Apalancamiento

Ingeniera en gestin
empresarial

Finanzas en las organizaciones.

3.1 Concepto de Apalancamiento

Apalancamiento es una expresin es usada para referirse al enfoque respecto a la composicin de
Deuda y Capital para financiar los activos, cuando en forma ms especfica se aplica a la razn
resultante de dividir el Pasivo entre el capital contable.
Apalancamiento se concibe como el mejoramiento de la Rentabilidad de una Empresa a travs de su
estructura financiera y operativa. En ingls Leverage, Gearing
Apalancamiento es el ratio de Anlisis Financiero, que se define como la proporcin entre los fondos
ajenos de la Empresa con Inters fijo y el total del Capital (propio y ajeno) de la misma.
Apalancamiento recibe este nombre porque produce un efecto de palanca en los dividendos
atribuibles al capital de los socios, con tal de que el Inters pagado por el Capital ajeno sea menor
que el rendimiento que la Empresa obtenga del total del capital manejado: cuanto mayor sea esta
diferencia y mayor el Apalancamiento, tanto mayor ser la Rentabilidad atribuible al Capital propio.
3.2 Apalancamiento Operativo.
Se entiende por apalancamiento operativo, el impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura
general de costos de una compaa. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generar
una carga fija por concepto de depreciacin. Generalmente estas inversiones se hacen con el fin de
actualizar la tecnologa de la empresa y, como consecuencia de estas inversiones, algunos costos
variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una disminucin en la estructura de
costos de la empresa.
El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la produccin, reducir el desperdicio,
mejorar la calidad. Cuando los resultados son ptimos y los objetivos fabriles y empresariales se
logran, los costos totales unitarios deben disminuir y, en consecuencia, la poltica de precios de la
compaa debe restructurarse con el fin de hacerla ms competitiva. Todo este proceso es al que
se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con el fin de incrementar
ventas y maximizar los resultados operativos de la firma.
Pero, qu herramienta mide el efecto o impacto que sufren las utilidades operacionales cuando las
empresas incrementan sus ventas por las inversiones en nuevos activos fijos (tecnologa)?
Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciacin (costo fijo), la estructura de
costos de la empresa sufre cambios importantes, repercutiendo en el nivel de las utilidades
operacionales. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo, GAO,
el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las
ventas ocasionado por inversiones en tecnologa. Con el siguiente ejemplo se podr dar mayor
claridad al respecto:

3.2.1 Anlisis de equilibrio operativo.

Ratio que sirve para medir el grado de apalancamiento operativo de una compaa. Se define como
el nivel de produccin o nivel mnimo de ventas que es necesario para que la empresa sea capaz de
cubrir sus costes fijos. Este punto o cantidad no significa necesariamente que la empresa gane
dinero, ya que despus de cubrir costes fijos hay que atender el resto de los gastos incluyendo los
no financieros. Matemticamente se define como el resultado de dividir el total de costes fijos por el
precio de venta de producto menos los costes variables empleados para producirlo.
3.2.2 Grado de apalancamiento operativo.
Suponga que las ventas corresponden a la persona a la izquierda del balancn y que las utilidades
operacionales a las personas a la derecha del mismo. Un aumento en las ventas ocasionado por un
aumento en los costos fijos permitir tener un mayor peso a la izquierda del balancn. Esto origina
que la utilidad operacional se eleve a niveles significantes. Pero en caso de no tener las ventas un
peso significativo, las utilidades operacionales sufrirn descensos bruscos que a la postre afectarn
la utilidades netas. El grado de apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que
mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y
se define como la variacin porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado
cambio porcentual en ventas.
Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1)

El margen de contribucin (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos variables
totales.
La utilidad operacional (UAII), es la diferencia entre el margen de contribucin y los costos fijos.
Otra formula que tambin puede utilizarse es la de (2)

% cambio UAII = variacin relativa (%) de las utilidades operacionales

% cambio ventas = variacin relativa (%) de las ventas

3.2.3 Riesgo operativo.

Antes de llegar al concepto del riesgo operativo como tal, es importante que se haga mencin del
concepto de riesgo, el cual es:
El impacto y probabilidad de que un evento no deseado pueda afectar el logro de metas y
objetivos.
Existen diversas definiciones que se han dado al concepto de riesgo operativo, pero entre ellas, a
continuacin se menciona la emitida por el Comit de Basilea, la cual seala que: El riesgo
operativo es el que proviene de fallas de informacin en los sistemas o en los controles internos que
pueden provocar una prdida inesperada. Este riesgo se asocia con errores humanos, fallas en los
procesos e inadecuados sistemas y controles
Por lo que se acaba de exponer, se infiere que el riesgo operativo puede definirse como sigue:
El riesgo de prdida como resultado de procesos, gente y sistemas inadecuados o fallas en
procesos internos, gente y sistemas de eventos externos.
El hecho de dar una definicin es vital, porque supone un gran avance hacia el consenso y la
homogeneizacin de trminos. Basilea II ha venido a aportar, en este sentido, un punto de partida
bsico y un marco de referencia a la hora de tratar este riesgo.
De acuerdo con Jos Antonio Nez y Jos Juan Chvez, en su artculo Riesgo operativo:
esquema de gestin y modelado del riesgo, del riesgo operativo se pueden destacar las siguientes
caractersticas:
1- Es antiguo y est presente en cualquier clase de negocio.
2- Es inherente a toda actividad en que intervengan personas, procesos y plataformas tecnolgicas.
3- Es complejo, como consecuencia de la gran diversidad de causas que lo originan.
4- Las grandes prdidas que ha ocasionado en varias empresas, muestran el desconocimiento que
de l se tiene y la falta de herramientas para gestionarlo.
3.3 Apalancamiento Financiero.
Al apalancamiento financiero se lo denomina al efecto que tiene el endeudamiento (es decir, invertir
con dinero prestado ) sobre la rentabilidad.
Bsicamente, apalancamiento es la relacin entre capital propio y a crdito invertido en una
operacin financiera. Es decir que, si reducimos nuestro capital inicial a aportar, se producira un
aumento de la rentabilidad obtenida.
De esta manera, un incremento del apalancamiento se aumenta el riesgo de la operacin, en base a
que existe menos flexibilidad o mayor posibilidad de insolvencia.

A modo de ejemplo, si usted busca invertir en warrants u opciones: el inversor paga una cantidad de
dinero pequea, denominada prima, y obtiene iguales oportunidades de negociar como si hubiera
colocador valores muy superiores. A consecuencia de esto es que en los mercados financieros, con
pequeas cantidades de dinero pueden hacerse inversiones voluminosas.
El apalancamiento financiero se asemeja con la rentabilidad de la inversin (ROI), y con la
rentabilidad de los recursos propios (ROE):
Rentabilidad Financiera = Rentabilidad Econmica x Leverage o Apalancamiento.
3.3.1 Anlisis de equilibrio financiero.
El objetivo de los mtodos analticos consiste en simplificar y reducir los datos que se
examinan en trminos ms comprensibles para estar en posibilidad de interpretarlos y
hacerlos significativos.
Los mtodos de anlisis financiero comprenden en esencia razones simples y razones
estndar. Asimismo, es de utilidad emplear la tcnica del punto de equilibrio econmico para
conocer las diversas opciones que debe plantear la administracin de una empresa con
objeto de seleccionar la ms conveniente y decidir por qu, cmo y cundo debe ejecutarse.
Para opinar con certeza sobre la situacin financiera y la productividad de un negocio, no es
suficiente analizar los datos internos. Es necesario complementar el anlisis mediante el
conocimiento del entorno donde se desenvuelve la empresa, como son: las condiciones del
mercado, localizacin de la empresa con respecto a las fuentes de abastecimiento de
materias primas, mano de obra, vas de comunicacin, condiciones polticas tributarias,
entre otros, que tienen gran influencia en la empresa.
Anlisis de liquidez y solvencia financiera.
El anlisis de la solvencia financiera deber cubrir las necesidades relacionadas con el ciclo
financiero a corto y a largo plazo. La liquidez se refiere a la capacidad de la empresa para
cubrir sus obligaciones circulantes, es decir, las que participan en el ciclo financiero a corto
plazo. La solvencia atae a la capacidad financiera de una empresa para endeudarse a
largo plazo y cubrir los costos inherentes. En los anexos se muestran las razones
incorporadas en las pruebas de liquidez y pruebas de solvencia.
Anlisis de productividad de los negocios.
Los accionistas generalmente desean y obtienen un rendimiento superior al que reciben los
acreedores; esto se explica por el riesgo mayor que corren los accionistas segn el nivel de
solvencia de la entidad. Por otra parte, mientras mayores sean los fondos de los

acreedores, mayores sern los rendimientos de los accionistas; esto conlleva el uso de
fondos a una tasa relativamente baja (despus de impuesto sobre la renta), ayudando a
obtener mayores rendimientos para los fondos invertidos por los accionistas, que se miden a
partir de razones simples como son:
Rendimiento sobre la inversin de los accionistas.
La ms importante medida sobre la productividad de los negocios es el rendimiento sobre la
inversin de los accionistas, que se obtiene de la siguiente manera:

Utilidades netas
X 100
Promedio de inversin
de los accionistas
Esta razn nos indica el porcentaje de rendimiento que los accionistas alcanzan sobre su
inversin, el cual debe ser superior al rendimiento que otorgan los instrumentos de renta fija.

3.3.2 Grado de apalancamiento financiero.

Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es decir, en caso de existir
deudas se tendrn que pagar intereses haya o no ventas. La capacidad financiera podra decirse
que es la primera de las cinco capacidades que tiene toda PyMES, las otras cuatro son inversin,
produccin, comercializacin y generacin de utilidades. Las empresas se apalancan
financieramente y utilizan los gastos fijos (intereses) con el fin de lograr un mximo incremento en
las utilidades por accin cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (UAII). El
buen uso de la capacidad de financiacin, originada en el uso de la deuda aplicada en activos
productivos, deber traer como consecuencia un incremento en las utilidades operacionales y, por
consiguiente, tambin un incremento en la utilidad por accin.
Si se toma nuevamente el ejemplo del balancn utilizado en el apalancamiento operativo, la persona
de la izquierda vendra a ser la UAII y las personas de la derecha seran las utilidades por accin.
Cuando las utilidades operacionales tienen un buen peso, la utilidad por accin se eleva
favoreciendo de esta manera a los intereses de los accionistas. Por el contrario, cuando las UAII no
tienen el peso esperado, las utilidades por accin podran caer a niveles preocupantes.

Al igual que en el GAO, tambin existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento
financiero: La primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de
impuestos. La segunda cosiste en calcular, ante un posible cambio de la UAII, la variacin porcentual
de la utilidad por accin dividida entre la variacin porcentual de las utilidades operacionales.
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1)

GAF = (formula 2)

3.3.3 Riesgo financiero.

Tambin conocido como riesgo de crdito o de insolvencia. Hace referencia a las incertidumbres en
operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros y de crdito.
Por ejemplo a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debida a la posibilidad de que
la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (pago de los intereses,
amortizacin de las deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un nico factor: las
obligaciones financieras fijas en las que se incurre.
El riesgo financiero est estrechamente relacionado con el riesgo econmico puesto que los tipos de
activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel
importantsimo en el servicio de su endeudamiento.
3.4 Apalancamiento Total.
Apalancamiento total es el efecto combinado del apalancamiento operativo y financiero sobre el
riesgo de la empresa. Este podra definirse como la capacidad de la empresa para utilizar los costos
fijos tanto operativos como financieros, maximizando as el efecto de los cambios en las ventas
sobre las utilidades por accin, es decir, el efecto total de los costos fijos sobre la estructura
financiera y operativa de la empresa.
Si se sabe que el apalancamiento operativo hace que un cambio en el volumen de las ventas se
amplifique las UAII tendrn como resultado una amplificacin de las utilidades disponibles para los
accionistas.

3.4.2 Grado de apalancamiento total.

Por consiguiente una utilizacin razonable de Apalancamiento Operativo y Financiero, aun en los
cambios pequeos de las ventas traer consigo un incremento de las utilidades disponibles para los
Accionistas Comunes: entonces el grado de apalancamiento total vendr dado por la multiplicacin
del GAO y el CAF.
El GAT tiene su importancia en que nos capacita para estimar el efecto de un cambio en el volumen
de las ventas sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes y nos permite mostrar la
interrelacin entre el apalancamiento operativo y financiero.
El Apalancamiento total funciona en ambas direcciones, ampliando los efectos tanto incrementos
como de disminuciones en las ventas de una empresa, se darn mayores riesgo tanto sea mayor el
grado de apalancamiento total. Por lo tanto los altos costos fijos aumentan el apalancamiento total y
el riesgo total. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de
equilibrio es relativamente alto, y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado
o apalancado sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el
mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms alto
ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las
utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.
3.4.3 Riesgo total.
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo
de operacin y riesgo financiero; entonces el efecto combinado de los apalancamientos de operacin
y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la
empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser
el nivel de riesgo que est maneje.