Pol�tica monetaria

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Este aviso fue puesto el 16 de enero de 2015.
V�anse tambi�n: Base monetaria, Oferta monetaria y Multiplicador monetario.
La pol�tica monetaria o pol�tica financiera es una rama de la pol�tica econ�mica
que usa la cantidad de dinero como variable para controlar y mantener la
estabilidad econ�mica. Comprende las decisiones de las autoridades monetarias
referidas al mercado de dinero, que modifican la cantidad de dinero o el tipo de
inter�s. Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le denomina
pol�tica monetaria expansiva -expansi�n cuantitativa-, y cuando se aplica para
reducirla, pol�tica monetaria restrictiva.

Cuatro objetivos b�sicos de la pol�tica monetaria,pueden enunciarse de diferentes

formas:

estabilidad del valor del dinero (contenci�n de los precios, prevenci�n de la

inflaci�n);
tasa m�s elevada de crecimiento econ�mico;
plena ocupaci�n o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible);
evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de un tipo
de cambio estable y protecci�n de la posici�n de reservas internacionales.
El problema surge de la compatibilidad existente entre los diferentes objetivos
marcados.

�ndice
1 Mecanismos
1.1 Pol�tica de descuento
1.2 Variaci�n del coeficiente de caja
1.3 Operaciones de mercado abierto
1.4 Instrumentos cualitativos
2 Tipos de pol�tica monetaria
2.1 Pol�tica monetaria expansiva
2.2 Pol�tica monetaria restrictiva
3 Mecanismos de transmisi�n de la pol�tica monetaria
3.1 El papel de la pol�tica monetaria en el largo plazo
4 Pol�tica monetaria en una econom�a abierta
5 Historia de la pol�tica monetaria
5.1 Teor�a cuantitativa del dinero
5.1.1 Trampa de liquidez
6 Cr�ticas a la pol�tica monetaria
6.1 Liquidez
6.2 Sensibilidad de la inversi�n a cambio en los tipos de inter�s
6.3 Velocidad de circulaci�n no estable
6.4 Asimetr�a de la pol�tica monetaria
7 Los desfases y retrasos de la pol�tica monetaria
8 Pol�tica monetaria de la eurozona
9 V�ase tambi�n
10 Referencias
10.1 Bibliograf�a
10.2 Enlaces externos
Mecanismos
El banco central puede influir sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de
inter�s, a trav�s de:
cambios en el tipo de inter�s
Operaciones de Mercado Abierto
La elecci�n del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo,
de la cantidad de informaci�n al respecto disponible sobre cada medida, y del
objetivo final que se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de inter�s, ya
que se conoce en el acto, mientras que determinar la cantidad de dinero lleva
algunos d�as.

A continuaci�n se explica cada uno de estos m�todos de control de la cantidad de

dinero.

Pol�tica de descuento
La pol�tica de descuento de la autoridad monetaria, consiste en la determinaci�n
del tipo de redescuento y de la fijaci�n del volumen de t�tulos susceptibles de
descuento.

Los bancos comerciales acuden al banco central para conseguir liquidez mediante el
descuento de t�tulos normalmente de deuda p�blica que los bancos comerciales tienen
en su cartera. En la pol�tica de descuento el banco central establece cuales son
las condiciones por las que est� dispuesto a conceder cr�ditos a los banco
comerciales a corto plazo. El alcance de esta pol�tica depende de las necesidades y
comportamiento que tengan los bancos comerciales.

Mediante la variaci�n del tipo de descuento, que es el tipo de inter�s de los

pr�stamos que concede el banco central a los bancos comerciales. Un banco pide
pr�stamos al banco central cuando tiene una cantidad de reservas inferior a la que
necesita, bien porque ha concedido demasiados pr�stamos, o bien porque ha
experimentado recientes retiradas de dinero. Cuando el banco central concede un
pr�stamo a un banco, el sistema bancario tiene m�s reservas y estas reservas
adicionales le permiten crear m�s dinero.

El banco central puede alterar la oferta monetaria modificando el tipo de

descuento. Una subida del tipo de descuento disuade a los bancos de pedir reservas
prestadas al banco central. Por lo tanto, una subida del tipo de descuento reduce
la cantidad de reservas que hay en el sistema bancario, lo cual reduce, a su vez,
la oferta monetaria. En cambio, una reducci�n del tipo de descuento anima a los
bancos a pedir pr�stamos al banco central, eleva la cantidad de reservas y aumenta
la oferta monetaria.

El banco central utiliza los cr�ditos por los que cobra el tipo de descuento no
s�lo para controlar la oferta monetaria, sino tambi�n para ayudar a las
instituciones financieras cuando tienen dificultades.

Variaci�n del coeficiente de caja

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica
qu� porcentaje de los dep�sitos bancarios ha de mantenerse en reservas l�quidas, o
sea, guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.

Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos
dinero en el banco y prestar m�s), eso aumenta la cantidad de dinero en
circulaci�n, ya que se pueden conceder a�n m�s pr�stamos.

Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva m�s dinero, y no puede conceder

tantos pr�stamos. La cantidad de dinero baja.

De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.

Operaciones de mercado abierto

Con este nombre se conoce a las operaciones que realiza el banco central con
t�tulos de deuda p�blica en el mercado. La pol�tica de mercado abierto consiste en
la compra y venta del banco central de activos que pueden ser oro, divisas, t�tulos
de deuda p�blica y en general valores con tipos de renta fija.

Las operaciones de mercado abierto producen dos tipos de efectos:

Efecto cantidad: Cuando la autoridad monetaria compra o vende t�tulos est�

alterando la base monetaria, al variar la cuant�a de las reservas de dinero de los
bancos comerciales, bien en sentido expansivo o contractivo. Si el banco central
pone de golpe a la venta muchos t�tulos de su cartera y los ciudadanos o los bancos
los compran, el banco central recibe dinero de la gente, y por tanto el p�blico
dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en
circulaci�n. En cambio, si el banco central decide comprar t�tulos, est� inyectando
dinero en el mercado, ya que la gente dispondr� de dinero que antes no exist�a.
Efecto sobre el tipo de inter�s: Cuando el banco central compra o vende t�tulos de
renta fija o deuda p�blica, influye sobre la cotizaci�n de esos t�tulos y
consecuentemente sobre el tipo de inter�s efectivo de esos valores. Por tanto en el
caso de compra de t�tulos por el banco central, que inyecta m�s liquidez al
sistema, hay que a�adirle un efecto igualmente de car�cter expansivo derivado de la
ca�da del tipo de inter�s.1?
Instrumentos cualitativos
Serie de medidas que puede tomar el banco central, entre los que destaca el
denominado "efecto anuncio" que consiste en hacer p�blico las opiniones del banco
central y ejercer influencia as� sobre el comportamiento de los operadores
econ�micos y las expectativas empresariales.1?

Tipos de pol�tica monetaria

Puede ser expansiva o restrictiva:

Pol�tica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner m�s dinero en

circulaci�n.
Pol�tica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.
Pol�tica monetaria expansiva
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulaci�n, se puede aplicar una pol�tica
monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. �sta consistir�a en usar
alguno de los siguientes mecanismos:

Reducir la tasa de inter�s, para hacer m�s atractivos los pr�stamos bancarios e
incentivar la inversi�n, componente de la DA.
Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos puedan
prestar m�s dinero, contando con las mismas reservas.
Comprar deuda p�blica, para aportar dinero al mercado.
Pol�tica monetaria expansiva
r: tasa de inter�s
OM: oferta monetaria
E: tasa de equilibrio
DM: demanda de dinero
Seg�n los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversi�n y el consumo
si aplica esta pol�tica y baja la tasa de inter�s. En la gr�fica se ve c�mo, al
bajar el tipo de inter�s (de r1 a r2), se pasa a una situaci�n en la que la oferta
monetaria es mayor (OM1).

V�ase tambi�n: Acomodaci�n monetaria

Pol�tica monetaria restrictiva
Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulaci�n interesa reducir la
cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una pol�tica monetaria
restrictiva.
Consiste, al contrario de lo que ocurre en el caso de la pol�tica monetaria
expansiva, en lo siguiente:

Aumentar la tasa de inter�s, para que el hecho de pedir un pr�stamo resulte m�s
caro.
Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar m�s dinero en el
banco y menos en circulaci�n.
Vender deuda p�blica, para retirar dinero de la circulaci�n, cambi�ndolo por
t�tulos de deuda p�blica.
Pol�tica monetaria restrictiva
r: tasa de inter�s
OM: oferta monetaria
E: tasa de equilibrio
DM: demanda de dinero
De OM0 se puede pasar a la situaci�n OM1, subiendo el tipo de inter�s.

La curva de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inter�s muy altas,
la demanda ser� baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas
bajas se pedir� m�s (m�s a la derecha).

Mecanismos de transmisi�n de la pol�tica monetaria

El mecanismo de transmisi�n monetaria, es aquel en que las variaciones de la oferta
monetaria se traducen en variaciones de la producci�n, el empleo, los precios y la
inflaci�n. El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar la
econom�a para frenar la inflaci�n, consiste en los siguientes pasos:

Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas
bancarias, por ejemplo vendiendo t�tulos del Estado en el mercado abierto. Esta
operaci�n altera el balance consolidado del sistema bancario provocando una
reducci�n de las reservas bancarias totales.
Cada reducci�n de las reservas bancarias en una unidad monetaria, origina una
contracci�n m�ltiple de los dep�sitos a la vista, reduciendo as� la oferta
monetaria. Como la oferta monetaria es igual al efectivo m�s los dep�sitos a la
vista, la disminuci�n de estos �ltimos reduce la oferta monetaria.
La reducci�n de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de inter�s y a
endurecer las condiciones crediticias. Si no var�a la demanda de dinero, una
reducci�n de la oferta monetaria eleva los tipos de inter�s. Por otra parte,
disminuye el volumen de cr�dito y los pr�stamos de que dispone el p�blico. Suben
los tipos de inter�s para los que solicitan cr�ditos hipotecarios para adquirir
viviendas y para las empresas que desean ampliar sus factor�as, comprar nueva
maquinaria o aumentar las existencias. La subida de los tipos de inter�s tambi�n
reduce el valor de los activos financieros del p�blico, reduciendo el precio de los
bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.
La subida de los tipos de inter�s y la disminuci�n de la riqueza, tiende a reducir
el gasto sensible a los tipos de inter�s, especialmente la inversi�n. La subida de
los tipos de inter�s, unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la
reducci�n de la riqueza, tiende a disminuir los incentivos para realizar
inversiones y para consumir. Tanto las empresas como las familias reducen sus
planes de inversi�n y los consumidores deciden comprar una vivienda m�s peque�a o
reformar la que tienen cuando la subida de los tipos de inter�s de las hipotecas
hace que las cuotas mensuales sean elevadas en relaci�n con su renta mensual y en
una econom�a cada vez m�s abierta al comercio internacional, la subida de los tipos
de inter�s puede elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones
netas. Por lo tanto, el endurecimiento de la pol�tica monetaria eleva los tipos de
inter�s y reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada que son
sensibles a los tipos de inter�s.
Por �ltimo, la presi�n del endurecimiento de la pol�tica monetaria, al reducir la
demanda agregada, reduce la renta, la producci�n, el empleo y la inflaci�n. En el
an�lisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de la
inversi�n y de otros gastos aut�nomos pod�a reducir considerablemente la producci�n
y el empleo. Por otro lado, al disminuir �stos m�s de lo que ocurrir�a en caso
contrario, los precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan. Retroceden
las fuerzas inflacionistas. Si el diagn�stico del Banco central sobre la situaci�n
inflacionista es acertado, la disminuci�n de la producci�n y el aumento del
desempleo atenuar�n las fuerzas inflacionistas.2?
El papel de la pol�tica monetaria en el largo plazo
En los apartados anteriores, se ha expuesto la forma en que la pol�tica monetaria
afecta, a corto plazo, a las distintas variables de una econom�a, en el que una
variaci�n de los tipos de inter�s inducida por las autoridades monetarias de un
pa�s, repercuten en la evoluci�n de distintas variables econ�micas, como la
producci�n y los precios. Sin embargo, a largo plazo, existe un amplio consenso
entre las distintas doctrinas econ�micas, acerca de la denominada neutralidad a
largo plazo del dinero, por cuanto un cambio en la cantidad del dinero en
circulaci�n en la econom�a de un pa�s, manteni�ndose constante las dem�s variables,
repercutir� directamente en una variaci�n del nivel general de precios, por cuanto
supone una modificaci�n de la unidad de cuenta, sin que afecte a las variables
reales, es decir, sin que afecte a la producci�n real o al desempleo. A largo plazo
las variables de car�cter real de la econom�a como pueden ser la renta real de los
ciudadanos o el nivel de desempleo est�n determinados, fundamentalmente, por
factores reales del lado de la oferta, como pueden ser la tecnolog�a o el
crecimiento demogr�fico. De esta manera las actuaciones de las autoridades
monetarias no pueden influir en el crecimiento econ�mico a largo plazo3?

Pol�tica monetaria en una econom�a abierta

Los mecanismos de transmisi�n monetaria de la gran parte de las econom�as mundiales
han evolucionado en las dos �ltimas d�cadas del siglo XX, al abrirse m�s la
econom�a y al modificarse el sistema de tipos de cambio.

La relaci�n entre la pol�tica monetaria y el comercio exterior ya hab�a un motivo

de preocupaci�n para las econom�as peque�as y muy abiertas al exterior. Tras la
introducci�n de los tipos de cambio flexibles en los a�os setenta y ante la
existencia de unos mercados financieros cada vez m�s interrelacionados, el comercio
y las finanzas internacionales han comenzado a desempe�ar un papel nuevo y
fundamental en la pol�tica macroecon�mica.

En el per�odo entre 1979 y 1982, la Reserva Federal de Estados Unidos decidi�

frenar el crecimiento del dinero para combatir la inflaci�n. Este proceso elev� los
tipos de inter�s de los activos denominados en d�lares americanos. Los inversores
de todo el mundo, atra�dos por los mayores tipos de inter�s de este pa�s, compraron
t�tulos en d�lares, elevando el tipo de cambio de esa moneda. El elevado tipo de
cambio del d�lar anim� a los ciudadanos estadounidenses a incrementar su
importaciones y perjudic� las exportaciones de las empresas norteamericanas.
Disminuyeron las exportaciones netas, descendiendo la demanda agregada, lo que
redujo tanto el PIB real como la inflaci�n.

El comercio exterior ha abierto otro nexo en el mecanismo de transmisi�n monetaria.

Pero el sentido del efecto de la pol�tica monetaria es el mismo en el caso del
comercio que en el de la inversi�n interior: el endurecimiento de la pol�tica
monetaria reduce la producci�n y los precios. El efecto en el comercio refuerza el
efecto en la econom�a interior. Pero las cuestiones de la apertura de la econom�a
plantean m�s complicaciones a las autoridades econ�micas.

La primera complicaci�n se debe a que las relaciones cuantitativas entre la

pol�tica monetaria, el tipo de cambio, el comercio exterior y la producci�n y los
precios son sumamente complejas, especialmente en el caso de la primera relaci�n.
Los modelos econ�micos actuales no pueden predecir con exactitud la influencia de
las modificaciones de la pol�tica monetaria en los tipos de cambio. Por otra parte,
incluso aunque se conozca la relaci�n entre el dinero y el tipo de cambio, la
influencia de los tipos de cambio en las exportaciones netas es compleja y dif�cil
de predecir: Adem�s, los tipos de cambio y los flujos comerciales resultan
afectados simult�neamente por la pol�tica fiscal y monetaria de otros pa�ses, por
lo que no siempre se puede distinguir las causas y los efectos de los cambios de
los flujos comerciales. En conjunto, en los �ltimos a�os ha disminuido la confianza
en nuestra capacidad para saber cu�l es el mejor momento para adoptar medidas
monetarias y cu�les son sus efectos probables.

V�ase tambi�n: Esterilizaci�n (econom�a)

Historia de la pol�tica monetaria
La pol�tica monetaria est� desarrollada entre otros por economistas como Knut
Wicksell, Irving Fisher; Clark Warburton (quien fue descrito como �el primer
monetarista en el periodo que sigui� la Segunda Guerra Mundial4?) y Milton Friedman
quienes enfatizaron el papel de la pol�tica monetaria en la estabilidad
macroecon�mica y se consideran representantes del monetarismo, bas�ndose en ideas
de economistas cl�sicos (especialmente John Stuart Mill, quien introdujo su
"principio de la dependencia general de los precios sobre la cantidad del dinero en
circulaci�n� que sugiere que el nivel general de precios se relaciona con la
cantidad de dinero multiplicada por su `velocidad de circulaci�n'5?). En
contraposici�n al monetarismo, est� el keynesianismo (John Maynard Keynes) y su
�nfasis en la importancia pol�tica fiscal en la estabilidad macroecon�mica.

En cuanto a la adecuaci�n emp�rica de las pol�ticas recomendadas por ambas escuelas

sigue existiendo debate. Se acepta mayoritariamente, que en el caso del crack de
1929, la pol�tica monetaria fall�. Los cl�sicos cre�an que al haber ca�do la
cantidad de dinero, tambi�n bajar�an los precios y los salarios, y se volver�a
autom�ticamente al pleno empleo. Pero result� que tanto precios y salarios son
r�gidos a la baja; o sea, que los empresarios se negaban a bajar los precios, y los
trabajadores a cobrar menos. Si bien la popularidad del intervencionismo entre los
economistas es m�s peque�a ahora que a mediados del siglo XX, recientemente en la
crisis econ�mica de 2008-2009 la mayor�a de gobierno para salir de la crisis
aplicaron esencialmente medidas de est�mulo econ�mico, m�s en la l�nea keynesiana
que en la l�nea monetarista.

Teor�a cuantitativa del dinero

Art�culo principal: Teor�a cuantitativa del dinero
La teor�a cuantitativa del dinero, formalizada por Irving Fisher (1911), sugiere
que la masa monetaria, el nivel de precios, la cantidad de bienes y servicios y la
velocidad de circulaci�n del dinero est�n relacionadas por la "ecuaci�n de
intercambio":

{\displaystyle M\cdot V=P\cdot Q} M \cdot V = P \cdot Q

En la cual:

M: Masa monetaria
V: Velocidad de circulaci�n del dinero
P: Nivel de precios
Q: Producci�n de bienes y servicios
Esta ecuaci�n se considera v�lida siempre y cuando sea el caso que la velocidad de
circulaci�n del dinero (V) sea constante.

La P y la Q tambi�n se puede referir al PIB nominal.

Trampa de liquidez
Se produce en una econom�a cuando a pesar de haber aumentado la base monetaria, se
reduce la velocidad del dinero, sin que se produzca una variaci�n ni en los
precios, ni en el n�mero de bienes de la econom�a.

Cr�ticas a la pol�tica monetaria

El keynesianismo ha mantenido ideas contrarias a la eficacia de la pol�tica
monetaria, en los siguientes aspectos:

Liquidez
John Maynard Keynes dice que en un caso de recesi�n y con tipo de inter�s muy bajo,
puede pasar que la demanda de dinero sea totalmente inel�stica (curva vertical en
las gr�ficas de arriba). En ese caso, una pol�tica expansiva que aporte dinero al
mercado no har� cambiar el tipo de inter�s, por tanto ser� inefectiva.

Sensibilidad de la inversi�n a cambio en los tipos de inter�s

Para los keynesianos, el hecho de bajar los tipos de inter�s no implica
necesariamente un aumento en las inversiones; consideran que la inversi�n depende
m�s de las necesidades y expectativas que del tipo de inter�s.

Velocidad de circulaci�n no estable

La velocidad de circulaci�n del dinero (V) se supone constante en la relaci�n
M*V=P*Q, pero de hecho, aumenta cuando hay expansi�n y se reduce si hay recesi�n.

Asimetr�a de la pol�tica monetaria

La pol�tica monetaria es m�s efectiva para restringir el gasto agregado (pol�tica
restrictiva) que para generarlo (pol�tica expansiva). Esto se debe a tres motivos:

A las autoridades les resulta m�s f�cil presionar a la alza las tasas de inter�s
que a la baja.
El banco central puede llevar a cabo una pol�tica expansiva posibilitando con ello
una mayor concesi�n de pr�stamo y por lo tanto, aumentando la oferta de dinero;
pero no puede obligar a los bancos a que presten m�s cuando, por ejemplo, los
empresarios se niegan a invertir ante expectativas negativas.
Mediante la pol�tica restrictiva se puede incluso racionar el cr�dito, de forma que
las empresas sean incapaces de obtenerlos para financiar sus inversiones. Sin
embargo, lo contrario no es as�, ya que no se puede forzar a que las empresas
soliciten m�s cr�ditos de los que desean.
V�anse tambi�n: expectativas adaptativas y Teor�a de las expectativas racionales.
Los desfases y retrasos de la pol�tica monetaria
Los efectos de la pol�tica monetaria se pueden ver distorsionados por los retrasos
de su acci�n. Milton Friedman al discutir las caracter�sticas de las medidas de
pol�tica discrecionales frente al automatismo, se�ala como factor negativo de las
primeras los desfases a que se encuentran sujetas. Estos desfases pueden ser de
tres tipos:

Desfase de reconocimiento: tiempo que transcurre entre la necesidad de las medidas

y el reconocimiento de esta necesidad. Puede venir de la complacencia que se deriva
de la prosperidad, la desgana de enfrentarse con hechos desagradables y los malos
diagn�sticos, la ansiedad provocada por cualquier ligera contracci�n de los �ndices
econ�micos.
Desfase administrativo: tiempo que transcurre entre el reconocimiento de la
necesidad de medidas y su adopci�n. En general la pol�tica monetaria sufre un
retraso administrativo mucho m�s corto que la pol�tica fiscal.
Desfase administrativo: tiempo que transcurre entre las medidas y sus efectos.
Pol�tica monetaria de la eurozona
Las actividades del Sistema Europeo de Bancos Centrales se desarrollan de
conformidad con el Tratado constitutivo de la Comunidad Europea y con los Estatutos
del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo. En la medida
en que se considere posible y adecuado y se garantice la eficiencia operativa, el
BCE puede recurrir a los bancos centrales nacionales para realizar las operaciones
que forman parte de las funciones del Eurosistema. Las operaciones de pol�tica
monetaria del Eurosistema se ejecutan de manera uniforme en todos los Estados
miembros.
V�ase tambi�n
flexibilizaci�n cuantitativa
halc�n y paloma en pol�tica monetaria
ilusi�n monetaria
moneda fuerte
patr�n oro
pol�tica econ�mica antic�clica
reforma monetaria
regla de Taylor
teor�a cuantitativa del dinero
trampa de la liquidez