UTP – Escuela de Postgrado

MBA Finanzas

Primer Portafolio

Un analista de valores tiene preparada las siguientes probabilidades de rendimientos

posibles de acciones comunes de dos empresas: Compu-Graphics Inc. (CGI) y Data Switch
Corp. (DSC).

Escenario de Probabilidad Rendimiento Rendimiento

la Economía CGI DSC
Pesimista 0.30 10% 40%
Más probable 0.50 14% 16%
Optimista 0.20 20% 20%

1. Determinar la rentabilidad esperada para el próximo año de cada acción.

2. Determinar el riesgo asociado a cada acción.

3. ¿En qué rango de valores se encuentra cada acción, si el NC es del 95%?

4. Conformar un portafolio, asumiendo que usted dispone de S/.600,000 y asigna 67% a

CGI y 33% a DSC; ¿cuál es la rentabilidad y riesgo de este portafolio?

5. ¿En qué rango de valores se encuentra este portafolio, si el NC es del 95%?

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XYZ y ABC

Usted está considerando una inversión en el mercado de valores y ha identificado dos

acciones potenciales (XYZ y ABC) para comprarlas. Los rendimientos históricos de los últimos
cinco años se indican en la tabla siguiente:

Año Rendimientos Rendimientos

XYZ ABC
2011 11% 25%
2012 15% 12%
2013 21% 19%
2014 9% 13%
2015 13% 8%

a. Calcule el rendimiento promedio y la desviación estándar de los rendimientos

para cada acción en los últimos cinco años. ¿Cuál acción preferiría tener? ¿Por
qué? ¿Todos harían la misma elección? ¿Por qué?

b. Calcule el coeficiente de correlación entre las dos acciones. ¿Le parece que una
cartera de valores formada por XYZ y ABC le daría buena diversificación? ¿Por
qué?

c. Calcule los rendimientos anuales que se hubieran alcanzado si usted tuviera una
cartera de valores formada por 50% de XYZ y 50% de ABC en los últimos cinco
años.

d. Calcule el rendimiento promedio y la desviación estándar de rendimientos para

la cartera de valores. ¿Cómo se compara la cartera de valores con las acciones
individuales? ¿Preferiría usted la cartera de valores o tener sólo alguna de las
acciones? Justifique.

e. Genere un gráfico que muestre cómo cambia la desviación estándar de los

rendimientos de la cartera de valores cuando se modifica la ponderación de XYZ.

f. Por medio de SOLVER, ¿cuál es la desviación estándar mínima que podría ser
alcanzada al combinar estas acciones en una cartera de valores? ¿Cuáles son las
ponderaciones exactas de las acciones que resultan en esta desviación estándar
mínima?

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Exchange Traded Funds - ETF

A fines de 2015, usted decidió investigar varios fondos negociados en casa de bolsa (ETF por
sus siglas en inglés: Exchange-traded funds) en un intento por construir una cartera de
valores diversificada. Usted piensa que los sectores de energía, de recursos naturales y de
telecomunicaciones son los mejores para invertir en ellos. No obstante, está un poco
cauteloso en su perspectiva y también está considerando algunas obligaciones. Para
empezar, ha reunido los rendimientos totales de algunos ETF en cada uno de estos sectores.

Los datos se muestran en la tabla siguiente. Nótese que los primeros tres son unos ETF de
índice de capital, en tanto que AGG e IEF son unos ETF de índice de obligaciones.

Año* IXC IXP IGE AGG IEF

2011 26.48% 18.96% 24.37% 3.80% 4.13%
2012 29.48% –6.72% 35.95% 2.28% 2.65%
2013 20.99% 33.23% 16.41% 3.91% 2.52%
2014 29.79% 24.77% 33.45% 6.61% 10.37%
2015 –36.80% –30.88% –42.88% 7.91% 17.91%
*Fuente: http://www.etfconnect.com/

a. Calcule los rendimientos anuales promedio y desviaciones estándar para cada uno de los
ETF.

b. ¿Cuál funcionó mejor con base en riesgo y rendimiento durante este periodo? ¿Cuál fue
el peor? Use la razón Sharpe y suponga que la tasa libre de riesgo fue 3% durante este
periodo.

c. ¿Cuál es el rendimiento esperado y la desviación estándar para una cartera de valores

ponderada igualmente que incluya todos los ETF, excepto para AGG?

d. Genere una cartera de valores ponderada igualmente de todos los ETF. Calcule el
rendimiento esperado y la desviación estándar de esta cartera de valores.

e. Compare las carteras de valores de la parte (c) y la parte (d). ¿Cuál prefería tener?
¿Por qué?

f. Construya una matriz de varianza/covarianza con los datos de la tabla. Use las funciones
de álgebra de matrices (o complete todas las celdas con la función COVAR).

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Herrajes, Textisa, Hotisa

La empresa Inversores Financieros es un holding que controla un número amplio y

diversificado de empresas. Está estudiando ampliar su cartera para adquirir las acciones de
Herrajes, Textisa y Hotisa de los sectores del metal, textil y turístico, respectivamente. Los
rendimientos esperados de cada empresa serán los siguientes, expresados en términos
porcentuales, dependiendo que el entorno económico tienda al alza, permanezca estable o
evolucione a la baja.

Escenario HERRAJES TEXTISA HOTISA

Auge 45 20 20
Estable 10 10 15
Recesión -5 -2 10

Por otra parte, se sabe que el rendimiento de las Bonos del Tesoro es el 9%.

Proyecciones económicas atribuyen una probabilidad del 40% que la economía entre en
auge. En este caso la cartera de mercado proporcionaría un rendimiento esperado del 15%.
Si el escenario fuese estable, con una probabilidad de 40%, el rendimiento estimado de la
cartera de mercado sería de 10% y, finalmente, si la economía entra en una etapa recesiva
el rendimiento de esa cartera sería de 5%.

a. Determine si Inversores Financieros debería adquirir las acciones de todas o

algunas de las empresas.

b. Suponga que Inversores Financieros decidiera constituir una cartera con las
acciones de estas tres empresas y piensa invertir US$900,000 en Herrajes,
US$600,000 en Textisa y US$500,000 en Hotisa. ¿Le interesaría a la empresa
formar esta cartera?

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Conformando Portafolio

Se ha elegido tres acciones para conformar un portafolio. En la siguiente tabla se resume

los rendimientos esperados y las varianzas de las rentabilidades de las tres acciones.

Acción Rendimiento Varianza

X 20% 0.0100
Y 12% 0.0016
Z 16% 0.0025

Además, se conoce las correlaciones entre las 3 acciones: ρX,Y es 0.5, ρX,Z es 0.8, ρY,Z es - 0.2.

De acuerdo a un análisis de las expectativas de crecimiento de los distintos sectores de la

economía se ha determinado que se debe invertir en la acción Z, el doble de lo invertido en
la acción Y, pero la mitad de lo invertido en la acción X.

a. Determine el rendimiento esperado y riesgo del portafolio que cumpla con estas
restricciones.

b. Si se considera otro portafolio de diferente composición que reporta un rendimiento

esperado de 16.5% y un riesgo de 6.05%, ¿cuál de los dos portafolios tiene una
mayor rentabilidad ajustada al riesgo? Se sabe que el rendimiento del activo libre de
riesgo es 5%.

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Ejercicios adicionales

1. El Great Jones Securities Service ha reunido las proyecciones de los analistas de valores de las
utilidades por acción (UPA) el próximo año de Southern Company (SC). Tres analistas predicen
$2.75, dos pronostican $2.85, diez predicen $3.00, seis pronostican $3.10 y tres predicen $3.15

a. Describa las probabilidades asociadas con estos pronósticos.

b. ¿Cuál es el valor esperado de las UPA de Southern Company para el año próximo?
Comente.

c. ¿Cuál es el riesgo de las UPA de Southern Company para el año próximo? Interprete.

d. ¿Cuál es la probabilidad que las UPA tengan un rendimiento negativo el próximo año?

UPA - SC
dato (-) =
Promedio =
Riesgo =
Valor z =
Probabilidad =

e. ¿Cuál es la probabilidad que las UPA sean más de US$3 el próximo año?

UPA - SC
dato (-) =
Promedio =
Riesgo =
Valor z =
Probabilidad =

f. ¿Cuál es la probabilidad que las UPA sean menos de US$3 el próximo año?

UPA - SC
dato (-) =
Promedio =
Riesgo =
Valor z =
Probabilidad =

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g. ¿Cuál es la probabilidad que las UPA sean a lo más US$3.24 el próximo año?

UPA - SC
dato (-) =
Promedio =
Riesgo =
Valor z =
Probabilidad =

h. ¿Cuál es la probabilidad que las UPA sean a lo más US$2.76 el próximo año?

UPA - SC
dato (-) =
Promedio =
Riesgo =
Valor z =
Probabilidad =

i. ¿Cuál es la probabilidad que las UPA se encuentren entre US$2.76 y US$3.24 el

próximo año?

UPA - SC
Probabilidad =

2. Usted considera invertir en dos valores, X e Y. Existen los siguientes datos para ambos valores:

Valor X Valor Y
Rendimiento esperado 0.10 0.07
Desviación estándar de los 0.08 0.04
rendimientos
Beta 1.10 0.75

Si usted invierte 40% de sus fondos en el valor X y 60% en el valor Y y si la correlación de

rendimientos entre X e Y es +0.5, calcule lo siguiente:

a. Rendimiento esperado de la cartera. Comente.

b. Riesgo de los rendimientos de la cartera. Interprete.

c. ¿Qué ocurre con el rendimiento esperado y el riesgo de los rendimientos de la cartera,

si el 70% de los fondos se invierten en el valor X y el 30% en el valor Y? Interprete.

d. ¿Qué ocurre con el rendimiento esperado y el riesgo de los rendimientos de la cartera,

si existen las siguientes condiciones?

i. La correlación de rendimientos entre los valores X e Y es +1.0. Interprete.

ii. La correlación de rendimientos entre los valores X e Y es 0. Interprete.
iii. La correlación de rendimientos entre los valores X e Y es –0.7. Interprete.

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3. Diego Eduardo mantiene 100 acciones de Microsoft (MSFT) y 300 acciones de Intelligence
(INTG). Las acciones de MSFT se venden actualmente a un precio de $80 cada una, mientras
que las de INTG se venden a $40. El rendimiento esperado sobre las acciones de MSFT es de
15%, mientras que el de las acciones de INTG es de 20%. La σ de MSFT es de 8% y la de INTG
es de 20%. El coeficiente de correlación entre las acciones es de +0.38.

a. Calcule el rendimiento esperado y el riesgo de su cartera. Interprete.

b. El día de hoy Diego vendió 200 acciones de INTG para pagar su colegiatura. Calcule el
rendimiento esperado y el riesgo de su nueva cartera. Interprete.