Scribd Logo
Cargar

¡Te damos la bienvenida a Scribd!

  • 497 vistas

    Blaine

    Cargado por

    Raúl Agüero Ruz
    Este documento presenta las respuestas a cuatro preguntas sobre la estructura de capital y política de dividendos de la empresa Blaine. La primera pregunta concluye que la estructura de capital y política de pago actuales no son óptimas. La segunda pregunta analiza las ventajas y desventajas de una propuesta de recompra de acciones. La tercera pregunta evalúa el impacto de una propuesta específica de recompra de acciones. La cuarta pregunta considera las perspectivas de un accionista interno versus externo sobre dicha propuesta.

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Descargue como PDF, TXT o lea en línea desde Scribd

    Blaine

    Cargado por

    Raúl Agüero Ruz
    497 vistas8 páginas
    Este documento presenta las respuestas a cuatro preguntas sobre la estructura de capital y política de dividendos de la empresa Blaine. La primera pregunta concluye que la estructura de capital y política de pago actuales no son óptimas. La segunda pregunta analiza las ventajas y desventajas de una propuesta de recompra de acciones. La tercera pregunta evalúa el impacto de una propuesta específica de recompra de acciones. La cuarta pregunta considera las perspectivas de un accionista interno versus externo sobre dicha propuesta.

    Descripción original:

    Caso Blaine, dirección financiera

    Derechos de autor

    © © All Rights Reserved

    Formatos disponibles

    PDF, TXT o lea en línea desde Scribd

    ¿Le pareció útil este documento?

    ¿Este contenido es inapropiado?

    Este documento presenta las respuestas a cuatro preguntas sobre la estructura de capital y política de dividendos de la empresa Blaine. La primera pregunta concluye que la estructura de capital y política de pago actuales no son óptimas. La segunda pregunta analiza las ventajas y desventajas de una propuesta de recompra de acciones. La tercera pregunta evalúa el impacto de una propuesta específica de recompra de acciones. La cuarta pregunta considera las perspectivas de un accionista interno versus externo sobre dicha propuesta.

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Descargue como PDF, TXT o lea en línea desde Scribd
    Descargar como pdf o txt
    497 vistas8 páginas

    Blaine

    Cargado por

    Raúl Agüero Ruz
    Este documento presenta las respuestas a cuatro preguntas sobre la estructura de capital y política de dividendos de la empresa Blaine. La primera pregunta concluye que la estructura de capital y política de pago actuales no son óptimas. La segunda pregunta analiza las ventajas y desventajas de una propuesta de recompra de acciones. La tercera pregunta evalúa el impacto de una propuesta específica de recompra de acciones. La cuarta pregunta considera las perspectivas de un accionista interno versus externo sobre dicha propuesta.

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Descargue como PDF, TXT o lea en línea desde Scribd
    Descargar como pdf o txt
    de 8

    DIRECCIÓN FINANCIERA

    2° ENTREGA

    CASO: BLAINE

    INTEGRANTES:
    - Iván Olivares Colil
    - Santiago Barros Arroyo
    PREGUNTA 1:
    ¿Cree usted que la estructura de capital y la política de pago de Blaine son
    apropiadas? Explique su respuesta.

    Tanto la estructura de capital, como la política de pago de la empresa, no parecen ser


    óptimas.

    Al analizar la política de pago, notamos que estos últimos años, la empresa ha ido
    aumentando su razón de pago de dividendos de un 35% a un 52,9% el ultimo año (2006).
    Esto, debido a la emisión de acciones con el fin de adquirir nuevas empresas. Pero,
    veremos que esta política termina siendo débil o ineficiente a largo plazo.

    Cabe notar, que la política de pago se vio condicionada por la estructura de capital de la
    empresa. En esta, apreciamos un exceso de liquidez y poco ó nulo financiamiento con
    deuda. Por ende, al querer financiarse únicamente a traves de efectivo y emisión de
    acciones, es decir con aporte de capital, puede resultar siendo perjudicial para los
    accionistas, al ver disminuir la utilidad por acción, puesto que las utilidades de la empresa
    han sido constantes y las acciones en circulación han aumentado.

    Otra falla de esta estructura de capital, sin deuda, es que los accionistas deben tomar todo
    el riesgo, en vez de diversificar la fuente de financiamiento. Según los supuestos, si se
    acudiese a financiamiento por deuda, la empresa obtendrá una posible ventaja tributaria,
    por descuento de intereses en el estados de resultado. Como consecuencia, si se tomase
    una deuda, probablemente el valor de la empresa sería mayor en comparación a la
    situación actual.
    PREGUNTA 2:
    Debiera Dubinski recomendar una recompra de acciones al directorio de Blaine?
    ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de esta medida?

    Debido a las inversiones realizadas a empresas, financiadas con efectivo y emisión de


    acciones, se fue devaluando el valor de las acciones, por lo que recomprar acciones a
    través del financiamiento con deuda mitiga en gran parte el daño causado por la emisión de
    acciones y a su vez disminuye el riesgo de los accionistas por lo que es una gran respuesta
    al problema de utilidades de los accionistas.

    Al momento de hacer la recompra hay que plantearse las posibles consecuencias de esta,
    como lo son por ejemplo:

    ● Saber si la empresa tiene la capacidad de efectuar el pago de los intereses de la


    deuda que se va a adquirir.
    ● Evaluar todas las alternativas y posibilidades de inversión de la empresa
    ● Al momento de evaluar la recompra de acciones, hay además otros posibles
    inversores que pueden ver una posible “oportunidad” de invertir en la empresa.
    ● De llevarse a cabo la recompra, la empresa se revaloriza (aumenta su utilidad por
    acción).
    ● Disminuye el riesgo de los accionistas si cambio mi estructura de capital (en este
    caso)
    ● Evaluar la posible deuda de la empresa para la recompra de acciones puede no ser
    tan positiva si evaluamos los intereses que eso conlleva y la cantidad que se
    recompra
    ● Además de analizar si la empresa proyecta un buen estado de resultados que le
    permita tener suficiente efectivo para amortiguar sus intereses periódicamente

    Con el fin de aumentar el UPA, el cual preocupaba a los accionistas, una decision de
    recompra de acciones parece ser buena ya que reduce el numero de acciones en
    circulación (aumentando la utilidad por accion)
    PREGUNTA 3:
    Considere la siguiente propuesta de recompra de acciones: Blaine utilizará
    209.000.000 dólares de dinero en efectivo de su balance general y $ 50 millones en
    nueva deuda que devenga intereses a una tasa del 6,75% para la recompra de 14.0
    millones de acciones a un precio de $ 18,50 por acción. ¿Cómo está recompra de
    acciones podría afectar a Blaine? Considere el impacto, entre otras cosas, sobre las
    ganancias de BKI por acción y su ROE, sobre sus ratios de cobertura de intereses y
    su deuda, sobre la participación de la familia en la compañía, y sobre el costo de
    capital de la compañía.

    Recompra:
    - Numero de acciones = 14.000.000 Acciones
    - Precio de accion =​ ​$ 18,50

    Forma de Pago:
    - Uso de efectivo = 209.000.000 $
    - Prestamo Deuda = 50.000.000 $
    - Interes = ​ 6,75%

    Tras esta recompra de acciones, evaluaremos los posibles impactos en la empresa.

    1. Impactos en las Utilidades por Acción:

    UPA = Utilidades Netas / Número de Acciones en circulación

    Tras incorporar el préstamo por deuda a las utilidades antes de impuesto, en el estado de
    resultado, obtenemos una nueva utilidad neta de: $83.099 (siendo superior a los $48.477
    sin deuda).
    Para el año 2006, teníamos 59.052 acciones en circulación. Trás la recompra de 14.000
    acciones, tendremos ahora 45.052 acciones en circulación.

    Por ende:
    UPA* = $ 83.099 / 45.052
    UPA* = $ 1,84

    Por lo tanto, con una recompra la utilidad por acción pasa de $ 0,91 (anterior) a $ 1,84.
    2. Impacto sobre el ROE

    ROE = Utilidades Netas / Capital Propio

    Al considerar las nuevas utilidades, obtenemos un nuevo ROE de 17,02%, siendo superior
    al ROE sin recompra de acciones de 9,93%. Es decir, la recompra parece ser atractiva al
    provocar un aumento en la rentabilidad sobre el patrimonio

    3. Ratio de cobertura de intereses y su deuda

    Cobertura de Deuda Total = EBIT / Gastos financieros

    Según el Anexo 1, los beneficios antes de impuestos e intereses (EBIT) eran de $ 113.945.
    Por otro lado, entendemos los gastos financieros como la suma de la Deuda y los intereses.
    Siendo, siendo el Total de Pasivos: $153.890 (se les incluye los $ 50.000) más
    Gastos Financieros = Total Pasivos + Intereses = $153.890 + $ 3.375
    Gastos Financieros = $ 157.265

    Por lo tanto:
    Cobertura de Deuda Total = 0.725

    Esto quiere decir que con el EBIT no puedo cubrir la totalidad de mi deuda (La cubre 0,725
    veces).

    4. Impacto sobre el costo de capital

    WACC = D/A * Rd * (1-T) + E/A * Re

    D/A = 26%
    E/A = 74%
    T = 30,75%

    Rd = Rf + Spread

    Rd = 5,1% + 1,02%
    Rd = 6,12%
    Para efectos del cálculo, escogimos una tasa libre de riesgo a 10 años y una spread con
    una clasificación “Aa”. Entendiendo que la mejor clasificación “Aaa”, se refiere a una
    estructura de capital con un 40% de deuda sobre activos, la según mejor clasificación “aa”
    sería cercana al 30%. Al ver que nuestra la nueva estructura de capital es de 26% de Deuda
    sobre Activos, parece estar cerca de esta clasificación.
    Con esta clasificación “Aa”, vemos un rendimiento de bonos corporativos de 6,04%, siendo
    una posible tasa de rendimiento de mercado (Rm)
    Re = Rf + Beta (Rm - Rf)

    Re = 5,1% + 0,56 ( 6,04% - 5,1%)


    Re = 5,63%

    Finalmente, podemos sacar el Costo de capital:


    WACC = 5,27%
    PREGUNTA 4:
    Suponga que usted es un miembro de la familia controladora de Blaine. ¿Estaría a
    favor de esta propuesta? ¿Cambiaría su opinión si usted fuera un accionista externo?

    Como inversionista interno, miembro de la familia controladora de Blaine, estaria a favor de


    la propuesta de recompra de acciones de la empresa. Esto, debido a que al recomprar
    acciones, el número de acciones en circulación disminuye y aumentan mis utilidades por
    acción, como bien demostramos en el punto 1 de la pregunta anterior.
    Al recomprar acciones, BKI termina siendo más eficiente, dando un mejor uso a su
    estructura de capital y sus recursos. Sabemos que al pedir un préstamo, la empresa se
    vería beneficiada por ventaja tributaria (al incorporar los intereses de la deuda se reduce el
    monto imponible). Según esta lógica, un préstamo bancario, con el fin de recomprar
    acciones, aumentaría el valor de la empresa.

    Como accionista externo, no tendría porque cambiar de opinión, ya que los estados
    financieros permanecen eficientes, con liquidez y solvencia. Sgún la pregunta anterior, el
    préstamo nos permite alcanzar una estructura de capital con mejor clasificación (“aa”).

    Cálculo del Valor presente de la Empresa:

    Valor de la empresa con deuda = Valor de la empresa sin deuda - Deuda Financiera
    Neta

    Valor de la empresa sin deuda: =

    Valor de la Empresa sin deuda, es la suma de los Flujos de caja, llevados al presente,
    descontados a la tasa WACC. En el ultimo periodo, se le suma al flujo de caja el Valor de la
    Empresa a perpetuidad desde el 2006. Para esto usamos el modelo de Gordon:

    Valor de la empresa 2006 (perpetuidad) = FC 2006 * (1+ g) / WACC - g

    Siendo g la tasa de crecimiento a perpetuidad de la empresa. Para determinarla, sabemos


    que:

    g = ROE * (1 - Alfa )

    Siendo Alfa, la razón de pago (= Dividendo por acción / Utilidad por acción), definida para
    ese año según la política de pago de la empresa. En 2006, la razón es de 52,9%.
    Con el ROE de 9,93%, tenemos una tasa de crecimiento:
    g = 4,68%
    FC 2006*(1+g) = $61.121

    Por ende:

    Valor de la Empresa 2006 (perpetuidad) = $ 10.278.436

    Por ultimo, podemos calcular el valor presente, restarle la deuda financiera y obtener
    finalmente el Equity Value. Para esto, realizamos la siguiente tablo:

    También podría gustarte