Tasa interna de retorno (TIR)

Andrés Sevilla
Lectura: 4 min

La Tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que ofrece una
inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá una inversión para
las cantidades que no se han retirado del proyecto.

Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que está muy relacionada
con el valor actualizado neto (VAN). También se define como el valor de la tasa de descuento
que hace que el VAN sea igual a cero, para un proyecto de inversión dado.

La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir
expresada en tanto por ciento. El principal problema radica en su cálculo, ya que el número de
periodos dará el orden de la ecuación a resolver. Para resolver este problema se puede acudir a
diversas aproximaciones, utilizar una calculadora financiera o un programa informático.

¿Cómo se calcula la TIR?

También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de descuento que iguala,
en el momento inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos, generando un VAN igual a
cero:

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I0 es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )

n es el número de periodos de tiempo

Criterio de selección de proyectos según la Tasa interna de retorno

El criterio de selección será el siguiente donde “k” es la tasa de descuento de flujos elegida para
el cálculo del VAN:

 Si TIR > k , el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de rendimiento
interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.
 Si TIR = k , estaríamos en una situación similar a la que se producía cuando el VAN era
igual a cero. En esta situación, la inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición
competitiva de la empresa y no hay alternativas más favorables.
 Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad mínima que le pedimos
a la inversión.
Representación gráfica de la TIR
Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el punto en el cuál el VAN
es cero. Por lo que si dibujamos en un gráfico el VAN de una inversión en el eje de ordenadas y
una tasa de descuento (rentabilidad) en el eje de abscisas, la inversión será una curva
descendente. El TIR será el punto donde esa inversión cruce el eje de abscisas, que es el lugar
donde el VAN es igual a cero:

Si dibujamos la TIR de dos inversiones podemos ver la diferencia entre el cálculo del VAN y
TIR. El punto donde se cruzan se conoce como intersección de Fisher.
 Inconvenientes de la Tasa interna de retorno
Es muy útil para evaluar proyectos de inversión ya que nos dice la rentabilidad de dicho
proyecto, sin embargo tiene algunos inconvenientes:

 Hipótesis de reinversión de los flujos intermedios de caja: supone que los flujos netos de
caja positivos son reinvertidos a “r” y que los flujos netos de caja negativos son financiados a “r”.
 La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una rentabilidad a todos los proyectos de
inversión y existen soluciones (resultados) matemáticos que no tienen sentido económico:
o Proyectos con varias r reales y positivas.
o Proyectos con ninguna r con sentido económico.

Ejemplo de la TIR
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000
euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 2.000 euros el primer año y 4.000 euros
el segundo año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de
caja a cero):

Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este caso tenemos una
ecuación de segundo grado:
-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.

La «r» es la incógnita a resolver. Es decir, la TIR. Esta ecuación la podemos resolver y resulta
que la r es igual a 0,12, es decir una rentabilidad o tasa interna de retorno del 12%.

Cuando tenemos solo tres flujos de caja como en el primer ejemplo el cálculo es relativamente
sencillo, pero según vamos añadiendo componentes el cálculo se va complicando y para
resolverlo probablemente necesitaremos herramientas informáticas como excel o calculadoras
financieras.

Otro ejemplo de la TIR…

Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en
el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000
euros el primer año, 2.000 euros el segundo año, 1.500 euros el tercer año y 3.000 euros el
cuarto año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/1000/2000/1500/3000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de
caja a cero):

En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR es un 16%. Como
podemos ver en el ejemplo de VAN, si suponemos que la TIR es un 3% el VAN será de 1894,24
euros.

La fórmula de excel para calcular el TIR se llama precisamente «tir». Si ponemos en distintas
celdas consecutivas los flujos de caja y en una celda separada incorporamos el rango entero nos
dará el resultado de la TIR.

Valor actual neto (VAN)

Víctor Velayos Morales

Lectura: 3 min

El valor actual neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en actualizar los cobros
y pagos de un proyecto o inversión para conocer cuanto se va a ganar o perder con esa
inversión. También se conoce como Valor neto actual (VNA), valor actualizado neto o valor
presente neto (VPN).

Para ello trae todos los flujos de caja al momento presente descontándolos a un tipo de interés
determinado. El VAN va a expresar una medida de rentabilidad del proyecto en términos
absolutos netos, es decir, en nº de unidades monetarias (euros, dólares, pesos, etc).

Fórmula del valor actual neto (VAN)

 Se utiliza para la valoración de distintas opciones de inversión. Ya que calculando el VAN de
distintas inversiones vamos a conocer con cuál de ellas vamos a obtener una mayor ganancia.

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I 0 es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )

n es el número de periodos de tiempo

k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido a la inversión

El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en primer lugar, ver si las inversiones son
efectuables y en segundo lugar, ver qué inversión es mejor que otra en términos absolutos. Los
criterios de decisión van a ser los siguientes:

 VAN > 0 : El valor actualizado de los cobro y pagos futuros de la inversión, a la tasa de descuento
elegida generará beneficios.
 VAN = 0 : El proyecto de inversión no generará ni beneficios ni pérdidas, siendo su realización, en
principio, indiferente.
 VAN < 0 : El proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que deberá ser rechazado.

Ventajas e inconvenientes del VAN

Como cualquier métrica e indicador económico, el valor actual neto presenta unas ventajas y
desventajas que se presentan a continuación:

Ventajas del valor actual neto

El VAN tiene varias ventajas a la hora de evaluar proyectos de inversión, principalmente que es
un método fácil de calcular y a su vez proporciona útiles predicciones sobre los efectos de los
proyectos de inversión sobre el valor de la empresa. Además, presenta la ventaja de tener en
cuenta los diferentes vencimientos de los flujos netos de caja.

Desventajas del valor actual neto

Pero a pesar de sus ventajas también tiene alguno inconvenientes como la dificultad de
especificar una tasa de descuento la hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja (se
supone implícitamente que los flujos netos de caja positivos son reinvertidos inmediatamente a
una tasa que coincide con el tipo de descuento, y que los flujos netos de caja negativos son
financiados con unos recursos cuyo coste también es el tipo de descuento.

También te puede interesar la relación entre el VAN y el TIR.

Ejemplo de VAN
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000
euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000 euros el primer año, 2.000 euros
el segundo año, 1.500 euros el tercer año y 3.000 euros el cuarto año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/1000/2000/2500/3000

Suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un 3% al año, ¿cuál será el VAN de la
inversión?

Para ello utilizamos la fórmula del VAN:

El valor actual neto de la inversión en este momento es 1894,24 euros. Como es positiva,
conviene que realicemos la inversión.

Comparación entre VAN y TIR

Daniel Jiménez Bermejo

Lectura: 4 min

Los parámetros del Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) pueden
ayudarnos a estudiar la viabilidad de ciertos proyectos a nivel económico. No obstante,
hay que tener claro que estos criterios no siempre coinciden, tienen sus limitaciones y sus
resultados podrían ser inconsistentes en algunos casos.

Por tanto, vamos a poner sobre la mesa VAN y TIR para analizarlos conjuntamente.

La primera diferencia a mencionar es la forma de estudiar la rentabilidad de un proyecto. El VAN

lo hace en términos absolutos netos, es decir, en unidades monetarias, nos indica el valor del
proyecto a día de hoy; mientras la TIR, nos da una medida relativa, en tanto por ciento.

Estos métodos también se diferencian en el tratamiento de los flujos de caja. Por un lado, el VAN
considera los distintos vencimientos de los flujos de caja, dando preferencia a los más próximos y
reduciendo así el riesgo. Asume que todos los flujos se reinvierten a la misma tasa K, tasa de
descuento que se emplea en el propio análisis. Por otro lado, la TIR no considera que los flujos de
caja se reinviertan periódicamente a la tasa de descuento K, sino a un tanto de rendimiento r,
sobrestimando la capacidad de inversión del proyecto.

Ejemplo de comparación entre VAN y TIR

Veamos un breve ejemplo para aclarar esta última idea. ¿Qué supone que una inversión tenga
una tasa interna de retorno del 40%? Según el criterio de la TIR, significaría que al cabo de un
año los fondos obtenidos se reinvertirían a un 40% y así con los fondos del segundo año y
sucesivos. Hipótesis alejada de la realidad.
El siguiente gráfico muestra la relación que existe entre el VAN y la TIR.

Podemos observar que existen tantos VAN para un proyecto como tasas de descuento se
empleen. En relación a la TIR, el gráfico muestra que sólo existe una, sin embargo, no es siempre
así, depende de la estructura de los flujos de caja de la inversión. A continuación queda
explicado.

Centrándonos en los resultados que ofrecen, vamos a ver que pueden existir discrepancias según
el tipo de inversión del que se trate.

En el caso de inversiones simples, ambos métodos coinciden en la decisión de aceptación o

rechazo del proyecto. Sin embargo, en la jerarquización de inversiones es posible que cada
método las ordene de manera diferente.

En inversiones no simples los conflictos de decisión pueden surgir incluso en la aceptación o

rechazo de la inversión.

Veamos los diferentes casos que podemos encontrarnos cuando analizamos inversiones, que
como ya se ha dicho, dependerán de la naturaleza de las mismas, sean simples o no simples.

Primer caso: tanto el VAN como la TIR dan los mismos resultados de decisión y de jerarquización de las
inversiones (inversiones simples)
Conclusiones: ambos métodos establecen que los proyectos son rentables y que el proyecto B es
preferible al A.

Segundo caso: tanto el VAN como la TIR dan los mismos resultados de decisión pero no coinciden al ordenar las
inversiones (inversiones simples)

Conclusiones: los dos criterios muestran que las inversiones son rentables, pero discrepan a la
hora de jerarquizar las inversiones. Según el VAN, B es más rentable que A, sin embargo, por el
criterio de la TIR elegiríamos en primer lugar A que tiene una TIR mayor que B.

Tercer caso: proyectos con más de una TIR (inversión no simple)

Conclusiones: ¿qué significa que el proyecto tenga dos TIR? Dos valores hacen que el VAN sea
cero, lo que genera problemas en la aplicación del criterio de la TIR para analizar la inversión, ya
que no se sabe que TIR usar como referencia para compararla con la tasa de descuento (K).

No olvidemos que la regla de decisión es:

TIR > k aceptar inversión

TIR = k indiferente

TIR < k rechazar inversión

Este fenómeno se debe a que el signo de los flujos netos de caja cambia más de una vez.
Cuarto caso: proyecto sin tir (inversión no simple)

Conclusiones: si el proyecto no tiene TIR, no podrá utilizarse este criterio en la toma de decisión.