UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

MERCADOS FINANCIEROS
Módulo # 8

MERCADO FINANCIERO: MERCADO DE CAPITAL ACCIONARIO.

I. Datos Generales
Nombre de la Asignatura: MERCADOS FINANCIEROS Código: MFE-1046
Unidades valorativas: 4 Duración del Módulo: 10 días

Objetivos Específicos:

1. Definir que es el Mercado de capital Accionario y porque estudiarlo.

2. Describir la misión, objetivos, características, funciones e importancia de
mercado de capital accionario.
3. Describir los elementos que llevan cabo el funcionamiento del mercado de
capital accionario.
4. Explicar el papel y la importancia de la tasa de interés en los mercados de
capital accionario.
5. Conocer las formas y tipos de mercados organizados y mercados extrabursátil.
6. Enumerar los factores que influyen en una valuación y riesgo de bonos.

Competencias a alcanzar:

1. Posee el conocimiento del Mercado de capital Accionario para la toma de

decisiones.
2. Conoce la misión, objetivos, características, funciones e importancia de
mercado de capital accionario.
3. Desempeña con eficacia los elementos que llevan cabo el funcionamiento del
mercado de capital accionario.
4. Conoce los principales roles en el papel y la importancia de la tasa de
interés en los mercados de capital accionario.
5. Conoce las principales funciones, formas y tipos de mercados organizados y
mercados extrabursátil.
6. Comprende la naturaleza e importancia de los factores que influyen en una
valuación y riesgo de bonos.
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Descripción breve del foro:
Luego de haber leído el material el estudiante será capaz de dar su opinión en el
siguiente Foro:
Foro Módulo 8
1. Explicar ¿Por qué el Mercado de capital Accionario es importante en la toma de
decisiones?
2. Explicar ¿Cómo aplican los conceptos de misión en el desarrollo del mercado de
capital accionario?
3. ¿Cuáles son los principales retos y desafíos que tienen las empresas al momento
de su desarrollo?
4. Los principales aspectos a considerar en la valuación de las acciones cuando una
empresa o persona quiere invertir en acciones
5. Determinar la importancia de los mercados organizados y mercados OTC.
6. ¿Cuáles son los principales retos y desafíos que tienen las empresas al momento
de considerar la valuación y riesgo de bonos?
7. Explique diferencia entre la aplicación de compra entre bonos y acciones.
8. Explique la diferencia entre los rendimientos esperados entre bonos y acciones
9. Explique el papel y la importancia de la tasa de interés en los mercados de capital
accionario

Descripción breve de actividades:

Los estudiantes deberán realizar esquemas mentales que resuman la clase.
Participara activamente en los foros que se establezcan para cada módulo.

1. Los estudiantes deberán realizar mapas conceptuales que resuman la clase.

2. Análisis de video relacionados con el módulo.
3. Análisis y desarrollos de casos prácticos, elaborando conclusiones y
recomendaciones para la toma de decisiones.
4. Participará activamente en los foros que se establezcan para cada módulo.

II. Contenido

INTRODUCCIÓN
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MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados de capital accionario están integrados por una serie de participantes
que, compra y vende acciones e instrumentos de crédito con la finalidad de que los
financistas cubran sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso
de capital en negocios que generen rendimiento.

Aunque el fin de los mercados de capital accionario sea la captación de recursos

financieros, las entidades emisoras deben analizar de forma cuidadosa el método que
deseen aplicar.

No se puede calificar a uno como mejor que el otro, ya que la entidad en su

proyecto de crecimiento, puede que además de estar interesado en adquirir capital,
esté en la búsqueda de nuevos inversionistas con experiencia en el mercado y
nuevas ideas.

MERCADO FINANCIERO: MERCADO DE CAPITAL ACCIONARIO.

Fuente: Bussines.gov

Mercado de capital accionario.

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MERCADOS FINANCIEROS

Están integrados por una serie de participantes que, compra y vende acciones e
instrumentos de crédito con la finalidad de que los financistas cubran sus
necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios
que generen rendimiento.

Misión del mercado de capital accionario.

Facilitar la intermediación de instrumentos financieros y difundir la información que
requiere el mercado de manera competitiva, asegurando transparencia y eficacia
dentro de un marco autorregulado y apegado a los principios legales y éticos,
apoyándose para ello en el mejor recurso humano y en la solvencia de los
accionistas.

Objetivo:
Su principal objetivo es la prestación al público de todos los servicios necesarios para
realizar en forma continua y ordenada las operaciones con títulos valores objeto de
negociación en el Mercado de Capitales, con la finalidad de proporcionarles adecuada
liquidez.

Características:
 Son barómetro, brújula o termómetro de la economía del país.
 Su indicador señala no solo lo que está ocurriendo, sino lo que va a ocurrir en
el mundo de las finanzas.
 Es el sitio donde mejor se cumplen las leyes de la oferta y de la demanda.
 Se mantiene el anonimato de compradores y vendedores.
 El inversionista al comprar los títulos (acciones) se convierte en socio de la
empresa en parte proporcional a lo invertido.

Funciones:
 Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso
de liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economía.
 Asigna recursos a la financiación de empresas del sector productivo.
 Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes características de
acuerdo a las necesidades de inversión o financiación de los agentes
participantes del mercado.

Tiene suma importancia para el desarrollo económico de un país pues constituye una
fuente de financiamiento a la cual pueden acudir entes de los sectores público y
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privado para obtener los recursos que requieren para acometer nuevos proyectos o
para reestructurar sus pasivos y hacerse más eficaces y competitivos.

Elementos que llevan cabo el funcionamiento del mercado de capital

accionario

Los elementos que llevan a cabo el funcionamiento del mercado de capitales son:

1. Comisión Nacional de Valores: Es el organismo que fue creado por el

mercado capital y se encarga de la promoción, supervisión y el control de los
mercados de valores.
2. Caja de Valores: Es el que se encarga del intercambio de valores, para que
este a la fecha exacta de la liquidación de los valores transferidos.
3. Bolsa de Valores: a misión que cumple la bolsa a favor de esto mercado, es
que son un segundo mercado ya que esta es una institución que tiene que ver
con las negociaciones exclusivas de las acciones y valores convertibles.
4. Entidades emisoras
5. Intermediarios
• Casa de Bolsa.
• Corredor de títulos valores.

Bases de los mercados de capital accionario

En el caso particular de las acciones, el plazo no tiene una participación tan marcada
como en el mercado de deuda. Esto se debe a que el tenedor de la acción puede
decidir el momento que mejor considere para venderla. El precio responderá al
desempeño de la empresa emisora y de factores externos que puedan impactar en la
misma.

Aunque el fin de ambos mercados sea la captación de recursos financieros, las

entidades emisoras deben analizar de forma cuidadosa el método que deseen
aplicar. No se puede calificar a uno como mejor que el otro, ya que la entidad en su
proyecto de crecimiento, puede que además de estar interesado en adquirir capital,
esté en la búsqueda de nuevos inversionistas con experiencia en el mercado y
nuevas ideas.
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Valuación de las acciones: Son comunes o preferentes. Las acciones comunes
representan el interés de propiedad residual en una compañía. Colectivamente, los
accionistas comunes son los dueños de la compañía y eligen a los directores de la
compañía. En caso de liquidarse la compañía, lo que puede después de que los
tenedores y otros reclamadores con mayor prioridad legal hayan quedado legalmente
satisfechos.

Los accionistas comunes reciben dividendos que la compañía paga en efectivo,

supuestamente de las utilidades que obtienen. Las utilidades se calculan después de
hacer los pagos de intereses. Sin embargo, los dividendos no son una obligación
contractual de la compañía. Si la compañía no obtiene utilidades, la ley incluso podría
prohibirle pagar dividendos en ciertos casos. Por consiguiente, los accionistas
comunes asumen un mayor riesgo que los tenedores de bonos; hay un mayor riesgo
que los tenedores de bonos; hay una mayor incertidumbre respecto a los pagos que
recibirán.

Las acciones comunes no tienen pagos futuros prometidos explícitamente, aunque se

espera que la compañía pague dividendos en efectivo a sus accionistas comunes, al
menos algún momento futuro.

Acciones preferentes:

Las acciones preferentes tienen una reclamación de más de alta prioridad que las
acciones comunes de la compañía, pero no tan alta como la de la deuda de la
compañía. Existe una tasa de dividendos en efectivo estipulada, que es similar a la
tasa de interés estipulada de una deuda. Sin embargo si la compañía no paga los
dividendos, los accionistas preferentes no pueden obligar a la compañía a ir a la
quiebra. A comparación de los accionistas comunes, los accionistas preferentes por lo
regular tienen derechos muy limitados en cuanto al voto respecto a asuntos de la
corporación.

Así es, por las acciones preferentes son un híbrido que se sitúa entre los bonos y
acciones comunes dentro de la jerarquía de prioridad legal de los valores financieros.
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El riesgo de las acciones preferentes también se ubica entre de las acciones comunes
de la compañía y sus bonos. No obstante, una compañía que desee mantener una
buena reputación financiera hará todo lo posible cumplir sus obligaciones con los
accionistas preferentes.

Las obligaciones de pago por acciones preferentes suelen verse como obligaciones
de deuda, y semejan obligaciones de pago de deuda. Por lo consiguiente, el modelo
de valuación de bonos también pueden servir para valuar acciones preferentes, bajo
el supuesto de que la compañía cumplirá sus obligaciones de pago con los
accionistas preferentes. Sin embargo, es necesario un ajuste. Las acciones
preferentes pagan dividendos trimestrales, mientras que los bonos pagan intereses
semestralmente.

Valuación de acciones comunes:

Hay dos diferencias importantes entre los factores para valuar acciones comunes y
aquellos para valuar bonos.

Primero, el horizonte, o vigencia, de la inversión puede ser infinito en lugar de finito.

En el caso de bono, el horizonte se denomina vencimiento. Puesto que las
corporaciones tienen una vida que podría ser infinita, las acciones comunes tienen
vida infinita; las corporaciones nunca tienen que restituirlas. Cuando un inversionista
vende acciones, su valor depende de los flujos de efectivo futuros esperados, que en
teoría continuarán eternamente.

Segundo, los flujos de efectivo futuros no se pretenden explícitamente. Los flujos de

efectivo deben estimarse con base a las expectativas acerca de las ganancias futuras
y la política de dividendos de la compañía.

El valor de una acción común depende totalmente de los flujos de efectivo de la

compañía vaya a distribuir a sus propietarios y del rendimiento requerido de tales
flujos de efectivo.
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El precio justo de una acción común.

Se sabe que su precio de venta futuro quede determinar en buena medida las
utilidades o pérdidas. Durante el periodo de retención de la inversión, se espera
recibir dividendos en efectivo, más el precio de venta al término del periodo de
retención.

El rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas:

 Dividendos que genera la empresa (las acciones permiten al inversionista crecer

en sociedad con la empresa y, por lo tanto, participar de sus utilidades).
 Ganancias de capital, que es el diferencial entre el precio al que se compró y el
precio al que se vendió la acción.

Las empresas tanto públicas como privadas, emiten títulos – valores para captar
recursos y financiar sus actividades. Estos títulos son vendidos a través de las Bolsas
de Valores, donde los inversionistas los adquieren según sus necesidades y
preferencias. El inversionista que adquirió su título nuevo en el mercado bursátil, y
tiene la necesidad de obtener su dinero antes del vencimiento del título, lo puede
vender a través de la Bolsa, obteniendo el capital inicial colocado, sino un
rendimiento acorde con el plazo de la tenencia del título.

Los títulos valores no son más que productos financieros o instrumentos emitidos por
compañías y gobiernos para obtener capital.

Los títulos valores se clasifican en dos clases:

1. Títulos de renta variable: Tienen la modalidad de que el poseedor del título

puede obtener parte de las utilidades de la compañía de acuerdo a la tasa que
posea el título valor.
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2. De Renta Fija: En los cuales su instrumento principal es el bono, donde el
inversionista gana intereses en un tiempo fijo sobre la cantidad de prestada.

Mercado de acciones (accionario).

Está compuesto por las acciones de empresas, que ante la necesidad de recursos
deciden no pedir prestado, sino aumentar su capital social mediante acciones. Por lo
tanto, quienes compran sus acciones se convierten en socios de la compañía, con los
derechos y obligaciones que ello implica.
Un accionista de una empresa puede obtener ganancias por dos vías por medio de la
ganancia de capital obtenida al vender la acción a un precio superior al que lo
adquirió y por medio de los dividendos repartidos por la empresa.

El papel y la importancia de la tasa de interés en los mercados de capital

accionario

Una subida de tipos de interés, hace que la inversión en bolsa sea menos interesante
ya que podremos obtener más rentabilidad sin incrementar el riesgo, por ejemplo
pasan de un 3% por un depósito a un 5%, la rentabilidad es mayor y encima segura,
no asumo riesgos como en la bolsa, ante esto mucha gente prefiere la seguridad de
una rentabilidad que encima está aumentando y se sale de la bolsa para invertir su
dinero en renta fija.
Otra consecuencia es que para las empresas supone un incremento de los gastos,
pasan a pagar más por intereses de préstamos que tienen y por lo tanto sus
beneficios se reducen, lo cual hace que su cotización disminuya.
Cuando bajan los tipos la inversión en bolsa se hace más atractiva ya que los
inversores buscan alternativas de inversión que les proporcionen una rentabilidad
mayor.

Regla y tipos de tasas de interés en los mercados de capital accionario.

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 Tipos de interés suben – bolsa baja.
 Tipos de interés bajan – bolsa sube.
 Tasa de interés activa: Es la cobrada por las instituciones financieras por los
préstamos.
 Tasa de interés pasiva: Es la pagada por las instituciones financieras a los
depositantes por sus ahorros.
 Tasa de interés fija: Es aquella que no cambia en el periodo que dura la
transacción.
 Tasa de interés variable: Es aquella que puede cambiar en el tiempo que dure
la transacción
 Tasa de interés nominal: Es la tasa de interés activa o pasiva que se carga a
una transacción financiera.
 Tasa de interés real: Es igual a la tasa de interés nominal menos
la inflación del periodo.

Instrumentos de los mercados financieros de capital accionario

Instrumentos de Mercado de Valores.

Los productos financieros que son transados en el mercado de valores son los títulos
valores corporativos (Bonos y acciones, papel comercial), como también títulos del
Gobierno Central, letras y pagarés, opciones.

- Las Acciones: Son cada una de las partes en que está dividido el capital
suscrito de una compañía por acciones. Pueden ser nominales o al portador,
pudiendo diferenciarse en series distintas por su valor nominal o por el
contenido de sus derechos.

Tipos de acciones.
1. Acciones Liquidas: Son aquellas que se han negociado en bolsa en los
últimos siete días hábiles bursátiles.
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2. Acciones Mediamente Liquidas: Son aquellas que no habiéndose
negociado en bolsa en los últimos siete días hábiles, si lo han hecho en los
últimos treinta días.
3. Acciones no Liquidas: Son aquellas que se han negociado en los últimos
treinta días hábiles.

- Los índices bursátiles: Son indicadores o expresiones matemáticas que

permiten medir ciertas magnitudes, estructuradas o tendencias en el mercado
bursátil.

Algunos de ellos podemos mencionar:

 EL Dow Jones que es el índice más importante del mundo y está compuesto por
los 30 valores más líquidos del NEW YORK Stock Exchange.
 EL Nasdaq en el que cotizan empresas con un alto potencial de crecimiento y
ligadas a sectores tecnológicamente punteros.

MERCADO FINANCIERO: MERCADOS ORGANIZADOS Y MERCADOS

EXTRABURSÁTIL, OTC.

Los mercados financieros OTC, over the counter, o mercados no organizados, son
mercados extrabursátiles en los se negocian productos financieros como acciones
de empresas con un tamaño pequeño para cotizar en mercados organizados,
materias primas, bonos, divisas y swaps.

Los mercados financieros organizados de derivados, se caracterizan por la existencia

de una cámara de compensación que garantiza la contrapartida en toda operación y
la existencia de unos contratos estándar para cada producto cotizado, en el que
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están perfectamente definido el valor de su punto básico, la fecha de vencimiento del
contrato y el horario de negociación, en aras de la transparencia. Sin embargo, los
mercados OTC se regulan a través de un contrato bilateral “a medida” entre el
participante o trader y el creador de mercado o market maker (generalmente un
banco de inversión).

Esto tiene sus ventajas y lógicamente sus inconvenientes. Entre las ventajas se
encuentra fundamentalmente el tamaño de las posiciones o valor del contrato.

Los mercados OTC permiten el trabajo con lotes o microlotes, que reducen el capital
necesario para participar en el mercado y facilitan una mejor gestión monetaria por
parte del inversor. Como principales desventajas cabría apuntar una menor
transparencia de las operaciones y el no estar garantizada la contrapartida por parte
del marketmaker al no existir una cámara de compensación.

No obstante, en los últimos años han tenido un incremento espectacular debido al

avance tecnológico de las redes electrónicas que facilitan la negociación de los
contratos financieros, y a la influencia de los creadores de mercado de FOREX
(donde se negocian divisas). Este desarrollo ha traído una mejora en su
funcionamiento y competitividad que redunda en unas condiciones contractuales
cada vez más atractivas para el trader, que permiten operar en condiciones mucho
más transparentes, limitando aspectos como el rechazo de órdenes, las
recotizaciones o las barridas de stops de protección.

De otra parte, los mercados financieros OTC prácticamente no están regulados por
ningún estado o entidad, lo que de alguna forma eleva el nivel de riesgo de operar
en ellos.

Tipos de mercados de opciones:

1. Opciones negociadas en mercados no organizados (OTC)
2. Opciones negociadas en mercados organizados.
3. Opciones Americanas y Europeas.

1) Mercados O.T.C.
Las opciones, históricamente, surgieron como un contrato para cubrir el riesgo sobre
un cargamento fletado, como especulación sobre el precio de las cosechas.
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Todos estos contratos se realizaban entre dos partes sin la necesidad de acudir a
ningún tipo de mercado intervenido por un mediador que regulase las características
del mismo, sino que se acomodaba a las necesidades de cada uno que quedaban
plasmadas en las cláusulas de un contrato.

Este tipo de mercado llamado over the counter (OTC) o no organizado en castellano
es utilizado en la actualidad por muchas instituciones financieras para cubrir riesgos
sobre tipos de interés o sobre rentabilidad en sus productos como por ejemplo
fondos de inversión.

Las ventajas de esta modalidad, son muchas y se derivan de la libertad entre las
partes de fijar las condiciones del contrato.

Algunas de ellas son:

 Que se ajusta a las necesidades de las partes.
 No necesitan de un mercado establecido.
 No existen costes de intermediación.
 El precio de la opción se negocia.
 No existen límites en sus cláusulas.

Sin embargo este tipo de mercado tiene grandes limitaciones debido a la escasa
liquidez, ya que su posible venta es complicada y, normalmente, hasta su
vencimiento no se puede realizar el contrato.

También presenta el inconveniente de que el comprador está asumiendo el riesgo de

insolvencia del emisor del contrato de opción, sin ningún tipo de fondo o aval que
respalde la operación.

2) Mercados Organizados.
Por estos motivos, en los años 70 comienzan a aparecer los primeros mercados
organizados siendo el pionero el Chicago Board Options Exchange que comenzó
regulando el intercambio de opciones sobre valores bursátiles.

Desde esta fecha hasta nuestros días han ido apareciendo mercados similares en
todos los países desarrollados.

Las características comunes a todos estos mercados organizados son las siguientes:
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 Existe una regulación que normaliza los elementos del contrato como son sus
activos subyacentes, número de títulos, fechas de vencimiento y precio de
ejercicio.
 Existe una cámara de compensación por la que se realizan las liquidaciones de
los contratos no teniendo que estar en contacto directo los compradores y
vendedores de los mismos.
 La liquidez del mercado queda garantizada ya que la sociedad intermediaria
asume el riesgo de los posibles fallidos. Para lo cual exige la cobertura de
unas garantías.
 Proporciona una información transparente de las ofertas y demandas de
contratos así como su cotización.

Desde la aparición de los mercados de derivados organizados la utilización de estos

activos se ha extendido, utilizándose los mismos no sólo como cobertura ante las
posibles fluctuaciones de los activos subyacentes, sino también como fuente de
obtención de recursos por parte de los vendedores y, sobre todo, como excepcional
instrumento de especulación por sus grandes posibilidades de apalancamiento.

3) Opciones Americanas y europeas.

Tenemos que diferenciar también entre las opciones que se pueden ejercer en
cualquier momento entre la fecha de compra y la marcada como vencimiento: estas
opciones son llamadas opciones americanas.

Por otro lado se encontrarían las que sólo se pueden ejercer en la fecha de
vencimiento, son llamadas europeas, el motivo de esta denominación está
fundamentado en el origen de las mismas.
En un principio los mercados norteamericanos utilizaban la primera operativa
mientras que los europeos, en concreto el mercado holandés, utilizaban la segunda.
Actualmente se ha extendido más el uso de opciones americanas debido a que son
mucho más flexibles.

Clasificación de las opciones según el activo subyacente.

Dentro de este apartado podríamos incluir una gran diversidad de tipos de opciones,
pero podemos destacar las opciones de tipo financiero por ser éstas las más
utilizadas por el inversor en general:

 Opciones sobre acciones.

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 Opciones sobre índices bursátiles.
 Opciones sobre divisas.
 Opciones sobre tipos de interés y activos de renta fija.

La diferencia entre ellos es únicamente el activo al que se refieren por lo que sus
características sólo variaran en cuanto a las características de sus mercados.

Por ejemplo, las opciones sobre acciones tendrán una volatilidad superior a las de
tipos de interés.

MERCADO FINANCIERO: VALUACION Y RIESGO DE BONOS.

Los bonos y las acciones son los tipos más comunes y básicos de valores financieros.
Los valores financieros proveen una buena parte del financiamiento pasivo y
participación de accionistas de las compañías. Cuando una compañía decide
expandirse y no cuenta con el efectivo necesario, puede obtener el dinero que
necesita nuevos valores.

Las acciones son una participación, una forma apropiada. Un bono es una deuda, un
tipo de préstamo. En caso de un bono, los flujos de efectivo futuros periódicos
esperados son los pagos de interés y principal estipulados en el contrato. En el caso
de las acciones, los flujos de efectivo futuros periódicos esperados son dividendos en
efectivo. Ambos valores tienen un flujo de efectivo futuro esperado adicional, el
dinero que se recibe si el bono se salda o vende o si las acciones se venden.

El procedimiento de valuación básico para cualquier activo es el siguiente:

 Estimar los flujos de efectivo futuros esperados.

 Determinar el rendimiento requerido, que depende del riesgo de los flujos de

efectivo futuros esperados.
 Calcular el valor presente, que es lo que vale el activo.

Valuación de Bonos: Es el valor presente de sus pagos de cupón y restricciones

del principal futuros de promedios. Este valor presente se determina con base al
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rendimiento requerido del bono. El rendimiento requerido es el rendimiento mínimo
que cabe esperar para estar dispuestos a hacer la inversión (compra el bono).

Cuando se emite un bono, la compañía emisora establece sus condiciones a modo de

lograr un precio justo determinado para el bono. Lo más común, es que las
compañías establezcan las condiciones de modo que, en el momento de emitirse el
bono, su precio justo refleja las condiciones actuales del mercado para este contrato.

Los valores de bonos cambian el tiempo. La razón es que las condiciones del
contrato, sobre todo el programa de pagos, suelen estar fijas. En cambio, el
rendimiento requerido siempre refleja las condiciones actuales del mercado. El
resultado es que, cada vez que cambian las tasas de interés rendimiento requerido el
precio del bono (el valor presente de sus pagos futuros), cambia también.

Valor de bonos cuando el rendimiento requerido es igual a la tasa de

cupón, es cuando el rendimiento requerido del bono es igual a la tasa de cupón.

Valuación de los intereses y el principal por separado, es cuando se efectúa

este mismo cálculo es ver los flujos de efectivo futuros esperados.

Valor de un bono cuando el rendimiento requerido difiere de la tasa de

cupón, si su rendimiento requerido es de una parte del porcentaje, más alta que la
tasa del cupón. La única diferencia en nuestros cálculos será la tasa de descuento,
que ahora del porcentaje por un periodo determinado en meses.

Estimación del rendimiento esperado de un bono: el rendimiento al

vencimiento

El rendimiento esperado es el rendimiento que cabe esperar si se hace la inversión

(se compra el bono). El rendimiento esperado de un bono puede estimarse con base
en su rendimiento al vencimiento.
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El rendimiento al vencimiento: Es el rendimiento que se obtendrá si todos los
pagos se hacen exactamente según lo prometido. Por lo tanto, el rendimiento al
vencimiento es lo que hace que el precio del bono en el mercado sea igual al valor
presente de sus flujos de efectivo futuros esperados.

Bonos de cupón cero: También llamado bono de descuento puro, es un bono que
no realiza pagos antes de su vencimiento. Su valor a la par, que se paga al
vencimiento, es la restitución combinada del principal y de todos los intereses
devengados durante la vigencia del bono.

Riesgos de los bonos: El Rendimiento al vencimiento es el rendimiento prometido

de un bono, y es su rendimiento esperado si los pagos son seguros. Pero, ¿Qué
sucede si el emisor del bono no puede efectuar los pagos exactamente como
prometió?

Si la compañía no efectúa un pago, o aunque simplemente se retrase en efectuar un

pago, el rendimiento obteniendo del inversionista será menor que el rendimiento
prometido. Por otra parte, la compañía no va a pagar más de lo que el contrato
exige, así que el rendimiento obteniendo (al vencimiento), nunca será mayor que el
rendimiento prometido. Por lo tanto cuando existe la posibilidad de que los pagos no
se efectúen exactamente como se prometió (cuando hay algún riesgo en el pago), el
rendimiento esperado es menor que el Rendimiento al vencimiento.

No obstante, el Rendimiento al vencimiento es un buen estimado del rendimiento

esperando de bonos de alta calidad porque el riesgo en el pago es bajo. El
Rendimiento al vencimiento no siempre es un buen estimado del rendimiento
esperado de los llamados bonos basura, que reciben ese nombre precisamente por
su elevado riesgo en el pago.

Riesgo en la tasa de interés.

Los bonos pocas veces se venden en su valor nominal exacto (a la par), aunque ése
haya sido su precio de venta original. Siempre que cambia el rendimiento requerido
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de un bono, el precio justo del bono también cambia. Un bono se vende por menos
de su valor nominal se denomina bono de descuento. Un bono que se vende más de
su valor nominal se domina bono Premium.

El precio de un bono cambia porque su valor presente depende de su rendimiento

requerido.

Si los flujos de efectivo por contrato (pago de intereses y de principal), una caída en
el rendimiento requerido eleva el presente, y viceversa. Puesto que el cambio en el
rendimiento causa un cambio en el precio justo de un bono, poseer un bono es
riesgo. Este riesgo, de que los precios de mercado fluctúen, existe incluso si la
compañía es saludable y efectúa todos los pagos requeridos. Este riesgo se
denomina riesgo en la tasa de interés. A causa del riesgo en la tasa de interés, hasta
los bonos que están garantizados contra mora tienen cierto riesgo.

Un bono puede ser carente de riesgo (o tan carente de riesgo como es posible), sólo
en el sentido delos flujos de efectivo futuros ocurrirán según lo prometido.

Vencimiento remanente y riesgo en la tasa de interés.

El interés de un pago que deben hacerse en el fututo distante cambia más con un
cambio en el rendimiento requerido que lo que cambia un pago que debe hacerse en
el futuro cercano.

Valores de bonos, vencimiento y mora: Aunque el valor de un bono puede

variar con el tiempo, está limitado por su valor terminal. En la mayor parte de los
casos, el valor terminal de un bono es simplemente su valor a la par que se paga al
vencimiento. El resultado es que el precio del bono tiende converger hacia su valor
nominal a medida que se acerca el vencimiento. Por lo tanto, aunque el valor de
bono puede fluctuar (debido a cambios en las tasas de interés), el camino típico del
valor de un bono está hasta cierto punto restringido, y termina en su valor a la par.
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Valores de bonos y estipulaciones de llamada: La estipulación de llamada (la
opción de la compañía de pagar los bonos antes de tiempo), también puede
modificar el valor terminal de un bono y su vencimiento. La razón es que la
compañía puede restituir los bonos antes de tiempo pagando el precio de llamada a
los tenedores. Si los bonos podrían pagarse en cualquier momento, no conviene
pagar mucho más que el precio de llamada por uno de ellos, ya que la compañía
podría restituir los bonos inmediatamente después de que usted lo compró.

Otros riesgos de los bonos.

Los tenedores están incurriendo en varios otros riesgos, que incluyen el riesgo de
inflación, el riesgo de divisas y el riesgo de la comerciabilidad.

1. Riesgo de inflación: Los pagos de principal del bono se estipulan en dólares

nominales. Es decir, no toman en cuenta la inflación y la reducción en el poder
adquisitivo que ella causa. Las expectativas inflacionarias actuales están
incorporadas en el rendimiento requerido. Si resulta que la inflación es menor
que la esperada, los flujos de efectivo futuros tendrán más poder adquisitivo
que es el esperado, lo cual será una ganancia. Por otra parte, si resulta que la
inflación es mayor que la esperada, los flujos de efectivo tendrán menos
poder adquisitivo, y habrá una perdida. Los valores de ingreso fijo pueden
tener un riesgo de inflación considerable.

2. Riesgo de divisas: Mucha gente invierte en valores de otros países. Los

pagos de bonos extranjeros generalmente se hacen en una divisa extranjera.
Si el valor de esa divisa cambia en relación con el valor del dólar, el valor
denominado en dólares de su inversión cambiará.

Bibliografía
 UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS
MERCADOS FINANCIEROS
Mercados e instituciones Financieras, Jeff Madura, 8va Edicion, Editorial
CENGAGE,2010.

Mercados Financieros, Mark Grinblatt , Sheridan Titman, 2da Edicion , Editorial Mc

Graw Hill, 2011.

Finanzas Internacinales , Zbigniew Kozikowski , 2da Edicion Editorial Pearson , 2010.