Profesor: Carlos Mario Muñoz Maya

VALUACIÓN DE FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO

1. Supóngase que hoy se depositan 100 dólares en una cuenta que paga 8%. Dentro de un año se depositarán otros
100 dólares. ¿Cuánto se tendrá dentro de dos años?

Respuesta: $224,64
2. Usted se cree capaz de depositar 4.000 dólares al final de cada uno de los próximos tres años en una cuenta
bancaria que paga el 8% de interés. En la actualidad tiene 7.000 dólares en la cuenta. ¿Cuánto tendrá dentro de
3 años? ¿ Y dentro de 4 años?

Respuesta a: $21.803,58
Respuesta b: $23.547,87
3. Supóngase que se necesitan 1.000 dolares dentro de un año y 2.000 dólares más dentro de dos años. Si resulta
posible ganar 9% sobre el dinero que se posee. ¿cuánto se necesita invertir hoy para recibir esas cantidades en el
futuro?

Respuesta: $2.600,79
4. Le ofrecen una inversión que le pagará 200 dólares en un año, 400 el siguiente año, 500 el siguiente año y 700 al
final del cuarto año. Usted puede ganar 12% en inversiones muy similares. ¿Cuánto es lo máximo que debe pagar
por esta inversión?

Respuesta: $1.298,20

5. Le ofrecen una inversión que le dará tres pagos. El primer pago de 3.000 dólares ocurrirá dentro de 4 años a
partir de ahora. El segundo de 6.000 dólares se hará dentro de 5 años y el tercero de 8.000 dólares se efectuará
dentro de 6 años. Si usted puede ganar el 11%. ¿cuánto es lo más que vale esta inversión hoy?

Respuesta: $9.814,03
FINANZAS CORPORATIVAS / PROFESOR: Carlos Mario Muñoz Maya

ESTUDIANTE (S):

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Ejercicio No. 1 Compañeros

Dos compañeros universitarios dejan de verse durante muchos años. Cuando estudiaban juntos a los 21, acostumbraban a fumar una cajetilla al día. El valor de
la cajetilla alcanzaba la suma de $560 actuales.
Después de 25 años, se encuentran en una calle céntrica y, luego de saludarse, uno de ellos le dice al otro: - Hoy es un día muy especial para mí, puesto que
acabo de firmar en la notaría la escritura de propiedad de un lindo apartamento en el sector céntrico de la ciudad. _ ¿Cuánto te costó? -, pregunta el otro. La
respuesta fue: _ dejé de fumar a los 21 años, y durante estos años decidí ahorrar el equivalente al valor diario de la cajetilla. Así, todos los meses deposité en el
banco la suma de $16.800. El banco me pago el 1% mensual de interés real y con el producto total pude comprar el apartamento. ¿Cuál fue el precio?

Respuesta: a. 30.564.623 b. 31.564.623 c. 32.564.623 d. 33.564.623

Ejercicio No. 2 Moto

Hoy es 18 de octubre y dentro de tres años el primogénito de Rodrigo Fuentes cumplirá la mayoría de edad. Su padre desearía regalarle una moto que costaría
$1.800.000 en pesos de hoy. Para adquirirla decide ahorrar una cantidad mensual en un instrumento bancario que rinde el 2% mensual. Si la tasa de rendimiento
no cambia en ese tiempo, ¿cuánto tendría que ahorrar Rodrigo cada mes para poder adquirir la moto?

Respuesta: a. 32.619 b. 33.619 c. 34.619 d. 35.619

Ejercicio No. 3 Lotería

Al ver las noticias acerca del premio otorgado por la Lotería, José Manuel se dijo: - Llevo 15 años apostando en este juego y nunca he ganado nada. Si en ese
entonces le hubiese hecho caso a mi tío, quien me recomendó que jamás jugará y qué, por el contrario, depositará todas las semanas el valor del billete, tendría
mis buenos ahorros. Si el costo del billete es de $200 y la tasa de interés real es del 12% anual, ¿cuánto tendría ahorrado?

Respuesta: a. 407.085 b. 408.085 c. 409.085d. 410.085

Ejercicio No. 4 Patricio Lucas

Patricio Lucas no sabe si firmar un contrato con la MGM por siete temporadas, por lo cual recibirá la suma de us$400.000 por período. Sin embargo, desea saber
cuánto corresponde su valor presente. Por otro lado, Universal Studios le ofrece un contrato por us$1.900.000 pagaderos hoy. ¿Podría usted asesorarlo si sabe
que el costo alternativo de Patricio Lucas es de 10%?

Respuesta: a. MGM b. Universal Studios

Ejercicio No. 5 Préstamo

Pedro Picapiedra decide comprar un equipo usado, cuyo precio es de $800.000, para reparar su troncomóvil, pero solo cuenta con $500.000 para pagar al
contado.

a. Si le prestan la diferencia al 10% anual y sus ingresos le permiten pagar cuotas de $94.641 al año (al final de cada año), ¿cuánto demorará en
pagar el equipo?

Respuesta: a. 3 b. 4 c. 5 d. 6

b. Si le prestan la diferencia al 10% anual a 6 años de plazo, ¿de qué monto serán las cuotas?

Respuesta: a. 66.882 b. 67.882 c. 68.882 d. 69.882

c. Si le prestan la diferencia y debe pagar cuotas de $118.698 al año durante 5 años, ¿qué tasa de interés le están aplicando?

Respuesta: a. 25,09% b. 26,09% c. 27,09% d. 28,09%

Ejercicio No. 6 Fumadores

Un joven de 23 años está meditando sobre la conveniencia de dejar de fumar. Además de los beneficios asociados a una menor probabilidad de contraer cáncer,
enfermedades respiratorias o del corazón, y de terminar de una vez por todas con las discusiones con su novia, quien no le acepta besos nicotinosos, contempla
el beneficio económico de ahorrarse los $700 que en promedio gasta diariamente en cigarrillos ($21.000 al mes). Si la tasa de interés mensual en su cuenta de
ahorros es de 1.5% mensual, ¿en cuántos años habrá reunido una suma de $28.000.000? ¿Y una de 36.000.000?

a. Tiempo para reunir $28.000.000:

Respuesta: a. 204 meses b. 205 meses c, 206 meses d. 207 meses

b. Tiempo para reunir $36.000.000:

Respuesta: a. 218 meses b. 219 meses c, 220 meses d. 221 meses

Ejercicio No. 7 Tiempo

Un banco que paga un interés del 10% anual sobre cuentas de ahorro nos anuncia que nuestro depósito inicial de $700 se ha acumulado hasta llegar a
$1.650.56 ¿Cuánto tiempo ha permanecido ese depósito en el banco?

Respuesta: a. 7 b. 8 c. 9 d. 10

Ejercicio No. 8 Consultorio

Usted desea comprar una casa, cuyo precio es de $10.000.000, para instalar un consultorio. Puede pagar $2.000.000 al contado y el resto lo cancela en 15
cuotas anuales fijas. ¿Cuál será el valor de estas cuotas si la deuda devenga un interés anual de 8%?

Respuesta: a. 933.636 b. 934.636 c. 935.636D. 936.636

Ejercicio No. 9 Mantenimiento vehículo

Se estima que el costo de mantenimiento de un vehículo nuevo será de us$40.000 el primer año y que aumenta en us$10.000 cada año durante los 7 años que
se piensa mantener. El vehículo tiene hoy un valor de us$2.200.000. Si el banco le da un 5% de interés anual sobre los depósitos que usted ha estado realizando
y si usted no tiene la posibilidad de disponer de dinero para el mantenimiento a futuro, ¿cuánto debería tener ahorrado hoy en el banco para estar seguro de que
con ese monto más los intereses que le paga al banco podría adquirir el auto y costear su mantenimiento futuro?

Respuesta: a. 2.593.776 b. 2.594.776 c. 2.595.776 d. 2.596.776

Ejercicio No. 10 Testamento

El testamento de Diego Bello estipula que su albacea deberá vender todo el activo de su herencia e invertir el producto líquido en un bono a 10 años de plazo que
pagara cupones anuales a su sobrino Luciano Andrés.
El albacea encuentra que el único activo que existe en la herencia consiste en us$500.000 de pagarés oro de la Compañía Maracaibo Petroleum Oil, que vencen
a los 8 años y devengan el 6% de interés pagado semestralmente. Poco antes de morir Diego Bello, la compañía Maracaibo tropezó con dificultades financieras y
convino con los tenedores de sus pagarés suspender el pago regular de los cupones, que quedarían como un pasivo diferido. Al momento de vencer los pagarés
se cancelaría a los tenedores de bonos, de una vez, el capital más los cupones con el interés sobre los mismos. Que capitalizarían semestralmente al 6% anual.
Estos valores no pueden ser negociados, pero una AFP ofrece comprarlos a un precio que se determinaría al calcular su valor actual tomando una tasa del 7.5%
anual. El capital que se obtenga se usa para adquirir un bono pagadero de cupones anuales, afecto a una tasa del 5.5% anual. ¿Cuál es el monto de estos
cupones?

a. Monto final de los pagarés:

Respuesta: a. $796.924 b. $797.924 c. $798.924 d. $799.924

b. Determinación del valor presente del flujo de los pagarés en el octavo año a descontar por la AFP:

Respuesta: a. 445.837 b. 446.837 c. 447.837d. 448.837

c. Monto de los cupones:

Respuesta: a. 57.281 b. 58.281 c. 59.281 d. 60.281

Ejercicio No. 11 Depósito

Una persona desea hacer hoy un depósito por $50.000 en un banco con el propósito de continuar efectuando 10 depósitos adicionales semestrales por el mismo
monto, el primero de ellos dentro de seis meses. Si el banco le paga 10% semestral, ¿cuánto retirará 6 meses después del último depósito?

a. Calculo vf de 10 depósitos más 1 del día 0

b. Cálculo de vf porque la persona deja transcurrir 6 meses más sin efectuar un nuevo depósito

Respuesta: a. 1.016.924 b. 1.017.924 c. 1.018.924 d. 1.019.214

 BONOS

Es una de las formas más utilizadas de financiación tanto del sector privado como parte del Estado.

- comúnmente, tienen plazos largos de vencimiento

- las condiciones del préstamo las impone el deudor: se obliga a pagar periódicamente un interés a cierta tasa enunciada en el
titulo y a rescatarlo en la fecha designada
- existe una pluralidad de acreedores
- cada obligación tiene un valor nominal o facial y puede ser emitida a la par, bajo la par o sobre la par, según el precio que se
obtenga en la colocación. Su valor de colocación se llama precio de emisión y
- existe una tasa de interés nominal pactada en las condiciones del préstamo y una tasa de rendimiento implícita que resulta
del precio del título.

Los bonos pagan flujos de dinero programados que incluye intereses y devolución del capital.
Los bonos de largo plazo están más expuestos a fluctuaciones de las tasas de interés.
De acuerdo al tipo de respaldo, los bonos se pueden clasificar en tres clases:

Bonos hipotecarios
Son aquellos que están respaldados por una hipoteca sobre un activo específico, tal como finca raíz, maquinaria y equipos, vehículos,
etc. Como esta clase de bonos el riesgo es mínimo son los menos rentables.
Bonos sin respaldo
Son aquellos que no tienen respaldo, salvo el buen nombre de la empresa que los emite, en muchas oportunidades ofrecen que al
vencimiento cada bono se podrá convertir en un número determinado de acciones de la misma empresa y se les denomina bonos
convertibles. Generalmente, son más rentables que los bonos hipotecarios.
Bonos estatales
Son aquellos emitidos por el estado o por una entidad estatal; usualmente son los menos rentables y a fin de asegurarse su colocación
o compra de estos bonos, los gobiernos los imponen como inversión forzosa.

Conceptos fundamentales en la valuación de bonos

Cuando se compra un bono se adquiere el derecho a cobrar una corriente de intereses y capital a lo largo de un período de tiempo.
Los bonos pueden tener en general una de las siguientes características, por mencionar algunas de ellas:

- tasa de interés fija o flotante

- No tener intereses ( cupón cero)
- Amortización periódica o en un solo pago al vencimiento
- Con período de gracia para el pago de los intereses y /o el capital
- Opciones
- Tener o no garantía

Ejercicio 1.
Supongamos que en julio de 2006 decidió compran un Bund del 5% con un valor nominal de 100 euros que vence en julio de 2012.
Pago de intereses = Cupón (Anual). ¿Cuál es el valor actual de estos pagos, si títulos similares ofrecen un rendimiento del 3.8%?

Procedimiento

a. Grafique el flujo de caja (colocando las fechas en que se recibe cada pago y el valor a recibir)
b. Aplique lo pedido en la forma A y en la forma b

Forma A. Utilizando el VNA o VA

Forma B. Utilizando la función precio

Respuesta:

a. 105.33 b. 106.33 c. 107.33 d.108.33

Nota:
En este ejercicio se puede aplicar la función precio, sin embargo, la función de precio casi nunca se puede utilizar. Solo se utiliza para
flujos regulares. Es decir, generalmente hay que hacerlo de manera manual construyendo el flujo de caja.
Ejercicio 2
Supongamos que un bono de valor nominal de $10.000 emitido el 1 de enero de 1999, es redimible a 3 años, paga un interés del 6%
por semestre vencido comenzando el primero de julio de 1999 y su rentabilidad es del 24% nominal semestral. Determine el precio de
compra

Procedimiento

a. Grafique el flujo de caja (colocando las fechas en que se recibe cada pago y el valor a recibir)
b. Aplique una de las formas para hallar el precio

Respuesta:

a. 5.533.16 b. 6.533.16 c. 7.533,16 d. 8.533.16

Valuación de bonos con pago del principal al vencimiento

Ejercicio 3.
El 1/12/2001 Santa Emilia S.A, emitió una obligación por $10.000.000 con un cupón del 10% anual y vencimiento del capital al final del
quinto año. En ese momento los inversores de deuda reclamaban un rendimiento del 11% para inversiones de riesgo similar. ¿Cuál
sería el precio del bono?

Procedimiento parte A:

a. Grafique el flujo de caja tomando como valor nominal $100 y no $10.000.000. (colocando las fechas en que se recibe cada
pago y el valor a recibir)
b. Aplique una de las formas para hallar el precio

Respuesta:

a. 93,304. b. 94,3041 c. 95,3041 d. 96,3041

Procedimiento parte B. Valor a pagar por el titulo

a. La respuesta de la parte A multiplíquelo por el valor nominal del bono

Respuesta:

b. 9.330.410 b. 9.430.410 c. 9.530.410 d. 9.630.410

EL TITULO LO ESTOY COMPRANDO O VENDIENDO A UN OPRECIO DE 96,304

SI QUIERO SABER EL VALOR A PAGAR POR ELTITULO
(VALOR NOMINAL X PRECIO) /100
VALOR NOMINAL 10.000.000
PRECIO TITULO 96,304
VALOR A GIRAR 9.630.410

Concepto de rendimiento al vencimiento (yield to maturity)

Tir
Ejercicio 4.

El 19 de noviembre de 2004 Corredores Asociados S.A Comisionista de Bolsa registra con una tasa efectiva anual del 12.672% una
operación hecha con un Titulo de tesorería TES, el cual fue emitido el 26 de abril de 2002 con un plazo de 10 años y tasa facial del
15% año vencido. Determinar tanto el precio de registro como el valor registrado sabiendo que el titulo fue emitido por $2.000.000.000.

Pasos:
1) Calculo la fecha inicial y la fecha final
2) Registro el valor nominal y la tasa facial del bono
3) Calculo el valor de los intereses en el periodo
4) Como no puedo aplicar el vna ni la fórmula de precio calculo los días acumulados
5) Calculo el flujo de caja
6) Calculo él va de cada flujo de caja

Respuesta 1: se hace en VNA en términos de un valor nominal $100 dando una respuesta de precio: 119.09
Respuesta 2: multiplique lo anterior por 2.000.000 que vale el titulo (valor de emisión)

Ejercicio 5.

Un inversionista compra el 19 de noviembre de 2004 a través de Corredores Asociados S.A un Bono Yankee de valor nominal de
US$2.000.000 con fecha de vencimiento el 23 de abril de 2009m que paga un cupón de 9 ¾ anual semestre vencido, a un precio sucio
(precio de compra a la tasa de descuento) de 114.954%. La tasa representativa de mercado para ña fecha es de $2.515.31 pesos por
dólar. ¿Cuál fue la tasa interna de retorno en dólares obtenida en el negocio y cuánto pago el inversionista en pesos por el título?

1) Registro la fecha de inicio y la fecha de vencimiento de la operación

2) Me pregunto si me están preguntando precio o tasa

Me están preguntando por la tasa ya que el precio me lo informan

El precio de 114,954 es semestral

Pasos
1) Calculo el valor de los intereses
2) Calculo los días
3) Calculo el flujo de caja
4) Calculo el flujo total con el precio de compra

Respuestas:

Tir no periódica: 6.12481%

Valor pagado en dólares: 2.299.080
Valor pagado en pesos: 5.782.898.915