DIAGNÓSTICO FINANCIERO

En el presente documento, encontrará las pautas fundamentales para analizar la situación

económica, financiera y patrimonial de una empresa y para determinar cuáles son los
componentes en que se sustenta su rentabilidad actual, y así poder tomar a partir del
diagnóstico, las medidas oportunas de política general y financiera que permitan asegurar su
viabilidad a largo plazo. Debe hacerse mención, antes de continuar, de que un exceso de
herramientas financieras puede robar mucho tiempo al analista, confundiéndose y
desviándose del propósito que pretende alcanzar al utilizarlas, por lo que antes de iniciar el
análisis debe tenerse claro cuáles son los objetivos que se persiguen y utilizar los medios
necesarios para alcanzarlos, pero sin excederse en su utilización.

Las dos fuentes básicas de datos financieros que se utilizan en una empresa y que se utilizan en el
esquema de análisis que a continuación se desarrolla, son el Balance General y el Estado de
Resultados o de Pérdidas y Ganancias.

El balance general es una relación de lo que una empresa posee (sus activos), de lo que debe (sus
deudas) y de la inversión de los accionistas (sus fondos propios), en un momento concreto; supone
por lo tanto una fotografía puntual a una fecha determinada (31 de diciembre, por ejemplo), de la
situación económica y financiera de la compañía.

El estado de resultados recoge los ingresos, costos y gastos (tanto de operación como financieros
y extraordinarios) de la empresa, así como el resultado final (utilidad o pérdida neta) obtenido por a
misma durante un periodo de tiempo determinado; es así, pues, una magnitud flujo durante todo el
ejercicio o periodo.

Para efectuar dicho análisis se siguen tres pasos:

1. Se estudia las cuentas de resultados o pérdidas y ganancias, tanto en valores absolutos y

composición como siguiendo su evolución a lo largo del tiempo,
2. A continuación, se facilitan una serie de datos que relacionan entre sí partidas, del estado
de resultados y del balance general, y que muestran a manera de indicadores la situación
de la empresa y de cuáles son los principales componentes de su rentabilidad.
3. Finalmente se introduce el concepto de estado de cambios en la situación financiera
(origen o fuentes y aplicación o uso de fondos), para mostrar cuáles han sido los
principales cambios en las magnitudes del balance de la empresa durante un periodo de
tiempo –un semestre- por ejemplo y el equilibrio entre las mismas, mostrando su resultado
a nivel de flujo de fondos (efectivo y/o capital de trabajo), por la Operación, Inversión y
Financiamiento.

En los Anexos 1 y 2 se adjuntan los balances generales y estados de resultados para 2016 y 2017
de una hipotética empresa MQA TECHNOLOGIA S.A., que servirán como aplicación práctica de
los conceptos que progresivamente se irán introduciendo; de acuerdo a los indicadores
presentados en el texto deben ser contestadas en los espacios en blanco y tras un análisis
conjunto de las mismas, debe responderse a dos preguntas genéricas:

- Cuáles han sido los principales cambios que se han producido en la situación financiera
de la empresa durante este periodo de dos años?
- Sobre qué factores se sustenta la rentabilidad de esta empresa?

1. ANALISIS DE LAS CUENTAS DE RESULTADOS

La utilidad o pérdida del estado de resultados dependerá, en gran medida, de que se haya
adoptado una estructura y ordenación de la misma acorde con el objetivo que pretende alcanzarse

- - 1
al analizarla, la cual podrá efectuarse clasificando los costos, gastos e ingresos en función de su
naturaleza (operacional, de personal, financieros etc.), por fases de actividad o secciones
(aprovisionamiento, producción….) según la proporcionalidad de los mismos (fijos o variables) por
líneas de producto, para analizar desviaciones, según criterios estrictamente contables. En todo
caso, es fundamental distinguir claramente entre el resultado de la operación (que constituye el fin
concreto de producción para el que la empresa fue creada) y que puede ser considerado como de
una actividad típica, y los resultados financieros y extraordinarios, debidos a hechos de
financiamiento o excepcionales; el analista deberá separar ambos conceptos y diferenciarlos
claramente para así no efectuar un posterior análisis sesgado en cuanto a los datos en que se
basa.

La metodología a seguir en la interpretación de las cuentas de resultados (pérdidas y ganancias)

radica principalmente en su comparación, ya sea a través de varios periodos (su evolución histórica
y tendencia futura), o bien entre empresas similares (comparación en el espacio); también resulta
de interés relacionar estos datos con magnitudes estándar, o tipo, referentes a la misma rama de
actividad.

En cuanto a las técnicas utilizadas, son esencialmente los porcentajes, ya sean horizontales o,
sobre todo, verticales (estructura y composición), para apreciar la evolución de los resultados y
diferentes partidas de la misma.

De cara al análisis del ejemplo que se presenta, el de la empresa MQA TECHNOLOGIA S.A, en los
años 2016 y 2017, se sabe que no se produjeron resultados extraordinarios de importe significado
en ninguno de los años, y que las cuentas del estado de resultados del Anexo 2 han sido
presentadas descomponiendo la utilidad neta final en:

a) Margen bruto, determinado por la diferencia entre las ventas netas y el costo de las
mercancías vendidas.

b) EBITDA, o utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones de largo

plazo, que indica el flujo de fondos correspondiente a la operación (Ingresos, menos costos y
gastos operaciones)

c) Utilidad de operación o antes de intereses e impuestos, que indica la eficiencia de la empresa

en sus actividades operacionales, independientemente de cómo está financiada y el efecto
impositivo.

d) Utilidad antes de impuestos, que incorpora al anterior los resultados financieros, los otros
ingresos y egresos no operacionales.

e) Utilidad neta, que es después de impuesto de renta y recoge el resultado final de la actividad
de la empresa por todos sus conceptos.

1.1. Efectúe primero una representación del estado de resultados para cada uno de los dos
años como porcentaje vertical, tomando como base la cifra de ventas. A partir de aquí,
podrá hacerse una idea inicial de cómo ha evolucionado básicamente el resultado y de su
composición entre ambos ejercicios. Así mismo, determine, para cada rubro, el incremento
porcentual producido en 2017 respecto a 2016.

1.2. El margen bruto sobre ventas pasó de un ____%, en 2016, a un ___% en 2017, lo cual
vino originado por un aumento/disminución en los precios de venta de la empresa y/o por
un aumento/disminución en el costo de las mercancías vendidas en 2017. Efectivamente,
el costo de las mercancías vendidas aumentó mas/menos proporcionalmente a las ventas,
lo cual se tradujo en un aumento/reducción proporcional del margen bruto.

- - 2
1.3. El EBITDA pasó de un ___% sobre las ventas, en 2016, a un _____% en 2017, lo cual es
originado por un aumento/disminución en las ventas y/o por un aumento/disminución de los
costos y los gastos de operación, sin incluir la depreciación y la amortización de activos de
largo plazo. Mejorando/disminuyendo el flujo de fondos por la operación del periodo sin
incluir el capital de trabajo operacional.

1.4. La utilidad de operación pasó de un ___% sobre ventas, en 2016, a un ____% en 2017,
uniéndose al efecto reseñado en el párrafo anterior un crecimiento en las dotaciones a la
depreciación de un ___%, y de otros gastos de operación en un ____%,
aumentando/disminuyendo ligeramente el porcentaje sobre las ventas para este último
año.

1.5. Si bien el porcentaje de gastos financieros sobre ventas se mantuvo constante en

aproximadamente un ____% para ambos ejercicios, los mismos crecieron un ____% en
2017 respecto a 2016, por lo que la utilidad antes de impuestos se redujo de un ____% a
un ____%.

1.6. La utilidad neta se redujo, pese a la disminución/aumento en el pago de impuesto fruto de

una menor utilidad antes de impuestos, de un ____%, en 2016, a un ____% en 2017, con
un decremento de un ___% entre ambos ejercicios.

1.7. Como conclusión, puede afirmarse que el significativo descenso en el margen de utilidad
neto sobre ventas se debió, fundamentalmente, a los siguientes factores:
_________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________
__________________.

2. INTERRELACION BALANCE – ESTADO DE RESULTADOS: (Indicadores de interés)

El análisis se inicia con la determinación de cuáles son los componentes de la rentabilidad de una
empresa (mediante una serie de formulaciones de sencilla determinación aritmética) para luego, y
a partir de dicha descomposición, introducir una serie de porcentajes que darán una idea de la
eficiencia con que la compañía utiliza sus activos y de la estructura financiera de la misma.

2.1. Indicador de Rentabilidad

Si bien la rentabilidad de una empresa puede determinarse tomando como referencia

diversas partidas que se van introduciendo progresivamente, puede considerarse que el
punto de partida idóneo – como medida de rentabilidad obtenida por alguien que desee
invertir en un negocio – es el del porcentaje de rentabilidad sobre el patrimonio, es decir, la
utilidad neta sobre el patrimonio neto (aportes directos de los accionistas más utilidades
retenidas), que será el porcentaje de remuneración que puede ofrecerse a los fondos
propios de la empresa – a sus accionistas en definitiva – y que en la nomenclatura
anglosajona se denomina “RETURN ON EQUITY” (ROE).

Rentabilidad del patrimonio = Utilidad neta

Patrimonio neto

2.1.1. En el ejercicio 2017 MQA TECHNOLOGIA S.A ganó __________ miles de pesos, después
de impuestos y tenía al cierre de dicho ejercicio, patrimonio neto de ____________ miles
de pesos, con los que la rentabilidad para sus accionistas fue de _______%, lo que
significó un deterioro/mejora respecto al _______% de 2016.

- - 3
 No obstante, este valor por sí solo es una cifra genérica que tan sólo indica el resultado
final del comportamiento seguido por la empresa, pero que no muestra qué factores han
influido para que la rentabilidad haya alcanzado tal valor; por lo tanto, resulta de interés
aislar y analizar los diversos componentes que lo determinan.

En primera instancia, puede desagregarse la rentabilidad del patrimonio en dos

componentes básicos:

Rentabilidad del Utilidad Neta Utilidad Neta Activo total

patrimonio = = X
Patrimonio neto Activo total Patrimonio neto

El segundo de los factores, la proporción de activos totales de la empresa financiados por

los recursos propios (patrimonio), se denomina apalancamiento financiero e indica el
efecto que tiene sobre la Rentabilidad del Patrimonio, la utilización de recursos de terceros
para financiar parte de los activos de la empresa - de su inversión total -, y si bien tiene una
importancia muy importante en la estrategia general de una empresa por sus importantes
implicaciones, sobre todo para el crecimiento de la misma, no es objeto de esta nota
técnica el analizar en profundidad la conveniencia del endeudamiento como herramienta
de financiación en la empresa.

2.1.2. La estructura de financiación de MQA TECHNOLOGIA S.A, se vio modificada de forma

poco /muy significativa, puesto que el indicador de apalancamiento financiero (solvencia)
pasó de _____ a ____ entre lo dos años analizados.

En cuanto al primero de ellos, denominado rentabilidad sobre activos (RSA) o ROA (Return
on Assets) en nomenclatura anglosajona, mide la capacidad de la empresa para remunerar
a todos los capitales de que dispone, ya sean propios o ajenos, y que vienen
representados en el balance tanto por el activo (inversión) como por el pasivo (Deuda con
terceros)
1. se ponen de esta forma las utilidades obtenidas en relación (o porcentaje) con la
inversión total efectivamente utilizada para conseguirlos, lo que da una idea global de
la rentabilidad de la empresa
2. Pero, a su vez, también puede desglosarse esta rentabilidad sobre la inversión en dos
componentes básicos:

Rentabilidad sobre la Utilidad Neta Utilidad Neta Ventas

Inversión = = X
Activo total Ventas Activo total

2.1.3. La rentabilidad sobre activos, entendida como utilidad neta sobre el activo total, pasó en
MQA TECHNOLOGIA S.A, de un ______% en 2016, a un _____ en 2017.

Puede afirmarse ahora que la rentabilidad sobre los capitales totales invertidos en una
empresa dependerá de dos factores:

a) La rentabilidad sobre las ventas (RSV) o margen de utilidad sobre ventas, que ya se ha
analizado con mayor profundidad anteriormente (Apartado 1)

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 b) La rotación de activos, es decir, la cantidad de pesos vendidos por cada peso invertido
en la empresa, que muestra la eficiencia alcanzada por la empresa en la utilización de
sus activos (posteriormente se profundizará en este concepto de rotación de los
activos).

2.1.4. El margen sobre ventas de MQA TECHNOLOGIA S.A, aumentó/disminuyó

significativamente entre ambos ejercicios, puesto que pasó de un ____% en 2016, a un
_____% en 2017.

2.1.5. La rotación sobre activos pasó de _____, en 2016, a _____ en 2017, lo cual supuso/no
supuso una variación de importancia en la eficiencia de la utilización de los activos de la
empresa en dicho periodo.

Llegados a este punto, y a partir de los conceptos introducidos en las tres fórmulas
anteriores, puede redefinirse aquella rentabilidad sobre recursos propios inicialmente
enunciada de forma abreviada, en función de los diversos componentes de la misma:

Rentabilidad del Utilidad Neta

Patrimonio = = Margen x Rotación x Apalancamiento =
Patrimonio Neto

Utilidad Neta Ventas Activos

= x X
Ventas Activos Patrimonio Neto

Estos tres componentes fundamentales en que puede desglosarse esa rentabilidad, cuyas
combinaciones darán lugar a una Rentabilidad del Patrimonio determinada, son inherentes
a la naturaleza del negocio que se está analizando, y en este sentido estarán
significativamente vinculados al entorno en que debe competir la empresa y a la
configuración de los factores básicos competitivos del negocio en que desarrolla su
actividad. Es importante hacer constar aquí que empresas – o una misma compañía a lo
largo del tiempo – con Rentabilidad del Patrimonio similares, pueden haberlas alcanzado
de formas muy distintas en función de las características concretas del sector en que se
encuentren. (En el Anexo 3, caso de aplicación, se efectúa un análisis más detallado de
cómo ganan dinero empresas de diferentes sectores a través de combinaciones
alternativas de esos tres componentes, lo cual está íntimamente ligado con las decisiones
estratégicas y operativas de política general de la empresa).

2.1.6. La Rentabilidad del Patrimonio de MQA TECHNOLOGIA S.A., mejoró/empeoró

significativamente al pasar, entre 2016 y 2017, de un _____% a un _____ lo cual vino
originado por un aumento/disminución en el margen sobre ventas, que pasó de un _____%
a un _____% por un leve/significativo aumento/disminución en la rotación, de ____ a
_____ veces, y por un leve/significativo, aumento/disminución en el apalancamiento, que
pasó de ______ a ______ (se considera de interés para una mejor comprensión de los
conceptos hasta aquí introducidos que, a modo de ejercicio, se determine qué habría
ocurrido con el valor de dicha rentabilidad en 2017 si el margen, la rotación o el
apalancamiento hubiesen sido otros, como, por ejemplo, si se hubiese mantenido la
rotación de un año con la rentabilidad del otro, o viceversa, o si….)
La causa determinante de la variación en la Rentabilidad del Patrimonio fue:
_________________________

- - 5
2.2. Indicadores de Actividad. Eficiencia en la utilización de los activos de la empresa.

El concepto de rotación de los activos de la empresa, VENTAS / ACTIVOS, considera

dichos activos como un todo, siendo preciso determinar la influencia que puedan tener sus
componentes separadamente, ya que algunos de los mismos pueden esconder problemas
significativos que es conveniente identificar. Aquellos se descompondrán entre activo fijo y
activo corriente; debemos añadir también que son los activos corrientes aquellos que hay
que vigilar más de cerca para el manejo de la rentabilidad, ya que si bien las decisiones
referentes al activo fijo son difícilmente reversibles, pueden tomarse medidas sobre los
valores circulantes (activos corrientes) con efectos a corto plazo.

Un primer componente a considerar es el del activo fijo, especialmente importante en

empresas industriales, que indicará lo intensiva en capital que resulta ser una empresa.

ROTACION DE ACTIVO FIJO Ventas

=
Activo Fijo

2.2.1. La rotación del activo fijo de MQA TECHNOLOGIA S.A., aumentó/disminuyó de _____
veces, en 2016 a _____ veces en 2017, lo cual supuso una mejor/peor eficiencia en la
utilización del activo fijo por parte de la empresa.

Una de las partidas del activo corriente está compuesta por el rubro de inventarios,
indicando la rotación de los inventarios la eficiencia con que la compañía emplea los
mismos; ya que están registrados en el balance general, a su costo, y no a su precio de
venta, la medida representativa de la actividad de la empresa será en este caso el costo de
las mercancías vendidas. La rotación de inventarios vendrá determinada por:

ROTACION DE Costo de Mercancía Vendida

=
INVENTARIOS
Inventarios

2.2.2. La rotación de los inventarios pasó de ____ veces, en 2016 a ______ veces en 2017, lo
cual supone una mejora/empeoramiento significativo.

Una forma complementaria a la anterior, de determinar el volumen de inventarios que la

compañía debe financiar, consiste en calcular el número de días que aquellos permanecen
en la misma; sin ánimo de profundizar en el tema, para una empresa comercial podrá
calcularse dividiendo el volumen de inventarios entre el costo promedio diario de las
mercancías vendidas.

DIAS DE INVENTARIO = Inventarios

Costo promedio de mercancías vendidas

COSTO PROMEDIO MCIAS. VENDIDAS = Costo de mercancías vendidas anual

360

- - 6
2.2.3. La duración de los inventarios en MBA TECHNOLOGIA S.A., pasó de ____ días en 2016,
a ____ días en 2017, lo cual supuso una ligera mejoría/empeoramiento. Esta evolución
confirma la tendencia seguida por la rotación de inventarios antes calculada.

Otra partida del activo corriente es la de cuentas por cobrar; el periodo medio de cobro
determina el número medio de días que la empresa tarda en media desde que efectúa una
venta hasta que la cobra; determinando el cálculo a través del siguiente procedimiento:
Primeramente, se dividen las ventas totales entre 360 días (si el periodo considerado es el
año), para determinar las ventas promedio y a continuación se divide el saldo de clientes
entre dicho resultado, para determinar el número de días de ventas que aún no han sido
cobrados (incluyendo, en su caso, en el saldo de clientes el importe de los efectos
descontados por la empresa y aún no vencidos)

PERIODO PROMEDIO DE COBRO = Cuentas por Cobrar

Ventas a crédito promedio diarias

VENTAS PROMEDIO DIARIAS = Ventas netas a crédito

360

2.2.4. Mientras que las ventas promedio en 2016 fueron de _________ pesos diarios, y el periodo
promedio de cobro de ____ días, en 2017 pasaron a _____________ pesos y __ días,
respectivamente, lo cual supuso un aumento/disminución sobre la situación anterior.

En el pasivo corriente se encuentra la cifra de proveedores, siendo también una medida del
endeudamiento de una empresa el periodo medio de pago a proveedores de materias
primas o número de días de compras que están aún pendientes de pago: así mismo, éste
es un buen indicador de la financiación espontánea sin costo explícito, que la empresa ha
obtenido de aquellos en un periodo concreto. Al igual que para los clientes, se calcula
determinando primero las compras promedio diarias y dividiendo, a continuación el saldo
de acreedores comerciales entre dicho resultado.

PERIODO PROMEDIO DE PAGO = Proveedores

Compras promedio diarias

COMPRAS PROMEDIO DIARIAS = Compras anuales

360

2.2.5. El periodo medio de pago a proveedores en MQA TECHOLOGIA S.A., pasó en el periodo
considerado de _____ días a ____ días, lo que supone un acortamiento/alargamiento en el
plazo de financiación concedido por los suministradores de mercancías a la empresa.
2.3. Indicadores para la determinación de la Estructura Financiera. Solidez en la
financiación de la empresa.

Retornando al concepto de apalancamiento financiero introducido a partir de la fórmula,

PASIVO TOTAL / ACTIVO, se efectúa a continuación un análisis más profundo de la
situación del endeudamiento de la empresa, debiendo hacer aquí mención explícita de

- - 7
 que no puede generalizarse sobre el nivel óptimo de endeudamiento de una compañía y
que no es el objeto de esta nota efectuar un análisis sobre el mismo, que variará
sustancialmente según el tipo de negocio que considere (ver en anexo 3 una referencia
introductoria al tema).

Si bien existen numerosas formas que analizan la estructura del pasivo de la empresa, tan
sólo se hace mención aquí del coeficiente de endeudamiento, que indica qué porcentaje de
los activos totales de la empresa está financiado por recursos de terceros, y que viene a
ser complementario del concepto de apalancamiento:

COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO = Pasivo Total

Activo

2.3.1. El pasivo total de MQA TECHNOLOGIA S.A., estaban compuestos al cierre de 2017 por
_______ miles de pesos de pasivo a corto plazo y __________ miles de pesos de pasivo a
largo plazo, lo que arrojaba un total de ____________ miles de pesos. El coeficiente de
endeudamiento ascendía en dicha fecha a _______, lo que suponía/no suponía un cambio
significativo respecto al cierre de 2016, en que era de _______.

Por otra parte, y volviendo al estado de resultados, debe determinarse también la

capacidad operativa que la empresa tiene de generar fondos para satisfacer los intereses
de la deuda, lo cual puede realizarse mediante el cálculo de cuántas veces excede la
utilidad antes de intereses e impuestos, a las cargas financieras a que ha de hacer frente la
compañía.

COEFICIENTE DE COBERTURA DE INTERESES = UTILIDAD DE OPERACION (EBIT)

Gastos Financieros

Debe considerarse, eso sí, que los intereses tan solo son una parte de las obligaciones
contraídas por la empresa, y que debe contemplarse también su capacidad para devolver
el principal, lo cual se puede analizar a través de las posibilidades que aquella tenga para
generar fondos a largo plazo, mediante un análisis de sensibilidad ante diversos
escenarios futuros, lo cual escapa al contenido de esta nota.

2.3.2. Mientras que la Utilidad operacional excedía a las cargas financieras en _______ veces en
2016, en 2017 lo superaba en ________ veces, lo cual supuso un sensible
empeoramiento/mejoría en la capacidad de MQA TECHNOLOGIA S.A., para atender sus
gastos financieros.

2.4. Indicadores de Liquidez de la Empresa – Tesorería

Para concluir, se aborda un aspecto que no se ha considerado en los apartados
precedentes, que es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones
financieras a medida que las mismas vencen; se hace a continuación referencia tan solo a
partidas del circulante, al suponer todas ellas una disponibilidad (para el activo) o
exigibilidad (para el pasivo) en el corto plazo, entendiendo éste como un periodo inferior a
un año.

El coeficiente de liquidez considera que el activo corriente puede convertirse en liquidez de

forma más rápida y segura que otros activos, relacionando aquel con las deudas a corto
plazo:

- - 8
 INDICE DE LIQUIDEZ CORRIENTE = Activo Corriente
Pasivo Corriente

2.4.1. El índice de liquidez pasó de un valor de _____, en 2016, a ______ en 2017, pese a lo cual
no se aprecia un deterioro significativo en la solvencia a corto plazo de MQA
TECHNOLOGIA S.A.

No obstante, no puede considerarse que todas las partidas del circulante podrán
convertirse en liquidez de una forma igualmente rápida y segura, lo cual ocurre
especialmente con los inventarios (al menos en un periodo razonablemente corto de
tiempo), sobre todo si la empresa entra en dificultades; para ello existe otra medida de
solvencia para la empresa:

PRUEBA ACIDA O PRUEBA DE FUEGO = Activo Corriente – Inventarios

Pasivo Corriente

2.4.2. El valor de la prueba ácida pasó de ________ en 2016 a _______ en 2017, lo cual
supuso/no supuso una variación significativa entre ambos ejercicios.

Finalmente, se hace referencia al cálculo de tesorería en días de gasto, que indica para
cuántos días tiene la empresa disponibilidades líquidas en un momento dado, suponiendo
que se mantenga el mismo ritmo de gastos que durante el resto del ejercicio; se obtiene
calculando primero el gasto promedio diario (restando de la cifra de ventas la amortización
y la utilidad neta y dividiendo dicho importe por 360) y dividiéndolo a continuación, el saldo
de tesorería entre la cantidad anterior:

TESORERIA EN DIAS DE GASTO = EFECTIVO

Gastos Promedio

GASTOS PROMEDIO = Ventas - amortización – depreciación - Utilidad Neta

360

2.4.3. El gasto promedio a largo plazo del ejercicio 2017 fue de _______ miles de pesos, y dado
que el saldo de tesorería era al cierre de _______ miles de pesos, MQA TECHNOLOGIA
S.A., disponía de ________ días de caja, frente a los ________ días a la conclusión de
2016.

Debe hacerse especial mención a que, al igual que ocurre con el nivel de endeudamiento,
no existe un óptimo para los cálculos anteriores, y que una empresa que maneje
eficientemente sus recursos líquidos deberá tener en caja o bancos unos importes
mínimos (debe recordarse que la rentabilidad que se obtiene de los mismos será siempre
inferior a su costo financiero); es por ello que los cálculos anteriores pueden llevar a
conclusiones erróneas si no se estudian conjuntamente con los demás indicadores de la
marcha de la empresa antes presentados y, más concretamente, por lo que respecta a la
liquidez, con el volumen de las deudas a corto plazo y su estructura de vencimientos y con

- - 9
 la dinámica del funcionamiento de la empresa (básicamente con las condiciones y
volúmenes de cobros de clientes y pagos a proveedores).

ANEXO 1

HERRAMIENTAS PARA EL DIAGNOSTICO FINANCIERO

MQA TECHNOLOGIA S.A.

BALANCES A 31 DE DICIEMBRE DE 2016 y 2017

(En miles de $)

2016 2017
ACTIVO

Efectivo 215.061 268.660

Cuentas por Cobrar 595.191 1.119.546
Inventarios 636.256 991.267
ACTIVO CORRIENTE 1.446.508 2.379.473

ACTIVO FIJO NETO 541.709 686.280

ACTIVO TOTAL 1.988.217 3.065.753

PASIVO
Obligaciones Financieras 114.912 197.342
Proveedores 214.795 375.060
Otros pasivos corrientes 269.724 465.234
PASIVO CORRIENTE 599.431 1.037.636

OBLIGACIONES FINACIERAS LARGO 365.750 506.448

PLAZO

Capital pagado 800.000 1.306.250

Superavit Ganado 223.036 215.419
PASIVO Y PATRIMONIO 1.988.217 3.065.753

- - 10
 ANEXO 2

HERRAMIENTAS PARA EL DIAGNOSTICO FINANCIERO

MQA TECHNOLOGIA A.

ESTADO DE RESULTADOS 2016 y 2017

(En miles de $)

2016 2017

VENTAS NETAS 4.324.229 6.786.277

+ Inventario Inicial 480.926 636.256

+ Compras 1.406.669 2.397.680
- Inventario Final 636.256 991.267
COSTO DE MERCANCIA VENDIDA 1.251.339 2.042.669

UTILIDAD BRUTA 3.072.890 4.743.608

GASTOS OPERACIONALES 2.680.085 4.336.038

EBITDA 392.805 407.570
DEPRECIACION Y AMORTIZACION 50.729 71346
UTILIDAD OPERACIONAL 342.076 336.224

GASTOS FINANCIEROS 48.013 75.442

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 294.063 260.782

IMPUESTO DE RENTA 102.321 92.378

UTILIDAD NETA 191.742 168.404

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 ANEXO 3
HERRAMIENTAS PARA EL DIAGNOSTICO FINANCIERO

CASO DE APLICACIÓN

ANALISIS DE LOS FACTORES DETERMINANTES DE LA RENTABILIDAD PARA

CINCO DIFERENTES TIPOS DE NEGOCIO

La rentabilidad sobre el patrimonio es un indicador básico para determinar el interés de un

posible inversor – accionista - por entrar en un negocio concreto; aquella está determinada
por el producto de tres factores: el margen de utilidad, la rotación de las ventas sobre los
activos y el apalancamiento de la empresa, que son consecuencia a su vez, de los
resultados reflejados por los diferentes indicadores a que se ha hecho referencia en la
presente nota técnica. La empresa puede alcanzar una determinada Rentabilidad sobre el
patrimonio combinando tales factores de diferente manera, en función de las
características concretas del negocio en que la misma opere.

Una empresa no actúa nunca aisladamente, sino que las decisiones de la dirección se
toman en función del entorno en que aquella se mueve – característico y diferente para
cada tipo de negocio -, el cual viene a su vez determinado por la interacción de los factores
fundamentales existentes en cada sector: la fuerza negociadora de clientes y proveedores,
las barreras de entrada, el riesgo de posibles productos sustitutivos y el grado de rivalidad
existente entre los competidores.

En el cuadro siguiente, se incluyen algunos datos financieros correspondientes al ejercicio

2009 para una serie de compañías. Debe tenerse en cuenta, no obstante, que los datos
analizados –especialmente la cifra de utilidades- pueden variar significativamente de un
ejercicio a otro debido a factores coyunturales o puntuales - especialmente reflejados a
través de resultados extraordinarios -.

No es el objetivo de este análisis juzgar la cuantía de dicha rentabilidad, sino tan solo
determinar sus componentes básicos según el esquema propuesto, así como la relación
que los mismos tienen con las características del negocio de cada empresa y con los
factores determinantes que actúan en el entorno de la misma.

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 ANEXO 3 - CONTINUACION
CASO DE APLICACIÓN
DATOS A 31 DE DICIEMBRE 2017
DE COMPAÑIAS DE DIFERENTES SECTORES
CIFRAS EN MILES DE $

BALANCE GENERAL
EMPRESA 1 EMPRESA 2 EMPRESA 3 EMPRESA 4 EMPRESA 5
ACTIVO

Efectivo 72.860 224 311 22.766 29.854

Cuentas por Cobrar 18.329 7.317 6.321 1.248 190.206

Inventarios 36.905 - 2.657 240 28.184

Otros activos corrientes 395 750 99 4 5.847

ACTIVO CORRIENTE 128.489 8.291 9.388 24.258 254.091

ACTIVO FIJO NTO 131.837 23.735 3.476 215.124 2.507.361

OTROS ACTIVOS 4.649 71.499 13.914 8 476.350

ACTIVO TOTAL 264.975 103.525 26.778 239.390 3.237.802

PASIVO Y PATRIMONIO

Obligaciones Financieras 112.572 7.584 1.116 5.918 366.761

Proveedores 25.644 - 4.096 8.521 65.112

Otros pasivos corrientes 26.344 - 3.649 9.369 107.396

PASIVO CORRIENTE 164.560 7.584 8.861 23.808 539.269

Obligaciones Financieras-L.Plazo 5.789 36.524 340 71.179 1.376.900

Otros pasivos - Largp Plazo 535 23.408 1.774 25.107 419.792

PASIVO A LARGO PLAZO 6.324 59.932 2.114 96.286 1.796.692

PATRIMONIO 94.091 36.009 15.803 119.296 901.841

PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL 264.975 103.525 26.778 239.390 3.237.802

ESTADO DE RESULTADOS

EMPRESA 1 EMPRESA 2 EMPRESA 3 EMPRESA 4 EMPRESA 5

Ventas 439.804 9.872 38.144 41.553 781.162

Costo de Ventas 390.264 4.362 34.536 4.954 424.694

UTILIDAD BRUTA 49.540 5.510 3.608 36.599 356.468

Gastos de Ventas 28.091 1.000 361 6.697 79.107

Gastos de Administración 498 239 828 2.038 5.437

UTILIDAD DE OPERACION 20.951 4.271 2.419 27.864 271.924

Ingresos financieros 9.933

Gastos financieros 13.000 2.072 590 4.028 189.852

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 17.884 2.199 1.829 23.836 82.072

IMPUESTO DE RENTA 4.348 7 177 7.683 23.306

UTILIDAD NETA 13.536 2.192 1.652 16.153 58.766

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 ANEXO 3 - CONTINUACION

ANALISIS VIA INDICADORES

EMPRESA 1 EMPRESA 2 EMPRESA 3 EMPRESA 4 EMPRESA 5

RENT.VTAS = Utilidad Neta / vtas.

RENT.ACTIVOS = Utilidad neta / activos

RENT.PATRIMONIO = Utillidad neta /

Patrimonio

MARGEN = Utilidad neta / ventas

ROTACION = Ventas / activo

APALANCAMIENTO = Activos / Patrimonio

RENTA OPERACIONAL=UTILIDAD
OPERACIONAL / VENTAS

COSTO FINANCIERO = Utilidad antes de

intereses e impuestos / Utilidad antes de
impuestos
COSTO IMPUESTOS = Utilidad Neta / Utilidad
antes de impuestos

DIAS DE CUENTAS POR COBRAR =

(CUENTAS POR COBRAR / VENTAS) x 360

DIAS DE CUENTAS POR PAGAR =

(PROVEEDORES / COMPRAS) x 360

ROTACION DE INVENTARIOS = COSTO DE

VENTAS / INVENTARIOS

DIAS DE INVENTARIO = (Inventarios / Costo

de Ventas) x 360

ROTACION ACTIVO FIJO. = VENTAS /

ACTIVO FIJO NETO

COEF.ENDEUDAM= PASIVO / ACTIVOS

COBERT.INT. = Utilidad antes de intereses e

impuestos / gastos financieros

LIQUIDEZ CORRIENTE = Activo corriente /

Pasivo corriente.

PRUEBA ACIDA = (Activo corriente. -

inventarios.) / Pasivo corriente

T DIAS GASTOS = (Efectivo./gastos)*360

A partir de los Estados Financieros que se encuentran en la página anterior, calcular los indicadores sugeridos en esta tabla.
Reflexiónese acerca de la conexión de las cifras obtenidas con los diferentes tipos de negocio a que corresponden las cinco compañías.

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 APENDICE A

HERRAMIENTAS PARA EL DIAGNOSTICO FINANCIERO

Ampliación del análisis de la rentabilidad vía descomposición del margen sobre

ventas

Si bien la descomposición del concepto de rentabilidad mostrada en la fórmula RENTABILIDAD

DEL PAGRIMONIO = MARGEN * ROTACION * APALANCAMIENTO, puede considerarse como
suficiente de cara a explicar a grandes rasgos, cómo hace rentable una empresa respecto la
inversión de sus accionistas, todavía puede darse un paso más en este análisis mediante una
descomposición del margen de utilidad sobre las ventas:

Utilidad Utilidad antes

Utilidad Neta Operacional de impuestos Utilidad Neta
MARGEN = = x x
Ventas Ventas Utilidad Utilidad antes de
Operacional impuestos

Se efectúa así, en definitiva una simple descomposición vía estado de pérdidas y ganancias, para
determinar en qué tramo de la misma es la empresa más o menos eficiente:

a) El indicador de utilidad operacional sobre las ventas totales, denominado margen operativo,
indica cuánto dinero gana la empresa al vender sus productos independientemente de cómo
esté financiada y del efecto de los impuestos sobre las mismas, es decir, exclusivamente por
sus actividades de explotación.

b) El indicador de utilidad antes de impuestos sobre Utilidad operacional, indica lo que se paga en
concepto de intereses, puesto que la diferencia entre numerador y denominador son los gastos
financieros, evidentemente y como luego se verá, existe una total relación entre el valor del
indicador, al que podría denominarse como COSTO DE FINANCIACION, y la política de
endeudamiento de la empresa,

c) Finalmente, el indicador de utilidad neta sobre la utilidad antes de impuestos, o de COSTO

IMPOSITIVO, recoge lo que se paga por concepto de impuestos.

a.1). La proporción de utilidad operacional sobre las ventas pasó de un ___% en 2016, a un
______% en 2017, lo cual supuso un significativo deterioro / mejora en la eficacia de las
actividades de explotación de la empresa.

a.2) Ya que, además, la proporción de utilidades antes de impuestos sobre utilidad operacional
paso de ________ a __________ entre ambos ejercicios, puede concluirse que los gastos
financieros aumentaron/disminuyeron de forma importante en dicho periodo.

a.3) Ya que la proporción de utilidad neta sobre la utilidad antes de impuestos fue de ________
en 2016 y de _______en 2017, puede afirmarse que el costo impositivo fue relativamente
similar/diferente entre ambos años.

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