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    Analisis de Apalancamiento

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    Este documento resume los conceptos clave de apalancamiento operativo y financiero. Explica que el apalancamiento operativo se refiere a cómo los costos fijos de una empresa afectan sus ganancias antes de intereses e impuestos cuando cambian los ingresos por ventas. El apalancamiento financiero se refiere a cómo los costos fijos de capital afectan las ganancias por acción de una empresa cuando cambian sus ganancias antes de intereses e impuestos. También define los grados de apalancamiento operativo y financiero como medidas para cuant

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    Analisis de Apalancamiento

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    Este documento resume los conceptos clave de apalancamiento operativo y financiero. Explica que el apalancamiento operativo se refiere a cómo los costos fijos de una empresa afectan sus ganancias antes de intereses e impuestos cuando cambian los ingresos por ventas. El apalancamiento financiero se refiere a cómo los costos fijos de capital afectan las ganancias por acción de una empresa cuando cambian sus ganancias antes de intereses e impuestos. También define los grados de apalancamiento operativo y financiero como medidas para cuant

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    Este documento resume los conceptos clave de apalancamiento operativo y financiero. Explica que el apalancamiento operativo se refiere a cómo los costos fijos de una empresa afectan sus ganancias antes de intereses e impuestos cuando cambian los ingresos por ventas. El apalancamiento financiero se refiere a cómo los costos fijos de capital afectan las ganancias por acción de una empresa cuando cambian sus ganancias antes de intereses e impuestos. También define los grados de apalancamiento operativo y financiero como medidas para cuant

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    Analisis de Apalancamiento

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    Este documento resume los conceptos clave de apalancamiento operativo y financiero. Explica que el apalancamiento operativo se refiere a cómo los costos fijos de una empresa afectan sus ganancias antes de intereses e impuestos cuando cambian los ingresos por ventas. El apalancamiento financiero se refiere a cómo los costos fijos de capital afectan las ganancias por acción de una empresa cuando cambian sus ganancias antes de intereses e impuestos. También define los grados de apalancamiento operativo y financiero como medidas para cuant

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    de 6

    Universidad Mayor de San Andrés

    FCEF – Administración de Empresas


    Materia: Finanzas II
    Docente: Lic. Wilfredo Matías
    Fecha de presentación: miércoles 6 de marzo de 2013
    Presentado por:
    Alanoca Quispe Lucia Cristina
    Choque Quispe Wilma Norah
    Fruchter Rojas Andrea Marcela
    Segales Ugarte Linet Lesly
    Quisberth Gonzales Mauricio Raúl
    Romero Apo Israel
    Quenata Siñani Ana Bertha

    ANALISIS DE APALANCAMIENTO

    “El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costos fijos para


    acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general el
    aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y el riesgo, en tanto que la
    disminución del apalancamiento los reduce”.(Gitman L. J., 2007)

    Entonces el apalancamiento es una relación entre el crédito y el capital propio que se


    invierte en una cierta operación financiera. Al momento de reducir el capital inicial que es
    necesario para poder aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. Si el
    apalancamiento incrementa también aumentan los riesgos de la operación, ya que provoca
    una menor flexibilidad o una mayor exposición a la insolvencia (quiebra) y produciría una
    incapacidad para atender los pagos.

    El apalancamiento es la capacidad que tiene la firma para generar variaciones en los


    resultados, fruto de las variaciones en los ingresos por ventas, donde la proporcionalidad de
    las variaciones depende del nivel de sus costos fijos, que mientras más altos sean, las
    variaciones serán más que proporcionales, y viceversa.

    o Es el grado en que se utilizan los costos fijos de una empresa para modificar sus
    resultados.
    o El apalancamiento trata con cambios en los resultados provenientes de cambio en
    los niveles de venta.

    En resumen, En finanzas el apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de


    activos y pasivos de costo fijo en un esfuerzo por aumentar los rendimientos potenciales de
    los accionistas.

    1
    El apalancamiento se clasifica en:

    Fuente: Gitman L. (pág. 438)

    Apalancamiento operativo

    “El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la
    empresa y sus ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT, por sus siglas en inglés,
    earningsbeforeinterest and taxes) (EBIT es un nombre descriptivo de la utilidad
    operativa)”.(Gitman L. J., 2007)

    En relación al texto extractado anteriormente el Apalancamiento Operativo es la capacidad


    que tiene la empresa para emplear los costos de operación fijos para aumentar al máximo
    los efectos de los cambios en las ventas sobre las Utilidades antes de Interés e Impuestos.

    Cuando existe un aumento en las ventas da lugar a un incremento en una proporción mayor
    a las Utilidades antes de Interés e Impuestos. Una disminución en las ventas da lugar a una
    disminución en una mayor proporción de las Utilidades antes de Interés e Impuestos.

    Apalancamiento financiero

    “Se relaciona directamente con la renta por acción1 que percibe el inversor. Asimismo, el
    apalancamiento financiero se relaciona con otros dos temas de la administración financiera:
    la política de dividendos2 y La teoría del costo de capital.”(Montalvo, 1999)

    1
    La expresión “renta por acción” puede ser aplicado a cualquier clase de empresa, independientemente de
    cómo se haya constituido su aporte de capital, porque se refiere al cociente de dividir un monto anual de
    dinero que recibe el dueño del capital entre su inversión.
    2
    El apalancamiento financiero, cuando se trata de una sociedad constituida mediante acciones; Es la “política
    de dividendos”, pero si se trata de otro tipo de empresa, esta política se refiere a: (a) la cantidad y la
    proporción de recursos que el propietario del capital retira de su empresa como rendimientos sobre su
    inversión, (b) al nivel de las reinversiones que realice en inversor en la empresa, y (c) muy especialmente, con
    la combinación de los retiros de los rendimientos y reinversiones.(Montalvo, 1999)

    2
    “El apalancamiento financiero es el uso potencial de los costos financieros fijos para
    acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre
    las ganancias por acción de la empresa”(Gitman L. J., 2007).

    ¿Qué clase de instrumento es el apalancamiento operativo y financiero?

    Algunos autores incluyen el apalancamiento como un instrumento de planificación, tal vez


    porque el apalancamiento trata de una cierta estructura de costos fijos y variables. El
    administrador financiero no puede, por sí solo, predeterminar cual será la mejor estructura
    de costos de su empresa. Esta emerge en producir un determinado bien y/o servicio, y de
    las necesidades particulares de contar con ciertas maquinarias, equipos, instalaciones, de
    utilizar ciertos procedimientos de producción y determinadas materias primas e insumos.

    El apalancamiento y el análisis del punto de equilibrio que se relacionan entre sí, son
    instrumentos de control financiero. Ambos le permiten al especialista financiero responder
    importantes preguntas como:

    o ¿En qué punto se encuentra la firma en la cobertura de sus costos?


    o ¿Cuál debe ser su nivel mínimo de ingreso para no incurrir en pérdidas?
    o ¿Cuál debería ser la mínima capacidad instalada que debería aprovechar la firma
    para no ganar ni perder?

    Medición del apalancamiento operativo y financiero

    Las obligaciones fijas permiten que una empresa amplíe los pequeños cambios en otros de
    mayor dimensión, como si un pequeño empujón de una palanca provocara una importante
    “elevación” en el otro extremo.

    El apalancamiento operativo tiene costos fijos de operación en su “punto de apoyo”.


    Cuando una empresa incurre en costos fijos de operación, un cambio en sus ingresos por
    ventas se amplifica en un cambio relativamente mayor en las utilidades antes de intereses e
    impuestos (EBIT).El efecto multiplicador que resulta del uso de los costos fijos de
    operación se conoce como grado de apalancamiento operativo.

    El apalancamiento financiero tiene costos de capital fijos para su “punto de apoyo”. Cuando
    una empresa incurre en costos de capital fijos, un cambio en las EBIT UII se amplía en un
    cambio mayor en las utilidades por acción. El efecto multiplicador producto del uso de
    costos de capital fijos se conoce como grado de apalancamiento financiero.

    Grado de apalancamiento operativo (GAO)

    El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la medida numérica del apalancamiento


    operativo de la empresa. Se determina con la siguiente operación:

    3
    𝒄𝒂𝒎𝒃𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓𝒄𝒆𝒏𝒕𝒖𝒂𝒍 𝒆𝒏 𝑬𝑩𝑰𝑻
    𝐆𝐀𝐎 =
    𝒄𝒂𝒎𝒃𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓𝒄𝒆𝒏𝒕𝒖𝒂𝒍 𝒆𝒏 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔

    Esto puede formularse como sigue:

    (1)
    ∆ 𝑬𝑩𝑰𝑻
    𝑬𝑩𝑰𝑻
    𝐆𝐀𝐎 = ∆ 𝑽𝑬𝑵𝑻𝑨𝑺
    𝑽𝑬𝑵𝑻𝑨𝑺

    Donde ∆ 𝐸𝐵𝐼𝑇 Y ∆ 𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆 son el cambio en las EBIT y las ventas de la empresa,
    respectivamente. Debido a que el grado de apalancamiento operativo de una empresa
    difiere en cada nivel de ventas (producción), es necesario indicar en punto X de las ventas
    (unidades de producción o ventas en dólares), en el que se mide el apalancamiento
    operativo.

    Mientras mayor sea el GAO de la empresa, mayor será la ampliación de los cambios en las
    ventas sobre las EBIT.

    La siguiente ecuación muestra una forma más directa para calcular el grado de
    apalancamiento a nivel basal de ventas, Q.

    (1.1)

    Grado de apalancamiento financiero (GAF)

    El grado de apalancamiento financiero es la medida numérica del apalancamiento


    financiero de la empresa. Su cálculo es muy parecido al cálculo del grado de
    apalancamiento operativo. La siguiente ecuación presenta un método para obtener el GAF.

    𝒄𝒂𝒎𝒃𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓𝒄𝒆𝒏𝒕𝒖𝒂𝒍 𝒆𝒏 𝑬𝑷𝑺


    𝑮𝑨𝑭 =
    𝒄𝒂𝒎𝒃𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓𝒄𝒆𝒏𝒕𝒖𝒂𝒍 𝒆𝒏 𝑬𝑩𝑰𝑻

    Esto también se pude escribirse como sigue:

    (2)
    ∆ 𝑬𝑷𝑺
    𝑬𝑷𝑺
    𝑮𝑨𝑭 = ∆ 𝑬𝑩𝑰𝑻
    𝑬𝑩𝑰𝑻
    Donde ∆ 𝐸𝑃𝑆 y ∆ 𝐸𝐵𝐼𝑇 son los cambios en la utilidades por acción y en las utilidades
    antes de intereses e impuestos, respectivamente. Debido a que el GAF de una empresa es

    4
    diferente en cada nivel de la EBIT, es necesario indicar el punto de la EBIT, X, al que se
    mide el Apalancamiento financiero.

    Mientras mayor sea el GAF de la empresa mayor será la magnitud que los cambios en la
    EBIT tendrán en los cambios de las EPS.

    El cálculo se simplifica cuando la ecuación (2) se reformula como sigue:

    (2.1)

    Grado de apalancamiento combinado

    Ocurre cuando una empresa emplea tanto el apalancamiento operativo como financiero en
    un esfuerzo por aumentar los rendimientos para los tenedores de acciones comunes.
    Representa además la ampliación del incremento (o disminución) en las ventas, en
    aumentos (o disminuciones) relativamente mayores en las utilidades por acción, a raíz del
    uso que hace la empresa de ambos tipos de apalancamiento. El efecto multiplicador
    conjunto se conoce como grado de apalancamiento combinado o total.

    DCL de una empresa se calcula como el cambio porcentual en las utilidades por acción
    producto de un cambio de un punto porcentual en las ventas:

    𝒄𝒂𝒎𝒃𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓𝒄𝒆𝒏𝒕𝒖𝒂𝒍 𝒆𝒏 𝑬𝑷𝑺


    𝑫𝑪𝑳 𝒂 𝑿 =
    𝒄𝒂𝒎𝒃𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓𝒄𝒆𝒏𝒕𝒖𝒂𝒍 𝒆𝒏 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔

    Esto puede reformularse como sigue:

    (3)
    ∆ 𝑬𝑷𝑺
    𝑬𝑷𝑺
    𝑫𝑪𝑳 𝒂 𝑿 = ∆ 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
    𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔

    Donde ∆ 𝐸𝑃𝑆 y ∆ 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 son los cambios en las utilidades por acción y en las ventas de la
    empresa, respectivamente, y X representa el nivel de ventas al que se mide el
    apalancamiento combinado de la empresa. El grado del apalancamiento combinado es
    también igual al producto del grado de apalancamiento operativo y el grado del
    apalancamiento financiero.

    (4) DCL a X = DOL * DFL

    5
    Para simplificar este análisis, las ecuaciones (1.1) y (2.1) pueden sustituirse dentro de la
    ecuación (4) a fin de obtener una nueva fórmula para determinar el DCL, en términos de
    cantidades básicas del informe de ingresos:
    𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆−𝐶𝑂𝑆𝑇𝑂𝑆 𝑉𝐴𝑅𝐼𝐴𝐵𝐿𝐸𝑆 𝐸𝐵𝐼𝑇
    (5) 𝐷𝐶𝐿 𝑎 𝑋 = − 𝐷𝑃
    𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝐵𝐼𝑇−𝐼−
    1−𝑇
    o
    𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆 − 𝐶𝑂𝑆𝑇𝑂𝑆𝑉𝐴𝑅𝐼𝐴𝐵𝐿𝐸𝑆
    𝐷𝐶𝐿𝑎𝑋 = 𝐷𝑃
    𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝐼 − 1−𝑇

    El grado de apalancamiento combinado que utiliza una empresa es un indicador de La


    variabilidad general de Las EPS debido a los costos fijos de operación y de capital cuando
    los niveles de ventas cambian. Los costos fijos de operación y de capital pueden
    combinarse en muchas formas para alcanzar el DCL deseado.

    Efecto del apalancamiento financiero en los rendimientos y riesgos de los accionistas

    El uso de cantidades “excesivas” de apalancamiento financiero hace que disminuya el valor


    de mercado de una empresa y que el costo de capital aumente. Al igual que en el
    apalancamiento financiero, el uso de cantidades crecientes de apalancamiento combinado
    aumenta el riesgo de embargo financiero. Confórmese se incremente este riesgo, los
    inversionistas necesitaran mayores tasas de rendimiento sobre los fondos proporcionados a
    la empresa en forma de acciones preferentes, comunes y de deuda.

    Bibliografía

    Gitman, L. J. (2007). Apalancamiento y estructura de capital. En Principios de


    Administacion Financiera .

    Montalvo, O. (1999). Apalancamiento Financiero. En Administracion Financiera: Corto


    Plazo.

    Moyer, R; Guiman, J; Kretlow, W. (2005) Administración de la estructura de capital en la


    práctica. En Administración Financiera Contemporánea

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