Universidad de San Carlos de Guatemala

Facultad de Ciencias Económicas

Escuela de Estudios de Postgrado
Maestría en Administración Financiera
Finanzas III
CPA. MSF. Carlos Efraín Santizo Reyes
Sección “A”

Laboratorio: Costo de capital

Equipo de Trabajo
Brenda Vásquez 201990789
Violeta Batres 201011247
Silvia Batres 201011282
Arely Chamale 200515946
Daniel Aldana 200011341

Guatemala enero 2020

1. ¿Qué impacto tendrán sobre el costo de la deuda de una empresa las expectativas de los inversionistas acerca de la
inflación? ¿El costo de capital de la empresa se verá afectado? Explique.

La inflación disminuye el valor real de la deuda, ya que su valor nominal se mantiene, pero el valor real es menor. Dependiendo del
porcentaje de la inflación, así es como el valor de la deuda disminuirá. En el caso del costo de capital, al ser la tasa de rendimiento que
debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca; una tasa de inflación mayor aumentaría
este costo y una menor lo disminuye.

2. Explique por qué, para una empresa determinada, el costo de las utilidades retenidas rs, siempre será menor que el costo
del nuevo capital re.

Porque para poder emitir nuevas acciones con el capital, se debe incurrir en costos de flotación. Los cuales son los costos de la emisión
y venta de un valor.

3. Suponga que una empresa invierte en proyectos mucho más riesgosos que sus inversiones promedio. ¿piensa que el
promedio ponderado del costo de capital resultará afectado?

Si se ve afectado, ya que al ser proyectos más riesgosos se esperará poder tener una mayor tasa de rendimiento y mayores dividendos
al invertir en ellos. Esto aumentaría el costo de capital, porque el rendimiento esperado se debe tomar en cuenta dentro del costo.

4. Los bonos a 30 años con valor nominal de $1,000 de Neotech corporation, con una tasa cupon de 14% y pago semestral, se
puede vender a un precio de $1,353.54. Si la tasa fiscal marginal de Neotech es de 40%, ¿Cuál es el costo de la deuda después
de impuestos?
n 30 60
Tasa Cupon 14%
Precio 1353.54
intereses 140 70
Valor
nominal 1000
Tasa fiscal 40%
Tasa 5.10% Semestral
Tasa 10.20% Anual

Costo de la deuda 6.12%

5. Maness Industries planea emitir algunas acciones preferentes con valor nominal de $100 con un dividendo de 11%. La
accion se vende en el mercado a $97 y debe pagar costos de flotacion de 5% del precio de mercado. ¿Cuál es el costo de las
acciones preferentes?

Valor
nominal $100
Dividendo 11%
Valor
mercado $97
Costos de
5%
flotación

Costo de las acciones preferentes 11 = 0.119371 11.94

(97)*(1-0.05)

Costo de las acciones preferentes 11.94%

 6. Las acciones comunes de Omega Corporation actualmente cuestan $50 cada una. Omega pagará un dividendo igual a $5
por acción este año. Además, los analistas han indicado que
la empresa tiene un crecimiento a una tasa constante de 3%, el cual se espera que continúe
por siempre. ¿Cuál es el costo de la utilidades retenidas de Omega?

Valor $50
Tasa de 3%
Crecimiento
de $5
dividendos

Costo de utilidades retenidas = dividendos + tasa de

valor crecimiento

Costo de utilidades retenidas = 0.13

Costo de utilidades retenidas = 13%

7. La chapinita S.A sostiene una política de financiamiento consistente en 40% de deuda y 60% de capital contable común.
Considera captar nuevo capital para financiar sus planes de expansión. El banco de inversión de la empresa ha compilado la
siguiente información acerca del costo de la deuda si la empresa emite deuda:
Cantidad de la deuda Costo d/imp.
$1 a $200,000 6.50%
$200,001 a $500,000 7.80%
$500,0001 a $1,000,000 9.00%
$1,000,001 en adelante 11%

Espera generar $300,000 en utilidades retenidas el año siguiente. Para todas las acciones emitidas, incurrirá en costos de
flotación de 6%. ¿Cuáles son los puntos de ruptura que experimenta cuando calcula su costo marginal de capital?
Deuda 40% $ 200,000.00
Capital 60% $ 300,000.00
$ 500,000.00

Bpre = $ 300,000.00 $ 500,000.00

0.6

BP9.0% = $ 1,000,000.00 $ 2,500,000.00

0.4

El primer punto de ruptura se da cuando para mantener el porcentaje de capital se requien mayores utilidades
retenidas, que sería despúes de $500,000. El segundo punto de ruptura se da cuando se debe aumentar la
deuda en $2,500,000

8. La rentabilidad del capital de la compañía AAA es de 20%. El costo de su deuda antes de impuesto es de 15% y su tasa
impositiva es de 25%. Las acciones se venden a su valor contable. A partir del balance general. Calcule el promedio ponderado
del costo de capital después de impuestos.

ACTIVOS PASIVOS Y CAPITAL

Efectivo $ 150.00 Deuda a largo plazo $ 888.00
Cuentas por cobrar $ 250.00 Capital $ 2,072.00
Inventarios $ 400.00 TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL $ 2,960.00
Propiedad planta y equipo $ 2,160.00
ACTIVOS TOTALES $ 2,960.00

Fuente de rdt 11.25

Ponderación
capital PPCC 17.375
Deuda 30%
capital contable 70%
100%
9. La estructura de capital actual de "XYZ", que es también su estructura de capital fijada como meta, demanda 40% de deuda
y 60% de capital contable común. La empresa tiene solo un proyecto potencial, un programa de expansión con TIR de 11% y
un costo de $20,000,000 que es completamente divisible, es decir, puede invertir cualquier cantidad hasta $20,000,000. La
empresa espera conservar $3,500,000 de utilidades el año próximo. Puede recaudar hasta $5,000,000 en nueva deuda a un
costo antes de impuesto de 11%, y toda la deuda después de los primeros $5,000,000 tendrá un costo de 16%. El costo de las
utilidades retenidas es de 9% y la empresa puede vender cualquier cantidad deseada de nuevas acciones comunes a un costo
constante de 15%. La tasa fiscal marginal de la empresa es de 30%. ¿Cuál es el presupuesto de capital óptimo de la empresa?

Estructura de Capital:
Deuda 40%
Capital
contable
común 60%

Programa de Expansión:
Deuda despues
TIR 11% de $ 5,000,000.00
Costo Costo de la
completament deuda antes de
e divisible $ 20,000,000.00 impuestos 16%
Costo de las
Utilidades utilidades
próximo año $ 3,500,000.00 retenidas 9%
Recaudar Costo de
más deuda acciones
hasta $ 5,000,000.00 comunes 15%
Costo de la
deuda antes
de impuestos 11% Tasa fiscal 30%
Promedio Ponderado hasta U$5 millones
Fuente de Cantidad en Costo despues
Ponderación PPCC
Capital Millones de Impuestos
Deuda 40% $ 5,000,000.00 0.00% 0.00%

Capital común 32% $ 4,000,000.00 15.00% 4.80%

Utilidades
Retenidas 28% $ 3,500,000.00 9.00% 2.52%
100% $ 12,500,000.00 7.32%

Promedio Ponderado después de U$5 millones

Fuente de Cantidad en Costo despues
Ponderación PPCC
Capital Millones de Impuestos
Deuda 40% $ 6,000,000.00 10.88% 4.35%

Capital común 37% $ 5,500,000.00 15.00% 5.50%

Utilidades
Retenidas 23% $ 3,500,000.00 9.00% 2.10%
100% $ 15,000,000.00 11.95%
10. Gold Medal planea su presupuesto de capital para el siguiente año. Proyecta su utilidad neta en $7,500 y su razón de pago
de dividendos es de 30%. Las utilidades y dividendos de la empresa crecen a una tasa constante de 4%; el último dividendo
pagado, fue $0.90; y el precio actual de las acciones es $8.59. La nueva deuda costará 16%. Si emite nuevas acciones
comunes, los costos de flotación serán de 20%. La estructura de capital optima, es 30% deuda y 70% capital y la tasa fiscal
marginal de la empresa es 40%; y tiene las siguientes oportunidades de inversión, independientes, indivisibles y con igual
nivel de riesgo:

Proyecto Costo TIR

A $ 15,000.00 17%
B $ 20,000.00 14%
C $ 15,000.00 16%
D $ 12,000.00 15%

¿Cuál es el presupuesto de capital óptimo de FPI?

Utilidad neta 7500 Estructura óptima

Rentabilidad de dividendos 30% Deuda 30%
Las utilidades y div crecen 4% Capital contable 70%
Ultimo dividendo 0.9
Precio actual acciones 8.59 Tasa fiscal 40%
Nueva deuda 16%
Costos de flotación 20%

Costo nueva deuda:

16% * (1-0.40) 9.60%

Dividendos 2,250
 Peso Montos Costo PPCC
Deuda 30% 3,600 9.60% 2.88%
Capital común 70% 8,400 17.10% 11.97%
14.85% TotaL PPCC

Costo nueva emisión de acciones

RE = Dps g 13% 17.10% Costo nueva emisión de acciones comunes

Po (1 -F) Proyecto A

11. Remitase al problema anterior relacionado con Gold Medal. La administración ahora decide incorporar los diferenciales de
riesgo del proyecto en el análisis. La nueva política es agregar 2 puntos porcentuales al costo de capital de aquellos proyectos
significativamente más riesgodos que el promedio y restar 2 puntos porcentuajes del costo de capital de los que son
sustancialemente menos riesgosos que el promedio. La administración determina que el proyecto A es de alto riesgo, los
proyectos Cy D de riesgo promedio y el proyectos B de bajo riesgo. Ninguno de los proyectos es divisible. ¿Cuál es el
presupuesto de capital optimo después de ajustar el riesgo del proyecto?

Proyectos Costo TIR

A 15,000 19% Alto

B 20,000 12% Bajo
C 15,000 16% Promedio
D 12,000 15% Promedio

Proyecto C
 12. Florida Electric Company (FEC) usa solo deuda de capital. Puede pedir prestadas cantidades ilimitadas a una tasa de
interés de 10%, siempre y cuando finacie su estructura de capital fijada como meta; que requiere 45% de deuda y 55% de
capital contable común. Su último dividendo fue de $2, su tasa de crecimiento constante esperada es de 4%, y se espera que
tenga $100m de utilidades retenidas este año. Están disponible dos proyectos: el proyecto A tiene un costo de $200m y una
tasa intena de rendimiento de 13% y una tasa interna de rendimiento de 10%. Todos los posibles proyectos de la empresa son
igualmente riesgosos. El precio de las acciones es de $25, los costos de flotación son de $5 y la tasa fiscal es del 40%.

a) ¿Cuál es el costo de FEC de las nuevas acciones emitidas?

Costo deuda 10%
Costo deuda desp. Imp 6.00%
Ultimo dividendo $ 2.00
g= 4%
El nuevo dividendo sera de $ 2.08
Tasa fiscal 40%

Precio de las acciones $ 25.00

Costo de flotación $ 5.00
Precio nuevas acciones $ 20.00
Utilidades retenidas $ 100,000,000.00

Costo de las nuevas acciones Dividendo + crecimiento

precio

Costo de las nuevas acciones 14.400%

b) ¿Cuál es el costo marginal del capital de FEC, es decir, que tasa de costo de PPCC debe usar para evaluar los proyectos de
presupuestación de capital?

Estructura de capital
Deuda 45%
Capital 55%

Nivel de financiemiento de más de $ 181,818,181.82

costo
estructura proporcion PPCC
d.Imp
Deuda 45.00% $ 81,818,181.82 6.00% 2.70%
Capital 55.00% $ 100,000,000.00 14.40% 7.92%
total 100.00% $ 181,818,181.82 10.62%

13. Se espera que las utilidades, dividendos y precio de las acciones de Talukdar crezcan a 7% al año en el futuro. Las
acciones comunes de Talukdar se venden a $23 por acción, su último dividendo fue $2 y la empresa pagará un dividendo de
$2.14 al final del año en curso.

a) Mediante el metodo de flujos de efectivo descontados, ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas?

crecimient
Precio $ 23.00 rs= Dividendo + o
Dividendo $ 2.00 precio
crecimiento 7%

dividendo final $ 2.14 rs= 0.16304348 16.30

El costo es de 16.30%
b) Si la beta de la empresa es de 1.6, la tasa libre de riesgo es de 9% y el rendimiento promedio sobre el mercado es 13% ¿Cuál sera el
costo de capital de la empresa si usa el metodo CAPM?

beta 1.6
Tasa libre de rs= tasa libre de riesgo + beta(rendimiento - tasa libre de riesgo)
9%
riesgo rs= 0.154 15.4
Rendimiento 13%
El costo es de 15.4%

c) Si los bonos de la empresa ganan un rendimiento de 12% ¿Cuál rs usará con el método del rendimiento de los bonos más prima de
riesgo?

rs= rendimiento de los bonos + prima de riesgo

rs= 12+3
rs= 15%
El costo es de 15%

d) Con base en los resultados de los incisos ¿Cuál sería el costo estimado de las utilidades retenidas de Talukdar?

Promedio = (16.30+15.4+15)/3
Promedio = 15.567
El costo es de 15.57%
 14. Los tres Amigos S.A reportan utilidades por accion de $7.25 en 2018 y $5.10 en 2013. La empresa paga 30% de sus
utilidades como dividendos y las acciones se venden a $60.

a) Calcular la pasada tasa de crecimiento en utilidades

Utilidades Dividendos 30%

2018 7.25 2.175
2013 5.1 1.53

Precio 60
n= 5 (2018-2013) La tasa de crecimiento es de 7.28%

Utilidades
Utilidades 2013
2018 = *( 1 +g)^5

g= ((utilidades 2018/ utilidades 2013)^1/5) -1

g= 1.07288597 0.07288597

b) Calcule el siguiente dividendo esperado por acción. Suponga que la pasada tasa de crecimiento continua.

D1= Do(1+g)
D1= 2.334
El próximo dividendo sera de $2.33

c) ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas para la compañía?

rs= D1 .+ tasa de crecimiento.

Po El costo es de 11.18%
rs= 0.111778086 11.18
 15. El 1 de enero de 2008, los activos totales de Dexter company fueron de $270m. La actual estructura de capital de la
empresa, que se presenta a continuación, se considera optima. Suponga que no hay deuda de corto plazo.

Estructura de Capital: Monto Peso

Deuda a largo plazo $ 135,000,000.00 50%
Capital contable común $ 135,000,000.00 50%

Activos totales $ 270,000,000.00

Los nuevos bonos tendrán una tasa de cupón de 10% y se venderán a su calor nominal. Las acciones comunes, que se
venden actualmente a $60, recibiendo ingresos netos de $54. La tasa de rendimiento requerida de los accionistas se estima en
12%, la cual consiste en un rendimiento de dividendo de 4% y una tasa de crecimiento esperada de 8%. (El siguiente dividendo
esperado es $2.40, así que $2.40/$60=4%). Se estima que las utilidades retenidas sean de $13.5m y la tasa fiscal marginal es
40%. Suponga que toda la expansión de activos está incluida en el presupuesto de capital, la cantidad de dolares del
presupuesto de capital, sin tomar en cuenta la depreciación es de $135m.

a) Para conservar la estructura de capital actual, ¿Qué cantidad del presupuesto de capital debe financiar Dexter mediante capital?

b) ¿Qué parte de los fondos necesarios de capital nuevo se generarán de forma interna? ¿Y de forma externa?
c) Calcule el costo de cada uno de los componentes del capital.

Costo de utilidades retenidas D1= 2.4

Po= 60
g= 0.08
rs= D1/Po +g
rs= 0.12 12

Costo de utilidades retenidas 12%

Costo de la deuda

re= D1 .+ g D1= 2.4 F= 10 0.1

Po(1-F) Po= 60 g= 0.08
re= 0.124444444
re= 12.44%

Costo de la deuda 12.44%

Costo deuda a largo plazo

re= 0.1(1-0.40)
re= 0.06 6%

Costo de la deuda a largo plazo 6%

d) En que nivel de gastos de capital habrá una ruptura en el programa CMC de Dexter?

Presupuesto de capital
$ 13,500,000.00
$ 27,000,000.00
BP= $ 13,500,000.00 =
50%

La ruptura se dara a partir de $27,000,000

e) Calcule el PPCC 1) por debajo y 2) por encima de la ruptura en el programa CMC

PPCC por debajo
Proporción Costo PPCC
deuda largo
50 0.06 3
plazo
utilidades
0.12 6
retenidas 50
acciones 0 0.00 0
9
PPCC por encima 9%

PPCC por encima

Proporción Costo PPCC
deuda largo
50 0.06 3
plazo
utilidades
0.12 0.6
retenidas 5
acciones 45 0.12 5.598
9.198
PPCC por encima 9.2%
16. La compañía XYZ le presenta la siguiente información relacionada con su estructura de capital, el valor de mercado actual
de su deuda, su capital y sus oportunidades de financiamiento:

Fuente de financiamiento Estructura Valor Dividendo

Deuda 0.35 1067.1 90
Acciones preferentes 0.05 75 7.2
Capital contable común 0.6 35 3

Calculo de puntos de ruptura

Bpdeuda 105 $ 300,000,000.00
0.35

Bpacciones preferentes 15 $ 300,000,000.00

0.05

Bputilidades retenidas 120 $ 300,000,000.00

0.6
120
BPNuevo capital contable comun 90 $ 300,000,000.00
0.6

Calculo de costo de capital

deuda deuda menor a 105millones
nuevo bono en mercado -1067.1 i 8.00%
intereses 90 rdt 4.80%
deuda 1000
N años 10
deuda deuda mayor a 105millones
nuevo bono en mercado -1000 i 9.00%
intereses 90 rdt 5.40%
deuda 1000
N años 10
acciones preferentes
1-15 millones
rps Dps 7.2 7.2 9.80%
P0(1+F) 75*(1-0.02) 73.5
acciones preferentes
mayores a 15millones
rps Dps 7.2 7.2 10.00%
P0(1+F) 75*(1-0.04) 72
Capital comun
Po 35
Do 3
g 5%
rs D1+g Do(1+g)+g 3.00(1+0.05)+0.05 14.00%
Po Po 35
Capital comun
Po 35
Do 3
g 5%
F 6%
rs D1+g Do(1+g)+g 3.00(1+0.05)+0.05 3.15 14.57%
Po(1+F) Po(1+F) 35(1-0.06) 32.90
Po 35
Do 3
g 5%
F 8%
rs D1+g Do(1+g)+g 3.00(1+0.05)+0.05 3.15 14.78%
Po(1+F) Po(1+F) 35(1-0.06) 32.20
PPCC
Necesidades de nuevo capital
Intervalo 1-200millones
Costo
componentes
Desglose de fondos
Ponderacion
en 200 despues de imp
Deuda 10.5 0.35 0.00% 0.00%
Acciones preferents 1.5 0.05 0.00% 0.00%
Capital contable comun 18 0.6 0.00% 0.00%
200 1 0.00%

Intervalo 200-300millones
Costo
componentes
Desglose de fondos
Ponderacion
en 300 despues de imp
Deuda 0.035704909 0.35 0.00% 0.00%
Acciones preferents 0.005100701 0.05 0.00% 0.00%
Capital contable comun
0.061208416 0.6 0.00% 0.00%
300 1 0.00%

Intervalo 300-350millones
Costo
componentes
Desglose de fondos
Ponderacion
en 300 despues de imp
Deuda 0.035704909 0.35 0.00% 0.00%
Acciones preferents 0.005100701 0.05 14.00% 0.70%
Capital contable comun
0.061208416 0.6 14.78% 8.87%
300 1 9.57%
Intervalo encima de 350millones
Costo
componentes
Desglose de fondos
Ponderacion
en 350 despues de imp
Deuda 0 0.35 0.00% 0.00%
Acciones preferents 0 0.05 14.00% 0.70%
Capital contable comun 0 0.6 0.00% 0.00%
360 1 0.70%

Proyecto Monto Rent (TIR) Monto PPCC Rent (TIR) Monto

D 200 0.11 200 10.57% 12.50% 150
A 150 0.125 300 10.91% 12.00% 125
B 125 0.12 350 11.13% 11.50% 75
C 75 0.115 400 11.26% 11.00% 200