Manual Instrumentos Financieros

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS
DIRECCION GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO
MANUAL DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS
I. INTRODUCCIÓN
Este Manual ha sido desarrollado, teniendo en cuenta la actual oferta de instrumentos fi-
nancieros básicos y derivados existentes, tanto en el mercado local como en el interna-
cional, con la finalidad de servir de referencia para la aprobación del Manual de Productos
establecido en los Lineamientos para la Gestión Global de Activos y Pasivos, aprobado
mediante RD N° 016-2012-EF/52.03.
De ese modo, el referido Manual de Productos respectivo permitirá:
 Contar con un marco de referencia que defina y clasifique las diversas alternativas
de productos existentes en el mercado en función a su esencia económica, según
el tipo de instrumento financiero involucrado.
 Mantener una actualización permanente de todos los productos utilizables con los
cuales la Entidad podrá cumplir sus objetivos estratégicos en la gestión de sus ac-
tivos y pasivos, independientemente de su denominación legal.
 Facilitar el proceso de difusión y capacitación del personal, en especial del vincu-

lado a la toma de decisiones sobre los diversos instrumentos financieros con los
que la Entidad involucrada interactúe.
 Facilitar la tarea de clasificación de productos elegibles a las áreas encargadas del

control y registro de operaciones, donde también debe prevalecer como principio el
fondo económico sobre la forma legal, en el marco de las políticas establecidas.
Finalmente, en el marco del Plan Estratégico Sectorial Multianual 2012 - 2016, este Ma-
nual también permitirá impulsar la mínima educación financiera necesaria para fortalecer
la gestión global de activos y pasivos financieros del sector público en general, optimi-
zando la ejecución de una política financiera más eficiente y transparente.
II. ASPECTOS GENERALES
A. OBJETIVO
Este documento tiene por objetivo establecer un marco conceptual sólido para definir
los conceptos, características y riesgos más relevantes de los instrumentos fi-
nancieros elegibles, tanto en el mercado local como internacional, independiente-
mente de su denominación particular.
En general, un instrumento financiero es un contrato mediante el cual se crea simul-
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\yak-1CADEL.
F,p&

táneamente un activo financiero en una entidad y un pasivo financiero o un instru-

mento de capital en otra entidad. Existen tanto instrumentos financieros primarios, o
básicos, como instrumentos financieros derivados.
B. CONVENCIONES GENERALES
En este acápite se explican brevemente algunas convenciones tradicionalmente uti-

lizadas en los diversos instrumentos financieros en general y dentro de cuyo univer-
so deben encontrarse las características de todo producto identificado.
Tasa de interés:
Porcentaje con el cual se calcula el pago de los intereses sobre el valor facial de un
instrumento y que sirve de referencia para determinar el reembolso del principal en
un periodo determinado. Si se fracciona o amortiza el principal, el porcentaje se cal-
cula sobre el saldo del principal aún no amortizado.
Existen dos convenciones referidas a la capitalización, o no, de intereses y a la va-

riación, o no, de la tasa de interés:
 Tasa nominal: No asume la capitalización de intereses.
 Tasa efectiva: Sí asume la capitalización de intereses.
Los intereses que genera una tasa efectiva son mayores a los generados por una
tasa nominal cuando la frecuencia de pago de intereses es más alta que el periodo
en el que se expresan las tasas y viceversa.
 Tasa fija: Se aplica una misma tasa de interés fijada al inicio y durante todo el
tiempo de vida del instrumento.
 Tasa variable: La tasa de interés del instrumento se actualiza periódicamente

en función de un indicador de mercado desde el inicio. Usualmente la tasa se
reprecia por periodo vencido, es decir, la tasa se determina al inicio de cada
periodo de pago de intereses. También existe tasa variable invertida, es decir,
el cupón se define como un porcentaje fijo menos un indicador de mercado.
 Tasa mixta: Se pacta una tasa fija para un periodo menor y una tasa variable
para el resto del plazo o se pacta que una parte de la operación es a tasa fija y
el resto de la misma se pacta a tasa variable.
 Tasa ajustable: Cuando existen reglas no lineales de alteración para el cálculo

de intereses se denomina tasa ajustable.
Rendimiento:
La tasa de rendimiento a vencimiento de un instrumento se calcula a partir de su
2/34
CA DEL
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valor facial más los cupones pendientes de pago respecto del precio de emisión, de
recompra o de reventa de los valores, según corresponda, usando como conven-
ción una tasa de interés efectiva.
El rendimiento es el beneficio monetario que genera un instrumento financiero, tanto

por rendimiento explícito como implícito. El rendimiento explícito es el valor del
cupón del bono o de los intereses de un préstamo que se reciben de una forma pe-
riódica, mientras que el rendimiento implícito corresponde a la diferencia entre el
precio de compra y el precio de venta del instrumento involucrado durante el perio-
do de tiempo que se lo mantuvo.
Precio:
En el caso de instrumentos de corto plazo y de renta fija que se negocian en un

mercado centralizado, el producto del valor facial de dichos instrumentos y el precio
relativo de mercado establece el monto efectivo a pagar.
Cuando el precio es igual al 100% del valor facial, se denomina precio a la par,
cuando es menor, se denomina bajo la par, y cuando es mayor, sobre la par.
Amortización:
Según la estructura de pago del principal y de los intereses del instrumento, éstos
pueden ser clasificados en:
 Amortizable: Tienen la característica de que los pagos del principal se realizan

según un calendario definido al inicio de la emisión o contratación. Es decir, el
pago del principal se va realizando durante la vida del instrumento y no solo al
final del período de maduración.
 No amortizable: Es la estructura más utilizada y consiste en una serie de pagos

de intereses o cupones periódicos y el pago del 100% del principal se realiza al
vencimiento junto con el último pago de intereses o cupón.
 Cupón cero: En este caso no hay pago de intereses o cupones, por lo que ne-
cesariamente se colocan al descuento y, por tanto, el 100% del valor facial se
paga al vencimiento, incluyendo el rendimiento implícito.
Intervalo de reprecio:
Frecuencia con la que la tasa variable se recalcula o actualiza. Los periodos o inter-
valos de reprecio más utilizados son un mes, tres, seis y doce meses.
Número de días:
Periodo de tiempo sobre el cual se calcula el pago de intereses a tasa nominal fija.
Existen diversas convenciones, pero las más utilizadas son las siguientes:
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 30/360: Los días en el periodo de cálculo están basados en un año de 360 días
y meses de 30 días.
 Actual/360: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo pero

se divide entre un año de 360 días.
 Actual/365: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo y se

divide entre un año de 365 días.
 Actual/Actual: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo y

se divide, en los años normales, entre 365 días y, en los años bisiestos, se
consideran los 366 días.
Fecha de pago:
Método que se especifica para ajustar la fecha de pago, si esta corresponde a un

día no laborable. Estas convenciones normalmente son complementadas por un ca-
lendario de feriados de acuerdo a! mercado (Nueva York, Londres, etc.)
 Actual: Se paga en el día que corresponda realmente, sin importar si es día fe-
riado o no lo es.
 Siguiente: Se paga el siguiente día útil.
 Siguiente modificado: Se paga el siguiente día útil, excepto si ese día corres -
ponde al siguiente mes, en cuyo caso, el pago se traslada al día útil previo.
 Anterior: Se paga el día útil previo.
 Anterior modificado: Se paga el día útil previo, excepto si ese día corresponde
al mes anterior. En ese caso, la fecha de pago se traslada al día útil siguiente
Devengue de intereses:
Método que se especifica para devengar intereses, si la fecha de cálculo corres-

ponde a un día no laborable.
 Ajustado: La fecha de cálculo de intereses se ajusta de la misma forma que la

fecha de pago.
 No ajustado: No se ajusta la fecha de cálculo. Los intereses devengan hasta
dicha fecha pero se pagan de acuerdo a la convención de fecha de pago. III.
MERCADO DE DINERO
El mercado de dinero es el mercado para activos financieros de corto plazo o que incluso
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tienen un plazo de maduración menor de dos años. Sus características principales son un
elevado nivel de seguridad con respecto a la recuperación del principal invertido, sus al-
tos volúmenes de negociación y un bajo nivel de riesgo de mercado.
A. CERTIFICADOS BANCARIOS
Definición:
Son títulos valores emitidos por las entidades de crédito, los mismos que son trans-
feribles y negociables tanto en el país como en el extranjero. Los saldos en certifi-
cados bancarios expresan dinero, en moneda nacional o en alguna moneda extran-
jera, que es ahorrado en un plazo determinado y que produce una rentabilidad a fa-
vor de su portador. La tasa de interés se determina principalmente en base a las
condiciones del mercado y a la necesidad estacional de liquidez de la entidad invo-
lucrada.
Características:
 Pueden ser emitidos al portador o a la orden y pueden ser negociados li-
bremente, utilizables como medio de pago y como garantía.
 Plazos usuales son de 30, 60, 90, 180 y 360 días. En caso de renovación
se actualiza con las nuevas tasas de interés vigentes.
 El importe mínimo suele ser de mil unidades monetarias.
 La tasa de interés fija es negociada y pactada individualmente al momento
de la emisión. En el mercado local, la convención es utilizar tasas efecti-
vas.
 La liquidación de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al ven-
cimiento.
 Son emitidos a la par.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solvencia y solidez de la entidad de
crédito involucrada.
 El principal depositado no está afecto a riesgo de mercado.
 Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operación, pero en algu-
nos casos exista la posibilidad de disponer de los fondos con la entidad
pagando algunos castigos o penalidades en la tasa de interés.
 Al momento de renovar existe riesgo de reinversión debido a que esta va a
depender de la evolución de diversas variables financieras como tasa de
interés de referencia, niveles de encaje, liquidez del sistema financiero, tipo
de cambio, entre otros.
B. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO
Definición:
Un certificado emitido por una entidad de crédito indica que un monto de dinero de-
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terminado efectivamente ha sido depositado por el cliente en ella. Tal documento

compromete a la entidad de crédito a devolver el principal más los intereses acumu-
lados al final del período de maduración. El certificado puede ser negociable o no
negociable. En el primer caso, se permite la negociación en el mercado secundario,
mientras que en el segundo caso, si la única opción que se tiene es devolver el cer-
tificado a la entidad que lo emitió sujeto al pago de una penalidad. La relativa iliqui -
dez de estos instrumentos genera que los rendimientos de los certificados de depó -
sitos sean mayores a los de plazo fijo o una cuenta de ahorro. Puede ser en mone da
nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de
Características:
 Plazos usualmente hasta un año.
 El monto depende del emisor, usualmente en múltiplos de mil o diez mil.
 La tasa de interés es definida a través de una subasta pública y puede ser
expresada en términos nominales o efectivos.
 La liquidación de principal, y si existiera de los intereses, se hace al ven-
cimiento.
 Suele ser emitido a la par; sin embargo, el emisor puede utilizar una es-
tructura de emisión bajo la par con rendimiento únicamente por aprecia -
ción
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solvencia y liquidez del emisor.
 Al ser un instrumento negociable, está afecto a riesgo de mercado antes
del vencimiento por variaciones en la curva de rendimientos.
 No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razón por la
cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del instrumento particular
en el mercado secundario, que no suele ser muy activo.
C. CUENTA A PLAZO
Definición:
Es una imposición de dinero en una entidad de crédito por un plazo determinado y a
cambio de un interés que se pacta a la apertura de la misma. La tasa de interés se
determina principalmente en base a las condiciones del mercado y a la necesidad
estacional de liquidez de la entidad. A pesar de que el depósito tiene un vencimiento
definido, usualmente el inversionista puede retirar su dinero anticipadamente en caso
de requerir liquidez. Esta acción, cuando está permitida, es conocida como
precancelación y en dicho caso la institución financiera suele castigarla pagando
una menor tasa de interés que la pactada. Puede ser en moneda nacional o en al-
guna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crédito involu -
crada.
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,w1,IC A DEL ,
4 1 9

Características:
 Plazo específico pactado al momento de la apertura, pudiendo ser renova-
ble o no.
 Suele existir un monto mínimo de apertura.
 Algunas entidades permiten un número máximo de cargos y abonos a lo
largo del plazo pactado, alterando o sin alterar la tasa pactada.
 La tasa de interés fija es negociada y pactada individualmente al momento
de la apertura de la cuenta. En el mercado local, la convención es utilizar
tasas efectivas. En el mercado internacional, se suelen utilizar tasas nomi-
nales.
 La liquidación de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al ven-
cimiento.
 Su manejo se suele hacer de manera presencial, y usualmente sin recurrir
al uso de una tarjeta de débito.
Factores de riesgo:
 El principal depositado no está afecto a riesgo de mercado.
 Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operación, pero en algu-
nos casos exista la posibilidad de disponer de los fondos con la entidad
pagando algunos castigos o penalidades en la tasa de interés.
 Al momento de renovar existe riesgo de reinversión debido a que esta va a
depender de la evolución de diversas variables financieras como tasa de
interés de referencia, niveles de encaje, liquidez del sistema financiero, tipo
de cambio, entre otros.
D. CUENTA CORRIENTE
Definición:
Es una imposición de dinero en una entidad de crédito que permite que las cantida-
des depositadas pueden retirarse o transferirse en cualquier momento o pueden gi-
rarse cheques con cargo a ella. Usualmente paga una tasa de interés muy baja o
no paga ninguna tasa de interés. Puede ser en moneda nacional o en alguna mo-
neda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crédito involucrada.
Características:
 Plazo indefinido.
 A veces hay un monto mínimo de apertura.
 Usualmente permite determinado número máximo de abonos y cargos a la
cuenta sin costo, y luego se cobra una comisión por los adicionales.
 Usualmente paga una tasa de interés fija baja o no paga ninguna, cuya li-
quidación se hace una vez al mes.
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,IpkICA DEL p

 Se puede pactar, explícita o implícitamente, una línea de crédito para que

cubra los sobregiros de la cuenta contra el cobro de una tasa de interés
bastante alta.
 En algunos casos, su manejo puede efectuarse también a través de una
tarjeta de débito con una clave.
Factores de riesgo:
1,7 El riesgo de crédito depende de la solvencia y solidez de la entidad de
 El valor del principal depositado no está afecto a riesgo de mercado.
 Por definición no está afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de dis-
poner siempre de los fondos depositados.
 Si no se usa con cuidado la chequera asociada, existe el riesgo de incurrir
en el delito de giro de cheques sin fondo.
 El uso de la cuenta corriente por medios virtuales, con una tarjeta de débi-
to, exime a la entidad de crédito de la responsabilidad de identificación de
quien hace las operaciones sobre la cuenta.
E. CUENTA DE AHORRO
Definición:
Es una imposición de dinero en una entidad de crédito que permite la administra-
ción de su liquidez a través de la disponibilidad de las cantidades depositadas y, al
mismo tiempo, rentabilizarlos. Usualmente permite menos transacciones sin costo
al mes que la cuenta corriente, pero paga una rentabilidad mayor sobre el saldo no
utilizado. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, depen-
diendo de la oferta de la entidad de crédito involucrada.
Características:
 Plazo indefinido.
 A veces hay un monto mínimo de apertura.
 Usualmente permite determinado número máximo de abonos y cargos a la
cuenta sin costo, y luego cobra una comisión por las transacciones adicio-
nales.
 Paga una tasa de interés fija sobre el saldo promedio mantenido en la
cuenta, cuya liquidación se hace una vez al mes.
 Su manejo se suele efectuar a través de una tarjeta de débito con una o
más claves.
Factores de riesgo:
 El valor del principal depositado no está afecta a riesgo de mercado.
 No está afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de disposición de los
fondos depositados en la cuenta.
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 El uso de la cuenta de ahorros por medios virtuales, con una tarjeta de dé-
bito, exime a la entidad de crédito de la responsabilidad de identificación
de quien hace las operaciones sobre la cuenta.
F. CUENTA ESTRUCTURADA
Definición:
Esencialmente es una combinación de una cuenta a plazo fijo y un instrumento de-
rivado o un acuerdo similar, cuyo rendimiento depende de la evolución de un activo
financiero subyacente. Los instrumentos financieros típicamente usados en estos
casos son los índices de mercado, de acciones, de tasas de interés, de instrumen-
tos de renta fija, de tipos de cambios o una combinación de éstos. El capital invertido
puede estar expuesto a riesgo de mercado producto de las variaciones de los activos
subyacentes, pero existe un porcentaje del capital que está garantizado al
vencimiento. Asimismo, aunque los rendimientos son variables, por lo general estos
depósitos ofrecen un rendimiento mínimo que es pactado en el momento de la
apertura. La ventaja de este tipo de depósitos para el inversionista es que brindan
la oportunidad de obtener un rendimiento mayor al de los depósitos tradicionales sin
tener que asumir los riesgos que implicaría realizar por separado las dos inversio-
nes implícitas por separado (la cuenta a plazo tradicional y el derivado financiero).
Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la
oferta de la entidad de crédito involucrada.
Características:
 Plazo específico pactado al momento de la apertura, aunque no se suelen
aceptar plazos muy cortos y el plazo más utilizado es el de un año.
 Suele existir un monto mínimo de apertura.
 La tasa de interés mixta, o a veces una tasa de interés ajustable, se pacta
al momento de la apertura, incluyendo la tasa de interés mínima y, de ser
el caso, la estructura de cálculo de la tasa de interés ajustable a pagar. En
general, mientras más alta sea la tasa mínima, menor será el potencial de
incremento de la tasa.
 La liquidación de principal e intereses se suele hacer al vencimiento.
 En caso de requerimientos de liquidez, a veces se puede precancelar, pero
por lo general ello suele ser más costoso que en el caso de los depósitos a
plazo tradicionales, por lo que las penalidades que asume el inversionista
son más altas.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solvencia y liquidez de la entidad invo-
lucrada sólo por la parte de capital garantizado.
 La parte no garantizada depende del riesgo de mercado de los activos
subyacentes involucrados, pues, su valor puede fluctuar como resultado
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de la evolución del precio, la volatilidad y la correlación con otras variables

del activo subyacente.
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, el riesgo
de liquidez se traduce en el costo de realizar la pre-cancelación, el mismo
que puede llegar a ser prohibitivo.
 Los contratos no son estándares, por lo que cada uno de estos productos,
inclusive con la misma entidad, pueden tener características y riesgos dis-
tintos, especialmente cuando no convencionales de eventos de incumpli-
miento.
G. L E TR AS
Definición:
Títulos valores que contienen una orden incondicional de una entidad (girador) a
otra (girado) para que ella pague una suma determinada de dinero en un periodo
específico de tiempo a un tercero (beneficiario). Puede o no incorporar a uno o más
avales en respaldo del girado. No se señala explícitamente una tasa de interés, por
lo que el importe que se señale en la letra debe incorporar los intereses pactados
por las partes. Puede ser en moneda nacional o en alguna una moneda extranjera.
Características:
 En caso de incumplimiento, y si así se ha pactado, se requiere realizar un
protesto para obtener mérito ejecutivo en el proceso de cobranza.
 Al ser un título valor, pueden ser endosados a una tercera entidad.
 Fecha de pago determinada (usualmente hasta 360 días) o a la vista.
 No se registra la tasa de interés.
 Estructura de pago al vencimiento.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte que
actúa como girador y, de ser el caso, de los que hayan intervenido como
avales.
 No está afecto a riesgo de mercado a su vencimiento.
 No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador, razón por
la cual el riesgo de liquidez depende del riesgo de crédito del girador y su
reputación en el mercado secundario de descuentos, el cual suele limitarse
a las líneas que brindan las entidades de crédito a los clientes que son
proveedores comerciales del girador.
H. OPERACIÓN DE REPORTE
Definición:
Operación que económicamente equivale a un préstamo de dinero que es garanti-
zado con la transferencia temporal de propiedad de valores del prestatario. Se pue-
1 0/34
de hacer en un solo contrato a través de una operación de compra con pacto de re-
compra o a través de dos operaciones de compraventa simultáneas, una al conta-
do, en la cual un oferente de dinero compra un valor o título a un demandante de
dinero, y la otra a plazo en la que el demandante de dinero se compromete a com-
prarle el mismo título al oferente de dinero en una fecha y precio pactados. La dife-
rencia entre el precio de compra inicial y el futuro es el interés del préstamo. Tam-
bién puede pactarse de tal forma que equivalga a un préstamo de valores garanti-
zado con la transferencia de propiedad del dinero del prestatario. Las operaciones
de reporte pueden ser realizadas tanto en moneda nacional como extranjera, en va-
lores de renta variable o de renta fija (bonos, papeles comerciales, certificados de
depósitos, etc.), usualmente con un plazo no mayor de 360 días.
Características:
 Plazo usualmente hasta un año.
 Con la transferencia de los instrumentos del demandante al oferente de di-
nero, se reduce el riesgo de crédito para este último.
 La tasa de interés es pactada al inicio de la operación entre las partes in-
tervinientes, usualmente expresada en términos efectivos, dependiendo
del plazo de la operación, las características del colateral, el margen de
garantías o sobrecolateralización y la tasa de referencia.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito del demandante de dinero se sustituye por el riesgo de
los instrumentos que garantizan la operación.
 Existe riesgo de mercado en la medida de que el colateral de la operación
puede sufrir variaciones en su precio de mercado durante la vigencia de la
operación.
 No se puede disponer de los fondos invertidos antes del vencimiento, pero
normalmente se puede hacer un reporte secundario, de este modo se
transfiere la posición de oferente a un nuevo interviniente.
1. PAGARÉS
Definición:
Títulos valores que contienen la promesa incondicional de que una entidad (emiten-
te, librador o girador) pagará a otras (tomadores o beneficiarios) una suma determi-
nada de dinero en un periodo específico de tiempo. Asimismo, pueden intervenir, de
ser el caso (i) un endosante, que es el beneficiario que transfiere el pagaré vía en-
doso, (ii) un endosatario, que es la persona que ha recibido el pagaré por endoso,
constituyéndose de esta manera en el nuevo beneficiario del título, y (iii) un aval,
que es cualquier participante menos el girador, que garantiza en todo o parte el pago
del pagaré. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera. Adi-
cionalmente puede incluir la tasa de interés compensatoria que devengará hasta su
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vencimiento, así como de las tasas de interés compensatoria y moratoria para el

período de mora.
Características:
 La fecha de pago usualmente determinada o cronograma de pagos de in-
terés y principal, aunque también existe un pagaré a la vista
 Permite pagos parciales siempre y cuando estos sean registrados en el
pagaré, e inclusive se puede renovar totalmente, según la disposición del
tomador o beneficiario.
 En caso de incumplimiento, y así se haya pactado, se requiere realizar un
protesto para agilizar el proceso de cobranza.
 La tasa negociada y pactada al momento de la apertura, depende de las
condiciones de mercado y de la necesidad de liquidez del girador.
 En el mercado local, la convención es utilizar tasas efectivas, pero también
se puede pactar tasas nominales, tanto vencidas como adelantadas (paga-
rés descontados).
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte que
actúa como girador y, de ser el caos, de los que hayan intervenido como
avales.
 No está afecto a riesgo de mercado a su vencimiento.
 No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador antes del
vencimiento, amenos que sea negociado y descontado en el mercado.
J . PAP EL ES COMERCIAL ES
•
Definición
Instrumento de deuda de corto plazo emitido en el mercado de valores para finan-
ciar el capital de trabajo de su emisor. El máximo plazo de maduración suele ser de
un año, plazo que, junto con el de seis meses, es el más utilizado en el mercado lo -
cal. La emisión de este instrumento de deuda suele ser bajo la par y, por lo tanto,
con rendimiento implícito que proviene de la diferencia entre el valor nominal y el
precio pagado por la compra. Sin embargo, es posible encontrar subastas de tasas,
en las que se promete pagar una tasa específica sobre el principal al final del perío do
de maduración. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera,
dependiendo de la oferta del emisor involucrado.
Características:
 Plazos usualmente hasta un año.
 El monto depende del emisor, usualmente en múltiplos de mil o diez mil.
 La tasa de rendimiento es definida a través de una subasta pública y es
expresada por lo general en términos efectivos.
12/34
4<<YIC A OO. p.

 La liquidación de principal, y si existiera de los intereses, se hace al venci-

miento.
 Suele emitirse como cupón cero y, por tanto, son emitidos bajo la par,
aunque el emisor puede utilizar una estructura de interés explícito.
 Existe un mercado secundario, pero es muy poco líquido.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solvencia y liquidez del emisor.
 Al ser un instrumento negociable, está afecto a riesgo de mercado antes
del vencimiento por variaciones en la curva de rendimientos.
 No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razón por la
cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del instrumento particular
en el mercado secundario, que no suele ser muy activo.
PRODUCTOS ESPECÍFICOS:
K. LETRAS DEL TESORO
Definición:
Es una letra del tesoro representativa de deuda de corto plazo emitida por el Estado
de un país con el objetivo de gestionar su tesorería y desarrollar el mercado de di-
nero y sus operaciones asociadas y es, junto al bono del tesoro, el título más segu-
ro del mercado local, pues, la probabilidad de impago del Estado es la menor, si se
la compara con la de otros emisores del mismo mercado. La emisión de las letras
del tesoro se hace bajo la par, por lo que el rendimiento generado por el instrumen-
to no proviene del pago de una tasa de interés, sino de la ganancia de capital pro-
veniente de la diferencia entre el precio pagado por la compra y el precio recibido
por la venta o el reembolso a su valor facial.
Características:
 Plazos menores de dos años.
 La tasa de interés usualmente es definida a través de subasta pública en
términos efectivos.
 Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de letras emitidas anteriormente
con la finalidad de darles liquidez.
 Estructura de pago al vencimiento, pues, se emiten al descuento.
Factores de Riesgo:
 Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo de crédito
es mínimo.
 Al tener una estructura cupón cero, cualquier incremento en las tasas de
interés del mercado genera que el precio se reduzca antes del vencimiento,
pero dicho riesgo se encuentra acotado por el corto plazo de dichos ins-
trumentos.
 Son instrumentos muy líquidos en el mercado secundario.
13/34
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L. CUENTAS DE DEPÓSITOS OVERNIGHT BCRP
Definición:
Son determinadas cuentas de depósito a un día (noche) en el Banco Central de
Reserva del Perú (BCRP). La tasa que paga el depósito overnight en nuevos soles
es la establecida por el BCRP en su programa de política monetaria. Por el contra-
rio, la tasa que paga en dólares usualmente es establecida diariamente por el
BCRP y publicada en sistemas de información electrónicos como Datatec, Bloom-
berg o Reuters.
Características:
 Plazo de un día útil
 Monto mínimo: PEN 1,000,000.00 o USD 1,000,000.00
 Tipo de tasa: en PEN, la tasa es efectiva; en USD, la tasa es nominal.
 Solamente se puede cerrar o pactar si se maneja una cuenta ordinaria en
el BCRP.
 Al ser la inversión disponible en última instancia, la tasa que ofrece esta-
blece un piso para las tasas que ofrecen en el mercado interbancario.
Factores de Riesgo:
 El riesgo de crédito se considera equivalente al riesgo soberano de la Re-
pública del Perú.
 En coyunturas de alta especulación con el tipo de cambio, el BCRP ha
anulado por cortos periodos de tiempo la posibilidad de cerrar cuentas de
depósito overnight en dólares.
M. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO BCRP (CD BCRP)
Definición:
Son certificados de depósito emitidos por el Banco Central de Reserva del Perú
(CD BCRP) en moneda nacional que le permiten realizar operaciones de mercado
abierto con el objetivo de regular que la tasa de interés del mercado interbancario
se encuentre próxima a la tasa de referencia. Para este instrumento, existe un mer -
cado interbancario secundario activo. El BCRP ha creado y emite de acuerdo a la
coyuntura económica instrumentos con una estructura similar a los CD BCRP pero
con variaciones en determinadas características. Los otros tipos de instrumentos
que se encuentran vigentes a la fecha son lo siguientes:
 CDR BCRP: Certificados de Depósito Reajustables, instrumentos sujetos a

un reajuste en función de la variación del tipo de cambio entre el nuevo sol
y el dólar
 CD BCRP-NR: Certificados de Depósito con Negociación Restringida,

iguales que los CD BCRP excepto que solo pueden ser negociados entre
instituciones autorizadas
14/34
valwrier
 CDV BCRP: Certificados de Depósito en Moneda Nacional con Tasa Va-

riable, instrumentos sujetos a un reajuste en función de la tasa de interés
de referencia para la política monetaria
 CDLD BCRP: Certificados de Depósito Liquidables en Dólares, instrumen-

tos denominados en nuevos soles, pero cuyo pago, tanto en la emisión
como en la redención, se realiza en dólares
Características:
 Sólo son emitidos en moneda nacional, pero en algunos casos están in-
dexado al tipo de cambio del dólar.
 Plazo desde un día hasta un año, aunque en algunos casos se ha emitido
a plazos mayores.
 El monto mínimo de cada certificado era de PEN 100,000.00
 La tasa de interés es definida a través de subasta pública en términos
efectivos.
 Estructura de pago al vencimiento, se emiten al descuento.
 Amplio y activo mercado secundario.
Factores de Riesgo:
 El riesgo de crédito se considera equivalente al riesgo soberano de los va-
lores de deuda de la República del Perú.
 Al tener una estructura cupón cero, cualquier incremento en la tasa de in-
terés del mercado genera que el precio de los CDBCRP se reduzca consi-
derablemente antes del vencimiento.
 El riesgo de mercado al que está expuesto es diferente de los valores de
deuda de la República del Perú, pues, está dirigido al mercado interbanca-
rio y no al mercado de valores en general.
 Depende de la política monetaria del BCRP, por lo que puede haber perio-
dos en los que no se emitan nuevos certificados.
N. US TREASURY BILLS (T-BILL)
Definición:
Es una letra representativa de deuda de corto plazo emitida por el Tesoro de los Es-
tados Unidos. Se le considera el instrumento de inversión con el mínimo riesgo en
dólares. El máximo plazo de maduración es de un año, aunque los instrumentos
más negociados son los de un mes, tres y seis meses. La emisión de los T-Bills es
bajo la par, por lo que el rendimiento generado por el instrumento no proviene del
pago de una tasa de interés, sino de la diferencia entre el valor facial y el precio pa-
gado por la compra.
Características:
 Solo son emitidos en dólares estadounidenses.
15/34
0,553UCA DEL ,,,,,I,

 Plazos hasta un año.

 El monto de cada letra es de USD 1,000.00
 El monto máximo de compra USD 5,000,000.00
 El precio es definido a través de subasta pública, bajo la par, y la tasa im-
plícita es expresada en términos nominales (base Actual/360).
 Estructura de pago al vencimiento.
 Amplio y activo mercado secundario
Factores de Riesgo:
 El riesgo de crédito es muy bajo, puesto que la Reserva Federal puede
emitir dólares para comprarlos en el mercado secundario.
 Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiarlo a me-
nos que se calce con pasivos en la misma moneda.
 Al tener una estructura cupón cero, cualquier incremento en la tasa de in-
terés de referencia de la Reserva Federal genera que su precio se reduzca
antes del vencimiento.
IV. MERCADO DE CAPITALES: RENTA FIJA
El mercado de capitales está formado por los mercados de renta fija y los mercados de
renta variable, excluyendo los activos monetarios que forman el mercado de dinero, es
decir, los tienen un plazo de maduración de dos años o más.
Los instrumentos de renta fija son activos financieros que representan deuda, como bo-
nos, notas u otros similares. Ofrecen pagar un determinado rendimiento al momento de la
emisión, el cual puede estar compuesto por un cupón más la prima o el descuento al cual
el instrumento es vendido.
Asimismo, en algunos casos existen opciones de compra por parte del emisor del instru-
mento (opción de recompra o de redención) o en otros casos existen opciones de venta
por parte del inversionista o tenedor del instrumento (opción de reventa) a un precio de-
terminado al momento de emisión. Una vez que se ejecuta la opción obviamente cesa el
devengue de intereses.
A. BONOS BÁSICOS
Definición:
Son títulos de deuda emitidos por empresas, ya sean financieras o no financieras,
con el fin de obtener financiamiento directo del mercado de capitales. No están res-
paldados o garantizados por ningún activo en particular, pero tampoco están subor-
dinadas a ninguna otra deuda del emisor, pues son deuda preferente. Pueden ser
en moneda nacional o extranjera, emitidos en el mercado local como en el interna-
cional.
16/34
osk lCA DE( pFRG
‘40741'
Características:
 La estructura y plazos dependerán de las necesidades del emisor, pudiendo
incluso ser perpetuos.
 La tasa del cupón respecto del valor facial puede ser fijada de antemano,
puede ser fija o variable o inclusive puede no existir (cupón cero).
 La tasa de rendimiento inicial es fijada en términos efectivos mediante su-
basta, o a veces indirectamente mediante la subasta del precio relativo so-
bre el valor facial.
 La tasa del cupón puede ser nominal o efectiva, aunque en la mayoría de
casos es nominal, pagadero semestral.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez solvencia y liquidez de cada
emisor en particular.
 El riesgo de mercado antes de su vencimiento dependerá de la estructura
de amortizaciones y de la evolución de las tasas de interés en el mercado
para el respectivo nivel de riesgo comparable del emisor.
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no suele
existir un mercado secundario activo.
B. BONOS GARANTIZADOS
Definición:
Son títulos .de deuda emitidos con el fin de obtener financiamiento del mercado de
capitales y que están respaldados por algún tipo de garantía sobre activos del emi -
sor, como la de créditos hipotecarios, la de arrendamientos financieros, o la de otra
canasta de activos, etc. Pueden ser en moneda nacional o extranjera, emitidos en
el mercado local como en el internacional.
Características:
 En moneda nacional o extranjera
 La estructura y el plazo dependerá de las necesidades del emisor.
 Tasa de interés definida a través de subasta pública. Puede ser fija o va-
riable. Tasa nominal o efectiva.
 Cuenta con una garantía específica.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte y de
la calidad de los activos en garantía.
 Riesgo de tasa de interés y de prepago dependerá de la estructura del bono
específico
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe
un mercado secundario activo.
17/34
C. BONOS CONVERTIBLES
Definición:
Son títulos de deuda no garantizada en los que se da como alternativa al tenedor
del bono la opción de convertirlo en acciones de la empresa. Implica la compra del
título por parte de un inversionista a cambio de pagos periódicos que son fijados en
base a un principal y una tasa de interés o rendimiento que puede ser fija o varia-
ble. En la fecha del vencimiento, el inversionista tiene la opción de elegir entre reci-
bir el valor del principal en efectivo o convertirlo en acciones. De esta forma, el in-
versionista puede obtener mayores beneficios, transformando sus bonos en accio-
nes, si el precio de la acción sube fuertemente.
Características:
 Puede ser emitido por empresas de diversos sectores
 Tiene la opción de convertirse en acciones en una fecha determinada.
riable. Tasa nominal.
 Cálculo de intereses: 30/360
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor.
 Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono espe-
cífico en particular.
 Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentra fuertemente
influenciado por el precio de la acción subyacente
D. BONOS CUBIERTOS
Definición:
Los bonos cubiertos son títulos de deuda emitidos por empresas, usualmente finan-
cieras, las cuales se hacen responsables por su pago, pero que además están res-
paldados por una cesta especial de garantías (créditos hipotecarios o créditos al
sector público) frente a la cual los inversionistas disponen de un derecho prioritario,
por encima de cualquier otra deuda preferente. Como los bonos están garantizados
por un conjunto de activos de muy alta calidad crediticia, los rendimientos que exi-
gen los inversionistas son más bajos que la mayoría de bonos corporativos, inclu-
yendo a los bonos titulizados. La mayor diferencia entre los bonos cubiertos y los
bonos titulizados es que la emisión de estos instrumentos no implica la exclusión
del activo que respalda la emisión del balance del banco. En tal sentido, los emiso-
res siguen expuestos a la calidad del crédito de los activos subyacentes, una carac-
1 8/34
terística que alinea mejor los incentivos de inversionistas y los emisores dueños de
dichos activos que en el modelo de titulización.
Características:
 Las características particulares de los bonos cubiertos pueden variar se-
gún la regulación de cada país.
 Es muy importante la cartera de activos que garantizan al instrumento.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor y de la ca-
lidad de los activos que conformen la cartera de garantía.
cífico
E. BONOS ES TRUCTURADOS
Definición:
Es un instrumento de deuda que utiliza derivados implícitos o estructuras de pago
no tradicionales, como pagos de cupón que dependen del desempeño de un activo
subyacente. De esta manera, los bonos estructurados permiten obtener un perfil de
rentabilidad y riesgo distinto al del emisor y modificable de acuerdo a las necesida-
des del inversionista. Son estructuras complejas e únicas y, por lo tanto, los riesgos
inherentes pueden variar significativamente en cada instrumento. Pueden ser de -
nominados en moneda nacional o extranjera y emitidos en el mercado local como
en el internacional.
Características:
 La estructura dependerá de las necesidades del emisor o los requerimien-
tos del inversionista.
 Las condiciones, incluyendo la definición del activo subyacente, el cálculo
y la estructura de pagos, se definen al momento de la emisión.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la estructura específica de cada instru -
mento en particular.
19/34
e-<<-9\OCA DEL AFRG

 Existe mucha dificultad para valorizar estos instrumentos y suelen ser muy
ilíquidos.
F. BONOS HÍBRIDOS
Definición:
Son instrumentos que poseen características tanto de deuda como de patrimonio
que a veces son comercializados con el nombre de notas estructuradas. Existen
múltiples estructuras para estos instrumentos, pero para ser considerados dentro
del capital regulatorio de los intermediarios deben ser subordinados a cualquier otra
deuda, no pueden ser redimibles por iniciativa de su tenedor y el incumplimiento de
un pago de su cupón o dividendo no genera la quiebra del emisor, sino que tiene la
opción de diferir o acumular dichos pagos hasta que su situación actual le permita
hacer frente a la obligación. Un ejemplo de estructura es la deuda subordinada per-
petua con intereses diferibles.
Características:
 En moneda nacional o extranjera.
 Puede ser emitido por empresas de diversos sectores.
 La estructura dependerá de las necesidades del emisor.
 Cuenta con características de bonos y de acciones.
 Tasa de interés o dividendo definida a través de subasta pública. Puede
ser fija o variable. Tasa nominal.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor.
cífico.
 Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentra fuertemente
influenciado por el precio de la acción subyacente
G. BONOS SUBORDINADOS
Definición:
Son títulos de deuda emitidos con el fin de obtener financiamiento del mercado de
capitales, pero cuyo pago está supeditado al pago de todos los pasivos no subordi-
nados (preferentes) del emisor. Por este motivo, los inversionistas siempre exigen
una mayor tasa de interés. En el caso de las entidades de crédito, la ventaja de esta
categoría es que, bajo ciertas condiciones, se los consideran como parte de su
patrimonio efectivo, lo que les permite mejorar sus ratios de apalancamiento.
Características:
20/34
41541CA DEI PFRG
-

 Solamente puede ser emitido por instituciones financieras

 Se considera como parte del patrimonio efectivo en el caso de institucio-
nes financieras cuando exceden plazos mínimos.
 Suelen tener una estructura no amortizable y plazos largos (más de cinco
años)
 Pueden tener opciones en su estructura, como la posibilidad de ser con-
vertibles.
Factores de riesgo:
 El riesgo depende de la solidez financiera de la contraparte. El riesgo de
crédito de un bono subordinado es mayor que el de cualquier otro tipo de
bono del mismo emisor, debido a que es el pasivo con menor prioridad en
la prelación de pago.
cífico en particular.
H. BONOS TITULIZADOS
Definición:
Son bonos emitidos a través del proceso de titulización. La titulización es un meca-
nismo que consiste en separar activos o derechos de cobro futuros de una empresa
y convertirlos en un fondo autónomo que recibe el nombre de fondo de titulización.
Los activos y los derechos de cobro futuros se caracterizan por ser poco líquidos,
tener distintos niveles de riesgos entre ellos y por generar pagos de flujos de caja al
tenedor de los mismos. La administración del fondo de titulización es encargada a
una empresa titulizadora que, usando los flujos que se generarán, emite bonos que
sirven para financiar las operaciones de la empresa que originalmente cedió los ac-
tivos.
Características:
 Puede ser emitida por empresas de diversos sectores
 Es muy importante la estructura del fondo de titulización, así como de los
mecanismos de garantías
 La estructura y el plazo dependerá de los activos o de los derechos de co-
bro futuros que conforman el fondo de titulización
21/34
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la calidad de los activos o de la empresa
que generará los derechos de cobro futuros que conforman el fondo de ti-
tulización. El riesgo del tramo preferente suele ser más bajo que el de un
bono corporativo emitido por la empresa que cede los activos.
 Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono.
 Pueden existir riesgos de prepago en caso de que los activos del fondo de
titulización tengan posibilidad de ser precancelados (por ejemplo, présta -
mos hipotecarios que tienen opción de amortización anticipada)
I. NOTAS
Definición:
Son instrumentos similares a los bonos y son emitidos por empresas financieras o
no financiares e inclusive gobiernos con el fin de obtener financiamiento. Según las
características particulares que tengan deben tipificarse como algún tipo de bono en
especial.
Características:
 Puede ser emitida por entidades de diversos sectores.
 La tasa del cupón respecto del valor facial puede ser fijada de antemano,
puede ser fija o variable o inclusive puede no existir (cupón cero).
 Otras características son similares a la de diferentes tipos de bonos.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende del tipo de bono específico como pueda ser
caracterizada.
 El riesgo de mercado antes de su vencimiento dependerá de la estructura
de amortizaciones y de la evolución de las tasas de interés en el mercado
para el respectivo nivel de riesgo comparable del emisor.
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no suele
existir un mercado secundario activo.
PRODUCTOS ESPECÍFICOS
J. BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Definición:
Son bonos garantizados que emiten las instituciones financieras para financiar sus
operaciones de arrendamiento financiero (leasing). Pueden tener un rendimiento fijo
22/34
o variable y deben tener una duración no menor a 3 años sin posibilidad de reden-
ción anticipada.
Características:
 Solamente puede ser emitido por entidades de crédito y deben ser usados
para financiar operaciones de arrendamiento financiero.
 La estructura y el plazo dependerá de las necesidades del emisor. Sin em-
bargo, en el Perú, no puede ser prepagados antes del vencimiento.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte.
 Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura del bono específico
K. BONOS DE LAS AGENCIA DE LOS EEUU
Definición:
Son bonos emitidos por Agencias Federales del Gobierno de los Estados Unidos
como: Federal National Mortgage Association ("Fannie Mae"), el Federal Home
Loan Mortgage Corporation ("Freddie Mac"), el Federal Home Loan Banks y la Farm
Credit Banks. Las agencias emiten deuda para financiar actividades de políticas
públicas de compra de viviendas, agricultura y educación. Estos bonos, al no ser
garantizados por el Gobierno de los EEUU, no son considerados bonos libres de
riesgo. Asimismo, son emitidos en una gran variedad de plazos de maduración. Los
bonos de corto plazo son emitidos como bonos cupón cero con un período máximo
de un año. Los bonos de mediano plazo ofrecen tienen varios plazos de madura-
ción pueden ser emitidos a tasa fija o a tasa variable. También pueden ser bonos
redimibles, en cuyo caso se convierten en bonos estructurados por el derivado im-
plícito introducido.
Características:
 Emitidos en dólares u otra moneda extranjera
 Diversas estructuras y plazos
 Tasa de interés definida a través de subasta pública. Tasa nominal.
 Cálculo de intereses: 30/360
 Denominación de USD 1,000.00
 Mercado secundario activo, pero no tan líquido como el de las T-Notes
Factores de riesgo:
 Riesgo de crédito bajo porque, a pesar de que no hay una garantía explíci-
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oya■JCADe.p_
91' 1,

ta del Tesoro de los EEUU sobre estos bonos, el mercado asume que di-
cha garantía existe.
,./ Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiarlo, a
menos que se calce con pasivos en la misma moneda.
 Riesgo de tasa de interés y de prepago dependerá de la estructura del bono
específico
L. BONOS DEL TESORO
Definición:
Son bonos emitidos en el mercado local por el Estado de un país con el objetivo de
conseguir financiamiento en el mercado de capitales para la realización de distintas
inversiones. Al ser emitido por el Estado de un país, en su propia moneda, éste bono
se convierte en el más seguro en el mercado local. En tal sentido, la probabilidad de
impago del Estado es la menor, si se la compara con la de otras instituciones
emisoras del mismo mercado. Por estas condiciones se puede considerar a los bo-
nos del tesoro como los bonos de referencia dentro del mercado local. En el Perú, a
los bonos del tesoro emitidos en el mercado local después de 2004 se les conoce
como "bonos soberanos".
Características:
 Normalmente en moneda nacional, no amortizables y a tasa fija.
 Plazo dependerá de objetivos del gobierno y confianza de los inversionis-
tas. Suele haber bonos con vencimiento en el tramo corto (2 a 5 años),
medio (de 5 a 15 años) y largo (20 años o más).
 Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos emitidos anteriormen-
te con la finalidad de darles liquidez.
 La tasa de interés usualmente es definida a través de subasta pública en
su primera emisión.
 Cálculo de intereses: 30/360, salvo para intereses corridos, en cuyo caso
se utiliza Actual/Actual.
Factores de riesgo:
 Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo de crédito
es mínimo.
 El riesgo de tasa de interés que puede hacer que su precio de mercado se
reduzca considerablemente en un escenario de alza de tasas de mercado,
en especial los bonos de mayor plazo.
 Su mercado secundario suele ser líquido
M. BONOS GLOBALES
Definición:
Nombre con el que usualmente se le conoce a los bonos emitidos por el Estado de
24/34
,103CA DEC
91'9 $4,

un país en el mercado internacional con el objetivo de aumentar sus fuentes de fi-

nanciamiento más allá del mercado local de bonos. Los bonos globales pueden ser
emitidos en distintas monedas, pero mayormente suelen ser emitidos en dólares y
euros.
Características:
 Usualmente emitidos en una moneda extranjera.
 Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fija
 Plazo dependerá de objetivos del gobierno y confianza de los inversionis-
tas. Suele haber bonos con vencimiento en el tramo corto (1 a 5 años),
medio (de 5 a 15 años) y largo (20 años o más).
 Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos emitidos anteriormen-
te con la finalidad de darles liquidez.
 Tasa de interés es definida a través de subasta pública en su primera emi-
sión. Tasa nominal.
 Cálculo de intereses: 30/360, salvo para intereses corridos, en cuyo caso
se utiliza Actual/Actual.
 Su mercado secundario suele ser altamente líquido.
Factores de riesgo:
 Al ser emitidos en una moneda distinta al de la economía del país, el riesgo
es mayor que el de riesgo de los bonos soberanos.
 Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe para su tenedor riesgo
cambiarlo a menos que se calce con pasivos en la misma moneda.
 Al ser bonos no amortizables y a tasa fija, se ven afectados por el riesgo
de tasa de interés que puede hacer que su precio de mercado se reduzca
considerablemente en un escenario de alza de tasas de mercado, en es-
pecial los bonos de mayor plazo.
N. BONOS HIPOTECARIOS
Definición:
Son bonos garantizados que solamente pueden ser emitidos por entidades de cré-
dito puesto que deben ser respaldados por créditos con garantía hipotecaria pre-
sentes o futuros. Los recursos captados como consecuencia de la colocación de los
bonos deberán ser utilizados por las instituciones exclusivamente para el financia-
miento de la adquisición, construcción o mejoramiento de inmuebles.
Características:
 Solamente puede ser emitido por entidades de crédito.
25/34
D
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1111I
1
A
 Garantizado por una cartera de créditos hipotecarios.
Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte y de
la calidad de la garantía hipotecaria.
 Riesgo de tasa de interés y de prepago dependerá de la estructura del bo-
no específico.
O. US TREASURY BONDS (T-BONDS)
Definición:
Son bonos emitidos en dólares por el Tesoro de los EEUU y respaldados por el
mismo Gobierno. Por lo tanto, son bonos considerados libres de riesgo en dicha
moneda. Pagan una tasa cupón de interés fija y tienen plazos de maduración mayo-
res a diez (10) años.
Características:
 Solo en dólares americanos
 Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fija
 Plazo mayor a diez años, aunque los más representativos son los de trein-
ta años.
 Suele efectuarse reaperturas de bonos emitidos anteriormente con la fina-
lidad de darles liquidez
 Tasa de interés es definida a través de subasta pública. Tasa nominal.
 Cálculo de intereses: Actual/Actual
 Mercado secundario activo, pero no tan líquido como el de las T-Notes
Factores de riesgo:
 Se le considera como el activo más seguro, el riesgo de crédito es casi nu-
lo.
 Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiario a me-
P. US TREASURY NOTES (T-NOTES)
Definición:
Son bonos en dólares emitidos por el Tesoro de los EEUU Son bonos considera-
dos libres de riesgo en dicha moneda, ya que en última instancia el Gobierno podría
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„OCADEp95,9 4,0

recurrir a la emisión de dinero para su repago. Pagan una tasa cupón de interés fija
y tienen un plazo de maduración que va desde un (01) año hasta diez (10) años.
Los bonos más emitidos son aquellos con una maduración de dos (02), tres (03),
cinco (05) y diez (10) años.
Características:
 Solo en dólares americanos.
 Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fija.
 Plazo entre uno y diez años, aunque los más representativos son los de
dos y diez años.
 Tasa de interés definida a través de subasta pública. Tasa nominal.
 Cálculo de intereses: Actual/Actual
 Amplio y activo mercado secundario
Factores de riesgo:
 Se le considera como el activo más seguro, pues, el riesgo de crédito es
casi nulo.
 Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiario a me-
V. MERCADO DE CAPITALES: RENTA VARIABLE
Los instrumentos financieros de renta variable son activos financieros que representan
derechos patrimoniales, como las acciones, las participaciones y similares. No ofrecen
pagar ningún tipo particular de interés ni tienen fecha de redención. Así, todo el rendi-
miento viene por la variación en el valor del activo, ajustado por el pago de dividendos, en
caso corresponda.
A. ACCIONES COMUNES
Definición:
Títulos valores que acreditan y representan el valor de cada una de las partes en
que se considera dividido el capital social de una compañía o sociedad anónima y
que confiere a su titular la condición de socio o accionista. Una acción común da a
su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las utili-
dades que esta genere, así como a opinar y votar sobre las decisiones que se to-
men. El accionista común como propietario de la empresa no puede perder una
cantidad mayor a su aportación económica a la sociedad, de modo que sus bienes
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0.1CA DEL p
‘
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personales no están en riesgo en caso de que la empresa se vea en dificultades fi-

nancieras.
Características:
 Son activos financieros negociables sin vencimiento que representan una
porción residual de la propiedad de una empresa.
 Como financiamiento representan la fuente de recursos más costosa para
una compañía.
 Proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la empresa.
 El valor de las acciones que cotizan en bolsa se determinan diariamente
en el mercado y se publica a través de distintos medios de información.
 La empresa no tiene obligación legal alguna de pagar dividendos por las
acciones emitidas.
Factores de riesgo:
 Como los accionistas comunes son inversionistas residuales, asumen un
mayor riesgo de negocio que los acreedores o los accionistas preferentes.
 El pago de dividendos en efectivo, cuando pueda existir, puede verse res-
tringido por las cláusulas de los contratos con los acreedores.
 Si se emiten acciones comunes adicionales, se reducen las utilidades (y
los dividendos) que reciben los inversionistas por acción.
 Si se emiten de acciones comunes adicionales puede haber una posible
pérdida de control de la empresa por parte de los accionistas actuales.
B. PARTICIPACIONES EN FONDOS MUTUOS
Definición:
El gestor de un fondo mutuo es una compañía que reúne dinero de varios inversio -
nistas en un solo portafolio de activos, o fondo mutuo, para realizar inversiones, tan to
en el mercado local como en el internacional, en distintos tipos de instrumentos
financieros (acciones, bonos, instrumentos de mercados de dinero, etc.). Por lo ge-
neral, los gestores de fondos poseen distintos tipos de fondos administrados, según
las preferencias por riesgo-rendimiento de los inversionistas individuales. En ese
sentido, es común ver tres tipos de fondos administrados, dependiendo del riesgo
de cada uno. Asimismo, dada las características de cada fondo, se encontrarán dis-
tintos instrumentos invertidos. En caso de ser un fondo con mayores preferencias
por riesgo, habrá más instrumentos de renta variable, mientras que, si la preferen cia
por riesgo es baja, los instrumentos de renta fija serán los más usados. Los únicos
fondos mutuos en los que puede participar son los que corresponden a un perfil
conservador y que enfocan sus inversiones en instrumentos de mercado de dinero
y de renta fija.
Características:
 Existe un plazo mínimo de permanencia establecido por el gestor del fondo
28/34
4
og\ SCA DECpFRG
1r 1:-57
1
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 Existe también un monto mínimo para las suscripciones. Estos montos por
lo general son menores a PEN 1,000.00 o USD 1,000.00, porque los fon-
dos mutuos también están dirigidos a personas naturales.
 La participación es a través de partes alícuotas del patrimonio, llamadas
participaciones o cuotas.
 El valor de las cuotas se determina diariamente y es publicada a través de
distintos medios de información.
 Ofrece una elevada capacidad de diversificación sin requerir una inversión
muy alta.
 En el Perú los gestores de fondos deben estar organizados legalmente
como una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos (SAFM), la que co-
bra una comisión de administración, así como una comisión de rescate an-
ticipado. Ambas comisiones reducen la rentabilidad obtenida.
Factores de riesgo:
 Al ser un patrimonio que invierte en distintos instrumentos financieros,
asume el riesgo de los instrumentos que lo componen. Por lo tanto, está
sujeto a riesgo de crédito y, sobre todo, a riesgo de mercado.
 Como siempre debe mantener un nivel de liquidez adecuado para atender
los rescates de los participantes, está sujeto al riesgo de reinversión.
 No está sujeto a riesgo de inversión.
 Incluso los fondos mutuos más conservadores pueden ajustar su valor
cuota a la baja si las condiciones de mercado son desfavorables y sus ac-
tivos se desvalorizan. Esta situación puede generar una pérdida de ganan-
cia o de una porción del principal invertido.
C. PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIÓN

Definición:
Un fondo de inversión es un patrimonio que está conformado por los aportes de va-
rios inversionistas para realizar inversiones en valores financieros u otros activos. El
gestor del fondo en el Perú tiene que ser una Sociedad Administradora de Fondos
de Inversión (SAFI). En este tipo de fondos, el patrimonio está dividido en un número
de cuotas definidas que son repartidas entre los partícipes del fondo. Los fondos de
inversión están dirigidos a inversionistas institucionales, puesto que requieren
montos de inversión elevados y tienen plazos prolongados en los que no se puede
retirar el dinero.
Características:
 El plazo mínimo de permanencia es establecido por el gestor del fondo an-
tes de la firma del contrato. Suelen ser de largo plazo (más de tres años).
 Está conformado por tres fases principales: la fase de inversión, en la que
el fondo se dedica a detectar y ejecutar oportunidades de inversión y suele
estar caracterizada por pérdidas; la fase operativa, en la que las inversio-
29/34
_,03 ICA DEL p,

nes ya están realizadas y solamente deben ser monitoreadas; y la fase de

salida, en la que el fondo va retirándose de sus inversiones y capitalizando
sus ganancias.
 Existen montos mínimos para las participaciones. Estos montos son defi-
nidos por la SAFI aunque suelen ser elevados puesto que están dirigidos a
inversionistas institucionales. Normalmente, se suscribe un determinado
número de cuotas o participaciones al inicio del fondo, pero los inversionis-
tas no pagan su aporte de inmediato sino que lo van pagando durante la
fase de inversión en la medida de que la SAFI detecte y ejecute oportuni-
dades de inversión.
 La participación es a través de partes alícuotas del patrimonio, llamadas
cuotas o participaciones.
 El valor de las cuotas se determina periódicamente y es informada a los
participantes.
 Ofrece acceso a oportunidades de inversión normalmente no accesibles a
los inversionistas como proyectos privados de inversión o empresas en si-
tuación de insolvencia.
 En el Perú los gestores de fondos debe estar organizados legalmente co-
mo una Sociedad Administradora de Fondos de Inversión (SAFI), la cual
cobra una comisión de administración, así como una comisión de éxito de
acuerdo al desempeño de las inversiones.
Factores de riesgo:
 La rentabilidad del fondo de inversión depende directamente de las opor-
tunidades de inversión que detecte la SAFI. Si estas oportunidades tienen
un desempeño menor al esperado, los inversionistas pueden obtener una
rentabilidad menor a la requerida o incluso podría perder parte del principal
si no se llega recuperar el capital invertido en alguna oportunidad de inver-
sión.
 Existe gran información asimétrica entre las oportunidades de inversión y
el gestor del fondo o SAFI, y entre el gestor o SAFI y los inversionistas de-
bido a que no hay requerimientos de compartir todos los factores relevan tes
a la decisión de inversión. Existe un elevado riesgo fiduciario.
un mercado secundario activo e incluso se puede estar inhabilitado de reti-
rarse antes del plazo mínimo de pertenencia.
VI. MERCADO DE DERIVADOS
El Mercado de Derivados es aquel conformado por valores que se derivan de otros acti -
vos subyacentes, entre los cuales pueden hallarse divisas, tasas de interés, bienes bási -
cos o materias primas, obligaciones emitidas o valores de renta fija, instrumentos de capi-
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,0_1CA DEtol.
919 t,

tal o valores de renta variable o inclusive índices bursátiles o índices de precios y hasta el
riesgo crediticio de alguna contraparte en particular (países e instituciones).
Todo instrumento financiero derivado básico deberá poder ser clasificado según en uno
de los siguientes tipos de contrato: de permuta, a plazo (incluye a las operaciones llama-
das futuros) o de opciones.
No obstante, existen instrumentos financieros derivados estructurados que consisten en

un instrumento financiero derivado básico con una opción de crédito incrustada, por
ejemplo una opción de extinción, que es una opción vendida de finalización ante la ocu-
rrencia del evento de crédito de alguna contraparte, en cuyo caso se elimina sin pago al-
guno el derivado básico. Si el evento de crédito es el de la contraparte que contrata el de-
rivado con fines de cobertura, no es recomendable usar este tipo de derivados como co-
bertura porque la probabilidad de ocurrencia del evento de crédito está altamente correla-
cionada con la utilización del derivado como efectiva cobertura.
Los derivados pueden ser clasificados como derivados de cobertura cuando: (a) el deri-
vado reduzca significativamente la exposición global a un determinado riesgo, sin inter-
cambiar el riesgo original por otro riesgo cuya nueva exposición no se cubra de manera
automática, (b) el derivado cubra dicha exposición con la identificación específica de los
instrumentos que reciben dicha cobertura, detallando montos, plazos, precios y demás
características a ser cubiertas, y (c) la eficacia de la cobertura se demuestre, ex ante y ex
post, a través del cumplimiento de los estándares establecidos por parte del ratio de efec-
tividad respectivo.
A. CONTRATOS A PLAZO (FORWARDS AGREEMENTS)
Definición:
Son contratos de compraventa sobre un activo subyacente en una fecha determi-
nada en el futuro. Este contrato define las características del activo a ser transado,
el precio de venta y la fecha en la que se realizará la operación, con o sin entrega.
Dichas condiciones son negociadas y aceptadas por las dos partes intervinientes y
son válidas solamente para una operación específica. Estos contratos representan
una obligación para ambas partes, por lo que no tienen costo inicial. Existe un deri-
vado llamado futuro que funciona igual que un contrato a plazo, pero que es estan-
darizado y se negocia a través de un mercado centralizado. En Perú aún no se ne-
gocian futuros.
Características:
,./ Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseñadas para
satisfacer los requerimientos de estas.
 Representa una obligación para ambas partes por lo que la operación se
tiene que realizar en la fecha pactada.
 El plazo no suele ser mayor a un año.
31/34
ogLICA DEL f„,

 Es un activo de suma cero, es decir, lo que una parte gana lo pierde la

otra.
 No necesariamente se tiene que realizar el intercambio del activo subya -
cente (con entrega). La forma más utilizada de liquidar las operaciones es
que la parte que está en perdida le pague a la parte que está ganando la
ganancia neta (sin entrega).
 Es utilizado con fines de cobertura cuando se espera recibir o entregar el
activo subyacente en el futuro. El uso más común en Perú es cerrar ope-
raciones sobre el tipo de cambio nuevo sol / dólar a plazo.
 Para liquidar un contrato a plazo anticipadamente, se determina el valor de
mercado en la fecha de liquidación y las contrapartes realizan el pago que
les corresponda.
 Una de las partes suele ser una institución financiera.
Factores de riesgo:
 El riesgo principal es el de mercado, puesto que el valor del derivado de -
pende del valor del activo subyacente en el mercado.
 Existe riesgo de crédito durante la vida del contrato solamente para la po-
sición que esté ganando.
 El precio a plazo del activo subyacente no es una predicción del valor que
el activo subyacente tendrá en el futuro.
B. PERMUTAS (SWAPS)
Definición:
Son derivados en los que dos contrapartes intercambian los beneficios del activo o
costos del pasivo de una parte por los beneficios generados por el activo o los cos tos
generados por el pasivo de otra parte a través del tiempo. Es decir, ambas partes
intercambian sus respectivos flujos de caja. El contrato define las características de
los flujos de caja a ser intercambiados, cómo se calculan y las fechas en las que se
realizarán dichos intercambios. Las condiciones son negociadas y aceptadas por las
dos partes intervinientes y son válidas solamente para una operación específica. Las
permutas representan una obligación recíproca para ambas partes.
En una permuta de divisas, usualmente un cross currency swap (CCS), las partes
intercambian sus flujos en una moneda por un flujo equivalente en otra moneda. De
esta manera, se logran cubrir de las fluctuaciones del tipo de cambio. En una per -
muta de tasas de interés, usualmente un interest rate swap (I RS), se intercambia un
flujo en tasa fija por otro en tasa variable y sirve para protegerse de los movimientos
de las tasas de interés de mercado.
Características:
 Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseñadas para
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ICA DEL
/1,
111
 Representa una obligación para ambas partes por lo que los intercambios
se tienen que realizar en las fechas pactadas.
 El plazo suele ser mayor a un año.
 Es un activo de suma cero, es decir, lo que una parte gana lo pierde la
otra.
 No necesariamente se tiene que realizar el intercambio del activo subya-
cente (con entrega). La forma más utilizada de liquidar las operaciones es
que la parte que está en perdida le pague a la parte que está ganando la
ganancia neta (sin entrega).
 Es utilizado con fines de cobertura cuando se desea modificar el flujo de
un activo o pasivo, y adecuarlo al de una partida cubierta sobre el activo
subyacente, sin tener que transferir la propiedad de ese activo o pasivo. El
uso más común en Perú es el intercambio de flujos en dólares a nuevos
soles y de tasas variables a fijas.
 Para liquidar una permuta anticipadamente, se determina el valor de mer-
cado en la fecha de liquidación y las contrapartes realizan el pago que les
corresponda.
Factores de riesgo:
 El riesgo principal es el de mercado, puesto que el valor depende del valor
del activo subyacente en el mercado.
 Existe riesgo de crédito durante los periodos existentes entre dos inter-
cambios solamente para la posición que esté ganando.
C. OPCIONES
Definición:
Son contratos de compraventa suspendida de un activo subyacente en una fecha
determinada en el futuro. Se definen previamente las características del activo a ser
transado, el precio de venta / compra y la fecha en la que se realizará la operación.
Dichas condiciones pueden ser negociadas y aceptadas por las dos partes intervi-
nientes o pueden ser estandarizas y la opción ser negociada en un mecanismo cen-
tralizado. Son compras o ventas suspendidas porque el comprador de la opción tie-
ne el derecho, más no la obligación de realizar la operación futura pactada (compra
o venta). Para obtener ese derecho paga en el momento inicial una prima. El ven-
dedor de la opción sí tiene la obligación de cumplir con la operación si el comprador
desea ejecutar la opción. Una opción de compra (call) da el derecho a comprar el
activo subyacente. Una opción de venta (put) da el derecho a vender el activo sub-
yacente. Las opciones europeas son aquellas que solamente se pueden ejercer en
la fecha de vencimiento. Existen también las opciones americanas que permiten
ejercer la opción en cualquier fecha entre la de negociación y la de vencimiento.
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9019,ICA DE( PFRG
>1
Si
1 4
Características:
 Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseñadas para
 Representa un derecho para el comprador de la opción. Para el vendedor
representa una obligación.
 El comprador tiene que pagar una prima al momento de adquirir la opción.
El valor de la prima depende del valor del activo subyacente, del precio de
ejecución, del plazo, de la volatilidad del activo subyacente y de la tasa de
mercado.
 El plazo suele ser menor a un año.
 Es un activo de suma cero una vez que se ejecuta la opción, es decir, lo
que una parte gana lo pierde la otra.
 La operación de compraventa solamente se realizará si el comprador de la
opción gana al realizarla. En caso contrario, la opción expira sin valor y el
vendedor se queda con la prima.
 Es utilizado con fines de cobertura cuando el comprador de la opción quiere
protegerse de movimientos adversos en el valor de un activo sin perder la
oportunidad de aprovechar movimientos favorables.
Factores de riesgo:
 El riesgo principal es el de mercado. Sin embargo, en una opción el riesgo
no se comporta de manera lineal, puesto que el valor de la opción depen-
de no solo del valor del activo subyacente, sino también del tiempo hasta
el vencimiento, la volatilidad del activo y de la tasa de interés de mercado.
 Existe riesgo de crédito para el comprador de la opción si es que el vende-
dor de la misma enfrentará pérdida al momento de ejecutarse la opción.
Lima, 31 de julio de 2012
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 Actual/360: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo pero

 Actual/365: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo y se

 Actual/Actual: Se consideran los días realmente transcurridos en el periodo y

Método que se especifica para ajustar la fecha de pago, si esta corresponde a un

 Siguiente: Se paga el siguiente día útil.

 Anterior: Se paga el día útil previo.

Método que se especifica para devengar intereses, si la fecha de cálculo corres-

 Ajustado: La fecha de cálculo de intereses se ajusta de la misma forma que la

 No ajustado: No se ajusta la fecha de cálculo. Los intereses devengan hasta

dicha fecha pero se pagan de acuerdo a la convención de fecha de pago. III.

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terminado efectivamente ha sido depositado por el cliente en ella. Tal documento

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 Se puede pactar, explícita o implícitamente, una línea de crédito para que

de la evolución del precio, la volatilidad y la correlación con otras variables

vencimiento, así como de las tasas de interés compensatoria y moratoria para el

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 La liquidación de principal, y si existiera de los intereses, se hace al venci-

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 CD BCRP-NR: Certificados de Depósito con Negociación Restringida,

 CDV BCRP: Certificados de Depósito en Moneda Nacional con Tasa Va-

 CDLD BCRP: Certificados de Depósito Liquidables en Dólares, instrumen-

N. US TREASURY BILLS (T-BILL)

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