El Rosado Obl 2018 PDF

Firmado digitalmente
por MAURICIO
ENRIQUE MURILLO
MATAMOROS
CORPORACIÓN APROBADO
EL ROSADO
PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA
OCTAVA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.

MONTO DE LA EMISIÓN: US$ 20´000.000,00
CLASE: P
MONTO: US$ 20´000.000
PLAZO: 1.800 DÍAS
TASA DE INTERÉS: FIJA ANUAL 7,75%
PAGO DE INTERÉS: TRIMESTRAL
AMORTIZACIÓN DE CAPITAL: TRIMESTRAL
GARANTÍA: GENERAL
CALIFICACIÓN DE RIESGO: AAA

CALIFICADORA DE RIESGO: CLASS INTERNATIONAL RATING CALIFICADORA DE RIESGOS S.A.
AGENTE ASESOR Y COLOCADOR: SILVERCROSS S.A. CASA DE VALORES SCCV
REPRESENTANTE DE OBLIGACIONISTAS: ESTUDIO JURIDICO PANDZIC Y ASOCIADOS S.A.

DEPÓSITO CENTRALIZADO DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN
AGENTE PAGADOR:
DE VALORES DECEVALE S.A.
La presente emisión de obligaciones, el contenido del prospecto y la autorización de Oferta Pública han sido
aprobados mediante Resolución No.SCVS-INMV-DNAR-2018-00009799 expedida por la Intendencia Nacional
de Mercado de Valores con fecha 24 de OCtubre del 2018. .
La aprobación del Prospecto de Oferta Pública, no implica, de parte de la Superintendencia de Compañías,

Valores y Seguros ni de los miembros de la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera,
recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre
su precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la emisión.
CORPORACIÓN
EL ROSADO
INDICE
1. INFORMACIÓN GENERAL
1.1 RAZÓN SOCIAL 4

1.2 NÚMERO DEL RUC 4
1.3 DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELÉFONO Y FAX DE LA OFICINA PRINCIPAL Y LAS SUCURSALES 4
1.4 FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN EL
REGISTRO MERCANTIL 4
1.5 PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA 4
1.6 OBJETO SOCIAL 4
1.7 CAPITAL AUTORIZADO, SUSCRITO Y PAGADO 4
1.8 NÚMERO DE ACCIONES, CLASE, VALOR NOMINAL DE CADA ACCIÓN Y SERIES 5
1.9 PRINCIPALES ACCIONISTAS 5
1.10 REPRESENTANTES LEGALES; DIRECTORES Y ADMINISTRADORES 5
1.11 NUMERO DE FUNCIONAROS Y EMPLEADOS 5
1.12 REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS, DE CONFORMIDAD CON LO DISPUESTO EN EL ARTÍ-
CULO 191 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES 6
1.13 PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES 8
1.14 RESGUARDOS A LOS QUE SE OBLIGA EL EMISOR 8
1.15 COSTOS DE LA EMISIÓN 8
1.16 ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA 9
2. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMISOR

2.1 DESCRIPCION DEL ENTORNO ECONOMICO EN QUE SE HA VENIDO DESARROLLANDO Y DESARRO-
LLARA SUS ACTIVIDADES 10
2.2 PRINCIPALES LINEAS DE PRODUCTOS, SERVICIOS, NEGOCIOS Y ACTIVIDADES DE LA COMPAÑÍA 13
2.3 DESCRIPCION DE LAS POLITICAS DE INVERSIONES Y DE FINANCIAMIENTO 14
2.4 DESCRIPCIÓN SUCINTA DE LA ESTRATEGIA DEL EMISOR EN LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS 15
2.5 FACTORES DE RIESGO ASOCIADOS CON LA COMPAÑÍA, CON EL NEGOCIO Y OFERTA PÚBLICA 15
2.6 DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO VALOR 16
3. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
3.1 FECHA DEL ACTA DE LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS QUE RESOLVIÓ LA EMISIÓN 17
3.2 MONTO DE LA EMISIÓN 17
3.3 UNIDAD MONETARIA EN QUE SE REPRESENTA LA EMISIÓN 17
3.4 CLASE, SERIE Y PLAZO 17
3.5 NÚMERO Y VALOR NOMINAL DE CADA SERIE 17
3.6 INDICACIÓN DE SER A LA ORDEN O AL PORTADOR 17
3.7 PERIODICIDAD DEL PAGO DE INTERESES 17
3.8 TASA DE INTERÉS Y FORMA DE REAJUSTE 17
3.9 FORMA DE CÁLCULO 17
3.10 FECHA A PARTIR DEL CUAL EL TENEDOR DE LAS OBLIGACIONES EMPIEZA A GANAR INTERESES 17
3.11 INDICACIÓN DE LA PRESENCIA O NO DE CUPONES 18
3.12 FORMA DE CANCELACIÓN DE INTERESES 18
3.13 AMORTIZACIÓN DEL CAPITAL 18
3.14 FORMA DE CANCELACIÓN DEL CAPITAL 19
3.15 AGENTE PAGADOR Y LUGAR DE PAGO 19
3.16 GARANTÍA 19
3.17 LIMITE DE ENDEUDAMIENTO 19
3.18 REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS 19
3.19 RESUMEN DEL CONVENIO DE REPRESENTACIÓN 19
3.20 SISTEMA DE COLOCACIÓN 20
3.21 CONTRATO DE UNDERWRITING 20
3.23 RESCATES ANTICIPADOS 20
3.24 AGENTE ESTRUCTURADOR Y AGENTE COLOCADOR 20
3.25 DESTINO DE LOS RECURSOS A CAPTAR 20
3.26 CALIFICADORA DE RIESGOS 20
3.27 CALIFICACIÓN OTORGADA 20
3.28 DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS DE NO ESTAR
2
3
CORPORACIÓN
EL ROSADO
INCURSO EN LAS PROHIBICIONES DEL ARTICULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES 21

3.27 EXTRACTO DEL ESTUDIO DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO 22
4. INFORMACIÓN ECONÓMICO – FINANCIERA
4.1 ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS DE LOS TRES ÚLTIMOS AÑOS 27

4.2 ESTADOS FINANCIEROS DEL MES INMEDIATO ANTERIOR 27
4.3 ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 30
4.4 INDICADORES FINANCIEROS 37
4.5 DETALLE DE LAS CONTINGENCIAS EN LAS CUALES EL EMISOR SEA GARANTE O FIADOR DE
OBLIGACIONES DE TERCEROS, CON LA INDICACIÓN DEL DEUDOR Y EL TIPO DE VINCULACION 38
4.6 DETALLE DE LAS PRINCIPALES INVERSIONES 39
4.7 DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS 40
4.8 ESTADO DE RESULTADOS, ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y CAJA TRIMESTRALES PARA EL
PLAZO DE LA EMISIÓN 41
5. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA 47
6. DECLARACIÓN JURAMENTADA DE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 48
7. ANEXOS
ANEXO 1:
ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS 55
ANEXO 2:
CERTIFICADO DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 300
ANEXO 3:
INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO 301
3
CORPORACIÓN
EL ROSADO
1. INFORMACION GENERAL
1.1 RAZÓN SOCIAL
1.2 NÚMERO DEL RUC
0990004196001
1.3 DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELÉFONO Y FAX DE LA OFICINA PRINCIPAL Y LAS SUCURSALES
Oficina Principal
Provincia: Guayas
Cantón: Guayaquil
Dirección: Av. 9 de Octubre 729 y Boyacá
Teléfono: (04) 3702400
Fax: (04) 2328196
Correo electrónico: gczarnin@elrosado.com
Página Web: www.elrosado.com
Sucursales
Cuenta con 94 sucursales (Comisariatos, Hipermarkets, Ferrisariatos, Supercines y otros de su división entrete-
nimiento): 51 en la ciudad de Guayaquil, 12 en Quito, 5 en Manta, 1 en Portoviejo, 2 en Machala, 3 en Sambo-
rondón, 1 en la Libertad, 1 en Milagro, 2 en Rumiñahui, 1 en Santo Domingo, 1 en Salinas, 1 en Quevedo, 1 en
Riobamba, 1 en Babahoyo, 4 en Daule, 4 en Durán, 1 en Playas, 1 en Sucre y 1 en Santa Elena.
1.4 FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN

EL REGISTRO MERCANTIL
La compañía se constituyó como compañía anónima bajo la denominación “IMPORTADORA EL ROSADO” me-
diante escritura pública otorgada ante el Notario del cantón Guayaquil, Abogado José María Montalvan Cornejo,
el 16 de noviembre del 1954 e inscrita en el Registro Mercantil el 22 de Noviembre de 1954. Posteriormente,
la compañía se transformo en sociedad anónima mediante escritura pública otorgada ante el Notario Décimo
Tercero del cantón Guayaquil, Abogado Virgilio Jarrín Acunzo, el 15 de Marzo de 2005 e inscrita en el Registro
Mercantil del mismo Cantón el 19 de Abril del 2005.
Subsiguientemente el 15 de Julio del 2008 la compañía realiza su cambio de denominación por “CORPORA-
CION EL ROSADO S.A” mediante escritura pública otorgada ante el Notario Décimo Tercero del cantón Guaya-
quil, Abogado Virgilio Jarrín Acunzo.
1.5 PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA
El plazo de duración de la compañía es de 100 años a partir de la fecha de inscripción de esta escritura en el
Registro Mercantil; es decir hasta el 22 de Noviembre del 2054.
1.6 OBJETO SOCIAL
El principal objeto de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. es la importación, exportación y comercialización en

el mercado nacional e internacional, por cuenta propia o ajena, al por mayor y menor de todo tipo de alimentos,
ropa, licores, etc.
1.7 CAPITAL AUTORIZADO, SUSCRITO Y PAGADO
Capital Autorizado No mantiene a la fecha

Capital Suscrito US$ 127.719.025,00
Capital Pagado US$ 127.719.025,00
4
5
CORPORACIÓN
EL ROSADO
1.8 NUMERO DE ACCIONES, CLASE, VALOR NOMINAL DE CADA ACCIÓN Y SERIES:
Número de Acciones: 127.719.025

Clase: Ordinarias y nominativas
Serie: No Hay
Valor Nominal de cada acción: US$ 1,00 dólar
1.9 PRINCIPALES ACCIONISTAS

VALOR
ACCIONISTA País de Origen ACCIONES % PART.
NOMINAL
Fusgal Trading S.A. Uruguay US$ 1,00 $ 32.327.100,00 25,31%
Upper New York Investment LLC EEUU US$ 1,00 $ 26.458.354,00 20,72%
Upper Hudson Investment LLC EEUU US$ 1,00 $ 26.458.354,00 20,72%
North Park Avcnuc Investment LLC EEUU US$ 1,00 $ 26.458.354,00 20,72%
Johny lacobo Czarninski Baier Ecuador US$ 1,00 $ 10.243.990,00 8,02%
Danny David Czarninski Baier Ecuador US$ 1,00 $ 5.772.873,00 4,52%
TOTAL US$ 1,00 $ 127.719.025,00 100,00%
1.10 PRINCIPALES ADMINISTRADORES, REPRESENTANTES LEGALES Y DIRECTORES DE LA COMPA-

ÑÍA
Presidente Ejecutivo
Johny Jacobo Czarninski Baier
Vicepresidente Ejecutivo
Danny David Czarninski Baier
Vicepresidente
Gad Czarninski Shefi
Vicepresidente
Yael Czarninski Shefi
1.11 NUMERO DE FUNCIONARIOS Y EMPLEADOS
La estructura organizacional de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. y su gestión funcional, se ha establecido de

acuerdo al desarrollo de las actividades del negocio, requerimientos estratégicos y los objetivos
empresariales. El número de empleados está en directa relación con el volumen de sus Funciones u
operaciones, para lo cual posee a la fecha 7,334 colaboradores distribuidos de la siguiente manera:
NO.
DESCRIPCIÓN
EMPLEADOS
Empleados en Oficinas 664

Empleados en
6.670
Almacenes y Bodegas
TOTAL 7.334
5
CORPORACIÓN
EL ROSADO
1.12 REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS, DE CONFORMIDAD CON LO DISPUESTO EN EL ARTÍ-

CULO 191 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES
La compañía mantiene las siguientes vinculaciones por administración y propiedad
Identificación: Johny Jacobo Czarninski Baier
Función en la compañía
No. Ruc Razón social
Emisora Vinculada
1 0990036004001 Inmobiliaria Columbia S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal

2 0990162727001 Alimentos del Ecuador Cia. Ltda. ALIDOR (En disolucipon) Presidente Ejecutivo Representante Legal/Accionista
3 0990598967001 Inmobiliaria Lavie S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal/Accionista
4 1791268180001 Radio Concierto S.A. Radioconcert Presidente Ejecutivo Representante Legal
5 1791284909001 Radio Concierto Guayaquil S.A. Concertquil Presidente Ejecutivo Representante Legal/Accionista
6 0990993270001 Inmobiliaria Motke S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal
7 0991034765001 Briko S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal
8 1791833171001 Radio Concierto Concert Austro S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal/Accionista
9 0991517723001 Supercines S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal
10 0992105070001 Ubesair S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal
11 0992357339001 Constructora Abidi S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal
12 0992357398001 Constructora Abacam S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal
13 0992400552001 Ecosan S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal
14 0992447508001 Comdere S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal
15 0992447524001 Entretenimiento del Pacífico S.A. Entrepasa Presidente Ejecutivo Representante Legal
16 0992772506001 Inmobiliaria Meridional S.A. Inmerisa Presidente Ejecutivo Representante Legal
17 0992776986001 Administradora del Pacífico S.A. (Adepasa) Presidente Ejecutivo Representante Legal
18 0992778040001 Super Puntos S.A. (SPSA) Presidente Ejecutivo Representante Legal
19 0992878193001 Frecuento S.A. Frequentbuy Presidente Ejecutivo Representante Legal
20 0992886250001 Panadería del Pacífico S.A. Panpacsa Presidente Ejecutivo Representante Legal
21 0993056057001 Comercializadora Trading & Partners TRADINGPARTS S.A Presidente Ejecutivo Representante Legal
22 0993056065001 Entertaiment Discovery Discoverment S.A Presidente Ejecutivo Representante Legal
23 0993046809001 Procesadora de Alimentos Karnita PROKARNITA S.A Presidente Ejecutivo Representante Legal
Identificación: Yael Czarninski Shefi
Emisora Vinculada
1 0990036004001 Inmobiliaria Columbia S.A. Vicepresidente Subroga representante Legal

2 0990598967001 Inmobiliaria Lavie S.A. Vicepresidente Administrador/Subroga representante Legal
3 0990995184001 Inmobiliaria Motke S.A. Vicepresidente Subroga representante Legal
4 0991034765001 Briko S.A. Vicepresidente Representante Legal
5 0991517723001 Supercines S.A. Vicepresidente Representante Legal
6 0992105070001 Ubesair S.A. Vicepresidente Subroga representante Legal
7 0992357339001 Constructora Abidi S.A. Vicepresidente Administrador
8 0992357398001 Constructora Abacam S.A. Vicepresidente Subroga representante Legal
9 0992400552001 Ecosan S.A. Vicepresidente Representante Legal
10 0992447508001 Comdere S.A. Vicepresidente Subroga representante Legal
11 0992772506001 Inmobiliaria Meridional S.A. Inmerisa Vicepresidente Subroga representante Legal
12 0992776986001 Administradora del Pacifico S.A. (Adepasa) Vicepresidente Representante Legal
13 0992778040001 Super Puntos S.A. (SPSA) Vicepresidente Representante Legal
14 1791284909001 Radio Concierto Guayaquil S.A. Concertquil Vicepresidente Accionista
15 1791833171001 Radio Concierto Concert Austro S.A. Vicepresidente Accionista
16 0992878193001 Frecuento S.A. Frequentbuy Vicepresidente Representante Legal
17 0992886250001 Panadería del Pacífico S.A. Panpacsa Vicepresidente Representante Legal
18 0993056057001 Comercializadora Trading & Partners TRADINGPARTS S.A Vicepresidente Representante Legal
19 0993056065001 Entertaiment Discovery Discoverment S.A Vicepresidente Representante Legal
20 0993046809001 Procesadora de Alimentos Karnita PROKARNITA S.A Vicepresidente Representante Legal
6
7
CORPORACIÓN
EL ROSADO
Identificación: Gad Czarninski Shefi
Emisora Vinculada
1 0990036004001 Inmobiliaria Columbia S.A. Vicepresidente Representante Legal

2 0990598967001 Inmobiliaria Lavie S.A. Vicepresidente Administrador
3 1791268180001 Radio Concierto S.A. Radioconcert Vicepresidente Administrador
4 1791284909001 Radio Concierto Guayaquil S.A. Concertquil Vicepresidente Administrador / Accionista
5 0990995184001 Inmobiliaria Motke S.A. Vicepresidente Administrador
6 0991034765001 Briko S.A. Vicepresidente Representante Legal
7 1791833171001 Radio Concierto Concert Austro S.A. Vicepresidente Subroga Representante Legal / Accionista
8 0991517723001 Supercines S.A. Vicepresidente Subroga Representante Legal
9 0992105070001 Ubesair S.A. Vicepresidente Representante Legal
10 0992357339001 Constructora Abidi S.A. Vicepresidente Representante Legal
11 0992357398001 Constructora Abacam S.A. Vicepresidente Representante Legal
12 0992400552001 Ecosan S.A. Vicepresidente Representante Legal
13 0992447508001 Comdere S.A. Vicepresidente Representante Legal
14 0992447524001 Entretenimiento del Pacífico S.A. Entrepasa Vicepresidente Representante Legal
15 0992772506001 Inmobiliaria Meridional S.A. Inmerisa Vicepresidente Representante Legal
16 0992776986001 Administradora del Pacifico S.A. (Adepasa) Vicepresidente Representante Legal
17 0992778040001 Super Puntos S.A. (SPSA) Vicepresidente Representante Legal
18 0992878193001 Frecuento S.A. Frequentbuy Vicepresidente Representante Legal
19 0992886250001 Panadería del Pacífico S.A. Panpacsa Vicepresidente Representante Legal
20 0993030465001 Productora en Avant "Arte&Danza" S.A Vicepresidente Representante Legal
21 0993056057001 Comercializadora Trading & Partners TRADINGPARTS S.A Vicepresidente Representante Legal
22 0993056065001 Entertainment Discovery Discoverment S.A Vicepresidente Representante Legal
23 0993046809001 Procesadora de Alimentos Karnita PROKARNITA S.A Vicepresidente Representante Legal
Identifición: North Park Avenue Investment Company LLC
Emisora Vinculada
1 0990598967001 Inmobiliaria Lavie S.A. Accionista Accionista
2 0990995184001 Inmobiliaria Motke S.A. Accionista Accionista
3 0992447508001 Comdere S.A. Accionista Accionista
4 0992447524001 Entretenimiento del Pacífico S.A. Entrepasa Accionista Accionista
5 0992772506001 Inmobiliaria Meridional S.A. Inmerisa Accionista Accionista
6 0992776986001 Administradora del Pacífico S.A. (Adepasa) Accionista Accionista
7 0992778040001 Super Puntos S.A. (SPSA) Accionista Accionista
8 0992878193001 Frecuento S.A. Frequentbuy Accionista Accionista
9 0992886250001 Panadería del Pacífico S.A. Panpacsa Accionista Accionista
Identifición: Upper Hudson Investment Company LLC
Emisora Vinculada

Identifición: Upper New York Investment Company LLC
Emisora Vinculada

7
CORPORACIÓN
EL ROSADO
1.13 PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES
La compañía posee participación en el capital en las siguientes sociedades.
Ruc de la compañía en la Monto del Capital

Razón Social % Participación
que posee acciones suscrito
0992357339001 Constructora Abidi S.A. 800,00 100,00%

0992357398001 Constructira Abacam S.A. 800,00 100,00%
0991034765001 Briko S.A. 13.473,00 99,80%
0991233075001 Electroquil S.A 45.255,44 0,18%
1.14 RESGUARDOS A LOS QUE SE OBLIGA EL EMISOR
La compañía CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. establece los siguientes compromisos y resguardos:
• La Compañía ha determinado las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para
preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:
1) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero coma setenta
y cinco (0,75), a partir de la autorización de la Oferta Pública y hasta la redención total de los valores
2) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendién-
dose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo
• La Compañía no repartirá dividendos mientras existan Obligaciones en mora
• La compañía mantendrá la relación de los activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación según
lo que establece el artículo 13, de la sección I; capítulo III, Título II de la Codificación de Resoluciones expedidas
por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
1.15 COSTOS DE LA EMISIÓN
GASTOS % COMISIÓN MONTO (US$)
Asesoría Financiera y Legal 0,10% 20.000

Comisión Colocación 0,60% 120.000
Comisión Bolsa de Valores 0,09% 18.000
Calificación de Riesgo (1) 0,11% 22.000
Decevale por desmaterialización 0,05% 10.000
Decevale como Agente Pagador 0,01% 2.000
Representante de los Obligacionistas (2) 0,08% 15.000
Gastos varios (3) 0,05% 9.000
Mantenimiento de Inscripción Bolsa de Valores (4) 0,13% 25.000
Inscripción en el Catástro Público de Mercado de Valores (5) 0,01% 2.500
TOTAL COSTOS 1,22% 243.500
(1) El valor Incluye la Calificación inicial y el valor por las actualizaciones semestrales
(2) Pagaderos US$3.000 anuales durante el tiempo que dura la emisión
(3) Incluye Gastos Notariales escritura emisión y declaraciones juramentadas
(4)Por concepto de Mantenimiento de incripción en la Bolsa de Valores, se pagará de manera anual 0,15%
sobre el monto de las emisiones en circulación, hasta por un valor máximo de $25.000; de acuerdo a lo
establecido en el reglamento de la Bolsa de Valores
(5) Por concepto de inscripción se debe cancelar a la Superintendencia de Companías Valores y Seguros el
0,05% del monto total de la emisión hasta un monto máximo de $2,500
8
9
CORPORACIÓN
EL ROSADO
1.16 ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA
9
CORPORACIÓN
EL ROSADO
2. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMISOR
2.1 DESCRIPCION DEL ENTORNO ECONOMICO EN EL QUE DESARROLLA SUS ACTIVIDADES Y EL

DESEMPEÑO DE LA EMPRESA EN EL SECTOR QUE PERTENECE
En el segundo trimestre del 2018, la economía Ecuatoriana creció en 0.9% con relación a similar período de
2017 y en 0,4% con respecto al trimestre anterior. En valores corrientes, el PIB trimestral alcanzó USD 27.024
millones.
Las cifras del PIB en el segundo trimestre de 2018 se explican principalmente por el desempeño del sector No
petrolero, que registró un aumento de 2,1%, mientras que el Sector Petrolero presentó una tasa de variación
negativa de 8%, asociada a una disminución en el nivel de producción de Petroamazonas.
Las actividades económicas que presentaron un mayor crecimiento en su Valor Agregado Bruto con relación
al segundo trimestre de 2017 fueron:
- Suministro de electricidad y agua: en el segundo trimestre de 2018 presentó una tasa de variación interanual
de 6,5%, explicada principalmente por el incremento de la generación hídrica en 3,8%. Se resalta la mayor
producción de la Central Coca Codo Sinclair en 33% que contrasta con la reducción de la generación de la
Central Hidroeléctrica Hidropaute en -4,6%. Así mismo, se registró un incremento de 3,9% de la generación
térmica. De igual manera, se redujo el consumo de refinados de petróleo usados como insumo para la
generación termoeléctrica, en -27,0% comparado con el segundo
- Enseñanza y servicios sociales y de salud: Esta actividad mostró un crecimiento interanual de 5,7%,
incluyendo los servicios de enseñanza y salud públicos y privados. De acuerdo a la información fiscal, la
actividad económica de enseñanza pública en el segundo trimestre de 2018, presentó un incremento en el
gasto corriente de 13,6% en relación al segundo trimestre de 2017, justificado por la evolución positiva de las
remuneraciones y compra de bienes y servicios. Mientras que, la enseñanza privada registró una variación
positiva de 2,8%. Por su parte, la Salud Pública registró una tasa de variación del gasto corriente de 14,6%.
Mientras que la Salud Privada presentó una disminución de -0,2%.
- Acuicultura: Esta industria registró resultados positivos con un crecimiento interanual de 4,1%, gracias al uso
de sistemas intensivos en tecnología, que permitió sembrar más larvas por piscina. Como resultado de lo
anterior, las exportaciones alcanzaron 129,2 miles de toneladas métricas que representaron un incremento
interanual de 8,4%.
- Alojamiento y servicios de comida: La industria registró una tasa de variación interanual positiva de 3,6% y
aportó al crecimiento interanual del PIB en 0,06 puntos porcentuales. Cabe mencionar que la actividad está
relacionada con el dinamismo del turismo; en efecto, según Quito Turismo, la entrada de pasajeros al
aeropuerto Mariscal Sucre tuvo un crecimiento de 5,6%.
- Comercio al por mayor y menor: Se observó un crecimiento de 3,3% para esta actividad económica, con una
contribución de 0,34% a la variación interanual del PIB. El comportamiento de esta industria responde al creci-
miento tanto de las importaciones como del gasto de consumo de los hogares.
- Intermediación financiera: En el segundo trimestre de 2018 el VAB de la industria refleja un crecimiento de
2,5% respecto al segundo trimestre de 2017, contribuyendo positivamente en 0,08% a la evolución interanual
del PIB. El desempeño de esta actividad refleja el incremento del número de operaciones que otorgó el siste-
ma financiero al sector privado que, en relación al segundo trimestre del año anterior, presentó un aumento de
25,4% pasando de 1,74 a 2,18 millones de operaciones, en el período antes mencionado.
EXPORTACIONES E IMPORTACIONES
La Balanza Comercial Total, durante el período enero - julio 2018, registró un superávit de US$ 106.9 millo-
nes, 83.5% menos que el resultado comercial de igual período del año 2017 (US$ 646.3 millones). La Balanza
Comercial Petrolera presentó un superávit de US$ 2,703.7 millones, lo que significó un 29.5% más que el sal-
do favorable de US$ 2,087.6 millones registrado entre enero y julio de 2017; mientras que la Balanza Comer-
cial No Petrolera aumentó su déficit en 80.2% al pasar de US$ -1,441.3 millones a US$ -2,596.8 millones.
Al cierre del séptimo mes de 2018, se registró un aumento de 11.9% en el valor FOB de las exportaciones
petroleras, mismas que pasaron de US$ 757 millones en junio de 2018 a US$ 847 millones, asimismo las
exportaciones no petroleras fueron mayores en 16.8% al pasar de US$ 909 millones en junio de 2018 a US$
1,062 millones en julio de 2018.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Entre los meses de enero y julio de 2018, las importaciones totales en valor FOB fueron de US$ 12,473.5
millones; 20.5% más que las compras externas realizadas en los mismos meses del año 2017 (US$ 10,349.7
millones).
La evolución de las Importaciones por Uso o Destino Económico, durante el período enero – julio de 2018, en
valor FOB con respecto al mismo período de 2017, muestran un aumento en todos los grupos: combustibles y
lubricantes (39.9%); bienes de consumo (22.5%); bienes de capital (19.4%); materias primas (11.4%); y,
productos diversos (33.7%).
INFLACIÓN
La inflación anual a agosto del 2018 fue negativa y se situó en -0.32%. De acuerdo con el reporte del Índice de
Precios al Consumidor (IPC) hace años el Ecuador no había tenido un año de deflación, los precios comenza-
ron a bajar desde septiembre del 2017.
El valor de la canasta familiar básica en Septiembre del 2018 se ubicó en US$ 712.66, sin embargo el ingreso
familiar mensual de un hogar tipo (4 miembros con 1,6 perceptores de ingresos) fue de US$ 720.53, lo que
plantea una recuperación en el consumo de US$ 7.87, esto es el poder adquisitivo del ingreso familiar
disponible tuvo una cobertura de 101.10%.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
EMPLEO Y DESEMPLEO
En el segundo trimestre del 2018 el desempleo fue de 5.2%, considerando la población mayor de 15 años. El
desempleo bajó 0.6 puntos porcentuales en relación al mismo trimestre del 2017.
A continuación se muestra la distribución de la Población económicamente activa:
SISTEMA FINANCIERO
A septiembre del 2018, los depósitos con el Público se contrajeron en 1.12% con relación a Diciembre del 2017.
Los depósitos a plazo del sistema financiero nacional tuvieron un crecimiento del 9.80%, mientras que los
depósitos a la vista decrecieron en 6.33% desde Diciembre del 2017.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Al 30 de Septiembre del 2018, la cartera por vencer de la banca creció en 9.11%.
Es notable la expansión del crédito productivo, que en 2017 más que se duplicó. El monto de nuevos créditos
productivos fue similar al incremento de la cartera de consumo. El financiamiento del comercio, como siempre
es el principal rubro de la cartera bancaria.
2.2 PRINCIPALES LINEAS DE PRODUCTOS, SERVICIOS, NEGOCIOS Y ACTIVIDADES DE LA COMPAÑÍA
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A, es una de las dos principales cadenas de retailing del Ecuador, constituye
una de las historias con mayor éxito empresarial del último medio siglo del Ecuador. Su conglomerado de em-
presas comprende la cadena de supermercados MI COMISARIATO, las tiendas departamentales RIO STORE,
las tiendas de juguetes MI JUGUETERÍA, la cadena de ferreterías FERRISARIATO. En los últimos 15 años ha
incursionado también en el sector de entretenimiento e inmobiliario a través de las cadenas de cines SUPERCI-
NES, restaurantes CHILI’S, comida rápida ROCK AND ROLL y CARL’S JUNIOR, radiodifusora RADIO DISNEY,
tienda de música METROPOLIS y administración de los centros comerciales RIO CENTRO.
Las principales líneas de negocio de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A son las siguientes:
DIVISIÓN RETAIL
MI COMISARIATO: es una de las cadenas de supermercados más importantes del país, en donde la familia
ecuatoriana encuentra la mayor variedad de productos nacionales e importados a menor precio. Además ofrece
una variedad de productos de marcas propias que combinan calidad y bajo precio.
HIPERMARKET: pensando en la comodidad de sus clientes reúne bajo el mismo techo de MI COMISARIATO,
FERRISARIATO, RIOSTORE y MI JUGUETERIA en un área hasta 22.000 metros cuadrados para que realicen
todas sus compras en un solo lugar.
FERRISARIATO: es la cadena home center más grande del país, ofrece una gran variedad de artículos a menor
precio, sus clientes cuentan con la asesoría de expertos en cada área. Ferrisariato es franquiciatario y distribui-
dor de marcas propias como Teckno, Briko y Ferrisariato. FERRISARIATO tiene un departamento de ventas al
por mayor y distribuye importantes marcas
RIOSTORE: es la cadena de tiendas por departamento más grande del país, en sus secciones de ropa, calza-
do, perfumería, cosméticos y hogar. Encuentran productos nacionales e importados para satisfacer todos los
gustos. RIOSTORE cuenta con marcas propias como Oggi y Marina Burani.
MI JUGUETERIA: es la cadena de jugueterías más importantes del país, cuenta con las más variadas marcas
de juguetes, en un ambiente mágico y divertido, lo que la convierte en el lugar favorito de niños y adultos.
MINI: Es un nuevo concepto de almacenes de barrio creado por MI COMISARIATO para satisfacer las necesi-
dades diarias de las familias de cada sector ofreciendo productos a mini precios.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
DIVISIÓN DE ENTRETENIMIENTO
METRÓPOLIS: es la tienda de entretenimiento especializada en música, películas equipos de audio y video. Es

distribuidor oficial de Bose para el Ecuador y también distribuidor autorizado de Apple. Además es el distribuidor
autorizado en el Ecuador de las películas de cine de Warner Bros, New Line Cinema y Walt Disney Studios.
RADIO DISNEY: El emisor es licenciataria de Radio Disney en el país. Es una radio joven, divertida y dinámica,
que se mantiene en contacto con sus oyentes programando la mejor música nacional e internacional.
SUPERCINES: La cadena de cines más grande del Ecuador en dónde los fanáticos del cine viven los mejores
estrenos en sus salas tipo stadium, disfrutando del mejor servicio, Sonido Dobly Digital Surround EX. Ademas
tienen salas digitales 3D, salas GTMAX con las pantallas más grandes del mundo, y exclusivas salas VIP.
DIVISIÓN RESTAURANTES
ROCK AND ROLL: Es una cadena de restaurants de comida rápida que ofrece variados combos a precios muy
económicos.
CHILI’S: La franquicia internacional de restaurantes Chili’s es también parte de la familia CORPORACIÓN EL

ROSADO S.A. En su variado menú ofrece la mejor comida Southwest convirtiéndose en el mejor Grill & Bar del
Ecuador.
CARL’S JR: La novedosa franquicia internacional de venta de todo tipo de hamburguesas es también parte de
la familia CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
DIVISIÓN CENTROS COMERCIALES
RIOCENTRO SHOPPING: Son los centros comerciales más completos y elegantes de Guayaquil. Cuenta con
un atractivo mix de locales comerciales, supermercado, cine y acogedores patios de comida.
EL PASEO SHOPPING: Estos centros comerciales ofrecen a sus visitantes variadas opciones de diversión,
comercio y buen servicio, convirtiéndose en punto de desarrollo de los sectores circundantes.
COMPLEJO COMERCIAL CIUDAD EL DORADO: Inaugurada su primera fase a mediados del 2014, se proyec-
ta una estructura de 2 plantas con más de 400.000 m ubicada en el km 10.5 de la Vía La Aurora Pascuales. El
proyecto incluirá Riocentro, edificios de negocios, restaurantes, hotel, hospital y clínicas de especialización. Se
ejecutará en etapas y se planifica que la estructura esté finalizada en el año 2019.
2.3 DESCRIPCION DE LAS POLITICAS DE INVERSIONES Y DE FINANCIAMIENTO
El financiamiento de las actividades de la compañía ha venido siendo logrado por el aporte de capital de sus
accionistas, ya que los recursos obtenidos en la actividad de la empresa han sido invertidos en el negocio, así
como también los pequeños créditos con la banca local a través de líneas tradicionales.
La compañía también se ha financiado por medio del Mercado de Valores, colocando con éxito sus siete emisio-
nes de obligaciones de largo plazo y un programa de papel comercial; fondos con los cuales logro remodelar sus
locales comerciales y además aperturar nuevos. Ahora pretende participar nuevamente en el Mercado Bursátil
con su Octava Emisión de Obligaciones.
Las políticas de inversiones de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A están orientadas principalmente a la compra
de activos productivos, así como a la inversión en capacitación y el desarrollo de productos. Un punto que ha
ayudado al financiamiento de la empresa, son las líneas de crédito que obtiene de sus proveedores; entre los
principales podemos mencionar: Nestlé Ecuador S.A., Kimberly Clark Ecuador, Dinadec, Lácteos San Antonio,
Colgate Palmolive, Unilever Andina, Industrias Ales, Mabe, entre otros.
Aplican una estructura horizontal, centrándose en la venta directa por medio de sus locales. Tiene una central
de compras y se abastece directamente de productos extranjeros en ciertas líneas.
A diferencia del líder del segmento, atiende a clase media-baja y popular, abastece principalmente a la región
Costa con especial énfasis en la ciudad de Guayaquil. También mantiene un gran poder de negociación frente
a los proveedores quienes hasta cierto punto se ven influenciados a realizar rebajas por volumen de compra.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Además contantemente está invirtiendo en programas de capacitación para el personal con el afán de incremen-
tar los niveles de eficiencia y productividad; la intención es mejorar índices de producción actuales, e innovar
en la creación de nuevos productos que satisfagan la demanda internacional, además de definir una estrategia
para el posicionamiento de una marca.
La empresa CORPORACIÓN EL ROSADO S.A es uno de los ejemplos más claros de ello, ya que hoy en día es
una de las marcas más aceptadas en el mercado local.
2.4 DESCRIPCIÓN SUCINTA DE LA ESTRATEGIA DEL EMISOR EN LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A es uno de los grupos empresariales más importantes del Ecuador, la empre-
sa maneja varias estrategias orientadas a una mayor diversificación de productos y mercado, realizando inver-
siones en el desarrollo de productos de marcas propias en la línea comestible, insumos de limpieza, insumos
de aseo personal, entre otros.
Una estrategia de desarrollo importante se basa en la fidelización de la relación comercial con los proveedores
y clientes. Las actividades de la empresa obedecen a una clara planificación. La compañía mantiene y evalúa
constantemente los avances de las estrategias y cumplimiento de los objetivos del negocio establecidos a corto,
mediano y largo plazo.
Entre las actividades estratégicas que constantemente desarrolla se encuentran:
• Establecer planes de lanzamiento y actividades promocionales para apoyar los estrenos de las películas te-
niendo como socios estratégicos a las principales cadenas de cines del país
• Cumplir con los controles de calidad de sus procesos
• Evaluar constantemente el precio y surtido de sus locales así como también la disponibilidad de los artículos y
la forma de exhibirlos, a fin de que sean más atractivas para sus clientes
• Realizar continuas promociones a fin de perpetuar la relación con el cliente
2.5 FACTORES DE RIESGO ASOCIADOS CON LA COMPAÑÍA, CON EL NEGOCIO Y OFERTA PÚBLICA
Entre los principales factores de riesgo que afectan a la compañía están:
RIESGOS DEL NEGOCIO: Los factores de riesgo de CORPORACION EL ROSADO S.A están relacionados
con las restricciones a las importaciones y medidas de salvaguardias arancelarias que el Gobierno oueda
implementar.
En relación a las salvaguardas y al impacto en la economía de las medidas que pueda tomar el gobierno ecuato-
riano, la administración está tomando medidas tales como: apertura de nuevos almacenes, y diversificando sus
líneas de productos para de esta manera mantener el volumen de ventas y de resultados.
RIESGO PRINCIPALES COMPETIDORES: Actualmente en la industria retail existen varios competidores entre
los cuales podemos destacar a: CORPORACIÓN LA FAVORITA C.A, TIENDAS INDUSTRIALES ASOCIADAS
(TIA) S.A y MEGA SANTAMARÍA S.A.. Este riesgo se ve mitigado debido a que CORPORACIÓN EL ROSADO
S.A. es una marca altamente recordada, en especial en la región costa del país.
RIESGO DE PRECIO: CORPORACIÓN EL ROSADO S.A no está expuesta al riesgo de precios de mercancías
puesto a que estas son adquiridas EN MONEDA LOCAL, tienen una alta rotación y sus precios de venta son
comparables con los del mercado. Tampoco estaría expuesto un riesgo de crédito, pues estos se concentran
principalmente en cuentas por cobrar a clientes corporativos, que incluyen la oferta de crédito con los planes
Naviplan, Ferricard y órdenes de compras previamente emitidas. En el proceso de apertura de cuentas, se es-
tablecen reglas y políticas mediante los cuales se apruebas o se rechazan los clientes corporativos y se definen
los cupos autorizados establecidos a través del cruce de información del comportamiento de compra del cliente
y la revisión en el buró de crédito.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
2.6 DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO VALOR
A continuación se detallan los activos libres de gravamen de la compañía al 31 de Agosto del 2018
ACTIVOS ACTIVOS LIBRES DE

DESCRIPCIÓN TOTAL ACTIVOS
GRAVADOS GRAVAMEN
Efectivos y equivalentes $ 10,048,957.31 $ - $ 10,048,957.31
Cuentas y Documentos por cobrar $ 5,877,546.78 $ - $ 5,877,546.78
Otras cuentas y Documentos por cobrar $ 12,681,020.16 $ - $ 12,681,020.16
Inventarios $ 151,369,467.13 $ - $ 151,369,467.13
Cuentas por cobrar a compañías relacionadas $ 120,572,853.54 $ - $ 120,572,853.54
Pagos anticipados $ 7,558,133.28 $ - $ 7,558,133.28
Cuentas por cobrar a compañías relacionadas LP $ 191,568,203.15 $ - $ 191,568,203.15
Acciones en compañías $ 26,484.74 $ - $ 26,484.74
Propiedades, Instalaciones y Equipos $ 68,066,610.94 $ - $ 68,066,610.94
Cargos diferidos $ 41,954,232.34 $ - $ 41,954,232.34
TOTAL ACTIVOS $ 609,723,509.37 $ - $ 609,723,509.37
(-) Activos Diferidos $ 41,954,232.34
(-) Activos en Litigio e Impugnaciones Tributarias $ 12,240,160.79

(-) Cuentas y Documentos por cobrar provenientes de derechos fiduciarios en los cuales el patrimonio
$ -
autonomo se encuentre gravado
(-) Inversiones en Acciones en compañías Nacionales o Extranjeras que no coticen en Bolsa o en
$ 15,073.00
mercados regulados y estén vinculados con el Emisor
(-) Monto no redimido de Obligaciones en circulación $ 50,532,166.72
(-) Monto Titularizaciones de flujos de fondos $ -
(-) Monto de Valores de REVNI $ -
TOTAL ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN MENOS DEDUCCIONES $ 504,981,876.52
80% ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN $ 403,985,501.22
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
3. CARACTERISTICAS DE LA EMISION
3.1 FECHA DEL ACTA DE LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS QUE RESOLVIÓ LA EMISIÓN
La presente emisión de Obligaciones fue resuelta por la Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada
el 7 de Septiembre del 2017.
3.2 MONTO DE LA EMISIÓN
Hasta por un monto de Veinte millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$ 20'0000.000,00)
3.3 UNIDAD MONETARIA EN QUE SE REPRESENTA LA EMISIÓN
Dólares de los Estados Unidos de América
3.4 CLASE Y PLAZO
CLASE MONTO DE LA EMISIÓN PLAZO
P US$ 20´000.000 1.800 Días
3.5 NÚMERO Y VALOR NOMINAL DE CADA CLASE
Los VALORES se emitirán de manera Desmaterializada, por lo tanto no aplica numeración.
El valor nominal mínimo de dichos VALORES desmaterializados será de UN MIL DÓLARES DE LOS ESTADOS
UNIDOS DE AMÉRICA (US$ 1.000,00), bajo el siguiente esquema:
CLASE PLAZO MONTO
P 1.800 DÍAS US$ 20´000.000
3.6 INDICACIÓN DE SER A LA ORDEN O AL PORTADOR
Por ser una emisión desmaterializada no cabe la emisión al portador o a la orden de acuerdo al literal d del Art.
164 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero)
3.7 PERIODICIDAD DEL PAGO DE INTERESES
Los intereses serán cancelados cada noventa días, es decir de manera trimestral.
3.8 TASA DE INTERES Y FORMA DE REAJUSTE
Para el cálculo del interés que devengan los VALORES de la Clase P se utilizará una tasa Fija anual del Siete
coma setenta y cinco por ciento (7,75%).
3.9 FORMA DE CÁLCULO
360/360: corresponde a años de 360 días, 12 meses, 30 días cada mes.
3.10 FECHA A PARTIR DEL CUAL EL TENEDOR DE LAS OBLIGACIONES EMPIEZA A GANAR INTERESES
Los intereses comenzarán a devengarse a partir de la fecha de emisión de los valores, es decir fecha en que se
realice la primera colocación de la emisión.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
3.11 INDICACIÓN DE LA PRESENCIA O NO DE CUPONES
Por ser una emisión desmaterializada, los cupones de las obligaciones no tendrán existencia física o material,
serán referenciales para el pago de las cuotas.
No. DE No. DE
CLASE CUPONES DE CUPONES DE
CAPITAL INTERES
P 20 Cupones 20 Cupones
3.12 FORMA DE CANCELACIÓN DE INTERESES
Por ser una emisión desmaterializada, el pago se realizará por compensación a través del Depósito Centraliza-
do de compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A., en la cuenta que indique el inversionista.
3.13 AMORTIZACION DEL CAPITAL
El pago de capital se realizará cada noventa (90) días, contados a partir de la fecha de emisión de la Obligación,
es decir fecha en que se realice la primera colocación de la emisión, hasta la redención total del capital.
A continuación se adjunta la tabla de amortización de cada una de las Clases:

TABLA DE AMORTIZACIÓN CLASE "P"
Monto: $ 20.000.000
Plazo: 1.800 Días
Tasa de Interés: Fija Anual 7,75%
Pagos: Trimestrales
SALDO POR % PAGO DE CAPITAL

PERIODO PAGO CAPITAL PAGO INTERÉS
AMORTIZAR AMORTIZAR E INTERÉS
A los 90 Días 20.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 387.500,00 1.387.500,00

A los 180 Días 19.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 368.125,00 1.368.125,00
A los 270 Días 18.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 348.750,00 1.348.750,00
A los 360 Días 17.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 329.375,00 1.329.375,00
A los 450 Días 16.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 310.000,00 1.310.000,00
A los 540 Días 15.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 290.625,00 1.290.625,00
A los 630 Días 14.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 271.250,00 1.271.250,00
A los 720 Días 13.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 251.875,00 1.251.875,00
A los 810 Días 12.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 232.500,00 1.232.500,00
A los 900 Días 11.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 213.125,00 1.213.125,00
A los 990 Días 10.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 193.750,00 1.193.750,00
A los 1.080 Días 9.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 174.375,00 1.174.375,00
A los 1.170 Días 8.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 155.000,00 1.155.000,00
A los 1.260 Días 7.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 135.625,00 1.135.625,00
A los 1.350 Días 6.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 116.250,00 1.116.250,00
A los 1.440 Días 5.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 96.875,00 1.096.875,00
A los 1.530 Días 4.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 77.500,00 1.077.500,00
A los 1.620 Días 3.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 58.125,00 1.058.125,00
A los 1.710 Días 2.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 38.750,00 1.038.750,00
A los 1.800 Días 1.000.000,00 5,00% 1.000.000,00 19.375,00 1.019.375,00
TOTAL 100,00% 20.000.000,00 4.068.750,00 24.068.750,00
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
3.14 FORMA DE CANCELACION DEL CAPITAL
Por ser una emisión desmaterializada, el pago se realizará por compensación a través del Depósito Centraliza-
do de compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A., en la cuenta que indique el inversionista.
3.15 AGENTE PAGADOR Y LUGAR DE PAGO:
Actuará como Agente el Depósito Centralizado de compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
El Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A se encuentra ubicado en:
Domicilio: Guayaquil
Dirección: Pichincha 334 y Elizalde, Edificio El Comercio
Teléfono: (593-4) 2533-625
Domicilio: Quito
Dirección: Av. Amazonas 1084 y Naciones Unidas, Edificio La Previsora Torre B, Piso 7 Oficina 703
Teléfono: (593-2) 2921-650 / 2264661
El pago se realizará por compensación a través del Depósito Centralizado de compensación y Liquidación de
Valores DECEVALE S.A., en la cuenta que indique el inversionista.
3.16 GARANTIA
La emisión de Obligaciones está respaldada con la Garantía General, en los términos que establece la Ley de
Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero) y sus Reglamentos.
3.17 LIMITE DE ENDEUDAMIENTO
El emisor mientras esté vigente la presente emisión de Obligaciones limitará su endeudamiento de tal manera
que no comprometa la relación establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Códi-
go Orgánico, Monetario y Financiero) y sus normas complementarias. Paralelamente se mantendrá un límite de
endeudamiento referente a los pasivos con costo de hasta 1.5 veces el patrimonio de la compañía.
3.18 REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS:
El Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A. actuará como Representante de los Obligacionistas.
Dirección: Víctor Manuel Rendón 401 y General Córdova,

Edif. Amazonas, piso 5 Oficina 1 y 2
Telefax: (593-4) 2305941- 2303535
Email: rpandzic@pandzic.ec
Domicilio: Guayaquil – Ecuador
3.19 RESUMEN DEL CONVENIO DE REPRESENTACIÓN:
El día 24 de Septiembre del 2018, se suscribió el contrato de representación de los obligacionistas entre la com-
pañía CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., como empresa emisora y el Estudio Jurídico Pandzic & Asociados,
como representante de los obligacionistas de esta emisión.
Son obligaciones y facultades de EL REPRESENTANTE:
a) Verificar el cumplimiento por parte de LA EMISORA, de las cláusulas, términos y demás obligaciones con-
traídas en el contrato de emisión;
b) Informar respecto del cumplimiento de cláusulas y obligaciones por parte de LA EMISORA a los obligacionis-
tas y a la Superintendencia de Compañías, con la periodicidad que ésta señale;
c) Verificar periódicamente el uso de los fondos declarados por LA EMISORA, en la forma y conforme a lo esta-
blecido en el contrato de emisión;
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
d) Velar por el pago equitativo y oportuno a todos los obligacionistas, de los correspondientes intereses, amorti-
zaciones y reajustes de las obligaciones sorteadas o vencidas;
e) Acordar con LA EMISORA las reformas específicas al contrato de emisión que hubiera autorizado la asam-
blea de obligacionistas;
f) Elaborar el informe de gestión para ponerlo a consideración de la asamblea de obligacionistas;
g) Actuar por el bien y defensa de los obligacionistas;
h) Solicitar la conformación de un Fondo de Amortización; siempre que el Representante de los Obligacionistas

determine que existe riesgo en el pago de la emisión;
i) Demandar a LA EMISORA por incumplimiento de las condiciones acordadas para la emisión, en defensa de
los intereses comunes de los obligacionistas,
j) Convocar a la Asamblea de los obligacionistas;
k) Levantar o sustituir las garantías otorgadas; cumpliendo con ello con lo estipulado en el Art. 168 penúltimo
inciso de la Ley de Mercado de Valores;
l) Examinar la contabilidad de la compañía emisora, con el propósito de verificar el cumplimiento de todas las
obligaciones adquiridas por ésta, en el contrato de emisión;
m) El cumplimiento de las demás funciones establecidas en la escritura de emisión.
3.20 SISTEMA DE COLOCACIÓN:
Las obligaciones serán colocadas mediante oferta pública, en forma bursátil, a través de las bolsas de valores
legalmente establecidas en el país, de manera desmaterializada, mecanismos permitidos por la Ley.
3.21 CONTRATO DE UNDERWRITING:
La presente emisión de Obligaciones no contempla contratos de underwriting.
3.22 RESCATES ANTICIPADOS:
La presente emisión de Obligaciones no contempla sorteos ni Rescates anticipados.
3.23 ESTRUCTURADOR Y AGENTE COLOCADOR:
Silvercross S.A Casa de Valores SCCV
3.24 OBJETO Y DESTINO DE LOS RECURSOS A CAPTAR:
Los recursos que se generen serán destinados 100% para financiar parte del Capital de Trabajo del giro propio
de la empresa, específicamente compra de productos; adecuaciones, equipamiento y mejoras en los locales
comerciales y bodegas nuevas y existentes.
3.25 CALIFICADORA DE RIESGOS:
Class International Rating Calificadora de Riesgo S.A.
3.26 CALIFICACIÓN OTORGADA:

La Calificadora de riesgo en el Comité del 28 de Septiembre del 2018 asignó a la Octava Emisión de Obliga-
ciones de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. una calificación de AAA
20
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
3.27 DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS DE NO ESTAR

INCURSO EN LAS PROHIBICIONES DEL ARTICULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
3.28 EXTRACTO DEL ESTUDIO DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO
INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

OCTAVA EMISIÓN DE OBLIGACIONES – CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
Quito - Ecuador
Sesión de Comité No. 229/2018, del 28 de septiembre de 2018 Analista: Econ. Bernarda Acosta
Información Financiera cortada al 31 de julio de 2018 bernada.acosta@classrating.ec
www.classinternationalrating.com
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., actualmente es la cadena de supermercados, jugueterías, tiendas

departamentales y ferreterías más grande del país. Además de ser también un ejemplo de innovación y
desarrollo, genera miles de plazas de trabajo en sus actividades de diversos tipos. La corporación posee
cadenas de supermercados, jugueterías, tiendas por departamentos, home centers, tiendas de música y video,
distribuidos en las ciudades más importantes del país.
Nueva
Fundamentación de la Calificación
El Comité de Calificación reunido en sesión No. 229/2018 del 28 de septiembre de 2018 decidió otorgar la
calificación de “AAA" (Triple A) a la Octava Emisión de Obligaciones – CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., por un
monto de veinte millones de dólares (USD 20.000.000,00).
Categoría AAA: “Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del
capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles
cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general”.
La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará
que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso
a la categoría inmediata inferior.
La calificación de riesgo representa la opinión independiente de CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. sobre la probabilidad crediticia de
que un determinado instrumento sea pagado en las condiciones prometidas en el contrato de emisión. Son opiniones fundamentadas sobre el riesgo
crediticio relativo de los títulos o valores, por lo que no se considera el riesgo de pérdida debido a otros factores de ries gos que no tengan analogía con el
riesgo de crédito, a no ser que de manera determinada y especial sean analizados y considerados dichos riesgos. Se debe indicar que, de acuerdo a lo
dispuesto por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera), la presente calificación de riesgo “no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor, ni implica una garantía del pago del mismo, ni estabilidad de un precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado a éste.”
La información presentada y utilizada en los análisis que se publican en este estudio técnico proviene de fuentes oficiales del emisor, por lo que dicha
información publicada en este informe se lo realiza sin haber sufrido ningún cambio. El emisor es responsable de la información proporcionada a CLASS
INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. para el presente estudio técnico de calificación. El emisor tiene la responsabilidad de haber entregado y
proporcionado la información en forma completa, veraz, oportuna, ordenada, exacta y suficiente; y por lo tanto, el emisor asume absoluta responsabilidad
respecto de la información y/o documentación proporcionada a CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. o a terceros que constituyen
fuente para la Calificadora. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. no
garantiza la exactitud o integridad de la información recibida y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las
consecuencias asociadas con el uso de esa información. La calificadora no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida.
La presente Calificación de Riesgos tiene una vigencia de seis meses o menos, en caso que la calificadora decida revisarla en menor plazo.
La calificación otorgada a la Octava Emisión de Obligaciones – CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., se

fundamenta en:
Sobre el Emisor:
• La compañía se constituyó como IMPORTADORA EL ROSADO S.A. el 22 de noviembre de 1954 para

dedicarse a la importación de mercaderías, productos elaborados y en general, a la compra y venta de
mercaderías nacionales y extranjeras, muebles e inmuebles, acciones y representaciones. En 2005, se
amplió el objeto social para realizar actividades de telecomunicaciones y ensamblaje de vehículos; en 2008
la compañía resolvió cambiar la razón social a CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., la ampliación en su objeto
social fue clave para el desarrollo de la corporación, ya que le permitió diversificar aún más su línea de
productos y servicios de manera exponencial.
• CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., es una de las dos principales cadenas de retailing del país, constituye una
de las historias de mayor éxito empresarial del último medio siglo del Ecuador, su conglomerado de
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CLASS INTERNATIONAL RATING autorizada a operar como Calificadora de Riesgos, ha desarrollado el presente estudio técnico con el cuidado y precaución necesarios para su elaboración. La información utilizada se ha originado en fuentes que
se estiman confiables, especialmente el propio emisor y los informes de auditoría externa. CLASS INTERNATIONAL RATING no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Los informes y calificación constituyen opinión y no
son recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Octava Emisión de Obligaciones CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., Septiembre 2018
empresas comprende la cadena de supermercados MI COMISARIATO, las tiendas departamentales RÍO

STORE, las tiendas de juguetes MI JUGUETERÍA, la cadena de ferreterías FERRISARIATO.
• CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., no cuenta con un gobierno corporativo formalmente instaurado; sin
embargo, cuenta con una estructura organizacional establecida de acuerdo al desarrollo de las actividades
del negocio, requerimientos estratégicos y los objetivos empresariales.
• Los ejecutivos de la compañía poseen un amplio conocimiento del mercado en el que han incursionado,
determinando además que CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., cuenta con una amplia trayectoria, lo cual le ha
permitido obtener una mayor penetración en el mercado en el cual se desenvuelve.
• Los ingresos de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. presentaron un comportamiento decreciente a partir del
año 2014, pues de USD 1.070,52 millones pasaron a USD 977,32 millones en diciembre de 2016, como
respuesta al momento económico del país, caracterizado entre otras cosas por la apreciación del dólar, la
implementación de salvaguardias por parte del Gobierno ecuatoriano y el terremoto que ocurrió el 16 de
abril de 2016. No obstante, para finales de 2017, estos se recuperan hasta alcanzar una suma de USD
1.063,61 millones, comportamiento que obedece a las estrategias implementadas por la administración de
la compañía, además de la leve recuperación de la economía nacional y medidas como la eliminación de
salvaguardias y el retorno del IVA al 12% las cuales fomentaron el consumo. Para julio de 2018 los ingresos
ascendieron a USD 627,23 millones, mostrando un crecimiento del 9,78% con respecto a julio 2017 cuando
arrojaron una suma de USD 571,37 millones, en parte gracias a las estrategias plateadas por la compañía, la
eliminación de salvaguardias y la recuperación en el consumo agregado del país.
• Los ingresos alcanzados por CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. le permitieron cubrir de manera adecuada los
costos y gastos operacionales en el periodo analizado (2014-2017), generando un margen operativo
relativamente estable, que pasó de un 3,61% de los ingresos en 2014 a 4,10% en diciembre de 2017, lo que
obedece para este último año al crecimiento de ingresos y el ligero decrecimiento de los gastos operativos.
Para julio de 2018, la utilidad operacional representó el 3,36% de las ventas, siendo ligeramente inferior a la
registrada en julio de 2017 (3,88% de los ingresos), debido a una mayor participación de los gastos
operativos.
• Luego de descontar el rubro de otros ingresos/egresos y el pago de impuestos, que representaron menos
del 2,00% de los ingresos durante los periodos analizados, la compañía presentó una utilidad neta con
tendencia decreciente que pasó de significar el 2,24% de los ingresos en 2014 a un 0,24% en 2016. Sin
embargo, a diciembre de 2017 la tendencia se revierte, recuperándose a un 2,24% del total de los ingresos,
producto de un adecuado manejo de costos y gastos, así como a un mayor dinamismo en las ventas. La
utilidad antes de impuestos en La utilidad antes de impuestos de la compañía a julio 2018 significó el 2,37%
de los ingresos, porcentaje levemente inferior a lo reportado en su similar de 2017, cuando fue de 2,50% de
los ingresos, a pesar de este comportamiento, se observa que los márgenes de utilidad se han mantenido
dentro de un rango histórico.
• El EBITDA (acumulado) de la compañía presentó un comportamiento similar al de la utilidad operacional, es
así que su representación sobre los ingresos presentó ligeras variaciones que pasaron de un 6,45% en 2014,
hasta un 7,09% de los ingresos en diciembre de 2017, lo que refleja la capacidad de generación de flujos
por parte de la compañía para hacer frente a sus obligaciones. Para julio de 2018 el EBITDA (acumulado)
significó el 5,71% de las ventas (6,62% en julio 2017), evidenciando una aceptable capacidad de generación
de flujos propios para cumplir con sus obligaciones financieras.
• Al 31 de diciembre de 2017 los activos crecieron en 3,66% respecto al 2016, arrojando una suma de USD
615,53 millones, comportamiento que obedece al incremento en las cuentas por cobrar relacionadas,
cuentas por cobrar clientes e inventarios, mismas que reflejan el mayor dinamismo de la compañía. Para
julio de 2018, los activos arrojaron una suma de USD 599,75 millones, siendo un 8,00% superior a lo
reportado en su similar periodo de 2017 (USD 555,31 millones), producto principalmente del incremento en
sus cuentas por cobrar a relacionadas de tipo corriente y a un mayor registro de inventarios. En cuanto a su
estructura, se debe indicar que los activos presentaron una mayor presencia en aquellos de tipo no
corriente, con un promedio (2014-2017) del 56,04% sobre el total de activos (50,17% en julio de 2018),
mientras que los de tipo corriente tienen una participación promedio del 43,96% (49,83% en julio de 2018).
• Los pasivos totales de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. presentaron una tendencia decreciente a partir del
año 2014, pues luego de haber financiado el 60,25% de los activos en 2014 pasaron a un 58,41% en 2016;
no obstante, para diciembre 2017, dicho financiamiento creció levemente a 62,24%, debido al incremento
presentado en sus obligaciones con costo y las cuentas por pagar a proveedores. A julio de 2018, los
pasivos financiaron el 60,56% de los activos, siendo la cuenta más relevante la deuda con costo de corto y
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largo plazo, misma que financió el 28,18% del activo (29,92% en diciembre 2017), seguida de las cuentas
por pagar a proveedores con el 22,46% del activo (21,59% a diciembre 2017). Esta estructura se mantiene
durante los periodos analizados.
• La deuda financiera de la empresa contempla principalmente deuda con instituciones financieras y
Mercado de Valores. Así, al 31 de julio de 2018, la deuda financiera de corto plazo fondeo un 15,51% del
total de activos (18,57% a diciembre 2017) y el restante 12,67% pertenece a largo plazo (11,36% a
diciembre 2017).
• La compañía presenta un importante respaldo por parte de su patrimonio, puesto que para diciembre de
2014 alcanzó un valor de USD 242,98 millones financiando el 39,75% del total de activos, mientras que a
diciembre de 2017 registró una suma de USD 232,39 millones financiando el 37,76% del total de activos y
en julio de 2018 alcanzó una suma de USD 236,51 millones, el cual financió un 39,44% de los activos.
• Dentro del patrimonio, el principal rubro es el capital social, mismo que se mantuvo en USD 112,72 millones
hasta 2014. En 2015 la compañía realizó un aumento de capital social de USD 15,00 millones, el mismo que
fue inscrito en el Registro Mercantil en enero de ese año, con lo cual el capital social de la empresa
ascendió a USD 127,72 millones, monto que se ha mantenido inalterado hasta el 31 de julio de 2018,
financiando a esta fecha el 21,30% de los activos (20,75% a diciembre de 2017).
• Los indicadores de liquidez (razón circulante) de la empresa se ubican por debajo de la unidad en los años
2014 y 2015, lo que obedece a las características propias de la actividad que desarrolla CORPORACIÓN EL
ROSADO S.A; no obstante, a partir del año 2016 supera la unidad, lo que implicó un capital de trabajo
positivo.
• El indicador que relaciona el pasivo total sobre el patrimonio revela una política de financiamiento con un
endeudamiento moderado mediante el uso de fuentes externas a la empresa, es así que luego de haberse
ubicado en 1,52 veces en 2014, pasó a 1,65 veces en diciembre de 2017 y 1,54 veces en julio de 2018.
• El análisis de las cuentas por cobrar a clientes, sin tomar en cuenta las provisiones para cuentas
incobrables, revela que la calidad de la cartera, en términos generales es saludable, es así que la cartera por
vencer a diciembre del 2017 representó el 99,29% de la cartera total (92,01% en julio de 2018); por otro
lado, la cartera vencida en 2017 representó apenas el 0,71% de la cartera total. Para julio de 2018, la
cartera vencida tuvo una participación de 7,99%, de la cartera total, encontrándose todavía dentro de un
rango aceptable para el giro de negocio comercial de la compañía.
• La empresa registra un importante valor como cuentas por cobrar a compañías relacionadas (corto y largo
plazo), es así que al 31 de diciembre del 2017 alcanzó una suma de USD 289,37 millones (47,01% de los
activos totales) y para el 31 de julio del 2018, este valor se incrementó a USD 312,11 millones (52,04% de
los activos). Cabe indicar que, el crédito que se otorga a las empresas relacionadas responde más a la
relación de vinculación que tiene sobre la empresa emisora que sobre aspectos técnicos crediticios, por lo
que el riesgo de no recuperación de las cuentas por cobrar dentro de los plazos establecidos podría ser
mayor en escenarios económicos adversos y afectar la calidad de los activos de la compañía.
Sobre la Emisión:
• La Junta General Extraordinaria de Accionistas de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., reunida en Guayaquil el
07 de septiembre de 2018, resolvió autorizar que la compañía realice la Octava Emisión de Obligaciones
por un monto de hasta USD 20,00 millones.
• Con fecha 24 de septiembre de 2018, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. como Emisor, conjuntamente con
SILVERCROSS S.A. Casa de Valores SCCV como Agente Asesor y Colocador y el ESTUDIO JURÍDICO PANDZIC
& ASOCIADOS S.A. como Representante de los Obligacionistas, suscribieron la escritura de la Octava
Emisión de Obligaciones de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
• La Octava Emisión de Obligaciones de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. se encuentra respaldada por una
garantía general, por lo tanto, el emisor está obligado a cumplir con los resguardos que señala el Libro II, de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, los mismo que se detallan
a continuación:
➢ Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para
a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a
partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y;
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b. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1),
entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en
efectivo
➢ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
➢ Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones
en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, del Libro II, de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros.
✓ De forma excepcional, y previa solicitud motivada, la Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros podrá autorizar una emisión de obligaciones que contemple como resguardos indicadores
inferiores a los arriba señalados, siempre que verifique que tales indicadores corresponden al sector
de la economía al que pertenezca dicha compañía.
❖ Por lo mencionado anteriormente, la compañía se compromete a mantener semestralmente
un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a 0,75 a partir de la
autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
• Adicionalmente, el emisor mientras esté vigente la emisión limitará su endeudamiento de tal manera que
no comprometa la relación establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias. Paralelamente mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivos con costo
de hasta 1,5 veces el patrimonio de la compañía y las demás obligaciones establecidas en el convenio del
Representante de los Obligacionistas.
• Al 31 de julio de 2018, la compañía presentó un monto de activos menos las deducciones que establece la
normativa de USD 500,30 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 400,24 millones, que
constituye el monto máximo que podría emitir la compañía, cifra que genera una cobertura de 20,01 veces
sobre el valor de capital a emitir, determinando que la Octava Emisión de Obligaciones a Largo Plazo se
encuentra dentro de los parámetros establecidos en la normativa vigente.
• Las proyecciones realizadas por el estructurador financiero del proceso, indican y pronostican la
disponibilidad de fondos para atender el servicio de la deuda adicional con la que contará la compañía
luego de emitir los valores de la emisión, una vez que el proceso sea autorizado por el ente de control.
Riesgos Previsibles en el Futuro

La categoría de calificación asignada según lo establecido en el literal g del Artículo 19 de la Sección II, del
Capítulo II del Título XVI, del Libro II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de
Seguros, también toma en consideración los riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a
continuación:
• Uno de los riesgos a los que se expone la empresa, tienen relación con el precio de los productos
comercializados. A pesar de que éstos no han fluctuado mayormente, un eventual incremento en el precio
de la mercadería, produciría un aumento en los costos de la empresa, lo cual tendría un impacto negativo
sobre los resultados financieros de la empresa.
• La imposición de medidas regulatorias relacionadas con la implementación de impuestos a las mercaderías
que comercializa la empresa, impactaría en los costos de comercialización y reduciría el margen bruto de la
compañía. Sin embargo, el sector tiene capacidad de traslado de los incrementos en costos, al precio de sus
productos.
• El surgimiento de nuevos competidores en el mercado local, podría traer como consecuencia una reducción
del mercado objetivo.
• La implementación de políticas gubernamentales restrictivas, ya sean comerciales, fiscales (mayores
impuestos, mayores aranceles), u otras, representan un riesgo permanente que genera incertidumbre, no
sólo para compañías como CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., sino para todo tipo de compañías en los
diferentes sectores de la economía, que eventualmente podrían verse afectadas o limitadas en sus
operaciones debido a ello.
• Factores externos políticos, económicos, normativos y técnicos, entre otros, podrían afectar al mercado de
manera que se restrinja la demanda y se vea disminuido el volumen de ventas de la empresa.
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• La composición de activos de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. podría verse alterada como consecuencia de
la variación en sus cuentas por cobrar relacionadas (corto y el largo plazo) pues a julio de 2018
representaron el 52,04% del total de activos. El riesgo de no recuperación de las cuentas por cobrar dentro
de los plazos establecidos podría ser mayor en escenarios económicos adversos y afectar la calidad de los
activos de la compañía.
Atentamente,
Econ. Luis R. Jaramillo Jiménez MBA

GERENTE GENERAL
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4. INFORMACION ECONOMICO - FINANCIERA
4.1 ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS DE LOS TRES ULTIMOS AÑOS
Los estados financieros auditados del 2015, 2016 y 2017 se encuentran en el Anexo 1.
4.2 ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE AGOSTO DEL 2018
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BALANCE GENERAL
(Expresados en dólares)
DETALLE dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 ago-18
ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES:
Efectivo y equivalentes de efectivo 37,111,529 7.88% 41,648,494 7.54% 32,871,285 5.36% 16,573,981 2.67% 54,422,216 9.16% 61,855,855 10.05% 10,048,957 1.65%
Inversiones financieras 12,101,833 2.57% 0 0.00% 2,773,194 0.45% 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Cuentas por cobrar comerciales 8,384,604 1.78% 10,327,873 1.87% 7,560,698 1.23% 6,883,638 1.11% 7,295,249 1.23% 8,317,228 1.35% 5,877,547 0.96%
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 36,819,286 7.81% 72,428,209 13.12% 66,542,876 10.86% 104,273,679 16.81% 72,036,855 12.13% 96,800,077 15.73% 120,572,854 19.78%
Impuestos por recuperar 0 0.00% 0 0.00% 1,384,794 0.23% 1,086,539 0.18% 1,253,149 0.21% 3,540,122 0.58% 0 0.00%
Otras cuentas por cobrar 4,765,561 1.01% 5,216,976 0.94% 5,487,903 0.90% 4,156,869 0.67% 5,885,133 0.99% 3,924,030 0.64% 12,681,020 2.08%
Inventarios 106,500,684 22.60% 124,003,939 22.46% 142,357,578 23.23% 122,948,132 19.82% 111,311,736 18.75% 130,478,896 21.20% 151,369,467 24.83%
Gastos pagados por adelantado 553,011 0.12% 584,259 0.11% 653,518 0.11% 624,374 0.10% 665,149 0.11% 638,871 0.10% 7,558,133 1.24%
Total de activos corrientes 206,236,508 43.76% 254,209,750 46.04% 259,631,846 42.37% 256,547,212 41.36% 252,869,487 42.58% 305,555,079 49.64% 308,107,978 50.53%
12,654,844 584,259 4,811,506 1,710,913 1,918,298 4,178,993 7,558,133
ACTIVOS NO CORRIENTES:
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 148,938,041 31.60% 164,484,621 29.79% 210,224,338 34.31% 215,305,079 34.71% 212,372,384 35.76% 192,568,203 31.28% 191,568,203 31.42%
Propiedades, planta y equipos 75,531,226 16.03% 82,570,459 14.95% 84,978,528 13.87% 85,765,680 13.83% 74,820,288 12.60% 67,371,178 10.95% 68,066,611 11.16%
Activos Intangibles 39,986,524 8.49% 50,251,132 9.10% 57,182,320 9.33% 61,878,891 9.98% 52,927,229 8.91% 49,152,654 7.99% 41,954,232 6.88%
Otros Activos 559,745 0.12% 625,743 0.11% 685,986 0.11% 751,985 0.12% 817,985 0.14% 883,985 0.14% 26,485 0.00%
TOTAL ACTIVOS 471,252,044 100.00% 552,141,705 100.00% 612,703,018 100.00% 620,248,847 100.00% 593,807,373 100.00% 615,531,099 100.00% 609,723,509 100.00%
PASIVOS
PASIVOS CORRIENTES:
Obligaciones financieras, porción corriente 13,539,633 2.87% 7,592,377 1.38% 15,245,119 2.49% 16,567,155 2.67% 20,708,830 3.49% 24,085,814 3.91% 10,827,125 1.78%
Préstamos Bancarios 33,362,728 7.08% 49,597,715 8.98% 51,141,391 8.35% 43,614,934 7.03% 40,653,255 6.85% 52,596,106 8.54% 63,039,191 10.34%
Emisión de Obligaciones 8,000,000 1.70% 15,774,168 2.86% 19,847,737 3.24% 26,229,386 4.23% 35,789,970 6.03% 37,075,113 6.02% 18,440,333 3.02%
Cuentas por pagar a proveedores 116,773,980 24.78% 134,533,508 24.37% 151,903,862 24.79% 168,026,906 27.09% 115,937,850 19.52% 132,919,777 21.59% 141,079,047 23.14%
Cuentas por pagar a partes relacionadas 15,900,597 3.37% 21,400,638 3.88% 25,195,736 4.11% 4,974,868 0.80% 2,850,237 0.48% 11,692,857 1.90% 13,068,602 2.14%
Otras cuentas por pagar 19,139,320 4.06% 10,629,046 1.93% 8,339,863 1.36% 11,673,198 1.88% 10,333,343 1.74% 10,296,192 1.67% 8,551,657 1.40%
Impuestos por pagar 1,438,824 0.31% 7,398,825 1.34% 5,043,548 0.82% 5,842,082 0.94% 6,730,961 1.13% 7,085,995 1.15% 2,991,730 0.49%
Beneficios sociales 13,313,435 2.83% 13,573,213 2.46% 11,894,617 1.94% 11,693,566 1.89% 8,330,705 1.40% 11,268,311 1.83% 9,553,485 1.57%
Total pasivos corrientes 221,468,517 47.00% 260,499,490 47.18% 288,611,873 47.10% 288,622,095 46.53% 241,335,151 40.64% 287,020,165 46.63% 267,551,170 43.88%
279273 424521 569198 466405 1,126,232
PASIVOS NO CORRIENTES:
Obligaciones Financieras 8,856,434 1.88% 10,608,728 1.92% 12,809,879 2.09% 9,104,208 1.47% 47,583,930 8.01% 38,029,820 6.18% 47,906,530 7.86%
Emisión de Obligaciones 27,000,000 5.73% 46,623,603 8.44% 49,764,565 8.12% 26,593,517 4.29% 34,448,559 5.80% 31,882,907 5.18% 32,091,833 5.26%
4.3 ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Cuentas por Pagar relacionadas 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00% 21,185,168 3.42% 757,396 0.13% 2,922,958 0.47% 0 0.00%
Beneficios a empleados 12,235,018 2.60% 14,401,329 2.61% 16,105,170 2.63% 18,234,315 2.94% 20,632,439 3.47% 20,532,555 3.34% 21,166,292 3.47%
Impuesto a la renta diferido y otros pasivos 298,570 0.06% 421,943 0.08% 836,510 0.14% 1,946,553 0.31% 2,081,896 0.35% 2,748,878 0.45% 3,072,951 0.50%
Total pasivos No corrientes 48,390,022 10.27% 72,055,603 13.05% 79,516,124 12.98% 77,063,761 12.42% 105,504,220 17.77% 96,117,118 15.62% 104,237,606 17.10%
TOTAL PASIVOS 269,858,539 57.26% 332,555,093 60.23% 368,127,997 60.08% 365,685,856 58.96% 346,839,371 58.41% 383,137,283 62.24% 371,788,777 60.98%
PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS:

Capital social 112,719,025 23.92% 112,719,025 20.41% 112,719,025 18.40% 127,719,025 20.59% 127,719,025 21.51% 127,719,025 20.75% 127,719,025 20.95%
Aporte para futura capitalización 0 0.00% 0 0.00% 15,000,000 2.45% 10,500,000 1.69% 10,500,000 1.77% 0 0.00% 0 0.00%
Reserva legal 25,067,246 5.32% 59,069,876 10.70% 77,662,990 12.68% 80,007,913 12.90% 92,598,227 15.59% 64,334,057 10.45% 93,005,775 15.25%
Utilidad retenidas 63,607,234 13.50% 47,797,711 8.66% 39,193,006 6.40% 36,336,053 5.86% 16,150,750 2.72% 40,340,734 6.55% 17,209,933 2.82%
TOTAL PATRIMONIO 201,393,505 42.74% 219,586,612 39.77% 244,575,021 39.92% 254,562,991 41.04% 246,968,002 41.59% 232,393,816 37.76% 237,934,733 39.02%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 471,252,044 100.00% 552,141,705 100.00% 612,703,018 100.00% 620,248,847 100.00% 593,807,373 100.00% 615,531,099 100.00% 609,723,509 100.00%
CORPORACIÓN
EL ROSADO
30
31
BALANCE GENERAL
DETALLE Var Dic-13 - Dic-12 Var Dic-14 - Dic-13 Var Dic-15 - Dic-14 Var Dic-16 - Dic-15 Var Dic-17 - Dic-16 Var Ago-18 - Dic-17
ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES:
Efectivo y equivalentes de efectivo 4,536,965 12.23% -8,777,209 -21.07% -16,297,304 -49.58% 37,848,235 228.36% 7,433,639 13.66% -51,806,898 -83.75%
Inversiones financieras -12,101,833 -100.00% 2,773,194 100.00% -2,773,194 -100.00% 0 100.00% 0 100.00% 0 100.00%
Cuentas por cobrar comerciales 1,943,269 23.18% -2,767,175 -26.79% -677,060 -8.95% 411,611 5.98% 1,021,979 14.01% -2,439,681 -29.33%
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 35,608,923 96.71% -5,885,333 -8.13% 37,730,803 56.70% -32,236,824 -30.92% 24,763,222 34.38% 23,772,777 24.56%
Impuestos por recuperar 0 100.00% 1,384,794 100.00% -298,255 -21.54% 166,610 15.33% 2,286,973 182.50% -3,540,122 -100.00%
Otras cuentas por cobrar 451,415 9.47% 270,927 5.19% -1,331,034 -24.25% 1,728,264 41.58% -1,961,103 -33.32% 8,756,990 223.16%
Inventarios 17,503,255 16.43% 18,353,639 14.80% -19,409,446 -13.63% -11,636,396 -9.46% 19,167,160 17.22% 20,890,571 16.01%
Gastos pagados por adelantado 31,248 5.65% 69,259 11.85% -29,144 -4.46% 40,775 6.53% -26,278 -3.95% 6,919,262 1083.05%
Total de activos corrientes 47,973,242 23.26% 5,422,096 2.13% -3,084,634 -1.19% -3,677,725 -1.43% 52,685,592 20.84% 2,552,899 0.84%
ACTIVOS NO CORRIENTES:
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 15,546,580 10.44% 45,739,717 27.81% 5,080,741 2.42% -2,932,695 -1.36% -19,804,181 -9.33% -1,000,000 -0.52%
Propiedades, planta y equipos 7,039,233 9.32% 2,408,069 2.92% 787,152 0.93% -10,945,392 -12.76% -7,449,110 -9.96% 695,433 1.03%
Activos Intangibles 10,264,608 25.67% 6,931,188 13.79% 4,696,571 100.00% -8,951,662 100.00% -3,774,575 100.00% -7,198,422 100.00%
Otros Activos 65,998 11.79% 60,243 9.63% 65,999 9.62% 66,000 8.78% 66,000 8.07% -857,500 -97.00%
TOTAL ACTIVOS 80,889,661 17.16% 60,561,313 10.97% 7,545,829 1.23% -26,441,474 -4.26% 21,723,726 3.66% -5,807,590 -0.94%
PASIVOS
PASIVOS CORRIENTES:
Obligaciones financieras, porción corriente -5,947,256 -43.92% 7,652,742 100.80% 1,322,036 8.67% 4,141,675 25.00% 3,376,984 16.31% -13,258,689 -55.05%
Préstamos Bancarios 16,234,987 48.66% 1,543,676 3.11% -7,526,457 -14.72% -2,961,679 -6.79% 11,942,851 29.38% 10,443,085 19.86%
Emisión de Obligaciones 7,774,168 97.18% 4,073,569 25.82% 6,381,649 32.15% 9,560,584 36.45% 1,285,143 3.59% -18,634,780 -50.26%
Cuentas por pagar a proveedores 17,759,528 15.21% 17,370,354 12.91% 16,123,044 10.61% -52,089,056 -31.00% 16,981,927 14.65% 8,159,270 6.14%
Cuentas por pagar a partes relacionadas 5,500,041 34.59% 3,795,098 17.73% -20,220,868 -80.26% -2,124,631 -42.71% 8,842,620 310.24% 1,375,745 11.77%
Otras cuentas por pagar -8,510,274 -44.46% -2,289,183 -21.54% 3,333,335 39.97% -1,339,855 -11.48% -37,151 -0.36% -1,744,535 -16.94%
Impuestos por pagar 5,960,001 414.23% -2,355,277 -31.83% 798,534 15.83% 888,879 15.22% 355,034 5.27% -4,094,265 -57.78%
Beneficios sociales 259,778 1.95% -1,678,596 -12.37% -201,051 -1.69% -3,362,861 -28.76% 2,937,606 35.26% -1,714,826 -15.22%
Total pasivos corrientes 39,030,973 17.62% 28,112,383 10.79% 10,222 0.00% -47,286,944 -16.38% 45,685,014 18.93% -19,468,995 -6.78%
PASIVOS NO CORRIENTES:
Obligaciones Financieras 1,752,294 19.79% 2,201,151 20.75% -3,705,671 -28.93% 38,479,722 422.66% -9,554,110 -20.08% 9,876,710 25.97%
Emisión de Obligaciones 19,623,603 72.68% 3,140,962 6.74% -23,171,048 -46.56% 7,855,042 29.54% -2,565,652 -7.45% 208,926 0.66%
Cuentas por Pagar relacionadas 0 100.00% 0 100.00% 21,185,168 100.00% -20,427,772 -96.42% 2,165,562 285.92% -2,922,958 -100.00%
Beneficios a empleados 2,166,311 17.71% 1,703,841 11.83% 2,129,145 13.22% 2,398,124 13.15% -99,884 -0.48% 633,737 3.09%
Impuesto a la renta diferido y otros pasivos 123,373 41.32% 414,567 98.25% 1,110,043 132.70% 135,343 6.95% 666,982 32.04% 324,073 11.79%
Total pasivos No corrientes 23,665,581 48.91% 7,460,521 10.35% -2,452,363 -3.08% 28,440,459 36.91% -9,387,102 -8.90% 8,120,488 8.45%
TOTAL PASIVOS 62,696,554 23.23% 35,572,904 10.70% -2,442,141 -0.66% -18,846,485 -5.15% 36,297,912 10.47% -11,348,506 -2.96%
PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS:

Capital social 0 0.00% 0 0.00% 15,000,000 13.31% 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Aporte para futura capitalización 0 100.00% 15,000,000 100.00% -4,500,000 -30.00% 0 0.00% -10,500,000 -100.00% 0 100.00%
Reserva legal 34,002,630 135.65% 18,593,114 31.48% 2,344,923 3.02% 12,590,314 15.74% -28,264,170 -30.52% 28,671,718 44.57%
Utilidad retenidas -15,809,523 -24.85% -8,604,705 -18.00% -2,856,953 -7.29% -20,185,303 -55.55% 24,189,984 149.78% -23,130,801 -57.34%
TOTAL PATRIMONIO 18,193,107 9.03% 24,988,409 11.38% 9,987,970 4.08% -7,594,989 -2.98% -14,574,186 -5.90% 5,540,917 2.38%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 80,889,661 17.16% 60,561,313 10.97% 7,545,829 1.23% -26,441,474 -4.26% 21,723,726 3.66% -5,807,590 -0.94%
CORPORACIÓN
EL ROSADO
31
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
DESCRIPCIÓN dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 ago-18
Ingresos de actividades ordinarias 934,690,147 95.40% 1,016,157,348 96.39% 1,020,320,660 94.76% 998,582,214 94.96% 925,698,330 94.10% 1,004,459,886 93.84% 682,327,221 94.33%
Otros Ingresos 38,418,185 3.92% 32,046,848 3.04% 50,203,560 4.66% 45,607,923 4.34% 51,625,601 5.25% 59,153,195 5.53% 38,069,217 5.26%
Ingresos financieros 6,648,148 0.68% 5,975,935 0.57% 6,183,324 0.57% 7,429,229 0.71% 6,365,899 0.65% 6,831,100 0.64% 2,964,390 0.41%
TOTAL INGRESOS 979,756,480 100.00% 1,054,180,131 100.00% 1,076,707,544 100.00% 1,051,619,366 100.00% 983,689,830 100.00% 1,070,444,181 100.00% 723,360,828 100.00%
Costos de ventas 706,327,099 72.09% 761,803,701 72.27% 792,860,147 73.64% 779,474,391 74.12% 735,685,804 74.79% 798,117,810 74.56% 545,160,135 75.36%
Gastos administrativos 220,953,758 22.55% 238,998,728 22.67% 238,974,760 22.19% 226,842,075 21.57% 219,003,681 22.26% 221,862,647 20.73% 151,710,162 20.97%
Gastos Financieros 7,234,583 0.74% 9,978,357 0.95% 11,706,878 1.09% 12,049,234 1.15% 17,350,569 1.76% 17,677,510 1.65% 10,226,771 1.41%
TOTAL COSTOS Y GASTOS 934,515,440 95.38% 1,010,780,786 95.88% 1,043,541,785 96.92% 1,018,365,700 96.84% 972,040,054 98.82% 1,037,657,967 96.94% 707,097,068 97.75%
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS A LA RENTA 45,241,040 4.62% 43,399,345 4.12% 33,165,759 3.08% 33,253,666 3.16% 11,649,776 1.18% 32,786,214 3.06% 16,263,761 2.25%
Impuesto a la renta 10,546,470 1.08% 9,593,681 0.91% 7,582,470 0.70% 10,362,189 0.99% 9,291,478 0.94% 8,957,675 0.84% 0 0.00%
UTILIDAD NETA 34,694,570 3.54% 33,805,664 3.21% 25,583,289 2.38% 22,891,477 2.18% 2,358,298 0.24% 23,828,539 2.23% 16,263,761 2.25%
Pérdidas actuariales 0 0.00% 0 0.00% 382,331 0.04% 165,142 0.02% 556,618 0.06% 2,719,744 0.25% 0 0.00%
UTILIDAD NETA Y RESULTADO INTEGRAL 34,694,570 3.54% 33,805,664 3.21% 25,200,958 2.34% 22,726,335 2.16% 2,914,916 0.30% 26,548,283 2.48% 16,263,761 2.25%
CORPORACIÓN
EL ROSADO
32
33
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
DESCRIPCIÓN Var Dic-13 - Dic-12 Var Dic-14 - Dic-13 Var Dic-15 - Dic-14 Var Dic-16 - Dic-15 Var Dic-17 - Dic-16
Ingresos de actividades ordinarias 81,467,201 8.72% 4,163,312 0.41% -21,738,446 -2.13% -72,883,884 -7.30% 78,761,556 8.51%
Otros Ingresos -6,371,337 -16.58% 18,156,712 56.66% -4,595,637 -9.15% 6,017,678 13.19% 7,527,594 14.58%
Ingresos financieros -672,213 -10.11% 207,389 3.47% 1,245,905 20.15% -1,063,330 -14.31% 465,201 7.31%
TOTAL INGRESOS 74,423,651 7.60% 22,527,413 2.14% -25,088,178 -2.33% -67,929,536 -6.46% 86,754,351 8.82%
Costos de ventas 55,476,602 7.85% 31,056,446 4.08% -13,385,756 -1.69% -43,788,587 -5.62% 62,432,006 8.49%
Gastos administrativos 18,044,970 8.17% -23,968 -0.01% -12,132,685 -5.08% -7,838,394 -3.46% 2,858,966 1.31%
Gastos Financieros 2,743,774 37.93% 1,728,521 17.32% 342,356 2.92% 5,301,335 44.00% 326,941 1.88%
TOTAL COSTOS Y GASTOS 76,265,346 8.16% 32,760,999 3.24% -25,176,085 -2.41% -46,325,646 -4.55% 65,617,913 6.75%
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS A LA RENTA -1,841,695 -4.07% -10,233,586 -23.58% 87,907 0.27% -21,603,890 -64.97% 21,136,438 181.43%
Impuesto a la renta -952,789 -9.03% -2,011,211 -20.96% 2,779,719 36.66% -1,070,711 -10.33% -333,803 -3.59%
UTILIDAD NETA -888,906 -2.56% -8,222,375 -24.32% -2,691,812 -10.52% -20,533,179 -89.70% 21,470,241 910.41%
Pérdidas actuariales 0 100.00% 382,331 100.00% -217,189 -56.81% 391,476 237.05% 2,163,126 388.62%
UTILIDAD NETA Y RESULTADO INTEGRAL -888,906 -2.56% -8,604,706 -25.45% -2,474,623 -9.82% -19,811,419 -87.17% 23,633,367 810.77%
CORPORACIÓN
EL ROSADO
33
CORPORACIÓN
EL ROSADO
ACTIVOS
En los últimos años, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A ha registrado un aumento en el Total de sus Activos,
pasando de US$ 471.252 miles de dólares en el 2012 a US$ 615.531 miles de dólares en el 2017, logrando
un crecimiento en los último cinco años de 30.62%. A continuación se muestra la evolución de los activos de
la compañía.
Evolución de activos
(En miles de dólares)
612,703 620,249 615,531 609,724
593,807
552,142
471,252
Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Ago-18
El total de activos de la compañía al 31 de Agosto del 2018 ascienden a US$ 609.724 miles de dólares que
están conformados por el 49,83% en Activos Corrientes, el 39,04% en Activos No Corrientes, y el 11,13% en
activo fijo.
A continuación se muestra la evolución de la conformación de los Activos de la empresa:
Composición del Activo

Propiedades, planta y equipos Activo Corriente Activos no corrientes
40.21% 39.00% 43.76% 44.81% 44.82% 39.41% 38.30%
43.76% 46.04% 42.37% 41.36% 42.58% 49.64% 50.53%
16.03% 14.95% 13.87% 13.83% 12.60% 10.95% 11.16%

34
35
CORPORACIÓN
EL ROSADO
Los activos corrientes al 31 de Julio del 2018 ascienden a US$ 298.846 miles de dólares y está conformado
principalmente por Inventarios que representan el 24,07% del total del activo. A lo largo de la evolución de la
conformación de activo corriente se puede apreciar que la cuenta inventarios siempre conforma la mayor parte
del activo corriente y esto se debe al giro nato que mantiene el negocio por ser una empresa retail.
Composición del Activo Corriente

Efectivo y equivalentes de efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Otros
0.27% 0.23% 0.79% 0.67% 0.76% 1.37% 2.45%
48.78% 47.92% 44.02% 42.70%

51.64% 54.83% 49.13%
24.23% 35.69%
34.61%
30.66% 44.95% 45.16%
23.86% 21.52% 20.24%

16.38% 13.73%
6.46% 3.26%
PASIVOS Y PATRIMONIO
Al 31 de Agosto del 2018, del total de activos de la compañía es financiado el 43,88% mediante pasivo corriente,
el 17,10% pasivo no corriente y el 39,02% por patrimonio. A continuación se muestra la evolución del pasivo y
patrimonio en los últimos años.
Composición del Pasivo y Patrimonio

Patrimonio Pasivo Corriente Pasivo no Corriente
10.27% 13.05% 12.98% 12.42% 15.62% 17.10%

17.77%
47.00% 47.18% 47.10% 46.53% 40.64% 46.63% 43.88%
42.74% 39.77% 39.92% 41.04% 41.59% 37.76% 39.02%
Los principales pasivos de la compañía al 31 de Agosto del 2018 son las cuentas por pagar a proveedores a
corto plazo que representan el 23,14% del total de pasivos y patrimonio y las obligaciones bancarias y bursátiles
que representan el 28,26% del total de pasivos y patrimonio.
El Patrimonio de la compañía al 31 de Agosto del 2018 asciende a US$ 237.935 miles de dólares. A continuación
se muestra la composición del patrimonio al 31 de Agosto del 2018, donde se puede observar que el Capital
social de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A representa el 54,96% del patrimonio, las reservas el 27,68%del
patrimonio, y las utilidades retenidas el 17,36% del patrimonio.
35
CORPORACIÓN
EL ROSADO
Composición del Patrimonio

Al 31 de Agosto del 2018
Utilidad
retenidas
17.36%
Capital social
Reserva legal
54.96%
27.68%
INGRESOS
En los últimos años, la compañía ha registrado un total de Ingresos por US$ 979.756 miles de dólares en el
2012; US$ 1´054.180 miles de dólares en el 2013, US$ 1´076.708 en el 2014, US$ 1´051.619 miles de dólares
en el 2015, US$ 983.690 miles de dólares en el 2016, y US$ 1´070.444 miles de dólares en el 2017 represen-
tando un crecimiento de 7,60% en el 2013; 2,14% en el 2014, -2,33% en el 2015, -6,46% en el 2016, y 8,82%
en el 2017.
Es importante indicar que aparte de sus ingresos operacionales Corporación El Rosado S.A percibe otros ingre-
sos no operacionales que incrementan su Utilidad antes de Impuestos; es así como para el 2017 sus utilidades
antes de impuesto fueron de US$ 32.786 miles de dólares y obtuvo para ese mismo año una utilidad neta de
US$ 23.828 miles de dólares.
Al 31 de Agosto del 2018, el total de Ingresos de la compañía asciende a US$ 682.324 miles de dólares, de
los cuales el 94,33% corresponden a Ingresos por las actividades ordinarias de la compañía, el 5,26% a otros
ingresos y el 0,41% a ingresos financieros.
A continuación se muestra la evolución de los Ingresos VS el Costo de Venta de la empresa en los últimos años.
INGRESOS VS. COSTO DE VENTA

(En miles de dólares)
1,200,000 1,076,708
1,054,180 1,051,619 1,070,444
979,756 983,690
1,000,000
761,804 792,860 779,474 798,118
800,000 706,327 735,686
600,000
400,000
200,000
0
Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17
Ingresos Costo de Venta
36
37
INDICADORES FINANCIEROS
1 1 1 1 1 1 1.5
DESCRIPCION dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 ago-18
Capital de Trabajo (En dólares) - 15,232,009 - 6,289,740 - 28,980,027 - 32,074,883 11,534,336 18,534,914 40,556,808
4.4 INDICADORES FINANCIEROS
Liquidez 0.93 0.98 0.90 0.89 1.05 1.06 1.15
Prueba Acida 0.45 0.50 0.41 0.46 0.59 0.61 0.59
Rotación de Cuentas por cobrar comerciales (En días) 3 4 3 3 3 3 2
Pasivos Totales / Activos Totales 0.57 0.60 0.60 0.59 0.58 0.62 0.61
Pasivos Totales / Patrimonio 1.34 1.51 1.51 1.44 1.40 1.65 1.56
Pasivos Totales / Ventas 0.29 0.33 0.36 0.37 0.37 0.38 0.36
No. De Acciones 112,719,025 112,719,025 112,719,025 127,719,025 127,719,025 127,719,025 127,719,025
Utilidad Neta por Acción (*) 0.31 0.30 0.23 0.18 0.02 0.19 0.19
Utilidad Neta / Activos Totales (*) 7.36% 6.12% 4.18% 3.69% 0.40% 3.87% 4.00%
Utilidad Neta / Patrimonio (*) 17.23% 15.40% 10.46% 8.99% 0.95% 10.25% 10.25%
Utilidad Neta / Ventas Netas (*) 3.71% 3.33% 2.51% 2.29% 0.25% 2.37% 2.38%
Volumen de Ventas (En dólares) 934,690,147 1,016,157,348 1,020,320,660 998,582,214 925,698,330 1,004,459,886 682,327,221
Volumen de Ventas (En Unidades físicas)(**) NA NA NA NA NA NA NA
Costos Fijos 220,953,758 238,998,728 238,974,760 226,842,075 219,003,681 221,862,647 151,710,162

Costos Variables 706,327,099 761,803,701 792,860,147 779,474,391 735,685,804 798,117,810 545,160,135
Nota: (*) Los indicadores de las cuentas de Resultados al 31 de Agosto del 2018 estan anualizados.
Nota: (**) Para el caso del Emisor, no establecer un número específico de Unidades vendidas, ya que por la diversidad de productos y servicios que ofrecen en sus diferentes líneas de negocio, se manejan
unidades métricas diferentes.
CORPORACIÓN
EL ROSADO
37
CORPORACIÓN
EL ROSADO
4.5 DETALLE DE LAS CONTINGENCIAS EN LAS CUALES EL EMISOR SEA GARANTE O FIADOR DE
OBLIGACIONES DE TERCEROS, CON LA INDICACIÓN DEL DEUDOR Y EL TIPO DE VINCULACION
38
39
CORPORACIÓN
EL ROSADO
4.6 DETALLE DE LAS PRINCIPALES INVERSIONES
CORPORACION EL ROSADO S.A.

DETALLE DE LAS PRINCIPALES INVERSIONES
(Expresado en dólares )
DESCRIPCION Total
Año 2014
Intalaciones y Equipos $ 11.733.335
Instalaciones de Inmuebles $ 13.684
Muebles y Enseres $ 804.148
Vehículos $ 2.244.679
Equipos de Seguridad $ 541.296
Equipos de Computación $ 3.347.226
Total Principales Inversiones 2014 $ 18.684.368
Año 2015
Vehículos $ 926.526
Año 2016
Vehículos $ 83.212
Equipos de Computación $ 876.909
Año 2017
Vehículos $ 1.350.904
Otros 339
39
CORPORACIÓN
EL ROSADO
4.7 DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS CON INDICA-

CIÓN DE LAS INVERSIONES, ADQUISICIONES Y ENAJENACIONES DE IMPORTANCIA REALIZADAS EN
EL ÚLTIMO EJERCICIO ECONÓMICO.

ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS
AL 31 DE AGOSTO DEL 2018
Detalle Total Activos
ACTIVOS PRODUCTIVOS
Disponible $ 10,048,957
Cuentas por cobrar comerciales $ 5,877,547
Cuentas por cobrar relacionadas C/P $ 120,572,854
Inventarios $ 151,369,467
Otros activos a Corto Plazo $ 12,681,020
Cuentas por Cobrar a Compañías L/P $ 191,568,203
Propiedad Planta y Equipo $ 68,066,611
Activos Intangibles $ 41,954,232
Otros Activos a Largo Plazo $ 26,485
TOTAL ACTIVOS PRODUCTIVOS $ 602,165,376
ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
Pagos Anticipados $ 7,558,133
TOTAL ACTIVOS IMPRODUCTIVOS $ 7,558,133
TOTAL ACTIVOS $ 609,723,509
Según lo dispuesto en el numeral 5.f del Artículo 12, Sección I, Capítulo III, Título II, de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y seguros expedidas por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, CORPORACIÓN EL ROSADO S. A., no ha efectuado enajenaciones de importancia
en el último ejercicio económico.
40
41
PLAZO DE LA EMISIÓN
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO DE MANERA TRIMESTRAL
Descripción I Trim.2018 II Trim. 2018 III Trim. 2018 IV Trim.2018 AÑO 2018 I Trim.2019 II Trim. 2019 III Trim. 2019 IV Trim.2019 AÑO 2019 I Trim.2020 II Trim. 2020 III Trim. 2020 IV Trim.2020 AÑO 2020
Ingresos de actividades ordinarias 248.587.817 259.738.626 247.336.851 303.803.462 1.059.466.756 251.073.695 262.336.012 249.810.220 306.841.497 1.070.061.423 253.584.432 264.959.372 252.308.322 309.909.912 1.080.762.037
Otros ingresos 13.542.402 14.782.271 14.386.369 17.669.958 60.380.999 13.677.826 14.930.094 13.891.999 17.846.657 60.346.576 13.814.604 15.079.395 14.030.919 18.025.124 60.950.042
Ingresos financieros 1.158.793 1.082.817 2.366.040 2.230.282 6.837.931 1.170.381 1.093.645 2.389.701 2.252.585 6.906.310 1.182.084 1.104.581 2.413.598 2.275.110 6.975.374
Total ingresos 263.289.011 275.603.714 264.089.260 323.703.701 1.126.685.686 265.921.901 278.359.751 266.091.919 326.940.738 1.137.314.310 268.581.120 281.143.349 268.752.839 330.210.146 1.148.687.453
Costos y gastos:
Costo de ventas (198.626.471) (207.966.313) (200.409.074) (248.797.130) -855.798.988 (200.612.735) (210.045.977) (202.413.164) (251.285.101) (864.356.978) (202.618.863) (212.146.436) (204.437.296) (253.797.952) (873.000.548)
Gastos administrativos (54.977.646) (58.839.925) (51.294.574) (58.969.129) -224.081.274 (55.527.422) (59.135.416) (51.328.319) (59.028.098) (225.019.256) (56.082.697) (59.726.770) (51.841.602) (59.618.379) (227.269.448)
Gastos financieros (3.702.162) (3.559.934) (3.200.000) (3.200.000) -13.662.095 (3.100.000) (3.100.000) (3.000.000) (3.000.000) (12.200.000) (2.900.000) (2.900.000) (2.800.000) (2.800.000) (11.400.000)
Total costos y gastos (257.306.278) (270.366.172) (254.903.648) (310.966.259) (1.093.542.357) (259.240.158) (272.281.393) (256.741.483) (313.313.200) (1.101.576.233) (261.601.559) (274.773.206) (259.078.898) (316.216.332) (1.111.669.996)
Utilidad antes del impuesto a la renta y

5.982.733 5.237.542 9.185.612 12.737.442 33.143.329 6.681.743 6.078.359 9.350.436 13.627.539 35.738.077 6.979.561 6.370.142 9.673.940 13.993.814 37.017.457
participación de trabajadores
Participación de trabajadores (897.410) (785.631) (1.377.842) (1.910.616) 4.971.499 (1.002.261) (911.754) (1.402.565) (2.044.131) (5.360.711) (1.046.934) (955.521) (1.451.091) (2.099.072) (5.552.619)
Impuesto a la renta (1.271.331) (1.112.978) (1.951.943) (2.706.706) 7.042.957 (1.419.870) (1.291.651) (1.986.968) (2.895.852) (7.594.341) (1.483.157) (1.353.655) (2.055.712) (2.973.686) (7.866.210)
Utilidad neta 3.813.992 3.338.933 5.855.828 8.120.119 21.128.872 4.259.611 3.874.954 5.960.903 8.687.556 22.783.024 4.449.470 4.060.966 6.167.137 8.921.057 23.598.629
Resultado integral del año 3.813.992 3.338.933 5.855.828 8.120.119 21.128.872 4.259.611 3.874.954 5.960.903 8.687.556 22.783.024 4.449.470 4.060.966 6.167.137 8.921.057 23.598.629
4.8 ESTADO DE RESULTADOS, ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y CAJA TRIMESTRALES PARA EL
CORPORACIÓN
EL ROSADO
41
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO DE MANERA TRIMESTRAL
Descripción I Trim.2021 II Trim. 2021 III Trim. 2021 IV Trim.2021 AÑO 2021 I Trim.2022 II Trim. 2022 III Trim. 2022 IV Trim.2022 AÑO 2022 I Trim.2023 II Trim. 2023 III Trim. 2023 IV Trim.2023 AÑO 2023
Ingresos de actividades ordinarias 256.120.276 267.608.966 254.831.405 313.009.011 1.091.569.658 258.681.479 270.285.056 257.379.719 316.139.101 1.102.485.354 261.268.294 272.987.906 259.953.516 319.300.492 1.113.510.208
Otros ingresos 13.952.750 15.230.189 14.171.228 18.205.375 61.559.542 14.092.277 15.382.491 14.312.941 18.387.429 62.175.138 14.233.200 15.536.316 14.456.070 18.571.303 62.796.889
Ingresos financieros 1.193.905 1.115.627 2.437.734 2.297.862 7.045.127 1.205.844 1.126.783 2.462.111 2.320.840 7.115.579 1.217.903 1.138.051 2.486.732 2.344.049 7.186.734
Total ingresos 271.266.931 283.954.782 271.440.367 333.512.247 1.160.174.328 273.979.601 286.794.330 274.154.771 336.847.370 1.171.776.071 276.719.397 289.662.273 276.896.318 340.215.843 1.183.493.832
Costos y gastos:
Costo de ventas (204.645.051) (214.267.901) (206.481.669) (256.335.932) (881.730.553) (206.691.502) (216.410.580) (208.546.486) (258.899.291) (890.547.859) (208.758.417) (218.574.686) (210.631.951) (261.488.284) (899.453.337)
Gastos administrativos (56.643.524) (60.324.038) (52.360.018) (60.214.563) (229.542.143) (57.209.959) (60.927.278) (52.883.618) (60.816.709) (231.837.564) (57.782.058) (61.536.551) (53.412.455) (61.424.876) (234.155.940)
Gastos financieros (2.929.000) (2.929.000) (2.828.000) (2.828.000) (11.514.000) (2.958.290) (2.958.290) (2.856.280) (2.856.280) (11.629.140) (2.987.873) (2.987.873) (2.884.843) (2.884.843) (11.745.431)
Total costos y gastos (264.217.575) (277.520.939) (261.669.687) (319.378.495) (1.122.786.696) (266.859.751) (280.296.148) (264.286.384) (322.572.280) (1.134.014.563) (269.528.348) (283.099.109) (266.929.248) (325.798.003) (1.145.354.708)
Utilidad antes del impuesto a la renta y

7.049.356 6.433.844 9.770.680 14.133.752 37.387.632 7.119.850 6.498.182 9.868.386 14.275.090 37.761.508 7.191.048 6.563.164 9.967.070 14.417.841 38.139.123
participación de trabajadores
Participación de trabajadores (1.057.403) (965.077) (1.465.602) (1.600.347) (5.088.429) (1.067.977) (974.727) (1.480.258) (2.141.263) (5.664.226) (1.078.657) (984.475) (1.495.061) (2.162.676) (5.720.869)
Impuesto a la renta (1.497.988) (1.367.192) (2.076.269) (3.133.351) (8.074.801) (1.512.968) (1.380.864) (2.097.032) (3.033.457) (8.024.321) (1.528.098) (1.394.672) (2.118.002) (3.063.791) (8.104.564)
Utilidad neta 4.493.965 4.101.575 6.228.808 9.400.054 24.224.402 4.538.904 4.142.591 6.291.096 9.100.370 24.072.962 4.584.293 4.184.017 6.354.007 9.191.373 24.313.691
Resultado integral del año 4.493.965 4.101.575 6.228.808 9.400.054 24.224.402 4.538.904 4.142.591 6.291.096 9.100.370 24.072.962 4.584.293 4.184.017 6.354.007 9.191.373 24.313.691
CORPORACIÓN
EL ROSADO
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FLUJO DE CAJA PROYECTADO PARA EL TIEMPO QUE DURA LA EMISIÓN
DESCRIPCIÓN III TRIM. 2018 IV TRIM. 2018 I TRIM. 2019 II TRIM. 2019 III TRIM. 2019 IV TRIM. 2019 I TRIM. 2020 II TRIM. 2020 III TRIM. 2020 IV TRIM. 2020
FLUJO DE CAJA AL INICIO DEL PERIODO 7.897.991 29.251.621 38.152.668 39.338.972 49.321.364 32.306.981 43.802.851 51.466.374 57.696.554 44.298.016
Ingresos por actividades ordinarias 246.477.373 303.803.462 251.064.092 262.344.960 248.942.146 306.841.497 253.574.733 264.968.409 251.431.568 309.909.912
Otros Ingresos 14.386.369 17.669.958 13.677.826 14.930.094 13.891.999 17.846.657 13.814.604 15.079.395 14.030.919 18.025.124
Ingresos financieros 2.366.040 2.230.282 1.170.381 1.093.645 2.389.701 2.252.585 1.182.084 1.104.581 2.413.598 2.275.110
Colocación Programa de Papel Comercial - 14.100.000 - - - 14.100.000 - - - -
Colocación Emisión de Obligaciones - 20.000.000 - - - - - - - -
TOTAL INGRESOS 263.229.781 357.803.701 265.912.298 278.368.699 265.223.846 341.040.738 268.571.421 281.152.386 267.876.085 330.210.146
EGRESOS:
Proveedores -197.144.009 -228.525.247 -174.968.997 -187.121.904 -199.115.449 -230.810.499 -176.718.687 -188.993.123 -201.106.603 -233.118.604
Gastos Administrativos -51.294.574 -58.969.129 -55.527.422 -57.001.758 -51.807.520 -59.558.820 -56.082.697 -57.571.775 -52.325.595 -60.154.409
Inversiones en activos - -2.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Obligaciones Bancarias, neto -20.588.610 -27.715.468 -24.878.416 -15.022.512 -22.186.154 -17.451.968 -20.787.139 -21.091.096 -20.629.377 -20.065.421
Pago de dividendos -3.827.408 - - - - - - - - -
Compañías relacionadas, neto 47.934.242 -25.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
Pagos de Emisiones -6.955.793 -6.192.810 -5.463.659 -5.372.008 -5.280.357 -2.894.206 -2.009.375 -1.975.586 -1.941.797 -1.908.008
Pago Programa de Papel Comercial -10.000.000 - - - - -15.000.000 - - - -15.000.000
Pago Capital Emisión de Obligaciones - - -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Pago Interés Emisión de Obligaciones - - -387.500 -368.125 -348.750 -329.375 -310.000 -290.625 -271.250 -251.875
TOTAL EGRESOS -241.876.151 -348.902.654 -264.725.994 -268.386.307 -282.238.229 -329.544.868 -260.907.898 -274.922.206 -281.274.623 -335.498.316
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO 21.353.630 8.901.047 1.186.304 9.982.392 -17.014.383 11.495.870 7.663.523 6.230.180 -13.398.538 -5.288.170
FLUJO DE CAJA FINAL 29.251.621 38.152.668 39.338.972 49.321.364 32.306.981 43.802.851 51.466.374 57.696.554 44.298.016 39.009.846
CORPORACIÓN
EL ROSADO
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FLUJO DE CAJA PROYECTADO PARA EL TIEMPO QUE DURA LA EMISIÓN
DESCRIPCIÓN I TRIM. 2021 II TRIM. 2021 III TRIM. 2021 IV TRIM. 2021 I TRIM. 2022 II TRIM. 2022 III TRIM. 2022 IV TRIM. 2022 I TRIM. 2023 II TRIM. 2023 III TRIM. 2023 IV TRIM. 2023
FLUJO DE CAJA AL INICIO DEL PERIODO 39.009.846 26.942.814 22.238.300 24.751.571 34.986.226 31.982.248 30.824.302 36.426.210 48.811.606 47.656.809 46.334.082 51.816.382
Ingresos por actividades ordinarias 256.120.276 267.608.966 254.831.405 313.009.011 258.681.479 270.285.056 257.379.719 316.139.101 261.268.294 272.987.906 259.953.516 319.300.492
Otros Ingresos 13.952.750 15.230.189 14.171.228 18.205.375 14.092.277 15.382.491 14.312.941 18.387.429 14.233.200 15.536.316 14.456.070 18.571.303
Ingresos financieros 1.193.905 1.115.627 2.437.734 2.297.862 1.205.844 1.126.783 2.462.111 2.320.840 1.217.903 1.138.051 2.486.732 2.344.049
Colocación Programa de Papel Comercial - - - - - - - - - - - -
Colocación Emisión de Obligaciones - - - - - - - - - - - -
TOTAL INGRESOS 271.266.931 283.954.782 271.440.367 333.512.247 273.979.601 286.794.330 274.154.771 336.847.370 276.719.397 289.662.273 276.896.318 340.215.843
EGRESOS:
Proveedores -204.896.221 -214.087.173 -203.865.124 -250.407.209 -206.945.183 -216.228.045 -205.903.775 -252.911.281 -209.014.635 -218.390.325 -207.962.813 -255.440.393
Gastos Administrativos -56.643.524 -60.324.038 -52.360.018 -60.214.563 -57.209.959 -60.927.278 -52.883.618 -60.816.709 -57.782.058 -61.536.551 -53.412.455 -61.424.876
Inversiones en activos -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Obligaciones Bancarias, neto -15.000.000 -7.500.000 -6.000.000 -6.000.000 -7.000.000 -5.000.000 -4.000.000 -5.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -5.000.000 -8.000.000
Pago de dividendos - - - - - - - - - - - -
Compañías relacionadas, neto -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
Pagos de Emisiones -1.561.719 -1.534.961 -1.508.203 -1.481.445 -673.438 -661.328 -649.219 -637.109 - - - -
Pago Programa de Papel Comercial - - - - - - - - - - - -
Pago Capital Emisión de Obligaciones -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Pago Interés Emisión de Obligaciones -232.500 -213.125 -193.750 -174.375 -155.000 -135.625 -116.250 -96.875 -77.500 -58.125 -38.750 -19.375
TOTAL EGRESOS -283.333.963 -288.659.297 -268.927.095 -323.277.592 -276.983.579 -287.952.276 -268.552.862 -324.461.974 -277.874.193 -290.985.001 -271.414.018 -329.884.644
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO -12.067.032 -4.704.514 2.513.272 10.234.655 -3.003.979 -1.157.946 5.601.908 12.385.396 -1.154.797 -1.322.728 5.482.301 10.331.199
FLUJO DE CAJA FINAL 26.942.814 22.238.300 24.751.571 34.986.226 31.982.248 30.824.302 36.426.210 48.811.606 47.656.809 46.334.082 51.816.382 62.147.582
CORPORACIÓN
EL ROSADO
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FLUJO DE EFECTIVO PROYECTADO PARA EL TIEMPO QUE DURA LA EMISIÓN
DESCRIPCIÓN III TRIM. 2018 IV TRIM. 2018 I TRIM. 2019 II TRIM. 2019 III TRIM. 2019 IV TRIM. 2019 I TRIM. 2020 II TRIM. 2020 III TRIM. 2020 IV TRIM. 2020
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN:
Ingresos de actividades ordinarias 246.477.373 303.803.462 251.064.092 262.344.960 248.942.146 306.841.497 253.574.733 264.968.409 251.431.568 309.909.912
Otros Ingresos 14.386.369 17.669.958 13.677.826 14.930.094 13.891.999 17.846.657 13.814.604 15.079.395 14.030.919 18.025.124
Proveedores -197.144.009 -228.525.247 -174.968.997 -187.121.904 -199.115.449 -230.810.499 -176.718.687 -188.993.123 -201.106.603 -233.118.604
Gastos Administrativos -51.294.574 -58.969.129 -55.527.422 -57.001.758 -51.807.520 -59.558.820 -56.082.697 -57.571.775 -52.325.595 -60.154.409
Pago de dividendos -3.827.408 - - - - - - - - -
Pago a compañías relacionadas, neto 47.934.242 -25.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 56.531.993 8.479.044 32.745.498 31.651.392 10.411.177 32.818.834 31.587.953 30.482.906 9.030.289 31.662.023
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:
Inversiones activos - -2.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN - -2.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:
Ingresos financieros 2.366.040 2.230.282 1.170.381 1.093.645 2.389.701 2.252.585 1.182.084 1.104.581 2.413.598 2.275.110
Nuevo Programa de Papel comercial - 14.100.000 - - - 14.100.000 - - - -
Colocación Octava Emisión de Obligaciones - 20.000.000 - - - - - - - -
Pago Primer Programa Papel comercial -10.000.000 - - - - - - - - -
Pago Obligaciones Bancarias -20.588.610 -27.715.468 -24.878.416 -15.022.512 -22.186.154 -17.451.968 -20.787.139 -21.091.096 -20.629.377 -20.065.421
Pagos de emisión de obligaciones vigentes -6.955.793 -6.192.810 -5.463.659 -5.372.008 -5.280.357 -2.894.206 -2.009.375 -1.975.586 -1.941.797 -1.908.008
Pago Programa II Programa de Papel Comercial - - - - - -15.000.000 - - - -15.000.000
Pago Capital Octava emisión de Obligaciones - - -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Pago Interes Octava emisión de Obligaciones - - -387.500 -368.125 -348.750 -329.375 -310.000 -290.625 -271.250 -251.875
EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO ‐35.178.363 2.422.003 ‐30.559.194 ‐20.669.000 ‐26.425.560 ‐20.322.964 ‐22.924.430 ‐23.252.726 ‐21.428.827 ‐35.950.193
AUMENTO O DISMINUCIÓN DEL EFECTIVO 21.353.630 8.901.047 1.186.304 9.982.392 ‐17.014.383 11.495.870 7.663.523 6.230.180 ‐13.398.538 ‐5.288.170
EFECTIVO AL INICIO DEL PERIODO 7.897.991 29.251.621 38.152.668 39.338.972 49.321.364 32.306.981 43.802.851 51.466.374 57.696.554 44.298.016
EFECTIVO AL FINAL DEL PERIODO 29.251.621 38.152.668 39.338.972 49.321.364 32.306.981 43.802.851 51.466.374 57.696.554 44.298.016 39.009.846
CORPORACIÓN
EL ROSADO
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FLUJO DE EFECTIVO PROYECTADO PARA EL TIEMPO QUE DURA LA EMISIÓN
DESCRIPCIÓN I TRIM. 2021 II TRIM. 2021 III TRIM. 2021 IV TRIM. 2021 I TRIM. 2022 II TRIM. 2022 III TRIM. 2022 IV TRIM. 2022 I TRIM. 2023 II TRIM. 2023 III TRIM. 2023 IV TRIM. 2023
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN:
Ingresos de actividades ordinarias 256.120.276 267.608.966 254.831.405 313.009.011 258.681.479 270.285.056 257.379.719 316.139.101 261.268.294 272.987.906 259.953.516 319.300.492
Otros Ingresos 13.952.750 15.230.189 14.171.228 18.205.375 14.092.277 15.382.491 14.312.941 18.387.429 14.233.200 15.536.316 14.456.070 18.571.303
Proveedores -204.896.221 -214.087.173 -203.865.124 -250.407.209 -206.945.183 -216.228.045 -205.903.775 -252.911.281 -209.014.635 -218.390.325 -207.962.813 -255.440.393
Gastos Administrativos -56.643.524 -60.324.038 -52.360.018 -60.214.563 -57.209.959 -60.927.278 -52.883.618 -60.816.709 -57.782.058 -61.536.551 -53.412.455 -61.424.876
Pago de dividendos - - - - - - - - - - - -
Pago a compañías relacionadas, neto -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 5.533.282 5.427.945 9.777.491 17.592.614 5.618.614 5.512.224 9.905.266 17.798.540 5.704.801 5.597.346 10.034.319 18.006.526
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:
Inversiones activos -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:
Ingresos financieros 1.193.905 1.115.627 2.437.734 2.297.862 1.205.844 1.126.783 2.462.111 2.320.840 1.217.903 1.138.051 2.486.732 2.344.049
Nuevo Programa de Papel comercial - - - - - - - - - - - -
Colocación Octava Emisión de Obligaciones - - - - - - - - - - - -
Pago Primer Programa Papel comercial - - - - - - - - - - - -
Pago Obligaciones Bancarias -15.000.000 -7.500.000 -6.000.000 -6.000.000 -7.000.000 -5.000.000 -4.000.000 -5.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -5.000.000 -8.000.000
Pagos de emisión de obligaciones vigentes -1.561.719 -1.534.961 -1.508.203 -1.481.445 -673.438 -661.328 -649.219 -637.109 - - - -
Pago Programa II Programa de Papel Comercial - - - - - - - - - - - -
Pago Capital Octava emisión de Obligaciones -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Pago Interes Octava emisión de Obligaciones -232.500 -213.125 -193.750 -174.375 -155.000 -135.625 -116.250 -96.875 -77.500 -58.125 -38.750 -19.375
EFECTIVO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO ‐16.600.314 ‐9.132.459 ‐6.264.220 ‐6.357.959 ‐7.622.593 ‐5.670.170 ‐3.303.358 ‐4.413.144 ‐5.859.597 ‐5.920.074 ‐3.552.018 ‐6.675.326
AUMENTO O DISMINUCIÓN DEL EFECTIVO ‐12.067.032 ‐4.704.514 2.513.272 10.234.655 ‐3.003.979 ‐1.157.946 5.601.908 12.385.396 ‐1.154.797 ‐1.322.728 5.482.301 10.331.199
EFECTIVO AL INICIO DEL PERIODO 39.009.846 26.942.814 22.238.300 24.751.571 34.986.226 31.982.248 30.824.302 36.426.210 48.811.606 47.656.809 46.334.082 51.816.382
EFECTIVO AL FINAL DEL PERIODO 26.942.814 22.238.300 24.751.571 34.986.226 31.982.248 30.824.302 36.426.210 48.811.606 47.656.809 46.334.082 51.816.382 62.147.582
CORPORACIÓN
EL ROSADO
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5. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA
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6. DECLARACIÓN JURAMENTADA DE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
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ANEXOS
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ANEXO 1
Corporación El Rosado S. A.
Estados financieros al 31 de diciembre de 2015

junto con el informe de los auditores independientes
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Estados financieros al 31 de diciembre de 2015

junto con el informe de los auditores independientes
Contenido
Informe de los auditores independientes

Estados financieros
Situación financiera
Resultados integrales
Cambios en el patrimonio
Flujos de efectivo
Notas a los estados financieros

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Notas a los estados financieros

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014
Expresadas en Dólares de E.U.A.
1. OPERACIONES
Corporación El Rosado S. A. (en adelante “la Compañía”), se constituyó en Ecuador el 16 de diciembre de 1954,
cuyo accionista principal es Fusgal Trading S. A. Originalmente fue constituida para dedicarse a la importación de
mercaderías, productos elaborados y en general, a la compra y venta de mercaderías nacionales y extranjeras,
muebles e inmuebles, acciones y representaciones. En el año 2005 decidió ampliar el objeto social para sus
actividades, incluyendo entre otros, telecomunicaciones y ensamblaje de vehículos.
La actividad principal de la Compañía es la venta al por mayor y menor de alimentos, ropa y artículos para el hogar
en supermercados y bajo las marcas Mi Comisariato, Riostore, Ferrisariato, Mi Juguetería y Metrópolis. Al 31 de
diciembre de 2015, la Compañía cuenta con 95 establecimientos (92 en el año 2014) a nivel nacional como parte
de su red de distribución.
La dirección principal registrada de la Compañía es Av. 9 de Octubre No. 729, Edificio Mi Comisariato, Guayaquil -
Ecuador.
Segmentos operacionales
Las principales actividades comerciales en las que actualmente opera la Compañía a través de tiendas y grandes
almacenes, así como el nombre comercial que utiliza para cada uno de ellos son:
Actividades Nombre comercial/segmento

_______________________ ____________________________________
Supermercado (1) Mi Comisariato, Mini, Mi Comisariato Jr.
Ropa Riostore
Ferretería Ferrisariato
Juguetería Mi Juguetería
Entretenimiento Metrópolis
(1) Actividad que representa el mayor ingreso para la Compañía.
2. BASES DE PREPARACIÓN Y PRESENTACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros adjuntos han sido preparados de acuerdo con las Normas Internacionales de Información
Financiera (en adelante “NIIF”), emitidas por la International Accounting Standards Board (en adelante “IASB”),
vigentes al 31 de diciembre de 2015.
Los estados financieros de la Compañía han sido preparados en base al costo histórico excepto por las
obligaciones por beneficios de empleados a largo plazo que son valorizadas en base a métodos actuariales (Véase
Nota 3), a partir de los registros de contabilidad mantenidos por la Compañía. Los estados financieros se presentan
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Notas a los estados financieros (continuación)
en Dólares de E.U.A. que es la moneda de curso legal en Ecuador y la moneda funcional de presentación de la
Compañía.
Las políticas de contabilidad adoptadas son consistentes con las aplicadas en años anteriores, excepto que la
Compañía ha adoptado las nuevas NIIF y NIC’s revisadas que son obligatorias para periodos que se iniciaron a
partir del 1 de enero de 2015, según se describe a continuación:
- Beneficios a los empleados - Planes de beneficios definidos: Aportaciones de empleados - Modificaciones a la

NIC 19
- Pagos basados en acciones - Definición de la condición de irrevocabilidad - Modificaciones a la NIIF 2
- Combinaciones de negocios - Contabilización de una contraprestación contingente - Modificaciones a la NIIF 3
- Segmentos de operación - Agregación de segmentos de operación. Conciliación del total de activos de los
segmentos y el total de activos de la entidad - Modificaciones a la NIIF 8
- Propiedades, planta y equipo y Activos intangibles (Método de revaluación: revaluación proporcional de la
depreciación - amortización acumulada) - Modificaciones a la NIC 16 y la NIC 38
- Información a revelar sobre partes relacionadas - Personal gerencial clave - Modificaciones a la NIC 24
- Combinaciones de negocios - Formación de acuerdos conjuntos - Modificaciones a la NIIF 3
- Medición del valor razonable - Aplicación a activos y pasivos financieros con posiciones compensadas -
Modificaciones a la NIIF 13
- Propiedades de inversión - Interrelación con la NIIF 3 Combinaciones de negocios - Modificaciones a la NIC
40 Inversiones inmobiliarias.
Debido a la estructura de la Compañía y la naturaleza de sus operaciones, la adopción de dichas normas no le

fueron aplicables o no tuvo un efecto significativo en su posición financiera y resultados de operación; por lo tanto,
no ha sido necesario modificar los estados financieros comparativos de la Compañía.
3. RESUMEN DE POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS

Las principales políticas de contabilidad aplicadas por la Compañía en la preparación de sus estados financieros
son las siguientes:
(a) Efectivo y equivalentes de efectivo-

El efectivo y equivalentes de efectivo reconocido en el estado de situación financiera comprende los saldos
bancarios e inversiones a corto plazo (vencimiento hasta noventa días desde su fecha de constitución). Estas
partidas se presentan a su valor nominal y no están sujetas a un riesgo significativo de cambios en su valor.
(b) Instrumentos financieros-
(i) Activos financieros

Reconocimiento y medición inicial-
Los activos financieros dentro del alcance de la Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 39 se
clasifican como activos financieros al valor razonable con cambios en resultados, préstamos y cuentas
por cobrar, inversiones a ser mantenidas hasta su vencimiento, inversiones financieras disponibles para
la venta o derivados designados como instrumentos de cobertura. La Compañía determina la
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
clasificación de sus activos financieros después de su reconocimiento inicial y, cuando es apropiado,

revalúa esta determinación al final de cada año.
Todos los activos financieros son reconocidos inicialmente a su valor razonable más los costos directos
atribuidos a la transacción, excepto los activos financieros a valor razonable con cambios en resultados
cuyos costos de transacción se reconocen en resultados.
Las compras o ventas de activos financieros que requieren la entrega de los activos dentro de un
período de tiempo establecido por regulación o por convención en el mercado (transacciones
convencionales) se reconocen en la fecha de la negociación, es decir, en la fecha en la que la Compañía
se compromete a comprar o vender el activo.
Los activos financieros de la Compañía incluyen efectivo y equivalentes de efectivo, cuentas por cobrar
comerciales, cuentas por cobrar a partes relacionadas y otras cuentas por cobrar.
Medición posterior-
La medición posterior de los activos financieros depende de su clasificación, tal como se detalla a
continuación:
Activos financieros al valor razonable con cambios en resultados

Los activos financieros al valor razonable con cambios en resultados incluyen a los activos mantenidos
para negociar y los activos financieros designados al momento de su reconocimiento inicial como valor
razonable con cambios en resultados.
Los activos financieros se clasifican como mantenidos para negociar si se adquieren con el propósito de
venderlos o recomprarlos en un futuro cercano. Esta categoría incluye los instrumentos financieros
derivados tomados por la Compañía que no se designan como instrumentos de cobertura en relaciones
de cobertura según se define en la Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 39. Los derivados,
incluidos los derivados implícitos separados, también se clasifican como mantenidos para negociar salvo
que se designen como instrumentos de cobertura eficaces.
Los activos financieros al valor razonable con cambios en resultados se contabilizan en el estado de
situación financiera por su valor razonable y los cambios en dicho valor razonable son reconocidos como
ingresos o costos financieros en el estado de resultados integrales.
La Compañía no tiene activos financieros al valor razonable con cambios en resultados al 31 de

diciembre de 2015 y 2014.
Préstamos y cuentas por cobrar

Los préstamos y cuentas por cobrar son activos financieros no derivados cuyos cobros son fijos o
determinables, que no se negocian en un mercado activo, por los que la Compañía no tiene intención de
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
venderlos inmediatamente o en un futuro próximo y que no tienen riesgos de recuperación diferentes a

su deterioro crediticio.
Después de su reconocimiento inicial, estos activos financieros se miden al costo amortizado mediante el
uso del método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier deterioro del valor. El costo amortizado se
calcula tomando en cuenta cualquier descuento o prima en la adquisición y las comisiones o los costos
que son una parte integrante de la tasa de interés efectiva. La amortización de la tasa de interés efectiva
se reconoce como ingreso financiero en el estado de resultados integrales. Las pérdidas que resultan del
deterioro del valor se reconocen en el estado de resultados integrales como costos financieros.
.
Inversiones a ser mantenidas hasta su vencimiento
Los activos financieros no derivados con pagos fijos o determinables se clasifican como mantenidos
hasta su vencimiento cuando la Compañía tiene la intención y capacidad de mantenerlos hasta su
vencimiento. Después de su reconocimiento inicial, la Compañía mide las inversiones mantenidas hasta
su vencimiento al costo amortizado usando el método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier
deterioro del valor. El costo amortizado se calcula tomando en cuenta cualquier descuento o prima en la
adquisición y las comisiones o los costos que son una parte integrante de la tasa de interés efectiva. La
amortización de la tasa de interés efectiva se reconoce como ingreso financiero en el estado de
resultados integrales. Las pérdidas que resulten del deterioro del valor se reconocen en el estado de
resultados integrales como costos financieros.
Al 31 de diciembre de 2015, la Compañía no presenta inversiones a ser mantenidas hasta su

vencimiento. Al 31 de diciembre de 2014 la Compañía presentaba inversiones mantenidas hasta su
vencimiento por 2,773,194.
Activos financieros disponibles para la venta

Los activos financieros disponibles para la venta incluyen títulos de patrimonio y de deuda. Las
inversiones en patrimonio clasificadas como disponibles para la venta son aquellas que no se clasifican
ni como mantenidas para negociar ni como al valor razonable con cambios en resultados. Los títulos de
deuda en esta categoría son aquellos que se espera mantener por un tiempo indefinido, pero que se
pueden vender ante una necesidad de liquidez o ante cambios en las condiciones del mercado.
Después del reconocimiento inicial, los activos financieros disponibles para la venta se miden por su
valor razonable, y las ganancias o pérdidas no realizadas se reconocen como otro resultado integral en
la reserva por activos financieros disponibles para la venta, hasta que la inversión se da de baja. En ese
momento, la ganancia o pérdida acumulada se reconoce como una ganancia operativa o se considera
como un deterioro del valor de la inversión, en cuyo caso, la pérdida acumulada es reclasificada al
estado de resultados integrales en la línea de costos financieros y eliminada de la reserva respectiva. En
el caso que no se pueda determinar un valor razonable por falta de un mercado activo o de información
relevante para su determinación, estos activos financieros se presentan al costo.
La Compañía no tiene activos financieros disponibles para la venta al 31 de diciembre de 2015 y 2014.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Baja de activos financieros

Un activo financiero (o, de corresponder, parte de un activo financiero o parte de un grupo de activos
financieros similares) se da de baja en cuenta cuando:
a. Expiren los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo;
b. Se transfieran los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo o se asuma una
obligación de pagar a un tercero la totalidad de los flujos de efectivo sin una demora significativa, a
través de un acuerdo de transferencia (pass-through arrangement), y (a) se hayan transferido
sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo, (b) no se hayan
transferido ni retenido sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del
activo, pero se haya transferido el control del mismo.
Cuando la Compañía haya transferido sus derechos contractuales de recibir los flujos de efectivo de un
activo, o hayan celebrado un acuerdo de transferencia pero no hayan transferido ni retenido
sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad de los activos, ni hayan
transferido el control de los mismos, los activos se continúan reconociendo en la medida de la
implicación continuada de la Compañía sobre los activos. En ese caso, la Compañía también reconoce
los pasivos relacionados. El activo transferido y el pasivo relacionado se miden de una manera que
reflejen los derechos y las obligaciones que la Compañía ha retenido.
Una implicación continuada que tome la forma de una garantía sobre el activo transferido se mide como
el menor importe entre el importe original en libros del activo, y el importe máximo de la contraprestación
que la Compañía sería requerida a devolver.
(ii) Deterioro de activos financieros

La Compañía evalúa en cada fecha del estado de situación financiera, si existe evidencia objetiva de que
un activo financiero o un grupo de activos financieros están deteriorados. Un activo financiero o un grupo
de activos financieros se consideran afectados si, y sólo si, existe evidencia objetiva de deterioro como
resultado de uno o más eventos que han ocurrido después del reconocimiento inicial del activo (un
evento de “pérdida sufrida”) y si el evento de pérdida tiene un impacto en los flujos de efectivo futuros
estimados del activo financiero o activos financieros de la Compañía que pueden estimarse de forma
confiable. Evidencia de deterioro pueden ser indicios de que los deudores o un grupo de deudores están
experimentando dificultades financieras significativas, impagos o retrasos en pagos de intereses o
principal, la probabilidad de que entren en quiebra u otra reorganización financiera y cuando los datos
observables indican que existe una disminución mensurable en los flujos de efectivo futuros, tales como
atrasos o cambios en condiciones económicas que se correlacionan con valores predeterminados.
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, no se han determinado indicios de deterioro de activos financieros.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(iii) Pasivos financieros-

Reconocimiento y medición inicial
Los pasivos financieros dentro del alcance de la Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 39 se
clasifican como pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados o préstamos y cuentas
por pagar, según sea pertinente. La Compañía determina la clasificación de sus pasivos financieros en
su reconocimiento inicial.
Todos los pasivos financieros se reconocen inicialmente por su valor razonable, excepto en el caso de
los préstamos y cuentas por pagar que son contabilizados al costo amortizado, neto de los costos de
transacción directamente atribuibles.
Los pasivos financieros de la Compañía incluyen cuentas por pagar a proveedores, otras cuentas por
pagar, cuentas por pagar a partes relacionadas y obligaciones financieras.
Los pasivos financieros se reconocen cuando la Compañía es parte de los acuerdos contractuales del
instrumento. Los pasivos financieros son clasificados como obligaciones a corto plazo a menos que la
Compañía tenga el derecho irrevocable para diferir el acuerdo de las obligaciones por más de doce
meses después de la fecha del estado de situación financiera. Los costos de financiamiento se
reconocen según el criterio del devengado, incluyendo las comisiones relacionadas con la adquisición
del financiamiento.
Medición posterior
La medición posterior de pasivos financieros depende de su clasificación, tal como se detalla a
continuación:
Pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados

Los pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados incluyen pasivos financieros
mantenidos para negociar y pasivos financieros designados en el momento de su reconocimiento inicial
al valor razonable con cambios en resultados.
Los pasivos financieros se clasifican como mantenidos para negociar si se contraen con el propósito de
negociarlos en un futuro cercano. Esta categoría incluye los instrumentos financieros derivados tomados
por la Compañía, que no se designan como instrumentos de cobertura en relaciones de cobertura según
se define en la Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 39. Los derivados implícitos separados
también se clasifican como mantenidos para negociar, salvo que se designen como instrumentos de
cobertura eficaces. Las ganancias o pérdidas por pasivos financieros mantenidos para negociar se
reconocen en el estado de resultados integrales.
La Compañía no tiene pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados al 31 de

diciembre de 2015 y 2014.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Préstamos y cuentas por pagar

La Compañía mantiene en esta categoría cuentas por pagar a proveedores, otras cuentas por pagar,
cuentas por pagar a partes relacionadas y obligaciones financieras. Después del reconocimiento inicial,
los préstamos y las cuentas por pagar se miden al costo amortizado, utilizando el método de la tasa de
interés efectiva.
Las ganancias y pérdidas se reconocen en el estado de resultados integrales cuando los pasivos se dan
de baja, así como también a través del proceso de amortización, a través del método de la tasa de
interés efectiva. El costo amortizado se calcula tomando en cuenta cualquier descuento o prima en la
adquisición y las comisiones o los costos que son una parte integrante de la tasa de interés efectiva. La
amortización de la tasa de interés efectiva se reconoce como costo financiero en el estado de resultados
integrales.
Baja de pasivos financieros

Un pasivo financiero es dado de baja cuando la obligación especificada en el correspondiente contrato
haya sido pagada o cancelada, o haya expirado.
Cuando un pasivo financiero existente es reemplazado por otro proveniente del mismo prestamista bajo
condiciones sustancialmente diferentes, o si las condiciones de un pasivo existente se modifican de
manera sustancial, tal permuta o modificación se trata como una baja del pasivo original y el
reconocimiento de un nuevo pasivo, y la diferencia en los importes respectivos en libros se reconocen en
el estado de resultados integrales.
(iv) Compensación de instrumentos financieros

Los activos y pasivos financieros se compensan y el monto neto se presenta en el estado de situación
financiera, cuando se tiene el derecho legal de compensarlos y la gerencia tiene la intención de
cancelarlos sobre una base neta o de realizar el activo y cancelar el pasivo simultáneamente.
(c) Inventarios-
Los inventarios se valoran al costo promedio o al valor neto de realización, el que sea menor. El inventario en
tránsito se registra al costo de adquisición más otros gastos relacionados a la compra. El valor neto de
realización para cada uno de los ítems es el precio de venta, menos la proporción de gastos de
comercialización y distribución.
El costo de los inventarios de mercaderías comprende los costos de compra local, costos de importación y
otros costos directos tales como los impuestos no recuperables (aranceles de importación e impuesto a la
salida de divisas), deducidos los descuentos en compras.
(d) Propiedades y equipo-

Las propiedades y equipo se encuentran valorizados al costo de adquisición, menos la depreciación
acumulada y menos las posibles pérdidas por deterioro de su valor. Los terrenos se registran en forma
independiente de las instalaciones de inmuebles en que puedan estar asentados sobre los mismos y se
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EL ROSADO
entiende que tienen una vida útil indefinida, y por lo tanto no son objeto de depreciación.
El costo inicial de las propiedades y equipo comprende su precio de compra, incluyendo aranceles e
impuestos de compra no reembolsables y cualquier costo necesario para poner dicho activo en operación y,
en el caso de activos que califican, el costo de financiamiento. El precio de compra es el importe total pagado
y el valor razonable de cualquier otra contraprestación entregada para adquirir el activo. Dicho costo también
incluye el desembolso relacionado con una mejora sustancial, siempre y cuando se cumplan con los criterios
de reconocimiento. Los costos de reparación y mantenimiento rutinarios son reconocidos como gastos según
se incurren.
Las propiedades y equipo se deprecian desde el momento en que los bienes están en condiciones de uso,
distribuyendo linealmente el costo de los activos entre los años de vida útil estimada.
Los métodos y períodos de depreciación aplicados, son revisados al cierre de cada período y, si procede,
ajustados de forma prospectiva. Las tasas de depreciación están basadas en la vida útil estimada de los
bienes, que son:
Años
_______
Instalaciones y equipos 10
Instalación de inmuebles 10
Muebles y enseres 10
Vehículos 5
Equipos de seguridad 10
Equipos de computación 3
Otros 10
_______
El valor residual de estos activos, la vida útil y el método de depreciación seleccionado son revisados y
ajustados si fuera necesario a la fecha de cada estado de situación financiera, para asegurar que el método y
el período de la depreciación sean consistentes con el beneficio económico y las expectativas de vida de las
partidas de propiedades y equipo.
Un componente de propiedades y equipo o cualquier parte significativa del mismo reconocida inicialmente, se
da de baja al momento de su venta o cuando no se espera obtener beneficios económicos futuros por su uso
o venta. Cualquier ganancia o pérdida resultante al momento la baja del activo (calculada como la diferencia
entre el ingreso neto procedente de la venta y el importe en libros del activo) se incluye en el estado de
resultados integrales cuando se da de baja el activo.
A la fecha de cierre o siempre que haya un indicio de que pueda existir un deterioro en el valor de los activos,
se comparará el valor recuperable de los mismos con su valor neto contable. Cualquier registro o reverso de
una pérdida de valor, que surja como consecuencia de esta comparación, se registra en los resultados según
corresponda.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(e) Intangibles-
Se consideran activos intangibles aquellos activos no monetarios sin sustancia física susceptibles de ser
identificados individualmente, ya sea por ser separables o bien porque provengan de un derecho legal o
contractual.
- Concesiones
Con terceros: Comprende el pago por una concesión (anticipos por cánones de arrendamiento) de un
área dentro de centros comerciales para el funcionamiento de salas de cines, ferrisariatos, comisariatos,
etc.
Con relacionadas: Corresponde al derecho de concesión de áreas comerciales dentro de los centros
comerciales propiedad de compañías relacionadas para el funcionamiento de las distintas cadenas de El
Rosado, los cuáles se amortizan bajo el método de línea recta, considerando el plazo de los contratos.
- Licencias de software
Costos incurridos para la adquisición e implementación del sistema operativo SAP R/3, el cual se
amortiza en línea recta en un período de 5 años y licencias de software, que se amortiza en un período
de 3 años bajo el método de línea recta.
- Servicios de telecomunicaciones
Valores entregados para obtener el derecho de prestación de servicios de telecomunicaciones, los
cuales son amortizados bajo el método de línea recta por un período de 15 años.
(f) Deterioro de activos no financieros-

La Compañía evalúa a fin de cada año si existe algún indicio de que el valor de sus activos no financieros se
ha deteriorado. Si existe tal indicio, la Compañía hace un estimado del importe recuperable del activo. El
importe recuperable del activo es el mayor entre su valor razonable menos los costos de venta y su valor en
uso, y es determinado para cada activo individual, a menos que el activo no genere flujos de efectivo que sean
largamente independientes de otros activos o grupos de activos. Cuando el valor en libros de un activo excede
su importe recuperable, se considera que el activo ha perdido valor y es reducido a ese importe recuperable.
Para determinar el valor en uso, los flujos futuros de efectivo estimados son descontados a su valor presente
usando una tasa de descuento que refleja la evaluación actual del mercado del valor del dinero en el tiempo y
los riesgos específicos del activo. Para la determinación del valor razonable menos el costo de venta, se
toman en cuenta operaciones recientes del mercado, si las hubiera. Si no pueden identificarse este tipo de
operaciones, se utiliza el modelo de valoración que resulte más apropiado. Estos cálculos se verifican contra
múltiplos de valoración, cotizaciones de acciones y otros indicadores disponibles de valor razonable. Las
pérdidas por deterioro son reconocidos en el estado de resultados integrales.
Dicha evaluación requiere el uso de estimados y supuestos tales como los volúmenes en inversiones por
realizar, presupuestos de capital, préstamos y tasas, tarifas establecidas y costos operativos.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, la gerencia de la Compañía considera que no existen indicios del tipo
operativo o económico que indiquen que el valor neto registrado como activos no financieros no pueda ser
recuperado.
(g) Provisiones y pasivos contingentes-

Las provisiones son reconocidas cuando la Compañía tiene una obligación presente (legal o implícita) como
resultado de un evento pasado y es probable que se requieran recursos para cancelar las obligaciones y
cuando se pueda hacer una estimación fiable del importe de la misma. Las provisiones se revisan a cada
fecha del estado de situación financiera y se ajustan para reflejar la mejor estimación que se tenga a esa
fecha. Cuando el efecto del valor del dinero en el tiempo es importante, el monto de la provisión es el valor
presente de los gastos que se esperan incurrir para cancelarla.
Los pasivos contingentes son obligaciones surgidas de un evento pasado, cuya confirmación está sujeta a la
ocurrencia o no de eventos fuera del control de la Compañía, u obligaciones presuntas surgidas de hechos
anteriores, cuyo importe no puede ser estimado de forma fiable o en cuya liquidación no es probable que
tenga lugar una salida de recursos.
(h) Beneficios a empleados-
Corto plazo:
Son beneficios cuyo pago es liquidado hasta el término de los doces meses siguientes al cierre del período en
el que los empleados han prestado los servicios, se reconocen como un gasto por el valor (sin descontar) de
los beneficios a corto plazo que se han de pagar por tales servicios.
Como parte de los beneficios de corto plazo se incluye la participación a trabajadores, que se calcula
aplicando el 15% sobre la utilidad contable.
Largo plazo:
La Compañía, según las leyes laborales vigentes, mantiene planes de beneficios definidos que incluye
jubilación patronal y desahucio, que se registra con cargo a los resultados del año y su pasivo representa el
valor presente de la obligación a la fecha del estado de situación financiera, que se determina anualmente con
base a estudios actuariales realizados por un perito independiente, usando el método de unidad de crédito
proyectado. El valor presente de las obligaciones de los planes de beneficios definidos se determina
descontando los flujos de salida de efectivo estimados usando la tasa de interés determinada por el perito.
La política contable de la Compañía para los planes de beneficios definidos es reconocer las pérdidas y
ganancias actuariales en su totalidad en otros resultados integrales.
(i) Reconocimiento de ingresos-

Los ingresos se reconocen cuando es probable que los beneficios económicos asociados a la transacción
fluyan a la Compañía y el monto de ingreso puede ser medido confiablemente; independientemente del
momento en que el cobro sea realizado.
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Los ingresos se miden por el valor razonable de la contraprestación realizada, tomando en cuenta las
condiciones de cobro definidas contractualmente, sin incluir impuestos.
Ingresos de actividades ordinarias

Los ingresos comprenden el valor de la venta de bienes, neto de impuestos a las ventas y descuentos. Los
segmentos de la Compañía son ventas en supermercados, ropa, artículos de ferretería, juguetes y artículos de
entretenimiento.
Los ingresos de estos segmentos, que en su mayoría son al contado, se reconocen cuando la Compañía ha
entregado los productos, el cliente ha aceptado los productos y se ha recibido el efectivo del cliente. Los
costos son aquellos relacionados con la generación de estos ingresos, representados básicamente por el
costo de los artículos vendidos.
Ingresos por arrendamiento operativo de activos (equipo y bienes muebles):

Se generan a partir del año 2014 por el arriendo a su compañía relacionada Supercines S. A., por el uso de
activos que son utilizados en las salas de cines. Se registran cuando se presta el servicio.
Comisiones recibidas por administración de locales comerciales concesionados:

Los ingresos provenientes de estas comisiones se reconocen en el mes en que se causan de acuerdo con los
contratos de mandato mantenidos con compañías relacionadas (inmobiliarias) indicados en la Nota 29.
Los costos y gastos se registran con base en el método de devengado y corresponden a gastos de
mantenimiento de los bienes arrendados y concesionados.
Planes de lealtad
A partir de junio del 2013 Corporación El Rosado decidió ofrecer a sus clientes un programa de acumulación
de puntos a nivel nacional denominado "Superpuntos" con los que pueden redimir una variedad de premios
que se ofrecen a través de un catálogo.
Corporación El Rosado adquiere un determinado monto de puntos a la empresa que ofrece este programa,
Superpuntos S. A. (compañía relacionada). La compra de estos puntos se contabiliza en el rubro de gastos
administrativos. Los puntos tienen un vencimiento de 12 meses desde la fecha en que fueron acreditados a la
cuenta del cliente.
Una vez que el cliente canjea los puntos por productos, la Compañía recupera estos valores mediante la
facturación a Superpuntos S. A. de los productos canjeados a precio de venta. Los ingresos provenientes de
esta transacción, se registran en el rubro ingresos de actividades ordinarias en el estado de resultados
integrales.
(j) Reconocimiento de costos y gastos-

El costo de ventas, que corresponde al costo de los bienes que comercializa la Compañía, se registra cuando
se entregan los bienes, de manera simultánea al reconocimiento de los ingresos por la correspondiente venta.
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Los otros costos y gastos se reconocen a medida que se devengan, independientemente del momento en que
se pagan, y se registran en los períodos con los cuales se relacionan.
(k) Impuestos-
Impuesto a la renta corriente

El activo o pasivo por impuesto a la renta corriente es medido como el importe esperado que sea recuperado
de o pagado a las autoridades tributarias. Las tasas de impuesto a la renta y regulaciones fiscales empleadas
en el cálculo de dichos importes son las que están vigentes a la fecha de cierre de cada año.
La gerencia evalúa periódicamente la posición asumida en las declaraciones de impuesto a la renta respecto
de situaciones en las que las leyes tributarias son objeto de interpretación.
Impuesto a la renta diferido

El impuesto a la renta para los períodos futuros es reconocido usando el método del pasivo sobre las
diferencias temporales entre la base tributaria y contable de los activos y pasivos en la fecha del estado de
situación financiera.
Los pasivos por impuesto diferido se reconocen para todas las diferencias temporales imponibles.
Los activos por impuesto diferido se reconocen para todas las diferencias temporales deducibles y por la
compensación futura de créditos fiscales y pérdidas tributarias amortizables, en la medida en que sea
probable la disponibilidad de la utilidad tributaria futura contra las cuales imputar esos créditos fiscales o
pérdidas tributarias amortizables.
El importe en libros de los activos por impuesto diferido se revisa en cada fecha del estado de situación
financiera y se reduce en la medida en que ya no sea probable que exista suficiente ganancia impositiva para
permitir que se utilice la totalidad o una parte de dichos activos. Los activos por impuesto diferido no
reconocidos se reevalúan en cada fecha del estado de situación financiera y se reconocen en la medida en
que se torne probable que la utilidad tributaria futura permita recuperar dichos activos. Las partidas de
impuesto diferido se reconocen en correlación con la transacción subyacente, ya sea en el otro resultado
integral o directamente en el patrimonio.
Los activos y pasivos por impuesto diferido se miden a las tasas impositivas que se espera sean de aplicación
en el período en el que el activo se realice o el pasivo se cancele, de conformidad con las disposiciones
legales vigentes.
Los activos y pasivos por impuesto diferido se compensan si existe un derecho legalmente exigible de
compensar los activos impositivos corrientes contra los pasivos impositivos corrientes, y si los impuestos
diferidos se relacionan con la misma entidad sujeta al impuesto y la misma autoridad tributaria.
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Impuesto sobre las ventas

Los ingresos de actividades ordinarias, los gastos y los activos se reconocen excluyendo el importe de
cualquier impuesto sobre las ventas (ej. Impuesto al valor agregado), salvo:
- Cuando el impuesto sobre las ventas incurrido en una adquisición de activos o en una prestación de
servicios no resulte recuperable de la autoridad fiscal, en cuyo caso ese impuesto se reconoce como
parte del costo de adquisición del activo o como parte del gasto, según corresponda;
- Las cuentas por cobrar y por pagar que ya estén expresadas incluyendo el importe de impuestos sobre
las ventas.
El importe neto del impuesto sobre las ventas que se espera recuperar de, o que corresponda pagar a la
autoridad fiscal, se presenta como una cuenta por cobrar o una cuenta por pagar en el estado de situación
financiera, según corresponda.
(l) Valor razonable-

La Compañía mide sus instrumentos financieros al valor razonable en cada fecha del estado de situación
financiera.
El valor razonable es el precio que se recibiría por vender un activo o que se pagaría al transferir un pasivo en
una transacción ordenada entre participantes de un mercado a la fecha de medición. La medición al valor
razonable se basa en el supuesto de que la transacción para vender el activo o transferir el pasivo tiene lugar,
ya sea:
- En el mercado principal para el activo o pasivo, o

- En ausencia de un mercado principal, en el mercado más ventajoso para el activo o pasivo.
El mercado principal o más ventajoso debe ser accesible por la Compañía.
El valor razonable de un activo o pasivo se mide utilizando los supuestos que los participantes en el mercado
usarían al ponerle valor al activo o pasivo, asumiendo que los participantes en el mercado actúan en su mejor
interés económico.
La medición del valor razonable de activos no financieros toma en consideración la capacidad de un

participante en el mercado para generar beneficios económicos mediante el mayor y mejor uso del activo o
vendiéndolo a otro participante en el mercado que usaría el activo de la mejor manera posible.
La Compañía utiliza técnicas de valuación que son apropiadas en las circunstancias y por las cuales tiene
suficiente información disponible para medir al valor razonable, maximizando el uso de datos observables
relevantes y minimizando el uso de datos no observables.
Todos los activos y pasivos por los cuales se determinan o revelan valores razonables en los estados
financieros son clasificados dentro de la jerarquía de valor razonable, descrita a continuación, en base al nivel
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EL ROSADO
más bajo de los datos usados que sean significativos para la medición al valor razonable como un todo:
- Nivel 1 - Precios cotizados (no ajustados) en mercados activos para activos o pasivos idénticos.
- Nivel 2 - Técnicas de valuación por las cuales el nivel más bajo de información que es significativo para
la medición al valor razonable es directa o indirectamente observable.
- Nivel 3 - Técnicas de valuación por las cuales el nivel más bajo de información que es significativo para
la medición al valor razonable no es observable.
Para los activos y pasivos que son reconocidos al valor razonable en los estados financieros sobre una base
recurrente, la Compañía determina si se han producido transferencias entre los diferentes niveles dentro de la
jerarquía de valor razonable mediante la revisión de la categorización al final de cada período de reporte.
La gerencia de la Compañía determina las políticas y procedimientos para mediciones al valor razonable
recurrentes y no recurrentes. A cada fecha de reporte, la gerencia analiza los movimientos en los valores de
los activos y pasivos que deben ser valorizados de acuerdo con las políticas contables de la Compañía.
Para propósitos de las revelaciones de valor razonable, la Compañía ha determinado las clases de activos y
pasivos sobre la base de su naturaleza, características y riesgos y el nivel de la jerarquía de valor razonable
tal como se explicó anteriormente.
(m) Clasificación de saldos en corriente-no corriente

La Compañía presenta los activos y pasivos en el estado de situación financiera en base a la clasificación de
corrientes o no corrientes. Un activo se clasifica como corriente cuando:
- Se espera realizarlo, o se pretende venderlo o consumirlo, en su ciclo normal de explotación;

- Se mantiene principalmente con fines de negociación;
- Se espera realizar el activo dentro de los doce meses siguientes a la fecha del período sobre el que se
informa, o;
- Es efectivo o equivalente de efectivo, a menos que tenga restricciones, para ser intercambiado o usado
para cancelar un pasivo al menos durante doce meses siguientes a partir de la fecha del período sobre
el que se informa.
El resto de los activos se clasifican como no corrientes.
Un pasivo se clasifica como corriente cuando:
- Se espera sea cancelado en el ciclo normal de explotación;

- Se mantiene principalmente con fines de negociación;
- Deba liquidarse durante los doce meses siguientes a la fecha del período sobre el que se informa, o;
- No tenga un derecho incondicional para aplazar su cancelación, al menos, durante los doce meses
siguientes a la fecha del período sobre el que se informa.
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La Compañía clasifica el resto de sus pasivos como no corrientes.
Los activos y pasivos por impuestos diferidos se clasifican como activos y pasivos no corrientes.
(n) Eventos posteriores-

Los eventos posteriores al cierre del ejercicio que proveen información adicional sobre la situación financiera
de la Compañía a la fecha del estado de situación financiera (eventos de ajuste) son incluidos en los estados
financieros. Los eventos posteriores importantes que no son eventos de ajuste son expuestos en notas a los
estados financieros.
4. USO DE ESTIMACIONES Y SUPUESTOS SIGNIFICATIVOS

La preparación de los estados financieros requiere que la gerencia realice estimaciones que afectan las cifras
reportadas de activos, pasivos, ingresos y gastos y la exposición de eventos significativos en las notas a los
estados financieros. Las estimaciones y juicios son continuamente evaluados y están basados en la experiencia
histórica y otros factores, incluyendo la expectativa de ocurrencia de eventos futuros que se cree son razonables
bajo las actuales circunstancias. Los resultados actuales podrían diferir de dichas estimaciones.
La gerencia considera que las estimaciones incluidas en los estados financieros se efectuaron sobre la base de su
mejor conocimiento de los hechos relevantes y circunstancias a la fecha de preparación de los mismos; sin
embargo, los resultados finales podrán diferir de las estimaciones incluidas en los estados financieros.
La preparación de los estados financieros incluye los siguientes criterios y estimaciones significativas utilizadas por
la gerencia:
Estimación para cuentas incobrables de cuentas por cobrar comerciales-

La estimación para cuentas incobrables de cuentas por cobrar comerciales es determinada por la gerencia de la
Compañía, en base a una evaluación de la antigüedad de los saldos por cobrar y la posibilidad de recuperación de
los mismos.
La provisión para cuentas incobrables se carga a los resultados del año y las recuperaciones de cuentas
provisionadas se acreditan a otros ingresos.
Vida útil de propiedades y equipo e intangibles-

Las propiedades y equipo e intangibles se registran al costo y se deprecian en base al método de línea recta
durante la vida útil estimada de dichos activos. En aquellos casos en los que se puedan determinar que la vida útil
de los activos debería disminuirse, se deprecia el exceso entre el valor en libros neto y el valor de recuperación
estimado, de acuerdo a la vida útil restante revisada. Factores tales como los cambios en el uso planificado de los
distintos activos podrían hacer que la vida útil de los activos se viera disminuida. Las estimaciones se basan
principalmente en las proyecciones de uso futuro de los activos.
15
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EL ROSADO
Impuestos-
Existen incertidumbres con respecto a la interpretación de regulaciones tributarias complejas, a los cambios en las
normas tributarias y al monto y la oportunidad en que se genera el resultado gravable futuro. La Compañía calcula
provisiones sobre la base de estimaciones razonables, para las posibles consecuencias derivadas de las
inspecciones realizadas por parte de la autoridad tributaria. El importe de esas provisiones se basa en varios
factores, tales como la experiencia en inspecciones tributarias anteriores de existir, y en las diferentes
interpretaciones acerca de las regulaciones tributarias realizadas por la Compañía y sus asesores legales. Esas
diferencias de interpretación pueden surgir en una gran variedad de cuestiones, dependiendo de las circunstancias
y condiciones existentes en el lugar de domicilio de la Compañía.
Debido a que la Compañía considera remota la probabilidad de litigios de carácter tributario y posteriores
desembolsos como consecuencia de ello, no se ha reconocido ningún pasivo contingente significativo relacionado
con impuestos.
Obligaciones por planes de beneficios a empleados-

El valor presente de las obligaciones de planes de pensión y beneficios por terminación de empleo, se determina
mediante valuaciones actuariales. Las valuaciones actuariales implican varias suposiciones que podrían diferir de
los acontecimientos que efectivamente tendrán lugar en el futuro. Estas suposiciones incluyen la determinación de
la tasa de descuento, los aumentos salariales futuros, los índices de mortalidad y los aumentos futuros de las
pensiones. Debido a la complejidad de la valuación, las suposiciones subyacentes y su naturaleza de largo plazo,
las obligaciones por planes de beneficios definidos son extremadamente sensibles a los cambios en estas
suposiciones. Todas estas suposiciones se revisan a cada fecha de cierre del periodo sobre el que se informa.
Para la determinación de la tasa de descuento, el perito consideró las tasas de interés de los bonos emitidos por el
gobierno, en vista de que en Ecuador no existe un mercado de valores amplio.
El índice de mortalidad se basa en las tablas biométricas de experiencia ecuatoriana publicadas por el Instituto
Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS) según Registro Oficial No. 650 del 28 de agosto de 2002. Los aumentos
futuros de salarios y pensiones se basan en los índices de inflación futuros esperados para el país.
Provisiones-
Debido a las incertidumbres inherentes a las estimaciones necesarias para determinar el importe de las
provisiones, los desembolsos reales pueden diferir de los importes reconocidos originalmente sobre la base de las
estimaciones realizadas.
La determinación de la cantidad a provisionar está basada en la mejor estimación de los desembolsos que serán
necesarios pagar por la correspondiente obligación, tomando en consideración toda la información disponible a la
fecha del período sobre el cual se informa, incluyendo la opinión de expertos independientes tales como asesores
legales y consultores.
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EL ROSADO
Concesiones con compañías relacionadas-

La estimación de estos activos se determinan al momento en que Corporación El Rosado S. A. entrega préstamos
a sus compañías relacionadas – Inmobiliarias – para la construcción de centros comerciales, donde la principal
ancla la constituyen los locales de Corporación El Rosado S. A. A cambio la Inmobiliaria da a Corporación El
Rosado S. A. un derecho de concesión por la exclusividad que tiene Corporación El Rosado S. A. para realizar sus
operaciones. El monto de la concesión es la diferencia entre el valor presente de los flujos de efectivo a recibirse en
el futuro descontados a una tasa de interés anual del 5% y el valor desembolsado. El monto así determinado se
registra como concesión y se amortiza en el plazo del contrato de financiamiento. Ver Nota 11.
5. NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA EMITIDAS AÚN NO VIGENTES

A continuación se enumeran las Normas Internacionales de Información Financiera y enmiendas emitidas pero que
no se encontraban en vigencia para los períodos anuales que se iniciaron al 1 de enero de 2015. En este sentido,
la Compañía tiene la intención de adoptar estas normas según corresponda, cuando entren en vigencia.
Fecha efectiva de
Normas vigencia
______________________________________________________________________________ __________________
NIIF 14 Cuentas de diferimientos de actividades reguladas 1 de enero de 2016
Enmienda a la NIIF 11 Acuerdos conjuntos - Contabilización de adquisiciones de participaciones en 1 de enero de 2016
operaciones conjuntas
Enmienda a las NIC 16 y NIC 38 Propiedades, planta y equipo y Activos intangibles - Aclaración de los 1 de enero de 2016
métodos aceptables de depreciación y amortización
Enmienda a la NIC 16 y la NIC 41 Propiedades, planta y equipo y Agricultura: Plantas productoras 1 de enero de 2016
Enmienda a la NIC 27 Estados financieros separados - Método de la participación 1 de enero de 2016
Enmienda a la NIIF 10 y NIC 28: Venta o contribución de activos entre un inversor y su asociada o 1 de enero de 2016
joint venture
Enmienda a la NIIF 5: Activos mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas no corrientes 1 de enero de 2016
Enmienda a la NIIF 7: Instrumentos financieros – Revelaciones: Contratos de mantenimiento, 1 de enero de 2016
aplicabilidad de las enmiendas de la NIIF 7 a estados financieros condensados interinos
Enmienda a la NIC 19: Beneficios a empleados 1 de enero de 2016
Enmienda la NIC 34: Reporte financiero interino 1 de enero de 2016
Enmienda a la NIC 1: Iniciativa de revelación 1 de enero de 2016
Enmienda a la NIIF 10, NIIF 12 y NIC 28 Entidades de inversión: Aplicando la excepción de 1 de enero de 2016
consolidación
NIIF 15 Ingresos de actividades ordinarias provenientes de contratos con clientes 1 de enero de 2018
NIIF 9 Instrumentos financieros 1 de enero de 2018
6. EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el saldo de efectivo y equivalentes de efectivo se formaba de la siguiente
manera:
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2015 2014
_________ _________
Caja 1,293,168 1,532,209

Bancos 15,280,813 31,107,954
Inversiones temporales - 231,122
_________ _________
16,573,981 32,871,285
_________ _________
Inversiones financieras mantenidas hasta su
vencimiento (1) - 2,773,194
_________ _________
(1) Corresponde a certificados de depósito colocados a 91 y 180 días por 1,242,252 y 1,530,942, respectivamente mantenidos
en el Banco Internacional S. A. aperturados en diciembre del 2014 y que fueron liquidados a su vencimiento en marzo y
junio del 2015. Devengan intereses a tasas anuales que oscilan entre el 5.6% y 5.85%.
7. CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el saldo de cuentas por cobrar comerciales se desglosa como sigue:
2015 2014
_________ _________
Comerciales (1) 6,985,498 7,617,505

Otros 38,118 76,342
_________ _________
7,023,616 7,693,847
Menos- Provisión para cuentas incobrables (139,978) (133,149)
_________ _________
6,883,638 7,560,698
_______ _______
(1) Las cuentas por cobrar a clientes no generan intereses y poseen un periodo de crédito de 30 a 150 días.
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, la apertura por vencimiento del saldo de las cuentas por cobrar comerciales es
como sigue:
2015 2014
_________ _________
A vencer 5,575,826 5,291,720

Vencidos:
De 31 a 60 días 1,056,408 1,423,966
De 61 a 90 días 11,283 244,591
De 91 a 180 días 172,439 398,182
Más de 180 días 169,542 259,046
_________ _________
Total 6,985,498 7,617,505
_______ _______
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A continuación se presenta el movimiento de la provisión por deterioro del valor de cuentas por cobrar comerciales
por los años 2015 y 2014:
2015 2014
_______ _______
Saldos al inicio 133,149 223,462

Más (menos):
Provisiones 62,869 67,269
Reversiones y bajas (56,040) (157,582)
______ ______
Saldo al final 139,978 133,149
_______ _______
8. OTRAS CUENTAS POR COBRAR
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, las otras cuentas por cobrar se desglosa como sigue:
2015 2014
__________ ________
Anticipo a proveedores y contratos (1) 2,384,087 3,479,277

Préstamos a empleados 253,409 278,726
Otros (2) 1,519,373 1,729,900
__________ __________
4,156,869 5,487,903
__________ __________
(1) Corresponde principalmente anticipos entregados a proveedores del exterior por importaciones de mercaderías por
aproximadamente 986,705 (880,349 en el año 2014), y anticipos a proveedores de activos fijos por aproximadamente
1,397,382 (2,598,928 en el año 2014).
(2) Incluye principalmente a valores entregados a favor del SRI como respaldo de garantía judicial en relación a los procesos
de fiscalización mencionados en Nota 18 por 1,095,000.
9. INVENTARIOS
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, los saldos de inventarios se formaban de la siguiente manera:
2015 2014
_________ _________
Mercaderías (1) 109,629,108 128,827,755

Importaciones en tránsito 7,590,550 10,847,303
Materiales 5,728,474 2,682,520
_________ _________
122,948,132 142,357,578
_________ _________
(1) La información por segmentos operacionales es como sigue:
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
2015 2014
_________ _________
Supermercado 41,028,309 42,053,403

Ferrisariato 25,263,728 43,206,013
Río Store 22,552,826 28,047,145
Mi Juguetería 18,190,705 12,766,575
Metrópolis 2,446,207 2,121,872
Otros 147,333 632,747
_________ _________
109,629,108 128,827,755
_________ _________
10. PROPIEDADES Y EQUIPO

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el saldo de las propiedades y equipo se formaba de la siguiente manera:
31 de diciembre de 2015 31 de diciembre de 2014

______________________________________ ______________________________________
Depreciación Valor Depreciación Valor
Costo acumulada neto Costo acumulada neto
____________ ____________ __________ ___________ ____________ __________
Terrenos 2,015,254 - 2,015,254 2,015,254 - 2,015,254

Instalaciones y equipos 146,443,031 (78,382,020) 68,061,011 135,890,932 (69,692,365) 66,198,567
Instalaciones de inmuebles 8,557,364 (7,094,676) 1,462,688 8,410,574 (6,777,018) 1,633,556
Muebles y enseres 6,974,472 (3,506,825) 3,467,647 6,391,059 (2,988,467) 3,402,592
Vehículos 11,012,711 (7,228,049) 3,784,662 10,266,466 (5,953,853) 4,312,613
Equipos de seguridad 3,566,675 (1,888,414) 1,678,261 3,192,845 (1,656,544) 1,536,301
Equipos de computación 28,020,411 (22,745,239) 5,275,172 25,335,250 (19,482,749) 5,852,501
Otros 109,491 (88,506) 20,985 109,785 (82,641) 27,144
___________ ___________ __________ ___________ ___________ __________
206,699,409 (120,933,729) 85,765,680 191,612,165 (106,633,637) 84,978,528
___________ ___________ __________ ___________ ___________ __________
20
83
Durante los años 2015 y 2014, el movimiento de propiedad y equipo fue el siguiente:
Instala- Instala- Equipos de

ciones y ciones de Muebles y Equipos de compu-
Terrenos equipos inmuebles enseres Vehículos seguridad tación Otros Total
_________ __________ _________ _________ _________ _________ _________ _______ _________
Costo:
Saldo al 31 de diciembre 2013 2,015,254 124,213,674 8,396,890 5,586,911 8,414,248 2,669,315 21,996,394 109,785 173,402,471
Adiciones (1) - 11,733,335 13,684 804,148 2,244,679 541,296 3,347,226 - 18,684,368
Ventas y/o retiros - (56,077) - - (392,461) (17,766) (8,370) - (474,674)
________ __________ _________ _________ _________ _________ _________ _______ __________
Adiciones (1) - 12,696,684 148,400 614,561 926,526 388,867 3,579,355 - 18,354,393
Ventas y/o retiros - (2,144,585) (1,610) (31,148) (180,281) (15,037) (894,194) (294) (3,267,149)
________ __________ _________ _________ _________ _________ _________ _______ __________
________ __________ _________ _________ _________ _________ _________ _______ __________
Depreciación acumulada:
Saldo al 31 de diciembre 2013 - (59,843,476) (6,383,735) (2,496,562) (5,179,220) (1,441,110) (15,412,062) (75,688) (90,831,853)
Depreciación del período - (9,904,965) (393,283) (491,905) (1,167,093) (215,634) (4,079,056) (6,953) (16,258,889)
Ventas y/o retiros - 56,076 - - 392,460 200 8,369 - 457,105
________ __________ _________ _________ _________ _________ _________ _______ __________
Depreciación del período - (10,828,434) (319,268) (549,506) (1,440,000) (246,907) (4,156,667) (6,160) (17,546,942)
Ventas y/o retiros - 2,138,779 1,610 31,148 165,804 15,037 894,177 295 3,246,850
________ __________ _________ _________ _________ _________ _________ _______ __________
________ __________ _________ _________ _________ _________ _________ _______ __________
Valor neto en libros 2,015,254 68,061,011 1,462,688 3,467,647 3,784,662 1,678,261 5,275,172 20,985 85,765,680
_________ ___________ __________ __________ __________ _________ __________ ________ ___________
(1) Durante los años 2015 y 2014, las principales adiciones se efectuaron en los rubros Instalaciones y equipos por aproximadamente 12,696,684 (11,733,335 en el año 2014),
Equipos de computación por 3,579,355 (3,347,226 en el año 2014), realizadas fundamentalmente para la apertura de Riocentro el Dorado y Hipermarket Valle de los Chillos
(Hipermarket vía a la Costa, Hipermarket Paseo Durán, Mi Panadería Paseo Durán, Hipermarket Bahía de Caráquez en el año 2014) , y adecuaciones efectuadas en ciertos
almacenes propiedad de la Compañía.
CORPORACIÓN
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EL ROSADO
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85
CORPORACIÓN
EL ROSADO
11. ACTIVOS INTANGIBLES

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el saldo de activos intangibles se formaba de la siguiente manera:
31 de diciembre de 2015 31 de diciembre de 2014

______________________________________ ____________________________________
Amorti- Amorti-
zación zación
acumu- Valor acumu- Valor
Costo lada neto Costo lada neto
___________ __________ __________ __________ __________ _________
Concesiones con terceros (1) 6,614,553 (2,623,598) 3,990,955 6,614,553 (2,247,092) 4,367,461
Concesiones con relacionadas (2) 70,806,027 (25,517,572) 45,288,455 59,855,443 (19,408,959) 40,446,484
Licencias de software 25,801,590 (13,313,221) 12,488,369 21,854,678 (9,652,968) 12,201,710
Franquicias adquiridas (3) 120,000 (120,000) - 120,000 (120,000) -
Servicios de telecomunicaciones (4) 250,000 (138,888) 111,112 250,000 (83,335) 166,665
___________ __________ __________ __________ __________ _________
103,592,170 (41,713,279) 61,878,891 88,694,674 (31,512,354) 57,182,320
___________ __________ __________ __________ __________ _________
(1) Corresponde a concesiones de áreas comerciales otorgadas a la Compañía en los centros comerciales San Marino
Shopping de la ciudad de Guayaquil, San Luis Shopping y Quicentro Sur en la ciudad de Quito. Ver Nota 29.
(2) Corresponde a concesiones de áreas comerciales otorgadas a la Compañía en los centros comerciales propiedad de
compañías relacionadas. El valor fue determinado en función de la diferencia entre en valor nominal y el valor razonable de
las cuentas por cobrar a estas compañías relacionadas, considerando un interés implícito del 5% anual. Ver Nota 29.
(3) Corresponde a la franquicia adquirida a Brinkers bajo la marca “Chili´s”. Durante el año 2014 fue transferida, al valor en
libros, a Comdere S.A. Ver Nota 29.
(4) Comprende valores entregados a la Secretaria Nacional de Telecomunicaciones para la adquisición de Derechos de
concesión para el carrier de servicios de internet para uso interno de la Compañía.
Durante los años 2015 y 2014, el movimiento de los activos intangibles fue como sigue:
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Conce- Servicios
Conce- siones con Franqui- de
siones con relacio- Licencias cias telecomu-
terceros nadas de software adquiridas nicaciones Total
_________ _________ _________ _________ _________ __________
Costo
Saldo al 31 de diciembre de 2013 6,614,553 50,813,496 15,510,788 277,922 250,000 73,466,759
Adiciones - 9,041,947 6,343,890 - - 15,385,837
Bajas - - - (157,922) - (157,922)
_________ _________ _________ _________ _________ __________
Adiciones - 10,950,584 3,946,912 - - 14,897,496
_________ _________ _________ _________ _________ __________
_________ _________ _________ _________ _________ __________
Amortización
Saldo al 31 de diciembre de 2013 (1,870,587) (14,134,763) (7,023,610) (120,000) (66,668) (23,215,628)
Amortización del período (376,505) (5,274,196) (2,629,358) - (16,667) (8,296,726)
_________ _________ _________ _________ _________ _________
Amortización del período (1) (376,506) (6,108,613) (3,660,253) - (55,553) (10,200,925)
_________ _________ _________ _________ _________ _________
_________ _________ _________ _________ _________ _________
Neto 3,990,955 45,288,455 12,488,369 - 111,112 61,878,891
_________ _________ _________ _________ _________ _________
(1) Incluye 350,990 correspondiente ajuste a la amortización acumulada, registrada en utilidades acumuladas.
12. OBLIGACIONES FINANCIERAS

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el saldo de las obligaciones financieras se formaba de la siguiente manera:
2015 Tasa de interés Vencimientos Corriente No corriente

efectiva anual hasta (1) (2) Total
_________________ _______________ ___________ ___________ ___________
Banco Guayaquil S. A. 8.50%-9.12% Enero 2020 2,000,000 8,059,849 10,059,849

Banco Bolivariano C. A. 6.50%-8.82% Octubre 2016 13,406,455 - 13,406,455
Banco Internacional S. A. 7.75%-8.95% Junio 2017 6,012,915 12,158,835 18,171,750
Citibank N.A. 9.02% Enero 2016 19,254,632 - 19,254,632
Banco Pichincha 7.9%-8.95% Septiembre 2015 2,940,932 - 2,940,932
Banco de Machala S. A. 8.95% Septiembre 2017 - 2,461,281 2,461,281
Banco del Pacífico S. A. 7.50%-8.25% Agosto 2016 - 1,213,620 1,213,620
BBP Bank 7.03% Agosto 2018 - 1,777,778 1,777,778
_________ _________ _________
43,614,934 25,671,363 69,286,297
Menos- Porción corriente - (16,567,155) (16,567,155)
_________ _________ _________
43,614,934 9,104,208 52,719,142
__________ __________ __________
23
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
2014 Tasa de interés Vencimiento Corriente No corriente

efectiva anual hasta (1) (2) Total
________________ ______________ __________ __________ _________
Banco Guayaquil S. A. 8%-8.15% Julio 2016 12,746,011 5,433,811 18,179,822
Banco Bolivariano C. A. 7.50%-8% Junio 2015 9,705,372 - 9,705,372
Banco Internacional S. A. 7.50%-8.25% Febrero 2017 12,585,833 15,680,141 28,265,974
Citibank N.A. 7.50%-8% Junio 2015 10,055,745 - 10,055,745
Banco Pichincha 7.50%-7.90% Septiembre 2015 6,048,430 - 6,048,430
Banco de Machala S. A. 8.95% Septiembre 2017 - 3,705,723 3,705,723
Banco del Pacífico S. A. 8%-8.25% Agosto 2016 - 3,235,323 3,235,323
_________ _________ _________
51,141,391 28,054,998 79,196,389
Menos- Porción corriente - (15,245,119) (15,245,119)
_________ _________ _________
51,141,391 12,809,879 63,951,270
__________ __________ __________
(1) Corresponde a préstamos sobre firmas para la financiación de cartas de crédito de importación de mercaderías, por
19,422,703 (37,869,393 en el año 2014) cuyo plazo oscila entre 30 y 190 días; así como obligaciones financieras de corto
plazo por 24,192,231 (13,271,998 en el año 2014) para financiar capital de trabajo.
(2) Préstamo sobre firmas con vencimiento hasta el año 2020 para financiar principalmente proyectos de largo plazo de
compañías relacionadas. En garantía de estos préstamos se han entregado propiedades de las Inmobiliarias.
13. EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el saldo de la emisión de obligaciones se formaba de la siguiente manera:
2015 2014
_______ _________
Primera emisión (1) - 3,750,000

Segunda emisión (2) 12,250,000 15,250,000
Tercera emisión (3) 19,800,166 27,623,602
Cuarta emisión (4) 17,714,399 22,988,700
Quinta emisión (5) 3,058,338 -
________ _________
52,822,903 69,612,302
Menos- Porción corriente (26,229,386) (19,847,737)
________ _________
26,593,517 49,764,565
________ _________
(1) La Junta General de Accionistas celebrada el 25 de junio del 2010 aprobó la emisión de obligaciones con garantía general
por un monto total de 25,000,000, de las series “J” y “Z” a una tasa fija anual del 8%, con un plazo de 1,440 días y 1,800
días, respectivamente, pagando capital e intereses trimestralmente, los fondos obtenidos fueron destinados para capital de
trabajo. El prospecto de oferta pública así como la inscripción en el registro de mercado de valores fueron aprobadas por la
Intendencia de Mercado de Valores en agosto de 2010. Corporación El Rosado S.A. se encuentra inscrita como emisor
privado de valores del sector no financiero bajo el No. 2010-2-01-00452 y los títulos emitidos bajo el No.2010-2-02-00842.
24
87
CORPORACIÓN
EL ROSADO
Durante el año 2015 se han cancelado 150,000 (550,000 en el año 2014) en concepto de intereses, los cuales se
encuentran registrados dentro del rubro gastos financieros en el estado de resultados integrales.
(2) La Junta General de Accionistas celebrada el 11 de julio del 2011 aprobó una segunda emisión de obligaciones con
garantía general por un monto total de 25,000,000 de las series “R” y “S” a una tasa fija anual del 7%, con un plazo de 1,800
días para ambos casos, pagando capital e intereses trimestralmente para la serie “R” y el pago del capital al vencimiento e
intereses trimestralmente con respecto a la serie “S”, los fondos obtenidos fueron destinados para financiar la construcción
de centros comerciales propiedad de compañías relacionadas y como capital de trabajo. El prospecto de oferta pública así
como la inscripción en el registro de mercado de valores fueron aprobados por la Intendencia de Mercado de Valores en
septiembre de 2011. Corporación El Rosado S.A. se encuentra inscrita como emisor privado de valores del sector no
financiero bajo el No. 2010-2-0 00452 y los títulos emitidos bajo el No.2011-2-02-00953. Durante el año 2015 se han
cancelado 988,750 (1,198,750 en el año 2014) en concepto de intereses, los cuales se encuentran registrados dentro del
rubro gastos financieros en el estado de resultados integrales.
(3) La Junta General de Accionistas celebrada el 22 de marzo del 2013 aprobó una tercera emisión de obligaciones con
garantía general por un monto total de 40,000,000 de la serie “A” a una tasa fija anual del 7%, con un plazo de 1,800 días
para ambos casos, pagando capital e intereses trimestralmente, los fondos obtenidos fueron destinados para reactivar el
capital de trabajo. El prospecto de oferta pública así como la inscripción en el registro de mercado de valores fueron
aprobadas por la Intendencia de Mercado de Valores en mayo del 2013. Corporación El Rosado S.A. se encuentra inscrita
como emisor privado de valores del sector no financiero bajo el No. 2010-2-01-00452 y los títulos emitidos bajo el No.2013-
2-02-01175. Durante el año 2015 se han cancelado 1,750,000 (2,310,000 en el año 2014) en concepto de intereses, los
cuales se encuentran registrados dentro del rubro gastos financieros en el estado de resultados integrales.
(4) La Junta General de Accionistas celebrada el 14 de mayo del 2014 aprobó una cuarta emisión de obligaciones con garantía
general por un monto total de 25,000,000 de las series “B” y "C" a una tasa fija anual del 7%, con un plazo de 1,440 y 1,800
días, respectivamente, pagando capital e intereses trimestralmente, los fondos obtenidos fueron destinados para cancelar
pasivos con instituciones financieras y como capital de trabajo. El prospecto de oferta pública así como la inscripción en el
registro de mercado de valores fueron aprobadas por la Intendencia de Mercado de Valores en agosto del 2014.
Corporación El Rosado S.A. se encuentra inscrita como emisor privado de valores del sector no financiero bajo el No. 2010-
2-01-00452 y los títulos emitidos bajo el No. 2014-2-02-01327. Durante el año 2015 se han cancelado 1,508,588 (437,500
en el año 2014) en concepto de intereses, los cuales se encuentran registrados dentro del rubro gastos financieros en el
estado de resultados integrales.
(5) La Junta General de Accionistas celebrada el 7 de mayo del 2015 aprobó la quinta emisión de obligaciones con garantía
general por un monto total de 25,000,000 de las serie “D”a una tasa fija anual del 7%, con un plazo de 1,440 días para
ambos casos, pagando capital e intereses trimestralmente, los fondos obtenidos fueron destinados para cancelar la apertura
de nuevos almacenes, la mejora de infraestructura de perchas y equipos de almacenes, equipamiento e infraestructura de
nuevas bodegas. El prospecto de oferta pública así como la inscripción en el registro de mercado de valores fueron
aprobadas por la Intendencia de Mercado de Valores en septiembre de 2015. Corporación El Rosado S.A. se encuentra
inscrita como emisor privado de valores del sector no financiero bajo el No. 2010-2-01-00452 y los títulos emitidos bajo el
No. 2015-G-02- 001645. Al 31 de diciembre de 2015 se han cancelado 57,251 en concepto de intereses, los cuales se
encuentran registrados dentro del rubro gastos financieros en el estado de resultados integrales.
25
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89
CORPORACIÓN
EL ROSADO
14. CUENTAS POR PAGAR A PROVEEDORES

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el saldo de las cuentas por pagar a proveedores se desglosa como sigue:
2015 2014
_________ __________
Proveedores locales 156,249,882 135,216,570

Proveedores del exterior 11,777,024 16,687,292
__________ __________
168,026,906 151,903,862
__________ __________
15. OTRAS CUENTAS POR PAGAR

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el saldo de las otras cuentas por pagar se desglosa como sigue:
2015 2014
_________ _________
Provisiones (1) 7,554,381 4,756,088

Retenciones al personal en favor del IESS 1,072,375 951,838
Órdenes de compra (2) 2,276,842 2,022,252
Otros 769,600 609,685
_________ _________
11,673,198 8,339,863
_________ _________
(1) Incluye principalmente 6,657,940 (3,698,291 en el año 2014) de provisiones de gastos por concepto de mantenimiento de
instalaciones y equipos, transporte de mercadería, publicidad, seguros, consumo de servicios básicos, entre otros, ya
recibidos por la Compañía.
(2) Corresponde a provisión por concepto de bienes y servicios cuyas facturas no han sido recibidas por la Compañía al cierre
del período.
16. PARTES RELACIONADAS
(a) Saldos y transacciones con entidades relacionadas-

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, las cuentas por cobrar y cuentas por pagar con entidades relacionadas se
formaban de la siguiente manera:
26
89
CORPORACIÓN
EL ROSADO
Naturaleza
de la
relación País 2015 2014
__________ _________ ___________ ___________
Cuentas por cobrar corto plazo

Inmobiliarias (1)
Inmobiliaria Lavie S.A. Comercial Ecuador 700 557
Inmobiliaria Motke S.A. (2) Comercial Ecuador 44,410,558 29,654,266
Inmobiliaria Columbia S. A. Comercial Ecuador 1,057,292 453,135
Inmobiliaria Meridional S.A. Inmerisa (3) Comercial Ecuador 28,606,021 16,720,060
Otras
Ecosan S.A. Comercial Ecuador 194,162 192,143
Ubesair S.A. Comercial Ecuador 2,670,432 3,942,973
Radio Concierto Guayaquil S.A. Comercial Ecuador 2,857 75,642
Radio Concierto Quito S.A. Comercial Ecuador 4 231
Radio Concierto Cuenca S.A. Comercial Ecuador 39 104
Briko S.A Comercial Ecuador 93,295 388,503
Alimentos del Ecuador Cía. Ltda. Comercial Ecuador 366,212 533,940
Constructora Abacam S.A. Comercial Ecuador 180 1,611
Constructora Abidi S. A. Comercial Ecuador 60 1,264
Inseg S.A. Comercial Ecuador 15,355 31,004
Entretenimiento del Pacífico S.A. Entrepasa Comercial Ecuador 3,358 17,049
Administradora del Pacífico S.A. Adepasa (4) Comercial Ecuador 7,396,011 185,345
Comdere S.A. (5) Comercial Ecuador 6,016,130 3,305,105
Supercines S.A. (6) Comercial Ecuador 11,756,359 9,833,274
Superpuntos S.A. Comercial Ecuador 23,781 981,994
Panadería del Pacifico S.A. Comercial Ecuador 1,441,581 2,000
Otras compañías menores Comercial Ecuador 219,292 222,676
____________ ____________
104,273,679 66,542,876
___________ ___________
Cuentas por cobrar largo plazo
Ubesair S. A. Comercial Ecuador 2,603,951 2,603,951
Inmobiliaria Motke S. A. (2) Comercial Ecuador 212,701,128 207,620,387
____________ ____________
215,305,079 210,224,338
___________ ___________
Cuentas por pagar corto plazo
Accionistas (7) Accionistas - 12,293,523
Cuentas por pagar corto plazo
Inmobiliarias (1)
Inmobiliaria Lavie S.A. Comercial Ecuador 714,800 991,032
Inmobiliaria Motke S.A. (2) Comercial Ecuador 5,559 -
Inmobiliaria Columbia S. A. Comercial Ecuador 5,258
27
90
91
CORPORACIÓN
EL ROSADO
Naturaleza
de la
relación País 2015 2014
__________ _________ ___________ ___________
Otras
Ubesair S.A. Comercial Ecuador - 231,000
Comdere S.A. Comercial Ecuador 217,646 275,006
Inseg S.A. Comercial Ecuador 371,165 338,042
Supercines S.A. Comercial Ecuador - 347,301
Administradora del Pacifico S.A. (8) Comercial Ecuador 491,411 9,506,436
Panadería del Pacifico S.A. Comercial Ecuador 2,109,741 -
Briko S.A. Comercial Ecuador 312,671 -
Alimentos del Ecuador Cía. Ltda. Comercial Ecuador 291,344
Entretenimiento del Pacífico S.A. Entrepasa Comercial Ecuador 10,329 -
Ecosan S.A. Comercial Ecuador 2,471 -
Servicios Comercial Ecuador - 553,896
Otras compañías menores Comercial Ecuador 442,473 659,500
__________ ___________
4,974,868 25,195,736
__________ __________
Cuentas por pagar largo plazo
Accionistas (7) 21,185,168 -
__________ __________
(1) Compañías inmobiliarias dueñas de los centros comerciales y/o instalaciones donde opera la Compañía.
(2) Corresponde a préstamos otorgados para financiar parte de las construcciones de los centros comerciales,
adquisiciones de terrenos para desarrollar futuros centros comerciales, donde opera la Compañía. Estos préstamos
no devengan intereses y se estima que serán recuperados hasta el año 2038 mediante pagos por arrendamiento que
recibe Motke de los locales ubicados en los centros comerciales; sin embargo, sobre estos préstamos se determinó
un interés implícito calculado a una tasa del 5% anual, a excepción de aquellos préstamos que se otorgan y se
liquidan en menos de 360 días. Ver Nota 29.
(3) Corresponde a préstamos para la adquisición de terrenos sobre los cuales se construirán centros comerciales. La
administración estima que dichos préstamos serán recuperados en el corto plazo. El saldo al 31 de diciembre del
2014 fue cancelado por esta relacionada durante el año 2015.
(4) Corresponde principalmente a arriendos de activos fijos y préstamos a corto plazo para financiamiento de actividades
operativa de la Compañía.
.
(5) Corresponde principalmente a la venta de productos que mantenía la Compañía en los restaurantes Chillis, Carl´s
Junior y Rock and Roll que en la actualidad son operados por Comdere S. A. Estos valores no generan intereses y se
liquidan en el corto plazo.
28
91
CORPORACIÓN
EL ROSADO
(6) Corresponde principalmente a valores a recuperar por prestaciones de servicios administrativos, participación de
películas y arriendo de activos fijos, entre otros. Estos valores se liquidan en el corto plazo.
(7) Corresponden a dividendos pendientes de pago a accionistas.
(8) Corresponden a valores por pagar principalmente por arriendos que se liquidan hasta en 60 días. Ver Nota 29.
(b) Transacciones con entidades relacionadas-

Durante los años 2015 y 2014, se han efectuado las siguientes transacciones con entidades relacionadas:
2015 2014
____________ ____________
Ingresos
Alquiler de activos fijos a Supercines S.A. (1) 12,600,000 3,036,000
Servicios a Supercines S.A. (2) 2,828,250 3,386,388
Participación películas a Supercines S.A. (3) 470,922 3,982,991
Servicios administrativos a Comdere S.A. 51,298 850,000
Alquiler de activos fijos a Comdere S.A. (1) 1,042,400 389,800
Alquiler de activos fijos a Adepasa S.A. (1) 2,497,700 -
Servicios a Adepasa S.A. (2) 887,113 2,491,164
Canje de puntos con Superpuntos S.A. 4,936,961 3,182,838
Reconocimiento de interés implícito en cuentas por cobrar a Inmobiliaria
Motke S.A. (Nota 29) 7,051,828 6,032,688
Ventas
Inventarios a Motke S.A. 7,306,527 2,675,336
Inventarios a Supercines S.A. 907,954 1,231,534
Inventarios a Comdere S.A. 3,089,009 3,318,239
__________ ___________
Gastos
Arriendos pagados centros comerciales Administradora del Pacífico S.A.
18,777,852 22,808,262
(Nota 29)
Servicios de transporte con Ubesair S.A. 2,665,000 3,205,000
Gastos por puntos asignados con Superpuntos S.A. 4,424,127 4,258,796
Derechos de concesión de Inmobiliaria Motke S.A. (Nota 11) 5,757,622 5,274,195
__________ ___________
(1) Corresponde a alquiler de equipos y bienes inmuebles a partir de septiembre 2014 y de enero 2015.
(2) Corresponde a servicios por concepto de mantenimiento, logística y servicios de asesoría
(3) Corresponde a alquiler de películas para la exhibición en las salas de Supercines S.A. hasta febrero de 2015, a partir
del mes siguiente Entretenimiento del Pacífico S.A. factura estos valores a Supercines S.A.
Las transacciones con relacionadas se han realizado en condiciones pactadas entre las partes en condiciones
como si fuesen con terceros no relacionados.
29
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(c) Administración y alta dirección-

Los miembros de la alta administración y demás personas que asumen la gestión de la Compañía, incluyendo
a la presidencia ejecutiva, así como los accionistas que la representan, no han participado al 31 de diciembre
de 2015 y 2014 en transacciones no habituales o relevantes.
(d) Remuneraciones y compensaciones de la gerencia clave-

La gerencia clave son aquellas personas que tienen autoridad y responsabilidad para planificar, dirigir y
controlar las actividades de la Compañía, ya sea directa o indirectamente, incluyendo cualquier miembro (sea
o no ejecutivo) del consejo de administración u órgano de gobierno equivalente de la Compañía.
Durante los años 2015 y 2014, los importes reconocidos como gastos de gestión de personal clave, se forman
como siguen:
2015 2014
_______ ______
Salarios y beneficios sociales de corto plazo y largo plazo 2,553,284 2,519,890

________ ________
17. BENEFICIOS A EMPLEADOS
(a) Corto plazo:

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, los beneficios a empleados corto plazo se formaban de la siguiente
manera:
2015 2014
_________ _________
Participación a trabajadores 5,868,294 5,852,781

Beneficios sociales 5,358,867 5,472,638
_________ _________
11,227,161 11,325,419
_________ _________
(b) Largo plazo:

Mediante resolución publicada en el Registro Oficial No. 421 del 28 de enero de 1983, la Corte Suprema de
Justicia dispuso que los trabajadores tienen derecho a la jubilación patronal mencionada en el Código del
Trabajo, sin perjuicio de la que les corresponda según la Ley de Seguro Social Obligatorio. De conformidad
con lo que menciona el Código del Trabajo, los empleados que por veinticinco años o más hubieren prestado
servicios continuada o interrumpidamente, tendrán derecho a ser jubilados por sus empleadores.
Adicionalmente, los empleados que a la fecha de su despido hubieren cumplido veinte años, y menos de
veinticinco años de trabajo continuo o interrumpido tendrán derecho a la parte proporcional de dicha
jubilación.
30
93
CORPORACIÓN
EL ROSADO
Así también de acuerdo con el Código del Trabajo, la Compañía tendría un pasivo por indemnizaciones con
los empleados que se separen de la Compañía. Esta provisión cubre los beneficios de terminación de la
relación laboral por desahucio solicitado por el empleador o por el trabajador, el empleador bonificará al
trabajador con el veinticinco por ciento del equivalente a la última remuneración mensual por cada uno de los
años de servicios prestados a la misma empresa o empleador.
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, las obligaciones por beneficios definidos de post empleo y terminación de
empleo se formaban de la siguiente manera:
2015 2014
_________ _________
Jubilación patronal 14,427,545 13,279,784

Desahucio 3,806,770 2,825,386
_________ _________
18,234,315 16,105,170
_________ _________
La siguiente tabla resume el movimiento de la provisión y los componentes del gasto neto por jubilación
patronal y desahucio reconocidos en el estado de resultados integrales y el importe reconocido en el estado
de situación financiera:
Jubilación patronal Desahucio

___________________ __________________
2015 2014 2015 2014
_________ _________ ________ ________
Saldo al inicio 13,279,784 11,795,968 2,825,386 2,605,361

Pérdida actuarial reconocida por cambios en supuestos financieros 239,360 609,440 56,269 (227,109)
Pérdida (ganancia) actuarial reconocida por ajustes y experiencia 148,827 - (279,314) -
Beneficios pagados (243,817) (382,097) - -
Gastos del período
Costo del servicio en el periodo actual 1,606,191 1,424,281 375,580 269,867
Intereses sobre la obligación del beneficio 832,490 791,019 179,400 177,267
Costo por servicios pasados - - 649,449 -
Transferencia de provisiones por empleado - (543,957) - -
Efecto en reducciones y liquidaciones anticipadas (1,435,290) (414,870) - -
_________ _________ ________ ________
Saldo al final 14,427,545 13,279,784 3,806,770 2,825,386
__________ __________ _________ _________
Los principales supuestos actuariales usados en la determinación del pasivo por jubilación patronal y
desahucio fueron los siguientes:
31
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
2015 2014
_______ _______
Tasa de descuento 6.31% 6.54%

Tasa esperada de incremento salarial 3.00% 3.00%
Tasa de mortalidad de invalidez TMIESS 2002 TMIESS 2002
Tasa de rotación 70.97% 70.97%
Antigüedad para jubilación (hombres y mujeres) 25 años 25 años
____________ ______________
Número de empleados-
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014 el número de empleados y trabajadores activos fue de 7,874 y 8,407
respectivamente.
Un análisis de sensibilidad cuantitativo frente a un cambio en un supuesto clave significativo al 31 diciembre

de 2015, se ilustra a continuación:
Tasa de incremento
Supuestos
Tasa de descuento salarial
____________________ _____________________
Aumento Disminución Aumento Disminución
0.5% 0.5% 0.5% 0.5%
________ ________ ________ __________
Efecto sobre la obligación neta de jubilación patronal 1,012,633 (897,750) 1,041,894 (929,117)
Efecto sobre la obligación neta de desahucio 359,756 (316,764) 370,188 (327,792)
_________ ________ _________ __________
18. IMPUESTOS
(a) Saldos de impuesto por cobrar y pagar-

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, las cuentas por cobrar y por pagar por impuestos se formaban de la
siguiente manera:
2015 2014
_________ _________
Por cobrar:
Impuesto a la renta a favor de la Compañía
(Véase Nota 18(c)) 1,086,539 -
_________ _________
Por pagar:
Impuesto al Valor Agregado – IVA 3,725,246 2,381,707
Retenciones de impuesto a la renta 1,100,687 1,965,807
Retenciones del Impuesto al Valor Agregado - IVA 1,016,149 901,958
_________ _________
5,842,082 5,249,472
_________ _________
32
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(b) Impuesto a la renta reconocido en resultados del año-

El gasto por impuesto a la renta que se presenta en el estado de resultados integrales de los años 2015 y
2014 se compone de la siguiente manera:
2015 2014
_________ _________
Impuesto a la renta corriente 9,252,146 8,830,060

Impuesto a la renta diferido 1,110,043 343,128
_________ _________
Gasto por impuesto a la renta del año 10,362,189 9,173,188
_________ _________
(c) Conciliación del resultado contable-tributario-

Las partidas que concilian la utilidad contable en la determinación de la utilidad tributable para el cálculo del
impuesto a la renta en los años 2015 y 2014 fueron las siguientes:
2015 2014
_________ _________
Utilidad antes de provisión para impuesto a la renta 33,253,666 33,165,759

Más (menos)- Partidas de conciliación
Gastos no deducibles 5,972,954 5,659,252
Ingresos exentos (7,051,828) (6,032,688)
Participación a trabajadores atribuibles a ingresos
exentos 194,131 113,774
_________ _________
Utilidad gravable 32,368,923 32,906,097
Tasa de impuesto a la renta 25% 22%
_________ ________
8,092,231 7,239,341
_________ ________
Anticipo mínimo de impuesto a la renta 9,252,146 8,830,060
_________ ________
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, la determinación del saldo del impuesto a la renta por pagar fue como
sigue:
2015 2014
________ ________
Impuesto a la renta causado 9,252,146 8,830,060

Menos-
Anticipo de impuesto a la renta (628,011) -
Retenciones en la fuente del año (9,710,674) (8,624,136)
________ ________
Saldo a (favor) por pagar (1,086,539) 205,924
________ ________
33
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(d) Impuesto a la renta diferido-

El activo y pasivo por impuesto diferido se formaba de la siguiente manera:
Estado de resultados
Estado de situación integrales
_____________________ ____________________
2015 2014 2015 2014
_________ ________ _________ _________
Diferencias temporarias:
Activo por impuesto diferido:
Ingresos financieros cuentas por cobrar 9,375,561 7,536,074 1,839,487 732,888
Provisión para jubilación patronal - 524,698 (524,698) (248,055)
Pasivo por impuesto diferido:
Amortización de intangibles (11,322,114) (8,897,282) (2,424,832) (827,961)
__________ _________ ________ _______
Efecto en el impuesto diferido en resultados (1,110,043) (343,128)
________ _______
Pasivo por impuesto diferido neto (1,946,553) (836,510)
________ ________
(e) Conciliación de la tasa del impuesto a la renta-

Una reconciliación entre el gasto por impuesto a la renta y el producto del resultado contable multiplicado por
la tasa de impuesto, es como sigue:
2015 2014
_________ _________
Utilidad antes de la provisión para impuesto a la renta 33,253,666 33,165,759

Tasa de impuesto 25% 22%
_________ _________
Gasto impuesto a la renta a la tasa impositiva vigente 8,313,417 7,296,467
Gastos no deducibles que se reversarán en el futuro 507,001 109,743
Efecto impuesto de gastos no deducibles (diferencias
permanentes) 1,541,771 1,766,978
_________ ________
Impuesto a la renta reconocido en resultados 10,362,189 9,173,188
_________ ________
(f) Situación tributaria-

De acuerdo con disposiciones legales, la autoridad tributaria tiene la facultad de revisar las declaraciones del
impuesto a la renta de la Compañía, dentro del plazo de hasta tres años posteriores contados a partir de la
fecha de presentación de la declaración del impuesto a la renta, siempre y cuando haya cumplido
oportunamente con sus obligaciones tributarias.
Impuesto al valor agregado del período fiscal 2006

Durante el 2009, la Compañía recibió por parte del Servicio de Rentas Internas (SRI) los resultados de la
fiscalización del año 2006, quien determinó tributos adicionales por el impuesto al valor agregado por
aproximadamente 10,950,000 (no incluye recargos, intereses y multas).
34
97
CORPORACIÓN
EL ROSADO
La Compañía presentó el correspondiente reclamo administrativo, solicitud que fue resuelta por el SRI el 1 de
julio de 2009 en la cual acepta parcialmente las pretensiones de la Compañía. Posteriormente, la Compañía
presentó la correspondiente demanda ante el Tribunal Distrital de lo Fiscal No. 2 con sede en Guayaquil por
medio del juicio 09502-2002-0095, del cual el 8 de abril de 2011, la Segunda Sala del Tribunal Distrital emitió
sentencia en la cual acepta parcialmente las pretensiones de la Compañía y establece un valor a pagar por
9,566 a favor del SRI.
El 30 de septiembre de 2015, la Sala Especializada del Tribunal de lo Contencioso Fiscal de la Corte Nacional
de Justicia por medio de la sentencia de casación al juicio 09502-2002-0095, que se mantenía por
impugnación del acta de determinación, estableció un valor a pagar por 42,320.
Impuesto al valor agregado del período fiscal 2008

fiscalización del año 2008, quien determinó tributos adicionales por el impuesto al valor agregado por
La Compañía presentó el correspondiente reclamo administrativo, el cual fue resuelto el 21 de agosto de

2012. Posteriormente, presentó la correspondiente demanda ante el Tribunal Distrital No. 2 con sede en
Guayaquil por medio del juicio 09504-2012-0098, del cual el 27 de septiembre de 2013, la Cuarta Sala del
Tribunal Distrital de lo Contencioso Tributario emite sentencia, en la cual ratifica glosas por la suma de
464,698.
El 22 de octubre de 2013, la Sala Especializada de lo Contencioso Tributario de la Corte Nacional de Justicia

inadmite el Recurso de Casación presentado por el contribuyente, por lo cual la Compañía presentó una
acción extraordinaria de protección en contra del auto de inadmisión, el cual fue aceptado por esta entidad.
El 15 de enero de 2016 el SRI inicio la acción de cobro por IVA del período 2008, por lo cual la Compañía el
19 de enero de 2016 procedió con el pago por la suma de 1,030,967 (incluye intereses y recargo).
Impuesto a la renta del período fiscal 2008

fiscalización del año 2008, quien determinó tributos adicionales por el impuesto a la renta por
La Compañía presentó el correspondiente reclamo administrativo, el cual fue resuelto el 23 de noviembre de

2012 en el cual se acepta parcialmente las observaciones realizadas por el contribuyente. Posteriormente, la
Compañía presentó la correspondiente acción de impugnación ante el Tribunal Distrital de lo Contencioso
Tributario en contra de la resolución emitida No. 109012012RREC030052.
El 13 de mayo de 2015, se emitió la sentencia que pone fin al proceso de impugnación mencionado, la misma
que acepta parcialmente la pretensión de la Compañía; y ratifica un valor a pagar por impuesto a la renta por
1,324,528, sin embargo el 5 de mayo de 2015, la Cuarta Sala del Tribunal de lo Contencioso Tributario acepta
35
98
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
el recurso de casación presentado por el SRI, razón por la cual remite a la Corte Nacional de Justicia el
expediente de la causa. En opinión de la gerencia y sus asesores legales, consideran tener sólidos
argumentos de defensa, por lo que esperan que los resultados finales sean favorables para la Compañía.
Impuesto a la renta del período fiscal 2009

El 21 de junio de 2014, el SRI emitió la Resolución No. 109012014RREC050534 en atención al reclamo
administrativo planteado por la Compañía en contra del Acta de Determinación por el período fiscal 2009.
El 24 de julio de 2014, la Compañía presentó la correspondiente demanda de impugnación en contra de la

Resolución No. 109012014RREC050534, sin embargo el 20 de mayo de 2015, la Compañía presentó ante la
Tercera Sala del Tribunal Distrital de lo Contencioso Tributario No. 2 un escrito de desistimiento como
cumplimiento de las condiciones para acceder al beneficio de la Ley Orgánica de Remisión de Intereses,
Multas y Recargos, conjuntamente con las formalidades que acreditan el pago de 1,458,701 correspondiente
al valor a pagar por concepto de impuesto a la renta del año 2009 determinado por el Servicio de Rentas
Internas en la Resolución previamente impugnada.
El 26 de agosto de 2015, una vez ratificada todas las formalidades legales, la Sala acepta el desistimiento
presentado por la Compañía y ordena el archivo de la causa.
Impuesto a la renta año 2010

El 30 de marzo de 2015, el SRI emitió el Acta de Determinación No. 09201524900670114 por concepto de
Impuesto a la renta año 2010, que establecía una diferencia en el valor a pagar por el total de 378,157.
La Compañía presentó ante el SRI el correspondiente Reclamo Administrativo, el mismo que fue atendido por
medio de la Resolución de fecha 17 de septiembre 2015, la misma que ratifica parcialmente las glosas, dando
un total de impuesto a pagar de 51,555.
(g) Determinación y pago del impuesto a la renta-

El impuesto a la renta de la Compañía se determina sobre una base anual con cierre al 31 de diciembre de
cada período fiscal, aplicando a las utilidades tributables la tasa del impuesto a la renta.
Las sociedades nuevas que se constituyan están exoneradas del pago del impuesto a la renta por el período
de cinco años, siempre y cuando las inversiones nuevas y productivas se realicen fuera de las jurisdicciones
urbanas de los cantones Quito y Guayaquil y dentro de ciertos sectores económicos.
Las sociedades que transfieran por lo menos el 5% de su capital accionario a favor de al menos el 20% de sus
trabajadores, pueden diferir el pago del impuesto a la renta y de su anticipo por el período de cinco años, con
el correspondiente pago de intereses.
Constituye ingreso gravado, los generados por la enajenación directa o indirecta de acciones, participaciones
u otros derechos representativos de capital, u otros derechos que permitan la exploración, explotación,
concesión o similares de sociedades domiciliadas en el Ecuador.
36
99
CORPORACIÓN
EL ROSADO
(h) Tasas del impuesto a la renta-

La tasa del impuesto a la renta es del 22%. En caso de que la Compañía reinvierta sus utilidades en el país
en los términos y condiciones que establece la Ley Orgánica de Régimen Tributario Interno, podría obtener
una reducción en la tasa del impuesto a la renta de 10 puntos porcentuales sobre el monto reinvertido,
siempre y cuando efectúen el correspondiente aumento de capital hasta el 31 de diciembre del siguiente año.
Cuando la participación accionaria de los accionistas, socios, partícipes, constituyentes, beneficiarios o

similares sean residentes o establecidos en paraísos fiscales o regímenes de menor imposición y su
participación sea menor al 50%, el impuesto a la renta será determinado de manera proporcional aplicando la
tarifa del 25% sobre la parte de la participación que es de propiedad de una persona natural o jurídica
domiciliada en los mencionados paraísos fiscales.
Cuando la participación directa o indirecta, individual o conjunta de personas naturales o sociedades

domiciliadas en paraísos fiscales o regímenes de menor imposición, sea igual o superior al 50% del capital
social o de aquel que corresponda a la naturaleza de la sociedad, se liquidará el impuesto a la renta, a la tarifa
del 25%. Lo mismo aplicará en el caso que la sociedad incumpla el deber de informar sobre sus accionistas
conforme las disposiciones tributarias establecidas para el efecto.
(i) Anticipo del impuesto a la renta-

El anticipo se determina sobre la base de la declaración del impuesto a la renta del año inmediato anterior,
aplicando ciertos porcentajes al valor del activo total (menos ciertos saldos), patrimonio total, ingresos
gravables y costos y gastos deducibles. El anticipo será compensado con el impuesto a la renta causado y no
es susceptible de devolución, salvo casos de excepción. En caso de que el impuesto a la renta causado fuere
menor al anticipo determinado, el anticipo se convierte en impuesto a la renta mínimo.
Adicionalmente, se excluirán de la determinación del anticipo del impuesto a la renta los gastos incrementales
por generación de nuevo empleo o mejora de masa salarial, y en general aquellas inversiones y gastos
efectivamente realizados, relacionados con los beneficios tributarios que para el pago del impuesto a la renta
reconoce el Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones para las nuevas inversiones. Así
como otras afectaciones por aplicación de normas y principios contables.
También están exoneradas del pago del anticipo de impuesto a la renta las sociedades nuevas constituidas a
partir de la vigencia del Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones, hasta por un período de 5
años.
(j) Dividendos en efectivo-

Los dividendos y utilidades, calculados después del pago del impuesto a la renta, distribuidos por sociedades
nacionales o extranjeras residentes en el Ecuador, a favor de otras sociedades nacionales o extranjeras, no
domiciliadas en paraísos fiscales o jurisdicción de menor imposición o de personas naturales no residentes en
el Ecuador, están exentos del impuesto a la renta.
Esta exención no aplica si el beneficiario efectivo; quien económicamente o de hecho tiene el poder de
controlar la atribución de disponer del beneficio, es una persona natural residente en el Ecuador. El
37
100
101
CORPORACIÓN
EL ROSADO
porcentaje de retención de dividendos o utilidades que se aplique al ingreso gravado dependerá de quien y
donde está localizado el beneficiario efectivo, sin que supere la diferencia entre la máxima tarifa de impuesto a
la renta para personas naturales (35%) y la tarifa general de impuesto a la renta prevista para sociedades
(22% o 25%).
En el caso de que los dividendos sean distribuidos a sociedades domiciliadas en paraísos fiscales o
regímenes de menor imposición se debe aplicar una retención adicional por la diferencia entre la tasa máxima
de tributación de una persona natural (35%) y la tarifa de impuesto a la renta corporativo aplicable para
sociedades (22% o 25%).
Cuando la sociedad que distribuye los dividendos o utilidades incumpla el deber de informar sobre su
composición accionaria se procederá a la retención de impuesto a la renta sobres dichos dividendos como si
existiera un beneficiario efectivo residente en el Ecuador.
Cuando una sociedad distribuya dividendos antes de la terminación del ejercicio económico u otorgue
préstamos de dinero a sus socios, accionistas o alguna de sus partes relacionadas (préstamos no
comerciales), esta operación se considerará como pago de dividendos anticipados y por consiguiente se
deberá efectuar la retención correspondiente a la tarifa de impuesto a la renta corporativo vigente al año en
curso, sobre el monto de tales pagos. Tal retención será declarada y pagada al mes siguiente de efectuada y
constituirá crédito tributario para la empresa en su declaración del impuesto a la renta.
(k) Impuesto a la Salida de Divisas (ISD)-

El Impuesto a la Salida de Divisas es del 5% y grava a lo siguiente:
 La transferencia o traslado de divisas al exterior.

 Los pagos efectuados desde el exterior, inclusive aquellos realizados con recursos financieros en el
exterior de la persona natural o la sociedad o de terceros.
 Las importaciones pendientes de pago registradas por más de doce (12) meses.
 Las exportaciones de bienes y servicios generados en el Ecuador, efectuadas por personas naturales o
sociedades domiciliadas en el Ecuador, cuando las divisas correspondientes a los pagos por concepto
de dichas exportaciones no ingresen al Ecuador.
Están exentos del Impuesto a la Salida de Divisas (ISD):
 Transferencias de dinero de hasta 1,000 que no incluyen pagos por consumos de tarjetas de crédito.
 Pagos realizados al exterior por amortización de capital e intereses de créditos otorgados por
instituciones financieras internacionales, con un plazo mayor a un año, destinados al financiamiento de
inversiones previstas en el Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones y que devenguen
intereses a las tasas referenciales.
 Pagos realizados al exterior por parte de administradores y operadores de las Zonas Especiales de
Desarrollo Económico (ZEDE).
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101
CORPORACIÓN
EL ROSADO
 Pagos realizados al exterior por concepto de dividendos distribuidos por sociedades nacionales o
extranjeras domiciliadas en el Ecuador, después del pago del impuesto a la renta, a favor de otras
sociedades extranjeras o de personas naturales no residentes en el Ecuador, siempre y cuando no estén
domiciliados en paraísos fiscales o jurisdicciones de menor imposición.
El Impuesto a la Salida de Divisas (ISD) podrá ser utilizado como crédito tributario para la determinación del
impuesto a la renta hasta por 5 años, siempre que haya sido originado en la importación de materias primas,
insumos y bienes de capital con la finalidad de que sean incorporados en procesos productivos y que consten
en el listado emitido por el Comité de Política Tributaria.
La base imponible del ISD, en el caso de compensaciones o neteo de cuentas, estará constituida por la
totalidad de la operación. Cuando el adquiriente o contratante sea una entidad que goce de una exención del
ISD, el impuesto será asumido por quien comercialice el bien o preste el servicio.
(l) Reformas tributarias-

El 18 de diciembre de 2015 se promulgó en el Registro Oficial No. 652 la Ley Orgánica de Incentivos para
Asociaciones Público-Privadas y la Inversión Extranjera, con el fin de establecer incentivos para la ejecución
de proyectos bajo la modalidad de asociación público-privada, además de incentivar el financiamiento
productivo y la inversión extranjera.
Esta ley se aplica a las asociaciones público-privadas que tienen por objeto la provisión de bienes, obras o
servicios por parte del Gobierno Central y los Gobiernos Autónomos Descentralizados.
Adicionalmente, se realizaron las siguientes reformas principalmente:
- Reformas a la Ley Orgánica de Régimen Tributario Interno -

Se agrega la exoneración de los rendimientos financieros por inversiones a plazo fijo en valores de renta
fija y depósitos a plazo fijo mayor a un año para sociedades, efectuadas a partir del año 2016.
Se incluye la exoneración a las utilidades originadas en la enajenación directa o indirectas de acciones,

participaciones y otros derechos de capital obtenidas en transacciones realizadas en bolsas de valores
ecuatorianas hasta por una fracción básica desgravada del pago de impuesto a la renta de personas
naturales.
Se permite el reconocimiento de los activos y pasivos por impuestos diferidos de acuerdo a los casos y
condiciones establecidas en el reglamento.
- Reformas al Reglamento para la Aplicación de la Ley Orgánica de Régimen Tributario Interno-

Mediante Decreto Ejecutivo No. 844 publicado en el Suplemento del Registro Oficial No. 647 de fecha 11
de diciembre de 2015 se estableció que no se aplicará el límite del 20% de deducibilidad de los pagos
por concepto de regalías, servicios administrativos, servicios técnicos, de consultoría y similares; en caso
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
de operaciones con partes relacionadas locales siempre y cuando les corresponda la misma tarifa
impositiva, excepto en el caso de aplicación del beneficio por reinversión de utilidades.
19. CAPITAL SOCIAL

Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, la composición accionaria, es como sigue:
2015 2014
Número de Valor % Parti- Número de Valor % Parti-
Nombre de accionista País acciones nominal cipación acciones nominal cipación

___________________________ _________ __________ _________ _________ _________ ___________ _________
Fusgal Trading S.A. Uruguay 32,327,100 32,327,100 25.30% 28,007,100 28,007,100 24.83%
North ParkAvenue Inv. Co. Ltda. E.U.A. 26,458,354 26,458,354 20.72% 23,350,354 23,350,354 20.72%
UpperHudson Inv. Co. Ltda. E.U.A. 26,458,354 26,458,354 20.72% 23,350,354 23,350,354 20.72%
Upper NewYork Inv. Co. Ltda. E.U.A. 26,458,354 26,458,354 20.72% 23,350,354 23,350,354 20.72%
Johny Czarninski Baier Ecuador 5,772,873 5,772,873 4.52% 5,094,873 5,094,873 4.52%
Danny Czarninski Baier Ecuador 5,772,873 5,772,873 4.52% 5,094,873 5,094,873 4.52%
Vivian Czarninski Baier Ecuador 4,471,117 4,471,117 3.50% 4,471,117 4,471,117 3.97%
__________ __________ _______ __________ __________ _______
127,719,025 127,719,025 100.00 112,719,025 112,719,025 100.00

__________ __________ _______ __________ __________ _______
Durante el año 2014, se recibieron aportes en efectivo por 15,000,000 como aportes para futuras capitalizaciones.
Adicionalmente, durante el año 2015 se transfirieron 10,500,000 de la reserva facultativa a aportes para futuras
capitalizaciones.
Con fecha 28 de noviembre de 2013 la Junta General de Accionistas aprobó el aumento de capital social por
15,000,000, el cual fue aprobado por la Superintendencia de Compañías el 24 de diciembre del 2014 e inscrito en
el Registro Mercantil el 19 de enero del 2015.
20. RESERVAS
(a) Reserva legal-

La Ley requiere que se transfiera a la reserva legal por lo menos el 10% de la utilidad neta anual, hasta que la
reserva llegue por lo menos al 50% del capital social. Dicha reserva no puede distribuirse como dividendos en
efectivo, excepto en caso de liquidación de la Compañía, pero puede utilizarse para cubrir pérdidas de
operaciones o para capitalizarse.
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, la Compañía ha transferido a la reserva legal 2,399,257 y 3,380,566,

calculado sobre la base de la utilidad de los años 2013 y 2012, respectivamente.
(b) Reserva facultativa-

Corresponde a aportes generados en años anteriores que no representan para la Compañía una obligación
contractual de entregar efectivo u otro activo financiero o de intercambiar activos o pasivos financieros ni
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
corresponden a contratos que requerirán la utilización de algún instrumento de patrimonio y que puede ser
utilizado para incrementar el capital social o para absorber pérdidas, si las hubiere.
Durante los años 2015 y 2014, la Junta General de Accionistas resolvió transferir de las utilidades acumuladas
10,445,666 y 15,212,548, respectivamente, a la reserva facultativa.
21. UTILIDADES RETENIDAS
(a) Reserva de capital-

De acuerdo a la Resolución No. SC.ICI.CPA IFRS.6.11.007 de la Superintendencia de Compañías, el saldo
acreedor de las cuentas reservas de capital y reserva por valuación generado hasta el año anterior al período
de transición de aplicación de las Normas Internacionales de Información Financiera, deben ser transferidos a
la cuenta resultados acumulados y solo podrán ser capitalizados en la parte que exceda el valor de las
pérdidas acumuladas o del año, si las hubiere, o ser devuelto a los accionistas en caso de liquidación de la
Compañía.
(b) Ajustes de primera adopción-

De acuerdo a la Resolución No. SC.ICI.CPA IFRS.G.11.007 de la Superintendencia de Compañías emitida el
9 de septiembre de 2011, el saldo deudor de 1,782,716 que se generó producto de los ajustes provenientes
de la adopción por primera vez de las NIIF podrá ser transferido a la cuenta de resultados acumulados.
(c) Distribución de dividendos-

Con fecha 5 de mayo de 2015 la Junta General de Accionistas, resolvió distribuir las utilidades del año 2014
neto de la apropiación de la reserva legal, de la cual 10,796,657 para pago de dividendos a sus accionistas y
la diferencia apropiación de reserva facultativa por 10,445,666. Al 31 de diciembre del 2015, existen
dividendos declarados pendientes de pago por 21,185,168 que se registran dentro del rubro cuentas por
pagar a compañías relacionadas en el estado de situación financiera. Ver Nota 16.
Durante el año 2014, la Compañía declaró dividendos a sus accionistas por 15,212,548. Al 31 de diciembre
del 2014, existen dividendos declarados pendientes de pago por 12,293,523 que se registran dentro del rubro
cuentas por pagar a compañías relacionadas en el estado de situación financiera. Ver Nota 16.
22. INFORMACIÓN POR SEGMENTOS

La Compañía reporta información por segmentos de acuerdo a lo establecido en la NIIF 8 “Segmentos operativos”.
Un segmento operativo se define como un componente de una entidad sobre el cual se tiene información financiera
separada que es evaluada regularmente.
Para efectos de gestión, la Compañía está organizada en 14 divisiones operativas, siendo los principales:
Supermercados, Río Store, Juguetería, Ferrisariato y Otros (comprendido por: Supercines, Distribución, Brinkers
(Chillis), Metropólis, Telecomunicaciones, Disney Plus, Carl’s Junior, Centros Comerciales, Panadería y Taller de
motos). A partir de febrero y septiembre de 2014 las actividades de entretenimiento en salas de cine y restaurantes
41
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CORPORACIÓN
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son realizadas por Supercines S.A.. y Comdere S.A. respectivamente. Estos segmentos son la base sobre la cual
la Compañía toma decisiones respecto de sus operaciones y asignación de recursos.
Los segmentos operativos son informados de manera coherente con la presentación de informes internos que usa
la administración en el proceso de toma de decisiones y control de gestión, considerándolos desde una perspectiva
asociada al tipo de negocio.
Los segmentos operativos reportables derivan sus ingresos principalmente en la venta de productos y en la
prestación de servicios al consumidor final de la cadena de almacenes.
A continuación se presenta únicamente la información por segmentos de las cuentas de resultados, dado que los
rubros del estado de situación financiera son administrados y controlados en forma centralizada, a excepción de la
información de inventarios revelada en la Nota 9.
Año 2015 Supermer-

cado Riostore Juguetería Ferrisariato Otros (1) Total
___________ __________ __________ ___________ __________ ___________
Ingresos por ventas 656,575,327 93,455,804 46,426,096 187,200,070 16,375,712 1,000,033,009
Costos de ventas (540,735,048) (64,008,320) (28,075,506) (135,269,000) (11,386,517) (779,474,391)
___________ __________ __________ ___________ __________ ___________
Utilidad bruta 115,840,279 29,447,484 18,350,590 51,931,070 4,989,195 220,558,618
Margen bruto 18% 32% 40% 28% 31% 22%
Gastos administrativos (2) (96,031,407) (25,903,972) (13,281,845) (51,004,909) 4,785,476 (181,436,657)
___________ __________ __________ ___________ __________ ___________
Utilidad operacional 19,808,872 3,543,512 5,068,745 926,161 9,774,671 39,121,961
__________ __________ __________ __________ __________ __________
Margen operacional 3% 4% 11% 0% 60% 4%
__________ __________ __________ __________ __________ __________
Año 2014
Ingresos por ventas 649,568,992 96,839,863 43,263,662 203,584,136 55,230,124 1,048,486,777

Costos de ventas (537,996,316) (63,912,957) (27,370,320) (147,897,693) (15,682,861) (792,860,147)
___________ __________ __________ ___________ __________ ___________
Utilidad bruta 111,572,676 32,926,906 15,893,342 55,686,443 39,547,263 255,626,630
Margen bruto 17% 34% 37% 27% 72% 24%
Gastos administrativos (2) (97,290,257) (24,610,739) (12,848,620) (49,444,811) (32,742,889) (216,937,316)
___________ __________ __________ ___________ __________ ___________
Utilidad operacional 14,282,419 8,316,167 3,044,722 6,241,632 6,804,374 38,689,314
__________ __________ __________ __________ __________ __________
Margen operacional 2% 9% 7% 3% 12% 4%
__________ __________ __________ __________ __________ __________
(1) Ninguno de los segmentos individuales agrupados en “Otros” supera el 10% del total de ingresos y costos. Tampoco existen
clientes que supere el 5% del total de ventas. Todos los ingresos se generan en el Ecuador.
(2) Incluye los principales rubros de este componente, neto de otros ingresos.
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23. OTROS INGRESOS

Durante los años 2015 y 2014, los otros ingresos se formaban de la siguiente manera:
2015 2014
__________ __________
Publicidad y proveedores 8,180,069 4,863,963
Ingresos por distribución y cuñas 1,450,794 16,119,323
Ingresos por exhibición 2,105,626 9,555,550
Servicios administrativos y alquiler de activos prestados a Supercines S.A. 15,428,250 6,422,388
Servicios administrativos y alquiler de activos prestados Comdere S.A. 1,093,698 1,239,880
Servicios administrativos y alquiler de activos prestados Adepasa 3,384,813 2,491,164
Ingresos por canje de puntos con Superpuntos S.A. 4,936,961 3,182,837
Otros ingresos (1) 9,027,712 6,328,455
__________ __________
45,607,923 50,203,560
__________ __________
(1) Incluye principalmente: i) 6,956,542 (2014: 1,790,000) de bonificaciones por volumen de compra recibida de proveedores,
ii) 199,050 (2014: 2,960,000) de promociones y iii) 462,476 (2014: 573,596) de descuentos por pronto pago.
24. COSTO DE VENTAS Y GASTOS ADMINISTRATIVOS

Durante los años 2015 y 2014, los costos y gastos se formaban de la siguiente manera:
2015 2014
_______________________ _________________________
Gastos Gastos
Costos de adminis- Costos de adminis-
venta trativos venta trativos
__________ ___________ __________ ___________
Compra de mercaderías 779,474,391 - 789,889,161 -

Participación en películas - - 1,948,101 -
Sueldos y beneficios sociales - 85,869,902 - 89,528,278
Arriendos, pagados por locales en centros
comerciales (1) - 21,752,233 - 22,808,262
Mantenimiento y reparación de equipos e
instalaciones - 12,885,962 - 14,041,829
Publicidad y propaganda - 7,944,533 - 9,220,373
Energía eléctrica - 4,981,427 - 4,821,513
Material de empaque - 4,347,571 - 5,462,061
Depreciación (Nota 10) - 17,546,942 - 16,258,889
Amortizaciones (Nota 11) - 9,849,935 - 8,296,726
Participación de los trabajadores en las utilidades - 5,868,294 - 5,852,781
Comisiones - 7,533,432 - 7,256,829
Regalías sobre películas exhibidas - 300,432 - 7,789,946
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2015 2014
_______________________ _________________________
Gastos Gastos
Costos de adminis- Costos de adminis-
venta trativos venta trativos
__________ ___________ __________ ___________
Honorarios - 8,743,702 - 7,043,151

Exhibiciones y promociones - 1,006,770 - 2,043,592
Guardianía - 1,286,278 - 1,436,568
Arriendo de equipos - 4,279,320 - 4,450,271
Movilización - 1,308,660 - 1,275,182
Impuestos y contribuciones - 3,951,488 1,022,885 1,530,798
Otros gastos y administración - 27,385,194 - 29,857,711
__________ ___________ __________ ___________
779,474,391 226,842,075 792,860,147 238,974,760
__________ ___________ __________ ___________
25. GASTOS FINANCIEROS

Durante los años 2015 y 2014, los gastos financieros se formaban de la siguiente manera:
2015 2014
________ __________
Intereses devengados sobre préstamos con entidades financieras 5,968,823 5,007,813

Intereses devengados sobre emisión de obligaciones 4,807,215 4,942,840
Gastos y comisiones bancarias 1,027,719 876,206
Impuesto a la salida de divisas 245,477 880,019
_________ __________
12,049,234 11,706,878
_________ __________
26. INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Las metodologías y supuestos empleados por la Compañía para determinar los valores estimados de mercado
dependen de los términos y características de riesgo de los diversos instrumentos financieros. Para aquellos
instrumentos financieros que se llevan al costo amortizado y cuyo valor razonable es similar a su valor en libros;
como son, el efectivo y equivalentes de efectivo, las cuentas por cobrar comerciales, las cuentas por cobrar a
partes relacionadas, las cuentas por pagar comerciales, otras cuentas por pagar y cuentas por pagar a partes
relacionadas, no se divulga la información de valor razonable según lo requerido por las NIIF. Los otros
instrumentos se clasifican en los siguientes niveles de la jerarquía de valor razonable.
Nivel 2-
Instrumentos financieros a tasa fija – El valor razonable de los pasivos financieros que se encuentran a tasa fija y a
costo amortizado, se determina comparando las tasas de interés del mercado en el momento de su reconocimiento
inicial con las tasas de mercado actuales relacionadas con instrumentos financieros similares. Estos instrumentos
se clasifican en el Nivel 2 de la jerarquía de valor razonable. Cuando no se cuenta con precios de mercado, se usa
el modelo de flujo de efectivo descontado en base a la curva de rendimiento de la tasa de interés por el plazo que
queda por vencer.
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27. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS

Los principales pasivos financieros de la Compañía, incluyen las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por
pagar, obligaciones financieras y cuentas por pagar partes relacionadas. La finalidad principal de estos pasivos
financieros es financiar las operaciones de la Compañía y ofrecer garantías en respaldos de sus operaciones. Los
principales activos financieros de la Compañía incluyen las cuentas por cobrar comerciales, cuentas por cobrar a
partes relacionadas, otras cuentas por cobrar, y efectivo y equivalentes de efectivo que provienen directamente de
sus operaciones.
La Compañía se encuentra expuesta a los riesgos de mercado, de crédito y de liquidez; la gerencia de la Compañía
supervisa la gestión de estos riesgos.
Riesgo de mercado-
El riesgo de mercado es el riesgo de que el valor razonable de los flujos de efectivo futuros de un instrumento
financiero fluctúe debido a cambios en los precios de mercado. En el caso de la Compañía, los precios de mercado
comprenden los siguientes tipos de riesgo: el riesgo de tasa de interés y el riesgo de precios de los productos
básicos. Los instrumentos financieros afectados por los riesgos de mercado incluyen las obligaciones bancarias
que devengan intereses y los depósitos en bancos.
(a) Riesgo de tasa de interés-

El riesgo de tasa de interés es el riesgo de que el valor razonable o los flujos futuros del efectivo de
instrumentos financieros fluctúen debido a los cambios en las tasas de interés de mercado. La exposición de
la Compañía al riesgo de tasa de interés se relaciona principalmente con las obligaciones de deuda a largo
plazo con tasas de intereses variable.
La Compañía gestiona su riesgo de tasa de interés por medio de una cartera equilibrada de préstamos a tasa
fija.
Riesgo de crédito-
El riesgo de crédito es el riesgo de que una contraparte no pueda cumplir con sus obligaciones asumidas en
relación con un instrumento financiero o contrato de venta, generando una pérdida financiera. La Compañía se
encuentra expuesta al riesgo de crédito por sus actividades operativas (cuentas por cobrar comerciales) y sus
actividades financieras incluidos los saldos en bancos.
La gerencia es responsable de gestionar el riesgo de crédito de sus clientes en base a las políticas, los
procedimientos y los controles sobre la gestión del riesgo. La calificación de crédito del cliente se determina sobre
la base de un tablero que detalla la calificación de riesgo de crédito. Las cuentas por cobrar de los clientes se
controlan regularmente.
La necesidad de registrar una desvalorización se analiza a cada fecha de cierre del período sobre el que se
informa. Además, existe un número importante de cuentas por cobrar menos categorizadas en grupos
homogéneos y cuya desvalorización se evalúa de manera colectiva. El cálculo de la desvalorización se basa en la
45
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información histórica real. La exposición máxima al riesgo de crédito a la fecha de cierre del período sobre el que
se informa es el importe en libros de cada categoría de activo financiero informada en la Nota 7.
La Compañía ha evaluado como baja la concentración del riesgo de crédito con respecto a las cuentas por cobrar
comerciales.
Riesgo de liquidez-
La Compañía monitorea el riesgo de un déficit de fondos utilizando de manera recurrente un flujo de caja
proyectado a corto y largo plazo.
El objetivo de la Compañía es mantener el equilibrio entre la continuidad y la flexibilidad del financiamiento a través
del uso de préstamos. El acceso a fuentes de financiamiento está suficientemente asegurado y la deuda con
vencimiento a menos de 12 meses podría ser refinanciada sin problema con los actuales prestamistas si esto fuera
necesario.
El siguiente cuadro resume el perfil de vencimientos de los pasivos financieros de la Compañía sobre la base de los
pagos no descontados previstos en los contratos respectivos:
2015 2014
__________________________________ _________________________________
No No
Corriente corriente Total Corriente corriente Total
__________ __________ _________ __________ ________ _________
Obligaciones financieras 88,250,384 36,541,508 124,791,892 88,329,489 63,233,146 151,562,635 (1)
Cuentas por pagar a proveedores 168,026,906 - 168,026,906 151,903,862 - 151,903,862
Otras cuentas por pagar 11,673,198 - 11,673,198 8,339,863 - 8,339,863
Cuentas por pagar a partes relacionadas 4,974,868 21,185,168 26,160,036 25,195,736 - 25,195,736
__________ _________ __________ __________ _________ __________
272,925,356 57,726,676 330,652,032 273,768,950 63,233,146 337,002,096
___________ __________ ___________ ___________ __________ ___________
(1) Incluido los intereses por pagar al vencimiento de cada deuda.
28. GESTIÓN DE CAPITAL

Para propósitos de gestión del capital de la Compañía, el capital incluye el capital accionario emitido y todas las
demás reservas de patrimonio atribuibles a los propietarios de la controladora. El objetivo principal de la gestión
del capital de la Compañía es maximizar el valor para los accionistas.
La Compañía gestiona su estructura de capital y realiza los ajustes pertinentes en función de los cambios en las
condiciones económicas y los requerimientos de las cláusulas financieras. A fin de mantener y ajustar su
estructura de capital, la Compañía puede modificar los pagos de dividendos a los accionistas. La Compañía
monitorea la estructura de capital utilizando un ratio de endeudamiento, definido como el cociente entre la deuda
neta y el capital total más la deuda neta.
El ratio de endeudamiento al 31 de diciembre de 2015 y 2014 es como sigue:
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2015 2014
__________ __________
Total obligaciones financieras, emisión de obligaciones, cuentas por pagar
proveedores, otras cuentas por pagar y cuentas por pagar a partes relacionadas 327,969,340 334,248,152
(-) Dividendos por pagar (21,185,168) (12,293,523)
(-) Efectivo y equivalentes de efectivo (16,573,981) (32,871,285)
__________ __________
Deuda neta 290,210,191 289,083,344
Total patrimonio 254,562,991 242,984,303
__________ __________
Total deuda neta y patrimonio 544,773,182 532,067,647
__________ __________
Ratio de apalancamiento 53.27% 54.33%
__________ __________
29. CONTRATOS
(a) Warner Brothers Pictures, Cineplex y Buena Vista Internacional

La Compañía ha celebrado contratos con Warner Bros. Pictures International Distribution, una división de
TIME Warner Entertainment Company, L. P., con Cineplex Inc. y Buena Vista Internacional Inc., para distribuir
y exhibir o para subdistribuir las películas objeto del contrato, dentro del territorio ecuatoriano.
Estos contratos incluyen el pago de regalías y todo el material publicitario necesario para la promoción de las
películas. Durante el año 2015, la Compañía hasta el mes de febrero registró con cargo a resultados 300,432
(7,789,946 en el año 2014) por concepto de regalías dentro del rubro gastos administrativos en el estado de
resultados integrales.
A partir de marzo 2015, los contratos con estas Compañías pasaron a ser manejados por Entretenimiento del
Pacífico S.A. Entrepasa (compañía relacionada).
(b) Arrendamiento de locales suscritos con las inmobiliarias

La Compañía suscribió contratos de arrendamiento con Administradora del Pacífico (Adepasa)
Dichos contratos tienen como objeto el arrendamiento de locales comerciales propiedad de estas compañías
inmobiliarias, en los cuales funcionan los almacenes pertenecientes a las cadenas Mi Comisariato,
Hipermarket, Mi Comisariato Junior, Ferrisariato, Río Store, Metrópolis y Mi Juguetería.
Por su parte, la Compañía conviene cancelar un canon mensual, el mismo que se incrementará cada año en
función de la tasa anual de inflación determinado por el Gobierno Nacional o el organismo público con
competencia para ello. Así mismo, la Compañía asume los gastos por concepto de servicios básicos, limpieza
y mantenimiento de los diferentes locales. Véase Nota 16.
Los plazos de duración de estos contratos son de dos años contados a partir de la fecha de suscripción de los
mismos y luego de este plazo, se renovarán automáticamente en los mismos términos y condiciones pactadas
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en los contratos originales, salvo que alguna de las partes manifiesten su voluntad expresa de dar por
terminado dichos contratos.
El monto de los arriendos durante el año 2015 reconocidos en favor de Adepasa fueron de aproximadamente
18,777,852 (22,808,262 en el año 2014).
(c) Contrato de concesión suscrito con Inmomundo S. A.

En septiembre del año 2002 se suscribió este contrato, en el cual, Inmomundo S.A. concesiona a la Compañía
un área comercial dentro del Centro Comercial San Marino Shopping de la ciudad de Guayaquil para el
funcionamiento e instalación de salas de cines.
El plazo de duración de este contrato es de 20 años a partir de julio del 2003, mes en que fue inaugurado
dicho centro comercial. Para los primeros 10 años de concesión, Corporación El Rosado S.A. conviene
cancelar por anticipado la suma de 2,500,000 en concepto de cánones de arrendamiento. Durante los años
2015 y 2014 la Compañía no registró cargos a resultados por este concepto por cuanto concluyó su plazo de
amortización. A partir del onceavo año, la Compañía se compromete a cancelar a Inmomundo S.A. el 12% del
total de los ingresos por venta de las taquillas y del bar, estableciendo un mínimo mensual a cancelar de
25,000.
(d) Contrato de concesión suscrito con Centro Comercial Los Chillos S.A.
En julio del 2005 se suscribió este contrato, en el cual, Centro Comercial Los Chillos S.A. concesiona a la
Compañía, un área comercial dentro del Centro Comercial San Luis Shopping de la ciudad de Quito, para el
establecimiento e instalación de salas de cines bajo la denominación de Supercines, y un local comercial bajo
la marca Ferrisariato.
El plazo de duración de este contrato es de 18 años a partir de septiembre del 2006, mes en que fue
inaugurado dicho centro comercial y fecha en la cual la Compañía canceló por anticipado la suma de
4,389,020 en concepto de cánones de arrendamiento.
Durante los años 2015 y 2014 la Compañía registró con cargo a resultados 243,384 en concepto de
amortización del alquiler pagado por anticipado, los cuales se presentan dentro del rubro gastos
administrativos por arriendo de locales en centros comerciales en el estado de resultados integrales.
(e) Contrato de concesión suscrito con Reference Corp S. A.

El 23 de diciembre del 2008 se suscribió este contrato, en el cual, Reference Corp S.A. concesiona a la
Compañía, un área comercial dentro de un Centro Comercial denominado “Quicentro Sur” en la ciudad de
Quito, para el establecimiento e instalación de salas de cines bajo la denominación de Supercines.
El plazo de duración de este contrato es de 18 años a partir de agosto del 2010, mes en que fue inagurado
dicho centro comercial y fecha hasta la cual la Compañía deberá cancelar la suma de 2,388,089 en 20 cuotas
mensuales por 119,404, en concepto de cánones de arrendamiento y que fueron registrados dentro del rubro
de otros activos. Durante los años 2015 y 2014, la Compañía registró con cargo a resultados 132,672.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(f) Contrato de préstamos firmado con Inmobiliaria Lavie

La Compañía ha firmado contratos de préstamos para la financiación de los siguientes proyectos inmobiliarios:
“Mi Comisariato de la Península”, “Ríocentro Los Ceibos”, “El Paseo Shopping” de la ciudad de Portoviejo, “El
Paseo Shopping” de la ciudad de Milagro, “El Paseo Shopping” de la ciudad de Santo Domingo de los
Tsáchilas, “El Paseo Shopping” de la ciudad de Manta, del Hipermarket Norte y del Hipermarket de Las
Américas
En dichos contratos se establece que Corporación El Rosado S.A. financia los proyectos inmobiliarios "centros
comerciales" llevados a cabo por la inmobiliaria por un monto máximo previamente establecido en cada uno
de estos contratos, a cambio la inmobiliaria otorga a la Compañía la exclusividad sobre un espacio físico en
dichos "centros comerciales" para que pueda funcionar uno o varios locales de las marcas: "Mi Comisariato",
“Hipermarket”, "Río Store", "Mi Juguetería", "Ferrisariato", "Supercines", “Chilis”, “Carl´s Junior” y “Metrópolis”.
Adicionalmente, en dichos contratos se establece que dichos préstamos serán recuperados en un plazo no
mayor a 20 años, contados a partir de la fecha de entrega o terminación de la obra objeto de financiación,
mediante la compensación de arriendos de los mencionados locales y centros comerciales que no serán
mayores a 10 por metro cuadrado de espacio físico arrendado, ajustables por inflación.
Se recibieron abonos a estos préstamos durante el 2015 y 2014 mediante pagos por arrendamientos de los
mencionados locales y centros comerciales.
(g) Contratos de préstamos firmados con Inmobiliaria Motke

La Compañía ha firmado contratos de préstamos para la financiación de los siguientes proyectos inmobiliarios:
“Ríocentro Shopping”, “El Paseo Shopping de Machala”, “El Paseo Shopping – La Península”, “Ríocentro Sur”,
“Ríocentro Norte”, “El Paseo Shopping - Vía a Daule” en la ciudad de Guayaquil, Hipermarket Los Vergeles,
de un terreno en la ciudad de Quito, de un terreno en la ciudad de Manta, del Hipermarket de Los Chillos, “El
Paseo Shopping de Babahoyo”, “El Paseo Shopping de Riobamba”, “El Paseo Shopping de Quevedo”,
“Centro Comercial Paseo Shopping Playas”, “Hipermarket 12½ Vía Daule”, “Hipermarket El Dorado” y “Mini
Comisariatos” 12 y 13.
En dichos contratos se establece que Corporación El Rosado S.A. financia los proyectos inmobiliarios "centros
comerciales" llevados a cabo por la inmobiliaria hasta por el valor que cada proyecto (centro comercial)
requiera, monto desembolsado de acuerdo a los requerimientos de los constructores mediante liquidaciones
de los gastos incurridos. A cambio, la inmobiliaria otorga un derecho de concesión por la exclusividad sobre
un espacio físico en dichos "centros comerciales" para que pueda funcionar uno o varios locales de las
marcas: "Mi Comisariato", “Hipermarket”, "Río Store", "Mi Juguetería", "Ferrisariato", "Supercines", “Chilis”,
“Carl´s Junior” y Metrópolis”. Esta exclusividad que origina un derecho de concesión se reconoce como un
activo intangible dentro del estado de situación financiera.
Adicionalmente, en los contratos se establece que dichos préstamos serán recuperados hasta el año 2038,
contados a partir de la fecha de entrega o terminación de la obra objeto de financiación, mediante la
compensación de arriendos de los mencionados locales. Estos préstamos no devengan intereses; sin
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
embargo, como se menciona en la Nota 11, sobre estos préstamos se determinaron intereses implícitos
calculados a una tasa del 5% anual.
(h) Contrato de prestación de servicios con Supercines S. A.

En febrero del 2014 la Compañía suscribió un contrato de servicios administrativos con el objeto de optimizar
la coordinación, control y eficacia del negocio de su relacionada, por un monto de 3,400,000.
El plazo de duración de este contrato es de 11 meses, el cual se renovará automáticamente por un año más.
Durante el año 2015, la Compañía registró ingresos por 2,828,250 (3,386,388 en el año 2014) por concepto
de servicios administrativos facturados a Supercines S.A., los cuales se presentan dentro del rubro otros
ingresos en el estado de resultados integrales. Ver Nota 16.
(i) Contrato de arrendamiento de activos fijos con Supercines S.A.

La Compañía suscribió un contrato por arrendamiento de equipos y bienes muebles que forman parte de sus
activos fijos, a fin de que estos sean utilizados en las salas de cine de Supercines S.A.
El plazo de duración de este contrato es de 1 año a partir de septiembre del 2014, el cual se renovara
automáticamente por una año adicional, en donde Supercines S.A. deberá cancelar a la Compañía la suma de
1,050,000 (759,000 en el año 2014) mensualmente, en concepto de cánones de arrendamiento. Durante el
año 2015 la Compañía registro dentro del rubro otros ingresos en el estado de resultados integrales
12,600,000 (3,036,000 en el 2014) por este concepto. Ver Nota 16.
(j) Contrato de exhibición de películas cinematográficas con Supercines S.A.

Durante el año 2014, la Compañía suscribió contratos de exhibición de películas con el objeto de que el
distribuidor (Corporación El Rosado S.A.) se comprometa a proporcionar al exhibidor (Supercines S.A.)
películas así como sus accesorios y sus anuncios de publicidad y promoción. Por su parte el exhibidor pagará
al distribuidor por la exhibición de cada película de acuerdo al porcentaje del valor neto que se obtenga de la
venta de todas y cada una de las entradas que permitan asistir a su exhibición; los porcentajes oscilan entre el
40% al 50%. Hasta febrero del 2015 se facturaron 470,922 (3,982,981 en el año 2014) por este concepto ya
que a partir del mes siguiente Entretenimiento del Pacífico S.A. factura estos valores a Supercines S.A. Ver
Nota 16.
(k) Contrato de servicios con Administradora del Pacífico S.A. (Adepasa)

En enero del 2014 la Compañía suscribió un contrato de servicios administrativos con el objeto de optimizar la
coordinación, control y eficacia del negocio de su relacionada, por un monto de 2,400,000.
El plazo de duración de este contrato es de 12 meses, el cual se renovará automáticamente por un año más.
Durante el año 2015, la Compañía registró ingresos por 887,113 (2,491,164 en el año 2014) en concepto de
servicios administrativos facturados a Administradora del Pacífico S.A., los cuales se presentan dentro del
rubro otros Ingresos en el estado de resultados integrales.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(l) Contrato de prestación de servicios con Comdere S. A.

En enero del 2014 la Compañía suscribió un contrato de servicios administrativos con el objeto de optimizar la
coordinación, control y eficacia del negocio de su relacionada, por un monto de 900,000.
El plazo de duración de este contrato es de 1 año, el cual se renovará automáticamente por un año más.
Durante el año 2015, la Compañía registró ingresos por 51,298 (850,000 en el año 2014) en concepto de
servicios administrativos facturados a Comdere S.A., los cuales se presentan dentro del rubro otros ingresos
en el estado de resultados integrales. Ver Nota 16.
(m) Contrato de arrendamiento de activos fijos con Comdere S.A.

En junio del 2014 la Compañía suscribió un contrato por arrendamiento de equipos y bienes muebles que
forman parte de sus activos fijos, a fin de que estos sean utilizados en establecimientos comerciales por
Comdere S.A.
El plazo de duración de este contrato es de 7 meses a partir de junio del 2014 hasta diciembre del 2014 y se
renovara automáticamente por un año adicional, durante el año 2015, la Compañía registró ingresos por
1,042,400 (389,800 en el año 2014), los cuales se presentan dentro del rubro otros ingresos en el estado de
resultados integrales. Ver Nota 16.
(n) Contrato para la prestación de servicios de telecomunicaciones

En agosto del 2007 la Compañía suscribió un contrato con la Secretaria Nacional de Telecomunicaciones, en
el cual se autoriza a la Compañía a prestar servicios portadores de telecomunicaciones nacionales e
internacionales por un lapso de 15 años. El propósito de este contrato es obtener autorización para que la
Compañía y sus compañías relacionadas cuenten con una red de internet propia. Este proyecto entró en
operación en el año 2010. Durante los años 2015 y 2014, la Compañía registró con cargo a resultados 16,667
en concepto de amortización de los pagos de concesión, los cuales se presentan dentro del rubro gastos
administrativos en el estado de resultados integrales.
De acuerdo al Reglamento del Fondo de Telecomunicaciones en áreas rurales en su Art. 13 señala que la
liquidación y recaudación de los aportes provenientes de las empresas operadoras de telecomunicaciones se
realizará trimestralmente dentro de los primeros quince días siguientes a la terminación de cada trimestre del
año calendario y se calculará sobre la base de los ingresos totales facturados y percibidos.
La recaudación trimestral para el aporte del 1% para FODATEL por el año terminado al 2015 y 2014:
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2015
Trimestre
_____________________________________________
I II III IV Total
_______ _______ _______ _______ _______
Monto facturado del trimestre 1,800 1,800 1,800 1,800 7,200
Monto recaudado del trimestre 1,800 1,800 1,800 1,800 7,200
______ ______ ______ ______ ______
Contribución 1% 18.00 18.00 18.00 18.00 72.00
______ ______ ______ ______ ______
2014
Trimestre
_____________________________________________
I II III IV Total
_______ _______ _______ _______ _______
Monto facturado del trimestre 2,400 1,800 1,800 1,800 7,800
Monto recaudado del trimestre 2,400 1,800 1,800 1,800 7,800
______ ______ ______ ______ ______
Contribución 1% 24 18 18 18 78
______ ______ ______ ______ ______
30. EVENTOS SUBSECUENTES

En el período comprendido entre el 1 de enero de 2016 y la fecha de emisión de estos estados financieros, no han
ocurrido hechos de carácter financiero o de otra índole, que afecten en forma significativa los saldos o
interpretaciones de los estados financieros al 31 de diciembre de 2015.
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ANEXO 2
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CORPORACIÓN
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ANEXO 3

OCTAVA EMISIÓN DE OBLIGACIONES – CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
Quito - Ecuador
Sesión de Comité No. 229/2018, del 28 de septiembre de 2018 Analista: Econ. Bernarda Acosta
Información Financiera cortada al 31 de julio de 2018 bernada.acosta@classrating.ec
www.classinternationalrating.com
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., actualmente es la cadena de supermercados, jugueterías, tiendas

departamentales y ferreterías más grande del país. Además de ser también un ejemplo de innovación y
desarrollo, genera miles de plazas de trabajo en sus actividades de diversos tipos. La corporación posee
cadenas de supermercados, jugueterías, tiendas por departamentos, home centers, tiendas de música y video,
distribuidos en las ciudades más importantes del país.
Nueva
Fundamentación de la Calificación
El Comité de Calificación reunido en sesión No. 229/2018 del 28 de septiembre de 2018 decidió otorgar la
calificación de “AAA" (Triple A) a la Octava Emisión de Obligaciones – CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., por un
monto de veinte millones de dólares (USD 20.000.000,00).
Categoría AAA: “Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del
capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles
cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general”.
La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará
que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso
a la categoría inmediata inferior.
La calificación de riesgo representa la opinión independiente de CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. sobre la probabilidad crediticia de
que un determinado instrumento sea pagado en las condiciones prometidas en el contrato de emisión. Son opiniones fundamentadas sobre el riesgo
crediticio relativo de los títulos o valores, por lo que no se considera el riesgo de pérdida debido a otros factores de ries gos que no tengan analogía con el
riesgo de crédito, a no ser que de manera determinada y especial sean analizados y considerados dichos riesgos. Se debe indicar que, de acuerdo a lo
dispuesto por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera), la presente calificación de riesgo “no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor, ni implica una garantía del pago del mismo, ni estabilidad de un precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado a éste.”
La información presentada y utilizada en los análisis que se publican en este estudio técnico proviene de fuentes oficiales del emisor, por lo que dicha
información publicada en este informe se lo realiza sin haber sufrido ningún cambio. El emisor es responsable de la información proporcionada a CLASS
INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. para el presente estudio técnico de calificación. El emisor tiene la responsabilidad de haber entregado y
proporcionado la información en forma completa, veraz, oportuna, ordenada, exacta y suficiente; y por lo tanto, el emisor asume absoluta responsabilidad
respecto de la información y/o documentación proporcionada a CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. o a terceros que constituyen
fuente para la Calificadora. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. no
garantiza la exactitud o integridad de la información recibida y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las
consecuencias asociadas con el uso de esa información. La calificadora no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida.
La presente Calificación de Riesgos tiene una vigencia de seis meses o menos, en caso que la calificadora decida revisarla en menor plazo.
La calificación otorgada a la Octava Emisión de Obligaciones – CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., se

fundamenta en:
Sobre el Emisor:
• La compañía se constituyó como IMPORTADORA EL ROSADO S.A. el 22 de noviembre de 1954 para

dedicarse a la importación de mercaderías, productos elaborados y en general, a la compra y venta de
mercaderías nacionales y extranjeras, muebles e inmuebles, acciones y representaciones. En 2005, se
amplió el objeto social para realizar actividades de telecomunicaciones y ensamblaje de vehículos; en 2008
la compañía resolvió cambiar la razón social a CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., la ampliación en su objeto
social fue clave para el desarrollo de la corporación, ya que le permitió diversificar aún más su línea de
productos y servicios de manera exponencial.
• CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., es una de las dos principales cadenas de retailing del país, constituye una
de las historias de mayor éxito empresarial del último medio siglo del Ecuador, su conglomerado de
1
301
CORPORACIÓN
EL ROSADO
empresas comprende la cadena de supermercados MI COMISARIATO, las tiendas departamentales RÍO

STORE, las tiendas de juguetes MI JUGUETERÍA, la cadena de ferreterías FERRISARIATO.
• CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., no cuenta con un gobierno corporativo formalmente instaurado; sin
embargo, cuenta con una estructura organizacional establecida de acuerdo al desarrollo de las actividades
del negocio, requerimientos estratégicos y los objetivos empresariales.
• Los ejecutivos de la compañía poseen un amplio conocimiento del mercado en el que han incursionado,
determinando además que CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., cuenta con una amplia trayectoria, lo cual le ha
permitido obtener una mayor penetración en el mercado en el cual se desenvuelve.
• Los ingresos de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. presentaron un comportamiento decreciente a partir del
año 2014, pues de USD 1.070,52 millones pasaron a USD 977,32 millones en diciembre de 2016, como
respuesta al momento económico del país, caracterizado entre otras cosas por la apreciación del dólar, la
implementación de salvaguardias por parte del Gobierno ecuatoriano y el terremoto que ocurrió el 16 de
abril de 2016. No obstante, para finales de 2017, estos se recuperan hasta alcanzar una suma de USD
1.063,61 millones, comportamiento que obedece a las estrategias implementadas por la administración de
la compañía, además de la leve recuperación de la economía nacional y medidas como la eliminación de
salvaguardias y el retorno del IVA al 12% las cuales fomentaron el consumo. Para julio de 2018 los ingresos
ascendieron a USD 627,23 millones, mostrando un crecimiento del 9,78% con respecto a julio 2017 cuando
arrojaron una suma de USD 571,37 millones, en parte gracias a las estrategias plateadas por la compañía, la
eliminación de salvaguardias y la recuperación en el consumo agregado del país.
• Los ingresos alcanzados por CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. le permitieron cubrir de manera adecuada los
registrada en julio de 2017 (3,88% de los ingresos), debido a una mayor participación de los gastos
operativos.
• Luego de descontar el rubro de otros ingresos/egresos y el pago de impuestos, que representaron menos
del 2,00% de los ingresos durante los periodos analizados, la compañía presentó una utilidad neta con
tendencia decreciente que pasó de significar el 2,24% de los ingresos en 2014 a un 0,24% en 2016. Sin
embargo, a diciembre de 2017 la tendencia se revierte, recuperándose a un 2,24% del total de los ingresos,
producto de un adecuado manejo de costos y gastos, así como a un mayor dinamismo en las ventas. La
utilidad antes de impuestos en La utilidad antes de impuestos de la compañía a julio 2018 significó el 2,37%
de los ingresos, porcentaje levemente inferior a lo reportado en su similar de 2017, cuando fue de 2,50% de
los ingresos, a pesar de este comportamiento, se observa que los márgenes de utilidad se han mantenido
dentro de un rango histórico.
• El EBITDA (acumulado) de la compañía presentó un comportamiento similar al de la utilidad operacional, es
así que su representación sobre los ingresos presentó ligeras variaciones que pasaron de un 6,45% en 2014,
hasta un 7,09% de los ingresos en diciembre de 2017, lo que refleja la capacidad de generación de flujos
por parte de la compañía para hacer frente a sus obligaciones. Para julio de 2018 el EBITDA (acumulado)
significó el 5,71% de las ventas (6,62% en julio 2017), evidenciando una aceptable capacidad de generación
de flujos propios para cumplir con sus obligaciones financieras.
• Al 31 de diciembre de 2017 los activos crecieron en 3,66% respecto al 2016, arrojando una suma de USD
615,53 millones, comportamiento que obedece al incremento en las cuentas por cobrar relacionadas,
cuentas por cobrar clientes e inventarios, mismas que reflejan el mayor dinamismo de la compañía. Para
julio de 2018, los activos arrojaron una suma de USD 599,75 millones, siendo un 8,00% superior a lo
sus cuentas por cobrar a relacionadas de tipo corriente y a un mayor registro de inventarios. En cuanto a su
estructura, se debe indicar que los activos presentaron una mayor presencia en aquellos de tipo no
corriente, con un promedio (2014-2017) del 56,04% sobre el total de activos (50,17% en julio de 2018),
• Los pasivos totales de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. presentaron una tendencia decreciente a partir del
año 2014, pues luego de haber financiado el 60,25% de los activos en 2014 pasaron a un 58,41% en 2016;
no obstante, para diciembre 2017, dicho financiamiento creció levemente a 62,24%, debido al incremento
presentado en sus obligaciones con costo y las cuentas por pagar a proveedores. A julio de 2018, los
pasivos financiaron el 60,56% de los activos, siendo la cuenta más relevante la deuda con costo de corto y
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
largo plazo, misma que financió el 28,18% del activo (29,92% en diciembre 2017), seguida de las cuentas
por pagar a proveedores con el 22,46% del activo (21,59% a diciembre 2017). Esta estructura se mantiene
durante los periodos analizados.
• La deuda financiera de la empresa contempla principalmente deuda con instituciones financieras y
Mercado de Valores. Así, al 31 de julio de 2018, la deuda financiera de corto plazo fondeo un 15,51% del
total de activos (18,57% a diciembre 2017) y el restante 12,67% pertenece a largo plazo (11,36% a
diciembre 2017).
• La compañía presenta un importante respaldo por parte de su patrimonio, puesto que para diciembre de
2014 alcanzó un valor de USD 242,98 millones financiando el 39,75% del total de activos, mientras que a
diciembre de 2017 registró una suma de USD 232,39 millones financiando el 37,76% del total de activos y
en julio de 2018 alcanzó una suma de USD 236,51 millones, el cual financió un 39,44% de los activos.
• Dentro del patrimonio, el principal rubro es el capital social, mismo que se mantuvo en USD 112,72 millones
hasta 2014. En 2015 la compañía realizó un aumento de capital social de USD 15,00 millones, el mismo que
fue inscrito en el Registro Mercantil en enero de ese año, con lo cual el capital social de la empresa
ascendió a USD 127,72 millones, monto que se ha mantenido inalterado hasta el 31 de julio de 2018,
financiando a esta fecha el 21,30% de los activos (20,75% a diciembre de 2017).
• Los indicadores de liquidez (razón circulante) de la empresa se ubican por debajo de la unidad en los años
2014 y 2015, lo que obedece a las características propias de la actividad que desarrolla CORPORACIÓN EL
ROSADO S.A; no obstante, a partir del año 2016 supera la unidad, lo que implicó un capital de trabajo
positivo.
• El indicador que relaciona el pasivo total sobre el patrimonio revela una política de financiamiento con un
• El análisis de las cuentas por cobrar a clientes, sin tomar en cuenta las provisiones para cuentas
incobrables, revela que la calidad de la cartera, en términos generales es saludable, es así que la cartera por
vencer a diciembre del 2017 representó el 99,29% de la cartera total (92,01% en julio de 2018); por otro
lado, la cartera vencida en 2017 representó apenas el 0,71% de la cartera total. Para julio de 2018, la
cartera vencida tuvo una participación de 7,99%, de la cartera total, encontrándose todavía dentro de un
rango aceptable para el giro de negocio comercial de la compañía.
• La empresa registra un importante valor como cuentas por cobrar a compañías relacionadas (corto y largo
plazo), es así que al 31 de diciembre del 2017 alcanzó una suma de USD 289,37 millones (47,01% de los
activos totales) y para el 31 de julio del 2018, este valor se incrementó a USD 312,11 millones (52,04% de
los activos). Cabe indicar que, el crédito que se otorga a las empresas relacionadas responde más a la
relación de vinculación que tiene sobre la empresa emisora que sobre aspectos técnicos crediticios, por lo
que el riesgo de no recuperación de las cuentas por cobrar dentro de los plazos establecidos podría ser
mayor en escenarios económicos adversos y afectar la calidad de los activos de la compañía.
Sobre la Emisión:
• La Junta General Extraordinaria de Accionistas de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., reunida en Guayaquil el
07 de septiembre de 2018, resolvió autorizar que la compañía realice la Octava Emisión de Obligaciones
por un monto de hasta USD 20,00 millones.
• Con fecha 24 de septiembre de 2018, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. como Emisor, conjuntamente con
SILVERCROSS S.A. Casa de Valores SCCV como Agente Asesor y Colocador y el ESTUDIO JURÍDICO PANDZIC
& ASOCIADOS S.A. como Representante de los Obligacionistas, suscribieron la escritura de la Octava
Emisión de Obligaciones de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
• La Octava Emisión de Obligaciones de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. se encuentra respaldada por una
garantía general, por lo tanto, el emisor está obligado a cumplir con los resguardos que señala el Libro II, de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, los mismo que se detallan
a continuación:
➢ Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
efectivo
➢ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
➢ Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones
en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, del Libro II, de la
✓ De forma excepcional, y previa solicitud motivada, la Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros podrá autorizar una emisión de obligaciones que contemple como resguardos indicadores
inferiores a los arriba señalados, siempre que verifique que tales indicadores corresponden al sector
de la economía al que pertenezca dicha compañía.
❖ Por lo mencionado anteriormente, la compañía se compromete a mantener semestralmente
un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a 0,75 a partir de la
autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
• Adicionalmente, el emisor mientras esté vigente la emisión limitará su endeudamiento de tal manera que
no comprometa la relación establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias. Paralelamente mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivos con costo
de hasta 1,5 veces el patrimonio de la compañía.
• Al 31 de julio de 2018, la compañía presentó un monto de activos menos las deducciones que establece la
normativa de USD 500,30 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 400,24 millones, que
constituye el monto máximo que podría emitir la compañía, cifra que genera una cobertura de 20,01 veces
sobre el valor de capital a emitir, determinando que la Octava Emisión de Obligaciones a Largo Plazo se
encuentra dentro de los parámetros establecidos en la normativa vigente.
• Las proyecciones realizadas por el estructurador financiero del proceso, indican y pronostican la
disponibilidad de fondos para atender el servicio de la deuda adicional con la que contará la compañía
luego de emitir los valores de la emisión, una vez que el proceso sea autorizado por el ente de control.
Riesgos Previsibles en el Futuro

La categoría de calificación asignada según lo establecido en el literal g del Artículo 19 de la Sección II, del
Capítulo II del Título XVI, del Libro II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de
Seguros, también toma en consideración los riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a
continuación:
• Uno de los riesgos a los que se expone la empresa, tienen relación con el precio de los productos
comercializados. A pesar de que éstos no han fluctuado mayormente, un eventual incremento en el precio
de la mercadería, produciría un aumento en los costos de la empresa, lo cual tendría un impacto negativo
sobre los resultados financieros de la empresa.
• La imposición de medidas regulatorias relacionadas con la implementación de impuestos a las mercaderías
que comercializa la empresa, impactaría en los costos de comercialización y reduciría el margen bruto de la
compañía. Sin embargo, el sector tiene capacidad de traslado de los incrementos en costos, al precio de sus
productos.
• El surgimiento de nuevos competidores en el mercado local, podría traer como consecuencia una reducción
del mercado objetivo.
• La implementación de políticas gubernamentales restrictivas, ya sean comerciales, fiscales (mayores
impuestos, mayores aranceles), u otras, representan un riesgo permanente que genera incertidumbre, no
sólo para compañías como CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., sino para todo tipo de compañías en los
diferentes sectores de la economía, que eventualmente podrían verse afectadas o limitadas en sus
operaciones debido a ello.
• Factores externos políticos, económicos, normativos y técnicos, entre otros, podrían afectar al mercado de
manera que se restrinja la demanda y se vea disminuido el volumen de ventas de la empresa.
• La composición de activos de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. podría verse alterada como consecuencia de
la variación en sus cuentas por cobrar relacionadas (corto y el largo plazo) pues a julio de 2018
representaron el 52,04% del total de activos. El riesgo de no recuperación de las cuentas por cobrar dentro
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
de los plazos establecidos podría ser mayor en escenarios económicos adversos y afectar la calidad de los
activos de la compañía.
Según lo establecido en el literal g del Artículo 19 de la Sección II, del Capítulo II del Título XVI, del Libro II, de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, los riesgos previsibles de la
calidad de los activos que respaldan la emisión, y su capacidad para ser liquidados, se encuentran en los
aspectos que se señalan a continuación:
En primera instancia resulta importante señalar que los activos que respaldan la Octava Emisión de
Obligaciones – CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. son los inventarios libres de gravamen, por lo que los riesgos
asociados a éstós podrían ser:
• El inventario que respalda la emisión, podría verse afectado por eventos externos, ajenos o fuera del
control de la compañía, como por ejemplo robo, incendio, catástrofes naturales, atentados u otros
similares, sin embargo, con el objetivo de disminuir el impacto de este tipo de riesgos la compañía protege
sus inventarios con pólizas de seguros.
• Los inventarios de la compañía podrían verse afectados por un desabastecimiento de los proveedores
tanto nacionales como internacionales.
• La falta de condiciones apropiadas para mantener intactas las características de los materiales y productos
mientras se encuentren almacenados en inventario, podrían afectar su capacidad de realización y por lo
tanto disminuir su valor y mermar la cobertura de la emisión.
• Finalmente, al referirnos al inventario, presenta un grado bajo para ser liquidado, por lo que su liquidación
podría depender principalmente de que la empresa esté normalmente operando.
Las consideraciones de la capacidad para ser liquidado un activo son sumamente subjetivas y poco
predecibles. La capacidad para ser liquidado un activo puede cambiar en cualquier momento. Por lo tanto, los
criterios básicos y opiniones emitidos por CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. sobre la
capacidad para ser liquidado un activo son referenciales, no garantizan exactitud y no representa que un activo
pueda o no ser liquidado, ni que se mantenga su valor, ni una estabilidad en su precio.
Según lo establecido en el literal h del Artículo 19 de la Sección II, del Capítulo II del Título XVI, del Libro II, de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, las consideraciones de riesgo
cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas, se encuentran
en los aspectos que se señalan a continuación:
Al 31 de julio de 2018, la empresa registra dentro de la garantía general, cuentas por cobrar a relacionadas
(corto y largo plazo) por USD 312,11 millones, por lo que los riesgos asociados a éstas podrían ser:
• El crédito que se les otorga a las empresas vinculadas responde más a la relación de vinculación que tiene
sobre la empresa emisora que sobre aspectos técnicos crediticios, por lo que un riesgo puede ser la no
recuperación de las cuentas por cobrar dentro de los plazos establecidos.
• Escenarios económicos adversos pueden afectar la recuperación de las cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
Sin embargo, se debe indicar que, según certificado emitido por CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., dentro de las
cuentas por cobrar que respaldan la emisión no se registran cuentas por cobrar a vinculadas.
Áreas de Análisis en la Calificación de Riesgos:

La información utilizada para realizar el análisis de la calificación de riesgo de la Octava Emisión de
Obligaciones – CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., es tomada de fuentes varias como:
• Estructuración Financiera (Proyección de Ingresos, Costos, Gastos, Financiamiento, Flujo de Caja, etc.).
• Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., del 7
de septiembre de 2018.
• Escritura de la Octava Emisión de Obligaciones del 24 de septiembre de 2018.
• Estados de Situación Financiera y Estados de Resultados Integrales auditados bajo NIIF de los años 2014,
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
2015, 2016 y 2017 de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., así como Estados de Situación Financiera y Estados de
Resultados Integrales internos no auditados, sin notas a los estados financieros, al 31 de julio de 2017 y al
31 de julio de 2018.
• Entorno Macroeconómico del Ecuador.
• Situación del Sector y del Mercado en el que se desenvuelve el Emisor.
• Perfil de la empresa, administración, descripción del proceso operativo, etc.
• Información levantada "in situ" durante el proceso de diligencia debida.
• Información cualitativa proporcionada por la empresa Emisora.
Con base a la información antes descrita, se analiza entre otras cosas:

• El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los
términos y condiciones de la emisión, así como de los demás activos y contingentes.
• Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de
la emisión.
• La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
• La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado.
• Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
• Conformación accionaria y presencia bursátil.
• Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables.
• Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión, y su
capacidad para ser liquidados.
El Estudio Técnico ha sido elaborado basándose en la información proporcionada por la compañía y sus
asesores, así como el entorno económico y político más reciente. En la diligencia debidamente realizada en las
instalaciones de la compañía, sus principales ejecutivos proporcionaron información sobre el desarrollo de las
actividades operativas de la misma, y demás información relevante sobre la empresa. Se debe recalcar que
CLASS INTERNACIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., no ha realizado auditoría sobre la misma.
El presente Estudio Técnico se refiere al informe de Calificación de Riesgo, el mismo que comprende una
evaluación de aspectos tanto cualitativos como cuantitativos de la organización. Al ser títulos que circularán en
el Mercado de Valores nacional, la Calificadora no considera el "riesgo soberano" o "riesgo crediticio del país".
Debe indicarse que esta calificación de riesgo es una opinión sobre la solvencia y capacidad de pago de
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., para cumplir los compromisos derivados de la emisión en análisis, en los
términos y condiciones planteados, considerando el tipo y característica de la garantía ofrecida. Esta opinión
será revisada en los plazos estipulados en la normativa o cuando las circunstancias lo ameriten. La calificación
de riesgo comprende una evaluación de aspectos tanto cualitativos como cuantitativos de la organización.

INTRODUCCIÓN
Aspectos Generales de la Emisión
La Junta General Extraordinaria de Accionistas de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., reunida en Guayaquil el 07

de septiembre de 2018, resolvió autorizar que la compañía realice la Octava Emisión de Obligaciones por un
monto de hasta USD 20,00 millones.
Con fecha 24 de septiembre de 2018, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. como Emisor, conjuntamente con
SILVERCROSS S.A. Casa de Valores SCCV como Agente Asesor y Colocador y el ESTUDIO JURÍDICO PANDZIC &
ASOCIADOS S.A. como Representante de los Obligacionistas, ante la Notaria Pública Titular Cuadragésima
Octava del Cantón Guayaquil, suscribieron la escritura de la Octava Emisión de Obligaciones de CORPORACIÓN
EL ROSADO S.A., siendo sus características las siguientes:
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
CUADRO 1: ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN

OCTAVA EMISIÓN DE OBLIGACIONES - CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
Emisor CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
Capital a Emitir 20’000.000,00
Unidad Monetaria Dólares de los Estados Unidos de América.
Obligaciones Desmaterializadas, con un valor nominal mínimo de USD 1.000,00.
Clase, Plazo, Monto, Tasa de CLASE PLAZO MONTO (USD) TASA
Interés P 1.800 días 20.000.000,00 7,75% fija anual
Pago de intereses Cada 90 días.
Amortización de Capital Cada 90 días.
Forma de cálculo de intereses Base comercial de 360 días por año
Fecha de la Emisión Fecha en que se realice la primera colocación de las obligaciones en forma primaria.
Agente Pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Garantía Garantía General de acuerdo a lo establecido en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores.
Destino de los recursos a 100% para financiar parte del Capital de Trabajo del giro propio de la empresa, específicamente compra de
captar productos; adecuaciones, equipamiento y mejoras en locales comerciales y bodegas nuevas y existentes.
Rescates anticipados No contempla sorteos ni rescates anticipados.
Representante
ESTUDIO JURÍDICO PANDZIC & ASOCIADOS S.A.
Obligacionistas
Sistema de colocación Pública bursátil.
Agente Asesor y Colocador SILVERCROSS S.A. Casa de Valores SCCV
Conforme lo que señala el Libro II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de
Seguros en el artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, el emisor debe mantener los siguientes resguardos
mientras se encuentren en circulación las obligaciones:
• Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar
posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:
a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1) a partir
de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y
Resguardos establecidos del
entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Libro II, de la Codificación de
• No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Resoluciones Monetarias,
• Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en
Financieras de Valores y de
circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, del Libro II, de la Codificación
Seguros
de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros.
De forma excepcional, y previa solicitud motivada, la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros podrá
autorizar una emisión de obligaciones que contemple como resguardos indicadores inferiores a los arriba señalados,
siempre que verifique que tales indicadores corresponden al sector de la economía al que pertenezca dicha
compañía.
• Por lo mencionado anteriormente, la compañía se compromete a mantener semestralmente un indicador
promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a 0,75 a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la
redención total de los valores.
El emisor mientras esté vigente la emisión limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la relación
establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Límite de Endeudamiento
Paralelamente mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivos con costo de hasta 1,5 veces el
patrimonio de la compañía.
Fuente: Contrato de Emisión / Elaboración: Class International Rating
A continuación se presenta el esquema bajo el cual se realiza la amortización de capital y pago de intereses a
los obligacionistas:
CUADROS 2: AMORTIZACIÓN DE CAPITAL Y PAGO DE INTERESES (USD)
CLASE P
Días Capital Interés Dividendo Saldo
0 - - - 20.000.000
90 1.000.000 387.500 1.387.500 19.000.000
180 1.000.000 368.125 1.368.125 18.000.000
270 1.000.000 348.750 1.348.750 17.000.000
360 1.000.000 329.375 1.329.375 16.000.000
450 1.000.000 310.000 1.310.000 15.000.000
540 1.000.000 290.625 1.290.625 14.000.000
630 1.000.000 271.250 1.271.250 13.000.000
720 1.000.000 251.875 1.251.875 12.000.000
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
810 1.000.000 232.500 1.232.500 11.000.000

900 1.000.000 213.125 1.213.125 10.000.000
990 1.000.000 193.750 1.193.750 9.000.000
1080 1.000.000 174.375 1.174.375 8.000.000
1170 1.000.000 155.000 1.155.000 7.000.000
1260 1.000.000 135.625 1.135.625 6.000.000
1350 1.000.000 116.250 1.116.250 5.000.000
1440 1.000.000 96.875 1.096.875 4.000.000
1530 1.000.000 77.500 1.077.500 3.000.000
1620 1.000.000 58.125 1.058.125 2.000.000
1710 1.000.000 38.750 1.038.750 1.000.000
1800 1.000.000 19.375 1.019.375 -
20.000.000 4.068.750 24.068.750
Fuente: CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. / Elaboración: Class International Rating
Garantías y Resguardos
Conforme lo que señala el Libro II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de
Seguros en el artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, el emisor debe mantener los siguientes resguardos
mientras se encuentren en circulación las obligaciones:
❖ Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para
efectivo.
❖ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
❖ Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, del Libro II, de la
De forma excepcional, y previa solicitud motivada, la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros podrá
autorizar una emisión de obligaciones que contemple como resguardos indicadores inferiores a los arriba
señalados, siempre que verifique que tales indicadores corresponden al sector de la economía al que
pertenezca dicha compañía.
❖ Por lo mencionado anteriormente, la compañía se compromete a mantener semestralmente un indicador
promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a 0,75 a partir de la autorización de la oferta pública y
hasta la redención total de los valores.
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes mencionados dará lugar a declarar de plazo
vencido todas las emisiones, según lo estipulado en el artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II del Libro II, de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros.
Límite de Endeudamiento
• El emisor mientras esté vigente la emisión limitará su endeudamiento de tal manera que no comprometa la
relación establecida en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
• Paralelamente mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivos con costo de hasta 1,5 veces
el patrimonio de la compañía.
Monto Máximo de la Emisión

La Octava Emisión de Obligaciones estará respaldada por una Garantía General otorgada por CORPORACIÓN EL
ROSADO S.A. como Emisor, lo que conlleva a analizar la estructura de sus activos. Dicho esto, se pudo apreciar
que, al 31 de julio de 2018, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., estuvo conformada por un total de activos de USD
599,75 millones, de los cuales el 100,00% son activos libres de gravamen. A continuación se evidencia el
detalle de lo mencionado:
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
CUADRO 3: DETALLE DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN A JULIO DE 2018 (USD)

Activos Libres %
Disponibles 9.171.911 1,53%
Exigibles 330.275.486 55,07%
Realizables 144.357.883 24,07%
Propiedad, Planta y Equipo 66.754.335 11,13%
Otros activos 49.187.836 8,20%
TOTAL 599.747.451 100,00%
CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. procedió a verificar que la información que consta
en el certificado del cálculo del monto máximo de la emisión de la empresa, con rubros financieros cortados al
31 de julio de 2018, suscrita por el representante legal del emisor, esté dando cumplimiento a lo que estipula
el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, del Libro II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y de Seguros, que señala que: “El monto máximo para emisiones amparadas con
garantía general, deberá calcularse de la siguiente manera: Al total de activos del emisor deberá restarse lo
siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de
las impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se
encuentren; el monto no redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de
flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como
originador; los derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto
garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la
negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto
por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de
valores; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en
mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus
normas complementarias1.
Una vez efectuadas las deducciones antes descritas, se calculará sobre el saldo obtenido el 80%, siendo este
resultado el monto máximo a emitir.
La relación porcentual del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las
obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará
lugar a declarar de plazo vencido a la emisión, según lo estipulado en el artículo 13, Sección I, Capítulo III,
Título II, del Libro II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo apreciar que la compañía, con fecha 31 de
julio de 2018, presentó un monto de activos menos las deducciones que establece la normativa de USD 500,30
millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 400,24 millones, que constituye el monto máximo
que podría emitir la compañía, cifra que genera una cobertura de 20,01 veces sobre el valor de capital a emitir,
determinando que la Octava Emisión de Obligaciones de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. se encuentra dentro
de los parámetros establecidos en la normativa vigente.
CUADRO 4: CÁLCULO DEL MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN A JULIO DE 2018 (USD)
Descripción USD
Total Activos (USD) 599.747.451
(-) Activos Diferidos o Impuestos Diferidos (USD) 42.552.112
(-) Activos Gravados (USD) -
(-) Activos en Litigio y monto de las impugnaciones tributarias 2 (USD) 4.970.526
(-) Monto no redimido de Obligaciones en circulación (USD) 51.911.667
(-) Monto no redimido de Titularizaciones de Flujos de Fondos de bienes que se espera que existan 3 (USD) -
(-) Derechos Fiduciarios4 (USD) -
1 “La verificación realizada por la calificadora al certificado del monto máximo de la emisión, contempla única y exclusivamente un análisis de que la información que consta en dicho
certificado esté dando cumplimiento a lo que la norma indica, lo cual significa que la calificadora no ha auditado la información que consta en el certificado y tampoco ha verificado la
calidad y veracidad de la misma, lo cual es de entera y única responsabilidad del emisor.”
2 Independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren.
3 En los que el Emisor haya actuado como Originador.
4 Provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de
derechos fiduciarios a cualquier título en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(-) Inversiones en Acciones en compañías nacionales o extranjeras5 (USD) 15.073

Total Activos con Deducciones señaladas por la normativa (USD) 500.298.074
80.00% Activos Libres de Gravámenes y Monto Máximo de Emisión (USD) 400.238.459
Saldo de Capital VI Emisión de Obligaciones (USD) 20.000.000
Total Activos Deducidos / Capital Nuevas Emisiones (veces) 25,01
80.00% Activos Libres de Gravámenes / Capital Nuevas Emisiones (veces) 20,01
Adicionalmente, se debe mencionar que al 31 de julio de 2018, al analizar la posición relativa de la garantía
frente a otras obligaciones del emisor, se evidencia que el monto no redimido con el Mercado de Valores más
la nueva emisión ocupa un tercer orden de prelación de pagos, por lo tanto, el total de activos menos las
deducciones señaladas por la normativa, ofrece una cobertura de 1,54 veces6 sobre los pasivos totales
deducidos las obligaciones en circulación dentro del Mercado de Valores y otras obligaciones de la compañía.
Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, del Título II, del Libro II, de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros, “El conjunto de los valores en circulación de los
procesos de titularización y de emisión de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o
emisor, no podrá ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto, deberán constituirse
garantías específicas adecuadas que cubran los valores que se emitan, por lo menos en un 120%”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que el saldo a emitir de la Octava
Emisión de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., así como de los valores que mantiene en circulación representan
el 15,20% del 200% del patrimonio al 31 de julio de 2018 y el 30,41% del total del patrimonio, cumpliendo de
esta manera con lo expuesto anteriormente.
CUADRO 5: CÁLCULO 200% DEL PATRIMONIO A JULIO DE 2018 (USD)

Descripción USD
Patrimonio 236.511.219
200% del Patrimonio (USD) 473.022.437
Saldo de la IV Emisión de Obligaciones 4.307.500
Saldo de la V Emisión de Obligaciones 7.812.500
Saldo de la VI Emisión de Obligaciones 7.604.167
Saldo de la VII Emisión de Obligaciones 22.187.500
Saldo de la I Emisión de Papel Comercial 10.000.000
Saldo de la VIII Emisión de Obligaciones 20.000.000
Total Obligaciones 71.911.667
Total Obligaciones / 200% del Patrimonio 15,20%
Total Obligaciones / Patrimonio 30,41%
Proyecciones del Emisor
Según la estructuración, las proyecciones arrojan las cifras contenidas en el cuadro que a continuación se
presenta y que resume el estado de resultados proyectado de la compañía, de acuerdo al cual, al finalizar el
año 2023 reflejaría una utilidad neta igual a USD 24,31 millones.
CUADRO 6: ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO (miles USD)

Rubro 20187 2019 2020 2021 2022 2023
Ventas 1.119.848 1.130.408 1.141.712 1.153.129 1.164.660 1.176.307
Costo de Ventas 855.799 864.357 873.001 881.731 890.548 899.453
Utilidad Bruta 264.049 266.051 268.712 271.399 274.113 276.854
Gastos de Operación 224.081 225.019 227.269 229.542 231.838 234.156
Utilidad Operacional 39.967 41.032 41.442 41.857 42.275 42.698
Gastos Financieros 13.662 12.200 11.400 11.514 11.629 11.745
Otros ingresos/egresos 6.838 6.906 6.975 7.045 7.116 7.187
5 Que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
6
(Total Activos Deducidos – emisión) / (Total Pasivo – Obligaciones emitidas)
7
Sobre la base de los dos trimestres con cifras reales, la estructuración proyectó los dos últimos trimestres del año 2018.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Utilidad Antes de Participación e Impuestos 33.143 35.738 37.017 37.388 37.762 38.139
Participación Trabajadores 4.971 5.361 5.553 5.088 5.664 5.721
Impuesto a la Renta 7.043 7.594 7.866 8.075 8.024 8.105
Utilidad Neta 21.129 22.783 23.599 24.224 24.073 24.314
Fuente: Estructuración Financiera / Elaboración: Class International Rating
En las proyecciones del estado de resultados, se considera un crecimiento en las ventas de 5,29% en 2018
frente a los resultados reales del año anterior, mientras que para los siguientes años el crecimiento bordearía
el 1%. En cuanto al costo de ventas, en promedio (2018-2023) estos significarían el 76,46% de los ingresos; por
lo que se tendría un margen bruto con una participación sobre los ingresos del 23,54%. Por su parte, los gastos
operacionales significarían en promedio del 19,92% de los ingresos, generando así un margen operacional del
3,62% sobre las ventas.
La proyección contempla además, los gastos financieros correspondientes a las emisiones y los compromisos
financieros que mantiene y proyecta la compañía. También considera otros ingresos y egresos el impuesto a la
renta y la participación a trabajadores, con lo que la compañía alcanzaría una utilidad neta de USD 21,13
millones en 2018 e incrementaría a USD 24,31 millones en 2023, con una participación promedio (2018-2023)
sobre los ingresos de 2,03%.
Como parte del análisis de las proyecciones, surge la importancia de determinar el nivel de cobertura brindado
por el EBIT frente a los gastos financieros que la compañía presentaría durante el periodo analizado. De esta
forma, de acuerdo al modelo analizado, existe una cobertura positiva que pasaría de 2,93 veces en el año 2018
a 3,64 veces en 2023, denotándose que el emisor gozaría en todos los periodos de una capacidad de pago
adecuada de los gastos señalados, pues sus fondos propios superan los gastos financieros.
GRÁFICO 1: COBERTURA EBIT VS. GASTOS FINANCIEROS (PROYECTADO)
Por otro lado, en lo que concierne al flujo de efectivo, la estructuración contempla la actividad operativa, las
inversiones en activos y las actividades de financiamiento. La proyección indica que la compañía gozaría del
suficiente flujo de efectivo para hacer frente a las obligaciones que actualmente posee, así como las que
estima contraer, incluyendo las relacionadas con los procesos vigentes que CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
posee en el Mercado de Valores y la Octava Emisión de Obligaciones. Con lo dicho, en el año 2018 la compañía
reflejaría un nivel de cobertura de los flujos frente al pago de obligaciones financieras y de las emisiones
vigentes y nuevas de 1,53 veces y al cierre de 2023 la cobertura sería de 3,13 veces.
CUADRO 7: FLUJO DE EFECTIVO PROYECTADO (miles USD)

Descripción 20188 2019 2020 2021 2022 2023
FLUJOS DE OPERACIÓN
Ingresos de actividades ordinarias 550.281 1.069.193 1.079.885 1.091.570 1.102.485 1.113.510
Otros Ingresos 32.056 60.347 60.950 61.560 62.175 62.797
Proveedores (425.669) (792.017) (799.937) (873.256) (881.988) (890.808)
Gastos Administrativos (110.264) (223.896) (226.134) (229.542) (231.838) (234.156)
8
Últimos dos trimestres proyectados del 2018
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Pago de dividendos (3.827) - - - - -

Pago a compañías relacionadas, neto 22.434 (6.000) (12.000) (12.000) (12.000) (12.000)
Flujo de efectivo utilizado en operación 65.011 107.627 102.763 38.331 38.835 39.343
FLUJOS DE INVERSIONES
Inversiones activos (2.000) (4.000) (4.000) (4.000) (4.000) (4.000)
Flujo de efectivo utilizado en Inversión (2.000) (4.000) (4.000) (4.000) (4.000) (4.000)
FLUJOS DE FINANCIAMIENTO
Ingresos financieros 4.596 6.906 6.975 7.045 7.116 7.187
Nuevo Programa de Papel comercial 14.100 14.100 - - - -
Colocación Octava Emisión de Obligaciones 20.000 - - - - -
Pago Primer Programa Papel comercial (10.000) - - - - -
Pago Obligaciones Bancarias (48.304) (79.539) (82.573) (34.500) (21.000) (25.000)
Pagos de emisión de obligaciones vigentes (13.149) (19.010) (7.835) (6.086) (2.621) -
Pago Programa II Programa de Papel Comercial - (15.000) (15.000) - - -
Pago Capital Octava emisión de Obligaciones - (4.000) (4.000) (4.000) (4.000) (4.000)
Pago Interés Octava emisión de Obligaciones - (1.434) (1.124) (814) (504) (194)
Flujo de efectivo utilizado en Financiamiento (32.756) (97.977) (103.556) (38.355) (21.009) (22.007)
Flujo Neto Generado 30.255 5.650 (4.793) (4.024) 13.825 13.336
Saldo inicial de Efectivo 7.898 38.153 43.803 39.010 34.986 48.812
Flujo de Efectivo al Final del periodo 38.153 43.803 39.010 34.986 48.812 62.148
GRÁFICO 2: NIVEL DE COBERTURA FLUJOS VS. PAGO DEUDA9
Finalmente, es importante indicar que la calificadora realizó el estrés al modelo de proyecciones, al afectar a
una de las variables de mayor peso dentro de la estructura financiera (costos de venta), con el fin de evaluar la
capacidad de soporte del negocio. De esta forma, se observó que el modelo podría alcanzar incrementos
mínimos en la participación de los costos con respecto a las ventas, pudiendo llegar a representar el 78,30% de
los ingresos durante 2018-2019 y expandirse hasta representar el 78,50% los siguientes años, antes de que se
tengan resultados negativos. Esto se considera bajo un análisis donde todas las demás variables permanecen
constantes.
Adicionalmente, se aplicó un estrés al flujo de efectivo para determinar la capacidad de la empresa de generar
flujos finales positivos, considerando una afectación a los egresos por pago a proveedores del +2,15% para los
años 2018-2019, del +0,50% de 2020-2021 y de +1,50% para 2022-2023, observándose que estos serían los
crecimientos máximos que soportaría el modelo, antes de generar flujos finales de efectivo negativos.
CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. ha analizado y estudiado las proyecciones de
estado de resultados, estado de flujo de efectivo y de flujo de caja, presentadas por la empresa en el informe
de estructuración financiero, para el plazo de vigencia de la presente emisión, mismas que, bajo los supuestos
que han sido elaboradas, señalan que la empresa posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de
las proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados así como sobre la base de las expectativas
esperadas de reacción del Mercado; adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor generará los
recursos suficientes para provisionar y cubrir todos los pagos de capital e intereses y demás compromisos que
9
Flujo de efectivo final en cada uno de los periodos antes de considerar el pago de obligaciones financieras y de emisiones vigentes y nuevas en el Mercado de Valores.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
deba afrontar la presente emisión, de acuerdo con los términos y condiciones presentadas en el contrato de la
Emisión de Obligaciones , así como de los demás activos y contingentes. Por lo tanto CLASS INTERNATIONAL
RATING Calificadora de Riesgos S.A. está dando cumplimiento al análisis, estudio y expresar criterio sobre lo
establecido en los literales a, b, y d del Artículo 19, Sección II, del Capítulo II del Título XVI del Libro II, Mercado
de Valores, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros.
Riesgo de la Economía
Sector Real
De acuerdo con la actualización de las estimaciones de corto plazo realizadas por la ONU, se elevó a 3,2% el
crecimiento mundial de la economía para 2018 y 2019, lo cual se sustentaría en la aceleración salarial, mejores
condiciones de inversión y el efecto a corto plazo de un paquete de estímulo fiscal en los Estados Unidos. Sin
embargo, en paralelo con la mejora del crecimiento mundial persiste un aumento en los riesgos para las
perspectivas económicas, incluido un aumento en la probabilidad de conflictos comerciales entre las
principales economías, mayor incertidumbre sobre el ritmo de ajuste de la política monetaria, altos y
crecientes niveles de deuda y mayores tensiones geopolíticas 10.
Todavía persiste inestabilidad en grandes economías de Latinoamérica, como la constricción de las condiciones
financieras y el ajuste necesario de las políticas en Argentina; los efectos de las huelgas y la incertidumbre
política en Brasil; y las tensiones comerciales y la prolongada incertidumbre que rodea la renegociación del
TLCAN y el programa de políticas del nuevo gobierno en México. Las publicaciones recientes del Fondo
Monetario Internacional (FMI), Banco Mundial (BM), Organización de las Naciones Unidas (ONU) y Comisión
Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), indican que en 2018 las perspectivas de crecimiento
económico para América Latina y el Caribe son positivas (salvo en el caso de Venezuela), aunque podrían verse
comprometidas por algunos riesgos a la baja. Para el FMI, el crecimiento regional fue de 1,3% en 2017, y
estima un ligero aumento de 1,6% en 2018 y 2,6% en 201911.
Para la economía ecuatoriana, diversos organismos, tanto locales como internacionales, prevén un crecimiento
económico positivo para el año 2018. Por ejemplo, de acuerdo a las previsiones de crecimiento publicadas por
el Banco Central del Ecuador (BCE)12, el repunte económico del 2,0% en 2018 se daría gracias al aumento en la
inversión agregada. Por su parte, el Banco Mundial pronostica un crecimiento de 2,2% en 2018 y 1,5% en
201913. Las últimas proyecciones realizadas por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL)
estiman un crecimiento del 1,5%14. En cambio, según las estimaciones realizadas por el Fondo Monetario
Internacional (FMI), el crecimiento del Ecuador sería de 2,5% en 2018, superando así al crecimiento promedio
de la región15. El centro de investigación Corporación de Estudios para el Desarrollo (Cordes), advierte que ese
crecimiento no implica una verdadera recuperación de la economía porque se basa, principalmente, en un
gasto público (financiado con nueva deuda) y no en una mayor inversión16. Los principales indicadores
macroeconómicos del Ecuador, determinados a septiembre de 2018 o los más próximos disponibles a la fecha,
se presentan a continuación:
CUADRO 8: INDICADORES MACROECONÓMICOS ECUADOR

Rubro Valor Rubro Valor
PIB real (millones USD 2007) I trimestre 2018 17.895,08 Crecimiento anual PIB (t/t-4) I trimestre 2018 1,92%
Deuda Externa Pública como % PIB (julio - 2018) 33,13% Inflación mensual (agosto– 2018) 0,27%
Balanza Comercial Total (millones USD) ene - jul 2018 106,85 Inflación anual (agosto – 2018) -0,32%
RI (millones USD al 14 de septiembre - 2018) 2.586,06 Inflación acumulada (agosto - 2018) 0,08%
Riesgo país (18 - septiembre - 2018) 708,00 Remesas (millones USD) II trimestre 2018 767,31
Precio Barril Petróleo WTI (USD al 18 – sep- 2018) 69,85 Tasa de Desempleo Urbano (II trimestre 2018) 5,21%
Fuente: Banco Central del Ecuador- Ministerio de Finanzas- Bloomberg-INEC / Elaboración: Class International Rating
10
https://www.un.org/development/desa/dpad/wp-content/uploads/sites/45/WESP_2018_Mid-year_Update.pdf
11
https://www.imf.org/es/Publications/WEO/Issues/2018/07/02/world-economic-outlook-update-july-2018
12
El crecimiento estimado del 2% obedece a las estadísticas iniciales que publicó el Banco Central. Cabe señalar, que a la fecha el Banco Central no ha actualizado su previsión de
crecimiento, pues advirtió que ante el envío de la Ley de Fomento Productivo a la Asamblea Nacional se proyectarían cambios en sus estimaciones iniciales.
13
http://www.bancomundial.org/es/publication/global-economic-prospects
14
https://www.cepal.org/es/publicaciones/43964-estudio-economico-america-latina-caribe-2018-evolucion-la-inversion-america
15
Debido a que en la revisión de julio 2018 no estuvieron disponibles los detalles por país, se empleó la actualización que realizó el FMI en abril y cuyo link es el siguiente:
https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2018/03/20/world-economic-outlook-april-2018
16
http://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/1/la-economia-de-ecuador-crecera-el-2-en-2018
13
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Producto Interno Bruto (PIB): Como se mencionó anteriormente, las estimaciones de crecimiento del PIB del
país realizadas por diversas entidades, en promedio fluctúan alrededor del 2,0%. De acuerdo con el último
reporte de las Cuentas Nacionales Anuales publicado por el Banco Central del Ecuador, el PIB en términos
reales en 2017 alcanzó USD 70.955,69 millones y reflejó un crecimiento del 2,4%, cifra que resulta 0,6%
inferior a la estimación inicial publicada en marzo de 2018; lo cual obedece al hecho de que las principales
fuentes públicas y privadas han enviado información actualizada, completa y más desagregada. Este
dinamismo se explica principalmente por el aumento de la inversión agregada, el gasto de consumo final de
hogares y gobierno y las exportaciones17.
En los meses de enero a julio de 2018, las importaciones totales en valor FOB alcanzaron USD 12.473,5
millones, siendo superior en 20,5% en relación a las compras externas realizadas en su similar periodo de 2017
(llegó a USD 10.349,7 millones). Por grupo de productos, las importaciones en valor FOB fueron mayores en los
grupos de: combustibles y lubricantes (39,9%), bienes de consumo (22,5%), bienes de capital (19,4%), materias
primas (11,4%) y productos diversos (33,7%). La procedencia de los bienes radica principalmente de China,
Estados Unidos, Brasil, Alemania, Rusia, Italia, Colombia, Perú y otros.
Por su parte, las exportaciones totales entre enero y julio de 2018 alcanzaron USD 12.580,4 millones, siendo
superiores en 14,4% frente a los mismos meses del 2017 (que alcanzó USD 10.996,0 millones). Las
exportaciones petroleras (en volumen) disminuyeron en -5,8%; no obstante, en valor FOB, las ventas externas
de petróleo se incrementaron un 34,2%, dado que se registró un valor unitario promedio del barril exportado
de petróleo y derivados que pasó de USD 42,2 durante enero-julio 2017 a USD 60,0 en 2018. Por otro lado, las
exportaciones no petroleras registradas en enero-julio de 2018 crecieron en 3,9% frente al 2017, alcanzando
USD 7.455,8 millones.
Se debe indicar que el sector comercial exportador se ha beneficiado gracias al proyecto de ley para renovar el
Sistema Generalizado de Preferencias (SGP) para Ecuador, pactado el 13 de febrero de 2018 por la Cámara de
Representantes de Estados Unidos18. Otro de los factores que benefició este sector fue el acuerdo comercial
con Unión Europea (Asociación Europea de Libre Comercio (EFTA)), garantizando al Ecuador el ingreso de
productos a más países europeos.
Por otro lado, desde inicios de 2017, Ecuador está obligado a reducir su producción petrolera debido al
acuerdo pactado en la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), con el objetivo de estabilizar
el precio del barril de crudo. Por otro lado, Ecuador firmó un decreto ejecutivo que permite la suscripción de
contratos de participación con petroleras privadas, lo que impulsaría la explotación del crudo 19. A julio de 2018
del total de crudo producido apenas un 22,41% corresponde a producción de empresas privada. A través de la
ronda petrolera "Intracampos", el Gobierno aspira captar 1.000 millones de dólares de inversión privada para
8 campos menores ubicados en la Amazonía del país 20. En cuanto a la producción promedio diaria a julio de
2018, esta alcanzó los 523.341 barriles, siendo un 1,21% superior a la registrada en junio de 2018 pero un
3,29% inferior a julio de 201721.
Después de la caída del precio del petróleo West Texas Intermediate (WTI), que sirve de referencia para la
cotización del crudo ecuatoriano, se muestra un comportamiento relativamente estable en lo que va del 2018,
pues en enero 2018 se registró un promedio de USD 63,70 por barril, mientras que en julio de 2018 llegó a
USD 70,98 por barril y se ubica en USD 69,03 en promedio hasta el 19 de septiembre 2018.
17
https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/1113-el-bce-actualiza-la-cifra-de-crecimiento-de-la-econom%C3%ADa-en-el-2017
18
http://www.elcomercio.com/actualidad/preferencias-eeuu-renovaran-mantendra-comercio.html
19
https://alnavio.com/noticia/14386/economia/lenin-moreno-estimula-la-inversion-privada-para-elevar-la-produccion-de-petroleo.html
20
https://www.lahora.com.ec/noticia/1102185313/contratos-de-8-campos-petroleros-garantizarian-50_-de-beneficios-para-ecuador
21
https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/Hidrocarburos/indice.htm
14
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
GRÁFICO 3: PRECIO PROMEDIO INTERNACIONAL DEL PETRÓLEO
Fuente: Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA) 22 / Elaboración: Class International Rating
El total de recaudación tributaria acumulado sin contribuciones solidarias hasta agosto de 2018, sumó USD
9.761,92 millones, siendo un 8,52% superior a lo registrado entre enero-agosto 2017 (USD 8.995,56 millones).
Entre los impuestos con mayor aporte destacan, el Impuesto al Valor Agregado (IVA de importaciones y de
operaciones internas) con USD 4.433,69 millones, el Impuesto a la Renta (IR) con USD 3.284,45 millones, el
Impuesto a la Salida de Divisas (ISD) con USD 794,99 millones, y el Impuesto a los Consumos Especiales (ICE de
importaciones y de operaciones internas) con USD 670,37 millones 23.
La inflación anual en agosto de 2018 fue de -0,32%, siendo una de las variaciones anuales más bajas desde
2009; mientras que la inflación mensual se ubicó en 0,27%, luego de cuatro meses seguidos de deflación.
Desde mediados de 2015, la inflación anual presenta una marcada reducción que refleja la desaceleración
económica del país; siendo agosto 2018 el decimosegundo mes consecutivo en registrar valores negativos de
inflación anual.
En referencia al salario nominal promedio, en agosto de 2018, alcanzó USD 450,26 24; mientras que el salario
unificado nominal fue fijado en USD 386,00; reflejando un incremento frente a los rubros del año 2017 (USD
437,44 y USD 375,00 respectivamente). En términos reales, el indicador del salario real, que mide la cantidad
de bienes que se puede adquirir con el salario nominal promedio, se ubicó en 107,28 para este mes 25. En
cuanto al costo de la canasta básica familiar a agosto de 2018, ésta se ubicó en USD 710,76 26, mientras el
ingreso familiar mensual con 1,60 perceptores es de USD 720,53 sin incluir fondos de reserva, es decir,
presenta una cobertura del 101,38% del costo de la canasta
En relación a los indicadores laborales a junio de 2018, se observó que el 70,5% de la población nacional se
encuentra en edad de trabajar, de ésta el 66,4% se encuentra económicamente activa (7,98 millones de
personas); para el mismo periodo se aprecia que el empleo bruto nacional se ubicó en 63,6% (65,6% a junio de
2017); la tasa de desempleo nacional alcanzó 4,1% (4,5% a junio de 2017); y el empleo adecuado, fue de
38,9%, inferior en 1,2% al registrado en junio de 2017 (40,1)% 27. Esta disminución del empleo adecuado o
pleno entre junio de 2017 y junio de 2018 significó una reducción de cerca de 161.689 puestos de trabajo. En
cambio, se refleja un incremento de otro empleo no pleno, que pasó de representar el 24,3% de la población
económicamente activa en junio de 2017 a 26,5% en el mismo mes de 2018. Para la institución Cordes, son
importantes las señales económicas que envíe el Gobierno para que crezca la economía, pero ya no con base
en el endeudamiento y el gasto público, sino que se tomen medidas para restar rigidez al mercado laboral 28.
La pobreza a nivel nacional, medida por ingresos, se ubicó en 24,5% a junio de 2018; el resultado anterior
presentó un incremento de 1,4% con respecto al mismo periodo del año previo. Por su parte, la pobreza
extrema fue de 9,0% a junio de 2018, reflejando un incremento de 0,6% en relación a junio de 2017. La ciudad
que mayor nivel de pobreza presentó fue Guayaquil (14,1%) y Quito la que presenta mayor pobreza extrema
22
https://www.eia.gov/dnav/pet/pet_pri_spt_s1_m.htm
23
http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion
24
https://contenido.bce.fin.ec/docs.php?path=/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntura/CifrasEconomicas/cie201808.pdf
25
Es el valor del salario nominal promedio dividido para el índice de precios al consumidor del mes de referencia. Está expresado como índice cuya base es 2004=100.
26
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Inflacion/2018/Agosto-2018/Boletin_tecnico_08-2018.pdf
27
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/EMPLEO/2018/Junio-2018/Informe_Economia_laboral-jun18.pdf
28
https://www.eluniverso.com/noticias/2018/07/17/nota/6863150/mas-160000-pierden-empleo-pleno
15
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
(4,6%), mientras que Cuenca es la que presenta menor tasa de pobreza (2,8%) y menor pobreza extrema
(0,2%). La pobreza difiere en las zonas rurales, donde este indicador triplica al obtenido en las ciudades 29.
Según el INEC, la pobreza en el área rural alcanzó el 43,0% en junio del 2018. Cabe señalar que, para la
medición de la pobreza, el INEC compara el ingreso per cápita familiar con la línea de pobreza y pobreza
extrema, que en el mes de junio de 2018 se ubicaron en USD 84,72 y USD 47,74 mensuales por persona
respectivamente30.
De acuerdo a la información publicada por el Banco Central del Ecuador, las tasas de interés referenciales no
han presentado mayores cambios, es así que la tasa pasiva referencial mensual fue de 5,08% para septiembre
de 2018, mientras que la tasa activa referencial mensual fue de 8,01%; existiendo un spread de tasas activas y
pasivas de 2,93%31.
En lo que respecta a la evolución de la oferta crédito en el sistema financiero nacional, durante el segundo
trimestre 2018, los bancos y mutualistas, fueron menos restrictivos en el otorgamiento de créditos de vivienda
y microcréditos, dado que el saldo entre los bancos menos y más restrictivos, fue positivo. Por otro lado, en los
segmentos de productivo y consumo el saldo fue nulo32.
El flujo de remesas que ingresó al país el II trimestre de 2018 totalizó USD 767,31 millones, cifra superior en
7,31% con respecto al I trimestre de este año y mayor en 9,79% en relación al II trimestre del 2017. El
incremento se atribuye de manera especial al crecimiento y dinamismo de la economía estadounidense y por
la acentuación de su política migratoria, que presionó a los migrantes a remitir más recursos. Al II trimestre de
2018, el 90,74% del total de remesas recibidas provinieron de Estados Unidos (USD 438,24 millones), España
(USD 196,90 millones), Italia (USD 39,08 millones) y México (USD 22,04 millones). Guayas, Azuay y Pichincha
concentraron el 64,90% del total de remesas (USD 497,96 millones) 33.
Los flujos de inversión extranjera directa (IED) para el primer trimestre de 2018 fueron de USD 223,58
millones; monto superior en 21,28% al registrado en su similar periodo en el 2017 (que alcanzó USD 184,35
millones). La mayor parte de la IED se canalizó principalmente a ramas productivas como: explotación de
minas y canteras, industria manufacturera, servicios prestados a empresas y comercio 34.
Al mes de julio de 2018, de acuerdo a información presentada por el Ministerio de Finanzas, el saldo de la
deuda externa pública fue de USD 34.459,3 millones, monto que incluye el saldo final más atrasos de
intereses. Esta cifra presentó un incremento del 20,40% con respecto a julio de 2017 (USD 28.620,5 millones),
mientras que el saldo de deuda externa privada hasta julio de 2018 fue de USD 7.743,8 millones, que equivale
al 7,44% del PIB35, conforme datos reportados por el Banco Central del Ecuador. Considerando la relación
deuda/PIB, al mes de julio de 2018, según datos del Ministerio de Finanzas del Ecuador, la deuda pública
consolidada (externa e interna) se encontró en 46,5% del PIB 36, superando el límite del 40% del PIB. De
acuerdo con el Ministro de Finanzas, el país tiene cerca de USD 48.000 millones de deuda total entre externa e
interna, y si se considera las otras obligaciones (venta anticipada de petróleo) se añadirían cerca de USD
10.000 millones adicionales, que bordearían el 57% del PIB37.
La acumulación de reservas internacionales en los últimos años ha sido variable, es así que para diciembre de
2016 se incrementaron a USD 4.259 y disminuyeron a USD 2.451 millones en 2017. Los principales ingresos
de la Reserva Internacional son: recaudación de impuestos, exportaciones de petróleo y derivados, emisión de
deuda interna, depósitos de los gobiernos locales, desembolsos de deuda externa y exportaciones privadas,
entre otros. Al 14 de septiembre de 2018 el saldo de reservas internacionales disminuyó a USD 2.586,06
millones.
29
http://www.elcomercio.com/actualidad/ecuatorianos-cifras-pobreza-inec-2018.html
30
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/POBREZA/2018/Junio-2018/Informe_pobreza_y_desigualdad-junio_2018.pdf
31
https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/TasasInteres/Indice.htm
32
https://contenido.bce.fin.ec/home1/economia/tasas/ET-ODC-IIT-2018.pdf
33
https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorExterno/BalanzaPagos/Remesas/ere201802.pdf
34
https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorExterno/BalanzaPagos/InversionExtranjera/Directa/indice.htm
35
La relación en 2018 se establece con un PIB de USD 104.021 millones, según última previsión de cifras del BCE.
36
https://www.finanzas.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2018/09/1AGOSTO-2018.pdf
37
https://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/4/ecuador-deuda-publica-martinez
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
La calificación crediticia de Standard & Poor's para Ecuador se sitúa en B- con perspectiva estable. En la última
revisión de este indicador se mantuvo esta calificación, donde se resalta que el Gobierno se ha embarcado en
medidas de ajuste que buscan reducir gradualmente el déficit fiscal del país, pese a que persisten desafiantes
perspectivas fiscales y restricciones en su acceso al financiamiento externo38.
Por otro lado, entre las medidas evaluadas en la reciente Ley de Fomento Productivo, es el de incentivos
tributarios; entre ellos, la exoneración por 15 años del impuesto a la renta a las nuevas inversiones en
industrias básicas39. El déficit fiscal pasó de USD -2.146 millones en agosto de 2017 a USD -996,7 millones en
agosto de 2018 y de acuerdo al Ministro de Economía y Finanzas, los principales factores de esta disminución
han sido un menor gasto y una mayor recaudación tributaria. Además, entre las medidas del Plan de
Prosperidad 2018-2021, se cuentan la reducción del subsidio de la gasolina súper y la optimización del subsidio
industrial40.
Riesgo del Negocio

Descripción de la Empresa
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., se constituyó en Ecuador el 22 de noviembre de 1954, originalmente la

empresa se constituyó para dedicarse a la importación de mercaderías, productos elaborados y en general, a la
compra y venta de mercaderías nacionales y extranjeras, muebles e inmuebles, acciones y representaciones.
En el año 2005 decidió ampliar el objeto social para sus actividades, incluyendo entre otros,
telecomunicaciones y ensamblaje de vehículos, el plazo de duración de la compañía conforme consta en la
página de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros es hasta el 22 de noviembre del 2054.
El objeto social de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., es dedicarse a la compra venta y reventa, importación y
exportación, y a la industrialización y comercialización en el mercado nacional e internacional, por cuenta
propia o ajena, al por mayor y menor de todo tipo de alimentos, ropa, licores, etc. Actualmente la empresa
cuenta con 95 establecimientos (Comisariatos, Hipermarkets, Ferrisariatos, y otros de su división de
entretenimiento), 52 en la ciudad de Guayaquil, 12 en Quito, 2 en Manta, 3 en Samborondón, 4 en Durán y
Daule, 2 en Rumiñahui y 1 en Machala, La Libertad, Portoviejo, Quevedo, Riobamba, Milagro, Santo Domingo,
Babahoyo, Playas, Sucre, Salinas, Santa Elena, El Guabo y Pasaje, Buena Fe y Vinces.
Las principales líneas de negocio de la empresa dentro de la división retail son las siguientes:
• MI COMISARIATO: Es una de las cadenas de supermercados más importantes del país.

• HIPERMARKET: Esta línea reúne bajo el mismo techo a MI COMISARIATO, FERRISARIATO, RIOSTORE y MI
JUGUETERÍA.
• FERRISARIATO: Es la cadena de HOME CENTER más grande del país. FERRISARIATO es franquiciatario y
distribuidor exclusivo de ACE HADWARE, además posee marcas propias como TEKNO, BRIKO y
FERRISARIATO.
• RÍOSTORE: Es la cadena de tiendas por departamento más grande del país, en sus secciones de ropa,
calzado, perfumería, cosméticos y hogar. Cuentan con productos nacionales e importados.
• MI JUGUETERÍA: es la cadena de juguetería más importante del país.
• MINI: Es un nuevo concepto de almacenes de barrio creado por MI COMISARIATO, ofrece productos a mini
precios.
La compañía también ha incursionado en las divisiones de entretenimiento, restaurantes y centros

comerciales, a través de las siguientes cadenas:
• División Entretenimiento: METRÓPOLIS (Es una tienda de entretenimiento especializada en música,

películas, equipos de audio y video), RADIO DISNEY y SUPERCINES (Es la cadena de cines más grande del
Ecuador).
• División Restaurantes: Rock and Roll, Chili´s y Carl´s Jr.
38
https://www.standardandpoors.com/en_US/web/guest/article/-/view/type/HTML/id/2046505
39
https://www.elcomercio.com/actualidad/leyeconomica-asamblea-aplicacion-ejecutivo-debate.html
40
https://www.eluniverso.com/noticias/2018/09/13/nota/6950837/deficit-fiscal-9967-millones-hasta-agosto
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
• División Centros Comerciales: Riocentro Shopping, El Paseo Shopping y Complejo Comercial Ciudad El
Dorado.
Propiedad, Administración y Gobierno Corporativo
El capital social de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., al 31 de julio de 2018, asciende a USD 127,72 millones,
monto que está constituido por 127.719.025 acciones, con un valor nominal de USD 1,00 por acción.
CUADRO 9: ACCIONISTAS
Nombre Capital (USD) Participación %
FUSGAL TRADING S.A. 32.327.100 25,31%
NORTH PARK AVENUE INVESTMENT COMPANY LLC 26.458.354 20,72%
UPPER HUDSON INVESTMENT COMPANY 26.458.354 20,72%
UPPER NEW YORK INVESTMENT COMPANY LLC 26.458.354 20,72%
CZARNINSKI BAIER JOHNY JACOBO 10.243.990 8,02%
CZARNINSKI BAIER DANNY DAVID 5.772.873 4,52%
Total 127.719.025 100,00%
En cuanto a su administración y de acuerdo al organigrama, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. está encabezada

por el Presidente, el Vicepresidente Ejecutivo y los Vicepresidentes, más las diferentes áreas conforme se
aprecia a continuación:
GRÁFICO 4: ORGANIGRAMA DE CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
Fuente y Elaboración: CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
La trayectoria y el reconocimiento de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. en el mercado, son el resultado, entre

otras cosas, de la acertada administración, fruto de la experiencia de sus principales ejecutivos, los mismos que
se presentan a continuación:
CUADRO 10: PRINCIPALES EJECUTIVOS

Nombre Cargo
SR. JOHNY CZARNINSKI Presidente Ejecutivo
ING. GAD CZARNINSKI Vicepresidente
ING. YAEL CZARNINSKI Vicepresidente
18
318
319
CORPORACIÓN
EL ROSADO
Gobierno Corporativo
Conforme señalan sus administradores, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., no cuenta con prácticas de Buen
Gobierno Corporativo; sin embargo, su estructura organizacional y su gestión funcional, fueron establecidas de
acuerdo al desarrollo de las actividades del negocio, requerimientos estratégicos y los objetivos empresariales.
Empleados
Al 31 de julio de 2018, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. contó con 7.334 colaboradores, superior a lo registrado
en junio de 2018 (7.325 personas), mismas que se encuentran distribuidas en oficinas, almacenes y bodegas.
Es relevante indicar que los empleados de la compañía no han conformado Sindicatos o Comité de empresa
alguno, que pudieran afectar sus operaciones normales.
Sobre la base de lo analizado y detallado, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., opina
que es aceptable la calidad y comportamiento de los órganos administrativos del Emisor, la calificación de su
personal, sistemas de administración y planificación, además expresa que se observa consistencia en la
conformación accionaria. Por lo señalado, Class International Rating Calificadora de Riesgos S.A., ha dado
cumplimiento con lo estipulado en los literales e y f del Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI del Libro II,
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y de Seguros.
Empresas vinculadas o relacionadas
CUADRO 11: VINCULADAS POR ACTIVIDAD COMERCIAL

Empresa Vinculación Descripción y Relación Estratégica
La compañía se dedica a la administración de centros comerciales propiedad de inmobiliarias LAVIE S.A., INMOBILIARIA
ADMINISTRADORA DEL
Comercial MOTKE S.A, INMOBILIARIA MERIDIONAL S.A., las operaciones de la compañía incluyen actividades de administración,
PACIFICO SA ADEPASA
arrendamiento de locales donde funcionan los locales de CORPORACION EL ROSADO S. A.
La compañía se dedica a la administración de cines y operaciones correspondientes a la proyección de películas
cinematográficas y cintas de vídeo en cines, así como actividades relacionadas a cineclubes (entretenimiento, promociones
SUPERCINES SA Comercial artísticas) y corporación EL ROSADO S. A. brinda soporte logístico, sistemas, gestión comercial y marketing, mantenimiento y
arriendo de activos fijos y SUPERCINES S. A., a través de su cadena de cines ofrece publicidad de las líneas de CORPORACION
EL ROSADO S. A.
La compañía INMOBILIARIA MOTKE S.A. es propietaria de los inmuebles donde operan los locales de CORPORACION EL
INMOBILIARIA MOTKE S.A Comercial
ROSADO S. A. que son administrados por ADEPASA S. A.
Las operaciones de SUPER PUNTOS S.A. corresponden a actividad de promociones comerciales que consiste en otorgar 1 punto
por cada dólar de compra en los establecimientos de compañías clientes, la cantidad de puntos otorgados puede variar
SUPER PUNTOS S.A. dependiendo de acuerdos promocionales fijados con clientes específicos. Con cierto número de puntos más un valor adicional
Comercial
(SPSA) se puede canjear en establecimientos de CORPORACION EL ROSADO S. A productos participantes según catálogo y obtener
descuentos en compras, los costos de los productos y el total de valores por descuentos son facturados desde el rosado a Súper
Puntos.
En la actualidad las operaciones de Ubesair S.A. corresponden fundamentalmente a la facturación de servicios profesionales por
transporte de personal con base en contratos suscritos para la disponibilidad de sus aeronaves para uso del personal de las
UBESAIR S.A. Comercial
empresas del grupo. En consecuencia, la actividad de la compañía y sus resultados dependen fundamentalmente de la
vinculación con las empresas del grupo el rosado.
Comdere S.A. se dedica a la venta de comidas y bebidas en bares - restaurantes para su consumo inmediato CORPORACION
COMDERE S.A. Comercial
EL ROSADO S. A. le brinda soporte logístico, sistemas, gestión comercial y marketing, mantenimiento y arriendo de activos fijos.
PANADERIA DEL Producción y ventas de productos de panadería y otros que son comercializados exclusivamente en los locales de corporación el
Comercial
PACIFICO S.A. rosado s. a.
ALIMENTOS DEL
La compañía Alidor Cia Ltda. se dedica a actividades elaboración de salsas liquidas o en polvo, incluso mayonesa y mostaza,
ECUADOR CIA LTDA Comercial
salsa de tomate que son comercializados exclusivamente en los locales de CORPORACION EL ROSADO S. A.
ALIDOR
La compañía INMOBILIARIA LAVIE S.A. es propietaria de los inmuebles donde operan los locales de CORPORACION EL
INMOBILIARIA LAVIE S.A. Comercial
ROSADO S. A. que son administrados por Adepasa S. A.
INSEG C.LTDA. presta servicios complementarios de vigilancia y seguridad para lo cual cuenta con personal propio el cual
INSEG C. LTDA. Comercial
labora para CORPORACION EL ROSADO S. A.
INMOBILIARIA
La compañía inmobiliaria meridional s.a. es propietaria de los inmuebles donde operan los locales de CORPORACION EL
MERIDIONAL S.A. Comercial
ROSADO S. A. que son administrados por ADEPASA S. A.
INMERISA
CONSTRUCTORA ABIDI Comercial y La compañía constructora ABIDI S.A. presta servicios complementarios de mantenimiento y servicios de limpieza privada a los
S.A. Accionaria locales de CORPORACION EL ROSADO S. A.
CONSTRUCTORA ABACAM Comercial y La compañía constructora Abacam S.A presta servicios complementarios de mantenimiento y servicios de limpieza privada a los
S.A. Accionaria locales de Corporación El Rosado S. A.
INMOBILIARIA COLUMBIA Comercial La compañía Inmobiliaria Columbia S.A. es propietaria de los inmuebles donde operan los locales de CORPORACION EL
19
319
CORPORACIÓN
EL ROSADO
S.A. ROSADO S. A. que son administrados por Adepasa S. A.

Comercial y La compañía BRIKO S.A. se dedica a la fabricación de muebles de madera, para uso de oficina y hogar los cuales son
BRIKO S.A.
Accionaria comercializados en los locales de CORPORACION EL ROSADO S. A.
La compañía ECOSAN S.A. produce y vende bienes agrícolas los cuales son comercializados exclusivamente en los locales de
ECOSAN S.A. Comercial
CORPORACION EL ROSADO S. A.
RADIO CONCIERTO
Las actividades de la compañía, corresponden a la producción en cinta, en vivo, u otro medio de grabación de programas en
GUAYAQUIL S.A. Comercial
estación de radio. Presta servicios de publicidad a CORPORACION EL ROSADO S. A. en frecuencias de radio
CONCERTQUIL
Las actividades de la compañía, corresponden a la producción en cinta, en vivo, u otro medio de grabación de programas en
RADIO CONCIERTO S.A. Comercial
estación de radio y presta servicios de publicidad a CORPORACION EL ROSADO S. A. en frecuencias de radio
RADIO CONCIERTO Las actividades de la compañía, corresponden a la transmisión de sonido, datos u otro tipo de información por estaciones de
Comercial
CONCERT AUSTRO S.A. difusión y retransmisión de radio. Presta servicios de publicidad a CORPORACION EL ROSADO S. A. en frecuencias de radio
ENTRETENIMIENTO DEL La compañía se dedica a las actividades de entretenimiento y actividades vinculadas con la distribución de filmes y videocintas,
PACIFICO S.A. Comercial obtención, entrega y archivo de las mismas, también tiene los derechos exclusivo de comercializar a terceros, sean personas
ENTREPASA naturales o jurídicas, CORPORACION EL ROSADO S. A. brinda soporte logístico, sistemas y gestión comercial
Fuente / Elaboración: CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
CUADRO 12: PARTICIPACIÓN ACCIONARIA EN OTRAS EMPRESAS

Empresa Capital Suscrito (USD) Participación
Constructora ABIDI S.A. 800 100,00%
Constructora ABACAM S.A. 800 100,00%
BRIKO S.A. 13.473 99,80%
Por otro lado, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. mantiene vinculaciones por administración y propiedad con
varias empresas, que presentan los siguientes ejecutivos: Johny Jacobo Czarninski Baier, Presidente ejecutivo;
Yael Czarninski Shefi, Vicepresidente; Gad Czarninski Shefi, Vicepresidente y las compañías FUSGAL TRADING
S.A., NORTH PARK AVENUE INVESTMENT COMPANY LLC, UPPER HUDSON INVESTMENT COMPANY, accionistas
de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., que también son accionistas en otras empresas.
De igual manera, conforme información remitida por CORPORACIÓN EL ROSADO S.A, desde junio de 2018 la
empresa SUPEREASY está vinculada, su accionista es SUPER PUNTOS S.A y su representante legal es el Ing. Gad
Czarninski. La actividad de SUPEREASY consiste en la venta al por menor de gran variedad de productos.
Otros Aspectos Cualitativos de la Empresa

Clientes
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., posee una gran variedad de clientes dentro de su portafolio, producto del
gran número de artículos que comercializa, así como la cantidad de sucursales con las que cuenta; así mismo,
conforme el volumen de sus ventas, la compañía ha determinado que dentro de sus principales clientes se
encuentran los siguientes:
CUADRO 13: PRINCIPALES CLIENTES AL 31 DE JULIO DEL 2018

CLIENTE CLIENTE
UNILEVER ANDINA ECUADOR S.A. UNIVERSAL SWEET INDUSTRIES S.A.
KIMBERLY - CLARK ECUADOR LA FABRIL S.A.
NESTLE ECUADOR S.A. LABORATORIOS RENE CHARDON DEL ECUADOR
DINADEC S.A. DISTRIBUIDOR MEXICHEM ECUADOR S.A.
INDUSTRIAS ALES C.A. DISTRIBUIDORA DE LIBROS Y PAPELERIA DILIPA CIA. LTDA.
QUALA ECUADOR S.A. NEGOCIOS INDUSTRIALES REAL NIRSA S.A.
COLGATE PALMOLIVE DEL ECUADOR PRODUCTOS FAMILIA SANCELA
THE TESALIA SPRINGS COMPANY S.A. MONDELEZ ECUADOR C.LTDA.
KELLOGG ECUADOR C.LTDA. ECUAKELLOGG ARCA ECUADOR, S.A.
COMPANIA ANONIMA EL UNIVERSO OTELO & FABELL S.A.
La Gerencia es responsable de gestionar el riesgo de crédito de sus clientes en base a las políticas, los
procedimientos y los controles sobre la gestión de riesgo. La calificación de crédito del cliente es determinada
en base a un tablero que detalla la calificación de riesgo de crédito, las cuentas por cobrar a los clientes son
20
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
controladas regularmente. Es importante mencionar que conforme señalan los administradores de la empresa,
el porcentaje que se da a crédito es de apenas el 1% sobre las ventas.
El análisis de las cuentas por cobrar a clientes, sin tomar en cuenta las provisiones para cuentas incobrables,
revela que la calidad de la cartera, en términos generales es saludable, es así que la cartera por vencer a
diciembre del 2017 representó el 99,29% de la cartera total (92,01% en julio de 2018); por otro lado, la cartera
vencida en 2017 representó apenas el 0,71% de la cartera total. Para julio de 2018, la cartera vencida tuvo una
participación de 7,99%, de la cartera total, encontrándose todavía dentro de un rango aceptable para el giro
de negocio comercial de la compañía.
Es importante mencionar que la empresa considera a la cartera vencida entre 1 y 30 días, dentro de la cartera
por vencer, por corresponder a la práctica común dentro del ámbito comercial.
La empresa registra un importante valor como cuentas por cobrar a compañías relacionadas (corto y largo
plazo), es así que al 31 de diciembre del 2017 alcanzó una suma de USD 289,37 millones (47,01% de los activos
totales) y para el 31 de julio del 2018, este valor se incrementa a USD 312,11 millones (52,04% de los activos).
Cabe indicar que, el crédito que se otorga a las empresas relacionadas responde más a la relación de
vinculación que tiene sobre la empresa emisora que sobre aspectos técnicos crediticios, por lo que el riesgo de
no recuperación de las cuentas por cobrar dentro de los plazos establecidos, podría ser mayor en escenarios
económicos adversos y afectar la calidad de los activos de la compañía.
Proveedores
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., trabaja con una diversidad de empresas que le suministran los elementos
requeridos para el normal desarrollo del negocio, principalmente en el abastecimiento de mercaderías.
Conforme su volumen de compras la compañía considera a los siguientes como sus 20 principales proveedores:
CUADRO 14: PRINCIPALES PROVEEDORES AL 31 DE JULIO DEL 2018
DETALLE DETALLE
NESTLE ECUADOR S.A.. DINADEC S.A
PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS C AJECUADOR S.A.
UNILEVER ANDINA ECUADOR S.A. LACTEOS SAN ANTONIO C.A.
DISTRIBUIDORA IMPORTADORA DIPOR S.A INDUSTRIAS ALES C.A
ALPINA PRODUCTOS ALIMENTICIOS ALPIE PRODUCTOS FAMILIA SANCELA DEL ECUAD
LA FABRIL S.A.. INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA C
ARCA CONTINENTAL SOCIEDAD ANONIMA B THE TESALIA SPRINGS COMPANY S.A..
COLGATE PALMOLIVE DEL ECUADOR S.A. MONDELEZ ECUADOR C. LTDA.
NUOTECNOLOGICA CIA. LTDA. REYLACTEOS S.A.
KIMBERLY-CLARK ECUADOR S.A.. BIMBO ECUADOR S.A.
La empresa tiene muy buena aceptación con sus proveedores, además cuenta con una central de compras y se
abastece directamente de productos extranjeros para ciertas líneas. La empresa además goza de un alto poder
de negociación con sus proveedores, con quienes logra realizar significativas rebajas por volumen de compra.
Estrategias y Políticas de la Empresa

Estrategias
Entre las actividades estratégicas que constantemente desarrolla CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., se
encuentran:
• Buscar la fidelización de la relación comercial con los proveedores y clientes.

• Establecer planes de lanzamiento y actividades promocionales para apoyar los estrenos de las películas
teniendo como socios estratégicos a las principales cadenas de cines del país.
• Cumplir con los controles de calidad de sus procesos.
• Evaluar continuamente el precio y surtido de sus locales, así como también la disponibilidad de los artículos
y la forma de exhibirlos, a fin de que sean más atractivas para sus clientes.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
• Realizar constantes promociones a fin de perpetuar la relación con los clientes.
Política de Financiamiento
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., históricamente (2014–2017) ha fondeado sus actividades principalmente con
recursos de terceros; sin embargo, pese a que la relación es superior, el patrimonio históricamente ha venido
registrando una partición importante en el financiamiento de las actividades de la empresa, de esta manera
logra equilibrar su nivel de endeudamiento.
Al 31 de diciembre del 2017, los pasivos financiaron el 62,24% de los activos (60,56% en julio de 2018) y dentro
de estos, la deuda financiera participó con un 29,92% (28,18% en julio de 2018) en el financiamiento de los
activos. Desde el inicio del periodo analizado la empresa registró dentro de su deuda financiera, créditos
otorgados por instituciones financieras así como compromisos adquiridos con el Mercado de Valores.
La deuda financiera de la empresa contempla principalmente deuda con el sistema financiero nacional e
internacional y en el Mercado de Valores. A continuación se presenta un resumen de la composición de la
deuda financiera de la compañía.
GRÁFICO 5: COMPOSICIÓN DEUDA FINANCIERA A JULIO DE 2018
Política de Inversiones
Las políticas de inversión de la compañía, están orientadas principalmente hacia la compra de activos
productivos, así como a la inversión en capacitación y el desarrollo de sus productos. Adicionalmente, la
compañía constantemente está invirtiendo en programas de capacitación para el personal, con el afán de
incrementar los niveles de eficiencia y productividad. Esta actividad es realizada con la intención de mejorar
los índices de producción actuales e innovar en la creación de nuevos productos que satisfagan la demanda,
además de definir una estrategia para el posicionamiento de una marca.
Responsabilidad Social y Ambiental
La compañía cuenta con un programa de capacitación continua para su personal, adicional a ello no ha
reportado programas de responsabilidad social.
Regulaciones a las que está sujeta la Empresa y Normas de Calidad
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., es una sociedad anónima regida por las leyes ecuatorianas y cuyo ente de
control es la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. Asimismo, se encuentra sujeta a la regulación
de otros organismos de control como el Servicio de Rentas Internas, la Corporación Aduanera Ecuatoriana, el
Ministerio de Relaciones Laborales, el Ministerio de Agricultura, el Ministerio de Salud Pública, el Instituto
Ecuatoriano de Seguridad Social, el Instituto Ecuatoriano de la Propiedad Intelectual e incluso la Defensoría del
Pueblo, entre otras. Cuentan también las normas propias de las franquicias que maneja la corporación.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Riesgo Legal
Según información remitida por el asesor legal de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., la empresa mantiene 8
procesos judiciales de carácter laboral, mismos que no representan un perjuicio significante para la compañía.
Adicionalmente, el Servicio de Rentas Internas mediante resolución administrativa impone glosas referentes a
las operaciones de comercio exterior realizadas en 2009. Así mismo se confirmó una glosa correspondiente al
impuesto a la renta del ejercicio económico 2013. Según los abogados de la compañía, se espera un resultado
favorable para la compañía.
Liquidez de los títulos
Al ser una calificación inicial de la Octava Emisión de Obligaciones de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., todavía
no se cuenta con la información necesaria para evaluar la liquidez de los títulos a emitirse, la que será
analizada en las siguientes revisiones.
Al 31 de julio de 2018, CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., cuenta con varios procesos autorizados por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. A continuación se puede apreciar un detalle:
CUADRO 15: EMISIONES REALIZADAS POR CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. AL 31 JULIO DE 2018 (USD)
Emisión Aprobación SIC Año Aprobación Monto Aprobado Monto Colocado Saldo de Capital
I Emisión de Obligaciones SC-IMV-DJMV-DAYR-G-10-0005810 2010 25.000.000 25.000.000 Cancelada
II Emisión de Obligaciones SC-IMV-DAYR-DJMV-G-11-0004859 2011 25.000.000 25.000.000 Cancelada
III Emisión de Obligaciones SC-IMV-DJMV-DAYR-G-13-0003062 2013 40.000.000 40.000.000 Cancelada
IV Emisión de Obligaciones SCV-INMV-DNAR-14-5133 2014 25.000.000 25.000.000 4.307.500,00
V Emisión de Obligaciones SCVS-INMV-DNAR-15-0003367 2015 25.000.000 25.000.000 7.812.500,00
VI Emisión de Obligaciones SCVS-INMV-DNAR-16-0005302 2016 20.000.000 20.000.000 7.604.166,67
VII Emisión de Obligaciones SCVS-INMV-DNAR-17-0024569 2017 25.000.000 25.000.000 22.187.500,00
Papel Comercial SCVS-INMV-DNAR-16-0005314 2016 10.000.000 10.000.000 10.000.000,00
Presencia Bursátil
De acuerdo con lo dispuesto por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, se incluye para el
análisis de la presencia bursátil, la referencia de las transacciones realizadas en las Bolsas de Valores, siendo la
fórmula utilizada la siguiente:
Presencia Bursátil = Número de días Negociados Mes / Número de Ruedas Mes
Sin embargo, al ser esta una calificación inicial de la presente emisión, todavía no se cuenta con la información
necesaria para evaluar la presencia bursátil de los títulos, por lo que será analizado en la siguiente revisión.
Sobre la base de lo analizado y detallado, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., observó y
analizó la presencia bursátil. Por lo señalado, Class International Rating Calificadora de Riesgos S.A., ha dado
cumplimiento con lo estipulado en el literal f del Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI del Libro II, de la
Eventos Importantes
Los USD 10,50 millones que estaban en la cuenta de aportes a futuras capitalizaciones en el patrimonio, se
reversaron según lo dispuesto en la Junta de Accionistas celebrada en abril del 2017.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Situación del Sector
El retail o venta al detalle atraviesa por una etapa de alta aceptación entre los consumidores. Este sector tiene
un desarrollo considerable en el país. Gracias a esto han logrado un crecimiento sostenible que les ha
permitido generar más de 8.000 plazas de empleo directo.
La tendencia a nivel mundial es adquirir productos y servicios bajo un mismo techo, por eso la expansión del
retail en el Ecuador. CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., además de la gran cantidad de productos que ofrece en
el sector de consumo masivo, ofrece descuentos a mayoristas que cancelen sus compras en efectivo, siendo
esto de gran beneficio para clientes que manejan pequeños negocios de abarrotes (tiendas, despensas, etc.),
los productos más vendidos en este segmento son: Gaseosas, cervezas, leche, jugos envasados, entre otros.
Las cadenas de supermercados en el país están apuntando a crear espacios de venta al detalle en las nuevas
zonas de crecimiento urbano en Guayaquil, Samborondón y Daule, en donde se construyen nuevos proyectos
inmobiliarios.
Se puede mencionar también que en el Ecuador existen tres grandes cadenas, que son las más importantes del
mercado nacional: CORPORACIÓN FAVORITA C.A., CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. y ALMACENES TÍA; las
mismas que cuentan con locales a lo largo y ancho de todo el país.
El principal desafío que tienen por delante las grandes cadenas de retail en el Ecuador son las restricciones que
se presentan en las importaciones para ciertos productos; esto los ha llevado a ofertar otras marcas que no
tenían tanta aceptación, pero que con el pasar del tiempo ganan terreno en el mercado nacional, otros a su
vez sacan productos etiquetados con su propia marca, lo cual ha sido de gran beneficio para sus ventas.
Los acuerdos comerciales con el bloque europeo han sido beneficiosos para el sector comercial, pues han
permitido una expansión en la oferta de productos europeos en las perchas de grandes cadenas de
supermercados y que va de la mano con el incremento en las importaciones que se registran desde ese
bloque. Después de la firma del acuerdo comercial, España, Alemania y Holanda son los principales
exportadores del Bloque hacia Ecuador. Muchos de estos productos son resaltados con anuncios alusivos en
varias cadenas de supermercados41.
El sector comercial muestra un mayor dinamismo que en el 2017, lo que puede atribuirse al desmonte de las
salvaguardias y a la inyección de dinero por parte del Gobierno a través de deuda, lo cual ha contribuido a que
suba el consumo y aumenten importaciones y ventas en el sector comercial y productivo 42.
Actualmente la industria del retail es una de las más lucrativas del país. Las claves para el éxito de la industria
son mejorar la experiencia del consumidor, facilitar los sistemas de pago e información, implementar la
tecnificación en los negocios locales, no cesar en la innovación y tener stock disponible.
Desde el 2014, el gobierno nacional estableció el Manual de Buenas Prácticas Comerciales para
Supermercados, que implicaba que los grandes intermediarios del país dieran un 20 por ciento de sus góndolas
a los pequeños proveedores, cooperativas y emprendimientos. Además, en Ecuador se aplicó una nueva ley de
Góndolas a partir del 2011, que impone que las grandes cadenas comercializadoras destinen el 10 por
ciento de su facturación anual en productos nacionales, el 20 por ciento de las góndolas a productos
nacionales y que ningún producto o empresa puede ocupar más del 15 por ciento de la góndola; además de
prohibir la fijación de precios es de común acuerdo entre las partes. Asimismo, los productores de menos de
50 mil dólares tienen que ser liquidados dentro de los primeros 15 días; a los productores de 50 a 250 mil
dentro de los primeros 30 días; de 250 mil a 1 millón dentro de los primeros 45 días 43.
En cuanto a las barreras de entrada que presenta el sector, se pueden identificar como las más representativas
a las siguientes:
• Economías de escala, los volúmenes de distribución impactan en la eficiencia de la operación.
41
https://www.eluniverso.com/noticias/2018/03/23/nota/6679600/productos-europa-ganan-protagonismo-perchas
42
https://www.eluniverso.com/noticias/2018/04/22/nota/6725679/ventas-crecieron-primeros-meses-2018
43
http://www.scpm.gob.ec/images/manuales/actuales/20.--MBP-SUPERMERCADOS.pdf
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
• Alta inversión inicial, para instalar una cadena de retail se requiere de un gran capital para operar
eficientemente; altos costos para la adquisición de equipamiento, adecuaciones e inventario de
mercadería.
• Falta de experiencia en el ramo.
Mientras que sus Barreras de Salida serían las siguientes:

• Infraestructura especializada.
• Gran cantidad de regulaciones laborales, que suponen un alto coste para la empresa (indemnizaciones).
• Compromisos de largo plazo con socios, relacionadas, clientes y proveedores.
Expectativas
A partir de la eliminación de las salvaguardias y retorno del IVA al 12% los precios de varios productos bajaron,
por lo cual la demanda aumentó, pues de acuerdo a los hábitos de compra el consumidor ecuatoriano
demanda productos y artículos a menor precio.
Ecuador firmó el Acuerdo Multipartes con la Unión Europea, mismo que entró en vigor desde enero de 2017 y
liberalizó alrededor del 60% de partidas arancelarias por parte de Ecuador, lo que permitió la entrada al país
de productos europeos a menor precio y permitirá a los comercios de retail ofrecer mayor diversidad de estos.
De acuerdo con los datos estadísticos publicados por el Banco Central del Ecuador, el gasto de consumo final
de los hogares fue la variable que mayor incidencia tuvo en la variación interanual positiva del PIB al segundo
trimestre del 2018, tendencia que si se mantiene creciente podría impactar de manera favorable en la
demanda de los consumidores del país e incidir positivamente en las ventas de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.
Según los índices del Instituto Nacional de Estadística y Censo (INEC), los rubros de calzado, transportes,
alimentos y bebidas no alcohólicas están entre los que más han bajado sus precios en forma anual. El INEC
registró en julio, deflación por cuarto mes consecutivo. La reducción de esos precios puede ser visto como un
mecanismo para que las empresas sigan vendiendo y que se estima va a seguir por tiempo más44.
Posición Competitiva de la Empresa
A continuación se mencionan los principales competidores de la empresa 45:
CORPORACIÓN FAVORITA C.A es la empresa líder del segmento con ventas de USD 1.887,15 millones en el año
2017 y que cuenta con formatos de supermercados acorde al nivel socio económico al cual atiende, como son
Supermaxi, hipermercados Megamaxi, Gran Aki y Súper Despensa Akí, estos últimos destinados al nivel socio
económico bajo. Esta empresa aplica una estructura vertical, contando desde procesadoras de carnes y aves,
panificadoras hasta industrias lácteas y además para mantener los altos niveles de calidad realiza controles
sistemáticos de los productos. Por su tamaño, tiene un alto poder de negociación.
TIENDAS INDUSTRIALES ASOCIADAS (TÍA) S.A. alcanzó ventas de USD 633,14 millones en 2017 bajo las marcas
Almacenes Tía, Súper Tía, Tiendas "Multiahorro" / "Tía Express". El nicho de mercado de este oferente son los
lugares apartados y que no son cubiertos por la competencia, apuntando al nivel socioeconómico medio y
menores en dichas zonas. Cuenta con centros de distribución, y locales ubicados estratégicamente tanto en
ciudades como en zonas rurales compitiendo directamente con el sector informal, mercados populares y
minorista en general.
MEGA SANTAMARÍA S.A. que en 2017 reportó ingresos por USD 332,41 millones y cuyo radio de acción está
mayormente en la ciudad de Quito, donde se ubica en el grupo de supermercados de menor posicionamiento
pero con una creciente cobertura.
A continuación se ubica un grupo de supermercados de limitado tamaño y naturaleza especializada que

atiende áreas geográficas particulares u ofrecen tipos de alimentos específicos (Coral Hipermercados, La
44
http://www.ecuavisa.com/articulo/noticias/economia/405981-analistas-economicos-difieren-sobre-deflacion-ecuador
45
http://www.ekosnegocios.com/empresas/RankingEcuador.aspx
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Española, Avícola Fernández, Verónica, Del Corral, entre los principales) cuya cobertura se encuentra en
sectores comerciales de las mayores ciudades del país.
Finalmente, por considerarse una herramienta que permite visualizar un cuadro de la situación actual de la
compañía, es importante incluir a continuación el análisis FODA de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.,
evidenciando los puntos más relevantes tanto positivos como negativos en cuanto a su efecto, así como
factores endógenos y exógenos, de acuerdo a su origen.
CUADRO 16: FODA

FORTALEZAS DEBILIDADES
La empresa cuenta con una marca muy bien posicionada en el mercado, la misma
que es reconocida a nivel nacional.
Cuenta con una red de sucursales a lo largo y ancho del país. Poca cobertura en las regiones diferentes a la costa.
Varios productos son comercializados bajo la misma marca de Mi Comisariato.
Cuenta con constantes proyectos de innovación y mejoramiento.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
La situación económica que actualmente atraviesa el país, puede llegar a afectar de Población con poder adquisitivo en decremento.
manera importante a pequeños competidores de la compañía, lo cual se convertiría Competencia agresiva.
en una oportunidad ya que le permitiría incrementar su cobertura de mercado. Políticas arancelarias para importación de productos.
Riesgo operacional
Los principales riesgos que puedan afectar al flujo de caja previsto por el emisor, así como la continuidad de la
operación, en términos generales se encuentran relacionados con competencias técnicas, temas éticos,
sucesos naturales, fallas humanas, entre otros.
La empresa dispone de una organización y de sistemas de información, que permiten identificar

tempranamente riesgos financieros y operativos, así como el determinar su magnitud, lo cual le brinda la
capacidad de proponer, implementar, ejecutar y controlar medidas de mitigación.
El flujo de información, específicamente de información financiera y contable, generada y reportada de

manera individual por los diversos establecimientos, contribuye a que la compañía pueda evaluar de mejor
manera sus resultados y optimice la toma de decisiones.
La compañía cuenta con las pólizas de seguros requeridas para el normal desarrollo de la actividad. En relación
a otros riesgos que afectarían directamente las operaciones de la compañía, considerando además a sus
activos como un factor imprescindible para que éstas puedan llevarse a cabo, la compañía ha asegurado contra
todo riesgo a sus muebles y enseres, así como a la mercadería, dinero y valores, equipo electrónico,
maquinaria y equipos, documentos y modelos, cubriendo riesgos por incendio, robo, rotura de máquina,
responsabilidad civil y otros. Estas pólizas se encuentran vigentes hasta octubre de 2018.
Con respecto al riesgo operacional de manejo o traslado de montos en efectivo que se recaudan en todos los
locales de las diferentes ciudades del Ecuador, se debe mencionar que la compañía opera con servicios de
transporte de valores, disminuyendo el riesgo que conlleva el traslado y consecuentemente el depósito de
grandes sumas de efectivo hacia las diferentes entidades financieras.
En relación al riesgo operacional referente a la provisión de mercadería y suministros, la compañía con la

finalidad de garantizarse la provisión, ha diversificado sus proveedores y cuenta con varias empresas grandes
que le proveen. Con lo señalado, se puede concluir que la compañía tiene garantizado el abastecimiento local e
internacionalmente, con planes de contingencia debidamente analizados. Otro factor de ocurrencia es la
desaparición del productor, una mala negociación, políticas gubernamentales, entre las más relevantes.
Así mismo, la política de inventarios garantiza la disponibilidad de sus productos ya que su stock de mercadería
es controlado eficientemente por su sistema de inventarios.
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Vinculado a lo anterior, sale a relucir el latente riesgo del canal de distribución encargado de llevar los
producto a los locales, puesto que puede haber perchas que no posean productos por motivo de un descuadre
en tiempos de entrega y un inventario no acorde con la demanda de productos por parte de los clientes. Cabe
indicar que para mitigar estos riesgos la compañía, posee una variedad de proveedores con una capacidad de
producción acorde con la demanda, además de mantener un importante canal de distribución que cubre todo
el territorio nacional.
La demanda de los productos y servicios que ofrece la compañía está ligada al desarrollo económico de los
sectores productivos del país y de la economía en general. Por lo tanto, en un eventual escenario de crisis
económica que afecte los niveles de producción y de ingresos de sus principales clientes, la compañía tendría
un efecto negativo en los ingresos por ventas.
Por otro lado, los factores de riesgo de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. podrían estar relacionados con posibles
restricciones a las importaciones y medidas de salvaguardias arancelarias.
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. no está expuesta al riesgo de precios de mercancías, puesto que éstas son
adquiridas en moneda local, tienen una alta rotación y sus precios de venta son comparables con los del
mercado. Tampoco estaría expuesta a un riesgo de crédito, pues éstos se concentran principalmente en
cuentas por cobrar a clientes corporativos, que incluyen la oferta de crédito con los planes Naviplan, Ferricard
y órdenes de compra previamente emitidas. En el proceso de apertura de cuentas, se establecen reglas y
políticas mediante las cuales se aprueban (o se rechazan) los clientes corporativos y se definen los cupos
autorizados, establecidos a través del cruce de información del comportamiento de compra del cliente y la
revisión del buró de crédito. La empresa a lo largo de sus años de existencia no ha tenido pérdidas operativas
en el giro de sus negocios. Además, mantiene un ambiente laboral sano y un elevado nivel de responsabilidad
social. La empresa no muestra evidencias que su posición relativa dentro de su sector afecte su capacidad de
pago.
Riesgo Financiero
El análisis financiero efectuado a CORPORACIÓN EL ROSADO S.A., se realizó en base a los Estados de Situación
Financiera y Estados de Resultados Integrales auditados bajo NIIF de los años 2014, 2015, 2016 y 2017 junto a
los Estados de Situación Financiera y Estados de Resultados Integrales internos no auditados, cortados al 31 de
julio de 2017 y al 31 de julio de 2018.
Análisis de los Resultados de la Empresa
Los ingresos de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. presentaron un comportamiento decreciente a partir del año
2014, pues de USD 1.070,52 millones pasaron a USD 977,32 millones en diciembre de 2016, como respuesta al
momento económico que vivió el país, caracterizado entre otras cosas por la apreciación del dólar, que tornó
atractivo para los consumidores el realizar sus compras en los países vecinos, tanto del norte como del sur,
además de la implementación de salvaguardias a inicios del año 2015 por parte del Gobierno ecuatoriano, que
incrementaron los costos de importación entre el 5% - 45%, el terremoto ocurrido el pasado 16 de abril de
2016 que disminuyó el desempeño de las actividades de la compañía, debido al cierre de locales ubicados en la
zona afectada, constituyendo un decremento en los ingresos y consecuentemente en la utilidad del 2016.
No obstante para finales de 2017, estos se recuperan hasta alcanzar una suma de USD 1.063,61 millones,
comportamiento que obedece a las estrategias implementadas por la administración de la compañía, además
de la leve recuperación de la economía nacional y medidas como la eliminación de salvaguardias y el retorno
del IVA al 12% las cuales fomentaron el consumo.
Cabe señalar, que dentro del total de ingresos, la compañía reportó al 31 de diciembre de 2017 un monto de
USD 59,15 millones como otros ingresos, mismos que correspondieron a servicios administrativos y alquiler de
activos prestados, publicidad, entre otros.
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Para julio de 2018 los ingresos ascendieron a USD 627,23 millones, mostrando un crecimiento del 9,78% con
respecto a julio 2017 cuando arrojaron una suma de USD 571,37 millones, en parte gracias a las estrategias
plateadas por la compañía, la eliminación de salvaguardias y la recuperación en el consumo agregado del país.
La compañía contempla ingresos en los segmentos de Supermercado, Ferrisariatos, Rio Store, Mi Juguetería y
otros. En otros ingresos registra bonificaciones por volumen de compra recibidas de proveedores, promociones
y descuentos por pronto pago; estos ingresos son considerados como ordinarios por su carácter de recurrentes
y porque forman parte del giro normal del negocio.
GRÁFICO 6: DETALLE DE INGRESOS A JULIO 2018
La empresa contempla una participación de los costos de ventas y servicios relativamente estable en relación a
los ingresos. Así, en promedio (2014-2017) los costos de ventas representaron el 74,76% de los ingresos, lo que
le permitió generar un margen bruto promedio (2014-2017) del 25,24% de los ingresos.
Al 31 de julio de 2018, los costos de ventas y de servicios representaron el 75,64% de los ingresos, porcentaje
ligeramente inferior a lo reportado en su similar periodo de 2017 (75,94% de los ingresos), lo que le permitió
arrojar un margen bruto del 24,36% del total de ingresos (24,06% en julio de 2017).
Los gastos operativos mantuvieron un comportamiento estable sobre sus ingresos, es así que en promedio
(2014-2017) representaron el 21,36% (20,99% en julio de 2018). Es importante mencionar que la compañía, ha
tomado medidas para ajustar sus costos y gastos sobre los ingresos, con la finalidad de mejorar sus resultados.
Los ingresos alcanzados por CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. le permitieron cubrir de manera adecuada los
registrada en julio de 2017 (3,88% de los ingresos), debido a una mayor participación de los gastos operativos.
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CORPORACIÓN
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GRÁFICO 7: UTILIDAD OPERACIONAL E INGRESOS
La representación de los gastos financieros registró de manera general una tendencia ascendente a medida
que la deuda financiera fue creciendo; sin embargo, su representación sobre los ingresos ordinarios fue
mínima, pues no sobrepasó el 2,00% en ninguno de los periodos bajo análisis.
Luego de descontar el rubro de otros ingresos/egresos y el pago de impuestos, que representaron menos del
2,00% de los ingresos durante los periodos analizados, la compañía presentó una utilidad neta con tendencia
decreciente que pasó de significar el 2,24% de los ingresos en 2014 a un 0,24% en 2016. Sin embargo, a
diciembre de 2017 la tendencia se revierte, recuperándose a un 2,24% del total de los ingresos, debido a un
adecuado manejo de costos y gastos, así como a un mayor dinamismo en las ventas.
La utilidad antes de impuestos de la compañía a julio 2018 significó el 2,37% de los ingresos, porcentaje
levemente inferior a lo reportado en su similar de 2017, cuando fue de 2,50% de los ingresos, a pesar de este
comportamiento, se observa que los márgenes de utilidad se han mantenido dentro de un rango histórico.
Indicadores de Rentabilidad y Cobertura
Entre los años 2014 a 2016, los indicadores de rentabilidad sobre los activos (ROA) y sobre el patrimonio (ROE)
presentan una tendencia decreciente, debido al comportamiento a la baja de su utilidad neta. Para diciembre
de 2017, estos indicadores presentan una mejora importante gracias a que la utilidad se recupera de manera
significativa en relación a los periodos precedentes.
Para julio de 2018, los indicadores de rentabilidad son levemente inferiores a los registrados en su similar de
2017, como efecto de una mayor expansión en los activos y patrimonio en relación al crecimiento reflejado en
la utilidad.
CUADRO 17, GRÁFICO 8: RENTABILIDAD SOBRE ACTIVO Y PATRIMONIO
Ítem 2014 2015 2016 2017

ROA 3,92% 3,69% 0,40% 3,87%
ROE 9,87% 8,99% 0,95% 10,25%
Ítem jul-17 jul-18

ROA 2,57% 2,47%
ROE 6,48% 6,27%
El EBITDA (acumulado) de la compañía presentó un comportamiento similar al de la utilidad operacional, es así

que su representación sobre los ingresos presentó ligeras variaciones que pasaron de un 6,45% en 2014, hasta
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un 7,09% de los ingresos en diciembre de 2017, lo que refleja la capacidad de generación de flujos por parte de
la compañía para hacer frente a sus obligaciones.
Para julio de 2018 el EBITDA (acumulado) significó el 5,71% de las ventas (6,62% en julio 2017), evidenciando
una aceptable capacidad de generación de flujos propios para cumplir con sus obligaciones financieras.
CUADRO 18 GRÁFICO 9: EBITDA Y COBERTURA (miles USD)

Ítem 2014 2015 2016 2017
EBITDA (miles USD) 69.098 71.490 52.079 75.437
Gastos Financieros (miles 11.707 12.049 17.351 17.678
USD)
Cobertura EBITDA/ Gastos
5,90 5,93 3,00 4,27
Financieros (veces)
Ítem jul-17 jul-18

EBITDA (miles USD) 37.817 35.804
Gastos Financieros (miles USD) 11.100 8.857
Cobertura EBITDA/ Gastos
3,41 4,04
Financieros (veces)
Capital Adecuado
Activos
Los activos totales de la compañía crecieron hasta el 2015, pues pasaron de USD 611,32 millones en 2014 a
USD 620,25 millones en 2015, debido al incremento en cuentas por cobrar relacionadas de corto y largo plazo.
No obstante, para el 2016 los activos decrecen 4,26% en relación al 2015, registrando USD 593,81 millones,
debido a la disminución en su propiedad, instalaciones y equipo, así como en cuentas por cobrar relacionadas.
Al 31 de diciembre de 2017 los activos crecieron en 3,66% respecto al 2016, arrojando una suma de USD
615,53 millones, comportamiento que obedece al incremento en las cuentas por cobrar relacionadas, cuentas
por cobrar clientes e inventarios, mismas que reflejan el mayor dinamismo de la compañía.
Para julio de 2018, los activos arrojaron una suma de USD 599,75 millones, siendo un 8,00% superior a lo
sus cuentas por cobrar a relacionadas de tipo corriente y a un mayor registro de inventarios.
En cuanto a su estructura, se debe indicar que los activos presentaron una mayor presencia en aquellos de tipo
no corriente, con un promedio (2014-2017) del 56,04% sobre el total de activos (50,17% en julio de 2018),
Las cuentas por cobrar a relacionadas incluyen a varias empresas con las que la compañía mantiene una
relación comercial, entre ellas se encuentran algunas inmobiliarias, radiodifusoras, constructoras, de
entretenimiento, entre otras. Es importante mencionar que esta cartera mantiene una gestión adecuada, de
modo que la cartera por vencer constituyó a diciembre de 2017 el 99,99% del total de la cartera con
relacionadas, la porción restante corresponden a la cartera vencida a más de 90 días; por lo que, el riesgo de
pérdida por falta de recuperación de esta cartera es bajo.
A julio de 2018, el 38,62% de las cuentas por cobrar a relacionadas en el corto plazo correspondió a
operaciones con la empresa Inmobiliaria Meridional S.A; además según información remitida por la compañía,
para el mes de julio de 2018 se realizaron cobros a la Administradora del Pacífico S.A. ADEPASA, por lo que su
saldo se redujo de USD 60,61 millones en junio de 2018 a USD 21,16 millones a julio 2018.
Por su parte, los inventarios se encuentran conformados principalmente por mercaderías que incluyen las
importaciones en tránsito. Por otro lado, la Propiedad, instalación y equipo, sin tomar en cuenta la
depreciación, se encuentra conformado principalmente por instalaciones y equipos, además de equipos de
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
computación, vehículos, instalaciones de inmuebles, muebles y enseres, y otros. Por último, dentro del activo
intangible, se encuentran concesiones con terceros, licencias de software y servicios de telecomunicaciones.
Pasivos
Los pasivos totales de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. presentaron una tendencia decreciente a partir del año
2014, pues luego de haber financiado el 60,25% de los activos en 2014 pasaron a un 58,41% en 2016; no
obstante, para diciembre de 2017, dicho financiamiento creció levemente a 62,24%, debido al incremento
presentado en sus obligaciones con costo y las cuentas por pagar a proveedores.
A julio de 2018, los pasivos financiaron el 60,56% de los activos, siendo la cuenta más relevante la deuda con
costo de corto y largo plazo, misma que financió el 28,18% del activo (29,92% en diciembre 2017), seguida de
las cuentas por pagar a proveedores con el 22,46% del activo (21,59% a diciembre 2017) y beneficios definidos
con el 3,51% (3,34% a diciembre 2017). Esta estructura se mantiene durante los periodos analizados.
La deuda financiera de la empresa contempla principalmente deuda con instituciones financieras y Mercado de
Valores. Así, al 31 de julio de 2018, la deuda financiera de corto plazo fondeo un 15,51% del total de activos
(18,57% a diciembre 2017) y el restante 12,67% pertenece a largo plazo (11,36% a diciembre 2017).
Patrimonio
La compañía presenta un importante respaldo por parte de su patrimonio, puesto que para diciembre de 2014
alcanzó un valor de USD 242,98 millones financiando el 39,75% del total de activos, mientras que a diciembre
de 2017 registró una suma de USD 232,39 millones financiando el 37,76% del total de activos y para julio de
2018 alcanzó una suma de USD 236,51 millones, misma que financió el 39,44% de los activos.
Dentro del patrimonio, el principal rubro es el capital social, mismo que se mantuvo en USD 112,72 millones
hasta 2014. En 2015 la compañía realizó un aumento de capital social de USD 15,00 millones, el mismo que fue
inscrito en el Registro Mercantil en enero de ese año, con lo cual el capital social de la empresa ascendió a USD
127,72 millones, monto que se ha mantenido sin variaciones hasta el 31 de julio de 2018, financiando a esa
fecha el 21,30% de los activos (20,75% a diciembre de 2017).
El siguiente rubro en importancia son las reservas, que a diciembre de 2017 financiaron el 13,01% de los
activos (15,51% en julio de 2018). Finalmente, se debe indicar que la compañía no registró nuevos aportes para
futuras capitalizaciones a partir de marzo de 2017, pues con fecha 29 de marzo de 2017, la compañía informó
que no se llevó a cabo el aumento de capital por USD 10,50 millones (en numerario y de contado), lo cual fue
resuelto en la Junta General Extraordinaria celebrada el 18 de agosto de 2015 y en la del 17 de abril de 2017,
realizándose en esta última, una reversión en la Reserva Facultativa.
Flexibilidad Financiera
CUADRO 19, GRÁFICO 10: NIVEL DE LIQUIDEZ (Miles USD)
Ítem 2014 2015 2016 2017
Activo Corriente (miles USD) 258.247 256.547 252.869 305.555
Pasivo Corriente (miles USD) 288.818 288.622 241.335 287.020
Razón Circulante (veces) 0,89 0,89 1,05 1,06
Liquidez Inmediata (veces) 0,40 0,46 0,59 0,61
Ítem jul-17 jul-18

Activo Corriente (miles USD) 233.389 298.846
Pasivo Corriente (miles USD) 217.142 263.126
Razón Circulante (veces) 1,07 1,14
Liquidez Inmediata (veces) 0,50 0,59
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Los indicadores de liquidez (razón circulante) de la empresa se ubican por debajo de la unidad en los años 2014
y 2015, lo que obedece a las características propias de la actividad que desarrolla CORPORACIÓN EL ROSADO
S.A; no obstante, a partir del año 2016 supera la unidad, lo que implicó un capital de trabajo positivo.
Indicadores de Eficiencia
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. entre los años 2014 y 2017 presentó un comportamiento variado en cuanto al
periodo de cobros, pues pasó de los 25 días en 2014 a 36 días en diciembre de 2017, lo que determina que la
compañía hace efectiva la cobranza de sus facturas en ese lapso de tiempo aproximadamente. Por otro lado, al
referirnos al indicador “Plazo de Proveedores” (periodo de pago a proveedores), se pudo evidenciar una
tendencia decreciente desde 70 días en 2014 a 61 días en diciembre de 2017, determinando que existe un
calce entre el tiempo de cobranza de sus facturas y el pago a sus proveedores.
En cuanto a la Duración de Existencias, se pudo evidenciar que la compañía mantiene sus existencias en
bodega por un plazo aproximado de 60 días a diciembre de 2017, determinando que existe un desfase al restar
al plazo de proveedores, el periodo de cobros y la duración de existencias, de 35 días a diciembre de 2017,
periodos para los cuales la empresa consiguió financiamiento diferente al de proveedores, por ejemplo su
incursión en el mercado de valores.
Indicadores de Endeudamiento, Solvencia

El indicador que relaciona el pasivo total sobre el patrimonio revela una política de financiamiento con un
GRÁFICO 11: NIVEL DE APALANCAMIENTO
Los distintos comportamientos tanto del EBITDA (anualizado) como de los pasivos, determinan que la
compañía presente un indicador estable con ligeras fluctuaciones (Pasivo Total/ EBITDA (anualizado)), pues a
diciembre de 2017 registró 5,08 años (4,95 veces en julio de 2018), evidenciando que este sería el plazo en el
cual la compañía podría cancelar el total de sus obligaciones. Por su parte, el indicador Deuda
Financiera/EBITDA (anualizado) refleja que la empresa podría cancelar sus compromisos financieros en 2,44
años a diciembre de 2017 (2,30 años en julio de 2018).
Contingentes
CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. registra en cinco instituciones del sistema financiero nacional, operaciones
como codeudor de préstamos contratados por empresas relacionadas. Dichas operaciones representan el
20,91% del total de activos al 31 de julio de 2018, por lo que podrían generar un riesgo en caso de que el
titular de la deuda no realice los pagos respectivos.
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
Liquidez de los instrumentos

Situación del Mercado Bursátil46
Durante julio de 2018, el Mercado de Valores autorizó 27 Emisiones de Obligaciones de las cuales el 100%
pertenecieron al sector mercantil, determinando que 9 emisiones fueron autorizadas en la ciudad de Quito y
18 en la ciudad de Guayaquil, registrando un monto total de USD 164,80 millones, valor que representó
39,87% del monto total de emisiones autorizadas.
Por otra parte, las emisiones de Papel Comercial representaron el 55,53% y las acciones el 1,21% del total
aprobado hasta el 31 de julio de 2018. El monto total de obligaciones aprobadas en el mercado de valores
alcanzó la suma de USD 413,31 millones hasta julio de 2018, determinando que la distribución por sector
económico estuvo concentrado en el segmento de industrias manufactureras con el 64,24%, comercio al por
mayor y al por menor; reparación de vehículos automotores y motocicletas con el 18,94%.
Atentamente,
Econ. Luis R. Jaramillo Jiménez MBA Econ. Bernarda Acosta

GERENTE GENERAL Analista
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https://portal.supercias.gob.ec/wps/portal/Inicio/Inicio/MercadoValores/Estadisticas/ResumenEjecutivo
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CORPORACIÓN
EL ROSADO
ANEXO I: ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (MILES USD)

Cuenta 2014 2015 2016 jul-17 2017 jul-18
ACTIVO
Efectivo y equivalentes de efectivo 35.644 16.574 54.422 22.629 61.856 9.172
Cuentas por cobrar clientes 7.592 7.024 7.295 4.844 8.317 5.992
Cuentas por cobrar relacionadas 66.543 104.274 72.037 71.146 96.800 120.542
Provisión para cuentas incobrables (31) (140) 0 0 0 0
Inventarios 142.358 122.948 111.312 125.241 130.479 144.358
Otros activos corrientes 6.142 5.868 7.803 9.529 8.103 18.782
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 258.247 256.547 252.869 233.389 305.555 298.846
Propiedad, instalaciones y equipo 84.979 85.766 74.820 70.467 67.371 66.754
Cuentas por cobrar a compañías relacionadas 210.224 215.305 212.372 206.231 192.568 191.568
Otros activos 57.868 62.631 53.745 45.223 50.037 42.579
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 353.071 363.702 340.938 321.920 309.976 300.901
TOTAL ACTIVOS 611.318 620.249 593.807 555.310 615.531 599.747
PASIVOS
Préstamos 66.956 60.648 62.488 44.098 77.209 73.205
Emisión de obligaciones 19.848 26.229 35.790 21.655 37.075 19.820
Proveedores 151.904 168.027 115.938 127.113 132.920 134.729
Cuentas por pagar a compañías relacionadas 25.196 4.975 2.850 7.519 11.693 14.645
Otros Pasivos Corrientes 24.915 28.742 24.269 16.756 28.123 20.727
TOTAL PASIVOS CORRIENTE 288.818 288.622 241.335 217.142 287.020 263.126
Préstamos (Obligaciones financieras) 12.810 9.104 47.584 57.949 38.030 43.907
Otros Pasivos 16.105 39.419 21.390 23.107 23.456 21.363
Obligaciones Mercado de Valores 50.601 28.540 36.530 37.003 34.632 34.841
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTE 79.516 77.064 105.504 118.058 96.117 100.110
Deuda Financiera 149.378 122.576 180.311 158.623 184.197 169.024
Deuda Financiera C/P 86.803 86.878 98.278 65.753 114.284 93.025
Deuda Financiera L/P 62.574 35.698 82.032 92.870 69.913 75.998
TOTAL PASIVOS 368.334 365.686 346.839 335.200 383.137 363.236
PATRIMONIO
Capital Social 112.719 127.719 127.719 127.719 127.719 127.719
Reservas 93.429 95.774 108.364 79.900 80.100 93.006
Aportes para futuras capitalizaciones 15.000 10.500 10.500 0 0 0
IFRS - Resultado Acumulado por NIIF (1.782,76) (1.782,72) (1.782,72) (1.773,57) (1.782,72) 946,17
Utilidad neta del ejercicio 23.610 22.726 2.915 14.264 26.548 14.840
Resultados acumulados 9 -373 -747 0 -191 0
TOTAL PATRIMONIO 242.984 254.563 246.968 220.110 232.394 236.511
ANEXO II: ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES (MILES USD)

ESTADO DE RESULTADOS 2014 2015 2016 jul-17 2017 jul-18
Ventas Netas 1.070.524 1.044.190 977.324 571.373 1.063.613 627.233
Costo de ventas y servicios 792.860 779.474 735.686 433.912 798.118 474.459
MARGEN BRUTO 277.664 264.716 241.638 137.461 265.495 152.774
TOTAL GASTOS 238.975 226.842 219.004 115.276 221.863 131.681
UTILIDAD OPERACIONAL 38.689 37.874 22.634 22.185 43.633 21.093
Otros ingresos/egresos no operacionales 6.183 7.429 6.366 3.179 6.831 2.603
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 33.166 33.254 11.650 14.264 32.786 14.840
Impuesto a la Renta 9.173 10.362 9.291 0 8.958 0
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 23.993 22.891 2.358 14.264 23.829 14.840
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ANEXO III: INDICADORES FINANCIEROS

Razón Financiera 2014 2015 2016 jul-17 2017 jul-18
Gastos Operacionales / Ingresos 22,32% 21,72% 22,41% 20,18% 20,86% 20,99%
Utilidad Operacional / Ingresos 3,61% 3,63% 2,32% 3,88% 4,10% 3,36%
Utilidad Neta del Ejercicio/ Ingresos 2,24% 2,19% 0,24% 2,50% 2,24% 2,37%
Utilidad operacional / Utilidad Neta del Ejercicio 161,26% 165,45% 959,78% 155,53% 183,11% 142,14%
(Otros ingr.- Otros egr.) / Utilidad Neta del Ejercicio 25,77% 32,45% 269,94% 22,29% 28,67% 17,54%
Gastos financieros / Utilidad Neta del Ejercicio 48,79% 52,64% 735,72% 77,82% 74,19% 59,68%
Rentabilidad
Rentabilidad sobre Patrimonio 9,87% 8,99% 0,95% 6,48% 10,25% 6,27%
Rentabilidad sobre Activos 3,92% 3,69% 0,40% 2,57% 3,87% 2,47%
Liquidez
Razón Corriente 0,89 0,89 1,05 1,07 1,06 1,14
Liquidez Inmediata 0,40 0,46 0,59 0,50 0,61 0,59
Capital de Trabajo -30.571 -32.075 11.534 16.248 18.535 35.720
Capital de Trabajo / Activos Totales -5,00% -5,17% 1,94% 2,93% 3,01% 5,96%
Cobertura
EBITDA 69.098 71.490 52.079 37.817 75.437 35.804
EBITDA anualizado 69.098 71.490 52.079 64.830 75.437 73.424
Ingresos 1.070.524 1.044.190 977.324 571.373 1.063.613 627.233
EBITDA / Ingresos 6,45% 6,85% 5,33% 6,62% 7,09% 5,71%
EBITDA/Gastos Financieros 5,90 5,93 3,00 3,41 4,27 4,04
Utilidad Operativa / Deuda Financiera 0,26 0,31 0,13 0,14 0,24 0,12
EBITDA (anualizado) / Gastos de Capital 3,70 3,90 8,76 -14,89 8,36 -119,03
Gastos de Capital / Depreciación 0,76 0,66 0,22 -0,28 0,35 -0,04
Solvencia
Pasivo Total / Patrimonio 1,52 1,44 1,40 1,52 1,65 1,54
Activo Total / Capital Social 5,42 4,86 4,65 4,35 4,82 4,70
Pasivo Total / Capital Social 3,27 2,86 2,72 2,62 3,00 2,84
Deuda Financiera / EBITDA (anualizado) 2,16 1,71 3,46 2,45 2,44 2,30
Pasivo Total / EBITDA (anualizado) 5,33 5,12 6,66 5,17 5,08 4,95
Deuda Financiera / Pasivo 40,56% 33,52% 51,99% 47,32% 48,08% 46,53%
Deuda Financiera / Patrimonio 61,48% 48,15% 73,01% 72,07% 79,26% 71,47%
Pasivo Total / Activo Total 60,25% 58,96% 58,41% 60,36% 62,24% 60,56%
Capital Social / Activo Total 18,44% 20,59% 21,51% 23,00% 20,75% 21,30%
Solidez
Patrimonio Total / Activo Total 39,75% 41,04% 41,59% 39,64% 37,76% 39,44%
Eficiencia
Periodo de Cobros (días) 25 39 30 28 36 43
Duración de Existencias (días) 66 58 55 61 60 65
Plazo de Proveedores 70 79 58 62 61 60
35
335

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Firmado digitalmente

CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.

MONTO: US$ 20´000.000

PLAZO: 1.800 DÍAS

TASA DE INTERÉS: FIJA ANUAL 7,75%

PAGO DE INTERÉS: TRIMESTRAL

AMORTIZACIÓN DE CAPITAL: TRIMESTRAL

CALIFICACIÓN DE RIESGO: AAA

AGENTE ASESOR Y COLOCADOR: SILVERCROSS S.A. CASA DE VALORES SCCV

REPRESENTANTE DE OBLIGACIONISTAS: ESTUDIO JURIDICO PANDZIC Y ASOCIADOS S.A.

La aprobación del Prospecto de Oferta Pública, no implica, de parte de la Superintendencia de Compañías,

1.1 RAZÓN SOCIAL 4

2. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMISOR

INCURSO EN LAS PROHIBICIONES DEL ARTICULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES 21

4. INFORMACIÓN ECONÓMICO – FINANCIERA

4.1 ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS DE LOS TRES ÚLTIMOS AÑOS 27

5. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA 47

6. DECLARACIÓN JURAMENTADA DE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 48

1.1 RAZÓN SOCIAL

CORPORACIÓN EL ROSADO S.A.

1.2 NÚMERO DEL RUC

1.3 DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELÉFONO Y FAX DE LA OFICINA PRINCIPAL Y LAS SUCURSALES

1.4 FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN

1.5 PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA

1.6 OBJETO SOCIAL

El principal objeto de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. es la importación, exportación y comercialización en

1.7 CAPITAL AUTORIZADO, SUSCRITO Y PAGADO

Capital Autorizado No mantiene a la fecha

1.8 NUMERO DE ACCIONES, CLASE, VALOR NOMINAL DE CADA ACCIÓN Y SERIES:

Número de Acciones: 127.719.025

1.9 PRINCIPALES ACCIONISTAS

Fusgal Trading S.A. Uruguay US$ 1,00 $ 32.327.100,00 25,31%

Upper Hudson Investment LLC EEUU US$ 1,00 $ 26.458.354,00 20,72%

Johny lacobo Czarninski Baier Ecuador US$ 1,00 $ 10.243.990,00 8,02%

Danny David Czarninski Baier Ecuador US$ 1,00 $ 5.772.873,00 4,52%

TOTAL US$ 1,00 $ 127.719.025,00 100,00%

1.10 PRINCIPALES ADMINISTRADORES, REPRESENTANTES LEGALES Y DIRECTORES DE LA COMPA-

1.11 NUMERO DE FUNCIONARIOS Y EMPLEADOS

La estructura organizacional de CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. y su gestión funcional, se ha establecido de

Empleados en Oficinas 664

1.12 REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS, DE CONFORMIDAD CON LO DISPUESTO EN EL ARTÍ-

La compañía mantiene las siguientes vinculaciones por administración y propiedad

Identificación: Johny Jacobo Czarninski Baier

1 0990036004001 Inmobiliaria Columbia S.A. Presidente Ejecutivo Representante Legal

Identificación: Yael Czarninski Shefi

1 0990036004001 Inmobiliaria Columbia S.A. Vicepresidente Subroga representante Legal

1 0990036004001 Inmobiliaria Columbia S.A. Vicepresidente Representante Legal

Identifición: North Park Avenue Investment Company LLC

Identifición: Upper Hudson Investment Company LLC

1 0990598967001 Inmobiliaria Lavie S.A. Accionista Accionista

Identifición: Upper New York Investment Company LLC

1 0990598967001 Inmobiliaria Lavie S.A. Accionista Accionista

1.13 PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES

La compañía posee participación en el capital en las siguientes sociedades.

Ruc de la compañía en la Monto del Capital

0992357339001 Constructora Abidi S.A. 800,00 100,00%

1.14 RESGUARDOS A LOS QUE SE OBLIGA EL EMISOR

La compañía CORPORACIÓN EL ROSADO S.A. establece los siguientes compromisos y resguardos: