ANÁLISIS

ECONÓMICO Y
FINANCIERO
Clase 15 Dr. HÉCTOR HUAMÁN SAMANIEGO
Efecto de la Inflación y Tasa de interés
COMPRENSIÓN DEL IMPACTO DE LA INFLACIÓN

▪ La inflación es el incremento del nivel

general de los precios, que implica pérdida
del poder adquisitivo de la moneda.
▪ Se requiere más dinero para poder
comprar la misma cantidad de bienes y
servicios.
TASAS DE INTERÉS

▪ Tasa de interés real o libre de inflación i. A esta tasa se genera el interés

cuando se ha retirado el efecto de los cambios (inflación) en el valor de la
moneda. Por lo tanto, la tasa de interés real presenta una ganancia real en el
poder de compra.
▪ Tasa de interés ajustada a la inflación iƒ. Como su nombre lo indica, se
trata de la tasa de interés que se ha ajustado para tomar en cuenta la
inflación. La tasa de interés de mercado, que es la que escuchamos
mencionar todos los días, es una tasa ajustada a la inflación. Es una
combinación de la tasa de interés real i y la tasa de inflación ƒ, y, por
consiguiente, cambia a medida que cambia la tasa de inflación. Se conoce
también como tasa de interés inflada.
▪ Tasa de inflación ƒ. es una medida de la tasa de cambio en el valor de la
moneda.
CÁLCULOS DE VALOR PRESENTE AJUSTADO POR INFLACIÓN

▪ Cuando las cantidades de dólares en periodos diferentes están expresadas como dólares de
valor constante, las cantidades equivalentes presentes y futuras se determinan utilizando la
tasa de interés real i.
Columna 2: indica el incremento
provocado por la inflación
durante cada uno de los
próximos 4 años, en el costo de
un artículo que hoy vale $5 000.
Columna 3: muestra el costo en
dólares futuros.
Columna 4: presenta el costo en
dólares de valor constante.
Columna 5: muestra el valor
presente de los $5 000 futuros a
la tasa de interés real i = 10%
anual.
CÁLCULOS DE VALOR PRESENTE AJUSTADO POR INFLACIÓN

▪ Partiendo de la fórmula:

▪ F es una cantidad en dólares futuros con la inflación incorporada. Y F puede convertirse en

dólares de hoy utilizando la ecuación:

▪ Si el término i + ƒ + iƒ se define como iƒ (tasa de interés ajustada a la inflación), la ecuación

se convierte en:

▪ Para una tasa de interés real de 10% anual y una tasa de inflación de 4% anual, se produce
una tasa de interés inflada de 14.4%.
CÁLCULOS DE VALOR PRESENTE AJUSTADO POR INFLACIÓN

▪ Si la serie está expresada en

dólares de hoy, entonces su
VP es sólo el valor descontado
utilizando la tasa de interés
real i.
▪ Si el flujo de efectivo está
expresado en dólares futuros,
el VP se obtiene usando iƒ.
▪ Por otro lado, todos los dólares
futuros se pueden convertir
primero a dólares actuales y
luego encontrando el VP a la i.
CÁLCULOS DE VALOR PRESENTE AJUSTADO POR INFLACIÓN

Ejemplo: Se pretende comprar un carro y para ello se decide ahorrar durante cinco años $6 000
y se sabe que la tasa de interés es de 12% y se prevé una inflación del 5% anual, estimándose
que para el quinto año, el precio del vehículo costará $20 000, ¿cuánto me sobra o me falta al
quinto año?

Me faltaría: 20 000 – 18 934 = 1066

CÁLCULOS DE VALOR FUTURO AJUSTADOS POR LA INFLACIÓN

En los cálculos de valor futuro, una cantidad futura puede tener cualquiera de cuatro
interpretaciones distintas:
▪ Caso 1. La cantidad real de dinero que se acumulará en el tiempo n.
▪ Caso 2. El poder de compra, en términos de dólares de hoy (de valor constante), de la
cantidad real acumulada en el tiempo n.
▪ Caso 3. El número de dólares futuros requeridos en el tiempo n para mantener el mismo
poder de compra que un dólar de hoy; es decir, se considera la inflación, pero no el interés.
▪ Caso 4. El número de dólares requerido en el tiempo n para mantener el poder de compra y
obtener una tasa específica de interés real.
▪ Dependiendo de qué interpretación se está abordando, el valor F se calcula de manera
diferente.
Caso 1: Cantidad real acumulada

▪ Debe ser claro que F, la cantidad real de dinero acumulado, se obtiene utilizando una tasa de
interés ajustada (de mercado) a la inflación.

▪ Por ejemplo, cuando se menciona una tasa de mercado de 10%, se incluye la tasa de
inflación. Durante un periodo de 7 años, $1 000 se acumularán a:
Caso 2: Valor constante con poder de compra

▪ El poder de compra de dólares futuros se determina utilizando primero una tasa de mercado
iƒ para calcular F y luego dividiendo entre (1 + ƒ)n para deflacionar los dólares futuros.

▪ Los mismos $1000 dólares, a una tasa de interés del 10% y una inflación del 4%:

▪ Tasa de interés real:

Caso 3: Cantidad futura requerida, sin interés

▪ Aquí se reconoce que los precios aumentan durante periodos inflacionarios. En términos simples, los
dólares futuros valen menos, por lo que se requieren más. Ninguna tasa de interés se considera en este
caso, sólo la inflación, está involucrada. Para encontrar el costo futuro, sustituya ƒ por la tasa de interés
en el factor F/P.

▪ Para el caso de los $1000 a una inflación de 4% en 7 años, se tendría:

Caso 4: Inflación e interés real

▪ Si se debe mantener crecimiento real del capital, los fondos deben crecer a una tasa igual o
superior a la tasa de interés real i más una tasa igual a la tasa de inflación ƒ.
▪ En consecuencia, para obtener una tasa de rendimiento real de 5.77%, cuando la tasa de
inflación es 4%, iƒ es la tasa de mercado (ajustada a la inflación) que debe utilizarse.
▪ Para la misma cantidad de $1 000:

▪ Éste cálculo muestra que $1 948 dentro de 7 años será equivalente a $1 000 ahora con un
rendimiento real de i = 5.77% anual e inflación de ƒ = 4% anual.
RESUMEN

Valor Tasa de Valor Poder de

Inflación
Presente mercado Futuro compra
$1000 10% $1 948 4% $1 481

Tasa de
Valor Valor Valor
Inflación interés
Presente Futuro Futuro
Real
$1000 $1316 4% $1 948 5.77%
LA TMAR

▪ Las empresas evalúan las alternativas a una TMAR para cubrir la inflación más algún
rendimiento mayor que su costo de capital. Por tanto, para el caso 4, la TMAR resultante
normalmente será mayor que la tasa de mercado iƒ.
▪ El símbolo TMARƒ se define como la TMAR ajustada a la inflación, la cual se calcula en una
forma similar a iƒ.
▪ El valor final:

▪ Por ejemplo, si una compañía tiene un CCPP (costo de capital promedio ponderado) de 10%
anual y requiere que un proyecto rinda 3% anual por encima de su CCPP, el rendimiento real
es i = 13%. La TMAR ajustada a la inflación se calcula mediante la inclusión de la tasa de
inflación de, digamos, 4% anual. Entonces, el VP, VA o VF del proyecto, se determinaría con
la tasa obtenida por medio de la ecuación:
CÁLCULOS DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL AJUSTADOS POR INFLACIÓN

▪ En los cálculos de recuperación del capital usados para los análisis de VA, es particularmente
importante que éstos incluyan la inflación, debido a que los dólares de capital actual deben
recuperarse en dólares futuros inflados. Esto sugiere el uso de la tasa de interés inflada en la
fórmula A/P.
▪ Por ejemplo, si se invierten $1 000 hoy a una tasa de interés real del 10% anual, cuando la
tasa de inflación es de 8% anual, la cantidad equivalente que debe recuperarse cada año
durante 5 años en dólares futuros sería:

▪ Así, se sugiere el uso de una mayor tasa de interés, es decir, la tasa iƒ, para producir un valor
A menor en la fórmula A/F. El equivalente anual (con ajuste por inflación) de F = $1 000
dentro de cinco años en dólares futuros es:

▪ If = 0.1 + 0.08 + 0.1 * 0.08= 18.8 %