LICENCIATURA EN 

ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS TURÍSTICAS 

ASIGNATURA: ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Y CAPITAL DEL 

TRABAJO 

PROFESOR:  

CARLOS ALBERTO GUERRERO SAN JUANICO 

“Fuentes de financiamiento espontáneas” 

ALUMNAS: 

LÓPEZ PULIDO MARIZU 

MEDINA ARIZMENDI MARIA FERNANDA 

MEDEL CARRILLO MARIEL ANDREA 

MENDEZ BALLESTEROS MARIANA 

MONTES VALDIVIA ODETTE  

ORTIZ JIMENEZ NANCY JANETH 

GRUPO: 601 

FECHA: 

06 DE MAYO DEL2019 

1
ÍNDICE

2
INTRODUCCIÓN

Las fuentes de financiamiento espontáneas son un medio muy eficaz para la

absolución de las principales necesidades de una empresa, ya que estas nos
permiten mantener unas sanas finanzas, y generar una fuente de movimiento del
dinero

El crédito comercial de los proveedores es una fuente importante de

financiamiento a corto plazo para la empresa. Si la empresa tiene una política
estricta en relación con su puntualidad de pago, el crédito comercial se vuelve en
un financiamiento espontáneo (o incorporado) que varía con el ciclo de
producción.

Cuando se ofrece un descuento efectivo por pronto pago, pero no se toma, el

descuento en efectivo perdido se convierte en un costo de crédito comercial % de
descuento/ (100 – % de descuento)

Entre más grande es el periodo entre el final del periodo de descuento y el tiempo
en que se paga la cuenta, menor es el porcentaje anual del costo de oportunidad
en que se incurre.

Estirar las cuentas por pagar involucra el aplazamiento del pago después de la
fecha pagadera, aunque esto genera financiamiento a corto plazo adicional; debe
ser ponderado con respecto a los costos que involucra como: costo de descuento
por pronto pago perdido, recargos por pagos tardíos los cargos por intereses y el
deterioro en la clasificación de crédito, junto con las habilidades de la empresa
para obtener un crédito futuro.

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OBJETIVOS

Comprender las fuentes y los tipos de financiamiento espontáneo

Identificar los factores que afectan al costo de los préstamos a corto

FINANCIAMIENTO ESPONTÁNEO

Crédito Comercial o Cuentas por Pagar. - la más utilizada por los negocios. Siendo
la más importante forma de financiamiento para las empresas, donde los
compradores no pagan por los bienes a la entrega, sino que el pago diere por un
periodo. Este tipo de crédito se obtiene fácilmente ya que los proveedores desean
hacer negocios; nos exige ferocidad, por lo general se pide el pago del interés que
en la mayoría de los casos es una cantidad mínima; es conveniente; y los
proveedores de crédito comercial con frecuente son indulgentes en caso de que la
empresa tenga problemas financieros. Existen tres tipos de crédito comercial:
cuentas abiertas, letras o pagarés y aceptaciones comerciales. El acuerdo de
cuenta abierta es, sin duda, el más común. Con este arreglo, el vendedor envía los
bienes al comprador y una factura que especifica los bienes enviados, la cantidad
que debe y los términos de la venta. El crédito de cuenta abierta adquiere su
nombre del hecho de que el comprador no firma un instrumento de deuda formal
que evidencie la cantidad que adeuda al vendedor. Usualmente aparece en el
balance general del comprador como cuenta por pagar.

También elaborar notas de promesa de pago en vez del crédito de cuenta abierta.
El comprador firma esta nota como evidencia de deuda hacia el vendedor. Con
este acuerdo el vendedor obtiene una Orden de Pago dirigida al comprador,
ordenándole pagar en alguna fecha futura. El comprador pagará en un banco
hasta cuando la orden venza. Desde ese momento se convierte una aceptación
comercial.

Si es negociable el vendedor puede venderla con un descuento. El portador de la

aceptación de la presente en el banco designado para cobrarla.

Los préstamos a corto plazo pueden dividirse en garantizados y no garantizados

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El préstamo no garantizado a corto plazo generalmente está limitado a préstamos
de bancos comerciales bajo una línea de crédito, un convenio de crédito
revolvente o un préstamo por operación.

Los bancos requieren con frecuencia, que las empresas mantengan saldos de
efectivo para compensar un convenio de préstamo. Si se requiere que la empresa
prestataria mantenga saldos superiores a aquellos que mantendría normalmente,
el costo efectivo de pedir prestado se incrementa.

Las tasas de interés sobre los préstamos de negocios a corto plazo son una
función del costo de los fondos para los bancos, la tasa prima existente, el mérito
de crédito del prestatario y la rentabilidad de la relación para el banco.

A muchas empresas incapaces de obtener un crédito no garantizado, el

prestamista les exige que depositen garantía.

Al dar un préstamo garantizado, el prestamista tiene dos fuentes de reembolso de

préstamo: la capacidad del flujo de efectivo de la empresa para servir la deuda, y
si esa fuente fracasa por alguna razón, el valor colateral de la garantía. Para
proporcionar un margen de seguridad, un prestamista anticipará algo menos del
valor de mercado del colateral.

Las cuentas por cobrar y el inventario son los principales activos utilizados para
garantizar préstamos de negocios a corto plazo.

Hay varias maneras en las que un prestamista puede obtener un interés

garantizado en los inventarios; con un convenio de gravamen flotante, de garantía
prendaria sobre los muebles o de contrato de fideicomiso.

El prestatario tiene la posesión del inventario. Bajo un método de certificado en

almacén de depósito final o uno de certificado en almacén de depósito en la
localidad, una tercera parte independiente tiene la posesión del inventario.

En vez de depositar cuentas por cobrar, una empresa puede comprometerse en el

factoraje (venta) de las cuentas por cobrar para adquirir efectivo.

Con frecuencia el factoraje alivia a la empresa de la revisión de crédito, del costo

de procesamiento de las cuentas por cobrar, los gastos por cobranza y los gastos
por deuda incobrable.

La mejor combinación de fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo

depende de consideraciones sobre el costo, la disponibilidad, la medida del
tiempo, la flexibilidad y el grado en que los activos de la empresa están gravados
(con demandas legales).

TEMA 2

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6
ARRENDAMIENTO

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Por lo común, las empresas poseen activos fijos que reportan en sus balances
generales. Sin embargo, es el uso de los edificios y el equipo lo importante, y no la
propiedad en sí misma. Una forma de obtener el uso de los activos es
comprándolos, otra es rentarlos.

Antes de la década de los cincuenta, el arrendamiento estaba por lo general

asociado con los bienes raíces, es decir, terrenos y edificios. Sin embargo, hoy en
día es posible arrendar virtualmente cualquier tipo e activo fijo. Así, en 1999, más
de 25% de todos los equipos de capital nuevos utilizados por los negocios eran
rentados. De hecho, se estima que 70% de las empresas inscritas en Fortune
1000 rentan algunos equipos

TIPOS DE ARRENDAMIENTO:

El arrendamiento asume tres formas distintas: 1) los acuerdos de venta y

rearredamiento, 2) los arrendamientos operativos, y 3) los arrendamientos
financieros directos o de capital.

1. VENTA Y REARRENDAMIENTO: Cuando se realiza un acuerdo de venta y

​

rearrendamiento, una empresa que posee terrenos, edificios o equipos vende

la propiedad de los mismos; pero, de manera simultánea, formalizan un
acuerdo para rentar la propiedad de dichos activos durante un periodo
particular bajo términos específicos. El comprador puede ser una compañía de
seguros, un banco comercial, una compañía arrendadora especializada o
incluso un inversionista individual. El plan de venta y rearrendamiento es una
alternativa en términos de un préstamo hipotecario. La empresa que vende la
propiedad, o arrendatario, recibe inmediatamente el reporte del comprador o
del arrendador. Al mismo tiempo la empresa vendedora- arrendataria retiene el
uso de la propiedad como si hubiera solicitado un préstamo e hipotecado la
propiedad para garantizarla. Observe que, bajo un acuerdo de préstamo
hipotecario, la institución financiera normalmente recibe una serie de pagos
iguales suficientes para amortizar el préstamo, a la vez que proporciona una
tasa específica de rendimiento para el prestamista sobre el saldo insoluto. Bajo
un acuerdo de venta y rearrendamiento, los pagos del arrendamiento se
configuran exactamente de la misma manera: se fijan de tal modo que el
inversionista-arrendador recupere el precio de compra y gane una tasa de
rendimiento especificada sobre la inversión.

2. ​ ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS: Los arrendamientos operativos, algunas

veces denominados arrendamientos de servicios, proporcionan tanto el
financiamiento como el mantenimiento. IBM es uno de los pioneros de este tipo

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 de contratos. Por otra parte, las computadoras y las máquinas copiadoras para
oficinas, junto con los automóviles y los camiones, son los principales tipos de
equipo que se prestan para este tipo de arrendamiento. De ordinario, estos
convenios requieren que el arrendador mantenga y preste servicio al equipo
rentado, mientras que el costo del mantenimiento se incorpora a los pagos del
arrendamiento.

Otra característica importante de los arrendamientos operativos es el hecho de

que, frecuentemente, no se amortizan en forma total; en otras palabras, los pagos
requeridos en los contratos de arrendamiento no son suficientes para recuperar la
totalidad del costo del equipo. Sin embargo, el contrato se establece para un
periodo que es considerablemente más corto que la vida económica esperada del
equipo rentado, por lo que el arrendador puede recuperar todos los costos de la
inversión a través de pagos subsecuentes de renovación, de arrendamientos
subsecuentes a otras compañías (arrendatarios) o mediante la venta de los
equipos arrendados.

Una característica final de los arrendamientos operativos es que frecuentemente

contienen una cláusula de cancelación, la cual le proporciona al arrendatario el
derecho a rescindir el contrato antes de la expiración del mismo. Éste es un
asunto de importancia para el arrendatario, porque significa que el equipo puede
devolverse si cae en la obsolescencia ante los nuevos desarrollos tecnológicos o
si ya no es necesario, debido a otras circunstancias.

3. ​ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS O DE CAPITAL: Los arrendamientos

financieros, algunas veces denominados arrendamientos de capital, se
diferencian de los arrendamientos operativos en tres aspectos 1) no
proporcionan servicios de mantenimiento, 2) no son cancelables y 3) son
totalmente amortizables, es decir, el arrendador recibe pagos de renta que
cubren el precio total del equipo rentado más un rendimiento sobre la inversión.
En un acuerdo típico de arrendamiento financiero, la empresa que utiliza el
equipo (arrendatario) selecciona los artículos específicos que requiere y
negocia el precio y los plazos de entrega con el productor. Posteriormente, la
empresa usuaria negocia los términos con la compañía arrendadora y una vez
establecidos los términos del arrendamiento, acuerda que el arrendador
compre el equipo al productor o al distribuidor. Cuando se compra el equipo, la
empresa usuaria ejecuta simultáneamente el contrato de arrendamiento.

Los arrendamientos financieros son similares a los acuerdos de venta y

rearrendamiento, excepto que el equipo rentado es nuevo y el arrendador lo
compra a un productor o a un distribuidor en lugar de comprárselo al

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usuario-arrendatario. Por lo tanto un acuerdo de venta y rearrendamiento puede
concebirse como un tipo especial de arrendamiento financiero, y tanto los
acuerdos de venta y rearrendamiento como los arrendamientos financieros se
analizan de la misma manera.

EFECTOS SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los pagos de arrendamiento aparecen como gastos operativos en el estado de

resultados de una empresa, pero bajo ciertas condiciones, ni los activos
arrendados ni los pasivos adquiridos mediante contratos de arrendamiento
aparecen el balance general de la empresa. Por esta razón, con frecuencia el
arrendamiento recibe el nombre de financiamiento excluido del balance general. El
arrendamiento puede requerir cargos fijos tan altos como, o aún más altos que, los
del préstamo, y las obligaciones asumidas bajo el arrendamiento podrían ser
igualmente peligrosas o más desde el punto de vista de la seguridad financiera;
pero la razón de endeudamiento de la empresa permanecerá igual.

Para corregir este problema, el Financial Accounting and Standards Board (FASB)
emitió el FASB número 13, el cual requiere que, para que un dictamen de auditoría
se considere correcto, las empresas que celebren arrendamientos financieros (o
de capital) deben de expresar sus balances generales para reportar los activos
arrendados como activos fijos y el valor presente de los pagos futuros del
arrendamiento como una deuda. Este proceso, que recibe el nombre de
capitalización del arrendamiento, permite que las empresas que compran o
arrendan presenten balances generales similares. La lógica que respalda al FASB
número 13 es la siguiente: si la empresa firmó un contrato de arrendamiento, su
obligación de hacer pagos de renta es tan exigible como si hubiera firmado un
contrato de préstamo. Si no realiza dichos pagos se puede solicitar la quiebra de
la empresa de la misma forma que si omite los pagos del capital o intereses sobre
un préstamo. Por lo tanto, para todo propósito, un arrendamiento financiero es
idéntico a un préstamo. Por ello, cuando una empresa firma un contrato de
arrendamiento, incrementará su verdadera razón de endeudamiento y, de tal
modo, cambiará su estructura de capital real. En forma acorde, si la empresa
hubiera establecido anteriormente una estructura de capital fijada como meta y no
hubiera razón para pensar que la misma hubiera cambiado, el uso del
arrendamiento financiero requeriría de un apoyo adicional de capital contable,
exactamente del mismo modo que sucedería con el uso del financiamiento por
medio de deudas.

TIPOS DE MERCADOS

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Existen muchos tipos de opciones y mercados de opciones. Para entender la
manera como funcionan estos instrumentos, suponga que usted posee cien
acciones del capital de IBM, las cuales, el 1 de septiembre de 1999, se vendían a
un precio unitario de 127.25 dólares. Usted puede venderle a alguna otra persona
el derecho de comprar sus cien acciones en cualquier momento durante los cinco
meses siguientes a un precio de, digamos, 140 dólares por acción. Está cantidad
recibe el nombre de precio de ejercicio o de aplicación. Tales opciones existen, y
se negocian en diversas bolsas de valores, de las cuales la Chicago Board
Options Exchange (CBOE) es la más antigua y más grande.

Este tipo de opción se conoce con el nombre de opción a la compra, porque el

tenedor del instrumento puede reembolsar cien acciones de capital, comprandolas
en cualquier momento durante el periodo de la opción. Al vendedor de una opción
a la compra se le conoce como suscriptor de opciones. Se dice que un
inversionista que establezca una opción a la compra sobre las acciones de su
cartera vende opciones cubierta; las opciones que se venden son acciones de
respaldo.

El 1 de septiembre de 1999, las opciones a la compra de IBM, con un precio de

140 dólares y a un plazo de cinco meses, se vendían en el CBOE a 7.50 dólares
cada una. De este modo, por la cantidad de ($7.50)(100)= 750 dólares, cualquiera
podía comprar un contrato de opciones que le daría el derecho a comprar cien
acciones de IBM a un precio de 140 dólares cada una en cualquier momento
durante los cinco meses siguientes. Si el precio de la acción permanecía por
debajo de 140 dólares durante ese periodo, usted perdería sus 750 dólares, pero
si el precio de la acción aumentaba a 150 dólares, su inversión de 750 tendría un
valor de ($150-$140)(100)=1000 dólares, la cual es una tasa de rendimiento muy
saludable sobre su inversión de 750 dólares. De manera incidental, si el precio de
la acción hubiera aumentado, probablemente usted no habría ejercido sus
opciones para comprar la acción; en lugar de ello, habría vendido las opciones a
otro comprador de opciones a un precio mayor o igual a diez dólares cada opción,
pues originalmente usted sólo habría pagado 7.50 dólares.

Usted también puede comprar una opción que le proporcione el derecho de

vendedor una acción a un precio específico durante algún periodo futuro, lo que se
conoce como opción a la venta. Por ejemplo, suponga que se espera que en
algún momento, durante los cinco meses siguientes, el precio de las acciones de
IBM disminuyera. Por 687.50 dólares =$6.875 x 100 usted podría comprar una
opción a la venta a cinco meses que le daría el derecho de vender cien acciones (
de las cuales usted no tendría que ser propietario en forma necesaria) a un precio

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de 120 dólares cada una ( precio de ejercicio de la opción a la venta). Si usted
comprara un contrato a la venta de cien acciones a un precio de 687.50 dólares y
el precio de las acciones de IBM realmente disminuyera a 110 dólares, usted
obtendría ($120 -$110)(100)=1000 dólares, menos los 687.50 que habría pagado
por la opción a la venta, para obtener así una utilidad neta( antes de impuestos y
de comisiones) de 312.50 dólares.

Hoy en día, las negociaciones con opciones son una de las actividades financieras
con más seguidores en Estados Unidos. El apalancamiento involucrado permite
que los especuladores que cuentan con sólo unos cuantos dólares hagan una
fortuna casi de la noche a la mañana. Asimismo, los inversionistas que tienen
carteras cuantiosas pueden vender opciones sobre sus acciones y ganar el valor
de las opciones (menos las comisiones de los corredores) aún si los precios de las
acciones permanecen constantes. Sin embargo, las que se han beneficiado más
con el desarrollo de las negociaciones con opciones son las firmas de valores, las
cuales ganan comisiones muy atractivas sobre tales negociaciones.

Las corporaciones sobre cuyas acciones se suscriben las opciones, tales como
IBM, no tienen nada que ver con el mercado de opciones. Ni obtienen dinero de
ese mercado ni celebran ninguna transacción directa en él, a la vez que los
tenedores de opciones no reciben dividendos ni votan por sus directores
corporativos ( a menos de que ejerzan sus opciones para comprar las acciones, lo
cual es algo que en realidad hacen muy pocos de ellos). Algunos estudios
realizados por la SEC y otras instituciones trataron de determinar si las
negociaciones con opciones estabilizan o desestabilizan el mercado de acciones,
y si ayudan u obstaculizan a las corporaciones que tratan de obtener nuevos
fondos de capital. Estos estudios no han sido concluyentes, pero las
negociaciones con opciones han llegado para quedarse, y muchos individuos las
consideran como el juego más emocionante que existe en la actualidad.

VALORES DE LAS OPCIONES

El valor de una opción está estrechamente relacionado con el valor de su acción

de base, que es la acción sobre la cual se suscribe la opción, y con el precio de
ejercicio. Por ejemplo, un inversionista que adquiera opciones a la compra espera
que el valor de la acción de base suba por arriba del precio de ejercicio durante el
periodo de la opción, porque entonces la opción podría ser ejercida con una
utilidad bruta igual al valor de mercado de la acción menos el precio de ejercicio.
En este caso, se dice que el inversionista tiene una opción dentro de rango
monetario, porque puede ejercer la opción a la compra adquiriendo la acción al
precio de ejercicio y después puede venderla en forma inmediata a su valor de

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mercado, el cual es mayor que el precio de ejercicio. Por ejemplo, si las acciones
de IBM se vendieran a 150 dólares al inicio del año 2000, las opciones a la compra
con un precio de ejercicio de 140 dólares se encontrarán dentro de rango
monetario porque el tenedor de la opción podría ejercer las opciones pagándole al
vendedor de la opción 14.000 dólares por cien acciones de capital de IBM, y
posteriormente las acciones podrían venderse en la Bolsa de Valores de Nueva
York en 15 000 dólares. Así, el beneficio financiero que obtendría el tenedor de la
opción después de haberla ejercido sería de mil dólares antes de comisiones e
impuestos. Si el valor de mercado de las acciones de IBM es de 130 dólares, o de
cualquier otra cantidad por debajo del precio de ejercicio, se dice que la opción a
la compra se encuentra fuera de rango monetario porque no sería conveniente
para el tenedor de la opción ejercerla, pues si lo hiciera sufriría una pérdida,
porque la acción sería comprada a un valor (los 140 dólares de precio de
ejercicio) mayor al que podría venderse (el valor de mercado de 130 dólares).

En el caso de las opciones a la venta se mantiene la relación opuesta, porque el

precio de ejercicio representa el precio al cual un inversionista puede vender la
acción al suscriptor de la opción a la venta (el vendedor). Para estar en
condiciones de venderle al suscriptor de la opción a la venta, en primer lugar, el
inversionista debe comprar la acción en el mercado (por ejemplo, en la Bolsa de
Valores de Nueva York). De este modo, para que una opción a la venta se
encuentre dentro del rango monetario, el precio de ejercicio debe ser superior al
valor de mercado de la acción de base.

Como puede verse, tanto el valor de la acción de base como el precio de ejercicio
de la opción son muy importantes para determinar si una opción se encuentra
dentro de rango monetario o fuera de él. Si una opción se encuentra fuera de
rango monetario en su fecha de expiración, no valdrá nada. Por lo tanto, el precio
de la acción y el precio de ejercicio son importantes para determinar el valor de
mercado de una opción. De hecho, las opciones reciben el nombre de valores
derivados porque sus valores dependen o se derivan a partir del valor del activo
de base y el precio de ejercicio.

Además de los precios de las acciones y de ejercicio, el valor de una opción

también depende:

1) Del plazo al vencimiento

2) De la variabilidad del precio de la acción de base

Como se explica a continuación:

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1. Mientras más tiempo pueda estar vigente una opción, mayor será su valor. Si
una opción a la compra expira a las 4 p.m. el día de hoy, la opción se venderá
a un valor cercano a la diferencia existente entre el precio de la acción y el
precio de ejercicio, o cero si esta diferencia es negativa. Por otra parte, si aun
le falta un año para su vencimiento, el precio de la acción podría aumentar en
forma muy aguda e impulsar simultáneamente el valor de la opción hacia
arriba.

2. Una opción sobre una acción extremadamente volátil vale más que una
opción sobre una acción muy estable. Sabemos que una opción sobre una
acción cuyo precio se mueve muy esporádicamente no ofrecerá muchas
probabilidades de obtener una ganancia cuantiosa. Por otra parte, una opción
sobre una acción altamente volátil puede proporcionar una ganancia muy
importante, por lo que tal opción será valiosa. Observe también que, ya que las
pérdidas sobre las opciones son limitadas, los decrementos de importancia del
precio de una acción no tienen un efecto igual de negativo sobre los tenedores
de opciones a la compra. Por lo tanto, la volatilidad del precio de las acciones
sólo puede mejorar el valor de una opción.

Si todos los demás factores se mantuvieran constantes, mientras más

prolongada sea la vida de una opción, mayor será su precio de mercado,
independientemente del tipo de opción. Además, mientras más volátil sea el
precio de las acciones de base, más alto será el precio de mercado de la
opción, sin importar el tipo de opción de que se trate.

UTILIZACIÓN DE LOS CERTIFICADOS DE ACCIONES EN EL

FINANCIAMIENTO

Por lo general, las campañas pequeñas y de rápido crecimiento emplean los

certificados de acciones como “endulzadores” para facilitar la venta, ya sea de
deudas o de acciones preferentes. Tales empresas, frecuentemente, son
consideradas como muy riesgosas, por lo que sus bonos solamente pueden
venderse si las empresas están dispuestas a pagar tasas de interés
extremadamente altas y a aceptar cláusulas restrictivas en los contratos de
préstamo. Para evitar estos inconvenientes, empresas tales como APA
ofrecen, con frecuencia, certificados de acciones junto con sus bonos. Sin
embargo, algunas empresas fuertes también han recurrido a los certificados de
acciones. En uno de los financiamientos más grandes de cualquier tipo que se
haya emprendido por una empresa en dicha época, AT&T emitió 1570 millones

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de dólares mediante la venta de bonos con certificados de acciones. Esta
operación fue el primer antecedente del empleo de los certificados de acciones
por parte de una corporación fuerte y de gran tamaño.

La obtención de certificados de acciones junto con bonos les permite a los

inversionistas compartir el crecimiento de una compañía si ésta realmente
crece y prospera; por lo tanto, los inversionistas están dispuestos a aceptar
una tasa de interés más baja sobre los bonos y cláusulas menos restrictivas en
los contratos de préstamo. Un bono con certificados de acciones tiene algunas
características de las deudas y algunas de los instrumentos de capital
contable. Es un valor de naturaleza intermedia que le proporciona al
administrador financiero la oportunidad de ampliar la mezcla de valores de la
empresa y atraer a un grupo de inversionistas más amplio, con lo que reduce el
costo de capital de la empresa. Virtualmente, hoy en día todos los certificados
de acciones son desprendibles, lo cual significa que después de que un bono
con certificados de acciones anexos ha sido vendido, dichos certificados
pueden ser desprendidos y negociados en forma separada del bono. Además,
cuando estos instrumentos se ejercen, los bonos en sí mismos (con su tasa de
cupón más baja) permanecen en circulación. Por lo tanto, los certificados de
acciones aportan capital contable adicional a la vez que dejan en los libros
deudas con bajas tasas de interés.

El precio de ejercicio de los certificados de acciones generalmente se fija

dentro de un rango que va de 10 a 30% por arriba del precio de mercado de las
acciones en la fecha en la cual se emite el bono. Por ejemplo, si las acciones
se venden a diez dólares, el precio de ejercicio probablemente se fijará con
base en un rango de once a trece dólares. Si la empresa crece y prospera, y si
el precio de sus acciones aumenta por arriba del precio de ejercicio al cual se
pueden comprar las acciones, los tenedores pueden prestar sus certificados,
junto con una cantidad de efectivo igual al precio de ejercicio estipulando a
cambio de la acción. Sin embargo, cuando no existe ningún incentivo, nunca se
ejercerá una gran cantidad de certificados de acciones sino hasta casi el
momento de la expiración. Su valor de mercado sería mayor que su valor
deejercicio; de este modo, los tenedores de los certificados de acciones los
venderían en lugar de ejercerlos.

Existen tres condiciones que motivan a los tenedores de los certificados de

acciones para ejercerlos:

1. Casi con toda seguridad, los tenedores de los certificados de

acciones los ejercerán y comprarán acciones, si dichos

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 certificados están a punto de expirar y si el precio de mercado de
las acciones se sitúa por arriba del precio de ejercicio. Esto
significa que, si una empresa desea que sus certificados de
acciones sean ejercidos pronto con el fin de obtener capital, debe
fijar una fecha de expiración relativamente corta.

2. Los tenedores de los certificados de acciones tienden a ejercerlos

en forma voluntaria y a comprar acciones, si la compañía
aumenta el dividendo sobre las acciones comunes en una
cantidad suficiente. Debido a que no se paga ningún dividendo
sobre los certificados de acciones, no proporcionan ingresos
corrientes. Sin embargo, si las acciones comunes pagan un alto
dividendo, proporcionarán un rendimiento por dividendos muy
atractivos. Por consiguiente, mientras más alto sea el dividendo
de una acción, mayor será el costo de oportunidad de mantener
el certificado de acciones en lugar de ejercerlo. De este modo, si
una empresa desea que sus certificados de acciones se ejerzan,
puede aumentar el dividendo sobre las acciones comunes.

3. Algunas veces los certificados de acciones tienen precios de

ejercicio escalonados, los cuales motivan a sus propietarios a
ejercerlos. Por ejemplo, la empresa Mills Agricorp tiene
certificados de acciones en circulación con un precio de ejercicio
de 25 dólares hasta el 31 de diciembre de 2002, en cuyo
momento el precio de ejercicio aumentará a 30 dólares. Si el
precio de las acciones comunes es superior a 25 dólares antes
del 31 de diciembre del 2002, una gran cantidad de tenedores de
los certificados ejercerán sus opciones antes de que entre en
vigencia el precio escalonado.

Otra característica útil de los certificados de acciones es que generalmente traen

fondos sólo si éstos son necesarios. Si la compañía crece, probablemente
requerirá de capital contable. Al mismo tiempo, este crecimiento provocará que el
precio de las acciones se eleve y que los certificados de las acciones sean
ejercicios, lo que, por lo tanto, permite a la empresa obtener efectivo adiciona.

PRÉSTAMOS BANCARIOS

Aunque los préstamos bancarios continúan siendo una parte importante de la

cantidad total de la deuda contraída por la empresa, el volumen de financiación
bancaria ha disminuido drásticamente desde la década de los 60 cuando los

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préstamos junto con los bonos conformaban aproximadamente conformaban
aproximadamente la mitad de la deuda de circulación de las empresas, En la
actualidad los préstamos bancarios representan aproximadamente el 20% deuda
viva. Las empresas más importantes que poseen buenos ratings crediticios han
descubierto que los pagarés, un título de deuda a corto plazo, y los préstamos no
bancarios concedidos por sindicatos de inversiones particulares acomodados e
instituciones como compañías de seguros, son un medio más barato para obtener
fondos que la deuda bancaria. Existen dos tipos generales de préstamos
bancarios: Líneas de crédito y compromisos de préstamo conocido como
revolving, Las líneas de crédito no comprometen en la práctica a los bancos a
prestar el dinero, ya que el banco tiene la libertad de fijar cualquier tipo de interés
que desde el momento que la empresa solicitante pida fondos, si la tasa de interés
es demasiada alta, la empresa va a descartar la línea de crédito disponible, El
contrato más formal es el compromiso de préstamo, especifica un tipo de interés ,
para comprender los términos de un préstamo bancario se requiere tener un buen
conocimiento de las tasas de interés variable que se usan generalmente para
estos préstamos , Las tasas flotantes son tasas de interés que cambian a lo largo
del tiempo, la tasa de referencia es la tasa variable identificada.Las Clases de
préstamos bancarios son las siguientes:

Línea de crédito: Un acuerdo entre un banco y una empresa generalmente por un

préstamo de corto plazo por el cual el banco autoriza la cantidad máxima a
prestar, pero no la tasa de interés.

Compromiso de crédito: Un acuerdo que obliga al banco a prestar una cantidad

máxima prefijada a una tasa también preestablecida cuando lo solicite la empresa,
siempre y cuando esta última cumpla con los requisitos establecidos cuando se
realizó el acuerdo, Hay dos tipos de compromisos de crédito.

● ·Revolving: por el cual los fondos son entregados por el banco y pagados
al mismo sin un cronograma predeterminado los fondos son solicitados
cuando la empresa lo necesita hasta el máximo especificado, una vez al
año la empresa puede estar obligada a cancelar todos los fondos pedidos.
● Non revolving: El cual la empresa puede dejar de pagar el préstamo y de
esta forma incrementar su capacidad de crédito

ARRENDAMIENTO
El arrendamiento puede ser visto como un instrumento de deuda en el que
el propietario del activo, el arrendador otorga el derecho de usar un activo

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 a otra parte, el arrendatario a cambio de una serie de pagos fijados
contractualmente , el contrato entre el arrendador y el arrendatario define:

● El periodo de tiempo por el cual el arrendatario puede o debe usar el

activo
● La parte responsable por el mantenimiento del activo
● Si el arrendamiento tiene el derecho de comprar el activo al final del
periodo de arrendamiento y si así fue el precio de venta.

Clases de Arrendamiento

Arrendamiento Operativo: Un acuerdo generalmente de corto plazo por el

cual se permite el arrendamiento poseer el derecho de cancelar el
arrendamiento y devolver el activo al arrendador

Arrendamiento Financiero: Un acuerdo que generalmente se extiende

durante toda la vida del activo y por el cual el arrendatario no puede
devolver devolver el activo salvo sufriendo severas penalizaciones , Los
arrendamientos financieros incluyen el arrendamiento apalancado
(Compra de un activo financiado por una tercera parte) y arrendamiento
con opción de venta (activo comprado por el arrendador al arrendatario ),
Arrendamiento directo (Compra de un activo financiado por el fabricante
del activo).

Pagarés de empresa

La fuente de financiamiento más comúnmente utilizada por las empresas para financiarse
a corto plazo son los pagarés de empresa. Los pagarés de empresa son un acreedor una
cantidad prefijada en alguna fecha en el futuro, usualmente de uno a seis meses. Esta
cantidad preestablecida generalmente se cancela con la emisión de una nueva letra
comercia. En algunas raras ocasiones, el prestatario no optará por esta postergación. Lo

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que podría suceder cuando los tipos de interés de corto plazo estén muy altos. En este
caso, la empresa cancela la letra comercial o pagaré con una línea de crédito bancaria
(anunciada en el acuerdo de emisión de pagarés).

Este respaldo bancario, junto a la alta calidad del emisor y la naturaleza de corto plazo de
instrumento, hace que la letra comercial o el pagaré de empresa esté virtualmente libre
de riesgo, De todas formas, han ocurrido suspensiones de pagos, de las cuales la más
famosa fue la suspensión de pagos Penn Central en junio de 1970 por un pagaré de 82
millones de $ USA.

¿Quién vende los pagarés de empresa?

Las instituciones que prestan dinero, como las entidades bancarias, compañías de seguros
y prestamistas para el consumo privado como Household Finanxe, Beneficial Insurance y
General Motors Acceptance Corporation emiten aproximadamente dos tercios de todos
los pagarés de empresa en Estados Unidos. Las corporaciones no financieras con más alta
calidad crediticia emiten la porción restante. Mientras que las empresas financieras
grandes emiten sus propios pagarés de empresas directamente, muchas de ellas
encuentran comprador en los fondos de dinero, las firmas no financieras emiten sus
pagarés de empresa a través de intermediarios.

Cláusulas de recompra

La mayoría de los pagarés de empresa pueden ser vendidos a otros inversores, aunque
esto raramente ocurre, ya que los costes de estas transacciones son altos. Como
consecuencia de esta falta de actividad en el mercado secundario, virtualmente todos los
emisores de pagarés de empresa están dispuestos a recomprar sus emisiones antes de
vencimiento, a menudo con una pequeña o ninguna penalización. De todas las formas,
menos de un uno por ciento de los pagarés de empresa son redimidos prematuramente.

Bonos corporativos

Los bonos son títulos de renta fija negociables. En el cuadro siguiente se describirán más a
fondo las características de protección más importantes que los emisores de bonos
pueden establecer: cláusulas, características, de las opciones, patrones de los flujos de
caja, plazo, precio y rating.

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 Características de los bonos

Cláusulas de los bonos Las reglas especifican los derechos del acreedor y las restricciones sobre el deudor,
Smith y Warner(1979) identifican cuatro tipos principales de cláusulas en los bonos:
referentes a activos, dividendos, financiación y vinculación. No todas las cláusulas
están incluidas en todos los contratos de bonos.

Opciones Propiedades de los bonos que permiten tanto al comprador como al vendedor terminar
el contrato del bono, a menudo obligando a la parte que ejercita la opción a realizar
ciertos pagos o tomar riesgos diferente. Las opciones incorporadas más importantes
son la compra, convertibilidad y venta.

Patrón de los flujos de caja Especificando por el pago de interés anual o cupón, la periodización del pago del
principal del principal, o amortización, y es el valor nominal que es la cantidad que
denomina el tamaño del bono.
· Los bonos a tasa fija generalmente pagan la mitad del cupón
establecido cada seis meses. Las tasas de cupón es el cupón en
forma de porcentaje sobre el valor nominal. Por tanto, un cupón del
8% comúnmente significa dos pagos de 4 $ al año por cada 100$ de
valor nominal.
· Los bonos a tasa variable son más complicados por las muchas
formas en que pueden variar. Las tasas de interés de estos bonos son
por lo general una tasa de referencia más un spread fijo o variable.

Vencimiento El máximo período de tiempo que el deudor tiene para cancelar el principal en su
totalidad. Los plazos de vencimientos de bonos con vencimientos más prolongados.

Precio La cantidad a la cual se vende el bono, en particular en relación al principal que se

debe.

Rating del bono Una serie de letras y números que especifican la calidad crediticia de un bono.

Cláusulas en los bonos

Los accionistas que controlan la empresa pueden expropiar riqueza de los

tenedores de bonos haciendo que los activos sean más arriesgados, reduciendo
los activos a través del pago de dividendos o incorporando pasivos. Virtualmente
los todos los contratos de deuda contienen cláusulas que restringen este tipo de
actividades. En ausencia de estas cláusulas de protección, los incentivos que
tienen los tenedores de acciones para expropiar la riqueza de los tenedores de

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bonos estarían reflejados en el cupón o el precio, dando como resultado mayores
tasas pasivas.

En el siguiente cuadro se clasifican las cláusulas por tipo. Las cláusulas

mostradas son principalmente financieras. En lenguaje sencillo, este párrafo indica
que en caso de default el bono a fondo de amortización no debe tener preferencia
sobre esta emisión de deuda en caso de que en una eventual suspensión de
pagos se realicen reclamaciones sobre cualquier instalación industrial importante
de la empresa.

Cláusula de los activos. Entre otras cosas, las cláusulas de los activos especifican
qué derechos tiene el tenedor de bonos sobre los activos de la empresa en caso
de default. Algunos bonos senior, que dan al inversor los derechos de liquidar o
administrar los activos para satisfacer sus derechos, antes que cualquiera de los
tenedores de bonos juniors (que poseen derechos subordinados sobre los activos
de la empresa) reciban sus pagos. Otros tipos de bonos son los bonos
garantizados, en los cuales la empresa ha comprometido activos específicos que
serán entregados a los tenedores de bonos en caso de suspensión de pagos.
Algunas cláusulas de los activos pueden prohibir la adquisición de otras empresas.

Cláusulas sobre los activos Rige sobre la adquisición, uso y disposición de los activos

Cláusulas sobre los dividendos Un tipo de cláusula sobre los activos que restringe el pago de dividendos

Cláusula sobre la financiación Descripción de la cantidad de deuda adicional que la firma puede emitir y el derecho sobre los
activos que esta deuda adicional puede tener en caso de suspensión de pagos.

Cláusula de vinculación Descripción del mecanismo por el cual se puede obligar al cumplimiento de las cláusulas.
Incluye la auditoría independiente de los estados contables de la empresa, el nombramiento
de un fideicomisario para presentar a los tenedores de bonos y vigilar el cumplimiento por
parte de la empresa de las cláusulas, firmas periódicas por los directivos de la empresa para
certificar que se cumplen las cláusulas de los bonos, y mecanismos de caja cerrada.

CONCLUSIÓN

● Las fuentes de financiamiento espontáneas son un medio muy eficaz para

la absolución de las principales necesidades de una empresa, ya que estas
nos permiten mantener unas sanas finanzas, y generar una fuente de
movimiento del dinero, existen diversos métodos para generar este tipo de
financiamiento, que afortunadamente se han actualizado y han permitido
que sean más factibles de utilizarse ya que si aprendemos a generar una
buena elección de ellos podremos tener grandes beneficios pagando tasas
de interés justas y la maximización de los recursos para inversión, sin

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embargo se debe hacer un análisis detallado de las condiciones puesto que
las instituciones bancarias pueden generar ventajas que podrían ser
terminales para la empresa que nos corresponda, el financiamiento
espontáneo puede ser una opción de rescate o bien un método existente en
todas las transacciones incluso codependiente de los productos que
compramos

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REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

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