Fundamentos de eer Administraci6n Financiera Scott Besley / Eugene F. BrighamCapitulo 1 Introduccion a la administracién financiera Parte 2 Conceptos basicos de administracién financiera Capitulo 2 Andlisis de estados financieros Capitulo 3 Los mer Ja banca de inversién Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo B < ‘ Capitulo 5 El costo del dinero (tasas de interés) itulo 6 Capitulo 7 Capitulo 8 Riesgo y tasas de rendimiento Bonos (deuda): caracteristicas y valuacién Accions ital) isticas y valuacion Parte 4 Valuacién de activos reales (elaboracién del presupuesto de capital) 347 349, Capitulo 9 “Técnicas de elaboracion del presupuesto de capital Capitulo 10 Parte 5 Flujos de efectivo y riesgo de los proyecto: Costo de capital. apalancamiento y politica de dividendos Capitulo 11 El costo de capital Capitulo 12 Estructura de Capitulo 13 Parte 6 Politica de dividendos. Administracién del capital de trabajo Capitulo 14 Capitulo 15. Politica del capital de trabajo Administracién de los activos a corte plazo_ Capitulo 16 _Administracién de los pasivos (financiamiento) a corto plazo Parte 7 Pianeacién estratégica y decisiones de financiamiento 655 Capitulo 17 Plane: y control financicros 657 Capitulo 18 Actierdos de financiamiento alternatives y reestructuracton corporatwa 705 Apéndice A__LUso de hojas de célculo para resolver problemas financieros 737 Apéndice B_ Soluciones a los problemas de autocvaluacion mF Apéndice C_ Respuesta a problemas de final de capitulo 79 Apéndice D_Ecuaciones seleccionadas 793 indice 803.Pamte 1 _LuTeonucciOn A 1A ADMINISTRAGION FINANCIERA 1 Capitulo 1 Introduccién a la adiministracion. tinanciera 3. Perspectiva gerencial 3 Lo exenciat del capitulo Las preguntas 4 sé son las finanzas? 4 Areas generales de las finanzas 5 Mereados ¢ instituciones financieras 5, fnversiones 5, Servicios fimancieros 5, Administracién, dempresarial) 5 Importancia de las finanzas en las dreas no Gnanciexas 6 Administraciin 6, Marketing 6, Contabitidad 7, Sisto. mas de informaciin 7, Economia 7, Las finanzas en ta estructura oncanizacional de la empresa 8 Diferentes formas de organizacién empresarial 8 Empresa de propiedad individual 8, Sociedad 10, Corporaciin 11, Tipos hibridos de organizactin em. ‘prsariat: soviodad de responsabilidad fimitada, sociedad axénima y corporucin 511 tt mt sn Capitulo 2 Hi sinani Perspectiva gerencial_ 33 Lo esencial del capitulo -Las preguntas 34 Registro de In actividael de negocios: los estaclos Hoatiare Metas de una empresa 13 Iniciativas de ta administracion para maximizar la riqueza de los accionistas 14 aDeben maximizarse tas utilidades por accién (UPA)? 16 Funciones de los administradores como agentes Erica en los negocios 19 Gobierno corporative 20 Corporaciones multinacionales 22 comparada con ta nacional 24 Lo eseneia! del capitulo “Las respuestas 25 Lo eseneia! del capitulo -Finanzas personales 26 Preguntas 27 Pmblema_29 Problema integrator 29 N FINZANS 1 Estalos financiers 26 Halance general 36, El estado de resultados 1, Estado de flujo de efectivo 44, Bstado de ulilidades retenidas 47 2Cémo utilizan los inversionistas los estados financicros? 48 Capital de trabajo (operative) 48, Flnjos do efectivo rativos 49, Flujo de efeetivo libre 49, Valor econdmic agrogado (EVA) 50‘comtanids wih Andlisis (razones) de estados fnancieros 61 dealiovva 110, Fowdos metualisias 110, Compotios de de tiguides 52, Re de administracion sequros de vide 111, Foudsde tension 12 Onzanizaciones finaneieras en otras partes del cia’ del 5] 1 je: ee r rial del es tla ~Fins rales Usony limitaciones del andlisin de razones 67 Prqguniax 117 Lo esencia! del capitulo “Las rospucstas 68 ‘Exoblomas de autocvaluaciin 119 “La esencial del capitulo Finanzas personales 70 Prohlemas integradorés 121 tar ilcaea tae Capitulo a Pexiceciatoeaior st Valor del dinero en el tiempo 123 Perspeetiva gerencial_ 123 Lo esencial del capitulo -Lax preguntas 124 "Linea de tiempo del flujo de efeetive 125 Capitulo 3 Los mercados snancieros y la banca de version a5 Perspectiva yerencial BS Lo esencial del capitulo Las preguntas 86 2Qué son los morcados finaneicros? 8 ‘Valor presente 130 iin grifica We escucnto 131 ib valor futuro y Mereados de dinero y merentos de capitales 91, Mer- | -presente 1332 se dae xmenabes deci 22,Mercades——Solucién paral dos 522 1B. Mercado de interés () 153 - ‘Solueién para r 133, Soluclin para n_ 134, ‘Seniideachincelia 3 jeidades del m io de wwalors fsicas 14, El mercado fuera de bala (OTC) y del fini de efrtivo de una anuolidad or le Nasdag $7, Competencia catre mercadss accionaries 98 tos de Alicia} 137, Linca de tiempo det flujo de efvetiva de -Regulacién de los mercados de valores 99 | sua annatidad anticipada (depdsitos de Atvin) 137, /Labancadeinversidn 100° - : fe iin nal A138 _Obtencién de capital decisiones Ge a etapa f 100, | Valor fturo le wna amuclidad ordinaria_ 138, Valor -Obtencién de capital: decisiones de la etapa Tl 101, taro de una anualidad anticipada VEACANT., 140 Pracelintenios da sexta WS Valor prowente de una anualidad, VPA 142. financi jonales_104 Vator presente de sabidad ia, VPA 142 Intermediation Neancio yon fanciin en lon alr pent de na aalided omleiada, VER (ANT) - dak ‘Fitos de intermediarios faancioros 109. Kances co: Caleulos del pago de anualidaees (PA), tasiss de merciates 102, Uniones de crédito 110, dnstituciones interés (1) ¥ period (n)_ 145 Matatial protegide por derechos de autowit carsenida id, EPA) 1-45, Solucié: ara 146, Sah wis Excestalister HB . “Valor presenic de una corriente desigeal de faios de ‘ehectico 49 —_ ‘Valor futuro de una corriente desigual de flujos ‘decfective 150 Soluciin para r com corrientes designates dejtujosde Problema integrador ehective 151 Apendice 4 Gencracién de un programa | Periodos de capitalizaciin 0 composicién semes: de amortizackin para un préstamo con ayuda de “frales y de otro tipo 151 caleuladora fineuiciera y hoja de céleulo 179 Casinos Elcosto del dinaro (tasas de interés) 179 Perspective ial 179 “Lo esencial del capittilo “Las preguntas 180 | Capinio. 6 - Bonos (deuda): caracteristicas (187, Prima do inflacion (PD 188, Prima de riesgo tor incumplimiento (PRI) 189, Prima de ligaier (PI) 189, rina de riesgo bor sencimienle (RV) 160, | Valor principal, valor nominal (de portadta), valor al pos wtilidades 217, Control de la empresa (derechos de iin) 217 i a S Tips de deuda 217 -sleintersts 2 . Denda a corto plazo 217, Benda a largo Maro 219 ‘Politica de ta Reserva Fotera} 201, Dihett fedorales 202, Fnsas de rendioionto de diferentes tips de doula 22 “Negocias internacionales (alana comerciad con el ertee ‘Curueturisticas ll ae Bnei ian) 202, Actividad empresariat de nerocis Cantrato de emisim de bones 223, Oncién de recompra 228, Fondo de amortisaciin 225, Carsctritica de valor204 - - Criteries para la calificacién de tos bonos 227, Importan- Loesenciat del capitulo =Las respuestns 205. cla dela calieacibn de los bonos 227. Cambios en las ‘Lo esencial del capitulo -Finanzas personales 206 califcaciones 228 Matarial protegide pocontenic ix _ descontados (MDD) 267 Definiciones de los tormixos usades en los snodetos de financiera, 292, Solucién mediante koja de citeulo 232 der Jos come el valor " Gasas de mereado): rendimiento al vencimiento Vialnacidin ie aceiones com erocimiento coro 270, -rendimiento a Ja recompra 233 Valuuciin de accinnes com coscimienta comstante w wor: Resdiniento at veucimiento 234, Reedimientaa la mal 271, Tasa de rendimionte esperada de una accion reco a5 - can covcioniento consinnte 273, Valuacién do acct Tasas de interés v valores de bonos 236 can crucinnionte uo coustante 274 - Camibios en los valores de los bons al paso del Aplieacidn de la téenica MDD al mundo real 279 ‘tiempo 287 Acciones que pagan dividendes: Altria Gromp-280, Valores de los bonos con capitalizacién (com- ——Aéciones que uo pagan dividendos: los Empacadorts de “posieién) semestral 241 ‘Green Bay 280 -Ricago de ta tasa de interés deun bono 241 Otms métodos de yaluariin de aeciones 282 ‘Bresios delos hanas.cn afios recientes 243 Valuacién mediante razones P/tU 283, Bualuacién Lo esencial del capitulo -Las respuestas 247 agregado 284 ‘Diem: 248 - Cambios em los precios de las acciones 286 Lo eseneial del capitulo -Finanzas personales 248 Lo evencia del capitulo -Las respuestas 287 Preeuntws 249° Diloma ético 289 |Peablemas de autnevaluaciin 251. Lo eaeneiaf del capitulo “Finanzas personales 289 /Problemas 253 Preguntas 290 Protlenea integrador 256 Problemas de sutocruluacisin 202 7 7 Penblemas 20: Problema integrador 297 ‘CasiruioZ Acciones (capital): caracter isticas valuacidn 259 Capi avpectios readied 280, Riesgo y tasas de rendimiento 259 exencial del capliulo Las preguntas 260 < — = : -ciones preferentes 260. - ‘Perspectiva gerencial 299 — Valor naminal 261, Dividendos acumulados 261, Lo esencial del capitulo —Las preguntas 300 Vexciniento 262, Priovidad pare los actives vlas utiti- _Dfinickén y medicion del riesgo 301 Distribuciones de probabitidad 301 “dades. 262, Comtrol de la empresa (derechos de voto) 262, Rendimigntos de portafolio 9 carters 312; Riesgo de portfolio e cartert 312 “Convertibilidad 262, Otras dldusalas 262 ‘Tosa de rendimlento esperada_03_ 4 a clones da diners fs desiaciin estindar 306, Coeficiente de variaciin (vast _ Hesga/rendimionte) 308, Aversiin al riesgo y rendimien- 265, Tipos de acvioubs comunes B65 - ian Sey. \ertos de capital en mereado Matatial protegide por derechos de auto+ cemenide -Riesgo especifico dz la empresa frente a riesgo de ido $16, Concepto de beta ¢B) 319, Cogicientes Beta de-un portajolio 0 cartera 322 Lo esencial del capitulo -Las respucstas ‘34 Dilema dtico 324 a viemaddiveniizidinis:. Spenenctil oH (CAPM) 323 Preguntas 336, - impacto deta inflacién 32 ys.en lo aversién a! Problemas de autovaluacién 227 » 327, Cambios en ol toofciente beta de las acciowes Prahlemas 339. 228, Una adveriencia 3: - Problema integradar 3: Equilibrio del mercado de acciones 329 Parte 4 Vatwaci \CTIVOS REALES (ELAGORAGION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL) 347” ‘Casio @ Técnicas de elaboracion del presupuesto de capital 349 Perspectiva gerencial_349 _Importancia de Ia claboracién del presupuesto de capital 350 Generacién de ideas para los proyectos de capital 351 -Clasificaciones del proyecto 352 Gapitutc 10° Flujos de efectiva y riesgo de los VEN la tasa de rendimi ‘Estimacién de luios deeftctivo 388 7 independiente rower Flay le efectiv ve 3 matuamente eclnpentes 360 «ES aja de efectivo comparado cox ta wtilidad contable iromes de flujo de efective uiltiples 362 389, Flujas de efectiva incrementates 320 “Tasa interna de rendimicnto modificada (TIRM) Identificactén de flujos de efectivo incrementales, i: tradicional (sin descontar) y descontado 365 - aoa Inversion inicial 393, Fiujos neti veratit incrementales 394, Flujo de efectivo terminal 304 4 los métados de cola Evaluac' sursin dep ie proyectos de presupestacion de el pres de capital 367 "Euapa posterior a la auditoria 369° ; mortar apenie 395, Anélisis de reemplato 398 de capital e ci Lo esencial del capitulo Las respucstas S71 sro individual 409, Andlisis én sensittitad 404, r derechos de auto Matatial protegide po!Auedlisis de escenario 405, Simulacion de Monte Carlo £05 go corporative (interno de la empresa) 407 Riesgo beta (de mereado) 408 Riesgo beta (0 de mercado) y tasa de rendimicata reqeerida de un proyecto 408, Medictin det riesgo beta para wn prosecto 410 Conclusiones sobre el riesgo de proyectos 411 Como se considera el riesgo de proyecto en las docisiones de presupuesto de capital ALL Racionamiento de capital 413 ParteS Co: CAPITAL, APALANCAMIENTO ¥ Cariruto Ht El costo de capital 441 Perspectiva gerencial 441 Lo esencial del eapitilo “Las preguntas 442. La ligica del promedio ponderado del costo de capital 442 Definiciones bisieas 443. Costo de la deuda, rap 444 Costo de las acciones preferentes th, 446 Costo de tas utilidades retenidas, o capital interno, ry 446 El métode CAPM (tasa te rendimicnto requerida, 12) 447, El método de lsjos de efectico descontados (FED) (tasa de rendinciento esperaila, P,) 448, Metodo de ren- imiento de tos bonos mds la prima de riesgo 449 Costo de las aeciones comunes de aueva emisiéa ‘© capital contable externo, r, 450 Promedio ponderado del costo de capital, PPCC 452 Costo marginal de capital, CMC 453 Programa det costo marginal del capital 454, Otras rup- turas ex el programa CMC 457. Ejemplo de claboracién de wn programa CMC 461 Combinaciin del costo marginal de capital (CMC) y los programas de oportunidades de inversion (oD 465, PPCC frente a tasa de rendimiento requerida de los inversionistas 467 Presupuestacién de capital multinacional 413 Lo esencial del capitulo -Las respuestas 415 Lo esencial del capitulo -Fi Preguntas 417 Problemas de autoevaluacién 418 Problemas 420 Problema integrador 425 Apéndice 10A Depreciacibn 430 Apéndice 10B Comparacién de proyectos con vidas desigaales 434 as personales 416 cA 439 IVIDENDOS Lo esencia? del capitulo -Las respuesta 469) Dilema ético 470 Lo esencial del capitulo «Finanzas personales 470, Preguntas 471 Problemas de autoovaluacién 473 Problemas 474 Problema integrador 481 Carituro 12 Estructura de capital 485 Porspectiva gerencial 485 Lo esenciat del capitulo -Las preguntas 486 Fstructura ele eupital establecidla como meta 486 Riesgo de negocios y riesgo financiero 488 Riesgo de negocios 488, Riesgo financiero 490 Determinacién de la estructura de capital éptima 491 Anilisis de los efectos del apatancamiento fina nciero en las utélidades por accién 491, Andtisis de tes efectas det apalancamiento fnanciero por medio de la razén UAI/ UPA 495, Efecto de ta estrieetura de capital en los precies de ias accionesy et costa de capital 496 Grado de apalaneamiento 501 Grada de apalancamiento operatico (GAO) 501, Grado de apatancamiento fixanciero (GAE) 502, Grada de apalancamiento total (GAT? 503Liquide y estructura de capital 504 ‘Teoria de la estructura de capita. 506 ‘Teoria de la intercompensacién 506, Teoria de ta emisién de sefales 508 ‘YVariaciones en las estructuras de capital de las empresas 510 Estructuras de capital en el mundo 511 Lo esencial del capituly “Las respuestas 512 Dilema ético 513 Lo esenciat det capitulo =Finanzas personales 514 Preguntas 515, Problemas de autoevaluacién 5: Problemas 517 Problema integrador 521 CapituLo 13 Politica de dividendos 525 Perspectiva gerencial 525 Lo esencial del capitulo -Las preguntas 526 Politica de dividendos y valor de las acciones 526 ica de dividend 527 ion de scales 527, Inversionistas y po Contenido de ta informacion 0 eni Parte 6 ADMINISTRACION DEL CAITAL DE TRABAIO Gapituo 14 Politica del capital de trabajo 883 Perspectiva gerent . Lo esencial del capitulo ~Las preguntas ‘Terminologia del capital de trabajo S54 Requerimiento de financiamiento det capital de trabajo externe S55 Relaciones entre las cuentas del capital de trabajo 557 El ciclo de conversin de fective 562 Inversién en capital de trabajo y politicas de finaneiamieno 566 Politicas atternativas de inversion en activos circulantes 566. Politcas alternaticas de fnanciamiento de activos eirculantes 568 354 Efecto de elientela 528, Hipétesis det fujo de efectico libre de costo 528 Tipos de pagos de dividendos en la prictica 529 Politica de dividendo residual 529, Dividendos estables y predecibles 531, Razin constante de page de dividendas 552, Dividendes regulares bajos més dividendas exiras 533 Procedimicntos de page 533 Planes de reinversin de dividendos 535 Factores que influyen en Ia potitica de dividendos 536 Dividendos en acciones y particién de acciones (splits) 537 Particiin de acciones (split) 537, Dividends en acciones 538, Rfectos de! balance general 538, Efectos de precio Politicas de dividendos en el mundo 540 Lo esenefal del capitulo -Las respuestas 541 ico BAZ Lo esencial del capitulo ~Finanzas personales 543 Preguntas 544 Problemas de autoevaluacién 545 Problemas 546 Problema integrador 549 551 Yentnjas y desventajas del financiamiento a corto plazo 570 Rapides 571, Flexibitided 571, Casto de la deda a largo blazo frente a la deuda a corto plazo 571, Riesgo dela deuda a Lar plazo frente ta dewsla a corto plozo 571 Administracién multinacional del capital de trabajo 571 Lo eaencial del capitulo -Las respuestes 572 Dilema ético 573 Lo esencial del eapitulo -Finanzas personales 574 Preguntas 575 Problemas de autocvaluacién 5; Problemas 576 Problema intogrador 579Capituro 15 Administracién de los activos a corto plazo 583 Perspectiva gerencial 583 Lo esencial del capitulo “Las preguntas 584. Administracién del efective 384 El presupucsta de efectivo 586 ‘Técnicas de administracién del efective 591 Sincronizacibn del flujo de efeetico 591, Proceso de compensacién de cheques 591, Uso de la flotacién 393. Accleracién de tas entradas de fondos 593, Control ede los desembolsos 594 Valores negociabiles 595 Razones para tener valores negociables 595, Caracter ticas de los ealores negaciables. 595, Tipas de valores negaciables 596 Administracién del crédito 597 Politica de eridito 598, Superviséin ce las cuentas por cobrar 598 Anitlisis d Administracién del inventario 603 ‘Tipos de inventario 609, Nivel éptima de inventario 604, Sistemas de control de incentario 608 Administracién multinacional del capital de trabajo 608 Addnsnistracion det fective 608, Administracion det ridito 602, Administraci6n del inventario 609 Lo esencial det capitulo “Las respuests 610 Dilema ético 611 Lo esencial del capitulo -Finanzas personales 612 Preguntas 613 Problemas de autocvaluacién 614 Problemas 616 Problencas integradores 621 Parte 7 PLANEAGION ESTRA’ ca ¥ DES Carituvo 17 Planeacién y contro! financieros 657 Perspective gerencial 657 Lo esencial del capitulo ~Las preguntas 658 Pronésticos de ventas 65: Estados financieros proycetaclos (proforma) 660 Caritue 16 Administracién de los pasivos (nanciamiento) a corto plazo 625 Perspectiva gerencial 625 Lo esencial del capitulo -Las preguntas 626 Fuentes de financiamienta a corto plazo 626 Gastos acumutados 626 Cuentas por pagar (crédito comercial) 627 Casto det erédito comercial 627, Componentes del crédito comercial: ibre de costo frente a oneraso 628 Préstamos bancarios a corto plazo 628 Vencimiento 629, Pagaré 629, Saldes compensadares 629, Linea de crédito 629, Costo de Ins préstamos bancarios 630 Seleceién de un banco 631 Voluntad para asumir riesgos 631, Ascsoria y consuttoria 631, Leattad al cliente 631, Especializacién 631, Monto mdiximo del préstamo 632, Banca mercantil (milsipte) 6342, Otros servicios 632 Papel comercial 632 Uso det papel comercial 643, Vencimiento x castos 633 Caleulo del costo del erédito a corto plazo 633 Cailenlo del costo det crédito comercial (cuentas por pagar) 63:4, Citeulo det costo de tos préstemos bancarios 635, Céleulo del costo del papel comercial 637. Canti- dad solicitada en préstamse (principal! fente a cantidad requeride (necesaria) 638 Garantias en cl finaneiamicnto a corte plaze 639 Financiamiento mediante cueatas por cobrar 640, Financiamiento mediante inventarios 643 Lo esenciat del capitulo -Las respuestas 645 Dilema ético 646. Lo esenciaf del capitulo -Finanzas personales 647, Preguntas 617 Problemas de autocvaluacién 648 Problemas 649 Problema integrador 653 ONES DE FINANGIAMIENTO §=— 655 Paso 1. Pronosticar el estado de resultados de 2010 660, Paso 2. Pronosticar 2 balance geneval para 2010 661, Paso 3. Recatutar los fondos adicionates necesarios 663, Paso 4. Retroatimentaciones del inanciamiento 663, Andlisis del pronésties 664