Guía Práctica 2018 (Decisiones de Inversión)

1.
1 Interés simple
1. Una persona debe pagar $10.000.- a los 90 días y $5.000.- a los 120 días y conviene cancelar ambos
importes hoy. Si la tasa pactada es el 65% anual, determinar cuánto debe pagar.
2. Una persona presta $15.000.- que le serán devueltos a los 200 días siendo la tasa del 60% anual. A
cambio recibe un pagaré que incluye capital e intereses. A los 80 días cede el pagaré por $17.100.-
Determinar:
a) Si de acuerdo con la tasa, el cedente ganó o perdió.
b) Qué tasa anual resultó para el comprador del pagaré.
c) A cuánto debió ceder el documento para que la tasa fuera del 60% anual.
3. Un capital colocado 150 días al 58% anual produjo un interés de $2.435,21.- Determinar el monto.
4. Determinar en cuántos días un capital de $5.000.- colocado al 65,7% anual producirá un monto igual
al de otro capital de $4.908,23 al 73% anual.
5. Un capital de $1.000.- se coloca 1 mes a una tasa y el monto reunido se coloca otro mes a otra tasa
superior en dos puntos (2%) a la primera obteniéndose un interés total de $144,80. Determinar el
valor de las tasas de interés.
6. ¿Cuál será el interés producido por $ 100.000 al 60% anual durante seis meses?
7. ¿Cuánto se podrá retirar al cabo de 200 días invirtiendo $ 10.000 al 60% anual?
8. ¿Cuál fue el interés redituado por una inversión que, colocada al 6% mensual hace siete meses,
permitió retirar en la fecha $ 17.040?
9. ¿A cuántos días se invirtieron $ 60.000 si al 60% anual produjeron $ 7.200 en concepto de interés?
10. ¿A qué tasa fueron invertidos $ 30.000 si al cabo de seis meses se pudieron retirar $ 40.800?
11. ¿En cuánto tiempo un capital de $ 10.000 colocado al 5% mensual se convierte en $ 20.000?
12. ¿A qué tasa un capital se quintuplica si permanece depositado 10 años a interés simple?
13. Se realiza un depósito de $ 10.000 durante cuatro meses a interés simple al 10% mensual. Se
pregunta:
a) Monto final;
b) Total de intereses;
c) Interés del tercer mes.
14. Se coloca una inversión a interés simple de $ 10.000 por seis meses. Los primeros dos meses rindió
el 10% mensual, el tercer mes el 8% y los restantes, el 9%. ¿Cuál será el monto reunido?
1.2 Interés compuesto
1. Se depositan $10.000.- durante un año al 5% mensual. Al finalizar el séptimo mes de la

colocación se hace un retiro con lo que el monto final reunido fue $7.000.- Determinar el
importe retirado.
2. ¿Cuál será el monto reunido al cabo de 20 meses si se colocan $12.000.- al 6% mensual y al

finalizar el mes 15 se hace un retiro de $10.000?
3. El interés producido por un capital colocado durante 15 meses al 4% mensual fue de $16.018,87.
Determinar el monto.
4. Un capital de $10.000.- se coloca durante 20 meses al 5% mensual.

Determinar:
a) El interés ganado en toda la operación
b) El interés ganado entre el periodo 8 y el 12 inclusivos.
c) El interés ganado en el periodo 6.
5. En diciembre de 2003 se efectuó una inversión de $ 500.000 al 5% capitalizable anualmente.

¿Cuánto se retiró en diciembre de 2007?
6. Un depósito de $ 10.000 estuvo colocado durante cuatro años a una TNA del 20% con capitalización
semestral. Se pide hallar:
a) Monto final;
b) Total de intereses ganados;
c) Intereses del primer y séptimo semestre;
d) Intereses acumulados al fin del tercer año;
e) Intereses ganados en el cuarto, quinto y sexto semestre.
7. ¿Qué capital al 5% mensual en cinco meses ha producido a interés compuesto un monto que supera
en $ 1.000 al que hubiera obtenido a esa tasa a interés simple? ¿Qué tasa se debió usar a interés
simple para que los montos fuesen iguales?
8. ¿Durante cuántos meses debe estar invertido un capital de $ 5.000.000 al 3,5% compuesto para
convertirse en $ 11.000.000?
9. Se desea constituir un fondo de $ 1.000.000 dentro de seis meses para abonar el saldo de una
operación inmobiliaria. El banco abona el 72% anual con capitalización mensual. Si en la fecha
deposito $ 250.000, ¿qué suma debo depositar al finalizar el tercer mes?
10. Un señor hace una doble operación financiera simultánea. Por un lado, presta $ 200.000 a diez años
a interés compuesto al 5% anual. Por otro lado, recibe un préstamo de $ 200.000 a interés simple.
a) ¿Cuál será el valor de la tasa del préstamo recibido para que las dos contraprestaciones sean
idénticas?
b) Si se pretendiera obtener un beneficio de $ 10.000 en la doble operación, ¿cuál será la tasa a
pagar en el préstamo recibido?
11. Me conceden un préstamo de $ 1.000.000 por 90 días. Por no poder pagarlo, se hacen sucesivas
renovaciones, y en cada una de ellas se aumenta la cantidad en un 18% del valor anterior. Al saldar,
pago $ 2.287.757,76. ¿Cuánto tiempo se tardó en saldar la deuda?
12. Había depositado $ 350.000 en un banco al 6% mensual con la intención de retirar su monto a los
dos años. Al finalizar los 18 meses la tasa bajó al x% mensual por lo que debió esperar seis meses
más para retirar el monto prefijado. ¿Cuál fue la nueva tasa?
1.3 Descuento comercial
1. Si el valor efectivo de un documento descontado 45 días antes de su vencimiento, al 60% anual de

descuento, fue $25.435.-, determinar el descuento.
2. El señor "Tachuela" tiene $14.000.- y desea invertirlos en una letra de tesorería a vencer a los 73
días. Si la tasa de la operación es el 65% anual adelantado, determinar el valor nominal de la
letra.
3. Resolver el problema anterior, suponiendo que la tasa es de interés.
4. $18.000.- se colocan a interés simple durante 150 días al 60% anual. El monto producido se coloca en
una letra a vencer a los 50 días a una tasa anual de descuento del 52%.
Determinar:
a) El valor nominal de la letra.
b) Los intereses ganados con las dos operaciones.
c) La tasa anual de interés que en un régimen de interés simple hubiera producido igual
resultado.
5. ¿Cuál será el descuento de un documento de $ 10.000 que vence en cinco meses, al 3% mensual?
6. ¿Qué descuento tiene un documento cuyo valor, cinco meses antes de su vencimiento y descontado al
3% mensual, es de $ 8.500?
7. ¿Qué valor actual tendrá un documento de $ 10.000 descontado al 3% mensual, cinco meses antes de
su vencimiento?
8. ¿Qué descuento comercial tendrá un pagaré de $ 25.000 si fue descontado 120 días antes de su
vencimiento utilizando tasa de descuento del 60% anual?
9. Un comerciante vende sus artículos al contado en $ 1.000. Un cliente solicita abonarlo a los seis
meses y le carga el 4% mensual simple. Si el documento que recibe lo descuenta en un banco al 48%
anual adelantado, ¿en cuánto se perjudica el comerciante con la financiación? ¿Qué tasa mensual
debería haber cargado a su cliente?
1.4 Equivalencia de tasas

1. Calcular la tasa semestral equivalente a una TEA de 4%.
2. Calcular la tasa trimestral equivalente a una TEA de 3,5%.
3. Calcular la tasa cuatrimestral equivalente a una TEA de 2,25%.
4. Calcular la tasa bimestral equivalente a una TEA de 5,75%.
5. Calcular el monto producido por un capital de $ 1.000 colocado a la tasa efectiva al 3,5% anual en
10 años y 9 meses, con capitalización trimestral.
6. Indicar cuál de las siguientes expresiones representa la mayor tasa efectiva anual:
1.5 Determinación de la alternativa más conveniente para la colocación de fondos
1. Una empresa debe decidir la alternativa de colocación más conveniente para excedentes financieros
de corto plazo. Tiene las siguientes opciones de inversión:
a. Depósito a plazo fijo a una tasa vencida del 10% efectivo para 30 días
b. Depósito a plazo fijo a 90 días al 135% nominal anual con capitalización cada 90 días.
c. Compra de títulos públicos. Precio de Compra $ 80. Precio de venta pactado a los 60 días: $
97. Gastos de compra: 0,60%. Gastos de venta: 1,10%.
Determinar:
 La tasa efectiva de 90 días de cada una de las alternativas.
 La tasa efectiva anual de la alternativa más rentable.
2. Ante la necesidad de invertir fondos ociosos durante 90 días, un comerciante analiza las siguientes
alternativas de colocación:
a. Suscripción de letras de tesorería que pagan el 11% efectivo mensual de interés.
b. Colocación a plazo fijo a 90 días al 140% nominal anual de interés.
c. Compra de títulos públicos. Precio de compra: $ 40. Precio de venta pactado a los 90 días: $
56. Gastos de Compra: 1% sobre el precio de compra. Gastos de venta: 1,50% sobre el precio
de venta.
Determinar la alternativa más conveniente y tasas efectivas para cada una de ellas referidas a plazos
homogéneos (30 días).
3. Calcule el rendimiento de cada uno de los siguientes activos, expresado en: tasa efectiva del período
de la operación, tasa efectiva anual y tasa efectiva mensual. Compare y establezca cuál es la mejor
alternativa de inversión.
a. Acción ACINDAR
i. Al 01 de enero de 2008: $ 1,37
ii. Al 01 de enero de 2017: $ 4,88
b. Compra de inmueble
i. Al 31 de diciembre de 2009: $ 20.000
ii. Al 31 de diciembre de 2016: $ 56.000
c. Depósito a plazo fijo
i. Al 01 de enero de 2014: $ 120.000
ii. Al 01 de julio de 2017: $ 148.302
1.6 Sistemas de amortización de préstamos
1. Considérese un préstamo de $ 1.000.000,00 a reintegrar en tres años, con una TEA de 16%. Armar
el cuadro de marcha para el caso del sistema de amortización francés, para el caso del sistema
constante (alemán) y para el caso del sistema americano.
2. Una persona toma un préstamo por $ 15.000,00 a reintegrar en 12 cuotas con un interés del 3,5%
mensual. Armar los cuadros de marcha según el sistema francés y el sistema alemán.
3. Elaborar el cuadro de marcha de un préstamo amortizable por el sistema francés de $ 60.000,00

destinado a la compra de maquinaria industrial y con una duración de tres años, sabiendo que se
amortizará mediante el pago en semestres constantes y vencidos al 6% anual (pago semestral).
4. Una sociedad tomó en préstamo $ 10.000,00 a pagar en seis años mediante amortizaciones
progresivas al 5% anual. Construir el cuadro de marcha.
5. Construir el cuadro correspondiente a la amortización progresiva de una deuda de $ 1.000,00

mediante ocho semestres a la tasa del 12% anual con capitalización semestral.
6. Calcular el capital que puede reembolsarse cuando la amortización del período 1 es de $ 2.000,00 y la
tasa de interés es del 5% anual con diez cuotas anuales (sistema francés).
7. Calcular la cuota y el capital que puede pagarse si la amortización del primer período es de $
1.000,00 y la tasa de interés es de 7% anual con ocho cuotas semestrales (sistema francés).
8. Construir el cuadro de amortización de un préstamo de $ 60.000,00 mediante seis cuotas anuales

vencidas con amortizaciones reales constantes, a la tasa de interés es del 2% anual.
9. Calcular el capital prestado que se ha amortizado mediante ocho cuotas anuales vencidas con
amortizaciones reales constantes, sabiendo que la tasa de interés es del 6% anual y la primer cuota
es igual a $ 500,00.
1.7 Multiple choice
1. En el interés compuesto lo más frecuente es que el valor futuro sea siempre más alto, esto es
comparando con interés simple y a igualdad de las otras variables.
a. Verdadero
b. Falso
2. Para una determinada cantidad, si menor es la tasa de descuento, menor es el valor actual.
a. Verdadero
b. Falso
3. En la conversión de una renta vitalicia al pago de una anualidad sin vencimiento, disminuye el valor
actual.
a. Verdadero
b. Falso
4. ¿Cuánto se acumulan en una cuenta con un depósito inicial de $ 100, a una TNA del 10% con
capitalización trimestral durante tres años?
a. $ 107,69
b. $ 133,10
c. $ 134,49
d. $ 313,84
5. ¿Cuánto puede ser acumulado para la jubilación si se depositan $ 2.000 al año a partir de hoy, y la
cuenta obtiene el 9% de interés compuesto anualmente durante 40 años?
a. $ 87.200,00
b. $ 675.764,89
c. $ 736.583,73
d. $ 802.876,27
6. En virtud a cuál de las siguientes condiciones, un valor futuro calculado a través de interés simple
será superior a un valor futuro calculado a través de intereses compuestos, a una misma tasa.
a. La tasa de interés es muy alta.

b. El período de inversión es muy largo.
c. Los períodos son anuales.
d. Esto no es posible con tasas de interés positivas.
7. ¿Cuál es el monto de los intereses ganados durante el tercer año sobre un depósito de $ 1,000 que fue
colocado al a una tasa de 7% de interés compuesto anual?
a. $ 70,00
b. $ 80,14
c. $ 105,62
d. $ 140,00
8. ¿Cuánto tiempo debe esperar (expresado en años aproximados) para que una inversión inicial de $
1.000 triplique su valor, si la inversión gana el 8% de interés compuesto anual?
a. 9
b. 15
c. 22
d. 25
9. Una cuenta de tarjeta de crédito tiene intereses a una tasa 1,25% al mes, lo que significa que tendrá
una tasa anual compuesta de __________ y una TNA de _______.
a. 16,08%; 15;00%
b. 14,55%; 16,08%
c. 16,86%; 15,00%
d. 15,00%, 14,55%
10. ¿Cuál es la TNA de un préstamo que cobra una tasa de interés del 1,4% al mes?
a. 10,20%
b. 14,00%
c. 16,80%
d. 18,16%
11. Si el tipo de interés anual efectivo (TEA) es conocido por ser un 19,70% sobre una deuda que tiene
pagos trimestrales, ¿cuál es el TNA?
a. 17,90%
b. 18,40%
c. 19,00%
d. 18,00%
12. Si un prestatario se compromete a pagar $ 1.900 en nueve años a partir de ahora a cambio de un
préstamo de $ 1.000, ¿qué tipo de TEA se le está ofreciendo?
a. 5,26%
b. 7,39%
c. 9,00%
d. 10,00%
13. ¿Cuál es el valor actual de su fondo fiduciario, si se compromete a pagar $ 50.000 en su 30º
cumpleaños (7 años a partir de hoy) y gana un 10% de interés compuesto anual?
a. $ 25.000,00
b. $ 25.657,91
c. $ 28.223,70
d. $ 29.411,76
14. ¿Cuál es el valor actual de los siguientes pagos, descontados al 8% anual: $ 1.000 al final del año 1, $
2.000 al final del año 2, y $ 3.000 al final del año 3?
a. $ 5.022,11
b. $ 5.144,031
c. $ 5.423,87
d. $ 5.520,00
15. El valor actual de una perpetuidad puede ser determinado:
a. Multiplicando los pagos por la tasa de interés.

b. Dividiendo la tasa de interés por los pagos.
c. Multiplicando los pagos por el número de pagos a realizar.
d. Dividiendo los pagos por la tasa de interés
16. ¿Cuál de las siguientes definiciones en relación con los valores presentes y futuros de los flujos de
efectivos es incorrecta?
a. Un flujo de fondos corriente de pagos en efectivo que continúa indefinidamente se conoce

como perpetuidad. Si se prolonga durante un número limitado de años, se llama anualidad.
b. El valor actual de una corriente de flujos de efectivo es simplemente la suma de cada flujo de
caja.
c. El valor futuro de una anualidad es la suma del valor futuro de cada uno de los flujos de
efectivo.
d. Fórmulas de acceso directo hacen los cálculos de las anualidades y perpetuidades muy
fáciles.
17. ¿Cuál de las siguientes definiciones relacionadas a flujos de fondos reales y nominales y a los tipos de
interés nominales es incorrecta?
a. Un peso es un peso, pero la cantidad de bienes que un peso puede comprar es erosionado por
la inflación. Si los precios doblan su valor, el valor real de un peso llega a la mitad original.
b. Administradores financieros y economistas a menudo encuentran útil reexpresar flujos de
efectivo futuros en términos de pesos reales, es decir, en pesos de constante poder
adquisitivo.
c. Hay que tener cuidado de distinguir el tipo de interés nominal y la tasa de interés real –esto
es, la tasa a la cual crece el valor real de nuestra inversión. Descuentos nominales de los
flujos de efectivo (flujos de efectivo medido en pesos corrientes) deben realizarse a los tipos
de interés nominales; y descuentos reales de los flujos de efectivo (flujo de caja medido en
pesos constantes), a los tipos de interés reales.
d. Está bien mezclar y combinar nominales y reales.
18. ¿Cuáles de las siguientes definiciones relacionadas con los tipos de interés cotizados en diferentes
intervalos de tiempo son incorrectas?
a. Los tipos de interés a cortos periodos de tiempo son, a menudo, citados como tasas anuales
al multiplicar la tasa sub-periódica por el número de períodos en un año.
b. Las tasas nominales anuales (TNA) no reconocen el efecto del interés compuesto; es decir,
ellas asumen un interés anual simple.
c. La tasa efectiva anual (TEA) se anualiza utilizando el interés compuesto. Es igual al
producto de la tasa de interés por período y el número de períodos en un año.
d. Todas son correctas.
19. ¿Cuál será el pago mensual si usted toma $ 100.000 en una hipoteca a quince años a una tasa de
interés de 1% por mes? ¿Qué parte del primer pago es de interés, y cuánto es la amortización? ¿Cuál
de las siguientes respuestas es correcta?
a. Se debe pagar por la hipoteca $ 1.200,17 por mes.

b. $ 1.000 de pago de la hipoteca corresponde a interés.
c. $ 200,17 del pago de la hipoteca corresponde a amortización.
20. Un préstamo para comprar un auto requiere pagos trimestrales a una TNA del 8%. ¿Cuál es la TEA?
a. 8,42%
b. 4,28%
c. 2,84%
d. 8,24%
2.1 Selección de inversiones
Caso Werbel
La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y está pensando en la posibilidad de ampliar su

negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del ciclismo. Para ello, ha previsto
un desembolso de $ 600.000 y los siguientes cobros y pagos que se generarían durante la vida de la inversión,
que es de 4 años:
Años Cobros Pagos

1 100.000 50.000
2 200.000 60.000
3 300.000 65.000
4 300.000 65.000
Determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta:

a. Según el criterio del Pay-back, sabiendo que el plazo mínimo exigido es de 5 años.
b. Según el Valor Actual Neto, supuesta una rentabilidad requerida o tipo de descuento del 8%.
Caso Martínez Sanz
A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para realizar una determinada inversión con sus
respectivos flujos de fondos netos:
Inversión FF Año 1 FF Año 2 FF Año 3 FF Año 4 FF Año 5

Proyecto A 1.000.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000
Proyecto B 1.500.000 200.000 300.000 350.000 400.000 500.000
Proyecto C 1.700.000 400.000 600.000 300.000 600.000 400.000
Determinar la alternativa más rentable, según el criterio del Valor Actualizado Neto (VAN), si la tasa de
actualización o de descuento es del 7%.
Caso Bilbao-Vizcaya
En el cuadro adjunto, se facilitan datos sobre tres proyectos de inversión que una empresa quiere evaluar:

Proyecto A 10.000.000 0 0 6.000.000 6.000.000 8.000.000
Proyecto B 20.000.000 3.000.000 4.000.000 5.000.000 6.000.000 8.000.000
Proyecto C 16.000.000 4.000.000 5.000.000 8.000.000 3.000.000 3.000.000
Considerando un tipo de actualización o descuento del 6 por ciento (6%) anual.

a. Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:
1) Aplicando el criterio del valor capital (VAN).
2) Aplicando el criterio del plazo de recuperación o “payback“.
b. Comentar los resultados.
Caso Luxemburgo S. A.
En el cuadro adjunto, se facilitan datos sobre tres proyectos de inversión que una empresa quiere evaluar:

Proyecto A 10.000.000 1.000.000 -2.000.000 6.000.000 6.000.000 8.000.000
Proyecto B 18.000.000 -3.000.000 4.000.000 5.000.000 6.000.000 8.000.000
Proyecto C 16.000.000 4.000.000 5.000.000 8.000.000 3.000.000 3.000.000
Considerando un tipo de actualización o descuento del 8 por ciento (8 %) anual.

Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:
a. Aplicando el criterio del valor capital (VAN).
b. Aplicando el criterio del plazo de recuperación o “payback“.
Caso Praga P. L. C.
Se desea saber qué inversión de las dos que se especifican a continuación es preferible según el Plazo de
Recuperación y según el Valor Actualizado Neto (VAN). La tasa de actualización es del 10% anual. ¿Hay
coincidencia entre ambos criterios? Comente los resultados y razone su respuesta.
Desembolso FF Año 1 FF Año 2 FF Año 3 FF Año 4

Proyecto A 10.000 5.000 5.000 5.000 5.000
Proyecto B 10.000 2.000 4.000 4.000 20.000
2.2 Opciones de financiamiento y flujos de fondos
a) Valor de una empresa
El valor de una empresa puede hallarse mediante el cálculo del valor presente de sus flujos de fondos futuros.
Considere el caso de una empresa que se espera que genere flujos de efectivos netos de $ 5.000 en el primer
año y de $ 2.000 durante cada uno de los cinco años siguientes. La empresa se puede vender en $ 10.000 en el
séptimo año (flujo de fondos del año 7). Tenga en cuenta que a sus propietarios les gustaría ganar 10% sobre
su inversión. Halle el valor de la empresa.
b) Caso: CASI PROFESIONALES
La compañía CASI PROFESIONALES invertirá $ 60.000 en un proyecto temporal que generará los siguientes
ingresos de caja durante los siguientes 3 años:
Año 1: $ 15.000 Año 2: $ 25.000 Año 3: $ 40.000
La empresa también necesitará desembolsar $ 10.000 para concluir el proyecto al cabo del tercer año.
El costo del capital para este proyecto es del 10%. ¿Debe realizarse la inversión?
c) Caso: PETRIS S. A.
Petris S. A., dedicado a la fabricación de juguetes, está estudiando la posibilidad de compra de un inyector de
plástico cuyo valor en el mercado es actualmente de $ 500.000,00. Con la incorporación de esta máquina
mejora su línea de producción. Los ingresos incrementales que espera obtener son de $240.000,00 anuales
durante cinco años. Al cabo de este periodo la máquina no tendrá valor de recupero.
Para financiar hay dos alternativas.
a. Comprar el inyector al contado con un préstamo de $ 500.000,00 al 12% anual pagadero en cinco
cuotas iguales a partir del primer año de opción.
b. Convenir un leasing a cinco años de plazo con un canon anual de $ 180.000,00 y con una opción de
compra final al término del quinto año de $ 300.000,00.
 La tasa de impuesto a las ganancias de 35%.

 El rendimiento mínimo para este tipo de inversión es del 10% (tasa de corte)
¿Qué opción conviene? (Importante: considerar a la empresa en marcha.)
d) Caso: LA TITANIC
La Titanic Co. tiene contrato para construir un barco carguero. La construcción requiere el desembolso de $
250.000 al final de cada uno de los próximos dos años. Al finalizar el tercer año, la compañía recibirá un pago
de $ 650.000,-
La empresa puede acelerar la construcción trabajando tiempo extra. En este caso, el desembolso total al
finalizar el primer año es de $ 550.000,- y el recupero al final del segundo año es de $ 650.000,-
Determinar si conviene o no adelantar la entrega del barco, teniendo en cuenta que el costo del capital para la
empresa es del 18% anual.
e) Caso: SERVICE
La empresa SERVICE S. A. se dedica a la fabricación de servilletas de papel y está abocada al estudio de la

compra de maquinarias que le permitan incrementar su producción. Se trata de equipos alemanes cuyo costo
CIF es de U$S 30.000.-
Globalmente los gastos de despacho a plaza, derechos de aduana y otros, representan un 20% del valor CIF
del bien. Además, los gastos de instalación y puesta en marcha son de U$S 1.500. Estas erogaciones se
realizan al inicio del proyecto en efectivo.
La vida útil estimada del bien es de 5 años y el método de amortización es el lineal.
Durante el cuarto período se gastan en concepto de acondicionamiento del equipo U$S 6.000.-
La unidad de venta es la caja de 10.000 servilletas.
El precio de venta inicial es de U$S 60 la caja, con un costo variable de U$S 20. Los gastos fijos son de U$S
1.500 por período, más la amortización del activo fijo. Se prevé un incremento en el precio de venta de U$S 10
y U$S 6 en los períodos 3 y 5 respectivamente, y un incremento del costo de U$S 5 en los mismos períodos.
Se estima el siguiente incremento permanente en las cuentas a cobrar:

 al inicio U$S 1.200.-
 período 3 U$S 1.800.-
Las ventas presupuestadas serán:
Período 1 2 3 4 5
Cant. Cajas 200 300 450 600 900
Los impuestos sobre la utilidad imponible representan un 30% sobre la misma, pagaderos el mismo año de
producidas las utilidades. Al finalizar el quinto período, se vende la máquina en U$S 2.500. Tasa de costo de
capital: 20% anual
Se pide evaluar el proyecto en condiciones de certeza por los métodos de período de recupero y VAN.
f) Caso: Datum Co.
Datum Co. ha completado recientemente un estudio de dos años de comercialización a $ 200.000.

Basándose en los resultados del estudio, Datum ha estimado que 6.000 unidades de su nuevo electro-óptico
de datos del escáner se podía vender anualmente en los próximos cinco años a un precio de U$S 8.000 dólares
cada uno.
Los costes variables por unidad son U$S 4.400, y los costos fijos totales U$S 5,4 millones por año.
Los gastos iniciales incluyen U$S 17,6 millones a construir instalaciones de producción, U$S 1,5 millones para
el terreno donde se construirán las instalaciones, y U$S 4 millones en capital de trabajo neto.
La instalación de U$S 17,6 millones se amortiza de forma lineal a un valor de cero a lo largo de los cinco años
de vida del proyecto.
Al final de la vida del proyecto, las instalaciones (incluido el terreno) se venderán por U$S 4,7 millones.
Por último, la puesta en marcha también implicaría gastos deducibles de impuestos de U$S 0,4 millones en el
año 0.
Datum paga impuestos a una tasa del 35% y tiene un costo de oportunidad de 20% para proyectos como éste.
Ante esta oportunidad, el Administrador Financiero solicitó al área contable un presupuesto económico, el
cual se presenta a continuación. Al encontrarse en un escenario de estabilidad político-económica, no se
prevén variaciones en los conceptos para todos los años que dura el proyecto.
PRESUPUESTO ECONÓMICO
Precio Cantidad
Ventas $ 8.000,00 6.000 u. $ 48.000.000,00
Costo Variable $ 4.400,00 6.000 u. -$ 26.400.000,00
Contribución Marginal $ 21.600.000,00
Costo Fijo -$ 5.400.000,00
Utilidad Bruta $ 16.200.000,00
Amortizaciones -$ 3.520.000,00
Utilidad Antes de Impuestos $ 12.680.000,00
IIGG -$ 4.438.000,00
Utilidad Neta $ 8.242.000,00
1- Hallar el Flujo de Fondos correspondiente a toda la vida del proyecto,

2- ¿Cuál es el Valor Actual Neto o VAN del proyecto?
3- Hallar punto de equilibrio (en pesos y en cantidades) y el margen de seguridad para el 1° año.
2.3 Multiple choice
1. El Valor actual neto es el valor presente de los flujos de efectivo restados de la inversión inicial.
a. Verdadero.
b. Falso.
2. Los proyectos con un VAN de cero disminuye la riqueza del accionista debido al costo del proyecto.
a. Verdadero.
b. Falso.
3. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta para un proyecto con un VAN positivo?
a. La TIR supera al costo de capital.

b. Aceptar el proyecto tiene un efecto indeterminado sobre los accionistas.
c. La tasa de descuento supera el costo del capital.
d. El índice de rentabilidad es igual a uno.
4. ¿Cuál es el VAN de un proyecto que cuesta $ 100.000 y tiene retornos de $ 45.000 anuales durante tres
años, si el costo de oportunidad del capital es del 14%?
a. $ 3.397,57
b. $ 4.473,44
c. $ 16.100,00
d. $ 35.000,00
5. La regla de decisión para el VAN es:
a. Aceptar todos los proyectos con flujos de caja superior a los costos iniciales.
b. Rechazar todos los proyectos con TIR superior el costo de oportunidad del capital.
c. Aceptar todos los proyectos con valores presentes netos positivos.
d. Rechazar todos los proyectos que duren más de 10 años.
6. ¿Cuál de los siguientes cambios aumentarán el VAN de un proyecto?
a. Una disminución de la tasa de descuento.

b. Una disminución en el tamaño de los flujos de efectivo.
c. Un aumento en el costo inicial del proyecto.
d. Una disminución en el número de flujos de efectivo.
7. ¿Cuál es el máximo que se debe invertir en un proyecto en el momento cero, si las entradas se estiman en
40.000 dólares anuales durante tres años, y el costo del capital es del 9%?
a. $ 101.251,79.
b. $ 109.200,00.
c. $ 117.871,97.
d. $ 130.800,00.
8. ¿Cuál es la TIR aproximada para un proyecto que cuesta $ 100.000 y prevé los flujos de efectivo de $
30.000 para 6 años?
a. 19,90%.
b. 30,00%.
c. 32,30%.
d. 80,00%.
9. Si la TIR de un proyecto es el 15%, entonces el valor actual neto del proyecto debería ser:
a. Negativo, a una tasa de descuento de 10%.

b. Positivo, a una tasa de descuento de 20%.
c. Negativo, a una tasa de descuento de 20%.
d. Positivo, a una tasa de descuento de 15%.
10. Evaluar el proyecto utilizando un criterio TIR, sobre la base de un costo de oportunidad de 10%:
.
a. Aceptar, ya que la TIR es superior a costo de oportunidad.

b. Rechazar, porque el costo de oportunidad es superior a la TIR.
c. Aceptar, porque el costo de oportunidad es superior a la TIR.
d. Rechazar, ya que la TIR es superior a costo de oportunidad.
11. Cuando los administradores no puede determinar si invertir ahora o esperar hasta después de disminuir
los costos, la norma debe ser:
a. Aplazar hasta llegar a sus costos más bajos.

b. Invertir ahora para maximizar el valor actual neto.
c. Aplazar hasta el costo de oportunidad alcance su punto más bajo.
d. Invertir en la fecha que otorga el mayor VAN a hoy.
12. ¿Cuál de los siguientes criterios de inversión no tiene el valor temporal del dinero en cuenta?
a. TIR.
b. VAN.
c. Pay-back o período de repago.
d. TIR para los proyectos de préstamos.
13. ¿Cuál de la siguiente afirmación es correcta con respecto a la tasa interna de retorno de un proyecto?
a. En lugar de preguntarse si un proyecto tiene un VAN positivo, muchas empresas prefieren

preguntar si ofrece una mayor rentabilidad a la que los accionistas podrían esperar obtener
mediante la inversión en el mercado de capitales.
b. El retorno es generalmente definido como la tasa de descuento que daría lugar a un VAN en
cero. Esto se conoce como la tasa interna de retorno o TIR. El proyecto es atractivo si la TIR
supera el costo de oportunidad del capital.
c. Hay algunas dificultades en la utilización de la tasa interna de retorno como regla. Tenga
cuidado acerca del uso de la TIR cuando: (1) los primeros flujos de caja son positivos, (2) hay
más de un cambio en el signo de los flujos de efectivo, o (3) es necesario elegir entre dos
proyectos mutuamente excluyentes.
3.1 Fuentes de financiamiento
Caso: Zafando S. A.
La empresa “ZAFANDO S. A.” mantiene habitualmente una estructura de financiamiento compuesto por un
tercio de deudas y dos tercios de capital propio. La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%.
Para el ejercicio corriente se espera el siguiente costo de financiamiento, según sea el monto que se pretende
obtener:
Monto Total ($) Deuda (%) Capital Propio (%)

100.000 8 12
200.000 8,5 13
300.000 9 14
400.000 10 16
500.000 12 18
600.000 16 22
Se pide:
a. Calcular el costo promedio ponderado de financiamiento si se decidiera obtener $300.000 ó $
500.000 de financiamiento total.
b. ¿Bajo qué condición resultaría aceptable un proyecto cuyo rendimiento neto de impuesto es del
10,5% anual?
Caso: Sencillo S. A.
La empresa “SENCILLO S.A.” reunió en el cuadro que se muestra a continuación, los datos referentes a los
costos de sus tres fuentes de financiamiento.
Fuente Rango Costo después de impuestos

De $ 0 a $ 320.000 6%
Deuda a Largo Plazo
Más de $ 320.000 8%
Acciones Preferidas A partir de $ 0 17%
De $ 0 a $ 200.000 20%
Acciones Ordinarias
Más de $ 200.000 24%
Las ponderaciones que usa la empresa para calcular el CPPC son las siguientes:
Fuente Ponderación
Deuda a Largo Plazo 40%
Acciones Preferidas 20%
Acciones Ordinarias 40%
Total 100%
Se pide:
a. Determinar el costo promedio ponderado del capital para cada uno de los distintos rangos de
financiamiento.
b. ¿Cuál de los siguientes proyectos aceptaría Usted? ¿Por qué?
Proyecto TIR Inversión Inicial

A 16,85% $ 200.000
B 15,00% $ 300.000
C 19,00% $ 800.000
D 17,60% $ 600.000
E 17,80% $ 200.000
F 16,95% $ 100.000
G 19,10% $ 500.000
Caso: “Futuros Profesionales S. A.”
La empresa “FUTUROS PROFESIONALES S. A.” está considerando la compra de una nueva máquina que
acelera la fabricación y ahorra dinero. El costo neto de esta máquina es de $ 66.000,00 y los ahorros netos
durante los próximos 5 años serían:
Año 1 $ 21.000
Año 2 $ 29.000
Año 3 $ 36.000
Año 4 $ 16.000
Año 5 $ 8.000
Si consideramos una tasa de corte del 10%, ¿debe aceptarse el proyecto?
Caso: “La Última Oportunidad S. A.”
La empresa “La Última Oportunidad S. A.” está analizando la construcción de una nueva central de
distribución para una línea de productos que importará de Europa.
La Central
Se piensa adquirir un terreno de 50.000m2 a $ 500.000 donde se construirá un galpón de 13.000m2 y oficinas
administrativas y comerciales de 2.000 m2. El costo total que se pagará a la empresa constructora por tener
las oficinas y la central equipada con racks, muebles, telefonía, etc., es de $ 400.000. Ambos importes se
erogarán al proveedor al contado en el momento 0.
Adicionalmente, es necesario adquirir tres carruseles cuyo costo total es de $ 290.000 y un equipo de
comunicaciones de $ 30.000. Ambos se pagarán al contado.
Se le pagará a una consultora $ 20.000 por los estudios de prefactibilidad del proyecto.
Los productos
A continuación, se informa que, con las unidades que se prevé vender, tendremos un flujo de fondos del
proyecto igual al siguiente:
Año Ventas
1 $ 220.000
2 $ 250.000
3 $ 280.000
4 $ 295.000
5 $ 315.000
Haciendo los cálculos necesarios, el responsable del área financiera informó que la tasa de rendimiento del
proyecto será del 24%.
La política actual
La empresa mantiene la siguiente estructura de financiamiento:
 Deuda a largo plazo con financiación externa: 40%
 Acciones preferidas: 20%
 Acciones ordinarias: 40%
La reunión
Con todos los datos se decidió hacer una reunión de trabajo junto con el Directorio, quienes establecieron la
siguiente directiva:
Si la rentabilidad del proyecto, medida como la diferencia entre el CPPC y la TIR, es mayor a 7,5%, se deberá
cambiar la estructura de financiación por la siguiente:
 Financiamiento externo: 60% del total

 Acciones ordinarias: 25% del total
 Obligaciones Negociables: 10% del total
 Capital propio no distribuido: 5% del total
Investigación en el mercado financiero

El Departamento Financiero realizó la investigación en el mercado y llegó a la conclusión de que el costo de la
financiación sería el siguiente:
Fuente Desde $ Hasta $ Tasa

Financiamiento externo 0 250.000 14%
250.001 400.000 17,5%
400.001 900.000 19%
Acciones preferidas 0 120.000 11%
120.001 900.000 14%
Acciones ordinarias 0 500.000 8%
Obligaciones negociables 0 140.000 6,5%
El Impuesto a las Ganancias es de 35% para el financiamiento externo, la cual no está aplicada en la tasa
informada.
Se solicita lo siguiente:
a. Averiguar el CPPC para el proyecto, teniendo en cuenta la actual estructura de financiamiento.
b. En caso de corresponder, averigüe el CPPC que tendrá finalmente el proyecto.
c. ¿Por qué cree usted que el Directorio podría decidirse por una estructura de financiamiento distinta
a la actual?
3.2 Costo de una nueva emisión de acciones ordinarias
En base a los siguientes datos, se pide calcular el costo del capital ordinario (ke):
 La cotización de las acciones ordinarias es de $ 60.
 El próximo dividendo en efectivo a pagar por la empresa será de $5 por cada acción ordinaria.
 La ganancia y los dividendos en efectivo crecerán un 10% acumulativo anual.
 Los costos asociados con el lanzamiento de las acciones ordinarias ascienden al 7%.
3.3 Caso: WALTON S. A.
La empresa Walton S. A. desea financiar un proyecto de inversión a través de la emisión de deuda por
$250.000 cuyo valor de mercado es de $225.000. El vencimiento del instrumento está previsto que sea a 3
años en adelante, comprometiéndose a pagar intereses semestrales de $10.125.
Se pide calcular el costo de esta fuente de financiamiento, sabiendo que la tasa de impuestos a las ganancias
es de 35%.
3.4 Caso: MTV S. A.
La empresa "MTV S. A." posee la siguiente estructura del capital, que se considera óptima:
 Obligaciones Negociables: 8% anual $ 200

 Acciones preferidas (Dividendo anual por acción: $4): $ 250
 Acciones ordinarias: $ 350
 Utilidades retenidas: $ 300
 Total (miles de $): $ 1.100
Los dividendos de las acciones ordinarias son actualmente $2 por acción y se espera que crezcan a una tasa
constante del 4% anual.
El valor nominal de las acciones ordinarias es de $35 por acción. El precio de mercado de las acciones
preferidas es de $40 por acción.
El costo de lanzamiento de una nueva emisión de acciones ordinarias es del 7%.
La tasa del impuesto a las ganancias es 35%.
Calcular el costo de:

1. Las obligaciones negociables.
2. Las acciones preferidas.
3. Las utilidades retenidas.
4. La nueva emisión de acciones.
5. Costo Promedio Ponderado del Capital
3.5 Ponderación valor libros y valor de mercado
Costo después
Valor de libros Valor de mercado
de impuestos
Obligaciones Negociables 5% $ 3.000 $ 2.800
Acciones preferidas 10% $ 120 $ 150
Acciones ordinarias 15% $ 1.100 $ 2.500
Total $ 4.220 $ 5.450
Calcular el costo promedio ponderado del capital, ko, usando:

1. Ponderación según valor de libros.
2. Ponderación según valor de mercado.
3.6 Caso: LITTLE S. A.
La empresa "Little S.A." presenta una estructura de financiamiento de acuerdo a los siguientes datos:
Costo después
Fuente Valor a la par Precio de mercado Valor total de libros
de impuestos
Obligaciones Negociables $ 1,00 $ 1,10 5,14% $ 20.000
Acciones preferidas $ 0,10 $ 0,09 13,40% $ 5.000
Acciones ordinarias $ 0,04 $ 0,08 17,11% $ 20.000
Utilidades Retenidas $ - $ - 16,00% $ 5.000
Calcular el costo promedio ponderado del capital, ko, usando:

1. Ponderación según valor de libros.
2. Ponderación según valor de mercado.
3.7 Caso: Proyecto AA-1
“Los Dos Cerros” (L2C) tiene en carpeta el proyecto AA-1 (Alarma Agropecuaria 1) que trata sobre la
construcción de un equipo que se instalará en las maquinarias que se utilizan para sembrado y cosechado de
productos agropecuarios.
Este equipo ha sido patentado y se requiere el análisis financiero. Para ello se cuenta con los siguientes datos:
Inversión necesaria:
Terrenos: U$S 300.000
Edificios: U$S 750.000
Instalaciones: U$S 250.000
Maquinas y Equipos: U$S 1.500.000
Detalle de costos:
a- Costos Fijos:
Anual: U$S 750.000
b- Costos Variables:
Materia Prima: U$S 85,00 por unidad
Mano de Obra Directa: U$S 45,00 por unidad
Otros: U$S 55,00 por unidad
c- Amortización:
Anual: U$S 190.000
Mercado:
Se comercializará en el mercado interno y en Brasil de acuerdo a la siguiente proyección de ventas en
cantidades:
Año Argentina Brasil

1 3.000 unidades 2.500 unidades
Precio de venta:
Se estima el siguiente precio de venta:
Argentina: U$S 350
Brasil: U$S 450
Financiación:
L2C financiará el proyecto de la siguiente manera:
1- 35% a través de un préstamo que se devolverá al tercer año. Monto de la devolución: U$S
1.200.000.
2- 30% a través de fondos propios. Costo del dinero propio: 10%
3- El restante mediante emisión de Obligaciones Negociables. Se promete un pago de intereses
del 12% anual.
Horizonte de estudio: 3 años.
Por otro lado, L2C recibió una oferta de Agrosoftware Co. por la compra de los derechos del software
en U$S 750.000 pagaderos en tres cuotas de U$S 250.000 siendo la primera hoy y las otras dos en los
años subsiguientes. Tasa requerida por Don Eulalio, presidente de la compañía: 25% anual.
Se solicita:
1- Plantear el desarrollo del negocio efectuando el flujo de fondos, hallando el VAN descontando al costo
promedio ponderado de capital.
2- Obtener el VAN de la oferta recibida y el período de repago. Aconsejar a Don Eulalio sobre la opción
más conveniente justificando su opinión.
3- Hallar el punto de equilibrio y margen de seguridad para el primer año.
3.8 Caso: Marcadores “One Touch”
La empresa L2C Technology está a punto de lanzar su nuevo producto, un equipo que permitirá a los hogares
tomar la señal digital de los canales de aire en todo el país. El proyecto debe ser analizado durante los
próximos cinco años. Los datos del estudio de mercado son los siguientes:
Ventas estimadas (valores en unidades):

Año 1: 15.000
Año 2: 20.000
Año 3: 30.000
Año 4: 40.000
Año 5: 45.000
Costos Fijos:
Años 1 a 2: $ 1.000.000
Años 3 a 4: $ 1.200.000
Año 5: $ 1.500.000
Costos Variables Unitarios:

Año 1: $ 150,00
Año 2: $ 185,00
Año 3: $ 220,00
Año 4: $ 250,00
Año 5: $ 290,00
Precio de Venta:
Es política de la empresa que el precio de venta del producto se determine a través de la contribución
marginal, la cual debe ser del 35% sobre dicho precio para productos de esta característica.
Inversiones:
Para este proyecto se prevé la inversión de los siguientes equipos e instalaciones los cuales serán
amortizados durante la vida útil del proyecto (5 años) con el método lineal de amortización.
Equipos, Maquinarias y tecnología: $ 4.000.000,00

Gastos de despacho a plaza: $ 500.000,00
Gastos de puesta en marcha: $ 300.000,00
Instalaciones: $ 1.200.000,00
Financiación:
El proyecto se financiará de la siguiente manera:
a- Préstamo del Banco de la Esquina por $ 3.000.000,00 debiéndose devolver al término de los
cinco años $ 6.000.000,00
b- Préstamo del Banco de la Vuelta por $ 2.000.000,00 a una TNA del 20% con capitalización
cada noventa días.
c- Fondos propios por $ 1.000.000,00 con un rendimiento requerido del 20% anual
Tasa del Impuesto a las Ganancias: 35%
El Administrador Financiero necesita saber lo siguiente:

a. Costo promedio ponderado del capital.
b. Presupuestos económicos y financieros con los datos con que cuentan en el enunciado obteniendo el
impuesto a las ganancias a pagar y luego el flujo de fondos.
c. Valor actual neto. Comente si se debe aceptar o no el proyecto.
d. Evaluación del proyecto según el criterio del período de recupero.
e. Hallar el punto de equilibrio en pesos y en cantidades del primer año.
f. Comente los resultados obtenidos.
3.9 Multiple choice
1. Un proyecto que tiene un Valor Actual Neto de cero cuando es calculado al Costo Promedio
Ponderado proporcionará suficiente retorno para todos los interesados.
a. Verdadero
b. Falso
2. Suponiendo que un proyecto tiene el mismo riesgo y financiación que los de la empresa, tendrá un
Valor Actual Neto positivo si su tasa de rentabilidad es mayor que el Costo Promedio Ponderado de la
empresa.
a. Verdadero
b. Falso
3. La decisión sobre la estructura de capital se refiere a:

a. La rentabilidad por dividendo de las acciones de la empresa.
b. La mezcla entre las acciones y la deuda por la empresa.
c. Las ganancias de capital disponible sobre las acciones de la empresa.
d. La fecha de vencimiento de los valores de la empresa.
4. La estructura de financiamiento de una empresa es 60% de deuda y 40% de acciones, siendo el 8% el

costo de la deuda y 15% el costo de las acciones. Para un tipo impositivo del 35%, el costo del capital
para la compañía es:
a. 7,02%
b. 9,12%
c. 10,80%
d. 13,80%
5. ¿Por qué se dice que la financiación de la deuda incluye un escudo fiscal para la empresa?
a. Porque los impuestos se reducen por el importe de deuda.
b. Porque los impuestos se reducen por el importe de los intereses.
c. Porque la base imponible se reduce por el importe de la deuda.
d. Porque la base imponible se reduce por el importe de los intereses.
6. ¿Cuánto se añade al Costo Promedio Ponderado de Capital de una Empresa por la financiación del
45% de la deuda a una tasa del 10% y con un tipo impositivo del 35%?
a. 1,29%
b. 2,93%
c. 3,50%
d. 4,50%
7. ¿Cuál es el flujo de fondos antes de impuesto e intereses (EBIT) que necesitará una empresa para
satisfacer el retorno establecido en las obligaciones negociables (Bonos) y a los titulares de las
acciones si el tipo impositivo es del 40% (II.GG.), si hay 10 millones de pesos en acciones ordinarias
que requieren un 12% de retorno y 6 millones de pesos en Obligaciones Negociables (Bonos)
requieren un 8% de retorno?
a. $ 1.392.000,00
b. $ 1.488.000,00
c. $ 2.480.000,00
d. $ 2.800.000,00
8. ¿Qué retorno estima Ud. que sería requerido por los inversores para una acción que se vende por $
40 y sabiéndose que pagará un dividendo de $ 4,40 con una tasa de crecimiento esperada del 5%?
a. 7,60%
b. 12,00%
c. 12,60%
d. 16,00%
9. ¿Qué dividendo es pagado sobre un stock de acciones preferidas, si los inversionistas requieren que
la tasa de retorno sea del 9%, el stock tiene un valor de mercado de $ 54,00 por acción y un valor de
libros de $ 50,00 por acción?
a. $ 2,92
b. $ 4,50
c. $ 4,68
d. $ 4,86
10. ¿Cuál de los siguientes cambios tiende a incrementar el costo de capital para una empresa
tradicional?
a. Disminuir la proporción de financiación a través de acciones.
b. Incrementar el valor de mercado de la deuda.
c. Disminuir la proporción de la financiación de la deuda ajena.
d. Reducir el valor de mercado del stock de acciones.
11. ¿Qué tasa de interés estará siendo pagada por una empresa sobre un cupón de deuda con un costo
después de impuesto de 7,5 % y una tasa de impuesto de 40%?
a. 10,50%
b. 12,00%
c. 12,50%
d. 18,75%
12. Un proyecto generará $ 1 millón de flujo de caja neto anual a perpetuidad. Si el proyecto cuesta $ 7
millones, ¿cuál es el menor Costo Promedio Ponderado de los mostrados a continuación que hará el
Valor Actual Neto negativo?
a. 10,00%
b. 12,00%
c. 14,00%
d. 16,00%
13. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es incorrecta en relación con el cálculo del Costo Promedio
Ponderado de Capital?
a. La fórmula de CPPC es:
( = deuda, = acciones, = total financiamiento, = tasa impositiva).
b. El CPPC es la tasa de rendimiento esperada sobre la cartera de deuda y de acciones
emitidos por la empresa.
c. La tasa de rendimiento requerida sobre cada valor es ponderado por su proporción de la
empresa del valor total de mercado (no valor de libros). También se reduce el cálculo de
los pagos de intereses a una tasa igual al impuesto a las ganancias. La tasa de
rendimiento de la deuda se mide después de impuestos, es decir: –
d. Ninguna es incorrecta.
14. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es incorrecta en relación con el cálculo del costo promedio
ponderado de capital?
a. La fórmula del CPPC es usualmente escrita asumiendo que la estructura de capital de la
empresa toma dos clases de valores: deudas (D) y capital (E). Si hay otra clase, por
ejemplo, acciones preferidas (P), la fórmula se expande para incluirla.
b. Nosotros estimaremos el costo de las acciones preferidas como la tasa de rentabilidad
exigida por los accionistas preferidos, determinando , la fracción del valor de mercado
por las acciones preferidas, y añadiendo la tasa preferida en la ecuación. Por
supuesto, el peso en la fórmula CPPC siempre suma 1. En este caso, .
c. Ambas son incorrectas.
d. Ambas son correctas.
4.1
Una empresa está considerando realizar una inversión de $ 4.000 en uno de dos proyectos mutuamente
excluyentes. La probabilidad de ocurrencia para cada uno de los flujos de fondos (expresados como VAN) de
cada proyecto son:
PROYECTO A PROYECTO B
Flujo de Flujo de
Probabilidad Probabilidad
fondos fondos
$ 700 0,10 $ 550 0,20
$ 900 0,80 $ 800 0,30
$ 1.000 0,10 $ 1.000 0,30
$ 1.400 0,20
Se pide:
1) Determinar la rentabilidad promedio de cada proyecto.
2) Calcular el desvío standard.
3) Calcular el coeficiente de variabilidad.
4) Calcular el intervalo de confianza.
5) Construir el cuadro resumen de los resultados.
6) Explicar por cuál de los dos proyectos optaría, fundamentando su elección.
4.2
Con una inversión de $ 100.000 es posible obtener los siguientes retornos para cada uno de los proyectos
alternativos, según los distintos escenarios.
RENTABILIDAD RENTABILIDAD PROBABILIDAD

ESCENARIO
PROYECTO A PROYECTO B ESCENARIO
Recesión 10% 5% 20%
Estabilidad 20% 10% 70%
Crecimiento 30% 50% 10%
Se pide:
1) Determinar la rentabilidad promedio de cada proyecto.
2) Incorporar la incertidumbre a su análisis.
3) Calcular el coeficiente de variabilidad.
4) Calcular el intervalo de confianza.
5) Construir el cuadro resumen de los resultados.
6) Comentar los resultados hallados.
4.3 Análisis de escenarios
Examine la siguiente información y responda a las preguntas.

Probabilidad de Tasa de rentabilidad
Escenario
ocurrencia Acciones Bonos
Recesión 0,20 -5% 14%
Normalidad 0,60 15% 8%
Auge 0,20 25% 4%
1. Calcule la tasa de rentabilidad esperada y el desvío standard de cada inversión.

2. Examine una cartera con ponderación del 60% en acciones y 40% en bonos.
a) ¿Cuál es la tasa de rentabilidad de la cartera en cada escenario?
b) ¿Cuál es la tasa de rentabilidad esperada y el desvío standard de la cartera?
3. Analice los resultados de la inversión en cada especie y en la cartera mixta.
4.4 Capital Asset Pricing Model
Caso A
La empresa está evaluando la inversión en los siguientes 3 proyectos con su

correspondiente beta y retorno, según el escenario que pueda presentarse:
Retorno Retorno
Proyecto Beta
Escenario 1 Escenario 2
A 0.1 6% 8%
B 0.7 3% 7%
C 1.1 11% 16%
 La probabilidad de ocurrencia del Escenario 1 es del 40%, y la del escenario 2, del 60%.
 La tasa libre de riesgo es el 6% y la tasa del mercado es el 14%.
Se pide:
a) Determinar Ke, utilizando CAPM.
b) Determinar la rentabilidad esperada de cada proyecto.
c) ¿Cual proyecto se acepta? Sacar conclusiones.
Caso B
En base a los siguientes datos, establecer si el proyecto de inversión bajo análisis es viable teniendo
en cuenta que se espera una rentabilidad del 12%.
Estructura de financiamiento:
 Deuda a largo plazo: 35%
 Deuda a corto plazo: 25%
 Capital accionario: 40%
Además, se cuenta con los siguientes datos:

 El costo de la deuda de largo plazo es del 10% efectivo anual, y el costo de la deuda
de corto plazo es del 8% efectivo anual.
 La prima de riesgo del portafolio de mercado es 8% anual, las Letras del Tesoro
rinden 5% y la beta del capital accionario es 0,9.
 La tasa impositiva es del 40%.
Caso C
Teniendo en cuenta la fórmula matemática de beta, clasificar y ordenar las siguientes empresas del
mercado automotriz según su grado de agresividad, en base a la presente matriz de varianzas-
covarianzas:
Peugeot Ford Chevrolet Toyota Renault Volkswagen Mercado

Peugeot 0,01997 0,03270 0,27272 0,12061 0,12512 0,09551 0,02389
Ford 0,03270 0,01635 0,13636 0,06031 0,06256 0,04775 0,02078
Chevrolet 0,27272 0,13636 0,01948 0,00862 0,00894 0,00682 0,01998
Toyota 0,12061 0,06031 0,00862 0,01723 0,01787 0,01364 0,02169
Renault 0,12512 0,06256 0,00894 0,01787 0,01986 0,01516 0,02571
Volkswagen 0,09551 0,04775 0,00682 0,01364 0,01516 0,01895 0,02107
Mercado 0,02389 0,02078 0,01998 0,02169 0,02571 0,02107 0,02004
Recuerde que .
4.5 Caso: BUILD S. A.
La empresa "Build S.A.” presenta el siguiente flujo de fondos:
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

-$ 1.000.000 $ 500.000 $ 600.000 $ 600.000
Para el financiamiento de las obras se ha acudido al mercado de capitales y conformado la siguiente

estructura de financiamiento:
 Bonos $ 700.000
 Emisión de acciones $ 300.000
La alícuota del impuesto a las ganancias es 35%.

La empresa se compromete a pagar un interés cada 45 días del 2% por la emisión de bonos.
Como se desconoce la política de dividendos, se determina por el CAPM el costo de las acciones ordinarias,
sobre la base de estudios de mercado de empresas de la construcción de riesgo similar. Para ello se cuenta
con los siguientes datos:
 Rendimiento de mercado: 12%

 Rendimiento de Bonos Externos: 5%
 Variación del Merval: 120
 Variación ratio empresas de la construcción: 132
Se pide:
1. Calcular el costo promedio ponderado del capital.
2. Calcular el valor actual neto del proyecto.
3. Determinar si se acepta o rechaza el proyecto.
4.6 Multiple choice
1. Si la varianza de una cartera es superior a la de otra cartera, su desviación estándar también será
mayor.
a. Verdadero.
b. Falso.
2. El riesgo de mercado de una cartera de acciones se puede eliminar a través de la diversificación.
a. Verdadero.
b. Falso.
3. Compramos una acción a $ 25 y luego de un año nos otorga un dividendo de $ 3,50 siendo su precio
en ese momento de $ 28,25. Entonces la tasa la tasa nominal de rendimiento es:
a. 13,00%
b. 14,00%
c. 23,01%
d. 27,00%
4. Un inversionista recibe un retorno total del 15% por la compra de un stock de 40 pesos y lo vende
después de un año con un aumento del 10% del capital. ¿Cuánto recibió en dividendos durante el
año?
a. $ 2,00
b. $ 2,20
c. $ 4,00
d. $ 6,00
5. Si un stock de acciones proporcionan una tasa nominal de rendimiento del 14,0% respecto al año
anterior, mientras que la tasa de rendimiento real fue del 6,0%, la tasa de inflación fue:
a. 1,89%
b. 7,55%
c. 8,00%
d. 9,12%
6. Las tasas de interés de mercado han aumentado considerablemente en los cinco años desde que un
inversor compra bonos del Tesoro que ofrecían un rendimiento del 7%. Si el inversionista vende
ahora es probable que reciba:
a. Un retorno superior a un 7% de rendimiento total.
b. Menos de un 7% de rendimiento total.
c. Un 7% de rendimiento total.
d. Un 7% de rendimiento nominal, pero menos de un 7% de rentabilidad real.
7. La diferencia de rendimientos de una inversión es una medida de:

a. La volatilidad de las tasas de retorno.
b. La probabilidad de un rendimiento negativo.
c. Retorno histórico durante largos períodos.
d. El valor promedio de la inversión.
8. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta para un inversor que a partir de la compra de $1.000
en acciones comunes con un horizonte de 20 años de inversión en el cual los stocks de acciones
promediaron un 11% de rendimiento anual en términos nominales y un 4% en términos reales? El
valor de la cartera es de aproximadamente:
a. $ 1.800 en términos reales.
b. $ 3.679 en términos reales.
c. $ 3.870 en términos nominales.
d. $ 8.062 en términos nominales.
9. Las desviaciones estándar de las acciones individuales son generalmente más altas que la desviación
estándar de la cartera de mercado debido a que las acciones individuales:
a. Ofrecen una elevada rentabilidad.
b. Tienen un riesgo más sistemático.
c. No tienen la diversificación del riesgo.
d. No tienen riesgo único.
10. El principal beneficio de la diversificación es:

a. Aumentar el rendimiento esperado.
b. Eliminar los activos de riesgo negativo de la cartera.
c. Reducir el riesgo sistemático de la cartera.
d. Reducir el riesgo previsto.
11. ¿Cuál es la rentabilidad esperada de una cartera que disminuirá su valor un 13% en una recesión,
aumentará un 16% en tiempos normales, y aumentará un 23% en tiempos de auge, teniendo en
cuenta que cada escenario tiene igual probabilidad?
a. 8,67%
b. 13,00%
c. 13,43%
d. 17,33%
12. Tal vez la mejor manera de reducir el riesgo macro en una cartera de acciones es invertir en acciones
que:
a. Sólo tienen riesgos únicos.
b. Han diversificado el riesgo macro.
c. Tienen una baja exposición a los ciclos económicos.
d. Pagan los dividendos garantizados.
13. ¿Cuál/es de las siguientes afirmaciones es/son incorrecta/s con respecto a la desviación estándar de
los rendimientos individuales de las acciones ordinarias o de una cartera de valores?
a. El valor medio de las desviaciones respecto de la media al cuadrado se denomina varianza y
es una medida de volatilidad.
b. La desviación típica es la raíz cuadrada de la varianza y es otra medida de volatilidad.
c. La desviación estándar de los rendimientos de una cartera de mercado de las acciones
ordinarias tiene un promedio de 200 por ciento al año.
d. Opciones a) y c).
14. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es incorrecta en relación con la diversificación y la reducción de
riesgos?
a. La desviación estándar de los rendimientos es generalmente más alta en las acciones
individuales que sobre el mercado.
b. Debido a que las acciones individuales no se mueven al mismo ritmo exacto, gran parte de
su riesgo se puede diversificar.
c. El riesgo que puede ser eliminado mediante la diversificación se conoce como riesgo de
mercado.
d. Mediante la dispersión de su cartera a través de muchas de las inversiones, Ud. puede
suavizar el riesgo de su posición global.
15. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es incorrecta en relación con la única diferencia entre el riesgo y
el riesgo de mercado?
a. Incluso si usted posee una cartera bien diversificada, podrá eliminar todos los riesgos.
b. Usted estará expuesto a los cambios macroeconómicos que afectan a la mayoría de los
stocks y al mercado de valores en general.
c. Los riesgos macro se combinan para crear el riesgo de mercado, es decir, el riesgo de que el
mercado en su conjunto se desplome.
d. Las acciones no son todas igualmente riesgosas.
16. Beta mide la sensibilidad de los rendimientos de una acción a los rendimientos mercados.
a. Verdadero.
b. Falso.
17. Las Letras del Tesoro tiene una beta de cero.

a. Verdadero.
b. Falso.
18. Un proyecto debe ser aceptado si sus retornos están por encima de la línea de seguridad del
mercado.
a. Verdadero.
b. Falso.
19. Los eventos macro sólo se reflejan en el desempeño de la cartera de mercado porque:
a. el portfolio de mercado no tiene firmas individuales.
b. sólo los eventos macro son seguidos por los economistas.
c. los riesgos únicos han sido diversificados.
d. los eventos de firmas específicas serían demasiados para enumerarlos.
20. Cuando el mercado global está en alza por un 10%, un inversionista con una cartera de acciones
conservadoras probablemente tendrá:
a. rendimientos de la cartera negativos inferior al 10%.
b. rendimientos de la cartera negativo superior al 10%.
c. rendimientos de la cartera positivo inferior al 10%.
d. rendimientos de la cartera positivo superior al 10%.
21. El promedio de los valores beta de todos las acciones individuales es la siguiente:
a. superior a 1,0, la mayoría de las stocks son agresivos.
b. menos de 1,0, la mayoría de las stocks están a la defensiva.
c. desconocido; las betas están cambiando continuamente.
d. exactamente 1,0; estas especies representan el mercado.
22. Si una acción constante baja (sube) en un 1,6% cuando la cartera de mercado baja (sube) en un 1,2%,
entonces su beta:
a. es igual a 1,40.
b. es igual a 1.24.
c. es igual a 1,33.
d. es igual a 1,40.
23. Si la línea que mide las rentabilidades históricas de una acción comparado contra el rendimiento
histórico del mercado tiene una pendiente superior a 1,0, entonces:
a. el stock se encuentra depreciado.
b. la prima de riesgo de mercado es cada vez mayor.
c. el stock tiene una cantidad significativa de riesgo único.
d. la acción tiene una beta superior a 1,0.
24. ¿Cuál es el costo de los fondos de una empresa con una beta de 1,5 cuando el tipo de interés sin
riesgo es del 6% y el rendimiento esperado de la cartera de mercado es del 15%?
a. 19,50%
b. 21,00%
c. 22,50%
d. 24,00%
25. Si Ud. está dispuesto a apostar a que el mercado de valores global fuera subiendo de forma sostenida,
sería lógico invertir en:
a. stocks con una beta alta.
b. stocks con una beta baja.
c. stocks con gran cantidad de riesgo único.
d. stocks con riesgo por debajo de la línea de mercado.
26. ¿Cuál es la beta de un portafolio compuesto por tres acciones que incluye el 25% de la acción A con
un beta de 0.90, el 40% de acción B, con una beta de 1,05, y el 35% de acción C con una beta de 1,73?
a. 1,05
b. 1,17
c. 1,22
d. 1,25
27. Uno de los métodos más sencillos de diversificación sobre firmas con riesgos específicos es:
a. comprar acciones con un beta de 1,0.
b. crear una cartera con 5-10 acciones individuales.
c. compra de las acciones de un fondo común de inversión.
d. comprar acciones que figuran sobre la línea de seguridad del mercado.
28. ¿Qué pasará con el rendimiento esperado de una acción con una beta de 1,5 y una prima de riesgo de
mercado del 9% si aumentara el rendimiento de bonos del Tesoro de 3% a 5%?
a. La rentabilidad esperada se mantendrá sin cambios.
b. La rentabilidad esperada se incrementará en 1,0%.
c. La rentabilidad esperada se incrementará en 2,0%.
d. La rentabilidad esperada se incrementará en 3,0%.
29. Un inversionista esperaba un retorno del 18% en su cartera con beta de 1,25 antes de que la prima
de riesgo de mercado aumentara del 8% al 10%. Sobre la base de este cambio, ¿qué retorno de su
cartera debe esperar ahora?
a. 20,00%
b. 20,50%
c. 22,50%
d. 26,00%
30. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es incorrecta con respecto a la medición y la interpretación de la
beta de un activo financiero?
a. La contribución de un activo financiero al riesgo de una cartera diversificada depende de su
riesgo de mercado.
b. No todos los valores se ven igualmente afectados por las fluctuaciones en el mercado.
c. La sensibilidad de un stock a los movimientos del mercado se conoce como alfa.
d. Los stocks con una beta mayor que 1,0 son particularmente sensibles a las fluctuaciones del
mercado. Aquellos con una beta inferior a 1,0 no son tan sensibles a estos movimientos.
e. La beta promedio de todos los activos financieros (stocks) es de 1,0.
31. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta sobre la relación entre el riesgo de mercado de
inversión y la tasa de retorno de esa inversión?
a. El Modelo de Valoración de Activos (CAPM) establece que la prima de riesgo previsto de la
inversión debe ser proporcional tanto a la beta como a la prima de riesgo de mercado.
b. La tasa de rendimiento esperada de cualquier inversión es igual a la tasa libre de riesgo más
la prima de riesgo, por lo que el CAPM se reduce a .
c. La línea de mercado (o de seguridad) es la representación gráfica de la ecuación del CAPM.
d. Todas son correctas
32. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta en relación al costo de oportunidad del capital para
un proyecto?
a. El costo de oportunidad del capital es el rendimiento que los inversores dan por invertir en el
proyecto en lugar de carteras con un riesgo equivalente.
b. Los gerentes financieros utilizan el CAPM para estimar el costo de oportunidad del capital.
c. El costo de capital de una compañía es la tasa de rentabilidad exigida por los inversores en
una empresa.
d. El costo de capital de una compañía depende del riesgo promedio de los activos de la
compañía y las operaciones.
e. Todas son correctas.
5.1
Una empresa líder en producción de baterías para automóviles produce diariamente 1500 baterías a un costo
de $ 6 por unidad en términos de materiales y mano de obra. Se requiere un plazo de 22 días para que la
materia prima se convierta en una batería. La empresa concede a sus clientes un plazo de 40 días para cubrir
el pago de las mismas y la condición promedio de pago a los proveedores es de 30 días.
A) ¿Cuál es la duración del ciclo de conversión?
B) Bajo un estado uniforme de la empresa produce 1500 baterías por día, ¿Qué cantidad de capital de
trabajo será necesario?
C) ¿En qué cantidad podrá reducir la empresa sus necesidades de capital de trabajo si fuera capaz de
prolongar su periodo de financiamiento de las cuentas por pagas a 35 días?
D) La administración de la empresa está analizando el efecto que tendría sobre la inversión en capital de
trabajo un nuevo proceso de producción propuesto. Dicho proceso permitiría disminuir el periodo de
transformación de la materia prima en inventario de productos terminado a 20 días e incrementar su
producción diaria a 1800 baterías. Sin embargo el nuevo proceso provocará que el costo de los
materiales y de la mano de obra aumente a $ 7. Suponiendo que el cambio no afectara el periodo de
cobranza de las cuentas a cobrar (40 días) o el de pagos de las cuentas a pagar (30 días), ¿cuáles
serían la duración del ciclo de conversión y la necesidad de capital de trabajo si se implementaría el
nuevo proceso de producción?
5.2
Una empresa tiene un tiempo promedio de producción de 90 días, su promedio del periodo de pagos es de 30
días y el periodo promedio de cobranzas es de 60 días. La necesidad de capital de trabajo por cada ciclo es de
$ 470. Se inicia un nuevo ciclo cada 20 días. Se pide calcular:
A) El ciclo operativo de la empresa.
B) El ciclo de conversión.
C) La necesidad de capital de trabajo para todo el ciclo.
5.3
A) Una empresa comercial compra perfumes al contado y los vende a sus clientes a 60 días. El Lote de
compra y de venta es la caja de 154 unidades, a un costo de $ 1,20. El plazo de cobro se cuenta desde
la fecha de entrega de la mercadería. Las amortizaciones cargadas al costo unitario son de $ 0,52.
El precio de venta se calcula adicionando un 95% al costo unitario.
A. Calcular la duración de ciclo operativo
B. Estimar la magnitud aproximada de capital de trabajo necesaria para la operatoria normal.
B) Encontrándose la mercadería disponible, los canales de distribución demoran hasta 3 días para hacer
llegar la mercadería al cliente.
1. Calcular la duración del ciclo operativo
2. Estimar la magnitud aproximada de capital de trabajo necesaria para la operatoria normal.
C) La empresa es una importadora. El proveedor fabrica los perfumes en Mónaco y factura el mismo día
en que la mercadería es embarcada. El barco tarda aproximadamente 40 días hasta llegar al puerto.
1. Calcular la duración de ciclo operativo.
2. Estimar la magnitud aproximada de capital de trabajo necesaria para la operatoria normal.
6.1 Caso Los Dos Cerros
La compañía Los dos Cerros (L2C) está analizando los siguientes proyectos mutuamente excluyentes:
a) Proyecto Montes de Roble:
Consiste en la compra de la unidad de negocios vinos orgánicos Montes de Roble (MDR) de la bodega
homónima cuyos datos son los siguientes:
Precio: $ 15.000 (valor expresado en miles de pesos)

El informe de tres consultoras internacionales han coincidido en afirmar que existe una incipiente
recuperación de la economía que será importante a partir del segundo semestre de 2010 aunque
persisten dudas acerca de la inestabilidad política, por lo que los escenarios probables para el futuro
son los siguientes:
 Escenario de crecimiento sostenido: 48%
 Escenario de crecimiento moderado: 27%
 Escenario de estabilidad o de similares condiciones al actual: 15%
 Escenario de contracción económica: 10%
El rendimiento que tiene la división de vinos orgánicos de MDR en el actual escenario es de 16% y se
espera que para un escenario de crecimiento sostenido, la rentabilidad se incremente un 65%, para
crecimiento moderado un 28% y en caso de una contracción económica, el rendimiento caería a -6%.
L2C, piensa financiar la compra de MDR de la siguiente manera:

 $ 5.000 con la emisión de acciones ordinarias
 $ 3.000 con la emisión de acciones preferidas
 $ 2.000 con la emisión de Obligaciones negociables
 $ 3.000 con un préstamo otorgado por el BICE.
 $ 2.000 a través de las Utilidades Retenidas.
El detalle de las fuentes de financiamiento son las siguientes:

 Acciones Ordinarias: Los dividendos esperados son $ 1,00 por acción, se espera un
crecimiento del 5%. El Valor nominal de la acción es $ 10 y el costo de emisión es el 2%.
 Acciones preferidas: El dividendo esperado de la acción ordinaria será el $2, su precio neto
de mercado $ 10 y el gasto de emisión $ 2 por cada acción.
 Obligaciones Negociables: este título tiene un valor nominal de $2.400 y se recibe al
momento de la colocación $2.000: Paga intereses por $ 240 en cada uno de los 5 años
siguientes. En el último año se devuelve el valor nominal de $ 2400.
 Préstamo BICE: se encuadra dentro del programa de crédito con una TEM del 0,50%.
La tasa de Impuesto a las Ganancias para L2C es el 35%
b) Proyecto Aceto Balsámico
Consiste en la instalación de una planta para la elaboración y comercialización de aceto balsámico

L2C cuya inversión es similar al del proyecto MDR ($15.000 expresado en miles).
La financiación se realizará íntegramente con la emisión de acciones ordinarias cuyo costo se deberá
calcular a través del CAPM teniendo en cuenta que la tasa libre de riesgo es el 5% y la rentabilidad
del mercado para empresas de aceto balsámico similares es de 11%. La variación del Merval ha sido
de 158 puntos mientras que la variación de las acciones de las industrias del sector ha sido de 209
puntos.
El flujo de fondos calculado del proyecto para los próximos 5 años es el siguiente:
0 1 2 3 4 5
-$ 15.000,00 $ 5.500,00 $ 5.500,00 $ 5.500,00 $ 5.500,00 $ 5.500,00
Ud. debe determinar e informar al Directorio de L2C el proyecto más conveniente, es decir, el que va
a maximizar la utilidad del accionista en los próximos 5 años.
6.2 L2C Filiales y Divisiones
Los Dos Cerros S. A. (L2C) es una Sociedad Anónima que tiene múltiples filiales y divisiones en todo el país,
las que continuamente está explorando y analizando diferentes proyectos. Debido a la proximidad de la nueva
reunión, les solicitamos a Uds. la información que se detalla a continuación con la mayor certeza, prolijidad y
profesionalismo posible:
1- L2C Filial San Juan:
La Unidad de negocios Frutas de la filial San Juan tiene en su cámara frigorífica 10.000 cajas de fruta
perecedera. El precio actual de venta de cada caja es de $ 50 (enero). Dicho precio usualmente aumenta
un 15 % en el mes de marzo, porque existe una menor oferta aunque la demanda permanece constante.
Los costos variables de frío ascienden a $ 5.000 mensuales, los cuales no se erogan si se cierra el
frigorífico. Los costos fijos son de $ 1.800 mensuales, se pagan funcione la planta o no.
Debemos decidir si se vende toda la producción en enero (alternativa 1) o en marzo (alternativa 2). En
este último caso se venderá a un precio mayor pero soportando mayores costos. Todas las ventas son al
contado. Nota: tomar al mes de enero como “período 0”.
Un 2% de la fruta que originalmente se guarda en la cámara pierde su calidad por cada mes que
permanece en atmósfera controlada, por lo cual debe venderse como descarte, a un 10 % del valor de
mercado de la caja (Es el 2% sobre la fruta remanente en buen estado a fin de cada mes; dicho descarte
se considera solo en la alternativa 2).
El gerente comercial asegura que no hay restricciones en cuanto al mercado y que el precio estimado
para marzo es correcto.
El área de costos confirma que el porcentaje de descarte coincide con los estándares.
El encargado de mantenimiento le promete que el frigorífico funcionará perfectamente, no existiendo
entonces posibilidad de fallas que ocasionen la pérdida total de la fruta.
El responsable de producción le explica que por motivos técnicos, la cámara de atmósfera controlada
puede ser abierta solamente en una ocasión y que una vez abierta, hay que vender inmediatamente la
totalidad de la fruta. Por eso no pueden realizarse ventas parciales o en períodos intermedios.
Según el equipo de planeamiento financiero, encargados de la proyección del cash-flow, la empresa no
tendrá necesidades de fondos en los próximos meses, por lo tanto su decisión deberá aumentar el valor
de la empresa.
Se pide:
a) Determinar qué alternativa debe elegirse.
b) Fundamentar la decisión mostrando cálculos, y el valor actual de cada alternativa. La
tasa mensual del costo del capital es 0,50%
2- L2C División Hogar:
Las acciones ordinarias de L2C Hogar tienen una beta del 0.90. La tasa de las Letras del Tesoro es del 4
por ciento, y la prima de riesgo del mercado es del 8 por ciento. La estructura de capital de L2C Hogar
consiste en 30 por ciento de deuda, que paga un tipo de interés del 5 por ciento y un 70 por ciento de
capital propio. La tasa del impuesto a las ganancias es de 35%.
Se pide responder:
a) ¿Cuál es el costo del capital propio de L2C Hogar?
b) ¿Cuál es el Costo Promedio Ponderado?
L2C Hogar está evaluando un proyecto con una tasa de rentabilidad interna del 12%.
c) ¿Debe aceptarlo?
Si el proyecto va a generar un flujo de caja de $ 100.000 al año durante 8 años.

d) ¿Cuál es el monto máximo que debe pagar L2C para comenzar el proyecto?
3- L2C Burger
En un mal año L2C Burger produce 2 millones de hamburguesas a un costo total de 3,5 millones de
pesos. Este año, al que se lo puede considerar como muy bueno en este negocio, produjo 4 millones de
hamburguesas con un costo total de 4,5 millones de dólares.
¿Cuáles son los costos fijos y variables de la producción de estos alimentos?
4- L2C División Fragancias
Este año L2C tuvo ventas por $ 10.000. El costo de los artículos vendidos fue de $ 6.500, los gastos
administrativos y generales fueron de $ 1.000, los gastos por intereses de $ 500 y la amortización
ascendió a $ 1.000. La tasa impositiva de la empresa es del 35%.
Se pide:
a) ¿Cuáles son los beneficios antes de intereses e impuestos?
b) ¿Cuál es el beneficio neto?
c) ¿Cuál es el flujo de tesorería de las operaciones?
5- L2C – Análisis de Proyecto I
Se calcula que los resultados más probables de un proyecto son los siguientes:
Precio por unidad: $ 50
Costo variable: $ 30
Costo fijo: $ 300.000
Ventas esperadas: 30.000 unidades por año
Sin embargo, se sabe que algunas de estas estimaciones son erróneas. Suponga que cada variable
resulte ser un 10 por ciento superior o inferior al cálculo inicial. El proyecto durará 10 años, y exige
una inversión inicial de 1 millón de pesos, con amortización lineal a lo largo de su vida hasta alcanzar
un valor final de cero. El tipo impositivo de la empresa es del 35% y la tasa de rentabilidad exigida es
del 12 por ciento.
Se suponen flujos de fondos constantes para todos los años (1 a 10), según cada escenario.
Determinar:
a) El VAN del proyecto si se da el "mejor escenario", esto es, suponiendo que todas las
variables alcancen el mejor valor posible.
b) ¿Qué sucede en el caso del peor escenario posible?
6.3 Caso: Proyecto Yete-í
Detalle del proyecto de compra de Yerbatera Yete-í:
1- El costo de adquisición tiene un valor de $ 3.200.000.

2- El monto puede ser financiado a través de las siguientes fuentes:
a. $ 1.000.000 a través de una emisión de acciones ordinarias.
b. $ 700.000 a través de la emisión de ON que pagarán un interés del 12% anual.
c. $ 1.500.000 a través de un préstamo a una tasa del 5% anual.
3- Amortizaciones de bienes de uso: $ 50.000 anual
4- Se prevén dos escenarios para los 3 años:
a. Crecimiento: probabilidad de ocurrencia 55%.
b. Estabilidad: probabilidad de ocurrencia 45%.
c. No se prevé un escenario de Contracción económica.
5- Los datos actuales de la compañía Yete-í son los siguientes:
a. Ingresos anuales: Ventas anuales 1.500 kilos (valor expresado en miles) de yerba mate.
Precio unitario: $ 3,95.
b. Costos de producción: Fijo: $ 200 (valor expresado en miles) Variable: $ 2,45 por kilo.
6- Se prevén las siguientes variaciones según los escenarios:
a. Crecimiento:
i. Detalle de las ventas proyectadas:
1. año 2010: 1.500 kilos (valor expresado en miles)
2. año 2011: 10% de incremento en kilos relacionados a 2010.
3. año 2012: 15% de incremento en kilos relacionados a 2011.
ii. Detalle del precio de venta proyectado:
1. año 2010: $: 3.95
2. año 2011: incremento del 5% en relación a 2010.
3. año 2012: incremento del 5% sobre el precio del año 2011.
iii. Detalle de los costos variables:
1. año 2010: $ 2,45
2. año 2011: incremento del 5% en relación a 2010.
3. año 2012: incremento del 5% sobre el costo del año 2011.
iv. Costos fijos: se mantendrán inalterables los tres años.
b. Estabilidad:
i. Los datos permanecerán invariables. Es decir, se proyecta que todos los años se
venderán 1.500 kilos (valor expresado en miles) a $ 3.95 siendo su costo variable de
$ 2,45 por kilo y los costos fijos $ 200 (valor expresado en miles).
Para el cálculo del costo de las acciones ordinarias se deberá considerar lo siguiente:
a. Dividendos esperados: $ 1,00 por acción
b. Crecimiento esperado: 5%
c. Valor nominal de la acción: $ 10
d. Costo de emisión: 2%.
La tasa del Impuesto a las Ganancias es del 35%.
Se solicita hallar:
1- El VAN (Valor Actual Neto) de los escenarios crecimiento y estabilidad.
2- El Rendimiento Esperado calculado en VAN (Valor Actual Neto).
3- El Desvío estándar, el Coeficiente de variación y el intervalo de confianza.
Por otro lado, existe un proyecto alternativo, excluyente al anterior, que consiste en ampliar la actual planta
secadora y envasadora de su actual marca L2C. Este proyecto tendrá el siguiente rendimiento:
 Rendimiento esperado expresado en VAN: $ 415.097,69 ó $ 415 (expresado en miles).
 Desvío estándar: $ 138.867,04 ó $ 139 (expresado en miles).
 Coeficiente de Variación: 33%.
 Intervalo de Confianza de $ 137.363,61 a $ 692.831,78.
Emita su opinión como asesor financiero sobre ambos proyectos.

6.4 Caso: Vinos Orgánicos
La bodega Montes de Roble S. A. está analizando lanzar su nuevo producto vinos orgánicos en el mercado
externo (USA y MCE) y para ello recibió el estudio comercial y de mercado para los años 2013, 2014 y 2015.
Los datos son los siguientes:
1- Escenarios previstos para los próximos tres años:

a. Normal: probabilidad de ocurrencia 20%
b. Crecimiento: probabilidad de ocurrencia 80%
2- Ventas presupuestadas, precios y costos:
a. Escenario normal:
i. Año 1: 150 botellas (expresado en miles)
ii. Año 2: 225 botellas (expresado en miles)
iii. Año 3: 280 botellas (expresado en miles)
b. Escenario crecimiento:
i. Año 1: 205 botellas (expresado en miles)
ii. Año 2: 280 botellas (expresado en miles)
iii. Año 3: 360 botellas (expresado en miles)
c. Precio de venta: USD 3,75 cada botella los tres años
d. Costos:
i. Variables: USD 1,15 cada botella
ii. Fijos: USD 200 cada año (expresado en miles)
3- Inversión inicial:
a. Plantas y equipos: $ 2.000 (expresado en miles)
b. Otras inversiones necesarias: $ 1.000 (expresado en miles)
4- Amortizaciones: $ 200 por año (expresado en miles)
5- Financiamiento:
a. $ 1.500.000,00 a través de emisiones de acciones ordinarias cuyos datos para el costo son
los siguientes:
i. Dividendos esperados: $ 1,00 por acción
ii. Crecimiento esperado: 5%
iii. Valor nominal de la acción: $ 10
iv. Costo de emisión: 2%.
b. $ 1.500.000,00 a través de la emisión de una ON a una tasa del 8% anual.
6- Tasa de impuesto a las ganancias para Montes de Roble: 35%
7- Horizonte de análisis: 3 años
8- Tipo de cambio previsto:
a. Año 1: $ 4,75 por cada dólar
b. Año 2: $ 5,20 por cada dólar
c. Año 3: $ 6,00 por cada dólar
Este es un proyecto que los accionistas de Monte de Roble S. A. lo considerarán fuera de la empresa en
marcha, es por eso que la financiarán y tomarán el riesgo que consideren conveniente sin afectar el desarrollo
normal de la planta actual. En virtud a esto la financiación del proyecto orgánico será la siguiente:
Por otro lado existe la posibilidad de vender toda la producción en el MERCOSUR del cual se tiene los
siguientes datos:
 La inversión y financiamiento son idénticos.
 El VAN esperado es $ 1.440 (expresado en miles) con un desvío estándar de $ 320
(expresado en miles). El coeficiente de variación es de 22,22% y el intervalo de confianza va
desde $ 800 a $ 2.080 (expresado en miles).
Se pide que presenten al Directorio de Montes de Roble lo siguiente:

1- El costo promedio ponderado del capital.
2- Flujo de Fondos para cada escenario y su VAN respectivo.
3- Hallar el VAN esperado, el desvío estándar, el coeficiente de variación y el intervalo de confianza.
4- Compare ambos proyectos y realice su comentario.
6.5 Caso: Conectivity Co.
Conectivity Co. está analizando la posibilidad de fabricar y comercializar electro-ópticos que sirven para
captar datos en equipos de scanner de alta precisión teniendo en cuenta la incertidumbre del mercado local.
Se presenta el siguiente informe:
Monto de la inversión (en miles de pesos):

a. Instalaciones: $ 17.600*
b. Terreno: $ 1.500
c. Capital de Trabajo: $ 4.000**
(*) Todo incluido; no se deben tomar en cuenta las amortizaciones debido a que ya están prorrateadas en los valores
sucesivos
(**) Se considerará como parte del activo, por lo que no se recuperará en este análisis.
Fuentes de financiamiento:
a. Emisión de acciones ordinarias. Se esperan dividendos para el próximo año de $ 2. El valor nominal de la acción es
de $ 10 y tiene un costo de emisión del 5%. La tasa de crecimiento esperada es del 5%.
b. Programa de créditos del BICE con TEM de 0,75%.
Se prevén los siguientes escenarios para os próximos años:

a. Estabilidad, con una probabilidad de ocurrencia del 45%.
b. Crecimiento, con una probabilidad de ocurrencia del 55%.
c. No se prevé un escenario de contracción económica.
Se esperan los siguientes comportamientos para cada escenario:

a. Estabilidad: los datos permanecerán invariables. Se proyecta que todos los años se vendan 5.000 unidades a $ 8,50
(expresado en miles), siendo su costo variable unitario de $ 4,00 (en miles) y los cotos fijos, $ 3.000 (en miles).
b. Crecimiento:
i. Ventas proyectadas:
Año 1: 5.000 unidades
ii. Precio de venta proyectado (expresado en miles):
Año 1: $ 8,50
Año 2: $ 8,65
Año 3: $ 8,90
iii. Costos variables (expresado en miles):
Año 1: $ 4,00
Año 2: $ 4,20
Año 3: $ 4,50
iv. Costos fijos: se mantienen inalterables durante los tres años en $ 3.000 (en miles).
En base a ello, se solicita hallar:

a) Costo promedio ponderado de la financiación.
b) VAN esperado del proyecto.
c) Intervalo de confianza y Coeficiente de variación.
Datos adicionales:
 La estructura de financiamiento es: 60% capital propio y 40% capital ajeno.
 La tasa del Impuesto a las Ganancias es del 35%.
Por otro lado, Conectivity Co. tiene una segunda propuesta que consiste en comprar una Pyme productora de
accesorios para su producto principal, y así cerrar todo el negocio bajo su firma. El costo de adquisición es de
$23,1 millones y la rentabilidad esperada para igual período que el analizado anteriormente es de $ 10.000
(expresado en miles), sin desvío por cambios de escenarios ya que de esta manera la empresa se asegura la
firma de los contratos y la fabricación exclusiva de los equipos.
Haga la correspondiente evaluación de ambos proyectos para que la empresa pueda decidir por uno de ellos.
6.6 Caso: Boston S. A.
Boston S. A. está analizando un proyecto de inversión. El Directorio ha determinado que la estructura de la

firma, 70% de fondos propios y 30% de deudas a largo plazo, debe mantenerse. Los fondos propios se
conforman de la siguiente manera: la mitad en utilidades retenidas, y la otra mitad en acciones. Con respecto
a la porción de financiamiento externo, se decide tomar deuda al 1,5% tasa efectiva bimestral.
Una nueva emisión de acciones debe proveerle fondos a la firma a razón de $ 40 por acción (precio neto de
mercado), deducidos gastos de emisión de $ 4 por acción. La compañía venía pagando normalmente un
dividendo de $ 2 por acción (inclusive, el último repartido) y se espera que crezcan al 6% acumulativo anual
de aquí en más.
El monto de la inversión prevista es de $ 2.000 (expresado en miles) en inmuebles, equipos y accesorios que
generarán amortizaciones por un valor de $ 250 anuales (en miles).
Se prevén los siguientes escenarios:
 Crecimiento, con probabilidad de ocurrencia del 30%.
 Estabilidad, con probabilidad de ocurrencia del 70%.
 No se prevé un escenario de contracción económica.
Para el escenario de crecimiento se cuenta con la siguiente información:
Ventas proyectadas Precio de venta

Año Costos variables Costos fijos
(miles de unidades) proyectado
1 50 $ 85,00 $ 45,00 $ 600
2 52 $ 86,50 $ 47,50 $ 750
3 54 $ 89,00 $ 50,00 $ 1.000
Para el escenario de estabilidad, los datos permanecerán invariables, tomando los valores del Año 1.
La tasa del Impuesto a las Ganancias es del 35%.
Se pide:
a) Calcular el costo de capital.
b) Confeccionar el VAN de cada escenario.
c) Aplicar el análisis de incertidumbre y hallar el rendimiento esperado, el desvío standard, el intervalo
de confianza y el coeficiente de variación.
Por otro lado, Boston S. A. tiene una segunda propuesta, que es la de comprar una Pyme que produce
accesorios para su producto principal y así cerrar todo el negocio bajo su firma. El costo de adquisición es de
$ 2.000 (en miles) y la rentabilidad esperada para igual período que el analizado anteriormente es de $ 100
(en miles), sin desvío por cambios de escenarios ya que de esta manera la empresa se asegura la firma de los
contratos y fabricación exclusiva de estos equipos.
Emita su opinión al Directorio para que decida por un proyecto, dado que son mutuamente excluyentes.
1.1 Interés simple
1. C0 = $ 12.738,29
2.
a. El cedente ganó.
b. i = 50,37%
c. C80 = $ 16.647,60
3. Cn = $ 12.651,90
4. T = 112 (aproximadamente)
5. i0 = 6% i1 = 8%
6. I = $ 30.000
7. C200 = $ 13.288
8. I = $ 5.040
9. T = 73 días
10. i = 6%
11. n = 20 meses
12. i = 40%
13.
a. C4 = $ 14.000
b. I = $ 4.000
c. I3 = $ 1.000
14. C6 = $ 15.500
1.2 Interés compuesto
1. X = $ 8.586,32
2. C20 = $ 25.103,37
3. C15 = $ 36.018,87
4.
a. I20 = $ 16.532,97
b. I8;12 = $ 3.887,56
c. I6 = $ 638,14
5. C4 = $ 607.753,13
6.
a. C8 = $ 21.435,89
b. I = $ 11.435,89
c. I1 = $ 1.000 I7 = $ 1.771,56
d. I6 = $ 7.715,61
e. I3;6 = $ 4.405,61
7. C0 = $ 38.049,49 i* = 5,5256312%
8. n = 22 meses y 28 días
9. x = $ 541.865,28
10.
a. i = 6,2889462%
b. i = 5,7889464%
11. n = 5 trimestres / 1.825 días
12. i* = 2,9563014%
1.3 Descuento comercial
1. D = $ 2.031,79
2. N = $ 16.091,95
3. Cn = $ 15.820
4.
a. N = $ 24.159,30
b. I = $ 4.438,36 D = $ 1.720,94
c. i = 62,4485%
5. D = $ 1.500
6. D = $ 1.500
7. V = $ 8.500
8. D = $ 4.931,51
9. Pérdida = $ 57,60 Tasa que debería haber cobrado: i = 5,2632%
1.4 Equivalencia de tasas
1.
2.
3.
4.
5.
6.
a.
b. (mayor TEA)
c.
d.
1.5 Determinación de la alternativa más conveniente para la colocación de fondos
1.
a. i(365/90) = 33,10%
b. i(365/90) = 33,29% Es la alternativa más conveniente. TEA: i = 220,72%
c. i(365/90) = 30,14%
2.
a. i30 = 11% Es la alternativa más conveniente. TEA: i = 255,98%
b. i30 = 10,39%
c. i30 = 10,9381%
3.
Inversión Rendimiento período TEA TEM
Acción ACINDAR 256,2% 15,16% 1,18%
Inmueble 180% 15,85% 1,23%
Depósito a PF 23,59% 6,23% 0,50%
1.6 Sistemas de amortización de préstamos
1.
a. Sistema francés: Cuota = $ 445.257,87.
b. Sistema alemán: Amortización = $ 333.333,33.
c. Sistema americano: Intereses = $ 160.000,00.
2.
a. Sistema francés: Cuota = $ 1.552,26.
b. Sistema alemán: Amortización = $ 1.250,00.
3. Cuota = $ 11.075,85.
4. Cuota = $ 1.970,17.
5. Cuota = 161,04.
6. V = $ 25.155,79.
7. V = $ 9.051,69 C = $ 1.317,81
8. Amortización = $ 10.000,00.
9. V = $ 2.702,70.
1.6 Multiple choice

1. Verdadero.
2. Falso.
3. Falso.
4. $ 134,49.
5. $ 675.764,89.
6. Esto no es posible con tasas de interés positivas.
7. $ 80,14.
8. 15.
9. TEA = 16,08% y TNA = 15%.
10. 16,80%.
11. 18,40%.
12. 7,39%.
13. $ 25.657,91.
14. $ 5.022,11.
15. Dividiendo la tasa de interés por los pagos.
16. El valor actual de una corriente de flujos de efectivo es simplemente la suma de cada flujo de caja.
17. Está bien mezclar y combinar nominales y reales.
18. Todas son correctas.
20. 8,24%.
2.1 Selección de inversiones
Caso Werbel
VAN = -$ 74.393,69.
Pay back = 3 años, 8 meses y 28 días.
Caso Martínez Sanz

VAN (A) = -$ 207.647,01.
VAN (B) = -$ 103.697,06.
VAN (C) = $ 185.715,97.
Caso Bilbao-Vizcaya
Orden según Período

VAN Orden según VAN Período de recupero
recupero
Proyecto A $ 5.768.434,06 1 3 años y 8 meses 2
Proyecto B $ 1.318.898,21 3 4 años y 4 meses 3
Proyecto C $ 3.558.576,88 2 2 años, 10 meses y 15 días 1
Caso Luxemburgo S. A.

VAN Orden según VAN Período de recupero
recupero
Proyecto A $ 3.829.086,43 1 3 años y 10 meses 2
Proyecto B -$ 3.524416,59 3 4 años y 9 meses 3
Proyecto C $ 3.558.576,88 2 2 años, 10 meses y 15 días 1
Caso Praga P. L. C.

VAN Orden según VAN Período recupero
recupero
Proyecto A $ 5.849,32 2 2 años 1
Proyecto B $ 11.789,49 1 3 años 2
2.2 Opciones de financiamiento y flujos de fondos
Valor de una empresa

VAN = $ 16.569,37
Caso: CASI PROFESIONALES

VAN = - $ 3.163,04
Caso: PETRIS S. A.
a. Cuota = $ 138.704,87.
VAN = - $ 338.941,85.
b. VAN = - $ 443.522,04.
Conviene la opción “a” porque comprando el inyector se pierde menos dinero.
Caso: LA TITANIC
En tres años, VAN = $ 4.199,55.
En dos años, VAN = $ 718,19.
No conviene adelantar la entrega del barco.
Caso: SERVICE
VAN = -$ 184,35
Período de Recupero = 3 años, 8 meses y 21 días.
Caso: Datum Co.

VAN = $ 13.704.404,58
PE$ = $ 12.000.000 PEq = 1.500 unidades MS = 75%
2.3 Multiple choice

1. Verdadero.
2. Falso.
3. La TIR supera al costo de capital.
4. $ 4.473,44.
5. Aceptar todos los proyectos con valores presentes netos positivos.
6. Una disminución de la tasa de descuento.
7. $ 101.251,79.
8. 19,90% (aproximadamente).
9. Negativa, a una tasa de descuento de 20%.
10. Rechazar, porque el costo de oportunidad es superior a la TIR.
11. Invertir en la fecha que otorga mayor VAN a hoy.
12. Pay-back o período de repago.
3.1 Fuentes de financiamiento
Caso: Zafando S. A.
Financiamiento total: $ 300.000,00 CPPC = 11,28%
Financiamiento total: $ 500.000,00 CPPC = 14,60%
Es aceptable si CPPC es menor o igual que 10,50% anual (rango $ 100.000,00 - $ 200.000,00).
Caso: Sencillo S. A.
Conviene el proyecto E, dado que otorga mayor rentabilidad (determinada por la diferencia entre TIR
y CPPC).
Caso: “Futuros Profesionales S. A.”

VAN = $ 20.000,07.
TIR = 23%
Caso: “La Última Oportunidad S. A.”

a. Estructura actual de financiamiento: CPPC = 10,94%.
b. Estructura nueva de financiamiento: CPPC = 10,23%.
3.2 Costo de una nueva emisión de acciones ordinarias

Ke = 18,96%.
3.3 Caso: WALTON S. A.

Ki = 3,91%.
3.4 Caso: MTV S. A.

a. Costo Obligaciones Negociables: 5,20%
b. Costo Acciones Preferidas: 10,00%
c. Costo Utilidades Retenidas: 9,71%
d. Costo nueva emisión de Acciones: 10,14%
e. CPPC = 9,10%
3.5 Ponderación valor libros y valor de mercado

a. CPPC valor libros = 7,75%
b. CPPC valor mercado = 9,72%
3.6 Caso: LITTLE S. A.

a. CPPC valor libros = 11,84%
b. CPPC valor mercado = 13,12%
3.7 Caso: Proyecto AA-1

CPPC = 7,32%
VAN Proyecto = USD -395.056,56
Período de recupero = 2 años, 11 meses y 18 días
VAN alternativa = USD 610.000,25
Punto de Equilibrio en precio = USD 1.395.348,84
Punto de Equilibrio en cantidades = 3.488 unidades
Margen de Seguridad = 36,58%
3.8 Caso: Marcadores “One Touch”

CPPC = 12,84%
VAN = $ 454.722,56
TIR = 15,03%
Período de recupero = 3 años, 10 meses y 26 días.
Punto de Equilibrio en cantidades = 12.381 unidades.
Punto de Equilibrio en pesos = $ 2.857.142,86
Margen de Seguridad = 17,46%
3.9 Multiple choice

1. Verdadero.
2. Verdadero.
3. La mezcla entre las acciones y la deuda utilizada por la empresa.
4. 9,12%
5. Porque la base imponible se reduce por el importe de los intereses.
6. 2,93%
7. $ 2,480.000,00
8. 16,00%
9. $ 4,86
10. Disminuir la proporción de la financiación de la deuda ajena.
11. 12,50%
12. 16,00%
13. Ninguna es incorrecta.
14. Ambas son incorrectas.
4.1
Rentabilidad Coeficiente de
Proyecto Desvío standard
promedio Variación
A $ 890,00 $ 70,00 7,87%
B $ 930,00 $ 282,13 30,34%
4.2
Proyecto Desvío standard
promedio Variación
A 19,00% 5,39% 28,37%
B 13,00% 12,49% 96,08%
4.3
Tipo de inversión Desvío standard
esperada Variación
Acciones 0.13 0.09797959 75,37%
Bonos 0.084 0.032 38,09%
Cartera 0.1116 0.046067776 41,31%
4.4
Caso A
Proyecto Retorno esperado CAPM Spread

A 0.072 0.068 0.004
B 0.054 0.116 -0.062
C 0.14 0.148 -0.008
Caso B
CPPC = 8,18%
Conviene llevar a cabo el proyecto.
Caso C
Todos los activos son agresivos, excepto Chevrolet.
Empresa Beta
Chevrolet 0,997005988
Ford 1,036926148
Volkswagen 1,051397206
Toyota 1,082335329
Peugeot 1,192115768
Renault 1,282934132
4.5 Caso: BUILD S. A.
a. Costo bonos = 11,33% (después de impuestos)
b. Costo acciones = 12,70%
c. CPPC = 11,74%
d. VAN = $ 358.118,41
4.6 Multiple choice

1. Verdadero.
2. Falso.
3. 27,00%
4. $ 2,00
5. 7,55%
6. Menos de un 7% de rendimiento total.
7. La volatilidad de las tasas de retorno.
8. $ 8.062 en términos nominales.
9. No tienen la diversificación del riesgo.
10. Reducir el riesgo previsto.
11. 8,67%
12. Tienen una baja exposición a los ciclos económicos.
13. La desviación estándar de los rendimientos de una cartera de mercado de las
acciones ordinarias tiene un promedio de 200 por ciento al año.
14. El riesgo que puede ser eliminado mediante la diversificación se conoce como
riesgo de mercado.
15. Incluso si usted posee una cartera bien diversificada, podrá eliminar todos los
riesgos.
16. Verdadero.
17. Verdadero.
18. Verdadero.
19. Los riesgos únicos han sido diversificados.
20. Rendimientos de la cartera positivo inferior al 10%.
21. Exactamente 1; estas especies representan el mercado.
22. Es igual a 1,33.
23. La acción tiene una beta superior a 1.
24. 19,50%
25. Stocks con una beta alta.
26. 1,25.
27. Compra de las acciones de un fondo común de inversión.
28. La rentabilidad esperada se incrementará en 2%.
29. 20,50%
30. La sensibilidad de un stock a los movimientos del mercado se conoce como alfa.
5.1
a. CCE = 32 días.
b. $ 288.000,00
c. Podrá reducir en $ 45.000,00.
d. CCE = 30 días
Necesidad de capital de trabajo = $ 378.000,00
5.2
a. CO = 80 días.
b. CCE = 50 días.
c. CT = $ 1.880
5.3
1)
a. CO = 60 días.
b. CT = $ 11.088.
2)
a. CO = 63 días.
b. CT = $ 11.642,40.
3)
a. CO = 103 días.
b. CT = $ 19.034,40.
6.1 Caso: Los Dos Cerros

1. Proyecto Montes de Roble
a. Análisis de incertidumbre
i) Rentabilidad esperada: 20,00%
ii) Desvío standard: 0,09472
iii) Coeficiente de variación: 0,4736
iv) Intervalo de confianza: [0,01056 ; 0,38944]
b. Financiamiento
i) Acciones ordinarias: ke=15,204%
ii) Acciones preferidas: kp=20,00%
iii) Obligaciones Negociables: ki=9,4545%
iv) Préstamo BICE: ki=4,00%
v) Utilidades retenidas: kUR=15,00%
c. CPPC = 13,128%
d. Spread = Rendimiento esperado – CPPC = 6,872%
2. Proyecto Aceto Balsámico

a. Acciones ordinarias: CAPM = 12,92%
b. VAN = $ 4.374,68
c. TIR = 24,32%
d. Spread = TIR – CAPM = 11,38%
6.2 Caso: L2C Filiales y Divisiones

L2C Filial San Juan
VAN Enero = $ 489.626,82.
VAN Marzo = $ 528.704,57.
L2C División Hogar

CAPM = 11,20%
CPPC = 8,815% > 12% (le conviene aceptar el proyecto).
VAN = $ 557.308,05 (indica el monto máximo de inversión).
L2C División Burger

Costo Fijo = $ 2.500.000,00.
Costo Variable = $ 0,50 (unitario).
L2C División Fragancias
Beneficios antes de intereses e impuestos = $ 2.500.
Beneficio Neto = $ 650.
Flujo de Fondos = $ 1.650.
L2C Análisis de Proyecto I

VAN Mejor Escenario = $ 1.599.667,62.
VAN Peor Escenario = - $ 832.148,02.
6.3 Caso: Proyecto Yete-í

a. CPPC: 7,98%
b. VAN crecimiento: $ 933,13
c. VAN estabilidad: $ 280,28
d. VAN esperado: $ 639,35
e. Desvío standard: $ 324,79
f. Intervalo de confianza: [-$ 10,24 ; $1.288,93]
g. Coeficiente de variación: 51%
6.4 Caso: Vinos Orgánicos

a. CPPC: 10,20%
b. VAN escenario normal: $316,05
c. VAN escenario crecimiento: $ 1.720,66
d. VAN esperado: $ 1.439,74
f. Intervalo de confianza: ]
g. Coeficiente de variación: %
6.5 Caso: Conectivity Co.

a. CPPC: 18,07%
b. VAN estabilidad: $ 4.427,79
c. VAN crecimiento: $ 5.223,78
d. VAN esperado: $ 4.865,58
f. Intervalo de confianza: [$ 4.073,59 ; $ 5.657,58]
g. Coeficiente de variabilidad: 8,14%
6.6 Caso: Boston S. A.

a. CPPC: 9,36%
b. VAN estabilidad: $ 508.72
c. VAN crecimiento: $ 296,32
d. VAN esperado: $ 445,00
f. Intervalo de confianza: [$ 250,33 ; $ 639,67]
g. Coeficiente de variabilidad: 21,87%

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1.

1. Se depositan $10.000.- durante un año al 5% mensual. Al finalizar el séptimo mes de la

2. ¿Cuál será el monto reunido al cabo de 20 meses si se colocan $12.000.- al 6% mensual y al

4. Un capital de $10.000.- se coloca durante 20 meses al 5% mensual.

5. En diciembre de 2003 se efectuó una inversión de $ 500.000 al 5% capitalizable anualmente.

1. Si el valor efectivo de un documento descontado 45 días antes de su vencimiento, al 60% anual de

3. Resolver el problema anterior, suponiendo que la tasa es de interés.

1.4 Equivalencia de tasas

1.5 Determinación de la alternativa más conveniente para la colocación de fondos

1.6 Sistemas de amortización de préstamos

3. Elaborar el cuadro de marcha de un préstamo amortizable por el sistema francés de $ 60.000,00

5. Construir el cuadro correspondiente a la amortización progresiva de una deuda de $ 1.000,00

8. Construir el cuadro de amortización de un préstamo de $ 60.000,00 mediante seis cuotas anuales

1.7 Multiple choice

a. La tasa de interés es muy alta.

15. El valor actual de una perpetuidad puede ser determinado:

a. Multiplicando los pagos por la tasa de interés.

a. Un flujo de fondos corriente de pagos en efectivo que continúa indefinidamente se conoce

a. Se debe pagar por la hipoteca $ 1.200,17 por mes.

La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y está pensando en la posibilidad de ampliar su

Años Cobros Pagos

Determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta:

Caso Martínez Sanz

Inversión FF Año 1 FF Año 2 FF Año 3 FF Año 4 FF Año 5

Inversión FF Año 1 FF Año 2 FF Año 3 FF Año 4 FF Año 5

Considerando un tipo de actualización o descuento del 6 por ciento (6%) anual.

Inversión FF Año 1 FF Año 2 FF Año 3 FF Año 4 FF Año 5

Considerando un tipo de actualización o descuento del 8 por ciento (8 %) anual.

Desembolso FF Año 1 FF Año 2 FF Año 3 FF Año 4

2.2 Opciones de financiamiento y flujos de fondos

a) Valor de una empresa

b) Caso: CASI PROFESIONALES

Año 1: $ 15.000 Año 2: $ 25.000 Año 3: $ 40.000

 La tasa de impuesto a las ganancias de 35%.

La empresa SERVICE S. A. se dedica a la fabricación de servilletas de papel y está abocada al estudio de la

Se estima el siguiente incremento permanente en las cuentas a cobrar:

Las ventas presupuestadas serán:

f) Caso: Datum Co.

Datum Co. ha completado recientemente un estudio de dos años de comercialización a $ 200.000.

1- Hallar el Flujo de Fondos correspondiente a toda la vida del proyecto,

2.3 Multiple choice

a. La TIR supera al costo de capital.

6. ¿Cuál de los siguientes cambios aumentarán el VAN de un proyecto?

a. Una disminución de la tasa de descuento.

a. Negativo, a una tasa de descuento de 10%.

a. Aceptar, ya que la TIR es superior a costo de oportunidad.

a. Aplazar hasta llegar a sus costos más bajos.

a. En lugar de preguntarse si un proyecto tiene un VAN positivo, muchas empresas prefieren

Monto Total ($) Deuda (%) Capital Propio (%)

Fuente Rango Costo después de impuestos

Proyecto TIR Inversión Inicial

Caso: “Futuros Profesionales S. A.”

Si consideramos una tasa de corte del 10%, ¿debe aceptarse el proyecto?

Caso: “La Última Oportunidad S. A.”

 Financiamiento externo: 60% del total

Investigación en el mercado financiero

Fuente Desde $ Hasta $ Tasa

3.2 Costo de una nueva emisión de acciones ordinarias