Ejercicios Cap 6 Gitman

Finanzas II

1. Fundamentos de la tasa de inters: La tasa de rendimiento real Carl

Foster, un nuevo empleado en un banco de inversin, est intentando
tener una idea de la tasa de rendimiento real que los inversionistas
estn esperando hoy del mercado. Investig la tasa que pagan las letras
del Tesoro a 3 meses y encontr que es del 5.5%. Decidi usar la tasa de
cambio del ndice de Precios al Consumidor como una aproximacin de
la inflacin esperada por los inversionistas. La tasa anualizada es ahora
del 3%. Con base en la informacin que Carl recolect, qu clculo
puede hacer de la tasa de rendimiento real?

2. Tasa de inters real Para calcular la tasa de inters real, el departamento

de economa de Mountain Banks, una compaa de un grupo bancario
importante, reuni los datos que se resumen en la siguiente tabla. Como
existe una alta probabilidad de que una nueva legislacin fiscal se
apruebe en un futuro prximo, los datos actuales, as como los datos que
reflejan el efecto probable de la nueva legislacin sobre la demanda de
fondos, tambin se incluyen en la tabla. (Nota: La legislacin propuesta
no afectar el programa de suministro de fondos. Suponga un mundo
perfecto en el cual se espera que la inflacin sea cero, donde los
proveedores y demandantes de fondos no tienen ninguna preferencia de
liquidez, y en el que todos los resultados son verdicos).

a) Dibuje las curvas de la oferta y la demanda de fondos usando

los datos actuales. (Nota: A diferencia de las funciones de la figura
6.1, las funciones aqu no aparecern como lneas rectas).

b) Use su grfica para identificar y observar la tasa de inters real

de los datos actuales.

c) Agregue a la grfica obtenida en el inciso a) la nueva curva de

demanda esperada en el caso de que se apruebe la legislacin fiscal
propuesta.

d) Cul es la nueva tasa de inters real? Compare y analice este

clculo a la luz de su anlisis del inciso b).

3. Tasas de inters real y nominal Zane Perelli tiene actualmente $100

que puede gastar en camisas que cuestan $25 cada una.
 Alternativamente, podra invertir los $100 en un valor del Departamento
del Tesoro de Estados Unidos, libre de riesgo, que se espera que gane
una tasa nominal de inters del 9%. El pronstico consensuado de los
economistas sobre la tasa de inflacin es del 5% para el ao siguiente.
a) Cuntas camisas puede comprar hoy Zane?
b) Cunto dinero tendr Zane al final de 1 ao si no realiza la
compra de las camisas hoy?

c) Cunto cree usted que cuesten las camisas al final del primer
ao a la luz de la inflacin esperada?

d) Use los clculos de los incisos b) y c) para determinar cuntas

camisas (incluyendo fracciones de camisa) podr comprar Zane al
final del primer ao. En trminos porcentuales, cuntas camisas
ms, o menos, podr comprar Zane al final del primer ao?

e) Cul es la tasa de rendimiento real de Zane durante el ao?

Cmo se relaciona con el cambio porcentual en el poder de
compra de Zane calculado en el inciso d)? Explique su respuesta.

7. Estructura temporal de las tasas de inters Los datos de rendimiento de

varios bonos corporativos de la ms alta calidad se registraron en cada uno de
los tres momentos indicados.

a) En la misma serie de ejes, dibuje la curva de rendimiento de cada uno

de los tres tiempos indicados.

b) Identifique cada curva del inciso a) con su forma general (pendiente

descendente, ascendente, o bien, curva plana).

c) Describa la expectativa general de la tasa de inters existente en

cada uno de los tres tiempos.

d) Examine los datos de hace 5 aos. De acuerdo con la teora de las

expectativas, qu rendimiento aproximado esperaran los inversionistas
que un bono a 5 aos pagara hoy?

8. Tasa libre de riesgo y primas de riesgo La tasa de inters real es actualmente

del 3%; la expectativa de inflacin y las primas de riesgo de diversos valores
son las siguientes.

a) Calcule la tasa de inters libre de riesgo, RF, aplicable a cada valor.

 b) Aunque no se indique, qu factor debe ser la causa de las diferentes
tasas libres de riesgo calculadas en el inciso a)?

c) Calcule la tasa nominal de inters de cada valor.

9. Primas de riesgo Eleanor Burns trata de calcular la tasa nominal de inters

de cada uno de los valores, A y B, emitidos por diferentes empresas en la
misma fecha. Reuni los siguientes datos:

a) Si la tasa de inters real es actualmente del 2%, calcule la tasa de

inters libre de riesgo aplicable a cada valor.

b) Determine la prima de riesgo total atribuible a las caractersticas del

emisor y de la emisin de cada valor.

c) Calcule la tasa nominal de inters de cada valor. Compare y analice

sus resultados.

10. Pagos de intereses de bonos antes y despus de impuestos Charter Corp.

emiti 2,500 obligaciones con un valor total del principal de $2,500,000. Los
bonos tienen una tasa cupn del 7%.

a) Qu cantidad en dlares de intereses por bono puede esperar un

inversionista de Charter cada ao?

b) Cul es el gasto total anual en intereses de Charter relacionado con

esta emisin de bonos?

c) Si Charter est en el segmento fiscal corporativo del 35%, cul es el

costo neto de los intereses despus de impuestos de la empresa
relacionado con esta emisin de bonos?

11. Cotizacin del bono y rendimientos Suponga que el bono de Financial

Management Corporation con un valor a la par de $1,000 tena una tasa cupn
de 5.700%, vencimiento al 15 de mayo de 2020, una cotizacin del precio
actual de 97.708, y un rendimiento al vencimiento (RAV) del 6.034%. A partir
de esta informacin, conteste las siguientes preguntas:

a) Cul era el precio en dlares del bono?

b) Cul es el rendimiento actual del bono?

 c) La venta del bono es a la par, con descuento, o con prima? Por qu?
d) Compare el rendimiento actual del bono calculado en el inciso b) con
su RAV y explique por qu son diferentes.

12. Fundamentos de valuacin Imagine que trata de evaluar los aspectos

financieros de la compra de un automvil. Usted espera que el automvil
proporcione ingresos anuales en efectivo despus de impuestos de $1,200 al
final de cada ao, y supone que puede vender el automvil obteniendo
ingresos despus de impuestos de $5,000 al final del periodo de propiedad
planeado de 5 aos. Todos los fondos para la compra del automvil provendrn
de sus ahorros, los cuales ganan actualmente el 6% despus de impuestos.

a) Identifique los flujos de efectivo, el tiempo en que ocurren y el

rendimiento requerido aplicable a la valuacin del automvil.

b) Cul es el precio mximo que estara dispuesto a pagar para adquirir

el automvil? Explique su respuesta

13. Valuacin de activos Con la informacin de la siguiente tabla, calcule el

valor de cada activo.

14. Valuacin de los activos y el riesgo Laura Drake desea calcular el valor de
un activo que, de acuerdo con sus expectativas, generar entradas de efectivo
de $3,000 anuales al final de los aos 1 a 4, y de $15,000 al trmino del ao 5.
Su investigacin indica que debe ganar el 10% sobre los activos de bajo riesgo,
el 15% sobre los activos de riesgo promedio, y el 22% sobre los activos de alto
riesgo.

a) Determine cunto es lo mximo que Laura debera pagar por el activo

si este se clasifica como de: 1. bajo riesgo, 2. riesgo promedio y 3. alto
riesgo.

b) Suponga que Laura no es capaz de evaluar el riesgo del activo y

desea estar segura de que est haciendo un buen trato. De acuerdo con
los resultados que obtuvo en el inciso a), cunto es lo mximo que
debera pagar? Por qu?

c) Si todo lo dems permanece igual, qu efecto produce el aumento

del riesgo en el valor de un activo? Explique de acuerdo con los
resultados que obtuvo en el inciso a).
15. Valuacin bsica de bonos Complex Systems tiene una emisin de bonos
en circulacin con un valor a la par de $1,000 y una tasa cupn del 12%. La
emisin paga intereses anuales y faltan 16 aos para la fecha de su
vencimiento.

a) Si los bonos de riesgo similar ganan en la actualidad una tasa de

rendimiento del 10%, en cunto debe venderse el bono de Complex
Systems el da de hoy?

b) Describa las dos posibles razones por las que los bonos de riesgo
similar ganan actualmente un rendimiento menor a la tasa cupn del
bono de Complex Systems.

c) Si el rendimiento requerido fuera del 12% en vez del 10%, cul sera
el valor presente del bono de Complex Systems? Compare este resultado
con su respuesta del inciso a) y analcelos

16. Valuacin de bonos: Inters anual Calcule el valor de cada uno de los
bonos mostrados en la siguiente tabla; todos ellos pagan inters anualmente.

17. Valor de los bonos y rendimientos requeridos variables Midland Utilities

tiene en circulacin una emisin de bonos con un valor a la par de $1,000 y un
plazo de vencimiento a 12 aos. El bono tiene una tasa cupn del 11% y paga
intereses anuales.

a) Calcule el valor del bono si el rendimiento requerido es del: 1. 11%, 2.

15% y 3. 8%.

b) Grafique los resultados que obtuvo en el inciso a) sobre los ejes de

rendimiento requerido (eje x) y valor de de mercado del bono (eje y).

c) Use los resultados que obtuvo en los incisos a) y b) para analizar la

relacin entre la tasa cupn de un bono y el rendimiento requerido, as
como la relacin entre el valor de mercado del bono y su valor a la par.

d) Cules son las dos posibles razones que podran ocasionar que el
rendimiento requerido difiriera de la tasa cupn?

18. Valor y tiempo de los bonos: Rendimientos requeridos constantes Pecos

Manufacturing acaba de emitir un bono a 15 aos, con una tasa cupn del 12%
y un valor a la par de $1,000, que paga intereses anuales. El rendimiento
requerido es actualmente del 14% y la empresa tiene la seguridad de que
permanecer en esta cifra hasta el vencimiento del bono en 15 aos.

a) Si el rendimiento requerido permanece en el 14% hasta el

vencimiento, calcule el valor del bono a: 1. 15 aos, 2. 12 aos, 3. 9
aos, 4. 6 aos, 5. 3 aos y 6. 1 ao de su vencimiento.

b) Grafique sus resultados sobre ejes que representen el tiempo al

vencimiento (eje x) y el valor de mercado del bono (eje y), similares a los
de la figura 6.5.

c) Considerando que todo lo dems permanece igual, si el rendimiento

requerido difiere de la tasa cupn y se supone que permanecer
constante hasta el vencimiento, qu sucede con el valor del bono a
medida que el tiempo se aproxima al vencimiento? Explique con base en
la grfica elaborada en el inciso b).

19. Valor y tiempo de los bonos: Rendimientos requeridos variables Lynn

Parsons planea invertir en uno de dos bonos en circulacin. Ambos bonos
tienen valores a la par de $1,000, tasas cupn del 11% y pagan intereses
anuales. En el caso del bono A, faltan exactamente 5 aos para su
vencimiento, y al bono B le faltan 15 aos para vencerse.

a) Calcule el valor del bono A si el rendimiento requerido es del: 1. 8%, 2.

11% y 3. 14%.

b) Calcule el valor del bono B si el rendimiento requerido es del: 1. 8%,

2. 11% y 3. 14%.

c) Con los resultados que obtuvo en los incisos a) y b), complete la

siguiente tabla y analice la relacin entre el tiempo al vencimiento y los
rendimientos requeridos variables.

20. Rendimiento al vencimiento La relacin entre el rendimiento al vencimiento

y la tasa cupn de un bono se usa para predecir su nivel de precio. Para cada
uno de los bonos listados, mencione si el bono tendr un precio con prima, ser
igual a su valor a la par, o tendr un precio de descuento

21. Rendimiento al vencimiento El bono de Salem Company se vende en la

actualidad en $955, tiene una tasa cupn del 12% y un valor a la par de
$1,000, paga intereses anuales y tiene 15 aos a su vencimiento.

a) Calcule el rendimiento al vencimiento (RAV) de este bono.

 b) Explique la relacin que existe entre la tasa cupn y el rendimiento al
vencimiento, as como entre el valor a la par y el valor de mercado de un
bono.

22. Rendimiento al vencimiento Cada uno de los bonos presentados en la

siguiente tabla paga intereses anuales.

a) Calcule el rendimiento al vencimiento (RAV) de cada bono.

b) Qu relacin existe entre la tasa cupn y el rendimiento al

vencimiento, as como entre el valor a la par y el valor de mercado de un
bono? Explique su respuesta.

23. Valuacin de bonos y rendimiento al vencimiento El agente de Mark

Goldsmith presenta dos bonos a su cliente. Los dos tienen un plazo de
vencimiento de 5 aos, un valor a la par de $1,000, y un rendimiento al
vencimiento del 12%. El bono A tiene una tasa cupn del 6% que se paga
anualmente. El bono B tiene una tasa cupn del 14% que se paga anualmente.

a) Calcule el precio de venta de cada uno de los bonos.

b) Mark tiene $20,000 para invertir. Desde el punto de vista del precio de
los bonos, cuntos puede comprar Mark de cualquiera de los dos si
pudiera elegir uno por encima del otro? (En realidad, Mark no puede
comprar una fraccin de un bono; sin embargo, para efectos de esta
pregunta, supongamos que s es posible).

c) Calcule el ingreso anual de intereses de cada bono sobre la base de su

tasa cupn y el nmero de bonos que Mark podra comprar con sus
$20,000.

d) Suponga que Mark reinvierte los pagos de intereses conforme se los

pagan (al final de cada ao) y que su tasa de rendimiento sobre la
reinversin es solo del 10%. Para cada bono, calcule el valor del pago de
principal ms el saldo en la cuenta de reinversin de Mark al final de 5
aos.

e) Por qu los dos valores calculados en el inciso d) son diferentes? Si a

Mark le preocupara ganar menos del 12% de rendimiento al vencimiento
sobre los pagos de intereses reinvertidos, cul de estos dos bonos sera
la mejor eleccin?
24. Valuacin de bonos: Inters semestral Calcule el valor de un bono que
vence en 6 aos, con un valor a la par de $1,000 y una tasa cupn del 10% (se
paga el 5% semestralmente), si el rendimiento requerido en bonos de riesgo
similar es del 14% de inters anual (se paga el 7% semestralmente).

25. Valuacin de bonos: Inters semestral Calcule el valor de los bonos

presentados en la siguiente tabla; todos ellos pagan intereses semestrales.

26. Valuacin de bonos: Inters trimestral Calcule el valor de un bono con un

valor a la par de $5,000 que paga intereses trimestrales a una tasa cupn
anual del 10% y que tiene 10 aos hasta su vencimiento, si el rendimiento
requerido en bonos de riesgo similar es actualmente una tasa anual del 12%
que se paga trimestralmente.

27. PROBLEMA TICO Las agencias calificadoras de bonos han invertido

importantes sumas de dinero en un esfuerzo por determinar qu factores
cuantitativos y cualitativos predicen mejor el incumplimiento de los bonos.
Adems, algunas de estas empresas calificadoras invierten tiempo y dinero
para reunirse legalmente y en privado con el personal corporativo con la
finalidad de obtener informacin confidencial que se usa para asignar una
calificacin a los bonos de una emisin. Para recuperar esos costos, algunas de
las agencias calificadoras han asociado sus calificaciones a la contratacin de
servicios adicionales. Cree usted que esto es una prctica aceptable?
Defienda su posicin.