Ses10 Ad Fin

VALORACION DE BONOS
09/05/2018 Mag. Esteban J. Toro

1
Miranda
VALORACION DE BONOS
• El precio del bono se obtiene
actualizando todos los flujos (los
cupones y el valor nominal) a la tasa de
interés del mercado.
• El precio del bono se ve afectado por,
la tasa de mercado. Al aumentar, el
precio del bono disminuye; al reducirse
el precio del bono sube.

2
Miranda
LOS FLUJOS DE CAJA DEL EMISOR
EN FINANZAS SE COMPRA Y SE VENDE FLUJOS DE
CAJA FUTUROS.
VENDE: EMISOR COMPRA: INVERSIONISTAS
FLUJO DE CAJA OFRECIDO POR EL EMISOR
0 1 2 3 4 5 Años
EL INVERSIONISTA LO COMPRA, PERO

A QUE RIESGO----> A QUE TASA DE DESCUENTO?
LA TASA DE DESCUENTO DE TITULOS DE RIESGO
SIMILAR QUE SE ENCUENTREN EN EL MERCADO.
09/05/2018
(ENTRE 8 -9% TEA) Mag. Esteban J. Toro
3
Miranda
ROL DE LA BANCA DE INVERSION
(ASEGURADOR)
•Estructura de la Emisión
•Documentación
CONSULTORIA
•Precio de Emisión
•Caracteristicas
•Comprando acciones
INVERSIONISTA •Creando mercado
COLOCADOR •Mejores esfuerzos

•Todo o Nada
OBJETIVO FINAL: LEVANTAR EL MAYOR CAPITAL POSIBLE

DEBE MANTENER UN BUEN PRESTIGIO EN EL MERCADO
4
Miranda
ALTERNATIVAS PARA EMISION DE BONOS
•Grandes empresas
•Prestigio conocido
EMISION •Aseguradas o no
PUBLICA •Economías de Escala. Alto costo Fijo
•Es conveniente para emisiones
grandes
•Empresas Medianas
•Mayor Riesgo
COLOCACION •Condiciones, cláusulas especiales
PRIVADA •menor costo Fijo de emisión
(mercado muy débil) •prima de iliquidez. Mucha mayor
Tasa.
•Es conveniente emisiones pequeñas
5
Miranda
PROSPECTO INFORMATIVO
Conjuntamente con el contrato de emisión, es necesario
presentar el prospecto informativo, información relevante,
sobre las actividades a desarrollar con el capital a levantar, el
prospecto requiere de la aprobación de Superintendencia de
valores para ser difundido y entregado a los inversionistas.
El prospecto debe contener:
Por el Lado de la utilización del Capital:
1.- Clausulas relevantes del contrato de emisión
2.- Factores de riesgo para el inversionista
3.-Garantías ofrecidas
Por el lado del inversionista: Derechos y obligaciones
Por el lado de la empresa:
1.-Nombre y firma de los responsables de la elaboración del
prospecto
2.-Estados financieros auditados de los últimos 2 años
6
Miranda
EL CONTRATO : BONO
PRINCIPIOS EN LA EMISION
•Contrato de Emisión
I) SE DEBE ESTRUCTURAR
CON LAS -Memoria de inscripción
CARACTERISTICAS QUE -Folleto de Emisión
DEMANDEN LOS
INVERSIONISTAS
•Cláusulas
II) CON LA NUEVA EMISION -Intereses devengados
DEBE MANTENER UNA -Margen de aseguradores
ESTRUCTURA DE CAPITAL
-Pagos de intereses periódicos
ADECUADA
-Interes Fijo/Variable
III) LA BASE DEBE SER UN -Nominativos/ al portador
PORCENTAJE DEL FLUJO -Opción de recompra
DE CAJA OPERATIVO
FUTURO QUE VA A
GENERAR EL NEGOCIO
7
Miranda
DEUDA GARANTIZADA
•Obligaciones simples (“debentures”)

Bonos No Garantizados •Acreedores generales
•no derecho sobre activos específicos
•Garantía hipotecaria: Cerrada

Bonos Garantizados •Garantía hipotecaria: Abierta-limitada
•Garantía de valores
•Certificados de fideicomiso
•Relevante en caso de suspensión de pagos

Bonos Preferentes •Derechos sobre activos, existe garantía preferente
•Si no especifica, se asume preferente

8
Miranda
CONCEPTOS CLAVES EN VALUACION DE VALORES
-Valor a la Par = Es el valor nominal del bono, es la cantidad sobre

la cual la empresa solicita endeudarse, y sobre este monto ofrece
una tasa de interés del cupón.
-Tasa de interés del Cupón.- Es la tasa sobre el nominal que ofrece

la empresa deudora a pagar (generalmente semestralmente)
durante un periodo de vigencia del contrato (largo plazo), el cupón
vendría a ser la tasa de interés multiplicada por el valor a la par.
-Fecha de Vencimiento.-Es la fecha que se indica en la obligación,

en la cual se deberá pagar su valor a la par (es decir devolver el
principal). Pero la mayoría de bonos tienen una cláusula de
opción de compra, mediante la cual el emisor puede liquidarlo
antes de su vencimiento, (en el caso que la tasa de mercado baje)
9
Miranda
TERMINOS DE COLOCACION
• Bonos a la par.- Cuando el precio del bono en la
emisión es igual a su valor nominal.
• Bonos emitidos a descuento o bajo la par.- Cuando

el precio de emisión del bono es menor que su
valor nominal.
• Bonos con prima o sobre la par.- Bono cuyo precio

de mercado excede su valor nominal.
10
Miranda
LOS FLUJOS DE CAJA DEL BONO DEL EMISOR
UN BONO OFRECE PAGAR CUPONES PERIODICO Y AL

VENCIMIENTO DEVOLVERTE SU VALOR NOMINAL O PAR
Cupón periodo= Valor Nominal * Tasa Cupónperiodo

Valor
Cupones Periodicos al tenerdor del Bono Nominal o Par
0 1 2 3 ..... n Periodos
EL INVERSIONISTA LO COMPRA, PERO

Colocación A QUE RIESGO----> A QUE TASA DE DESCUENTO?
Primaria LA TASA DE DESCUENTO DE TITULOS DE RIESGO SIMILAR
QUE SE ENCUENTREN EN EL MERCADO. UN INDICADOR
Valor Presente=??? PUEDE SER A QUE TASA LA CONSIGUE EMPRESAS DEL MISMO
SECTOR. A MAYOR RIESGO MAYOR TASA.
11
Miranda
LOS FLUJOS DE CAJA DEL BONO DEL EMISOR
V.N
Cupones Periodicos al tenerdor del Bono =Valor Nominal
Cupón Cupón Cupón Cupón Cupón
0 1 2 3 ...... n Periodos
K = Tasa de descuento de Mercado
Valor
VP = Cupón* ( 1+ k)n –1 V.N
Presente +
k * ( 1+ k)n ( 1+ k)n

12
Miranda
EJEMPLO DE VALORIZACION PARA UN BONO
Minsur SAA planea emitir 100 millones de US$, para reestructurar sus
pasivos, y para capital de trabajo.. La empresa clasificadora de riesgo le
ha asignado una clasificación de riesgo A+. Las características de la
emisión son:
-Plazo de la emisión : 5 años
-Tasa Nominal Anual: 8%
-Pago de los Cupones: Semestral
-Valor Nominal del Bono: US$ 1000
a) Si la Banca de Inversión ha recibido diferentes ofertas, y la tasa de
descuento en el mercado para los bonos de Minsur es de 9,8% de TEA.
Cual deberá ser el precio de mercado?. ¿Se colocaría con descuento o
con prima?
b) Si la Tasa de descuento de mercado baja a 9,5% TEA. Cual seria el
impacto para Minsur. Favorable o desfavorable?
13
Miranda
LOS FLUJOS DE CAJA ESPERADOS DEL BONO
Tasa Semestral = 8% entre 2 = 4% semestral
Cupón periodo= 1 000 * 4% = 40 US$ semestrales

US$ 1000
Cupones Periodicos al tenerdor del Bono *Valor Nominal
40 40 40 40 40
0 1 2 ........ 9 10 Semestres
Tasa de descuento para Minsur= 9.8% anual
K= Tasa de descuento semestral = (1+0.098)0.5- 1 = 0.04785495179
Valor VP = 40* ( 1+ 0.04785495179)10 –1 1000

+
Presente=??? 0.0478...* ( 1+0.0478...)10 ( 1+ 0.0478...)10
14
Miranda
US$ 1000
40 40 40 40 40
0 1 2 ........ 9 10 Semestres
a) Valor del Bono: 938.709316648 US$ / bono
Capital levantado por Banca Inversión:

= No títulos Colocados x Precio Bono
= 100 000 x 938.709316648 US$
=93 870 931.6648 US$ levantados
Precio Mercado < Valor Nominal Se colocó con decuento , bajo la Par
15
Miranda
US$ 1000
40 40 40 40 40
0 1 2 ........ 9 10 Semestres
Tasa de descuento para Minsur= 9.5% anual
K= Tasa de descuento semestral = (1+0.095)0.5- 1 = 0.04642247682
b) Valor del Bono: 949.53431991 US$ / bono
Capital levantado por Banca Inversión:

= No títulos Colocados x Precio Bono
= 100 000 x 949.53431991 US$
=94 953 431.991 US$ levantados
Se observa que si se consigue una tasa de descuento menor en 0.3%, osea una mejor
tasa para el emisor e 9.5% y no de 9.8%, el impacto en el Capital levantado a su
favor será un adicional de: US$ 1 08209/05/2018
500.3262 Mag. Esteban J. Toro
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Miranda
FÓRMULAS PARA FIJAR EL
PRECIO DE LOS BONOS
Ejemplo: Bono con un pago semestral de

cupón de $60, con un valor nominal de
$1.000, y un rendimiento del 13%.
$60 $1,060
P 0.5
 1
 $56.44  938.05  $994.49
(1.13) (1.13)

17
Miranda
YIELD TO MATURITY
O
RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO

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Miranda
RENDIMIENTO ACTUAL Y AL
VENCIMIENTO
• Porcentaje de rendimiento sobre la inversión en el
bono.
• Rendimiento Actual o Corriente: Cupón/Precio del
bono
• Rendimiento al vencimiento o a la Maduración:
También es llamada Tasa Interna de Rentabilidad,
o Yield.
Ejemplo: Bono que vence dentro de cinco años, y que
paga un cupón anual del 10%, con un valor nominal de
$1,000, y cuyo precio en el mercado es de $1,059.12.
Hallamos su rentabilidad.
100 100 100 100 1.100
     $1,059.12
(1  TIR) (1  TIR) (1  TIR) (1  TIR) (1  TIR)
2 3 4 5

19
Miranda

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EL INVERSIONISTA LO COMPRA, PERO

COLOCADOR •Mejores esfuerzos

OBJETIVO FINAL: LEVANTAR EL MAYOR CAPITAL POSIBLE

•Obligaciones simples (“debentures”)

•Garantía hipotecaria: Cerrada

•Relevante en caso de suspensión de pagos

09/05/2018 Mag. Esteban J. Toro

-Valor a la Par = Es el valor nominal del bono, es la cantidad sobre

-Tasa de interés del Cupón.- Es la tasa sobre el nominal que ofrece

-Fecha de Vencimiento.-Es la fecha que se indica en la obligación,

• Bonos emitidos a descuento o bajo la par.- Cuando

• Bonos con prima o sobre la par.- Bono cuyo precio

UN BONO OFRECE PAGAR CUPONES PERIODICO Y AL

Cupón periodo= Valor Nominal * Tasa Cupónperiodo

EL INVERSIONISTA LO COMPRA, PERO

Cupón Cupón Cupón Cupón Cupón

K = Tasa de descuento de Mercado

09/05/2018 Mag. Esteban J. Toro

Tasa Semestral = 8% entre 2 = 4% semestral

Cupón periodo= 1 000 * 4% = 40 US$ semestrales

Valor VP = 40* ( 1+ 0.04785495179)10 –1 1000

a) Valor del Bono: 938.709316648 US$ / bono

Capital levantado por Banca Inversión:

Capital levantado por Banca Inversión:

Ejemplo: Bono con un pago semestral de

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09/05/2018 Mag. Esteban J. Toro

09/05/2018 Mag. Esteban J. Toro

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