1.

Capital de emprendimiento y fuentes de financiamiento ( RONALD)

El capital
riesgo o capital
emprendedor (conocido
en Hispanoamrica;
en ingls como: venture capital (VC)) es un tipo de operacin financiera a travs
de la cual se facilita con capital financiero a empresas start up con elevado
potencial y riesgo en fase de crecimiento.1
Los fondos de capital riesgo obtienen provecho de este tipo de operaciones al
convertirse en propietarios del activo de las compaas en las que invierten,
siendo estas normalmente empresas que disponen de una nueva tecnologa o de
un novedoso modelo de negocio dentro de un sector tecnolgico, como
la biotecnologa, TIC, software, etc.2
Las entidades de capital-riesgo pueden tomar participaciones en el capital de
empresas cotizadas en las bolsas de valores siempre y cuando tales empresas
sean excluidas de la cotizacin dentro de los doce meses siguientes a la toma de
la participacin. Ejemplo de este tipo de inversin ha sido sobre la
compaa Twitter, por parte de entidades de capital riesgo.
El objetivo es que con la ayuda del capital de riesgo, la empresa aumente su valor
y una vez madurada la inversin, el capitalista se retire obteniendo un beneficio.
El inversor de riesgo busca tomar participacin en empresas que pertenezcan a
sectores dinmicos de la economa, de los que se espera que tengan un
crecimiento superior a la media. Una vez que el valor de la empresa se ha
incrementado lo suficiente, los fondos de riesgo se retiran del negocio
consolidando su rentabilidad. Las principales estrategias de salida que se plantean
para una inversin de este tipo son:

Venta a un inversor estratgico.

IPO (Oferta pblica inicial) de las acciones de la compaa.

Recompra de acciones por parte de la empresa.

la venta a otra entidad de capital riesgo.

El capital riesgo opera valorando el plan de negocio de los proyectos que les
presentan los emprendedores mediante Comits de Inversin, que analizan la
conveniencia de entrar en el accionariado de esas empresas.

2. Tipos de capital riesgo[editar]

Aunque en castellano es corriente utilizar el trmino "capital riesgo" para definir
todas las entidades que desarrollan esta actividad, en el mundo anglosajn existe
una clara distincin entre las entidades que apoyan el desarrollo de proyectos
empresariales en etapas tempranas (venture capital) -como por ejemplo la entrada
de diversas entidades de capital riesgo para impulsar un proyecto- y aquellas cuya

actividad consiste en invertir en empresas ya consolidadas, por lo que sera ms

correcto utilizar el trmino de "capital inversin" o "private equity" en lugar del de
capital riesgo.
Capital de riesgo privado o informal funciona a travs de ngeles de negocios,
tambin llamados ngeles inversores o inversionistas ngeles.

Tipos de operaciones de Capital inversin [editar]

Artculo principal: Capital inversin
Dentro de la actividad del capital inversin o private equity podemos encontrar
diferentes tipos de operaciones:

Management Buy-Out (MBO): Consiste en la adquisicin de una sociedad,

o de parte de ella o de sus activos por un grupo de directivos que trabaja en la
misma apoyados por una empresa de capital inversin.

Management Buy In (MBI): Consiste en la adquisicin de una sociedad en

la que el control de esta es obtenido por un personal de direccin externo a la
misma apoyados por una empresa de capital inversin.

Management Buy In Management Buy-Out (BIMBO): Consistente en la

adquisicin de una sociedad en la que el control de esta es obtenido por la
combinacin de un equipo de directivos que trabaja en la misma junto con el
apoyo de directivos externos.
3. Estructura de las operaciones MBO / MBI / BIMBO
En general los MBOs se articulan a travs de una sociedad instrumental creada ad
hoc (NEWCO), los accionistas de la cual suelen ser el equipo de direccin y la
entidad de capital riesgo. En general la Newco recibe un prstamo de las
entidades financieras que se destina junto con los recursos propios inyectados por
los accionistas a pagar el precio de adquisicin de las acciones de la sociedad
objeto de la compra. El prstamo de adquisicin se garantiza inicialmente con una
prenda sobre las acciones compradas ya que el otorgamiento de garantas sobre
los activos de la sociedad objeto de la compra supondra una infraccin de la
normas que prohben el otorgamiento de asistencia financiera por una sociedad
para la adquisicin de sus propias acciones.
No obstante, transcurrido un tiempo prudencial (que ronda los 18 meses en la
prctica bancaria espaola), la NEWCO y la sociedad adquirida se fusionan de
forma que los activos de la sociedad adquirida pasan a ser de Newco y por tanto
las entidades financieras ya s que pueden tener acceso directo a esos activos y

utilizarlos como garanta de la deuda de adquisicin sin que existan problemas de

asistencia financiera. Adems en esa fusin es muy comn que aflore un fondo de
comercio (generalmente por la diferencia entre el precio de adquisicin y el valor
neto contable de los activos incorporados), el cual, en determinados casos resulta
fiscalmente deducible, lo que supone un alivio muy importante de la carga fiscal y
puede hacer que un porcentaje muy importante del precio de adquisicin se
recupere en forma de ahorro fiscal segn se amortiza el fondo de comercio.

4. El capital riesgo en la Nueva Economa

Los fondos de capital de riesgo canalizan grandes sumas de dinero hacia nuevos
negocios de alto riesgo y alta rentabilidad, poniendo a disposicin de una nueva
generacin de emprendedores suficiente cantidad de dinero como para
enfrentarse a empresas ya existentes. Esto convierte al capital riesgo en un
mecanismo fundamental para financiar la innovacin, ya que canaliza gran parte
de los fondos invertidos en nuevas empresas de sectores como el software, las
telecomunicaciones, internet, la biotecnologa, la nanotecnologa o las energas
renovables.
Es por esta razn y con las expectativas generadas por la Nueva Economa, que
las firmas de esta industria lograron atraer una importante cantidad de capitales de
riesgo. Este modelo es el que permiti a Netscape, Amazon y otros desafiar a
empresas muy fuertes ya establecidas como Microsoft y Barnes & Noble, etc. Sin
esta capacidad de financiar nuevas e innovadoras formas de negocio, toda la
revolucin de la informacin se hubiera producido mucho ms lentamente.
Existen diferentes tipos de inversores de riesgo, que han actuado en start-ups de
la nueva economa:

Semilla: Pequeos capitales de riesgo que se utilizan para hacer germinar

un proyecto innovador desde sus comienzos. Riesgo muy elevado.

Capital riesgo en sentido estricto (en ingls: Venture Capital): Capitales de

riesgo que se aportan en las primeras etapas del desarrollo de un
emprendimiento. Buscan una rentabilidad cercana al 50%, con una
maduracin de entre 5 y 7 aos.[cita requerida]

Second Round: para empresas que estn vendido su producto pero todava
no tienen ingresos.

5. El capital riesgo y el desarrollo [editar] SCARLIE

El capital de riesgo puede servir como una herramienta de desarrollo econmico,

apoyando a los emprendimientos start-up y las empresas ms pequeas tratando
de crecer. Pero en vez de fijarse en el elemento de riesgo atado a este tipo de
inversin, se debe concentrar ms en su rol cataltico como capital emprendedor.
En los pases latinoamericanos y caribeos con sectores financieros menos
desarrollados, el capital de riesgo tiene un papel clave en facilitar el acceso a
financiamiento para las pequea y mediana empresas (PyME), estimular una
cultura emprendedora, crear trabajos y mejorar el gobierno corporativo y los
estndares de contabilidad de las empresas.
Dando apoyo a los fondos de capital de riesgo en los pases en la regin puede
traer un rango de beneficios, incluyendo el conocimiento financiero y de marketing
de los nuevos inversores, y protecciones de patentes que pueden servir de ayuda
para los negocios durante los aos crticos de crecimiento y expansin. Lo que
queda claro es que promoviendo esta industria, un conjunto de otras acciones
comienza a desplegarse: apoyo a los emprendedores, mejoras en el mbito legal y
regulatorio, mejoras en el clima de negocios, desarrollo de mercado de capitales,
entre muchas otras ventajas.3
El Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) del Banco Interamericano de
Desarrollo, pionero de la industria en la regin, ha inyectado capital en
aproximadamente 40 fondos al presente. Cuando el FOMIN invierte en estos
fondos, busca atraer a otros inversores que podrn ser nuevos en la industria pero
que pueden confiar en el expertise del FOMIN en el rea. Esto resulta en la
atraccin del muy requerido capital de origen local y externo a la regin. El FOMIN
tambin ha sido un lder en la inversin en sectores antes desconocidos para el
mercado, como fondos medioambientales, de tecnologas limpias y de energas
renovables
No menos importante ha sido la cooperacin activa del FOMIN con el sector
pblico y privado en lo que respecta a cambios regulatorios, para hacer de los
mercados de la regin ms atractivos a los inversores del sector privado
internacionales y locales. El FOMIN aprob el otorgamiento de financiamiento a la
Asociacin Latinoamericana de Capital de Riesgo (LAVCA), que trabajar junto a
otras asociaciones del capital de riesgo en la regin a fin de ayudarlos en la
introduccin de cambios necesarios en el mbito legal y regulatorio que mejoren el
clima de negocios.
6. 10 Fuentes de Financiamiento para Emprendedores (las 5 primeras son de
ANDREA)
Existen diferentes fuentes de financiacin para emprendedores en funcin de
las caractersticas de tu proyecto y de la fase de su desarrollo. Por ello, hoy te

resumo las principales fuentes de financiacin existentes, que permitirn a tu

emprendimiento despegar con xito.
FFF (siglas en ingles de Fools, friends & family)
Se basa en dinero propio, ayuda de familiares y conocidos que quieren invertir en
el negocio, generalmente es la primera fase de financiacin de la mayora de
emprendedores.
Un ejemplo es Jack Ma, que en 1999 reuni US$60.000 con 17 amigos y fund
Alibaba.com.

En

2014

sus

acciones

debutaron

en

Wall

Street,

con

una capitalizacin burstil de ms de 231.000 millones de dlares.

Financiacin Bancaria
Es la ms antigua fuente de financiacin. Aunque en estos tiempos es una de las
ms dificiles de conseguir, ya que est disponible para proyectos muy solventes,
trabajados y con un plan financiero muy realista, en los que se detalla con gran
precisin el objetivo del dinero que se pide y la forma de devolverlo.
Esta fuente de financiacin la recomiendo para negocios con utilidades
contrastadas, o con avales y recursos propios para responder.
Business Angels
Son inversores privados que aportan capital (promedio 20-100 mil dlares). Este
tipo de financiacin no slo lo tienes que ver como dinero, sino como la inyeccin
por parte del Business Angel, de un profundo conocimiento de un determinado
sector empresarial por su experiencia profesional y una amplia red de
contactos que abrirn muchas puertas a tu emprendimiento.
Esta fuente de financiacin es distinta, ya que el Business Angel tendr
participacin

accionaria

importante asesorarte

muy

dentro
bien

de
con

tu
un

negocio,
abogado

por

lo

que

es

especialista

en

startups, para estructurar el capital de tu negocio. De lo contrario podras caer en

el error de otorgar demasiado poder a terceros perdiendo el control de tu propio
negocio. Esto le paso a Steve Jobs, que lo bataron de su propia empresa.

Recuerda que un Business Angel en la mayora de casos slo le interesa ver

que su dinero se multiplique y podra ejercer gran presin sobre ti y tus socios al
exigir resultados. As es que antes de aceptar su dinero, analiza si ser un buen
socio para tu emprendimiento.
Capital Riesgo
Son fondos de inversin que participan en emprendimientos con alto potencial de
crecimiento. Las aportaciones de capital varan entre US$100.000 en adelante,
incluso algunos pueden alcanzar varios millones de dlares.
Todas las recomendaciones que te di para los Business Angels debes tambin
aplicarla para los Fondos de Capital de Riesgo.
Crowdfunding
Es una fuente de financiacin en masa o micromecenazgo. La idea es sencilla,
solicitar financiacin a todo aquel que pueda estar interesado, generalmente a
travs de una plataforma en Internet.
Un emprendedor expone su proyecto, lo promociona y lo presupuesta. En un
plazo fijo, pero limitado, recibe aportaciones de los mecenas, personas a las les
gusta el proyecto y se involucran en l. Los mecenas, a cambio, reciben
recompensas como obsequios, reconocimiento pblico, descuentos,
experiencias, participaciones, etc.
Entre

las plataformas

de

crowdfunding ms

conocidos

se

encuentran

Kickstarter, Goteo, Lanzanos o Verkami.

Subvencin Pblica
Cada gobierno cuenta con programas de apoyo a los emprendedores, y las realiza
a travs de organismos que evalan tu proyecto, para analizar si puedes acceder
a las ayudas, aunque son muy limitadas tanto en cuanta como en el uso que se
puede dar a la subvencin.

Un ejemplo en Espaa es red.es que ha lanzado un programa de Mentoring para

eCommerce, y un Programa de Asesoramiento a PYMEs en Comercio Electrnico
B2C.
El inconveniente de esta fuente de financiacin es que puede llevar tiempo
lograr su apoyo. Pero su principal ventaja es que en algunos casos es
una subvencin a fondo perdido o con un interes bajo que a veces es del 0%.

Programas de Aceleracin
Las aceleradoras ayudan a los emprendedores a desarrollar su negocio a travs
de formacin, mentora, espacio de trabajo y en muchos casos les facilitan la
financiacin necesaria en las primeras fases. Y ojo, en algunas acelaradoras
tambin se incluye una porcin de las acciones de la empresa.
Las ms conocidas por el nmero de casos de xito son Y Combinator y 500
Startups,

pero

existen aceleradoras

como RockHealth (especializada

salud), Microsoft

Kinect

en startupsvinculadas

Accelerator (especializada

especializadas
al

rea

en

de

la

ayudar

startups interesadas en promocionar la usabilidad del programa Kinect), The

Hub(especializada

en emprendedores

sociales)

o Women

Innovate

Mobile (especializada en el lanzamiento de empresas de tecnologa mvil

fundadas por mujeres), Wayra(especializada en emprendedores digitales), etc.
Prstamo participativo
Esta forma de financiacin la recomiendo cuando hay un alto riesgo en el
desarrollo de la empresa. Trata de que una entidad prestamista participa de los
beneficios de tu empresa, adems del cobro de un inters fijo.
La ventaja es que el prstamo se puede devolver en cmodas cuotas, la
contraparte es que parte de los beneficios (si se tienen) irn a parar a la entidad
prestamista.
Concursos de Emprendedores

Esta es una fuente de financiacin, que a mi me gusta especialmente, ya que

puedes validar tu emprendimiento tanto con expertos del sector (que hacen de
jurado) y tambin con otros emprendedores.
Entre los emprendedores siempre nos ayudamos, y recibirs estupendos
feedbacks, y adems si tu emprendimiento gana, recibirs una estupenda
inyeccin de dinero para tu negocio.
En este tipo de financiamiento todo son ventajas. Asi es que es importante que
ests pendiente de los concursos que se dan tanto en tu ciudad como en otras
ciudad dentro y fuera de tu pas.

ANDREA BARRIOS
RONALD OVIEDO
EMMA ROMERO
VERONICA URDANETA
RAUL PARRA
SCARLIE SCALA
_______________________________________________________________

Capital Riesgo

El capital riesgo es una financiacin proporcionada a empresas con alto

potencial de crecimiento a cambio de una participacin accionarial ampliamente
utilizada en los pases de nuestro entorno. En Espaa, durante el ao 2012 y de
acuerdo con los datos de la Asociacin Espaola de Entidades de Capital Riesgo
(ASCRI), se realizaron 543 operaciones de inversin, por importe de unos 2.472
millones de euros.

ENISA no realiza inversin directa en forma de capital riesgo. Sin embargo,

en la actualidad, ENISA participa en 19 fondos de capital riesgo, con una
aportacin total comprometida de 37,3 millones euros y generando fondos
disponibles por unos 565 millones de euros. Es precisamente esta capacidad de
incrementar los recursos econmicos y el nmero de operaciones en el mercado
del capital riesgo lo que lleva a ENISA a plantear la siguiente estrategia:

Participacin directa en entidades

de Capital Riesgo
Desarrollando una poltica de nuevas inversiones, como apoyo institucional
en el mercado de capital riesgo, para favorecer su desarrollo en la financiacin de
pymes. Se realizar mediante participacin directa minoritaria en entidades de CR
que inviertan principalmente en fases iniciales y de arranque en proyectos
empresariales con base en Espaa, viables y con alto potencial de crecimiento.
Igualmente, se apoyar preferentemente a aquellas iniciativas que presten
asesoramiento a los emprendedores, tanto en la gestin empresarial como en
aspectos tcnicos que mejoren la posibilidad de xito.

Cofinanciacin con entidades de Capital Riesgo

Estableciendo programas de cofinanciacin con Entidades de CR,
proporcionando financiacin mediante prstamos participativos, a los
emprendedores y las pymes con proyectos empresariales viables y con alto
potencial de crecimiento, que estn invertidos por Entidades de Capital Riesgo
con las que se establezcan acuerdos de colaboracin.

Spain Startup Co-Investment Fund

Este programa de coinversin pretende ser no solo un instrumento de
desarrollo del mercado de capital riesgo espaol, sino tambin atraer el inters de
los inversores especializados ms activos en otros pases hacia el
emprendimiento de alto potencial que hay en estos momentos en Espaa.
Etiquetas

sociedades, capital, riesgo

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Capital Emprendedor
El capital emprendedor, tambin llamado capital de riesgo, en ingls venture
capital, es un mecanismo de financiamiento utilizado frecuentemente por
emprendedores innovadores con alto potencial de crecimiento para acelerar el
desarrollo de su negocio. Es un aporte patrimonial que convierte a los
inversionistas en socios activos de los emprendedores.

En Negociosdigitales, desde nuestra sede en Caracas, tenemos ms de 16

aos trabajando en la industria de capital emprendedor en Amrica Latina. Nos
apoyamos en una red de aliados institucionales que se extiende ms all de
nuestra regin, a lugares donde la dispora de talento venezolano ha creado
fortalezas en el desarrollo y financiamiento de negocios innovadores. Hemos
desarrollado un conjunto de servicios y productos para los dos actores principales
de nuestra industria: para los inversionistas de capital emprendedor y para los
emprendedores que desarrollan proyectos empresariales emergentes, basados in
innovacin y tecnologas digitales.

Nuestra oferta profesional est basada en la comprensin que hemos

adquirido sobre las necesidades y metas de inversionistas y emprendedores,
durante las etapas de arranque y desarrollo temprano de negocios. Esto
corresponde al mbito que en ingls se denomina seed and early stage investment
que es el foco de nuestro trabajo.

Qu buscan los inversionistas de capital emprendedor?

Los inversionistas de capital emprendedor (venture capitalists o VCs en

ingls) buscan, entre otras cosas, obtener altos rendimientos que superen con
creces las colocaciones en acciones comunes que se pueden realizar en
mercados abiertos de capital. El carcter altamente riesgoso de la inversin de
capital emprendedor hace imperativo que se realice en el contexto de la
construccin de una cartera o portafolio de empresas invertidas.

El comportamiento histrico de la industria de capital emprendedor muestra

que quienes invierten capital emprendedor estn movidos tambin por metas
distintas a la rentabilidad, como por ejemplo el desarrollo de una estrategia propia
de innovacin y emprendimiento. Esta estrategia es reflejo, a veces, de metas de
desarrollo de negocios que con frecuencia responden a desafos derivados de
tecnologas disruptivas y de nuevos mercados. Dicha estrategia de inversin
responde adems, en casi todos los casos, a una gran pasin por los negocios
que transforman al mundo y que es parte esencial del espritu emprendedor.
Desde el punto de vista del inversionista, una vez definida la estrategia
general y las caractersticas del portafolio que se quiere construir, el proceso de
inversin de capital emprendedor, tiene cuatro etapas medulares que podemos
asesorar en su totalidad.

Identificacin de la oportunidad de inversin: es una etapa que puede

requerir cinco minutos, varios meses o incluso aos. Es una etapa de
conocimiento mutuo, entre emprendedores e inversionistas, o sus representantes,
que sienta las bases de una relacin de negocios de largo plazo. El objetivo
principal es desarrollar una comprensin compartida de los modelos de negocios y
de su estrategia de desarrollo.
Negociacin de los trminos de la inversin: esta etapa se superpone con la
anterior pero tiene sus propias metas y requerimientos. Puede durar entre tres y
seis meses, no es raro que llegue a doce meses. El resultado final es la ejecucin
de la inversin. Para ello es necesario desarrollar los elementos formales, legales,
que permiten la entrega y buen manejo de los fondos invertidos. En esta etapa se
establecen, entre otras cosas, los trminos de gobernabilidad, la valoracin o
precio de entrada de los inversionistas, las estrategias de salida y cualquier otro
elemento que se considere conveniente para el xito del negocio. Incluye el
proceso de debida diligencia (due diligence)
Acompaamiento en el desarrollo del negocio: Esta etapa dura no menos
de tres aos y generalmente supera los cinco o seis aos. Durante esta etapa los
emprendedores y los inversionistas colaboran activamente y conforman equipos
de trabajo focalizados en la orientacin del negocio y en su desarrollo y expansin,
de acuerdo a las reglas de juego establecidas previamente. El inters comn
radica en aumentar considerablemente el valor del negocio, con el objetivo de
venderlo por un valor varias veces superior, no menos de tres veces, ms bien
cinco o diez veces superior, al que se determin en el momento de la inversin.
Ejecucin de la estrategia de salida: Si aparece un comprador esta etapa
puede ser muy corta. Por disciplina de los inversionistas, a la vuelta de un tiempo
prudencial, se inicia el proceso de venta de sus acciones o de todo el negocio, a

compradores estratgicos. En algunos casos, los compradores de las acciones de

los inversionistas son los mismos emprendedores y otros socios fundadores.
En Negociosdigitales hemos pasado varias veces por las cuatro etapas
mencionadas, teniendo un aprendizaje considerable al respecto. Tenemos amplia
experiencia apoyando a grupos de inversionistas en el diseo estratgico y en la
construccin de portafolios de inversin en negocios innovadores. En este proceso
los inversionistas son nuestros clientes y trabajamos para ellos.

Qu buscan los emprendedores al acercarse a los inversionistas?

Los emprendedores, adems del financiamiento del desarrollo de su

negocio mediante el capital emprendedor que reciben, buscan incorporar socios
que aporten mucho ms que dinero. Que traigan, por ejemplo, conocimientos de
mercados, relaciones estratgicas claves y en general capacidades
complementarias que fortalezcan y aceleren el crecimiento del negocio.

Encontrar inversionistas adecuados es un proceso fundamental para un

emprendedor innovador. En Negociosdigitales tenemos ms de 16 aos
acompaando a los emprendedores en el proceso de identificar y entrar en
contacto con los inversionistas adecuados.

Ms importante an, contribuimos con la preparacin de los emprendedores

para conversar y negociar con ellos. Diseamos una estrategia de mercadeo y
venta del proyecto emprendedor dirigido al pblico inversionista. En este proceso
nuestros clientes son los emprendedores y trabajamos para ellos. Qu hacemos
al respecto?

Tuning del plan de negocios

El emprendedor que se acerca a nosotros con la intencin de prepararse

para conversar con inversionistas internacionales, ya tiene un plan de negocios. Si
no lo tiene, le pedimos que lo haga por si mismo o con ayuda de asesores que
podemos recomendar. Nosotros preferimos comenzar a trabajar con los
emprendedores cuando ya tienen un plan de negocios con un grado importante de
verificacin de hiptesis. Es decir, ya tienen prototipos en marcha, unos primeros
clientes, algunos ingresos registrados y una operacin en marcha que sienta las

bases de una internacionalizacin factible y con alto grado de credibilidad. Los

inversionistas de capital emprendedor estarn dispuestos a apoyar la expansin,
an comenzando desde cero en un segundo pas, si en el primero est
demostrada la efectividad del equipo emprendedor.

El tuning del plan de negocios consiste en un proceso de curadura, es decir

de revisin y adecuacin del plan de negocios para ser presentado a
inversionistas. El plan de negocios es un documento en Power Point, word o PDF,
que sirve en primer lugar para definir la visin y diseo actuales del negocio. Uno
de sus componentes principales es el modelo de negocios que puede basarse,
entre otras metodologas, en el lienzo o canvas que es tan popular en estos
tiempos.

El tuning del plan de negocios aadir ciertos aspectos que suelen estar
ausentes y que tienen que ver con qu esperan encontrar los inversionistas y
cules son las preguntas que se hacen para decidir invertir o no. Nosotros
trabajamos junto con los emprendedores para preparar el plan de negocios en
funcin de responder esas preguntas esenciales.

Una parte importante del tuning es construir un modelo econmico, de clase

internacional, que permita respaldar las negociaciones con los inversionistas. Este
modelo econmico se presenta generalmente en una hoja de clculo e incluye el
modelo de ingresos, la estructura de costos, el modelo de financiamiento y la
valoracin del negocio, en otras palabras refleja la arquitectura del negocio. Esta
hoja de clculo es de uso privado del emprendedor y no siempre se le entrega a
los inversionistas.

Instrumentos financieros y de negociacin con inversionistas

En Cmo financiar el arranque de un negocio?, un artculo publicado en

Debates IESA por Angelo Burgazzi y Lorenzo Lara, describimos una gama amplia
de estrategias y modelos de financiamiento que los emprendedores tienen a su
disposicin en el momento de arrancar un negocio, antes de acudir a
inversionistas de capital emprendedor.

A continuacin nos referiremos a los instrumentos financieros y de

negociacin que recomendamos preparar para apoyar el acceso a inversionistas

de capital emprendedor y a diversos canales que facilitan llegar a ellos. Disear

estos instrumentos es parte esencial de la propuesta de valor que se ofrecer a
los inversionistas.

Entre otros instrumentos financieros, tenemos experiencia construyendo los

siguientes, que son hechos a la medida de cada emprendimiento y que pueden
combinarse unos con otros:

Notas promisorias convertibles: Consiste en un crdito otorgado por el

inversionista, o un proveedor estratgico, que puede pagarse o convertirse en
acciones. Se anota como una deuda, en el pasivo del balance. En el diseo de la
nota se establecen las condiciones de pago, los criterios para convertirse en
acciones y los momentos cuando la nota se transforma en nueva deuda, es
pagada o es convertida en acciones. Se utiliza cuando la valoracin del negocio
no est clara o no tiene sustento firme, suficiente para ambas partes. Se ha
popularizado en muchos lugares y en Venezuela nosotros fuimos pioneros en su
diseo y utilizacin. Actualmente es una herramienta estndar utilizada, por
ejemplo, por la Academia Wayra de Venezuela.
Financiamiento basado en regalas: El inversionista aporta un dinero a
cambio del derecho a percibir una regala, es decir un porcentaje sobre los
ingresos del emprendimiento. Esta opcin ha sido comentada, por ejemplo, por
Alex Torrenegra en su blog. El uso de esta forma de retribucin del capital
emprendedor depende mucho, naturalmente, de la posibilidad de generar ingresos
a corto plazo. De lo contrario pierde su efectividad.
Acciones de diverso tipo: Las acciones comunes son las ms frecuentes y
entran en igualdad de condiciones con el resto de los accionistas. Es posible, y
con frecuencia conveniente, definir clase de acciones con condiciones preferentes.
Esto abre el abanico de negociacin y tiene que ver con prioridades en el pago de
dividendos o derechos especiales en la gobernabilidad o salida del negocio.
Entre los instrumentos de negociacin que desarrollamos, junto con los
emprendedores, para apoyar las conversaciones con los inversionistas se
encuentran los siguientes:

Prospecto: Este es un documento que se deriva del plan de negocios y que

se centra en la propuesta de negocios para los inversionistas. Es un documento
formal que debe regirse por estndares internacionales, generalmente orientados
por la SEC (Securities and Exchange Commission) de los EEUU. Dependiendo de
la jurisdiccin donde se realizar el proceso de bsqueda de inversionistas y de la

estrategia para encontrarlos, puede variar bastante. En algunos casos este

documento se llama memorando de colocacin privada.
Teaser / one-pager: Este es un resumen de los contenidos que se
presentan de manera mucho ms amplia en el Prospecto. Generalmente se hace
antes que el Prospecto y en algunas etapas, sobre todo las iniciales en el proceso
de levantamiento de fondos, lo sustituye. Redactarlo y disearlo bien suele tener
consecuencias muy favorables en el desarrollo de relaciones con inversionistas.
Investor deck: Esta es una presentacin que generalmente no tiene mucho
ms de 10 lminas, nunca ms de 20. Tiene un papel importante transmitiendo a
los inversionistas los aspectos ms resaltantes del negocio, combinando nmeros
e imgenes, de la manera ms atractiva posible.
Road show privado: Una estrategia para encontrar inversionistas puede ser
por la va de un road show privado, autogestionado, que consiste en hacer una
lista de inversionistas individuales o institucionales, clubes de ngeles, fondos de
inversin, etc, y un plan de visitas. Negociosdigitales tiene relaciones permanentes
con varios grupos de inversionistas entre quienes se encuentra la Red de ngeles
Inversionistas creada por Capitalia Colombia en Medelln, el Venture Club de
Panam y otros grupos en Amrica Latina, USA y Espaa.
Mercados de capitales: La estrategia para encontrar inversionistas, puede
facilitarse mediante mecanismos, desarrollados por los mercados de capitales en
respuesta a la demanda enorme de inversin de capital emprendedor que hay
actualmente a nivel global y, particularmente, en Amrica Latina. En
Negociosdigitales manejamos dos opciones principales:
La va de una oferta privada de acciones en MAPA, en la Bolsa Nacional de
Valores de Costa Rica donde somos Patrocinadores.
La va de una oferta pblica en el Startup Stock Exchange SSX, en la Dutch
Caribbean Securities Exchange en Curazao, donde Lorenzo Lara Carrero,
Presidente de Negociosdigitales, es miembro del Board of International Advisors.
Hoja de trminos: esta es una herramienta muy til, e indispensable, de
negociacin. Generalmente forma parte del prospecto, de manera integrada o
como anexo. A partir de las conversaciones con los inversionistas se van
construyendo acuerdos que se reflejarn en esta hoja de trminos. Incluye temas
como la visin compartida sobre el desarrollo del negocio, los aportes tangibles e
intangibles que cada parte efecta, la valoracin acordada y las participaciones
patrimoniales, actuales o futuras, que corresponden a cada quien, los trminos de
gobernabilidad, la proteccin a las minoras, las estrategias de salida y reglas para
dirimir conflictos y, si es el caso, disolver la sociedad. En el caso de un road show
privado, este documento se negocia generalmente con el grupo ms importante de

inversionistas. En el caso de las ofertas privadas o pblicas debe reflejar

elementos regulatorios correspondientes a cada mercado.
Due diligence y data room: Para apoyar cualquier estrategia de
levantamiento de fondos, ser necesario pasar por un proceso de debida
diligencia. Esto quiere decir que los inversionistas, o sus representantes, tendrn
la oportunidad de revisar todos los documentos que respaldan la informacin
contenida en el plan de negocios y en el prospecto. El data room contiene copias
certificadas de esos documentos y suele estar, naturalmente, en algn lugar
seguro de Internet al cual tendrn acceso los inversionistas que lleguen a esta
etapa de la negociacin.