Coberturas Cambiarias

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 Coberturas Cambiarias

Las empresas que incorporan la comercializacin internacional de productos a su mbito profesional, se encuentran
expuestas ante las variaciones en el Tipo de Cambio. Esta exposicin cambiaria tiene como consecuencia una
incertidumbre en cuanto a los flujos de efectivo futuros para la tesorera, ya que los movimientos cambiarios no
pueden ser pronosticados.

Ante este panorama, existen productos financieros derivados cuyo objetivo es eliminar el efecto de estas
variaciones cambiarias, con lo cual se puede dar certeza a los flujos de efectivo que se tendrn en una fecha
determinada.

Las coberturas cambiarias se disean en funcin del sentido de la operacin cambiaria, es decir, si se estn
comprando las divisas o si se estn vendiendo. Tambin es importante llevar a cabo un monitoreo diario del
mercado para identificar tendencias y elegir el mejor instrumento que se adapte a las necesidades de la empresa.

Dentro de los instrumentos ms comunes para llevar a cabo una cobertura cambiaria se encuentran:

Futuros
Forwards
Opciones

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 Coberturas con Futuros y Forwards
El funcionamiento de ambos instrumentos es prcticamente el mismo y consiste en pactar el da de hoy la compra
o venta de un determinado nmero de divisas que sern liquidadas en una fecha futura.

El clculo del precio futuro de la divisa incorpora las proyecciones sobre las tasas de inters esperadas para el plazo
determinado.

La diferencia que existe entre ambos instrumentos es el lugar dnde se comercializan. Para el caso de los Futuros se
lleva a cabo en un mercado estandarizado (algunas de las caractersticas no son negociables como la cantidad de
divisas, vencimientos, mrgenes, etc.) mientras que los Forwards se realizan con contrapartes financieras privadas o
mercado OTC por lo cual todas las caractersticas son negociables.

Caractersticas del contrato del Futuro del Dlar

Tamao por contrato 10,000.00 usd

Vencimientos Mensuales
Fecha de Vencimiento Tercer lunes de cada mes
Margen 11,520 mxn por contrato

Otra diferencia importante es que en un mercado estandarizado interviene una Cmara de Compensacin, la cual
liquida de manera diaria las prdidas o ganancias de las posiciones abiertas, mientras que en un mercado OTC no
existe un agente liquidador. En el mercado Estandarizado, tambin interviene una entidad llamada Socio Liquidador
que pide tambin un Excedente de Margen para la operacin que depende de la calidad crediticia de la empresa.

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 Grfica USD/MXN

$19.9251

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 Compradores
Una empresa proyecta que dentro de seis meses tendr un requerimiento por un total de $200,000.00 USD
teniendo un Tipo de Cambio actual de $19.3783 pesos por dlar.

La empresa podra realizar lo siguiente:

Comprar los dlares necesarios algunos das antes, con lo cual se genera una incertidumbre en cuanto a cul
ser el nivel de T.C. al momento de realizar la compra de la divisa.

Comprar desde hoy la totalidad de los dlares, lo cual implicara desembolsar un total de $3875,660.00 pesos,
sin embargo esto podra generar problemas de liquidez para la empresa.

Pactar el da de hoy la compra de dlares a travs de Forwards o Futuros, de tal manera que en seis meses
(fecha de vencimiento) se realice la liquidacin al precio pactado, con lo cual se mantiene la liquidez de la
empresa y se aprovecha el tipo de cambio actual. Para esto, los precios de manera informativa son los
siguientes

Precio informativos
Vencimiento
FWD
6 meses 19.7503

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 Coberturas Forwards/Futuros
Precio spot U/P Cobertura Resultado
19.5703 $ 36,000.00 -$ 36,000.00 $ -
19.5928 $ 31,500.00 -$ 31,500.00 $ -
19.6153 $ 27,000.00 -$ 27,000.00 $ -
19.6378 $ 22,500.00 -$ 22,500.00 $ -
19.6603 $ 18,000.00 -$ 18,000.00 $ -
19.6828 $ 13,500.00 -$ 13,500.00 $ -
19.7053 $ 9,000.00 -$ 9,000.00 $ -
19.7278 $ 4,500.00 -$ 4,500.00 $ -
19.7503 $ - $ - $ -
19.7728 -$ 4,500.00 $ 4,500.00 $ -
19.7953 -$ 9,000.00 $ 9,000.00 $ -
19.8178 -$ 13,500.00 $ 13,500.00 $ -
19.8403 -$ 18,000.00 $ 18,000.00 $ -
19.8628 -$ 22,500.00 $ 22,500.00 $ -
19.8853 -$ 27,000.00 $ 27,000.00 $ -
19.9078 -$ 31,500.00 $ 31,500.00 $ -
19.9303 -$ 36,000.00 $ 36,000.00 $ -

Como se puede observar en los esquemas, la cobertura elimina la exposicin que se tiene ante las variaciones en el
T.C., de tal forma que en la medida en que el pecio spot aumenta, la cobertura genera una plusvala misma que
compensar la minusvala a la hora de comprar los dlares en el mercado spot. Por el lado contrario, si el precio spot
desciende, la cobertura generar una minusvala, la cual ser compensada con la compra de los dlares a un menor
precio.

Con la cobertura se ha asegurado que el precio a pagar por los dlares ser en$19.7503, por lo tanto, ya se tiene la
seguridad del monto total a desembolsar dentro de 6 meses.
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 Coberturas con Opciones
Una opcin Call confiere al comprador el derecho y no la obligacin de adquirir un bien a un precio determinado
strike contra el pago de una prima. Esta prima se incrementar en la medida en que el strike se acerque o
descienda por debajo del precio spot. La ventaja que ofrecen las opciones Call es que si el precio spot est por
arriba del strike, la cobertura genera un valor ya que se comprar a un menor precio que el de mercado,
mientras que si el precio spot se encuentra por debajo del strike, la opcin no genera valor y se puede comprar
el activo a un menor precio. Cabe aclarar que en ambos casos el comprador paga la prima.

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 Coberturas con Opciones
Precio spot U/P Call Largo Resultado
16.8578 $ 578,500.00 - 158,392.46 $ 420,107.54 USD 200,000.00
17.0803 $ 534,000.00 - 158,392.46 $ 375,607.54 Spot 19.3783
17.3028 $ 489,500.00 - 158,392.46 $ 331,107.54
17.5253 $ 445,000.00 - 158,392.46 $ 286,607.54 Forward 19.7503
17.7478 $ 400,500.00 - 158,392.46 $ 242,107.54 Strike 19.8000
17.9703 $ 356,000.00 - 158,392.46 $ 197,607.54
18.1928 $ 311,500.00 - 158,392.46 $ 153,107.54
Prima MXN 158,392.46
18.4153 $ 267,000.00 - 158,392.46 $ 108,607.54
Debido a factores polticos, econmicos y sociales externos, la volatilidad
18.6378 $ 222,500.00 - 158,392.46 $ 64,107.54
del mercado cambiario ha aumentado considerablemente, afectando
18.8603 $ 178,000.00 - 158,392.46 $ 19,607.54
directamente el precio de las primas, mismo que ha registrado un gran
19.0828 $ 133,500.00 - 158,392.46 -$ 24,892.46
19.3053 $ 89,000.00 - 158,392.46 -$ 69,392.46
aumento.
19.5278 $ 44,500.00 - 158,392.46 -$ 113,892.46
19.7503 $ - - 158,392.46 -$ 158,392.46 Al contratar una opcin, la mxima prdida a la que se puede incurrir en la
19.9728 -$ 44,500.00 - 123,832.46 -$ 168,332.46 cobertura es el pago de la prima ($158,392.46 pesos), ya que en la medida
20.1953 -$ 89,000.00 - 79,332.46 -$ 168,332.46 en que el T.C. descienda, la opcin no se ejerce y se puede comprar el
20.4178 -$ 133,500.00 - 34,832.46 -$ 168,332.46 dlar a un menor precio.
20.6403 -$ 178,000.00 9,667.54 -$ 168,332.46
20.8628 -$ 222,500.00 54,167.54 -$ 168,332.46 En caso de que el T.C. rebase los $19.8000 pesos (strike), la cobertura
21.0853 -$ 267,000.00 98,667.54 -$ 168,332.46 comienza a genera una plusvala que ser compensada contra la prima
21.3078 -$ 311,500.00 143,167.54 -$ 168,332.46 pagada y la minusvala en la posicin spot.
21.5303 -$ 356,000.00 187,667.54 -$ 168,332.46
21.7528 -$ 400,500.00 232,167.54 -$ 168,332.46 El tipo de cambio real que el cliente habr pagado ser de $20.5920 el cual
21.9753 -$ 445,000.00 276,667.54 -$ 168,332.46 se puede obtener con la siguiente formula ((Strike*USD)+Prima)/USD
22.1978 -$ 489,500.00 321,167.54 -$ 168,332.46
22.4203 -$ 534,000.00 365,667.54 -$ 168,332.46
22.6428 -$ 578,500.00 410,167.54 -$ 168,332.46

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 Coberturas Forwards/Futuros Vendedores
Precio spot U/P Cobertura Resultado
19.5703 -$ 36,000.00 $ 36,000.00 $ -
19.5928 -$ 31,500.00 $ 31,500.00 $ -
19.6153 -$ 27,000.00 $ 27,000.00 $ -
19.6378 -$ 22,500.00 $ 22,500.00 $ -
19.6603 -$ 18,000.00 $ 18,000.00 $ -
19.6828 -$ 13,500.00 $ 13,500.00 $ -
19.7053 -$ 9,000.00 $ 9,000.00 $ -
19.7278 -$ 4,500.00 $ 4,500.00 $ -
19.7503 $ - $ - $ -
19.7728 $ 4,500.00 -$ 4,500.00 $ -
19.7953 $ 9,000.00 -$ 9,000.00 $ -
19.8178 $ 13,500.00 -$ 13,500.00 $ -
19.8403 $ 18,000.00 -$ 18,000.00 $ -
19.8628 $ 22,500.00 -$ 22,500.00 $ -
19.8853 $ 27,000.00 -$ 27,000.00 $ -
19.9078 $ 31,500.00 -$ 31,500.00 $ -
19.9303 $ 36,000.00 -$ 36,000.00 $ -

Para el caso de un vendedor de dlares, la grfica y la estrategia que se utilizan sern inversas a la del comprador. En
la medida en que el T.C. aumente, el vendedor tendr una plusvala ya que recibir ms pesos por la venta de la
divisa; por el contrario si el T.C. disminuye, la empresa tendr una minusvala.

Para mitigar estos efectos, una cobertura corta generar utilidades en la medida en que el precio baje, lo que
compensar la minusvala en la posicin spot. Por el otro lado, si el T.C. aumenta, la minusvala de la cobertura ser
compensada por el mayor nmero de pesos recibidos en la posicin spot.

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 Coberturas con Opciones Vendedor
Una opcin Put confiere al comprador el derecho y no la obligacin de vender un bien a un precio determinado
strike contra el pago de una prima. Esta prima se incrementar en la medida en que el strike se acerque al
precio spot. La ventaja que ofrecen las opciones Put es que si el precio spot est por abajo del strike, la
cobertura genera un valor ya que se vender a un mayor precio que el de mercado, mientras que si el precio spot
se encuentra por arriba del strike, la opcin no genera valor y se puede vender el activo a un mayor precio.
Cabe aclarar que en ambos casos (tanto Call o Put) el comprador paga la prima.

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 Coberturas con Opciones Exportador
Precio spot U/P Put Largo Resultado
16.8578 -$ 578,500.00 450,996.78 -$ 127,503.22 USD 200,000.00
17.0803 -$ 534,000.00 406,496.78 -$ 127,503.22 Spot 19.3783
17.3028 -$ 489,500.00 361,996.78 -$ 127,503.22
17.5253 -$ 445,000.00 317,496.78 -$ 127,503.22
Forward 19.7503
17.7478 -$ 400,500.00 272,996.78 -$ 127,503.22 Strike 19.8000
17.9703 -$ 356,000.00 228,496.78 -$ 127,503.22 Prima MXN 137,443.22
18.1928 -$ 311,500.00 183,996.78 -$ 127,503.22
18.4153 -$ 267,000.00 139,496.78 -$ 127,503.22
18.6378 -$ 222,500.00 94,996.78 -$ 127,503.22
18.8603 -$ 178,000.00 50,496.78 -$ 127,503.22 La mxima prdida posible de la cobertura para este caso, ser de
19.0828 -$ 133,500.00 5,996.78 -$ 127,503.22 $137,443.22 pesos que corresponde al pago de la prima.
19.3053 -$ 89,000.00 - 38,503.22 -$ 127,503.22
19.5278 -$ 44,500.00 - 83,003.22 -$ 127,503.22 En la medida en que el precio spot baje, el Put generar una utilidad
19.7503 $ - - 127,503.22 -$ 127,503.22 que se compensar con la minusvala en la posicin spot. Por el
19.9728 $ 44,500.00 - 137,443.22 -$ 92,943.22
contrario, si el precio spot es mayor que el strike, la opcin no se
20.1953 $ 89,000.00 - 137,443.22 -$ 48,443.22
20.4178 $ 133,500.00 - 137,443.22 -$ 3,943.22
ejerce teniendo como mxima prdida el pago de la prima.
20.6403 $ 178,000.00 - 137,443.22 $ 40,556.78
20.8628 $ 222,500.00 - 137,443.22 $ 85,056.78 El precio al cual se estarn vendiendo los dlares ser de $19.1128
21.0853 $ 267,000.00 - 137,443.22 $ 129,556.78 que se obtiene de la siguiente formula ((Strike*USD)-Prima)/USD
21.3078 $ 311,500.00 - 137,443.22 $ 174,056.78
21.5303 $ 356,000.00 - 137,443.22 $ 218,556.78
21.7528 $ 400,500.00 - 137,443.22 $ 263,056.78
21.9753 $ 445,000.00 - 137,443.22 $ 307,556.78
22.1978 $ 489,500.00 - 137,443.22 $ 352,056.78
22.4203 $ 534,000.00 - 137,443.22 $ 396,556.78
22.6428 $ 578,500.00 - 137,443.22 $ 441,056.78

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