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Ejercicio 57 Anlisis de sensibilidad

Un destacado empresario del rubro agroindustrial ha tomado la decisin de ejecutar un

nuevo proyecto dado los interesantes resultados de la evaluacin econmica. Sin embargo no
sabra cul debera ser el nivel de produccin y precio que le garantizara no incurrir en
prdidas de largo plazo. Por ello a elegido a Ud. para que lo asesore y le entrega la siguiente
informacin

Ao Unidades Precio
1996 2000 120
1997 3000 120
1998 4000 120
1999 5000 120
2000 6000 120

Flujo Caja Proyectado 0 1 2 3 4 5

Ventas $ 240.000 $ 360.000 $ 480.000 $ 600.000 $ 720.000

Costos Operacionales -$ 160.000 -$ 240.000 -$ 320.000 -$ 400.000 -$ 480.000

Depreciacion -$ 23.500 -$ 23.500 -$ 23.500 -$ 23.500 -$ 23.500
Ventas de activos $ 120.000
Valor Libro -$ 117.500

Utilidad Bruta $ - $ 56.500 $ 96.500 $ 136.500 $ 176.500 $ 219.000

Impuestos 15% $ - -$ 8.475 -$ 14.475 -$ 20.475 -$ 26.475 -$ 32.850
Utilidad Neta $ - $ 48.025 $ 82.025 $ 116.025 $ 150.025 $ 186.150

Depreciacion $ 23.500 $ 23.500 $ 23.500 $ 23.500 $ 23.500

Valor Libro $ 117.500
Inversion en Activos -$ 235.000
Capital de trabajo -$ 100.000 $ 100.000

Fujo Neto -$ 335.000 $ 71.525 $ 105.525 $ 139.525 $ 173.525 $ 427.150

Van $ 264.951
Tasa 12%
Tir 32%

Para solucionar este problema este empresario requiere de su asesora determinando las
siguientes variables.

Cul es el precio mnimo que deber cobrar el inversionista para no incurrir en prdidas a
largo plazo?

Cul es la Produccin mnima que deber exigir el inversionista para estar indiferente a
realizar el proyecto?

Cul es la estructura de costos operacionales mximos que es capaz de resistir el proyecto?

Desarrollo

A diferencia de los ejercicios anteriores en este caso en particular se conoce la

rentabilidad esperada del proyecto, sin embargo con el objeto de obtener mayor informacin
de apoyo para la toma de decisin, se solicita un anlisis de sensibilidad de aquellas variables
ms importantes del negocio.
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Como es sabido existen distintas formas de sensibilizar un flujo. La pregunta del problema
induce a que la sensibilizacin del proyecto deba enfocarse bajo un enfoque unidimensional,
ya que se pide la sensibilizacin de una variable independiente de las otras. Para lo anterior
desarrollaremos dos mtodos que nos inducirn al mismo resultado.

Mtodo uno

Tal como se vio en el ejercicio del trencito un flujo de fondos puede expresarse como una
ecuacin lineal. Sin embargo este mtodo de sensibilizacin se diferencia es que las cifras
utilizadas corresponden al valor presente del flujo proyectado. Para resolver el problema
deben actualizarse cada una de las cuentas del flujo para s poder trabajar con cifras
comparables entre s. A continuacin analizaremos con detalle cmo pueden determinarse los
costos mnimos mximos de cada una de las variables solicitadas.

Precio Mnimo
. . . . .
= + + + +
( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , )
. . . . .
. =
+
+
+
+
( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , )

Como puede observarse, las cantidades se encuentran corregidas por el factor tiempo lo
que no constituye una aplicacin errnea de los conceptos financieros ya que en principio son
los bienes y servicios los que deben ajustarse por este concepto por lo que no es lo mismo
disponer de un bien hoy que maana. El valor que una persona le asigna a un bien hoy ser
mayor que si se lo asigna en los futuros.

El primer paso ser calcular el valor actual de cada tem, del flujo de caja utilizando la misma
tasa aplicada para descontar el flujo neto. Cabe sealar que una forma de comprobar el
procedimiento realizado es que la suma de todos los valores actuales deben coincidir con el
van calculado. As.

Ao P. Conservas Precio Ingresos C.Operacionales

1996 2.000 120 240.000 160.000
1997 3.000 120 360.000 240.000
1998 4.000 120 480.000 320.000
1999 5.000 120 600.000 400.000
2000 6.000 120 720.000 480.000

Valor Presente $ 13.607 $ 433 $ 1.632.788 $ 1.088.525

Depreciacion Venta de activosValor Libro

$ 23.500 $ 120.000 $ 117.000

Valor Actual $ 84.712,24 $ 68.091,22 $ 66.388,94

tem Valor Actual

Ingresos $ 1.632.788
VP C. Operacin -$ 1.088.525
Depreciacin -$ 84.712
Venta de activos en 5 aos $ 68.091,22
Valor Libro en 5 aos -$ 66.672,7
 3

Utilidad Bruta $ 460.969

Impuestos 15% -$ 69.145
Utilidad Neta $ 391.824
Depreciacin $ 84.712
Valor Libro $ 66.673
Recuperacin Capital Trabajo $ 56.743
Inversin en Activos -$ 235.000
Inv. Capital Trabajo -$ 100.000
Van $ 264.951

Luego el segundo paso para encontrar el precio Mnimo es plantar el flujo actualizado en
formato de ecuacin como a continuacin se expone. Dado que todos los valores estn en un
mismo momento del tiempo es posible estresarlos como una ecuacin simple.

( + + )(1 ) + + + = 0

=
=
=
=
=
=
=
=

=
Ahora Ventas es Resultado de la funcin Precio Cantidad

( + + ) ( ) + + + =
(. . . . + . . )( , ) + .
+ . + . . . =
(. . . )(, ) . =
(. . ) . =
(. ) = . + .
(. ) = . .
. .
=
.
= ,
Es decir el precio podra caer a $97,08 y todava el inversionista recuperara obtendra y el
12% exigido a su inversin. Dicho de otra forma, el proyecto permite que por algn imprevisto
el precio caiga en casi 20% sin que afecte la decisin de implementarlo.
 4

Produccin Mnima Anual

El Razonamiento es anlogo al anterior, diferencindose nicamente en que ahora se debe

determinar el valor actual de los precios. Pero dado a que los costos de operacin tienen
relacin directa con la cantidad producida, se hace necesaria la estimacin del valor actual de
los costos unitarios de operacin.

=
+
+
+
+
( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , )
= $ , = $

Ao P. Conservas Precio Ingresos C.Operacionales Costo Unitario

1996 2.000 120 240.000 160.000 80
1997 3.000 120 360.000 240.000 80
1998 4.000 120 480.000 320.000 80
1999 5.000 120 600.000 400.000 80
2000 6.000 120 720.000 480.000 80

Valor Presente $ 13.607 $ 433 $ 1.632.788 $ 1.088.525 $ 288

=
+
+
+
+
( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , )
= $,
Reemplazando los valores en la ecuacin.

Depreciacion -$ 84.712
Venta de activos $ 68.091
Valor Libro -$ 66.673
-$ 83.294

Depreciacion $ 84.712
Valor Libro $ 66.673
Rec Capital.trabajo $ 56.743
Inversion en Activos -$ 235.000
Inv. Cap Trabajo -$ 100.000
-$ 126.872

$, $, $. ( , ) $. =
, $. (, ) $. =
, = $. + $.
, = $.
.
=
,
= .
$ + $ $. ( , ) $. =
$. (, ) $. =
 5

$. = $.
= $. + $.
= $.
.
=

= . . () .
Este resultado representa la cantidad total en el tiempo. Pero si se desea determinar la
cantidad anual es necesario descomponer cantidad anterior respetando el valor tiempo del
dinero. Si se calcula el valor de la expresin


= . ,
( + )
=


= ,
( + )
=

, =
+
+
+
+
( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , ) ( + , )
, = . ,
= .
Estructura de Costos Unitarios

La incgnita en esta pregunta es el costo unitario que acompaa a las cantidades producidas;
de esta forma, la expresin matemtica del flujo queda como sigue.

( . . )(, ) = .
(. . . . )(, ) = .

. = . .
= ,
En definitiva se puede sensibilizar cualquier variable expresndola como incgnita en la
ecuacin de flujo actualizado.

Mtodo dos

Precio Mnimo

Una forma alternativa a la anterior es calcular el monto de utilidad neta que hace el VAN
cero, luego ver el valor de la utilidad antes de impuesto que hace que se cumpla esta condicin
y por ultimo determinar el valor actual de los ingresos que determina que esa sea la utilidad
antes de impuesto.

Este segundo mtodo tambin utiliza como primer paso el valor actual de cada tem del
flujo. El segundo paso ser igualar el VAN a cero y, partiendo a la inversa, resolver cual es el
monto de la utilidad antes de impuestos que hace que se cumpla esa condicin y por ultimo
 6

calcular el valor actual de los ingresos que determina que esa sea la utilidad antes de
impuesto.

Item Valor Actual Sencibilizacion Precio

Ingresos $ 1.632.788 $ 1.321.081
VP C.Operacin -$ 1.088.525 -$ 1.088.525
Depreciacion -$ 84.712 -$ 84.712
Venta de activos $ 68.091 $ 68.091
Valor Libro -$ 66.672,66 -$ 66.672,66
Utilidad Bruta $ 460.969 $ 149.262
Impuestos 15% -$ 69.145 -$ 22.389
Utilidad Neta $ 391.824 $ 126.872
Depreciacion $ 84.712 $ 84.712
Valor Libro $ 66.673 $ 66.673
Rec Capital.trabajo $ 56.743 $ 56.743
Inversion en Activos -$ 235.000 -$ 235.000
Inv. Cap Trabajo -$ 100.000 -$ 100.000
Van $ 264.951 $ 0

Debido a que al variar el precio no cambia la depreciacin, las inversiones ni tampoco el

valor libro , la utilidad neta debiera saber igual a $126.872 para que el van sea cero. La
utilidad bruta se calcula dividiendo la utilidad bruta por 0,85, a que el 15% se paga en
impuestos. Por lo tanto el valor actual de los ingresos que permite que se llegue a esa utilidad
($126.872) y por ello a un VAN igual a cero es de $1.321.081.

Para encontrar el valor lmite del precio se recurre a una regla simple de tres. Si a un precio
de 120 el valor actual de los ingresos era de $1.632.788. Cul es el precio que determina que
ese valor actual sea $1.321.081. La respuesta se obtiene multiplicando 120 por 1.321.081
dividido por 1.632.788, el resultado as calculado es de $97,0914 idntico al obtenido
anteriormente
$ $. .
= $,
$. .
Un segundo camino que puede tomar este mtodo es expresado como una ecuacin la regla
de tres anterior asi.

= . .
= . .
. = . .
. .
=
.
= ,
Produccin Mnima
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Para la Sensibilizacin de la cantidad se proceder de igual manera. Sin embargo, surge

aqu una nueva complicacin, por cuanto la incgnita que se busca aparece en dos tems.

El procedimiento que se empleara es el mismo de la sensibilizacin del precio, aunque en

esta oportunidad se agruparan en un solo tem todos aquellos en los cuales aparece la
incgnita.

Si el valor actual de los ingresos es de $1.632.788 y el de los costos variables es de

$1.088.585, la diferencia conocida como margen de contribucin ser de $544.263. Con esta
informacin el cuadro del clculo de la sensibilidad de la cantidad quedara como sigue.

Item Valor Actual Sencibilizacion Precio

Ingresos $ 1.632.788 $ 1.321.081
VP C.Operacin -$ 1.088.525 -$ 1.088.525
Depreciacion -$ 84.712 -$ 84.712
Venta de activos $ 68.091 $ 68.091
Valor Libro -$ 66.672,66 -$ 66.672,66
Utilidad Bruta $ 460.969 $ 149.262
Impuestos 15% -$ 69.145 -$ 22.389
Utilidad Neta $ 391.824 $ 126.872
Depreciacion $ 84.712 $ 84.712
Valor Libro $ 66.673 $ 66.673
Rec Capital.trabajo $ 56.743 $ 56.743
Inversion en Activos -$ 235.000 -$ 235.000
Inv. Cap Trabajo -$ 100.000 -$ 100.000
Van $ 264.951 $ 0

$. . $. . = $.
$. . $. . = $.

Valor Actual Valor Actual Sensibilizacion (Q) Sensibilizacion (Q)

Margen Contribucion $ 544.262,74 232.554,70 $ 232.555

Depreciacion -$ 84.712 -$ 84.712 -$ 84.712
Venta de activos $ 68.091 $ 68.091 $ 68.091
Valor Libro -$ 66.673 -$ 66.673 -$ 66.673
Utilidad Bruta $ 460.969 $ 149.261 $ 149.261
Impuestos 15% -$ 69.145 -$ 22.389 -$ 22.389
Utilidad Neta $ 391.824 $ 126.872 $ 126.872
Depreciacion $ 84.712 $ 84.712 $ 84.712
Valor Libro $ 66.673 $ 66.673 $ 66.673
Rec Capital.trabajo $ 56.743 $ 56.743 $ 56.743
Inversion en Activos -$ 235.000 -$ 235.000 -$ 235.000
Inv. Cap Trabajo -$ 100.000 -$ 100.000 -$ 100.000
Van $ 264.951 - 1 - 0

Van de $1 por cifras significativas.

Q Margen Contribucin
13.606,57 $ 544.262,74
5.813,88 $ 232.555,00
 8

Estimacin por regla de tres simple.

Si para una unidad de 13.606,57 conservas, el valor actual del margen de contribucin
corresponda a $554.262,74. Cul ser la cantidad que haga que su valor actual sea
$232.555,34. La respuesta por regla de tres arroja como resultado 5.813,88 Unidades. Sin
embargo como se explic anteriormente no hay que olvidar que este valor representa la
cantidad total en el tiempo por lo que debe ajustarse por el factor de tiempo para obtener la
cantidad equivalente a 1613 unidades.

Si ahora expresamos lo anterior como ecuacin, se llega a idntico resultado, sin olvidar que es
el valor presente de la cantidad sensibilizada por lo tanto se debe corregir por el factor tiempo.

= .
= $.
( ) = $.
($ $) = $.
($) = $.
$.
=
$
= .
Como puede observarse se utiliz un margen de contribucin de $40 que en este caso es
constante a travs del tiempo. Si se hubiese utilizado el valor presente del margen de
contribucin de $144,19, el resultado que arrojara la ecuacin anterior seria exactamente la
sensibilizacin anual de la cantidad, puesto que el valor anterior incorpora el factor tiempo. De
esta manera.

= $.
= $.
($, $, ) = $.
($, ) = $.
$.
=
$,
= Unidades
 9

Flujo de Caja proyectado

Items 0 1 2 3 4 5 Valor Presente
Ventas $ 240.000 $ 360.000 $ 480.000 $ 600.000 $ 720.000 $ 1.632.788
Costos Operacionales -$ 160.000 -$ 240.000 -$ 320.000 -$ 400.000 -$ 480.000 -$ 1.088.525
Depreciacion -$ 23.500 -$ 23.500 -$ 23.500 -$ 23.500 -$ 23.500 -$ 84.712
Venta de Activo $ 120.000 $ 68.091
Valor Libro -$ 117.500 -$ 66.673
UAI $ - $ 56.500 $ 96.500 $ 136.500 $ 176.500 $ 219.000 $ 460.969
Impuesto 15% $ - -$ 8.475 -$ 14.475 -$ 20.475 -$ 26.475 -$ 32.850 -$ 69.145
UDI $ - $ 48.025 $ 82.025 $ 116.025 $ 150.025 $ 186.150 $ 391.824
Depreciacion $ 23.500 $ 23.500 $ 23.500 $ 23.500 $ 23.500 $ 84.712
Valor Libro $ 117.500 $ 66.673
Recuperacion Capital de Trabajo $ 100.000 $ 56.743
Inversion En Activos -$ 235.000 -$ 235.000
Inversion en Capital de Trabajo -$ 100.000 -$ 100.000
Flujo Neto -$ 335.000 $ 71.525 $ 105.525 $ 139.525 $ 173.525 $ 427.150 $ 264.951
Van $ 264.951
Tasa 12%
Tir 32,50%