El Banco Central, el Dinero y el Crdito

EL DINERO Y LA BANCA.

Los flujos de bienes y servicio del flujo circulares de actividad econmica van acompaados
de los flujos correspondientes de dinero.

A lo largo de la historia el dinero ha adoptado muchas formas: dientes de perro en las islas
del Almirantazgo, granos de cacao en Amrica del Sur y Central; cuentas hechas de conchas
o caures en frica, Asia y Norteamrica; oro y plata en muchos, y el dlar los pases en el
siglo XIX, y el dlar americano en muchas partes de Iberoamrica y Europa actualmente.

El dinero es todo medio de pago generalmente a cambio de bienes y servicio, as como en la

cancelacin de deudas. Su caracterstica esencial es que se acepta generalmente para
efectuar pagos.

DINERO Y SUS FUNCIONES

El dinero desempea cuatro funciones:
1. Es un medio de cambio o de pago.
2. Es una unidad de cuenta.
3. Es un almacn de valor
4. Es un patrn de pago diferido.

El medio de cambio
En una economa moderna el medio de cambio, el dinero, se utiliza en la mitad de casi todos
los intercambios. El dinero es el medio de cambio porque es el medio a travs del cual se
intercambian los bienes y servicios entre las personas de la economa.

Las ventajas de tiene la utilizacin de un medio de cambio se aprecian mejor analizando una
economa de trueque, que es aquella en la que no existe ningn medio de cambio
comnmente aceptado. Los bienes se comercian directamente a cambio de otros bienes.

El uso del dinero simplifica en intercambio, ya que cada persona vende directamente al
comprador y cara persona compra directamente al vendedor.
La ventaja esencial del medio de cambio comnmente aceptado se halla en que reduce la
cantidad del comercio de bienes por otros bienes y, por tanto, ahorra recursos que se

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utilizaran en el comercio y que, en cambio, pueden emplearse para producir ms bienes u

ocio.

Unidad de cuenta.
La unidad de medida es aquella en la que se fijan los precios y s llevan las cuentas. Como
ejemplo tenemos que en Estados Unidos los precios se fijan en dlares y centavos y, por lo
tanto, el dlar es la unidad de cuenta. En los pases en los que la inflacin es alta y los
precios expresados e a moneda local varan rpidamente, estos generalmente se fijan en
una moneda extranjera.

Almacn de valor
El dinero es un depsito de valor porque puede utilizarse para realizar compras en el futuro.
Si no pudiera utilizarse para hacer compras futuras, nadie estara dispuestos a aceptarlo
ahora a cambio de bienes y servicios.

Patrn de pago diferido.

Es un patrn de medida diferido porque los pagos que han efectuarse en el futuro
generalmente se especifican en dinero. Esta no es una funcin esencial del dinero, ya que la
cantidad del pago futuro puede contratarse en otras cosas diferentes del dinero.

DIFERENTES TIPOS DE DINERO

Dinero-Mercanca. El dinero-mercanca se utiliza como medio de cambio y tambin se

compra y vende como un bien ordinario.
Dinero-Signo. Es aquel medio de pago cuyo valor o poder adquisitivo como dinero es
superior al costo de produccin y el valor de sus otros usos.
Dinero de curso legal. Dinero de curso legal es aquel que el gobierno ha declarado
aceptable como medio de cambo y como forma legal de cancelar las deudas. El dinero de
curso legal es el nico medio de pago aceptado por el gobierno.
Dinero-Pagare. Es un medio cambio utilizado en la deuda de una empresa o persona. Un
depsito bancario es un dinero-pagar o deuda del banco, ya que este tiene que entregar al
depositario dlares siempre que los solicite.

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LA FABULA DE LOS ORFEBRES, LA BANCA Y DINERO

EN LA Europa de los siglos XV y XVI el oro se utilizaba como dinero, sobre todo cuando se
trataba de grandes transacciones, en forma de monedas o lingotes. La gente quera tener un
lugar seguro en el que almacenar su oro. Los orfebres, que trabajaban con oro, tenan cajas
fuertes y guardias para mantenerlo seguro y comenzaron a ofrecer este servicio a otros.

La banca
Dos acontecimientos convirtieron a los orfebres de guardianes en bancos:
- El pblico se dio cuenta que no tena que transferir oro en persona cuando realizaba un
pago. Lo nico que tena que hacer era dar al vendedor una carta, en la que solicitaba el
orfebre que transfiriera el dinero a esa persona; la carta era, por supuesto, un cheque.
- El segundo acontecimiento fue el ms importante. Los orfebres se dieron cuenta de que
tenan grandes cantidades de oro ocioso en sus cajas fuertes. Este se da cuenta de que
puede prestar parte del oro que tiene en la caja fuerte. Da el paso y concede el prstamo,
anotndolo debidamente en sus cuentas.

Las reservas
El nico problema de orfebre era no tener suficiente oro a mano para satisfacer todas las
demandas que pueden hacerle sus depositantes.
Las reservas son las cantidad de oro disponibles en forma inmediata para satisfacer las
demandas de los depositantes. El coeficiente de reservas es el cociente entre las reservas y
los depsitos.

La banca de los orfebres y la cantidad de dinero

El punto clave en la historia del banquero orfebre se halla en que al hacer prstamos
aumenta la cantidad de dinero de la economa. La cantidad de dinero es el valor del medio
de pago generalmente aceptado en la economa.

El efectivo en circulacin es la cantidad de dinero que poseen los individuos y las empresas,
aparte de los bancos

Los orfebres comienzan a influir cuando se dan cuenta de que pueden tener reservas
inferiores al 100%, en ese momento empiezan a realizar prestamos y aumenta la cantidad de
dinero. Haciendo prstamos y volviendo a poner el oro en circulacin, elev la oferta

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monetaria. El hecho de que la cantidad de dinero tambin sea igual a la cantidad total de oro
mas los prestamos de los orfebres tiene dos implicaciones:
- La cantidad de prstamos realizados por los orfebres ser mayor cuando menor sea el
coeficiente de reservas que estn dispuestos a mantener, cualquiera que sea la cantidad
de oro depositada en sus cajas.
- La cantidad de dinero es superior a la cantidad total de oro de la economa. Pero todo el
que posea dinero piensa que es tan bueno como el oro.

Si los poseedores de depsitos comienzan a temer por su posibilidad de obtener oro a

cambio de sus depsitos, puede surgir un pnico financiero. Un pnico financiero es un
proceso en el que publico trata de recuperar el oro o dinero en efectivo que se le debe, pero
que no est disponible, y con ello hace que quiebren los bancos y otras empresas.

Cuando los bancos mantienen reservas que valen menos que los depsitos totales, se dice
que tienen reservas fraccionarias. Cualquier reserva fraccionaria es potencialmente
vulnerable a las retiradas masivas de depsitos.

LA BANCA MODERNA
Los bancos modernos son intermediarios financieros con nimo de lucro. Un intermediario
financiero es una institucin que se encuentra entre los prestamistas y los prestatarios. Toma
prestado y presta fondos a los prestatarios.

Los bancos comerciales son instituciones financieras que tienen una autorizacin estatal o
federal para aceptar depsitos a la vista y de otros tipos, as como para conceder crditos.
Las reservas de los bancos comerciales son activos disponibles inmediatamente para
satisfacer los derechos de los depositantes de los bancos.

Los activos son lquidos si pueden venderse rpidamente con un bajo costo y es seguro su
valor monetario. El dinero en efectivo es totalmente lquido.

Los depsitos no constituyen la nica fuente de fondos bancarios. Los bancos tambin
adquieren fondos tomando prestado directamente del pblico, mediante la venta de pagares,
es decir, de promesas de pagar al tenedor, despus de un tiempo dado, una cantidad
especfica de dinero ms intereses.

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Los bancos como intermediarios financieros

El servicio econmico que ofrece un intermediario financiero es la crea activos atractivos
para las economas domesticas, como los depsitos

Las reservas bancarias y los requisitos

El Sistema de la Reserva Federal fija unos coeficientes mnimos de reservas contra los
depsitos a la vista para todas las instituciones depositarias, es decir, para todas las que
aceptan depsitos, incluidos los bancos e instituciones como las asociaciones de crdito a la
construccin.

LOS BANCOS COMERCIALES Y EL SISTEMA DE PAGOS

Los bancos constituyen el mayor grupo de intermediarios financieros, desempean un papel
importante en la movilizacin de fondos de los depositantes y en la concesin de crditos.
Pero la caracterstica de que los distinguen de los dems intermediarios financieros es que
su pasivo de depsitos a la vista es un medio de pago.

Un sistema de compensacin es un conjunto de disposiciones mediante las cuales se saldan

las deudas entre los bancos sumando todas las transacciones realizadas en un precio dado y
pagando las cantidades netas necesarias para equilibrar las cuentas.

LOS BANCOS COMERCIALES Y LA CANTIDAD DE DINERO

La definicin bsica del dinero, denominada tcnicamente MI, se refiere a un reduccin de
gama de activos que son el efectivo, los depsitos a la vista y los cheques de viaje.
La definicin de dinero es la siguiente:
MI= efectivo de los bancos + depsitos a la vista + cheques de viaje

Los bancos crean dinero debido a que la cantidad de dinero afecta a las decisiones de gasto
de las economas domesticas y las empresas y, por lo tanto, afecta a la produccin y a los
precios de la economa.

EL DINERO Y LOS CUASI-DINEROS

La definicin de MI de dinero incluye una reduccin gama de activos que pueden utilizarse de
manera inmediata e ilimitada para efectuar pagos; pero existe una multitud de activos que

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son casi tan buenos como el dinero y que se le denominan cuasi-dineros por que no poseen
totalmente todas las funciones que debe cumplir, por ejemplo las cuentas de ahorro de las
asociaciones de crdito a la construccin.

Las asociaciones de crdito a la construccin son instituciones depositarias que reciben

depsitos de ahorro y utilizan los ingresos para realizar sobre todo prstamos relacionados
con la propiedad inmobiliaria.

Un fondo de mercado de dinero es una institucin financiera que vende participaciones al

pblico y utiliza los ingresos para invertir en ttulos de corto vencimiento portadores de
intereses. Los tenedores de participaciones pueden venderlas extendiendo cheque contra el
fondo.

Los agregados monetarios ms amplios, M2 y M3 incluyen adems al M1, cuasi-dineros que

son casi tan buenos como el dinero desde el punto de vista del poseedor.

CRISIS DEL CAPITALISMO MUNDIAL

Origen inmediato: colapso inmobiliario y financiero

Toda crisis es tambin oportunidad de transformacin. Hay que entender claramente el por
qu el capitalismo genera crisis cclicas, hay que dilucidar si los ciclos econmicos actuales
son similares a los del siglo XIX y primera mitad del XX.

Arturo Guilln seala que la crisis inmobiliaria que comenz a manifestarse a comienzos de
2007 provoc una crisis financiera de grandes proporciones y el inicio de una recesin de
alcance global. Durante los aos noventa la economa estadunidense vivi la expansin
cclica ms larga de su historia moderna asociada a tres factores:
- El ascenso de la nueva economa (informtica, Internet, telecomunicaciones).
- La globalizacin.
- La burbuja financiera, de la cual fue parte la burbuja inmobiliaria que, entre otros
elementos, se manifest en aumentos muy acelerados de los precios de las viviendas.

Aunque la expansin lleg a su fin en 2000, la recesin fue benigna y la recuperacin rpida
en gran medida por la continuidad del boom inmobiliario que sustituy al auge de la nueva
economa, los valores de cuyas acciones se haban desplomado. Arturo Guilln quien

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destaca que, hacia el final del boom inmobiliario, al saturarse el mercado, es cuando entran
en escena los llamados prstamos subprime concedidos a grupos de bajos ingresos, bajo
condiciones leoninas, riesgosos y sin garantas.

En 2005 concluy el auge inmobiliario en EU, explica Arturo Guilln: la venta de casas
nuevas y usadas empez a disminuir y la cartera vencida de los crditos subprime comenz
a crecer como la espuma.

La crisis inmobiliaria, hace notar Arturo Guilln que no es slo de Estados Unidos sino que
afecta tambin a las mayores economas del mundo y a las emergentes por dos razones:
1. El auge inmobiliario abarc a muchas economas: por ejemplo, los precios inmobiliarios
se duplicaron o triplicaron en pases como Irlanda, Gran Bretaa, Espaa y Sudfrica.
2. Debido a la globalizacin financiera los tenedores de los bonos hipotecarios se ubican en
numerosos pases.

La crisis es global, contina, no slo por su cobertura geogrfica sino porque afecta a toda la
estructura financiera: de las hipotecas subprime la crisis pas a los mercados de crdito con
repercusiones en la economa real. Las hipotecarias y las principales compradoras de
hipotecas entraron en quiebra o estn al borde de entrar.

Interpretacin terica de la crisis

Al abordar la interpretacin terica de la crisis se remonta, en primer lugar: la crisis
estructural de los aos setenta del siglo pasado, que seal el fin del largo periodo de
estabilidad estructural del capitalismo iniciado en la posguerra.

Arturo Guilln identifica cuatro hechos que se pueden calificar como determinantes de dicha
crisis, dos de los cuales me parecen centrales:
- La baja de la tasa de ganancia.
- La crisis del sistema monetario financiero internacional de Bretton Woods (que implic el
fin del patrn oro-dlar y del rgimen de tipos de cambio fijos).

Esta crisis desencaden un conjunto de procesos de destruccin-restructuracin de los

sistemas productivos, as como de las instituciones y de las polticas econmicas de los

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gobiernos. stos y los segmentos ms poderosos del capital impulsaron un conjunto de

transformaciones entre las que enumera:
a. El lanzamiento de una ofensiva de gran envergadura del capital contra el trabajo, con el
fin de contrarrestar la cada de la tasa de ganancia y que incluy el incremento de la
intensidad del trabajo.
b. Bsqueda de salidas en los mercados externos ante la contraccin de los internos
(aceleracin del comercio exterior, de la inversin extranjera directa y de los movimientos
de capital de portafolio).
c. La liberalizacin y desregulacin de los mercados de bienes y de activos financieros.
d. La instauracin de un rgimen de acumulacin con dominacin financiera.

Arturo Guilln, ahonda en el ltimo punto: La implantacin de un rgimen de acumulacin

con dominacin financiera implic un cambio cualitativo en la lgica de la reproduccin del
capital, en la cual la esfera financiera predetermina la economa real.

Arturo Guilln aade que tambin hay una profunda transformacin en el funcionamiento de
los sistemas financieros donde predominan ahora los mercados de obligaciones y los bancos
de inversin.

Arturo Guilln concluye, el rgimen de acumulacin con dominacin financiera subordina

toda la lgica de la reproduccin del capital a las necesidades de valorizacin del capital
financiero. Adems seala que lo que se vive ahora es una crisis de deuda-deflacin como
son todas las grandes crisis financieras del capitalismo, pero que no es un receso cclico
estndar si no una recesin pos-burbuja inmobiliaria.

La baja cclica en la tasa de ganancia est ligada a la ley sobre la tendencia de dicha tasa a
descender inevitablemente a largo plazo a medida que se mecaniza y automatiza la
produccin.

Abrazo simbitico entre tendencia al estancamiento y financiarizacin

El desarrollo de la corporacin es inseparable del desarrollo de las finanzas modernas,
incluyendo el mercado de valores industriales y un nuevo y ms importante papel del crdito
y la deuda en toda la economa.

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La bolsa de valores misma, sugiri Keynes, fue sobre todo un producto de los intentos de los
inversionistas de reducir los riesgos asociados con la inversin productiva mediante la
tenencia de derechos a la riqueza escriturados en papel y por tanto fcilmente transferibles.

Pero una vez que esto ocurri, el capitalismo adquiri crecientemente un aspecto dual
reflejado en dos estructuras diferentes de formacin de precios: la de los productos fsicos y
la de los activos financieros. Cada uno operado por separado.

Para Keynes, la estructura de las finanzas modernas propiciaba un desacoplamiento

peridico entre el mercado de activos financieros y la produccin, y la posibilidad de que las
burbujas especulativas seguidas de su inevitable estallido pudieran desestabilizar el sistema
en su conjunto.

Para Minsky, dicen John Bellamy Foster y Fred Magdoff:

El taln de Aquiles de un sistema financiero desarrollado es su dependencia de un flujo
constante de ingreso en efectivo, en particular ganancias, para apoyar y validar la continua
expansin. La inestabilidad del sistema financiero aumenta en el tiempo al apilarse deuda
sobre deuda en una burbuja que estallar en cuanto se vuelva ms lento el flujo de efectivo.
La economa moderna, por lo tanto, se vuelve crnicamente dependiente de la funcin de
prestamista de ltima instancia de los bancos centrales y de las tesoreras
gubernamentales

La especulacin financiera se convirti en una segunda locomotora del crecimiento, dada la

debilidad de la primera locomotora, la inversin productiva. Se aceler el proceso de
endeudamiento creciente que se convirti en rasgo institucionalizado de la economa,
presente todo el tiempo y no slo durante las orgas especulativas que ocurran
histricamente en las cimas del ciclo econmico. El funcionamiento del sistema se volvi ms
y ms dependiente de una serie de burbujas financieras cada una ms grande que la
anterior.

Marx explic que las crisis resultan de la sobreproduccin de capital. En efecto, Marx escribi
que la barrera real de la produccin capitalista es el capital mismo. El sistema se confronta
ahora duramente contra esta barrera de mltiples maneras.

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En conclusin se puede decir que la financiarizacin como un keynesianismo privado

espontneo que ha sido, an ms que el gasto militar y el publicitario, lo que ha mantenido a
flote el capitalismo aunque sin superar la tendencia al estancamiento. El estancamiento
profundo y prolongado del capitalismo, recordemos la historia de la primera mitad del siglo
XX, puede llevar a fortalecer el fascismo y corrientes similares de ultraderecha en el mundo.

Las burbujas de Alan Greenspan

La financiarizacin es el principal flotador del capitalismo monopolista financiero que evita
que zozobre en el estancamiento crnico, segn la visin neo-marxista de los seguidores de
Baran y Sweezy.

Paul Krugman explica con gran claridad la dinmica de las burbujas y sus lmites. Cuando los
precios de las acciones suben y suben, todo el que compra acciones obtiene ganancias
rpidas, lo que lleva a otros a hacer lo mismo, lo que acelera el alza de las mismas. Se crea
una especie de esquema Ponzi o pirmide financiera que funciona mientras hay nuevos
bobos entrando y poniendo ms dinero. Cuando se acaban los bobos, la pirmide se
desploma.

Krugman explica tambin la burbuja inmobiliaria. Dice que en este caso se abandonaron los
principios tradicionales de los prstamos inmobiliarios donde el comprador debe dar un
enganche sustancial y tener capacidad para hacer los pagos mensuales. Se hicieron
prstamos sin enganche y a quienes carecan de la capacidad de pago y segn Paul
Krugman da dos razones:
1. Creyeron que el alza en los precios de la vivienda continuara indefinidamente, en cuyo
caso el comprador que no puede seguir pagando puede vender la casa y pagar la
hipoteca.
2. Los prestamistas iniciales no asuman el riesgo, sino que lo trasladaban a inversionistas
que compraban valores y que, o no saban lo que compraban, o reciban garantas de que
los valores que compraban estaban clasificados por las agencias en la categora AAA.

La historia oficial de la recesin econmica que sigui a la cada de la bolsa en 2000 fue que
dur slo ocho meses. Muestra que el desempleo aument durante dos aos y medio.

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Paul Krugman y el sistema bancario sombra

Los pnicos bancarios que se pueden representar con largas colas de cuentahabientes para
retirar todos sus depsitos lo que se llama una corrida bancaria, y que produca la bancarrota
de los bancos afectados.

Para explicar qu es el sistema bancario sombra, empieza por explicar qu es el sistema

bancario tradicional: una institucin que recibe depsitos del pblico, originalmente para
proteger sus valores, retirables en cualquier momento por ejemplo las cuentas de cheques, y
presta una parte de los mismos cobijndose en la ley de los promedios que prev que no
todos intentarn retirar su dinero al mismo tiempo, salvo si hay rumores de que el banco est
en problemas o a punto de sufrir una corrida bancaria.

Como resultado del pnico de 1907, se cre en 1913 el Sistema de la Reserva Federal (la
Fed), la banca central de EU, con atribuciones para obligar a los bancos a mantener reservas
adecuadas.

La Ley Glass-Steagall fue la respuesta a estas corridas: separ los bancos en bancos de
depsito y bancos de inversin (que no reciban depsitos). Los riesgos que los primeros
podan correr fueron fuertemente restringidos, se aseguraron los depsitos con cargo a
recursos presupuestarios federales (funcin que en Mxico cumple una institucin de mala
fama: el Fobaproa Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro) y se abri para ellos la
ventanilla de descuento (crdito) de la Fed. Los bancos de inversin fueron mucho menos
regulados porque se supuso que no estaban sujetos a corridas.

Pero ante estas regulaciones fue surgiendo el sistema bancario sombra que se caracteriza
por instituciones no reguladas, lo que les permite ofrecer mejores condiciones tanto a
inversionistas como a deudores. Como no estn regulados, estos vehculos financieros no
tienen que mantener reservas lquidas ni otros requisitos ni incurrir en algunos gastos de los
bancos comerciales, por lo que pueden ser un gran negocio, pero carecen de la red de
seguridad de la banca comercial.

A medida que el sistema bancario sombra se expandi para rivalizar o incluso rebasar a la
banca convencional en importancia, los polticos y los oficiales gubernamentales tendran
que haberse percatado que estaban recreando el tipo de vulnerabilidad financiera que hizo

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 Crisis del Capitalismo Mundial

posible la Gran Depresin y tendran que haber extendido la regulacin y la red de seguridad
financiera para proteger a las nuevas instituciones.

Una vez que empiezan a prestar, los bancos as nacidos pueden prestar ms all de todos
sus depsitos, pueden crear dinero. Dice John Kenneth Galbraith (El dinero, Ediciones Orbis,
Barcelona, 1983): El proceso de creacin de dinero por los bancos es tan simple que
repugna a la mente. Cuando un banco presta el dinero que le ha sido depositado, los
depsitos originales siguen vigentes, siguen siendo dinero.

Crecimiento depresivo de Japn: augurio de la crisis mundial

Se crea, que dado que los economistas y los hacedores de poltica aprendieron bien la
leccin de la gran depresin, algo parecido no podra volver a ocurrir, dice Paul Krugman, y
aade que lo que ms extrao era el hecho de que durante los aos 90 de hecho haban
surgido problemas econmicos reminiscentes de la gran depresin en algunos pases,
incluyendo Japn. Lo que ocurri a Japn en los 90 fue una tragedia y un augurio; a pesar de
sus recursos humanos, tecnolgicos y de capital, y de su estabilidad poltica, su economa
estuvo estancada de 1991 a 2002.

Krugman dice que en los 20 aos (1953-1973), Japn se convirti de una nacin agrcola en
el pas con las mayores exportaciones de acero y automviles y un alto nivel de vida, pero en
los aos 70 el crecimiento econmico del mundo avanzado se desaceler y la tasa media de
crecimiento del PIB japons baj a menos de 4 por ciento, aun por arriba del de otras
naciones, comenta Paul Krugman. A principios de los 90, Japn era una economa burbuja:
los precios tanto de las acciones como del suelo urbano se haban triplicado, sin que el
crecimiento econmico lo justificase.

Krugman intenta explicar la enormidad de las burbujas japonesas sealando que los aos 80
dieron lugar a fiebres especulativas similares en otras partes del mundo cuando la banca
tradicional empez a prestar fondos para fines especulativos. Detrs de ellos, dice, est el
principio conocido como riesgo moral, que surgi cuando las aseguradoras empezaron a
notar una tendencia entre los clientes plenamente asegurados a sufrir incendios destructivos.

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 Crisis del Capitalismo Mundial

Sin embargo, a diferencia de EU donde surgi la burbuja inmobiliaria justo a tiempo para
rescatar a la economa despus del estallido de la burbuja de la bolsa de valores, en Japn
no hubo una nueva burbuja que sustituyese a la anterior.

Sin burbujas la economa del Japn slo creci en el periodo 1991-2002 a una tasa promedio
de 1.09 por ciento, menos de la cuarta parte del ritmo de crecimiento, con burbujas, de los
aos 80. Este periodo es caracterizado por Paul Krugman como crecimiento depresivo.

En 1997 el gobierno se dej vencer por la corriente de la responsabilidad fiscal, aument los
impuestos y provoc la cada del PIB de 1998 y 1999. Otros sostienen que el pas cay en
una trampa de la liquidez en la cual la gente prefiere mantener el efectivo, en parte por la
debilidad bancaria, pero tambin por la deflacin prevaleciente. En efecto, si los precios van
a ser ms bajos maana que hoy, y la tasa de inters es casi cero, lo mejor es guardar el
dinero, posponer las compras y atesorar.

La crisis asitica descrita por Krugman

La crisis asitica que comenz en 1997 con la devaluacin de la moneda tailandesa, el baht,
se viene a sumar al del estancamiento econmico de Japn en los aos 90 y al de las crisis
en Amrica Latina de los aos 80 y 90.

Como en Japn y otros pases, un elemento explicativo presente es el de riesgo moral: unos
son los que invierten y reciben los beneficios si todo va bien y otros los que pagan los costos
si la inversin resulta fallida.

El capitalismo pierde as una de las justificantes de la ganancia que sus apologistas suelen
esgrimir: el riesgo. Si los riesgos los asume otro, el inversionista se despreocupa de la
viabilidad de su inversin o prstamo y hace ms inestable al de por s cclico capitalismo. En
Tailandia, los inversionistas extranjeros se sentan protegidos porque las empresas
financieras locales a las que prestaban eran propiedad de parientes de polticos
encumbrados.

El auge que viva la economa tailandesa desde los aos 80 fue impulsado originalmente por
la inversin extranjera en plantas industriales y despus tambin por inversin local
inmobiliaria y en negocios. Al principio Tailandia era financieramente autosuficiente: no
reciba crditos del exterior, pero a partir de la dcada de los 90 empez a fluir capital

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 Crisis del Capitalismo Mundial

monetario en bsqueda de tasas de inters ms altas que en el primer mundo, donde la

poltica monetaria las haba bajado mucho para estimular sus economas. Estos flujos se
dirigieron a todo el mundo, y despus de la crisis mexicana de 1994-1995, se redireccionaron
a Asia.

Tailandia, Malasia, Indonesia y Corea del Sur empezaron a recibir fuertes flujos de divisas
internacionales que aumentaron mucho las reservas de los bancos centrales y la oferta
monetaria, lo que aceler las inversiones y llev al auge y a la especulacin, tanto en bienes
races como en la bolsa de valores. Este proceso llev a estas economas a una burbuja
similar a la que vivi Japn a finales de los 80.

Pero el auge empez a generar aumentos salariales, lo que hizo menos competitivas las
exportaciones, a la par que las importaciones se disparaban por los mayores niveles de
inversin y consumo, generando altos niveles de dficit en la balanza comercial que llegaron
a 8 por ciento del PIB.

Estos nmeros, similares a los de Mxico antes de la crisis del tequila (1994-95), dice
Krugman, pusieron nerviosos a los inversionistas.
La confianza se vino abajo, empezaron a bajar los precios de los bienes races y de las
acciones. La especulacin contra el baht comenz: los empresarios se protegan de la
devaluacin esperada comprando dlares. Y la devaluacin lleg el 2 de julio de 1997. Las
expectativas eran que, una vez devaluada la moneda, la economa se recuperara
rpidamente. Pero no fue as, entr en una profunda recesin y la crisis se contagi a varios
pases asiticos.

La explicacin de la crisis segn Krugman: Fue un proceso circular de deterioro financiero y

confianza declinante.

El crculo vicioso de la crisis financiera, segn el cual son tres elementos los que se
realimentan entre s formando un circuito cerrado:
1. Declinacin de la confianza en la economa y en la moneda.
2. Moneda devaluada, alza en tasas de inters y economa en recesin.
3. Problemas financieros de empresas, bancos y hogares.

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 Crisis del Capitalismo Mundial

A la pregunta de por qu la crisis ocurri justo en Asia y justo en 1997, si Asia haba resistido
shocks econmicos ms grandes antes. Su respuesta es que se haban vuelto ms
vulnerables por haber abierto al exterior sus mercados financieros.

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