Tipos de Cambio

TEMA 4.
La apertura de los
mercados de bienes y
financieros
Ainhoa Herrarte Snchez

Dpto. de Anlisis Econmico: Teora Econmica e Historia Econmica
Curso 2010-2011
Bibliografa
1.
Blanchard, Cap. 18
2.
Ejercicios resueltos: Belzunegui, Cap. 9
3.
Apuntes web profesor
Contenido del tema

1.
2.
3.
Introduccin
La balanza de pagos
Los tipos de cambio: definiciones
1. El tipo de cambio nominal
2. El tipo de cambio real
4.
Determinacin del tipo de cambio

1. El mercado de divisas: determinacin del tipo de cambio a
partir de la oferta y la demanda de euros (divisas)

2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI)
3. La paridad del poder adquisitivo (PPA)
5.
Sistemas de tipos de cambios

1.
2.
3.
4.
Tipos de cambio flexibles

Tipos de cambio fijos
Sistemas de tipos de cambio mixtos
Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles
1. Introduccin
n
n
Economa cerrada: no se relaciona con el resto del

mundo
Economa abierta: se relaciona con el resto del mundo:
Comercio de bienes y servicios: los individuos pueden

elegir entre bienes interiores y extranjeros
n
n
Exportaciones e importaciones de b y s
Existen restricciones al comercio: 1) aranceles (impuestos sobre los
bienes importados) y 2) contingentes (restricciones a las cantidades
de bienes que pueden importarse)
Apertura de los mercados financieros: los individuos

pueden elegir entre activos financieros interiores y activos
financieros extranjeros
Apertura de los mercados de factores:
n
n
Muchas empresas trasladan sus plantas de produccin a otros pases

para beneficiarse de los menores costes
Muchos trabajadores emigran a otros pases en busca de mayores
salarios: inmigracin
Algunos conceptos
n
n
n
n
n
Exportaciones: ventas de bienes y servicios al exterior

Importaciones: compras de bienes y servicios al exterior
Las importaciones responden a la demanda de bienes y servicios por
parte de los residentes de un pas que no es atendida mediante
produccin interna
Si un pas no produce un determinado bien o servicio, por ejemplo petrleo,
y los residentes de ese pas demandan dicho producto, este pas deber
importar petrleo a otros pases
Cuando importamos bienes y servicios nos convertimos en deudores del
resto del mundo, ya que la importacin supondr un pago que debemos
realizar al resto del mundo (en el momento actual o ms adelante)
Cuando exportamos b y ss, nos convertimos en acreedores del resto del
mundo puesto que el resto del mundo deber realizarnos un pago por los
productos vendidos (en el momento actual o ms adelante)
Tasa de apertura: (X+M)/PIB
Saldo o balanza comercial= X M
Supervit comercial: X > M

Dficit comercial: M > X
La apertura de los mercados de bienes: Espaa

Exportaciones e Importaciones de Espaa (% PIB)
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
X (% PIB)
M (% PIB)
15,0%
10,0%
5,0%
19
70
19
72
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
0,0%
La apertura de los mercados de bienes: EEUU
Balanza comercial (% PIB): Espaa

2%
0,9%
1%
0,5%
0,0%
0%
-0,2%
-1%
-2%
-1,9%
-2,1%
-2,5%
-3%
-2,4%
-3,1%
-4%
-4,0%
-5%
-5,4%
-6%
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
El PIB en una economa abierta

n
n
n
En una economa cerrada, el gasto de los residentes en el pas

(familias, empresas y sector pblico) coincide con la produccin del
pas:
PIB = C + I + G
En una economa abierta, el gasto de los residentes (demanda
nacional) puede ser mayor o menor que la produccin de ese pas
Un pas puede gastar ms de lo que produce pidiendo prstamos a
otros pases: si el gasto es mayor que la produccin ] nos
endeudamos con el exterior
Un pas puede gastar menos de lo que produce y prestar la
diferencia a otros pases ] nos convertimos en prestamistas del
exterior

n
n
n
n
n
C : Parte de este consumo se destina a la compra de bienes y servicios

producidos en el exterior. (En Eco cerrada no existe esta posibilidad)
I : Parte de esta inversin se destina a la compra de bienes de capital
(mquinas) producidos en el exterior (En Eco cerrada no existe esta
posibilidad)
G: Parte del gasto pblico se destina a la compra de bienes producidos en
el exterior (En Eco cerrada no existe esta posibilidad)
C + I + G = Demanda nacional de bienes (incluye la demanda de bienes
externos)
Para conocer la demanda de bienes interiores (gasto en la produccin
interior)
Debemos restar las importaciones: la parte de la demanda nacional que se destina a la

compra de bienes y servicios producidos en el exterior ( - M )
Debemos sumar las exportaciones: la parte de la produccin interior que se vende al exterior
(+ X)

n
n
n
n
Por tanto, en economa abierta: PIB = C + I + G + X M

X - M = XN (exportaciones netas)
Reordenando: PIB (C + I + G) = XN
Si (C + I + G) < PIB ] XN >0 : si la demanda nacional es menor
que la produccin interior, prestaremos la diferencia al exterior
(XN>0)
Si (C + I + G) > PIB ] XN < 0 : si la demanda nacional es mayor
que la produccin, debemos pedir prestado al exterior para pagar la
diferencia (XN<0)

n
n
n
n
n
n
n
Identidad Ahorro e Inversin:

Y=C+I+G+X M
Restamos T + C en ambos lados y sumamos TR en ambos lados
Y T C + TR = C + I + G + X M T C + TR
Yd C = I + XN + (G T + TR)
Sp + Sg = I + XN
siendo Sg = T G TR
Reordenando:
(Sp + Sg) I = XN
Es decir, si el ahorro nacional (Sp+Sg) es menor que la Inversin (el ahorro
nacional es insuficiente para financiar la inversin), este pas deber pedir
prstamos al exterior, deber incurrir en un dficit comercial (XN<0)
Si el ahorro nacional es mayor que la inversin, este pas prestar su exceso de
ahorro al exterior (XN>0)

Crecimiento de PIB en Espaa observado y suponiendo balanza comercial
equlibrada
Cto. PIB si X = M
Cto. PIB observado
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004

Aportacin al crecimiento del PIB de las Exportaciones Netas (X - M)
1,0%
0,5%
0,0%
-0,5%
-1,0%
-1,5%
-2,0%
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Contenido del tema

1.
2.
3.
Introduccin
La balanza de pagos
4.


5.

1.
2.
3.
4.

2. La Balanza de pagos
Documento contable en el que se registran todas las operaciones

con el resto del mundo (comercio, transferencias y movimientos de
capitales)
BP = Ingresos del RM (comercio, transferencias y capitales)
Pagos al RM (comercio, transferencias y capitales)
Por definicin la BP = 0
BP: Se divide en tres subcuentas:
Cuenta Corriente (comercio y transferencias)

Cuenta de Capital (transferencias)
Cuenta Financiera (movimientos de capital)
BP: Cuenta Corriente, composicin

n
Cuenta Corriente: Diferencia entre los Ingresos

y los Pagos derivados de:
- Exportaciones e importaciones de bienes
(mercancas) y servicios (turismo, transporte,
comunicaciones, seguros, etc)
- Rentas del trabajo
- Rentas del capital (intereses y dividendos)
- Transferencias de renta unilaterales sin contrapartida
(remesas de inmigrantes, subvenciones de la Unin
Europea, aportaciones al presupuesto de la UE,
ayudas al desarrollo, etc)
BP: Cuenta Corriente, interpretacin

n
n
El saldo de la Cuenta Corriente se interpreta

conjuntamente con el saldo de la Cuenta de Capital
Cuenta de Capital:
Compraventa de activos inmateriales no producidos
(patentes, derechos de autor, marcas comerciales, alquileres y

otros contratos transferibles)
Transferencias de capital sin contrapartida que NO modifican
la renta nacional (Fondos de cohesin de la Unin Europea y
condonacin de deudas)
n
n
Ingresos > Pagos : Supervit por cuenta corriente

Pagos > Ingresos : Dficit por cuenta corriente
BP: Cuenta Corriente, interpretacin

n
Supervit corriente : Capacidad de financiacin frente al

resto del mundo
Con nuestro exceso de ingresos (del RM) financiamos los pagos
que el resto del mundo debe hacernos. El RM se endeuda con

nosotros
Dficit corriente : Necesidad de financiacin frente al

resto del mundo
Nuestros ingresos (del RM) son insuficientes para realizar
nuestros pagos y por tanto el resto del mundo debe

financiarnos. Nos endeudamos frente al exterior
BP: Cuenta Financiera

n
n
A grandes rasgos la Cuenta Corriente recoge la diferencia entre las

ventas y compras al RM de b y s y saldo de rentas (trabajo y capital)
La Cuenta Financiera recoge la diferencia entre las Ventas de
activos financieros interiores al RM y las Compras de activos
financieros exteriorespor parte de los residentes al RM
Ventas de activos financieros interiores: Son entradas de capital,
importaciones de capital. Se contabiliza con signo positivo BE:
Variacin neta de pasivos (VNP)
Compras de activos financieros exteriores: Son salidas de capital,
exportaciones de capital. Se contabiliza con signo negativo BE:
Variacin neta de activos (VNA)
Por tanto: BF =
= Ventas AFI Compras AFE

o tambin
= Entradas de capital Salidas de capital
= VNP - VNA
o tambin
10
BP: La Balanza Financiera

n
n
Inversiones directas, de cartera, otras inversiones, derivados

financieros
VENTAS de activos financieros interiores al resto del mundo
(entradas de capital = importaciones de capital)
Venta de acciones de una empresa espaola a un residente en el extranjero

Venta de bonos del Tesoro espaol a un residente en el extranjero
Realizacin de depsitos de un residente extranjero en Espaa
Prstamos recibidos del exterior
COMPRAS de activos financieros externos (salidas de capital =

exportaciones de capital)
Un residente en Espaa compra acciones de una empresa extranjera

Un residente en Espaa compra bonos del resto del mundo
Un residente en Espaa decide depositar sus ahorros en un depsito en el
extranjero
Espaa realiza un prstamo al exterior
n
El saldo de la Cuenta Financiera recoge la posicin deudora o

acreedora frente al RM:
Deudora: si predominan las entradas de capital (VNP > VNA)

Acreedora: si predominan las salidas de capital (VNP < VNA)
BP. Balanza Financiera: Reservas

internacionales (activos de reserva)
n
n
n
En la Balanza Financiera se encuentra tambin el saldo

de las Reservas internacionales (activos de reserva
oficiales)
Reservas internacionales: Activos en moneda
extranjera (divisas y depsitos y valores en moneda
extranjera), oro, derechos especiales de giro, posicin
de reserva en el FMI y otros.
Todas las operaciones con el RM se contabilizan 2
veces en la BP
Las Reservas oficiales de divisas son la contrapartida de
todas las operaciones registradas en la Balanza de
Pagos
11
Un ejemplo
CUENTA CORRIENTE
Ingresos
Pagos
(exportaciones) (importaciones)
Importacin de coche
VARIACIN DE RESERVAS
(Cuenta Financiera)
Importacin de coche
- 25.000
Ventas de
Activos
financieros
interiores
(ventas )
Compras de
Activos
financieros
exteriores
(compras $)
+ 25.000
Saldo
- 25.000
Saldo
+ 25.000
Un ejemplo
CUENTA CORRIENTE
Exportacin de vino
(Cuenta Financiera)
Exportacin de vino
Ingresos
Pagos
+ 15.000
Ventas de
Activos
financieros
interiores
(ventas )
Saldo
+ 15.000
Compras de
Activos
financieros
exteriores
(compras $)
- 15.000
Saldo
- 15.000
12
Un ejemplo
CUENTA CORRIENTE
Exportac. de servicios (turismo)
(Cuenta Financiera)
Ingresos
Pagos
+ 5.000
Ventas de
Activos
financieros
interiores
(ventas )
Exportac. de servicios (turismo)
Saldo
+ 5.000
Compras de
Activos
financieros
exteriores
(compras $)
- 5.000
Saldo
- 5.000
Un ejemplo
CUENTA FINANCIERA
Ventas de
Activos
financieros
interiores:
Entradas de
capital
Residente en Espaa compra

acciones empresa americana
(inversin de cartera)
(Cuenta Financiera)
Residente en Espaa compra
acciones empresa americana
(inversin de cartera)
Compras de
Activos
financieros
exteriores:
Salidas
de capital
- 10.000
Ventas de
Activos
financieros
interiores
(ventas )
+ 10.000
Compras de
Activos
financieros
exteriores
(compras $)
Saldo
- 10.000
Saldo
+ 10.000
13
Un ejemplo
CUENTA FINANCIERA
Empresa americana realiza un
depsito en banco residente en
Espaa
(Cuenta Financiera)
Ventas de
Activos
financieros
interiores:
Entradas de
capital
Compras de
Activos
financieros
exteriores:
Salidas
de capital
+ 5.000
Ventas de
Activos
financieros
interiores
(ventas )

Espaa
Saldo
+ 5.000
Compras de
Activos
financieros
exteriores
(compras $)
- 5.000
Saldo
- 5.000
Un ejemplo
CUENTA CORRIENTE
Ingresos
Pagos
Importacin de coche
Exportacin vino
Exportac. Serv (turismo)
Saldo Cuenta Corriente
- 25.000
Saldo
- 25.000
+ 15.000
+ 15.000
+ 5.000
+ 5.000
- 5.000
14
Un ejemplo
CUENTA FINANCIERA
Ventas de Activos
financieros
interiores:
Entradas de capital
Residente en Esp. compra acciones

empresa americana (inversin de
cartera)
Espaa
Compras de
Activos financieros
exteriores: Salidas
de capital
- 10.000
Saldo
- 10.000
+ 5.000
+ 5.000
Saldo CF sin variacin de reservas
- 5.000
Importacin coche
+ 25.000
Exportacin vino
Exportacin servicios (turismo)
Compra acc. emp. Americana
Depsito extranj. en Espaa
Saldo variacin de reservas
+ 25.000
- 15.000
- 15.000
- 5.000
- 5.000
+ 10.000
+ 10.000
- 5.000
- 5.000
+ 10.000
SALDO CUENTA FINANCIERA
+ 5.000
En resumen
n
n
n
BP = BCC + BC + (BF + VR) = 0

BCC + BC + BF = - VR
Es decir, si la suma de BCC+BC+BF es + (Ingresos del RM > Pagos
al RM), la cuenta de variacin de reservas tendr signo negativo:
nuestro pas estar aumentando sus reservas de divisas frente al
exterior
Si BCC+BC+BF es negativo (Pagos > Ingresos), la cuenta de
variacin de reservas tendr signo positivo: nuestro pas estar
disminuyendo sus reservas de divisas frente al exterior
Crisis de Balanza de Pagos: cuando un pas registra dficit de
balanza de pagos ((BCC+BC+BF)<0) y sus reservas de divisas
estn disminuyendo hasta casi agotarse
15
En resumen
n
Corriente + Cuenta de Capital: Capacidad o necesidad de

financiacin de un pas
qu peso relativo tiene en la cuenta corriente cada uno de sus componentes?

(exportaciones netas, rentas de capital, rentas del trabajo, transferencias de
capital)
Dados los pesos relativos qu variables determinan el signo positivo o
negativo de la cuenta corriente?
n
Cuenta Financiera: posicin deudora / acreedora de un pas
Si la cuenta financiera recoge las ventas y compras de activos financieros

qu variables pueden determinar un saldo positivo (predominan las ventas de
activos financieros internos) o negativo (predominan las compras de activos
financieros externos)?
Contenido del tema

1.
2.
3.
Introduccin
La balanza de pagos
4.


5.

1.
2.
3.
4.

16
2. Los tipos de cambio: definiciones

n
Qu es el tipo de cambio?
Tipo
de cambio nominal
Tipo de cambio real
n
n
n
Para qu sirven los tipos de cambio?

Cmo se determinan los tipos de cambio?
Por qu varan los tipos de cambio?
Qu es el tipo de cambio nominal?

n
Tipo de cambio nominal

El TC es el precio de una moneda expresado en funcin de
otra
Dos formas para expresar el tipo de cambio:
Directa: n unidades moneda interna / 1 unidad moneda extranjera
Indirecta: n unidades moneda extranjera / 1 unidad moneda interna
Cuntos euros tengo que pagar para comprar 1 dlar?

Tipo de cambio /$
Cuntos dlares hay que pagar para comprar 1 euro?

(con 1 euro, cuntos dlares puedo comprar?)
Tipo de cambio $/
17
Qu es el tipo de cambio nominal?

n
El tipo de cambio /$ es de 0,769

qu significa? Para comprar 1 $ hay que pagar 0,769 euros (1$
cuesta casi 77 cntimos)
El tipo de cambio $/ es de 1,30

qu significa? Para comprar 1 hay que pagar 1,3 dlares
O tambin que con 1 podemos comprar 1,30 dlares
El tipo de cambio yen/ es 158,06

qu significa? Para comprar 1 hay que pagar 158,06 yenes
O tambin que con 1 podemos comprar 158,06 yenes
El tipo de cambio peso mexicano /$ es 10,9

qu significa? Para comprar 1 $ hay que pagar 10,9 pesos
O tambin que con 1 dlar se pueden comprar 10,9 pesos
Ejemplo nmericos de aplicacin de tipos de cambio

n
Me voy de vacaciones a Estados Unidos y tengo 1.000 euros para

gastar all. El tipo de cambio $/ es 1,3. cuntos dlares puedo
comprar?
Me voy de vacaciones a Mxico y tengo 1.500 euros. El tipo de

cambio peso/ es 14,2 cuntos pesos puedo comprar?
1.000 x 1,3 $/ = 1.300 $
1500 x 14,2 pesos/ = 21.300 pesos
Estoy en Mxico, me han sobrado 4.000 pesos cuntos euros me

quedan?
4.000 / 14,2 pesos/ = 281,69 euros
y dlares? 281,69 x 1,3 = 366,20 dlares
Por tanto: 4000 pesos equivalen a 366,20 dlares
Por tanto, 4000 pesos /366,20 $ = 10,92

Es decir, el tipo de cambio peso/$ = 10,92
O lo que es lo mismo: 14,2 p/ / 1,3 $/ = tipo de cambio peso/$
18
Qu significan las variaciones del tipo de cambio?

n
Un aumento del tipo de cambio $/ es una apreciacin del euro y

una depreciacin del dlar: EL EURO SE ENCARECE (frente al
dlar)
Supongamos que el tipo de cambio aumenta de 1,3 a 1,4

Antes con 1,3 $ se compraba un euro
Ahora, para comprar un euro hay que pagar 1,4 dlares
Una reduccin del tipo de cambio $/ es una depreciacin del

euro y una apreciacin del dlar: EL EURO SE ABARATA (frente al
dlar)
Si el tipo de cambio pasa de 1,3 a 1,2 ahora hay que pagar menos
dlares para comprar un euro
En resumen:
DEPRECIAR = ABARATAR
APRECIAR = ENCARECER
Evolucin del tipo de cambio $/: Ene. 99 Mar.10

1,7
1,6
Apreciaci
n del euro
(depreciaci
n del
dlar)
Depreciacin del
euro (apreciacin
del dlar)
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
1
0,9
jul-09
ene-10
jul-08
ene-09
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
jul-05
ene-06
jul-04
ene-05
jul-03
ene-04
jul-02
ene-03
jul-01
ene-02
jul-00
ene-01
jul-99
ene-00
ene-99
0,8
19
Tipo de
cambio /$
0,6
ene-99
jul-08
jul-09
ene-10
ene-09
jul-09
ene-10
ene-08
ene-08
ene-09
jul-07
jul-07
jul-08
jul-06
ene-07
jul-06
ene-07
jul-05
ene-06
jul-05
ene-06
jul-04
ene-05
jul-04
ene-05
jul-03
ene-03
ene-04
ene-03
jul-02
jul-03
jul-02
ene-02
ene-04
jul-01
ene-02
jul-01
ene-01
0,7
ene-01
0,8
jul-00
1
jul-99
0,9
ene-00
1,1
jul-00
1,2
jul-99
1,3
ene-00
ene-99
Tipo de
cambio $/
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
ene-07
jul-06
ene-06
jul-05
ene-05
jul-04
ene-04
jul-03
ene-03
jul-02
ene-02
jul-01
ene-01
jul-00
ene-00
jul-99
ene-99
Evolucin del tipo de cambio /$

1,3
1,2
1,1
0,9
0,8
0,7
0,6
1,7
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
0,9
1
0,8
20
Evolucin del tipo de cambio $/: tasas de variacin

Tasas de variacin interanual del tipo de cambio $/
30,0%
Tasas de variacin positivas indican
apreciaciones del euro
(depreciaciones del dlar)
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
Tasas de variacin negativas indican
depreciaciones del euro
(apreciaciones del dlar)
-20,0%
ene-08
sep-07
may-07
ene-07
sep-06
ene-06
may-06
sep-05
ene-05
may-05
sep-04
may-04
ene-04
sep-03
ene-03
may-03
sep-02
ene-02
may-02
sep-01
ene-01
may-01
sep-00
may-00
ene-00
-30,0%

n
n
n
En cada pas los precios (cualquier precio) estn

expresados en unidades monetarias (dinero)
Cada pas o economa (la UE) tiene una moneda
particular
Siempre que queramos comprar monedas extranjeras a
cambio de euros necesitaremos conocer el tipo de
cambio
El tipo de cambio nos permite comparar precios
expresados en diferentes unidades monetarias
Precios de bienes y servicios
Precios de activos financieros
Salarios
21

n
n
n
n
El tipo de cambio sirve para comparar precios

Supongamos un pantaln que cuesta 50 en Espaa y
60$ en EEUU
cul es ms barata?
Si el tipo de cambio $/ es 1,3:
60 $ / 1,3 = 46,15 euros
50 x 1,3 = 65 dlares
El residente en EEUU comparar 60 $ frente a 65 $ en Europa
El residente en Europa comparar 50 frente a 46,15 en
EEUU
n
Dados P y P*, variaciones del tipo de cambio s alteran

los precios (P*)

n
n
Cmo afectan las variaciones del tipo de cambio a los

precios de los bienes y servicios?
Si el tipo de cambio aumenta a 1,4:
60 $ / 1,4 = 42,86 euros
50 x 1,4 = 70 dlares
(antes 46,15 )
(antes 65 $)
La apreciacin del euro reduce el precio (para los

espaoles) de los pantalones americanos: de 46,15 a
42,86 dlares
La apreciacin del euro aumenta el precio (para los
americanos) de los pantalones espaoles: de 65 dlares
a 70
22

n
n
n
Si el tipo de cambio disminuye a 1,2:

60 $ / 1,2 = 50 euros
50 x 1,2 = 60 dlares
La depreciacin del euro aumenta el precio (para los
espaoles) de los pantalones americanos: de 46,15 a 50
dlares
La depreciacin del euro reduce el precio (para los
americanos) de los pantalones espaoles: de 65 dlares a 60
Conclusin 1: la depreciacin de nuestra moneda abarata
los bienes y servicios internos para el exterior y encarecen los
bienes y servicios externos: abarata nuestras X y encarece
nuestras M
Conclusin 2: la apreciacin de nuestra moneda encarece
los bienes y servicios internos para el exterior y abarata los
bienes y servicios externos: encarece nuestras X y abarata
nuestras M
El tipo de cambio real

n
Las variaciones del tipo de cambio nominal afectan al precio

que debemos pagar por nuestras importaciones y al precio
que debe pagar el resto del mundo por nuestras
exportaciones: afectar a las importaciones e importaciones
En el precio de las importaciones y el de las exportaciones
influyen tres variables simultneamente:
El tipo de cambio nominal (E)
El precio de los bienes y servicios internos en moneda interna
(P)
El precio de los bienes y servicios externos en moneda externa
(P*)
n
El tipo de cambio REAL expresa el precio de los bienes

y servicios internos (P) en trminos de los bienes y
servicios externos (P*): es decir P / P*
23
El tipo de cambio real: un ejemplo
Ordenadores en EEUU: 500 $

Monitores en Espaa: 350
Calcular el precio de los monitores (bien interno) en funcin de los
ordenadores (bien externo)
1 expresamos el precio de los monitores en dlares:
Calculamos el cociente monitores / ordenadores
O tambin expresar el precio de los ordenadores en euros
n
n
n
n
n
350 x 1,3 $/ = 455 $

455 $ / 500 $ = 0,91
500 $ / 1,3 = 384,62 euros
Calcular el cociente monitores / ordenadores:
350 / 384,62 = 0,91
Por tanto, un monitor equivale a 0,91 ordenadores

Lo importante es cmo afectan las variaciones del tipo de cambio
real a las importaciones y exportaciones
El tipo de cambio real: un ejemplo

n
Si aumenta el tipo de cambio real de 0,91 a 1 (apreciacin

real del euro) implica que ahora con el mismo dinero que
puedo comprar un monitor en Europa podr comprar ms
ordenadores en EEUU
Una reduccin del tipo de cambio real de 0,91 a 0,8
(depreciacin real del euro) implica que con el mismo dinero
que puedo comprar un monitor en Europa podr comprar
menos ordenadores en EEUU
En resumen, una apreciacin real incrementa el poder
adquisitivo de mi moneda frente al exterior y produce una
prdida de competitividad
Una depreciacin real reduce el poder adquisitivo de mi
moneda frente al exterior y aumenta la competitividad
24
El tipo de cambio real en la realidad

n
ndices de precios en lugar del precio de un nico bien
Por tanto: TCR = = E$/ x (P / P*)
n
n
n
n
n
n
P=105 y P*=107 y E $/ = 1,3 = 1,3 x 105/107 = 1,28

qu significa?
Lo importante son sus variaciones ha habido una
apreciacin real o una depreciacin real? (respecto al ao
pasado, el mes pasado, etc)
Un aumento del tipo de cambio real apreciacin real del
euro prdida de competitividad
Una reduccin del tipo de cambio real depreciacin real
del euro ganancia de competitividad
% Cto. TCR % Cto. E + % Cto. P - % Cto. P*

n
n
n
n
n
Un ejemplo:
Var. E = 5% (una apreciacin nominal del euro del 5%)
Var. P ()= 3% (tasa de inflacin espaola del 3%)
Var. P* (*) = 2% (tasa de inflacin extranjera del 2%)
Aplicando:
Var. e Var. E + - *
n
n
Var. e 5% + 3% - 2% = 6%
Por tanto, se habra producido una apreciacin real de
nuestra moneda (prdida de competitividad y aumento
del poder adquisitivo de nuestra moneda frente al
exterior)
La prdida de competitividad aumentara nuestras
importaciones y reducira nuestras exportaciones
25
sep-06
may-06
ene-06
sep-05
may-05
ene-05
sep-04
may-04
ene-04
sep-03
may-03
ene-03
sep-02
may-02
ene-02
sep-01
may-01
ene-01
sep-00
may-00
ene-00
ene-99
sep-06
may-06
ene-06
sep-05
may-05
ene-05
sep-04
may-04
ene-04
sep-03
may-03
ene-03
sep-02
may-02
ene-02
sep-01
may-01
ene-01
sep-00
may-00
ene-00
sep-99
may-99

Tipo de cambio real $/ (Espaa)
1,6
1,4
1,2
0,8
0,6
0,4
0,2
Variacin anual del Tipo de cambio real $/ (Espaa)
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
26

Variacin anual del Tipo de cambio real (Espaa vs. UE)
2,0%
1,8%
1,6%
1,4%
1,2%
1,0%
0,8%
0,6%
0,4%
0,2%
sep-06
ene-06
may-06
sep-05
may-05
sep-04
ene-05
may-04
sep-03
ene-04
ene-03
may-03
sep-02
may-02
sep-01
ene-02
ene-01
may-01
sep-00
may-00
ene-00
0,0%

n
Dado el tipo de cambio nominal,
si > * apreciacin real de nuestra moneda prdida de

competitividad (M y X)
Dado el tipo de cambio nominal,
si < * depreciacin real de nuestra moneda ganancia de

competitividad (X y M)
qu pasa si aumenta el tipo de cambio nominal (apreciacin

nominal del ) y > *?
qu pasa si disminuye el tipo de cambio nominal (depreciacin

nominal del ) y > *?
apreciacin real del euro
E > ( - *) depreciacin real del euro

E < ( - *) apreciacin real del euro
E > (* - ) apreciacin real del euro

E < (* - ) depreciacin real del euro
qu pasa si aumenta el tipo de cambio (apreciacin nominal) y *

> ?
27
Contenido del tema

1.
2.
3.
Introduccin
La balanza de pagos
4.


5.

1.
2.
3.
4.

4. Determinacin del tipo de cambio

n
n
n
n
Enfoque tradicional o enfoque de flujos

Tipo de cambio $/
Demanda de euros y oferta de euros (a cambio de dlares)
Quines demandan euros a cambio de dlares?
Los norteamericanos
Quines ofrecen euros a cambio de dlares?

Los europeos
Para qu demandan euros los norteamericanos?

Para comprar bienes y servicios europeos
Para venir de turismo a Europa
Para comprar activos financieros denominados en euros (bonos,
acciones, depsitos bancarios, etc).
28
4. Determinacin del tipo de cambio

n
Para qu ofrecen euros a cambio de dlares los

europeos?
Para comprar bienes y servicios norteamericanos
Para ir de turismo a EEUU
Para comprar activos financieros denominados en dlares
(bonos, acciones, depsitos bancarios, etc).
La demanda de euros (a cambio de $)

$/
A medida que baja el tipo de cambio (se
abarata el euro), aumenta la cantidad
demandada de euros a cambio de dlares
(porque son ms baratos)
1,3
1,2
Demanda
de euros =
oferta de $
Q0
Q1
Cantidad de euros
29
La oferta de euros (a cambio de $)

$/
A medida que aumenta el tipo

de cambio (se encarece el
euro) la cantidad ofrecida de
euros a cambio de dlares
aumenta
Oferta de
euros =
demanda
de $
1,3
1,2
Q0
Cantidad de euros
Q1
El tipo de cambio de equilibrio

$/
Oferta de
euros =
demanda
de $
Exceso de oferta de
euros
1,4
1,3
Demanda de
euros = oferta $
Qd
Q0
Qo
Cantidad de euros
30
El tipo de cambio de equilibrio

O = D $
$/
Exceso de
demanda de
euros
1,3
1,2
Demanda de
euros = oferta $
Qo
Q0
Qd
Cantidad de euros

n
Para qu demandan euros los norteamericanos?

Para comprar bienes y servicios europeos
Para venir de turismo a Europa
Para comprar activos financieros denominados en euros (bonos,
acciones, depsitos bancarios, etc).

n
Para qu ofrecen euros a cambio de dlares los

europeos?
Para comprar bienes y servicios norteamericanos
Para ir de turismo a EEUU
Para comprar activos financieros denominados en dlares
(bonos, acciones, depsitos bancarios, etc).
31
Demanda de euros = oferta de dlares

Variables determinantes de la demanda de euros:
n Renta externa (Y*): Cuanto mayor sea la renta exterior
ms cantidad de bienes y servicios podrn comprar los
extranjeros (bienes internos y bienes externos): M* y
X
n Precios relativos: (P/P*):
Una variacin de precios (P P*) que haga que aumenten
los precios relativos encarece los bienes internos (para el

exterior) y abarata los bienes externos (para nuestra economa):
prdida de competitividad: M y X
n
Las variaciones de los tipos de inters: i, i*

Un aumento del i* hace ms atractivos los bonos en $ y menos
atractivos los bonos en euros

Un aumento del i hace ms atractivos los bonos en euros y
menos atractivos los bonos en $
Demanda de euros = oferta de dlares

n
Por tanto:
D = f (Y*, P, P*, i, i*) = O $
Y* (+): Y* X D
n P (-): P ( P/P*) X D
n P* (+): P* ( P/P*) X D
n i (+): i (i>i*) entrada capitales D
n i* (-): i* (i*>i) salida de capitales D
n
32
Oferta de euros = demanda de dlares

Variables determinantes de la oferta de euros:
n Renta interna (Y): Cuanto mayor sea la renta interna
ms cantidad de bienes y servicios podremos comprar
(bienes internos y bienes externos): M y X*
n Precios relativos: (P/P*):
Una variacin de precios (P P*) que haga que aumenten
los precios relativos abarata los bienes externos (para los

residentes) y encarece los bienes internos (para los
extranjeros): prdida de competitividad: M y X
n
Las variaciones de los tipos de inters: i, i*

Un aumento del i* hace ms atractivos los bonos en $ y menos
atractivos los bonos en euros

Un aumento del i hace ms atractivos los bonos en euros y
menos atractivos los bonos en $
La oferta de euros = demanda de dlares

n
Por tanto:
O = f (Y, P, P*, i, i*) = D$
Y (+): Y M O
n P (+): P ( P/P*) M O
n P* (-): P* ( P/P*) M O
n i (-): i (i>i*) bonos en euros ms
atractivos O
n i* (+): i* (i*>i) bonos en dlares ms
atractivos O
n
33

Shock
Efectos sobre:
Cambios en Y
Cambios en Y*
Cambios en P
D y O
Cambios en P*
D y O
Cambios en i
D y O
Cambios en i*
D y O

Shock
Efectos sobre:
Y*
D y O
P*
D y O
(+ atrac. Bonos ) D y (- atrac. Bonos $) O
i*
O (+ atrac. Bonos $) y D (- atrac. Bonos en )
34
Un aumento de la Y*
O = D $
$/
1,35
D = O$
1,3
Demanda de
euros = oferta $
Qo Q
Qd
Cantidad de euros
Un aumento de P* (P/P*)
O = D $
$/
1,38
D = O$
1,3
Demanda de
euros = oferta $
Qo
Qd
Cantidad de euros
35
4.2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI)

n
n
n
n
n
n
n
El tipo de cambio es el precio de una moneda (divisa) en

trminos de otra
Una moneda es dinero
El dinero es un activo financiero
Por tanto, las divisas son tambin activos financieros
qu determina la compraventa de activos financieros?
su rentabilidad esperada
Los tipos de cambio se determinan a partir de la
oferta y la demanda de activos financieros
qu determina la rentabilidad esperada de los activos
financieros?
El tipo de inters que ofrezca el activo (p.e. un bono)
La divisa en la que est denominado
4.2. PNCI: Un ejemplo numrico

t
E$/,t = 1,3
t+1
E$/,t+1 = 1,3
t+1
E$/,t+1 = 1,35
t+1
E$/,t+1 = 1,2
1000
AF en
i = 5%
1000 x (1+0.05)=1050
1050
1050
1300 $ AF en $
(1000 i* = 5%
x 1,3)
n
n
n
n
1300 $ x (1+0.05) = 1365$ 1365 $ / 1,35 =

1011,11
1365 $ / 1,3 = 1050
1365 $ / 1,2=
1137,5
Si el tipo de cambio no vara de t a t+1 y se cumple i=i*, la rentabilidad expresada en euros (o en dlares) ser la
misma
Si el tipo de cambio en t+1 aumenta (se aprecia el euro), la rentabilidad de los AF externos expresada en euros se
reduce (1050 a 1011,11 )
Si el tipo de cambio en t+1 disminuye (se deprecia el euro), la rentabilidad de los AF externos expresada en euros
aumenta (1050 a 1137,5 )
Conclusin: Dados los tipos de inters nominales i e i*, variaciones del tipo de cambio $/ afectan a la
rentabilidad (expresada) en euros de los activos financieros externos. Concretamente:
Una apreciacin futura del euro (depreciacin del dlar) reduce la rentabilidad expresada en euros de los
activos denominados en dlares
Una depreciacin futura del euro (apreciacin del dlar) aumenta la rentabilidad expresada en euros de los
activos denominados en dlares
36
4.2. La paridad no cubierta de intereses

n
n
n
En la realidad . podemos conocer cul ser el tipo de cambio dentro de

un ao? NO
Tendremos que realizar unas hiptesis (expectativas): Tipo de cambio
esperado en el periodo t para el periodo t + 1 : Eet+1
En funcin de las expectativas sobre el tipo de cambio futuro, los agentes
econmicos elegirn comprar aquellos activos financieros cuya rentabilidad
esperada sea mayor
En el ejemplo anterior, dados i=5%, i*=5% y E t=1,3:
Si los agentes creen que en t+1 el tipo de cambio seguir siendo 1,3 ] les resultar
indiferente comprar activos denominados en euros o activos denominados en dlares
Si los agentes creen que en t+1 el tipo de cambio ser 1,35 (esperan una apreciacin del
euro) ] elegirn activos denominados en euros
Si los agentes creen que en t+1 el tipo de cambio ser 1,2 (esperan una depreciacin del
euros) ] elegirn activos denominados en dlares
El ejemplo anterior podemos expresarlo analticamente:
1000 x (1 + 0,05) = 1000 X Et x (1 + 0,05) / Eet+1
(1+it) = (1+i*t) Et / Eet+1 PNCI

n
(1+it ) = (1+i*t ) Et / E et+1
(1+it *)/(1+it ) = E et+1 / E t
Dado que Eet+1 / E t = 1 + ((E et+1 Et ) / Et )
Entonces: (1+it *)/(1+it ) = 1 + ((E et+1 Et ) / E t )
it * - it (E et+1 Et ) / E t
PNCI (expresin aproximada): it it * (Eet+1 Et) / Et
Expresin exacta de la PNCI
37

n
i i* (Eet+1 Et) / E t
Variacin esperada del

tipo de cambio (VETC)
Si la VETC es positiva (se espera una apreciacin del euro), la rentabilidad esperada de los
bonos externos se reduce
Si la VETC es negativa (se espera una depreciacin del euro), la rentabilidad esperada de los
bonos externos aumenta
Obsrvese que la variacin esperada del tipo de cambio depende tanto del tipo de cambio actual
(Et ) como del tipo de cambio futuro esperado (Eet+1). Por tanto, si asumimos exgenas las
expectativas sobre el tipo de cambio futuro, las variaciones del tipo de cambio actual afectarn a
la variacin esperada del tipo de cambio y por tanto a la rentabilidad esperada de los activos
financieros denominados en dlares
Por tanto, dados i, i* y Eet+1, Et debe ser tal que se cumpla la PNCI.
Despejando el tipo de cambio actual (Et ) tenemos que:
Et =
E te+1
1 + it* i t
De esta expresin se deduce que el tipo de cambio

aumentar (el euro se apreciar):
si aumentan las expectativas sobre el tipo de cambio futuro
(dados i e i*)
o si disminuye el tipo de inters externo (dados Eet+1 y el i)
o si aumenta el tipo de inters interno (dados Eet+1 y el i*)

n
n
Cmo se ajusta el tipo de cambio actual (Et) ante una variacin de i, i* Eet+1?
Supongamos un equilibrio inicial, por tanto se cumple la PNCI (i = i* - VECT). Dado
i=2%, i*=4% y Eet+1=1.36, el tipo de cambio inicial de equilibrio es E0 = 1,333 (la
VETC ser 2%)
Se produce un aumento del tipo de inters interno: i (2% ] 3%)
El i, hace ahora ms atractivos los activos financieros internos (denominados en

euros), pues ahora i > (i*- VETC) [3% > 4% - 2%]
Ante esta situacin los agentes econmicos (internos y externos) preferirn activos
financieros denominados en euros (porque su rentabilidad esperada es mayor)
Aumentar la demanda de euros a cambio de $ (para comprar bonos denominados

en euros)
Disminuir la oferta de euros a cambio de $ (porque disminuye la demanda de bonos

denominados en $)
EXCESO DE DEMANDA DE EUROS

Cmo se corrige?
n
n
n
Se producir un aumento del tipo de cambio actual (spot / corriente)

cunto debe aumentar el tipo de cambio actual? En la cuanta suficiente para que,
dadas las expectativas sobre el tipo de cambio futuro, la variacin esperada del tipo
de cambio sea ahora 1% y nuevamente vuelva a cumplirse la PNCI
38
El ajuste del mercado de divisas ante una mayor rentabilidad

esperada de los activos financieros denominados en euros
O = D $
$/
El tipo de cambio
sube para eliminar
el exceso de
demanda de euros
1,347
D = O$
1,333
Demanda de
euros = oferta $
Qo
Qd
Cantidad de euros

n
El aumento del tipo de cambio actual desde 1.333 hasta 1,347 hace que la
variacin esperada del tipo de cambio sea ahora del 1%
Por tanto, el aumento del tipo de cambio actual ha permitido que se cumpla
nuevamente la PNCI:
3% = 4% - 1%
39

n
En este ejemplo numrico se muestra que, dadas las expectativas sobre el

tipo de cambio futuro esperado, un aumento del tipo de cambio actual
produce una reduccin de la VETC
Eet+1
1,35
1,35
1,35
1,35
1,35
1,35
1,35
Et
1,30
1,32
1,34
1,35
1,36
1,37
1,40
VETC
3,85%
2,27%
0,75%
0,00%
-0,74%
-1,46%
-3,57%

n
Al igual que una reduccin del tipo de cambio actual hace aumentar
la VETC
Eet+1
1,35
1,35
1,35
1,35
1,35
1,35
1,35
Et
1,30
1,32
1,34
1,35
1,36
1,37
1,40
VETC
3,85%
2,27%
0,75%
0,00%
-0,74%
-1,46%
-3,57%
40

n
Aumentos del tipo de cambio actual, dado E et+1, reducen la

VETC (y aumentan la rentabilidad esperada de los bonos
en $)
Reducciones del tipo de cambio actual, dado E et+1,

aumentan la VETC (y reducen la rentabilidad esperada de
los bonos en $)
Conclusin 1: Aumentos del tipo de cambio actual

(apreciacin ) aumentan la rentabilidad esperada de los
bonos denominados en $
Conclusin 2: Reducciones del tipo de cambio actual

(depreciacin ) disminuyen la rentabilidad esperada de los
bonos denominados en $

n
i > (i* - VETC) Exceso de demanda de euros

Apreciacin actual del euro disminuir VETC
aumentar rentabilidad esperada bonos en $ hasta que
i=i*-VETC
i < (i* - VETC) Exceso de oferta de euros

Depreciacin del actual del euro aumentar VETC
disminuir la rentabilidad esperada bonos en $ hasta que
i=i*-VETC
Ojo!!! Los tipos de inters no varan, slo el tipo de
cambio actual
El tipo de cambio variar de tal modo que se cumpla la

PNCI
41
Dado i* y Eet+1 , existe una relacin directa entre el tipo de inters

interno y el tipo de cambio: aumentos del tipo de inters interno
provocan apreciaciones del euro
i* - VETC
i
3%
Dados:
i*=4%
Eet+1 = 1.36
2%
1%
1,320
1,333
1,347
Et
Cmo afectan cambios en las expectativas del tipo de

cambio a la VETC? (dado E t)
Eet+1
Et
VETC
i*
i*-VETC
1,36
1,333
2,0%
2,0%
4,0%
2,0%
1,38
1,333
3,5%
2,0%
4,0%
0,5%
1,40
1,333
5,0%
2,0%
4,0%
-1,0%
1,42
1,333
6,5%
2,0%
4,0%
-2,5%
Aumentos de E et+1, aumentan la VETC y reducen la rentabilidad

esperada de los bonos en $
En el mercado de divisas: aumentar la demanda de euros y

disminuir la oferta de euros: exceso de demanda de euros
El tipo de cambio actual aumentar: el euro se apreciar
42
Un aumento de Eet+1
i* - VETC
Dado E et+1=1,36 y i*=4%
Eet+1 Eet+1 = 1,38
2%
1,333
Un aumento de i*
1,353
Et
i1* - VETC
Dado Eet+1=1,36 y i*=5%
i
i0* - VETC
Dado Eet+1=1,36 y i*=4%
i* Et= 1,32
2%
1,320
1,333
Et
43
Algunas preguntas.
n
n
n
Si i = 3% y i*=5% cunto ser la VETC?

Si i=6% y i*=3% cunto ser la VETC?
Si i=3%, i*=5% y E t=1,3, segn la PNCI se
espera una apreciacin o una depreciacin del
euro?
Si i=6%, i*=3% y E t=1,3, segn la PNCI se
espera una apreciacin o una depreciacin del
euro?
Se cumple la PNCI en la realidad?

Costes de transaccin
n Riesgo cambiario
n La paridad cubierta de intereses (PCI): el
tipo de cambio forward
n
44
Contenido del tema

1.
2.
3.
Introduccin
La balanza de pagos
4.


5.

1.
2.
3.
4.

4.3. La paridad del poder adquisitivo

n
Apuntes web
45
5. Sistemas de tipos de cambio

n
Tipos de cambio flexibles: el tipo de cambio se

determina libremente en funcin de la oferta y la
demanda de euros a cambio de divisas
Tipos de cambio fijos: El Banco Central fija un
tipo de cambio (paridad) que debe defender
Cmo? Comprando y vendiendo divisas
Requisito:
Tener suficientes reservas de divisas

n
n
n
n
n
Supongamos que el BC fija un TC para el cual D=O

Aumenta la renta externa (Y*)
Aumento de nuestras exportaciones D Exceso de demanda
de euros en un sistema de tipos de cambio flexible, el euro se
apreciara para eliminar el exceso de demanda de euros
En un sistema de TC fijos el tipo de cambio NO PUEDE VARIAR a
no ser que lo decida el Banco Central (poltica cambiaria:
revaluacin devaluacin)
qu debe hacer el Banco Central para evitar la variacin del tipo
de cambio y mantener la paridad?
Como haba un exceso de demanda de euros a cambio de dlares,
el BC tendr que vender euros y comprar dlares al TC fijo
(aumentar la O )
El BC ha comprado dlares: aumentan las reservas de divisas del
BC
46
TC fijo: Intervencin del BC ante un D

O = D $
$/
El BC vende euros,
compra dlares
Paridad:1,3
D = O$
D = O$
Exceso de Demanda
Qo
Qd
Cantidad de euros

n
n
n
n
n
n
Qu ocurre si O ?
Habr un exceso de oferta de euros
Si el BC no hace nada el tipo de cambio disminuir: el
euro se depreciar
Como es un sistema de tipos de cambio fijos el BC debe
intervenir para eliminar el exceso de oferta de euros
qu hace? Comprar euros a cambio de dlares
(vender dlares)
Esto disminuye las reservas de divisas del BC
47
TC fijo: Intervencin del BC ante un O

O = D $
$/
O = D$
Paridad:1,3
El BC compra
euros, vende
dlares
D = O$
Exceso de Oferta
Qd
Qo
Cantidad de euros

n
n
El tipo de cambio puede variar dentro de unas bandas

superior e inferior
Cualquier variacin de la oferta o la demanda de euros
que pueda corregirse por un movimiento del tipo de
cambio DENTRO de las bandas, no genera intervencin
del Banco Central
Si la variacin de la oferta o la demanda de euros
genera un exceso de demanda de euros o de oferta de
euros que haga que el tipo de cambio supere las
bandas: el Banco Central interviene comprando o
vendiendo divisas
48
TC mixto: Ajuste ante un D por debajo de la banda

O = D$
$/
El euro se
aprecia hasta
1,31 y el BC no
interviene
1,35
1,31
Paridad:1,3
D = O$
1,25
D = O$
Exceso de demanda
Qo Q
Qd
Cantidad de euros
TC mixto: Ajuste ante un D por encima de la banda

O = D$
$/
El BC interviene
vendiendo y
comprando $ y
el TC se sita en
la banda
superior (1,35)
1,35
Paridad:1,3
D = O$
1,25
Exceso de demanda
Qo
D = O$
Qd
Cantidad
de euros
49
Ventajas e inconvenientes de los sistemas con

tipos de cambio fijo
n
TC fijos
Ventaja: Controlar inflacin importada (si > *): los precios de los
bienes y servicios importados se abaratan, permitiendo reducir la
inflacin interna
Ventaja: elimina riesgo cambiario da seguridad a las empresas que
desean realizar inversiones en el pas
Exige una poltica macroeconmica responsable: no dficit pblico
(por qu el dficit pblico puede ser perjudicial para el sostenimiento
de un tipo de cambio fijo?)
Inconveniente: No control de PM (oferta monetaria, i=i*)
Inconveniente: afecta negativamente a nuestra BCC si > *
(apreciacin real continua): necesidad de financiacin, endeudamiento
con el exterior
Necesidad de reservas de divisas suficientes. Cuando las reservas de
divisas se agotan (y acaban agotndose), es preciso modificar el tipo
de cambio o abandonar el sistema de tipos de cambio fijos
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TEMA 4.

Ainhoa Herrarte Snchez

Ejercicios resueltos: Belzunegui, Cap. 9

Apuntes web profesor

Contenido del tema

Determinacin del tipo de cambio

partir de la oferta y la demanda de euros (divisas)

Sistemas de tipos de cambios

Tipos de cambio flexibles

Economa cerrada: no se relaciona con el resto del

Comercio de bienes y servicios: los individuos pueden

Apertura de los mercados financieros: los individuos

Muchas empresas trasladan sus plantas de produccin a otros pases

Exportaciones: ventas de bienes y servicios al exterior

Supervit comercial: X > M

La apertura de los mercados de bienes: Espaa

La apertura de los mercados de bienes: EEUU

Balanza comercial (% PIB): Espaa

El PIB en una economa abierta

En una economa cerrada, el gasto de los residentes en el pas

El PIB en una economa abierta

C : Parte de este consumo se destina a la compra de bienes y servicios

Debemos restar las importaciones: la parte de la demanda nacional que se destina a la

El PIB en una economa abierta

Por tanto, en economa abierta: PIB = C + I + G + X M

El PIB en una economa abierta

Identidad Ahorro e Inversin:

El PIB en una economa abierta

Cto. PIB observado

El PIB en una economa abierta

Contenido del tema

Determinacin del tipo de cambio

partir de la oferta y la demanda de euros (divisas)

Sistemas de tipos de cambios

Tipos de cambio flexibles

Documento contable en el que se registran todas las operaciones

BP: Se divide en tres subcuentas:

Cuenta Corriente (comercio y transferencias)

BP: Cuenta Corriente, composicin

Cuenta Corriente: Diferencia entre los Ingresos

BP: Cuenta Corriente, interpretacin

El saldo de la Cuenta Corriente se interpreta

(patentes, derechos de autor, marcas comerciales, alquileres y

Ingresos > Pagos : Supervit por cuenta corriente

BP: Cuenta Corriente, interpretacin

Supervit corriente : Capacidad de financiacin frente al

que el resto del mundo debe hacernos. El RM se endeuda con

Dficit corriente : Necesidad de financiacin frente al

nuestros pagos y por tanto el resto del mundo debe

BP: Cuenta Financiera

A grandes rasgos la Cuenta Corriente recoge la diferencia entre las

= Ventas AFI Compras AFE

BP: La Balanza Financiera

Inversiones directas, de cartera, otras inversiones, derivados

Venta de acciones de una empresa espaola a un residente en el extranjero

COMPRAS de activos financieros externos (salidas de capital =

Un residente en Espaa compra acciones de una empresa extranjera

El saldo de la Cuenta Financiera recoge la posicin deudora o

Deudora: si predominan las entradas de capital (VNP > VNA)