ADMINISTRACIÓN

Y NEGOCIOS

Estructura Financiera y Fuentes de Financiamiento

(Sección AE-615)
Otoño – 2018
Sede Santiago centro

“Análisis Financiero Viña Concha y Toro”

Docente:
Cristian Zuñiga Y.

Alumnos:
Patricia Mancilla M.
Pedro Muñoz M.
Sebastián Uribe M.

Fecha de entrega:
17/05/2018
 ÍNDICE

INTRODUCCIÓN.............................................................................................................................2
DESARROLLO DEL INFORME ....................................................................................................3
CONCLUSIÓN ...............................................................................................................................27
ANEXOS .........................................................................................................................................28
BIBLIOGRAFÍA ..............................................................................................................................30

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 INTRODUCCIÓN

Es posible definir a los estados financieros como un registro formal de las actividades
financieras de una persona natural o jurídica, en los cuales toda la información es
presentada de manera estructurada de forma tal que todos puedan interpretarlos en forma
fácil.
La interpretación de los datos obtenidos, mediante el análisis de los estados, permite medir
el progreso de la empresa comparando los resultados alcanzados con las operaciones
planeadas, además informa sobre la capacidad de endeudamiento, rentabilidad y fortaleza
o debilidad financiera, lo que ayuda también a la empresa para la toma de decisiones.
La forma de obtener una correcta interpretación de los estados financieros de una empresa
se puede realizar mediante el cálculo de los Índices Financieros.
En el presente trabajo se presentarán el balance y los índices financieros de la empresa
Viña Concha y Toro (sociedad anónima abierta) que se dedica principalmente a la
comercialización de vinos de distintos segmentos.
Los estados de situación y de resultado que se presentarán corresponden a los ejercicios
terminados al 31 de diciembre de 2016 y al 31 de diciembre de 2017 y, en el desarrollo de
éste informe, serán interpretados mediante la elaboración de los análisis y cálculos
pertinentes para luego obtener una interpretación de su actividad económica.
Los análisis a los que nos referiremos tienen el objetivo de determinar su capacidad de
pago que tiene la empresa con sus proveedores a corto plazo y los beneficios obtenidos
en una determinada operación de inversión, utilizando sus recursos necesarios para
lograrlo.

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 DESARROLLO DEL INFORME

Información de la Empresa

Historia

Fundada en 1883 por Don Melchor Concha y Toro y de Doña Emiliana Subercausaux,
quienes dan vida a una de las compañías vitivinícolas más grande del país y una de las
más importantes que hoy existe en el mundo.
La compañía posee alrededor de 10.800 hectáreas de viñedos en Chile, ubicados entre el
Valle del Limarí y del Maule, además posee viñedos en Argentina con 1.154 hectáreas y
Estados Unidos 464 hectáreas.
Dentro de su portafolio de productos se encuentra:

 Carmín de Peumo
 Don Melchor
 Amelia
 Gravas
 Terrunyo
 Marqués de Casa Concha
 Gran Reserva Serie Riberas
 Trío
 Casillero del Diablo
 Sunrise
 Frontera

Concha y Toro se ha convertido en sinónimo de tradición, recibiendo innumerables premios

por la calidad de sus vinos y por la imagen de la compañía. Durante 3 años, la viña ha sido
reconocida como “La Marca de Vinos Más Admirada del Mundo”, lo que confirma el gran
trabajo que las distintas generaciones han desarrollado en torno a ella. Actualmente es
controlada por las familias Guilisasti y Laraín.
Viña Concha y Toro se ha convertido en el principal productor de vinos de Latinoamérica
con una destacada posición entre las compañías de vino más importantes del mundo y una
presencia en 145 países y aspira ser una marca global que lidere la industria vitivinícola
mundial.

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 Análisis PESTAL

Variables Políticas

- Ley 19.925 Sobre el expendio y consumo de bebidas alcohólicas.

- Ley 18.455 Fija normas sobre; Producción, Elaboración y Comercialización.

- Ley 1.606 Sobre impuesto de bebidas alcohólicas

- Ley Emilia, tolerancia cero frente al manejo en estado de ebriedad

Con las leyes antes nombradas se limita la venta de los productos de Viña Concha y Toro
ya que se restringe el consumo a mayores de 18 años como también se produce un
desincentivo al consumo por el aumento de los precios derivados del aumento del impuesto
de un 15% a un 20,05%.
La ley Emilia motiva a las personas a beber menos alcohol por el temor de ser fiscalizados
y multados por carabineros.

Variables Económicas

- Crecimiento del PIB

- Crecimiento económico del país

Nuestro país en la última década ha sido una de las economías con un crecimiento más
rápido en Latinoamérica. Sin embargo, el crecimiento se ha desacelerado de un pico del
6,1% en el 2011 a un 1,5% en el 2017, debido principalmente a la caída del precio del cobre
lo que ha producido un efecto negativo en la inversión privada y de exportaciones.

El bajo crecimiento económico y los menores precios del cobre afectaron negativamente
los ingresos fiscales, neutralizando parcialmente los efectos de la reforma tributaria
mientras que por el lado del gasto el gobierno expandió el gasto como resultado de la
reforma educativa y la política fiscal contra-cíclica. En el frente externo, a pesar de la
reducción del precio del cobre, el déficit en cuenta corriente se ha reducido de un 4.2% del
PIB en 2013 a 1.5% en 2017.

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Variables Sociales

- Aumento sobre la exportación de vinos

- Aumento sobre el consumo per capital de bebidas alcohólicas

A pesar de esta desaceleración el aumento en de las exportaciones los vinos de Concha y

Toro a aumentado a 967 millones de litros, por un valor sobre los 2.067 millones de USD lo
que se traduce en un aumento del 5,8% en volumen respecto al año anterior

A pesar del aumento del impuesto otorgado a las bebidas alcohólicas, se logró un consumo
per capita de 14 litros de alcohol, el mayor consumo de hace 14 años tras superar los 257
millones de litros.

Variables Tecnológicas

- Sistemas de regadío mas eficientes

- Sistemas de cosechas mecánicas

- Elaboración de vinos mecánicas.

El vino Chileno se caracteriza por ser de buena calidad, constante y a precios razonables,
lo que posiciona al país con el primer lugar en exportación de vinos del nuevo mundo y
cuarto exportador mundial de vinos, siendo superado sólo por países europeos de vasta
trayectoria en materias vitivinícolas, como Francia, España e Italia.

Es por esto que ya desde varios años empresas como Corfo, Indap y Prodesal han ayudado
a mejorar el uso eficiente de los recursos, en especial el agua, con el uso de riegos mas
eficientes como lo son por goteo y aspersión.

Viña Concha y Toro cuenta con un Centro de Investigación e Innovación (CII), el que tiene
como objetivo potenciar el área de producción de plantas; integrar, adaptar y desarrollar
nuevas herramientas tecnológicas y dar un mayor sustento analítico a las áreas
productivas, agrícolas y enológicas, lo que tendrá importantes implicancias en mejorar la
productividad de la industria y enfrentar con elevados estándares de excelencia el nuevo
escenario competitivo.

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Variables Ambientales

- Normas de Gestión medioambiental ISO 14001

- Acuerdo de Producción Limpia

- Código Nacional de Sustentabilidad

Estas normas de Gestión medioambiental ordenan y facilita la obligaciones formales y

materiales exigidas por la legislación medio ambiental.

Todos estos acuerdos son convenio celebrado entre un sector empresarial, empresas y los
organismos públicos con competencia en las materias del acuerdo, cuyo objetivo es aplicar
producción limpia a través de metas y acciones específicas.

Respecto al impacto del cambio climático en Chile, se prevee que para el año 2050 Chile
será un país más caluroso, menos lluvioso, propenso a tormentas y días más nubosos,
trayendo consigo cambios en los paisajes y cultivos característicos de las zonas de nuestro
país, lo que podría ser perjudicial en el largo plazo para la industria del vino y la agricultura
en general en nuestro país.

Concha y Toro se destaca entre las empresas vitivinícolas lideres en neutralizar la huella
de carbono a través de reducciones internas de CO2.

Para lograr una diferenciación la viña Concha y Toro, utilizara una estrategia delineada para
el 2020 la cual pretende convertirse en los mayores productores de vinos del Nuevo Mundo,
que sobresale con una oferta de vinos premium, sustentables y diversos.

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 Análisis FODA

Fortalezas Oportunidades
Presencia internacional en más
Apoyo de organizaciones al
de 14 países.
sector vitivinícola.
Gran variedad de productos lo
22 tratados comerciales que
que le permite ingresar a
posee chile con otros países.
variados segmento de mercado
nacionales e internacionales. Estabilidad política en Chile.
Conocimiento de larga Aumento de los ingresos de la
trayectoria en la industria fuerza laboral.
vitivinícolas. Aumento de los ingresos de la
Gran posicionamiento de fuerza laboral
marcas. Envejecimiento de la
población.
Alto desarrollo de I+D
en la empresa

FODA
Debilidades Amenazas
Menor de participación de
Cambio climático
mercado nacional debido a Aumento en el impuesto de
su enfoque en las bebidas alcohólicas.
exportaciones.
Gran variedad de productos
Compra de viñedos sustitutos.
extranjeros con una calidad
Aumento en el precio de las
de sus materias primas
materias primas.
inferior a las chilenas.
Nuevas leyes reguladoras del
consumo de alcohol

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Fortaleza y Oportunidades

Concha y Toro posee una amplia trayectoria en el rubro vitivinícola con lo cual ha logrado
obtener una amplia cartera de vinos que le permite contar con un buen posicionamiento de
mercado en los 145 países que se encuentra presente, principalmente en los vinos
Premium donde apunta a llegar con vinos de mayor precio y calidad.

La empresa se caracteriza por los constantes avances en investigación y desarrollo,

principalmente en la calidad de sus vinos y la reducción de emisiones de CO2 en toda su
cadena productiva y logrando tener una mayor eficiencia en el área de logística.

Organizaciones como Consorcio I+D Vinos de Chile, CORFO, Pro Chile, INDAP, entre
otras, se presentan como una oportunidad para las empresas de la industria vitivinícola,
entregando apoyo financiero, técnico y en investigación y desarrollo.

En general la industria nacional del vino, derivado de actuales estudios, ha estimado un

bajo consumo por parte de la población joven (bajo 25 años), por lo que la estrategia apunta
dirigirse a un segmento de consumidores entre 25 y 40 años. Por lo anterior, se considera
una oportunidad para el sector el envejecimiento de la población que está experimentando
la población chilena. Se estima que para el año 2020 la mayor parte de la población tendrá
sobre los 35 años de edad. Sumado al punto anterior, se destaca un aumento en el ingreso
promedio mensual de la fuerza laboral, pudiendo así a futuro aumentar la cuota de mercado
con productos Premium o Superiores en nuestro país.

Debilidades y Amenazas.

Cocha y toro tiene dos competidores directos Viña San Pedro de Tarapacá y Viña Santa
Rita, la cual tiene el posicionamiento del 95% del mercado interno, sin embargo, Concha y
Toro es la primera en términos absolutos de producción y ventas gracias a los mercados
externos donde se comercializa.

Por otra parte, el aumento en la tasa impositiva a los alcoholes (20,5% para vinos y
cervezas) que ya ha entrado en vigencia, representa una amenaza para la empresa ya que
desincentiva el consumo por los mayores precios del vino respecto a cuando la tasa era
menor (15%). Adicionalmente, existe un riesgo de un aumento en las tasas a los alcoholes
en los mercados internacionales.

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Debido a que el rubro es la actividad Agrícola, y su materia prima principal es la uva, se
puede ver afectada por las distintas enfermedades, pestes, sequias, heladas u otras
condiciones que pueden afectar la calidad, cantidad y costo de la materia prima nombrada.
Más de un 70% de la uva usada en la elaboración del vino para Concha y Toro es comprada
a agricultores independientes. Un aumento en los precios de las uvas implicaría también un
aumento en el precio final del vino a los consumidores, pudiendo verse afectada su
demanda.

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Estados Financieros

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Estados de Resultado

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Análisis Vertical y Horizontal

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Índices de Liquidez

La liquidez de una empresa es la capacidad de transformar un activo en dinero para cubrir

las deudas de la empresa a corto plazo, sin necesidad de arriesgar a vender dicho activo a
un precio menor.
Los índices de liquidez indican la disponibilidad de liquidez que tiene la empresa mientras
mayor sean se considera que mayor es la solvencia que tiene la empresa en el corto plazo.
Para determinar el índice de liquidez de la empresa Viña Concha y Toro analizaremos los
siguientes ratios:

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En base a éstos ratios se puede observar una tendencia a la baja de la liquidez debido a
que los pasivos corrientes aumentaron en mayor proporción que los activos, entre un 8,7%
y 10,61 en los pasivos y alrededor de 2% en el caso de los activos. Dicha variación de los
pasivos se debe al incremento de otros pasivos financieros corrientes donde los préstamos
de entidades financieras aumentaron en un 29% aproximadamente en el 2016 y un 42% en
el 2017 (ver Anexo 1)
El leve incremento en los activos se debió a que las cuentas que mayormente la componen,
inventario y deudores comerciales, presentaron una caída entre 2,4% y 3,5% en el 2016 y
un leve aumento de 2,4% y 3,9% en el 2017. También el incremento de depósitos a plazos
durante el 2016 aportaron a ésta subida en los activos con un 54% sin embargo éstos
disminuyeron fuertemente durante el 2017 en un 34%.
Viña San Pedro es la competencia directa de Concha y Toro, y cuenta con ratios mayores
que van en ascenso. No siempre esta situación es un buen indicador porque es probable
que San Pedro, al contar con alta liquidez, también cuente con recursos ociosos y Concha
y Toro esté manejando en forma más eficiente sus recursos.

Índices de Rentabilidad
La rentabilidad, en términos generales, es la capacidad de producir beneficios adicionales
mediante alguna inversión.
Los ratios de rentabilidad nos permiten calcular la eficiencia operativa de la gestión
empresarial es decir que muestra que tan rentable es la empresa en relación a sus
inversiones, activos, patrimonio y ventas.
Para determinar el índice de rentabilidad de la empresa Viña Concha y Toro hemos
calculado los siguientes ratios:

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La rentabilidad de la empresa ha disminuido principalmente debido a las variaciones de las
ventas, costos de ventas y costos de distribución. En 2016 se registra un aumento de
ventas del 3,5%, este resultado se explica por el crecimiento en volumen del segmento de
negocio de vinos, el que crece un 5,5% en el año, impulsado por el crecimiento del
segmento Premium. Sin embargo en 2017 hay una disminución de las ventas que se debe
a que la compañía ha llevado a cabo aumentos generalizados de precios, con un mayor
foco en la categoría Premium y ha reducido las actividades promocionales.

Por otra parte los costos de ventas aumentaron en un 5,33% lo cual fue superior al de las
ventas durante el 2016 y se mantuvo casi en los mismos valores durante el año 2017 en
comparación a las ventas que bajaron más aún.

Los costos de distribución se han visto incrementados en un 7,32% en el 2016

principalmente debido a un alza en gastos del personal y otros gastos que son los ítems
que más participación tienen dentro de la cuenta. En 2017 éstos costos disminuyeron en
un 5,06% lo cual aportó para mejorar la utilidad del ejercicio.

La combinación de todas estas cuentas provocó que la rentabilidad de la empresa haya

disminuido del 2015 al 2017 y comparando con su competencia se encuentra levemente
peor posicionada. Sin embargo todo forma parte de la estrategia que está siguiendo la
empresa que consta en ajustes de precios y salir de ciertos segmentos poco rentables, un
proceso alineado con la búsqueda del crecimiento sostenido de la rentabilidad del portfolio
global.

Índices de Endeudamiento

Éstos nos permiten conocer la proporción de deuda que soporta una empresa con recursos
propios midiendo la relación entre las dos formas de financiamiento de las empresa (propio
y con terceros) En conclusión nos permite medir el apalancamiento financiero de una
empresa.
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Los ratios de endeudamiento han disminuido año a año. El patrimonio aumentó en un
13,95% en 2016 y 6,48% en 2017 impulsado por las ganancias acumuladas durante todos
los períodos. Los activos totales han mantenido un aumento constante. Los pasivos totales
han disminuido en 5,71% en 2016, debido al pago de préstamos bancarios dentro de los
21
pasivos no corrientes mientras que en 2017 presentaron un leve aumento de 1,5% dado
principalmente por otros pasivos financieros corrientes donde los préstamos de entidades
financieras aumentaron respecto al año anterior. A pesar que los pasivos totales
disminuyeron los pasivos corrientes aumentaron un 10,61% del 2015 al 2016 y un 8,76%
en 2017 valores que superan ampliamente a las variaciones del pasivo total, ésta situación
nos indica que la empresa no puedo mantener en equilibrio sus deudas de corto con las de
largo plazo ya que las deudas a corto plazo han ido en aumento.

Comparando con la Viña San Pedro es posible detectar que ésta presenta índices de
endeudamiento más bajos lo que nos indica que San Pedro cuenta con menos deudas que
Concha y Toro y que además son capaces de cubrir los gastos de intereses financieros con
sus utilidades en mayor proporción que su competencia. Sin embargo ambas empresas
cuentan con más deudas a corto plazo que a largo plazo seguramente como una estrategia
de aprovechamiento óptimo de sus recursos.

Índices de Actividad

Los ratios de actividad miden que tan eficiente es la empresa con la utilización de sus
activos ya sea por la gestión de cobros, de las ventas o inventarios.

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En general los índices de actividad han ido en disminución durante el 2016 y un leve
aumento en 2017.
El costo de ventas aumentó en 5,33% en el 2016 y se mantuvo durante el 2017 mientras el
inventario disminuyó 2,4% y luego aumentó 2,36% en los respectivos años.
Por otra parte las cuentas por pagar aumentaron en un 10,85% en 2016 y un 1,81% en
2017. Estos incrementos se dieron debido al alza en deudas con acreedores comerciales y
acreedores varios, éste último está compuesto principalmente por deudas correspondientes
a descuentos previsionales del personal y deudas por aportes publicitarios. (Anexo 2)
La combinación de todas éstas cuentas provocaron las variaciones de los índices de
actividad que se encuentran muy similares comparados con Viña San Pedro lo que nos
indica que utiliza eficientemente sus activos.
En conclusión la empresa cuenta con plazos de cobro de alrededor de 3 meses y plazo de
pago de igual cantidad de tiempo, mientras que el inventario permanece en bodega
alrededor de 6 o 7 meses lo cual es normal debido al producto que comercializan.

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Índices de Mercado

Los ratios de mercado se encuentran relacionados con el rendimiento sobre la inversión de

los accionistas, y con la relación entre el rendimiento y el valor de una inversión en acciones
de la empresa. Nos permiten comparar las diferentes opciones de empresas a la hora de
invertir.

En base a las 747.005.982 acciones suscritas, la utilidad neta por acción alcanzó los
Ch$64,2 para cada acción en comparación a los Ch$66,7 por acción registrados durante el
mismo periodo de 2015 en cambio en el año 2017 aumentó llegando a $66,36. Estas
variaciones se deben a la disminución y posterior aumento de la utilidad neta.
También mediante la capitalización bursátil es posible ver el valor total de la empresa según
el precio de mercado el cual ha ido incrementándose en un 1,75% para el 2016 y un 7,7%
en 2017 provocado directamente por el aumento del precio de venta de las acciones de la
empresa en dichos años y por el aumento en el patrimonio que influye en el valor teórico

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de la acción.
Al realizar una comparación con Viña San Pedro podemos observar que ésta viña supera
ampliamente en la cantidad de acciones en circulación, alrededor de 5350% más que las
de Concha y Toro motivo. El precio de cada acción de Viña San Pedro es extremadamente
más bajo que la de Concha y Toro sin embargo la ganancia por cada acción que retornan
ambas empresas son bastante similares, alrededor de 5,7%.

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Análisis Dupont

Mediante éste análisis podemos inferir que por cada $100 que se invierten en la empresa
retornan $9,07 a los accionistas. Si la empresa quiere continuar con aumentando éste valor
debe aumentar sus ventas que combinado con un nulo o menor aumento de los costos en
comparación a las ventas podrá lograr una mejor utilidad del ejercicio.

Al compararlo con San Pedro podemos notar que cuenta con una rentabilidad neta mejor
que la de Concha y Toro sin embargo no es suficiente para tener un ROE mayor o similar
a su competencia, por lo tanto Concha y Toro cuenta con mejor rendimiento en el mercado.

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 CONCLUSIÓN

Viña Concha y Toro es una de las empresas Vitivinícolas más importante del país, así como
también del mundo. Es líder en el cuidado del medio ambiente especialmente en la
reducción de emisión de CO2 en toda su área Productiva y Logística.
Su visión de mercado está orientada fundamentalmente en la fuerza de venta de vinos a
mercados externos, ya que el mercado local por una parte, tiene un bajo consumo de vino
y aun no es un mercado maduro en cuanto a vinos Premium o de calidad superior productos
a los que apunta la empresa. Sin embargo, para la industria nacional se ve una oportunidad
en el hecho que la población chilena se está envejeciendo, pudiendo acceder a una mayor
cuota de posibles consumidores, que van desde los 25 a los 40 años de edad, según la
estrategia implantada por Vinos de Chile
Sus ratios de liquidez y rentabilidad nos muestran que es una empresa sólida que se
preocupa de tener una liquidez equilibrada para cubrir sus deudas al corto plazo, a pesar
que éstas han ido en aumento, aprovechándola en forma eficiente lo que la hace contar con
una rentabilidad sostenida en el tiempo.
Sus índices de endeudamiento han ido disminuyendo año a año sin embargo ha sido
posible notar que sus deudas a corto plazo han ido en aumento seguramente como
estrategia de optimización de los recursos disponibles.
Sus ratios de actividad se encuentran en similares valores que su competencia donde se
puede observar que Concha y Toro maneja tiempos iguales desde que compra un insumo
hasta que vende y cobra el producto derivado de él.
Concha y Toro ha enfocado sus esfuerzos en el mercado internacional descuidando de
cierta forma el nacional. Nuestra recomendación para la empresa sería que apueste a
retomar el mercado nacional aprovechando que la economía se encuentra en crecimiento
y que la población actual aprecia los vinos de calidad como los que produce la empresa. A
pesar que existen trabas legales es posible incentivar al consumo del producto mediante
una buena campaña de marketing ya sea con descuentos o alianzas estratégicas por
ejemplo con empresas de transporte.
Por último evitar concentrar tanto sus deudas al corto plazo para que en el futuro no afecte
su liquidez, el mantener un equilibrio entre sus compromisos a largo y corto plazo le
permitirán a la empresa no tener la presión que implica pagar tan prontamente situación
que se puede ver complicada si las ventas no llegaran a aumentar en la medida que se
requiere.

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 ANEXOS
Anexo 1

28
Anexo 2

29
 BIBLIOGRAFÍA

 Quienes somos, <https://www.conchaytoro.com/sustentabilidad/desempeno-

medioambiental/ > [Fecha de consulta: Mayo 2018]
 LUIS MUSQUIZ, EL MERCURIO, Consumo de vino en Chile registra mayor alza en
14 años y se vuelca a productos de mayor precio,
<http://www.economiaynegocios.cl/noticias/noticias.asp?id=358568> [Fecha de
consulta: Mayo 2018]
 Estados Financieros Viña San Pedro,
<http://www.cmfchile.cl/institucional/mercados/entidad.php?mercado=V&rut=91041
000&grupo=&tipoentidad=RVEMI&row=AAAwy2ACTAAABy2AAC&vig=VI&control
=svs&pestania=49> [Fecha de consulta: Mayo 2018]
 Estados Financieros Viña Concha y Toro,
<http://www.cmfchile.cl/institucional/mercados/entidad.php?auth=&send=&mercad
o=V&rut=90227000&rut_inc=&grupo=0&tipoentidad=RVEMI&vig=VI&row=AAAwy2
ACTAAABzFAAG&mm=12&aa=2017&tipo=C&orig=lista&control=svs&tipo_norma=
IFRS&pestania=3 > [Fecha de consulta: Mayo 2018]

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