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Portafolio de inversin
Ral Villalva Correa
La inversin en bolsa es la ms rentable a largo plazo, pero tambin la ms peligrosa para
el conjunto del patrimonio, por lo que merece especial atencin. El porcentaje dedicado
exclusivamente a bolsa en forma de compra y venta directa de acciones no debe de ser excesivo
(5% del total en el mejor de los casos para los perfiles moderados). El problema en este sentido
radica en que se trata del sector ms susceptible a incitar al ahorrador a cometer fallos, salirse de
su disciplina de inversin y terminar perdiendo parte de su dinero. Para construir la cartera de
inversiones se debe tener presente los siguientes aspectos: El primero de ellos es que la
construccin de una cartera de fondos siempre deber es poner a un objetivo predeterminado en
funcin de un determinado periodo temporal (ya sea a corto, a medio, o a largo plazo). Luego, es
de sobra conocido que cuanto mayor sea el horizonte de inversin mayor debe ser el porcentaje
invertido en renta variable frente a la renta fija; pero tambin se olvida con demasiada frecuencia
que una cartera de inversin debe ser dinmica, que necesariamente tiene que variar a medida
que uno se acerca a su objetivo de inversin y a medida que vayan evolucionando los propios
mercados financieros. Un inversor, por ejemplo, que hubiera invertido hace tres aos 50% de su
cartera en un fondo de renta fija euro y 50% en un fondo de renta variable euro, se encontrara
actualmente con una proporcin de 65%en renta fija y 35% en renta variable, proporcin que
puede no coincidir con el objetivopretendido.Una vez definido el objetivo de inversin y los
porcentajes a invertir en acciones y obligaciones, queda por resolver la cuestin de por dnde
empezar la cartera de inversin. En este punto, es importante entender que no todos los fondos
pueden desempear el mismo papel dentro de una cartera. Podemos distinguir tres grandes
grupos de fondos. Un primer grupo estara formado por lo que podramos denominarlos fondos
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base. Estos, como su nombre dejar entrever, deben constituir el grueso dela cartera. Son los
fondos que nos ayudarn a conseguir nuestros objetivos y son, polo tanto, los primeros que
debemos incorporar en nuestra cartera. Constituirn la parte central de la cartera y, por ello,
deben proporcionarle una cierta estabilidad. Los fondos base pueden ser tanto de renta variable
como de renta fija, pero no todos los fondos renen las caractersticas necesarias para ser
considerados fondos base. Es aqu donde conocer el estilo del fondo adquiere toda su
importancia. Si nos centramos en los fondos de acciones, lo lgico es que los fondos base sean
fondos de gran capitalizacin (con ellos uno consigue una exposicin al mercado en su conjunto)
y de estilo mixto (ni totalmente crecimiento, ni totalmente valor). Los fondos de crecimiento
(aquellos que invierten en compaas con gran potencial decrecimiento) suelen, en efecto,
presentar una mayor volatilidad o un mayor riesgo que el resto de fondos y suelen tener una
fuerte exposicin al sector tecnolgico. En cuanto los fondos valor (aquellos que invierten en
compaas consideradas baratas infravaloradas), pueden ser una buena opcin para inversores
ms conservadores. Tambin es conveniente elegir fondos que estn adecuadamente
diversificados tanto por regin como por sector. Respecto a los fondos de renta fija, como lo que
queremos es que los fondos base den una cierta estabilidad a la cartera, lo lgico es elegir fondos
de renta fija euro, evitando cualquier exposicin a divisas y sin asumir un riesgo excesivo en
cuanto a la duracin (recuerde que son los fondos de mayor duracin los que ms ven caer su
valor liquidativo cuando suben los tipos de inters). Tambin conviene seleccionar fondos con
comisiones anuales de gestin inferiores a la media de su categora.

FONDOS SOPORTE Una vez formada la estructura de la cartera con los fondos base, uno puede
complementarla con fondos que podramos denominar soporte. Estos tienen como objetivo dar
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una cierta diversificacin y variedad al armazn de la cartera compuesto por los fondos base.
Incluso, pueden ayudar a disminuir la volatilidad de dicha cartera. Dentro de esta clase de fondos
podemos, por ejemplo, incluir a los fondos de mediana pequea capitalizacin en lo que a fondos
de renta variable se refiere y a los fondos de renta fija corporativa, de renta fija a muy largo plazo
o, al contrario, de muy corto plazo en lo referente a los fondos de renta fija. FONDOS
ESPECIALES Por ltimo, uno puede terminar de constituir su cartera de inversin con algn que
otro fondo susceptible de proporcionar una punta de rentabilidad, pero sin asumir un riesgo
excesivo que pondra en peligro la consecucin del objetivo principal. Por eso estos fondos
especiales siempre deben representar una parte marginal de la cartera (noms de un 10%).
Dentro de este tipo de fondos incluiramos, por ejemplo, a los fondos emergentes, tanto de renta
variable como de renta fija o algn que otro fondo sectorial (TMT, materias primas,...).El
proceso de construccin de una cartera de fondos no es ni mucho menos un proceso aleatorio. No
consiste en aadir fondos que presenten un buen historial de rentabilidad (recuerde,
rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras) ni siquiera que tengan buenas
perspectivas de rentabilidad. Se trata, como indicbamos al principio del artculo, de conjuntar
unos fondos de manera ordenada para conseguir el objetivo que uno se ha propuesto. Dentro de
este proceso, cada fondo que incluiremos en la cartera deber necesariamente desempear un
papel establecido de antemano. Antes de comprar un determinado tipo de fondo, hgase, por lo
tanto, las siguientes preguntas: qu aporta el fondo a mi cartera?, es compatible el fondo con el
objetivo que persigo? o qu modificaciones implicara su inclusin dentro de mi cartera?
Claves para crear una adecuada cartera de inversiones
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Siguiendo las indicaciones del Profesor Swensen, de la Universidad de Yale, hemos adaptado la
cartera modelo que l propone a las circunstancias de un inversor espaol. El resultado es la
siguiente propuesta, por cada 100 euros que queramos invertir:
Renta variable internacional (Bolsa internacional):
20%
Renta variable zona euro:
15%
Renta variable pequeas empresas:
10%
Renta variable mercados emergentes:
5%
Mercado inmobiliario:
20%
Bonos nominales gubernamentales zona euro a medio y largo plazo:
15%
Bonos indexados a la inflacin gubernamentales zona euro a medio y largo plazo:
15%
Este reparto de activos garantiza una correcta diversificacin y un sesgo hacia activos de
propietario (70% de la cartera de inversin en bolsa e inmuebles). Adems, hemos excluido una
larga lista de activos que no consideramos interesantes como: bonos

Corporativos, bonos gubernamentales no zona euro, bonos de alta rentabilidad,
activossecuritizados, capital-riesgo, fondos de cobertura (sede funds)... Tampoco hemos incluido
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activos monetarios de corto plazo (fondos de dinero, letras del Tesoro, cuentas y depsitos de
alta rentabilidad) por no considerarlas inversin. Este dinero debe servir de colchn de seguridad
financiera. Una forma de presupuestar este colchn consiste en estimar las necesidades de
liquidez de los prximos ocho aos y sumar: el 80% de los dos primeros aos; ms el 60% de los
aos tercero y cuarto; ms el 40% del quinto y sexto; ms el 20% del sptimo y octavo. El tipo
de productos concretos a comprar por el inversor de cada uno de los siete considerados tambin
los indicaremos en prximos mensajes. Ya anticipamos que todos ellos sern productos con muy
bajas comisiones y con gestin pasiva. nicamente propondremos gestin activa para el de renta
variable de pequeas empresas, aspecto que trataremos con mayor detalle. Lo importante es
constituir una primera cartera. Similar al modelo que se plantea en el artculo o ajustada a las
preferencias personales. En general, a menor experiencia o mayor edad o mayor aversin al
riesgo, debera aumentarse el porcentaje invertido en bonos. Existen multitud de pginas web
que ofrecen cuestionarios on-line para calcular nuestro nivel de aversin al riesgo. Por ejemplo,
www.mutuactivos.com ofrece este servicio en la seccin de asesoramiento de forma gratuita.
Una vez que la inversin est en marcha, slo ser necesario realizar un ajuste una o dos veces al
ao para recuperar de nuevo los porcentajes objetivo. Con esto, no solamente volveremos de
nuevo a la cartera inicial, sino que adems, de media, tenderemos a comprar barato y vender
caro.




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PORTAFOLIO DE INVERSION
Se conoce como portafolio de inversiones al conjunto de los activos financiero en los cuales
invierte unipersonal una empresa. El portafolio, por lo tanto, incluye todos aquellos activos
(como acciones, bonos, dinero en efectivo o depsitos a plazo) que implican un capital del que se
espera obtener un cierto rendimiento. La idea es que el portafolio de inversiones incluya activos
de variadas clases: de esta forma, es posible reducir el riesgo inherente a cualquier inversin Si
un inversor slo cuenta con acciones burstiles en su portafolio y se produce un crack en la Bolsa
habr perdido todo su capital En cambio, si el portafolio incluye acciones, efectivo y depsitos
en el banco, tendr un respaldo para resistir la cada burstil y no perder todos sus activos.
Combinacin de rentabilidad y riesgo de no existe a priori una combinacin ideal, sino que se
considera que la mejor conjuncin de rentabilidad y riesgo es aquella que resulte ptima para
quien decide invertir. La rentabilidad y el riesgo de los activos que conforman el portafolio, en
principio, es comn para todos, lo que marca la diferencia es la actitud del individuo hacia el
riesgo, ya sea una persona adversa o propensa al riesgo. Se dice que la aversin al riesgo se mide
como la cantidad de retorno adicional que el individuo exige al agregar una unidad de riesgo.
Una persona muy adversa, exige para la misma unidad de riesgo una mayor rentabilidad que
alguien menos adverso al riesgo, porque de lo contrario no lo tomar. Entonces , frente a un
portafolio se deber conocer la rentabilidad esperada de todos los activos posibles, el riesgo
asociado a cada uno de ellos y el grado de aversin al riesgo que tiene la persona, o sea su actitud
para asumir riesgos y la rentabilidad que demandar por cada punto adicional de riesgo asumido.
La combinacin de stos tres puntos lo acercarn a un portafolio ptimo para invertirlas dos
primeras caractersticas son comunes a todos los individuos, el tercer punto es el que marcar la
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diferencia y ser el decisivo a la hora de elegir la mejor cartera de inversiones. La correlacin
entre los activos de un portafolio Cuando se habla de diversificar el riesgo dentro de una cartera
de inversiones, es muy importante analizar la correlacin que tienen los activos dentro de ella.
Para tratar de exponerlo con un ejemplo sencillo y concreto, si dentro del portafolio de inversin
se decide invertir en empresas que se dediquen a la venta de helados y a su vez de sombrillas,
son activos positivamente relacionados, porque si la temporada es buena y el clima acompaa
seguramente crecern las ventas de ambos. Ahora, de no ser as, si no se venden sombrillas
tampoco se vendern helados. Por otro lado, se puede estar frente a correlaciones negativas, por
ejemplo si se invierte en una empresa que venda sombrillas y paraguas. Aqu la correlacin es
negativa, porque de acuerdo al clima, uno u otro artculo se vendern seguro, pero no se perder
en ambos negocios. Por lo tanto, en un portafolio ptimo siempre se busca apuntar a que exista
una correlacin negativa, de manera de asegurar por lo menos cierta rentabilidad. Existen
portafolios de bajo riesgo en donde una correlacin positiva puede llegar a ser aceptable, pero
teniendo presente que si uno de los activos no responde de acuerdo a lo esperado, el resto de
ellos tampoco lo harn, se comportarn todos de la misma manera, porque en definitiva
dependen todos de los mismos factores, como el ejemplo de las sombrillas y los helados.

Algunas consideraciones importantes de los portafolios Previo al armado de una cartera de
inversin, es importante identificar los objetivos que se piensan alcanzar con la misma, y
determinar el plazo necesario para lograrlos. Por otro lado se deber determinar el monto a
invertir y el riesgo que la persona est dispuesto acorrer, y seleccionar los tipos de inversiones y
combinaciones de ellas que se realizarn dentro del portafolio. Es fundamental el seguimiento y
evaluacin peridica del desempeo del portafolio, lo cual implica analizar si se estn
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cumpliendo los resultados esperados y comparar como se comprtanlas inversiones con otras
similares del mercado. Por otro lado existen factores de alerta que implican evaluar el portafolio
y ver si su continuidad es viable o debern hacerse modificaciones. Algunos de estos factores son
la existencia de inestabilidad poltica o social, suba drstica de la inflacin, cambios fiscales
relevantes o de los organismos de control del mercado, variaciones abruptas del tipo de cambio,
cambios en las tasas de inters altamente llamativos o movimientos del mercado a la suba o a la
baja muy significativos. Realizar peridicamente adecuaciones del portafolio teniendo en cuenta
los factores antes mencionados puede ser una buena estrategia para minimizar el riesgo. Es
importante disear portafolios eficientes. Cuando se habla de armar portafolios no
necesariamente se trata de grandes inversiones, en donde seguramente ser necesario contar con
asesoramiento profesional adecuado. Es posible armar portafolios de activos ms pequeos y
accesibles con montos de dinero menores. Existe informacin disponible en bancos, diarios,
indicadores y publicaciones de inters, conociendo rendimientos por ejemplo de depsitos a
plazo o inversiones inmobiliarias, o sea manejando informacin cotidiana y que est al alcance
del comn de las personas. Planificar y relevar la mayor cantidad de datos posibles es
fundamental, y luego se decidir invertir en aquello que ofrece la mayor tasa de rentabilidad
esperada de acuerdo al nivel de riesgo que la persona est dispuesto a tomar.