Caso 6 Control Financiero. Piramide Ratios PDF

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CASO 6

CONTROL FINANCIERO
ESTRUCTURA PIRAMIDE DE RATIOS

‰ Control del plan financiero.

‰ Estructura de la Pirámide de Ratios

‰ Modelo DuPont

‰ Objetivo: Integrar Pirámide Ratios con CMI

287
Balance
Activo Pasivo

Pasivo circulante

Activo PC
Circulante
Fondos ajenos
AC
FA=PC+FALP
Fondos ajenos
A largo plazo

FALP

Activo fijo

AF
Fondos
propios
FP

288
Fondo de maniobra

FM
Fondos ajenos
A largo plazo

Inversiones FALP Capitales


Permanentes permanentes
Activo fijo
IP CP
AF
Fondos propios

FP

289
Fondos ajenos a
corto plazo con
Activo circulante coste explícito
neto
FACPCE Fondos ajenos
ACN Con coste explícito

FACE
Fondos ajenos
a largo plazo

FALP
Activo Fijo

AF Fondos propios

FP

290
VISION QUE INCLUYE EL CORTO PLAZO
VISION DE LARGO PLAZO

PASIVO
ACTIVO
CIRCULANTE
CIRCULANTE

PC
AC

FONDOS AJENOS FONDO DE FONDOS


A LARGO PLAZO MANIOBRA AJENOS
A LARGO
FM PLAZO

FALP
FALP

ACTIVO FIJO ACTIVO FIJO


FONDOS
FONDOS
PROPIOS
AF PROPIOS
AF
FP
PP

291
+ Ingresos típicos de la explotación V
- Costes variables operativos con desembolso CV
- Costes fijos operativos con desembolso CF
- Amortizaciones y Depreciaciones
- (y en general costes operativos sin desembolso) AD
- Intereses I
- Resultados extraordinarios RE
- Impuesto T

= Beneficio Neto BN

292
293
Ventas (V). Recoge los ingresos típicos de la empresa

1. Incluirá las cuentas del grupo Ventas.

2. Incluye las Variaciones positivas de producto terminado y en curso, si bien


este grupo podría también llevarse restando de los costes variables.

3. Los Trabajos realizados para la empresa, supone ingresos que compensan


una parte de los costes que se desea activar, pudiendo figurar restando de los
costes variables o fijos (según su naturaleza) a juicio del analista.

4. Las partidas de Subvenciones a la explotación, Otros ingresos de gestión e


Ingresos financieros, pueden también considerarse en algunas ocasiones, y a
criterio del analista, como resultados extraordinarios.

5. Los Gastos Financieros activados que se llevan a la cuenta Trabajos


realizados para el inmovilizado material en curso. El coste correspondiente
debe permanecer en la partida de gastos financieros, ya que en caso
contrario podría falsearse el coste de la financiación ajena. Se reconoce el
ingreso correspondiente en la cuenta de ingresos y el cargo en la cuenta de
Inmovilizaciones materiales en curso.

6. El Ingreso financiero por descuentos sobre compras por pronto pago, también
puede considerarse como menos coste de las compras (restando de los costes
variables). 294
Costes Variables (CV).

• Conceptos de coste operativo con desembolso que varían


sensiblemente ante cambios en un 20%-30% en la producción y
venta.

• Recoge las Compras, las Variaciones negativas de producto


terminado y en curso, y las Variaciones de existencias de
mercaderías, materias primas y aprovisionamientos (estas últimas,
naturalmente, con su signo).

• Los Servicios exteriores, podrán clasificarse aquí o dentro de los


costes fijos, según su naturaleza, al igual que las cuentas
Resultados de operaciones y Otras pérdidas en gestión corriente,
cuando sean de esta naturaleza.

• Los Gastos de personal, los hemos clasificado en el apartado de


costes fijos, si bien en muchos casos podrán ser también variables
(tal es el caso del coste del personal eventual, etc.)

295
Amortizaciones y Depreciaciones (AD).

• Recogemos todos los costes operativos que no suponen


desembolso.

• Pérdidas de créditos comerciales incobrables, Amortización de


Gastos de establecimiento y Depreciación del Inmovilizado material
e inmaterial

• Con signo menos aparecerán los Excesos y aplicaciones de


amortizaciones y depreciaciones

• Hay que decir aquí que, en ocasiones, puede también ser


defendible llevar algunas de las partidas involucradas en este
apartado al de Resultados Extraordinarios, a juicio del analista.

296
Intereses (I).

• Gastos financieros que se derivan del disfrute de las diferentes


fuentes de financiación ajena, incluidos los correspondientes al
descuento de efectos.

• Las cuentas Pérdidas negativas de cambio y Otros gastos financieros


las hemos llevado a Resultados extraordinarios, por entender que por
lo general serán gastos no ordinarios, si bien pueden ser recogidos
dentro de la partida de Intereses.

Resultados extraordinarios (RE).

• Recoge las diferencias entre los ingresos y gastos de carácter


extraordinario.

• Beneficios procedentes del inmovilizado e ingresos excepcionales.

• También algunas partidas de Ingresos financieros y Gastos


financieros, que aparecerán aquí siempre que no puedan considerarse
dentro de las operaciones normales de la empresa.

297
Impuesto a la renta (T).

• Se recoge aquí el importe del Impuesto a la renta devengado en el


ejercicio.

Beneficio neto (BN).

1. Es el beneficio generado por la compañía después de atender a


todos los costes (operativos y financieros, con y sin desembolso),
incluidos los impuestos.

Activo circulante (AC).

• Recoge los activos disponibles y realizables, es decir, aquellas


partidas que son dinero o van a convertirse en dinero a corto plazo

• Partidas de Existencias; las partidas de deudores y clientes y las


cuentas de tesorería.

• En todos los casos aparecen restando las provisiones


correspondientes (de clientes, depreciación de existencias, etc.) 298
Activo Fijo (AF).

• Recoge las partidas de activo que se conviertes en disponibles en


el largo plazo.

• Cuentas de Inmovilizado Inmaterial, Inmovilizado Material,


Inmovilizado en curso, las Inversiones financieras a largo plazo,
así como todo tipo de gastos activados para ser repartidos en
varios ejercicios.

• Aparecen también las Fianzas y depósitos constituidos a largo


plazo y restando, las Depreciaciones acumuladas

299
Pasivo Circulante (PC).

• Recoge las partidas que son exigibles en el corto plazo, e incluye las
cuentas acreedoras.

• Por ejemplo los saldos con Proveedores, Acreedores varios,


Anticipos de clientes o saldos acreedores con Hacienda, así como
las cuentas financieras de pasivo, tales como Empréstitos o deudas
diversas a corto plazo, Otras cuentas no bancarias, Desembolsos
pendientes sobre acciones o los Ajustes por perdiodificación. .

Fondos Ajenos a Largo Plazo (FALP).

• En general, recoge el pasivo exigible a largo plazo, e incluye


fundamentalmente partidas recogidas de Financiación básica, como
Empréstitos o deudas a largo plazo.

• Recoge también partidas que hacen referencia a Desembolsos


pendientes no exigidos sobre diversas participaciones financieras
que aparecen en el inmovilizado de la empresa.

300
Fondos Propios (FP)

1. Recoge la parte del pasivo propiedad de los accionistas.

2. Incluye partidas como Capital, Reservas de diversa naturaleza,


incluidas en su caso las Reservas de revalorización de activo, los
Resultados pendientes de aplicación o los ingresos a distribuir en
varios ejercicios.

3. Aparecen restando las Pérdidas de años anteriores, así como las


Acciones propias para reducción de capital.

301
LEVERAGE OPERATIVO : Apalancamiento del Rendimiento Operativo

MB= Margen Bruto. Es la diferencia entre los ingresos típicos y los costes
variables (supondremos que la amortización es un coste fijo):

MB = V − CV
MBP= Margen Bruto por Dólar vendido. Es el cociente entre el margen bruto y la
cifra de ventas. Indica cuál es el margen que deja cada dólar de ventas después
de cubrir únicamente los costes variables:

MB V − CV CV
MBP = = = 1−
V V V
BAII= Beneficio Antes de Intereses e Impuestos. Es el resultado de comparar
los ingresos típicos y los costes operativos (variables y fijos, con y sin
desembolso):

BAII = V − CV − CF − AD = MB − (CF + AD)

VPM= Ventas de Punto Muerto. Es la cifra de ventas que necesitamos alcanzar


para cubrir todos los costes operativos (variables y fijos, con y sin desembolso).
Por lo tanto, es aquella cantidad de ventas (expresada en dólares) que consigue
un BAII= 0. Si suponemos que los costes variables son lineales con las ventas
(de modo que el MBP es independiente del nivel de ventas), tenemos: 302
BAII= 0= MB- (CF+AD)

MB= (CF+AD)
Si se consigue
incrementar el
margen bruto por
MB dólar vendido,
⋅ V = MBP ⋅ V = (CF + AD ) supuestos costes fijos
V constantes, se podrá
incrementar el BAII
CF + AD
V = VPM =
MBP
BAII = MB − (CF + AD ) =
MB
⋅ V − MBP ⋅ VPM = MBP ⋅ V − MBP ⋅ VPM
V

BAII = MBP ⋅ (V − VPM )


303
LEVERAGE FINANCIERO : Apalancamiento del Rendimiento de los Fondos
Propios

t= Tipo impositivo (Impuesto a la renta).


T= Impuesto a la renta

BAΙdΙ= Beneficio Antes de Intereses y después de Impuestos. Es el beneficio


operativo (sin tener en cuenta ningún aspecto relacionado con la financiación)
después de impuestos:

BAIdI = BAII ⋅ (1 − t ) = (V − CV − CF − AD ) ⋅ (1 − t )

BN = (V − CV − CF − AD − I ) ⋅ (1 − t )

BN = (V − CV − CF − AD) ⋅ (1 − t ) − I ·(1 − t )

BN = BAIdI − I ·(1 − t )

304
r= Rendimiento operativo. Es la rentabilidad neta obtenida por peseta invertida
en el activo (permanente en nuestro caso) con independencia de cómo se
financie.
BAIdI
r= = ROA
AF + FM
i= Coste neto de la financiación ajena. Es el rendimiento exigido por los
proveedores de fondos ajenos (a largo plazo en nuestro caso), minorado por
el ahorro fiscal que provoca en el impuesto de sociedades el pago de los
intereses correspondientes:

I ⋅ (1 − t )
i=
FALP
e= Rendimiento financiero obtenido por dólar invertido de fondos propios.

BN
e= = ROE
FP
305
BN = BAIdI − I ·(1 − t )

e ⋅ FP = r ⋅ ( AF + FM ) − i ⋅ FALP

e ⋅ FP = r ⋅ ( FP + FALP ) − i ⋅ FALP = r ⋅ FP + ( r − i ) ⋅ FALP

FALP
e = r + (r − i) ⋅
FP

e= Rendimiento operativo + Leverage financiero

306
e

r (r-i) x (FALP/FP)
+

BAId/V x V/(AF+FM) (r-i) x FALP/FP

BAIdI : V : AF+FM
:
r - i FALP FP

(1-t) x BAII I x (1-t) : FALP

MBP x (V-VPM) I x (1-t)

V - VPM

(CF+AD) : MBP

MB : V

V - CV 307
e

(r-i) x (FALP/FP)
+
r

(r-i) x FALP/FP

r1 r2
r - i FALP : FP

REdI : AF+FM
BAId/V x V/(AF+FM)

RE x (1-t) I x (1-t) : FALP

BAIdI : V : AF+FM I x (1-t)

Inclusión de los Resultados


(1-t) x BAII
Extraordinarios a nivel de
Rendimiento Operativo

308
e

e1 + e2

Inclusión de los Resultados


Extraordinarios a nivel de
REdI : AF+FM
Rendimiento por dólar
invertido en Fondos Propios RE x (1-t)

r + (r-i) x (FALP/FP)

BAId/V x V/(AF+FM) (r-i) x FALP/FP

BAIdI : V : AF+FM
:
r - i FALP FP

(1-t) x BAII I x (1-t) : FALP

I x (1-t)
309
Incorporación del Value Economic Added (EVA) ó
Beneficio Económico (BE)

BE = Activo ⋅ ( r − k )
ke = rf + β e ·(rm − rf )
FALP FP
k =i⋅ + ke ⋅ Covarianza(rm ; re ) Δre
FALP+ FP FALP+ FP βe =
Varianza(rm )
=
Δrm

BE = ( AF + FM ) ⋅ (r − k ) = ( AF + FM ) ⋅ r − ( AF + FM ) ⋅ k =
BAIdI − ( AF + FM ) ⋅ k

ke ⋅ FP + i ⋅ FALP
ke ⋅ FP + i ⋅ FALP = ⋅ ( FALP + FP) =
FALP + FP
= k ⋅ ( FALP + FP) = k ⋅ ( AF + FM ) 310
BE

-
BAIdi k (AF+FM)

BN + I (1-t) k x AF+FM

e x FP +
ke x FP/(FALP+FP) i x FALP/(FALP+FP)

ke x FP/(FALP+FP) i x FALP/(FALP+FP)

311
BE

BAIdi
-
k (AF+FM)

BN + I (1-t) ke x FP + i x FALP

e x FP x x
ke FP i FALP

312
BE
r-k x AF+FM

r
- k

BAId/V x V/(AF+FM)

+ i x FALP/(FALP+FP)
ke x FP/(FALP+FP)

BAIdI : V : AF+FM

ke x FP/(FALP+FP) i x FALP/(FALP+FP)
(1-t) x BAII

MBP x (V-VPM)

V - VPM

(CF+AD) : MBP

MB : V
313
V - CV
BE

BAIdi+REdi - k (AF+FM)

BAIdi + REdi

BN I (1-t) RE (1-t) k x AF+FM


+ x

e x FP +
ke x FP/(FALP+FP) i x FALP/(FALP+FP)

ke x FP/(FALP+FP) i x FALP/(FALP+FP)

314
BE 2

BE 1 + REdi

RE x (1-t)

BAIdi
-
k (AF+FM)

BN + I (1-t) ke x FP + i x FALP

e x FP x x
ke FP i FALP

315
INCREMENTO DE VALOR AÑADIDO A LA CONTABILIAD (VMAC)

ΔVMAC = ΔVM - ΔVL = (VM 1 − VM 0 ) − ( EFALP − AFALP + ECS + ΔR − ACS )

Donde:

Δ VM= Incremento del valor de mercado del pasivo permanente

ΔVL= Incremento del valor en libros del pasivo permanente

VM 0 y VM1 =Valores de mercado del pasivo permanente inicial y final.

EFALP y AFALP= Emisiones y Amortizaciones de Fondos Ajenos a Largo Plazo,


respectivamente.

ECS y ACS= Emisiones y Amortizaciones de Capital Social,


respectivamente.

ΔR= Aumento de reservas del ejercicio por beneficios no repartidos (suponemos


que las posibles primas de emisión de acciones se recogerían en el concepto
ECS)
316
Si definimos además:
FPM 0 y FPM1 =Valores de mercado de los Fondos Propios iniciales y finales.

FALPM0 y FALPM1= Valores de mercado de los Fondos Ajenos a Largo Plazo


iniciales y finales.

ΔVMAC = FPM1 + FALPM1 − FPM0 − FALPM0 − (EFALP− AFALP+ ECS + ΔR - ACS)

ΔVMAC = FPM 1 − FPM 0 − ( ECS + ΔR − ACS ) + FALPM 1 − FALPM 0 − ( EFALP − AFALP)

Si suponemos que el valor de mercado de la deuda coincide con su valor en


libros, tendremos:

FALPM 1 = FALPM 0 + EFALP − AFALP


y por tanto:

ΔVMAC = FPM 1 − FPM 0 − ( ECS + ΔR − ACS ) 317


Δ VMAC

-
VM1-VL1 VM0-VL0

VM1 - VL1 VM0 - VL0

FALPM1 + FPM1 FP1 + FALP1


FPM0 + FALPM0 FP0 + FALP0

Nº x Nº x
P1 P0
Acciones 1 Acciones 0
318
PIRAMIDE DE RATIOS. CASO EMPRESA INDUSTRIAL

319
e=48,33%

320
321
e=41,97

322
VENTAS GASTOS PERSONAL

DISEÑO DEL CUADRO DE MANDO INTEGRAL (CMI)


V M.O.

MARGEN BRUTO
PIRÁMIDE DE RATIOS MB = V - CV MATERIAS PRIMAS
0 M.P.
MARGEN BRUTO
COSTES VARIABLES
EXPLICACIÓN DE CÓMO SE HA PRODUCIDO LA UNITARIO
MBP=MB/V CV = M.O.+M.P+G.G.
RENTABILIDAD OBTENIDA POR LOS FONDOS PROPIOS
#¡DIV/0! 0 GASTOS GENERALES
INVERTIDOS
G.G.

BENEF.ANTES INTER. E
IMP.
BAII = MBP*(V-VPM)
VENTAS
V
PERSPECTIVA FINANCIERA
#¡DIV/0! 0 COSTES FIJOS (FIN)
CF
CARGAS FIJAS
CF + AM
BENEF.ANTES VENTAS SOBRE EL
0 AMORTIZACIONES
INTER.Y DESP.IMP. PUNTO MUERTO
BAIdI = BAII*(1-t) V - VPM AM
#¡DIV/0! #¡DIV/0!

VENTAS
Ingresos, costes, rentabilidad RF
V

TASA IMPOSITIVA GASTOS PERSONAL

MARGEN SOBRE VENTAS DE PUNTO


(1-t) MARGEN BRUTO M.O.
VENTAS MUERTO
BAIdI / V 0 VPM=(CF+AM)/MBP MB = V - CV 0

#¡DIV/0! #¡DIV/0! 0
COSTES VARIABLES MATERIAS PRIMAS
MARGEN BRUTO
VENTAS CV = M.O.+M.P+G.G. M.P.
PERSPECTIVA INTERNA O DE
UNITARIO
RENTABILIDAD
ECONÓMICA (r)
V MBP = MB / V 0 0
PERSPECTIVA DEL CLIENTE (CUST)
r=BAIdI / (AF+FM) 0 AF MATERIAL #¡DIV/0!
PROCESOS
#¡DIV/0! AFM GASTOS GENERALES ; (MKTSH)
ACTIVO FIJO VENTAS G.G. (INTRO)
ROTACIÓN ACTIVO AF V 0
V / (AF+FM) 0 AF FINANCIERO 0
AFF
ACTIVO PERMANENTE CAJA Y BANCOS
AF+FM EF
Cuota de mercado, satisfacción del
0 FONDO DE MANIOBRA
FM = EF+EX+CL-PC Rotación de inventarios, Gastos I+D
0 EXISTENCIAS consumidor
RENTABILIDAD
EX
FINANCIERA (RF)
RENTABILIDAD
r+(r-i) * L
ECONÓMICA (r)
#¡DIV/0! r
#¡DIV/0! INTERESES CLIENTES
I CL
INTERES SOBRE
EXIBIBLE
(r - i) AHORRO FISCAL INT.
#¡DIV/0! I*(1-t) PROVEEDORES
0 PC PERSPECTIVA DE APRENDIZAJE Y
COSTE RECURSOS
AJENOS
TASA IMPOSITIVA CONOCIMIENTO
i = I*(1-t) / FALP (1-t)
#¡DIV/0! (SKILLS)
LEVERAGE FINANCIERO
(r-i) * L FONDOS AJENOS L/P
#¡DIV/0! FALP

RATIO
Gastos salariales, productividad del
FONDOS PROPIOS
ENDEUDAMIENTO
L = FALP / FP FP empleado
#¡DIV/0!

OBJETIVO: ANÁLISIS CONJUNTO PIRÁMIDE RATIOS + CMI


• Indicadores claves del CMI para ver contribución a la
creación de valor a través de la incidencia en la cadena de
valor de la Pirámide de Ratios 323

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