FLUJO DE CAJA

Los flujos de caja son las variaciones de entradas y salidas de caja o efectivo, en un período dado para una
empresa. El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo
tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa. El flujo de caja se analiza a través
del Estado de Flujo de Caja.

El objetivo del estado de flujo de caja es proveer información relevante sobre los ingresos y egresos de
efectivo de una empresa durante un período de tiempo. Es un estado financiero dinámico y acumulativo. La
información que contiene un flujo de caja, ayuda a los inversionistas, administradores, acreedores y otros
a: Evaluar la capacidad de una empresa para generar flujos de efectivo positivos.
Evaluar la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones contraídas y repartir utilidades en
efectivo, Facilitar la determinación de las necesidades de financiamiento Identificar aquellas partidas que
explican la diferencia entre el resultado neto contable y el flujo de efectivo relacionado con actividades
operacionales, Conocer los efectos que producen, en la posición financiera de la empresa, las actividades de
financiamiento e inversión que involucran efectivo y de aquellas que no lo involucran Facilitar la gestión
interna de la medición y control presupuestario del efectivo de la empresa

El flujo de caja es un documento o informe financiero que muestra los flujos de ingresos y egresos de efectivo que ha

tenido una empresa durante un periodo de tiempo determinado. Ejemplos de ingresos de efectivo son el cobro de

facturas, el rendimiento de inversiones, los préstamos obtenidos, etc. Ejemplos de egresos de efectivo son el pago de

facturas, el pago de impuestos, el pago de sueldos, el pago de préstamos, el pago de intereses, el pago de servicios de

electricidad y agua, etc. La diferencia entre los ingresos y los egresos de efectivo se conoce como saldo, el cual puede ser

favorable (cuando los ingresos son mayores que los egresos) o desfavorable (cuando los egresos son mayores que los

ingresos).

A diferencia del estado de resultados, el flujo de caja muestra lo que realmente ingresa o sale de “caja”; por ejemplo,

registra el pago de una compra, pero no la depreciación de un activo, que implica un gasto, pero no una salida de

efectivo. Además de mostrarnos las entradas y salidas de efectivo, el flujo de caja nos permite saber si la empresa tiene

un déficit o un excedente de efectivo, y así, por ejemplo:

 determinar cuánto podemos comprar de mercadería.

 determinar si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar crédito.

 determinar si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar créditos.

 determinar si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un refinanciamiento o un

nuevo financiamiento.
  determinar si se tiene un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por ejemplo, en la adquisición

de nueva maquinaria.

 determinar si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una eventual oportunidad de inversión.

El flujo de caja proyectado

Para elaborar un flujo de caja debemos contar con la información sobre los ingresos y egresos de efectivo que haya

tenido la empresa. Ésta información la obtenemos de la contabilidad que hayamos realizado.

Pero también es posible elaborar un flujo de caja proyectado (también conocido como presupuesto de efectivo), para lo

cual necesitaríamos las proyecciones de los futuros ingresos y egresos de efectivo de la empresa para un periodo de

tiempo determinado.

El flujo de caja proyectado o presupuesto de efectivo nos permite:

 anticiparnos a un futuro déficit (o falta) de efectivo, y así, por ejemplo, poder tomar la decisión de buscar

financiamiento oportunamente.

 prever un excedente de efectivo, y así, por ejemplo, poder tomar la decisión de invertirlo en la adquisición de

nueva maquinaria.

 establecer una base sólida para sustentar el requerimiento de créditos, por ejemplo, al presentar el flujo de caja

proyectado dentro de un plan de negocios.

Veamos a continuación un ejemplo sencillo de cómo elaborar un flujo de caja proyectado:

Una empresa manufacturera cuenta con los siguientes datos:

 las proyecciones de ventas son: enero: US$85 000, US$febrero: US$88 000, marzo: US$90 000, abril: US$92 000.

 las proyecciones de la compra de insumos son: enero: US$47 000, febrero: US$51 000, marzo: US$50 000, abril:

US$52 000.

 las ventas se cobran el 40% al contado y el 60% al crédito a 30 días.

 las compras se pagan el 50% al contado y el 50% al crédito a 30 días.

 se obtiene un préstamo del banco por US$40 000, el cual se debe pagar en cuotas de US$5 000 mensuales.
 los gastos de administración y de ventas corresponden al 20% de las proyecciones de ventas.

 las proyecciones del pago de impuestos son: enero: US$3 080, febrero: US$2 710, marzo: US$3 260, abril: US$2 870.

En primer lugar elaboramos nuestro presupuesto de cuentas por cobrar ya que el total de las ventas no se cobran el

mismo mes en que se realizan, sino que se cobran un 40% el mes en que se realizan y el 60% restante al mes siguiente, y

al elaborar un flujo de caja, tal como hemos mencionado, debemos registrar el efectivo que realmente ingresa a o sale de

la empresa:

Presupuesto de cuentas por

cobrar enero febrero marzo Abril

Ventas al contado (40%) 34000 35200 36000 36800

Ventas al crédito a 30 días (60%) 51000 52800 54000

TOTAL 34000 86200 88800 90800

Una vez que hemos elaborado nuestro presupuesto de cuentas por cobrar, pasamos a elaborar nuestro presupuesto

de cuentas por pagar, ya que, igualmente, las compras no se pagan el mismo mes en que se realizan, sino que se

pagan un 50% en el mes que se realizan y el 50% restante al mes siguiente.

Presupuesto de cuentas por

pagar enero febrero marzo abril

Compras al contado (50%) 23500 25500 25000 26000

Compras al crédito (50%) 23500 25500 25000

TOTAL 23500 49000 50500 51000

Y, finalmente, asegurándonos de contar con todos los datos necesarios, pasamos a elaborar nuestro flujo de caja

proyectado.
Flujo de caja proyectado enero febrero marzo Abril

INGRESO DE EFECTIVO

Cuentas por cobrar 34000 86200 88800 90800

Préstamos 40000

TOTAL INGRESO DE EFECTIVO 74000 86200 88800 90800

EGRESO DE EFECTIVO

Cuentas por pagar 23500 49000 50500 51000

Gastos de adm. y de ventas 17000 17600 18000 18400

Pago de impuestos 3080 2710 3260 2870

TOTAL EGRESO DE EFECTIVO 43580 69310 71760 72270

FLUJO NETO ECONÓMICO 30420 16890 17040 18530

Servicio de la deuda 5000 5000 5000 5000

FLUJO NETO FINANCIERO 25420 11890 12040 13530

El presupuesto de efectivo, también conocido como flujo de caja proyectado, es un presupuesto que muestra el

pronóstico de las futuras entradas y salidas de efectivo (dinero en efectivo) de una empresa, para un periodo de

tiempo determinado.
La importancia del presupuesto de efectivo es que nos permite prever la futura disponibilidad del efectivo (saber si

vamos a tener un déficit o un excedente de efectivo) y, en base a ello, poder tomar decisiones, por ejemplo: Si

prevemos que vamos a tener un déficit o va a ser necesario contar con un mayor efectivo, podemos,

 solicitar oportunamente un financiamiento.

 solicitar el refinanciamiento de una deuda.

 solicitar un crédito comercial (pagar las compras al crédito en vez de al contado) o, en todo caso, solicitar un

mayor crédito.

 cobrar al contado y ya no al crédito o, en todo caso, otorgar uno menor crédito.

Si prevemos que vamos a tener un excedente de efectivo, podemos, por ejemplo:

 invertirlo en la adquisición de nueva maquinaria o nuevos equipos.

 invertirlo en la adquisición de mayor mercadería.

 invertirlo en la expansión del negocio.

 usarlo en inversiones ajenas a la empresa, por ejemplo, invertirlo en acciones.

Por otro lado, el presupuesto de efectivo nos permite conocer el futuro escenario de un proyecto o negocio: saber

si el futuro proyecto o negocio será rentable (cuando los futuros ingresos son mayores que los futuros egresos), o

saber si seremos capaces de pagar oportunamente una deuda contraída.

Información que podemos presentar a terceros, por ejemplo, al querer demostrar la rentabilidad del futuro negocio

(por ejemplo, ante potenciales inversionistas), o al querer demostrar que seremos capaces de pagar oportunamente

una deuda contraída (por ejemplo, al solicitar un préstamo a alguna entidad financiera).

Cómo elaborar un presupuesto de efectivo

Para elaborar un presupuesto de efectivo es necesario contar con los demás presupuestos de la empresa; sin

embargo, veamos a continuación un ejemplo de cómo elaborar uno al contar con la siguiente información:
Supongamos que debemos elaborar el presupuesto de efectivo de una empresa comercializadora (empresa

dedicada a la compra y venta de productos) para el periodo de los cuatro primeros meses del año; los datos que

tenemos son los siguientes:

 se pronostica ventas de 300 unidades para el mes enero y un aumento del 10% a partir de febrero.

 el precio de venta es de US$20.

 el cobro de las ventas se realiza el 60% al contado y el 40% al crédito a 30 días.

 se pronostica compras de mercadería de 310 unidades para el mes de enero y un aumento del 10% a partir de

febrero.

 el precio de compra es de US$15.

 los proveedores permiten pagar la mercadería el 50% al contado y el 50% restante a crédito a 30 días.

 se estiman gastos por remuneraciones del personal administrativo, alquileres, seguros y servicios por

US$250 mensuales (gastos administrativos).

 se estiman gastos por remuneraciones del personal de ventas, comisiones, promoción y publicidad por

US$230 mensuales (gastos de ventas).

 el negocio cuenta con mobiliario y equipo que se deprecia en US$50 al mes.

 se obtiene un préstamo por US$2 100 el cual debe ser pagado a partir de febrero en amortizaciones

constantes de US$700 e intereses de US$504 en febrero, US$336 en mazo, y US$168 en abril.

 el pago por impuestos por concepto de renta es del 2% de la utilidad disponible.

Para este ejemplo, antes de elaborar el presupuesto de efectivo, es necesario elaborar los presupuestos de ventas y

cobros, ya que las ventas no se cobran el mismo mes en que se realizan, sino que se cobran un 60% en el mes que

se realizan y el 40% restante al mes siguiente, y el presupuesto de efectivo muestra el efectivo que realmente

ingresa o sale de la empresa.

Presupuesto de ventas enero febrero marzo Abril

Unidades 300 330 363 399

Precio de venta 20 20 20 20

TOTAL 6000 6600 7260 7986

Nota: las ventas empiezan en 300 unidades en enero y luego tiene un aumento constante del 10%.

Presupuesto de cobros enero febrero marzo Abril

Contado (60%) 3600 3960 4356 4791.60

Crédito a 30 días (40%) 2400 2640 2904

TOTAL 3600 6360 6996 7695.60

Nota: de las ventas de US$6 000 hechas en enero, cobramos el 60% (US$3 600) al contado y el 40% (US$2 400)

al crédito a 30 días; lo mismo para los demás meses.

Una vez elaborados los presupuestos de ventas y cobros, debemos elaborar los presupuestos de compras y pagos,

ya que, igualmente, las compras no se pagan el mismo mes en que se realizan, sino que se pagan un 50% en el mes

que se realizan y el 50% restante al mes siguiente.

Presupuesto de compra enero febrero marzo Abril

Unidades 310 341 375 413

Precio de compra 15 15 15 15
TOTAL 4650 5115 5626.50 6189.15

Nota: las compras empiezan en 310 unidades en enero y luego tienen un aumento constante del 10%.

Presupuesto de pagos enero febrero marzo Abril

Contado (50%) 2325 2557.50 2813.25 3094.58

Crédito a 30 días (50%) 2325 2557.50 2813.25

TOTAL 2325 4882.50 5370.75 5907.83

Nota: de las compras de US$4 650 hechas en enero, pagamos el 50% (US$2 325) al contado y el 50% restante

(US$ 2 325) al crédito al crédito a 30 días; lo mismo para los demás meses.

Una vez elaborados los presupuestos de compras y pagos, pasamos a elaborar el presupuesto operativo (estado de

resultados proyectado), ya que es necesario determinar el monto que se debe pagar por concepto de impuestos.

Presupuesto operativo enero febrero marzo abril

Ventas 6000 6600 7260 7986

Costo de ventas 4650 5115 5626.50 6189.15

UTILIDAD BRUTA 1350 1485 1633.50 1796.85

Gastos administrativos 250 250 250 250

Gastos de ventas 230 230 230 230

Depreciación 50 50 50 50

UTILIDAD OPERATIVA 820 955 1103.50 1266.85

Intereses 504 336 168

UTILIDAD ANTES DE IMP. 820 451 767.50 1098.85

Impuestos (2%) 16.40 9.02 15.35 21.98

UTILIDAD NETA 803.60 441.98 752.15 1076.87

Y, finalmente, asegurándonos de contar con toda la información necesaria, pasamos a elaborar el presupuesto de

efectivo

Presupuesto de efectivo enero febrero Marzo abril

INGRESOS

Cuentas por cobrar 3600 6360 6996 7695.60

Préstamos 2100

TOTAL INGRESOS 5700 6360 6996 7695.60

EGRESOS

Cuentas por pagar 2325 4882.50 5370.75 5907.83

Gastos administrativos 250 250 250 250

Gastos de ventas 230 230 230 230

Pago de impuestos 16.40 9.02 15.35 21.98

TOTAL EGRESOS 2821.40 5371.52 5866.10 6409.80

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO 2878.60 988.48 1129.90 1285.80

Amortización 700 700 700

Intereses 504 336 168

FLUJO DE CAJA FINANCIERO 2878.60 -215.52 93.90 417.80

 ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones antes de
comprometer recursos para expandir, reemplazar o renovar los activos fijos, o para concretar
inversiones de otro tipo a largo plazo. Para ello, deben revisar los costos y beneficios
proyectados relacionados. Este proceso de evaluación y selección lo denominaremos
presupuesto de capital.

El Presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las inversiones a

largo plazo que estén alineadas con la meta de la empresa de incrementar al máximo la
riqueza de sus propietarios.

Las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo, pero las más comunes son las
realizadas en activos fijos como la propiedad, planta y equipo. A estos activos se les conoce
con frecuencia como activos redituables, que significa, en términos generales, que son la base
de la generación de ganancias y valor de la empresa.

Por lo tanto, debemos desarrollar unas etapas en el proceso de presupuesto de capital.

Hemos dividido este proceso en cinco pasos distintos, interrelacionados, y denominados de la

siguiente manera: generación de propuestas, revisión y análisis, toma de decisiones, puesta
en marcha y seguimiento.

· Generación de propuestas: se espera que las propuestas de inversión se generen en todos los
niveles de la organización empresarial, la cuales son revisadas inicialmente por los jefes de
área y luego por los integrantes del departamento financiero.

Las propuestas que necesitan mayores fondos, son revisadas con mayor detalle que las menos
costosas.

· Revisión y análisis: toda propuesta debe tener su conveniencia empresarial y su viabilidad

económica. Esta etapa debe ir acompañada de un informe sobre el análisis de la propuesta
dirigido a las personas encargadas de su ejecución.

· Toma de decisiones: en términos generales las decisiones de desarrollo de las propuestas

(gasto de capital) son determinadas de acuerdo con los límites monetarios.

· Puesta en marcha: luego de su aprobación, los gastos de capital se realizan y los proyectos se
ponen en marcha.

· Seguimiento: los resultados se supervisan y, tanto los costos como los beneficios, se comparan
con los esperados.
 Todas las etapas son importantes en el desarrollo de los gastos de presupuesto de capital, sin
embargo, la segunda y la tercera etapa consumen la mayoría del tiempo, y la quinta permite
mejorar de manera continua la exactitud de los cálculos de los flujos de efectivo.

Revisemos algunos términos y conceptos básicos en los presupuestos de capital.

Costo de capital: el costo de capital de una empresa se define como el costo de los fondos que
se le proporcionan para su actividad. Algunos inversionistas la conocen como la tasa de
rendimiento requerida, ya que especifica la tasa mínima de rendimiento que se requerirá para
las inversiones de la compañía.

En otras palabras, el costo de capital sirve como elemento de decisión para elegir entre
diferentes proyectos posibles de realizar.

Al tomar decisiones de inversión nos encontramos frente a varias clases de proyectos, entre
los más comunes vemos: proyectos independientes, proyectos mutuamente excluyentes y
proyectos contingentes. Estas clases van a influir en la toma de decisión sobre la realización
de la inversión.

· Proyectos independientes: son aquellos cuya aceptación o rechazo, no tiene porque anular a
otros proyectos. Si existe la disponibilidad de recursos es posible que se adopten vatios
proyectos al mismo tiempo.

· Proyectos mutuamente excluyentes: son aquellos cuya aceptación excluye una o más
propuestas alternas que tienen la posibilidad de realizar la mima función en la empresa.

· Proyectos contingentes: son aquellos cuya aceptación depende del desarrollo de otros
proyectos distintos. Cuando se tienen proyectos contingentes, es conveniente estudiar en
conjunto todos los proyectos dependientes entre sí para realizar una evaluación más
confiable.

Disponibilidad de fondos: se infiere que existe disponibilidad de fondos cuando una empresa
posee los fondos suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplen con los
parámetros de selección de presupuestos de capital (tasa de rendimiento requerida).

Como se mencionó implícitamente en los tipos de proyectos, los presupuestos de capital

utilizan dos métodos de decisión, a los cuales hemos llamado de aceptación – rechazo, y de
clasificación.

El método de aceptación – rechazo determina si el proyecto cumple con las condiciones o

criterios de aceptación mínimos de la empresa para las propuestas de gasto de capital.
El método de clasificación consiste en priorizar los proyectos de acuerdo con cierta medida
como la tasa de retorno, por ejemplo. Sólo se debe realizar la clasificación de los proyectos
aceptables por la compañía.

Por último, podemos clasificar los proyectos de inversión de capital como convencionales y no
convencionales de acuerdo con el patrón de flujo de efectivo, lo cual consiste en que los
convencionales poseen una salida de dinero y sucesivas entradas, mientras el no convencional
consiste en una salida de dinero y consecuentes entradas y salidas.

Con el fin de observar la estructura básica de los presupuestos de capital, la teoría económica
nos dice que una compañía debe operar en el punto en el que el costo marginal de una unidad
de producción adicional es igual al ingreso marginal derivado de la venta de la misma unidad
de producción.

El producir en este punto nos lleva a la maximización de utilidades. El presupuesto de capital

utiliza en forma similar este principio para la toma de decisión de sus inversiones, en donde el
ingreso marginal son las tasas de rendimiento obtenidas por las inversiones adicionales y el
costo marginal debe ser el costo marginal del capital.

Podemos concluir que las empresas deben realizar los proyectos que posean rendimientos
esperados superiores al costo marginal de la compañía e invertir hasta que estos dos
elementos sean iguales.

El determinar los costos de capital y rendimientos futuros no es tan sencillo en la práctica, ya

que ellos dependen de diversas situaciones como: la expectativa de los inversionistas sobre la
capacidad de la compañía para emprender con éxito nuevos proyectos, el riesgo empresarial
al que se expone la compañía debido a su línea de negocios, el riesgo financiero de la
compañía (que se debe a su estructura de capital), la oferta y demanda de capitales de
inversión en el mercado de capitales, y el costo de la venta de nuevas acciones (que sea
superior al de las utilidades retenidas).

Durante este capítulo encontraremos herramientas que nos ayudan a tomar decisiones
orientadas a minimizar todos los riesgos y situaciones anteriormente mencionadas.

Presupuesto de capital
Rodríguez Martín, Alejandro Ramón

I. CONCEPTO
Es el documento que recoge en términos monetarios la diferencia entre la previsión futura
de inversiones y los recursos financieros previstos para realizarlas.

II. ELEMENTOS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

El presupuesto de capital esta constituido, por dos presupuestos, el presupuesto de
inversiones y el de financiación, tal como se puede apreciar en el siguiente esquema del
profesor Vera Ríos, S.

PERÍODO PERÍODO PERÍODO

PRESUPUESTO DE CAPITAL PERÍODO......
1 2 n

PRESUPUESTO DE INVERSIÓN
(Aplicación de recursos)
...............................................
...............................................

TOTAL NECESIDAD DE FONDOS

PREVISTA

PRESUPUESTO DE FINANCIACIÓN
(Origen de recursos)
.....................................................
.....................................................

TOTAL OBTENCIÓN DE FONDOS

PREVISTA

SUPERÁVIT/DÉFICIT DEL PERÍODO

=Origen de recursos-Aplicación de
recursos.

SUPERÁVIT/DÉFICIT ACUMULADO

1. Presupuesto de inversiones
Recoge inversiones permanentes de carácter económico como proyectos de renovación,
expansión o innovación (I+D), o de carácter financiero, como la concesión de un préstamo
a largo plazo, atendiendo además las necesidades de financiación del fondo de maniobra
necesario, y el reembolso de los capitales permanentes.

PRESUPUESTO DE INVERSIÓN PERÍODO PERÍODO PERÍODO

PERÍODO......
(Aplicación de recursos) 1 2 n
PRESUPUESTO DE INVERSIÓN PERÍODO PERÍODO PERÍODO
PERÍODO......
(Aplicación de recursos) 1 2 n

I.INVERSIONES ECONÓMICAS
PERMANENTES
- Proyecto nº
- Proyecto nº
- Proyecto nº

II. INVERSIONES FINANCIERAS

PERMANENTES
-Créditos y préstamos concedidos a largo
plazo.
- Fianzas y depósitos constituidos a largo
plazo.
- Cartera de renta.
- Cartera de control.

III.NECESIDADES DE FINANCIACIÓN DEL

FONDO DE MANIOBRA

IV.AMORTIZACIÓN FINANCIERA
- Reembolso de empréstitos
- Devolución de préstamos recibidos a largo
plazo.
- Reducción del capital social.

V.TOTAL NECESIDAD DE FONDOS

PREVISTA = I+II+III+IV.

2. Presupuesto de financiación
Recoge por un lado las fuentes de financiación interna, es decir los recursos generados
por la propia empresa, por otro lado las fuentes de financiación ajenas, tanto propias,
aportaciones de los accionistas, como ajenas, leasing o préstamos a largo plazo, y
además las posibles desinversiones motivadas por ejemplo por la recuperación de
créditos a favor de la empresa, venta de una parte del inmovilizado, o reducción del fondo
de maniobra necesario.
PRESUPUESTO DE FINANCIACIÓN PERÍODO PERÍODO PERÍODO
PERÍODO......
(Origen de recursos) 1 2 n

VI.FINANCIACIÓN INTERNA O
AUTOFINANCIACIÓN
- Beneficios no distribuidos.
- Dotaciones para amortizaciones.
- Dotaciones para provisiones.

VII.FINANCIACIÓN EXTERNA PROPIA

- Ampliación de capital.
- Subvenciones.

VIII.FINANCIACIÓN EXTERNA AJENA

PERMANENTE
- Suministradores de inmovilizado.
- Empréstitos.
- Préstamos a largo plazo.

IX.DESINVERSIONES
- Devolución de préstamos concedidos a
largo plazo.
- Realización de la cartera de valores.
- Enajenación de inmovilizado técnico.
- Reducción del fondo de maniobra
necesario.

X.TOTAL OBTENCIÓN DE FONDOS

PREVISTA = VI+VII+VIII+IX.

Alejandro Rodríguez Martín