4.

BALANZA DE PAGOS
1. INTRODUCCIÓN

La Balanza de Pagos de un país es un documento contable en el que se registran las

transacciones económicas entre los residentes de ese país y el resto del mundo.

El importe se anota en unidades monetarias (euros en el caso de España) y se refiere a las

operaciones que han tenido lugar durante un año.

¿Quién es el responsable de realizar las anotaciones en la balanza de pagos? La autoridad

monetaria de cada país. En nuestro caso, el Banco Central Europeo (BCE), al que el Banco de
España proporciona las estadísticas necesarias.

¿Cómo se realizan las anotaciones en la balanza de pagos? La metodología aplicada es la

descrita en las directrices del 5º Manual del Fondo Monetario Internacional, adoptadas por
todos los países.

2. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE
PAGOS

Las operaciones de la Balanza de Pagos se ordenan en torno a tres cuentas básicas: Cuenta
Corriente, Capital y Financiera.

1. Cuenta Corriente
Formada por los documentos siguientes: balanza comercial, balanza de servicios, balanza de
rentas y balanza de transferencias corrientes.

1.1. Balanza comercial. Se anotan en ella las entradas o salidas de bienes del país
(importaciones y exportaciones de bienes), y utiliza como fuente de información básica los
datos estadísticos recogidos y elaborados por el Departamento de Aduanas de la Agencia
Estatal de la Administración Tributaria.

1.2. Balanza de servicios. Recoge los servicios que los residentes de un país han realizado en
otros y viceversa (importaciones y exportaciones de servicios). Fundamentalmente se trata de
servicios de turismo y viajes, transportes, comunicaciones, seguros y servicios financieros,
informáticos, culturales o recreativos, entre otros.
4. Balanza de Pagos

Asimismo, se incluyen en esta cuenta los pagos efectuados y recibidos entre

residentes y no residentes en relación con el uso autorizado de activos
intangibles no producidos y derechos de propiedad. La rúbrica de la Balanza
1
de Pagos de España correspondiente se denomina "Royalties y rentas de
la
propiedad inmaterial" y recoge los cobros y pagos derivados de la cesión del
derecho de explotación o utilización de activos inmateriales como patentes
de invención, marcas o signos distintivos registrados, concesiones, licencias,
2
modelos de utilidad, know how , dibujos, diseños industriales, así como la
cesión de derechos de reproducción, distribución, y en general de derechos
de explotación de cualquier creación literaria artística o científica,
cualquiera que sea el medio o soporte en que se exprese.

1.3. Balanza de rentas. Recoge la remuneración que un país hace a los factores productivos
(trabajo y capital) que participan en sus procesos de producción, pero que no residen en el
país. Fundamentalmente, se recogen las remuneraciones de los trabajadores fronterizos,
estacionales o temporeros, por lo que se refiere a rentas del trabajo, y las rentas generadas
por los activos y pasivos de la cuenta financiera o rentas de capital, esto es dividendos de
acciones, intereses de préstamos, alquileres...

1.4. Balanza de transferencias. Recoge aquellas operaciones que realiza un país con el exterior
sin que haya una contraprestación a cambio. Se trata de transferencias de bienes o de dinero
que se realizan a título gratuito. Sólo se recogen aquí las transferencias corrientes, no las de
capital, que veremos luego. Las transferencias corrientes pueden ser privadas (remesas de
emigrantes, herencias, premios científicos o literarios, premios de juegos de azar, prestaciones
o cotizaciones a la Seguridad Social, cotizaciones a acciones benéficas, culturales etc.) o
públicas. En el caso de España las transferencias corrientes públicas más importantes son las
que provienen de la UE como las subvenciones a la producción agrícola, a la formación
profesional del FEOGA, etc. Mientras que entre las transferencias que salen de España hacia la
UE están, entre otros, el Recurso del IVA, el Recurso del PNB y los Recursos propios
tradicionales.

2. Cuenta de Capital
Incluye las 2 partidas siguientes:

2.1. Transferencias de capital. Las transferencias de capital son, como las corrientes,
operaciones con el exterior hechas a título gratuito, es decir, sin que medie contraprestación.
Se distinguen de las corrientes en que ahora se trata de transferencias de bienes de capital fijo
o bien de dinero pero vinculado a la adquisición o enajenación de activos fijos. Pueden ser
privadas, por ejemplo: fondos procedentes de la liquidación del patrimonio de los emigrantes

1
Royalty son los pagos de una persona o sociedad al propietario o al creador de una obra original por el derecho a
explotarla comercialmente.
2
Know-how son los conocimientos comerciales y técnicos relativos a la producción y la comercialización de un
producto. El know-how se transfiere onerosamente y es utilizado en secreto ya que no puede ser protegido (como
una marca, por ejemplo).

Grupos 26, 27, 28 y 29. Profesora Laura Pérez Ortiz 2

4. Balanza de
Pagos

al trasladarse a España; o públicas, como por ejemplo, las transferencias de la UE para el

desarrollo regional (FEDER) y los fondos de cohesión para mejoras estructurales en proyectos
industriales y de medio ambiente .

2.2. Adquisición y disposición de activos inmateriales no producidos. Se registra la

compraventa de activos intangibles no producidos como patentes, derechos de autor, marcas
registradas, concesiones etc.

Aquí se anotan las compras y las ventas de los activos inmateriales, no los
servicios por este concepto que se anotan en la balanza de servicios.

3. Cuenta financiera
Se contabilizan en ella las variaciones de activos y pasivos financieros del país, debidas,
esencialmente a operaciones de compraventa de títulos de distinta índole (acciones,
obligaciones, propiedad de inmuebles, préstamos) y a la entrada o salida de reservas (moneda
internacional).

Aquí se considera la adquisición y enajenación de títulos y no sus

rendimientos, que se apuntan en la balanza de rentas.

La cuenta financiera incluye las partidas siguientes: inversiones directas, inversiones de

cartera, derivados financieros, otras inversiones. Además se registran otras dos cuentas que
son de compensación: Variación de Reservas y Errores u omisiones.

3.1. Inversiones directas. Adquisiciones de valores negociables como bonos, acciones, etc., con
los que el inversor pretende obtener una rentabilidad constante en la empresa en la que
invierte y alcanzar un grado significativo de influencia en los órganos de decisión de la empresa
(cuando la participación es mayor o igual al 10% del capital social de la empresa). Los
préstamos entre las unidades de las multinacionales (matriz-filiales y entre filiales-filiales)
también son inversión directa.

También se incluyen las inversiones en inmuebles: adquisición de la propiedad sobre bienes

inmuebles (total o en parte).

3.2. Inversiones de cartera. Transacciones en valores negociables excluidas las que cumplen
los requisitos para su consideración como inversiones directas. Incluye: Acciones (< 10%),
fondos de inversión (todos los no incluidos en inversión directa), bonos, obligaciones e
instrumentos del mercado monetario.

3.3. Otra Inversión. Recoge, por exclusión, las variaciones de activos y pasivos financieros
frente a no residentes no contabilizadas como inversión directa o de cartera. Incluye:

Préstamos entre residentes y no residentes

Créditos comerciales con duración superior a un año, concedidos directamente por el
proveedor al comprador
Otros depósitos (incluida la tenencia de billetes extranjeros)

Grupos 26, 27, 28 y 29. Profesora Laura Pérez 3

Ortiz
4. Balanza de
Pagos

3.4. Derivados financieros. Incluyen las opciones, los futuros financieros, los warrants ya sean
sobre acciones o sobre valores, las compraventas de divisas a plazo, los acuerdos de tipos de
interés futuro (FRA), las permutas financieras de moneda o de tipos de interés y cualquier otra
permuta financiera o swap, sea sobre índices, cotizaciones medias, o cualquier otra clase de
activos.
3
3.5. Variación de Reservas . Se registran aquí las variaciones de los activos financieros que
sirven como medio de pago internacional, es decir, fundamentalmente la entrada y salida de
divisas (aunque también de oro, por ejemplo). Esta balanza está muy influida por las demás,
puesto que se utiliza como contrapartida de las operaciones que son al contado.

Su aumento se registra con signo positivo (+) en variación de activos y su

disminución se anota con signo negativo (-) también en la columna de
variación de activos.

3.6. Errores y Omisiones. No es en realidad una rúbrica perteneciente por naturaleza a la

Cuenta Financiera. Simplemente constituye una partida de ajuste para las operaciones no
registradas, de forma que la balanza de pagos siempre esté cuadrada.

Estructura de la balanza de pagos

• Balanza por cuenta corriente
– Balanza comercial

Grupos 26, 27, 28 y 29. Profesora Laura Pérez 4

Ortiz
4. Balanza de
Pagos – Servicios (turismo y otros)
Ingresos y gastos
– Rentas
– Transferencias corrientes
• Balanza capital Saldo
□ Balanza financiera
□ Inversión directa Variación neta de
□ Inversión de cartera pasivos y variación
□ Otras inversiones neta de activos
□ Derivados financieros
□ Movimiento neto de reservas
□ Errores y omisiones Saldo
2

3
Hasta la creación de la Unión Monetaria, la cuenta de reservas del Banco de España en la balanza de pagos
española era la contrapartida del resultado neto total de las operaciones entre residentes de España y
residentes del resto del mundo. Desde la creación del Euro una parte importante de esa cuenta está recogida en
la variación de la cuenta del Banco de España frente al Eurosistema. Actualmente se presentan separadamente las
operaciones financieras del Banco de España y se señalan explícitamente las variaciones de la cuenta del Banco de
España frente al Eurosistema. Digamos, de forma muy simplificada, que la cuenta del Banco de España con
el Eurosistema funciona ahora como la cuenta de reservas anteriormente. Si consideramos la balanza de pagos
agregada de toda la zona euro, es decir, aquella que recoge todas las transacciones económicas entre
residentes en estos países europeos y residentes del resto del mundo, las reservas del Eurosistema (las de todos
los países miembros más las propias del banco central europeo) funcionan de la forma en que lo hacían
anteriormente las del Banco de España.

Grupos 26, 27, 28 y 29. Profesora Laura Pérez 5

Ortiz
3. ¿CÓMO SE REALIZAN LAS ANOTACIONES EN LA BALANZA DE
PAGOS?

Formalmente, las anotaciones en la Balanza de Pagos se realizan en una tabla en la que a cada
rúbrica le corresponde una fila. En una columna se registran las operaciones que generan
Ingresos para el país y en otra, las que implican Pagos. Son un ingreso las operaciones que
generan obtención de recursos para el país, es decir, entrada de divisas, mientras que
constituyen un pago las transacciones que implican utilización de recursos, o sea salida de
divisas. En una última columna iremos obteniendo los saldos de las distintas Cuentas.

Como la Balanza de Pagos es un documento contable, todas las operaciones implican una
doble anotación, incluso en el caso de las transferencias que aunque, por definición, no
suponen contraprestación, se anotan por partida doble. Por un lado, se anotan los conceptos
específicos que han supuesto ingresos o pagos para el país. Por otro, la forma en que se
cobran –o pagan- dichas transacciones. Si ha sido al contado, habrá dado lugar a una Variación
en la Reserva de Divisas del país, mientras que si ha sido a crédito, se habrá modificado la
posición acreedora o deudora del país con respecto al exterior.

Balanza de Pagos
Cuenta Ingresos Pagos Saldo
CUENTA Bza. Comercial Exportaciones (X) Importaciones (M) SC
CORRIENTE X-M
Bza. Servicios X M SS
X-M
Bza. Rentas Entradas de divisas Salidas de divisas SR
(ED) (SD) ED-SD
Bza. Transferencias ED SD ST
ED-SD
Saldo Cuenta SC+SS+SR+ST
Corriente (CC)
CUENTA Capital ED SD Saldo CK
CAPITAL ED-SD
Saldo CC+CK (1) Σ Ingresos (2) Σ Pagos Saldo CC+CK
(1)-(2)
VNP (Variación VNA (Variación
Neta de Pasivos) Neta de Activos)

CUENTA Inv. Directas ED SD ED-SD

FINANCIERA Inv. en cartera ED SD ED-SD
Otra inversión ED SD ED-SD
Derivados Finan. ED SD ED-SD
Saldo CF (3) Σ VNP (4) Σ VNA Saldo CF
(3)-(4)
Variación de + ∆ ED Movimiento Neto de
reservas - ∇ SD Reservas (MNR)
SD-ED

Suma ingresos/pagos Total Total

Ingresos Pagos
Ejemplo a): Una empresa que fabrica filtros de carbón activo para purificación del aire en
espacios cerrados realiza una importación por valor de 4.500 euros.

Como es una importación de Mercancías, lo anotaremos en la Balanza por Cuenta Corriente en

la rúbrica correspondiente a balanza comercial. Al ser una importación constituye un pago
para el país, por lo que la anotación será la siguiente:

Cuenta Ingresos Pagos

Balanza Comercial 4.500

La importación va a generar una salida de divisas y se paga al contado, la contrapartida

debemos anotarla en Variación de Reservas en la columna de VNA con signo (-)
Cuenta VNP VNA
Variación de Reservas -4.500

Ejemplo b): Un empresario canadiense adquiere el 11% de las acciones de CEMETEX S.A.,
empresa cementera española, por valor de 300.506 euros.

En este caso se trata de una inversión directa, al ser una adquisición de acciones superior al
10%. Por tanto, la anotación correspondiente será en la Cuenta Financiera en la rúbrica
Inversión Directa. Al ser una importación de capital productivo constituye una entrada de
divisas, es decir un ingreso, por lo que la anotación será la siguiente:

Cuenta Ingresos Pagos

Inversión Directa 300.506

La contrapartida será Variación de Reservas con signo (+)

Cuenta VNP VNA
Variación de Reservas + 300.506

Ejemplo c): Si uniéramos las anotaciones correspondientes a los ejemplos a) y b) nos quedaría
la siguiente Balanza de Pagos:

Cuenta Ingresos Pagos Saldos

CC Balanza Comercial 4.500 Saldo Comercial
-4.500
CF VNP VNA
Inversión Directa 300.506 Saldo CF
+300.506
Variación de -4.500 MNR
Reservas + 300.506 -296.006
Total Ingresos/Pagos 305.006 305.006
4. SIGNIFICADO DE LOS SALDOS DE LA BALANZA DE
PAGOS

El hecho de que la Balanza de Pagos cuadre no significa que el país presente equilibrio en sus
transacciones económicas internacionales. Los saldos parciales de los distintos documentos
que forman la balanza de pagos (subbalanzas) son los que nos indican la mayor o menor
dependencia de un país respecto al exterior, así como su posición deudora o acreedora.

Para cada cuenta se puede calcular su saldo, que no es más que la diferencia entre las entradas
y salidas de divisas de las partidas correspondientes. Si la operación resulta positiva se dice
que la balanza correspondiente presenta un superávit, y si es negativa, un déficit.

El país realiza operaciones con el exterior que anota en la Cuenta Corriente o en la Cuenta de
Capital y las financia o bien al contado mediante la Variación de Reservas, o bien con
productos financieros registrados en la Cuenta Financiera. De modo que el equilibrio se
alcanza a través de la relación siguiente:

CC + CK = -(CF + MNR)

Si existe superávit en CC+CK esto implica que el país ha obtenido en sus operaciones
exteriores una entrada neta de divisas, tiene capacidad para financiar a otros países, de modo
que adquiere una posición acreedora. Eso necesariamente quedará reflejado en un déficit de
la Cuenta Financiera: (CF+MNR)< 0

Si existe déficit en CC+CK, esto implica que el país ha incurrido en una salida neta de divisas, de
modo que necesita financiación de otros países y adquiere una posición deudora. Eso se verá
reflejado en el superávit de la Cuenta Financiera: (CF + MNR) > 0

Como las principales anotaciones corresponden a la Cuenta Corriente y a la Cuenta Financiera

en sentido estricto (sin contar MNR), con frecuencia la comparación se efectúa entre ambas.
De manera que se tiene en cuenta lo siguiente:

CC = SC + SS+ SR+ ST
Superávit corriente: CC > 0 ⇒ CF < 0 El país tiene capacidad de financiación y posición
acreedora con el exterior.

Déficit corriente: CC< 0 ⇒ CF >0 El país tiene necesidad de financiación, es decir, de recibir
IDE y préstamos externos, por lo tanto tiene una posición deudora. Suele ser preferible que la
financiación externa proceda de IDE porque implica inversión productiva en el país,
transferencia de tecnología y creación de empleo. Mientras que los préstamos dan lugar a
aumentos de la deuda externa y conllevan servicio de la deuda, es decir, la obligación de pagar
intereses y de devolver el capital prestado, por lo tanto suponen mayores riesgos de
dependencia frente a otros países.
EJERCICIO 1:

Realice las siguientes anotaciones en la Balanza de Pagos española. Obtenga los saldos y
comente su significado.

(1) La empresa española de iluminación Erolux S.A. exporta focos halógenos. Cobro al
contado. 5.000 u.m.
(2) Erolux S.A. compra 5.000 metros de cable coaxial fabricado en Bélgica, siendo su precio
a 0.5 u.m./metro lineal. La mitad del pago, al contado; el resto, aplazado a 3 meses.
(3) Gasto de turistas extranjeros en estancias de hotel en la Costa Brava. 1.500 u.m.
(4) Un empresario con residencia en España viaja a Singapur por motivos comerciales,
realizando allí gastos de hospedaje y desplazamiento. 615 u.m.
(5) La empresa española Filtermax importa de Italia una máquina de plegado de
microfibra, y asegura su transporte con una empresa italiana. 80 u.m..
(6) Emigrantes nacionales envían remesas desde Canadá a sus familias. 250 u.m.
(7) La sociedad Grupelec S.A., con residencia en España, abre una filial en China para
fabricar Grupos electrógenos. 900.000 u.m.
(8) Un residente en Castellón realiza una consulta en Internet desde un cibercafé en Los
Ángeles. 20 u.m.
(9) Un especialista en aire acondicionado, residente en Alemania, es contratado por una
empresa española para diseñar el sistema de climatización de su sede central, en
Madrid. 13.000 u.m.
(10) Un español posee acciones de la empresa de fabricación de Polímetros Tester S.A.,
situada en Ecuador. Estas acciones le han generado una rentabilidad de 415 u.m.
(11) España envía una ayuda a la India consistente en alimentos, ropa y medicinas. 10.000
u.m.
(12) Una ONG española envía ayuda a Irak para colaborar en la reconstrucción de un
hospital. 15.000 u.m.
(13) Un residente holandés adquiere el 9% de las acciones de la empresa española EyE S.A.,
fabricante de enfriadoras y evaporadoras. 270.455 u.m.
(14) Un residente español compra el 17% de las acciones de la empresa portuguesa Pormic,
fabricante de máquinas de plegado de microfibra. 540.910 u.m.
(15) Veraneantes suecos adquieren un apartamento en Javea. 48.080 u.m.
(16) La empresa española Luminaria S.A., fabricante de diferenciales superinmunizados,
concede un préstamo a su filial en Ucrania. 90.150 u.m.
(17) La entidad de crédito británica Banking&Leasing autoriza un préstamo a su filial en
España. 120.200 u.m.
4. Balanza de Pagos

EJERCICIO 2:

De acuerdo con la siguiente información sobre operaciones con el exterior,

a) Clasificar las partidas en las correspondientes subalanzas.

b) Obtener el saldo neto exterior, por cuenta corriente, financiero y movimientos de

reservas.

1. Exportación de textiles ....... 20.000

De las cuales:
- pagadas al contado 10.000
- con un pagaré a 30 días 5.000
- con crédito a 2 años 5.000
2. Ayuda gubernamental a país extranjero ....... 1.000
De las cuales:
- en material sanitario 700
- en efectivo 300
3. Préstamos concedido por la UE ........ 2.000
De las cuales:
- se amortizan en el mismo ejercicio 500
- se pagan intereses 200
4. Compra de tecnología ........ 8.000
De las cuales:
- en concepto de patentes 6.000
- incorporada a bienes de equipo 2.000
5. Importación de oro ........ 5.000
De las cuales:
- mediante crédito a 2 años 4.000
- a cambio de bienes de equipo 1.000
6. Gastos de apertura oficina comercial en exterior . . . 20.100
De los cuales:
- adquisición edificio oficinas 20.000
- alquiler vivienda funcionarios 100
7. Venta de pagarés del tesoro a no residentes . . . . . . 400
En mismo ejercido devenga un interés del 10 % 40
8. Pagos de una agencia de viajes residente . . . . . . . 800
De los cuales:
- como gastos de transporte a Iberia 600
- como gastos de transporte a Air France 200

Grupos 26, 27, 28 y 29. Profesora Laura Pérez Ortiz 9

4. Balanza de
Pagos

EJERCICIO 3:

Con la información sobre la Balanza de pagos de España:

c) Calcule los saldos de las balanzas por cuenta corriente y de capital. Indique el
significado económico de la balanza de pagos y de los saldos de estas dos
subalanzas.

d) Obtenga la capacidad o necesidad de financiación de la economía española. ¿Qué

implicaciones tiene este saldo respecto a la posición deudora o acreedora de la
economía española respecto al exterior?

Balanza de pagos española

(millones de euros)

Ingresos Pagos SALDO

BALANZA POR CUENTA CORRIENTE ¿?
Balanza Comercial 172.421 252.563 -80.142
Balanza de Servicios 84.461 62.319 22.143
- Turismo y viajes 40.710 13.266 27.444
- Otros servicios 43.751 49.053 -5.302
Balanza de Rentas 39.031 60.014 -20.983
- Rentas del capital 37.834 58.530 -20.696
- Rentas del trabajo 1.197 1.484 -287
Balanza de Transferencias Corrientes 17.003 22.757 -5.754
BALANZA DE CAPITAL ¿?
VNP VNA SALDO
BALANZA FINANCIERA 81.471
Inversiones Directas 15.955 71.486 -55.531
Inversiones en Cartera 193.210 -5.013 198.314
Otras inversiones 32.806 70.361 -37.556
Derivados financieros 2.044
Activos de Reserva (variación neta) -25.800
ERRORES Y OMISIONES -2.909

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