INTRODUCCION

En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles, con
independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se
dedique. Como todos conocemos por experiencia propia o ajena, una de estas decisiones
a la que se enfrenta cualquier responsable en cualquier negocio, es la de establecer el
procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar las actividades que tiene
entre manos, tanto del presente como las futuras.

La palanca es uno de los mayores descubrimientos en la historia de la humanidad. Según

se dice, fue Arquímedes quien acuñó aquella frase: “Dadme un punto de apoyo y moveré
el mundo”.

Existen referencias históricas que documentan la utilización de ésta importante

herramienta mecánica en el tercer milenio a. C. No interesa en éste trabajo entrar en
detalle sobre el funcionamiento de la palanca como utensilio mecánico, pero considero
importante mencionar que la palanca se utiliza para amplificar la fuerza mecánica que se
aplica a un objeto, para incrementar su velocidad o la distancia recorrida.

En finanzas, el término “leverage”, o “apalancamiento”, sirve para describir exactamente

lo mismo que en términos mecánicos. Para explicarlo en una sencilla frase, el
apalancamiento mide el grado en que una empresa (o persona) está utilizando una
palanca (o recursos ajenos) para mejorar sus resultados financieros.
¿QUÉ ES EL APALANCAMIENTO?

Apalancamiento significa apoyarse en algo

para lograr que un pequeño esfuerzo en una
dirección se traduzca en un incremento más
que proporcional en los resultados.

Se denomina apalancamiento en el ámbito

financiero empresarial, a la estrategia que
se utiliza para incrementar las utilidades de
tal forma que se superen las utilidades que
se obtienen con el capital propio.

MAYOR APALANCAMIENTO Mayor rendimiento

Mayor riesgo
MENOR APALANCAMIENTO Menor rendimiento
Menor riesgo

¿CUÁLES SON LAS VENTAJAS?

La principal ventaja del apalancamiento es que tiene disponible su capital, ya que

sólo tiene que comprometer una fracción del valor de los activos en los que está
interesado.

Con el apalancamiento puede tener una posición mucho mayor de la que tendría
con una participación directa. Esto significa que puede sacar el máximo partido de
su capital y, tal vez, invertir en una serie de activos distintos en lugar de restringirse
a uno o dos.

Sin embargo, debería tener en cuenta que al realizar operaciones con

apalancamiento cede el beneficio de tener realmente la propiedad (en el caso de
las acciones) o de entregarla (en el caso de los futuros). También es fundamental
recordar que se le podría exigir que aporte un margen mayor y que cubra sus
pérdidas si el mercado se mueve en una dirección desfavorable para usted.
IMPORTANCIA

Para un inversor lo importante es conseguir la mayor rentabilidad posible de su

capital. Si una empresa se limitara a emplear únicamente capital propio, vería
limitada su capacidad de acción y, como consecuencia, obtendrá una rentabilidad
más baja.
En cambio, si recurre al capital ajeno para financiar una parte de su inversión,
estas limitaciones desaparecen y puede obtener el máximo alcanzable en su
actividad.
Así, con apalancamiento, obtiene una rentabilidad por el capital propio empleado,
más una rentabilidad adicional por la diferencia entre la rentabilidad obtenida
gracias al crédito externo y el coste de dicho crédito. Con todo esto la rentabilidad
de su capital es mucho más alta que la de la empresa.

CLASES DE APALANCAMIENTO
Hay tres tipos de apalancamiento:

APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO
OPERATIVO FINANCIERO
Costos Operativos Costos Financieros de
Fijos de la empresa la empresa
APALANCAMIENTO TOTAL

 APALANCAMIENTO OPERATIVO

El análisis del punto de equilibrio nos muestra que hay esencialmente dos tipos
de costos en la estructura de gastos de una empresa: los costos fijos y costos
variables.
El apalancamiento operativo se refiere al porcentaje de costos fijos que tiene una
empresa. Dicho de otra forma, el apalancamiento operativo es básicamente la
estrategia que permite convertir costos variables en costos fijos logrando que a
mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad producida.

Grado de apalancamiento operativo (GAO)

El Grado de Apalancamiento Operativo es la medida cuantitativa de la
sensibilidad de las utilidades operativas (beneficios operativos) de la empresa
ante una variación en las ventas o producción.
Fórmula para hallar el apalancamiento operativo:
 GAO = MC
UAII

GAO representa el porcentaje en el que se incrementa (o disminuye) la utilidad

operativa por cada 1% de incremento (o disminución) del volumen de
operaciones.

Ejemplo:

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas (18,000 x 1,600) 28,800

Costo de Ventas (18,000 x 1,000) 18,000
MARGEN DE CONTRIBUCIÓN 10,800
Gastos fijos de operación 2,000
Gastos fijos de ventas 2,500
UTILIDAD OPERACIONAL UAII 6,300

GAO= 10,800 / 6,300

GAO = 1.7142

Interpretación: Por cada punto de incremento en las ventas, a partir de 18,000

unidades de producción, la utilidad operacional antes de participaciones e
impuestos se incrementará en 1.7 puntos.
Esto nos quiere decir, que si la empresa se propusiera a duplicar su utilidad
operativa, solo tendria que incrementar en 58.33% el nivel de operaciones, a partir
de punto donde se encuentra actualmente.

P.E = 100% / GAO -> 100% / 1.7142 = 58.33%

ESTADO DE Punto de SITUACIÓN

-58.33% Duplicar 58.33%
RESULTADOS equilibrio ACTUAL
Ventas 12,000 28,800 45,600
Costo de ventas 7,500 18,000 28,500
MARGEN DE
4,500 10,800 17,100
CONTRIBUCIÓN
Gastos fijos de
2,500 2,500 2,500
operación
Gastos fijos de
2,000 2,000 2,000
venta
UTILIDAD DE
0 6,300 12,600
OPERACIÓN
 GAO * 58.33% -100% + 100%

Segunda fórmula para hallar el apalancamiento operativo

GAO = Δ% UAII
Δ% Vta

Cuanto más elevado es el índice de apalancamiento operativo es porque la

empresa tiene elevados costos fijos en la estructura económica de la empresa.

El grado de apalancamiento operativo tiene estrecha relación con el punto de

equilibrio y el margen de seguridad.

¿Cómo desarrollar la segunda fórmula de apalancamiento operativo?

ESTADO DE PRONOSTICO
Disminución 12% Aumento 12%
RESULTADOS INICIAL
Ventas 25,344 28,800 32,256
Costo de ventas 15,840 18,000 20,160
MARGEN DE
9,504 10,800 12,096
CONTRIBUCIÓN
Gastos fijos de
2,500 2,500 2,500
operación
Gastos fijos de
2,000 2,000 2,000
venta
UTILIDAD DE
5,004 6,300 7,596
OPERACIÓN

GAO * 12% - 20.57% + 20.57%

GAO = Δ% UAII
Δ% Vta

GAO = (UAII aumento / UAII pronóstico) -1

(Vtas aumento / Vtas pronóstico) -1
 GAO = (7,596 / 6,300) -1
(32,256 / 28,800) -1

GAO = 1.7142

GAO = (UAII disminución / UAII pronóstico) -1

(Vtas disminución / Vtas pronóstico) -1

GAO = (5,004 / 6,300) -1

(25,344 / 28,800) -1

GAO = 1.7142

 APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero se refiere a la cantidad de la deuda en la estructura

de capital de la empresa de negocios. Mientras que el apalancamiento operativo
determina la mezcla de activos fijos o maquinaria y equipo utilizados por la
empresa, el apalancamiento financiero se refiere a cómo la empresa va a pagar
todo eso o a cómo se financiará la operación.

El uso de apalancamiento financiero, o la deuda, en la financiación de operaciones

de una empresa, puede mejorar realmente el retorno de la empresa a la equidad
y el beneficio por acción. Esto se debe a que la empresa no está diluyendo las
ganancias de los propietarios mediante el uso de la financiación de capital.

CLASIFICACIÓN:
1. APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO:

Cuando la obtención de fondos proveniente

de préstamos es productiva, es decir,
cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa,
es mayor a la tasa de interés que se paga
por los fondos obtenidos en los préstamos.

Ejemplo:

Una empresa solicita un crédito bancario, a tipo de interés del 8%, e

intervienen esos fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del
10%.
 2. APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO:

Cuando la obtención de fondos provenientes de

préstamos es improductiva, es decir, cuando la
tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es menor a la tasa de
interés que se paga por los fondos obtenidos en
los préstamos.

Ejemplo:

Una empresa solicita un crédito bancario, a un tipo de interés del 8%, e

interviene los fondos en un proyecto del que sólo obtiene una rentabilidad
del 5%.

3. APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO:

Cuando la obtención de fondos provenientes de

préstamos llega al punto de indiferencia, es decir,
cuando la tasa de rendimiento que se alcanza
sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa
de interés que se paga por los fondos obtenidos
en los préstamos.

Ejemplo:

Una empresa solicita un crédito bancario, a un tipo de interés del 8%, e

interviene los fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del
8%, como nos podemos dar en este caso no gana ni pierde, la incidencia
es neutra.

Grado de Apalancamiento Financiero

Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por acción (UPA) ante una
variación en el UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el cambio porcentual de las
UAII causado por las UPA.

Fórmula para hallar el apalancamiento financiero:

 GAF = UAII ………………………….

UAII - Intereses

GAF representa el porcentaje en el que se incrementa (o disminuye) la utilidad

neta por cada 1% de incremento (o disminución) de la utilidad operativa.

Ejemplo:

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas (18,000 x 1,600) 28,800

Costo de Ventas (18,000 x 1,000) 18,000
MARGEN DE CONTRIBUCIÓN 10,800
Gastos fijos de operación 2,000
Gastos fijos de ventas 2,500
UTILIDAD OPERACIONAL UAII 6,300
Intereses (20% de 6,000 Deuda) 1,200
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 5,100
UAI
Impuestos 29.5% 1,505
UTILIDAD NETA 3,417
Utilidad por Acción (UPA) 800 4.27
acciones

GAF = 6,300…..….
6,300 – 1,200

GAF = 1.2352

Interpretación: Por cada punto de incremento en la Utilidad operativa antes de

intereses e impuestos (UAII) a partir de 18,000 unidades de producción, la utilidad
por acción (UPA) o utilidad neta después de impuestos se incrementará 1.2352
puntos porcentuales.

Segunda fórmula para hallar el apalancamiento financiero:

GAF = Δ% UPA
Δ% UAII
¿Cómo desarrollar la segunda fórmula de apalancamiento financiero?

Si queremos determinar el porcentaje en que se incrementarà la UPA, ante un

incremento de la UAII, entonces se multiplica el GAF * % incremento UAII.
Si se divide el 100% / GAF, podemos obtener el incremento que tendrà la UPA en
caso de duplicar la UAII.

GAF = Δ% UPA
Δ% UAII

GAF = 25.41%
20.57%

GAF = 1.2352

RAZONES DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

- Razón pasivo a capital contable: Se utiliza para estimar el grado en que

la empresa utiliza el dinero prestado. Esta razón se calcula simplemente
dividiendo la deuda total de la empresa entre su capital contable.

PASIVO CONTABLE
CAPITAL CONTABLE

Ejemplo:

6.000.000 = 0.48
12.500.000

Interpretación: Este resultado nos dice que los acreedores proporcionan 48

céntimos de financiamiento por cada sol que aportan los accionistas. Por lo
general, a los acreedores les agrada que esta razón sea baja. Entre más baja es
la razón, más alto es el nivel de financiamiento de la empresa que proporcionan
los accionistas.

- Razón de deuda a activos totales: Esta razón de deuda a activos totales

se obtiene al dividir la deuda total de una empresa entre sus activos totales:

DEUDA TOTAL
ACTIVOS TOTALES

Ejemplo:

6.000.000 = 0.29
20.364.050
Interpretación: Este resultado nos dice que el 29% de los activos de la empresa
están financiados con deuda, mientras que el 71% restante del financiamiento
proviene del capital de los accionistas. Esta razón nos demuestra que mientras
más alto sea la razón de deuda a activos totales, mayor será riesgo financiero
mientras que por otro lado entre más baja sea esta razón el riesgo financiero será
menor.

 APALANCAMIENTO TOTAL

El apalancamiento total es la cantidad total de riesgo al que sé que enfrenta una

empresa. El apalancamiento operativo aumenta los rendimientos de los activos
fijos. El apalancamiento financiero aumenta los rendimientos de la financiación de
la deuda. El apalancamiento combinado es la suma de estos dos tipos de
apalancamiento o el aumento total de los retornos. El apalancamiento total es visto
como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de
la empresa.

Formula para hallar el apalancamiento Total

GAT = GAO x GAF

GAT = 1.7142 x 1.2352

GAT = 2.1174

Interpretación: Por cada punto de incremento en las ventas a partir de 18,000

unidades de producción, la utilidad por acción (UPA) se incrementará en 2.1174.

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO DE LA EMPRESA:

+ UTILIDAD
+ VENTAS ANTES DE + UTILIDAD
INTERESES E NETA
IMPUESTOS

RENTABILIDAD RENTABILIDAD
ECONOMICA FINANCIERA
 Ingresos por Ventas
- Costos de Ventas APALANCAMIENTO

OPERATIVO
Utilidad Bruta
APALANCAMIENTO
- Gastos Operativos
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS TOTAL
- Impuestos
UTILIDADES NETAS DESPUES DE IMPUESTOS APALANCAMIENTO

- Dividendos/ acciones preferentes FINANCIERO

UTILIDADES DISPONIBLES POR ACCIONISTA
UTILIDAD POR ACCION (UPA)

El apalancamiento es una herramienta administrar la empresa, la cual es un arma de

dos filos ya que adiciona un riesgo adicional al del negocio, que de no ser manejado con
conocimiento de causa y experiencia sobre una planeación bien realizada, puede
conducir a resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza con inteligentemente puede traer
utilidades extraordinarias para los accionistas. Hay indicadores financieros fáciles de
calcular que pueden dar índices de apalancamiento, para toma de decisiones, si usted
desea calcular estos indicadores le aconsejamos dividir sus gastos de operación en fijos y
variables, lo que le ayudara a calcular fácilmente estos indicadores.
El gerente de la empresa D´Todo S.A.C le ha solicitado a su analista financiero
que le entregue un informe sobre el grado de apalancamiento que tiene su
empresa, ya que se desea analizar una nueva propuesta de inversión. Para tal
efecto se toma en cuenta los siguientes datos:
D´TODO SAC
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

AL 31.12.2017
(Expresado en soles)

ACTIVO PASIVO
E.E.E 150.000
Imp. x P 4.500
Cuentas por Cobrar 114.050
Deuda 150,000
Inversiones 100.000
Total Pasivo 154.500

Inmueble Maquin.y Eq 155,205 PATRIMONIO

Cap. Soc. 300,000
Utilidad 58,868
Reserva Legal 5,887
Total Patrimonio 364,755

TOTAL PASIVO
TOTAL ACTIVO 519,255
Y PATRIMONIO 519,255

ANALISIS
154,500 Esta razón demuestra que los acreedores
PASIVO CONTABLE 0.515
proporcionan 0.51 céntimos por cada sol que
CAPITAL CONTABLE 300,000
aportan los accionistas.

DEUDA TOTAL 150,000 0.4698 Esta razón demuestra que el 46% de los activos
están siendo financiados con terceros, mientras
ACTIVOS TOTALES 519,255
que el restante 54% proviene del capital de los
accionistas.
 ESTADO DE RESULTADOS Estado Aumento
inicial vol.35%
Volumen de ventas (en unidades) 30,000 40,500
Ventas (precio S/. 10) 300,000 405,000
Costos variables totales (S/. 4,5 por 135,000 182,250
unidad)
MARGEN DE CONTRIBUCIÓN 165,000 222,750
Costos fijo totales 50,000 50,000
UTILIDAD ANTES DE INTERESES 115,000 172,750
E IMPUESTOS UAII
Intereses 21% anual sobre pasivo 31,500 31,500
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 83,500 141,250
UAI
Impuestos 29.5% 24,633 41,669
UTILIDAD NETA 58,868 99,581

SOLUCIÓN:

 CALCULAMOS EL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO:

GAO = MC / UAII
GAO = 165,000 / 115,000
GAO = 1.4348
GAO x 35 % = 50.22% (Aumento en la UAII)

INTERPRETACIÓN: Por cada punto de incremento en las ventas, a partir de

30,000 hasta las 40,500 unidades de producción, la utilidad operacional antes de
intereses e impuestos se incrementará en 1.4348 puntos.

 CALCULAMOS EL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO:

GAF = UAII / (UAII – intereses)

GAF = 115,000 / (115,000 – 31,500)
GAF = 1.3772
GAF = Δ% UPA
Δ% UAII
GAF = 69.16% / 50.22%
GAF = 1.3772
INTERPRETACIÓN: Por cada punto de incremento en la Utilidad operativa antes
de intereses e impuestos (UAII) a partir de 30,000 hasta las 40,500 unidades de
producción, la utilidad neta después de impuestos se incrementará 1.3772 puntos.

 CALCULAMOS EL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL:

GAT = GAO x GAF

GAT = 1.4348 x 1.3772
GAT = 1.98

INTERPRETACIÓN: Por cada punto de incremento en las ventas a partir de

18,000 hasta 40,500 unidades de producción, la utilidad neta se incrementará en
1.98 puntos.