𝐷−𝑆𝑚 Tasa de una anualidad ordinaria

i = im + d( ) en función al monto
𝑆𝑀 _ 𝑆𝑚
𝑃𝑀−𝑃𝐷 Tasa de una anualidad ordinaria

i = i m + d( )
𝑃𝑀−𝑃𝑚 en función al valor actual
92
. .
1 Un trabajador aporta a una AFP una cuota fija de S/.400 mensuales ordinariamente
por espacio de 5 años. ¿Cuánto habrá acumulado si el fondo percibe una tasa
efectiva mensual del 1?2%?
2 Un ahorrista efectúa depósitos vencidos mensuales de S/.250 en un banco que paga
una tasa trimestral del 4.5% con capitalización mensual. ¿cuál será el valor
acumulado al término de 2 años y 4 meses?
3 Un comerciante viene pagando una deuda con cuotas ordinarias trimestrales de
S/.900 y propone liquidarlas ahora las ultimas 6 que le quedan y pregunta: ¿Cuánto
tiene que pagar ahora, si la tasa efectiva anual es del 16%?
4 Calcular el valor presente de una serie de depósitos de S/.500 nuevos soles
mensuales, durante 3 años, a la tasa del 2% mensual.
5 Cuanto deberá depositarse trimestralmente en una cuenta de ahorros, que paga el
16% anual convertible trimestralmente, durante los próximos 3 años para comprar
un automóvil por el valor de $ 12,000 al tipo de cambio del S/.3.00
6 Calcular el valor del depósito uniforme semestral vencido para formar un valor
futuro de S/. 5,860 en un período de 4 años y medio, si los depósitos perciben una
tasa efectiva mensual de 1.5%.
7 Un préstamo de S/. 6,000, debe cancelarse en un plazo de un año, con cuotas
ordinarias mensuales al 18% anual capitalizable mensualmente, calcular el valor de
cada cuota.
8 ¿Cuántos depósitos de fin de semestre de S/. 23,500 serán necesarios para acumular
un monto de S/.1’017,660, en un banco que paga el 15% anual con capitalización
semestral?
9 ¿Cuántas cuotas ordinarias trimestrales de S/. 1,650 serán necesarias para cancelar
un préstamo de S/. 8,114, al 24% anual con capitalización trimestral
10 Una persona deposita ordinariamente S/.200 mensuales durante 14 meses. ¿A qué
tasa de interés mensual se capitalizarán para formar un monto de S/. 4,200?
93
. .
C A P I T U L O VI
6. ANUALIDADES ANTICPADAS
En el campo de los negocios es frecuente que los pagos periódicos se efectúen al

comienzo de cada período; tal es el caso de los alquileres de terrenos, edificios, oficinas,
pago de pensiones de enseñanza, etc. que por lo general se pagan por adelantado.
Una anualidad anticipada, es una sucesión de pagos o rentas que se efectúan o vencen a
principio de cada período; y se le conoce también con el nombre de anualidad
adelantada, de principio de período o de imposición.
Las anualidades anticipadas por empezar en el período 0 y terminar al inicio del

último período todas las rentas perciben intereses, hasta el término del horizonte
temporal. En cambio, en la anualidad vencida la última renta no percibe intereses por
coincidir con el final del plazo.
6.1 Monto de una anualidad anticipada
De lo antes manifestado, el monto de una serie uniforme de pagos anticipados, es igual

al monto de una serie uniforme de pagos ordinarios capitalizado por un período más,
que constituye el último período del horizonte temporal de la anualidad, a la tasa de
interés estipulada.
La información que antecede lo ilustramos mediante una escala de tiempo.
Fig. 6.1
R R R R R R R R S=?
0 1 2 3 4 n-3 n-2 n-1 n
Del gráfico deducimos que el monto de las anualidades anticipadas S , será igual a
94
. .
la suma de cada una de las rentas anticipadas con sus respectivos intereses, calculados
independientemente.
La simbología que utilizaremos para este tema, será la misma que la usada en las
anualidades ordinarias y la diferencia se evidencia en la estructura las respectivas
fórmulas.
Interpretando la escala de tiempo deducimos la fórmula del monto:
1. S = R(1 + i)n + R(1 + i)n-1 + R(1 + i)n-2 + . . . . . . + R(1 + i)2 + R(1 + i)
Multiplicamos ambos miembros por (1 + i)
2. S(1+i) = R(1 + i)n+1 + R(1 + i)n + R(1 + i)n-1 + . . . . . . + R(1 + i)3 + R(1 + i)2
Restamos la ecuación 1 de la ecuación 2 y tenemos
S(1 + i) – S = R(1 + i)n+1 - R(1 + i)
Factorizamos S en el primer miembro y R(1+ i) en el segundo miembro
S[(1 + 𝑖) − 1] = R(1 + i)[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]
Despejamos S y obtenemos la formula buscada
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ] (1 + 𝑖)
𝑖
La fórmula constituye una ecuación de equivalencia financiera, tomando como fecha

focal el final del horizonte temporal, que nos permitirá calcular el monto de una
anualidad anticipada.
El factor encerrado entre corchetes es el factor de capitalización de una serie FCS en n

períodos y el factor encerrado entre paréntesis es el factor simple de capitalización FSC
en un período.
S = R’i - n FCSi -1 FSC
95
. .
La ecuación indica que el monto de una anualidad anticipada se obtiene multiplicando

la renta anticipada por el factor de capitalización de una serie a una tasa de interés i en
n períodos de tiempo y a su vez multiplicado por el factor simple de capitalización a una
tasa de interés i en un período de tiempo.
Ejemplos 6.1 Una compañía deposita a principio de cada año S/.20,000 en una
cuenta de ahorros que paga el 12% de interés anual. ¿A cuánto ascenderá los depósitos
al cabo de 5 años?
(1,20)5 −1
S = 20 000[ ] (1.20)
0.20
S = 142 303.78
Ejemplo 6.2 ¿ Cuál será el monto de una serie uniforme de pagos de S/2,000 al inicio
de cada semestre durante 3 años a la tasa del 16% anual con capitalización semestral?
(1.08)6 −1
S = 2 000[ ](1.08)
0.08
S = 15 845.60
Ejemplo 6.3 ¿Qué monto se acumulará al término de seis meses si hoy depositamos
en una cuenta de ahorros la cantidad de S/ 800 y se continúa depositando por cinco
meses consecutivos más a una tasa de interés anual del 24% con capitalización mensual?
(1.02)6 −1
S = 800[ ](1.02)
0.02
S = 5 147.43
6.2 Valor actual de una anualidad anticipada
Consiste en calcular el valor actual P, de una serie uniforme de pagos de inicio de cada
período R’, durante n períodos de tiempo y a una tasa de interés compuesto i.
Es decir, tomar como fecha focal el período cero para el proceso de actualización; de
96
. .
manera que el valor obtenido, es el equivalente a la suma de todos los pagos actualizados
individualmente.
Gráficamente lo expresamos en la siguiente escala de tiempo:
Fig. 6.2
P=?
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 n-3 n-2 n-1 n
Para obtener una fórmula que nos permita actualizar una serie de pagos futuros
pagaderos a inicio de cada período, lo obtenemos de la fórmula del monto de
anualidades anticipadas.
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ](1+i)
𝑖
El primer miembro de la ecuación está constituido por el monto S y este lo

podemos remplazar por su equivalente a un solo depósito P(1+i)n y tenemos:
(1+𝑖)𝑛 −1
P(1 + 𝑖) 𝑛
= R[ ](1+i)
𝑖
Despejamos P que representa al valor actual y obtenemos la fórmula buscada
(1+𝑖)𝑛 −1
P = R[ ](1+i)
𝑖(1+𝑖)𝑛
Formula que nos permitirá calcular el valor actual de las anualidades anticipadas,
cuando la tasa de interés efectiva esta dado en un período igual al período de
capitalización.
Cuando el problema está planteado en términos de tasa nominal, en un plazo diferente

al período de capitalización es necesario transformar previamente la tasa nominal en
una tasa efectiva por período, para luego aplicar la fórmula.
97
. .
El factor del segundo miembro encerrado entre corchetes es el factor de actualización de

una serie FAS y el factor encerrado entre paréntesis es el factor simple de calificación
FSC en un periodo, por lo tanto, para calcular el valor actual de una anualidad anticipada
utilizamos en forma combinada ambos factores.
Ejemplos 6.4 Una empresa pesquera, alquila un edificio para el funcionamiento de

sus oficinas administrativas por S/. 4,000 nuevos soles mensuales y propone al
propietario pagar el alquiler en forma anual y por adelantado, si la tasa de interés
compuesto es del 12% anual con capitalización mensual. ¿Cuánto pagará la empresa
anualmente?
(1.01)12 −1
P = 4 000[ ](1.01)
0.01(1.01)𝑛
P = 45 470.51
Ejemplos 6.5 El señor Rivera está pagando su vivienda, que compro a plazos con
financiamiento bancario a razón de S/. 2,500 por trimestre anticipado. Después de cierto
tiempo, cuando aún le quedan por pagar 30 cuotas, decide liquidar la cuenta pendiente,
con un solo pago. ¿Cuál será el valor del pago único si el banco cobra el 24% de interés
efectivo anual?
4
i = √1.24 – 1
i = 0.0553
(1.0553)30 −1
P = 2 500[ ](1.0553)
0.0553(1.0553)30
P = 38 216.94
6.3 Rentas anticipadas
Al igual que en las anualidades ordinarias, es frecuente la necesidad de conocer el valor

de los pagos periódicos anticipados R, necesarios para formar un monto en el futuro o
para recuperar un capital invertido en cualquier actividad, en un determinado período de
tiempo n y una tasa de interés i.
98
. .
De manera que los casos que se presentan son los mismos que para las anualidades
ordinarias.
6.3.1 Renta anticipada en función al monto
Consiste en determinar cuánto se deberá pagar periódicamente y por anticipado

para que, en un determinado período de tiempo disponer de un monto en el futuro
a una determinada tasa de interés.
La fórmula del monto nos sirve de base para despejar R y obtener la fórmula de la renta
anticipada.
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ] (1+i)
𝑖
Despejamos R y obtenemos la fórmula:
𝑖 1
R = S[ 𝑛 ] [ ]
(1+𝑖) −1 (1+𝑖)
Los factores entre corchetes son el factor depósito fondo de amortización FDFDA, y el
factor simple de actualización FSA respectivamente de manera que lo expresamos
también con la ecuación:
R = S i – n FDFDAi-1FSA
Ejemplo 6.6 Hallar el valor de la cuota anticipada que nos permita acumular S/.27.000
en 8 entregas anuales, impuestas al 25% de interés anual.
0.25 1
R = 27 000[ ] [ ]
(1.25)8 −1 (1.25)
R = 1 088.61
Ejemplo 5.7 Se desea saber cuál será el valor de la cuota anticipada semestral, para
acumular la cantidad de S/.1’017,660, en un período de 10 años a una tasa de interés
del 15% anual con capitalización semestral.
99
. .
0.075 1
R = 1 017 660[ 20 ] [ ]
(1.075) −1 (1.075)
R = 21 860.46
Ejemplo 6.8 Calcular el importe de la renta mensual anticipada que al cabo de un año
y cuatro meses se acumule S/. 15,000, capitalizado a una tasa efectiva mensual del
2%.
0.02 1
R = 15 000[ ] [ ]
(1.02)16 −1 (1.02)
R = 788 97
6.3.2 Renta anticipada en función al valor actual
Consiste en determinar el valor de una serie uniforme de pagos anticipados que nos
permita recuperar una capital invertido P en cualquier actividad en n periodos de tiempo
a una tasa de interés i.
Es decir, se conoce el valor actual P, el tiempo n y la tasa de interés i, y lo que se

quiere calcular es la serie R, que nos permita recuperar un depósito, una inversión
liquidar un préstamo o cualquier tipo de colocación financiera efectuado en el momento
actual.
Para determinar la fórmula que nos permita calcula el valor de la serie anticipada R,
hacemos uso de la fórmula del valor actual de una serie uniforme de pagos anticipados.
(1+𝑖)𝑛 −1
P = R[ ](1+i)
𝑖(1+𝑖)𝑛
Despejamos R y encontramos la fórmula requerida
𝑖(1+𝑖)𝑛 1
R = P[ 𝑛 ] [ ]
(1+𝑖) −1 (1+𝑖)
100
. .
Los factores entre corchetes, son el Factor de Recuperación de Capital FRC y

el factor simple de actualización FSA respectivamente, que nos permite calcular
el valor de la serie R.
Ejemplo 6.9 Supongamos que usted, obtiene un préstamo de S/.10,000 al 16% de

interés anual para ser devuelto en 10 pagos al principio de cada año. ¿Cuánto deberá
abonar en cada pago?
0.16(1.16)10 1
R = 10 000[ ] [ ]
(1.16)10 −1 (1.16)
R = 1 783.63
Ejemplo 6.10 Una empresa obtiene un préstamo de S/. 850,000 y desea saber el
valor de la cuota anticipada trimestral que le permita liquidar dicho préstamo en 5 años,
si la tasa de interés es del 22% anual con capitalización trimestral.
0.055(1.055)20 1
R = 850 000[ ] [ ]
(1.055)20 −1 (1.055)
R = 67 419.36
Ejemplo 6.11 ¿Cuál será el valor del pago mensual anticipado para cancelar una deuda
de S/. 18,000, rembólsale en el período de un año, afectado por una tasa efectiva mensual
del 2 %? Calcular además el préstamo neto recibido por el cliente.
0.02(1.02)12 1
R = 18 000[ 12 ] [ ]
(1.02) −1 (1.02)
R = 1 668.70
El valor neto del préstamo esta dado por el préstamo bruto menos la primera cuota.
Préstamo neto = 18,000 - 1,668.70
101
. .
Préstamo neto = 16,331.30
6.4. El número de periodos o rentas en una anualidad anticipada
Consiste en determinar el plazo o período de colocación de una serie uniforme de pagos

anticipados, utilizando criterios similares al de las anualidades ordinarias determinamos
el valor de n, de acuerdo al tipo de problema y a la información de la que se disponga.
6.4.1. El número de periodos o rentas en función al monto
Despejamos n de la fórmula del monto obtenemos la fórmula requerida
(1+𝑖)𝑛 −1
S = R[ ] (1+i)
𝑖
(1+𝑖)𝑛 −1 𝑆
[ ] (1+i) =
𝑖 𝑅
𝑆𝑖
(1 + 𝑖)𝑛 − 1 =
𝑅(1+𝑖)
𝑆𝑖
(1 + 𝑖)𝑛 = + 1
𝑅(1+𝑖)
𝑆𝑖+𝑅(1+𝑖)
(1 + 𝑖)𝑛 =
𝑅(1+𝑖)
Aplicando logaritmos en ambos miembros de la ecuación
n log.(1 + 𝑖) = Log.[𝑆𝑖 + 𝑅(1 + 𝑖)] - log.R(1+i)
𝐿𝑜𝑔.[𝑆𝑖+𝑅(1+𝑖)]−𝑙𝑜𝑔.𝑅(1+𝑖)
n =
Ejemplo 6.12 ¿Cuántos depósitos Anticipados mensuales de S/. 1,200 serán necesarios
hacer para acumular un monto de S/. 24,956.06, a una tasa efectiva mensual del 1.5%?
102
. .
𝐿𝑜𝑔.[24 956.06𝑖+1 200(1.015)]−𝑙𝑜𝑔.1 200(1015)

n =
𝑙𝑜𝑔.(1.015)
𝐿𝑜𝑔.1 592.34−𝑙𝑜𝑔.1 218

n =
𝑙𝑜𝑔.(1.015)
n = 18 depósitos anticipados mensuales
6.4.2 El número de periodos en función al valor actual
Cuando se desea calcular el período que nos permita recuperar una inversión, liquidar
una deuda o cualquier valor actual, la fórmula lo deducimos del valor actual de una
anualidad anticipada.
(1+𝑖)𝑛 −1
P = R[ ](1+i)
𝑖(1+𝑖)𝑛
Despejamos n
(1+𝑖)𝑛 −1 𝑃
[ ] =
𝑖(1+𝑖)𝑛 𝑅(1+𝑖)
(1+𝑖)𝑛 −1 𝑃𝑖
=
(1+𝑖)𝑛 𝑅(1+𝑖)
(1+𝑖)𝑛 1 𝑃𝑖
(1+𝑖)𝑛
- (1+𝑖)𝑛
=
𝑅(1+𝑖)
1 𝑃𝑖
1 - (1+𝑖)𝑛
=
𝑅(1+𝑖)
1 𝑃𝑖
(1+𝑖)𝑛
= 1 -
𝑅(1+𝑖)
1 𝑅(1+𝑖)−𝑃𝑖
=
(1+𝑖)𝑛 𝑅(1+𝑖)
103
. .
𝑅(1+𝑖)
(1 + 𝑖)𝑛 =
𝑅(1+𝑖)−𝑃𝑖
Aplicando logaritmos a ambos miembros de la ecuación
n log.(1 + 𝑖) = Log.R(1 + 𝑖) - log.[𝑅(1 + 𝑖) − 𝑃𝑖]
𝐿𝑜𝑔.𝑅(1+𝑖) − 𝑙𝑜𝑔.[𝑅(1+𝑖)−𝑃𝑖]
n =
Ejemplo 6.13 ¿Cuántos pagos semestrales de S/.6 000 deberán hacerse para
cancelar una deuda de S/.45 000 al 14% anual con capitalización semestral?
𝐿𝑜𝑔.6 000(1.07) − 𝑙𝑜𝑔.[6 000(1.07)−45 000𝑥0.07]

n =
𝑙𝑜𝑔.(1.07)
n = 10 pagos semestrales
6.5 La tasa de interés en una anualidad anticipada
Hemos visto en el tratamiento de las anualidades ordinarias, que algebraicamente no es

posible determinar una fórmula para calcular la tasa de interés de una anualidad.
Situación que nos obliga a determinar una tasa aproximada, planteando una ecuación
de equivalencia en función al monto o en función al valor actual según sea el caso;
luego aplicamos el método del tanteo y la interpolación lineal entre los dos valores
extremos encontrados.
Cuando se conocen S, R y n, excepto la tasa efectiva periódica i, se plantea la ecuación

de equivalencia con los datos disponibles utilizando la fórmula del monto de una
anualidad anticipada, y luego se determina por el método del tanteo; buscando por
aproximaciones sucesivas un monto menor y otro mayor al buscado, con los valores
encontrados aplicamos la interpolación lineal y obtenemos la tasa respectiva que se
aplicó o que se debe aplicar a la operación financiera correspondiente.
104
. .
Consideramos necesario reiterar que en estos métodos están implícitos los errores por lo
cual se deben hacer las comprobaciones necesarias a fin de determinar con mayor
precisión los valores buscados.
Ejemplo 6.14 Una persona deposita anticipadamente S/. 10,000 anuales durante 5 años.
¿A qué tasa de interés anual con capitalización semestral será necesario colocar la serie
anticipada propuesta para formar un monto de S/. 150,000?
(1+𝑖)10 −1
10 000[ ] (1+i) = 150 000
𝑖
Por tanteo probamos con una tasa del 7% semestral
(1.07)10 −1
10 000[ ] (1.07) = 147 835.93
0.07
El resultado es un monto menor, en consecuencia, aumentamos la tasa al 8%
(1.08)10 −1
10 000[ ] (1.08) = 156 454.87
0.08
con el 8% nos arroja un monto mayor de manera que con los datos obtenidos
interpolamos
SD = Monto dado
SM = Monto mayor
Sm = Monto menor
𝑆𝐷− 𝑆𝑚
i = 7 + 1( )
𝑆𝑀− 𝑆𝑚
150 000−147 835.93

i = 7 + 1( )
156 454.87−147 835.93
i = 7 + 0.25
105
. .
i = 7.25 % semestral
i = (1.0725)2 - 1
i = 15.03 % anual
La tasa de interés anual que se aplicará a los depósitos anticipados mencionados en el

enunciado será del 15.03%
Para calcular una tasa que nos permita recuperar una inversión o liquidar una deuda con
cuotas periódicas anticipadas, utilizamos los datos disponibles como el valor actual
P. la renta periódica R y en número de periodos n
Dado a que no es posible establecer una fórmula específica para determinar la tasa,
formulamos la ecuación de equivalencia utilizando la fórmula del valor actual de una
anualidad anticipada, y por el método del tanteo obtenemos los valores actuales
cercanos al buscado, cantidades que nos permiten aplicar el método de la interpolación
lineal y determinar la tasa de interés respectiva.
Ejemplo 6.15. Una empresa obtiene un préstamo por S/. 52,500, para ser revertido en
un periodo de 5 años, con cuota anticipadas anuales de S/. 14,529. Determinar la tasa
anual que se debe aplicar en la mencionada operación financiera.
(1+𝑖)5 −1
14 529 [ ] (1 + 𝑖) = 52 500
𝑖(1+𝑖)5
Por tanteo probamos con una tasa anual del 18%
(1.18)5 −1
14 529 [ ] (1.18) = 53 612.91
0.18(1.18)5
El resultado es mayor que el préstamo, haciéndose necesario aumentar la tasa de interés

anual y probamos con el 20% anual, con la finalidad de obtener un valor menor al
préstamo de manera que la nueva ecuación de equivalencia queda expresada de la
siguiente manera:
106
. .
(1.20)5 −1
14 529 [ ] (1.18) = 52 140.72
0.20(1.20)5
Con la tasa del 20% anual nos arroja un valor actual menor al préstamo, resultados
obtenidos que nos permiten utilizar la técnica de la interpolación lineal, para determinar
la tasa de interés que se debe aplicar, de acuerdo al enunciado del problema
PM = Valor actual mayor

PD = Valor actual dado
Pm = Valor actual menor
Determinada la simbología aplicamos la interpolación
𝑃𝑀− 𝑃𝐷
i = 18 + 2( )
𝑃𝑀− 𝑃𝑚
53 612.91− 52 500
i = 18 + 2( )
53 612.91− 52 140.72
i = 0.1951
i = 19.51 % anual
La tasa que se debe aplicar en dicha operación financiera es del 19.51% anual
Significado de los datos en el proceso de interpolación:
18% = Tasa anual con la que se obtiene un valor actual mayor al préstamo
2 = Diferencia entre la tasa con la que se ha obtenido un valor actual mayor y la

tasa con la que se ha obtenido un valor actual menor al requerido
107
. .
6.6 Listado de Formulas
Formula Factor Obtiene
(1+𝑖)𝑛 −1 FCS Monto de una anualidad

S = R[ ] (1+i)
𝑖 anticipada
(1+𝑖)𝑛 −1 FAS Valor actual de una

P = R[ ](1+i)
𝑖(1+𝑖)𝑛 anualidad anticipada
𝑖 1 FDFDA Renta anticipada en función

R = S[ ] [ ] al monto
(1+𝑖)𝑛 −1 (1+𝑖)
𝑖(1+𝑖)𝑛 1 FRC Renta anticipada en función

R = P[ ] [ ]
(1+𝑖)𝑛 −1 (1+𝑖) al valor actual
Número de periodos o rentas

𝐿𝑜𝑔.[𝑆𝑖+𝑅(1+𝑖)]−𝑙𝑜𝑔.𝑅(1+𝑖) NPER anticipadas en función al
n = monto
Número de periodos o rentas

𝐿𝑜𝑔.𝑅(1+𝑖) − 𝑙𝑜𝑔.[𝑅(1+𝑖)−𝑃𝑖] NPER anticipadas en función al
n = valor actual
𝑆𝐷− 𝑆𝑚 Tasa de una anualidad

i = im + d ( ) anticipada en función al
𝑆𝑀− 𝑆𝑚
monto
Tasa de una anualidad

𝑃𝑀− 𝑃𝐷 anticipada en función al
i = im + d ( ) valor actual
𝑃𝑀− 𝑃𝑚
108
. .
1. Un ahorrista deposita a principio de cada trimestre S/. 2,000 en una cuenta de

ahorros, que paga el 12% anual con capitalización trimestral ¿A cuánto ascenderá
el monto al cabo de 5 años?
2. Calcular el valor futuro de una anualidad anticipada de S/.800 cada bimestre,
en un período de 2 años, a la tasa efectiva de interés del 12% anual.
3. Se desea saber el valor de la cuota anticipada mensual, para acumular la cantidad
de S/. 22,600, en un período de 3 años a una tasa de interés
compuesto del 12% anual con capitalización mensual.
4. Un comerciante programa la adquisición de una unidad de transporte dentro de 6
meses, cuyo precio estimado es de S/. 18,000. ¿Cuánto deberá ahorrar a inicio de
cada mes d u r a n t e el período, en un banco que paga el 24% anual con
capitalización trimestral?
5. Hallar el valor actual de una renta semestral anticipada de S/. 1,500 cada uno durante
5 años, e n una cuenta de ahorros que paga el 2% mensual con capitalización
semestral.
6. Se alquila un ambiente para almacén por un período de 8 meses, con pagos
anticipados mensuales de S/400. ¿Cuánto se pagaría al contado a inicio del contrato
si la tasa de interés anual es del 18% con capitalización mensual?
7. Ud. le otorgó un préstamo de S/. 20,000 al 16% de interés compuesto anual
con capitalización semestral, para ser devuelto en 10 pagos al principio de cada
semestre. ¿Cuánto deberá cobrar en cada pago?
8. Se invierte en un negocio la cantidad de S/. 20,000, estimándose un período de
recuperación de 3 años. ¿Cuál deberá ser el rendimiento semestral, si la tasa efectiva
trimestral es del 4?5 %?
9. ¿Cuántas cuotas anticipadas anuales de S/. 4,500 serán necesarias para cancelar
un préstamo de S/. 18,500, a una tasa efectiva trimestral del 5%?
10. Hace 2 años se viene depositando en un banco anticipadamente S/.800 trimestrales
y en la fecha se dispone de S/. 4,800. ¿A qué tasa efectiva trimestral se capitalizaron
los depósitos?
109
. .
CAPITULO VII
7. ANUALIDADES DIFERIDAS
Una anualidad diferida es aquella, que por acuerdo entre las partes contratantes
el primer pago se realiza después de transcurrido un cierto número de períodos de
iniciada la vigencia de la anualidad. Es decir, que la fecha inicial de la anualidad no
coincide con la fecha del primer pago; en estos casos se dice que la anualidad es diferida.
El tiempo transcurrido entre la fecha de inicio de la anualidad y la fecha del primer pago
se denomina Intervalo de Aplazamiento, período de gracia o plazo diferido.
Durante el intervalo de aplazamiento, que es el plazo que media entre el inicio de la

anualidad y el primer pago, se utiliza como unidad el tiempo que corresponde a un
período de renta.
El capital inicial es capitalizado al vencimiento de cada período diferido, para luego

distribuirlo entre el número de cuotas pendientes de pago. Por tanto, al vencimiento del
intervalo de aplazamiento, una anualidad diferida se convierte en una anualidad vencida
o anticipada según el caso.
Fig. 7.1
R R R R R
Ι Ι Ι Ι Ι Ι . . .. . . Ι Ι Ι
0 1 2 3 k k+1 k+2 n-2 n-1 n
Periodo diferido Periodo de renta
Horizonte temporal de la anualidad
En el gráfico visualizamos el horizonte temporal fraccionado en dos partes, el plazo

diferido y el periodo de renta y a cada uno lo simbolizamos de la siguiente manera:
110
. .
t = Plazo diferido
k = Periodo de renta
7.1 Monto de una anualidad diferida
Para el cálculo de los valores de las anualidades diferidas no se requieren nuevas

fórmulas, se utilizan según sea el caso las descritas en los capítulos anteriores,
correspondientes a anualidades, tanto vencidas como anticipadas.
7.1.1 Monto de una anualidad ordinaria diferida
Ejemplo 7.1 Calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria de S/.5,000 cada
semestre, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 años y se continúa por espacio
de 4 años más, a la tasa de interés compuesto del 12% anual con capitalización
semestral.
En este caso se presentan 9 cuotas ordinarias semestrales, de manera que

resolvemos el problema, mediante el factor de capitalización de una serie; situación que
lo visualizamos en una escala de tiempo.
Fig. 7.2.
S=?
5 5 5 5 5 5 5 5 5
Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
(1+𝑖)𝑘 −1
S = R[ ]
𝑖
(1.06)9 −1
S = 5 000 [ ]
0.06
S = 57 456.57
111
. .
7.1.2 Monto de una anualidad anticipada diferida
Ejemplo 7.2 Calcular el valor futuro de una anualidad anticipada de S/.5,000 cada
semestre, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 años y se continúa por espacio
de 4 años más, a la tasa de interés compuesto del 12% anual con capitalización semestral.
En este caso las cuotas se presentan al inicio de cada período semestral, y resolvemos el
problema, mediante el factor de capitalización de una serie y al resultado lo
multiplicamos por el factor simple de capitalización por un período; ver la escala de
tiempo.
Fig. 7.3
5 5 5 5 5 5 5 5 5 S=?
Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι Ι
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
(1+𝑖)𝑘 −1
S = R[ ] (1 + 𝑖)
𝑖
(1.06)9 −1
S = 5 000 [ ] (1.06)
0.06
S = 60 903.97
7.2 Valor actual de una anualidad diferida
Conocido el valor futuro de una anualidad diferida, la tasa de interés y el número de

períodos determinar el valor actual. Para determinar el valor actual en este tipo de
problemas se requiere el uso de dos factores, el factor de actualización de una serie y el
factor simple de actualización, dado a que se presentan dos momentos un período de
actualización de una serie y un período de actualización de una sola cantidad.
112
. .
Fig. 7.4
FSA FAS
P R R R R R
Ι Ι Ι Ι Ι Ι . . .. . . Ι Ι Ι
0 1 2 3 k k+1 k+2 n-2 n-1 n
t k
7.2.1 Valor actual de una anualidad ordinaria diferida
Ejemplo 7.3 Con los datos del ejemplo anterior (7.1) determinar el valor actual
de la anualidad diferida.
Para solucionar el problema utilizamos el factor de actualización de una serie FAS, para
calcular el valor actual de los nueve pagos, por 4 años y medio equivalente a 9 semestres
y el factor simple de actualización FSA por un año y medio o 3 semestres, para calcular
el valor actual en el período cero.
Fig. 7.5
P= ? 5 5 5 5 5 5 5 5 5
Ι Ι Ι Ι Ι I Ι Ι Ι Ι Ι I I
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
(1+𝑖)𝑘 −1 1
P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡]
𝑖(1+𝑖)𝑘
(1.06)9 −1 1
P = 5 000 [ 9 ] [(1.06)3 ]
0.06(1.06)
P = 28 554.16
113
. .
7.2.2 Valor actual de una anualidad anticipada diferida
Ejemplo 7.4 Con los datos del ejemplo anterior (6.1) determinar el valor actual
de la anualidad diferida.
Para solucionar el problema utilizamos el factor de actualización de una serie FAS, para
calcular el valor actual de los nueve pagos, por 4 años y medio equivalente a 9 semestres
y el factor simple de actualización FSA por un año o 2 semestres, para calcular el valor
actual en el período cero.
Fig. 7.6
P=? 5 5 5 5 5 5 5 5 5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
(1+𝑖)𝑘 −1 1
P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡]
𝑖(1+𝑖)𝑘
Al valor de t se le resta 1 con relación a la anualidad ordinaria diferida
(1.06)9 −1 1
P = 5 000 [ ] [(1.06)2 ]
0.06(1.06)9
P = 30 267.41
El problema también se puede solucionar mediante el siguiente procedimiento
(1+𝑖)𝑘 −1 1+𝑖
P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡]
𝑖(1+𝑖)𝑘
(1.06)9 −1 1.06
P = 5 000 [ 9 ] [(1.06)3 ]
0.06(1.06)
P = 30 267.41
114
. .
7.3 La renta de una anualidad diferida
Consiste en calcular el valor de la serie uniforme de pagos de una anualidad., y al igual

que en las anualidades no diferidas se presentan dos casos
7.3.1 Renta de una anualidad ordinaria diferida en función del monto
Consiste en determinar el valor de cada pago vencido de una anualidad diferida y

esto se obtiene con la fórmula de su similar ordinaria y no diferida.
𝑖
R = S [(1+𝑖)𝑘 ]
−1
Ejemplo 7.5 Al término de un horizonte temporal de 3 años se requiere acumular

S/.25,000, con cuotas trimestrales vencidas, cuya primera cuota se efectúa al término del
tercer trimestre , en un banco que paga una tasa efectiva trimestral del 4.5%. ¿Cuál será
el valor de cada cuota?
Fig. 7.7
5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
0 1 2 3
𝑖
R = S [(1+𝑖)𝑘 ]
−1
0.045
R = 25 000 [(1.045)10 ]
−1
R = 2 034.47
7.3.2 Renta de una anualidad anticipada diferida en función del monto
Consiste en determinar el valor de cada pago anticipado de una anualidad diferida

y esto se obtiene con la fórmula de su similar anticipada y no diferida.
115
. .
𝑖 1
R = S [(1+𝑖)𝑘 ] [(1+𝑖)]
−1
Ejemplo 7.6 Con los datos del ejercicio anterior calcular la renta cuando los pagos son
anticipados
Fig. 7.8
5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
0 1 2 3
𝑖 1
R = S [(1+𝑖)𝑘 ] [(1+𝑖)]
−1
0.045 1
R = 25 000 [(1.045)10 ] [(1.045)]
−1
R = 2 034.47
7.3.3 Renta de una anualidad ordinaria diferida en función del valor actual
Consiste en calcular la renta uniforme diferida cuando se conoce el valor actual,

la tasa de interés y el tiempo de una anualidad, que puede ser ordinaria o anticipada.
Ejemplo 7.7 Un ahorrista deposita S /. 60,000 en un banco que paga el 14% de interés
anual con capitalización semestral, para que, dentro de 5 años, empiece a recibir una
renta semestral durante 10 años más, Hallar la renta semestral a recibir.
Para dar solución al problema analizamos los períodos a capitalizar y a recuperar; en

consecuencia, es necesario capitalizar el depósito por un espacio de 9 semestres,
utilizando el factor simple de capitalización, y por el resto del período utilizaremos el
factor de recuperación de capital, es decir por 21 semestres
La fórmula lo deducimos del valor actual de una anualidad diferida ordinaria y esto lo
obtenemos invirtiendo los factores.
(1+𝑖)𝑘 −1 1
P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡]
𝑖(1+𝑖)𝑘
116
. .
𝑖(1+𝑖)𝑘
R = P (1 + 𝐼) [
𝑡
]
(1+𝑖)𝑘 −1
0.07(1.07)21
R = 60 000 (1.07)9 [ ]
(1.07)21 −1
R = 10 180.17
7.3.4 Renta de una anualidad anticipada diferida en función del valor actual
Consiste en determinar el valor de cada pago anticipado
Ejemplo 7.8 Un ahorrista deposi t a S /. 60,000 en un banco que paga el 14% de interés
anual con capitalización semestral para que, dentro de 5 años, empiece a recibir una
renta semestral durante 10 años más, Hallar la renta semestral a recibir.
Para dar solución al problema analizamos los períodos a capitalizar y a recuperar; por
ser anticipadas las rentas, disminuye un período a capitalizar con respecto a las rentas
vencidas, de 9 disminuye a 8 semestres, por dicho período utilizamos el factor simple
de capitalización, y por el resto del período utilizaremos el factor de recuperación de
capital por 21 semestres
La fórmula lo deducimos del valor actual de una anualidad diferida anticipada
(1+𝑖)𝑘 −1 1
P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡]
𝑖(1+𝑖)𝑘
𝑖(1+𝑖)𝑘
R = P (1 + 𝑖 )𝑡 [ ]
(1+𝑖)𝑘 −1
Al valor de t se le resta 1 con relación a la anualidad ordinaria diferida
0.07(1.07)21
R = 60 000 (1.07)8 [ ]
(1.07)21 −1
R = 9 514.18
7.3.5 Cálculo de k y t d e una anualidad diferida
En una anualidad diferida se diferencian dos períodos, el número de períodos del plazo
t y el número de períodos de renta k, de manera que t + k constituye el horizonte temporal
117
. .
de la anualidad diferida n.
a. Para el caso de una anualidad ordinaria diferida:
(1+𝑖)𝑘 −1 1
P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡]
𝑖(1+𝑖)𝑘
Efectuando las operaciones correspondientes deducimos la fórmula del periodo de

renta:
𝑅
log[ ]
𝑅−𝑃𝑖 (1+𝑖)𝑡
k =
log(1+𝑖 )
Ejemplo 7.9: Alguien deposita S/. 100.000 en un banco, con la intención de que dentro
de 5 años se pague, a él o a sus herederos, una renta mensual ordinaria de S/. 5,000.
¿Cuántos pagos se realizarán, si el banco abona el 18% anual convertible
mensualmente?
5 000
log[ ]
5 000−100 000𝑥0.015𝑖 (1.015)59
k =
log(1.015)
k = 86
Se realizarán 86 pagos mensuales
Para el cálculo de t la fórmula obtenida es la siguiente
𝑅 (1+𝐼)𝐾 −1
log{ [ ]}
𝑃 𝑖 (1+𝑖)𝑘
t =
log(1+𝑖 )
Su aplicación no es muy frecuente ya que el periodo de aplazamiento por lo general

está presente en los datos de los problemas referentes al tema de anualidades diferidas
Con los datos del ejemplo y el valor de k que acabamos de obtener podemos calcular
el valor de t de la manera siguiente:
5 000 (1.015)86 −1
log{ [ ]}
100 000 0.15 (1.015)86
t =
log(1.015)
118
. .
t = 59
b. Para el caso de una anualidad anticipada diferida
(1+𝑖)𝑘 −1 1
P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡−1 ]
𝑖(1+𝑖)𝑘
Deducimos las fórmulas a partir de la fórmula del valor actual de una anualidad
anticipada diferida, efectuando las operaciones correspondientes y obtenemos las
fórmulas siguientes:
𝑅
log[
𝑅−𝑃𝑖 (1+𝑖)𝑡−1 ]
k =
log(1+𝑖 )
𝑅 (1+𝐼)𝐾 −1
log{ [ ]}
t =
log(1+𝑖 )
Ejemplo 7.10: Con el uso de los datos del ejercicio 7.9. Alguien deposita $100.000 en
un banco, con la intención de que dentro de 5 años se pague, a él o a sus herederos, una
renta mensual ordinaria de S/. 5,000. ¿Cuántos pagos se realizarán, si el banco abona
el 18% anual convertible mensualmente?
𝑅
log[ ]
𝑅−𝑃𝑖 (1+𝑖)𝑡−1
k =
log(1+𝑖 )
5 000
log[ ]
5 000−100 000𝑥0.015𝑖 (1.015)58
k =
log(1.015)
k = 83
Con los datos del ejemplo y el valor de k que acabamos de obtener podemos calcular
el valor de t de la manera siguiente:
119
. .
𝑅 (1+𝐼)𝐾 −1
log{ [ ]}
t =
log(1+𝑖 )
5 000 (1.015)83 −1
log{ [ ]}
100 000 0.015 (1.015)83
t =
log(1.015)
t = 58
120
. .
(1+𝑖)𝑘 −1 Monto de una anualidad

S = R[ ] FCS ordinaria diferida
𝑖
(1+𝑖)𝑘 −1 Monto de una anualidad
S = R[ ] (1 + 𝑖) FCS anticipada diferida
𝑖
(1+𝑖)𝑘 −1 1 Valor actual de una anualidad

P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡] FAS x FSA ordinaria diferida
𝑖(1+𝑖)𝑘
(1+𝑖)𝑘 −1 1 Valor actual de una anualidad

P = R[ ] [(1+𝑖)𝑡] FAS x FSA anticipada diferida a t se le
𝑖(1+𝑖)𝑘
resta 1 (t-1)
𝑖 Renta ordinaria diferida en
R = S [(1+𝑖)𝑘 ] FDFDA función al monto
−1
𝑖 1 Renta anticipada diferida en

R = S [(1+𝑖)𝑘 ] [(1+𝑖)] FDFDA x FSA función al monto
−1
𝑖(1+𝑖)𝑘 Renta ordinaria diferida en

R = P (1 + 𝐼)𝑡 [(1+𝑖)𝑘 ] FSC x FRC función del valor actual
−1
Renta anticipada diferida en

𝑖(1+𝑖)𝑘 FSC x FRC función del valor actual a t
R = P (1 + 𝐼)𝑡 [(1+𝑖)𝑘 ] se le resta 1 (t-1)
−1
Periodo de renta de una

𝑅 anualidad ordinaria diferida
log[ ]
𝑅−𝑃𝑖 (1+𝑖)𝑡 NEPER
k =
log(1+𝑖 )
Periodo de renta de una
𝑅 anualidad anticipada diferida
log[ ] NEPER
𝑅−𝑃𝑖 (1+𝑖)𝑡−1 a t se le resta 1 (t-1)
k =
log(1+𝑖 )
𝑅 (1+𝐼)𝐾 −1 Periodo de gracia de una

log{ [ ]} anualidad ordinaria diferida
t =
log(1+𝑖 )
Periodo de gracia de una
𝑅 (1+𝐼)𝐾 −1 anualidad anticipada diferida
log{ [ ]}
t =
log(1+𝑖 )
121
. .

1. Calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria de S/. 8,000 cada año, si el primer
pago debe efectuarse dentro de 2 años y se continúa por espacio de 4 años más, a la
tasa de interés del 12% anual.
2. Con la finalidad de formar un monto en un plazo de un año mediante depósitos
ordinarios mensuales se S/.800, a una tasa efectiva mensual del 2%, depositándose
la primera cuota dentro después de transcurrido 4 meses. ¿Cuál será el valor del
monto?
3. El proceso de construcción y montaje de una planta de conserva de pescado, tendrá
una duración de 9 meses y a partir de un año generará una ganancia neta de S/.5,000
cada trimestre, por espacio de 5 años más. ¿Cuál será el valor actual de dicha renta, si
la tasa nominal mensual es del 1??5% con capitalización trimestral?
4. Si Ud. deposita S /. 10,000 en un banco que paga el 16% de interés anual con
capitalización semestral, para que dentro de 3 años, empiece a recibir ordinariamente
una renta semestral durante 5 años más, Hallar la renta semestral a recibir.
5. Calcular el valor de la cuota trimestral vencida a pagar, por un préstamo de S/.12,000
a una tasa de interés efectiva anual del 18% en un período de 2 años, si el primer pago
se efectúa al término del segundo trimestre.
6. Una compañía adquiere unos yacimientos de mineral; los estudios de ingeniería
m uest ran que los t r a b a j o s preparatorios y vías de acceso demoraran 6 años. Se
estima que los yacimientos en explotación rendirán una ganancia anual de
S/.140.000. Suponiendo que la tasa vigente en el sistema financiero es del 18%
anual y que los yacimientos se agotarán después de 15 años continuos de
explotación, hállese el valor futuro de la renta que espera obtenerse.
7. Se compra una laptop mediante el pago de seis mensualidades ordinarias de S/.410
cada una, pagando a la primera 3 meses después de la compra. ¿Cuál es el precio
de contado, si la tasa de recargo es del 33% anual capitalizable mensualmente?
¿Cuánto se pagó de intereses?
8. Un puente recién construido no necesitará reparación hasta el término de 5 años. Se
estima que de ahí en adelante, se necesitarán S/. 30,000 al final de cada año en los
próximos 20 años. Hallar el valor presente del mantenimiento del puente, sobre la
base de 18% anual con capitalización trimestral
9. Se invierte en un negocio, con la finalidad que a partir del quinto mes empiece
a rendir una utilidad mensual ordinaria por espacio de un año más, si la tasa de
interés aplicable es del 18% anual capitalizable mensualmente y al término de dicho
periodo se logra acumular S/. 26,985.08 ¿De cuánto fue el rendimiento mensual?
10. Una deuda de S/. 800,000 a cancelarse mediante 20 pagos trimestrales ordinarios. Si
el primer pago se efectúa a término de un año, calcular el valor de cada pago a una
tasa de 26% anual con capitalización trimestral.
122
. .
C A P IT U L O VIII
8. RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS
Renta perpetua o vitalicia, es una anualidad cuyos pagos empiezan en una fecha
determinada y se prolongan indefinidamente en el tiempo.
En realidad, las anualidades de pagos infinitos no existen, porque en la práctica todo

tiene fin, pero si existen anualidades de periodos muy largos y en algunos casos
desconocemos el final y estas nos sirven para analizar el tema.
Entre las diferentes formas de las llamadas rentas perpetuas se generan cuando se
coloca un capital y únicamente se retiran los intereses.
Todas las expresiones que cualifican a las anualidades, se aplican a las rentas perpetuas;
de manera que pueden presentarse como rentas perpetuas vencidas, anticipadas,
diferidas, etc.
Entre muchas otras las rentas que se pagan a perpetuidad son la renta de un terreno, los
legados de fundaciones con el objeto de dar origen a una renta perpetua para fines
de bien social, las inversiones en valores no redimibles emitidos por el Estado, los
seguros de vida, herencias, etc.
En las rentas perpetuas, no es posible calcular su valor futuro o monto, debido a que el
número de períodos es indefinido, sin embargo, es posible la cuantificación del valor
actual, el valor de la renta y de la tasa de interés.
8.1 Valor actual de una renta perpetua ordinaria
Las rentas ordinarias son pagadas al final de cada período
Figura 8.1
P R R R R R
I I I I I I
0 1 2 3 4 5 n = ∞
123
. .
Para determinar el valor de una renta perpetua ordinaria, se divide la renta periódica entre
la tasa de interés.
La fórmula se obtiene partiendo del valor actual de una serie uniforme de pagos
ordinarios (FAS).
(1+𝑖 )𝑛 −1
P = R[ ]
𝑖(1+𝑖 )𝑛
Operando algebraicamente
𝑅 (1+𝑖 )𝑛 −1
P = [ (1+𝑖)𝑛 ]
𝑖
𝑅 (1+𝑖 )𝑛 1
P = [
𝑖 (1+𝑖 )𝑛
− (1+𝑖)𝑛]
𝑅 1
P = [1 − ( ]
𝑖 1+𝑖 )𝑛
Si hacemos n = ∞ tendremos (1 + 𝑖)𝑛 = ∞
𝑅 1 1
Luego P = [1 − ∞] y = 0
𝑖 ∞
𝑅
Entonces P = (1 − 0)
𝑖
𝑅
P = (1)
𝑖
𝑅
P =
𝑖
Fórmula que nos permite calcular el valor actual o presente, de una renta ordinaria
perpetua o vitalicia.
Ejemplo 8.1 Una persona al fallecer deja en donación a un hospital para ancianos
sus inversiones con la finalidad de generar una renta a perpetuidad de S/. 100,000 al final
124
. .
de cada año. Si la tasa efectiva de interés es del 12.5 % anual, determinar el valor actual
de la donación.
100,000
P =
0.125
P = 800 000.00
Ejemplo 8.2: Encontrar el valor actual de una renta perpetua ordinaria de S/.10,000
unidades monetarias anuales a la tasa del 12% anual convertible trimestralmente.
En este caso la tasa efectiva trimestral es 0.03, como la renta es anual, calculamos
previamente la tasa efectiva anual y remplazamos en la fórmula
𝑗 𝑛
i = (1 + ) - 1
𝑚
0.12 4
i = (1 + ) -1
4
i = 0.1255
Reemplazamos en la fórmula
10,000
P =
0.12550881
P = 79 675.68
También solucionamos el problema mediante el FDFDA, haciendo n igual al número de

capitalizaciones al año.
𝑅 𝑖
P = [(1+𝑖)𝑛−1]
𝑖
10000 0.06
P = [(1.03)4 −1]
0.03
P = 79 675.68
8.2 Valor actual de una renta perpetua anticipada
125
. .
Las rentas perpetuas anticipadas son pagadas al inicio de cada período
Fig. 8.2
P = ¿
R R R R R R
I I I I I I
0 1 2 3 4 5 n = ∞
Para determinar el valor actual de una renta perpetua anticipada, se divide la renta
periódica entre la tasa de interés y luego se multiplica por el factor simple de
capitalización en un período.
𝑅
P = (1 + 𝑖)
𝑖
Ejemplo 8.3: Determinar el valor actual de una renta perpetua anticipada de S/.8,000
unidades monetarias semestrales a la tasa del 14% anual convertible semestralmente.
8 000
P = (1.07)
0.07
P = 122 285.71
Si el pago que debe efectuarse de inmediato W, en el periodo cero es diferente a la renta

periódica R, el valor actual lo calculamos de la siguiente manera:
𝑅
P = W +
𝑖
Ejemplo 8.4: Una institución benefactora otorga una donación a perpetuidad, a una
institución educativa, estipulando que de inmediato se haga una entrega de S/.20,000,
para la implementación de la biblioteca y una renta ordinaria de S/.18,000 anual e
indefinidamente, para la adquisición de material de enseñanza. Calcular el valor
presente de la donación a una tasa efectiva anual del 12%.
18 000
P = 20 000 +
0.12
P = 170 000
126
. .
8.3 Rentas de una Perpetuidad

Consiste en determinar el valor de una renta perpetua ordinaria o anticipada según sea
el caso.
8.3.1 Renta perpetua ordinaria
Para calcular el valor de una renta perpetua ordinaria, se multiplica el valor actual por
la tasa de interés.
R = Pi
La fórmula nos permite calcular el valor de la renta perpetua, cuando la tasa y los
períodos de capitalización están dados en la misma unidad de tiempo; si están dados en
unidades de tiempo diferente es necesario previamente, adecuar la tasa al período de
capitalización o solucionar el problema con el auxilio de factores que de acuerdo a las
características del problema.
Ejemplo 8.5: Hallar la renta anual de una perpetuidad cuyo valor actual es
S/.2’250,000 con el interés del 14% anual capitalizable semestralmente.
Por la frecuencia de capitalización, la tasa efectiva semestral es del 7%, entonces

calculamos previamente la tasa efectiva anual.
i = (1.07)2 – 1
i = 0.1449
Remplazamos la tasa obtenida en la fórmula
R = 2 250 000 x 0.1449
R = 326 025
El problema también lo resolvemos con el factor de capitalización de una serie

dado a que la capitalización es semestral y la renta es anual.
(1+𝑖)𝑛 −1
R = Pi [ ]
𝑖
127
. .
(1.07)2 −1
. R = 2 250 000 x 0.07 [ ]
0.07
R = 326 025
8.3.2 Renta perpetua anticipada
Para calcular el valor de una renta perpetua anticipada, despejamos la fórmula del valor
actual de anualidad anticipada.
𝑅
P = (1 + 𝑖)
𝑖
1
R = Pi [ ]
(1+𝑖)
Ejemplo 8.6: Hallar la renta anticipada mensual, por concepto de alquiler de un

inmueble en forma indefinida cuyo valor actual es S/. 102,000, a una tasa efectiva
mensual del 2%.
1
R = Pi [ ]
(1+𝑖)
1
R = 102 000 x 0.02 [ ]
(1.02)
R = 2 000
8.4 Tasa de interés en una perpetuidad
Despejando i de la fórmula de la renta:
R = Pi
𝑅
i =
𝑃
Ejemplo 8.6: Una persona invierte en un negocio que producirá a perpetuidad una
utilidad, y con el propósito de comparar la tasa de rendimiento de sus inversiones
con la tasa de interés del mercado, quiere saber qué tasa de interés anual está
obteniendo, y sobre esa base decidir si la sustituye por otro más rentable. La inversión
128
. .
es de S/. 20,000 con un rendimiento ordinario trimestral de S/.900. La tasa es

capitalizable trimestralmente.
𝑅
i =
𝑃
900
i =
20000
i = 0.045
i = 4.5 % trimestral
i = (1.045)4 − 1
i = 0.1925
i = 19.25 %
Ejemplo 8.6: Una ahorrista deposita en una cuenta un capital de S/. 1 200 000 para
generar una renta a perpetuidad de S/. 60 000 trimestral y desea saber cuál es la tasa de
rendimiento anual que le genera la inversión.
60 000
i =
1 200 000
i = 0.05
i = 5 % trimestral
i = (1.05)4 − 1
i = 0.2155
i = 21.55 % anual
129
. .
Formula Factor Obtiene

Valor actual de una renta
𝑅 perpetua ordinaria
P =
𝑖
𝑅 perpetua anticipada
P = (1 + 𝑖)
𝑖
𝑅 perpetua, cuando el pago de
P = W + inmediato es diferente a las
𝑖
rentas periódicas.
Valor de la renta perpetua
R = Pi ordinaria
Valor de la renta perpetua

1 anticipada
R = Pi [ ]
(1+𝑖)
Tasa efectiva de una renta

𝑅 perpetua.
i =
𝑃
130
. .
Universidad “los Ángeles” de Chimbote/Sistema de Universidad Abierta
1. Calcular la renta anual perpetua que podría obtenerse de un fondo de

S/.100,000 si la tasa de interés es del 16% anual con capitalización semestral.
2. El Estado crea un fondo, con la finalidad de generar una renta a perpetuidad de S/.
80,000 al final de cada semestre para financiar un asilo de ancianos. Si la tasa de
interés es del 8% semestral, determinar el valor actual de dicho fondo.
3. Una institución benefactora otorga una donación a perpetuidad, a un Hospital,
estipulando que de inmediato se haga una entrega de S/. 50,000, para la
implementación del laboratorio y una renta de S/. 25,000 anual indefinidamente,
para la adquisición de material médico. Calcular el valor presente de la donación a
una tasa efectiva anual del 20%.
4. Hallar la renta anual de una perpetuidad cuyo valor actual es S/. 200,000 a una tasa
de interés del 16% anual capitalizable semestralmente
5. Calcular la renta ordinaria mensual a obtenerse, de una inversión en bonos del
sector público por S/.60 000, a una tasa de interés efectiva anual del 15%.
6. Calcular la tasa efectiva anual aplicada a una perpetuidad, cuyas rentas
ordinarias mensuales son de S/.2000 cada uno y su valor actual es de S/.160,000
7. Calcular la tasa efectiva trimestral que aplicado a un capital de S/. 12,000, rinda
una renta perpetua trimestral ordinaria de S.500
8. Calcular e l valor actual de una perpetuidad cuya renta trimestral anticipada e de
S/. 1,500, a una tasa del 20% anual con capitalización trimestral
9. Calcular la renta perpetua anticipada de una colocación de S/. 15,000 a una tasa
efectiva anual del 18%
10. En un negocio fue invertida la cantidad de S/.62497.50, y se estima que anualmente
producirá una renta ordinaria de S/.7500.00. ¿A qué tasa anual de interés
equivale dicha renta si se supone que la misma se va a recibir en forma indefinida?
131
. .
C A P I T U L O IX
9. ANUALIDADES GENERALES
Con el estudio de los temas anteriores referentes a las anualidades, nos hemos
familiarizado con los casos más frecuentes de las anualidades simples, cuando el periodo
de pago coincide con el periodo de capitalización de los intereses. Pero existen casos en
los que no hay coincidencia entre el período de pago de la renta y el periodo de
capitalización, es cuando se evidencia una anualidad general.
Una anualidad general, es aquella cuyos períodos de pago de las rentas o cuotas no
coinciden con los períodos de capitalización de los intereses, presentándose los casos:
a. Varios períodos de capitalización por período de pago

b. Varios períodos de pago por período de capitalización
El procedimiento para solucionar casos como estos consiste en transformar a la

anualidad general en una anualidad simple y utilizar las fórmulas y procedimientos que
ya conocemos
Para convertir una anualidad general en una anualidad simple, tenemos dos opciones:
a. Hallar la renta equivalente o

b. Hallar la tasa de interés equivalente
9.1 Monto con varios períodos de capitalización por período de pago
Es conocido que con frecuencia se presentan dos tipos de anualidades, una en la que la
frecuencia de la capitalización de los intereses, coinciden con los periodos de pago de la
renta y toman el nombre d anualidades simples y la otra en la que no coinciden y toman
el nombre de anualidades generales como en este caso.
132
. .
Ejemplo 9.1 Hallar el monto de una serie de cuatro pagos de S/. 6,000 al final de cada
año, colocado al 24% de interés compuesto anual con capitalización mensual.
Solucionamos el problema utilizando la primera opción, que consiste en hallar la renta

equivalente:
Primero convertimos la renta anual en renta mensual mediante el factor depósito fondo
de amortización FDFA
𝑖
R = P[ ]
(1+𝑖)𝑛 −1
0.02
R = 6 000 [ ]
(1.02)12 −1
R = 447.36 renta mensual
Luego capitalizamos la renta mensual por el período de cuatro años equivalente a 48

meses obteniéndose el monto al final del periodo y para esto hacemos uso de factor de
capitalización de una serie FCS, debido a que lo hemos convertido en una anualidad
ordinaria simple.
(1.02)48 −1
S = 447.36 [ ]
0.02
S = 35 499.59
El problema también lo resolvemos utilizando la segunda opción, que consiste en

convertir la tasa efectiva mensual, en una tasa equivalente anual y luego aplicamos la
fórmula del factor de capitalización de una serie, correspondiente a una anualidad
simple.
Para esto nos basamos en la afirmación que, dos o más tasas de interés con
133
. .
diferente periodo de capitalización son equivalentes comparándose en un mismo

periodo llamado fecha focal.
Para el efecto convertimos la tasa efectiva mensual en una tasa efectiva anual y a su vez
la anualidad general queda convertida en una anualidad simple y de fácil solución.
i = (1.02)12 – 1
i = 0.268241794
Reemplazamos la tasa obtenida en la fórmula del monto y obtenemos el valor futuro

buscado.
(1.268241794)4 −1
S = 6 000 [ ]
0.268241794
S = 35 499.40
La variación en el decimal se ha producido por que en la primera opción no se ha utilizado

todos los decimales como en la segunda.
Ejemplo 9.2 Una empresa efectúa depósitos de S/10,000 cada fin de año, en un fondo
que paga el 16% anual convertible trimestralmente, calcular el monto al término de 10
años.
Siguiendo el mismo procedimiento anterior calculamos la renta equivalente. En este caso

la renta trimestral.
0.04
R = 10 000 [ ]
(1.04)4 −1
R = 2 354.90 renta trimestral
Luego capitalizamos la renta trimestral por el período de 10 años equivalente a 40

134
. .
trimestres y para esto hacemos uso de factor de capitalización de una serie FCS, debido
a que a la anualidad general lo hemos convertido en una anualidad ordinaria simple
(1.04)40 −1
S = 2 354.90[ ]
0.04
S = 223 775.59
Operando con la opción de la tasa equivalente. Convertimos la tasa trimestral en tasa

anual y así convertimos también la anualidad general en anualidad simple.
i = (1.04)4 – 1
i = 0.16985856
Reemplazamos la tasa calculada en la fórmula del monto u obtenemos el valor buscado
(1.16985856)10 −1
S = 10 000 [ ]
0.16985856
S = 223 775.63
9.2 Monto con varios períodos de pago por período de capitalización
Estamos frente al segundo caso en el que se presentan varios períodos de pago por
período de capitalización, situación que lo ilustramos resolviendo el siguiente problema:
Ejemplo 9.3 Calcular el monto de una serie de pagos de S/. 1,000 unidades monetarias
cada una al final de cada trimestre durante 3 años, si los intereses se capitalizan al 12%
anual con capitalización semestral.
Para solucionar el problema utilizamos la segunda opción, que consiste en hallar

previamente la tasa equivalente, y consideramos necesario puntualizar que este método
135
. .
es el más sencillo.
El periodo de renta es trimestral y la frecuencia de capitalización es semestral y para
homogenizar los periodos, convertimos la tasa efectiva semestral en una tasa efectiva
trimestral y para esto, de mayor a menor se radica de la siguiente manera.
it = √1 + 𝑖𝑠 - 1
it = √1.06 - 1
it = 0.0296 tasa efectiva trimestral
Homogenizada la información, calculamos el monto durante los tres años.
(1.0296)12 −1
S = 1 000 [ ]
0.0296
S = 14 159.82
Ejemplo 9.4 ¿Cuánto se habrá acumulado, con imposiciones semestrales iguales

de S/. 1,200 durante 18 meses, efectuados en un banco que paga una tasa nominal
mensual del 1% con capitalización trimestral?
La tasa mensual es nominal y para convertirlo en trimestral lo multiplicamos por tres,

obteniéndose una tasa efectiva trimestral del 3%, dado a que la frecuencia de
capitalización es trimestral y dado el caso que el periodo de renta es semestral,
homogenizamos la tasa potenciándolo al cuadrado.
i = (1.03)2 - 1
i = 0.0609 tasa efectiva semestral
136
. .
El problema corresponde a una anualidad anticipada, en consecuencia, calculamos el

monto mediante la fórmula correspondiente.
(1.0609)3 −1
S = 1 200 [ ] (1.0609)
0.0609
S = 4 056.55
9.3 Valor actual de una anualidad general
Para calcular el valor actual de una anualidad general, es necesario convertir

previamente, la anualidad general en anualidad simple, a fin de hacer uso de los
factores referentes a dicha anualidad.
Ejemplo 9.5 Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 5,000 cada uno,
efectuados ordinariamente y en forma semestral durante 7 años y 6 meses al 16% anual
con capitalización trimestral.
Como los pagos son semestrales lo convertimos en trimestrales utilizando la opción de
hallar previamente la renta equivalente mediante el FDFA
0.04
R = 5 000 [ ]
(1.04)2 −1
R = 2 450.98 renta trimestral
La renta trimestral encontrada lo actualizamos mediante el factor de actualización de

u n a serie FAS, durante el horizonte temporal de 30 trimestres y habremos resuelto el
problema.
(1+𝑖 )𝑛 −1
P = R[ ]
𝑖(1+𝑖 )𝑛
(104)30 −1
P = 2450.98 [ ]
0.0430
137
. .
P = 42 382.43
El problema también se resuelve utilizando la opción de determinar primero la tasa

equivalente o lo que comúnmente lo llamamos conversión de una tasa efectiva en otra
tasa efectiva de diferente periodo de capitalización.
Ejemplo 9.6 Calcular el valor actual de un flujo anticipado de S/. 2,000 cada uno,
efectuados en forma mensual durante 5 años y 10 meses al 16% anual con
capitalización semestral.
En todos los casos de una anualidad general, se pueden utilizar las dos opciones, es este
problema utilizamos el cálculo previo de la tasa equivalente. Es decir, la tasa semestral
lo convertimos en una tasa efectiva mensual mediante la radicación y el ejercicio se
habrá convertido en una anualidad simple.
𝑛
im = √1 + 𝑖𝑠 - 1
6
im = √1.08 - 1
im = 0.0129
Remplazando la tasa obtenida en la fórmula del valor actual de una anualidad anticipada
habremos resuelto el problema.
(1+𝑖 )𝑛 −1
P = R[ ] (1 + 𝑖)
𝑖(1+𝑖 )𝑛
(1.0129)70 −1
P = 2 000 [ ] (1.0129)
0.0129(1.0129)70
P = 932014.16
138
. .
9.4 Renta de una anualidad general ordinaria
El valor de la renta de una anualidad general se determina como en todos los casos
convirtiéndolo en anualidad simple y para esto hacemos uso de la tasa equivalente,
homogenizándolo con el periodo de renta.
Ejemplo 9.7 Una persona espera adquirir dentro de 4 años una máquina avaluada
en S/. 50,000. ¿Cuánto deberá ahorrar en un banco ordinariamente y en forma
trimestral, a una tasa efectiva anual del 12%, a fin de realizar la compra?
𝑛
iT = √1 + 𝑖𝑎 - 1
4
iT = √1.12 - 1
iT = 0.028737345 tasa efectiva trimestral
Luego remplazamos la taza en la fórmula en función al monto y obtenemos el valor de

la renta buscada.
𝑖
R = S[ ]
(1+𝑖 )𝑛 −1
0.02874
R = 50 000 [ ]
(1.02874)16 −1
R = 2 505.30
Ejemplo 9.8 Una empresa adquiere una propiedad avaluada en S/600,000 a 10 años
de plazo, con una cuota inicial de S/. 100,000 y el saldo pagadero con cuotas ordinarias
trimestrales, si la tasa efectiva anual es del 16%. ¿Cuál será el valor de cada pago?
𝑛
iT = √1 + 𝑖𝑎 - 1
139
. .
4
iT = √1.16 - 1
iT = 0.0378 tasa efectiva trimestral
Procedemos en forma similar al anterior con el uso del factor de la fórmula de la

renta en función al valor actual, o uso del FRC.
Previamente deducimos lo pagado como cuota inicial
P = 600 000 - 100 000
P = 500 000
𝑖(1+𝑖 )𝑛
R = P[ ]
(1+𝑖 )𝑛 −1
0.0378 (1.0378)40
R = 500 000 [ ]
(1.0378)40 −1
R = 24 440.74
9.5 Renta de una anualidad general anticipada
El procedimiento es similar a la ordinaria, con la diferencia que en este caso es necesario

combinar factores.
Ejemplo 9.9 Una persona espera adquirir dentro de 4 años una máquina avaluada
en S/. 50,000. ¿Cuánto deberá ahorrar en un banco anticipadamente y en forma
bimestral, a una tasa efectiva anual del 12%, a fin de realizar la compra?
140
. .
Homogenizamos la tasa o frecuencia de capitalización con el periodo de renta ry

resolvemos el problema.
6
Ib = √1.12 - 1
Ib = 0.0191 tasa efectiva bimestral
Remplazando la tasa calculada en la fórmula de la renta anticipada en función al monto

obtenemos el valor del ahorro a colocarse anticipadamente en el banco.
𝑖 1
R = S[ 𝑛 ] [ ]
(1+𝑖 ) −1 (1+𝑖 )
0.0191 1
R = 50 000 [ ] [ ]
(1.0191)24 −1 (1.0191)
R = 1 630.54
Ejemplo 9.10 Una empresa invierte en una propiedad avaluada en S/500,000 a 10 años
de plazo, para cancelarse con cuotas anticipadas trimestrales, si la tasa anual es del 18%
con capitalización mensual ¿Cuál será el valor de cada pago?
En este caso la homogenización de la tasa con el periodo de renta es de menor a mayor,

en consecuencia, se potencia.
iT = (1.015)3 - 1
iT = 0.0457
Dado a que estamos frente a una inversión, por consiguiente, aplicamos la fórmula de la
renta anticipada en función al valor actual.
𝑖(1+𝑖 )𝑛 1
R = P[ ] [ ]
(1+𝑖 )𝑛 −1 (1+𝑖 )
141
. .
0.0457(1.0457)40 1
R = 500 000 [ ] [ ]
(1.0457)40 −1 (1.0457)
R = 26 244.28
142
. .
1. Hallar el monto de una serie de pagos de S/. 6,000 al final de cada semestre,
colocado al 12% de interés compuesto anual con capitalización mensual durante 3
años.
2. Calcular el monto de una serie de pagos ordinarios de S/. 1,200 a fin de cada
mes durante 2 años, al 16% anual con capitalización trimestral.
3. ¿Cuánto se habrá capitalizado al término de 18 meses, si se efectuaron
depósitos ordinarios bimestrales de S/.800 cada uno, capitalizados al 24% anual
convertibles semestralmente?
4. Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 1,000 cada uno,
efectuados ordinariamente y en forma trimestral durante 2 años y 6 meses al 18%
anual con capitalización mensual.
5. Un comerciante debe pagar por el saldo de un préstamo 10 cuotas trimestrales de
S/. 1,200 cada uno; pero con el propósito de liquidar la deuda propone a su acreedor
cancelarlo hoy totalmente. ¿Cuánto deberá pagar si la tasa de interés es del 18%
anual capitalizable anualmente?
6. una deuda de S/. 100,000 se debe amortizar en 5 años con cuotas ordinarias anuales
iguales al 16% de interés compuesto anual con capitalización semestral sobre
el saldo. Calcular el valor de la cuota anual y elaborar el cuadro de amortización
de la deuda.
7. Una empresa desea saber cuánto depositar anualmente en una cuenta, a fin de
formar un fondo dentro de 5 años, para remplazar una máquina cuyo costo se
estima en S/. 60,000, si el banco paga el 18% anual con capitalización trimestral.
8. Calcular la cuota ordinaria trimestral que permita cancelar una deuda de
S/.15,000 en 5 años, a una tasa de interés nominal del 4.5% trimestral con
capitalización mensual.
9. ¿Qué tiempo será necesario depositar semestralmente la cantidad de S/. 1,600 para
formar fondo de S/. 12,000, asumiendo una tasa del 20% anual con
capitalización cuatrimestralmente?
10. ¿En cuánto tiempo se liquidará una deuda de S/. 22,000, con cuotas mensuales de
S/. 1,000, si el banco cobra una tasa efectiva del 10% semestral?
143
. .
CAPITULO X
10. AMORTIZACIONES
Para definir una amortización es necesario determinar la modalidad de pago de la deuda

y se presentan varias, en consecuencia, cada modalidad de pago involucra una
definición como la siguiente: Amortizar es el proceso financiero mediante el
cual, se cancela o extingue gradualmente una deuda, por medio de pagos periódicos
que pueden ser uniformes o diferentes.
Otra definición: Amortización es el pago parcial o total del principal de un préstamo.

Esto implica que cancelar una deuda al término de su vencimiento con un solo pago
también es amortización
En consecuencia, según la modalidad que se opte para cancelar una deuda, es posible
admitir diversas interpretaciones de amortización al capital inicial llamado también el
principal.
En el tema de las amortizaciones se presentan entre otros casos: La cancelación con un

solo pago al final del periodo de la deuda, el método americano, que consiste en pagar
durante todo el periodo de vida de la deuda solamente los intereses y liquidándose la
deuda con un solo pago al final del periodo, pago gradual con cuotas constantes, cuando
el desembolso del préstamo se efectúa por partes, liquidación de una deuda con periodo
de gracia, etc.
10.2 Sistemas de amortización
De lo manifestado en párrafo anterior deducimos que existen varias formas de amortizar

un préstamo debido a que deudores y acreedores pueden pactar libremente las
144
. .
condiciones de pago.
En el presente texto desarrollaremos los métodos que consideramos más importantes por
la frecuencia de su uso.
10.2.1 Un pago único al final del periodo del préstamo
En este primer caso, durante el plazo se van generando los intereses y capitalizándose
en cada periodo, debido a que no se hace ningún pago hasta el final de la vida útil del
préstamo.
Ejemplo 10.1: Obtenemos un préstamo de S/. 20,000 a una tasa de interés del 20%
anual con capitalización trimestral para ser cancelado en el periodo de un año y seis
meses con un pago único.
Lo que vamos a cancelar al final del periodo es el capital más los intereses devengados
y este es equivalente al monto, indicador con el cual estamos muy familiarizados por
haberlo analizado ampliamente.
S = 20 000 (1.05)6
S = 20 801.91
10.2.2 Amortización con cuotas ordinarias constantes.
En este método de amortización conocido como el método francés, las cuotas de

amortización son constantes a lo largo de la vida del préstamo, considerando que el tipo
de interés es único durante toda la operación
Es una forma de amortización gradual, que pueden ser con pagos vencidos o anticipados,
caracterizándose por las cuotas de pago constantes en intervalos de tiempo también
constantes, los intereses se determinan sobre el saldo por pagar; lo que en el sistema
financiero se le conoce como deudas con intereses al rebatir.
145
. .
Este tipo de amortización fue creada en Europa (de ahí el nombre del método francés),
en la actualidad es la más generalizada y de mayor aplicación en el sistema financiero.
En la cuota o renta periódica en el proceso de liquidación de una deuda, cada pago al

acreedor contiene los intereses y una parte del principal, y como los intereses se obtienen
sobre el saldo, los intereses son decrecientes por periodo y las cuotas de amortización al
principal son crecientes
Ejemplo 10.2 una deuda de S/. 400,000 se debe amortizar en 1 0 años con cuotas
ordinarias anuales constantes, a una tasa de interés anual del 16%. Calcular el valor de
la cuota anual y elaborar el cuadro de amortización de la deuda.
El caso requiere liquidar la deuda con pagos ordinarios constantes, es del tipo
amortización gradual e intereses sobre el saldo, conocido también de intereses al rebatir.
Para dar solución al problema, previamente calculamos la renta a pagar por periodo
utilizando el factor de recuperación de capital, factor que ya lo conocemos por
haberlo estudiado en el tema de las anualidades.
𝑖(1+𝑖 )𝑛
R = P[ ]
(1+𝑖 )𝑛 −1
0.16(1.16)10
R = 400 000 [ ]
(1.16)10 −1
R = 82 760.43
Para formular el cuadro hacemos uso de los siguientes símbolos:

N = Numero de periodos
R = Renta o cuota de pago por periodo
I = Intereses devengados por periodo
A = Amortización de la deuda o principal
P = Préstamo, deuda o principal
146
. .
Cuadro 10.1
CUADRO DE AMORTIZACIONES
n R I A P
0 400 000
1 82,760.43 64,000.00 18,760.43 381,239.57
2 82,760.43 60,998.33 21,762.10 359,477.47
3 82,760.43 57,516.40 25,244.03 334,233.44
4 82,760.43 53,477.35 29,283.08 304,950.36
5 82,760.43 48,792.06 33,968.37 270,981.98
6 82,760.43 43,357.12 39,403.31 231,578.67
7 82,760.43 37,052.59 45,707.84 185,870.83
8 82,760.43 29,739.33 53,021.10 132,849.73
8 82,760.43 21,255.96 61,504.47 71,345.26
19 82,760.43 11,418.24 71,345.19 0.07
Ejemplo 10.3 Una empresa, debe liquidar una deuda de S/. 50,000 con pagos
ordinarios semestrales en 5 años, al 12% de interés compuesto anual con
capitalización semestral. Calcular el valor de la cuota semestral a pagar y formular el
cuadro de amortizaciones.
El problema tiene las mismas características del anterior, con la diferencia de la

frecuencia de pago y la frecuencia de capitalización, de modo que el proceso es el
mismo.
0.06(1.06)10
R = 50 000 [ ]
(1.06)10 −1
R = 6 793.40
147
. .
Cuadro 10.2
n R I A P
0 50,000.00
1 6,793.40 3,000.00 3,793.40 46,206.60
2 6,793.40 2,772.40 4,021.00 42,185.60
3 6,793.40 2,531.14 4,262.26 37,923.34
4 6,793.40 2,275.40 4,518.00 33,405.34
5 6,793.40 2,004.32 4,789.08 28,616.28
6 6,793.40 1,718.97 5,076.43 23,539.83
7 6,793.40 1,412.39 5,381.01 18,158.82
8 6,793.40 1,089.53 5,703.87 12,454.95
9 6,793.40 747.30 6046.10 6,408.85
10 6,793.40 384.53 6,408..85 0.00
10.2.3 Amortización con cuotas anticipadas constantes.
En el sistema de amortización gradual a cuota anticipada, la entidad financiera que

otorga el préstamo, efectúa un desembolso menor al solicitado por el deudor,
debido a que el vencimiento de la primera cuota y el desembolso del préstamo se
efectúan coincidentemente en el periodo cero.
Es decir que la entidad financiera hace entrega al solicitante el valor del préstamo
descontado la primera cuota.
Para liquidar una deuda con pagos anticipados constantes, calculamos la cuota a pagar,
combinando las fórmulas de la renta en función al valor actual o factor de recuperación
de capital FRC. y el factor simple de actualización FSA.
148
. .
Ejemplo 10.4 Un comerciante tiene el compromiso de rembolsar un préstamo de

S/.120,000 con pagos anticipados trimestrales en 2 años y seis meses, al 20% de
interés anual con capitalización trimestral. Calcular el valor de la cuota periódica a
pagar y formular el cuadro de amortizaciones
0.05(1.05)10 1
R = 120 000 [ 10 ] [ ]
(1.05) −1 (1.05)
R = 14 800.52
Cuadro 10.3
n R I A P
0 120,000.00
0 14,800.52 0 14,800.52 105,199.48
1 14,800.52 5,259.97 9,540.55 95,658.93
2 14,800.52 4,782.95 10,017.57 85,641.36
3 14,800.52 4,282.07 10,518.45 75,122.91
4 14,800.52 3,756.15 11,044.37 64,078.53
5 14,800.52 3,203.93 11,596.59 52,481.94
6 14,800.52 2,624.10 12,176.42 40,305.52
7 14,800.52 2,015.28 12,785.24 27,520.27
8 14,800.52 1,376.01 13,424.51 14,095.77
9 14,800.52 704.79 14,095.77 0.00
149
. .
10.2.4 Amortizaciones ordinarias a cuota constante, cuando el préstamo se

desembolsa en partes
Los créditos otorgados por las entidades financieras no siempre se desembolsan de una
sola vez; cuando los proyectos son de larga maduración, el proceso de financiamiento
suele programarse de acuerdo al calendario de inversiones y al avance de la obra.
Ejemplo 10.5. Una entidad bancaria, aprueba un préstamo a la empresa importadora

S. A. por S/. 150,000 amortizable en 10 cuotas ordinarias trimestrales uniformes,
aplicando una tasa efectiva trimestral del 5%. Efectuándose los desembolsos de acuerdo
al siguiente cronograma: Al inicio de la operación S/. 50,000, tres meses después
S/.50,000 y al final de los tres meses siguientes S/50,000, Calcular la cuota uniforme de
pago y formular el cuadro de amortizaciones.
Calculamos el valor equivalente de los desembolsos parciales en el período cero, cuya

suma constituye el valor actual del préstamo y luego calculamos la cuota uniforme a
pagar por periodo mediante el FRC.
Valor actual del préstamo:
1 1
P = 50000 + 50000 [(1.05)] + 50000 [(1.05)2]
P = 142,970.52
Una vez obtenido el valor actual del préstamo, determinamos la cuota uniforme de
pago por periodo, considerando dicho valor como un préstamo normal, la cuota
constante pude ser ordinaria o anticipada de acuerdo a la forma de pago convenido
entre la entidad financiera y el prestatario. En el primer caso la cuota es la siguiente:
0.05(1.05)10
R = 142 970.52 [ ]
(1.05)10 −1
R = 18 515.34
150
. .
Cuadro 10.4
n R I A P
0 142,970.52
1 18,515.34 7,148.53 11,366.81 131,603.71
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10.2.5 Amortización con periodo de gracia o pago diferido
Este caso se presenta cuando se financian inversiones grandes y de larga maduración,

como son la construcción de urbanizaciones, construcción montaje e instalaciones de
una fábrica y otros, en los que se estiman ingresos después de varios periodos de haberse
obtenido el financiamiento bancario.
Con esta modalidad se pretende conceder al prestatario un plazo, en el que la inversión
financiada mediante préstamo empiece a generar ingresos, con los que se pueda hacer
frente a la cancelación de la deuda.
Ejemplo 10.5 Una persona obtiene un préstamo de S/. 60,000 en un banco al 20% de
interés anual con capitalización trimestral, con una reversión ordinaria trimestral durante
2 años y 6 meses, con un periodo de gracia de 3 trimestres. Determinar la cuota periódica
a pagar durante el periodo de renta y elaborar el cuadro de amortizaciones
151
. .
De acuerdo al enunciado del problema el primer pago se ubica al final del cuarto
trimestre cuyo valor lo determinamos aplicando los criterios de la renta de una anualidad
diferida en función al valor actual.
𝑖 (1+𝑖 )𝑘
R = P (1 +𝑖 )𝑡 [(1+𝑖)𝑘−1 ]
0.05(1.05)7
R = 60 000 (1.05)3 [ ]
(1.05)7 −1
R = 12,003.63
Cuadro 10.5
n R I A P
0 60,000.00
1 63,000.00
2 0 3,000.00 0 66,150.00
3 0 3,150.00 0 69,457.50
4 0 3,307.50 0 60,926.75
5 12,003.63 3,472.88 8,530.75 51,969.46
6 12,003.63 3,046.34 8,957.29 42,564.30
7 12,003.63 2,598.47 9,405.16 32,688.89
8 12,003.63 2,128.22 9,875.41 22,319.70
9 12,003.63 1,634.44 10,369.19 11,432.06
10 12,003.63 1,115.99 10,887.64. 0.03
12,003.63 571.60 11,432.03 152
. .
10.2.6 Amortización con periodo de gracia, cuando en el plazo diferido se pagan

solamente los intereses.
Este es una variación del caso anterior, en el que se difiere el pago del principal. Es decir
que, durante el periodo de gracia, llamado también plazo diferido o periodo de carencia,
se pagan únicamente los intereses
Durante el periodo de carencia el prestatario paga cuotas constantes, equivalentes a la

liquidación de los intereses periódicos devengados.
Ejemplo 10.6 Una persona obtiene un préstamo de S/. 60,000 en un banco al 20% de
interés anual con capitalización trimestral, con una reversión ordinaria trimestral durante
2 años y 6 meses, con un periodo de gracia de 3 trimestres. En el periodo de gracia se
pagarán solamente los intereses devengados. Determinar los intereses a pagar durante
el periodo de gracia y la cuota durante el periodo de renta y elaborar el cuadro de
amortizaciones.
De acuerdo al enunciado del problema, durante los tres primeros periodos se pagan
solamente intereses y a partir del cuarto periodo empieza el periodo de renta en los que
se paga gradualmente la deuda, con una cuota obtenida mediante la fórmula en la que se
utiliza el factor de recuperación de capital.
𝑖 (1+𝑖 )𝑘
R = P[ ]
(1+𝑖 )𝑘 −1
0.05(1.05)7
R = 60 000 [ ]
(1.05)7 −1
R = 10,369.19
153
. .
Cuadro 10.6
CUADRO DE AMORTIZACION
n R I A P
0 60,000.00
1 60,000.00
2 3,000.00 3,000.00 0 60,000.00
3 3,000.00 3,000.00 0 60,000.00
4 3,000.00 3,000.00 0 52,630.81
5 10,369.19 3,000.00 7,369.19 44,893.16
6 10,369.19 2,631.54 7,737.65 36,768.63
7 10,369.19 2,244.66 8,124.53 28,237.87
8 10,369.19 1,838.43 8,530.76 19,280.57
9 10,369.19 1,411.89 8,957.30 9,875.41
En el cuadro
10 observamos
10,369.19 que, durante el periodo de9,405.16
964.03 gracia, no se amortiza
0.00o revierte el
principal o préstamo, solo se pagan
10,369.19 los intereses devengados
493.77 9875.41 durante cada periodo de
pago, lo cual permite que la deuda contraída permanezca constante durante el sub periodo
t y a partir de éste, mediante una renta constante en la que se incluye los intereses y la
cuota de amortización, se liquida progresivamente la deuda durante el periodo k.
Este método se utiliza en el financiamiento de proyectos de larga maduración, como por

ejemplo la construcción e instalaciones de la infraestructura de una fábrica, construcción
de los edificios y el equipamiento de una ciudad universitaria entre otros, cuyo
rendimiento o reversión de las inversiones no es de inmediato.
154
. .
:1. Una entidad financiera concede un préstamo de S/.6.00,000 , por un plazo de 5 años,
con cuotas de amortización semestrales y con un tipo de interés efectivo anual del
18%,. Calcular la cuota de pago semestral y formular el cuadro de amortizaciones
3. Una deuda de S/. 600,000 se debe amortizar en 5 años con cuotas ordinarias
semestrales i g u a l e s a la tasa efectiva anual del 18% de interés Calcular el valor
de la cuota semestral y elaborar el cuadro de amortización a la deuda
3. Una entidad financiera concede un préstamo de S/. 200,000 con pagos anticipados
semestrales en 4 años, al 20% de interés compuesto anual con capitalización
semestral. Calcular el valor de la cuota semestral a pagar y formular el cuadro de
amortizaciones
4. El Banco Financiero otorga un crédito a una empresa por S/. 180,000 amortizable
en 10 cuotas ordinarias trimestrales constantes, aplicando una tasa efectiva
trimestral del 4%. Efectuándose los desembolsos de acuerdo al siguiente
cronograma: Al inicio de la operación S/. 80,000, 6 meses después S /. 50,000 y
a l f i n a l d e l o s tres meses siguientes S/50,000, Calcular la cuota uniforme de
pago y formular el cuadro de amortizaciones
5. Un banco concede un préstamo de 120.000, a un plazo de 5 años, con pagos

semestrales y tipo de interés del 20%. Con capitalización semestral conceden 2 años
de gracia, durante el cual sólo se pagan intereses devengados. Transcurrido este
periodo, el préstamo se cancela con cuotas constantes
6. Un banco concede un préstamo de 120.000 a un plazo de 2 años, con pagos ordinarios

trimestrales y tipo de interés del 18% anual con capitalización trimestral. Se
conceden 2 años de gracia durante el cual no se paga nada. Transcurrido este
periodo, el préstamo se amortiza con un solo pago
155
. .
C A P I T U L O XI
11. DEPTRECIACIONES
Los bienes duraderos que forman parte del activo fijo tangible, como las herramientas,
instalaciones, edificios, material rodante, etc. están sujetos a una disminución de sus
valores, originado por el uso a que están sometidos, el solo transcurrir del tiempo, la
obsolescencia por el desuso, etc. Por tal razón es necesario destinar periódicamente una
cierta cantidad de dinero, de tal modo que al término de su vida útil se disponga de un
fondo de reserva por depreciación que sumado al valor residual nos permita el remplazo.
11.1 Causas que originan la depreciación
Las causas que generan la depreciación pueden clasificarse principalmente en:
a. Causas físicas
el uso de los bienes que generan un desgaste o pérdida de valor, la acción del tiempo
y los elementos naturales que provocan el deterioro de los bienes de capital como las
lluvias, la humedad, etc. son entre otras las causas físicas de la depreciación.
b. Causas funcionales
Las causas funcionales están dadas por la insuficiencia y la obsolescencia de los
bienes de capital.
La insuficiencia se produce cuando la capacidad del bien en cuestión es insuficiente

para satisfacer el mercado, haciéndose necesario su reemplazo por otros equipos de
mayor capacidad; esto implica una disminución del valor de los equipos por acción
del reemplazo.
La obsolescencia es el envejecimiento prematuro de un bien a consecuencia del

avance tecnológico.
156
. .
11.2 Factores de la depreciación

Los factores que deben tomarse en consideración para el cálculo de la cuota de
depreciación anual son:
a. La base de la depreciación
La cuota de depreciación se determina utilizando diversos métodos de cálculo,
tomando como base generalmente el costo de adquisición incluyendo las
erogaciones ´por instalación y montaje, los desembolsos por mejoras incorporadas
con carácter permanente.
b. El valor residual.
Este valor también se conoce con los nombres de: valor de desecho, valor de
salvamento, valor recuperable y valor de rescate. Representa el valor que se estima
que puede obtenerse de la venta de un activo fijo ya fuera de servicio. Es decir
que, valor de residual, es el valor que se estima que va a tener un bien al estar
totalmente depreciado. Para el cálculo de la cuota de depreciación de un activo fijo,
previamente se deduce el valor residual del costo del activo sujeto a depreciación.
c. La vida útil estimada:

Para estimar la vida útil de un activo fijo deben tomarse en consideración los
siguientes elementos:
• Uso y desgaste físico esperado,
• Reparación a que será sometido
• Obsolescencia
La vida útil estimada de un activo, puede medirse en:

• Años y meses,
• en periodos de operación u horas de trabajo
• en unidades de producción
• en horas por recorrer
Para determinar las cuotas de depreciación se hace necesario el uso de ciertos conceptos
como los siguientes:
157
. .
C = Costo de adquisición del activo

n = Periodo de vida útil del activo
t = Año específico
VR = V a l o r de salvamento, deshecho de recuperación o valor residual del activo,
es el valor estimado a obtenerse al venderse el activo cuando este fuera de uso.
D = Cuota de depreciación por periodo
VL = Valor contable o valor en libros
i = Tasa de interés
F = Fondo de reserva o depreciación acumulada
11.3 Métodos de cálculo de las depreciaciones

Los diversos métodos de cálculo de las depreciaciones responden a los criterios de
establecer cuotas constantes, cuotas decrecientes o crecientes.
11.3.1 Depreciación a cuota constante

Dentro de este rubro consideremos el método de la línea recta o lineal, el método del
fondo de amortización, el de la anualidad y cuando el nivel de producción es constante
tenemos también el de las horas o unidades producidas
a. Método de la línea recta o lineal
Este método es el más sencillo y consiste en determinar una cuota anual constante,
durante el periodo de vida útil del bien de capital.
En este método, la depreciación es igual al costo de adquisición menos el valor residual
dividido por el número de años de vida útil.
𝐶−𝑉𝑅
D =
𝑛
Ejemplo 11.1 El costo de adquisición de una máquina es de S/. 200,000 y de S/. 20,000
su valor residual, al que se le asigna una vida útil de 10 años. Elaborar un cuadro de
158
. .
depreciaciones y determinar mediante la fórmula correspondiente, el valor en libros al

término del cuarto año.
200 000−20 000

D =
10
D = 18 000
Cuadro 11.1
CUADRO DE DEPRECIACIONES
n D F C – VR VL
0 180,000 200,000
1 18,000 18,000 162,000 182,000
2 18,000 36,000 144,000 164,000
3 18,000 54,000 126,000 146,000
4 18,000 72,000 108,000 128,000
5 18,000 90,000 90,000 110,000
6 18,000 108,000 72,000 92,000
7 18,000 126,000 54,000 74,000
8 18,000 144,000 36,000 56,000
9 18,000 162,000 18,000 38,000
El valor en libros para un periodo específico lo obtenemos mediante la fórmula:
10 18,000 180,000 0,000 20,000
𝑛−𝑡
VLt = C - VR ( ) + VR
𝑛
Por ejemplo, para determinar el valor en libros en el año 4 reemplazamos los datos
correspondientes en la fórmula y obtenemos el resultado que debe coincidir con el
valor en libros que figura en la tabla.
159
. .
10−4
VLt = (200 000 − 20 000) ( ) + 20 000
10
VL4 = 128 000
Este método es el más usado en nuestro medio, por la facilidad de su cálculo. Pero tiene
el inconveniente en primer lugar, el de no considerar los intereses de la inversión,
efectuada en el bien y los intereses que corresponden a las cuotas de depreciación. En
segundo lugar, su aplicación implica el supuesto de que la disminución del valor del
bien se produce linealmente, lo que no es un hecho real, especialmente cuando se trata
de bienes sujetos a fuertes rozamientos.
Este método se justifica cuando se considera la totalidad de los bienes de una empresa,
ya que así se produce una cierta compensación entre los bienes a depreciarse.
b. Método del fondo de amortización

Este método consiste en determinar un fondo de depósito anual, que, capitalizado a una
tasa de interés, durante el periodo de vida útil del activo, se acumule un monto
equivalente al costo neto del bien sujeto a depreciación.
Se considera el interés por el hecho de que podemos suponer que la empresa en lugar
de retener las cuotas de depreciación, las deposita en un banco, de modo tal, que
después de los n años de vida útil del activo, reciba el equivalente al valor del bien.
Por consiguiente, este método permite que la empresa recupere parte de las inversiones
en activos fijos por medio de la depreciación y parte por medio de intereses, para
reemplazarlo al final de su vida útil
Para el cálculo de la cuota de depreciación se emplea el factor depósito fondo de

amortización.
𝑖
D = (𝐶 − 𝑉𝑅) [ ]
(1+𝑖 )𝑛 −1
160
. .
En este caso la cuota de depreciación es constante, pero debe capitalizarse a fin de

constituir un monto equivalente al valor del bien sujeto a depreciación.
Ejemplo 11.2 Con los datos utilizados en el ejemplo anterior y con el uso de este nuevo
método y aplicando una tasa de interés del 15% anual, podemos determinar la cuota de
depreciación constante y constituir una tabla analítica de depreciación durante la vida
útil del activo fijo sujeto a depreciación.
0.15
D = 180 000 [ ]
(1.15)10 −1
D = 8 865.37
Cuadro 11.2
CUADRO DE DEPRECIACION ANUAL
N D D(1 + 𝑖)𝑡−1 C - VR VL
0 180,000.00 200,000.00
1 8,865.37 8,865.37 171,134.63 191.134.63
2 8,865.37 10,195.17 160,939.46 180,939.46
3 8,865.37 11,724.45 149,215.01 169,215.01
4 8,865.37 13,483.12 135,731.89 155,731.89
5 8,865.37 15,505.59 120,226.30 140,226.30
6 8,865.37 17,831.43 102,394.87 122,394.87
7 8,865.37 20,506.14 81,888.73 101,888.73
8 8,865.37 23,582.06 58,306.67 78,306.67
9 8,865.37 27,119.37 31,187.30 51,187.30
10 8,865.37 31,187.30 0.00 20,000.00
161
. .
Este método contempla los intereses de la cuota de depreciación, pero excluye los
intereses de la inversión total. Esta deficiencia se supera con el método de la anualidad,
de la que a continuación nos ocupamos.
El valor en libros para un año cualquiera lo obtenemos con la fórmula:
(1+𝑖)𝑡 −1
VLt = C-D[ ]
𝑖
Demostramos la validez de la fórmula, calculando el valor en libros para el año 4
(1.15)4 −1
VLt = 200,000 – 8,865.37 [ ]
0.15
VLt = 155,731.89
c. Método de anualidades o del interés sobre la inversión
Este método consiste en fijar un interés sobre la inversión en el activo fijo a depreciarse,
o sea la cuota de depreciación correspondiente a este método, es igual a la cuota
calculada en el método del fondo de amortización más el interés calculado sobre
el costo de adquisición del activo sujeto a depreciación. La fórmula es la siguiente:
𝑖
D = Ci + (𝐶 − 𝑉𝑅 ) [ ]
(1+𝑖 )𝑛 −1
Ejemplo 11.3 Para demostrar la aplicación práctica de este método utilizamos los datos
del problema anterior.
0.15
D = 200,000 x 0.15 + (200,000 − 20,000) [ ]
(1.15)10 −1
D = 38,865.37
162
. .
Cuadro 11.3
CUADRO DE DEPRECIACION
(D − Ci)(1 + i)t − 1
n D C – VR VL
0 180,000.00 200,000.00
1 38,865.37 8,865.37 171,134.63 191.134.63
2 38,865.37 10,195.17 160,939.46 180,939.46
3 38,865.37 11,724.45 149,215.01 169,215.01
4 38,865.37 13,483.12 135,731.89 155,731.89
5 38,865.37 15,505.59 120,226.30 140,226.30
6 38,865.37 17,831.43 102,394.87 122,394.87
7 38,865.37 20,506.14 81,888.73 101,888.73
8 38,865.37 23,582.06 58,306.67 78,306.67
9
Como puede observarse
38,865.37este método 31,187.30
contempla los
27,119.37 51,187.30
intereses del capital invertido y los
intereses10de la 38,865.37
cuota de depreciación.
31,187.30 0.00 20,000.00
En este caso el valor en libros para el año 6 lo determinamos con la fórmula:
(1+𝑖)𝑡 −1
VLt = C - (𝐷 − 𝐶𝑖) [ ]
𝑖
(1.15)6 −1
VLt = 200 000 - (8,865.37 − 200 000𝑥0.15) [ ]
0.15
VLt = 122,394.87
d. Método de las horas o unidades producidas

Este método puede ser de cuota constante o variable, según sea el caso del nivel de
producción o servicio que brinde el activo, dado a que se asume que los cargos por
depreciación dependen más del uso que de la vida útil del bien.
La cuota de depreciación será constante, cuando el nivel de producción o servicio
163
. .
también es consta, caso poco frecuente en la actividad económica
Por lo general los niveles de producción o servicios son variables, de modo que
habrá una mayor depreciación en los períodos de gran actividad productiva y viceversa.
Este método se emplea en los activos cuyo uso se puede medir en términos de: número
de unidades producidas, número de horas trabajadas, kilómetros recorridos, carga
transportada en sus diferentes unidades de medida, etc.
La cuota de depreciación lo obtenemos con la fórmula:
𝐶−𝑉𝑅
Dt = ( 𝑉
)𝑈
C = Costo del activo fijo

VR = Valor residual o de salvamento
V = Vida útil del activo, basado en el uso
U = Unidades producidas por periodo
t = Periodo especifico
Ejemplo 11.4: Una máquina cuyo costo de adquisición es de S/. 80,000 y de S/.10,000
su valor residual, la vida útil de producción se estima en 200,000 unidades
producidas distribuidas en 5 años, con los siguientes niveles de producción: 40,000
unidades el primer año, 50,000 unidades el segundo año, 35,000 el tercer año, 25,000
el cuarto año y 50,000 el quinto año. Determinar las cuotas anuales de depreciación y
elaborar el cuadro de depreciaciones.
Cálculo de la depreciación por periodo
𝐶−𝑉𝑅
Dt = ( 𝑉
)𝑈
Calculamos previamente la constante formada por el valor a depreciar dividido por la vida
164
. .
útil del activo.
80,000−70,000
= 0.35
200,000
Como 0.35 es un valor constante lo remplazamos en la fórmula.
D1 = 0.35 x 40,000 = 14,000

D1 = 0.35 x 50,000 = 17,500
D1 = 0.35 x 35,000 = 12,250
D1 = 0.35 x 25,000 = 8,750
D1 = 0.35 x 50,000 = 17,500
Cuadro 11.4
n D F C - VR VL
0 70,000 80,000
1 14,000 14,000 56,000 66,000
2 17,500 31,500 38,500 48,500
3 12,250 43,750 26,000 36,250
4 8,750 52,500 17,250 27,250
5 17,500 70,000 0 10,000
Para la obtención del valor en libros en el año t utilizamos la fórmula:
𝐶−𝑉𝑅
VLt = C - ( 𝑉
) ∑𝑡1 𝑈t
Si nuestra preocupación es determinar el valor en libros para el año 3 lo obtenemos

de la siguiente manera:
165
. .
80,000−10,000
VLt = 80,000 - ( 200,000
) 125,000
VLt = 63,250
11.3.2 Depreciación a cuota decreciente

Existen diversos métodos de depreciación, mediante los cuales las cuotas son elevadas
en los primeros años, las mismas que van disminuyendo a medida que se suceden
los ejercicios económicos, de tal manera que en los últimos años de vida útil las
cuotas de depreciación sean pequeñas, a fin de que los gastos por reparación y
mantenimiento que en esos años se elevan no afecten excesivamente los costos. Entre
estos métodos tenemos:
a. Método de la suma de Dígitos
Por este método la cuota de depreciación resulta ser en los primeros años mayor
que en los últimos. Se conoce también como el método de la tasa variable sobre base
fija.
La fórmula de cálculo de la cuota de depreciación por este método es la siguiente:
𝑛−𝑡+1
Dt = (𝐶 − 𝑉𝑅)
∑𝑡
Por ser cuota decreciente la t toma los valores de acuerdo al año que se calcula la
depreciación y en el denominador se indica que se suman todos los valores de t de
acuerdo a la vida útil del activo.
Ejemplo 11.5 Una empresa ha comprado una máquina en S/.50 000 y estima que tendrá
una vida útil de 10 años y un valor residual de S/.6 000.
Cuando las cuotas depreciación no son constantes, es necesario calcular la cuota
166
. .
para cada año, dado a que son diferentes en cada periodo de vida útil del activo.
10−1+1
Cuando t = 1 D1 = (50,000 − 6,000)
55
D1 = 8,000
10−2+1
Cuando t = 2 D2 = (50,000 − 6,000)
55
D2 = 7,200
10−3+1
Cuando t = 3 D2 = (50,000 − 6,000)
55
D2 = 6,400
Los cálculos se suceden mediante el mismo procedimiento durante la vida útil del bien
sujeto a depreciación.
. Cuadro 11.5
N D F C - VR VLt
0 44,000 50,000
1 8,000 8,000 36,000 42,000
2 7,200 15,200 28,800 34,800
3 6,400 21,600 22,400 28,400
4 5,600 27,200 16,800 22,800
5 4,800 32,000 12,000 18,000
6 4,000 36,000 8,000 14,000
7 3,200 39,200 4,800 10,800
8 2,400 41,600 2,400 8,400
9 1,600 43,200 800 6,800
10 800 44,000 0 6,000
167
. .
Valor en libros para el año t:
𝑡
𝑡(𝑛− +0.5)
2
VLt = C - (𝐶 − 𝑉𝑅)
∑𝑡
Valor en libros en el año 5
5
5(10− +0.5)
2
VL5 = 50,000 - (50,000 − 6,000)
55
VL5 = 18,000
c. Método de la Tasa Fija Sobre el Saldo

Consiste en aplicar una tasa fija sobre el saldo a depreciar, en cada año de vida útil, el
importe de la depreciación es decreciente a medida que se suceden los períodos de vida
útil hasta alcanzar la última etapa, dicha tasa lo designamos por i para los fines de
cálculo.
Fórmula para el cálculo de la tasa fija:
𝑛 𝑉𝑅
i = 1 - √
𝐶
Luego la cuota de depreciación se obtiene multiplicando el valor en libros de cada

año por la tasa fija, de la manera siguiente:
Dt = VLi
Ejemplo 11.6: Para demostrar lo manifestado utilizamos los datos del ejemplo
anterior.
10 6,000
i = 1 - √50,000
i = 0.191056621
168
. .
Ahora estamos en condiciones de determinar la cuota de depreciación para cada

año con la ecuación:
Dt = VLi
Cuando t = 1 D1 = 50,000 x 0.191056621
D1 = 9,552.83
Cuando t = 2 D2 = 40,447.17 x 0.191056621
D2 = 7,727.70
Cuando t = 3 D = 32,719.44 x 0.191056621
D = 6,251.26
Cuando t = 4 D = 26,468.18 x 0.191056621
D = 5,056.92
Cuando t = 5 D = 21,411.26 x 0.191056621
D = 4,090.76
Así sucesivamente hasta el último año de vida útil.
169
. .
Cuadro 11.6
N D F VLt
0 50,000
1 9,552.83 9,552.83 40,447.14
2 7,727.70 17,280.53 32,719.44
3 6,251.26 23,531.79 26,468.18
4 5,056.92 28,588.71 21,411.26
5 4,090.76 32,679.47 17,320.50
6 3,309.20 35,988.67 14,011.30
7 2,676.95 38,665.62 11,334.35
8 2,165.50 40,831.12 9,168.85
9 1,751.77 42,582.89 7,417.08
Para determinar el valor en libros al final del año t nos valemos de la fórmula:
10 1,417.08 44,000.00 6,000.00
VLt = C (1 − 𝑖 )𝑡
Valor en libros en el año 8
VL8 = 50,000(1 − 0.191056621)8
VL8 = 9,168.85
11.3.3 Depreciación a cuota creciente

Existen métodos de depreciación, mediante los cuales las cuotas van en sentido
ascendente a medida que se suceden los ejercicios económicos.
El método de depreciación creciente, supone que el desgaste producido en el activo fijo

sujeto a depreciación es inferior en los primeros años y que aumenta progresivamente
170
. .
con el correr del tiempo.
Su aplicación es casi nula en nuestro medio, pero es recomendable su uso en proyectos

nuevos, debido a que el rendimiento por lo general es bajo en los primeros años, lo que
va mejorando paulatinamente, permitiendo una mayor carga en los costos por concepto
de depreciaciones en los últimos años.
a. Método de la suma de dígitos.

Este método establece que la cuota de un período es igual a la proporción del valor a
depreciar que surge de relacionar el año al que corresponde la cuota de depreciación,
con la suma de los números de 1 a n, siendo n el total de años estimados de vida útil.
El método de la suma de dígitos se usa en la depreciación a cuota decreciente como

también en la depreciación a cuota creciente, aplicando la fórmula correspondiente.
La fórmula de cálculo de la cuota de depreciación por este método es la siguiente:
𝑡
Dt = (𝐶 − 𝑉𝑅)
∑𝑡
Por ser cuota creciente la t toma los valores de acuerdo al año a la que corresponde la
cuota de depreciación y en el denominador se coloca la suma de todos los valores de la
t de acuerdo a la vida útil del activo de 1 a n.
Ejemplo 11.7 Una empresa ha comprado una máquina en S/.50 000 soles y estima que
tendrá una vida útil de 5 años y un valor residual de S/.6 000 soles, calcular la cuota de
depreciación anual y formular el cuadro de depreciaciones por el método indicado.
1
Cuando t = 1 D1 = (50,000 − 6,000)
15
D1 = 2,933.33
171
. .
2
Cuando t = 2 D2 = (50,000 − 6,000)
15
D2 = 5,866.67
3
Cuando t = 3 D3 = (50,000 − 6,000)
15
D3 = 8,800.00
Los cálculos se suceden mediante el mismo procedimiento durante la vida útil del
activo.
Cuadro 11.7
n D F C - VR VL
0 44,000.00 50,000.00
1 2,933.33 2,933.33 41,066.67 47,066.67
2 5,866.67 8,800.00 35,200.00 41,200.00
3 8,800.00 17,600.00 26,400.00 32,400.00
4 11,733.33 29,333.33 17,666.67 20,666.67
5 14,666.67 44,000.00 0.00 6,000
b. Método de Kunztle.
La fórmula a emplear para calcular la depreciación anual mediante este método es el
siguiente:
𝐶−𝑉𝑅
Dt = (2𝑡 − 1)
𝑛2
Ejemplo 11.8 Una empresa de transportes de carga, compra un camión por S/.120,000
y se estima que el vehículo tendrá una vida útil de 5 años y un valor residual de
S/.20,000. Calcular la depreciación anual.
172
. .
120,000−20,000
Cuando t = 1 Dt = (2𝑥1 − 1)
25
D1 = 4,000
120,000−20,000
Cuando t = 2 D2 = (2𝑥2 − 1)
25
D2 = 12,000
120,000−20,000
Cuando t = 3 D3 = (2𝑥3 − 1)
25
D3 = 20,000
Las cuotas de depreciación, de todos los periodos, se obtienen, siguiendo el mismo

procedimiento.
Cuadro 11.8
N D C – VR VLt
0 100,000 120,000.
1 4,000 96,000 116,000
2 12,000 84,000 104,000
3 20,000 64,000 84,000
4 28,000 36,000 56,000
5 36,000 0 20,000
En el cuadro se observa, que por este método el crecimiento de la cuota de depreciación

anual es fuerte, afectando intensamente a los costos en los últimos años, de ahí que no
es de uso frecuente.
173
. .
1. Una máquina instalada en una fábrica pesquera, tiene un costo original de

S/.120,000, una vida útil estimada de 10 años y un valor residual de
S/.20,000. Si la tasa nominal vigente es del 18% anual con capitalización
mensual se pide calcular la cuota de depreciación anual y formular el cuadro
de depreciaciones por el método:
a. De la línea recta
b. Del fondo de amortización
c. De las anualidades o del interés sobre la inversión
2. Una máquina cuyo costo de adquisición es de S/. 280,000 y de S/.30,000
su valor residual, la vida útil de producción se estima en 600,000
unidades distribuidas en 5 años, con los siguientes niveles de producción:
100,000 unidades el primer año, 110,000 unidades el segundo y tercer año,
140,000 el cuarto y quinto año. Determinar las cuotas anuales de
depreciación y elaborar el cuadro de depreciaciones, por el método de las
horas o unidades producidas.
3. Una empresa ha comprado una unidad de transporte de carga pesada por
S/. 250,000 y estima que tendrá una vida útil de 10 años y un valor
residual de S/. 25 000, calcular las cuotas anuales de depreciación y
elaborar el cuadro de depreciaciones por los métodos a cuota decreciente:
a. De la suma de dígitos
b. De la tasa fija sobre el saldo
4. Una fotocopiadora tiene un costo de adquisición de S/. 6,000 nuevos soles
y estima que tendrá una vida útil de 5 años y un valor residual de S/6 00
nuevos soles, calcular la cuota de depreciación anual y formular el cuadro
de depreciaciones por los métodos a cuota creciente.
a. De la suma de dígitos
c. De Kunztle
174
. .
C A P I T U L O XII
12. AGOTAMIENTO
Hasta ahora hemos calculado la depreciación de activos fijos susceptibles de ser

recuperados mediante el remplazo. El agotamiento es análogo a la depreciación; sin
embargo, el agotamiento se aplica a los recursos naturales, los cuales, cuando se
extraen, no pueden ser “adquiridos nuevamente”, como puede hacerse con una
m áquina , un edificio o un activo fijo tangible cualquiera.
En consecuencia, definimos el agotamiento como la disminución de los recursos

naturales no renovables como consecuencia de su explotación.
Los recursos naturales no renovables existen en cantidades determinadas, no pueden

aumentar con el paso del tiempo, como el petróleo, los minerales, los metales y el gas
natural. La cantidad disponible de los recursos naturales no renovables es un stock, que
va disminuyendo con su explotación.
12.1 Métodos de cálculo del agotamiento

Las inversiones efectuadas por las empresas en la concesión de áreas geográficas, para
la explotación de un determinado recurso natural deben recuperarse por el concepto
de agotamiento y para esto, los cálculos son diferentes a los elaborados en las
depreciaciones de activos, pues estos no son renovables, para lo cual existen dos
métodos de cálculo.
a. El factor o costos de agotamiento
b. El descuento por agotamiento.
15.1.1 Método del factor o costo de agotamiento

El factor o costo de agotamiento, se basa en el nivel de actividad o uso, no en el tiempo,
como en la depreciación. Este puede aplicarse a la mayoría de los recursos naturales.
175
. .
La cuota de agotamiento anual es igual a la razón formada por la inversión inicial y las
reservas probadas multiplicada por el nivel de explotación del recurso.
Los cargos periódicos por agotamiento dependen de las reservas probadas del recurso
natural y de la intensidad de su explotación.
El agotamiento por este método se obtiene de la misma manera que la depreciación

por unidades de producción, los elementos a consideran para calcular el agotamiento
son:
I = Inversión inicial
R = Reservas probadas del recurso natural
A = Agotamiento
N = Nivel de explotación del recurso
VL = Valor contable o valor en libros
F = Fondo acumulado por agotamiento
t = Año especifico
Relacionando los conceptos y los elementos obtenemos la fórmula.
𝐼
A = N
𝑅
Ejemplo 12.1 Una empresa maderera adquiere una superficie forestal en la Amazonía
peruana por S/. 120,000, para ser explotado en 10 años, se estima en la mencionada
superficie una reserva de 40’000,000 de pies de tabla.
El nivel de explotación se estima de la siguiente manera: Los cuatro primeros años se

extraerán 3’580,000 pies de tabla por año, en los 3 años posteriores se extraerán
4’180,000 por año y en los tres últimos años se extraerán 4’380,000 por año. Calcular
las cargas por agotamiento
176
. .
120,000
Los cuatro primeros años: A = 3,580,000
40,000,000
A = 10,740
120,000
Los tres años intermedios: A = 4,180,000
40,000,000
A = 12,540
120,000
Los tres últimos años: A = 4,380,000
40,000,000
A = 13,140
Cuadro 12.1
CUADRO DE AGOTAMIENTO
n A F VL
0 120,000
1 10,740 10,740 109,260
2 10,740 21,480 98,520
3 10,740 32220 87,780
4 10,740 42,960 77,040
5 12,540 55,500 64,500
6 12,540 68,040 51,960
7 12,540 80580 39,420
8 13,140 93,720 26,280
9 13,140 106,860 13,140
10 13,140 120,000 0
Valor en libros
𝐼
VLt = I- ∑𝑡1 𝑁
𝑅
Valor en libros en el año tres
120 000
VL3 = 120 000 - ∑31 10 740 000
40 000 000
VL3 = 87,780
177
. .
El agotamiento acumulado durante el periodo de vida útil no puede exceder el costo

inicial total del recurso. Si las reservas estimadas varían en algún año futuro, se calcula
un nuevo factor de agotamiento en base a la cantidad no agotada y la nueva
estimación de la reserva existente del recurso natural.
Ejemplo 12.2: La compañía Minera el Cobre, ha comprado un área geográfica para la

explotación de cobre S/.1’400,000, en el que se estima una reserva total de 320,000
toneladas del mencionado mineral.
a. Determinar el costo de agotamiento anual si durante los dos primeros años se

extraerán 20,000 y 28,000 toneladas del mineral
b. Después de 2 años las reservas del recurso natural se estiman en 400,000 toneladas.
c. Se estima que la explotación del recurso tendrá una duración de 10 años con una
producción constante a partir del año 3. Calcular el costo por agotamiento anual y
formular el cuadro de agotamiento.
Calculamos el costo por agotamiento para los dos primeros años.

1,400,000
A = 20,000
320,000
A = 87,500
1,400,000
A = 28,000
320,000
A = 122,500
El agotamiento acumulado de los dos primeros años (87,500 + 122,500) suma 210,000
cantidad que lo restamos de la inversión inicial (1’400,000 – 210,000) y obtenemos un
saldo por recuperar de 1’190,000.
Así mismo, la explotación acumulada del recurso (20,000 + 28,000) suma 48,000
toneladas, y para obtener el saldo por explotar del recurso natural, lo restamos del nuevo
tonelaje estimado (400,000 – 48,000), cuyo resultado es de 352,000 toneladas por
178
. .
explotarse durante el periodo restante.
De acuerdo al enunciado del problema durante los 8 años restantes se tendrá una
explotación constante de (352,000/8), 44,000 toneladas anuales.
Con la información obtenida calculamos el costo por agotamiento para los últimos
8 años.
1,190,000
A = 44,000
352,000
A = 148,750
El valor calculado es el costo por agotamiento anual constante que se cargará durante
los próximos 8 años, el mismo que permitirá la recuperación total de la inversión
inicial.
Cuadro 12.2
n A F VLt
0 1’400,000
1 1’312,500
2 87,500 87,500 1’190,000
3 122,500 210,000 1’041,250
4 148,750 358,750 892,500
5 148,750 507,500 743,750
6 148,750 658,250 595,000
7 148,750 805,000 446,250
8 148,750 953,750 297,500
9 148,750 1’102,500 148,750
10 148,750 1’251,250 0.00
179
. 148,750 1’400,000 .
12.1.2 Método del descuento por agotamiento

El método del descuento por agotamiento, es una consideración, especial dada para
recursos naturales. Cada año puede agotarse un porcentaje constante del ingreso bruto
generado por el recurso, siempre que este no exceda el 50% del ingreso gravable de la
compañía.
Usando el método del descuento por agotamiento, los cargos totales por agotamiento
pueden exceder el costo inicial. La cuantía del agotamiento cada año puede
determinarse usando el método del factor o costo de agotamiento o el método del
descuento por agotamiento, como lo permite la ley
Es decir los cargos por agotamiento resultan de aplicar un porcentaje fijo a los ingresos
brutos generados por la explotación de recursos naturales no renovables, siempre que
el cargo por agotamiento del periodo no exceda el 50% de los ingresos imponibles
Con el uso del método de descuento por agotamiento, los cargos acumulados por
agotamiento durante el periodo, pueden exceder largamente a la inversión inicial.
Existen parámetros en el uso de la tasa de descuento de acuerdo al tipo de recurso natural

no renovable, pero la regla general es que su aplicación no exceda el 50% de los ingresos
grabables.
El agotamiento por periodo se obtiene multiplicando la tasa de descuento por los ingresos
brutos, de manera que la fórmula es la siguiente:
A = d Yt
d = Tasa de descuento por agotamiento

Y = Ingresos brutos (p. Q)
VL = Valor en libros
P = Precio
Q = Cantidad de recurso natural explotado por periodo
180
. .
Ejemplo 12.2 Una empresa carbonífera es propietaria de una mina cuya inversión
inicial asciende a S/.1’350 000 y sus reservas probadas alcanzan a 300,000 toneladas
Se prevé que la explotación del mineral se efectuará en un lapso de 6 años, con una
explotación anual de la siguiente manera: 32 000; 54 000; 66 000; 57 000; 49,000; y
42 000 toneladas.
Se estima que el precio por tonelada será de S/. 43.00, durante los tres primeros
años y de S/. 49.00 por tonelada durante los últimos tres años
.
Aplicar una tasa descuento sobre los ingresos brutos del 10%
Elaborar los cuadros de agotamiento utilizando los dos métodos mencionados.
Cálculo de los ingresos Y = p. Q
Y1 = 43 x 32,000 = S/. 1,376,000

Y2 = 43 x 54,000 = S/. 2, 322,000
Y3 = 43 x 66,000 = S/. 2,838,000
Y4 = 49 x 57,000 = S/. 2,793,000
Y5 = 49 x 49,000 = S/. 2,401,000
Y6 = 49 x 42,000 = S/. 2,058,000
Cálculo del agotamiento por periodo.
A1 = 0.10 x 1,376,000 = 137,600

A2 = 0.10 x 1,322,000 = 132,200
A3 = 0.10 x 2,838,000 = 283,800
A4 = 0.10 x 2,793,000 = 279,300
A5 = 0.10 x 2,401,000 = 240,100
A6 = 0.10 x 2,058,000 = 205,800
181
. .
Cuadro 12.3
n A F V:L:
0 1 350 000
1 137 600 137 600 1 212 400
2 232 200 369 800 980 200
3 283 800 653 600 696 400
4 279 300 932 900 417 100
5 240 100 1 173 000 177 000
6 205 800 1 378 800 (28,800)
Es necesario hacer notar que en el 6º año los cargos por agotamiento exceden a la
inversión inicial en S/. 28 800, en la columna de valor en libros.
Valor en libros:
VLt = I - d ∑𝑡1 𝑌t
Valor en libros en el año dos:
VLt = 1,350,000 - 0.10 x 3,698,000
VLt = 980,200,
182
. .
1. Constructora Chimbote, es propietaria de una superficie de arena en la que se

estima una reserva de 5’000,000 de toneladas, con una inversión de S/.1’200,000.
De acuerdo al programa de producción, las reservas se agotarán en un período de
10 años, de acuerdo a los siguientes niveles de explotación: Los tres primeros años
480,000 toneladas, las tres siguientes 520,000 toneladas y los cuatro últimos años
500,000 toneladas.
En base a los datos precedentes determinar las cargas anuales por agotamiento y
formular el cuadro correspondiente, usando el método del factor o costo de
agotamiento
2. Una empresa minera es propietaria de una mina de cobre cuya inversión inicial
asciende a S/.2’350 000 y sus reservas probadas alcanzan a30,000 toneladas
Se prevé que la explotación del mineral se efectuará en un lapso de 6 años, con una
explotación anual de la siguiente manera: 5 000; 5,100; 6,000; 5,700; 4,000; y
4,200 toneladas.
Se estima que el precio por tonelada será de S/. 800, durante los tres primeros
años y de S/. 880 por tonelada durante los últimos tres años. Aplicar una tasa
descuento sobre los ingresos brutos del 10%
En base a los datos precedentes determinar las cargas anuales por agotamiento y
formular el cuadro correspondiente por el método del descuento por agotamiento.
183
. .
CAPITULO XIII
12. EVALUACION ECONOMICA DE PROYECTOS DE INVERSION
13.1 Conceptos elementales
Evaluación de un proyecto de inversión

Es el proceso que consiste en determinar la rentabilidad de una alternativa de inversión
utilizando los criterios, herramientas e indicadores de acuerdo a los requerimientos de la
evaluación y las características del negocio objeto de evaluación.
Para la evaluación de un proyecto de inversión recurrimos a los métodos, que permiten

medir la viabilidad del futuro negocio y nos servirá para decidir si es conveniente o no
asignar recursos para la consecución de los objetivos trazados. Es el principal objetivo
de los estudios de pre inversión, los cuales comprenden las etapas de: estudios
preliminares (perfil), la pre factibilidad (anteproyecto preliminar) o la factibilidad.
Desde el punto de vista comercial o empresarial, debemos distinguir los fines de la
evaluación para determinar la rentabilidad económica y financiera de una alternativa de
inversión.
Rentabilidad económica
Es la capacidad de un proyecto para generar recursos que justifiquen las inversiones
demostrando la viabilidad de éste, independientemente de la estructura financiera.
Rentabilidad financiera
Es la capacidad del capital propio colocado en un proyecto de inversión para generar
recursos que justifiquen la asignación de recursos en el mencionado proyecto
demostrando la viabilidad de éste, independientemente de la rentabilidad de la inversión
total.
184
. .
Flujo de caja.
Para evaluar una inversión, es necesario estimar los ingresos y egresos que dicha
actividad genera y se le denomina flujo de caja económico cuando no se considera la
estructura de financiamiento y flujo de caja financiero cuando se le incluye.
El flujo de caja, conocido también como pronóstico de caja, flujo de efectivo,

presupuesto de caja, estado de tesorería, entre otros, trata de determinar el estado de
liquidez del proyecto, es decir la cantidad de dinero que se estima generará en el
futuro el negocio que se propone. En este se registran todos los ingresos y egresos
de efectivo por diferentes conceptos que por efecto de sus operaciones corrientes
aparecen en el trayecto.
El flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes en la evaluación de un

proyecto, debido a que registra los resultados obtenidos en las operaciones del
proyecto en cuanto a dinero en efectivo se refiere, permitiéndonos los cálculos de los
indicadores que miden la rentabilidad de la inversión.
La información básica para la construcción de un flujo de caja proviene de los estudios

de mercado, técnicos, organizacional y como también de los cálculos de los beneficios.
Al realizar el flujo de caja, es necesario, incorporar a la información referente a los
ingresos y egresos propios del negocio, datos adicionales relacionados principalmente,
con los efectos tributarios, la depreciación, y la amortización del activo intangible, entre
otros
Costo de oportunidad
El dinero tiene más de una oportunidad para invertirse, y cada vez que se acepta
una de estas, se pierde la ocasión de invertir en otra.
Costo de oportunidad es la mejor alternativa de inversión que se rechaza para aceptar

otra, y en consecuencia, se pierde el beneficio que hubiera podido obtenerse en la
alternativa rechazada, para obtener el beneficio de la aceptada.
Para simplificar, supongamos que tenemos solo dos alternativas para invertir nuestro
185
. .
dinero: Una de ellas consiste en colocarlo en un banco a plazo fijo al 18% anual y la
otra invertirlo en un negocio. Cuando la decisión es invertir en el negocio, se dejará de
percibir el 18%, en consecuencia, este es el costo de oportunidad de nuestro dinero.
13.2 Evaluación económica

Par la evaluación económica se requiere el concurso de herramienta e indicadores, como
los siguientes:
El flujo de caja económico.

Es una herramienta que nos permite efectuar la evaluación económica, concibiendo al
proyecto como una fuente generadora de beneficios y costos durante la vida útil del
proyecto. Considera además que todas las ventas son al contado y el total de las
inversiones constituyen el capital propio.
El flujo de caja económico. Es un informe, en el que no se incluye ingresos y egresos de

efectivo vinculado al financiamiento de la inversión por terceros, es decir, no incluye
préstamos o cuotas de pago. Por lo tanto, implícitamente se asume que la inversión ha
sido financiada en su totalidad por recursos propios.
Tasa de actualización.
Es necesario señalar que para poder plantear cuál debe ser la tasa de descuento para la
evaluación económica de una inversión, utilizando el resultando del VAN como criterio
principal de decisión de inversión, hay que tener en cuenta varios factores, entre los
cuales destacan, los siguientes:
a. La tasa de interés del mercado de capitales en ese momento.
b. La tasa de inflación esperada para el país, donde se realizará la inversión.
c. El tiempo de vida útil económica esperado de la inversión cuando se encuentre
en su fase productiva.
d. El riesgo en cuanto a la posibilidad de lograr los beneficios esperados por la
inversión.
186
. .
13.2.1 Valor actual neto.

Es un indicador que mide el valor económico del proyecto, actualizando los ingresos
estimados futuros a una determinada tasa que constituye el costo de oportunidad del
capital, deducido el valor actual de los egresos en los que se incluye los desembolsos por
concepto de inversiones.
VAN = VAY - VAC
La ecuación indica que el valor actual neto es la diferencia entre el valor actual de los
ingresos y el valor actual de los costos.
Representa la cantidad de unidades monetarias que se gana o se pierde, según sea

positivo, cero o negativo el resultado de la ecuación.
Para calificarse como rentable y ser aceptado el proyecto, el valor actual neto debe ser
mayor a cero: VAN > 0
1
VAN = ∑ 𝐵𝑁𝑡 [ ] -I
(1+𝐼)𝑡
VAN = Valor Actual Neto

N = Períodos de evaluación, horizonte temporal del proyecto
BN = Beneficio neto
t = Período de tiempo específico, (t = 2, cuando se refiere al período dos).
i = Tasa de actualización de ingresos y egresos.
I = Inversión
Para aplicación de la fórmula se consideran los flujos netos, consistentes en los

beneficios netos, es decir los ingresos deducidos los costos e impuestos pertinentes. Los
flujos pueden estimarse en cantidades y períodos uniformes o en cantidades y períodos
variables, según las características del proyecto.
Ejemplo 13.1 En un proyecto cuya inversión total inicial es de S/435,440, se estiman

187
. .
l o s flujos netos proyectados de S/100,000 en el primer año, S/. 200,000 en el segundo

año y S/. 300,000 en el tercer año, y se requiere un rendimiento mínimo del 18%. ¿Se
debe realizar la inversión?
1 1 1
VAN = 100 000 [ ] + 200 000 [ ] + 300 000 [ ] - 435,440
(1.18) 1.182 1.183
VAN = - 24,468.09
El VAN es negativo, en consecuencia, el proyecto no es rentable y la recomendación

técnica es que no se invierta.
13.2.2 Tasa interna de retorno

Se denomina tasa interna de retorno, a la tasa de actualización que iguala el valor actual
de los beneficios netos con el valor inicial de las inversiones y por consiguiente,
produce un valor actual neto de cero. Para aceptarse el proyecto como rentable, la TIR
debe ser mayor que la tasa mínima requerida tomada como costo de oportunidad del
capital.
De acuerdo a este indicador se establece
• Si la TIR > TCOK : Se acepta la ejecución del proyecto

• Si la TIR < TCOK : Se rechaza el proyecto
1
TIR = ∑ 𝐵𝑁𝑡 [ ] -I = 0
(1+𝐼)𝑡
TIR = Tasa interna de Retorno

TCOK = Tasa del costo de oportunidad del capital
n = Período de evaluación del proyecto
BN = Beneficio neto
T = Tiempo
188
. .
i = Tasa de actualización
I = Inversión
Ejemplo 13.2 Con los datos del ejercicio anterior evaluar si conviene invertir o no,
mediante la tasa interna de retorno TIR.
Dado a que la TIR es la tasa de actualización que hace que el VAN sea igual a cero y
que lamentablemente se puede determinar mediante el tanteo, que lo llamamos también
prueba y error, que consiste en probar con varias tasas diferentes, hasta obtener la
respuesta.
Empezamos con cero.
1 1 1
VAN = 100 000 [ ] + 200 000 [ ] + 300 000 [(1.0)3 ] - 435,440
(1.0) (1.0)2
VAN = 164,560
1 1 1
VAN = 100 000 [ ] + 200 000 [ ] + 300 000 [(1.05)3 ] - 435,440
(1.05) (1.05)2
VAN = 100,355.26
1 1 1
VAN = 100 000 [ ] + 200 000 [ ] + 300 000 [(1.10)3 ] - 435,440
(1.10) (1.10)2
VAN = 46,052.79
1 1 1
VAN = 100 000 [ ] + 200 000 [ ] + 300 000 [(1.15)3 ] - 435,440
(1.15) (1.15)2
VAN = 0.00
1 1 1
VAN = 100 000 [ ] + 200 000 [ ] + 300 000 [(1.20)3 ] - 435,440
(1.20) (1.20)2
VAN = - 39,606.67
189
. .
El VAN es cero al 15%, considerándose a esta como la tasa interna de retorno TIR. Si
se requiere una tasa mínima de rendimiento o costo de oportunidad del capital del 18%
y la TIR es menor, el proyecto se rechaza por considerarse no rentable y la
recomendación técnica es no invertir.
Cuadro 13.1
TASA INTERNA DE RETORNO
Tasas VAN
0% 164,560.00
5 100,355.26
10 46,052.79
15 0.00
20 - 39,606.67
Grafico 13.1
165,000 ̶
132,000 ̶ TIR = 15%
99,000 ̶
66,000 ̶
33,000 ̶
0 l l l l l
5 10 15 20 25
-33,000 ̶ VAN < 0
190
. .
13.2.3 Relación beneficio costo
Es el cociente entre el valor actualizado de los beneficios netos a la tasa mínima

requerida o costo de oportunidad y el monto de las inversiones iníciales; y para
aceptarse como rentable el proyecto dicho cociente debe ser mayor a la unidad (B/C >1)
1
∑ 𝐵𝑁𝑡 [ ]
(1+𝑖)𝑡
B/C =
I
Ejemplo 13.3 Continuando con los datos del ejercicio 13.1 evaluamos el proyecto a fin
de determinar su rentabilidad y decidir su aceptación o rechazo utilizando el indicador de
la relación beneficio costo B/C.
La tasa mínima requerida es del /18%, con el cual actualizamos los beneficios netos.
1 1 1
VA = 100 000 [ ] + 200 000 [ ] + 300 000 [ ]
(1.18) 1.182 1.183
VA = 410,971.89
410,871.89
B/C =
435,440
B/C = 0.94
El indicador es menor que la unidad, lo que nos permite rechazar el proyecto por
considerarse no rentable.
13.2.4 Período de recuperación de capital

Los inversores desean que el desembolso realizado en cualquier proyecto sea
recuperado en el menor tiempo posible. El período de recuperación se determina
contando el número de años que han de transcurrir, para que la acumulación de los
flujos de efectivo previstos, igualen a la inversión inicial.
Ejemplo 13.4. Se tienen dos alternativas de inversión, A y B, bajo el criterio del
191
. .
período de recuperación, evaluar la mejor alternativa.
Cuadro 13.2
PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL

PROYECTO I BN1 BN2 BN3 n
A (2.000) 2,000 0 0 1 año
B (2.000) 1,000 1,000 5,000 3 años
El proyecto A supone una inversión de 2.000, seguido de un solo ingreso de 2.000

en el año 1
El proyecto B requiere también de una inversión de 2.000 y proporciona un flujo de
1.000 en los años 1 y 2 y de 5.000 en el año 3
De este modo el criterio del período de recuperación nos dice que rechacemos el
proyecto B y aceptemos el proyecto A.
Este criterio solo contempla el período en el que se recupera la inversión y deja de

lado los beneficios posteriores.
Este criterio no considera e l valor del dinero en el tiempo, no considera los posibles
flujos de fondos posteriores al período de recuperación; esto hace que no pueda ser
considerado como un indicador de la rentabilidad, su uso es solamente como un
complemento de las anteriores.
A fin de entender con mayor claridad, desarrollamos un ejemplo utilizando los criterios
de evaluación estudiados, como son el VAN. La TIR y la relación B/C.
Ejemplo 13.5 Un empresario desea determinar, si es rentable invertir un capital de S/.

1,000,000, en un proyecto en el que se estima un flujo de beneficios netos, durante los
próximo 6 años de acuerdo al cuadro 13.3, que a continuación presentamos. Para el
efecto le solicita a usted como experto en la materia, formular la evaluación
correspondiente, con los indicadores, VAN, TIR y B/C, considerando una tasa mínima
192
. .
requerida del 28% anual. De acuerdo a los indicadores mencionados se aceptará o

rechazará el proyecto.
Cuadro 13.3
BENEFICIOS NETOS PROYECTADOS
Flujo de caja
Años económico
0 (1’000,000)
1 280,000
2 380,000
3 450,000
4 500,000
5 520,000
6 500,000
a. Cálculo del Valor Actual Neto (VAN)
Para calcular el VAN, se requiere efectuar las siguientes operaciones:

• Ordenar la inversión con signo negativo en el periodo cero, si solo se hace una
inversión y los beneficios netos generados en cada año.
• Calcular el factor de actualización para periodo
• Multiplicar cada uno de los beneficios netos por su correspondiente factor y sumar
algebraicamente los valores actúale, obteniéndose como resultado el valor actual
neto
193
. .
Cuadro 13.4
VALOR ACTUAL NETO
n BN Factor al 28% VA
0 (1,000,000) 1.00 (1,000,000)
1 280,000 0.78125 218,750.00
2 380,000 0.6103515625 231,933.59
3 450,000 0.4768371582 214,576.72
4 500,000 0.3725290298 186,264.52
5 520,000 0.2910383046 151,339.92
6 500,000 0.2273736754 113,686.84
VAN 1,116,551.59
El VAN es significativamente positivo lo cual indica que el proyecto es rentable medido

por este indicador y la recomendación técnica, es que se ejecute la inversión.
b. Cálculo de la Tasa Interna de Retorno
La tasa interna de retorno (TIR) de una inversión, está definida como la tasa de interés
con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN) sea igual a 0. En otras
palabras, la TIR es la tasa por medio de la cual se recupere la inversión. (Economipedia,
2010)
También se puede definir de acuerdo a su cálculo, la TIR es la tasa de descuento que

iguala, en el momento inicial, la corriente futura de ingresos netos con la inversión inicial,
generando un VAN igual a cero.
1
VAN = ∑ 𝐵𝑁𝑡 [ ] -I = 0
(1+𝐼)𝑡
Para determinar el valor de la TIR, buscamos un VAN positivo y un VAN negativo

cercanos a cero por medio del tanteo y la interpolación con los datos obtenidos, lo
remplazamos en la ecuación siguiente:
194
. .
𝑉𝐴𝑁(+)
TIR = i + x( )
𝑉𝐴𝑁(+) + 𝑉𝐴𝑁(−)
TIR = i
VAN (+) = Valor actual neto positivo

VAN (-) = Valor actual neto negativo
x = Diferencia entre la tasa del VAN positivo y la tasa del VAN negativo
(diferencia entre 32% y 30 %).
i = Tasa que generó un VAN positivo
TIR = Tasa interna de retorno
TCOK = Tasa de costo de oportunidad del capital o tasa mínima requerida
Criterios de evaluación:
Si la TIR > TCOK, el proyecto se califica como rentable. En este caso, la tasa interna
de retorno obtenida es mayor que la tasa del costo de oportunidad del capital o tasa
mínima requerida, exigida a la inversión.
Si la TIR = TCOK, el proyecto presenta una situación en la cual no se gana ni se

pierde, no hay incentivo para decidir invertir
Si la TIR < TCOK, el proyecto se califica como no rentable, dado a que no alcanza la
rentabilidad mínima que se le pide a la inversión.
Con lo explicado, calculamos la TIR del proyecto en proceso de evaluación.
195
. .
Cuadro 13.5

n BN Factor - 30 % VA Factor - 34% VA
0 (1,000,000) 1.00 (1,000,000) 1.00 (1,000,000)
1 280,000 0.7575757576 212,121.21 0.7462686567 208,955.22
2 380,000 0.5739210285 218,089.99 0.556916908 211,628.43
3 450,000 0.4347886579 195,654.90 0.4156096328 107,024.33
4 500,000 0.3293853469 164,692.67 0.3101564424 155,078.22
5 520,000 0.2495343537 129,757.86 0.2314600317 120,359.22
6 500,000 0.1890411771 94,520.59 0.1727313669 86,365.68
VAN 14,837.22 VAN (30,588.88)
14,837.22
TIR = 32 + 2 ( )
14,837.22 + 30,588.88
TIR = 32.65 %
La tasa interna de retorno de 32.65 % es mayor que la tasa del costo de oportunidad o
tasa mínima requerida, que en este caso es del 28%, en consecuencia, el proyecto es
rentable, medido con este indicador.
c Relación beneficio costo

La relación beneficio costo (B/C). conocida también como índice de rentabilidad, es un
cociente que se obtiene al dividir el valor actual del flujo de los ingresos netos o beneficios
netos (VA) por el valor de las inversiones totales de un proyecto. La tasa de actualización
de los beneficios netos es la tasa mínima requerida o costo de oportunidad del capital.
1
∑ 𝐵𝑁𝑡 [ ]
(1+𝑖)𝑡
B/C =
I
196
. .
Criterios de evaluación:
• Si la relación beneficio costo es mayor que la unidad (B/C >1), el proyecto es

calificado como rentable y se recomienda su ejecución.
• Si la relación beneficio costo es igual a la unidad (B/C = 1), el proyecto presenta
una situación en la cual no se gana ni se pierde, para el inversor es indiferente.
• Si la relación beneficio costo es menor que la unidad (B/C < 1) , el proyecto es
calificado como no rentable y se rechaza la ejecución.
Cuadro 13.6
BENEFICIO COSTO
0 1,000,000 0.00
1 280,000 0.78125 218,750.00
2 380,000 0.6103515625 231,933.59
3 450,000 0.4768371582 214,576.72
4 500,000 0.3725290298 186,264.52
5 520,000 0.2910383046 151,339.92
6 500,000 0.2273736754 113,686.84
∑ 𝑉𝐴 1,116,551.59
1 116 551.59
B/C =
1 000 000
B/C = 1.12
B/C > 1
El indicador es mayor que la unidad, con el cual el proyecto califica como rentable y
técnicamente es recomendable su ejecución.
197
. .
Ejemplo 13.6. Un inversionista dispone de un proyecto a nivel de pre factibilidad, en

el cual se estiman las inversiones y los beneficios netos, durante un periodo de 6 años
de acuerdo al cuadro 13.7, que a continuación presentamos. Para el efecto se solicita
formular la evaluación económica, con los indicadores, VAN, TIR y B/C, considerando
una tasa mínima requerida del 28% anual. A fin de aceptar o rechazar el proyecto.
Cuadro 13.7
Flujo de Caja
Años económico
0 (1’800,000)
1 600,000
2 700,000
3 780,000
4 880,000
5 900,000
6 880,000
a. Valor actual neto
Con el flujo de caja formulado en los estudios previos procedemos a evaluar el proyecto
mediante el indicador de rentabilidad VAN.
Cuadro 13.8
CUADRO DE ACTUALIZACIONES
Años
0 BN
(1’800,000) Factor al 28%
1.00000000 VA000)
(1 800
1 600,000 0.781250000 468 750.00
2 700,000 0.610351563 427 246.09
3 780,000 0.476837158 371 932.98
4 880,000 0.372529030 327 825.55
VAN 257,777.93
5 900,000 0.291038305 261 934.47
6 880,000 0.227373675 200 088.82
198
. .
El VAN es significativamente positivo indicando que el proyecto es altamente rentable

y la recomendación técnica, es que la inversión se ejecute con un importante grado de
confianza.
El VAN, es un indicador de rentabilidad confiable, si los estudios previos a la evaluación,

se han practicado con responsabilidad y profundidad en cada tema. De manera que un
VAN cuantitativamente alto, permite disminuir la incertidumbre y el riesgo, en la que se
encuentra inmerso toda inversión.
b. Tasa interna de retorno.
Cuadro 13.9

n BN Factor - 32 % VA Factor – 35 % VA
0 (1’800,000) 1.00 (1,000,000) 1.00 (1,000,000)
1 600,000 0.757575758 454,545.45 0.740740741 444,444.44
2 700,000 0.573921029 401,744.72 0.548696845 384,087.79
3 780,000 0.434788658 339,135.15 0.406442107 317,024.84
4 880,000 0.329385347 289,859.11 0.301068228 264,940.04
5 900,000 0.249534354 224,580.92 0.223013502 200,712.15
6 880,000 0.189041177 166,356.24 0.165193187 145,371.76
VAN 76,221.59 VAN (43,418.96)
El cuadro nos muestra un VAN positivo a la tasa del 32 % y un negativo al 35 %, valores

con los cuales hacemos uso de la técnica de la interpolación de la siguiente manera:
76,221.59
TIR = 32 + 3 ( )
76,221.59 + 43,418.96
TIR = 33.91 %
199
. .
La TIR es mayor que la tasa mínima requerida, indicador que ratifica la rentabilidad del
proyecto expresado por el VAN, otorgando mayor confianza al inversionista.
c. Relación beneficio costo
Cuadro 13.10
BENEFICIO COSTO
0 1,800,000 0.00
1 600,000 0.78125 468,750.00
2 700,000 0.6103515625 427,246.09
3 780,000 0.4768371582 371,932.98
4 880,000 0.3725290298 327,825.55
5 900,000 0.2910383046 261,934.47
6 880,000 0.2273736754 200,088.83
∑ 𝑉𝐴 2,057,777.93
2 057 777.93
B/C =
1 800 000
B/C = 1.14
B/C > 1
La relación beneficio costo obtenida es mayor que la unidad y es el tercer indicador que
nos permite aceptar al proyecto como rentable y recomendar su ejecución, con la
confianza de recuperar las inversiones y obtener beneficios, convirtiéndose en una
empresa sostenible y permanente.
13.3. Problema propuesto
Una Compañía desea ampliar sus inversiones y estudia un proyecto en el que se

200
. .
estima el requerimiento de un capital inicial de S/.1’480,000, con un horizonte de

evaluación de 5 años; los beneficios netos estimados se presentan en el siguiente
cuadro:
.
Cuadro 13.11

Años Flujo de caja
económico
0 (1,480,000)
1 450,500
2 450,500
3 500,500
4 550,500
5 580,500
Se solicita efectuar la evaluación económica mediante los indicadores del valor

actual neto, la tasa interna de retorno y la relación beneficio costo, la tasa mínima
requerida es del 28%. Formular sus conclusiones y sus recomendaciones de acuerdo a
cada uno de los resultados de los indicadores de rentabilidad solicitados.
201
. .
CAPITULO XIV
14. EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSION
14.1. Evaluación Financiera
La Evaluación Financiera de una inversión es el proceso mediante el cual una vez

definida el capital inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa de
operación, permite determinar la rentabilidad del capital propio en un proyecto.
Antes que mostrar el resultado contable de una operación en la cual puede haber
una utilidad o una pérdida, tiene como propósito principal determinar la
conveniencia de emprender o no un proyecto de inversión.
Para la evaluación financiera es necesario previamente la formulación del flujo

de caja financiero, el cual incorpora los intereses como costo del capital prestado,
las cuotas de amortización al préstamo, separa el capital propio del capital
externo. La evaluación financiera evalúa la rentabilidad del capital propio y la
capacidad financiera del proyecto para el pago de la deuda.
Los criterios o indicadores para la evaluación financiera son los mismos de la

evaluación económica, y se determinan utilizando los flujos netos de efectivo
obtenidos en flujo de caja financiero.
14.2. Rentabilidad financiera

Mide la capacidad del capital propio para generar ganancia, determina la
rentabilidad de los propietarios o accionistas utilizando como herramienta el flujo
de caja financiero, que incluye el costo del capital externo, es decir los intereses
del préstamo.
202
. .
Si elaboramos el flujo de caja, tomando en cuenta el financiamiento y la subsecuente

amortización y pago de intereses, estaremos hablando del flujo de caja financiero (FCF),
el cual nos permitirá obtener el VANF, el TIRF y la B/CF, que nos servirá, a su vez,
para determinar la conveniencia de ejecutar el proyecto considerando, como tasa mínima
requerida, la tasa de rentabilidad que la empresa promotora considere como el costo de
oportunidad del capital.
Además, al compararlos los indicadores de la evaluación económica con los indicadores

de la evaluación financiera, estaremos determinando, la fuente de financiamiento más
conveniente.
14.3 Flujo de caja financiero

Flujo de caja financiero. Informe que incluye ingresos y egresos de efectivo vinculados
al financiamiento de la inversión por terceros, es decir, incluye préstamos, amortización,
intereses y el efecto tributario del interés, durante el periodo de evaluación del proyecto.
El flujo de caja financiero: mide la rentabilidad de los recursos propios, para lo cual será
necesario agregar el efecto del financiamiento externo y los costos que este implica,
como son los intereses y la amortización a la deuda.
Ejemplo 14.1 Con la información del flujo de caja económico propuesto en el siguiente
cuadro:
Cuadro 14.1
Años Flujo de caja
económico
0 (1’800,000)
1 600,000
2 700,000
3 780,000
4 880,000
5 900,000 203
. 6 880,000 .
Y, considerando que la estructura financiera de las inversiones es del 4 0% capital

propio y el 6 0% financiamiento externo, con una tasa de Interés anual del 25%,
determinar la factibilidad del proyecto, mediante los indicadores: el Valor actual neto
financiero (VANF), la tasa interna de retorno financiero (TIRF). y la relación beneficio
costo financiero (B/CF), considerando que se requiere una tasa mínima de rendimiento
o costo de oportunidad del capital del 28% anual.
Para formular la evaluación financiera, se requiere disponer del flujo de caja

financiero y de acuerdo al enunciado, el financiamiento externo es el 60 % de las
inversiones, en consecuencia, el valor del préstamo es S/. 1,080,000, cantidad que
nos permite calcular la renta anual para amortizar la deuda durante el periodo de
vida útil del proyecto.
Renta de pago anual para la amortización del préstamo.
𝑖(1+𝑖 )𝑛
R = P[ ]
(1+𝑖 )𝑛 −1
0.25(1.25)6
R = 1,080,000 [ ]
(1.25)6 −1
R = 365,925.06
204
. .
Cuadro 14.2
TABLA: Construcción del Flujo de caja financiero
Flujo de caja Egresos por Flujo de caja

n económico préstamo financiero
0 (1,800,000) 1,080,000 (720,000)
1 600,000 365,925.06 234,074.94
2 700,000 365,925.06 334074.94
3 780,000 365,925.06 414,075.94
4 880,000 365,925.06 514,074.94
5 900,000 365,925.06 534074.94
6 880,000 365,925.06 514,074.94
Con la información del flujo de caja financiero, calculamos los indicadores solicitados
en el enunciado del problema.
a. Valor actual neto financiero
Cuadro 14.3
Obtención del Valor actual neto
n Flujo de caja
financiero Factor al 28% VA
0 (720,000) 1.00000 (720,000)
1 234,074.94 0.78125 182,781.05
2 334074.94 0.6103515625 203,903.16
3 414,075.94 0.4768371582 197,446.32
4 514,074.94 0.3725290298 191,5047.84
5 534074.94 0.2910383046 155,436.26
6 514,074.94 0.2273736754 116,887.11
VANF 328,051.74
205
. .
El valor actual neto financiero es significativamente positivo indicando que el

proyecto presenta una rentabilidad financiera mayor a la rentabilidad
económica, reafirmando la recomendación de que se acepte y se ejecute el
proyecto.
b. Cálculo de la Tasa Interna de Retorno Financiero
Para obtener el valor de la tasa interna de retorno financiero calculamos por tanteo un
VANF positivo y un negativo, no distantes a cero, para luego interpolar y determinar el
valor buscado.
Cuadro 14.4
Obtención de la Tasa interna de retorno financiero
n Flujo de Caja
financiero Factor al 43% V.A. Factor al 45% V.A.
0 (720,000) 1.0000 (720,000) 1.0000 (720,000)
1 234,074.94 0.6993006993 163,688.77 0.6896551724 161,430.99
2 334074.94 0.489021468 163,369.82 0.4756242568 158,894.15
3 414,075.94 0.3419730546 141,602.47 0.3280167289 135,823.51
4 514,074.94 0.2391419962 122,936.91 0.2262184337 116,293.23
5 534074.94 0.1672321652 89,314.51 0.1560127129 83,322.48
6 514,074.94 0.1169455701 60,118.79 0.1075949744 55,311.88
VANF 21,031.26 VANF (8,923.77)
De acuerdo al cuadro precedente se dispone de un VANF positivo a la tasa del 43 % y

un negativo al 45 %, valores con los cuales hacemos uso de la técnica de la interpolación
de a fin de obtener el valor de la tasa interna de retorno financiero.
21,031.26
TIR = 43 + 2 ( )
21,031.26 + 8,923.77
206
. .
TIR = 44.40 %
La tasa interna de retorno financiero es significativamente mayor que la tasa mínima

requerida 28 %, indicador que ratifica la rentabilidad financiera del proyecto expresado
por el VANF líneas arriba, otorgando mayor confianza al inversionista para tomar la
decisión de ejecutar el proyecto.
c. Cálculo de la Relación Beneficio Costo Financiero

Habíamos definido líneas arriba a la relación beneficio costo como el cociente entre el
valor actualizado de los beneficios netos a la tasa mínima requerida o costo de
oportunidad y el monto de las inversiones iníciales.
A su vez es necesario puntualizar, que en esta etapa de la evaluación los datos se toman
del flujo de caja financiero. Es decir, los beneficios netos financieros actualizados a la
tasa del costo de oportunidad y la inversión propia, para determinar el cociente cuya
interpretación es similar a la evaluación económica, para aceptarse como rentable debe
ser mayor a la unidad (B/CF >1).
1
∑ 𝐵𝑁𝐹𝑡 [ ]
(1+𝑖)𝑡
B/CF =
I
Cuadro 14.5
Obtención de la Relación beneficio costo financiero
n Flujo de caja
financiero Factor al 28% VA
0 (720,000) 0.000 0
1 234,074.94 0.78125 182,781.05
2 334074.94 0.6103515625 203,903.16
3 414,075.94 0.4768371582 197,446.32
4 514,074.94 0.3725290298 191,5047.84
5 534074.94 0.2910383046 155,436.26
6 514,074.94 0.2273736754 116,887.11
∑VAF 1,048,051.74
207
. .
1 048 051.74
B/CF =
720 000
B/CF = 1.46
B/CF > 1
De acuerdo a la definición del indicador, este cumple con el requerimiento de

ser mayor a la unidad para ser calificada como rentable la inversión. En
consecuencia, podemos concluir que el proyecto es rentable medido con los tres
indicadores de rentabilidad solicitados en el enunciado.
Finalmente hacemos mención, que hemos desarrollado un texto de matemática

financiera, tocando los temas que consideramos los más importantes en la
formación profesional de los estudiantes en el campo financiero y además servirá
como material de consulta, de profesionales y personas interesados en el manejo
de las finanzas y los proyectos de inversión.

Una Compañía desea ampliar sus inversiones y estudia un proyecto en el que
se estima el requerimiento de un capital inicial de S/.1’480,000, con un horizonte
de evaluación de 5 años; los beneficios netos estimados se presentan en el
siguiente cuadro:
Cuadro 14.6
FLUJO DE CAJA ECONOMICO
Años BNE
0 (1’480,000)
1 450,500
2 450,500
3 500,500
4 550,500
5 550,500
208
. .
Se solicita efectuar la evaluación financiera mediante los indicadores del

valor actual neto financiero, la tasa interna de retorno financiero y la relación beneficio
costo financiero.
El capital está constituido por el 30% inversión propia y el 70% préstamo bancario a
una tasa de interés del 25% anual y una tasa mínima requerida del 28% .Determinar
si conviene ejecutar el proyecto.
209
. .
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
Aliaga C. (2004) Manual de Matemática Financiera, texto, problemas y casos, Perú,

Universidad del Pacifico.
Aliaga C. (2002) Matemática Financiera un enfoque práctico, Colombia, Pearson educación

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Alvares A. (2005), Matemáticas Financieras, Colombia, Pearson educación de Colombia

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Alegre J. (1998), El Cálculo Financiero, Perú, Ediciones graficas América.
Allen A. (1993), Matemática Financiera, Perú, Editorial San Marcos.
Collazos J. (2004), Inversión y Financiamiento de proyectos, Perú, Editorial San Marcos.
Gracia A. (2014), Matemáticas Financieras, España, Euromediterranean, Universidad de Málaga
Lincoyán G. (1998) Matemáticas Financieras, Colombia, McGRAW-Hill
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Ortiz M. (2015), Matemática Financiera, Perú, Empresa editora Macro EIRL
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Villalobos J. (2012), Matemáticas Financieras, México, Pearson Educación México.
Zans W. (2015). Matemática Financiera, Perú, Editorial San Marcos E.I.R.L.
210
. .

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Julio Lezama Vásquez Matemática Financiera II

Facultad de Ciencias Contables Financieras y Administrativas

DOCENTE : Econ. Julio Lezama Vásquez

Las matemáticas financieras, son temas de vital importancia en la formación de los

Como cualquier otro tema de carácter científico, las matemáticas financieras

Con el propósito de dinamizar y hacer más comprensible el estudio de la asignatura de

todos y cada uno de los temas, permitiendo el desarrollo de un aprendizaje de calidad.

Los capítulos se han estructurado, desarrollando los contenidos de manera secuencial y

Cada capítulo contiene información teórica, que sustenta la importancia y el campo de

Consideramos importante mencionar, que en los dos últimos capítulos se desarrolla, el

Agradezco a la “Universidad Católica los Ángeles de Chimbote” ULADECH, por la

CAPITULO I: INTERES COMPUESTO

CAPITULO II: VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

2.6 Tasas equivalentes

CAPITULO III: DESCUENTO COMPUESTO

CAPITULO IV: ECUACIONES DE VALOR

5.1 Clasificación de las anualidades

5.3 Valor actual de una anualidad ordinaria

CAPITULO VI: ANUALIDADES ANTICIPADAS

CAPITULO VII: ANUALIDADES DIFERIDAS

7.2 Valor actual de una anualidad diferida

CAPITULO VIII: RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS

CAPITULO IX: ANUALIDADES GENERALES

10.2.1 Un pago único al final del periodo del préstamo

CAPITULO XI: DEPRECIACIONES

CAPITULO XII: AGOTAMIENTO

CAPITULO XIII: EVALUACIÓN ECONOMICA DE PROYECTOS

13.2.4 Periodo de recuperación de capital

CAPITULO XIV: EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE

En consecuencia, iniciamos el estudio de nuestra materia con el análisis de los conceptos

1.1 Función del Tiempo

1.2 La Escala de Tiempo

Gráficamente la escala de tiempo, lo ilustramos en la figura siguiente:

200 200 200 200 200 200 200 200

1.3 Valor del Dinero en el Tiempo

La tasa exigible por el préstamo es la tasa de interés; en consecuencia, el tiempo

El factor tiempo juega un papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital.

Hay dos reglas básicas en matemáticas financieras:

a. Ante dos capitales de igual cuantía en distintos momentos, se preferirá aquél

Los indicadores financieros que nos permiten calcular el equivalente de un capital en

1.4 Período de Capitalización

1.5 Valor Futuro de un Capital

1.7 Interés Compuesto

1.8 Cálculo del Monto

1.9 Deducción de la fórmula del Monto

Para el efecto utilizaremos la simbología siguiente:

Si un capital P, al final del primer período se ha convertido en

Factorizando dicha expresión se habrá convertido en:

P(1 + 𝑖 )(1 + 𝑖 ) = P(1 + 𝑖 )2

consecuentemente al finalizar el tercer periodo en

Esto implica que al final de n periodos, el capital se habrá convertido en:

En dicha expresión se encuentra sumado el capital con los intereses obtenidos en n

La fórmula permite calcular el monto en una cuenta a interés compuesto, cuando el

1.10 Factor Simple de Capitalización

La expresión (1+i)n que multiplica al capital se llama factor simple de capitalización,

y se lee el monto es igual al producto del capital por el factor simple de

En este caso la tasa nominal es anual y la frecuencia de capitalización es trimestral,

1.11 El Monto en periodos fraccionarios

Una forma de solucionar el problema es calcular el monto a interés compuesto en