UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA “ANTONIO JOSÉ DE SUCRE” VICE-

RECTORADO PUERTO ORDAZ DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL INGENIERÍA

FINANCIERA INTEGRANTES: CIUDAD GUAYANA, MARZO DE 2009 García, José Sandoval, Luís Salomón,
Nathalia Vargas, Dayana PROFESOR: ING. ANDRÉS ELOY BLANCO TOMA DE DECISIONES: "STAR
PRODUCTS COMPANY"
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Star Products Company es un
fabricante en crecimiento de accesorios automovilísticos, cuyas acciones se negocian activamente en
el mercado extrabursátil. Durante el 2003, la compañía establecida en Dallas experimentó notables
incrementos en ventas y ganancias. A causa de este crecimiento reciente, Melissa Jen, tesorera de la
compañía, desea asegurarse de que los fondos disponibles se estén usando en su totalidad. La política de la
administración es mantener las proporciones de la estructura de capital actual de deuda a largo plazo de 30%,
acciones preferentes de 10% y capital en acciones ordinarias de 60% al menos los próximos 3 años. La
empresa está en la categoría impositiva de 40%.
Los gerentes de división y de producto de Star han presentado a Jen varias oportunidades de inversión
competitivas. Sin embargo, como los fondos son limitados, se debe elegir qué proyectos aceptar. En la tabla
siguiente se muestra el programa de oportunidades de inversión (IOS). Toma de decisiones de
financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Programa de Oportunidades de Inversión (IOS) de Star
Products
Para estimar el costo de capital promedió ponderado (WACC) de la empresa, Jen contactó a una
empresa líder de banca de inversión, la cual proporcionó los datos del costo de financiamiento que se
muestran en la tabla siguiente. - Deuda a largo plazo La empresa puede obtener $450.000 de deuda adicional
vendiendo bonos a 15 años con una tasa de interés de cupón de 9%, un valor nominal de $1.000, y que
pagan interés anual. Espera obtener $960 por bono después de los costos de emisión. Cualquier deuda qué
exceda los $450.000 tendrá un costo antes de impuestos, kd, de 13%. Toma de decisiones de
financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
- Acciones preferentes Las acciones preferentes, sin tener en cuenta la cantidad vendida, se pueden emitir
con un valor nominal de $70 y una tasa de dividendo anual de 14%. Se obtendrán $65 netos por acción
después de los costos de emisión. - Capital en acciones Ordinarias La empresa espera que los dividendos y
utilidades por acción sean de $0,96 y $3,20, respectivamente, en el 2004 y que continúen creciendo a una
tasa constante de 11% por año. Actualmente las acciones de la empresa se venden a $12 por acción, Star
espera tener disponibles $1.500.000 de utilidades retenidas el año entrante. Una vez agotadas las utilidades
retenidas, la empresa puede obtener fondos adicionales Vendiendo nuevas acciones ordinarias, que
producirían un ingreso neto de $9 por acción después de los costos de emisión y de rebaja de precio. Toma
de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Requerido: a) Calcule el costo de cada fuente de financiamiento como se especifica: Deuda a largo plazo,
primeros $450.000. Deuda a largo plazo, superior a $450,000. Acciones preferentes, todas las cantidades.
Capital en acciones ordinarias, primeros $1.500.000. Capital en acciones ordinarias, superior a $1.500.000. b)
Encuentre los puntos de ruptura asociados con cada fuente de capital, y utilícelos para especificar cada uno
de los rangos de nuevo financiamiento total durante los cuales el costo de capital promedio ponderado
(WACC) de la empresa permanece constante. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR
PRODUCTS
c) Calcule el costo de capital promedio ponderado (WACC) durante cada uno de los rangos de nuevo
financiamiento total especificados en la parte b. d) Utilizando sus conclusiones de la parte c junto con el
programa de oportunidades de inversión (IOS), trace el costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el IOS
de la empresa en el mismo conjunto de ejes (el nuevo financiamiento total o inversión en el eje X, y el costo
de capital promedio ponderado y la IRR en el eje y). e) ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría
que aceptara la empresa? Explique su respuesta. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR
PRODUCTS
(Gp:) SOLUCIONES Caso (1) y (2): DEUDA A LARGO PLAZO El costo de la deuda a largo plazo es el costo
presente después de impuestos de la obtención de fondos a largo plazo mediante préstamos. Por tanto, la
deducción de intereses reduce los impuestos en una cantidad igual al producto del interés deducible y la tasa
tributaria T de la empresa. A la luz de esto, el costo de la deuda después de impuestos, ki puede obtenerse al
multiplicar el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa de impuesto que se indica en la siguiente
ecuación: Ki = Kd x (1 – T) Ki = Kd x (1 – T) Ki= Costo de capital por deuda a largo plazo Kd= Costo de deuda
antes de impuestos T= Tasa tributaria de la empresa. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de
STAR PRODUCTS
Para el caso (1) Cálculo de Kd: Donde: I= Interés anual pagado (en unidades monetarias) Nd=Valores netos
de realización de la venta de la deuda (bonos). n= Número de años para el vencimiento del bono.
Sustituyendo los valores, obtenemos: Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Sustituyendo el valor obtenido, en la siguiente ecuación, nos queda: Ki = Kd x (1 – T) Por tanto el costo del
financiamiento a largo plazo de los primeros $450.000 es de 6,615%. Para el caso (2) Dato del problema.
Sustituyendo en la ecuación, nos queda: Ki = Kd x (1 – T) Por tanto el costo del financiamiento a largo plazo
de un monto superior de $450.000 es de 9,1%. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR
PRODUCTS
Caso (3): ACCIONES PREFERENTES Las acciones preferentes representan un tipo especial de interés sobre
la propiedad de la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos antes de la
distribución de cualesquiera utilidades a los accionistas comunes. Como las acciones preferentes constituyen
una forma de propiedad, se espera que los ingresos provenientes de su venta sean mantenidos durante un
periodo. Por tanto, tenemos que el costo de las acciones preferentes se calcula de la siguiente manera:
Donde: Kp= Costo de las acciones preferentes Dp= Término del dividendo anual monetario Np= Valores netos
de realización Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Dp= Término del dividendo anual monetario Representa el porcentaje del valor nominal de las acciones, el
cual se determina del siguiente modo: Np= Valores netos de realización (Dato del problema) Al sustituir en la
ecuación, obtenemos: Se tiene entonces que el costo de las acciones preferentes es de 15,07%. Toma de
decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Caso (4) y (5): ACCIONES COMUNES El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los
inversionistas de mercado sobre las acciones. Existen dos formas de financiamiento de las acciones
comunes: Utilidades retenidas Nuevas emisiones de acciones comunes. Como primer paso para calcular
ambos costos, debe estimarse el costo de capital de las acciones comunes. Toma de decisiones de
financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Cálculo del costo de capital de las acciones comunes El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la
tasa a la cual los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la empresa a fin de determinar el
valor de sus acciones. MODELO DE VALUACIÓN DE CRECIMIENTO CONSTANTE (DE GORDON) Este
modelo se basa en la premisa (ampliamente aceptada) de que el valor de una acción es igual al valor
presente de todos los dividendos futuros, que se espera proporcione ésta a lo largo de un periodo infinito. Ks=
Rendimiento requerido sobre las acciones comunes. Kr=Equivalente al costo de las utilidades retenidas. Di=
Dividendo por acción esperado al final del año 1. g= Tasa constante de crecimiento en dividendos. Po= Valor
de las acciones comunes. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Caso (4) Di= Dividendo por acción esperado al final del año 1. Di=$0,96 (Dato del problema) g= Tasa
constante de crecimiento en dividendos. g= 11% (Dato del problema) Po= Valor de las acciones comunes.
Po= 12$/acción (Dato del problema) Sustituyendo todos estos valores en la ecuación anteriormente
planteada, obtenemos el siguiente resultado: Ks=11,08% representa el costo del financiamiento de acciones
comunes, en el primer monto de $1.500.000. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR
PRODUCTS
Caso (5) Po= 9$/acción (Dato del problema) Sustituyendo todos estos valores en la ecuación anteriormente
planteada, obtenemos el siguiente resultado: Kn=11,10% representa el costo del financiamiento de las nuevas
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS

Leer más: http://www.monografias.com/trabajos109/toma-decisiones-star-products-company-powerpoint/toma-

decisiones-star-products-company-powerpoint.shtml#ixzz4jFqIZ1Yn
b) CÁLCULO DE LOS PUNTOS DE RUPTURA A fin de calcular el CCMP (costo de capital marginal
ponderado) es necesario determinar los puntos de ruptura, los cuales reflejan el nivel de
nuevo financiamiento total, en el que los componentes del financiamiento se elevan. La siguiente ecuación
general se puede emplear para obtener los puntos de ruptura: Donde: BPj = Punto de ruptura para la fuente
de financiamiento j. AFj = Monto de los fondos disponibles de la fuente de financiamiento j a un costo
establecido. wj= Ponderación de la estructura de capital (histórica u óptima, expresada en forma decimal) para
la fuente de financiamiento j. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Para el caso de las acciones comunes, tenemos los siguientes datos: AFj = Monto de los fondos disponibles
de la fuente de financiamiento j a un costo establecido. AFj =$1.500.000 wj= Ponderación de la estructura de
capital (histórica u óptima, expresada en forma decimal) para la fuente de financiamiento j. wj=60%?wj=0,6
Sustituyendo estos valores en la ecuación nos queda: Por tanto el punto de ruptura en este caso es de
2.500.000$. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Para el caso de las deudas a largo plazo, tenemos los siguientes datos: AFj = Monto de los fondos disponibles
de la fuente de financiamiento j a un costo establecido. AFj =$450.000 wj= Ponderación de la estructura de
capital (histórica u óptima, expresada en forma decimal) para la fuente de financiamiento j. wj=30%?wj=0,3
Sustituyendo estos valores en la ecuación nos queda: Por tanto el punto de ruptura en este caso es de
1.500.000$. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
c) Costo de Capital Promedio Ponderado Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR
PRODUCTS
d) PROGRAMA DE OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (IOS) DE STAR PRODUCTS COMPANY Toma de
decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS

Leer más: http://www.monografias.com/trabajos109/toma-decisiones-star-products-company-powerpoint/toma-

decisiones-star-products-company-powerpoint2.shtml#ixzz4jFr4wGcY

Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS d) PROGRAMA DE

OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (IOS) DE STAR PRODUCTS COMPANY
Gracias...!!!

SubBasándonos en la política de administración que desean mantener en la empresa Star Products podemos
recomendar: Primero: La fuente de financiamiento de deuda a largo plazo superior de $450.000 ya que se
encuentra dentro del rango aceptable de las políticas de administración ¿Cuál de las Inversiones disponibles
Recomendaría que aceptara la Empresa?
McGraw Industries, es un productor establecido de equipo de impresión, espera que sus ventas se mantengan
niveladas durante los próximos 3 a 5 años debido a una perspectiva económica débil y a una expectativa de
un desarrollo un poco nuevo de tecnología de impresión durante ese periodo. Con base en este escenario, el
consejo administrativo de la empresa ha instruido a la administración para que instituya programasque le
permitirán operar con mas eficiencia, tener ganancias mas altas y, lo mas importante, maximizar el valor de
las acciones. Al respecto, el director financiero, Ron Lewis, se ha encargado de evaluar
la estructura de capital de la empresa. Lewis cree que la estructura de capital actual, que consta de 10% de
deuda y 90% de capital, puede carecer de un apalancamiento financiero adecuado. Para evaluar la estructura
de capital de la empresa, Lewis ha reunido los datos que se resumen en la tabla siguiente sobre la estructura
de capital actual (razón de deuda de 10%) y dos estructuras de capital alternativas. A (razón de deuda de
30%) y B (razón de deuda de 50%) que le gustaría considerar.
Lewis espera que las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) de la empresa permanezcan en su
nivel actual de $ 1.200.000. La empresa tiene una tasa impositiva de 40%. El financiamiento total de la
empresa es de $10.000.000
a.- Utilice el nivel actual de EBIT para calcular la razón de capacidad de pago de intereses para cada
estructura de capital. Evalué las estructuras de capital actual y dos alternativas, utilizando las razones de
capacidades de pago de intereses y de deuda. De acuerdo a los resultados obtenidos de las Razones de
Pagos de Intereses, la Estructura de Capital mas Optima, es la Estructura Actual. Ya que la razón de pago es
mas alta, es decir, es mas probable poder responder a sus deudas.
b.- Prepare una sola grafica EBIT-EPS que muestre la estructura de capital actual y dos alternativas.
(Gp:) EBIT ($) (Gp:) EPS ($) (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 3 (Gp:) 4 (Gp:) 5 (Gp:) 6 (Gp:) 7 (Gp:) 8 (Gp:) 9 (Gp:) 1 (Gp:)
2 (Gp:) 1.2 (Gp:) 10 % (Gp:) 30 % (Gp:) 50 % (Gp:) Porcentaje de Deuda
De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica anterior se puede decir, que la estructura que maximizaría
el EPS es la estructura con 50% de deuda y 50% de capital propio (alternativa B), ya que posee
una utilidad mayor por acciones (9.00). Pero esta no podría ser la mejor estructura, ya que se requiere de
mucho capital de deuda, lo que aumentaría el riesgo financiero, es decir, sería más difícil cubrir las deudas.
C.- Con base en la grafica de la parte B, ¿que estructura de capital maximizara las EPS de McGraw a su nivel
esperado de EBIT de $1.200.000? ¿Por qué esta podría no ser la mejor estructura de capital?
Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Gp:) Po = EPS (Gp:) Ks d.- Utilizando el modelo de valuación de
crecimiento cero dado en la ecuación, encuentre el valor de mercado de capital de McGraw en cada una de
las tres estructuras de capital en el nivel de $1.200.000 de las EBIT esperadas. (Utilidad por acción)
(Rendimiento de Capital por acción)
De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica anterior, la alternativa más óptima es la del 50%, ya que el
EPS es más alto. Pero tomando en cuenta el Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Po), la alternativa
más viable, es la alternativa de 30% de deuda (alternativa A), ya que el valor de las acciones en el mercado
es mayor. e.- Con base a las conclusiones de las partes c y d, ¿qué estructuras de capital recomendaría?
¿por qué?

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industries/evaluacion-estructura-capital-mcgraw-industries.shtml#ixzz4jFWAlcYO