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Riesgos de Cambio y
Tipos de Interés
—

2
1
 Índice

1 Riesgo de Tipo de Cambio.............................................................................................................................3

1.1 Seguro de Cambio.................................................................................................................................4
1.2 Otros Sistemas de Cobertura ......................................................................................................... 6
1.2.1 Opciones Sobre Divisas ....................................................................................................... 6
1.2.2 Futuros sobre Divisas.......................................................................................................... 10
1.2.3 Swaps sobre Divisas ............................................................................................................. 11
2 Riesgo de Tipo de Interés.............................................................................................................................12
3 Resumen.................................................................................................................................................................14
4 Referencias Bibliográ ficas ............................................................................................................................14

3
 Objetivos:
 Conocer la operativa del mercado de divisas.

 Saber para qué sirve la cotizació n “spot” y la “forward”.

 Valorar los diferentes instrumentos de cobertura de los riesgos de tipo de cambio y de tipo
de interés.

1 Riesgo de Tipo de Cambio

En toda operació n en la que se utilizan dos o má s divisas existe un riesgo de cambio, que
viene determinado por la posible evolució n desfavorable del precio de compra o de venta
de una divisa en un determinado período de tiempo.

Es decir, que los exportadores corren el riesgo de que en el momento de recibir el cobro,
disminuya el valor de la divisa y para los importadores el riesgo es el contario, esto
es, que a la hora de pagar la mercancía haya un incremento del valor de la divisa.

El riesgo de cambio surge por el desconocimiento de la evolució n de los precios de compra

El riesgo de cambio se produce siempre y venta de las divisas; al realizar una operació n conocemos el valor actual de compra o de
que trabajemos con varias divisas y la venta, pero se desconoce la variació n de los tipos de cambio. No obstante, dejemos claro
razó n es bien simple: la diferencia en la
que, si bien las empresas no deben especular con estas incertidumbres cambiarias, no
cotizació n de las divisas en un periodo de
siempre riesgo es igual a perdida. Lo que se debe es siempre conocer, analizar y gestionar
tiempo.
Estos son los elementos má s adecuadamente el riesgo correspondiente.
determinantes de la estrategia de
Para paliar las pérdidas que pueda ocasionar una variació n de los tipos de cambio, los
cobertura a seguir.
exportadores tienen algunas soluciones fuera de los canales oficiales, como: negociar el
facturar en la divisa propia, implica que el riesgo de cambio, si existe, pasa a ser asumido la otra
parte que lo aceptó ; cesió n de créditos sin recurso contra el cedente, tal es la
posibilidad que ofrecen dos instrumentos financieros, el “factoring” internacional y el
“forfaiting”, que veremos má s adelante; acordar compartir el riesgo con los importadores,
esto no elimina el riesgo, pero disminuye la merma; acordar fijar el cambio de divisa en el
momento de la firma y/o puesta en vigor del contrato, es decir cuando exista certidumbre de
ejecució n; también se puede pactar una demora en el pago hasta que se den unas
circunstancias má s favorables, esta opció n no es factible en la mayoría de los casos por la
incertidumbre que puede causar en el receptor de los pagos; lo que sí se puede aplicar es un
adelanto o atrasos de los pagos ante la perspectiva de una apreciació n-depreciació n de la divisa
(leads y lags); otra solució n podría ser, ante expectativas alcistas se compra la divisa al contado
y se sitú a en una en una cuenta de divisas (o moneda extranjera) para obtener una
remuneració n adicional hasta el momento de hacer efectivo el pago. También
 la autocobertura, gestió n de tesorería en divisas para empresas que realicen frecuentes
cobros y pagos internacionales por medio de compensació n neta de cobros y pagos
(netting) en cuentas en divisas; la posibilidad de recurrir al netting está condicionada a que lo
autorice la normativa sobre control de cambios aplicable.

Recuerda: Lo mejor es protegerse contra el riesgo de cambio pero también es interesante, segú n
sean el cliente, el proyecto – suministro, la divisa, el país, intentar negociar este riesgo fuera
de los cauces oficiales comprador-vendedor. A veces se consiguen soluciones estupendas a un
costo má s pequeñ o y atenuando el riesgo igualmente. Se recomienda
analizar esta posibilidad, caso por caso.

Aunque lo má s normal es que el exportador contrarreste los efectos de las variaciones en los
El seguro de cambio es un contrato, tipos de cambio, mediante la aplicació n de métodos existentes dentro de los mercados financieros
entre el exportador o importador y y de divisas, mediante la contratació n de seguros de cambios, compra-venta de opciones y otros
una entidad financiera o banco. Al ser
para cubrir dicho riesgo.
un contrato, ambas partes está n
obligadas al cumplimiento. Ejemplo

Un exportador formalizó una venta de muebles a Canadá por valor de 150.000 CAD,
pagadero por remesa a 180 días del conocimiento de embarque. El margen comercial lo
calculó con 1EUR=1,65CAD. A vencimiento se le abonó la operació n pero a cambio 1,70 CAD por
EUR (contado de ese día). Como la exportadora no adoptó ninguna medida de
cobertura, recibió un contravalor en euros menor que el inicialmente calculado (de 90.909,1 a
88.235,3 euros)

1.1 Seguro de Cambio

El mecanismo principal y má s conocido para la cobertura del riesgo de cambio es el seguro de

cambio.

Consiste en un contrato de compraventa de divisas entre una entidad financiera y un cliente

(exportador o importador), por el que ambas partes se comprometen a la entrega en una
fecha determinada y a un cambio fijado previamente, de las divisas contratadas.

El seguro de cambio obliga a ambas partes al cumplimiento de lo convenido,

independientemente de cuál sea el precio de la divisa contratada en el momento del
vencimiento.

El seguro de cambio permite conocer de forma anticipada el precio de liquidació n de la

divisa contratada, de esta forma, el exportador conocerá el importe de lo que va a cobrar, y el
importador sabrá lo que le costará la operació n, sea cual sea la fluctuació n de la divisa.
 El seguro de cambio puede concertarse en cualquier momento de la operació n comercial, por una
El seguro de cambio permite fijar por parte o por el total. No hay un plazo má ximo, aunque suele ser un añ o y el mínimo periodo de
anticipado el precio de lo vendido o
contratació n es de dos días hábiles.
comprado en otra divisa

Recuerda: Aunque se llama “seguro de cambio”, y tal denominació n nos lleva a pensar el
pago de la prima por estar asegurado, esto, sin embargo, no sucede en el caso de
operaciones de compraventa de divisas a plazo. Pensamos que, tal vez, pueda ser una
expresió n inadecuada pero, como es de uso extendido, la utilizaremos como tal.

Las entidades financieras fijan la cotizació n de contado por lo que el seguro de cambio puede
variar de una entidad a otra.

Al llegar a la fecha de vencimiento del seguro de cambio, se pueden producir tres

situaciones: cumplimiento, cuando se entregan las divisas en la forma y fecha pactadas;
retraso en el pago (o reconducció n), se negocia con el banco una pró rroga del seguro de cambio;
incumplimiento (o no utilizació n), se produce cuando el importador o el exportador no retiran o
entregan la divisa pactada, bien porque el exportador que ha contratado un seguro de cambio
no reciba el cobro en divisas de la exportació n, o bien, si es el importador el que ha contratado el
seguro y al vencimiento no procede a realizar el pago; también cancelació n anticipada, previo
acuerdo entre las partes, antes de la fecha de vencimiento del seguro de cambio, se puede
producir una operació n a plazo de signo contrario e igual vencimiento y con la consiguiente
comisió n de cancelació n.

Estas situaciones no eximen a las partes contratantes del seguro del cumplimiento de las
obligaciones originadas en el contrato.

Contemplada la operació n desde la perspectiva bancaria, es indudable que la contratació n de

operaciones a plazo con la clientela implica un riesgo, y ese es el motivo de que los bancos
normalmente adopten las debidas precauciones.

En efecto: si llegado el vencimiento, el cliente no entrega al banco (o no acepta de él) la

divisa pactada, éste se verá obligado a comprar (o vender) esa cantidad de divisa faltante (o
sobrante) en el mercado de contado; en cuyo caso, si el tipo de cambio spot vigente es
desfavorable y el banco no pueda repercutir tal pérdida a su cliente, aquél habrá de asumir la
pérdida resultante.

La existencia de este riesgo determina que los bancos, antes de formalizar este tipo de
contratos, tengan muy en cuenta la solvencia de los clientes que lo solicitan.

Recuerda: Por parte exportador - vendedor, puede en algú n caso ser difícil de cumplir con este
contrato y esto puede tener consecuencias eco-nó micas importantes por
incumplimiento del mismo.
 1.2 Otros Sistemas de Cobertura

El Seguro de Cambio es el instrumento má s habitual para cobertura de los riesgos de

cambio, aunque dicho riesgo también puede ser cubierto con los denominados productos
derivados, es decir las Opciones, Futuros y Swaps.

1.2.1 Opciones Sobre Divisas

Es un contrato que otorga a su comprador el derecho, aunque no la obligació n, de

comprar o vender cierta cantidad de divisas a un tipo de cambio fijado previamente, en una fecha
determinada o durante un plazo concreto, previo pago de una prima al emisor de la opció n.

Las opciones tienen como principal característica su flexibilidad, ya que se pueden ejecutar o no al
vencimiento. Esta es la diferencia fundamental con el seguro de cambio, ya que este ú ltimo
conlleva una obligació n de las partes de cumplir con el tipo de cambio contratado.

El contrato de opciones sobre divisas tiene un coste mayor que el del seguro de cambio; sin
embargo, hay situaciones en las que es má s recomendable su uso, por ejemplo, cuando la cantidad
de pagos o de cobros en una divisa sea desconocida o se ignoren los plazos.

Los vendedores de opciones son normalmente las entidades financieras y los compradores son las
empresas o particulares.

Existen dos modalidades de opciones en divisas, segú n su vencimiento:

Una opció n de venta NO es lo
contrario de una opció n de compra,
 Opciones Europeas: La opció n ú nicamente puede ejercerse en la fecha de
por lo que no se neutralizan entre sí. vencimiento acordada.

 Opciones Americanas: La opció n puede ejercerse en cualquier momento desde la firma

del contrato hasta la fecha de vencimiento.

Las opciones pueden negociarse en mercados organizados, que son mercados específicos en los
Una combinació n adecuada entre que se negocian normalmente contratos estandarizados en cuanto al importe y vencimiento.
opciones “call” y “put” da lugar a mú ltiples Son mercados transparentes en los que se publicitan los precios y los contratos
estructuras de cobertura del riesgo. Algunas,
cerrados, estos mercados dan seguridad y garantía de liquidez a las transacciones realizadas.
bien estudiadas, puede incluso hacer que
el costo de estas operaciones, para el
También se opera en los mercados no organizados, conocidos como OTC, mercados
comprador de las opciones, sea nulo en su constituidos por las entidades financieras.
conjunto.
Los elementos que intervienen en un contrato de opció n sobre divisas son: el valor
subyacente, el importe de la divisa objeto de la opció n; la divisa de contrapartida, es decir
la divisa intercambiada con el valor subyacente; la opció n de compra (call) u opció n de
venta (put); el precio de ejercicio (strike price), es el tipo de cambio de la opció n; la fecha
de vencimiento, la fecha límite en la que se puede ejercer la opció n y la prima (o Premium), que
es el importe que el comprador paga al vendedor de la opció n que
se pacta en el momento de contratar la operació n y debe satisfacerse en el momento de la
adquisició n de la opció n, tanto si se ejercita como si no.

El importe de la prima está en funció n de la divisa elegida, ya que cuanto má s volá til sea,
mayor será la prima.

Hay dos tipos de opciones sobre divisas

 Opció n de compra o “call option”: El comprador, por lo general los importadores, tiene
derecho a la compra de una cantidad determinada de divisas en una fecha acordada
y a un tipo de cambio establecido. La entidad financiera, es decir, el vendedor, asume
la obligació n de vender al tipo de cambio concertado, en la fecha determinada, un importe
de divisas acordado. A cambio recibe en el momento de la formalizació n del contrato, una
prima.

 Opció n de venta o “put option”: El comprador adquiere el derecho de vender

durante un periodo de tiempo o al vencimiento del contrato, una determinada
cantidad de divisas al tipo de cambio acordado, a cambio del pago de una prima.

La entidad financiera, tiene la obligació n de comprar, a requerimiento del tenedor de la

opció n, una determinada cantidad de divisas en la fecha y al tipo de cambio estipulados.
Para deshacer un opció n de compra o de venta, es preciso vender esa misma opció n.

Recuerda: El comprador de una opció n adquiere el derecho, no la obligació n, de ejecutarla al

vencimiento

Los exportadores e importadores, comprará n opciones call o put, con el objetivo de asegurar
un tipo de cambio mínimo o má ximo para sus ventas o compras de divisas, con la
ventaja de que si el mercado les es favorable pueden no ejercer la opció n y acudir
directamente al mercado de contado.

En épocas de fuerte inestabilidad cambiaria, las opciones de divisa son una buena
alternativa al seguro de cambio, siempre que se adquieran al precio adecuado. Para
conocer el tipo de cambio al que se puede comprar una opció n para que produzca un
beneficio, hay que hallar el umbral de rentabilidad o punto muerto.

En las opciones de compra, el comprador tiene un coste seguro que es el importe de la

prima, y un punto muerto o umbral de rentabilidad en el cual no hay ni pérdida ni beneficio al
ejercer la opció n. El punto muerto se obtiene cuando la prima es igual a la diferencia entre
el precio del activo subyacente y el precio de ejercicio (Prima = Valor de contado del activo
subyacente - Precio de ejercicio (Strike Price)).

En las opciones de venta, la igualdad entre la prima y la diferencia entre el precio de

ejercicio y el precio de contado del activo subyacente, define el punto muerto o umbral de
rentabilidad en el cual no hay ni pé rdida ni beneficio al ejercer la opció n. (Prima = Precio de
ejercicio (Strike Price) - Precio de contado del valor subyacente)

Desde el momento en que se contrata la opció n, hay un coste seguro para el comprador, que
es la prima. La prima supone un ingreso seguro para el vendedor en el momento de
contratar la opció n de venta, ademá s el vendedor espera que la divisa se mantenga estable o al
alza.

Existen otras modalidades de opciones, como las opciones tú nel, cilindro o de coste cero, en las
que se reduce el precio pagado en la compra de una opció n mediante la venta
simultá nea a la misma entidad de otra opció n de clase distinta pero igual cantidad y
vencimiento, aunque con diferente precio de ejercicio. Se forman a partir de combinaciones de
opciones, lo que permite beneficiarse de una evolució n favorable en el tipo de cambio con
pago final de prima reducida o, incluso, sin el pago de la prima.

Las opciones sobre divisas constituyen una alternativa a las operaciones a plazo en la
cobertura de los riesgos de cambio. Sin embargo, dadas las diferencias existentes entre
ambos instrumentos, que hemos ido apuntando, las opciones se revelan particularmente
idó neas en determinadas circunstancias:

 Cuando los riesgos de cambio son potenciales. Cuando existe algú n tipo de
incertidumbre sobre la efectiva realizació n futura de los pagos o cobros
correspondientes, en principio parece má s adecuada la utilizació n de opciones que de
operaciones a plazo. Pensemos, por ejemplo, en el problema que ha de afrontar cualquier
empresa que decida presentar su oferta en una licitació n internacional.
  Cuando los importes en divisa son indeterminados; lo que, si bien no suele ser
frecuente, sucede en ciertas ocasiones.

 Cuando la empresa sufre limitaciones de cré dito bancario. Si tenemos en cuenta que,
segú n se ha apuntado, los contratos a plazo generan riesgo bancario y, por tanto,
afectan a la capacidad crediticia de la empresa, las opciones son una buena alternativa
de cobertura para sortear esta dificultad, ya que, por su propia naturaleza, no
merman las líneas de crédito bancarias.

Recuerda: Como el seguro de cambio y las opciones son los instrumentos de cobertura má s
utilizados en operaciones convencionales de importació n y exportació n, recogemos abajo
algunas diferencias entre ambos

En el cuadro siguiente se indican las principales diferencias entre los instrumentos de

Se trata de un producto empleado para cobertura má s utilizados: el seguro de cambio y las opciones en divisas
aprovechar situaciones cambiarias
concretas, en la mayoría de los caso con Seguro de cambio Opciones sobre divisas
á nimo especulativo; es decir, puede no
existir detrá s una operació n comercial
Se trata de un contrato firme y, en El comprador (la posició n má s habitual
consecuencia, el cliente está obligado a del cliente), se reserva el derecho de
vender o comprar la divisa. Si incumple tal ejercitar, o no, la opció n que tiene.
obligació n, se le repercutirá el beneficio o
pérdida que
resulte

El tipo de cambio a plazo lo fija la El pago de la prima, que depende del

entidad financiera importe, del plazo, de la volatilidad, se
paga por adelantado

El vencimiento se produce a fecha Segú n el tipo de opció n, se podrá

predeterminada ejercitar a vencimiento o durante un
periodo predeterminado.

No existe pago de ninguna prima, pero si El precio de ejercicio lo fija el

de una pequeñ a “comisió n de comprador de la opció n
contratació n”. El beneficio del banco nace
del diferencial entre los precios compra y
venta de la divisa
 Ejemplo

Una empresa españ ola tiene que cobrar tiene que cobrar de un cliente chileno 500.000
La escasa flexibilidad de este mercado, USD el 20/05/13 y desea asegurarse un tipo de cambio fijo, para evitar fluctuaciones de la divisas.
muy regulado, unido a la complejidad
La empresa analiza las posibilidades y se decide por una opció n europea.
administrativa y a que no se pueden discutir
los precios, se adapta mal a los Va a su banco a cerrar la compra de una opció n de venta estableciendo el cambio 1EUR
exportadores-importadores, por lo que es un
=1,281 USD en esa fecha; el banco le cobra una prima de 0,04 EUR/USD; le parece correcto y cierra
instrumento que apenas se utiliza en
operaciones comerciales convencionales
la operació n.

Si a vencimiento, el cambio USD/EUR le favorece, el exportador venderá los dó lares en el mercado

de contado, en esa fecha, y obtendrá má s euros que si ejecutara la opció n y, por tanto, no ejecutará
la opció n de venta que tenía.

Si a vencimiento, el cambio USD/EUR no le favorece, el exportador ejecutaría la opció n de venta

que tenía y obtendrá má s euros que si vendiese el importe recibido en el mercado de contado.

1.2.2 Futuros sobre Divisas

Un contrato de futuros sobre divisas es un acuerdo negociado en el que existe un

compromiso de entrega o recepció n en una fecha futura y a un tipo de cambio
establecido de un activo subyacente, que es una determinada cantidad de divisas.

Se trata de contratos está ndar que se negocian en mercados organizados, lo que concede una
serie de ventajas, tales como seguridad, liquidació n, garantías, pero dificulta la
coincidencia de las cantidades y los vencimientos de la operació n con los importes y
vencimientos de los futuros. Ademá s tiene un alto coste de financiació n de las garantías que
obligatoriamente se deben constituir.

En el contrato de futuros sobre divisas intervienen los siguientes elementos: el activo

subyacente, que es la divisa que se quiere comprar o vender; la divisa de contrapartida, que
es la divisa que intercambiaremos por el activo subyacente; el importe, que es la cantidad
de divisa que se va a comprar o vender, los contratos de futuros sobre divisas tienen un
importe nominal estandarizado y el vencimiento o fecha de liquidació n del contrato de
futuro, que está preestablecida de acuerdo con el mercado, normalmente son trimestrales o
por mú ltiplos de trimestre.

El futuro sobre divisas obliga al comprador a recibir el activo subyacente del contrato y al
vendedor a entregarlo al precio establecido. En este tipo de contratos las cantidades de
divisas a comprar o vender, así como las fechas de liquidació n, está n normalizadas.

Los futuros requieren la constitució n de un depó sito de garantía que cubre los riesgos de
insolvencia e incumplimiento del contrato, similar a las garantías de los seguros de cambio y
 está n supeditados a las leyes del mercado organizado en el que se negocian. Existe una
cá mara de compensació n (clearing house), que garantiza el buen fin de las operaciones,
publica diariamente las cotizaciones, supervisa el funcionamiento del mercado, liquida las
operaciones y asume los riesgos de insolvencia e incumplimiento de los contratantes.

Ejemplo

Una empresa españ ola importadora va a necesitar dentro de 3 meses (15/09/13) 500.000
USD y tema que la divisa puede apreciarse frente al euro.

Para cubrirse de esa eventualidad, compra en el mercado de futuros cinco contratos de

100.000€ cada uno al cambio de 1EUR=1,281USD y vencimiento el 15/09/13. Cuando llegue esa
fecha y venda los contratos la empresa puede encontrarse con una de estas
situaciones:

 que el dó lar se haya apreciado, con lo que el beneficio que obtenga de la venta de los
contratos de futuros compensará el mayor precio que deberá pagar por la compra de los
500.000 USD que ha de adquirir

 que el dó lar se haya depreciado, con lo cual la empresa deberá soportar una pérdida,
que le será compensada con el menor precio a pagar por los USD que adquiera.

El titular, con la compra de futuros sobre divisas, se está asegurando, a tres meses, una
cotizació n del USD que estima apropiada a sus intereses y ademá s está contrarrestando el riesgo
de incertidumbre sobre la cantidad final que pagara en euros por los dó lares que tiene que
adquirir.

1.2.3 Swaps sobre Divisas

Un Swap en divisas consiste en la compra de un importe de divisas al contado contra otra

Un Swap en divisas consiste en la compra divisa y venta simultá nea de dicha divisa a plazo. Es un acuerdo para el intercambio en una
de un importe de divisas al contado contra fecha determinada de unos importes de igual valor, pero en divisas distintas, con el
otra divisa y la venta simultá neamente de
compromiso de reembolso de dichos importes y el abono de intereses en el vencimiento o en los
dicha divisa a plazo.
Su utilizació n en operaciones comerciales
vencimientos establecidos.
de tipo medio entre empresas suele estar
En los swaps intervienen dos agentes, llamados contrapartes, que son los que acuerdan el
tambié n limitado.
intercambio de las divisas. A los activos intercambiados se les denomina nocionales; existe
ademá s una fecha efectiva, que es la fecha valor y una fecha de vencimiento o terminació n. Entre
ambas fechas se realizan pagos perió dicos, llamados pagos de servicio y se encuentran
establecidos en el contrato del swap.

Los swaps son utilizados tanto por usuarios finales, que suele ser empresas que quieren
cubrir un riesgo de cambio, o por intermediarios financieros.
 Los swaps, ademá s, permiten obtener financiació n a un coste má s bajo que si los hubiera
adquirido directamente en el mercado. Por ú ltimo, los swaps proporcionan una gran
flexibilidad y eficiencia a la gestió n de tipo de riesgo de cambio y permiten la cancelació n de la
operació n en el caso de que los tipos de cambio fluctú en a favor.

Los inconvenientes que tienen los swaps de divisas son principalmente el riesgo de
incumplimiento que asume cada una de las partes y el elevado coste que supone la
cancelació n anticipada. Son operaciones a medio y largo plazo. No existe un mercado
organizado de swaps de divisas, aunque si existen mercados no organizados.

Hay diferentes tipos de swaps de divisas. El má s frecuente es el denominado de tipo fijo

por tipo fijo en el que las dos contrapartes intercambian las deudas en divisas distintas. El
principal de ambas divisas ha de ser equivalente, es decir, que el importe al tipo de cambio de
contado de una divisa debe ser igual al de la otra. Cada contraparte asume el pago del tipo de
interés del principal intercambiado, aunque siga siendo titular, frente al mercado, de su deuda
original.

Recuerda: Una operació n swap puede resultar una buena forma de inversió n para las
empresas que, temporalmente, tengan puntas de tesorería en divisas. También, las
instituciones financieras, la encuentran ú til para ajus-tar desfases que se produzcan entre
operaciones a plazo y al contado que realicen con sus clientes.

2 Riesgo de Tipo de Interés

Ademá s del riesgo de tipo de cambio, en las operaciones de comercio exterior existe un
riesgo de tipo de interé s tanto para el exportador como para el importador.

El tipo de interé s es el precio que se paga por disponer, durante un período de tiempo
concreto, de una determinada cantidad de dinero.

El riesgo de tipo de interés se produce fundamentalmente en operaciones a medio y largo plazo, ya

que no se puede predecir la evolució n futura de los tipos de interés; sin embargo, a corto plazo este
riesgo es mínimo debido a la relativa estabilidad de los tipos.

El tipo de interé s a medio y largo plazo es habitualmente variable, ya que las entidades
financieras buscan cubrirse de las posibles variaciones de los tipos de interés. Esto origina un
desconocimiento del coste financiero, que puede proporcionar beneficios adicionales en caso
de que el tipo de interé s baje, o pérdidas si sube.

Al igual que en el tipo de cambio, en el mercado financiero existen posiciones de

compra y de venta, ademá s de tipos fijos y variables. Tipo fijo es el tipo de interés que se fija al
Los acuerdos sobre tipos de interé s son
similares de operativa a los seguros de
cambio, pero aplicados sobre un
pré stamo (en divisas) para un vencimiento
específico y a una fecha futura
 inicio y se aplica durante toda la operació n hasta su vencimiento; los intereses se pueden
pagar al inicio, al vencimiento o en plazos regulares desde el inicio hasta el vencimiento. El
tipo variable es el tipo de interés que se fija al inicio de la operació n y se aplica durante un
determinado periodo, al final del cual se fija otro tipo de interé s para el siguiente período.
Esto se repite sucesivamente hasta el vencimiento de la operació n. Los intereses se pagan al
inicio o al vencimiento de cada período.

Recuerda: Esta contingencia aparece y afecta, en particular, a grandes corporaciones;

representando para empresas má s pequeñ as una incidencia marginal por cuanto acuden al
mercado monetario en demanda de financiació n en cantidades poco significativas.

Los dos tipos de interés habitualmente utilizados en la UE son:

Igual que en el la cobertura de divisas,
 EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate).
las opciones se pueden negociar en los
mercados no organizados (OTC) y en El Euribor es el tipo de interés al que las entidades financieras del mercado
los mercados organizados.
interbancario del Euro se prestan entre sí. Se calcula a partir de los precios de oferta
de las 60 entidades financieras principales de la Unió n Europea y lo calcula el Banco
Central Europeo (BCE) sobre la base de las operaciones de crédito
interbancarias.

 LIBOR (London Interbank Offered Rate).

El Libor es el tipo de interés al que se ofertan las divisas en el mercado

interbancario de Londres. Su valor está en funció n del estado del mercado, del plazo
del préstamo y de la divisa contratada. El Libor es tipo de interé s de referencia en
cualquier país del mundo.

Los exportadores e importadores y, en general, todas las empresas que estén expuestas al
riesgo de tipo de interés, pueden adoptar las siguientes posiciones ante esta situació n: posició n
larga, esta posició n la toman las empresas con exceso de fondos, que pueden ser invertidos
en el mercado financiero para la obtenció n de rentabilidad; posició n corta, esta situació n se
produce en empresas que no tienen liquidez para efectuar los pagos y acuden al mercado
solicitando fondos y posició n equilibrada, son situaciones de las empresas en las que los
deudores a corto y largo plazo se igualan en los mismos plazos a los acreedores a corto y largo
plazo.

Para cubrir el riesgo de tipo de interés, existen unos instrumentos de cobertura

denominados derivados financieros ya que está n formados por la combinació n de otros
productos financieros.

Estos instrumentos son, aunque de finalidad y aplicació n distintas, muy similares en todo a los
utilizados para la cobertura del riesgo de cambio.
Los instrumentos son: el seguro (o acuerdo) de tipos de interés a futuro (denominados forward
rate agrement, en términos financieros, FRA); las opciones sobre tipos de interés; los futuros
sobre tipos de interés y las permutas financieras de tipo de interés (los interés rate swaps o, en
términos financieros, IRS).

Recuerda: La empresas, exportadora o importadora, han de tener como objetivo la cobertura de

estos riesgos de la forma má s sencilla posible y con los mecanismos má s flexibles, de los existentes
en el mercado. No debe tener la tentació n de involucrarse en aventuras especulativas.
El verdadero papel del empresario consiste en comprar-vender los bienes / servicios y pagar/
cobrar el importe exacto previsto de su valor.

3 Resumen
 Las operaciones internacionales, en general, suelen ser realizadas en distintas divisas,
con distintos tipos de cambio de una a otra.

 Los mercados de cambio son extremadamente volá tiles, por lo que siempre
existirá un potencial riesgo cambiario que, de no preverlo, puede suponer unas
pérdidas, algunas veces importantes, que afectan directamente a los resultados de la
operació n.

 No se debe especular con el tipo de cambio y, por ello, es recomendable cubrir este
riesgo financiero a través de cualquiera de los instrumentos de cobertura, en funció n
del tipo de operació n, que existen en el mercado.

 Lo mismo se puede decir con el tipo de interés en préstamos, pero este riesgo,
normalmente y en su conjunto, es menor que el de cambio, debido a la relativa
estabilidad de tipos en los mercados internacionales y a que afecta
principalmente a operaciones de financiamiento a medio y largo plazo.

4 Referencias Bibliográficas
 “Estrategia y gestió n del comercio exterior” Olegario Llamazares y otros. Editora
ICEX-CSC. Madrid-Españ a.

 “Financiació n del comercio exterior” Serrantes Pedro. Editora ICEX

 “Financiació n internacional de la empresa” José de Jaime Eslava y otro. Editora

ESIC. Madrid- Españ a.
 “Riesgos financieros y operaciones internacionales” Jose Miguel Ló pez y otros.
Editora ESIC. Madrid- Españ a.

 Pá ginas web relacionadas: Banco Mundial www.worldbank.org; CESCE

www.cesce.es; FMI www.imf.org ; ICC www.iccwbo.org ; OCDE
www.oecd.org;OMC www.wto.org