“AÑO DE LA UNIVERSALIZACIÓN DE LA

SALUD”
UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA
FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS
ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERIA DE MINAS

TEMA:
Flujo de Caja Puro

DOCENTE : Dr. Ing. Glicerio Taype Quintanilla.

ALUMNO : Fiestas Talledo Gian Marco.

SEMESTRE : 2020 – 0

FECHA : 10/03/20

PIURA – PERÚ
2020
 ÍNDICE

1. INTRODUCCIÓN…………………………….......………………......……............…pag. 4

2. CAPITULO I: OBEJTIVOS ……………………………………………….………....pag. 5

2.1.-objetivo general…………………………………………………………….…...pag. 5

2.2.-obejtivos específicos…………………………………………………...........…..pag. 5

2.3.-Justificación de la investigación………………………………………...............pag. 5

3. CAPITULO II: FLUJO DE CAJA PURO

3.1.-Tipos de flujo de caja puro……………………………………………………..pag.6

3.1.1.- Flujo de inversión y liquidación………………………………………...pag.6

a) Adquisición de activos…………………………………………....pag.7

 Adquisición de activos tangibles

 Adquisición de activos intangibles

b) Gastos pre-operativos…………………………………………….pag.7

c) Cambios de capital de trabajo…………………………………….pag.8

 Componentes del capital

 Inclusión en el flujo de caja

3.1.2.- Flujo de caja operativo……………………………………...…………..pag.10

a) Ingreso de caja operativo………………………………………..…pag.10

b) Gastos de caja operativo……………………………………….......pag.10

c) Forma de cálculo…………………………………………………..pag.11

3.2.-Estrucura de flujo de caja operativo………………………………………..….pag.11

a) Periodo……………………………………………………………..……..pag. 11

b) Ingreso y egreso afectos a impuestos………………………….………….pag.11

2
 c) Gastos no desembolsables………………………………………….……pag.11

d) Egresos no afectos a impuestos………………………………………….pag.11

e) Beneficios no afectos a impuestos……………………………………….pag.11

3.3.-Cálculo del flujo de caja puro…………………………...……………………pag.11

4. CAPITULO IV: EJERCICIOS RESUELTOS DE FLUJO DE CAJA

4.1.- Mercado de corredores……………………………………………………….pag.14

 Solución

4.2.- proyecto minero………………………………….…………………………..pag.17

 Solución

4.3.-licitación locomoción colectiva……………………………………………….pag.19

 Solución

4.4.-clinica y nuevo equipo………………………………………………………...pag.24

 Solución

4.5.-errores en flujo de caja versión…………...………………………………........pag.27

 Solución

4.6.- problema………………………………………………………………………pag.29

5. CONCLUSIONES……………………………………………………………………pag.37

6. BIBLIOGRAFÍA………………………………….………………………………….pag.38

3
 INTRODUCCIÓN
La historia nos enseña que un anhelo no cumplido del ser humano, ha sido adelantarse a los

hechos del futuro. En el campo de los negocios y de las finanzas, este deseo no ha sido

extraño, tanto así que los analistas financieros han creado mecanismos, técnicas entre otros

procedimientos, que pueden ayudar a pronosticar y estimar los cambios financieros y

económicos que sucederán en una empresa en el futuro, ayudando a tomar mejores decisiones

al anticiparse a las posibles eventualidades. Una de estas herramientas es el Cash Flow,

también denominado Presupuesto de Caja o simplemente Flujo de Caja Puro. El Flujo de

Caja Puro puede ser definido como la proyección de los flujos de una empresa en un período

determinado, con la finalidad de determinar las necesidades o los excesos de liquidez que

tendrá en el futuro. Debe considerase que el elaborar un Flujo de Caja Puro, no es un simple

ejercicio matemático, sino que representa una responsabilidad, pues deben seguirse ciertos

procedimientos, que ayuden a tener una información confiable.

El flujo de caja puro es un instrumento muy útil para determinar y controlar la liquidez de la

empresa o del proyecto. Más útil, se podría afirmar que es el más importante instrumento

para manejar una firma. En la actualidad este modelo se elabora mensualmente en la empresa,

tanto con datos reales como planificados, utilizando como herramienta de trabajo en el área

económica y también se confecciona el flujo planificado por trimestre.

En este trabajo se dará a conocer la importancia que tiene el flujo de caja puro en las

organizaciones para la toma de decisiones gerenciales.

4
 CAPITULO I: OBJETIVOS

2.1.-Objetivo general

Permite conocer la capacidad de la empresa de generar efectivo sin considerar los préstamos

y amortizaciones, calculado por la diferencia entre el saldo inicial y los egresos menos los

egresos funcionando como una herramienta de control gerencial de gran valor.

2.2.-Objetivos específicos

 Ayuda a ordenar un plan de actividades a desarrollar durante un periodo de tiempo

 Permite analizar un plan para un periodo de tiempo y revisar si es posible llevarlo

adelante tal como está o es necesario efectuar algunos ajustes.

 Reportar los flujos de efectivo pasados para facilitar la predicción de flujos de

efectivo futuros

2.3.- Justificación

Este informe se ha realizado con la finalidad de conocer la importancia y el propósito de un

flujo de caja puro lo cual nos va a proporcionar la información apropiada a la gerencia, para

que esta pueda medir sus políticas de contabilidad y tomar decisiones que ayuden al

desenvolvimiento de la empresa.

5
 CAPITULO III: FLUJO DE CAJA PURO

3. FLUJO DE CAJA PURO

Es aquel que permite hallar la rentabilidad económica del proyecto, donde dejan de ser

considerados los efectos financieros, lo cual predispone que el proyecto será financiado

enteramente por el capital propio de inversionista. El flujo del proyecto puro revela la

capacidad del proyecto para generar ingresos netos, sin entrar en la preocupación con

respecto a las fuentes de su financiamiento.

Este tipo de flujo se establece a través del flujo de inversionista y liquidación, y el flujo de

caja económico operativo.

3.1 TIPOS DE FLUJO DE CAJA PURO

3.1.1 Flujo de inversión y liquidación

Se consideran todos los gastos de inversión necesarios para el funcionamiento de la

empresa y sus respectivos valores de liquidación, dentro de este flujo se considera

a) Adquisición de activos

b) Gastos pre-operativos

c) Cambio en el capital de trabajo

6
Generalmente estos tres tipos de costos de inversión se efectúan antes del inicio de las

operaciones de la empresa, en el denominado periodo cero (el inicio del primer

periodo) después de que el proyecto haya iniciado su actividad operativa. Además, se

pueden producir inversiones adicionales para reemplazo o mejorar algún activo o

ampliar la capacidad del proyecto. De esta forma, se puede elaborar un flujo donde se

consideren todas las inversiones efectuadas a lo largo de la vida útil del proyecto y los

valores que se recuperaran de dichas inversiones al terminar el mismo

a) Adquisición de activos: Son aquellos desembolsos que ocurren a la compra de

los activos del negocio ya sean tangibles o intangibles, y que constituyen la base

para el funcionamiento del mismo.

Algunos ejemplos comunes son la inversión en maquinaria, edificios, terrenos,

muebles, marcas registradas, entre otros.

 La adquisición de activos tangibles comúnmente se refiere a la inversión

en activos fijos. Los activos fijos son los bienes muebles o inmuebles

que tiene el negocio y que generalmente se encuentran sujetos a una vida

útil. Son adquiridos una sola vez al inicio del negocio del

funcionamiento corriente de la empresa. Los activos tangibles, como se

ha señalado anteriormente, deben enfrentar la depreciación propia de su

uso. Un caso especial, sin embargo, lo constituyen los terrenos. En

general, muy pocas actividades productivas pueden generar la

depreciación delos mismos, por lo que su valor se mantiene a lo largo

del tiempo.

 Los activos intangibles: Son otro tipo de activo fijo en los cuales la

empresa puede invertir. Sin embargo, aunque contienen su valor

determinado, estos activos no son visibles. En este rubro se encuentran

7
 incluidas las patentes y marcas registradas de propiedad de la firma, las

investigaciones realizadas, el derecho de franquicias, entre otros. Cabe

mencionar que estos activos se encuentran sujetos a la amortización,

equivalente a la depreciación de los activos fijos.

b) Gastos Pre - Operativos: Los gastos pre-operativos corresponden a los gastos

incurridos antes de iniciar la actividad operativa del proyecto. Este tipo de

gastos son también considerados como costos de inversión e incluyen los

salarios pagados por adelantado, la reparación o adecuación de una oficina o

maquinaria para el inicio de las operaciones o algún otro pago por adelantado,

tal como los alquileres. Algunos de los gastos pre-operativos pueden también

someter a la depreciación como se observa más adelante en algunos casos que se

presentaran.

c) Cambio de capital de trabajo: El capital de trabajo está constituido por un

conjunto de recursos que son utilizados en las actividades productivas de la

empresa y que son devueltos durante el ciclo productivo, para una capacidad y

tamaño determinados. En otras palabras, es necesario invertir en una cantidad de

capital de trabajo con la finalidad de asegurar el financiamiento de todos los

recursos de operación que se consumen en el ciclo. Por ejemplo, una planta

elaboradora de quesos el capital de trabajo debe garantizar la disponibilidad de

recursos suficientes para adquirir la materia prima y cubrir los costos de

operación durante los 60 días normales que dura el proceso de producción, más

los 30 días que demoran, en promedio, la comercialización y la recuperación de

los fondos para ser utilizados nuevamente en este proceso.

Así, el capital de trabajo “se origina en la necesidad de enfrentar los desfases

entre los procesos de producción y ventas”, es decir, sirve fundamentalmente

8
para financiar la operación del negocio hasta que se reciben los ingresos propios

generados por la empresa correspondiente a dicho procesos. Observemos que si

la empresa decide vender al crédito (y no recibe crédito de sus proveedores),

deberá contar con un fondoque le permita mantener las operaciones (seguir

produciendo, por ejemplo) durante el tiempo en que sus clientes no le paguen,

esto es el capital de trabajo. Por otro lado, y si la empresa recibiera

financiamiento de sus proveedores, este constituiría dicho capital, por lo que no

será necesario conseguir dinero en efectivo para abastecer y continuar con las

operaciones

 Componentes del capital: desde un punto de vista contable, el capital

de trabajo se define simplemente como la diferencia entre el activo

corriente y el pasivo corriente de una empresa. De esta manera, el capital

de trabajo vendría a ser parte del activo corriente que está financiado por

el pasivo no corriente o por el patrimonio de la empresa, el capital de

trabajo puede estar compuesto por dinero y valores negociables, cuentas

por cobrar, cuentas por pagar, inventarios.

 Inclusión en el flujo de caja: En el flujo de caja de su proyecto se

incluyen únicamente los cambios en el capital de trabajo (ya sea un

aumento o una disminución del mismo). Es decir, no se considera la

reposición del capital de trabajo como una cuenta de efectivo. La

explicación para esto radica en que capital de trabajo es, por definición,

un stock de dinero que se mantiene dentro del negocio, mientras que el

cambio en el capital de trabajo constituye un flujo de dinero (una salida

de dinero en el caso de un aumento y una entrada en el caso contrario),

que exactamente lo que se analiza en el flujo de caja.

9
3.1.2 Flujo de Caja Operativo

Es la cantidad de dinero en efectivo que genera una empresa a través de sus

operaciones y el ejercicio de su actividad.

El flujo permite valorar y cuantificar las entradas y salidas de dinero mediante las

actividades de exploración, siendo difícil poderlo manipular.

Este término se puede asociar a la utilidad contable, sin embargo, no es lo mismo. En

el cálculo del flujo de caja operativo no se incluyen los costes de financiación. A su

vez, en este mismo, se incluye la depreciación al final en su cálculo, a diferencia de la

utilidad contable, donde no se incluye. Dentro de la categoría del flujo de caja

operativo, podemos incluir a los ingresos por ventas, gastos de personal a los

proveedores.

a) Ingresos de caja operativos:

Ingresos de fondo por la venta de mercaderías y servicios, incluyendo cobros y

efectos a cobrar en pago de esas ventas.

Intereses cobrados sobre préstamos concedidos a otras entidades y dividendos

recibidos por las inversiones e indemnización percibidas por aseguradoras.

Ingresos por asuntos extrajudiciales e indemnizaciones percibidas por

aseguradoras.

b) Gastos de caja operativos

Pagos pro compra de materiales para fabricación de mercaderías o compra de

mercaderías para su reventa.

Pagos a empleados y a proveedores de bienes y servicios.

Pagos al gobierno de impuestos, multas, derechos, honorarios y penalizaciones.

Intereses pagados a los prestamistas

10
 Pagos por asuntos extrajudiciales, donaciones a organizaciones son ánimo de

lucro y los reembolsos de los clientes.

c) Forma de calculo

EBIT (beneficio antes de impuestos e interese) + amortizaciones – impuestos

3.2 ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA PURO

a) Periodo: Comprende el tiempo de vida útil en el cual se desarrollará el proyecto de

inversión establecido, generalmente establecido en años calendarios, para el caso

específico de la minería.

b) Ingresos Y Egresos Afectos A Impuestos: todos aquellos que aumentan o

disminuyen la utilidad contable de la empresa.

c) Gastos No Desembolsables: gastos que para fines de tributación son deducibles, pero

que no generan salidas de caja (depreciación, amortización y valor de libro). Primero

se restan antes de aplicar el impuesto y luego se suman como Ajuste de gastos no

desembolsables.

d) Egresos No Afectos A Impuestos: son las inversiones, ya que no aumentan ni

disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.

e) Beneficios No Afectos A Impuestos: son el valor de desecho del proyecto y la

recuperación del capital de trabajo (si valor de desecho se calculó por valoración de

activos contable o comercial). No se incluye el capital de trabajo si el V.D. se calculó

por método económico. Ninguno está disponible como ingreso, aunque son parte del

patrimonio.

3.3 CALCULO DEL FLUJO DE CAJA PURO

 En dicho flujo se registran los ingresos gravables que incluyen ingresos por ventas,

prestación de servicios e inversiones de excedentes temporales de efectivo. De este

11
 ingreso, se restan los costos deducibles, que son los de operación, mantenimiento,

administración, mercadeo, ventas, impuestos indirectos y depreciación. Al culminar

este proceso se obtiene el ingreso neto gravable, que sirve de base para el cálculo de

los impuestos atribuibles a la realización del proyecto.

 El resultado de restar de la ganancia neta gravable los impuestos directos, sumarle la

ganancia extraordinaria por la venta de activos, quitarle los impuestos sobre

ganancias extraordinarias y los costos no deducibles y agregarle los ingresos no

gravables (venta de activos por su valor en libros y subsidios, principalmente) podría

denominarse la ganancia neta.

 En dicho flujo se registran los ingresos gravables que incluyen ingresos por ventas,

prestación de servicios e inversiones de excedentes temporales de efectivo. De este

ingreso, se restan los costos deducibles, que son los de operación, mantenimiento,

administración, mercadeo, ventas, impuestos indirectos y depreciación. Al culminar

este proceso se obtiene el ingreso neto gravable, que sirve de base para el cálculo de

los impuestos atribuibles a la realización del proyecto.

 El resultado de restar de la ganancia neta gravable los impuestos directos, sumarle la

ganancia extraordinaria por la venta de activos, quitarle los impuestos sobre

ganancias extraordinarias y los costos no deducibles y agregarle los ingresos no

gravables (venta de activos por su valor en libros y subsidios, principalmente) podría

denominarse la ganancia neta.

 A esta ganancia neta, hay que sumarle la depreciación, pues no representa un

desembolso efectivo del proyecto y restarle los costos de inversión (activos fijos y

nominales, gastos pre-operativos y capital de trabajo). Además, hay que ajustar por

otros costos no deducibles o ingresos no gravables. Esto constituye el resultado final

buscado: el flujo de fondos del proyecto (sin financiamiento).

12
A continuación, se muestra el esquema del flujo de caja o flujo de fondos del

proyecto puro o sin financiamiento.

+ Ingresos de operación

+ Ingresos financieros

- Costos de operación (incluye los impuestos indirectos)

- Depreciación

GANANCIAS GRAVABLES

- Impuestos directos (Impuesto a las utilidades)

+ Valores de salvamento gravables (Venta de activos)

- Impuesto a la utilidad en venta de activos

+ Ingresos no gravables

- Costos de operación no deducibles

+ Valor en libros de activos vendidos (Ingreso no gravable)

GANANCIAS NETAS

+ Depreciación

+ Valor de salvamento, activos no vendidos

- Costos de inversión

- Inversiones financieras

FLUJO DE FONDOS NETO

13
 CAPITULO IV: EJERCICIOS RESUELTOS DE FLUJO DE CAJA PURO

4.1 Mercado de correos

Una empresa está estudiando la posibilidad de entrar al mercado peruano de servicios de correo. Según un

estudio realizado por una consultora nacional, esta empresa podría satisfacer en su primer año de operación un

10% de la demanda total por correo, cifra que subiría 2% al año, para llegar a un 18% al cabo del quinto

año de operación del proyecto.

La curva de demanda por correo tiene la forma funcional P(Q) = 250 -5 x Q, donde P es el precio

unitario por envío ($/envío) y Q es el número de envíos anuales (expresado en millones de unidades).

La demanda total por correo tendría un incremento del 5% anual.

Actualmente el precio de equilibrio es de $200. El estudio señala que este precio se mantendrá durante los

próximos 5 años. La inversión considerada para el proyecto se presenta en la siguiente tabla:

Ítem Costo Vida útil

Instalaciones 300 millones 20 años
Equipos 40 millones 5 años
Capital de trabajo 20 millones -----------

La empresa arrendara unos terrenos despoblados ubicados en las afueras de Santiago para

construir sus instalaciones. Los costos fijos de operación (arriendo del terreno e insumos) se

estimaron $ 500 000 por mes, los costos variables (solo de materiales) se estima en $40 por

envió.

El personal administrativo de la empresa se estimó en 10 personas y será el único contratado en forma fija, y

el sueldo promedio se fijó en $250.000 mensuales por empleado. A los repartidores de correspondencia se les

pagará un valor de $75 por carta entregada.

El proyecto durará un período de 5 años. Cuando se liquide el negocio, el dueño del terreno pagará a la

empresa el valor libro de las instalaciones. El costo de capital de la empresa para este proyecto es de 16% y la

tasa de impuesto a las utilidades es de un 15%.

14
Construir el flujo de caja del proyecto para un horizonte de 5 años.

Como analista del proyecto, haga una recomendación a la empresa acerca de la conveniencia de

ejecutarlo

Solución:

Para realizar el flujo de aj efectuamos las siguientes operaciones

1) Ingreso por ventas año

[
i = 200 x ( 250−200
5 ) x 1.05 i−1
][
x 0.1+0.02 x ( i−1 ) ]

 Ingreso año 1 = 200000000

 Ingreso año 2 = 252000000

 Ingreso año 3 = 308700000

 Ingreso año 4 = 370440000

 Ingreso año 5 = 437582250

300000000 40000000
2) Depreciación legal = + =23000000
20 5

3) Inversión = 340000000

4) Capital de trabajo = 20000000

5) Costo de operación año i:

a) Costos fijos = 12 x (500000 + 10x250000) = 36000000

[
b) Costos variables = ( 40+75 ) x ( 250−200
5 ) x 1.05 i−1
][
x 0.1+ 0.02 x ( i−1 ) ]

 Costos variables año 1 = 115000000

 Costos variables año 2 = 144900000

 Costos variables año 3 = 177502500

 Costos variables año 4 = 213003000

 Costos variables año 5 = 251609794

15
Luego, con esta información, procedemos a completar el flujo de caja (en millones de soles)

0 1 2 3 4 5
Ingresos por ventas 200 252 308.7 370.44 437.58
Costos de operación -151 -189.9 -213 -249.0 -286.6
Depreciación legal .23 -23 -23 -23 -23
Gastos financieros
Gastos de capital

Utilidad antes de impuesto 26 48.1 72.19 98.43 126.97

Impuesto (15%) -3.9 -7.21 -10.83 -14.77 -19.05

Utilidad después de 22.1 40.89 61.36 83.67 107.92

impuesto
Depreciación legal 23 23 23 23 23

Flujo operacional 45.1 63.89 84.37 106.67 130.93

Ganancia de capital
Inversión 340
Valor residual 225
Capital de trabajo 20
Recuperación capital de 20
trabajo

Flujo no Operacional -360 -245

Flujo de Caja -360 45.1 63.89 84.37 106.67 375.93

Dado que el costo de capital de la empresa es del 16%, el VPN corresponde a:

45.1 63.89 84.37 106.67 375.93

VPN = -360 + + + + +
1.16 1.162 1.16 3 1.16 4 1.165

VPN = 18.3 millones de soles

Por lo tanto, el aporte a la riqueza del empresario es positivo, lo que implica la conveniencia
de ejecutar el proyecto.

4.2 Proyecto Minero

Un empresario nacional está estudiando la posibilidad de invertir en un proyecto minero. La

información que dispone es que la mina en cuestión se explotaría totalmente en solo 4 años.

16
Un analista de confianza le proporciono los siguientes antecedentes (los valores monetarios
están en miles de dólares):

0 1 2 3 4
Producción (ton/año) 100 250 400 500
Precios (MILL$/ton) 10 10 10 10

Ingresos (MILL$/ ton) 1000 2500 4000 5000

Costos variables 400 1000 1600 2000

Costos fijos 500 500 500 500
Depreciación legal (10 años) 200 200 200 200
Inversión fija 2000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500

El costo de oportunidad del dinero para el inversionista es de 10 % real anual y la tasa de

impuesto a la renta de 15%

Elaborar el flujo de caja relevante y determinar si el proyecto es conveniente

Solución:

Ganancia de capital = Valor residual – depreciación acumulada

Ganancia de capital = 500 – (2000 – 4 x 200) = -700

Luego, el flujo de caja queda como sigue:

0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1000 2500 4000 5000
Costos operacionales -900 -1500 -2100 -2500
Depreciación legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros
Ganancia de capital 700
Perdida del ejercicio anterior -100

Utilidad antes de impuesto -100 700 1700 1600

Impuesto (15%) 105 255 240
Utilidad después de impuesto -100 595 1445 1360
Depreciación legal 200 200 200 200
Ganancia de capital -700
Perdida del ejercicio anterior 100

Flujo operacional 100 895 1645 2260

17
 Inversión 2000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
Recuperación capital de 500
trabajo

Flujo no operacional -2500 1000

Flujo de caja -2500 100 895 1645 3260

Calculamos el VPN

100 895 1645 3260

VPN = -2500 + + + +
1.1 1.12 1.13 1.14

El proyecto es conveniente

4.3 Licitación Locomoción Colectiva

Un empresario está evaluando la alternativa de ingresar al negocio de la locomoción colectiva

licitando una línea de recorridos por próximos 10 años. La condición de licitación le exige

contar con 20 buses propios, los que deberá comprarlos nuevos y cubrir unn recorrido de

aproximadamente 30 kilómetros en cada sentido.

La inversión necesaria consiste en dos garitas que cuestan $10000000 + IVA cada una y los

20 buses para el recorrido. Cada bus cuesta 50000000 + IVA y además se requiere un

cobrador automático que cuesta $5000000 + IVA cada uno. Toda la inversión al final del

proyecto podrá vencer a un 30t de su valor de compra inicial (no considere el efecto del

terreno y considere que no se paga IVA en la venta).

Suponga que el SII autoriza depreciar completamente los buses en los mismos 10 años que

durara el proyecto y, adicionalmente, permite que el empresario pague el IVA de su inversión

al final del primer año de operación (pago del IVA diferido).

18
Los estudios de mercado indican que a la tarifa promedio actual de $ 220 (incluidos

escolares), el cobrador registrará 16000 pasajeros pro maquina al mes. El costo fijo en

choferes (2 por bus) es de $8000000 al mes, más una comisión variable que equivale a $20

por pasajero registrado. Adicionalmente se deberá pagar gariferos, un supervisor, aseadores,

servicio de contabilidad, etc., que costaran en total $ 2500000 al mes. El costo promedio en

combustible será de $ 1000000 por maquina/mes y en mantenimiento y cuidado delos buses

se gastarán $5000000 mensuales en total. Además, se estima un costo por improvistos de

$2000000.

Para funcionar al inicio de cada año la empresa tendrá que pagar $20000000 por permiso

anual de circulación y anticipadamente $2000000 mensuales por concepto de seguros.

Requerirá también $ 500000 diarios por concepto de combustibles y vueltos al inicio de cada

día y deberá pagar PPM equivalente al 1 % de sus ingresos brutos mensuales.

La empresa estará afectada a un impuesto de primera categoría del 15% sobre las utilidades al

final de cada año. La locomoción colectiva está exenta de IVA (por lo que es costo para la

empresa). El costo de oportunidad del dinero para la empresa es de un 14% real anua.

Suponga que todos los valores entregados se mantendrán en términos reales por 10 años que

dura el proyecto.

Determinar:

a) Suponiendo que, a igualdad de costos, el primer mes los buses llevan la mitad de

pasajeros que el resto del año, calcule el capital de trabajo necesario para el

funcionamiento de la empresa.

b) Calcule el flujo de caja del proyecto y de una recomendación cobre la conveniencia

para la empresa de realizarlo. Y de una recomendación sobre la conveniencia para la

empresa de realizarlo.

19
Solución:

Inversión IVA Dep

Garitas 20000 3600 2360
Bus 1000000 180000 118000
Cobrador 100000 18000 11800
Total 1120000 201600 132160
% 30 %
Valor residual 336000

a) Calculamos el capital de trabajo

Mensual
Permisos 20000
Seguros 2000

0 1 2 3
Ingreso 35200 70400 70400

Capital de trabajo 500

Operación 43900 43900 43900
Otros 22000 2000 2000 2000
PPM 352 704 704

Total -22500 -11052 23796 23796

Acumulativo -33552 12744 47592

N boletos 16000
Precio 220
Meses 12
Cvar 20

20
 Costos fijos Por maquina Total del mes Total del año
Choferes 8000 96000
Otros salarios 2500 30000
Combustible 1000 20000 240000
Mant 5000 60000
Improvistos 2000 24000
Comisión 320 6400 76800

Total mensual 43900 450000

ingresos 42240 844800 70400

b) Calculo del flujo de caja

0 1 2 3
Ingresos 844800 844800 844800
Gastos de 336000
capital
Costos 1 450000 450000 450000
Permisos y seg. 44000 44000 44000
Depreciación 132160 132160 132160
PEA

Utilidades 218640 21864 554640

brutas
Impuesto 32796 32796 83196
Utilidades 185844 185844 471444
netas
Depreciación 132160 132160 132160
PEA 0 0 0
G. de Cap 0 0 336000

21
F de cap 318004 318004 267604

Inversión 1120000 201600

Reventa 336000
Cap de trabajo 33552 -33552

FC -1153552 116404 318004 637156

R
VPN(14%) 414440.811
r 14%

22
4.4 Clínica Y Nuevo Equipo

En octubre de 2005, un grupo de médicos inversionistas inauguró una nueva clínica. La

inversión realizada fue de $300000 en activos fijos y $150000 en capital de trabajo. En los

dos años recién pasados, la clínica se consolido en el mercado. De tal modo, sin considerar la

deuda, la clínica podría venderse en el presente, octubre 2007, en $75000. La deuda actual de

las sociedades propietarias de la clínica es $300000, la que debe cancelarse en los próximos

cinco años con una tasa de interés del 10% anual en $.

El balance estimado para el periodo octubre 2007- octubre 2008 es el que se indica a

continuación:

ITEMS DE INGRESO Y EGRESOS UU$/AÑO

INGRESOS ANUALES 450000
GASTOS DE OPERACIÓN Y 250000

MANTENCIÓN
GASTOS FINANCIEROS 30000
DEPRECIACIÓN LEGALES 60000
PERDIDA DEL EJERCICIO 70000

ANTERIOR
UTILIDAD BRUTA DEVEGADA 40000
IMPUESTO DE PRIMERA 6000

CATEGORIA
UTILIDAD NETA DEVENGADA 34000

por las proyecciones del mercado de la salud y las características de la clínica, se estima hacia

fines de setiembre 2011 podrá venderse o con seguridad en US$ 600000, sin considerar la

deuda que la sociedad tenga en ese momento.

Los dueños de la clínica, quienes están permanentemente buscando formas de aumentar el

valor de su inversión, recibieron la propuesta de crear un servicio de medicina nuclear, lo que

está muy de moda. Para este fin, deberían dedicar tres de las oficinas que arriendan para

23
consultas médicas particulares, por las que la clínica percibe US$60000 anuales, y deberían

hacer transformaciones cuyo costo se estima en US$ 400000. Este valor incluye el costo de

entrenar a los operadores. Los gastos anuales de operación del servicio y de manutención de

la maquina se estima en US$85000, sin incluir los US$ 48000 anuales que debe pagarse a los

médicos que informaran los exámenes

La nueva inversión se puede depreciar legalmente en tres años y exigiría aumentar el capital

de trabajo de la clínica en US$ 30000. El valor económico de la maquina al final del tercer

año de operación se estima US$300000. El ingreso por ventas del servicio de medicina

nuclear se estima en US$ 344000 anules.

El proveedor de la maquina ofrece un crédito por US$ 300000, pagadero en los tres primeros

años de operación con amortización de US$ 100000 anuales y una tasa de interés anual en

dólares

Construir el flujo de caja del proyecto de creación del servicio de medicina nuclear en la

clínica. El horizonte de evaluación es el periodo octubre 2007 a setiembre 2011.

24
Solución:

Flujo de caja del servicio de medicina nuclear

0 1 2 3
+ Ingresos 344000 340000 340000
- Costos operacionales -85000 -85000 -85000
- Sueldos médicos -48000 -48000 -48000
- Gastos financieros -30000 -20000 -10000
+ Ganancias de capital 300000
- Depreciación legal -133333.33 -133333.33 -133333.33
- Perdidas ejercicio

anterior
= Utilidad bruta 47666.67 57666.67 367666.67
- Impuestos (15%) -7150.0005 -8650.0005 -55150.0005
= Utilidad neta 40516.6695 49016.6695 312516.67
+ Perdidas ejercicio

anterior
+ Depreciaciones legales 133333.33 133333.33 133333.33
- Ganancia de capital -300000
= Flujo de caja 173850 182350 145850

operacional

- Máquina -400000
- Transformaciones -20000
+ Valor residual 300000
- Capital de trabajo -30000
+ Rec. Capital de 30000

trabajo
+ Crédito 300000
- Amortización -100000 -100000 -100000
= Flujo de capitales -150000 -100000 -100000 230000

= Flujo de caja -150000 73849.9995 82349.9995 375850

4.5 Errores En Flujo De Caja Versión

Un colega ingeniero estudio un negocio, hizo el correspondiente flujo de caja, calculo el VPN

y concluyo que no le es conveniente. Como está consciente que tiene vacíos en este ámbito,

25
se acerca a Ud., le pide que lo revise, que corrija y le dé su recomendación. El flujo de caja de

su colega es el siguiente:

Ingresos operacionales 588 788 988

Venta de activos
Costo operacionales 386 386 386
Depreciación 280 280 280

Utilidades antes de 78 122 1.322

impuesto
Impuesto (15%) 12 18 198
Utilidades después de 66 104 1.124

impuestos
Depreciación 280 280 280

Préstamo 600
Pago préstamo 260 240 220

Inversión 1.240
Capital de trabajo 360

Flujo de caja 1000 46 144 1.184

VPN(r) 131
R= 14%

Se pide:

a) Identificar los errores del flujo de caja del colega

b) Hacer el flujo de caja correcto

c) Hacer una recomendación a partir de los nuevos resultados

26
Solución:

a) Errores:
No distingue entre flujo operacional y flujo capitales.
Mezcla amortización con gastos financieros.
No toma en consideración la recuperación del capital de trabajo.
Calcula impuesto a utilidades negativas.
No coloca ganancia de capital.
No coloca perdidas de ejercicio anterior.
b) Flujo de caja

0 1 2 3
+ Ingresos 588 788 988
- Costos operacionales -386 -386 -386
- Gastos financieros -60 -40 -20
+ Ganancias de capital
- Depreciación legal -280 -280 -280
- Perdidas ejercicio -138 -56

anterior
= Utilidad bruta -138 -56 719.1
- Impuestos (15%) -126.9
= Utilidad neta -138 -56 719.1
+ Perdidas ejercicio 138 56

anterior
+ Depreciaciones legales 280 280 280
- Ganancia de capital -600
= Flujo de caja 142 362 455.1

operacional
- Inversión -1240
+ Valor residual 1000
- Capital de trabajo -360
+ Rec. Capital de 360

trabajo
+ Préstamo 600
- Pago préstamo -200 -200 -200
= Flujo de capitales -1000 -200 -200 1160

= Flujo de caja -1000 -58 162 1615.1

VPN = 163.923042 > 0

27
recomendaciones: como el vpn es mayor a cero entonces conviene hacer el proyecto

4.6 Problema

En un nuevo proyecto se estima producir y vender 50000 unidades anuales de un producto a

$500 cada una durante los 2 primeros años y a $600 a partir del 3 año. Las proyecciones de

ventas se incrementarían a partir del 6 año en un 20%.

El estudio técnico definió una tecnología óptima para un tamaño de 50000 unidades de:

terrenos $12000000, obras físicas $60000 y maquinaria $48000. Los costos de fabricación

para un volumen de hasta $55000 son: mano de obra $20000, materiales $35000 y costos

indirectos $5. Sobre este nivel de producción es posible importar directamente los materiales

a un costo unitario de $32

Una de las maquinas cuyo valor es $10000, debe reemplazarse cada 8 años por otra similar y

podría venderse en $2500. Para satisfacer el incremento de ventas debe ampliarse la inversión

en obras civiles $12000 y maquinaria $8000.

Los costos fijos de fabricación se estiman en $2000000, sin incluir depreciación. La

ampliación de la capacidad hará que los costos se incrementen $200000

Los gastos de administración y ventas se estiman en $800000 anuales los 5 primeros años y

en $820000 cuando se incremente el nivel de operación. Los gastos de ventas variables

corresponden a comisiones del 2% sobre las ventas.

La legislación vigente permite depreciar las obras físicas en 20 años y todas las maquinas en

10 años. Los activos intangibles se amortizan linealmente en 5 años.

El capital de trabajo es equivalente a 6 meses de costo total desembolsable.

Los gastos de puesta en marcha ascienden a $2000000 dentro de los que se incluye el costo

del estudio de viabilidad, que asciende a $800000.

28
La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la rentabilidad exigida al capital invertido

es de 12%.

Solución

a) Ingresos afectos a impuestos: ingresos esperados por la venta de los productos y por

la venta de la máquina que se reemplaza al final del 8 año

b) Egresos afectos a impuestos: costos variables resultantes del costo de fabricación

unitario de las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de

ventas y los gastos fijos de administración y ventas.

c) Gastos no desembolsables: la depreciación, la amortización de intangibles y el valor

de libro activo que se vende. La amortización de intangibles corresponde al 20%

anual de total de activos intangibles posibles de contabilizar, incluyendo el costo del

estudio. El valor de es el saldo pro depreciación del activo que se vende al termino del

8 año.

Como tuvo un costo de $10000000 y se deprecia en 10 años, su valor libro

corresponde a $2000000. La depreciación e muestra a continuación.

CUADRO DE DEPRECIACIÓN (EN MILES)

Activos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Obra física 3000 300 300 3000 300 300 3000 300 300 3000

inicial 0 0 0 0 0 0
Obra física

ampliación
Maquinaria 3800 380 380 3800 380 380 3800 380 380 3800

inicial(a) 0 0 0 0 0 0
Maquinaria 1000 100 100 1000 100 100 1000 100 100 1000

inicial(b) 0 0 0 0 0 0
Maquinaria 100 1000

(b)reemplaz 0

29
Maquinaria 800 800 800 800 800

ampliación
7800 780 780 7800 780 920 9200 920 920 9200

0 0 0 0 0 0

d) Calculo de impuesto: 15% de las utilidades antes del impuesto.

e) Ajuste por gastos no desembolsables: Se suma la depreciación, la amortización y el

valor libro.

f) Egresos no afectos a impuesto: Desembolsos que no son incorporados en el estado

de resultado en el momento que ocurren y que debe ser incluidos por ser movimientos

de caja.

En el momento cero se anota la inversión en terrenos, obras físicas, y maquinarias

($120000000) más la inversión relevante en activos intangibles ($2000000 se excluye

el costo del estudio por ser un costo comprometido independientemente de la decisión

que se tome respecto de hacer o no el proyecto)

En el momento 5 (final del 5 año). La inversión para enfrentar la ampliación de la

capacidad de producción a partir del 6 año, y en el momento 8, la inversión para

reponer el activo vendido. La inversión en capital de trabajo anuales desembolsables y

se anota primero en el momento 0 y luego, el incremento en los momentos 2 y 5.

g) Valor de desecho: Se calculó por el momento económico, dividiendo el flujo del año

10, sin valor de desecho, menos la depreciación anual entre la tasa de retorno exigida.

A continuación, se muestra el resultado del flujo de caja del proyecto.

30
 FLUJO DE CAJA PURO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingreso 25000 25000 30000 30000 36000 36000 36000 36000 36000 36000
Ventas de -2500

activo
Costos -3000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3420 -3420 -3420 -3420 -3420

variables
Costos de -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2200 -2200 -2200 -2200 -2200

fabricación

fijos
Comisiones -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720

venta
Gastos Adm. -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820

Y venta
Depreciación -7800 -7800 -7800 -7800 -7800 -9200 -9200 -9200 -9200 -9200
Amortización -400 -400 -400 -400 -400

intangibles
Valor libro -2000
Utilidad 10500 10500 15400 15400 15400 19640 19640 20140 19640 19640

antes

impuesto
Impuesto -1575 -1575 -2310 -2310 -2310 -2946 -2946 -3021 -2946 -2946
Utilidad neta 8925 8925 13090 13090 13090 16694 16694 17119 16694 16694

31
Depreciación 7800 7800 7800 7800 7800 9200 9200 9200 9200 9200
Amortización 400 400 400 400 400

intangible
Valor libro 2000
Inversión -121200

inicial
Inversión -10000

reemplazo
Inversión -20000

ampliación
Inversión -3150 -50 -380

capital

trabajo
Valor

desecho
Flujo de caja -124350 17125 17075 21290 21290 910 25894 25894 18319 25894 165011

32
 5. CONCLUSIONES

 El estado de flujo de efectivo es muy importante para toda empresa ya que muestra

entradas, salidas y cambio neto en el efectivo de las diferentes actividades de una

empresa durante un periodo contable, en una forma que concilie los saldos de efectivo

inicial y final. El estado de flujo de efectivo forma parte de los estados financieros

básicos que deben preparar las empresas para cumplir con la normativa y reglamentos

institucionales de cada país

 Previo a la elaboración del flujo de caja se debe tomar en consideración las

actividades financieras, operacionales, y de inversión debido que se requerirá

identificar la capacidad del proyecto para generar flujos de entrada de efectivo netos,

a partir de las operaciones que dejen el remanente suficiente para pagar deudas.

33
 6. BIBLIOGRAFÍA

http://evaluaciondeproyectosapuntes.blogspot.com/2009/07/tipos-de-flujos-de-caja-flujo-del.html

https://prezi.com/3oltgi_jqxpy/construccion-del-flujo-de-caja-proyectado-puro/

https://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-flujo-de-caja-y-su-importancia-en-la-
toma-de-decisiones

https://www.youtube.com/watch?v=u1BgfBH7Ank

https://www.youtube.com/watch?v=cfkjNQLHsdg

34