TFM - Definitivo 20 Julio 100% - Inditex

Universidad Internacional de La Rioja
Máster universitario en Dirección y Asesoramiento Financiero
Análisis Financiero
Grupo Inditex
Yanny Milena Escobar Garcia, Luz Angela Malagon Rodriguez y Esmeralda Mendieta Trujillo
Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

Trabajo fin de máster presentado por: Yanny Milena Escobar García
Luz Ángela Malagón Rodríguez
Esmeralda Mendieta Trujillo
Titulación: Master Universitario en Direccion y

Asesoramiento Financiero
Director/a: Jesús Rivas
Bogotá, Colombia
Julio 20 de 2017

ÍNDICE
RESUMEN........................................................................................................................................................................6
1. INTRODUCCIÓN.....................................................................................................................................................7
1.1 Justificación.....................................................................................................................................................9
1.2 Objetivo del TFM...........................................................................................................................................10
1.2.1 Objetivo General.......................................................................................................................................10
1.2.2 Objetivo Específico....................................................................................................................................10
2. MARCO TEÓRICO.................................................................................................................................................11
2.1 El Sector Textil Español y Mundial...............................................................................................................11
2.1.1 Inditex y su historia...................................................................................................................................12
2.1.2 Informe de Auditoría INDITEX 2015........................................................................................................14
2.1.3 Entorno Económico y Financiero de Inditex.............................................................................................15
3. ANÁLISIS ESTRATÉGICO...................................................................................................................................16
3.1 Análisis Pestel................................................................................................................................................16
3.1.1 Factores Políticos......................................................................................................................................16
3.1.2 Factores Económicos.................................................................................................................................17
3.1.3 Factores Sociales.......................................................................................................................................18
3.1.4 Factores Tecnológicos...............................................................................................................................18
3.1.5 Factores Ecológicos..................................................................................................................................19
3.1.6 Factores Legales........................................................................................................................................19
3.2 Análisis DAFO...............................................................................................................................................20
3.3 Análisis CAME..............................................................................................................................................21
3.4 Análisis de Porter...........................................................................................................................................22
3.5 Cadena de suministros...................................................................................................................................23
4 ANÁLISIS FINANCIERO INDITEX AÑO 2015..................................................................................................25
4.1 Información previa.........................................................................................................................................25
4.1.1 Estado de Resultados.................................................................................................................................26
4.1.2 Rentabilidad...............................................................................................................................................26
4.1.3 Activos........................................................................................................................................................27
4.1.4 Endeudamiento y Capitalización...............................................................................................................27
4.1.5 Fuentes de Financiación............................................................................................................................28
4.1.6 Pagos de Dividendos vs Capitalización....................................................................................................28
4.2 Análisis Financiero........................................................................................................................................28
4.2.1 Análisis vertical.........................................................................................................................................28
4.2.2 Análisis Hoizontal......................................................................................................................................33
4.2.3 Ratios e Indicadores Financieros..............................................................................................................38
5 COMPARATIVO INDITEX VS H&M...................................................................................................................46
6 CUADRO DE MANDO INTEGRAL INDITEX....................................................................................................49
6.1 Perspectiva Desarrollo y Aprendizaje............................................................................................................50
6.2 Perspectiva Clientes.......................................................................................................................................52
6.3 Perspectiva Interna del Negocio....................................................................................................................53
6.4 Perspectiva Financiera...................................................................................................................................55
7 ESTADOS FINANCIEROS PREVISIONALES INDITEX 2016-2018.................................................................58
8 POLÍTICAS CORPORATIVAS..............................................................................................................................52
8.1 Política de Inversión.......................................................................................................................................52
8.2 Política de Producción y Ventas.....................................................................................................................54
8.3 Política de Financiamiento.............................................................................................................................56
9 RIESGOS FINANCIEROS EXISTENTES POR LA ACTIVIDAD DE INDITEX...............................................57
9.1 Riesgo por el entorno del Negocio.................................................................................................................57
9.2 Riesgo Normativo y Regulatorio...................................................................................................................58
9.3 Riesgos por Reputación o Buen Nombre.......................................................................................................59
9.4 Riesgos por Recursos Humanos.....................................................................................................................59

3
9.5 Riesgos Operativos........................................................................................................................................60
9.6 Riesgos Financieros.......................................................................................................................................60
9.7 Riesgos por gobierno corporativo..................................................................................................................61
10. SISTEMAS DE GESTION DEL RIESGO...............................................................................................................61
10.1 Sistemas Internos de Control y Gestión del Riesgo (SCIIF)......................................................................62
10.2 Sistemas Externos de Gestión del Riesgo..................................................................................................63
11. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES........................................................................................................64
BIBLIOGRAFIA.............................................................................................................................................................67
ANEXOS.........................................................................................................................................................................69

4
RESUMEN
En desarrollo de las competencias alcanzadas en el transcurso del Máster en Dirección y
Asesoramiento Financiero, se han adquirido conocimientos propios de las Ciencias Económicas y


5
Administrativas con el fin de desarrollar habilidades que nos permitan fortalecer las
organizaciones y aportar, por medio del Análisis Financiero, al Grupo Inditex.
Inditex es una organización que nació como una idea de negocio del señor Amancio
Ortega Gaona quien, en 1963, inició una fábrica de ropa femenina, desarrollando marcas
como Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, BersHka, Stradivarius, Oysho, Zara Home y Uterqüe; de
todas ellas cuenta a la fecha cuenta con más de 7.000 tiendas, 88 mercados con presencia
comercial y 150.000 colaboradores, lo cual hace de este grupo un modelo empresarial
exitoso y propicio como caso de estudio. Al ser un caso exitoso de estudio, Inditex nos permitirá
desarrollar una variedad de esquemas que nos den conceptos cercanos sobre el progreso
financiero, administrativo y comercial que ha tenido y nos ayuden a determinar las claves del
éxito del grupo empresarial.
1. INTRODUCCIÓN
Industria de Diseño Textil S.A. "Inditex" es un grupo multinacional de España que se
dedica a la fabricación y distribución de ropa femenina. Fue creada en el año de 1963 por
Amancio Ortega Gaona; y durante cuarenta años ha pasado por múltiples fases y ha vivido

6
muchos momentos empresariales de gran transcendencia, pero su objetivo siempre se enmarcó en
escuchar atentamente a los clientes para ofrecerles las mejores propuestas de moda del momento.
Actualmente el grupo cuenta con 7.292 tiendas en los cinco continentes, las cuales han
tenido su evolución a través de los años. En 1975 abrió sus puertas al público con su primer tienda
de la cadena ZARA en Arteixo "Acoruña"; De 1976 a 1983 la visión de la moda de Zara es bien
recibida por el público, lo que le permitió su expansión con nuevas tiendas en las principales
ciudades de España. En 1977, GOA y Samlor, las primeras fábricas de Zara, se instalaron en
Arteixo, localidad gallega muy próxima a A Coruña; GOA fue la primera oficina central de la
compañía y en 1984 funda su primer centro de distribución logístico en Arteixo, con 10.000
metros cuadrados.
De los años de 1985 a 1987 se crea Inditex como la empresa holding del Grupo y los
fabricantes del Grupo centran toda su producción en Zara, creando las bases de un sistema de
distribución que pueda cumplir con las necesidades del mercado a un ritmo de crecimiento muy
rápido. En diciembre de 1988 Zara abre su primera tienda internacional fuera de España en
Oporto, Portugal, cuando ésta ya había superado 60 tiendas en España; en los años de 1989 al
1990 el Grupo empieza a tener clientes en Estados Unidos con una tienda en Nueva York y su
primera tienda en París.
A partir de la década de los 90, las marcas Pull&Bear y Massimo Dutti se incorporan al
Grupo de Inditex y Zara continúa ampliando sus mercados internacionales en un número
significativo de países logrando llegar a 86 países hasta la actualidad; en el año de 2014 Inditex
consolida su expansión en todas las áreas geográficas con el crecimiento integrado de su actividad
en tiendas físicas y online. Prosigue la apertura y ampliación de tiendas flagships de todas sus
cadenas, la extensión de la venta online a nuevos mercados y la ampliación y modernización de


7
sus instalaciones. Comienza a operar la nueva plataforma logística de Cabanillas (Guadalajara,
España). El Grupo inicia su actividad comercial en Albania y en dos nuevos mercados online:
Corea del Sur y México y en el 2015 supera las 7.000 tiendas. Al cierre del ejercicio reparte 37,4
millones de euros entre 78.000 empleados de tiendas, fabricación, logística, cadenas y filiales, al
cerrar el primer tramo de su Plan Extraordinario de Participación de los Empleados en los
beneficios de la compañía en 2015 y 2016.
Dentro del grupo Inditex encontramos las siguientes marcas:
a) Zara, cuyo público objetivo es el de una mujer de mediana edad de corte moderno.
Carcaterizada por las últimas tendencias a precios populares.
b) Pull & Bear, que busca un público joven y ha logrado convertirse en un referente dentro
del estilo casual e informal.
c) Bershka ofrece productos más coloridos y animados que las anteriores firmas.
d) Massimo Dutti acapara clientes de mediana edad, con nivel adquisitivo importante. Es uno
de los pilares del grupo Inditex.
e) Oysho, que se centra en ropa interior y de estar por casa.
f) Stradivarius, que frece moda casual para las mujeres jóvenes a precios adsecibles.
g) Zara Home, con productos textiles sobre todo decorativos para el baño o la cama.
h) Uterqüe es la última en salir al mercado. Productos de alta costura.
La mitad de toda la cifra de negocio es aportada por Zara, la que la convierte sin duda en la
más importante del grupo Inditex.
Las estrategias y los aspectos administrativos más relevantes serán fundamentales en el
análisis económico financiero base de este estudio, el cual analizará en profundidad las
condiciones monetarias, la liquidez y rentabilidad, su financiación, estructura del capital y la


8
composición de la deuda; para ello tomaremos como punto departida la información suministrada
en las ultimas memorias anuales, teniendo en cuenta el comportamiento macroeconómico del
mercado textil y con el uso de las diferentes herramientas aportadas en el desarrollo del Master en
Dirección y Asesoramiento Financiero, lo cual será posible alcanzar gracias a los datos necesarios
para proyectar con acierto las condiciones financieras con las que el grupo Inditex se enfrentará
en el futuro.
1. Justificación
Inditex es un caso a tener en cuenta a la hora de estudiar por ser una compañía que muestra
crecimiento en medio de la recesión, y donde se referencia a su socio fundador como el hombre
más rico del mundo, permitiendo generar inquietud sobre los factores que dieron origen a este
grupo y que hoy representa un gran complejo mercantil, logrado con la persistencia y eficiencia,
con una organización sólida de proyección y reconocimiento a nivel mundial.
Los elementos anteriores son propicios para poder acreditar los conocimientos adquiridos
durante el Master en dirección y Asesoramiento Financiero, ya que es una Empresa que permite
hacer estudios de mercados, administrativos, analizar los diferentes riesgos de tasas de interés y
los impactos financieros de los tipos de cambio entre otros.
2. Objetivo del TFM
1. Objetivo General
El presente Trabajo Fin del Máster tiene como objetivo general desarrollar un análisis
económico-financiero del Grupo Inditex mediante el uso de las diferentes herramientas

9
financieras impartidas en el marco del Máster en Dirección y Asesoramiento Financiero, con
lo cual se podrá realizar una comparación con la competencia.
2. Objetivo Específico
Los objetivos específicos del presente Trabajo Fin del Máster son:
a) Conocer la estructura económica y financiera del Grupo Empresarial Inditex.
b) Analizar el entorno de inditex.
c) Aplicar las diferentes herramientas financieras para determinar indicadores y ratios que
permitan establecer la situación real de Inditex.
d) Proponer escenarios posibles a corto en la estructura económica y financiera de
Inditex.
2. MARCO TEÓRICO
1. El Sector Textil Español y Mundial
En datos más consolidados, respecto a la situación actual del sector Textil en España, la
Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación (CESCE), en su Informe
Sectorial de la Economía Española (2015) y en concreto para el sector textil, esboza que
representa el 2,7% del PIB país, el 13,3% del PIB de Comercio, y el 5.5% el porcentaje que
contribuye a la economía española.
La industria textil ha tenido descensos en los últimos años en cantidad de empresas,
19.302 en concreto, entre textil, confección, cuero y calzado, lo que denota ciertamente una

10
disminución de la competencia geográficamente cercana, y lo que esboza una clara
exigencia de las empresas existentes para consolidarse en el mercado y afrontar la situación
actual.
De acuerdo al último informe sectorial del Ministerio de Industria, Energía y Turismo
(2016), el 62,3% del total de empresas del sector Textil y de confecciones son exportadoras,
lo cual lo hace vulnerable a las condiciones del mercado internacional.
Frente al comercio global, el sector textil español ha tenido una mejora, frente al
promedio mundial de la economía, estando por encima del 5%, y manteniendo una mejora
respecto al sector.
Es de resaltar que el sector textil español, mantiene una cuota de participación en las
exportaciones de textil y confección cercana al 2,3%. El principal aliado comercial en
exportaciones del sector textil español, es la comunidad europea con quien mantiene un
superávit en la balanza comercial, frente al déficit que existe con las importaciones
realizadas desde Asia, principalmente desde el gigante chino.
Algo relevante que muestra el informe sectorial del Ministerio de Industria español, es
que las empresas pertenecientes al sector mejoraron su situación financiera, pasando de un
pasivo corriente del 54% del total pasivo en el 2000 a un 37% en el año 2014, lo que les ha
permitido a dichas empresas alcanzar niveles de hasta un 50% del patrimonio neto frente a la
estructura del pasivo para el año 2014.
Mundialmente, China encabeza el listado de países exportadores, con el 22% seguida de
Italia con un 6%, Alemania con un 5% y Estados Unidos con un 4%, es de recordar que
España mantiene una cuota cercana al 2,3%.

11
1. Inditex y su historia
Inditex, un grupo empresarial del sector textil, de origen español, nació como una idea de
Amancio Ortega y Rosalía Mera para el año 1963, cuando crearon su taller de costura GOA,
un taller inicialmente dedicado a hacer lencería femenina y que fue desarrollando su
producto de la mano de la marca ZARA, insignia del grupo.
Es importante resaltar que “La Maja” fue el taller donde creció la idea original y donde
laboraban Ortega y Mera, quienes con una voz de emprendimiento se lanzaron al mercado y
construyeron el hoy próspero grupo empresarial Inditex.
GOA es el acrónimo de los nombres de Amancio y Antonio Ortega Gaona,
empresa dedicada a la confección, pero sin el contundente mercado de las tiendas directas de
venta, de las cuales hasta 1975 cuando se inauguró la primera tienda ZARA, en La Coruña,
localidad española, donde no solo se vendía confecciones femeninas sino destinadas al
mercado masculino e infantil.
Por el año 1976, se creó GOASAM, propietaria de las prósperas tiendas ZARA que se
inauguraron por toda España y que a la fecha ya son más de 2.100 tiendas distribuidas por
todo el mundo.
La secuencia en el éxito del grupo GOASAM se transformó en Inditex en 1985 cuando el
futuro próspero empezó a vislumbrarse y que en 1988 lograría la apertura de su primera tienda
ZARA por fuera de España, exactamente en Oporto (Portugal) para posteriormente expandirse
por países como Estados Unidos y Francia.
Ya a principios de la década de los 90, la consolidación del grupo empresarial
comenzó a dar forma a lo que actualmente conocemos, grupo formado actualmente por:
7.013 tiendas en todo el mundo, 88 mercados, 29 mercados online, y ocho marcas


12
comerciales, Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius, Oysho, Zara Home y
Uterqüe.
Zara, es la marca insignia de Inditex, con más de 2.100 tiendas en todo el mundo,
presente en los 88 mercados. Nació en 1975 en La Coruña como una marca destinada a
lencería femenina y hoy incluye dentro de sus formatos, prendas masculinas e infantiles.
Pull&Bear, la marca joven de Inditex, creada en 1991 y especializada en la moda
casual para clientes jóvenes, con presencia en 68 mercados y 900 tiendas.
Massimo Dutti, la marca elegante, con 761 tiendas en 73 mercados, es una línea con
destino a hombres y mujeres que gozan del buen vestir, desde lo formal hasta lo deportivo,
pero siempre con el sello de elegancia.
BershKa, creada en 1998, es la marca vanguardista de Inditex, con 1.000 tiendas en 69
mercados, se constituye como una marca que actúa en función de la moda más joven.
Stradivarius, con 950 tiendas y 60 mercados, es la marca de los diseños frescos
y elegantes para jóvenes que viven bajo un estilo informal pero imaginativo, tal y como lo
describen sus creadores.
Oysho, la marca de ropa creada por Inditex en 2001, está presente en 44 países y con 600
tiendas, maneja productos de lencería femenina y maneja el concepto de una mujer natural e
independiente.
Zara Home, de todas sus creaciones, la más reciente, 2003, con destino a artículos para
la casa, es una apuesta para un segmento diferente al manejado hasta dicha fecha.
Uterqüe, es la marca que certifica que Inditex está en constante crecimiento, creada
en 2008 con destino a una mujer a la moda, elegante y exclusiva, con 72 tiendas en 12 países.

13
De acuerdo a expertos en moda y confecciones, las claves del éxito de Inditex son la
rápida respuesta al mercado mediante la creación de nuevas tiendas, espacios de ventas
diversos, la consolidación de sus tiendas online, un departamento de innovación y creación
ágil, precios competitivos y el posicionamiento de la marca con un alto grado de recordación.
2. Informe de Auditoría INDITEX 2015
La empresa de auditoría KPMG Asesores SL. desarrolló una revisión a la información
no financiera de acuerdo a lo estipulado en el Global Reporting Initiative, versión G4, y a
los principios de la Norma ISAE 3000, emitida por el International Auditing and
Assurance Standard Board (IAASB), y estipuló que dichas Memorias Anuales 2015,
elaboradas por Inditex, fueron preparadas teniendo en cuenta todos los aspectos relevantes,
que pudiesen llegar a afectar la estructura organizacional, financiera y económica del grupo
empresarial. Con este informe se declara que la información suministrada en la Memoria
Anual de 2015, nos permitirá aplicar de manera eficiente y objetiva las herramientas
financieras y económicas, con miras a lograr conclusiones acertadas sobe la situación futura
del grupo Inditex.
3. Entorno Económico y Financiero de Inditex
Basado en la Memoria Anual de 2015 del grupo Inditex, se logra definir que el entorno actual
sobre el cual se desarrolla su operatividad, está determina por:

14
a) Las ventas Anuales del 2015 fueron de 20.900 millones de euros frente a los 18.117
millones de euros alcanzados en el 2014, lo cual representa un 15,36% en el nivel
de ventas.
b) La rentabilidad sobre la inversión para el año 2015 se sitúa en un 26%, muy similar al año
2015 cuando fue del 2 5%.
c) Actualmente posee 7.013 tiendas en 88 países, 29 mercados online, más de 152.000

colaboradores y una cadena de suministro con 1.725 proveedores con compra.
d) Posee ocho marcas comerciales, siendo ZARA la de mayor representatividad en el
mercado mundial de los textiles.
e) El resultado neto pasó de 1.946 millones de euros en el 2011 a 2.882 en el 2015, lo que
representa un incremento del 48% aproximadamente.
f) La Unión Europea con un 44% de las ventas totales y España con un 18%, son los
principales mercados del grupo Inditex.
g) El Presidente Isla, en su carta resalta que el grupo Inditex ha generado 15.800
nuevos empleos desde el año 2014 al año 2015.
h) Se estipula que genera más de 50.000 empleos indirectos en más de 7.500
proveedores.
i) Las acciones de Inditex tuvieron una valoración del 15,5% durante el año 2015,
teniendo como precio por acción al finalizar el periodo de 30,19 euros.
3. ANÁLISIS ESTRATÉGICO
Para desembarcarnos en el análisis estratégico de Inditex, traeremos a colación la
estrategia planteada por la organización en las Memorias Anuales 2015, donde expresan
que “El compromiso con nuestros clientes es mantener su confianza a largo plazo creando
de forma sostenible la moda responsable a la que aspiran en todo momento. Entre nuestros
clientes hay accionistas, empleados, proveedores y ciudadanos comprometidos con la


15
sociedad. Basándonos en sus deseos trabajamos para ofrecer moda de calidad en un entorno
social y medioambiental sostenible”.
1. Análisis Pestel
Con el fin de conocer de manera más amplia el contexto sobre el cual se desarrolla la
actividad del grupo Inditex, se hará uso de la matriz PESTEL (Análisis de factores
Políticos,Económicos, Sociales y Tecnológicos), que se constituye como un instrumento de
planificación estratégica; y mediante la cual se espera abarcar todas las variables que
circunscriben la dinámica organizacional de Inditex de manera macro.
1. Factores Políticos
Inditex es un grupo empresarial con presencia en 88 mercados internacionales, sujeto a la
legislación jurídica, fiscal y comercial de cada uno de los países donde está presente, por lo
cual los factores de tipo político son relevantes a la hora estudiar y determinar la situación
actual del grupo en cuestión. Entre ellos cabe destacar:
a) Uno de los principales factores políticos que afectan al sector textil, y en especial a
Inditex, es la incertidumbre política propia de España, donde no hay un Presidente
electo y los partidos políticos no llegan a ningún acuerdo, situación que ha transcurrido
en lo que va del 2016, como se evidencia en entrevista realizada por Godoy (2015) a
Eduardo Zamácola, Presidente de la Asociación Empresarial del Comercio Textil y
Complementos, donde expresa que “la falta de confianza del consumidor en lo que está
pasando en el país, con tal incertidumbre política, ha repercutido en el consumo, así
como en la inversión”

16
b) La inestabilidad política de España presentada hasta el 29 de octubre de 2016, generó
incertidumbre en el mercado, afectando el nivel de las ventas debido al efecto negativo
que esa situación desarrolla en el consumidor.
c) . Las elecciones en los Estados Unidos afecta la operatividad comercial de Inditex y
principalmente de su marca ZARA, la de mayor presencia en el mercado norteamericano.
2. Factores Económicos
a) Inditex al cotizar en bolsa es muy vulnerable a las fluctuaciones del mercado bursátil por
lo que cualquier variable ocasiona superávit o déficit financiero.
b) La mejora de la economía española, le permitió a Inditex tener buenos resultados en sus
ventas durante el 2015, alcanzando ventas de 20.900 millones de Euros; más sin embargo
para el 2016, factores económicos han generado desmejora en la situación económica de
Inditex.
c) Para el 2015, Inditex inauguró 330 nuevas tiendas, un poco por debajo de las 343 del
2014, y para el 2016 espera que la estrategia expansionista aumente, principalmente en
los países asiáticos y Norteamérica.
d) Las cada vez más frecuentes aperturas económicas y la globalización, permiten que
Inditex continúe con su estrategia expansionista.
e) Existe una frecuente en concentrar la gestión administrativa en España y
descentralizar la producción.
3. Factores Sociales
Tal y como habíamos mencionado previamente acerca del posicionamiento internacional
en los factores políticos, Inditex genera un amplio impacto social en cada una de las regiones

17
donde se localiza, por su influencia y su capacidad de modificar estilos. Desde nuestro punto
de vista los más destacables son:
a) El impacto social sobre el empleo, genera aceptabilidad del mercado frente a las
marcas Inditex.
b) Su contribución al bienestar comunitario, hace receptiva la propuesta de Inditex.
c) La diversidad en la oferta de sus marcas, permite adaptar el producto al segmento de
mercado que se quiere llegar.
d) Las diversas culturas ocasionan dentro de Inditex un acelerador en la innovación y la
adaptabilidad cultural.
e) Beneficiar a más de 150.000 familias por los trabajos directos generados, produce
catarsis en la población.
4. Factores Tecnológicos
a) La evolución del mercado hace necesario que Inditex se modernice en tecnologías
que le permitan mayor rapidez en la logística y en la distribución.
b) La diversificación de los sistemas de información y el aumento en el uso de las redes
sociales, hace que Inditex se gestione como un grupo vanguardista y atento al cambio.
c) El aumento del mercado Online exige una mejora continua en el proceso de compra y
distribución de las mercancías.
5. Factores Ecológicos

18
a) Los nuevos Objetivos sostenibles desarrollados por la ONU exigen que las
corporaciones desarrollen a la vez estrategias medioambientales. Así, Inditex cuenta con
un gran plan estratégico medioambiental.
b) Inditex en el marco ambiental ha procurado manejar estrategias encaminadas a
proteger el medio ambiente. Una de las estrategias seguidas en este sentido es el “Vertido
Cero”, mediante la cual persigue no verter sustancias químicas no deseadas.
c) Otras de las estrategias claves son Energía y Gases de efecto Invernadero y
Protección de la Diversidad.
6. Factores Legales
a) Los mercados exigen de legislación sobre competencia, lo cual en España se ve
abocado a la política Antitrust establecida para la Unión Europea y que en la actualidad
está regido por el Reglamento 1/2003 del Consejo Europeo.
b) Marcas como Corte Inglés, Cortefiel e Inditex, firmaron un acuerdo para homogenizar las
tallas en España, como una medida de autorregulación del mercado para suministrar
información veraz y comprensible al consumidor.
c) Las empresas textiles y de confección deben cumplir cabalmente el Real Decreto
d) 928 de 1987, relativo al etiquetado de composición de los productos
textiles.
e) De acuerdo a la Encuesta Industrial de Encuestas 2005, el sector textil se constituye
principalmente con una figura como personas físicas o autónomas con un 44,1% y
como una empresa de responsabilidad limitada el 39,2%.


19
Basado en los anteriores factores, se genera la siguiente estructura PESTEL para
Inditex:
2. Análisis DAFO
Mediante el uso de esta herramienta administrativa, y después de determinar el contexto
macro de Inditex, señalaremos ese entorno micro, que rodea la actividad del grupo
empresarial y que facilita la toma de decisiones, frente a la determinación de una estrategia
corporativa.
La matriz DOFA, tiene dos componentes, uno interno, comprendido por las Debilidades y
Fortalezas y otro externo, las Oportunidades y las Amenazas, de lo cual se puede llegar a
establecer cómo consolidar las fortalezas, aprovechar las oportunidades, mejorar las
debilidades y combatir las amenazas, para así llegar a unas estrategías propicias para agregar
valor al grupo empresarial.
Tabla No. 1. Matriz DAFO

FORTALEZAS DEBILIDADES

20
Análisis Interno  Diversificación geográfica.  Canibalismo entre sus marcas
 Músculo Financiero Sostenible.  Exceso de Oferta
 Estructura organizacional fuerte.  Sueldos bajos en comparación a
 Usa la Estrategia doble de costes y la competencia.
diversificación.  Centralización de las
 Rápida producción de colecciones. distribuciones en España
 Integración vertical
 Calidad y reconocimiento de sus
prendas.
 Diversidad del producto.
 Reconocimiento por el buen uso de
los recursos.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
Análisis Externo  Aperturas Económicas y tratados de  Recesión Económica
libre comercio con mercados potenciales. Española.
 Reputación de la marca.  Mayor reconocimiento de
 Aceptación del producto en los nuevas marcas.
nuevos mercados.  Clientes cada vez más
 Multiculturalidad. exigentes y con menos fidelidad.
Fuente: Elaboración Propia
3. Análisis CAME
Consecuente con la matriz DAFO, el análisis CAME (Corregir, Afrontar, Mantener y
Explotar) nos permitirá llegar a cuatro aspectos relevantes en la determinación de una
estrategia corporativa, los cuales son:
a) Corregir las Debilidades.
b) Afrontar las Amenazas.
c) Mantener las Fortalezas.

d) Explorar las Oportunidades.
Teniendo en cuenta lo anterior, se construyó la siguiente matriz:
Tabla No. 2. Matriz CAME Inditex

Análisis Externo
OPORTUNIDADES AMENAZAS

21
ESTRATEGIA ESTRATEGIA
FORTALEZAS
DEBILIDADAnálisis Interno
OFENSIVA DEFENSIVA
CAME - Explorar CAME – Mantener
Entrar en aquellas economías emergentes que Entrar con fuerza en aquellos mercados donde
brindan oportunidad de mercado y donde con los H&M está ampliando su cobertura, y no permitirles
recursos y experiencia se puede DE
ESTRATEGIA ampliar la aumentar
ESTRATEGIA el porcentaje de participación frente a
DE SUPERVIVENCIA
REORIENTACION
CAME – Afrontar
CAME - Corregir
ES
Estructurar nuevos nichos de mercado para

Aprovechar la aceptación de las marcas y la
afrontar el crecimiento de H&M.
cobertura
Fuente: Elaboración Propia. de mercado para invertir en nuevos
4. Análisis de Porter
El Análisis de Porter, es un modelo elaborado por el Ingeniero Porter (1980), con el cual
se busca desarrollar una estrategia de negocio, y analizar el nivel de la competencia dentro
de la industria.
Basado en los estudios realizados, y conociendo la estructura de Inditex, se puede
establecer, qué factores como la integración vertical de sus negocios, la sustitución y rápido
cambio en los gustos y tendencias en el mercado, la fuerte presencia de competidores como
H&M y Benetton, y las barreras de entrada en las economías de escala por costos y
exigencias de capital, son insumos claros para la construcción de un análisis Porter, como a
continuación se presenta:

22
5. Cadena de suministros
La cadena de valor de Inditex, se encuentra estructurada sobre unos pilares,
acordes a los objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, y los cuales permiten que
dicha estructura sea sólida y a su vez, la producción sea eficiente y cumplidora de
altos estándares de calidad.
Entre los factores relevantes de la cadena de suministro de Inditex,
están:
a. Procurar el trabajo eficiente y el crecimiento económico, consagrados en el
objetivo ocho de desarrollo sostenible de la ONU.
b. Producir y Consumir de manera
razonable.

23
c. Tener establecido un Código de Conducta de Fabricantes y
Proveedores.
d. Manejar estándares de calidad en la salud y la seguridad como Clear to Wear y
Safe to Wear.
e. Utilizar estándares medioambientales de agua, biodiversidad, energía y
cambio climático.
En el marco de sus políticas aplicables a la cadena de suministro, ha logrado establecer un
conjunto de proveedores que garantizan la eficiencia de su producción y la calidad esperada por
cada uno de sus clientes.
Gráfico No. 3. Número de Proveedores con Compra y Fábricas 2015
Fuente: Memoria Anual 2015. Inditex.
Inditex, en busca de consolidar una cadena de suministro adecuada y eficiente con las
necesidades de la demanda, ha generado un principio de integridad, pretendiendo así
conocer plenamente a sus proveedores, generar procesos de evaluación efectivos y


24
contribuir en la mejora continua de las condiciones laborales de sus trabajadores, garantizando
que dicha integridad esté relacionada con los Principios Rectores sobre Derechos Humanos y
Empresas de Naciones Unidas, como lo establece en su Memoria Anual 2015.
Para lograr que dicha cadena de suministro sea consecuente con sus doctrinas, Inditex ha
creado un Plan Estratégico para una Cadena de Suministro Estable y Sostenible 2014 –
2018, el cual cuenta con unas líneas de actuación, que llegan a darle una sostenibilidad al
sistema con miras a mantener unas “Relaciones Maduras con los Proveedores y un Enfoque
Integral”.
Gráfico No. 4. Gráfico No. 4. Plan Estratégico para una Cadena de

Suministro Estable y sostenible 2014-2018.
Fuente: Memoria Anual 2015 Inditex.
4. ANÁLISIS FINANCIERO INDITEX AÑO 2015
1. Información previa
Antes de realizar el análisis vertical y horizontal, es importante hacer un pequeño recorrido,
a la información suministrada por el Grupo Inditex en su memoria anual 2015, la cual es la

25
base para realizar un estudio pormenorizado de cada uno de los estados financieros, y de esta
manera, mostrar los factores relevantes en temas financieros y económicos del grupo.
1. Estado de Resultados
En la evolución de la Cuenta de Resultados de Inditex por el año 2015 (Ver anexo 1), se
establece una evolución proporcional en cada uno de sus segmentos, pese a la disminución en
el margen bruto, lo que pudiese determinar un alza en los costos de producción o una
ineficiencia en el uso de los mismos, al pasar del 58,3% al 57,8%, que aunque sea una mínima
diferencia, por la magnitud del Grupo Inditex, se supone en términos monetarias, muy
representativa.
Adicionalmente, llama la atención la nota No. 6.9 (Ver Anexo 4), Información por
segmentos de la Memoria Anual, donde se dispone que la marca Bershka, la segunda en
importancia respecto a los ingresos, presenta un ROCE (Return On Capital Employed)
superior al generado por la marca ZARA, lo que vislumbra claramente que la marca
ZARA requiere emplear mucho más capital en proporción a los beneficios generados con
respecto a otras marcas como Bershka.
Es importante ver como la marca Bershka, es una marca muy rentable frente a las otras,
con solo 880.539 miles de euros genera un 53% de ROCE frente al 30% de la marca ZARA,
la cual requiere de 13.251.245 miles de Euros en Activos.
2. Rentabilidad
Teniendo en cuenta que actualmente los valores de las tasas libres de riesgo país
de España a 10 años, está en 1,47%, y que el margen neto de rentabilidad del grupo

26
Inditex para el año 2015 fue del 13,8%, de acuerdo a su Memoria Anual (2015), se puede
determinar, que es adecuado para el mercado al que pertenece, y que basados en el concepto
de los expertos, es una mejoría frente a periodos anteriores donde China se había convertido
en un fuerte competidor y ahora es un gran aliado del sector.
3. Activos
La estructura económica del grupo (Ver Anexo No.2), se afecta considerablemente con el
nivel del inmovilizado material y de las existencias, lo que es determinante de acuerdo al tipo
de organización que es el Grupo Inditex. Este grupo de empresas son estructuras que
requieren de una alta disponibilidad de inventario para la venta, con el fin de fidelizar a los
clientes, mediante la eficiencia que se le dé en la respuesta a sus necesidades.
4. Endeudamiento y Capitalización
Una organización que tiene un nivel de endeudamiento del 34%, es considerada como una
empresa que tiene la capacidad de generar deuda y ampliar su negocio mediante el
apalancamiento financiero; de la eficacia en la negociación de recursos ajenos, permitirá
que dicho apalancamiento acarree un crecimiento continuo y sostenible en el tiempo.
Como se logra determinar en sus memorias anuales del año 2015, el pasivo corriente (Ver
Anexo No.2) es superior al no corriente, lo que supone una exigencia de liquidez mayor en
un corto plazo, pero sin un compromiso frente a terceros que puedan afectar el normal
desarrollo de las actividades.

27
5. Fuentes de Financiación
Del pasivo total (Ver Anexo No.2), el 79% corresponde obligaciones corrientes,
representado en un 95% por deudas con Acreedores, donde los comerciales representan el
mayor nivel, lo que presume que los proveedores son los principales aportantes de recursos de
financiación de las operaciones del grupo empresarial; cabe aclarar que este tipo de deuda no
lleva consigo un costo explícito, por lo que el manejo de los periodos de pago, es clave a la
hora de determinar la negociación con dichos acreedores.
6. Pagos de Dividendos vs Capitalización
De acuerdo al Estado de Flujos de Efectivo Consolidado (Ver Anexo No.3), la Operación
generó 4.499.528 € miles de euros, de los cuales 1.625.949 € miles de euros, fueron utilizados
para pago de dividendos. Adicionalmente se pudo establecer que existió un aumento en el
nivel del efectivo del 2015 frente al 2014, decretando que el grupo empresarial está en
disposición de cancelar los dividendos aprobados para repartición.
2. Análisis Financiero
Teniendo en cuenta los Estados Financieros de los años 2014 y 2015 (Ver Anexos 1 y 2),
expuestos en la Memoria Anual 2015, se procedió a realizar un análisis horizontal, un
análisis vertical y un análisis de los principales ratios con el fin de establecer las condiciones
actuales en la situación financiera y económica del Grupo Inditex.
1. Análisis vertical

28
1. Cuenta de Resultados
Con datos tomados del Estado de Resultados del año 2015 (Ver Anexo No.1), se procedió
a realizar el siguiente análisis vertical a sus principales partidas:
La composición de la cuenta de resultados para los años 2015 y 2014 (Ver tabla No. 3), es
igual en proporciones de cada una de las masas frente al total general que son las ventas; el
dinamismo que han tenido dicho rubro de un año a otro, se calculará en el análisis
horizontal.
Tal y como se puede determinar, respecto a las partidas de costo de mercancías, el rubro
de mayor relevancia en la cuenta de resultados, no registró alteración alguna, alcanzando
un 42% respecto a las ventas. Llama la atención que, pese al incremento en las ventas, no se
generó un efecto sobre los costos variables, toda vez que como presunción se tiene que a
mayor producción los costos variables disminuyen por unidad.
Es importante resaltar, que al ser el resultado neto 14%, los otros gastos y demás
emolumentos no operacionales, representan un 28% del total de las ventas, siendo más
representativo los gastos de explotación.
Teniendo en cuenta la estructura de la cuenta de resultados, se puede afirmar, que Inditex
mantiene un dinamismo operacional estable y concreto, acorde al mercado y a las necesidades
de una organización con una visión de puesta en marcha.
Tabla No. 3. Análisis Vertical Estado de Resultados

Cuenta de Pérdidas y Ganancias Consolidado Análisis Vertical
Cifras en Miles de Pesos 2015 2014
Ventas 20.900.439 100% 18.116.534 100%
Costo de Mercancía -8.811.139 -42% -7.547.637 -42%
MARGEN BRUTO 12.089.300 58%
10.568.897 58%
Gastos de Explotación -7.391.832 -35% -6.457.569 -36%

29
Otras Pérdidas y Ganancias Netas 1.691 0% -8.256 0%
RESULTADO OPERATIVO (EBITDA) 4.699.159 22%
4.103.072 23%
Amortizaciones y Depreciaciones -1.021.717 -5% -904.887 -5%
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (EBIT) 3.677.442 18%
3.198.185 18%
Resultados Financieros 10.069 0% 14.483 0%
Resultados por puesta en Equivalencia 55.607 0% 32.125 0%
RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS 3.743.118 18%
3.244.793 18%
Impuestos sobre beneficios -860.917 -4% -734.643 -4%
RESULTADO NETO DEL EJERCICIO 2.882.201 14%
2.510.150 14%
RESULTADO ATRIBUIDO A ACCIONISTAS MINORITARIOS 7.617 0%
9.603 0%
RESULTADO NETO ATRIBUIDO A LA DOMINANTE 2.874.584 14%
BENEFICIO BASICO Y DILUIDO POR ACCION 0,923 0%

0,803 0%
Fuente: Elaboración Propia a partir de la Memoria Anual del Grupo Inditex 2015
Otras partidas, como los gastos de explotación, con un 35% en el 2015 y un 36% en
el 2014, amortizaciones y depreciaciones y resultados financieros, no produjeron mayores
cambios de un año a otro frente al valor de las ventas, por lo que se presume que se
mantuvo un componente de gestión estándar durante los dos años, involucrando estrategias
claras para mantener los márgenes.
Es preciso establecer que la dinámica de las operaciones de Inditex, estuvieron claramente
determinadas por unas políticas concretas que le permitió mantener resultados sin mayores
alteraciones, aumentando su nivel de venta y a la vez, el resultado neto.
Los ratios margen operacional y neto se mantuvieron en 22% y un 14%, respectivamente,
exponiendo claramente que un 8% se diluyó en componentes como las amortizaciones y los
impuestos.
2. Análisis Vertical Balance de Situación

30
De la misma manera, como se comportaron las cifras en la cuenta de resultados, las del
Balance en la Situación Financiera (tabla 4), no muestran una alteración en la estructura
financiera y económica del grupo Inditex, teniendo dentro de las partidas más relevantes el
Inmovilizado Material con un 38% en el 2015 y un 39% en el 2014, seguida por el Efectivo y
las Equivalencias con un 24% en el 2015 y 2014, y Existencias del 12% durante los dos
años de análisis.
Comparando el Activo Corriente con el Pasivo Corriente, se logra establecer que para el
año 2015, el activo corriente representaba el 48,68% del total de los bienes, mientras que el
pasivo corriente es tan solo el 26,91% del total del patrimonio, lo que le da un nivel de
liquidez óptimo para la operación del grupo; en gran medida estos porcentajes se debe a la
naturaleza de la organización, que depende en gran medida por sus inventarios y el efectivo,
que en un determinado momento puede generar pérdida de valor por mantener fondos ociosos
en caja. Esta estructura es similar en los dos años, posiblemente debido a un comportamiento
estable del mercado y consecuente con el incremento de las ventas del año 2014 al 2015.
El Activo no corriente se ubica en un 51,32% respecto al total para el año 2015,
generado principalmente por el Inmovilizado, que viene siendo las fábricas y las tiendas que
tiene bajo inversión directa. Un factor que demuestra la capacidad instalada que tiene Inditex
y la cual respalda en gran medida su cadena de valor. Es importante resaltar que una de las
visiones de Inditex es garantizar el adecuado flujo de recursos e infraestructura hacia la venta
final. Respecto al Pasivo No corriente para el año 2015, representó un 7,12% y para el año
2014 un 7,54%, lo que da lugar a que el patrimonio neto oscile entre el 65% y el 68%,
una proporción que demuestra que Grupo Inditex tiene suficientes recursos propios para
respaldar nuevos proyectos.


31
El tema que requiere de un análisis más profundo es, si el tener tantos recursos, hace que
Grupo Inditex esté generando pérdida de valor por tener ese tipo de bienes sin uso específico.
Tabla No. 4. Análisis Vertical Balance en la Situación Financiera

Balance de Situación Consolidado Análisis Vertical
Cifras en Miles de Pesos 2015 % 2014 %
Activo
Activos No Corrientes 8.907.913 51,32%
8.271.047 Sobre
Derechos 53,79%locales arrendados 504.447 2,91% 531.115 3,45%
Otros Activos Intangibles 190.324 1,10% 152.995 0,99%
Fondo de Comercio 193.488 1,11% 197.901 1,29%
Imovilizado Material 6.597.467 38,01% 6.040.573 39,28%
Propiedades de Inversión 21.152 0,12% 81.490 0,53%
Inversiones Financieras 183.804 1,06% 151.253 0,98%
Otros Activos No Corrientes 523.802 3,02% 472.146 3,07%
Activos Por Impuestos Diferidos 693.429 4,00% 643.574 4,19%
Activos Corrientes 8.449.235 48,68%

7.105.954
Existencias 46,21% 2.195.015 12,65% 1.859.516 12,09%
Deduores 668.807 3,85% 861.811 5,60%
Activos por Impuestos sobre Beneficios Corrientes 89.086 0,51% 68.284 0,44%
Otros Activos Corrientes 139.401 0,80% 127.207 0,83%
Otros Activos Financieros 45.751 0,26% 168.947 1,10%
Inversiones Financieras Temporales 1.085.648 6,25% 222.259 1,45%
Efectivo y Equivalentes 4.225.527 24,34% 3.797.930 24,70%
TOTAL ACTIVO 17.357.148 100,00%
15.377.001 100,00%
PASIVO Y PATRIMONIO NETO

PATRIMONIO NETO 11.450.793 65,97%
10.468.701 neto
Patrimonio 68,08%
atribuible a la dominante 11.410.197 65,74% 10.430.655 67,83%
Patrimonio neto atribuible a los dominantes 40.596 0,23% 38.046 0,25%
PASIVOS NO CORRIENTES 1.236.204 7,12%
1.159.472
Provisiones 7,54% 145.294 0,84% 200.611 1,30%
Otros pasivos a Largo Plazo 804.966 4,64% 715.771 4,65%
Deuda Financiera 749 0,00% 2.265 0,01%
Pasivos por Impuestos diferidos 285.195 1,64% 240.825 1,57%
0,00% 0,00%
PASIVOS CORRIENTES 4.670.151 26,91%
3.748.828
Deuda 24,38%
financiera 10.254 0,06% 7.823 0,05%
Otros pasivos financieros 68.536 0,39% 83.222 0,54%
Pasivos por Impuestos sobre beneficios corrientes 77.095 0,44% 149.905 0,97%
Acreedores 4.514.266 26,01% 3.507.878 22,81%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 17.357.148 100,00%
15.377.001 100,00%

32
De este análisis se puede resaltar, que la gestión estratégica del Grupo Empresarial está
encaminada en consolidar un buen nivel de existencias para responder a sus clientes, y una
infraestructura consolidada que les contribuya en un mejor servicio.
Cabe aclarar que Grupo Inditex ha buscado incrementar el número de tiendas en
los mercados mundiales, lo que le exige mantener unos stocks suficientes y un activo fijo
fuerte que no afecte la cadena de suministro de cada una de ellas.
Partidas como el patrimonio neto y los pasivos han presentado incrementos del año 2014
al año 2015, lo que se supone en el primero es consecuencia de los buenos resultados del
ejercicio del año y en el segundo por la causalidad que existe entre un incremento en las
ventas y el de cuentas por pagar.
2. Análisis Hoizontal
Teniendo en cuenta que el análisis horizontal (Ver Tabla No.5), es un procedimiento
dinámico, toda vez que muestra la evolución de la situación financiera de un año a otros, se
procederá a realizar dicho estudio, con el fin de determinar las variaciones año a año de
cada una de las partidas de acuerdo a la información suministrada en los Estados
Financieros del Grupo Inditex, en su Memoria Anual 2015 (Ver Anexos No. 1 y 2), los cuales
aparecen en forma integral en los anexos de este documento:
1. Análisis Horizontal Cuenta de Resultados
Las variaciones (Ver Tabla No. 5), de las principales partidas están entre un 14% y un
16%, por lo que se confirma lo relacionado en el análisis vertical, donde se dijo que la gestión
realizada durante los años 2014 y 2015 se mantuvo en la misma línea, sin mayores

33
modificaciones en su estructura, y manteniendo un riguroso control en cada una de sus
partidas.
Las ventas tuvieron un movimiento al alza del 15%, frente al 17% del costo de
mercancías. Este punto nos permite inferir con mayor claridad, que la gestión del costo
estuvo un poco por fuera de los rangos, haciendo más costosa la producción, pese al aumento
de la misma; este ítem pudo estar afectado principalmente por el riesgo en el tipo de cambio,
el cual le conllevó mayor valor de las materias primas, las cuales tuvieron alzas por el costo
de las divisas al cambio.
Los gastos de explotación, en una misma dinámica a las ventas, tuvo una variación
positiva del 14%, que, promediados con los costos de mercancías, produce una disminución
en el resultado de explotación, por lo que se presume que el incremento en las ventas no
produjo mayores beneficios por la afectación que tuvo por el costo de las materias
primas y los gastos operacionales, como sueldos y gastos de personal.
Dicha evolución de las materias primas y la exposición al tipo de cambio,
produjeron la variación negativa de los resultados financieros, los cuales se disminuyeron
en un 30%, razón por la cual, es indispensable establecer una mejora en la estrategia de
gestión del cambio para superar dichas pérdidas y generar valor agregado a la operación.
Adicionalmente, se puede determinar que el costo fiscal se incrementó por encima de
los generado en el rubro de ventas, algo negativo, si se tiene en cuenta que la apertura
de nuevos mercados, debe venir con estrategias impositivas favorables para Inditex, y
no adversas que le resten valor a la estructura financiera.
La mayor variación, pero sin gran relevancia, se encuentra en la partida “otras pérdidas y
ganancias netas”, con un 120%, que dentro de la estructura general de la Cuenta de


34
Resultados no genera mayores afectaciones, desde el punto de vista de los valores absolutos;
dicha variación hace referencia a las ganancias obtenidas en ciertos procesos de compra de
opciones, mercado de derivados, sobre subyacentes ubicados en países como México y Corea,
donde Inditex mantiene su opción de compra.
Algo que quizás sí llama la atención, es la disminución de los resultados atribuidos a los
accionistas minoritarios, con un 21% menos del 2014 al 2015, lo que permite presumir que los
inversionistas mayoritarios continuaron con su aumento de poder sobre el Grupo Inditex.
Tabla No. 5. Análisis Horizontal Cuenta de Resultados

Cuenta de Pérdidas y Ganancias Consolidado Análisis Horizontal
Ventas 20.900.439 18.116.534 15%
Costo de Mercancía -8.811.139 -7.547.637 17%
MARGEN BRUTO 12.089.300 10.568.897
Gastos de Explotación -7.391.832 -6.457.569 14%

Otras Pérdidas y Ganancias Netas 1.691 -8.256 -120%
RESULTADO OPERATIVO (EBITDA) 4.699.159 4.103.072
Amoritzaciones y Depreciaciones -1.021.717 -904.887 13%

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (EBIT) 3.677.442 3.198.185
Resultados Financieros 10.069 14.483 -30%

Resultados por puesta en Equivalencia 55.607 32.125 73%
RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS 3.743.118 3.244.793
Impuestos sobre beneficios -860.917 -734.643 17%

RESULTADO NETO DEL EJERCICIO 2.882.201 2.510.150
RESULTADO ATRIBUIDO A ACCIONISTAS MINORITARIOS 7.617

9.603 -21%
BENEFICIO BASICO Y DILUIDO POR ACCION 0,923

2. Análisis Horizontal Balance de Situación
Tabla No. 6. Análisis Horizontal Balance de Situación

Balance de Situación Consolidado Análisis Horizontal
Cifras en Miles de Pesos 2015 2014 %
Activo
Activos No Corrientes 8.907.913
8.271.047 7,70%
Derechos Sobre locales arrendados 504.447 531.115 -5,02%
Otros Activos Intangibles 190.324 152.995 24,40%
Fondo de Comercio 193.488 197.901 -2,23%

35
Imovilizado Material 6.597.467 6.040.573 9,22%
Propiedades de Inversión 21.152 81.490 -74,04%
Inversiones Financieras 183.804 151.253 21,52%
Otros Activos No Corrientes 523.802 472.146 10,94%
Activos Por Impuestos Diferidos 693.429 643.574 7,75%
Activos Corrientes 8.449.235

7.105.954 18,90%
Existencias 2.195.015 1.859.516 18,04%
Deduores 668.807 861.811 -22,40%
Activos por Impuestos sobre Beneficios Corrientes 89.086 68.284 30,46%
Otros Activos Corrientes 139.401 127.207 9,59%
Otros Activos Financieros 45.751 168.947 -72,92%
Inversiones Financieras Temporales 1.085.648 222.259 388,46%
Efectivo y Equivalentes 4.225.527 3.797.930 11,26%
TOTAL ACTIVO 17.357.148

15.377.001 12,88%

PATRIMONIO NETO 11.450.793
10.468.701 9,38%
Patrimonio neto atrbuible a la dominante 11.410.197 10.430.655 9,39%
Patrimonio neto atrbuible a los dominantes 40.596 38.046 6,70%
PASIVOS NO CORRIENTES 1.236.204

1.159.472 6,62%
Provisiones 145.294 200.611 -27,57%
Otros pasivos a Largo Plazo 804.966 715.771 12,46%
Deuda Financiera 749 2.265 -66,93%
Pasivos por Impuestos diferidos 285.195 240.825 18,42%
#¡DIV/0
!
PASIVOS CORRIENTES 4.670.151
3.748.828 24,58%
Deuda financiera 10.254 7.823 31,08%
Otros pasivos financieros 68.536 83.222 -17,65%
Pasivos por Impuestos sobre beneficios corrientes 77.095 149.905 -48,57%
Acreedores 4.514.266 3.507.878 28,69%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 17.357.148

15.377.001 12,88%
Dentro de las grandes masas patrimoniales, los Activos Corrientes y los Pasivos
Corrientes presentan las mayores diferencias de un año a otro, la primera con un 18,90% y la
segunda con 24,58%, lo que permite determinar una disminución en el capital de trabajo
bruto, lo cual puede ser consecuencia de la mayor inversión en activos fijos generada por el
incremento de las ventas, las cuales exige mayores recursos para infraestructura y
equipos a disposición de la cadena de valor.

36
Respecto al Activo Corriente, los deudores presentaron una disminución del 22,40%
del 2014 al 2015, lo que origina una mejora en la gestión de cobranza, teniendo en cuenta
que el nivel de ventas aumento de un año a otro, y consecuente con el tipo de ventas
que maneja Inditex de pago al contado en cada una de sus tiendas.
Otra partida representativa en la variación del Activo Corriente es el concerniente a Otros
Activos Financieros, con una disminución del 72,92% y las Inversiones Temporales con un
aumento del 388%, lo que determina una gran fluctuación en los términos bursátiles, lo que
pudo ser origina un incremento del efectivo al finalizar el periodo base de análisis.
Los Activos por Impuestos sobre beneficios corrientes tuvieron un incremento del
30.46%, generado por la liquidación del impuesto a sociedades y la cual arroja un saldo a
favor por mayor valor pagado vía retenciones.
En lo concerniente al Pasivo Corriente, la deuda Financiera a corto plazo y los Acreedores
presentaron unas variaciones representativas del 31,08% y 28,69%, permitiendo así afirmar
que Inditex tiene como política el financiarse con recursos a corto plazo y en buena medida,
con un costo financiero cero.
Esta variación significativa en Acreedores, se debe a alguna ampliación en los periodos de
pago, de lo cual, se espera que sea resultado de unas negociaciones adecuadas y a la
ampliación de cupos de endeudamiento, por lo que, a mayores ventas, las exigencias de
recursos son mayores.
Un factor determinante en este análisis horizontal es el crecimiento que tuvo el grupo
empresarial al pasar de un activo total 15.377.001 millones de euros en el 2014 a
17.357.148 millones de euros al 2015, generado principalmente por el aumento de las

37
existencias y el corretaje de las inversiones temporales, lo que generó flujos positivos y
agregaron valor al grupo.
3. Ratios e Indicadores Financieros
Basados en los Estados Financieros publicados en la Memoria Anual 2015 del Grupo
Inditex (Ver Anexo No. 1 y 2), se calcularon algunos ratios e indicadores financieros que nos
contribuirán en la determinación de la situación real financiera y económica del grupo
empresarial. Para ello, se analizarán los ratios relacionados con: la liquidez, solvencia,
rentabilidad y gestión.
1. Ratios de liquidez
Los indicadores de Tesorería y Liquidez nos permitirán determinar la capacidad que tiene
el grupo Inditex para cubrir sus obligaciones con recursos propios realizables en un
corto plazo; el indicador de tesorería es más decantado en su liquidez.
Tabla No. 7. Ratios de Liquidez

RATIO 2015 2014 Fórmula Significado
S
DISPON. + Capacidad para atender las obligaciones de pago
Tesorería 1,05 1,24
REALIZABLE a corto sin realizar existencias
EXIGIBLE A
Capacidad para hacer frente a las obligaciones a
ACTIVO
Liquidez 1,81 1,90 corto basándose en la realización del activo
CIRCULANTE
PASIVO circulante
RECURS. A Capital de trabajo. Parte de activo circulante

Capital de trabajo // Fondo de maniobra 2.310.446 2.230.474
LARGO MENOS financiado con recursos a largo plazo.
INMOVILIZADO
Fuente: Elaboración Propia con base a Memoria Anual 2015 Grupo Inditex.
De acuerdo a los resultados obtenidos se puede afirmar qué:

38
a) La tesorería tuvo una disminución frente al año 2014, donde este ratio se presentaba en
un 1,24 frente al 1,05 del año 2015, lo que establece que, por cada euro adeudado en un
corto plazo, se dispone de 1,05 en recursos inmediatos para responder.
b) La liquidez del grupo para el año 2015 define que, por cada euro adeudado en un
periodo cortoplacista, se tiene 1,81 euros para responder con recursos convertibles en
efectivo en un periodo menor a un año, una situación adecuada que permite respaldar
todo el pasivo corriente.
c) El Capital de Trabajo Neto, fundamental para el normal desarrollo de las operaciones del
grupo Inditex, muestra un incremento de un año a otro, por lo que cumple la indicación
que a mayor volumen de ventas mayor la necesidad de fondos.
Gráfico No. 5. Ratios Financieros de Liquidez
Fuente: Elaboración Propia con base en la información de la Memoria Anual Inditex 2015
Gráfico No. 6. Fondo de Maniobra

39
Fuente: Elaboración Propia con base en la información de la Memoria Anual Inditex 2015
2. Ratios de Endeudamiento
Los indicadores de Autonomía y endeudamiento nos permitirán tener una visión sobre
el nivel de la deuda que tiene Inditex frente a sus recursos propios, es una paridad entre lo que
se debe y lo que se tiene.
a) De la Autonomía Financiera se establece que los socios del Grupo Empresarial son
propietarios de más del 60% de los activos totales, y que el 40% corresponde a recursos
ajenos negociables y no negociables.
b) El ratio de endeudamiento total al ubicarse en un 0,52 determina que la relación de cada
euro en recursos propios, frente a cada euro en pasivo exigible es de 1:0,52, lo que da un
nivel de confianza en la estructura financiera del grupo a cada uno de los inversionistas.
c) Del endeudamiento se verifica que el 41% es de corto plazo para el 2015, frente el
36% del 2014, lo que establece que los recursos ajenos en su mayoría, son exigibles en un
corto plazo, con unas tasas más bajas y unos periodos de pago más cortos, lo que requiere
de recursos corrientes, los cuales son suficientes de acuerdo a los indicadores de liquidez,
analizados en el numeral anterior.

40
Algunos de los ratios graficados se presentan a continuación:
Gráfico No. 7. Ratios Financieros - Endeudamiento
Fuente: Elaboración Propia con base en la Memoria Anual 2015 Grupo Inditex.
3. Ratios de Rentabilidad
La rentabilidad nos permitirá establecer, qué tan prósperos han sido los recursos
invertidos en el Grupo Inditex, verificando, entre otros, el Retorno sobre Recursos Propios
(ROE), Retorno Sobre Activos (ROA).
El ROA nos permite calcular la rentabilidad que han tenido todos los recursos puestos a
disposición para la operación, esto es los beneficios que nos han generado los activos por la
explotación del objeto social y el ROE establece la rentabilidad que han tenido los recursos

41
propios, esto es, los recursos de los inversionistas, frente al beneficio neto generado por la
operación, entiéndase como el resultado del ejercicio, después de cubrir los gastos
operacionales y los no operacionales.
Tabla No. 9. Ratios de Rentabilidad
ANALISIS DE RENTABILIDAD GRUPO INDETEX

S
(Benef. + G. Rentabilidad financiera de todos los
Financiera 16,66% 16,42%
FINANC.)x100 recursos empleados en la empresa
RECURS.
RESULTADO NETO x
ROE 25,17% 23,98% Rentabilidad de los recursos propios
100
RECURSOS
RESULTADO EXPLOTACION Rentabilidad económica de todos los

ROA 21,19% 20,80%
x 100 recursos empleados
RECURSOS
RESULTADO NETO x
De Capital 25,17% 23,98% Rentabilidad del capital social
100
CAPITAL
BAI/ PATRI Efecto de apalancamiento del los

Apalancamiento Financiero 1,54 1,49
M. recursos ajenos a los recursos propios
BAII/ACTIV
Beneficio Neto
Efecto Fiscal 0,77 0,77 Rentabilidad de la ventas
BAI
RESULTADO NETO x
Margen Neto 13,79% 13,86% Rentabilidad de la ventas
100
VENTA
M A RG E N
Margen sobre ventas 57,84% 58,34% Porcentaje de margen sobre ventas
x100
VENTA
VENTAS Porcentaje Giro de las ventas respecto al

Rotación en Ventas 120,41% 117,82%
ACTIVO activo total
TOTAL
Teniendo en cuenta los cálculos anteriores, se puede afirmar qué:
a) El ratio de Rentabilidad Financiera permite establecer la rentabilidad de la totalidad de
los recursos respecto al resultado incluido el valor del resultado financiero, esto con el fin
de hacer más exacto en la determinación de dicha rentabilidad. Para los años en cuestión

42
se calcularon en 16,66% para el 2015, y 16,42% para el 2014, valores aceptables,
teniendo en cuenta las circunstancias actuales del mercado.
b) El ROE (Return Of Equity), establece que los recursos propios están rentando a un
25,17% para el 2015 y un 23,98% para el 2014, cifras adecuadas y atractivas para los
inversionistas, toda vez que es una rentabilidad que involucra el riesgo de mercado y país
entre otros.
c) ROA (Return Of Assents) es un indicador que determina la rentabilidad que han
tenido todos los recursos frente al resultado de explotación. Se toma el resultado de
explotación pues se presume que los recursos del grupo están destinados es para generar
rentas respecto a su objeto principal. Para el año 2014 se ubica en 20,80% y para el
2015 en un 21,19%.
d) Respecto al Apalancamiento Financiero, se pude decir que los recursos ajenos están
contribuyendo a que la rentabilidad de los recursos propios sea superior, en una
proporción para el 2015 de 1:1,54.
e) Del Margen Bruto al Margen Neto, existe una diferencia para el 2015 de más del
44%, lo que establece que este porcentaje es el que se consume el grupo empresarial en
gastos administrativos y financieros, reduciendo así el resultado final.
Para poder hacer un análisis más profundo a la rentabilidad financiera se debe realizar su
descomposición en cada uno de sus partes, entre las que están: rendimiento económico,
apalancamiento financiero y Efecto Fiscal.

43
El Rendimiento Económico nos remite a la rotación de las ventas por el margen, el
apalancamiento financiero al activo sobre fondos propios por el BAI dividido por el BAII y el
efecto fiscal el beneficio neto sobre el Beneficio antes de impuestos.
En este punto se fija que cada uno de estos tres componentes está dentro del rango de mucha
favorabilidad para Inditex, lo que permite inferir que la posición de Inditex es adecuada
de acuerdo a la rentabilidad.
A continuación se grafican los ratios de rentabilidad más importantes:
Gráfico No. 8. Rentabilidad de Capitales
Gráfico No. 9. Rentabilidad de las Ventas

44
4. Ratios de Gestión
Otro grupo clave de ratios importantes para esbozar la estructura del grupo empresarial
Inditex, son los de gestión, con los cuales se espera estipular la eficiencia que han tenido áreas
como la de gestión del cobro, gestión proveedores y gestión de Adquisiciones y
Aprovisionamiento.
Algunos de los ratios de gestión para el Grupo Inditex, respecto a los años 2015 y 2014
son:
Tabla No. 10. Ratios de Gestión

Análisis de Gestión

S
365 x Número de días que tardan en vaciarse el
EXISTENCIAS EN DÍAS DE COMPRA 91 90
EXISTENCIAS saldo en inventarios
CONSUMOS
365 x Número de días concedidos por

DÍAS DE PAGO A PROVEEDORES 180 165
PROVEEDORE proveedores
S COMPRAS
365 x
DÍAS DE COBRO A CLIENTES 12 17 Plazo medio concedido a clientes
CLIENTES
VENTAS
365 x Días de compra cubiertos con el saldo

ROTACIÓN DE TESORERÍA 169 179
DISPONIBLE disponible
COMPRAS
RESULTADO Relación entre el resultado de la gestión y

PRODUCTIVIDAD 1,41 1,40
GESTIÓN GASTOS los gastos de personal
PERSONAL
Algunas de las gráficas para estos ratios son:
Gráfico No. 10. Número de Días de Gestión

45
De la gráfica anterior, se infiere que los días de pago a proveedores están por encima de
los referentes a clientes, lo que produce un superávit en días positivo para el flujo de caja.
Este superávit se espera sea fruto de adecuadas negociaciones en los pagos con
proveedores y no al retraso en los mismos, toda vez que estás prácticas serían
desfavorables para la imagen corporativa del Inditex.
Gráfico No. 11. Evolución de la Productividad
5. COMPARATIVO INDITEX VS H&M
Teniendo en cuenta la información obtenida en el reconocido portal especializado
financiero inveting.org y reconociendo que de los principales competidores que tiene Inditex
se encuentran Benetton y H&M, para el presente trabajo final se tendra en cuenta a H&M,

46
con el objetivo de lograr un mapa panomarama actual sobre la posición que en el Mercado
tiene Inditex.
Es importante especificar que la cifras estan expresadas en millones de coronas suecas
SEK para H&M, mientras que para Inditex estan en millones de euros, razon por la cual su
comparación se presenta en valores relativos y porcentuajes.
Tabla No. 11. Información Financiera H&M Vs Inditex

M&H INDITEX
2 0 15 2 0 14 2 0 15 2 0 14
Ingresos totales 180.861 151.419 20.900 18.117

Beneficio bruto 103.167 89.052 12.089 10.569
Resultado de explotación 26.942 25.583 3.677 3.198
Resultado atribuido al grupo 20.898 19.976 2.875 2.501
2 0 15 2 0 14 2 0 15 2 0 14
Total activos 85.813 75.597 17.357 15.377

Total pasivo 27.764 24.041 5.947 4.946
Patrimonio neto 58.049 51.556 11.410 10.431
2 0 15 2 0 14 2 0 15 2 0 14
Flujos de efectivo de las actividades de explotación 24.067 24.156 4.500 3.248

Flujos de efectivo de las actividades de inversión -9.610 -8.708 -2.416 -1.847
Flujos de efectivo de las actividades de financiación -16.137 -15.723 -1.624 -1.529
Aumento/(disminución) neto del efectivo y equivalentes -1.141 173 427,6 -48,8
Fuente: Elaboración Propia con datos suministrados por Investing.org
A continuación se observan las variaciones resultado del analisis vertical y horizontal de
los grupos mayors del Balance de situación y la cuenta de resultados
Tabla No. 12. Análisis Vertical H&M Vs Inditex

Análisis Vertical M&H INDITEX
2 0 15 2 0 14 2 0 15 2 0 14
Ingresos totales 100% 100% 100% 100%

Beneficio bruto 57% 59% 58% 58%
Resultado de explotación 15% 17% 18% 18%
Resultado atribuido al grupo 12% 13% 14% 14%
2 0 15 2 0 14 2 0 15 2 0 14
Total activos 100% 100% 100% 100%


47
Total pasivo 32% 32% 34% 32%
Patrimonio neto 68% 68% 66% 68%
Fuente: Elaboración Propia con información del Portal Investing.org
Esta información permite deducir que el comportamiento de la cuenta de resultados y sus
compoenentes es similar, aunque en Inditex con cierta estabilidad y en H&M con una pequeña
variación con tendencia a la baja, que podria ser el punto de partida para varios analisis y
estudios con un mayor grado de profundidad, que permita determinar si se trata de algo
coyuntural o es una representación de una recisión dentro del grupo.
Respecto a las masas patrimoniales, se observan relativamente similares en su proporción,
H&M con estabilidad e Inditex con sus deudas un poco incrementadas.
Tabla No. 13. Análisis Horizontal H&M Vs Inditex

Análisis Horizontal M&H INDITE
2 0 15 2 0 14 % 2 0 15 X 2 0 14 %
Ingresos totales 180.861 151.419 19% 20.900 18.117 15%

Beneficio bruto 103.167 89.052 16% 12.089 10.569 14%
Resultado de explotación 26.942 25.583 5% 3.677 3.198 15%
Resultado atribuido al grupo 20.898 19.976 5% 2.875 2.501 15%
2 0 15 2 0 14 % 2 0 15 2 0 14 %
Total activos 85.813 75.597 14% 17.357 15.377 13%

Total pasivo 27.764 24.041 15% 5.947 4.946 20%
Patrimonio neto 58.049 51.556 13% 11.410 10.431 9%
Fuente: Elaboración Propia con datos suministrados por el portal Investing.org
H&M presenta un crecimiento en las ventas, mayor al de Inditex, evidenciando sus
resultados de explotación y neto menores al de su competidor, lo que permite inferir que
Inditex se muestra mas atractivo para los inversionistas y respect al tema de gestión de riesgo
y coberturas esta permitiendo ofrecer mejores resultados.
Respecto a las masas patrimoniales, éstas presentan variaciones similares tanto en H&M
como en Inditex, evidenciando mayors cambios en los valores porcentuales, demostrando que

48
la dinamica financiera y economica del grupo se ubico en un mayor nivel frente a su
competidor.
Tabla No. 14. Ratios H&M Vs Inditex

M&H INDITEX
Principales Ratios 2 0 15 2 0 14 2 0 15 2 0 14
Margen Bruto 57,04% 58,81% 57,84% 58,34%

Margen Operativo 14,90% 16,90% 17,60% 17,65%
Margen Neto 11,55% 13,19% 13,75% 13,80%
ROE 36,00% 38,75% 25,19% 23,97%

ROA 31,40% 33,84% 21,19% 20,80%
Fuente: Elaboración Propia con datos de Investing.org
Los ratios obtenidos, demuestran los resultados obtenidos en los analisis verticales y
horizontales, donde se evidencian una similar posición entre H&M e Inditex, con unas
pequeñas variaciones, pero que en context permite establecer que son dos grupos con
caracteristicas equivalents, tanto operative como financieramente, las cuales eran un foco de
analisis entre ellos y que continuaran en busca del objetivo de demostrar cual presenta las
mejores marcas y la mejor estructura.
6. CUADRO DE MANDO INTEGRAL INDITEX
Balance Score Card (BSC) o Cuadro de Mando Integral (CMI), es una herramienta
creada por los expertos en temas administrativos Robert Kaplan y David Norton (1996),
quienes consideran que los administradores han fundado sus esfuerzos en tomar
decisiones con base en información financiera, sin tener en cuenta factores como los
relacionados con los activos intangibles, aquellos que tienen relación con los clientes, los

49
proveedores, con las habilidad y destrezas de la organización, y que en muchos casos no se
pueden identificar con un número ni con una cifra.
Para el desarrollo del CMI, se realizará un análisis a cada una de las perspectivas
establecidas en la herramienta, Desarrollo y Aprendizaje, Interna del negocio, Clientes y
Financiera. a Perspectiva Desarrollo y Aprendizaje (Learning and Growth), involucra
específicamente al recurso humano de la empresa, el mayor activo que tiene una
organización, y sobre el que se debe realizar una gestión que le garantice cambios para
mejorar, y para consolidar a cada uno de los colaboradores, para preguntarnos si podemos
seguir mejorando y creando valor.
La Perspectiva Interna del Negocio (Internal Business), involucra la cadena de valor
(Suplay Chain), lo que nos permite gestionar mejor los recursos en la producción de
nuestros productos o servicios hasta llegar a manos del cliente, el proceso del FeedBack y el
giro total de las actividades al interior de la organización y se cuestiona ¿En qué podemos
Sobresalir?
La perspectiva Clientes (Customer), busca establecer la mejor manera de gestionar las
necesidades de nuestros clientes y nuestra manera de satisfacerla, en busca de generar
valor agregado a la organización.
La perspectiva Financiera (Financial), sobre la cual siempre se han mantenido la toma
de decisiones, imprescindible para direccionar la estrategia de la empresa.
A continuación, se establecerán los aspectos más relevantes dentro del grupo Inditex para
cada una de las perspectivas, y que nos servirán para tener como resultado el Cuadro de
Mando Integral Inditex.

50
1. Perspectiva Desarrollo y Aprendizaje
Fundamentalmente esta perspectiva se centra en los indicadores de formación/
aprendizaje, basados en el recurso humano y su capacidad de generar valor agregado a la
organización.
 Motivación de los empleados

Como uno de los principales ítems a tener en cuenta dentro de esta perspectiva, la
motivación personal es indispensable para la realización óptima de los objetivos de la
empresa, tal como se expresa en el libro Motivación y Personalidad “El estudio de la
motivación debe ser, en parte, el estudio de los fines, de los deseos o de las necesidades
últimas del ser humano” (Maslow,1991), lo que exige una ardua labor por parte del grupo
para consolidar un equipo de trabajo con sus necesidades satisfechas para que estos
puedan transmitirlo al cliente final. Política de incentivos salariales, compensatorios y
reconocimientos públicos son factores importantes para establecer la estrategia y los
indicadores.
 Mejorar las capacidades claves del Personal
La capacitación constante permite mantener un recurso humano a la vanguardia de los
cambios mundiales, punto clave a la hora de satisfacer a nuestros clientes. Se logra establecer
una política de capacitación periódica y de acuerdo a los resultados obtenidos por cada uno
de los colaboradores.
Algunos de los indicadores a usar son:
 Horas de formación per cápita.
 Nivel de satisfacción de la formación.

51
 Nuevas Tecnologías
Con el fin de contribuir con la protección del medio ambiente y estar a la vanguardia de las
exigencias del mundo actual, Inditex busca mediante convenios con centros universitarios
como el de la Universidad de Santiago de Compostela, donde se espera desarrollar
tecnologías que permitan discriminar entre fibras animales y vegetales y adicionalmente les
permitan sustituir el uso de sustancias químicas por unas más saludables y alternativas. Dentro
de este ítem se establece el Indicador de Nivel del uso de sustancias químicas sobre el Nivel
de uso de sustancias saludables y alternativas.
Esta perspectiva se resume en el siguiente gráfico tomado de la Memoria Anual de Inditex
2015:
Gráfico No. 12. Salarios Dignos en la Cadena de Suministro Inditex
Fuente: Memoria Anual 2015
2. Perspectiva Clientes
Dentro de esta perspectiva, buscaremos la mejor estrategia y los mejores indicadores que
nos contribuyan con la mejora continua hacia la satisfacción del cliente. Dentro de los
principales ítems a tener en cuenta están:

52
 Mejorar la Satisfacción de los Clientes. Dentro de su Memoria Anual 2015, Inditex
establece que, de sus pilares, están las tiendas físicas y online, los equipos de diseño, la
cadena de suministro y la logística, con las que busca mejorar continuamente en su proceso
con el fin de brindar lo mejor de lo mejor de cada uno de sus productos, con un personal
altamente capacitado, las mejores materias primas y los diseños más adecuados para cada uno
de los gustos.
Dentro de este ítem se fija como indicador el número de quejas resueltas sobre el
número de quejas recibidas.
 Clientes Nuevos. Es indispensable que cualquier tipo de empresa esté centrado en
aumentar día tras día su target, su influencia en el mercado y adquiera nuevos clientes
para sus tiendas. Inditex deberá innovar y crecer con nuevos productos, lencería e
implementos para el hogar, quizás unas de las posibilidades.
Para este punto se estipula como indicador el número de clientes nuevos.
 Fidelizar clientes. La mejor manera que tiene Inditex de fidelizar sus clientes es
ampliando el número de locales que tiene alrededor del mundo, renovando sus
productos, ofreciendo diversidad y teniendo un contacto diario con sus clientes
mediante recordación de marcas, saludos vía redes sociales, y publicidad diversa.
Una manera de medir este ítem es haciendo un seguimiento al indicador Número
de Compras por clientes en un año.
3. Perspectiva Interna del Negocio

53
Para esta perspectiva se analizará la cadena de valor, donde se identifican cada uno de las
partes en que se compone la estructura de Inditex y los procesos que requieren de mayor
atención y medidas de mitigación.
La cadena de valor de Inditex abarca diseño, fabricación, aprovisionamiento, distribución,
logística y tiendas; todo alrededor del cliente, tal y como lo plantea Inditex en la Memoria
Anual 2015.
Gráfico No. 13. Modelo de Negocio Inditex 2015
Fuente: Memoria Anual Inditex 2015.
 Redes Sociales. Con la globalización de las redes sociales, un buen indicador es
poder precisar, qué tan eficientes somos en la penetración en dichos medios, y
cómo Inditex, identifica la cantidad de seguidores que tiene en las más relevantes con
el fin de hacer un seguimiento a cada uno de ellos; de acuerdo a la Memoria Anual
2015. Su mapa de redes sociales está así:
Tabla No. 15. Seguidores Redes Sociales Inditex 2015

54
Fuente: Memoria Anual Inditex 2015
 Productividad. El tema de productividad, es un tema que se puede mejorar con una
fuerte relación con los empleados, como lo hace Inditex con su programa “Salario
Digno”, siendo consciente que, para una mejor productividad debe contar con la
alianza de cada uno de los grupos de interés dentro de su cadena de suministro,
principalmente empleados y proveedores; estos últimos también consolidados
mediante un sistema de permanencia el cual podemos verificar a continuación:
Gráfico No. 14. Duración de la Relación Comercial Inditex- Proveedores
 Cadena de Suministro. Garantizar el suministro para toda su cadena de valor es
necesaria para Inditex, toda vez que la eficiencia y productividad de ésta le
proporciona seguridad a la hora de satisfacer a los clientes.
Dentro de las principales estrategias que tiene Inditex para asegurar la cadena de valor
está:

55
Proyecto LEAN en China: tal y como lo expresa Inditex en su memoria “Lean es una
filosofía de trabajo que busca optimizar procesos a la vez que pone en valor al trabajador,
motivándole y haciéndole partícipe de la mejora continua.”
Prácticas de compra Responsable. La finalidad de Inditex, es crear una cultura
de prácticas de compra responsable en cada uno de los procesos, que contribuya en la
generación de valor para la organización en pro del cliente. Estas prácticas se transmiten
por medio de formaciones, las cuales son conceptualizadas por Inditex en su Memoria Anual
2015 donde dice que “Estas formaciones tienen como objetivo concienciar acerca de cómo
las decisiones de compra pueden impactar en las fábricas que se utilizan para las
producciones, avanzando en la implantación de un sistema de formación específico de
prácticas de compra responsable a nivel corporativo.”
4. Perspectiva Financiera
La Perspectiva Financiera se fundamenta principalmente en el incremento de las ventas,
la productividad y la medición de los indicadores financieros.
Inditex dentro de su memoria anual, ha resaltado los indicadores, que considera claves
para poder determinar su evolución en el negocio y los cuales se resaltan a continuación:
Tabla No. 16. Principales Indicadores Inditex 2015

56
Fuente. Memoria Anual 2015
Dentro de esta perspectiva está:
 Incremento de las Ventas. en este punto es importante conocer cómo ha
evolucionado las ventas y los resultados con el fin de determinar la estrategia
financiera que contribuya con la cadena de valor
Tabla No. 17. Evolución de las Ventas 2011 – 2015
Fuente. Memoria Anual Inditex 2015.

57
 Reducción de costos. La generación de valor permite verse desde dos puntos del
resultado, una el incremento de ventas y otro la reducción de costos, Inditex en
busca de posicionarse, ha establecido estrategias con miras a consolidarse como la
mejor empresa de modas y textiles.
Dentro de este ítem se fija cómo indicadores el margen de explotación, el nivel de costos de
fabricación, entre otros.
Desarrolladas cada una de las perspectivas, tenemos la elaboración del siguiente cuadro de
mando integral:
Tabla No. 18. Cuadro de Mando Integral Inditex 2016
CUADRO DE MANDO
PERSPECTIVA DESARROLLO Y
FACTORES CLAVE INDICADORES FORMULA
=((Número de personas Vinculadas y
Desvinculadas)/2)*100
Rotación de Personal (Numero de personal al inicio del Periodo + Número < 10%
de Personal al Final del Periodo)/2
Motivación de los Empleados Incremento de Incentivos Per No. De Incentivos concedidos
>0,5
Cápita NO. Total de empleados
Nivel de Satisfacción del No. De empleados Satisfechos
>95%
Personal NO. Total de empleados
Mejorar la Capacitación de los Horas Promedio de Capacitación Horas de Capacitación totales
>2
Empleados Per Cápita No. De empleados total
2.000 millones de
Nuevas Tecnologías Inversión en Nuevas Tecnologías Vr. Inversión en nuevas tecnologías
Euros
PERSPECTIVA
No. De Quejas solucionadas x 100
Resolución de Quejas 100%
No. De quejas totales
Mejorar satisfacción de los clienes No. De quejas recibidas
Quejas por Nivel de Ventas < 1%
No. De ventas realizadas
NO. De clientes nuevos x 100
Incrementar nuevos clientes Nivel Clientes Nuevos > 5%
No. Clientes totals
No. De compras totales
Fidelización clientes Promedio Compras por clientes >1.5
No. De clients
PERSPECTIVA INTERNA DE
Incrementar seguidores redes
Seguidores Redes Sociales 60 millones
sociales No. De Seguidores Redes Sociales
No. De proveedores retirados de la cadena x100
Consolidar grupo de proveedores Permanencia Proveedores < 5%
No. Proveedores totales
No. De Fábricas con Proyecto LEAN x 100
Implementar Proyecto LEAN Presencia Proyecto LEAN > 60%
NO. De fábricas totales
Formar en Prácticas de Compras Formación Compras No. De horas formación compras Responsables x 100
> 10%
Responsables Responsables No. Horas totales formación
PERSPECTIVA
> 21.000 millones
Incrementar las ventas Ventas Totales Vr. Ventas totals
de Euros

58
Costos y Gastos de Explotación
Reducir el nivel de costos y gastos Nivel de costos y Gastos < 80%
Ventas Totales
Abrir nuevas tiendas Tiendas Nuevas en el Mercad0 No. De tiendas Nuevas en el Mercado 400 - 460
7. ESTADOS FINANCIEROS PREVISIONALES INDITEX 2016-2018
Para l a e l a b o r a c i ó n d e los estados financieros previsionales de Inditex 2016, ten
cuenta los siguientes factores:

 Memoria Anual Inditex 2015.
 Respecto a los gastos de personal, Inditex maneja una política en incentivos que
consiste en repartir el 10% del incremento del beneficio neto sin que exceda el 2% del
beneficio total.
 Se espera incrementar las inversiones ordinarias en 7% adicional para los años
siguientes. Estas inversiones estarán representadas en derechos sobre locales comerciales,
inmovilizado material y propiedades de inversión.

 Se espera un incremento de las ventas de un 8% anual.
 La política de pago de dividendos es del 50% del total del beneficio neto del ejercicio.
 Se espera incrementar un 8%, 7% y 6% de los costos de mercancías y los gastos de
explotación para los años 2016, 2017 y 2018 de acuerdo a las Prácticas de Compras
Responsables.
 Las demás partidas tendrán incrementos del 5%.
 De acuerdo a la ley 27 de 2014, la tasa impositiva de sociedades para una empresa del
tamaño de Inditex es del 25%.
Tabla 18. Balance en la Situación Previsional Inditex 2016 - 2018

Balance de Situación Consolidado Previsional
Cifras en Miles de Pesos 2015 2016 2017 2018
Activo
Activos No Corrientes 8.907.913 9.495.770 10.122.992
10.792.246Sobre locales arrendados
Derechos 504.447 539.758 577.541 617.969
Otros Activos Intangibles 190.324 199.840 209.832 220.324
Fondo de Comercio 193.488 203.162 213.321 223.987
Imovilizado Material 6.597.467 7.059.290 7.553.440 8.082.181
Propiedades de Inversión 21.152 22.633 24.217 25.912
Inversiones Financieras 183.804 192.994 202.644 212.776

59
Otros Activos No Corrientes 523.802 549.992 577.492 606.366
Activos Por Impuestos Diferidos 693.429 728.100 764.505 802.731
Activos Corrientes 8.449.235 9.677.457 11.065.920

12.696.932
Existencias 2.195.015 2.304.766 2.420.004 2.541.004
Deduores 668.807 702.247 737.360 774.228
Activos por Impuestos sobre Beneficios Corrientes 89.086 93.540 98.217 103.128
Otros Activos Corrientes 139.401 146.371 153.690 161.374
Otros Activos Financieros 45.751 48.039 50.440 52.963
Inversiones Financieras Temporales 1.085.648 1.139.930 1.196.927 1.256.773
Efectivo y Equivalentes 4.225.527 5.242.563 6.409.282 7.807.462
TOTAL ACTIVO 17.357.148 19.173.227 21.188.913
23.489.178

PATRIMONIO NETO 11.450.793 12.971.554 14.677.156
16.651.834 neto atrbuible a la dominante
Patrimonio 11.410.197 12.926.959 14.628.362 16.598.631
Patrimonio neto atrbuible a los dominantes 40.596 44.595 48.794 53.203
PASIVOS NO CORRIENTES 1.236.204 1.298.014 1.362.915
1.431.061
Provisiones 145.294 152.559 160.187 168.196
Otros pasivos a Largo Plazo 804.966 845.214 887.475 931.849
Deuda Financiera 749 786 826 867
Pasivos por Impuestos diferidos 285.195 299.455 314.427 330.149
PASIVOS CORRIENTES 4.670.151 4.903.659 5.148.841

5.406.284
Deuda financier 10.254 10.767 11.305 11.870
Otros pasivos financieros 68.536 71.963 75.561 79.339
Pasivos por Impuestos sobre beneficios corrientes 77.095 80.950 84.997 89.247
Acreedores 4.514.266 4.739.979 4.976.978 5.225.827
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 17.357.148 19.173.227 21.188.912
23.489.178

60
Tabla No. 19. Cuenta de Resultados Previsional Inditex 2016 – 2018
Cuenta de Pérdidas y Ganancias Consolidado Previsional
Ventas 20.900.439 22.572.474 24.378.272 26.328.534
Costo de Mercancía -8.811.139 -9.516.030 -10.182.152 -10.793.081
MARGEN BRUTO 12.089.300 13.056.444 14.196.120
15.535.452
Gastos de Explotación -7.391.832 -7.999.014 -8.595.676 -9.164.866
Otras Pérdidas y Ganancias Netas 1.691 1.776 1.864 1.958
RESULTADO OPERATIVO (EBITDA) 4.699.159 5.059.205 5.602.308
6.372.544
Amoritzaciones y Depreciaciones -1.021.717 -1.072.803 -1.126.443 -1.182.765
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (EBIT) 3.677.442 3.986.402
4.475.865 5.189.779
Resultados Financieros 10.069 10.572 11.101 11.656
Resultados por puesta en Equivalencia 55.607 58.387 61.307 64.372
RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS 3.743.118 4.055.362 4.548.273
5.265.807
Impuestos sobre beneficios -860.917 -1.013.841 -1.137.068 -1.316.452
RESULTADO NETO DEL EJERCICIO 2.882.201 3.041.522
3.411.205 3.949.356
RESULTADO ATRIBUIDO A ACCIONISTAS MINORITARIOS 7.617 7.998
8.398 8.818
RESULTADO NETO ATRIBUIDO A LA DOMINANTE 2.874.584 3.033.524
BENEFICIO BASICO Y DILUIDO POR ACCION 0,930 1,056
1,184 1,371
10% del Incremento del Beneficio Neto 15.932 36.968 53.815
2% Beneficio Total 60.830 68.224 78.987
Política de Incentivos Respecto al Beneficio Neto 15.932 36.968
53.815
8. POLÍTICAS CORPORATIVAS
Para conocer más a fondo la dinámica de Inditex, se realizará un análisis y evaluación
cada una de las políticas establecidas por la organización, políticas en el campo de la
inversión, producción, financiera y de financiación.
1. Política de Inversión
Pablo Isla, CEO del grupo, establece como prioridad de Inditex, fortalecer la cadena de
suministro en cada uno de sus partes, desde empleados hasta producción y proveedores,

mediante cada una de sus estrategias como Sueldo Digno, Proyecto LEAN y Prácticas de
Compra Responsable, con las que se busca garantizar el cuidado en la fabricación de cada
prenda.
Entre las principales inversiones establecidas por Inditex
están:
 28 laboratorios en todo el mundo que aseguren la salud y seguridad para cada
uno de las prendas fabricadas bajo los estándares exigidos por el mercado.
 1.500 millones de euros en innovación para fortalecer la logística y los medios
de exportación del grupo.
 Apertura de más de 330 tiendas en 56 mercados, todas bajo criterios
de ecoeficiencia.
 Inditex no invierte en sociedad o tiendas donde no sea dominante.
 Consolidación del Programa e-Fashion en España e Italia, con el fin de capacitar
y formar profesionales en la administración de tiendas de moda y atención al
cliente, teniendo en el 2015, una cobertura de 565 estudiantes.
 35,1 millones de euros en inversión en programas sociales.
 49 mil horas dedicadas por los empleados en iniciativas sociales.

 1,09 millones de prendas donadas a causas sociales.
Teniendo en cuenta los datos encontrados en la Memoria Anual 2015 de Inditex, se
concluye qué:

a) Inditex tiene una política de inversión extendida a cada uno de los factores
vinculados a la actividad del grupo, estos son: sociales, laborales, políticos, productivos y
organizacionales entre otros.
b) La inversión constante en innovación y desarrollo, le permite a Inditex mantenerse a la
vanguardia de la evolución de los mercados, garantizando calidad a sus clientes y
permanencia en el sector textil.
c) Los aportes destinados a la Responsabilidad Social permite mejorar la imagen de
Inditex y asi contribuir al mejoramiento del nivel de vida de la sociedad más
vulnerable.
d) Regular sus inversiones de acuerdo a los rendimientos obtenidos, le permite a
Inditex un crecimiento sostenible y una consolidación en el mercado.
2. Política de Producción y Ventas
De acuerdo a la memoria Anual 2015 de Inditex, se pudo determinar que dentro de las
políticas de producción y ventas encontramos:
a) La actividad comercial del grupo se desarrolla a través de un modelo integrado de
tiendas y ventas online.
b) Inditex ejerce el control de toda la actividad comercial de manera directa o indirecta
mediante sociedades donde mantiene el control por medio de la propiedad de la totalidad
del capital o de la mayoría de los votos necesarios.
c) En las tiendas por franquicias donde no ejerce el control por tema de políticas
estatales, Inditex estable opciones de compra en un determinado tiempo.
d) Inditex garantiza la flexibilización de su producción al mercado mediante el dominio de
toda la cadena de valor en cada una de las fases, diseño, fabricación y


distribución, teniendo la capacidad de enfocar la producción propia o de sus proveedores
a los cambios del mercado.
e) Se establece el sistema de envíos continuados a todas las tiendas desde los centros de
distribución centralizados, lo que garantiza una logística acorde a las exigencias del
mercado.
f) Se procura mantener la mayoría de las tiendas mediante el sistema de
arrendamiento operativo.
g) La toma de decisiones se realiza de acuerdo a los formatos comerciales existentes y a las
zonas geográficas donde están ubicados.
h) La cifra de ventas y resultado de explotación por segmentos son cifras claves que
deben ser reportadas periódicamente al Consejo de Administración para la toma de
decisiones.
i) El pago a proveedores no debe superar los 60 días de acuerdo a leyes estatales
implantadas en la zona Euro.
j) Dentro de los programas desarrollados por Inditex para asegurar una cadena de
producción sostenible están:
a. Sistema de Trazabilidad de la cadena de suministro.
b. Programa de cumplimiento del Código de Conducta de fabricantes y
proveedores.
c. Plan Maestro de Agua en la cadena de producción,
d. Programa de Clústeres de Proveedores
e. Acuerdo marco con la Federación Sindical Internacional IndustriALL
Global Unión.

f. Programa de mejora en la gestión de la energía, agua, y residuos en la cadena
de producción Green to Wear.
g. Políticas de Productos forestales para proteger los bosques primarios y en peligro
de extinción.
h. Programa de cumplimiento de los estándares de salud y seguridad del producto
Clear to Wear y Safe to Wear.
Con toda esta información sobre buenas prácticas y políticas de producción y ventas, se
infiere que Inditex maneja una estructura organizacional estable y compleja, abarcando
todos los procesos y garantizando mediante su implementación, la generación de productos con
calidad, manteniendo un alto grado de responsabilidad social y ambiental.
3. Política de Financiamiento
Dentro de lo que se puede determinar según los datos suministrados por Inditex en su
página web, www.inditex.com , el crecimiento en ventas está siendo financiado por deuda,
mientras las ventas crecieron un 11% del 2010 al 2015, la deuda lo hizo en un 9% durante el
mismo periodo.
Con relacion al comportamiento de la deuda frente al patrimonio bruto, se ha mantenido
en un intervalo del 25% al 50%, a excepción del año 2010, donde se ubicó en el 54%.
Frente a los recursos de capital adicionales, en la Memoria Anual de 2015, se establece que no
existe una práctica clara de financiación, lo que fortalece el uso de los propios, promoviendo
la financiación mediante los flujos generados por la operación.
Dichas prácticas relacionadas anteriormente, garantiza una adecuada estructura financiera
del grupo Inditex, y le permite en un corto plazo, emprender nuevos proyectos, asumiendo
ciertos riesgos.

Tabla No. 20. Datos Financieros Deuda y Ventas 2007 – 2015
Fuente: https://www.inditex.com/es/investors/investors_relations/financial_data
9. RIESGOS FINANCIEROS EXISTENTES POR LA ACTIVIDAD DE INDITEX
Teniendo en cuenta las consultas realizadas a diferentes medios de información y basados
en los datos suministrados por la Memoria Anual 2015 del grupo Inditex, se pudo establecer
los siguientes tipos de riesgos por la actividad económica financiera y desarrollo de negocio
del grupo.
1. Riesgo por el entorno del Negocio
De acuerdo a las diferentes consultas este tipo de riesgos, se encuentra relacionado con la
dificultad de adaptarse el grupo al entorno donde opera, tanto en los procesos de
aprovisionamiento, distribución y venta en el desarrollo de su actividad economica.
En este punto, se debe estudiar los aspectos demográficos, socioeconómicos y de mercado
de cada país, debido que son relevantes al momento de fijar las zonas geográficas en las cuales
se operará.

Dentro de algunas de las situaciones adversas que enfrenta el grupo Inditex por el Riesgo
de Entorno son:
 Se puede tener que los diseños no sean aceptados por algún mercado donde realiza sus
operaciones.
 En ocasiones que el nivel de vida de los países donde se instauren tiendas, no sea
apropiado para el desarrollo de la actividad comercial.
 Se podría presentar rechazo de la comunidad hacia las marcas extranjeras.
 Que no sea posible establecer con exactitud los gustos y modas del mercado local.
2. Riesgo Normativo y Regulatorio
Si ha bien se puede analizar es tal vez uno de los riesgos que afrontan las empresas
multinacionales, debido a la vulnerabilidad que, en muchos mercados, principalmente
emergentes, se encuentra el tema de la fluctuación jurídica y política, como es el caso de países
como Venezuela.
Dentro de los riesgos a los que se ve abocado Inditex en los diferentes mercados están:
 En primer lugar tenemos las medidas medioambientales, que exige de las compañías un
mayor compromiso, responsabilidad y en muchas ocasiones, deben incurrir en costos
adicionales para poder cumplir con ellas, tales como leyes que exijan ciertos materiales en
la producción, restrinjan otros y sectores donde no se pueda generar ningún tipo de
producción.
 Tambien tenemos las políticas proteccionistas por cambios de gobierno, donde
coyunturalmente eleva los costos de producción y venta, vulnere los presupuestos
realizados generando pérdidas de valor para la empresa.
 El crecimento de las tasas impositivas, aumentando los precios de venta indirectamente.

3. Riesgos por Reputación o Buen Nombre
Segun como lo establece el grupo Inditex en la Memoria Anual 2015, los riesgos por
reputación o buen nombre son aquellos que repercuten sobre la empresa por el grado de
percepción y renombre que tenga el grupo en el mercado y en cada uno de los grupos de
interés como empleados, proveedores y clientes.
Dentro de este grupo están:
 La pérdida de valor en bolsa por malas administraciones, lo que genera falta de
credibilidad en el medio.
 Las perspectivas negativas generadas por malas relaciones con los empleados.
4. Riesgos por Recursos Humanos
En este se presenta la dificultad de encontrar personal calificado, clave y adecuado
para la realización de la actividad empresarial, lo que hace que Inditex se vea inmerso en un
riesgo, ocasionando pérdidas recurrentes.
Estos riesgos se exponen a continuación:

 En primer lugar la mala elección de personal genera pérdidas en las tiendas por malas
administraciones y mala atención dada al cliente.
 La falta de retención del personal clave genera ventajas a la competencia, ya que los
recluta, permitiéndoles mejorar sus procesos con personal competente y capacitado por
Inditex.
5. Riesgos Operativos

Estos son los riesgos que se presentan por la dificultad del grupo Inditex de afrontar
cambios drásticos en sus procesos de producción, aprovisionamiento, distribución y ventas,
por las propias exigencias del mercado y por sucesos imprevistos como catástrofes naturales,
calamidades domésticas o huelgas laborales entre otros.
Presentamos algunos de los riesgos a los que se afronta el grupo son:
 Podría presentar fallas en la logística de distribución desde cada uno de los 14 centros
existentes en España, lo que generaría colapsos en las tiendas de ventas.
 Alguna catástrofe en cualesquiera de las principales fábricas de Inditex en China, Turquía
o España.
 La dificultad del suministro de combustible a las plantas de producción, afectando las
ventas finales.
6. Riesgos Financieros
Aquí se tienen los riesgos generados principalmente por el riesgo de tipo de cambio y el
riesgo de crédito de contraparte.
El hecho que Inditex sea un grupo multinacional, hace que el tipo de cambio afecte
notablemente su estructura financiera.
Todas las cuentas del grupo se consolidan en la moneda funcional, el Euro, lo que permite que
Inditex esté expuesto a cada una de las políticas monetarias de los países donde tiene
funcionando sus tiendas.
Ademas tenemos que la gestión del cobro y los pagos, es afectada por la exposición al tipo
de cambio, toda vez que una operación al ser rentable o no, depende del tiempo, modo y lugar
en que se realice, comprometiendo la estabilidad de la organización.


Con respecto al Riesgo de Crédito de Contraparte, la exposición es más baja, considerando
que las ventas al por menor se hacen con pagos a la vista, directamente en cada una de las
tiendas.
7. Riesgos por gobierno corporativo
Tenemos que este tipo de riesgo se centra en la toma de decisiones que tomen los órganos
de administración del grupo y que puedan afectar la generación de valor de Inditex, el no
cumplimiento de las metas propuestas y la no obtención de los objetivos propuestos.
Entre otros riesgos propios de la actividad son los relacionados al uso de diferentes
tipos de tecnologías de la información y las comunicaciones, las cuales pueden situar en
riesgo la seguridad y confiabilidad en la información manejada por el grupo.
10. SISTEMAS DE GESTION DEL RIESGO
El grupo Inditex ha desarrollado un amplio sistema de gestión del riesgo, fundamentado
en a experiencia adquirida y la capacidad que tiene para mitigar las podibles perdidas
generadas por el comportamiento de las variables externas que afectan las diferentes
alternativas seleccionadas en busca de una mejora continua.
10.1 Sistemas Internos de Control y Gestión del Riesgo (SCIIF)
Dentro de este sistema interno tenemos:
a. Entorno de Control de la sociedad: El entorno de control de la sociedad e s t a
r e l a c i o n a d a con las formas de información que se deben realizar periódicamente
sobre las prácticas utilizadas en la administración del grupo, las decisiones tomadas

por la Alta dirección y el Consejo de Administración, el canal de denuncias
establecido para contrarrestar la corrupción corporativa y la formación constante
que deben tener todas las personas involucradas en la administración y
elaboración de la información financiera del grupo Inditex.
b. Evaluación del Riesgo de la Información Financiera: La informacresgo de la
inrmaiofnanra es importante para el grupo para poder determinar la eficiencia que
tiene el proceso para identificación de riesgos, incluyendo los errores y los fraudes, así
como la estructura de la información financiera, su manejo y divulgacion.
c. Actividades de Control: Tiene relación con las actividades desarrollas con miras a
verificar y realizar seguimiento a la información financiera y a todos los sistemas de
información relacionados con la adminsitracion y direccion del grupo.
d. Información y Comunicación: Este Sistema hace referencia a la manera como
se debe actualizar la información financiera y todos los sistemas de información,
conforme a lo requerido por la ley española.
f. Supervisión del funcionamiento del Sistema: Para el grupo este sistema es
relevante y su responsabilidd recae sobre el Comité de Auditoría y Control del
grupo, quien es el encargado de controlar y verificar el correcto funcionamiento de
todo el sistema, así como el deber de informar y sugerir las medidas respectivas.
g. Informe del Auditor Externo: En el se encuentra contextualizada la revisión
realizada al sistema la cual debe estar estipulada y estructurada para ser presentada a
los inversionistas y los órganos de administración con miras a la toma de decisiones.

Como se observa, Inditex tiene una estructura de control y gestión del riesgo interno
adecuado, lo que minimiza la vulnerabilidad de Inditex a pérdidas de valor por dicha
exposición.
10.2 Sistemas Externos de Gestión del Riesgo
Los principales sistemas externos de gestión del riesgo hacen referencia al presentado
por la exposición al tipo de cambio y al de crédito por contraparte.
En la política de gestión de riesgo por exposición al tipo de cambio, la cual se realiza
mediante un monitoreo permanente a las fluctuaciones presentadas, y con la utilización de
coberturas que disminuyen las pérdidas de valor y en casos aumentan los beneficios para el
grupo.
En el tema de coberturas se utiliza principalmente de Forwards para la compra de divisas
a plazo mediante el cambio EUR/USD y combinaciones de opciones con prima cero. Esta
política permite que Inditex reduzca el riesgo de tipo de cambio a un costo bajo, pues dichos
derivados en la medida no requieren de una contraprestación monetaria por parte de Inditex.
Es importante resaltar que los Forwards se ejecutan en mercados no regulados mientras
que las opciones sí.
11. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Después de realizar un estudio a toda la estructura del grupo Inditex, se establecen
las siguientes conclusiones:
a) El grupo Inditex mantiene una estructura financiera y económica, sólida y líquida.

b) Inditex tiene recursos propios suficientes para invertir en nuevos proyectos y su
capacidad de endeudamiento es adecuada.
c) Inditex puede aumentar el nivel de los dividendos a repartir, teniendo en cuenta
los flujos de efectivo existentes a corte de 2015.
d) La fortaleza de la estructura financiera y organizacional de Inditex, le
permitieron perdurar en el mercado pese a la recesión sufrida por España.
e) Inditex mantiene una ventaja competitiva en el mercado por su capacidad comercial
y su solidez financiera.
f) La rapidez y la innovación permitieron posicionar a Inditex como un grupo líder en el
sector textil y de confección.
g) El principal riesgo presente en la dinámica de Inditex, es el de tipo de cambio por su
participación en más de 88 países.
h) Inditex mantiene una fuerte competencia con H&M, toda vez que son empresas con
características similares y fuertes en el mercado textil y de moda; cada una con sus
particularidades, pero de igual manera sólidas financiera y económicamente.
Teniendo en cuenta las anteriores apreciaciones, se recomienda qué:

a) Continuar con el proceso de expansión, haciendo aperturas de nuevas tiendas e
incrementando sus ventas con menores costos adicionales, esto con el fin de mantener el
crecimiento constante de los últimos tiempos.
b) Mantener políticas rentables como la de prácticas de compras responsables y salario
digno, que involucra a toda la cadena de valor y que genera valor agregado para todo el
grupo.
c) Aumentar la inversión en la operatividad financiera del grupo, que permita establecer
una estrategia de inversión en productos financieros eficiente, que genere valor y que
disminuya el riesgo por la exposición al tipo de cambio.
d) Implementar en un mayor porcentaje de fábricas a nivel mundial el Proyecto LEAN,
esto con el fin de hacer el proceso de producción, un sistema más competitivo y amigable
con todos los grupos de interés.
e) Mantener la inversión en innovación y desarrollo con el fin de sustituir
sustancias químicas dañinas por unas más saludables y acorde con la protección del
medio ambiente.
f) Hacer uso del Cash Pooling con el fin de maximizar los recursos financieros del grupo
y minimizar los costos financieros. Se realiza esta recomendación puesto que en las
memorias no se muestra mayor exposición del manejo que se le hace a los flujos de
efectivo.
g) Continuar con la desinversión en propiedades no rentables.
h) Invertir en nuevos proyectos, puesto que cuenta con los recursos propios para tal
efecto y está en la capacidad de asumir nuevos riesgos.

i) En caso de no invertir en nuevos proyectos se deberá revisar la política de reparto de
dividendos con el fin de no mantener bienes ociosos.

BIBLIOGRAFIA
Ernest &Young. Los Nuevos riesgos en los negocios, Descargado el 22 de enero de 2017 de la
página
http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/Los_nuevos_riesgos_en_los_negocios/
$FILE/Los_nuevos_riesgos_en_los_negocios.pdf
Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación – CESCE- (2015).

InformeSectorial de la Economía Española 2015. Sector Textil. Madrid. INDITEX.
(2015). Memoria Anual.
Godoy, A. (2015). El sector textil en España. Preocupado por la incertidumbre

política. ElPlural.com. Recuperado de http://www.elplural.com/2016/05/25/el-sector-
textil-en-espa-preocupado-por-la-incertidumbre-pol-tica
Hernanz, Carlos (2013, 16 de agosto). Primera costurera de Zara, exmujer de Amancio

Ortega y rica entre las más ricas. El Confidencial. Edición Digital.
Informe F i n a n c i e r o I n d i t e x ( ITX) d e s c a rg a d o e l 2 1 de enero de 2017 de la página:

https://es.investing.com/equities/inditex-balance-sheet
Informe Financiero H&M (HMb) descargado el 21 de enero de 2017 de la página

https://es.investing.com/equities/hennes---mauritz-financial-summary
Inditex (2015). Inditex de un Vistazo. Recuperado el 20 de Noviembre de 2016 de

https://www.inditex.com/es/our_group/at_glance.
Yanny Milena Escobar García, Luz Angela Malagon Rodriguez y Esmeralda Mendieta Trujillo

Inditex 2015. www.inditex.com
Kaplan, R., Norton, D. (1996). The Balance ScoreCard: Translating Strategy into Action,
Harvard Business School Press, Boston.
Ministerio de Industria, Energía y Turismo (2016). Presentaciones Sectoriales. Sector textil y

Confección. Madrid.
Porter, M. (1980). Competitive Strategy. Techniques for Analyzing Industries and

Competitors, New York: Free Press.
Reglamento No. 1 de 2003. Diario Oficial de las Comunidades Europeas, Bruselas, 16 de

diciembre de 2002.
Yanny Milena Escobar García, Luz Ángela MalagÓn RodrÍguez y Esmeralda Mendieta Trujillo
Máster en Dirección y Asesoramiento Financiero

ANEXOS
Anexo No.1 Cuenta de Pérdidas y Ganancias Consolidado Inditex

2015
Cuenta de Pérdidas y Ganancias Consolidado

Ventas 20.900.439 18.116.534
Costo de Mercancía -8.811.139 -7.547.637
MARGEN BRUTO 12.089.300
10.568.897
Gastos de Explotación -7.391.832 -6.457.569
Otras Pérdidas y Ganancias Netas 1.691 -8.256
RESULTADO OPERATIVO (EBITDA) 4.699.159
4.103.072
Amoritzaciones y Depreciaciones -1.021.717 -904.887
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (EBIT) 3.677.442
3.198.185
Resultados Financieros 10.069 14.483
Resultados por puesta en Equivalencia 55.607 32.125
RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS 3.743.118
3.244.793
Impuestos sobre beneficios -860.917 -734.643
RESULTADO NETO DEL EJERCICIO 2.882.201
2.510.150
RESULTADO ATRIBUIDO A ACCIONISTAS MINORITARIOS
7.617 9.603
RESULTADO NETO ATRIBUIDO A LA DOMINANTE 2.874.584
BENEFICIO BASICO Y DILUIDO POR ACCION
0,923 0,803
Estado de Resultados Global Consolidado

Beneficio del Ejercicio 2.882.201
2.510.150
Partidas que se reclasifican a la cuenta de resultados en próximos ejercicios
Otro Resultado Global reconocido directamente sobre el patrimonio neto:
Diferencias de conversión de estados financieros de negocios en el extranjero -244.395 141.311
Cobertura de los Flujos de Efectivo
Beneficio 45.429 97.569
Pérdida -7.746 -211
Efecto Impositivo -9.688 -27.708
Total -216.400
210.961
Transferencia a la cuenta de pérdidas y ganancias
Cobertura de los Flujos de Efectivo
Beneficio -97.569 -2.265
Pérdida 211 3.356
Efecto Impositivo 27.708 49
Total -69.650
1.140


Anexo No.2 Balance de Situación Consolidado Inditex 2015
Balance de Situación Consolidado

Activo
Activos No Corrientes 8.907.913
8.271.047 Sobre locales arrendados
Derechos 504.447 531.115
Otros Activos Intangibles 190.324 152.995
Fondo de Comercio 193.488 197.901
Imovilizado Material 6.597.467 6.040.573
Propiedades de Inversión 21.152 81.490
Inversiones Financieras 183.804 151.253
Otros Activos No Corrientes 523.802 472.146
Activos Por Impuestos Diferidos 693.429 643.574
Activos Corrientes 8.449.235

7.105.954
Existencias 2.195.015 1.859.516
Deduores 668.807 861.811
Activos por Impuestos sobre Beneficios Corrientes 89.086 68.284
Otros Activos Corrientes 139.401 127.207
Otros Activos Financieros 45.751 168.947
Inversiones Financieras Temporales 1.085.648 222.259
Efectivo y Equivalentes 4.225.527 3.797.930
TOTAL ACTIVO 17.357.148
15.377.001

PATRIMONIO NETO 11.450.793
10.468.701 neto atrbuible a la dominante
Patrimonio 11.410.197 10.430.655
Patrimonio neto atrbuible a los dominantes 40.596 38.046
PASIVOS NO CORRIENTES 1.236.204
1.159.472
Provisiones 145.294 200.611
Otros pasivos a Largo Plazo 804.966 715.771
Deuda Financiera 749 2.265
Pasivos por Impuestos diferidos 285.195 240.825
PASIVOS CORRIENTES 4.670.151

3.748.828
Deuda financier 10.254 7.823
Otros pasivos financieros 68.536 83.222
Pasivos por Impuestos sobre beneficios corrientes 77.095 149.905
Acreedores 4.514.266 3.507.878
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 17.357.148
15.377.001

Anexo No.3 Estado de Flujos de Efectivo Inditex 2015.
Estado de Flujos de Efectivo Consolidado
Resultado antes de impuestos y minoritarios 3.743.118
3.244.794
Ajustes al resultado
Amortizaciones y Depreciaciones 1.021.717 904.887
Variaciones tipo de Cambio -15.717 -117.039
Provisiones por deterioro de valor 15.269 6.119
Resultados por Puesta en equivalencia -55.607 -32.125
Otros 165.935 49.824
Impuesto Sobre beneficio pagado -977.349
-707.232
Flujos Generados 3.897.366
3.349.228
Variación en activos y pasivos
Existencias -425.134 -243.904
Deudores y otros activos corrientes 187.222 -67.349
Acreedores a Corto Plazo 840.074 209.531
Variación de las Necesidades operativas de financiación 602.162
-101.722
Caja Generada por las operaciones de Explotación 4.499.528
3.247.506
Pagos por inversiones en inmovilizado intangible -164.301 -166.740
Pagos por inversiones en inmovilizado material -1.353.610 -1.629.523
Cobros por Inversiones en otro inmovilizado financiero 22.308 29.224
Pagos por Inversiones en otros activos -72.891 -81.553
Cobros por inversiones en otros activos 16.422 0
Variaciones de Inversiones Financieras temporales -863.606 1.455
Flujos derivados de Actividades de Inversión -2.415.678
-1.847.137
Cobros por endeudamiento financiero a largo plazo 0 1.653
Pagos por endudamiento financiero a largo plazo -2.929 0
Pagos por adquisición de acciones propias 0 -26.861
Variación endeudamiento financiero a corto plazo 4.907 6.418
Dividendos -1.625.949 -1.510.371
Flujos empleados en actividades de financiaciòn -1.623.971
-1.529.161
Variación Neta de Efectivo y equivalentes 459.879 -128.792
Efectivo y equivalentes al inicio del periodo 3.797.930 3.846.726
Efectos de las variaciones en los tipos de cambio en el efectivo y equivalentes -32.282 79.995
Efectivo y equivalentes al cierre del periodo 4.225.527
3.797.929

Anexo No.4 Nota 6.9 Memoria Anual Inditex 2015

52

TFM - Definitivo 20 Julio 100% - Inditex

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

TFM - Definitivo 20 Julio 100% - Inditex

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

TFM - Definitivo 20 Julio 100% - Inditex

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Universidad Internacional de La Rioja

Máster universitario en Dirección y Asesoramiento Financiero

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

Titulación: Master Universitario en Direccion y

Director/a: Jesús Rivas

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

En desarrollo de las competencias alcanzadas en el transcurso del Máster en Dirección y

Asesoramiento Financiero, se han adquirido conocimientos propios de las Ciencias Económicas y

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

organizaciones y aportar, por medio del Análisis Financiero, al Grupo Inditex.

comercial y 150.000 colaboradores, lo cual hace de este grupo un modelo empresarial

éxito del grupo empresarial.

Industria de Diseño Textil S.A. "Inditex" es un grupo multinacional de España que se

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

primera tienda en París.

Grupo de Inditex y Zara continúa ampliando sus mercados internacionales en un número

cadenas, la extensión de la venta online a nuevos mercados y la ampliación y modernización de

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

cerrar el primer tramo de su Plan Extraordinario de Participación de los Empleados en los

beneficios de la compañía en 2015 y 2016.

Dentro del grupo Inditex encontramos las siguientes marcas:

Carcaterizada por las últimas tendencias a precios populares.

del estilo casual e informal.

de los pilares del grupo Inditex.

e) Oysho, que se centra en ropa interior y de estar por casa.

h) Uterqüe es la última en salir al mercado. Productos de alta costura.

más importante del grupo Inditex.

Las estrategias y los aspectos administrativos más relevantes serán fundamentales en el

condiciones monetarias, la liquidez y rentabilidad, su financiación, estructura del capital y la

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

en las ultimas memorias anuales, teniendo en cuenta el comportamiento macroeconómico del

crecimiento en medio de la recesión, y donde se referencia a su socio fundador como el hombre

con una organización sólida de proyección y reconocimiento a nivel mundial.

los impactos financieros de los tipos de cambio entre otros.

2. Objetivo del TFM

económico-financiero del Grupo Inditex mediante el uso de las diferentes herramientas

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

lo cual se podrá realizar una comparación con la competencia.

a) Conocer la estructura económica y financiera del Grupo Empresarial Inditex.

b) Analizar el entorno de inditex.

permitan establecer la situación real de Inditex.

d) Proponer escenarios posibles a corto en la estructura económica y financiera de

1. El Sector Textil Español y Mundial

Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación (CESCE), en su Informe

contribuye a la economía española.

La industria textil ha tenido descensos en los últimos años en cantidad de empresas,

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero

exigencia de las empresas existentes para consolidarse en el mercado y afrontar la situación

De acuerdo al último informe sectorial del Ministerio de Industria, Energía y Turismo

lo cual lo hace vulnerable a las condiciones del mercado internacional.

exportaciones de textil y confección cercana al 2,3%. El principal aliado comercial en

realizadas desde Asia, principalmente desde el gigante chino.

que las empresas pertenecientes al sector mejoraron su situación financiera, pasando de un

estructura del pasivo para el año 2014.

Mundialmente, China encabeza el listado de países exportadores, con el 22% seguida de

España mantiene una cuota cercana al 2,3%.

Master En Direccion y Asesoramiento Financiero