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    Descalce de Monedas

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    Fátima Milagros Echegaray García
    El documento describe los conceptos de descalce de monedas y dolarización. Un descalce ocurre cuando los activos y pasivos de un país están denominados en diferentes monedas, lo que puede causar problemas cuando el tipo de cambio cambia drásticamente. La dolarización ocurre cuando una moneda extranjera como el dólar se usa como unidad de cuenta, depósito de valor o medio de cambio. Un país enfrenta riesgos de descalce cuando tiene más deuda en moneda extranjera que ingresos en esa moneda. Los bancos central

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    Descalce de Monedas

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    Fátima Milagros Echegaray García
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    El documento describe los conceptos de descalce de monedas y dolarización. Un descalce ocurre cuando los activos y pasivos de un país están denominados en diferentes monedas, lo que puede causar problemas cuando el tipo de cambio cambia drásticamente. La dolarización ocurre cuando una moneda extranjera como el dólar se usa como unidad de cuenta, depósito de valor o medio de cambio. Un país enfrenta riesgos de descalce cuando tiene más deuda en moneda extranjera que ingresos en esa moneda. Los bancos central

    Descripción original:

    un tema nuevo sobre economía

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    El documento describe los conceptos de descalce de monedas y dolarización. Un descalce ocurre cuando los activos y pasivos de un país están denominados en diferentes monedas, lo que puede causar problemas cuando el tipo de cambio cambia drásticamente. La dolarización ocurre cuando una moneda extranjera como el dólar se usa como unidad de cuenta, depósito de valor o medio de cambio. Un país enfrenta riesgos de descalce cuando tiene más deuda en moneda extranjera que ingresos en esa moneda. Los bancos central

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    El documento describe los conceptos de descalce de monedas y dolarización. Un descalce ocurre cuando los activos y pasivos de un país están denominados en diferentes monedas, lo que puede causar problemas cuando el tipo de cambio cambia drásticamente. La dolarización ocurre cuando una moneda extranjera como el dólar se usa como unidad de cuenta, depósito de valor o medio de cambio. Un país enfrenta riesgos de descalce cuando tiene más deuda en moneda extranjera que ingresos en esa moneda. Los bancos central

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    DESCALCE DE MONEDAS

    La noción de descalce de monedas se refiere al impacto de una modificación del tipo de


    cambio en el valor presente descontado de los flujos futuros de ingresos y egresos. Por
    tanto, todos los activos y pasivos deben ingresar en el cálculo, no sólo los activos y
    pasivos con el exterior.
    Los contratos denominados en moneda extranjera entre residentes pueden generar
    problemas porque un cambio drástico en el tipo de cambio puede perturbar dichos
    contratos y tener efectos económicos reales. Las deudas en moneda extranjera entre
    residentes se pueden ‘cancelar mutuamente’ en tiempos normales, pero no en una crisis.
    La denominación monetaria de otros flujos de ingresos también es importante: es muy
    diferente un crédito en moneda extranjera usado para financiar la producción de bienes
    transables, que aquel utilizado para financiar la producción de bienes no transables.
    De lo anterior se desprende que un elemento clave de análisis es el coeficiente entre la
    denominación de la deuda por monedas y la participación de los bienes transables en el
    PBI. Dicho en términos más medibles: los países con altos coeficientes de exportaciones/
    PBI pueden sostener una mayor participación de la moneda extranjera en la deuda total.
    Si dicho coeficiente es mayor a uno –es decir, si hay más deuda en moneda extranjera que
    ingresos en dicha moneda para financiarla–, entonces el país enfrenta un problema. La
    magnitud de este problema depende de la posición neta en moneda extranjera del país:
    una fuerte posición deudora neta hace aún más complejo el panorama.
    OTRA DEFINICIÓN
    El término “dolarización” ha sido utilizado alternativamente para indicar que una moneda
    extranjera (dólar o euro) sirve como unidad de cuenta (dolarización real o dolarización de
    precios), como depósito de valor (dolarización financiera), o como medio de cambio
    (dolarización de transacciones). La dolarización nace como una forma de protegerse de
    los síntomas graves de inflación que apareció con mayor acentuación por los años 90 con
    la liberalización de los mercados, el cual provocó que aumente la oferta de créditos, pero
    exclusivamente créditos en dólares y los pocos soles que poseían las personas eran
    convertidos en dólares, porque todavía recordaban el temor de la hiperinflación de los
    años 80.
    Cabe mencionar que una economía para que se dolarice, tiene que tener problemas
    inflacionarios y para ello pasa por un proceso: Primero las personas dolarizan sus ahorros,
    si la inflación persiste las personas comienzan aceptar dólares como forma de pago, y si
    la inflación continua, los precios comienzan a fijarse en dólares. Muchas veces a pesar de
    que la inflación sea baja, las personas siguen utilizando dólares, debido al costo bajo que
    significa usarlo, puede ser por costumbre o cuando el sistema de pagos se adaptó al dólar;
    es decir, la sustitución monetaria se da en economías con altos niveles de inflación, donde
    el costo de poseer la moneda doméstica es mayor que la moneda extranjera, incluso existe
    reemplazo de monedas aun cuando la inflación se encuentra estabilizada por histéresis.
    América Latina se caracteriza por los niveles altos de inflación que engendra, en los
    últimos 10 años la inflación promedio ha fluctuado alrededor de 13%, mientras que la
    volatilidad se ha situado alrededor de 15%.

    Una economía se descalza cuando su moneda se deprecia, pero también pierde cuando su
    moneda se aprecia, y lo hace perdiendo competitividad con los demás países, debido a
    que su canasta de bienes en términos de otros bienes (extranjero) no canjea la misma
    cantidad de bienes por el mismo precio, lo que permite que se incremente las
    exportaciones del país doméstico cuando se eleva el tipo de cambio. Si bien es cierto que
    una devaluación de moneda puede promover las exportaciones, ello seria beneficiosa
    siempre que el coeficiente de transmisión entre inflación y devaluación sea menor. Es por
    ello que el productor doméstico que desea exportar, tiene que considerar algunos factores
    como el nivel de precios al cual produce en moneda local y el tipo de cambio (soles por
    euros), estos dos componentes determinan el precio en euros al cual vende el exportador,
    el cual a su vez, debe compararse con el precio del bien que es producido en Europa; es
    decir, que la competitividad no solo depende del tipo de cambio nominal, sino también
    de la inflación nacional y de la inflación externa. Además, cuando el tipo de cambio es
    volátil, el traspaso cambiario a los precios es eminente, lo que hace que los salarios reales
    sean los perjudicados, porque adquirirán menores cantidades de bienes por las mismas
    horas de trabajo, deteriorando los sueldos y salarios de todos los peruanos que son en
    soles y que no son ajustados a la inflación.

    En tiempo de crisis financieras, las divisas que nos visitan producto de las exportaciones,
    caen, igual que las remesas, lo que hace que se retraiga la oferta de dólares en el mercado
    local y presionando a la alza del tipo de cambio (depreciando la moneda doméstica), es
    allí donde surge el descalce entre el sol y el dólar, haciendo disminuir la riqueza de los
    deudores en dólares, debido a que aumenta el valor de sus deudas en términos de soles,
    por lo que las empresas endeudadas enfrascan un monto mayor de sus obligaciones; como
    consecuencia del incremento de deuda, los prestatarios alargan sus fechas de pago,
    provocando iliquidez en los bancos y si los bancos tienen préstamos de otros países en
    otras monedas incurrirán en un riesgo cambiario, riesgo que es trasladado a los agentes
    económicos, a través de las variables de interés y devaluación acumulada en el tiempo
    del préstamo.

    Es por ello que el BCRP debe tener una actuación prudencial cuando sospecha que habrá
    variaciones en el tipo de cambio (apreciación y depreciación de la moneda doméstica), y
    debe utilizar todas sus herramientas que le permita mitigar cambios en las expectativas
    inflacionarias, en la actividad real o en ambas y no esperar reaccionar al final y saborear
    efectos como los problemas suscitados en México (efecto tequila 1994). Por las
    estadísticas relatadas, se puede decir que el BCRP ha cumplido su tarea, porque de a pasos
    ha ido desdolarizando nuestra economía; actualmente el ratio de dolarización de los
    créditos se ubica en 46% y el ratio de dolarización de los depósitos llegó a 56% en
    diciembre de 2009, lo que diez años antes (2001), llegó a representar el 80% de los
    créditos y depósitos. Los especialistas en finanzas consideran que en los próximos 5 años
    el ratio de dolarización podría situarse entre 20-25%, si se mantiene el ritmo de
    crecimiento promedio de los créditos en soles y dólares.

    Finalmente, para contrarrestar la volatilidad del tipo de cambio, se debe desarrollar


    mercados de activos nominales en moneda local y para ello el gobierno debe promover la
    iniciativa emitiendo valores en moneda doméstica, con políticas de tipo de cambio
    flexible, que permita contrarrestar los choques externos; también se debe continuar
    desdolarizando la economía; además, es importante tener un buen nivel de RIN; pero cabe
    recordar que un nivel excesivo sólo impulsará la dolarización. A ello se debe sumar un
    paquete de políticas como: reducción del encaje para las captaciones en soles, con el
    objeto de favorecer la remotizaciòn; emitir certificados de depósitos a plazos mayores de
    360 días, para profundizar el mercado en soles; elevar el encaje, para los fondeos con
    adeudos del exterior y para favorecer el ahorro interno; y desarrollar un mercado líquido
    de bonos en moneda local.

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